Politici bugetare/fiscale i monetare ntr-o economie nchis Pentru a descrie efectele politicilor fiscal i monetar vom utiliza modelul

IS LM. n figura 5.1 este prezentat efectul unei creteri a cheltuielilor publice, cretere ce conduce la deplasarea curbei (IS) ctre dreapta n poziia IS. Dac vom presupune c rata dobnzii rmne nemodificat, atunci venitul se deplaseaz din Y n Y (deplasare dat de multiplicatorul descris n capitolul 2). ncorpornd efectele monetare ale creterii cheltuielilor, atunci datorit sporirii nivelului produciei/outputului ( Y > Y0) va avea loc creterea ratei dobnzii, i ca urmare nivelul produciei/outputului va scdea din Y n Y. Creterea ratei dobnzii, va elimina anumite cheltuieli private iar creterea nivelului produciei/outputului va fi mai mic dect aceea corespunztoare cazului n care rata dobnzii rmne constant. Acest efect se mai numete efect de compensare i va reduce dimensiunea multiplicatorului. Creterea ratei dobnzii rezult din: necesitatea de a oferi rate nalte ale dobnzii pentru certificatele de depozit emise de autoritatea public (n vederea acoperirii cheltuielilor) astfel nct acestea s devin atractive pentru ageni; creterea cererii de bani pentru tranzacii ( cu M constant) datorat creterii nivelului produciei naionale.

expensionist determin creterea ratei dobnzii, reducnd astfel cheltuielile private i investiiile private. O cretere a ofertei de bani M conduce la scderea ratei dobnzii i la creterea outputului. Banca Naional este aceea care controleaz politica monetar prin intermediul operaiunilor deschise pe pia. Prin operaiuni (deschise) pe pia banilor Banca Naional cumpr certificate de depozit pentru bani (moned), crescnd astfel masa monetar, sau vinde certificate n schimbul monedei, astfel reducnd masa monetar. n figura este prezentat efectul unei creteri de mas monetar real, ceea ce conduce la deplasarea curbei LM la dreapta. Cum piaa activelor reacioneaz imediat, rata dobnzii va scdea ntre E i E 1, ceea ce va stimula investiiile, venitul crescnd ctre noul punct de echilibru E 1, pentru care rata dobnzii va fi r. Mrimea acestor modificri depinde de poziiile curbelor IS i LM. Cu ct curba LM

este mai aproape de orizontal, cu att mai mari vor fi modificrile n venit. Dac cererea real de bani este foarte sensibil la rata dobnzii, prin componenta cererea speculativ, o modificare a masei monetare va fi absorbit de pieele activelor financiare cu o modificare mic a ratei dobnzii. Atunci efectele unei achiziii de certificate de pe pia vor genera o modificare relativ redus n cheltuielile de investiii.

Din contr, dac cererea real de bani nu este foarte sensibil la modificarea ratei dobnzii, o cretere a ofertei de moned va determina o modificare semnificativ a ratei dobnzii i cu un efect accentuat asupra cererii de investiii. Analog analizm efectul senzitivitii n raport cu venitul. Dac cererea real de bani este sensibil la modificarea venitului agregat, atunci o cretere a masei monetare va fi absorbit cu modificri relativ mici ale venitului agregat, iar nivelul multiplicatorului monetary este sczut. Procesul prin care modificrile politicii monetare afecteaz cererea agregat se numete mecanism de transmitere. Primul pas const n dezechilibrul de portofoliu determinat de creterea masei monetare reale. Cum agenii vor avea mai muli bani lichizi (cash) dect doresc, vor cumpra alte active, modificnd preul acestora i ratele dobnzilor. Ce-a de-a doua etap a procesului de transmisie se manifest atunci cnd modificrile ratei dobnzii influeneaz cererea agregat. De asemenea este interesant de analizat efectul modificrii avuiei private, modificare ce este rezultat al deficitului public finanat prin emisie de certificate de depozit de ctre guvern. Un deficit bugetar genereaz n mod normal o cretere a certificatelor deinute de ageni. Aceasta constituie o cretere a avuiei private, ceea ce conduce la creterea consumului peste nivelul venitului agregat curent. Ca urmare componenta avuie va spori efectul multiplicatorului. O cretere a avuiei afecteaz, inevitabil, i pieele financiare. Monetaritii afirm c n cazul finanrii deficitului public prin emisia de certificate de depozit, aceasta va conduce n viitor la un efect de compensare. Aceasta deriv din reducerea preului certificatelor ca rezultat al creterii ratei dobnzilor. Scderea preului certificatelor va reduce avuia deintorilor acestora, ceea ce va conduce n continuare la creterea nivelului economiilor pentru a se reveni la nivelul anterior al avuiei. n aceste condiii efectul de avuie va reduce cheltuielile private i va diminua efectul de multiplicare. Rezultatul net al celor dou tendine contradictorii depinde de puterile lor relative. Dezbaterile dintre monetariti (cei care susin cu preponderen politica monetar) i fiscaliti (cei care susin cu preponderen politica

