Sunteți pe pagina 1din 7

1

CURS 3 INTERNAIONALE MRFURI

BURSE DE VALORI I TRANZACIA BURSIER

Tranzacia bursier reprezint totalitatea actelor de vnzare-cumprare ncheiate n ringul bursei. n sens mai larg, tranzacia bursier reprezint totalitatea actelor de vnzare-cumprare realizate n ringul bursei, dar i n afara acesteia, sub forma unor tranzacii speciale care, ulterior, sunt consemnate prin ringul bursei. Tranzaciile bursiere reprezint esena funcionrii pieei bursiere, de al crei volum i valoare depinde eficiena pieei bursiere respective. Participanii la tranzacia bursier sunt: ofertanii de: - mrfuri fungibile i standardizabile ; - efecte rezultate n urma actelor de comer (efecte de comer); - valori mobiliare, de tipul: aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur, titluri de stat cu dobnd variabil sau fix; - contracte, negociate iniial pe o pia la termen, care devin subiect pentru: tranzaciile speculative, tranzacii cu instrumente financiare (moned, valut), tranzacii pe instrumente derivate (cu opiuni, cu prim), pe indici bursieri. investitorii care doresc s investeasc valorile realizate n valori cu rata profitului mai mare dect rata dobnzii; societile comerciale (corporaii) - care atrag capital prin emisiune primar sau secundar de valori mobiliare; societile care gestioneaz portofolii de valori mobiliare (aciuni i obligaiuni). Tipurile de tranzacii care se ncheie pe piaa bursier sunt fi variate, n funcie de piaa bursier: tranzacii la vedere, la disponibil pe piaa mrfurilor au loc n ringul bursei, cu transfer fizic al obiectului tranzaciei i ntr-un interval de plat foarte mic (t+3 zile); tranzacii la termen tranzacii ce apar ca urmare a sezonalitii produciei sau consumului sau datorit intervalului mare de transport de la locul produciei la locul consumului. Are loc transferul fizic al obiectului tranzaciei, n schimb plata este reglementat ntr-un termen mai mare (3-6

luni), motiv pentru care acest tip de tranzacii mai sunt denumite i tranzacii forward; tranzacii pe o pia reglementat aceasta nseamn c cei care controleaz i reglementeaz piaa respectiv stabilesc cotaiile i termenele de lichidare. Aceste contracte la termen pot fi: cu transfer, la lichidare, al obiectului tranzaciei i fr transfer, la lichidare, al obiectului tranzaciei (se urmrete realizarea unui profit din diferena de pre). Aceste operaii speculative devin suportul unor alte tipuri de tranzacii, i anume: cu prim, cu opiuni, cu instrumente financiare, cu indici bursieri, operaii de arbitraj, etc.). MODUL DE DESFURARE AL TRANZACIEI BURSIERE Elementul de baz al tranzaciei bursiere este ordinul dat de client societii de brokeraj sau intermediere. Ordinul cuprinde mai multe elemente: 1. investitorul; 2. structura obiectului tranzaciei; 3. unitatea monetar (contractul); 4. preul (cotaia). n funcie de cotaie, ordinele se clasific n: ordine la pia trebuie s fie executate de broker imediat dup deschiderea sesiunii de tranzacii, la cel mai bun pre din momentul n care ordinul a fost transmis. Aceste ordine nu pot rmne neexecutate, deoarece nu exist limit de pre i nu exist nici sigurana cotaiei dorite. Cel care d ordinul trebuie s dispun de o cunoatere a pieei, astfel nct s nu aib suprize dup executarea ordinului; ordine cu limit de pre - presupun transmiterea ctre broker a nivelului minim sau maxim de pre acceptat. Aceste ordine trebuie executate n favoarea clientului care a dat ordinul, pentru a se obine preul cel mai bun (ex.: n cazul ordinului de vnzare cel mai bun pre este preul cel mai mare). Ordinele cu limit de pre prezint ca dezavantaj faptul c nu au sigurana executrii, dar au sigurana preului; ordinele de o zi (day-order) cele mai importante ordine date de clieni, ce au valabilitate pn la nchiderea edinei din ziua respectiv, iar dac nu sunt executate se anuleaz. Exist un ordin ce rmne valabil pn cnd clientul trimite ordinul de anulare. Societatea de interemediere are obligaia s aduc la cunotina clientului cotaia rezultat de pe pia, astfel nct clientul s cunoasc momentul cnd poate da ordinul de lichidare sau anulare;

ordinele de ntrerupere (stop-order) sunt date pentru a limita perioada de ateptare, la o poziie pe care broker-ul o are n burs la un moment dat. Presupunere: un client a dat un ordin de cumprare la termen de 3 luni. Cotaia este de 200$/h.

