Sunteți pe pagina 1din 54

UNIVERSITATEA "DUNREA DE JOS" GALAI FACULTATEA DE ECONOMIE I ADMINISTRAREA AFACERILOR

RAPORT DE EVALUARE

Student, Danaila Violeta

- 2011
CUPRINS
CUPRINS........................................................................................................................................................................2 CAPITOLUL I: Prezentarea societii..........................................................................................................................2 CAPITOLUL II...............................................................................................................................................................5 DIAGOSTICAREA SOCIETII...............................................................................................................................5 Bilanul funcional.........................................................................................................................................................19 Contul de profit i pierdere n list................................................................................................................................25 Ratele de rentabilitate economic.................................................................................................................................37 Ratele de rentabilitate financiar efectul de levier.....................................................................................................39 CAP. III. EVALUAREA NTREPRINDERII.............................................................................................................47

ANEXE

CAPITOLUL I: Prezentarea societii 1.1.PREZENTAREA CLIENTULUI Sediul societii : Galai, str. Egalitii, nr.2 Obiectivul principal de activitate: Lucrri de construcii, drumuri i autostrzi Capitalul social: 2.440.335 RON Capitalul social este mprit n 976.134 aciuni nominative egale cu o valoare nominal de 2,5ron fiecare. Structura acionariatului i a capitalului social se prezint dup cum urmeaz:
Nr.crt. Acionari Capital social (n RON) 1 2 3 4 5 Haiduc Dorel Burz Petru Ali acionari A.V.A.S. TOTAL 802.890 774.700 653.122,5 209.622,5 2.440.335 321.156 309.880 261.249 83.849 976.134 32,9608% 31,7456% 26,7636% 8,5899% 100% Nr. aciuni %

Comentarii: 1.2.OBIECTUL, SCOPUL I UTILIZAREA EVALURII Evaluarea S.C. Construcii Feroviare Galai S.A. are ca obiect evaluarea societii n vederea obinerii unei valori de pia ct mai aproape de realitate. Rezultatul evalurii se va utiliza numai de ctre conducerea societii, reprezentat de domnul Director General (ncepnd cu 1 decembrie 2010), pentru a avea o imagine real a ceea ce reprezint i valoreaz societatea n ansamblul ei n vederea continurii activitii. 1.3.DATA ESTIMRII VALORII Data evalurii este: 31.12.2010, este data la care se aplic opinia evaluatorului n ceea ce priveste valoarea estimat; Data raportului este: 12.05.2011, este data la care se face raportul de evaluare.

1.4. INSTRUCIUNILE EVALURII


Numele clientului i a prii care a dat tematica: conducerea S.C. Construcii Feroviare Galai S.A. Scopul evalurii: estimarea valorii de piata a societii S.C. Construcii Feroviare Galai S.A.

1.5. TIPUL VALORII ESTIMATE. Tipul valorii estimate: n urma acestui raport de evaluare se estimeaz valoarea de pia a societii S.C. S.A. la data de 31.12.2010 n vederea 1.6. IPOTEZE I CONDIII LIMITATIVE 1. Prezentul raport este ntocmit la cererea clientului i n scopul precizat. Nu este permis folosirea raportului de ctre o ter persoan fr obinerea, n prealabil, a acordului scris al clientului, autorului evalurii i evaluatorului verificator, aa cum se precizeaz la punctul 8 de mai jos. Nu se asum responsabilitatea fa de nici o alt persoan n afara clientului, destinatarului evaluri i celor care au obinut acordul scris i nu se accept responsabilitatea pentru nici un fel de pagube suferite de orice astfel de persoan, pagube rezultate n urma deciziilor sau aciunilor ntreprinse pe baza acestui raport. 2. Raportul de evaluare i pstreaz valabilitatea numai n situaia n care condiiile de pia, reprezentate de factorii economici, sociali i politici, rmn nemodificate n raport cu cele existente la data ntocmirii raportului de evaluare. 3. Evaluatorul nu este responsabil pentru problemele de natur legal, care afecteaz fie proprietatea imobiliar evaluat, fie dreptul de proprietate asupra acesteia i care nu sunt cunoscute de ctre evaluator. n acest sens se precizeaz c nu au fost fcute cercetri specifice la

arhive, iar evaluatorul presupune c titlul de proprietate este valabil i se poate tranzaciona, c nu exist datorii care au legtur cu proprietatea evaluat i aceasta nu este ipotecat sau nchiriat. n cazul n care exist o asemenea situaie i este cunoscut, aceasta este menionat n raport. Proprietatea imobiliar se evalueaz pe baza premisei c aceasta se afl n posesie legal (titlul de proprietate este valabil) i responsabil. 4. Dac nu se arat altfel n raport, se nelege c evaluatorul nu are cunotin asupra strii ascunse sau invizibile a proprietii (inclusiv, dar fr a se limita doar la acestea, starea i structura solului, structura fizic, sistemele mecanice i alte sisteme de funcionare, fundaia, etc.), sau asupra condiiilor adverse de mediu (de pe proprietatea imobiliar n cauz sau de pe o proprietate nvecinat, inclusiv prezena substanelor periculoase, substanelor toxice etc.), care pot majora sau micora valoarea proprietii. Se presupune c nu exist astfel de condiii dac ele nu au fost observate, la data inspeciei, sau nu au devenit vizibile n perioada efecturii analizei obinuite, necesar pentru ntocmirea raportului de evaluare. Acest raport nu trebuie elaborat ca un audit de mediu sau ca un raport detaliat al strii proprietii, astfel de informaii depind sfera acestui raport i/sau calificarea evaluatorului. Evaluatorul nu ofer garanii explicite sau implicite n privina strii n care se afl proprietatea i nu este responsabil pentru existena unor astfel de situaii i a eventualelor lor consecine i nici pentru eventualele procese tehnice de testare necesare descoperirii lor. 5. Evaluatorul obine informaii, estimri i opinii necesare ntocmirii raportului de evaluare, din surse pe care le consider a fi credibile i evaluatorul consider c acestea sunt adevrate i corecte. Evaluatorul nu i asum responsabilitatea n privina acurateei informaiilor furnizate de tere. 6. Coninutul acestui raport este confidenial pentru client i destinatar i autorul nu l va dezvlui unei tere persoane, cu excepia situaiilor prevzute de Standardele Internationale de Evaluare i/sau atunci cnd proprietatea a intrat n atenia unui corp judiciar calificat. 7. Evaluatorul a fost de acord s-i asume realizarea misiunii ncredinate de ctre clientul numit n raport, n scopul utilizrii precizate de ctre client i n scopul precizat n raport. 8.Consimmntul scris al evaluatorului, trebuie obinut nainte ca oricare parte a raportului de evaluare s poat fi utilizat, n orice scop, de ctre orice persoan, cu excepia clientului i a creditorului, sau a altor destinatari ai evalurii care au fost precizai n raport. Consimmntul scris i aprobarea trebuie obinute nainte ca raportul de evaluare (sau oricare parte a sa) s poat fi modificat sau transmis unei tere pri, inclusiv altor creditori ipotecari, alii dect clientul sau altor categorii de public, prin prospecte, memorii, publicitate, relaii publice, informaii, vnzare sau alte mijloace. 1.6. CONFORMITATEA CU STANDARDELE DE EVALUARE Baza de evaluare o constituie: Standardele Internetionale de Evaluare; Standardele ANEVAR;

Standardele Internaionale de Raportare Financiara, etc.

1.7. DECLARAIA DE CONFORMITATE Ca evaluator, declar ca raporul de evaluare a fost realizat n concordan cu reglementrile Standardele Internetionale de Evaluare i cu ipotezele i condiiile limitative cuprinse n prezantul raport.declar c nu am nici o relaie particular cu clientul i nici un interes actual sau viitor fa de proprietatea evaluat. Rezultatele prezentului raport de evaluare nu se bazeaz pe solicitarea obinerii unei anumite valori, solicitare venit din partea clientului sau a lor personae care au interese legate de client , iar renumerarea nu se face n funcie de satisfacerea unei asemenea solicitri. n aceste condiii, subsemnatul, n calitate de elaborator, mi asum responsabilitatea pentru datele i concluziile prezentate n prezentul raport de evaluare.

CAPITOLUL II DIAGOSTICAREA SOCIETII


2.1. DIAGNOSTICUL JURIDIC S.C. Construcii Feroviare Galai S.A. are urmtoarele aspecte juridice: Contractul de nchiriere (locaie): cladirea sediul societii situat pe strada Egalitii, nr.2. Titlu de proprietate societatea are n proprietate: cldirea sediului central, hale; Situatia creditelor acordate nu a acordat credite.

Asigurri societatea are fcute asigurri la mijloacele de transport i a pltit primele de asigurare.

