Facultatea de Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

AVANTAJELE I DEZAVANTAJELE MENINERII GRECIEI N ZONA EURO

Baroian Elena-Felicia Blanu Cristina-Florentina

Profesor ndrumator: Trac Daniela

Introducere

La mai bine de 4 ani de la izbucnirea ei, criza actual, principalul eec al economiei mondiale din ultimele decenii, ine n continuare capul de afi al tirilor i publicaiilor: problemele economiilor naionale i conflictele ntre state continu s se nmuleasca, ieirea din aceast situaie ntarzie s apara iar, n acest timp, deficitele i datoriile statelor continu s creasc. Dac falimentul faimoasei bnci americane de investiii Lehman Brothers din 2008 a zguduit sistemul financiar i implicit ntreaga economie a Statelor Unite ale Americii, n Europa semnalul de alarma era tras de Grecia, care anunta nclcarea Pactului European de Stabilitate prin falsificarea rapoartelor oficiale privind deficitul bugetar i datoria public. Spre deosebire de situaia actuala n care iesirea din Zona Euro a unei ri cu probleme bugetare grave reprezint un subiect aprins, cu putin timp in urma ipoteza divizarii Zonei Euro era complet exclusa in mediile oficiale.Un astfel de scenariu ar avea consecinte teribile asupra tuturor tarilor membre Aceast lucrare i propune s analizeze declinului acestei ri prin nelegerea contextului european i cauzelor interne care au dus la apariia acestui fenomen, dar i s determine dac Grecia ar mai trebui meninuta n Zona Euro.

Contextul internaional

Grecia postbelic a cunoscut o dezvoltare economic spectaculoas, perioada dintre 1950 i 1973 fiind cunoscut drept miracolul economic grecesc. Profitnd i de ajutorul Planului Marshall, a reusit sa i creeze o infrastructur modern, s i dezvolte sectorul serviciilor, n special turismul i transporturile, i s atrag investitori straini, toate acestea n condiiile n care PIB-ul rii nregistra cea mai mare cretere n rndul rilor europene, cu o medie anual de 7% . Aceast cretere spectaculoas era comparabil la acea vreme numai cu evoluia economiei Japoniei. ns n Europa ncepuse s se manifeste un alt model de dezvoltare economica, care avea ca principal obiectiv integrarea n Uniunea European, incluzand integrarea politic, comercial, financiar, mobilitatea forei de munc i dezvoltarea institutional. Dar nu toate rile au ajuns la acelai nivel de integrare: adeziunea celor din partea central a continentului, care au abordat un model economic bazat pe cretere sustenabil, a fost mai facil dect integrarea rilor baltice sau balcanice, al caror model a dus la penuria resurselor i la traiectorii nesustenabile de cretere. Asimetria pronuntata ntre rile Europei Centrale si de Nord si rile Mediteraneene i cele Celtice a evideniat i faptul c mixul de politici monetare i fiscale implementate de BCE i guvernele statelor membre nu a fost adecvat. n timp ce ambele grupuri au avut o rat a inflaiei mic datorit euro, grupul sudic a pltit pentru competitivitatea mai mic fie prin o rat a omajului mai mare, fie prin deficite mai mari (de cont curent i bugetar). nmultirea numrului creditelor a fost un factor esenial care a dus la creterea economic, dar i unul dintre principalele motive ale vulnerabilitatii economiilor. Crizele economice sunt precedate adesea de o cretere rapid a sectorului privat, o apreciere a cursului de schimb i o cretere a deficitelor conturilor curente. Investiiile strine directe n sectorul imobiliar i costurile joase de creditare au dus nainte de criz la un boom pe piaa de real estate. Cum creditele de consum erau finanaate din mprumuturi externe, oferta pentru creditele n valut a crescut. ntrucat creditarea n domeniul corporativ a ajuns la saturare, a crescut compeitia ntre bnci pentru extinderea activitaii n sectorul gospodriilor i menajelor i, pentru a-i mentine profitul, bncile au micorat ratele dobnzilor. Creterea numrului creditelor a dus la creterea consumului, a salariilor i, n concluzie, la inflaie i creterea datoriei extrerne. Intrrile de capital strin implic i alte riscuri precum creterea excesiv a cererii interne, ceea ce duce la suprancalzirea economiei sau le permite guvernelor s amne aplicarea de politici monetare adecvate. De asemenea, putem adauga i deficientele structurale ale Tratatului de la Maastricht : n timp ce politicile monetare au fost transferate la nivel European, politicile fiscale au rmas la competenta Statelor membre. A rezultat o structur eterogen de politici monetare supranaionale si politici fiscal naionale. O alt deficien a politicii fiscale a Zonei Euro o reprezint lipsa de control asupra politicilor bugetare ale statelor membre, ceea ce s-a confirmat n prezent prin criza datoriilor suverane.

