INDICI BURSIERI (continuare) Utilizarea indicilor bursieri Sunt folosii pentru a exprima tendina pe o anumit pia bursier.

Evoluia indicelui bursier la un moment dat evideniaz situaia n dinamic a gradului de capitalizare bursier i ofer informaii n vederea adoptrii unei decizii de investire. Pentru titlurile care intr n structura indicelui bursier, investiia este considerat sigur i mai profitabil comparativ cu alte titluri cotate individual, fiind de preferat a se ine seama la formarea unui portofoliu, de introducerea de titluri care sunt componente ale unui indice bursier. Cea mai important utilizare a indicilor bursieri este de a constitui suportul n contractele derivate (futures i options) pe indici. Acestea sunt contracte la termen, au un pre predeterminat i orice evoluie ulterioar a indicelui bursier genereaz un ctig sau o pierdere pentru operator, n funcie de anticiparea acestuia n legtur cu evoluia viitoare a indicelui. Indicii bursieri reprezint un instrument de acoperire a riscurilor i de gestionare eficient a portofoliilor de titluri. Aceasta vizeaz ncheierea de contracte de vnzare/cumprare a indicilor astfel nct valoarea contractelor ncheiate s acopere valoarea capitalizat a portofoliului. Spre deosebire de contractele pe titluri primare, contractele pe indici bursieri se finalizeaz ntotdeauna n numerar i nu prin livrare efectiv de active suport. Contracte FUTURES pe indici bursieri Un contract futures pe indici bursieri este un acord prin care se vinde sau se cumpr un indice bursier, la un pre prestabilit n momentul ncheierii contractului i cu lichidarea la o dat viitoare. Caracteristicile contractului futures pe indici bursieri vizeaz: - valoarea teoretic a contractului pentru contractele futures pe indici bursieri se poate determina o valoare teoretic viitoare, ns valoarea real a respectivului contract va fi cea dat de pia - prin confruntarea la data respectiv a cererii cu oferta. Valoarea teoretic se bazeaz pe cursul la vedere al indicelui bursier, rata dobnzii practicat pe piaa respectiv i rata de distribuire a dividendelor pentru titlurile care intr n structura indicelui bursier.
VT = Vc (1 + r d )

VT Vc r d

= valoarea teoretica a contractului pe indicele bursier = valoare curent a indicelui bursier = rata medie a dobnzii pe piaa indicelui = rata de distribuire a dividendelor pentru societile ale cror aciuni intr n structura indicelui

EXEMLPLU: Pe baza urmtoarelor date (curs curent Indice X 1.620 puncte, rata medie a donzii pe piaa indicelui 10% pe an, rata de distribuire a dividendelor pentru aciunile ce compun indicele 20%) ?Valoarea teoretic a contractului pe indicele bursier X peste 3 luni? T = 1620*[1+ (10%*3)/12 20%] = 1336,5 puncte Preul de pia al contractului futures este diferit de nivelul teoretic calculat, diferena fiind dat de raportul cerere/ofert din momentul respectiv pentru contractele futures pe indicele bursier. - valoarea contractului futures se exprim n uniti monetare specifice pieei respective Este necesar transformarea modului specific de exprimare a valorii indicelui bursier din numr de puncte n uniti monetare pe baza unui multiplicator specific fiecrei piee. Prin convenie, fiecare pia prezint un nivel determinat al multiplicatorului.

EXEMPLU: USA 500 USD, Marea Britanie 25 GBP, Japonia 10.000 JPY, Elveia 5 CHF, Romnia 1 leu etc. - scadena contractului este de 3 luni calendaristice consecutive la care se mai poate aduga o scaden trimestrial. Astfel, orizontul unui contract futures poate fi cuprins ntre 4 i 6 luni. EXEMPLU: Luna 01 02 03 04 Scadena lunar 01,02,03 02,03,04 03,04,05 04,05,06 Scadena trimestrial 06 06 06 09 Orizont contract 6 luni 5 luni 4 luni 6 luni