Diferena dintre ordinul cu ntrerupere i cel cu limit de pre este c preul la care se execut ordinul cu ntrerupere poate fi situat sub preul pieei, pe cnd n cazul ordinului cu limit de pre contractul se execut numai la un pre ce trebuie s fie situat peste preul pieei. Instruciunile ce pot nsoi ordinele sunt: totul sau nimic exprim dorina de a vinde/cumpra marfa/titlul la un anumit curs i ntr-o perioad precizat. Ordinul nsoit de aceast instruciune va fi executat numai dac piaa ofer condiiile de calitate i pre solicitate de client; execut sau anuleaz clientul dispune cumprarea/vnzarea imediat i complet a unui anumit volum de marf/titluri, iar dac nu se realizeaz volumul respectiv se anuleze executarea ordinului; la deschidere- ordinul trebuie executat n primele 30 de secunde de la deschidererea edinei de licitaii; la nchidere ordinul trebuie executat n ultimele 30 de secunde ale edinei de licitaii. Modificarea unui ordin dat de client se realizeaz numai nainte de executarea ordinului n pia; acesta nu poate fi modificat dup executare. Etapele procesului de tranzacionare bursier: 1. Iniierea ordinului dat de client Societatea de intermediere va perfecta un contract cu acesta (clientul), pe baza elementelor din ordin, care impune i deschiderea unui cont pe care societatea l are deschis fie la o cas de compensaii (clearing), fie la o societate care realizeaz decontarea pieei bursiere respective.

Societatea de intermediere impune cleintului s depun o garanie (de la 10 pn la 50% din valoarea contractului) i comisionul pe care clientul l cedeaz firmei de intermediere. De asemenea, prin regulamentul bursei, i societatea de intermediere cedeaz un comision bursei (ntre 0.5 2% din valoarea tranzaciei). Societatea de intermediere care este membr a unei case de compensaii se bucur de o reducere total sau pn la 50% a comisioanelor pltite acesteia. n funcie de ordin i de contractul ncheiat, specialistul societii de intermediere va ncheia un tichet de ordin, pe care l va transmite n ringul bursei brokerilor operativi, n vederea negocierii. Brokerii operativi execut ordinele primite prin tichet n funcie de anumite prioriti. Aceste reguli de prioritate sunt: dac ofertele sunt fcute la cotaii diferite, brokerii operativi vor executa, mai nti, ordinele de cumprare la preurile cele mai mari i, apoi, n ordine descresctoare, pe celelalte. La ordinele de vnzare se va proceda invers: se execut, mai nti, ordinele de vnzare cu cotaia cea mai mare i, apoi, celelalte.; dac ofertele sunt la preuri egale, se va ine cont de factorul timp i de factorul volum, regula de prioritate fiind primul venit, primul servit. Cnd ofertele coincid i ca timp, atunci au prioritate cele cu volum mai mare. n cazul n care ofertele nu vor putea fi executate integral, ordinelor primite li se aplic principiul prorata, adic ordinele cu acelai pre sunt executate parial sau proporional cu volumul de tranzacii coninute de ordinele respective. Afiarea electronic a ordinelor primite permite consultarea instantanee a tuturor ordinelor. 2. Negocierea contractului n practica bursei se cunosc mai multe modaliti de negociere, i anume: pe baz de caiet de ordine ordinele primite de la intermediarii bursieri sunt centralizate de agenii de burs ntrun caiet de ordine, iar negocierea are loc bilateral: se realizeaz prin consultarea acestor caiete de ordine i obinerea acceptului favorabil de la un alt agent; prin nscrierea pe tabl ordinele se centralizeaz pe o tabl electronic de ctre un specialist al bursei, care n partea dreapt nscrie ordinele de cumprare, iar n partea stng ordinele de vnzare. Deschiderea edinei de licitaii se face pornind de la cotaia zilei precedente, iar negocierea are loc pe baz de licitaii ntre brokeri;

