Sunteți pe pagina 1din 16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E.

III

2009-2010

5. Piaa Financiar

5.1. Structura, coninutul i funciile pieei financiare


Rolul pieelor financiare este unul economic i altul social. Economic prin contributia la dezvoltarea procesului investiional Social, prin protecia veniturilor economisite. Piaa financiar are dou componente ale cror funciuni sunt diferite i complementare i anume: 1. Piaa financiar primar specializat n colectarea veniturilor economisite 2. Piaa financiar secundar - asigur mobilitatea i lichiditatea economiilor plasate

5.1.1. Piaa financiar primar


Piaa financiar primar asigur colectarea veniturilor economisite de la posesorii de capital financiar disponibili pe piaa intern i cea internaional. Cel mai mare solicitator de resurse n acest sistem l reprezint statul i administraiile locale.

5.1.2. Piaa financiar secundar


Piaa financiar secundar asigur deintorilor de titluri financiare lichiditatea i mobilitatea veniturilor economisite, constituind un cadru organizat ce se numete bursa de valori pentru schimbarea titlurilor financiare emise. Schimbarea titlurilor de ctre deintorii acestora poate s aib loc din urmtoarele motive: - fie ca urmare a dorinei deintorilor lor de a-i recupera fondurile - ca urmare a nevoilor de resurse financiare lichide - operaiuni speculative ntre piaa financiar primar i piaa financiar secundar exist o interdependen absolut, existena uneia fr cealalt nu este posibil dei funciile lor sunt complet distincte. Circuitul activelor financiare se desfoar ntre ofertanii de fonduri i beneficiarii acestora, tranzaciile avnd loc pe piaa financiar.

1/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

Din punct de vedere al tipului activelor financiare care se negociaz i mecanismul prin care acestea sunt introduse n circuitul financiar, piaa financiar este alcatuit din 3 componente: a) Piaa monetar. Pe piaa monetar naional se efectueaz tranzacii monetare, n moneda naional, ntre rezindenii aceleiai ri. Piaa monetar este piaa pe care bncile se mprumut ntre ele, pe termen scurt. Apariia acestei piee se datoreaz surplusului de ncasri pe care le au unele bnci i surplusului de pli pe care le au alte bnci. b) Piaa de capital. Piaa capitalurilor este specializat n intermedierea de tranzacii cu active financiare care au scadene pe termene medii i lungi. Prin intermediul ei, sunt satisfcute nevoile de capital ale solicitanilor cu disponibilitile de capital ale ofertanilor. Principalele funcii ale pieei de capital : emisiunea i vnzarea pentru prima dat de titluri financiare; negocierea de valori mobiliare. c) Piaa bancar se caracterizeaz prin tranzacii cu active bancare nonnegociabile, a cror lichiditate este maxim.

5.2. Tipurile i caracteristicile pieei de capital


Pieele de capital pot fi grupate n funcie de anumite criterii i caractere: A. B. C. D. E. F. G. Nivelul de tranzacionare Tipul de titluri de valoare trazacionate Procedurile de schimb utilizate Locul tranzactionarii Dinamica si riscul tranzactiilor Intensitatea zilnica a tranzactiilor Modul in care se procura si se tranzactioneaza banii

A. Dupa nivelul de tranzacionare, se intalnesc urmatoarele piete: piaa primar este piaa n cadrul creia emisiunile de titluri sunt tranzacionate pentru prima dat - piaa secundar este piaa n cadrul creia sunt tranzacionate titlurile ce sunt deja n circulaie. Face obiectul activitilor si mecanismelor bursiere. (Pia bursier); - a treia pia este piaa n cadrul creia are loc comercializarea titlurilor din afara bursei, printr-o reea specializat de societi de servicii de investiii financiare; - a patra pia sau piaa tranzaciilor directe este piaa n cadrul creia titlurile sunt comercializate n bloc printr-o reea de instituii financiare la care iau parte cei interesai. Piaa a treia i a patra sunt cele mai noi piee, dar cu dimensiuni deja notabile i care pot juca, n viitor, un rol de importan crescnd n tranzaciile cu titluri.

