Comportamentul firmelor din punct de vedere al finanrii prin credit bancar n perioada de criz

Un fenomen nc n curs de a fi conturat i neles, dar pe care tocmai l trim, este criza economic, care se manifest ncepnd cu anul 2007. Se poate afirma c manifestarea crizei pe care o parcurgem i are originea n creditele de tip subprime, denumire sub care se ascund credite imobiliare garantate cu valoarea bunurilor cumprate, acordate cetenilor americani care nu ndeplineau anumite condiii de bonitate. Aceste mprumuturi, n sum de aproximativ 1.200 miliarde de dolari, au fost distribuite cu precdere ncepnd cu anul 2000. Transformate prin mecanismul de titrizare (securitizare) n obligaiuni (CDO Collateralized Debt Obligation), acestea au fost transferate apoi ctre bnci i investitori din lumea ntreag. Atunci cnd preurile bunurilor imobiliare au nceput s scad, aceste credite nu au mai putut fi rambursate, antrennd astfel pierderi abisale pentru cumprtorii de titluri bazate pe creditele de tip subprime. rile central i est-europene s-au numrat printre economiile cele mai afectate de criza financiar nceput n august 2007. Magnitudinea impactului crizei a fost influenat de unele dezechilibre financiare deja existente la momentul transmiterii instabilitii economice din exterior. n ultimele dou decenii, economiile rilor central estice au trecut printr-un amplu proces de liberalizare a fluxurilor comerciale i de capital, precum i de privatizare a companiilor i a sectorului bancar. Fluxurile de capital strin au gsit n aceste ri randamente superioare ale investiiilor, att cele directe i de portofoliu ct i, mai ales, finanrile bancare externe. Sistemul bancar, constituit n general din filiale ale bncilor strine, a devenit un intermediar pentru speculaiile valutare cu diferene de dobnzi ale creditorilor externi, care transfer debitorilor autohtoni riscul ratei dobnzii i cel valutar, asociate mprumuturilor pe termen lung. Spre exemplu, n rile baltice, pasivele externe ale bncilor au ajuns la jumtate din totalul pasivelor. Finanarea extern a bncilor, sub forma mprumuturilor i a depozitelor, a contribuit puternic la supracreditare i creterea datoriei private (firme i gospodrii) interne, alturi de acumularea datoriei externe. Totodat, a crescut gradul de ndatorare a bncilor i s-a deteriorat calitatea activelor, prin acordarea de credite riscante. Pe de alt parte, deschiderea fa de exterior a gsit firmele autohtone nepregtite de a face fa concurenei externe, exportul fiind susinut majoritar de firmele strine. Ca urmare, competitivitatea redus la export a companiilor autohtone, expatrierea profiturilor obinute de firmele strine, alturi de creterea consumului pe credit de produse importate, toate acestea au accelerat deficitul de cont curent. Finanarea deficitului s-a realizat n principal prin investiii directe i mprumuturi ale bncilor i companiilor nefinanciare. Totodat, creterea cererii de bunuri interne necomercializabile a
1