prin anunarea public a ordinului, pe baza tichetului de ordine - n funcie de titlurile pe care le negociaz brokerii amplasai n ringul bursei, edina este deschis de specialistul bursei, care strig titlul financiar ce urmeaz a fi negociat, iar brokerii operativi i vor prezenta oferta (preul de vnzare/cumprare), iar n urma licitaiei fiecare va primi un rspuns afirmativ din partea celuilalt, ceea ce duce la perfectarea tranzaciei; negocierea n grup este o variant a negocierii prin anunare public a ordinului. De obicei, ringul bursei este un spaiu foarte aglomerat, unde sunt strigate preurile de vnzare/cumprare (aceast modalitate este practicat la bursele foarte mari). n varianta cea mai modern, ns, negocierea n ringul bursei presupune realizarea unor programe i sisteme de tranzacionare electronice, unde oferta este afiat la deschiderea edinei de licitaii, urmnd s se realizeze ofertele i contraofertele odat cu deschiderea edinei. 3. Introducerea ordinului n sistemul de negociere presupune sisteme de transmisie i prelucrare organizat a negocierii; 4. Deschiderea edinei presupune calcularea cotaiei de deschidere, avnd la baz succesiunea ordinelor de vnzare/cumprare primite. Astfel, cererile la preul pieei sunt transformate n ordine limitate la cursul de deschidere (ordinele de vnzare la preul superior) i ordine la cursul atins. Aceste ordine se execut continuu, n funcie de cantitatea oferit, dup principiul primul venit, primul servit sau principul prorata. Dup ncheierea tranzaciilor, piaa funcioneaz n mod continuu i nregistreaz noile ordine, care pot fi executate n edin (dac sunt ordine cu sens invers) i n funcie de limita de pre afiat. 5. ntocmirea raportului de tranzacionare, dup nchiderea edinei de tranzacionare, raport care cuprinde: bursa i societile care au efectuat tranzacia; numrul de contracte negociate; termenul de livrare; cotaia rezultat n urma tranzaciei; semntura brokerilor operativi; codul de nregistrare n sistem. Cu aceast ocazie se afieaz i cotaiile rezultate n urma tranzaciilor, precum i operaiile de introducere de noi ordine pentru edina urmtoare de tranzacii.

5. Lichidarea contractului Dup ncheierea tranzaciei i trimiterea raportului de tranzacionare la cele dou societi de intermediere, la societatea de depozit i la societatea de compensare,se urmrete lichidarea contractului printr-o cas de compensaii. Lichidarea contractului se poate face n dou moduri: lichidare direct cnd nu exist o cas de compensaii, iar societile de intermediere urmresc att decontrile, ct i schimbul fizic de mrfuri/titluri financiare; lichidare centralizat printr-o cas de compensaii, care preia atribuiile societilor de valori mobiliare i lichideaz contractele n raport direct cu clientul. n cazul contractelor speculative, casele de compensaii coteaz contractul ncheiat zilnic, astfel nct exist o lichidare i o deschidere zilnic a poziiilor, cu scopul ca cel care a dat ordinul n burs s i completeze garania iniial. n acest caz, casa de compensaii compenseaz soldurile debitoare cu soldurile creditoare existnd un joc cu sum nul. Funciile casei de compensaii (clearing) sunt: 1. garanteaz tranzaciile efectuate de membrii si; 2. efectueaz decontrile i lichidrile contractelor ncheiate de societile de brokeraj fie membre ale casei de clearing, fie nemembre ale casei de clearing; Casa de depozit n cazul burselor mrfurilor exist depozite autorizate de burs unde se afl disponibil de aceste mrfuri, n schimb,n cazul burselor de valori, exist case de depozit unde titlurile sunt n cont i aici se ine evidena ofertelor de vnzare/cumprare existente, casele de depozit urmnd s efectueze, n registrele respective, operaiii de vnzare/cumprare, n funcie de contractele ncheiate n burs.
CLIENTUL A CASA DE DEPOZIT SAU CASA DE CLEARING INSTITUIA BURSEI CLIENTUL B

SOCIETATEA DE INTERMEDIERE A

RINGUL BURSEI

SOCIETATEA DE INTERMEDIERE B

1. operaia de tranzacionare; 1a/b. transmiterea ordinului. 2. operaia de transmitere a raportului de tranzacionare; 3. transferul fizic al titlurilor; 4. decontarea; 5. transmiterea caietului de ordine n ringul bursei;