- modul de cotare este dat de nivelul indicelui exprimat n puncte de indice, ca un numr cu una sau mai multe zecimale sau fr zecimale. Modul de cotare difer de la o pia la alta (ex. n Japonia se coteaz fr zecimal). - scara cotaiei are n vedere nivelul indicelui la un moment dat fa de nivelul precedent de referin, neputnd depi o anumit limit precizat n mod expres pe fiecare pia. - limita de fluctuaie a preului contractului futures pe indici indic variaia maxim permis a preului contractelor futures stabilit la (+/-) X puncte de indice fa de cursul de compensaie al zilei precedente, avnd rolul de a nu permite variaii importante n nivelul indicelui, pentru a limita astfel riscurile. Cursul de compensaie se afieaz zilnic pentru fiecare din scadenele negociate fiind cursul la care se lichideaz un contract la termen pe indicele bursier. Nivelul su se calculeaz ca o medie a ultimelor cursuri afiate n edina bursier din ziua precedent. - depozitul de garanie fiind tranzacii la termen, contractele pe indici bursieri necesit constituirea unor garanii iniiale, valoarea lor stabilindu-se diferit n funcie de pia cu rol de a permite fluidizarea tranzaciilor pe indici bursieri derulate n condiii de siguran privind acoperirea marjei contractuale. Depozitul (D) se stabilete n numr de puncte i se transform n moneda pieei respective pe baza multiplicatorului. D = Np * Nc * M Np Nc M = numr puncte aferent contractului = numr de contracte = multiplicatorul monetar al pieei

EXEMPLU: Valoarea n numerar a depozitului de garanie solicitat pe piaa englez pentru achiziionarea a 30 contracte pe indicele FT-100, avnd o valoare pe contract de 100 de puncte i un multiplicator monetar de 25, este: D = 100 * 30 * 25 = 75.000 GBP - executarea contractului se poate face n orice moment pe durata de via, rezultatul net al tranzaciei fiind dat de diferena ntre cursul din ziua de executare a contractului i preul de exercitare predeterminat, valoare nmulit cu multiplicatorul monetar specific pieei. n situaia n care contractele futures pe indicii bursieri sunt utilizate ca modalitate de acoperire mpotriva riscului determinat de variaia cursului de pia, este necesar s se determine: - numrul de contracte futures ce poate fi tranzacionat

N=

Vp * Val IB * M

Vp Val M

IB

= = = =

valoarea portofoliului (u.m.) la momentul respectiv valoarea de pia a indicelui bursier (puncte) la momentul respectiv multiplicatorul monetar al pieei coeficientul de sensibilitate al portofoliului deinut

EXEMPLU: Un investitor deine un portofoliu format din aciuni ce reprezint o capitalizare bursier de 7.500.000 USD, portofoliu constituit pe structura indicelui Dow-Jones, indice al crui curs de pia curent este 1.840 puncte. Gestionarul portofoliului dorete vnzarea sa deoarece anticipeaz o evoluie nefavorabil a pieei n viitor i dorete s se acopere mpotriva riscului de pierdere. Coeficientul de sensibilitate al portofoliului propriu este 1,18. Numrul de contracte futures pe indicele Dow-Jones ce poate fi vndut este: N = [7.500.000/(1840*500)]*1,18 = 9,61 ~ 9 contracte Contracte OPTIONS pe indici bursieri Sunt contracte la termen standardizate ale cror elemente sunt identice cu cele de la opiunile pe titluri primare, mecanismul de derulare a tranzaciilor pe indici bursieri nefiind diferit de cel de la titlurile primare. Singura diferen care apare este c la contractul pe indici bursieri finalizarea se poate face numai n numerar fiind astfel necesar ca rezultatul final n numr de puncte (obinut ca urmare a exercitrii sau abandonrii opiunii) s se transforme n unitai monetare prin folosirea multiplicatorului monetar specific pieei. EXEMPLU: Se vnd 3 opiuni de cumprare pe indicele X, pre de exercitare 2.400 puncte, prima aferent 80 puncte, multiplicator monetar 10. ? rezultatul pentru un curs de 2.450 puncte? PE = 2.400 PM = 2.480 Curs > PE exercitare cu ctig Rezultat = (+ PE + prima CURS) * nr. contracte * multiplicator = (2.400 + 80 2.450) * 3 * 10 = + 3.300 u.m.

Contracte FUTURES Un contract futures este un angajament standardizat ntre doi parteneri, un vnztor i un cumprtor, de a vinde, respectiv de a cumpra un activ (mrfuri, aciuni, valute, aur etc.) la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei i cu executarea contractului la o dat viitoare (future), numit scaden. Elementul care face ca aceste contracte s fie considerate produse foarte flexibile i atractive este standardizarea clauzelor sale principale: cantitatea, scadena, modalitatea de executare la scaden. Singura clauza nestandardizat este preul care se stabilete prin intersectarea cererii cu oferta pe platforma electronic de tranzacionare specific respectivei piee bursiere.