Dreptul fiscal - S.C. Construcii Feroviare Galai S.A. este nregistrat la Administraia Financiar a Municipiului Galai. SC Construcii Feroviare Galai SAnu are obligaii restante fata de bugetul asigurarilor sociale. Dreptul muncii societatea are contract colectiv de munc pentru toi angajaii si. Salariile au fost pltite la timp. Dreptul mediului societatea prin activitatea ei nu a contaminat terenul i amplasamentele nvecinate. Dreptul societilor comerciale societatea s-a nfiinat n anul 1991 pe baz de contract de societate i statut ncheiat n form autentic n baza Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale. Adunarea generala a acionarilor aprob anual bilanul, contul de profit i pierdere, notele explicative la bilan, etc. 2.2. DIAGNOSTICUL COMERCIAL Obiectivul principal al diagnosticului comercial l constituie estimarea pieei societii S.C. Construcii Feroviare Galai S.A.. i a poziiei pe pia. Analizele din acest capitol constituie suportul previziunilor veniturilor viitoare i deci utilizrii metodelor de evaluare bazate pe acestea. Sunt analizate elementele care influenteaz activitatea comercial a societii noastre. Se va face o analiz a factorilor interni i externi. a) Analiza mediului extern: este o analiz strategic a mediului n care societatea i desfoar activitatea. Analiza se va concentra asupra forelor politice, economice, socio-culturale i tehnologice care influeneaz activitatea ntreprinderii. Trebuie evaluate 4 fore n scopul identificrii ameninrilor i oportunitilor prin care mediul extern influeneaz societatea noastra. Cele 4 fore sunt: fore economice la nivel macroeconomic (nu influeneaz activitatea comercial a societii noastre) i la nivel microeconomic (influenteaz intr-o anumit msur activitatea); fore socio-culturale (nu influenez activitatea firmei); forte politice (nu influenteaz activitatea societii pentru c administratorii ei nu fac politic i nu sunt membri ai vreunui partid); fore tehnologice (evoluia tehnologiei influenteaz n sensul achiziionrii de tehnologie modern i vnzrii celei vechi). b) Analiza mediului intern comercial conine urmtoarele componente: 1. Produsele comercializate. Politica de produs. 2. Analiza pieei. 3. Analiza activitii i strategiei firmei.

Societatea avnd ca obiect principal de activitate execuia lucrrilor de construcie a drumurilor i autostrzilor, desfoar i urmtoarele activiti secundare: Extracie de pietri i nisip; Construcii metalice i pri componente; Demolarea construciilor, terasamente i organizri de antier; Lucrri de construcii, inclusiv lucrri de art; Construcii hidrotehnice; Servicii de nchiriere a utilajelor de construcii i demolare cu personal aferent; Servicii de transport rutier de mrfuri; Servicii de nchiriere a altor mijloace de transport; Pentru a oferi o imagine de ansamblu asupra activitii comerciale a societii analizate se poate prezenta o schema a ponderilor pe care le au mrfurile n totalul vnzrilor firmei pe 2010: venituri din vnzarea mrfurilor = 75.327 RON venituri din producia vndut = 7.266.284 RON o Total cifra de afaceri =7.341.611 RON venituri din vanzarea marfurilor/CA% =1,03 % venituri din producia vndut/CA% = 98,97 % Analiznd evoluia ponderilor veniturilor n cifra de afaceri se observa ca in totalul cifrei de afaceri venituri din vanzarea produselor finite si servicii prestate detin ponderea majoritara (98,97%) ceea ce arata ca are o activitate puternica de prestari servicii mult mai dezvoltata decat vanzarea marfurilor. Analiza pietei Acest capitol este destinat analizei pietei pe care activeaza societatea S.C. Construcii Feroviare Galai S.A. si poate fi structurata pe mai multe subcapitole: - Piata societatii: Societatea actioneaza pe o piata eterogena, in care exista multi concurenti. De aceea, ea are o activitate diversificata bazata pe comercializarea mai multor categorii de produse si marfuri si prestare de servicii, din mai multe domenii de activitate, tocmai pentru a contracara efectul esecului intr-un domeniu (segment de piata) si a se relansa in alt domeniu astfel incat societatea in ansamblul ei sa obtina profit si chiar sa se dezvolte.

- Clientii societatii - se va prezenta in continuare structura clientelei societatii si ponderea pe care acestia o detin in total venituri realizate de societate: Clienii societii:......................lei ;

Analiza activitii i strategiei firmei

Din prezentarea produselor, pieei i mediului extern, urmeaz o analiza a activitii comerciale a societii, vzut prin prisma strategiei aplicate, a istoricului vnzrilor, a strategiei de marketing aplicat, detaliat pe cele 4 domenii ale mixului: politica de pre, politica de distribuie, politica de comunicare i politica de produs. Activitatea de contractare-desfacere

Clienii sunt selectai de societate n functie de domeniul de activitate, care s coincid cu cel al societii noastre i care ofer un adaos comercial mulumitor i o pia de desfacere stabile pentru mrfurile comercializate i pentru serviciile prestate. Evoluia Cifrei de Afaceri n anii 2008-2010: - Lei Ani Cifra afaceri de 2008 2009 2010

Politica de pre Societatea S.C. S.A. stabilete preurile produselor finite obinute astfel nct s se acopere cheltuielile de producie i s se obin i un profit n urma vnzrii lor. Politica de distribuie Se analizeaz canalele de distribuie ale societii, modul n care produsele finale, serviciile i mrfurile ajung la clieni i/sau consumatorii finali.

Canalele de distribuie ale societii sunt: directe, atunci cnd firma presteaz servicii direct clientului; indirecte, prin reprezentani, n ceea ce privete produsele firmei.

Politica de promovare

Se urmresc activitile de comunicare realizate, publicitatea, activiti de promovare a produselor proprii, relaiile cu publicul. Publicitatea societii se face prin pliante publicitare, mail-uri trimise periodic clienilor vechi, customer care, i clienilor poteniali pentru a face cunoscute ofertele acesteia. 2.3. DIAGNOSTICUL MANAGEMENT, ORGANIZARE I RESURSE UMANE I. ASPECTE ALE RESURSELOR UMANE 1. Analiza dimensiunii i structurii potenialului uman -

2. Analiza comportamentului personalului Se analizeaz: timpul de munca disponibil: este utilizat eficient, fr goluri de activitate, acoperind programul zilnic de 8 ore de munc; mobilitatea personalului: personalul societii se deplaseaz att n ar, ct i n strintate pentru diverse activiti; gradul de conflictualitate dintre salariai: nu au existat greve, iar conflictul dintre salariai este la nivel minim.

3. Analiza nivelului de salarizare i motivare a personalului

Se realizeaz cu ajutorul unor indicatori specifici cum ar fi: nivelul salariului i venitului salarial mediu brut n comparativ cu cel al sectorului de activitate, zona sau economie: fiecare salariat este pltit corespunzator funciei pe care o deine n cadrul societii. 4. Analiza condiiilor de munc Se impune verificarea ndeplinirii programelor de protecie a muncii i de reducere a riscurilor: societatea are organizat un program de protecie a muncii; salariatii au fost selectati la angajare n functie de cunotintele i practica n domeniu, acetia fiind deja specializati prin cursuri de perfectionare i specializare, coli, etc. salariaii care lucreaz n mediu de risc au echipamente de protecie. II. ASPECTE ALE MANAGEMENTULUI I STRUCTURA ORGANIZATORIC Acest diagnostic vizeaz modul de organizare a ntreprinderii i analizeaz calitatea managementului, procesului de conducere i a echipei pentru a aprecia adecvarea acestora la cerinele dezvoltrii viitoare. Ca tip de structura organizational se pot distinge dou modele: mecanicist i organic, aceste dou concepte definind caracterul organizaiei. Organizaiile se afl ntre cele dou extreme fiind esenial ca starea n care se gsesc s fie n concordan cu mediul economic. ntr-un mediu turbulent, ca al economiei noastre de pia, organizaiile de tip organic sunt mai eficiente i mai adaptabile. Organizaiile de tip mecanicist, caracteristice unui mediu stabil, au dificulti n a se adapta. Caracteristicile sistemelor de coordonare mecaniciste i organice comparative cu sistemul societii noastre: Mecanicist Sarcinile sunt divizate n pri componente specializate. Sarcinile sunt definite rigid. Organic Angajaii contribuie activ la sarcinile comune ale compartimentului. Sarcinile se ajusteaz i se redefinesc prin intermediul interaciunii dintre angajai. Ierarhia autoritii i controlul sunt mai puin pronunate, exist puine reguli. S.C. S.A.

Sarcinile sunt divizate n prti specializate, dar cand este nevoie angajaii se pot ajuta n realizarea sarcinilor comune. Sarcinile sunt trasate general n funcie de condiiile prezentate, dar se pot adapta n funcie de condiiile noi viitoare. Exist o ierarhie a controlului i autoritii, dar nu foarte stricte, regulile sunt generale.

Exist o ierarhie strict a autoritii i controlului, exist multe reguli.

10

Cunoaterea i controlul sarcinilor centralizate la vrf.

Cunoaterea i controlul sarcinilor sunt localizate oriunde n organizaie.

Anumite sarcini de o importan mai mic sunt controlate la nivel orizontal, dar sarcinile mai importante sunt controlate la nivel vertical. Comunicarea are loc pe orizontal, pe vertical i ncruciat.

Comunicarea are loc pe vertical, n special de sus in jos.

Comunicarea are loc pe orizontal.