2/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

B. Tipul de titluri. Astfel, intalnim: piaa de aciuni. Este piaa de tranzacionare a aciunilor comune i cele prefereniale; piaa obligaiunilor. Este piaa de tranzacionare a oricrei creane ce presupune pli periodice ale cupoanelor i rambursarea fondului de mprumut la data scadent; piaa titlurilor de stat. Este piaa titlurilor de valoare puse spre vnzare de ctre stat.

C. Proceduri de tranzacionare. In cazul procedurilor de tranzactionare vorbim despre: piaa de licitaie. Este piaa n cadrul creia tranzacionarea este controlat de o a treia parte (numit i agent de pia), n funcie de suprapunerea preurilor ordinelor de cumprare sau de vnzare, n cazul anumitor titluri. Tranzaciile sunt efectuate la acele preuri pentru care exist i cerere i ofert. Piaa este impersonal, n sensul c identitile celor ce vnd sau cumpr sunt necunoscute. piaa de negociere. Este piaa n cadrul creia cei ce vnd sau cumpr negociaz ntre ei volumul i preul titlurilor n mod direct sau printr-un agent: broker sau dealer. Dac o tranzacie este ncheiat de ctre dealer sau broker, identitatea unei pri rmne necunoscut celeilalte. Acest tip de pia este util pentru titlurile inactive i pentru tranzaciile de valori foarte mari, care pot determina fluctuaii pe termen pe piaa de licitaie, pn n momentul n care vor exista destule ordine n cealalt parte a pieei. Piaa de negociere se mai numete i piaa inter-dealeri.

D. Locul tranzacionrii. Conform acestui criteriu exist: piaa organizat. Este piaa cu reguli de tranzacionare stabilite, de regul, dup principiile de lucru ale pieei de licitaie, la un sediu central cu localizare cert. Aciunile sunt tranzacionate n cadrul unui astfel de tip de pia. - piaa Over the Counter (OTC). Este piaa constituit din birourile dealerilor, brokerilor i ale emitenilor de titluri secundare (bnci comerciale, companii de asigurri). Pentru ca aceste tranzacii s se desfoare n multe locuri, ea este construita prin teleon, telex, computer. Aceste piee sunt, n principal, piee de negociere, obligaiunile fiind obiectul principal al tranzaciilor.

E. Dinamica i riscul tranzaciilor. Conform acestui criteriu exist:

3/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III -

2009-2010

piaa la vedere sau pia denumerar. Este piaa pe care titlurile sunt tranzacionate pentru livrare i plata imediat. Tipurile de valori mobiliare cotate pe un astfel de tip de pia fac obiectul tranzaciilor de valoare redus. piaa anticipat (forward). Este principala pia ce permite cele mai diverse tranzacii cu titluri. Caracteristica ei major este constituit de faptul c operaiile de vanzarecumprare sunt achitate o dat pe luna, n ziua de lichidare. Tranzaciile sunt efectuate pentru un anumit volum de titluri, numit cotaie. piaa futures. Este piaa n cadrul creia titlurile sunt comercializate n vederea unor livrri i pli viioare. Titlurile comercializate ce sunt stipulate n contract pot fi deja n circulaie sau pot fi emise nainte de data scadent menionat n contract. Dac un contract futures este tranzacionat Over the Counter prin negociere, el se va numit contract anticipat. piaa de opiune (options). Este piaa n cadrul creia sunt tranzacionate titluri cu livrare ulterioar, condiionat de prevenirea riscului de investiie. Instrumentul comercial se numete contract de opiune.

F. Intensitatea zilnic a tranzaciilor. Conform acestui criteriu exist: piaa permanent. Este piaa n cadrul creia, pentru un titlu, se nregistreaz o succesiune de cotaii bursiere n timpul unei edine (call-over). Principiul acestei piee este executarea comezilor n timp util i cotaia diferitelor cursuri pe durata ntregii zile. De obicei, aceste piee public zilnic 4 cursuri: preul de deschidere, cel mai mare pre al zilei, cel mai sczut pre al zilei, preul de nchidere. piaa de apel. Este piaa n cadrul creia cotaiile tranzaciilor se efectueaz prin stabilirea unui pre de echilibru la o or de echilibru.