Preul contractului futures se stabilete n burs prin procedura specific de negociere i contractare a acestei piee organizate. Acest pre este expresia raportului dintre cererea i oferta pentru fiecare contract standardizat (acelai activ de baz, aceeai scaden) i el variaz zilnic, n funcie de condiiile pieei. Ca urmare, valoarea contractului (dat de produsul dintre preul unitar i unitatea de tranzacie) nu mai este fix, ci este variabil. De aici rezult una din caracteristicile definitorii ale contractului futures i anume faptul c valoarea acestuia este zilnic actualizat sau "marcat la pia" (engl. marked to market), astfel nct pierderile uneia din parile contractante sunt transferate ca venituri celeilalte pri. ntr-un contract futures condiiile contractuale sunt standardizate n ceea ce privete natura activului de baz (o marf de o anumit calitate, o anumit valut, aciune etc.) i cantitatea contractat, numit i unitate de tranzacii. Toate contractele futures pe acelai activ standardizat formeaz un gen de contracte futures. Fiecare contract futures are un anumit termen de executare, o lun n care urmeaz s aib loc lichidarea. Lunile de livrare sunt prestabilite prin reglementrile bursei respective, iar contractele pe un anumit activ cu aceeai scaden formeaz o specie a contractului futures pe acel activ. Aceste contracte sunt reciproc substituibile pentru c obiectul lor este un activ omogen din punct de vedere calitativ, definit n mod unitar n termeni cantitativi, toate avnd aceeai scaden. n funcie de natura activului suport, finalizarea contractelor futures se poate face prin livrarea/primirea activului suport sau plata/ncasarea unei sume de bani ca diferen ntre preul de exercitare i preul de pia al contractului la data lichidrii poziiei. Majoritatea contractelor futures se finalizeaz prin compensare (nchiderea poziiei iniiale printr-o tranzacie de sens contrar). n situaia n care se dorete finalizarea contractului prin livrarea fizic a activului suport, operatorul respectiv i exprim aceast opiune cu un anumit numr de zile nainte de data scadenei. Tranzacionarea futures nseamn luarea unei poziii n ceea ce privete nivelul preului pentru un anumit activ, la o dat ulterioar. O poziie deschis este un contract futures care nu a fost nc lichidat printr-o operaie de sens contrar. Numrul poziiilor deschise se calculeaz separat pentru fiecare tip de contract i scaden. Cumprnd sau vnznd contracte futures, operatorul la termen nregistreaz n contul su deschis la intermediar numai diferenele de pre rezultate din asemenea operaiuni succesive. Piaa contractelor futures este o pia de instrumente derivate i ca urmare activele de la baza contractelor futures nu sunt materializate n valute, aciuni, mrfuri etc. (cel care tranzacioneaz nu deine activul suport). Cel care deine un contract futures nu este obligat s l pstreze pn la scaden, ci poate s l lichideze nainte de aceasta printr-o tranzacie invers celei iniiale, iar n cazul n care preul i este favorabil va obine un profit. Pentru a-i lichida poziiile deinute, operatorul pe pieele la termen are urmtoarele posibiliti: - s iniieze n pia nainte de scadena contractului, o poziie invers ca sens (daca a acionat n calitate de cumprtor va vinde i invers), dar de aceeai cantitate ca n tranzacia iniial - s atepte scadena moment n care organismul ce joac rol de compensator pe piaa respectiv (fiind contraparte la fiecare cumprare sau vnzare de contracte la termen) va lichida automat toate poziiile deschise. Trsturile specifice ale unui contract futures sunt: - obiectul contractului este cunoscut sub denumirea de activ (valori mobiliare, mrfuri, valute sau orice activ financiar admis de regulamentul bursei) - elementele contractului sunt standardizate - se folosete contul n marj (margin account) administrat de intermediar i de organismul de regementare cu rol de compensator - preul contractului este actualizat zilnic la burs prin marcarea la pia - rezultatele actualizrii zilnice ale preului contractului futures sunt profitul unei pri, respectiv pierderea pentru contrapartida sa, rezultate care sunt preluate n evidena contului de marje