Contextul intern

Dar dac majoritatea statelor din Europa erau prinse n aceast spiral, de ce tocmai n Grecia declinul a fost att de accentuat, mai ales c nainte de criza, Grecia se bucura de: Un guvern nou ales de majoritatea parlamentarilor Un sistem bancar modern Un nivel sczut de ndatorare al sectorului privat? n primul rnd, capacitatea intern a rii de a produce capital este foarte limitat de cantitatea redus de resurse naturale. Chiar si n perioada de nainte de criz, dezvoltarea rii a depins de infuzia de capital strin. BCE si FMI ar fi trebui s intervina mai repede n sprijinul crizei datoriei suverane a Greciei si s realizeze ca o ara mic si fr o baza industrial nu poate acoperi o datorie de 300 miliarde euro. Pe lng tendina central de expansiune i cretere nesustenabil de la nivelul tuturor statelor, aceasta se mai confrunt cu alte probleme n mod particular cele ale corupiei, birocraiei i ale unui sistem deficitar de colectare a taxelor i cheltuieli guvernamentale nejustificate. Birocraia i reglementarea pieelor fcea deosebit de costisitoare, dificil crearea start-upurilor, descurajnd antreprenorii nationali, dar i strini. Acelai efect l-a avut i impozitul pe profit mare, de 40%(n 2000). O mare parte a cheltuielilor guvernamentale era alocat catre pensii, transferuri sociale i salariilor. TVA-ul mic, de 19% i impozitul pe venit de 0% au contribuit la accentuarea deficitului bugetar. Evaziunea fiscal ajunsese n 2005 la 49% n PIB iar, conform lui Friedrich Schneider, profesor de economie n cadrul universitii austriece Johannes Kepler University, economia subteran a Greciei avea n 2010 o pondere de 25% din PIB-circa 60 de miliarde de euro.