G. Dupa modul n care se procur i se tranzacioneaz banii . Conform acestui criteriu exist: pieele de datorie. Sunt piee caracterizate prin instrumente care, n general, raporteaz dobnd la perioade fixe, pentru mprumutri acodate pe perioade cuprinse ntre 12 luni i 30 de ani. Din aceast cauz, respectivele piee mai sunt cunoscute i sub denumirea de piee de venituri fixe (Fixed Income Markets). Aceste piee implic angajarea de mprumuturi pe termen mediu i lung; piee de titluri de valoare. Sunt piee care, de asemenea, presupun angajarea de mprumuturi pe termen mediu i lung, dar, n acest caz, mprumuttorului nu i se pltete dobnd. n schimb, firma care angajeaz mprumutul emite aciuni n favoarea investitorilor care devin, astfel, coproprietari ai respectivei societi.

Principalele caracteristici ale pieelor de capital sunt:


4/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

negociabilitatea: angajarea de mprumuturi bneti i investirea sunt realizate prin utilizarea de instrumente financiare care sunt negociabile. Aceasta nseamn c titlul de proprietate poate fi transferat n orice moment; finanarea nebancar: emitentul de pe pieele de capital nu angajeaz mprumuturi bneti direct de la o banc comercial, ci emite instrumente financiarae n scopul vnzrii lor ctre investitori; termenul de scaden: n general, termenul de scaden-perioada pentru care se acord sau se angajeaz mprumuturi bneti- este mai mare de un an; instrumente financiare: pe piaa de capital, instrumentele de datorie, cum ar fi obligaiunile, sunt emise cu prezicerea termenului de scaden, a dobnzii care trebuie pltit i a termenului de plat. n cadrul pieelor de titluri de valoare, aciunile care se emit reprezint pri din capitalul unei societi.

5.3. Pieele financiare internaionale


n secolul al XIX-lea piaa financiar internaional s-a confundat cu piaa financiar din Londra, la care s-a adugat, ntre anii 1895 i 1914, piaa financiar din Paris. Aceste dou piee financiare redistribuiau economiile provenite din strintate i de la populaie. Dup primul rzboi mondial, a aprut piaa financiar din New York, iar cderea ei n 1929 a marcat nceputul marii crize economice. Cea mai mare parte a exporturilor de fonduri pe termen lung se efectua, cu toate acestea, n afara pieei: donaii, ajutoare multilaterale, investiii directe, credite. Dezvoltarea pieei financiare internaionale constituie o consecin a necesitilor manifestate de investitori i de cei care doresc s-i plaseze capitalul financiar. Bncile internaionale au un rol important n dezvoltarea acesteia i a procedeelor de emisiune. Pieele financiare internaionale cuprind dou componente: a) Ansamblul pieelor financiare ale rilor care aprob, sub rezerva unor reglementri, emisiuni, deci si tranzactii de titluri financiare strine; b) Piaa eurocapitalului, pe care mprumuturile pe termen mijlociu i lung sunt eliberate ntr-o moned care nu este obligatoriu cea a mprumuttorului i nici a celui care se mprumut i, deci, plasamentul este efectuat n funcie de economiile provenind din mai multe ri, intermediate de un sindicat bancar internaional. Autonomia ei rezulta din natura operaiilor i din modul de funcionare.
Participarea pieelor financiare naionale la operaiile internaionale depinde de:

5/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

Stabilitatea monedei naionale Sprijinirea pe o economie n cretere, cu un potenial puternic Importante capaciti de finanare disponibile Reea de filiale Libera convertibilitate i transfer al titlurilor financiare Fiscalitate preferenial pentru operaiile financiare internaionale