Conducerea operativ este format din :

2.4. DIAGNOSTICUL ACTIVITII DE CERCETARE DEZVOLTARE Trecerea la economia de pia i extinderea legturilor economice cu rile occidentale dezvoltate, n condiii de competitivitate, impun amplificarea activitilor de cercetare-dezvoltare proprii i de asimilare a progresului tehnic i managerial realizat de aceste ri. Ca urmare, preocuprile legate de activitatea de cercetare-dezvoltare dobndesc noi dimensiuni i implicaii, devenind, n concepia noastr, funciunea esenial a organizaiei. Pentru asigurarea calitii corespunztoare i continue a serviciilor si a ntreinerii produselor se acord o atenie deosebit pregtirii profesionale a tuturor salariailor, ceea ce contribuie, alturi de celelalte aspecte enumerate, la optimizarea indicatorilor tehnico-economici, n scopul dezvoltrii i extinderii prestigiului firmei. Personalul este alctuit din specialiti n automatizri, informatic, proiectare. Nivelul pregtirii profesionale a crescut permanent. 2.5. DIAGNOSTICUL OPERAIONAL Diagnosticul operaional are ca obiectiv estimarea performanelor tehnice anterioare ale ntreprinderii i identificarea soluiilor de ordin tehnic care s asigure viabilitatea i dezvoltarea acesteia. O structura posibil a diagnosticului operaional cuprinde 7 componente: 1. Organizarea activitii de exploatare (Nota explicativ 4 Analiza rez. Din exploatare) Nr cr t 1
2008 Indicator 2009 2010

Cifra de afaceri net

11

2 3 4 5 6 6 7 8 9 10 11

Costul bunurilor vndute i al serviciilor prestate (3+4+5) Cheltuielile activitii de baz Cheltuielile activitilor auxiliare Cheltuilei indirecte de producie Cheltuieli privind mrfurile Rezultatul brut aferent cifrei de afaceri nete (1-2) Cheltuieli de desfacere (penaliti, sponsorizri) Cheluieli privind activele cedate Cheltuieli generale de administraie Alte venituri din exploatare Rezultatul din exploatare (6-78+9)

Societatea include n cheltuielile activitii de baz toate elementele de cost aferente costului de producie, i anume cheltuielile directe materiale, salariile personalului direct productive i prestrile servicii aferente proiectelor, iar la cheltuielile generale i de administraie-elementele ce compun costurile indirecte i anume cheltuielile personalului de administrativ, cheltuielile cu amortizrile i provizioanele, precum i celelalte cheltuieli, cum ar fi : chirii, telefoane, utiliti, etc. 2.Capacitatea de producie i gradul de utilizare a capacitii Capacitatea de producie a crescut n ultimul an fa de anii anteriori. Aceasta denot extinderea activitii firmei. 3. Activitatea tehnic de ntreinere i reparaii Se face la mainele de transport i la utilaje prin contractul de service cu unitile specializate. 4. Asigurarea calitatii produselor

12

Societatea are un compartiment care asigur controlul calittii mrfurilor comercializate. Se verific certificatele de calitate ale mrfurilor achiziionate i se emit certificate de calitate pentru produsele vndute. Serviciile i produsele au certificate de garanie. 5. Activitatea de cercetare-dezvoltare Nu este cazul. 6. Activitatea de aprovizionare 7. Informatizarea societii Societatea S.C .................................................... S.A. are un grad de informatizare destul de ridicat, majoritatea compartimentelor funcionale fiind dotate cu tehnica de calcul. Compartimentul financiar-contabil are o reea de calculatoare prin care ruleaza un program ce cuprinde tot ciclul documentelor ce privesc aprovizionarea, desfacerea, prestarea de servicii, producia, etc. 2.6. DIAGNOSTICUL ECONOMICO FINANCIAR Diagnosticul financiar stabilete starea de sntate economico-financiar a societii noastre i stabilete posibilitile de redresare n viitor. Diagnosticul financiar este rezultatul analizei financiare a ntreprinderii, care presupune parcurgerea unor etape i utilizarea unor metode i procedee pentru realizarea obiectivului ei. Problematica analizei financiare, util evaluarii ntreprinderii, avnd n vedere i exigentele standardelor internetionale i nationale de evaluare, poate fi sintetizat: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Analiza echilibrului financiar; Analiza indicatorilor de evoluie; Analiza indicatorilor de structura; Analiza structurii costurilor; Analiza indicatorilor de finanare; Analiza indicatorilor de gestiune; Analiza indicatorilor de activitate; Analiza indicatorilor economico-financiari; Analiza indicatorilor de bonitate.

1. Analiza echilibrului financiar


Se va prezenta bilanul armonizat al S.C. ................................ S.A. n tabelul ce urmeaz:

Nr.rd.

Exerciiul financiar

13

Indicatori A.Active imobilizate total (rd. 01 la 03) I. Imobilizri necorporale II.Imobilizri corporale III. Imobilizri financiare B. Active circulante total (rd. 06 la 09) I.Stocuri II.Creane III.Investiii financiare pe termen scurt IV. Casa i conturi la bnci C.Cheltuieli n avans D.Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad pn la un an E.Active circulante nete, respectiv datorii curente nete (rd.05+10-rd.11rd16) F.Total active minus datorii curente (01+12) G.Datorii ce trebuie ptite peste 1 an H.Provizioane pentru riscuri i cheltuieli I.Venituri n avans J.Capital i rezerve I.Capital subscris i vrsat II.Prime de capital III.Rezerve din reevaluare IV.Rezerve V.Rezultatul reportat sold C - sold D VI.Rezultatul exerciiului - sold C - sold D Repartizarea profitului Total capitaluri proprii (rd.17+rd.19+rd.20+rd.21+rd.22rd.23+rd.24-rd.25) Patrimoniu public Capitaluri total (rd.26+rd.27)

2008 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28

2009

2010

Analiza echilibrelor pe baza bilanului financiar


ACTIVE=NECESARURI NETE 2008 Mijloace cu durata >1an A.Active imobilizate total I. Imobilizri necorporale II.Imobilizri corporale III. Imobilizri financiare Mijloace cu durata <1an B. Active circulante total I.Stocuri II.Creane EXERCIIUL FINANCIAR 2009 2010

14

III.Investiii financiare pe termen scurt IV. Casa i conturi la bnci C.Cheltuieli n avans TOTAL ACTIVE NETE

Pasive = resurse 2008 Resurse cu scaden >1an J.Capital i rezerve I.Capital subscris i vrsat II.Prime de capital III.Rezerve din reevaluare IV.Rezerve V.Rezultatul reportat sold C - sold D VI.Rezultatul exerciiului -sold C - sold D Repartizarea profitului (ct. 129) Total capitaluri proprii (rd 18+rd 20+rd21+rd22-rd23) H.Provizioane pentru riscuri i cheltuieli G.Datorii ce trebuie ptite peste 1 an D.Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad pn la un an I. Venituri n avans C.Cheltuieli n avans Total PASIVE

EXERCIIUL FINANCIAR 2009

2010

Analiza situaiei nete = SN = Active Datorii totale


Nr crt. 1. Indicatori Exerciiul financiar Abateri ( ) Indici (%)

2008
Total active

2009

2010

2. 3.

Datorii totale Venituri n avans

4.

Cheltuieli n avans

5. 6.

Situaia net (SN) (a) Total active Datorii curente (F)

7.

Datorii curente (G)

15

8.

Capitaluri proprii (F G) (b)

Calculul Fondului de Rulment n cele trei variante conduce la rezultatele din:


Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Indicatori (ron) Capitaluri proprii Datorii cu scadena peste 1 an Provizioane pt. riscuri - cheltuieli Capitaluri permanente (Cp) Active imobilizate (Ai) Fond de Rulment Financiar (FRF) Active circulante Cheltuieli n avans Exerciiul financiar

2008

2009

2010

Abateri() ()

Indici (%)

9. 10.

Datorii pe termen scurt Venituri n avans

11. 12. 13. 14. 15.

Fond de Rulment Financiar (FRF) Total active - Datorii curente (F) Active imobilizate (A) Fond de Rulment Financiar (F A) Active circ,resp.datorii curente (E)

16

FRF>0 => Deoarece fondul de rulment financiar este pozitiv, capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a imobilizrilor nete. Aceast situaie pune n eviden fondul de rulment financiar ca expresie a realizrii echilibrului financiar pe termen lung i a contribuiei acestuia la nfptuirea echilibrului financiar pe termen scurt. Activele circulante transformabile n lichiditi ntr-un termen scurt (sub un an) vor permite nu numai rambursarea integral a datoriilor pe termen scurt (exigibile ntr-un interval de timp sub un an), dar, n egal msur i degajarea lichiditilor excedentare. Aceast situaie reflect o perspectiv favorabil ntreprinderii, sub aspectul solvabilitii sale. Dac FRF>0 => situaie favorabil respectiv un nivel al capitalurilor permanente suficient de ridicat pentru a permite finanarea integral a imobilizrilor, ct i asigurarea unei marje de lichiditate pentru a face fa riscurilor diverse pe termen scurt. Calculul Fondului de Rulment propriu i strin pe baza datelor din Tabelul conduce la rezultatele din Tabel.
Indicatori Nr. Crt 2008 1. 2. 3. 5. 6. Capitaluri proprii Datorii cu scadena peste 1 an Active imobilizate (Ai) Fond Rulment propriu (FRp) (1-3) Fond de Rulment strin (FRs) (23) 2009 2010 () (%) Exerciiul financiar Abateri Indici

NFR =(Active circulante + Cheltuieli n avans Casa i conturi la bnci) - (Datorii ce trebuie pltite ntr-un an + Credite bancare + Venituri n avans).
Nr crt 1. 2. Indicatori 2008 Active circulante Cheltuieli n avans Exerciiul financiar 2009 Abateri ( ) Indici (%)

2010

17

3. 4. 5. 6. 7. 8. 9.

Casa i conturi la bnci Total I (1 + 2 3) Datorii cu scadena de pn la 1 an Credite bancare de trezorerie Venituri n avans Total II (5 + 6 + 7) Nec. de fond de rulment (NFR) (4 8)

Necesarul de fond de rulment (NFR). Operaiile de exploatare antreneaz formarea nevoii de finanare care conduce la constituirea mijloacelor de finanare. Confruntarea global a acestor nevoi i a acestor mijloace de finanare face s se degaje o nevoie de finanare indus de ciclul de exploatare sau nevoia de fond de rulment. Nevoile de finanare determinate de ciclul de exploatare, sau utilizrile ciclice, corespund avansrilor de fonduri pe care ntreprinderea e constrns s le afecteze pentru costituirea stocurilor sale (materii prime i materiale, producie n curs de fabricaie, produse finite n depozit i altele) i pentru a acorda termene de plat partenerilor si comerciali (clienilor), crora le-a livrat produse finite, le-a executat lucrri, sau le-a prestat servicii. Deoarece NFR>0 => semnific un surplus de nevoi temporare, n raport cu resursele temporare posibile de mobilizat. Situaia n care nevoia de fond de rulment este pozitiv, poate fi considerat normal, numai dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea nevoii de finanare a ciclului de exploatare. n caz contrar , nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichiditatea stocurilor i creanelor, pe de o parte, i exigibilitatea datoriilor de exploatare, pe de alt parte , respectiv ncetinirea ncasrilor i urgentarea plilor. Calculul Trezoreriei Nete pe baza bilanului conduce la rezultatele din Tabel:
Nr. crt.
1. 2.