Evolutia crizei

Urmrind evoluia evenimentelor vom nelege conjunctura care a dus la declanarea colapsului. Creterea economic a Greciei s-a bazat n special pe dezvoltarea sectorului serviciilor; turism, transport, navigaie. ns acestea sunt foarte sensibile la modificrile ciclului economic iar cnd economia mondial si-a ncetinit creterea, datoriile statului au nceput s creasc. n plus, sectorul serviciilor este unul n care relaia cu clienii este foarte important i, totodat foarte sensibil. Orice semn al instabilitaii poate duce la scderea veniturilor i poate afecta n sens negativ evolutia PIB-ului. Grecia a intrat n cursa pentru integrare n 1975 i a devenit membru cu drepturi depline al Uniunii Europene n 1981. La 1 ianuarie 2001, tara renunta la vechea moned, drachma, i devine cel de-al 12-lea membru al Zonei Euro. Privit ca o etap superioar a integrrii multinaionale, Uniunea economic i monetar este rezultatul adancirii, a intensificrii integrrii i presupune: politic monetar comun; strans coordonare a politicilor economice ale statelor membre; moned unic; liberalizarea fluxurilor de capital; un sistem instituional care s coordoneze i sa administreze politica monetar. Tratatul de la Maastricht condiioneaz participarea in cadrul Uniunii economice i monetare de indeplinirea unor criterii de convergen nominal, un fel de inte cantitative de referin, cunoscute i sub numele de Criteriile de la Maastricht.Acestea sunt: - rat sczut a inflaiei, care s nu depeasc cu mai mult de 1,5 % cele mai bune performane ale statelor membre participante in anul dinaintea examinrii; - dobanzi sczute pentru creditele pe termen lung, care s nu depeasc cu mai mult de 2% dobanzile din cele mai performante state membre participante in anul dinaintea examinrii; - un deficit bugetar care s nu depeasc 3% din PIB; - datorie public cumulat care s nu depeasc 60% din PIB; - stabilitatea cursului de schimb, in sensul meninerii cursului naional in limitele marjelor normale de fluctuaie ale MRS pentru cel puin doi ani inaintea intrrii in zona euro. Criteriile de convergen real privesc: gradul de deschidere a economiei, calculat ca pondere a schimburilor comerciale externe in PIB; ponderea comerului bilateral c rile membre ale Uniunii Europene in totalul comerului exterior, structura economiei pe cele trei ramuri principale (industrie, agricultur i servicii); PIB-ul pe cap de locuitor, calculat in funcie de paritatea puterii de cumprare. Noiembrie 2004 este momentul n care Grecia recunoate c a falsificat rapoartele economice pentru a intra n Zona Euro. Guvernul admite c deficitul este mai mare decat nivelul admis de 3%.
4

n 2005, costurile organizrii Olimpiadei ncep s aiba ecouri asupra economiei. Guvernul impune un buget de austeritate pentru a reduce deficitul bugetar care pe termen scurt si atinge scopul. nsa abia n 2009 criza mondial se accentueaz, iar combinaia de instabilitate interna i contextul international nefavorabil si face simit efectul. Datoria naional a Greciei crete de la 168 miliarde euro la 262 miliarde euro. n aceste condiii, agenia de rating Finch retrogradeaz ara la BBB+, semnalnd c este un mediu nefavorabil investiiilor. Reacia statului i a instituiilor europene nu ntrzie s apar. Pentru evitarea falimentului sau adoptat msuri de austeritate: salariile i bonusurile au fost micorate, iar taxele mrite. Dar aceste msuri nu au fost suficiente, iar Grecia apeleaz la mprumuturi externe . Standard&Poors coboar ratingul arii la BB+, stat junk. n mai 2010,Uniunea European, Banca Central a Europei i FMI au convenit crearea unui pachet de ajutor financiar n valoare de 110 miliarde de euro. Octombrie 2011 este momentul n care investitorii privai au fost convini s renune la 50% din valoarea obligaiunilor cumprate de la stat, micornd datoria extern de la 340 miliarde euro la 240 miliarde . n februarie 2012 s-a eliberat un al doilea pachet de salvare n valoare de 130 miliarde euro. Aceste ajutoare externe au fost nsa condiionate de msuri drastice de austeritate fiscal adoptate de ctre stat: creterea TVA, creterea vrstei de pensionare n sectorul public, micorarea pensiilor i salariilor, anularea primelor de vacan, tierea bugetelor de pensii i asigurri de sntate, privatizarea a peste jumtate din companiile publice. Aceste msuri s-au dovedit benefice n msura n care au dus la o scdere a deficitului bugetar de 8 puncte procentuale. ns, per ansamblu, recesiunea s-a adncit: anul trecut PIB-ul a sczut cu 6,9% i a avut o rat de cretere de -4,3%. nsa din aceast analiza nu trebuie neglijat componenta sociala. Sper deosebire de PIB sau inflatie, omajul este singurul indicator macroeconomic ce are n vedere omul, nu creteri sau preuri. Iar n Grecia omajul a atins cote alarmante: a crescut cu 95% din 2006 ajungnd la 22%(Fig.2), n randul tinerilor ajungnd la valoarea de 50%. Ironia este c omajul n mas este cea mai mare bariera n reducerea deficitului. Economia de baz ne nva c cea mai bun cale de a tia costurile mprumuturilor este s aduci oamenii la munc din nou, astfel ncat acetia s plteasc taxe. Sau cum spunea John Mayhnard Keynes: Ai grija de somaj i bugetul va avea grij de el nsui. Mai ngrijortor ns, a crescut numrul copiilor dai spre adopie i numrul sinuciderilor, al grevelor i al protestelor de strad.