6/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

6. Bursa de Valori
6.1. Istoric
(Recapitulare) nainte ca bursele de valori s se dezvolte n forma pe care o cunoatem astzi, mrfurile negociate n aceste instituii au fost contractele financiare transmisibile s-a discutat in cursul introductiv . Totusi un reminder.:) n Romnia primele burse de comer au fost nfiinate la Bucureti i Brila n secolul al XIX-lea, dup modelul francez. n 1881 este votat Legea burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri. Legea se referea la modul de nfiinare a burselor de valori mobiliare i stabilea principalele operaiuni ce se pot efectua. La 16 septembrie ia fiin Bursa de la Iai, a cror cotaii i comentarii privind efectuarea tranzaciilor se publicau n Curierul Financiar. La 1 decembrie 1882 se nfiinez Bursa de la Bucureti. n 1883 apare un crah financiar ca urmare a creterii numrului celor ce nu puteau face fa plilor, plasamentele devenind nesigure. Cauza major a colapsului sistemului bursier romnesc s-a datorat monopolizrii tranzaciilor de ctre un grup restrns de mijlocitori lipsii de profesionalism i onestitate, precum i de inexistena unor mecanisme de nregistrare i control. n anul 1907, an marcat de instabilitate politic n domeniul agricol, Bursa din Bucureti a reuit s menin cursul titlurilor, cu excepia celor cu venit fix. n perioada primului rzboi mondial, Bursa a fost nchis, tranzaciile efectundu-se prin bnci bnci comerciale sau la Trgul Bursier de la Cafeneaua Schreiber de pe Lipscani. Preurile aciunilor, n special n industria petrolier, au nregistrat scderi enorme. n octombrie 1918 se redeschide Bursa Oficial de Efecte, Aciuni i Schimb. n 1932 bursele romneti nregistreaz cele mai joase cotaii. Dup o perioad de ntrerupere de 50 de ani Bursa de Valori Bucureti s-a redeschis la 23 iunie 1995 prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 20 de societi de valori mobiliare. La 20 noiembrie 1995, cu sprijinul unor experi din Canada, Bursa i-a nceput activitatea n mod efectiv, avnd nscrise la cot 6 societi comerciale ale cror valori mobiliare erau tranzacionate n cadrul unei singure edine pe sptmn. Revoluia din 1989, care a nsemnat o nou cotitur important n istoria rii noastre, a impus o acuitate, prin programul de reform ce i-a urmat i necesitatea recldirii pieei de capital i a instituiilor acesteia, printre care i Bursa de Valori Bucureti.

6.2. Caracteristici ale burselor de valori


Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum i un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ i ele reprezint ntotdeauna un barometru extrem
7/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

de sensibil i exact al strii de fapt n domeniul economic, social, geo-politic i valutar. Totui, datorit interdependenelor ntr-o economie naional, modificarea cursului unui anumit titlu de valoare poate atrage dup sine modificri n lan, determinand semnale false (fortuite sau dirijate), perturbnd situaia real a pietei. Bursa este cea mai important instituie a pieei de capital, specific economiei de pia, concentrnd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod deschis i liber, pornind de la reguli cunoscute. Prin tehnici specifice, aici se realizeaz vnzri-cumprri de valori mobiliare tradiionale (aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne (options sau contracte futures).

6.3. Necesitatea pieelor bursiere


Bursele au aprut ca o necesitate stringent, urmare a dezvoltrii relaiilor de schimb i, implicit, a economiei n ansamblu. Iat cteva din considerentele care subliniaz necesitatea acestei instituii: a. Reunirea ntr-un acelai spaiu al schimburilor comerciale. Schimburile comerciale au existat din cele mai vechi timpuri, acestea fiind o condiie esenial a dezvoltrii economice. b. Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilor. Pentru a nu se desfura haotic i pentru a asigura transparen i egalitate n tratamentul prilor implicate n tranzacii, s-a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de reglementri. Instituia care asigur aceste condiii este bursa. c. Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor (hrtiilor) de valoare. Este vorba de banii fr valoare intrinsec, dar ndeplinind toate celelalte funcii bneti. De asemenea, folosirea pe o scar tot mai larg a hrtiilor de valoare (fie c era vorba de titluri ale datoriei publice, fie c era vorba de hrtii de valoare emise de societile comerciale, mai ales de societile pe aciuni, conduce la necesitatea apariiei unei piee unde acestea puteau fi uor preschimbate n bani, adica bursa. d. Dezvoltarea operaiunilor la termen. Perfecionarea i eficientizarea schimburilor comerciale a condus treptat la realizarea tranzaciilor n care prezena mrfurilor nu mai era necesar (ele puteau circula acum n afara pieei tranzaciei). Mai mult dect att, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la termen i cele cu opiuni.