Indicatori
Fondul de rulment financiar(FRF) Necesarul de fd. de rulment (NFR)

Exerciiul financiar 2008 2009

2010

Abateri ( )

Indici
(%)

18

3. 4. 5. 6.

Trezoreria net (TN) (1 2) (a) Disponibiliti bneti Credite bancare de trezorerie Trezoreria net (TN) (4 5) (b) Active circ., resp. dat.curente nete (E) Trezoreria net (TN) (7 2) (c)

7. 8.

TN>0 => Trezoreria net pozitiv este rezultatul ntregului echilibru financiar al ntreprinderii. Deoarece trezoreria net este pozitiv (FRF>NFR), atunci excedentul de finanare, expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti eficiente, se regsete sub forma disponibilitilor bneti n conturi bancare i n cas. Aceast situaie favorabil se concretizeaz ntr-o mbogire a trezoreriei, ntruct ntreprinderea dispune din abunden de lichiditi care i permit, att rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt, ct i efectuarea diverselor plasamente eficiente i n deplin siguran pe piaa monetar i/sau financiar. Se poate vorbi, n acest caz, chiar de o autonomie financiar pe termen scurt. Deoarece trezoreria net este pozitiv atunci se nregistreaz un excedent de finanare datorit desfurrii unei activiti eficiente, iar mbogirea trezoreriei arat c ntreprinderea dispune de lichiditi suficiente, care i vor permite rambursarea datoriilor, dar si realizarea unor plasamente eficiente att pe piaa monetar, ct i pe cea financiar. n acest context ntreprinderea se bucur de autonomie financiar pe termen scurt. TN pozitiv evideniaz faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus monetar. Acest excedent de trezorerie urmeaz s fie plasat pe piaa monetar sau financiar. Plasamentul monetar sau financiar urmrete trei obiective: - lichiditatea valorilor mobiliare de plasament; - rentabilitatea valorilor mobiliare de plasament; - securitatea valorilor mobiliare de plasament. De aceea, se recomand cumprarea unor valori mobiliare de plasament uor negociabile i cu o bun reputaie pe piaa de capital.

Bilanul funcional 19

Active = Utilizri (valoare brut) I. Funcia de investiii Utilizri stabile A. Active imobilizate brute 1. Imobilizri necorporale 2. Imobilizri corporale 3. Imobilizri financiare

Exerciiul financiar

Pasive = Resurse

Exerciiul financiar

2008

2009

2010
IV. Funcia de finanare Resurse stabile (rd.1+rd.2+rd.3) 1. Capitaluri proprii - Capital - Rezerve - total - Rezultatul reportat Sold C Sold D - Rezultatul exerciiului - Repartizarea profitului

2008

2009

2010

II. Funcia de exploatare

B.Active circulante de exploatare 1. Stocuri - total 2. Creane comerciale Active circ. n afara exploatrii Alte creane C. Cheltuieli n avans III: Funcia de trezorerie Activ circulant financiar Casa i conturi la bnci Total Active valoare brut

2. Amortismente i provizioane 3. Datorii financiare stabile (>1 an) II. Funcia de exploatare 1. Datorii de exploatare 2. Datorii n afara exploatrii 3. Credite bancare curente I. Venituri n avans

Total Resurse

FRNG = Resurse durabile Utilizri stabile brute.

20

Nr. crt. 1. 2. 3.

Indicatori 2008 Resurse stabile (durabile) Utilizri stabile brute Fond rulment net global (FRNG) (rd.1-rd.2)

Exerciiul financiar 2009

2010

Abateri ( )

Indici (%)

Calculul Necesarului de Fond de Rulment Total este redat n Tabel

Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8.

Indicatori Exerciiul financiar

Abateri

Indici (%)

2008
Utilizri ciclice totale, din care: Active circulante de exploatare Alte active circulante n afara exploatrii Resurse ciclice totale, din care: Datorii de exploatare Datorii n afara exploatrii Nec. fd rulment total (NFRT)(1- 4) NFRE (2 5)

2009

2010

( )

9.

NFRAE (3 6)

TN = Trezoreria activ (Disponibiliti) Trezoreria pasiv (Creditede trezorerie):

21

Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Indicatori 2008 Trezoreria net (TN) Activ circulant financ. (Trez.activ) Credite bancare curente (Trez. pasiv) Trezoreria net (TN)

Exerciiul financiar
2009 2010

Abateri ( )

Indici (%)

2. INDICATORI DE EVOLUIE Calculul indicatorilor de evolutie (din Contul de Profit si Pierdere)


Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 Indicator Cifra de Afaceri Venituri totale Cheltuieli totale Rezultatul Brut Impozit pe profit Rezultatul Net Numar Personal Simbol CA VT CT RB IMP RN N Formula VT CT RB IMP 2008 2009 2010

3. INDICATORII DE STRUCTUR Calculul indicatorilor de structura (pe baza de Bilant)

Nr. crt.
1

Indicator
Total Activ

Simbol
TA

Formula
-

2008

2009

2010

22

2 3 4 5 6

Activ Imobilizat Imobilizari Necorporale Imobilizari Corporale Imobilizari Financiare Stocuri Marfuri

AI IN IC IF S Mf CI

Clienti

Ponderea activelor imobilizate in Total Activ

PAI

AI/TA*100(% )

Ponderea imobilizarilor necorporale 9 - in Total Activ

IN/TA* PIN 100(%)

IN/AI* - in Active Imobilizate 100(%) Ponderea imobilizarilor corporale PIC 100(%) 10 - in Total Activ IC/AI* - in Active Imobilizate 100(%)

IC/TA*

Ponderea imobilizarilor financiare 11 - in Total Activ

IF/TA* PIF 100(%)

IF/AI* - in Active Imobilizate 100(%) 12 Ponderea stocurilor in Total Activ S/TA* PS 100(%)

23

Ponderea marfurilor 13 - in Total Activ - in stocuri PMf

Mf/TA* 100(%) Mf/S* 100(%)

14 15 16 17 18

Active Circulante Ponderea activelor circulante in Total Activ Capital Social Ponderea capitalului social in Total Activ Capital Propriu Ponderea capitalului propriu in Total Activ Capital Permanent Ponderea capitalului permanent in Total Activ Datorii Ponderea datoriilor in Total Activ

AC AC/TA* PAC 100(%) CS CS/TA* PCS 100(%) CPr CPr/TA* PCPr 100(%) CPer CPer/TA* PCPer 100(%) D D/TA* PD 100(%)

19

20 21 22 23

4. INDICATORI PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE


ron Nr. crt. 1 2 Indicator Cifra de Afaceri Cheltuieli totale, din care: - cheltuieli salariale - costuri materii prime Simbol CA CT Ch. s Ch. mp Formula -

2008

2009

2010

24

- costul marfurilor vandute - amortisment - lucrari si servicii executate de terti Ponderea cheltuielilor in Cifra de Afaceri - a cheltuielilor totale - a cheltuielilor salariale - a costurilor cu materiile prime - a costului marfurilor vandute - a amortismentului

Ch mfv Am LS

PCA

(%)

PCT PChs PChmp

CT/CA*100 Chs/CA*100 Chmp/CA*100

PCmfv

Cmfv/CA*100

PAm

Am/CA*100

- a lucrarilor si serviciilor executate de terti

PLS

LS/CA*100

Contul de profit i pierdere n list


Nr. rd. 1. Venituri, cheltuieli i rezultate (ron lei) Cifra de afaceri net Producia vndut (Pv) Venituri din vnzarea mrfurilor 2. a. b. 3. 4. Variaia stocurilor (ct. 711) - Sold C - Sold D Producia imobilizat (Pi) Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE 2008 Exerciiul financiar 2009 2010 Abateri ( ) Indici (%)

25

-TOTAL(1 + 2a - 2b + 3 + 4) 5.a. Chelt.cu mat.prime + mater. consumabile Alte cheltuieli materiale b. Alte chelt, din afar (cu energie + ap) Cheltuieli privind mrfurile(ct. 607) 6. a. b. Cheltuieli cu personalul Salarii Cheltuieli cu asigurrile i prot. social

7.a. Ajustarea val. imobiliz.corp.+ necorporale a.1. Cheltuieli 7.b. Ajustarea valorii activelor circulante b.1. Cheltuieli (+) b.2. Venituri (-) 8. 8.1 8.2 8.3 Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli privind prestaiile externe Chelt.cu alte impozite, taxe, vrsminte Chelt. despgubiri, donaii, active cedate CHELTUIELI DE EXPLOATARE -TOTAL REZULTATUL DIN EXPLOATARE

26

9. 10. 11.

Venituri din interese de participaie Venituri din dobnzi Alte venituri financiare VENITURI FINANCIARETOTAL

12. 13 14. 15. 16. 17.

Ajustarea valorii imobiliz. financiare Cheltuieli privind dobnzile Alte cheltuieli financiare REZULTATUL CURENT REZULTATUL EXTRAORDINAR VENITURI TOTALE

18. 19. 20. 21. 22.

