COMENTARII PE MARGINEA CRIZEI FINANCIARE INTERNAIONALE

Valentin Lazea Economist ef BNR

Cauzele crizei financiare internaionale: - istorice - tehnologice - instituionale

Cauze istorice: - dereglementarea sectorului bancar, nceput n anii 80 n SUA i Marea Britanie, imitat n Europa doar de Danemarca i Olanda, dar nu i de majoritatea rilor europene, care au continuat s reglementeze strict sectorul bancar i s-l separe de sectorul imobiliar i de cel bursier.

Diferene ntre pieele ipotecare naionale i indicele pieei ipotecare

ara SUA Danemarca Olanda Australia Suedia Norvegia M. Britanie Canada Spania Irlanda Grecia Austria Germania Italia Frana Plat anticipat fr penaliti Da Da Da Limitat Da Nu Limitat Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Nu Raport tipic Loan-to-Value (%) 80 80 90 80 80 70 75 75 70 70 75 60 70 50 75 Durata tipic (ani) 30 30 30 25 25 17 25 25 20 20 17 25 25 15 15 Indicele pieei ipotecare 0.98 0.82 0.71 0.69 0.66 0.59 0.58 0.57 0.40 0.39 0.35 0.31 0.28 0.26 0.23

Sursa: FMI - World Economic Outlook, Aprilie 2008

Cauze instituionale:
1. Asimetria sistemului de stimulente i penaliti: pentru bancheri i managerii de fonduri, volumul afacerilor este cel care determin nivelul bonus-urilor din fiecare an, chiar dac eficiena tranzaciilor se va revela dup civa ani.

Posibile soluii: - Plata bonus - urilor nu n funcie de rezultatele unui singur an, ci n funcie de rezultatele n timp ale plasamentelor efectuate - Plata managerilor numai n aciuni ale propriilor companii (cu condiia ca acestea s fie cotate la burs).

2.

Percepia c autoritile vor interveni pentru acoperirea pierderilor sectorului privat, generatoare de hazard moral. Punctul de vedere american: hazardul moral este acceptabil atta timp ct intervenia autoritilor prentmpin apariia unor externaliti negative care se extind dincolo de penalizarea managerilor imprudeni, afectnd nsi funcionarea economiei. Argumente aduse n favoarea acestui punct de vedere: - n SUA, serviciile financiar - bancare sunt puternic interconectate cu sectorul construciilor imobiliare i cu sectorul bursier; - economia american crete foarte ncet, aflndu-se n pragul (?) recesiunii; - inflaia n SUA continu s fie inut sub control, iar n timp de recesiune consumul este redus

Probleme cu acest tip de abordare: a) - ncercnd s rezolve o externalitate negativ, risc s ignore nu numai hazardul moral generat, ci i o alt externalitate negativ nc i mai mare, anume inflaia (contrar celor susinute de Fred Mishkin) O dat pornit, aceast inflaie se va rsfrnge asupra tuturor rilor, cu precdere asupra celor care intesc inflaia. Deja, cu excepia Braziliei, Mexicului i Thailandei, marea majoritate a rilor care intesc inflaia se afl n afara intervalelor intite. b) - contrazice doctrina Greenspan , care susine c Banca Central nu are nici un motiv s altereze preul aciunilor, deoarece piaa bursier tie mai bine s stabileasc preul corect. c) - ncearc s dea o not de acceptabilitate hazardului moral: ntreaga societate ar fi beneficiat de exuberana (iraional) din perioada de boom economic, ca atare, societatea n ansamblu (contribuabilii) ar trebui s accepte plata pentru aceasta.

Relevan pentru Romnia: eventuala (i foarte improbabila) cdere a unei bnci nu ar trebui pltit din banii contribuabilului romn, deoarece: a) - serviciile bancare din Romnia au nc o relativ mic interconectare cu piaa imobiliar i cu piaa bursier; b) - ponderea serviciilor bancare n PIB este nc modest: nu se poate susine c societatea n ansamblu a beneficiat de exuberana sistemului i, ca atare, ar trebui s plteasc; c) - nu se poate face dovada c externalitatea pozitiv (prentmpinarea riscului sistemic) este mai mare dect hazardul moral perpetuat; d) - inflaia mrit ar invalida orice prezumtive externaliti pozitive e) - economia romneasc crete cu 6% i este departe de recesiune f) - majoritatea bncilor din Romnia sunt private (loc 28/68 n Fitch Report) i cu proprietari strini (loc 7/74)

Episod

Proprietate asupra bncilor

Naionalitate a bncilor

Cost pt. Buget (% PIB)

Interconectare cu alte piee

Cretere la momentul crizei

Inflaie la momentul crizei

SUA 07 - 08 Romnia 98 -99

privat preponderent de stat privat

autohtone preponderent romneti strine

3 - 4% 7 - 9%

mare inexistent

2% - 4%

2,5% 40%

Romnia 08 -09 (situaie pur ipotetic)

n. a.

mic

6%

8%

Concluzie:

BNR ia msuri pre-emptive pentru a nu se ajunge n situaia respectiv (ntrirea normelor de provizionare, de capitalizare, de lichiditate etc.)