8/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

6.4. Obiectul bursei de valori


La bursa de valori se negociaz: a) Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri i bilete de tezaur, titluri de rent, etc. b) Valute selective c) Produse bursiere derivate: contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe titluri financiare, opiuni pe valute, opiuni pe indici de burs, opiuni pe rata dobnzii. Exist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile. Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Unele burse de valori au ca obiect de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect extins la un numr mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent (pentu bursele de reputaie internaional).

6.5. Condiiile eseniale pentru nfiinarea unei burse de valori


Pentru fondarea unei burse de valori sunt necesare trei condiii: a) existena n zona respectiv sau n apropiere a unor societi anonime importante; b) difuzarea aciunilor i a obligaiunilor emise de societile anonime respective la un numr mare de acionari; c) reglementarea judicioas a activitii tranzacionale prin norme legislative cu privire la codul de conduit, limita participrilor, modul de desfurare a negocierilor.

6.6. Scopul esenial al bursei de valori


Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumparare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe actiuni. Cei care doresc sa devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii cumpar aciuni simple, cei care nu doresc s-i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fix i cu un risc minimal, iar cei care nu doresc sa devin proprietari ci numai creditori, micorndu-i riscul la maximum, cumpar obligaiuni cu un venit fix exprimat procentual i denumit cupon. Ordinea n care societatea emitent distribuie beneficiile: banii rezultai din vnzarea celor trei feluri de efecte financiare sunt utilizai de societatea emitent pentru investiii productive, cumprri de materii prime i materiale, angajarea forei de munc, plata gestiunii economice. n
9/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

condiiile n care activitatea economic se desfaoar normal, rezult venituri totale care se diminueaz cu costurile de lucru (n care intr i rambursarea datoriilor) i se obine profitul de lucru. Distribuirea profitului de lucru se nscrie n urmtoarea ordine de prioriti: - se pltesc cupoanele la obligaiuni - din ce ramne se pltesc impozitele pe venit sau pe cifra de afaceri - profitul rmas se numete net i se mparte ntre coproprietari, sau deintorii de aciuni i repartizarea profitului net urmeaz o ordine de prioriti: - se pltesc mai nti veniturile la aciunile prefereniale - restul se mparte n dou: pentru plata dividendelor la aciunile simple i pentru constituirea cotelor de rezerv n vederea noilor investiii (sau conform statutului).

6.7. Clasificarea burselor de valori


A.Din punct de vedere juridic se disting: a) Bursa de valori oficial este piaa la care se negociaz valorile mobiliare admise la cotare. Operaiunile se desfoara ntr-un spaiu special amenajat conform unui regulament de funcionare. Tranzaciile sunt centralizate i accesibile informrii continue a clienilor. Operaiunile se desfoar cu exclusivitate n cadrul unui mecanism, folosindu-se un personal specializat n negocierea tranzaciilor i un personal tehnic care se ocup de pregtirea negocierilor, evidena contractelor i urmrirea realizrii lor. Bursa de valori oficial poate fi: i. bursa clasic i ii.bursa modern. i. La bursele de valori clasice se formeaz un curs unic, centralizat, ntruct procesul negocierilor este supus regulamentului de funcionare, adic este dirijat i supravegheat, preurile formndu-se pe baza de licitaie public. ii. La bursele de valori moderne, procesele de negociere sunt automatizate, pe baza de mijloace electronice i computere, n exclusivitate sau n combinaie cu mijloace clasice. b) Bursa de valori neoficial este o bursa cu un acces mai puin restrictiv. Pe aceasta pia se negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial. Este vorba de societi mici i mijlocii care doresc s obin fonduri pentru dezvoltare dar nu pot ndeplini condiiile severe de admitere la piaa oficial. Pe lnga acestea, la Bursa neoficial mai apar: - societile radiate de la cotaia oficial; - societile n dificultate, cum sunt cele n curs de dizolvare i lichidare. c) Piaa la ghieu (OTC - Over The Counter) este piaa organizat direct ntre operatori, n afara burselor organizate i care se deruleaz printr-o reea de telecomunicaii. Pe aceast pia se pot vinde i cumpra valori mobiliare n cantiti orict de mici i nu numai pachete de aciuni

10/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

care s aib la baz o unitate de msur. Preurile, dei se formeaz pe baza cursurilor cotate la Bursa oficial, sunt diferite, variind de la o firm la alta.

