Sunteți pe pagina 1din 5

1

CURS 6 INTERNAIONALE MRFURI

BURSE DE VALORI I

OPERAIUNILE SPECULATIVE DE HEDGE


Operaiunile speculative de HEDGE constau n vnzarea sau cumprarea la bursa pe termen a ntregii cantiti de mrfuri, titluri de valori din stoc a crui pret dorim s-l meninem la cotaia de la data semnrii contractului n burs. Indiferent de fluctuaia preului de pe piaa fizic, preul nostru este asigurat: dac preul scade, vindem contractul la burs, iar cu diferena de pre compensm pierderea de pe piaa fizic, iar dac preul pe piaa fizic crete, cumprm de la burs contractul la noul pre i se nregistreaz o pierdere care va fi compensat cu ctigul de pe piaa fizic. Deci, operaional, pstrm nealterat nivelul preului iniial. ntotdeauna preurile de pe piaa fizic oscileaz n funcie de cotaiile nregistrate la Burs, iar cei care efectueaz astfel de operaii HEDGE nu vor realiza profitul din diferena de curs, ei asigurndu-i contractul din valoarea sau comisionul perceput ca urmare a operaiunilor tehnice efectuate. Operaiunile HEDGE se axeaz pe strategia ptura, n timp ce operaiunile speculative se axeaz pe strategia hazardului. Operaiunile de HEDGE sunt practicate de oamenii de afaceri, ei ncercnd s-i protejeze profitul, urmrind evoluia preului produsului pentru a compensa piederile de pe piaa fizic cu ctigurile de pe piaa bursier. Categoriile de oameni de afaceri care practic acest tip de operaiuni sunt: - fermierii ce-i vnd recolta la Bursa la termen; - proprietarii de silozuri ce stocheaz la preuri curente i vnd dup un anumit termen, funcie de oportuniti; - importatorii care vnd FUTURES cantitile contractate la import n vederea protejrii preului; - industriaii care vnd la termen paralel cu produsele sau cu materiile prime aprovizionate pentru a evita pierderile de la produsul finit; - fabricanii care vnd la termen producia realizat, dar care e n stoc i care urmeaz s fie valorificat de pe piaa fizic ulterior. Operaiunile HEDGE pot funciona ntruct preurile cash de pe piaa fizic, ct i cele de pe piaa bursier, oscileaz mpreun pentru c ambele au la baz raportul cerere-ofert.

Dac se dorete protejarea preului fa de o majorare de pe piaa fizic se ia o poziie LONG la Burs, care s permit compensarea. Deci, operaiunile de HEDGE presupun luarea unor poziii egale, dar de sens opus ntre piaa cash i piaa FUTURES bursier, care, de fapt, reprezint esena acestei operaii. Exist dou tipuri de operaiuni HEDGE: 1. SHORT HEDGE i 2. LONG HEDGE. Pieele FUTURES comerciale sunt foarte importante, n primul rnd pentru informaiile pe care le ofer oamenilor de afaceri. Tranzaciile FUTURES comerciale sunt surse pentru profituri (sau pierderi) importante ce se pot realiza pe calea operaiunilor speculative sau de arbitraj. n acelai timp, pieele FUTURES comerciale ofer pe calea tranzaciilor de HEDGE un mijloc foarte eficient de protecie a productorilor i comercianilor mpotriva riscului degradrii preurilor. 1. SHORT HEDGE sau HEDGIGUL de vnztor este iniiat de cel care deine, cumpr sau produce anumite mrfuri pe piaa fizic, n scopul de a se proteja mpotriva riscului scderii preurilor. Acesta angajeaz o tranzacie FUTURES de vnzare (SHORT) pentru o cantitate echivalent de marf, printr-o implicare financiar de mici dimensiuni (clearing margine poate atinge cel mult 10% din valoarea operaiunilor iniiate). Dac riscul (scderea preurilor) se produce, valoarea stocurilor de mrfuri fizice, pe care el le deine n mod efectiv, se reduce n mod corespunztor (ceea ce-i pricinuiete o pierdere). Avnd, ns, n paralel, o tranzacie de vnzare (SHORT) care se finalizeaz (n cazul scderii preurilor la nivelul p1 din figura de mai jos) cu un ctig pentru iniiator, poziia bursier angajat i ofer posibilitatea compensrii (cel puin pariale) a pierderii determinate de diminuarea valorii stocurilor efective de marf. Este, ns, posibil ca pn la scadena tranzaciei de vnzare (SHORT) - preurile s creasc la nivelul p1. n aceste condiii, creterea valorii stocurilor de mrfuri fizice este anihilat de pierderea pe care clientul o nregistreaz la lichidarea contractului FUTURES comercial.