apreciat moneda n termeni reali i a redus i mai mult competitivitatea extern. Consumul a fost susinut i de creterile salariale, de multe ori superioare productivitii muncii. n condiiile menionate, manifestarea crizei globale - prin reducerea finanrilor externe, deprecierea monedei, scderea exportului datorat contraciei pieelor externe i ncetinirea activitii economice a creat n mod evident o reducere a veniturilor i o deteriorare a situaiei bilaniere a firmelor i gospodriilor. Efectul lor l constituie scderea drastica a consumului i creterea dificultii de returnare a creditelor, care genereaz dificultatea relansrii economice, deteriorarea calitii activelor bancare, creterea riscului de credit i a fragilitii sistemului bancar i economic, n ansamblu. Evenimentele de pe piaa financiar au avut att un efect cauzal, genernd blocaje i conducnd la sistarea investiiilor dar, poate ntr-o msur nc i mai mare, ele au constituit i un semnal foarte puternic al unor dificulti existente i care rmseser ascunse. Aceste disfuncionaliti camuflate au ieit progresiv la lumin, dar este greu de prezis n ce msur irul descoperirilor s-a terminat. Pe de alt parte, opiniile n ceea ce privete elementele declanatoare ale crizei diverg chiar i n rndul experilor recunoscui n domeniu. Criza financiar i economic din prezent este, n primul rnd, manifestarea unei sincope care nsoete, de aproape fiecare dat, reaezarea rolurilor politico-economice la nivel mondial. Ea definete nu doar schimbarea regimului de cretere a economiei globale, dar i rsturnarea, ca importan, a motoarelor acestei creteri. Chiar dac cele dou situaii, cea antecriz i cea postcriz, sunt stabile n sinea lor, tranziia de la una la alta poate fi deosebit de vivace. Din punctul meu de vedere, criza este n fapt un ansamblu de disfuncionaliti diverse, dar a cror interdependen ilustreaz explicit gradul de globalizare financiar i economic n societatea uman din prezent. Astfel, una din cauze este ajungerea la saturaie a celor trei motoare de cretere economic mondial n perioada de dup prbuirea blocului socialist: delocalizarea, creditul i consumul. Astfel, delocalizarea a avut drept linie directoare deplasarea facilitilor de producie n zonele cu mn de lucru ieftin, de regul rile mai puin dezvoltate, srace sau de-abia ieite din sistemul de organizare socialist. Costurile de transport ale produselor ctre rile dezvoltate erau, n cea mai mare parte a cazurilor, neglijabile n raport cu economia realizat prin utilizarea unei mini de lucru mai ieftine. Acest fapt a avut efecte benefice asupra ntreprinderilor care iau delocalizat producia, prin aceea c marjele de profit au crescut (datorit reducerii costurilor de producie). Aceast rentabilitate regsit a permis finanarea a ceea ce s-ar putea numi deficitul structural al economiilor de origine ale actorilor economici aflai n prin proces de delocalizare ctre alte regiuni: un omaj cauzat de reducerea numrului de locuri de munc, o
2

pierdere a autonomiei economice a statului de origine i, nu n ultimul rnd, o pierdere a exclusivitii excelenei tehnologice. Dintre acestea, omajul a putut fi camuflat prin ceea ce s-a numit reorientarea economiei i deplasarea centrului de greutate a acesteia de la industrie ctre servicii (dintre care cele financiare au fost printre cele mai proeminente). Pierderea autonomiei economice a statelor de origine s-a tradus, n esen, n slbirea competenelor strategice ale acestora, ca urmare a prevalrii ca importan a rentabilitii n detrimentul siguranei strategice. De exemplu, delocalizarea capacitilor de producie a dus la stabilirea unei relaii de dependen manufacturier n raport cu noile locaii. ntr-o economie global complet omogen, n care concurena s-ar face pe criterii innd exclusiv de competitivitatea economic, acest fapt ar fi fr importan. Dar, cum n momente de criz se manifest tendinele de revenire la autarhie, aceast ultraspecializare n domeniul serviciilor prezint dezavantaje cci, de multe ori, acestea sunt percepute ca un domeniu nalt profitabil, dar nu indispensabil. Unul din paradoxuri este, deci, acela c statele dezvoltate sunt astzi mai vulnerabile la msurile protecioniste dect statele mai puin dezvoltate i, din acest motiv, mai puin specializate. n fine, delocalizarea produciei a condus, indiscutabil i ineluctabil, la necesitatea unui transfer de tehnologie i de cunotine. Dei statele dezvoltate au pstrat exclusivitatea n anumite domenii sensibile (producia i cercetarea militar, domeniul roboticii, anumite tehnologii software cum ar fi programele de criptare), interdependena economic actual face ca exploatarea acestor avantaje s fie foarte dificil, chiar imposibil: este cazul, de exemplu, al preeminenei n domeniul militar. Tot pe aceeai linie, multe din aceste domenii de excelen, chiar exclusive, se regsesc n situaia de a fi considerate supraevaluate n vreme de criz. Acest deficit structural a putut fi finanat datorit noii rentabiliti derivate din scderea costurilor de producie. Dar delocalizarea i-a pierdut n prezent, dac nu caracterul de resurs important de cretere, mcar aparena de inepuizabilitate. Mai nti, dup integrarea n sistemul economic global a fostelor state socialiste, a Asiei de sudvest i a Americii Latine, aria geografic de expansiune a economiei a ajuns la dimensiunea maxim. Apoi, dup ce ntr-o prim etap globalizarea condusese la scderea preului de producie, iar subiecii statelor dezvoltate i-au adaptat stilul de via la aceast premis, ntr-o a doua etap, tendina s-a inversat: salariile n statele-int ale delocalizrii au nceput s creasc i, chiar fr a ajunge la nivelul celor din statele-origine, coroborat cu diferena de productivitate, au anulat ctigul adus de delocalizare. Creditul a devenit n decursul perioadei amintite un substitut al avuiei. Tendina respectiv are o cauz uor de explicat: una din problemele pe care le-a adus delocalizarea economiilor statelor dezvoltate a fost creterea gradului de asimetrie n distribuirea profiturilor. Dac n perioada anterioar profiturile erau repartizate ntre acionariatul (sub form de
3