B. Din punct de vedere al modului de negociere se disting: Piaa cu amnuntul, la aceasta se ncheie tranzacii de valori mobiliare exprimate n una sau mai multe uniti de msur, stabilite prin regulament. Piaa en-gros, obiectul l constituie marile tranzacii, negocierile de blocuri de valori mobiliare, care presupun intermediari puternici, deintori de importante stocuri de valori mobiliare, n lipsa de cumprtori semnificativi.

C. Din punct de vedere al termenelor de livrare a valorilor mobiliare se disting: Piaa la disponibil (la vedere) denumit i piata spot". Este piaa pe care se ncheie tranzacii cu livrarea imediat (tehnic, n cteva zile de la ncheiere), cu reglarea imediat Piaa la termen este cunoscut i sub denumirea de piaa futures". Pe aceasta pia se ncheie contracte cu livrarea sau reglarea la termen, dupa caz. Ca form special a pieei la termen este i piaa cu reglementare lunar.

6.8. Supravegherea i controlul negocierilor la bursa de valori


Se are n vedere controlul i supravegherea pieei bursiere n scopul ocrotirii intereselor investitorilor; se realizeaz prin impunerea de ctre puterea de guvernmnt a unor norme de informare a publicului i a unor norme care s stea la baza activitii profesionale a ageniilor de brokeraj i a societilor financiare. Sunt de remarcat urmtoarele atribuii ale controlului guvernamental: - nregistrarea agenilor bursieri i autorizarea lor - Limitarea volumului de tranzacii pe agent i unitate de timp - Controlul sumelor constituite n depozit - Asigurarea concurenei loiale printr-o permanent supraveghere - Emiterea de autotizaii pentru dobndirea calitii de membru al bursei sau al Casei de compensaie.

11/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

7. Cotarea unei societati pe aciuni la B.V.

ntr-o economie de pia o societate pe aciuni devine important numai dac aciunile i obligaiunile ei sunt admise s fie cotate la burs. Problema care se pune nu este aceea a mobilului economic care determin o societate pe aciuni s se introduc n burs, ci a posibilitii ntrunirii unor condiii impuse de legislaia naional spre a putea ca aciunile i obligaiunile emise pe piaa primar s poat fi vndute i cumprate la burs.

7.1. Metode de cotare


Aciunile i obligaiunile emise de societatea pe aciuni (societatea de capitaluri) pot fi cotate la bursa de valori n dou situaii distincte, crora le corespund dou metode diferite: - Cotarea aciunilor i obligaiunilor existente - Cotarea unor noi emisiuni de aciuni i obligaiuni.

7.2. Listarea la burs


Nu orice societate poate s adere pentru a-i fi cotare la burs aciunile i obligaiunile, ci numai aceea care ntrunete anumite condiii, cerute de legislaia naional n materie. Se impune o listare a societilor ce pot fi admise pentru cotare. Listarea se face pe baza unui regulament acceptat de consiliul fiecarei burse. n regulamentul de admitere a aciunilor i obligaiunilor la cotare sunt stipulate condiiile ce trebuie ndeplinite de societile solicitante spre a fi admise pentru cotare, coninutul cererii pentru listare i modalitatea de vnzare a aciunilor i obligaiunilor.