Avantajele meninerii Greciei in Zona Euro

Principalul motiv pentru care Grecia nu ar trebui sa fie in continuare membra a Zonei Euro este acela c Grecia nu a meritat la momentul 2001 s se integreze n aceast structur; nu a reuit s respecte limitele deficitului bugetar i ale datoriei publice. Principalele argumente pentru excluderea Greciei ar putea fi grupate n 2 categorii: monetare i fiscale. Principala problem a Greciei este c o moneda puternica, mai puternica n relatie cu productivitatea ei. Iar mentinerea rii nu face decat s slabeasc moneda unic, iar acest trend va continua atat timp ct Zona Euro va garanta pentru economiile slab dezvoltate.Mai mult, deoarece este membr a Zonei Euro, Grecia nu poate emite moneda i nu i poate stimula economia prin intermediul politicilor monetare. De accea ar fi benefica o revenire la drachma. n plus, ajutoarele financiare primite din exterior nu au oferit o diminuare considerabil a ponderii datoriei externe, din contr, au ndatorat economia excesiv. i, chiar i n ipoteza n care imprumuturile externe ar micora datoria public, cretera economic nu poate avea loc dect dac Grecia reueste s i creeze un program de dezvoltare sustenabil i s redevin o ar cu o economie competitiv. Pentru aceasta, este nevoie de o depreciere a monedei naionale. Acest lucru nu este posibil n conditiile n care Grecia rmne n Zona Euro deoarece ar afecta competitivitatea rilor precum Germania sau Frana. O ntoarcere la drachma depreciat ar restabili competitivitatea i creterea economic, aa cum s-a ntamplat i n cazul Argentinei . Dei premisele ar fi diferite(Argentina a pornit de la un deficit de 3.2 procente din PIB, n timp ce Grecia ar pleca de la 11 procente, datoria Argentinei era de 54% din PIB, iar a Greciei este de 160% din PIB), Grecia poate prelua strategiile aplicate de aceasta. Ieirea din Zona Euro ar cere o denominare a activelor bncilor, a preurilor i a salariilor. n Argentina s-a recurs la blocarea retragerilor din sistemul bancar i la pesificare, convertirea n moneda nationala a tuturor activelor deinute n valut de ctre bnci, strategie ce s-a dovedit nesustenabil deoarece creterii globale a ratelor dobnzilor. O moneda nationala slaba a scazut valoarea datoriei publice, a incurajat exporturile i a micsorat importurile. O astfel de masura este necesara economiei Greciei, daca tinem seama de tabelul de mai jos:

Exporturile & Importurile Greciei

90 80 70

Miliarde

60 50 40 30 20 10 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa:Eurostat

