Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Unul dintre obiectivele majore ale ntreprinderii este acela de a evita riscul de faliment, managementului financiar revenindu-i atribuii exclusive de msurare permanent a unor indicatori care reflect starea financiar a acesteia, i evident alarmarea managementului superior cnd valoarea acestora indic o stare ngrijortoare dac nu chiar de faliment. Perioade ndelungate specialitii i-au pus problema elaborrii unor modele care s permit msurarea sau predicia riscului de faliment, pornind de la o grupare de rate sintetice corelate cu starea de sntate sau de slbiciune a ntreprinderii. Procedeul folosit a fost acela de msurare a unor indicatori sub forma unor rate, pe de o parte, la o grupare de ntreprinderi cu funcionare considerat normal, iar de alt parte la o grupare de ntreprinderi cu dificulti economice i financiare, cutndu-se apoi relaia de liniaritate ntre aceste rate care s diferenieze cel mai bine posibil ntreprinderile bune de cele falimentare. Aceast funcie a fost denumit funcie scor, care are capacitatea de a aproxima riscul de faliment pentru o ntreprindere dat. Aceast funcie scor este format pe de o parte din nite coeficieni determinai pe baza metodei celor mai mici ptrate n urma observaiilor asupra ntreprinderilor reprezentative i grupate ca fiind ncadrate n categoria celor normale i anormale. O asemenea funcie are urmtoarea form: Z = a1 r1 + a2 r2 + ... + an rn n care: Z = funcia scor; ai = coeficieni de corelaie cu funcia scor, adic variabilitatea marginal a scorului Z la o variaie de o unitate a raiei ri ; ri = ratele de rentabilitate i structura luat n calcul. Printre funciile scor, elaborate de analitii financiari i utilizate n diagnosticarea riscului de faliment al ntreprinderilor se pot enumera: modelul Altman, modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Franei i modelul J. Conan & M. Holder. Modelul ALTMAM cu 5 variabile, de urmtoarea form: Z = 3,3 r 1 + 1 r 2 + 0,6 r3 + 1,4 r4 + 1,2 r5 n care: Profit nainte de impozitare r1 = -----------------------------------Total activ 1
Vnzri r 2 = ----------------Total activ Capitalizarea bursier r 3 = -----------------------------------------------Valoarea contabil a mprumuturilor Beneficii reinvestite r4 = --------------------------Total activ Active circulante r 5 = -----------------------Total activ Modelul Centralei bilanurilor din cadrul Bncii Franei, care are la baz o funcie scor cu 8 variabile i o constant, respectiv: 100 Z = - 1,255 r1 + 2,003 r2 + 0,824 r3 + 5,221r4 - 0,689 r5 - 1,164 r6 + 0,706 r7 + 1,408 r8- 85,544 n care:
Resurse permanente r2 = ----------------------------Capitaluri investite Capacitatea de autofinanare r3 = --------------------------------------Datorii totale Excedentul brut de exploatare r4 = --------------------------------------2
Cifra de afaceri (fr TVA) Datorii comerciale r5 = ---------------------------------- x 360 Aprovizionri (cu TVA) r6 = rata de cretere a valorii adugate Stoc producie neterminat - Avansuri Clieni + Creane din exploatare r7 = --------------------------------------------- x 360 Producie Investiii corporale r8 = ----------------------------Valoarea adugat
Pe ansamblul ntreprinderilor, Z are o valoare egal cu zero. Probabilitatea riscului de faliment se localizeaz la valori ale funciei scor cuprinse ntre 0 si 0,5. ntreprinderile care nregistreaz un scor mai mare de 1,25 se consider c se afl ntr-o zon favorabil, iar ntreprinderile cu un scor mai mic de -1,8575 se afl ntr-o zon nefavorabil 1. Modelul J. Conan i M. Holder, se aplic ntreprinderilor industriale cu un numr de salariai cuprins ntre 10 - 500 i se bazeaz pe analiza lichiditate-exigibilitate. Acest model a fost definitivat n anul 1978, dup observarea i analiza a 31 de rate pe un eantion de 190 de ntreprinderi mici i mijlocii2. Modelul este construit pe baza a 5 variabile, avnd urmtoarea form: Z = 0,24 r1 + 0,22 r2 + 0,16 r3 - 0,87 r4 - 0,10 r5 n care: Excedent brut de exploatare r1 = --------------------------------------Datorii totale Capitaluri permanente = ----------------------------------Activ total
r2
1 2
Pentru detalii se mai recomand: Stancu I., Lucr. cit. ant. pag. 95 -97; Manolescu Ghe., Lucr. cit. ant. pag. 147-154. Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997, pag. 239
r3
r5
Riscul de faliment depinde de valoarea funciei scor, ale cror valori sunt interpretate astfel:
Valoarea scorului
Z > 0,16 0,1 < Z < 0,16 0,04 < Z < 0,1 - 0,05 < Z < 0,04 Z < - 0,05
Situaia ntreprinderii
Foarte bun Bun Alert Pericol Eec
Riscul de faliment
Mai mic de 10 % ntre 10 % i 30 % ntre 30 % i 65 % ntre 65 % i 90 % Peste 90 %
Pe baza datelor prezentate n tabelul 7.3. sunt calculate, cu caracter exemplificativ pentru o ntreprindere de talie mijlocie, cele 5 rate ce urmeaz a fi introduse n modelul J. Conan & M. Holder, pentru a determina valoarea funciei Z i a aprecia gradul riscului de faliment al ntreprinderii respective.