dividende) i angajaii (sub form de salarii) din acelai stat, delocalizarea a dus la redirecionarea prii de profituri care s-ar fi cuvenit angajailor (este drept, de valoare mai mic, mna de lucru fiind mai ieftin) de la angajaii din statele-origine ctre angajaii din statele-int. Prin aceasta, o mare parte a populaiei a fost lipsit de aportul direct al noilor investiii. Cu toate acestea, sentimentul de cretere a avuiei, departe de a scdea, s-a amplificat. Substitutul care a permis acest lucru a fost creditul. Prin relaxarea normelor i condiiilor de creditare, s-a creat posibilitatea accesrii acestora de ctre o mare parte a populaiei, care astfel i putea permite achiziionarea de produse scumpe, rezervate n mod tradiional celor bogai. Coroborat cu anumite aspecte psihologice, care tind s privilegieze satisfacia imediat, consumatorii din statele-origine nu au sesizat c, de fapt, puterea lor de cumprare nu se mai msura n capacitatea de a achiziiona bunuri, ci n capacitatea de a achiziiona credite. Pentru o bun perioad de timp, ns, fluxurile financiare suplimentare aprute ca urmare a majorrii marjelor de profit prin delocalizare au dus la o inflaie n anumite sectoare ale economiei. Cel mai evident dintre acestea este sectorul imobiliar. Disponibilitatea unora dintre actorii economici (n majoritate, proprietari sau acionari ai companiilor care beneficiaser de pe urma localizrii) de a achiziiona proprieti de lux a dus la creterea preului acestora. Tendina a fost ntrit de preferina multora din cei care dobndiser avere n statele emergente de a-i achiziiona proprieti n statele dezvoltate, att din raiuni de afaceri sau sentimentale, ct i din raiuni politice: aceste proprieti constituiau refugii, pe un teren democratic, unde drepturile omului erau aproape deplin respectate, n cazul apariiei unor dificulti i conflicte cu administraiile din statele lor de origine. n fine, accesul facil la credit a ranforsat trendul ascendent al preurilor. Cum mare parte a cetenilor statelor capitaliste erau i deintori de proprieti imobiliare (cel puin scriptic, fr a lua n calcul ipotecile i riscul de executare silit a garaniei bancare), iar valoarea de tranzacionare pe pia a acestora cretea n mod continuu, sumele accesibile prin mprumut deveneau din ce n ce mai ridicate, ceea ce permitea noi achiziii i, deci, o nou cretere a preurilor. Capcana acestui mod de aciune i care, neobservat fiind, a dus n cele din urm la constituirea unei adevrate bule imobiliare, era acea c majorarea de preuri devenise autoalimentat: orientarea unei pri din capital devenit disponibil n urma delocalizrii ctre proprieti imobiliare condusese la o cretere a preurilor, dar aceast resurs financiar nu era suficient a susine un fenomen de mas. Consumul, cel de-al treilea motor al creterii economice amintit, a beneficiat din plin de aceast cretere a preului proprietilor i a majorrii sumelor ce puteau fi luate cu mprumut, att prin faptul c alimenta lichiditile disponibile pe pia, ct i parial datorit unui aspect psihologic cunoscut sub numele de paradoxul coaforului. Finanarea consumului s-a fcut nu
4