CHELTUIELI TOTALE REZULTATUL BRUT Impozitul pe profit REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI FINANCIAR REZULTATUL PE ACIUNE - de baz - diluat

Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune

27

Nr.c rt

Solduri intermediare de gestiune


2008

Exerciiul financiar
2009 2010

Abateri ( )

Indici (%)

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Vanzri de mrfuri (Vmf) Costul mrfurilor vndute (Chmf) MARJA COMERCIAL (MC) (1-2) PRODUCTIA VNDUTA (Pv) CIFRA DE AFACERI NETA (CA) (1+4) VARIATIA STOCURILOR (+/-) PRODUCTIA IMOBILIZATA (PI) PRODUCTIA EXERCITIULUI (Pex) (4+6+7) Consumuri intermediare (Ci)

VALOAREA ADAUGATA (VA) 10 (3+8-9) 11 Subventii de exploatare (+) 12 Alte impozite si taxe (-) 13 Cheltuieli de personal (-) EXCEDENT BRUT DE 14 EXPLOATARE (10+11-12-13) 15 Venituri din exploatare (+) 16 Cheltuieli de exploatare (-) REZULTATUL DIN 17 EXPLOATARE (15-16) 18 Venituri financiare (+)

28

19 Cheltuieli financiare (-) REZULTATUL FINANCIAR (1820 19) 21 REZULTATUL CURENT (17+20) 22 Venituri extraordinare (+) 23 Cheltuieli extraordinare (-) REZULTATUL EXTRAORDINAR 24 (22-23) 25 REZULTATUL BRUT (26-27) 26 VENITURI TOTALE 27 CHELTUIELI TOTALE (-)

28 REZULTATUL BRUT (25) 29 30 Impozitul pe profit REZULTATUL NET (28-29)

Cifra de afaceri (CA) indicator care msoar rezultatele la nivel microeconomic, reprezentnd volumul ncasrilor din activitatea proprie, ntr-o perioad de timp, ncasri efectuate la preul pieei. Cifra de afaceri nsumeaz toate ncasrile rezultate din acte de comer: vnzri de bunuri materiale, prestri de servicii, depuneri la bnci i instituii financiare, acordarea de credite, operaiuni bursiere. In limbajul financiar-contabil, cifra de afaceri mai este cunoscut sub denumirea de vnzri sau de venituri brute. Cifra de afaceri msoar performana economic a firmelor i e folosit drept criteriu pentru clasificarea acestora dup importana lor economic. 29

Nivelul acestui indicator este determinat de volumul afacerilor realizate de ntreprindere cu terii ca urmare a activitii profesionale normale i curente a ntreprinderii. Cifra de afaceri este mai nti o valoare net, rabatul, remiza i reducerile acordate fiind eliminate. Cifra de afaceri este reprezentat financiar de o cantitate de marf sau de producie sau de lucrri sau de servicii vndut. Variaiile sale nu sunt n mod automat proporionale cu volumul vnzrilor, att timp ct factorul pre intervine n mod egal asupra mrimii sale. Rezult c nu se poate stabili un paralelism ntre variaia cifrei de afaceri i stocuri, n plus comparaiile trebuiesc legate de sectorul de activitate al ntreprinderii. In legtur cu cifra de afaceri este foarte util s cunoatem activitatea naional i internaional a ntreprinderii. Ca urmare a operaiilor de vnzare apara taxa pe valoarea adugat ca aport principal de taxe. Contul de rezultat presupune o prezenatre fr taxe a veniturilor realizate de intreprindere din vnzri, deci taxa pe valoarea adugat pltit i colectat nu figureaz n acest document. Taxa pe valoarea adugat este o informaie util de analizat, care nu trebuie neglijat deoarece genereaz un flux de trezorerie de mare amplitudine. Pentru aceasta se pornete de la cercetarea documentelor fiscale. Scenarii care conduc la degradarea echilibrului funcional antrennd vulnerabilitatea ntreprinderii: creterea foarte rapid i nestpnit a cifrei de afaceri . ntreprinderea cunoate o cretere a nevoii de fond de rulment paralel cu cea a cifrei de afaceri. Fondul de rulment crete mai lent dect nevoia de fond de rulment, genernd automat o criz de trezorerie; creterea insuficient a cifrei de afaceri. n decursul mai multor exerciii financiare, ntreprinderea beneficiaz de o trezorerie satisfctoare. Ca o reacie la creterea insuficient a cifrei de afaceri, ntreprinderea accept condiii noi de reglementare visa-vis de clienii si, concretizate n creterea creanelor sale. Aceasta antreneaz o cretere brusc a nevoii de fond de rulment, care degradeaz situaia trezoreriei.

Marja comercial (MC; adaosul comercial) vizez n exclusivitate ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). Activitatea comercial presupune cumprarea i revnzarea mrfurilor, mrfurile fiind considerate bunuri cumprate pentru a fi revndute n aceeai stare. Excedentul vnzrilor de mrfuri n raport cu costul de cumprare al acestora reprezint marja comercial. Costul de cumprare al mrfurilor vndute (revndute) include preul de cumprare (pre fr TVA) majorat cu cheltuieliele accesorii de cumprare i corectat cu variaia stocurilor de mrfuri.

30

Marja comercial este principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale. Daca cifra de afaceri este un indicator de volum al activitii, suma marjei comerciale, generat de cifra de afaceri realizat, este indicatorul indispensabil pentru aprecierea gestiunii unei intreprinderi comerciale. Practica demonstreaz c dou ntreprinderi cu activitate comercial pot realiza, cu aceei cifr de afaceri, marje comerciale diferite. Ori, marja comercial constituie singura resurs veritabi a ntreprinderii comerciale. Mrimea marjei comerciale este un element care trebuie apreciat n funcie de tipul politicii de vnzare promovat de ntreprindere. Pentru aprecierea oportunitii politicii comerciale promovat de ntreprindere, marja comercial trebuie descompus pe produse sau evideniat pe rotaia stocurilor, tiut fiind faptul c reducerea marjei ar trebui, n mod normal, s fie compensat printr-o cretere a vnzrilor, care conduce, n principiu la o reorientare a politicii comerciale. Marja comercial se constituie ca un indicator de baz pentru studiile previzionale, permind determinarea pragului de rentabilitate sau punctul critic al activitii comerciale (cheltuieli fixe / marja comercial unitar). n mod similar i cu semnificaie apropiat, ntreprinderile industriale sau de service pot calcula un indicator denumit marja asupra consumurilor materiale, ca diferen ntre producia exerciiului i consumurile materiale (cumprri de materii prime i materiale creterea sau + diminuarea stocurilor de materii prime i materiale n cursul perioadei de gestiune). Acest marj este cu att mai semnificativ cu ct producia imobilizat este mai redus i consumul de materiale important. Producia exerciiului (PE; n cadrul activitii industriale) include valoarea bunurilor i serviciilor fabricate de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. Drept uramare, producia exerciiului va include trei elemente: producia vndut, producia stocat i producia imobilizat . Producia exerciiului fiind conceptul central n calculul stocurilor intermediare de gestiune, alturi de marja comercial, merit difereniat de indicatorul cifr de afaceri. La ntreprinderile cu activitate mixt, cifra de afaceri evideniaz vnzrile de mrfuri i producia vndut, n timp ce la ntreprinderile industriale, aceasta reflect doar producia vndut. Ignornd anumite aspecte eseniale privind activitatea ntreprinderii, cum sunt decalajele ntre momentul facbricrii i cel al facturrii antrennd variaia stocurilor ca si producie imobilizat care uneori poate nregistra valori semnificative, cifra de afaceri poate s genereze o imagine deformat asupra activitii ntreprinderii. Dimpotriv, producia exerciiului ofer o imagine mai fidel a activitii reale a ntreprinderii pe durata perioadei de gestiune. Producia trebuie calcult far taxa pe valoarea adugat pentru a elimina posibilele influene ale acesteia, ai ales daca procentul de aplicare difer n funcie de produs.

31

Producia nu este constituit din elemente evaluate n acelai mod. Astfel, producia vndut este estimat la preul de vnzare; producia imobilizat i stocat este estimat la nivelul costului de producie, n plus producia stocat poate fi influenat i de provizioanele pentru depreciere. Valoarea adugat (VA) reprezint bogia creat de ntreprindere ca urmare a operaiilor sale de exploatare. Ea msoar ponderea economic a ntreprinderii i constituie criteriul de dimensiune cel mai pertinent. De la un exerciiu la altul, procentul de variaie al valorii adugate este un bun indicator al creterii ntreprinderii. Valoarea adugat exprim creterea de valoare, rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a factorilor munc i capital, peste valoarea materialelor, subansamblelor, energiei, serviciilor cumprate de ntreprindere de la teri. Aceast valoare adugat reprezint sursa de acumulri bneti din care se face remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea economic a ntreprinderii: - personalul, prin salarii, indemnizaii, premii i cheltuieli sociale; - statul, prin impozite, taxe i vrsminte asimilate subvenii pentru exploatare; - creditorii, prin dobnzi, dividende i comisioane pltite; - acionarii, prin dividende pltite; - ntreprinderea, prin capaciattea de autofinanare. Cu ct ciclul de producie este mai lung, cu att este mai mare valoarea adugat, dar i NFR este mai mare. Creditele-furnizor sunt mai mici n raport cu creanele-clieni i stocurile aflate n diverse faze ale produciei. Excedentul brut al exploatrii (EBE) component care ilustrez n Sistemul Conturilor Naionale, destinaiile valorilor adugate brute create n interiorul unitii. Conform metodei veniturilor de determinare a nivelului indicatorilor macroeconomici (PIB), destinate valorii adugate brute sunt: veniturile din munc (salariile nete, impozitul direct pe salariu, contribuia la asigurrile sociale), veniturile din proprietate (renta i dobnda) i veniturile obinute din activitatea de ntreprinztor (profitul net distribuit rmas la dispoziia entitii care l-a obinut, impozitul direct pe profit, dividendele cuvenite acionarilor). Ultimele dou categorii de venituri alctuiesc excedentul brut al exploatrii. Pentreu a determina excedentul net al exploatrii, din valoatea excedentului brut trebuie dedus amortizarea capitalului fix.