- contractul poate fi lichidat oricnd pe durata sa de via Contractul futures este un acord la termen ferm i pentru care se creeaz o pia secundar de tranzacionare. Previziunile operatorilor sunt diferite n ceea ce privete evoluia preului de pia: - cumprtorul (poziie long) anticipeaz o cretere viitoare a preurilor - vnztorul (poziie short) prevede o scdere a preurilor n viitor n funcie de scopul urmrit la iniierea de tranzacii pe piaa futures, participanii pot fi: - hedgeri investesc n contracte futures pentru a se proteja mpotriva pierderii ce poate s apar ca urmare a fluctuaiei nefavorabile a cursului de pia al unui anumit activ suport - speculatori urmresc obinerea de ctiguri din fluctuaia preului de pia cu asumarea unor riscuri crescute n cazul n care evoluia pieei este invers fa de cea preconizat - arbitrajiti urmresc obinerea de ctiguri mai mici dect n cazul speculatorilor din diferena de pre nregistrat pe piee diferite sau la scadene diferite Mecanismul de derulare a contractelor futures presupune urmtoarele etape: Cumprtor - va plti vnztorului preul prestabilit Vnztor - va ncasa de la cumprtor preul prestabilit

Contract FUTURES

BURSA

Prin contractul futures ncheiat, cumprtorul contractului este de acord s plteasc, iar vnztorul contractului s ncaseze preul negociat pentru activul respectiv. Bursa este cea care asigur condiiile de ntlnire a cererii cu oferta, d posibilitatea realizrii de negocieri ntre cumprtor i vnztor i stabilete clauzele standardizate ale contractului i regulile de negociere a preului. Elementele standardizate ale contractului futures specific: - mrimea pasului de fluctuaie a preului (tick) fluctuaia minim a preului prin care se restrnge micarea preului ntr-o zi de tranzacionare - limita zilnic de oscilaie nivelul zilnic de oscilaie a preului de tranzacionare fa de un pre de referin (preul de nchidere al edinei precedente, pre de deschidere, pre de reluare a tranzaciilor etc.) - unitatea de tranzacionare cantitatea n funcie de care se determin valoarea contractului - cotarea preul pe unitatea de tranzacionare (este de regul similar activului suport) - scadena este fix (precizat ca o scaden unic sau ca mai multe zile de scaden) - lichidarea poziiei futures livrare efectiv (predarea/primirea activului suport) sau compensare (plata/ncasarea contravalorii pierderii/ctigului aferent contractului) Garantarea tranzaciilor i a decontrilor pe piaa futures se realizeaz prin intermediul organismului ce ndeplinete rol de compensator pe piaa respectiv cu ajutorul garaniilor (marje) pe care acesta le colecteaz de la fiecare participant. Iniierea unui ordin de vnzare/cumprare a unui contract futures presupune constituirea de ctre vnztor/cumprtor a unei garanii (marj) care este colectat de ctre intermediar, acesta transmindu-le la rndul su ctre organismul de compensare. Nivelul acestor marje este stabilit separat pentru fiecare contract i poate fi modificat periodic n funcie de volatilitatea pieei, de valoarea contractului futures, de evoluia zilnic a preului activului suport sau de limitele de fluctuaie maxim a preului.

Derularea tranzaciilor presupune stabilirea marjei iniiale (pentru iniierea operaiunii) i a marjei de meninere pe toat durata ct exist poziii deschise pe pia. Nivelul celor dou marje poate fi acelai sau se poate stabili un nivel difereniat pentru fiecare marj n parte. Garaniile se constituie de ctre toi participanii i rmn blocate atta timp ct poziiile pe contractele futures sunt deschise. n momentul lichidrii poziiilor, marja se elibereaz putnd fi retras. Trebuie remarcat faptul c dei organismul de compensare este cel care ine evidena marjelor (garaniilor) depuse de ctre participani, legtura participanilor cu organismul respectiv nu se realizeaz direct, ci cu ajutorul intermediarului cu care lucreaz fiecare participant. Circuitul implicat de depunerea marjelor este:
Investitor cumprto r Investitor vnztor