numai la nivel de individ sau de companie, ci a devenit chiar o politic de stat. Acest fapt a fost acceptat deopotriv de statele care se ndatorau pentru a-i putea susine tendina de a consuma, ct i de cele care finanau deficitul rezultat din aceast abordare cu ajutorul propriilor excedente comerciale, fiind dependente de piaa de desfacere. Conectarea tot mai intens a economiei romneti la fluxurile economice internaionale (reale i de capital) a favorizat procesul de catching up nregistrat n ultima perioad, evoluie evideniat de ritmurile de cretere din perioada 2000 2008. ns, o economie emergent, nc marcat de rigiditi structurale, deschis la piaa extern, poate fi profund afectat de asemenea conjuncturi economice nefavorabile. Creditarea firmelor a fost afectat, n primul rnd, de evoluia pieei. Restrngerea acesteia a fcut ca societile s nu mai aib apetit ca s-i creasc producia, iar pe de alt parte, au redus la maximum investiiile n derulare. n aceste condiii, creditele de lu cru au fost dimensionate pe nivelul produciei i n multe situaii firmele nu au gsit mprumuturi la bnci din cauza dobnzilor foarte ridicate. Pentru finanarea activitii de exploatare i de investiii, firmele au fie posibilitatea de a contracta un credit bancar, fie opiunea de a apela la partenerii comerciali pentru a obine o amnare a plii. n perioade de constrngere monetar, instituiile financiare evit s acorde mprumuturi firmelor mici, obligndu-le pe acestea s se mprumute mai mult de la propriii furnizori. Firmele care se afl n relaii bune cu bncile folosesc creditul comercial doar ca pe un substitut al finanrii, n timp ce firmele restricionate de costul prea mare al unui mprumut bancar utilizeaz creditul comercial att ca substitut, ct i ca o alternativ complementar creditului bancar, dar n perioade de timp diferite. Apariia creditului comercial se justific prin faptul c furnizorii au neles c firmele care nu au acces la finanare din partea instituiilor de credit nu le vor putea deveni clieni. O politic de credit comercial eficient stimuleaz vnzrile, reprezentnd o strategie de diminuare a stocurilor firmei, fr a se apela la reduceri de pre. Alte studii de specialitate menioneaz un aspect relevant al creditului comercial, i anume rolul de certificat de garanie al produsului atunci cnd o firm nu are o reputaie consolidat pe pia, din moment ce clienii au posibilitatea s observe calitatea produselor nainte ca acestea s fie pltite. O informaie de calitate este premisa unei decizii de calitate. Dar de la informaia contabil, care este prin vocaia ei constatativ, pn la decizie, exist un pas obligatoriu analiza financiar. Acordarea creditului comercial poate fi privit ca o problem de alocare (investire) a capitalului, iar extinderea acestuia constituie o investiie care se concretizeaz n creterea profiturilor rezultat din mrimea vnzrilor. Furnizorii care au acces la sursele de finanare de
5