32

Excedentul brut de explatare (EBE) este ceea ce rmne din valoarea adugat dup reglarea impozitelor, taxelor i vrsmintelor asimilate precum i a cheltuielilor de personal. EBE este deci sursa pe care o obine ntreprinderea numai ca urmare a operaiilor sale de exploatare. ntr-adevr, EBE este independent de modul de finanare, de modalitile de amoritzare, de veniturile i cheltuilelile n afara exploatrii, de impozitul pe beneficii; el nu depinde dect de operaiunile de producie i comercializare i din aceast cauz constituie un bun criteriu al performanei industriale i comerciale a ntreprinderii. Rolul excedentului brut al exploatrii n analiza financiar poate fi urmrit sub trei aspecte: a) Excedentul brut al exploatrii este o msur a performanelor economice ale ntreprinderii. Un excedent brut al exploatrii sufivient de mare va permite ntreprinderii rennoirea imobilizrilor sale prin amortizri, acoperirea riscurilor din provizioanele constituite i asigurarea finarii sale care antreneaz cheltuieli financiare, iar diferena va fi distribuit statului (impozit pe profit), acionarilor (dividende) i/sau conservat prin autofinanare. b) Excedentul brut al exploatrii este independent de politica financiar a ntreprinderii (nu este influenat de veniturile i chleltuielile finaciare dependente de structura financiar a ntreprinderii), de poiltica de investiii (nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitile de calcul ale amortizrii), de politica de divident, de politica fiscal i de elementele excepionale (nu ia n calcul impozitul pe profit i rezultatul excepional). Acest sold intermediar de gestiune poate s pun n eviden, mai bine dect rezultatul final, o deficien, structural a ntreprinderii n plan pur industrial i comercial. Excedentul brut al exploatrii reprezint o surs financiar fundamental pentru ntreprindere. Sub rezerva produciei imobilizate i a decalajelor generatoare de creane stocuri i datorii cu consecine asupra trezoreriei, excedentul brut de exploatare constituie resursa finaciar fundamantal care va fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie a ntreprinderii, plata cheltuielilor financiare, a impozitului pe profit i dividendelor, rambursarea mprumuturilor angajate anterior. Dar, aceast resurs financiar fundamental, nu este dect o resurs de trezorerie poteniala, un cash-flow potenial degajat de exploatare, susceptibil de a se transforma n disponibiliti prin msura reglementrii decalajelor dintre nevoile i resursele exploatrii. Rezultatul exerciiului (RE) realizeaz o confruntare global ntre ansamblul cheltuielilor i ansamblul veniturilor unei ntreprinderi pe o perioad de timp dat, numit exerciiu. Acest rezultat va fi luat n considerare la determinarea impozitului pe profit, avnd astfel o dubl semnificai: de pe o parte ca o sanciune, penalizare global a activitii sub toate aspectele sale (adic, un indicator aferent eficienei de care ntreprinderea d dovad prin activitatea industrial, comercial, financiar sub influena unor evenimente favorabile sau nu ale mediului extern) i pe de alt parte rezultatul exerciiului msoar fluxul de resurse suplimentar creat (beneficiu) sau consumat (pierdere) de ctre ntreprindere.

33

Rezultatul exerciiului permite evaluarea efectului activitii ntreprinderii asupra acumulrii. Beneficiul semnaleaz caracterul lrgit al acestei acumulri, adic reconstituirea capitalurilor angajate i obinerea unor resurse suplimentare. O pierdere, semnaleaz, dimpotriv, c resursele angajate nu au putut fi reconstituite complet, i putem vorbi n aceast situaie de o reproducie restrns a capitalurilor avansate n cursul exerciiului. Calitatea informaiei furnizat de ctre indicatorul rezultatul exerciiului, este influenat de: distorsiunile privind evaluarea veniturilor i cheltuielilor ca urmare a unor incertitudini care nu pot fi evitate (amortizrile, provizioanele, variaiile de curs valutar); importana unor factori accidentali care se reflectat n cheltuielile sau veniturile extraordinare. Rezultatul exerciiului reprezint venitul care revine asociailor. Pornind de la rezultatul exerciiului este calculat rentabilitatea capitalurilor proprii. Rezultatul financiar (RF) se determin ca diferen dintre cheltuielile i veniturile specifice legate de operaiunile financiare ale ntreprinderii. La prima vedere poate prea o sanciune specific gestiunii financiare a ntreprinderii. Cheltuielile i veniturile financiare apar: induse de costul finanrii al necesarului de fond de rulment legat de explotare; legate de gestiunea trezoreriei; generate de gestiunea portofoliului ntreprinderii, care reflect i obiectivele creterii externe n funcie de strategia industrial i/sau comercial a ntreprinderii; incidenele favorabile sau nefavorabile ale fluctuaiei cursului de schimb valutar asupra creanelor i datoriilor sau ale fluxurilor de lichiditi n devize. n aceste condiii, rezultatul financiar reflect calitatea gestiunii financiare, precum i efectele imputabile activitii de exploatare, strategiei de dezvoltare industrial i comercial (participaii) sau ale instabilitii monetare a mediului economic. Rezultatul curent (RC: profit sau pierdere) este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al avtivitii financiare. Este, deci, rezultatul tuturor operaiilor curente ale ntreprinderii. Nefiind perturbat de elemente excepionale, acest sold permite analiza dinamicii rezultatelor curente ale ntreprinderii pe mai multe exerciii succesive. Rezultatul curent este pozitiv: RC>0

34

Cazurile 1, 2, 3 corespund situaiilor n care ntreprinderea degaj rentabilitatea din activitatea sa, ntruct rezultatul exploatrii i rezultatul financiar nu sunt niciodat negative. Acestea sunt deci situaiile ideale. Cazul 1: profit curent manager ntreprindere Datorit unui bun echilibru al politicii financiare, rezultatul exploatrii nu este absorbit de cheltuielile financiare: este situaia ideal. Intreprinderea a investit suficient? Promoveaz ea o politic de independen financiar bun manager al ntreprinderii, beneficiind de efectul de levier care i permite ameliorarea rentabilitii financiare, fr s fie afectat de riscul financiar? Cazul 2: profitul curent supermarche sau holding Intreprinderea desfoar o activitate generatoare de lichiditi (stocuri reduse sau cu rotaie rapid, credite-clieni limitate sau inexistente), pentru care caut cele mai bune plasamente posibile, supraveghind zi de zi expansiunea pieei i gestiunea trezoreriei. Alte posibiliti: ntreprinderea este un holding, al crui obiectiv este maximizarea dividendelor percepute de filialele sale, singura surs de venituri care permite acoperirea cheltuielilor pentru exploatare. Cazul 3: profitul curent monopol Intreprinderea ocup o poziie forte pe pia. Exploatarea foarte rentabil permite degajarea unor lichiditti sporite al cror plasament constituie sursa de rentabilitate suplimentar. Situaia este ideal, dar este durabil?

Rezultatul extraordinar (REx) reflect incidena evenimentelor favorabile i nefavorabile generatoare de rezultat asupra crora ntreprinderea nu dispune de o posibilitate de control dect limitat. Rezultatul brut al exerciiului (RBE; profitul brut) este stabilit ca diferen ntre veniturile din exploatare financiare i a celor excepionale (extraordinare) i suma cheltuielilor de exploatare financiare i excepionale (extraordinare). Diferena pozitiv reprezint profitul, iar cea negativ pierderea. Rezultatul net al exerciiului (RNE) exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise. Acest profit net trebuie s fie susinut de existena unor disponibiliti monetare reale, astfel el va rmne doar un potenial de finanare. Profitul net urmeaz s se distribuie sub forma dividendelor sau/i s se reinvesteasc ntreprindere. Profitul net nerepratizat constituie surs de finanare proprie sau element de autofinanare genert de nsi activitatea ntreprinderii.

35

Reprezint rezultatul rmas la dispoziia societii pentru crearea resurselor financiare proprii pentru dezvoltare i remunerarea acionarilor.
Analiza capacitii de autofinanare
INDICATORI METODA FLUXURILOR 1. Excedentul brut de exploatare 2008 EXERCIIUL FINANCIAR 2009 2010 Abateri ( ) Indici (%)

2. Alte venituri de exploatare (+) 3. Alte cheltuieli de exploatare (-) 4. Venituri financiare (+) 5. Cheltuieli financiare (-) 6. Venituri extraordinare (+) 7. Cheltuieli extraordinare (-) 8. Impozit pe profit (-) 9. Capacitate de autofinanare

10. Dividende distribuite (-) 11. Autofinanare METODA ADITIV 1. Rezultatul net al exerciiului 2. Ajustarea valorii imobilizrilor i a provizioanelor (+) 3. Capacitatea de autofinanare