Marja

Creditare cont

Creditare cont

Marja

Intermediar 1 Creditare cont Marja Organism de compensare

Intermediar 2 Creditare cont Marja

n momentul n care se deschide o poziie pe piaa futures la un anumit pre, n contul de marj al investitorului deschis la brokerul su se blocheaz suma corespunztoare ca marj pentru contractul tranzacionat. Din acest moment, n funcie de micrile preului contractului respectiv, investitorul ncepe s nregistreze profit sau pierdere. Dac el cumpr i apoi preul crete, va avea profit. Dac preul scade, el va pierde. Atta timp ct poziia rmne deschis, profitul sau pierderea nregistrat ca urmare a fluctuaiei preului sunt virtuale i sunt n continu micare n funcie de fluctuaiile preului futures. n momentul nchiderii poziiei acestea devin efective. Procesul prin care se determin profiturile/pierderile aferente poziiilor deschise pe pia se numete marcare la pia. Pentru se ntocmi o situaie general a tuturor conturilor de marj din piaa futures, n procesul de marcare la pia se utilizeaz preul stabilit prin reglementrile fiecrei burse pentru fiecare contract i scaden. n funcie de acest pre se stabilete profitul sau pierderea realizat pe fiecare cont n ziua respectiv. Preul respectiv este valabil doar pentru ziua respectiv, n ziua urmtoare urmnd a se stabili un nou pre. n urma marcrii la pia a poziiilor deschise, contul unui investitor poate s indice un profit sau o pierdere. Dac profitul poate fi retras, n schimb pierderea trebuie acoperit n fiecare zi astfel nct, la nceputul fiecrei edine de tranzacionare, suma din contul investitorului s fie cel puin la nivelul stabilit prin reglementrile pieei respective. Dac suma din contul de marj scade sub nivelul marjei de meninere, acesta se afl n situaia de apel n marj. n acest caz, investitorului i se solicit completarea sumei din cont pn la nivelul marjei. Apelul n marj se emite la sfritul sedinei de tranzacionare, iar suma trebuie completat pn a doua zi (la deschiderea edinei de tranzacionare). Din momentul apelului n marj, investitorul se poate afla n una din urmtoarele variante: - alimenteaza contul n intervalul precizat cu suma solicitat i i menine n continuare poziiile deschise pe piaa respectiv

- nchide un numr de poziii deschise astfel nct suma eliberat n urma acestei operaiuni s i acopere marja necesar pentru restul de poziii rmase deschise - nu face nimic i n acest caz intermediarul i va lichida automat un numr de poziii deschise astfel nct suma eliberat s i acopere marja necesar pentru restul de poziii rmase deschise. n cazul unui apel n marj neacoperit la timp, nu vor fi nchise forat toate poziiile din contul respectiv, ci doar attea cte sunt necesare pentru eliminarea apelului. Tranzacionarea contractelor futures aduce o serie de avantaje. Pe piaa futures se pltete doar o fraciune din valoarea acestora (de regul un procent de 10-20%) deoarece nu se tranzacioneaz activele suport n sine, ci doar preul lor principiul cumprrilor n marj. Pe piaa futures activele suport se pot vinde fr a fi cumprate n prealabil principiul vnzrilor scurte. Deoarece derivatele sunt contracte dematerializate i se prezint ca angajamente de plat la un anumit pre i o anumit scaden, o operaiune n aceast pia poate ncepe direct printr-o vnzare. Ca urmare, pe piaa futures se pot realiza profituri att pe o pia n cretere, ct i pe o pia n scdere. Acest fapt este deosebit de util celor care dein portofolii de aciuni i doresc s le conserve valoarea n perioadele de declin, ei putnd s vnd cantitatea echivalent de aciuni pe piaa futures i astfel, orice scdere pe piaa activului suport va fi compensat de profitul generat n urma vnzrii pe piaa futures ( operaiuni de acoperire - "hedging"). Pentru obinerea unui profit pe piaa futures este necesar ca evoluia preului s fie estimat corect i s se iniieze poziia corespunztoare (vnzare dac se prevede o scdere sau cumprare dac se prevede o cretere). Caracteristicile anterioare la care se adaug gradul mare de standardizare (care le face transmisibile la fel de uor precum aciunile) i micarea corelat dintre preurile de pe piaa activelor suport i cea a derivatelor au atras n piaa futures numeroi speculatori. Un speculator poate fi definit ca investitor ce dorete obinerea unui profit i a unui randament ct mai mare. Dac din punct de vedere al volatilitii cele dou piee genereaz aproximativ aceleai rezultate, n schimb din punct de vedere al investiiei necesar piaa futures este n avantaj net. Dac se adaug avantajul speculaiei pe scdere de pre i comisioanele de tranzacionare foarte reduse, se poate spune c piaa futures este deservete foarte bine interesele speculatorilor. Potrivit reglementrilor fiecrei piee bursiere, necesarul de marj se poate constitui ntrun anumit procent i din activele suport (aciuni) ale contractelor futures. Este necesar ca aciunile depuse drept marj s existe n contul clientului deschis la intermediar. Pentru ca un client s poat utiliza aciuni n loc de numerar drept marja, acesta trebuie s gajeze n favoarea societii de intermediere propriile aciuni. Faptul c aciunile pot fi utilizate pentru acoperirea marjei pe piaa futures constituie un avantaj extrem de important pentru investitorii care desfoar operaiuni de hedging, n acest caz ei reducndu-i simitor costurile de finanare a pozitiilor deschise. Iniierea unei tranzacii futures de vnzare/cumprare se poate realiza cu uurin n momentul n care pe contractul respectiv exist oferte de pre. ns, problema care poate apare pentru investitor este determinat de dorina de lichidare a poziiei i ieirea din pia. Dac pe o pia lichid acest lucru nu constituie o problem, n schimb pe contractele mai puin tranzacionate riscul de a lichida o poziie la un pre foarte prost sau chiar de a nu gsi contraparte i poate afecta pe operatori, n special pe speculatori. Pentru a asigura un minim de lichiditate pe contractele mai puin tranzacionate, n cadrul burselor i desfoar activitatea o categorie aparte de operatori market makers. Pentru a susine lichiditatea pieei, aceti intermediari asigur cotaii de cumprare i vnzare pe parcursul sesiunii de tranzacionare pe anumite contracte i scadene. Astfel, investitorii pot deschide poziii pe aceste contracte n condiii de siguran. Tranzacionarea instrumentelor derivate difer substanial de tranzacionarea instrumentelor clasice pe piaa la vedere (aciuni, obligaiuni sau alte valori mobiliare). Prin