Exporturi Importuri

Fig.1

Chiar dac revenirea la drachma ar duce la creterea omajului, scderea salariilor i proteste din partea grecilor, acest cost este mai mic dect cel al meninerii rii n situaia actuala. Chiar i inflaia rapid care ar succede acestei operaiuni nu ar avea efecte majore asupra economiei deoarece puterea real de cumprare a economiei greceti scade oricum datorit recesiunii. Pe de alta parte, prezena ntr-o astfel de structur internationala a nsemnat pentru Grecia din momentul declanarii crizei o pierdere a puterii i autonomiei naionale. Spre exemplu, rile din nucleul Zonei Euro precum Germania sau Frana pun presiuni asupra guvernului elen pentru adoptarea pachetelor de austeritate, n ncercarea de a ii impune modelul lor de cretere economic. n legatura cu acest argument, nu trebuie neglijat un detaliu de natur etnologic: n urma studiilor independente a rezultat c grecii sunt cel mai mandru popor din Europa. Dei la prima vedere poate prea insignifiant, faptul c politicile de austeritate vin din exterior, combinat cu pierderea ncrederii n guvernul lor nu fac dect s sporeasc tensiunile interne. Ajungnd la factorul social, amintim revoltele i grevele care insotesc fiecare masur de austeritate adoptat de guvern. n demersurile pentru reformarea brusc a sistemului fiscal s-a neglijat dimensiunea uman a acestor msuri: oamenii care i pierd locurile de munc, locuinele, ce au salarii micorate i care i pierd dreptul la ngrijire medical. n aceste condiii, crete numrul emigranilor, dar, mai ingrijortor, crete riscul izbucnirii unui razboi civil. Grecia ar trebui sa ias din Zona Euro pentru ca populaia s i recapete ncrederea n guvernarea proprie i s nceap sa construiasc msuri de austeritate care s aib n vedere nu doar inte de deficit bugetar, ci i bunstarea populaiei.

omajul n rndul populaiei ntre 24-35 ani

25

20

15 % 10 5 0 2006 2007 2008 2009 2010

Sursa: NBG

2011

Fig.2

Apare i problema hazardului moral: luand exemplul Greciei, care este susinuta i salvat de la faliment, i celelalte ri din grupul PIIGS( n special Spania i Italia) vor intrzia aplicarea msurilor de austeritate, asteptandu-se s fie susinute precum Grecia. Acest aspect accentueaz asimetria dintre state i mpovareaza economiile statelor-nucleu. Se poate ajunge la situaia n care cele mai puternice 6 state s fie nevoie s le susin pe celelalte 11. Scoaterea Greciei din Zona Euro ar duce la disciplinarea celorlali membrii.

Dezavantajele menierii Greciei n Zona Euro

n primul rand, ideea de excludere a Greciei acum din Zona Euro i de a o priva de ajutorul financiar al BCE nu ar face decat sa arunce ara ntr-un colaps ireversibil. Datoria publica(Fig.4) i deficitul bugetar(Fig.3) sunt prea mari, iar economia rii nu este una competitiv. Suntem de acord c o revenire la vechea moned va avea un efect benefic asupra economiei, dar asta se va intampla pe termen de 5-10 ani. n plus, Grecia este o ara slab industrializat, cu o balant comercial deficitar, iar nimic nu poate garanta c ara se va redresa, va reusi s rectige ncrederea investitorilor strini i c produsele i serviciile sale vor reui s intre pe piaa.

Ponderea deficitului bugetar din PIB

18 16 14 12 10 % 8 6 4 2 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fig.3

Sursa:Eurostat

n plus, i celelalte ri din Zona Euro ar avea de suferit. Datoria publica a Greciei depaseste 350 miliarde euro, iar 75% din ea este dezechilibru al balanei de pli. Dac ara ar iesi din Zona Euro, ar intra imediat n incapacitate de plat i s-ar declana riscul sistemic: 280 de miliarde de euro din datoria Greciei sunt deinute de sectorul bancar privat din Spania, Portugalia, Irlanda i Italia- ri ale cror economii sunt grav afecate de criza. Intrarea Greciei n incapacitate de plata ar produce un val de falimente n randul acestor creditori. Mai mult, bncile din Frana i Germania au o expunere mare n Spania si Italia. Acest scenariu prezinta falimentul sistemului bancar european.