36

4. Dividende distribuite (-) 5. Autofinanarea

Capacitatea de autofinanare (CAF) reprezint resursa , degajat n cursul exerciiului, de ansamblul operaiilor de gestiune (operaii nregistrate n contul de rezultate, cu excepia operaiunilor de cesiune). Capacitatea de autofinaare reflect potenialul financiar degajat de activitatea rentabila a ntreprinderii, la sfritul exerciiului financiar, destinat s remunereze capitalurile proprii (prin dividende datorate) i s finaneze investiiile de expansiune (parte de profit repartizat pentru constituirea rezervelor i a fondului de dezvoltare) i meninere sau rennoirea imobilizrilor) din exerciiile viitoare. Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar de cretere economic a ntreprinderii, respectiv sursa financiar, generat de activitatea industrial i comercial a firmei, dup scderea tuturor cheltuielilor pltibile la o anumit scaden. Interesul CAF Aa cum ne indic i numele su, CAF detrmin posibilitatea de autofinanare a ntreprinderii. Cu ct CAF este mai ridicat, cu att posibilitile financiare ale ntreprinderii sunt mai mati. Nu numai CAF permite finanarea imobilizrilor i/sau remabursarea mprumuturilor, dar ea majoreaz de asemenea potenialul de ndatorare. Totui, el nu trebuie s asimileze CAF i resursa de trezorerie efectiv. Intr-adevar, o parte a CAF este deja investit n variaia de NFR. Invers, cu ct CAF este mai redus, cu att dificultile ntreprinderii risc s fie mai mari. In particular, un CAF negativ traduce o situaie eminamente critic. CAF determin, de asemenea, capacitatea de rambursare a datoriilor financiare. Bncile consider, n genereal, rata Datorii financiare/CAF la care ele fixeaz ca limit maxim 3 sau 4. In ali termeni, ndatorirea ntreprinderii nu ar trebui s depeasc de 3 sau 4 ori CAF. Pentru aceste motive, este recomandat de a urmri n mod atent evoluia CAF n timp. Ratele de rentabilitate economic
Nr. crt. 1. Indicatori (lei) Marja comercial (Mc) 2008 Exerciiul financiar 2009 2010 Abateri ( ) Indici (%)

37

2.

Cifra de afaceri (CA)

3.

R1 = Mc/CA (1/2) (%)

4.

Excedentul brut din exploatare (EBE)

5.

R2 = EBE/CA (4/2) (%)

6. Rezultatul din exploatare (Rexp)

7.

R3 = Rexp/CA (7/2) (%)

8. 9.

Capacitatea de autofinanare (CAF) R4 = CAF/CA (8/2) (%)

10. Rezultatul net (Rnet)

11. R5 = Rnet/CA (10/2) (%)

12. Activ imobilizat brut (Aibr)

13. Necesar fond rulment de expl. (NFRE)

14. Re1 = EBE/(Aibr+NFRE)[4/(12+13)]

15. Total activ brut (Abr)

38

16. Re2 = EBE/Abr(4/15) (%)

17. Re3 = Rexp/Abr (6/15) (%)

18. Ponderea rez. expl.n EBE (SRexp = 6/4)

19.

Re3 = Re2 * SRexp (16*18) (%)

20. Rata rentabilitii veniturilor: Rv = 6/2

21. Nr. rotaii active: Na = 2/15

22. Active circulante (Ac)

23.

Nr. rotaii active circulante: Nac = 2/22

24. Pondere active circulante: Sac = 22/15

25.

Re3 = Rv * Na (20*21) (%)

26. Re3 = Rv* Nac* Sac (20*23*24) (%)

Ratele de rentabilitate financiar efectul de levier


Nr. crt. 1. Indicatori (mii lei) Rezultatul din exploatare(Rexp) 2008 Exerciiul financiar 2009 2010 Abateri ( ) Indici (%)

39

2.

Cheltuielile financiare (Chfin)

3.

Capitalul propriu (C)(Activ Datorii)

4.

Rata rentab.fin.brute(Rfbr)[(1-2)/3] -%

5.

Rezultatul brut al exerciiului (Rexbr)

6.

Capitalurile permanente (Cp)

7.

Rata rentab.cap.perm. (Rcp) (5/6) - %

8.

Activul total net (A)

9.

Rata rentabilit. econ.(Rebr) (1/8) - %

10.

Datoriile totale (D)

11.

Levierul financiar (LF) (10/3)

12.

Rata dobnzii (d) (2/10)

13.

Impozitul pe profit (I)

14.

Cota procentual (i) (13/5) - %

15.

Efect levier financ.br(ELFbr)(4 9)-%

40

16.

Efect levier fin.br. ELFbr = LF(Re d) Rata rentab.fin.nete (Rfn) [4*(1-i)] - %

17.

18.

Rata rentab.econ.nete(Ren)[9*(1-i)]-%

19.

Efect levier financ.net(ELFn) (17 18)% Efect levier fin.net (ELFn)[16*(1-i)]- %

20.

NR.CRT. A 1 2 3 4 5 6

INDICATOR

FORMUL

2008

2009

2010

Rate de rentabilitate comercial Rata marjei comerciale Rmc = Mc/Vnzri de mrfuri Rata marjei de exploatare Rebe = EBE/CA Rata marjei nete Rata marjei nete de exploatare Rata marjei brute de autofinanare
Rata marjei asupra valorii adugate

Rmn = Rezultatul net al exerciiului/CA Rmne = RE/CA Rmbaf = CAF/CA


Rmva = EBE/VA

5. INDICATORI DE FINANARE -RONNr. crt. 1 2 3 4 Indicator Capital Permanent Active Imobilizate Structura finantarii Capital Propriu Formula Cper AI Cper/AI Cpr
2008 2009 2010

41

5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Autonomia financiara Datorii pe termen lung Independenta financiara Active Curente Pasive Curente (Dts) Lichiditatea generala Stocuri Lichiditatea curenta Disponibilitati Total Activ Lichiditatea la vedere Fondul de Rulment Net Finantarea activelor curente Finantarea stocurilor

Cpr/Cper Dtl Cpr/Dtl Ac Pc Ac/Pc S (Ac - S)/Pc Disp. Ta (Disp./Pc)*10 0(%) Cper AI FRN/Ac FRN/S

Rata lichiditii generale sau rata capacitii de plat a ciclului de exploatare reflect posibilitatea activelor circulante de a se transforma ntr-un termen scurt n lichiditi pentru a satisface obligaiile de plat exigibile. Lichiditatea global se apreciaz favorabil atunci cnd rata lichiditii generale are o mrime supraunitar, cuprins ntre 2 i 2,5.

6. INDICATORI DE GESTIUNE -RONNr. crt. 1 2 Indicator Cifra de Afaceri Stocuri Formula CA S

2008

2009

2010

42

3 4 5 6 7

Durata de rotatie a stocurilor Creante Durata de incasare a creantelor Datorii curente (pe termen scurt) Durata de achitare a obligatiunilor

(S/CA)*360(zile) Cr (Cr/CA)*360(zile) Dc (Dc/CA)*360(zile)

Comentarii: 7. INDICATORI DE ACTIVITATE RON Nrcrt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Indicator Cifra de Afaceri Indice de crestere a CA Valoarea adaugata Numar salariati Cheltuieli cu personalul Productivitatea muncii pe baza VA Remunerarea factorului munca Amortismentul (ch. cu amortizarile) Cheltuieli cu impozite si taxa (ct.635, 691) Formula CA (CAi/CAi-1)*100(%)
VA = Cs+Am+Imp+dob+PN

2008

2009

2010

N (pers.) Cs VA/N (RON/an) (Cs/VA)*100(%) Am Imp

43

10 11 12 13 14 15 Comentarii:

Dobanzi Remunerarea macroeconomiei Remunerarea capitalului imprumutat Profit net Capital de autofinantare Remunerarea intreprinderii

Dob (Imp/VA)*100(%) (Dob/VA)*100(%) PN PN+Am [(PN+Am)/VA]*100( %)

8. INDICATORI ECONOMICO - FINANCIARI -RONNr. crt.


1 2 3 4 5 6 7 8 9

Indicator
Indicele CA - baza mobile Productivitatea muncii Solvabilitate patrimoniala Lichiditate generala Innoirea capitalului social din amortisment Raportul datorii/creante Raportul datorii/CA Venituri lunare salariale medii Salariul minim pe economie Indicele productivitatii muncii: - baza mobile

Formula

2008

2009

2010

(CAi/CAi-1)*100 CA/N Cpr/(Cpr+Crts) Ac/Pc CS/Am (ani) D/Cr D/CA (Vs/N)/12 Smin

10

(Wi/Wi-1)*100

44

11

Indicele veniturilor lunare salariale: - baza mobila

(Vsi/Vsi-1)*100

Comentarii: 9. INDICATORI DE BONITATE Calculul indicatorilor de bonitate (metodologie bancar) -RONNr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Indicator Profit Brut Cifra de Afaceri Rentabilitate comerciala bruta Capital propriu Credite pe termen scurt Capital propriu + Credite pe termen scurt Solvabilitate generala Active circulante Valoarea marfurilor Datorii pe termen scurt Lichiditate generala Datorii totale Total Activ Grad de indatorare Venituri Totale Formula Pb CA (Pb/CA)*100 Cpr Crpts Cpr+Crpts Cpr/(Cpr+Crpts) Ac Vmf Dpts (Ac+0,7*Vmf)/D pts D TA (D/TA)*100 VT