fiscal i n general keynesienii) pot fi analizate prin intermediul modelului IS LM n ipotezele unor pante diverse pentru cele dou curbe. Monetaritii presupun c cererea de moned are elasticitate nul n raport cu rata dobnzii, (este inelastic), respectiv curba LM este vertical (cazul clasic) sau aproape vertical. Investiiile n schimb, depind negativ de rata dobnzi (elasticitate negativ, diferit de zero). n figura 5.3 este prezentat efectul unei creteri a cheltuielilor publice n viziunea monetaritilor. Curba IS se deplaseaz n sus (n IS 1), dar cum cererea de bani este inelastic, venitul agregat rmne nemodificat i prin urmare tot efectul se va resimi asupra ratei dobnzii, care va crete la r, i astfel, politica fiscal este ineficient . n acest caz soluia de cretere a venitului agregat const n creterea ofertei de moned (figura 5.4), cretere ce va avea un efect maxim asupra venitului agregat.

Keynesienii presupun c cererea de bani este elastic n raport cu rata dobnzii, ceea ce conduce la o pant pozitiv a curbei LM. Ratele dobnzilor au efecte nesemnificative asupra cererii de investiii ceea de face curba IS vertical (sau aproape vertical). Acest aspect este evideniat n figurile 5.5 i 5.6. n figura 5.5 o cretere a cheltuielilor publice deplaseaz curba IS ctre dreapta n IS I, ceea ce conduce la creterea venitului agregat de la Y la Y. n acest caz, politica fiscal are efect maxim asupra venitului i nu politica monetar.

n figura 5.6 se descrie efectul unei creteri a ofertei de moned, care deplaseaz cuba LM n LM, ceea ce va conduce la o cretere nesemnificativ a venitului nsoit ns de o scdere accentuat a ratei dobnzii. Astfel, keynesienii afirm c politicile monetare sunt ineficiente pentru a determina modificarea venitului. n situaia extrem n care cererea de bani devine infinit elastic (pe care Keynes a definit-o ca fiind capcana lichiditii) orice cretere a ofertei de bani va fi reinut doar pentru masa monetar speculativ. Acest fapt este reprezentat grafic n figura 5.7, prin segmentul AB

din curba LM. n cazul unei capcane a lichiditii o cretere a stocului de bani (LM 1 LM2) va fi total ineficient, iar modificarea venitului poate fi determinat doar prin politici fiscale.

Elasticitatea cererii de mas monetar n raport cu rata dobnzii nu poate explica evoluia economic n cazuri extreme. n cazul normal reprezentat de figurile 5.1 i 5.2 att politicile fiscale ct i cele monetare sunt eficiente. Rezumat al politicilor macroeconomice (pentru preuri constante)

O reducere a impozitelor pe venit va determina o cretere a cererii gospodriilor, ceea ce va conduce la o cretere a consumului. Creterea cererii determin o cretere a ratei dobnzii, care va determina o scdere a investiiilor. Efectul cumulat al acestor variaii va conduce la creterea Produsului Intern Brut. Creterea cheltuielilor publice conduce la un mecanism similar celui aferent reducerii impozitelor pe venit, diferena fiind dat de faptul c se nregistreaz o cretere a cererii sectorului public i nu a gospodriilor. Creterea subveniilor pentru investiii determin de asemenea o cretere a cererii pentru bunuri alocate investiiilor, dar aceasta este nsoit de o cretere a investiiilor, dar i a ratei dobnzii (care rezult din creterea cererii).