Datoria public a Greciei

400 350 300 Miliarde 250 200 150 100 50 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Fig.4

Sursa: Eurostat

Dar principala problem este ca pieele strine i investitorii vd Grecia ca pe un etalon al determinrii membrilor de a susine n continuare uniunea. Dac Grecia ar fi lsata sa ias din Zona Euro i sa intre n faliment, atunci cea mai mare temere a pieelor straine ar fi confirmat: i altor ri membre care au datorii suverane mari le-ar fi permis ieirea din Zona i falimentul, aceasta fiind echivalentul colasului pieelor financiare europene. Intr-un astfel de cadru economic, ieirea Greciei din criza prin fore proprii este practic imposibil. Pe de alta parte, dac ceilali membrii arat disponibilitate pentru a ajuta Grecia sa ias din criz, pieele ar avea dovezi c rile-nucleu sunt determinate s menin Zona Euro unit: daca Frana ajut Grecia s nu falimenteze, este de neles ca va face acelai lucru i n cazul Italiei sau altor ri din grupul PIGS. Investitorii sunt linititi, iar riscul dispare. Am putea spune chiar c Zona Euro are mai mult nevoie de Grecia dect are Grecia de Zona Euro. Mai apoi se pune problema cadrului legal prin care o ara poate fi scoasa din Zona Euro. Art. 50 al Tratatului privind Uniunea Europeana prevede n mod expres c statele membre pot decide s se retrag din UE, n conformitate cu propriile norme constituionale i ulterior notificrii Consiliului European. Retragerea se realizeaz, n mod formal, printr-un acord negociat i ncheiat ntre statul membru solicitant i UE. Decizia n Consiliul European se ia cu majoritate calificat, dup obinerea aprobrii Parlamentului European. Excluderea unui stat membru al Zonei Euro nu este posibila, in concluzie va trebui sa fie exclus din Uniunea Europeana. Aceasta necesita un referendum in cele 27 de state membre UE pentru modificarea Tratatului Uniunii Europene(Tratatul de la Maastricht). Referendumul trebuie sa fie aprobat in unanimitate .

10

Concluzie

Meninerea Greciei in Zona Euro este i va un subiect dinamic, cel putin pn cnd actuala criz a datoriilor suverane va fi depit. Asa cum am prezentat, exist att avantaje, ct si dezavantaje semnificative pentru a susine att ipoteza ieirii, ct i ipoteza rmnerii n Zona Euro. Dei balana pare sa ncline in favoarea prsirii acestei uniuni monetare, Grecia nu trebuie sa neglijeze gradul de dependen i ndatorare fa de BCE. Excluderea din Zona Euro n situaia actual nu ar face dect s o aduc n incapacitate de plat i s arunce ara ntr-un colaps ireversibil. n contextual actual, Uniunea European are nevoie de stabilitate macroeconomic. Prin urmare, prefer s acorde mprumuturi Greciei pn cnd vor concepe un plan pentru a salvare, dect s o lase sa falimenteze i s destabilizeze ntreaga economie global, ca i n cazul bncilor de investiii americane. Concluzia este c Grecia ar trebui sa rmn n Zona Euro i s colaboreze cu aceasta pentru a crearea unui program menit s o ajute s depeasc situaia actual.

11

Bibliografie: Allam, Miriam. , The adoption of the euro in the new member states: repercurssions of the financial crisis, EIPASCOPE, 2009 Becker Torbujorn, Dianu Daniel, Darvas Zsolt, Gligorov Vladimir, Sapir Andre, Whither growth in Central and Eastern Europe? Policy lessons for an integrated Europe, Bruegel blueprint series, ,2010; Busch, Kluas, European Economic Government and wage policy coordination, Ed. FriedrichEbert-Stiftung, mai 2010 Darvas Zsolt, Szapr Gyrgy Euro Area Enlargement and Euro Adoption Strategies, European Communities, 2008 Darvas Zsolt, The impact of the crisis on budget policy in Central and Eastern Europe, Bruegle Working Paper, iulie 2009; Socol Aura, Macroeconomia integrrii monetare europene-Cazul Romniei, Editura Economic, 2009 Greece-Economic&Market Analysis, NBG, 2011 www.eurostat.eu

12