7.2.1. Condiiile de ndeplinit


a) Valoarea probabil de pia a titlurilor pentru care se dorete cotarea trebuie s fie egal sau superioar valorii impuse de lege. Se subliniaz faptul c emisiunile ulterioare de aciuni, dintr-o clas deja cotat, nu se mai supun acestor limite.
12/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

b) Titlurile trebuie sa fie liber transferabile, adic degrevate de orice garanie real sau poprire legal. c) Societatea trebuie s fi publicat bilanurile i conturile de profit i pierdere pe ultimii cinci ani premergtori cererii pentru cotare. d) Cel putin 25% din fiecare clas de aciuni trebuie s fie deinut de public alctuit din persoane neasociate cu directorii sau cu acionarii majoritari. e) Solicitanii trebuie s publice un document (este un document care sa demonstreze bonitatea societii) care s conin informaii despre titlurile pe care le-au emis i cele pe care sunt gata sa le emit. Acesta este folosit ca baz pentru admiterea la cotare. Se cere publicarea lui i pentru emisiuni ulterioare, cu anumite modificri specifice, ndeplinind funcia de prospect pentru subscripia public. f) De regul, aciunile dintr-o nou emisie trebuie s se ofere de ctre societatea emitent in special acionarilor existeni, participani la capitalul su social, dac nu s-a hotrt de acionari ca noua emisie s se fac n alte scopuri specifice (pentru atragerea unui numr mare de acionari n afara celor existeni). g) Societatea trebuie s-i informeze acionarii n scopul ocrotirii intereselor acestora. Sunt de remarcat: lansarea, periodic, de anunuri publicitare; publicarea anual a situaiei conturilor contabile; prezentarea de rapoarte de analiz economic la jumtatea anului; ntocmirea unui raport preliminar cu privire la profitul preconizat pe anul financiar i la investiii, amplasamente, convenii ncheiate, diverse reglementri de importanta major; prezentarea de informaii cu privire la schimbrile n structura comitetului director i n general n structura aparatului de conducere de baz; comunicri cu deintorii de titluri. Fiecare solicitant pentru cotarea la bursa trebuie s numeasc un membru al bursei ca garant al cererii de cotare, care s poat furniza toate informaiile cerute de departamentul pentru cotaii al bursei.

7.2.2. Coninutul cererii pentru listare n cazul unei noi emisiuni de titluri financiare
- persoanele participante - emitentul - persoanele responsabile pentru publicarea prospectului de emisie - auditorii i consultanii - titlurile noi pentru care se cere cotarea - informaii generale despre emitent i capitalul su - activitile emitentului - informaii financiare privind emitentul - managementul societii solicitante - dezvoltarea recent a societii i perspectiva dezvoltrii - informaii adiionale privind instrumentele de datorii ale societii, precum: obligaiuni de stat, titluri de rent, bonuri sau obligaiuni de tezaur.

13/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

8. Bursa de valori Bucureti

8.1. Istoric i evoluie


Pe fundalul unei tradiii de peste 70 de ani de burse de mrfuri, care au funcionat dup modelul burselor occidentale, istoria Romniei consemneaz, in anul 1881, apariia primei burse de valori. Evoluia cadrului normativ n domeniul pieei de capital a fost marcat de urmatoarele etape: - anul 1904 o nou lege a bursei n care operaiunile bursiere sunt mai clar definite i, ca o consecin imediat, publicul larg este tot mai convins de eficiena plasamentelor n titluri de valoare; - anul 1929 aduce legea asupra bursei, cunoscut ca Legea Madgearu, care a reprezentat unificarea legislativ a regimului burselor din Romnia i, totodat, o abordare modern a actului legislativ. - Dupa ncheierea crizei economice 1929 1933, odat cu refacerea economic, Bursa de efecte, aciuni i schimb n Bucureti, cunoate i ea un curs ascendent, anul 1939 reprezentnd apogeul perioadei interbelice. De menionat c, la momentul anului 1939, se tranzacionau 56 de titluri din domeniul bancar, al transportului i al asigurrilor. - Sfaritul celui de-al II-lea rzboi mondial, cu ntreaga turnur politic pentru Romnia, a nsemnat i sfaritul pieei de capital i al bursei de valori. O turnura de o importanta majora a avut-o procesul naionalizrii economiei din 1948, care a fcut ca prin instaurarea proprietii de stat, s dispar produsele specifice: aciunile, obligaiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i externe (cu echivalent n lei aur). - Revolutia din 1989, care a insemnat o cotitura importanta in istoria Romaniei, accentuata de programul de reforma ce i-a urmat si de necesitatea recladirii pietei de capital si a institutiilor acesteia, printre care si cea a Bursei de Valori Bucuresti. ***Data de 1 aprilie 1995, cnd Bursa de Valori Bucureti se renfiina n baza unei decizii a Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare, ca instituie de interes public cu personalitate juridic ce ii desfaoar activitatea pe principiul autofinanrii, va rmne ca un moment de referin pentru dezvoltarea pieei de capital din Romnia, marcnd debutul formrii pieei bursiere i, totodat, concretizarea eforturilor depuse pentru crearea uneia dintre cele mai importante instituii ale pieei de capitalvezi partea introductiva