PIAA BURSIER
Ctig pe seama poziiei short

profituri

PIAA FIZIC
Creterea valorii stocurilor

Preul curent

Scderea valorii stocurilor

pierderi

Pierdere pe seama poziie short

1. Piaa fizic Piaa bursier

Cazul A SHORT - HEDGING - La un siloz Stoc mrfuri: V0 = 10ct * 150$/t = 7.500.000 $ V0 = 7.500.000 vnzare

La un anumit interval de timp preurile cunosc o cretere pe piaa fizic. 2. t1 f1 Vf1 = 5ct * 5.000t * 160$/t = 4.000.000 $ t0 f 0 Pf0 = 3.750.000 $ (+ 25.000 $) Piaa bursier C = 5ct * 5.000 * 160 = 4.000.000 $ V = 5ct * 5.000 * 150 = 3.750.000 $ 25.000 $ Ctig pe P. fizic (+25.000$) = Pierdere pe P. bursier (- 25.000$) Astfel, ctigul de pe piaa pierderea de pe piaa bursier. fizic este anulat de

2. LONG HEDGE sau HEDGINGUL de cumprtor se angajeaz de firmele comerciale sau de producie, ce urmeaz a se

aproviziona cu anumite mrfuri fizice la o scaden ulterioar. Pentru aceste firme riscul const n eventualitatea creterii mrfurilor respective. Protecia mpotriva acestui risc se poate realiza prin angajarea unei tranzacii FUTURES de cumprare (LONG). Cazul B LONG-HEDGING - Morarul vinde o producie viitoare A 100 ctr de fin * 2.500 lei/kg 1 ctr = 100 tone Preul grului are o pondere de 95% n preul finii, ceea ce influeneaz substanial preul finii. B Cumpr la Burs momentul t0 120 ctr gru * 1.500 lei/kg * 100 1 ctr = 100 tone scadena 15.10 La 15.08. Piaa fizic Piaa fizic iniial La Burs Vinde pe 15.08. 15.07 50ctr * 1.800 lei/kg * 100 = 9.000.000 50ctr * 1.500 lei/kg * 100 = 7.500.000 1.500.000 50ctr * 1.800 lei/kg * 100 = 9.000.000 50ctr * 1.500 lei/kg * 100 = 7.500.000 1.500.000

Piaa fizic Piaa bursier = 0 PIAA BURSIER


Ctig pe seama poziiei short

profituri

PIAA FIZIC
Creterea valorii stocurilor

Preul curent

Scderea valorii stocurilor

pierderi

Pierdere pe seama poziie short

Dac se produce riscul (preurile cresc la nivelul p1), sporirea cheltuielilor de aprovizinre este compensat de diferena pozitiv cu care se finalizeaz tranzacia FUTURES de cumprare (LONG). Dac, ns, preurile scad (la nivelul p1), economia se va putea realiza din aprovizionarea cu mrfuri mai ieftine, fiind anihilat de poziia LONG, care se finalizeaz cu pierderi. Pe pieele FUTURES comerciale se ncheie i tranzacii de arbitraj care presupun angajarea de poziii diferite (LONG sau SHORT) pentru scadene diferite, n sperana obinerii unor diferene de pre favorabile. Tranzaciile de acest fel diminueaz riscurile care se asociaz micrii permanente (zilnice) a cursurilor, iniiatorul asumndu-i doar riscul schimbrii arbitrajului ntre cele dou scadene pentru care are angajate poziii diferite. ntre cele dou termene (t1 i t2) cotaia va scdea, iar rezultatele operaiunii vor fi dup cum urmeaz: pn la t1 cele dou poziii se anuleaz reciproc; dup t1 clientul rmne doar cu poziia de vnzare (SHORT) care-i aduce ctig doar dac p2<p1; dac, dup t1 preurile cresc, astfel nct p2>p1, arbitrajul se ncheie cu pierdere pentru client. n situaia n care poziia de cumprare (LONG) are scadena mai ndeprtat, clientul obine ctig numai n cazul n care p2>p1. Tranzaciile speculative i cele de arbitraj au atins o amploare foarte mare, expansiunea lor fiind ns temperat de faptul c n apropierea scadenelor preurile cash i cele FUTURES tind s se egalizeze, ca urmare a intensitii deosebite a operaiunilor de arbitraj. Operaiunile facultative multiple n aceste operaii una din pri i rezerv dreptul de a cumpra sau a vinde o cantitate dubl sau tripl fa de cea angajat iniial, dar speculantul respectiv va achita un pre mai mare dect cursul zilei. Pentru a obine acest drept, speculantul cumprtor va plti un curs mai mare dect cursul zilei, iar speculantul vnztor (a la baisse) va vine la un curs mai mic dect cursul zilei.