Tabelul nr. 7.3 Determinarea ratelor specifice modelului J. Conan & M. Holder Denumirea indicatorilor Producia exerciiului Consumuri provenite de la teri Valoarea adugat(Va) Impozite taxe Cheltuieli cu personalul Simbol/ Relaie Qe Cet Qe - Cet It Sa Anul N 853.790 410.880 424.910 12.020 368.130
Exedentul brut de exploatare (EBE) Datorii totale Capital permanent Active totale Active circulante Stocuri Cheltuieli financiare Cifra de afaceri Determinarea ratelor: r1 r2 r3 r4 r5
44.760 376.870 332.380 658.350 356.720 235.080 45.730 871.600 0,1187 0,5048 0,1847 0,0524 0,8663
Introducnd ratele r1, r2, r3, r4 i r5, astfel determinate, n modelul J. Conan & M. Holder de diagnosticare a riscului de faliment, obinem: Z = (0,24 x 0,1187) + (0,22 x 0,5048) + (0,16 x 0,1847) (0,87 x 0,0524) - (0,10 x 0,8663) = = 0,0285 + 0,1111 + 0,0295 - 0,0456 - 0,0866 = = 0,0369 Valoarea obinut indic faptul c ntreprinderea n cauz este predispus riscu lui de faliment, ntr-o marj cuprins ntre 65-90 % aceasta aflndu-se n pericol de faliment. Revenind la valorile furnizate de funciile scor, trebuie menionat faptul c valorile acestor raii i funcii nu trebuie supraestimate deoarece ntreprinderile acioneaz ntr-un mediu complex de factori, ceea ce presupune ca utilizarea informaiilor furnizate s fie deosebit de prudent. Numai valorile funciilor scor nu sunt suficiente pentru diagnosticarea cu certitudine, a strii financiare a unei ntreprinderi. Cauza principal a falimentului unei ntreprinderi o constituie imposibilitatea acesteia de a -i asigura lichiditatea ntr-un moment critic i este generat de un management financiar defectuos. Atunci cnd, n cadrul analizei financiar-bancare, se efectueaz diagnosticul strii de faliment al unei ntreprinderi trebuie luate n calcul i o serie de ali factori care afecteaz activitatea acesteia, precum 3: modul de recuperare a debitorilor; modul de finanare a investiiilor i dac n acest proces se folosesc i finanri pe termen scurt; evoluia stocurilor; cazurile de retragere a mprumuturilor i cauzele acestor retrageri; plata forat a unor creditori pentru a pstra nivelul aprovizionrilor i a ncrederii n firm; speculaiile financiare;
3
Steve Robinson, Managementul financiar, Editura Teora, Bucureti, 1998, pag. 146
Pe lng datele furnizate de rapoartele financiare ale ntreprinderilor, a analizelor financiare ale acestora i a celor de diagnostic al falimentului, Steve Robinson inventariaz i o serie de evenimente care pot anuna iminena unui faliment, de care analistul bancar trebuie s in seam, precum4: Compararea normelor i a practicilor contabile - altele dect cele standard - cu ale concurenei; Expansiunea rapid a volumului vnzrilor, a principalelor conturi i a capitalului angajat; Incapacitatea ntocmirii la timp a rapoartelor financiare; Combinaia funciei de preedinte cu cea de director executiv; Demisiile frecvente din structurile de conducere a firmei, n special din Consiliul de administraie; Vnzarea de ctre directorul general preedintele firmei a unor aciuni cotate la burs, nainte de anunarea rezultatelor financiare ale acesteia; Un comportament acaparator al conducerii; Efectuarea unor tranzacii inexplicabile ntre filialele unei ntreprinderi; Calitatea expertizei financiare. Toate cele prezentate alturi de alte elemente asupra crora nu s -a insistat, reprezint repere extrem de importante n efectuarea analizei financiare a unei ntreprinderi.