2008

2009

2010

45

16 17

Cheltuieli Totale Grad de acoperire

CT VT/CT

Rentabilitatea este una din formele cele mai sintetice de exprimare a eficienei ntregii activiti economico-financiare ntreprinderii, respectiv a tuturor mijloacelor de producie utilizate i a forei de munc, din toate stadiile circuitului economic: aprovizionare, producie i vnzare. Msurarea rentabilitii este dat de un sistem de rate explicative, de eficien, determinate ca raport ntre efectele economice i financiare obinute (acumulare brut, profituri, dividende etc.) i eforturile depuse pentru obinerea lor (activul economic, capitalurile proprii etc.). Ratele de rentabilitate evideniaz caracteristicile economice i financiare ale ntreprinderilor, permind compararea performanelor industriale i comerciale ale acestora. Ratele de rentabilitate msoar rezultatele obinute n raport cu activitatea ntreprinderii (rentabilitatea comercial) i a mijloacelor economice (rentabilitatea economic) sau financiare (rentabilitatea financiar). Ratele de rentabilitate comercial sau ratele marjelor beneficiare apreciaz randamentul diferitelor stadii ale activitii ntreprinderii la formarea rezultatului, fiind determinate ca raport ntre marjele de acumulare i cifra de afaceri sau valoarea adugat. Gradul de ndatorare exprim raportul ntre datorii i capitaluri proprii, apreciindu-se ca fiind bun cnd rata este de pn la 60% pentru ndatorarea general i de pn la 30% pentru ndatorarea financiar. Pentru a fi considerate satisfctoare, ratele amintite trebuie s aib valori ntre 60-100% (cea general) i respectiv 30-70% (cea financiar). Totodat, prin analiza acestor rate se caracterizeaz situaia ndatorrii societii n raport cu resursele acesteia, precum i sursele de finanare rezultate din activitatea nsi a ntreprinderii. Aceste surse reprezint n fapt rezultate financiare ale societii, din care aceasta poate restitui datoriile sale. CONCLUZIILE DIAGNOSTICULUI. ANALIZA SWOT. n procesul de evaluare a unei ntreprinderi, pe lng diagnosticul de componente (juridic, productie, piaa i concurena, calitatea produciei, personal, financiar) o mare importan o are diagnosticul global care sintetizeaz situaia ntreprinderii. Prin diagnostic se identific punctele tari i punctele slabe n activitatea ntreprinderii i cauzele lor.

46

Puncte forte -Oportuniti

Puncte forte-Ameninri

Puncte slabe -Oportuniti -

Puncte slabe-Ameninri -

CAP. III. EVALUAREA NTREPRINDERII


Aplicarea abordrilor, metodelor, i tehnicilor, respectiv a procedurilor de evaluare adecvate, se refer la alegerea de ctre evaluator a dou sau mai multe metode de evaluare din categoria de metode practicate n domeniul evalurii firmei. 3.1. METODA ACTIVULUI NET CONTABIL (ANC) Prin intermediul acestei metode se pornete de la valoarea elementelor patrimoniale nscrise n partea de activ a bilanului contabil, respectiv de la activul contabil (AC), din care se deduc datoriile totale nscrise n pasivul bilanier (D) i activele considerate non-valori (Anv).
Bilan ncheiat la 31.12 VALORI ACTIV Imobilizri necorporale 2008 2009 2010 PASIV 2008 VALORI 2009 2010

47

Imobilizri corporale Imobilizri financiare Stocuri Creane Cheltuieli n avans Disponibiliti Total activ

Dac datele prezentate n bilanul iniial ncheiat la 31 decembrie vor fi grupate, respectiv sintetizate, acestea pot fi prezentate n urmtoarea form:
VALORI ACTIV 2008 Imobilizari Stocuri Creante Cheltuieli in avans Disponibilitati Total activ 2009 2010 Capital social Rezerve Profit Imprumuturi Datorii totale exigibile Total Pasiv PASIV 2008 2009 2010 VALORI

Precizri: Imobilizri = imobilizri necorcorale + imobilizri corporale + imobilizri financiare. mprumuturi = furnizori + provizioane Datorii totale exigibile = datorii financiare + datorii fiscale Datele nscrise n bilan reprezint valori ce exprim activul contabil. Pentru a determina valoarea ANC se aplic urmtoarea formul: ANC = AC (D + Anv), unde D = mprumuturi + datorii exigibile.

48

ANC2008 = ...................................RON ANC2009 = ...................................RON ANC2010 = ...................................RON Aceste valori care au rezultat reprezint valoarea patrimonial a firmei evaluat la finele fiecrui an.

3.2. METODA ACTIVULUI NET CONTABIL CORECTAT (ANCC) Activul net corectat (ANCC) este o metod de reevaluare care creaz posibilitatea reevalurii patrimoniului net existent al unei ntreprinderi la valori reale. Este o metod mai frecvent utilizat cu rezultate mai apropiate de realitate sub aspectul utilitii. Se aplic coeficient de corecie n felul urmtor: La imobilizri de 1,2 La stocuri de 1,4 La creane de 0,75 n tabelele urmtoare sunt calculate corectrile efectuate i se determin valoarea matematic total a diferenelor pe fiecare an dintre cei trei analizai. 2008 Element 1 Imobilizri nete Stocuri nete Creane Valoare bilanier 2 Coeficient mediu 3 1,2 1,4 0,75 Valoarea matematic total a diferenelor Valori reevaluate(2*3) 4 Diferene(+/-) (4-2) 5

2009 Element 1 Imobilizri nete Valoare bilanier 2 Coeficient mediu 3 1,2 Valori reevaluate(2*3) 4 Diferene(+/-) (4-2) 5

49

Stocuri nete Creane

1,4 0,75 Valoarea matematic total a diferenelor

2010 Element 1 Imobilizri nete Stocuri nete Creane Valoare bilanier 2 Coeficient mediu 3 1,2 1,4 0,75 Valoarea matematic total a diferenelor Valori reevaluate(2*3) 4 Diferene(+/-) (4-2) 5

Pe baza determinrii elementelor corectate se ntocmete bilanul comparativ ntre datele rezultate prin corectare i datele nscrise n bilan la data de 31 decembrie a fiecrui an.

Valoarea nscris Activ Imobilizari Stocuri Creante Cheltuieli in avans Disponibilitati Total Activ 2008 2009 2010 2008

Valoarea corectat 2009 2010

50

Pasiv Capital social Rezerve Profit Plus din reevaluare Imprumuturi Datorii exigibile totale Total Pasiv

Valoarea nscris 2008 2009 2010 2008

Valoarea corectat 2009 2010

Relaia de calcul este: ANCC = ACC Dtcc, unde: ACC = activul contabil corectat; Dtcc = datorii totale contabile corectate. Dtcc = datorii exigibile + mprumuturi ANCC2008=..................... RON ANCC2009=..................... RON ANCC2010 = ....... RON 3.3. METODA DISCOUNT CASH-FLOW Cunoscut n literatura de specialitate i sub denumirea de Discounted Cash Flow (DCF), noiunea de cash-flow reprezint fluxul de disponibiliti bneti al trezoreriei, fluxul de numerar care, de obicei, se obine din activitatea de baz a oricrei ntreprinderi. Aceast metod ia n calcul fluxul de numerar pe care l poate genera o societate comercialdac ar fi achiziionat ntr-un process de vnzare cumprare. Pentru aceasta se evalueaz pentru fiecare perioad n parte fluxul de numerar, urmndu-se calcularea i actualizarea acesteia ntr-o perioad de timp n care firma analizat va trece n proprietatea cumprtorului. Veniturile se modific astfel:

51

2011 cresc cu 10% 2012- cresc cu 15% 2013 cresc cu 10% Cheltuielile se modific astfel: 2011 cresc cu 12% 2012- cresc cu 10% 2013 cresc cu 10%

Amortizarea se modific astfel: 2011 crete cu 12% 2012- crete cu 13% 2013 crete cu 15%

Provizioanele i rezervele se modific astfel: 2011 cresc cu 10% 2012- cresc cu 15% 2013 cresc cu 14% NFR se modific astfel: 2011 crete cu 9% 2012- crete cu 0,1% 2013 crete cu 1%

Societatea nu face investiii pe termen scurt n perioada previzionat.

Ani Nr. Crt. Elemente de calcul 2010 actual 1 2 3 4 5 Venituri Cheltuieli Profit brut Impozit pe profit(%) Profit net 2011 2012 2013

52

Ani 2010 Nr. Crt Elemente de calcul Profit net Amortizare Provizioane si resurse NFR Investitii CF anual Valoarea reziduala Factor de actualizare 14% CF anual actualizat actual 2011 2012 2013

1 2 3 4 5 6 7 8 9

Metoda cuprinde 3 etape : a) Determinarea fluxirilor de mijloace bneti viitoare Procesul de determinare a fluxurilor de mijloace bneti ncepe cu planificarea rezultatelor financiare ale ntreprinderii pentru o anumit perioad. Planificarea veniturilor este una dintre cele mai importante etape ale acestui proces, deoarece toi ceilali indicatori vor fi modelai pe baza creterii veniturilor. CashFlow= Profit net+amortizri+provizioane-NFR-investiii b) Calculul valorii reziduale Dup 3 ani de activitate, firma analizat va avea o valoare rezidual care se determin nmulind cash flow-ul din ultimul an cu numrul de ani. Valoarea rezidual = CF ultimul an *3=.....................................lei c) Determinarea valorii ntreprinderii Valoarea ntreprinderii e o sum de cashflow actualizat+ valoarea rezidual actualizat . Factorul de actualizare utilizat este de 14%.

53

CashFlow actualizat =

CF 1 act + CF 2 act + CF 3 act

CashFlow actualizat= Valoarea rezidual actualizat= Valoarea firmei=

RECONCILIEREA VALORILOR OPINIA SI CONCLUZIILE EVALUATORULUI, VALOAREA ESTIMATA PROPUSA Prin metoda bazata pe active - Metoda ANC, valoarea capitalului actionarilor este de ................. RON; Prin metoda bazata pe venit - Metoda CFNact, valoarea capitalului actionarilor este de .. RON. Valoarea propusa de evaluatori este .. RON. Concluziile evaluatorilor: Valoarea estimata a societatii .................. in vederea continuarii normale a activitatii economice este de: ............... RON la data de 31.12.2010. Comisia de evaluatori, a ajuns la concluzia ca valoarea estimata prin metoda ANC reflecta cel mai bine valoarea actuala a societatii ......... conform scopului evaluarii : pentru continuarea normala a activitatii economice. (ANCC)

54