nsi construcia lor, derivatele beneficiaz de un efect de amplificare a ctigurilor i a pierderilor (efectul de levier). De asemenea, comisioanele de tranzacionare pe piaa futures sunt mult mai mici dect pe piaa la vedere, fapt care confer o mai mare lejeritate n deschiderea i nchiderea poziiilor pe aceast pia, n special n cazul tranzaciilor intra-day. Toate acestea constituie avantaje nete pentru investitori, ns tranzacionarea instrumentelor derivate presupune totodat i asumarea unor riscuri. Tranzacionarea pe piaa futures se adreseaz n general operatorilor nclinai s i asume un risc ridicat deoarece se pot pierde sume substaniale de bani n perioade foarte scurte de timp. Acest fapt se datoreaz n principal efectului de levier care permite, prin intermediul unei sume mici de bani, accesul la active suport cu valoare de cteva ori mai mare care pot aduce pierderi multiplicate n cazul n care evoluia cursului nu este cea previzionat. Potrivit caracteristicilor instrumentelor derivate, efectul evoluiei nefavorabile a cursului de pia determin nregistrarea imediat a pierderilor. Ctigurile, respectiv pierderile sunt creditate sau debitate din cont n timp real. Dac micrile survenite n pia au ca efect reducerea valorii poziiilor deschise pe instrumente derivate, ca urmare a apelului n marj apare necesitatea suplimentrii fondurilor din contul de marj. Dac n contul de marj nu sunt suficiente lichiditi pentru a acoperi minimul necesar de marj sau nu se completeaz suma din cont, poziiile pot fi lichidate forat de ctre intermediar i o eventual revenire a preului nu va mai fi de folos. n anumite condiii de pia, poate fi dificil sau imposibil de lichidat o poziie. Riscul ce poate apare este de a nu se putea lichida poziia (deci imposibilitatea marcrii profitului sau prevenirii pierderii) sau dac se realizeaza nchiderea poziiei acest lucru se poate face la preuri mai puin avantajoase. Toate tranzaciile pe instrumente financiare derivate implic risc i nu exist nici o strategie de tranzacionare care s l elimine complet. Tranzacionarea instrumentelor financiare derivate presupune cunoaterea att a pieei derivatelor, ct i a pieei la vedere a activului suport.