pe pieele financiare pot deveni surse de creditare pentru clienii lor prin vnzarea n rate a mrfurilor. Importana ntreprinderii ca verig a economiei contemporane explic, desigur, interesul pe care-l au pentru funcionarea i sntatea sa financiar diverii ei parteneri economici i sociali. Din punct de vedere contabil, acordarea unui credit comercial echivaleaz cu o crean comercial pentru ntreprindere, n timp ce primirea unui credit comercial implic o datorie comercial ctre furnizor. Gestiunea creditelor comerciale are drept obiective creterea eficienei capitalurilor imobilizate n creane comerciale i maximizarea datoriilor comerciale, att ca mrime, ct i ca termene de rambursare, astfel nct s fie asigurat succesul competitiv al ntreprinderii. n acelai timp, creditul poate fi considerat un mprumut destinat finanrii ciclului de exploatare, al crui cost este suportat de vnztor. Obligaia de plat se materializeaz n efectele de comer: cambie i bilet la ordin. Experiena practic evideniaz c instrumentul de plat cel mai des utilizat este biletul la ordin, dei efectele financiare i juridice sunt n mare parte identice cu cele ale cambiei. Diferena ntre termenul mediu de plat a datoriilor ctre furnizori i cel de recuperare a creanelor de la clieni este negativ, firmele fiind constrnse s plteasc datoriile comerciale, n medie, cu 49 de zile nainte de termenul de ncasare a creditelor comerciale acordate. Principalele tipuri de credite dup tipul de client, sunt cele acordate companiilor, a doua categorie adresndu-se ntreprinderilor mici si mijlocii. Creditele acordate sectorului IMM: acest tip de credite a deinut un rol marginal n activitatea de creditare a bncilor din Romnia, unele dintre acestea acordnd credite pentru ntreprinderi noi - credite start-up - abia dup anul 2000, acceptndu-se firme care au 5-6 luni de funcionare. Alte bnci au procedat la flexibilizarea condiiilor de eligibilitate, astfel nct s poat beneficia de credit si firmele care nu pot prezenta bilan contabil (pe 3 ani). Unele bnci au regndit fisa de cerere de credit n care au fost incluse si date legate de afacere (principali furnizori, concurenii de pe pia, clienii poteniali, piaa potenial), dup cum sunt bnci care acord credite start-up numai pentru firmele clieni care au deja o activitate i doresc s dezvolte o afacere ntr-un nou domeniu. Conform unui sondaj de opinie efectuat de Consiliul Naional al ntreprinderilor Private Mici i Mijlocii din Romnia (CNIPMMR) n luna octombrie 2010, principalele dificulti ntmpinate de ntreprinztori n relaia cu bncile sunt legate de: birocraie; dobnzile mari, rigiditatea indicatorilor de bonitate analizai, multe comisioane i taxe percepute; lipsa transparenei n relaia cu bncile (comisioane ascunse, comunicare ineficient); lipsa unei negocieri reale ntre bnci i clieni (contracte tip i refuzul oricror modificri/completri);
6

clauze nejustificate i practici abuzive care creeaz o poziie disproporionat n operaiunile bancare ntre pri (operaiuni neautorizate n conturi, fraude bancare); erori n procesarea tranzaciilor. Propunerile de mbuntire a relaiei bnci - IMM-uri, pe care le regsim n sondajul efectuat de CNIPMMR, venite din partea ntreprinztorilor, se refer la credite avantajoase i flexibile pentru IMM-uri i tinerii ntreprinztori, n privina comisioanelor i dobnzilor, a condiiilor de creditare i a garaniilor solicitate; eliminarea clauzelor i practicilor abuzive i sancionarea bncilor care le practic; asigurarea unei transparene corespunztoare n relaiile cu clienii; negocierea real a contractelor de creditare potrivit principiilor eticii n afaceri, a contractelor de creditare; angajarea rspunderii bncii n cazul erorilor comise si plata unor despgubiri. Creditele acordate n lei agenilor economici n anul 2012 nregistreaz o cretere de 5.483 milioane lei fa de anul 2011. Comparativ cu anul 2010, numrul creditelor restante a crescut n 2011 cu 41,9 milioane lei

Sursa www.bnr.ro Potrivit unui studiul al Bncii Naionale Romne preferinelor firmelor pentru finanarea societii sau utilizarea unui alt produs/serviciu bancar se ndreapt spre Banca Comercial
7