14/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

8.2. Viziune, Misiune i Principii


Viziunea o constituie construirea celei mai performante piee de capital din regiune, dup aderarea Romniei la Uniunea Europeana. Misiune - de a asigura i a promova o pia eficient, cu reguli corecte, atractiv i compatibil cu standardele europene, care s devin un factor de influen a tendinelor economice i instituionale i s se constituie ntr-un mediu de dezvoltare i iniiativ antreprenorial prin oferirea de servicii, mecanisme i norme pentru mobilizarea, atragerea i alocarea eficient a resurselor financiare, n condiii de transparen i siguran. Rol - rolul Bursei de Valori Bucuresti este de a furniza o pia organizat pentru tranzacionarea valorilor mobiliare, de a contribui la creterea lichiditii valorilor mobiliare prin concentrarea n pia a unui volum ct mai mare de valori mobiliare, de a contribui la formarea unor preuri care s reflecte n mod corespunztor relaia cerere-ofert i de a disemina aceste preuri catre public. Principiile care guverneaz B.V.B. ca pia organizat de valori mobiliare sunt: Accesibilitate - Bursa se angajez s asigure tratament egal tuturor societilor membre, respectiv societilor emitente listate la Bursa. Informare - Bursa se angajeaz s asigure permanent agenilor de bursa si investitorilor, suficient informaie despre societile tranzacionate i despre preurile valorilor mobiliare emise de acestea. Etica pieei - Bursa se angajeaz s asigure ca piaa valorilor mobiliare funcioneaz ntr-un mod care sporete ncrederea utilizatorilor, autoritilor i tuturor actorilor interesati. Neutralitate - Bursa se angajeaz s acioneze neutru i s-i menin integritatea n relaia cu toi participanii la pia, precum i cu alte instituii sau organizaii care supravegheaz sau opereaz n piaa de capital.

15/16

Bursa, tranzactii bursiere si brokeraj, I.E. III

2009-2010

5. Piaa Financiar............................................................................................................................1 5.1. Structura, coninutul i funciile pieei financiare..................................................................1 5.1.1. Piaa financiar primar..................................................................................................1 5.1.2. Piaa financiar secundar..............................................................................................1 5.2. Tipurile i caracteristicile pieei de capital............................................................................2 5.3. Pieele financiare internaionale............................................................................................5 6. Bursa de Valori.........................................................................................7 6.1. Istoric.....................................................................................................................................7 6.2. Caracteristici ale burselor de valori.......................................................................................7 6.3. Necesitatea pieelor bursiere..................................................................................................8 6.4. Obiectul bursei de valori........................................................................................................9 6.5. Condiiile eseniale pentru nfiinarea unei burse de valori...................................................9 6.6. Scopul esenial al bursei de valori........................................................................................9 6.7. Clasificarea burselor de valori.............................................................................................10 6.8. Supravegherea i controlul negocierilor la bursa de valori.................................................11 7. Cotarea unei societati pe aciuni la B.V.....................................................................................12 7.1. Metode de cotare..................................................................................................................12 7.2. Listarea la burs...................................................................................................................12 7.2.1. Condiiile de ndeplinit.................................................................................................12 7.2.2. Coninutul cererii pentru listare n cazul unei noi emisiuni de titluri financiare..........13 8. Bursa de valori Bucureti........................................................................................14 8.1. Istoric i evoluie..................................................................................................................14 8.2. Viziune, Misiune i Principii...............................................................................................15

16/16