Romn n proporie de 38%, urmat de Banca Romn de Dezvoltare 32% si Raiffeisen Bank 21%. Ca surs de informare pentru alegerea produsului/serviciului bancar, 45% dintre subieci au apelat la servicii de consultan privind contractarea unui credit, 35% au ales banca pentru a se informa asupra produsului optim pentru firma lor, iar 18% au declarat c prima surs de informare a fost Internetul. Dintre subiecii chestionai doar 2% nu s-au informat deloc asupra produsului bancar pe care intenionau s-l achiziioneze; Literatura de specialitate conine numeroase studii care demonstreaz efectele negative ale supracreditrii. Ipoteza instabilitii economice promovat de Minsky are ca principal determinant existena tendinei generale a actorilor economici privai de a lua decizii iraionale i a se suprandatora n perioadele de prosperitate economic, datorit ateptarilor pozitive privind randamentul investiiilor i al veniturilor. Iniial, perioadele de cretere economic ridicat corespund cu niveluri de asemenea ridicate ale ndatorrii, care conduc la rndul lor, prin consum, la susinerea n continuare a ritmului nalt de cretere a produsului intern. Progresiv, apare o nrutire a situaiei bilaniere a actorilor economici non-financiari (gospodrii, firme, guvern) fa de creditorii interni i externi. Pe msura creterii plilor pentru achitarea dobnzilor i a raportului datorii / venit, activitatea economic ncetinete. Astfel, unitile economice trec succesiv prin cele trei faze de ndatorare i lichiditate (uniti acoperite, speculative ), iar economia tinde periodic ctre instabilitate i colaps, deoarece economia real nu poate genera cash flow-ul necesar susinerii unor asemenea creane financiare. Speculaiile valutare cu diferene de dobnzi constau n investirea capitalului n valute cu rate ale dobnzii mai ridicate comparativ cu moneda n care a fost obinut capitalul. Profitul operaiunii este proporional cu diferena ntre cele dou dobnzi. Dei, teoretic, moneda cu rat a dobnzii mai ridicata se va aprecia n raport cu cealalt, datorit unor imperfec iuni ale pieei valutare sau interveniei bncii centrale acest lucru nu se ntmpla, permind obinerea de profituri din astfel de operaiuni. Creditarea excesiv prezint multiple implicaii, dintre care cele mai importante sunt urmtoarele: sporirea gradului de ndatorare al agenilor economici raportat la veniturile obinute, cu efect asupra capacitii de rambursare a creditelor i, implicit, asupra riscului de credit i fragilitii sistemului bancar; ritmul superior al creditrii n raport cu ritmul produciei de bunuri i servicii, cu efect asupra creterii preurilor i formrii baloanelor speculative;

un grad ridicat de expunere externa i ndatorare a bncilor, mai precis din mprumuturi externe;

creterea

creditelor acordate este finanat ntr-o msura tot mai mica din depozite i tot mai mare aprecierea real a monedei, scderea competitivitii externe i deteriorarea soldului contului curent. Standardele de creditare au devenit mai restrictive n trimestrul I al anului 2013 pentru creditele acordate companiilor i pentru cele destinate achiziiei de terenuri i locuine pentru populaie, n timp ce n cazul creditelor de consum, standardele au fost nsprite marginal. Cererea de credite din partea companiilor i cea pentru credite ipotecare din partea populaiei sau meninut constante, o diminuare a cererii de credite noi nregistrndu-se pe segmentul creditului de consum. Bncile anticipeaz pentru trimestrul II al anului 2013 o cerere de finanare n scdere uoar din partea companiilor i pentru creditele de consum destinate populaiei, respectiv stabilizarea cererii de credite ipotecare. Standardele de creditare s-au nsprit semnificativ n trimestrul I al anului 2013. Bncile anticipeaz pentru trimestrul II al anului 2013 o nsprire a standardelor de creditare, cu o amploare mai ridicat pentru creditele acordate corporaiilor, indiferent de maturitatea creditului. Termenii creditrii s-au nsprit, bncile acionnd n principal prin introducerea de clauze contractuale mai stricte la acordarea de credite i prin creterea cerinelor de colateral. Cererea de credite s-a meninut neschimbat n trimestrul I al anului 2013 la nivel agregat, ns n structur a nregistrat evoluii mixte, n funcie de mrimea companiei i maturitatea creditului. Pentru trimestrul II al anului 2013 bncile previzioneaz o diminuare marginal a cererii de finanare din partea sectorului companiilor. Riscurile asociate companiilor din majoritatea sectoarelor de activitate au fost apreciate de ctre bnci ca fiind n cretere n trimestrul I al anului 2013 . n cea mai mare msur, percepia instituiilor de credit asupra companiilor nefinanciare n funcie de dimensiunea acestora a rmas relativ neschimbat fa de trimestrul anterior1.

www.bnr.ro