Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Riscul financiar este riscul relaiilor financiare ale ntreprinderii cu contragenii individuali i cu piaa n ansamblu.
MASTERAT, ENICOV I. 2
Riscul de pia market risk; Riscul de credit credit risk; Riscul de lichiditate liquidity risk
MASTERAT, ENICOV I.
VVo CE = 1 VVo PR
1
VV P = VV
Unde: T durata de timp (lun, trimestru, semestru, an) Formula de calcul a pragului de rentabilitate:
CF + Chd PR = 1 v
1
Unde: PR1- pragul de rentabilitate financiar sau punctul critic total, care face s intervin cheltuielile aferente dobnzilor angajate de structura financiar a ntreprinderii; Chd - dobnda, ca o cheltuial fix; v - coeficientul privind ponderea consumurilor i cheltuielilor variabile n veniturile din vnzri.
MASTERAT, ENICOV I.
Riscul financiar analiza factorial prin metoda pragului de rentabilitate Coeficientul de levier financiar
= coeficient de elasticitate sau coeficient de elasticitate al rentabilitii financiare
VV CV CF CLF = VV CV CF Chd
CLF =
q ( p c ) CF
i i i
q ( p c ) CF Chd
i i i
MASTERAT, ENICOV I. 8
Riscul financiar analiza factorial prin metoda pragului de rentabilitate Coeficientul de levier financiar exprim modificarea relativ a
rezultatului net din activitatea operaional antrenat de modificarea cu un procent a profitului operaional pn la calculul dobnzilor i prezint importan pentru gestiunea financiar.
La prima vedere, CLF, conform formulei de calcul, acesta pare s depind de elementele formulei precedente, adic de modificarea consumurilor i cheltuielilor variabile, modificarea consumurilor i cheltuielilor fixe, modificarea cheltuielilor aferente dobnzilor la credite i mprumuturi i modificarea veniturilor din vnzri. n practic, ns, acest sistem factorial, este axat pe folosirea unei dependene formale ntre indicator i factorii de influen bazat mai mult pe formula de calcul (abstracie matematic) dect pe o dependen cauzal sau factorial (cauz-efect).
MASTERAT, ENICOV I.
Unde:
RAO - rezultatul din activitatea operaional obinut pn la calculul dobnzilor;
VV - venituri din vnzri;
A - valoarea medie a activelor ntreprinderii. Pentru a determina modificarea rentabilitii financiare sub influena factorilor nominalizai, poate fi folosit metoda substituirii n lan.
MASTERAT, ENICOV I. 12
MASTERAT, ENICOV I.
MASTERAT, ENICOV I.
15
RISCUL DE PIATA
ESTE
- riscul aferent valorii de pia a unui portofoliu de active i pasive - de lipsa de certitudine a valorii viitoare a unor active i pasive - cu micarea nefavorabil a nivelului sau volatilitii preurilor de pia ale mrfurilor, titlurilor de valoare, valutelor, ratelor de dobnd etc. .
!!!! Riscul de pia este probabilitatea necorespunderii caracteristicilor, sau strii, obiectului n comparaie cu valorile prognozate
Tipuri riscul ratei de dobnd (interest rate risk).
Expunerea la pierderi a investitorilor ca urmare a modificrii ratelor de dobnd pe pia Reprezint posibile variaii nefavorabile ale cheltuielilor sau veniturilor financiare cauzate de modificri ale nivelului ratelor de dobnd, ale marjei (spread, diferenei) ntre dou rate de dobnd, n forma curbei randamentelor (reprezentare grafic a randamentelor plasamentelor de capital n funcie de maturitatea acestora) sau n oricare alt relaie ntre ratele de dobnd !!!!! Extrem de sensibile la modificarea ratelor de dobnd sunt titlurile de valoare cu venituri fixe: creterea ratei dobnzii pe pia va conduce la scderea cursului titlurilor cu venituri fixe, n particular obligaiunile corporative i de trezorerie. Iar scderea ratei de dobnd va determina creterea cursului titlurilor cu venituri fixe (obligaiuni).
MASTERAT, ENICOV I. 16
- riscul de exercitare a opiunii (option exercise risk). Riscul la care expus un emitent (writer) de opiuni explicite sau implicite ca urmare a unei exercitri poteniale a titlurilor derivate emise. - riscul volatilitii ratei de dobnd. Riscul schimbrii volatilitii ratei dobnzii de pe pia. Este un caz particular al riscului de volatilitate. - riscul de marj (spread risk). Riscul modificrii diferenei absolute dintre dou rate de dobnd. E.g. - riscul schimbrii preului unei obligaiuni poate fi descompus n: (i) riscul schimbrii randamentului la titlurile de stat cu aceeai scaden i (ii) riscul schimbrii marjei (diferenei) dintre randamentul obligaiunii i randamentul titlurilor de stat.
- riscul valutar (currency risk sau foreign exchange risk). Riscul schimbrii cursului valutar.
MASTERAT, ENICOV I.
17
Risc sistematic (systematic risk) sau risc nediversificabil. Reprezint expunerea la pierderi ca urmare a micrii (evoluiei) nefavorabile a pieei n ansamblu. Acest tip de risc nu este legat de o valoare mobiliar aparte. Riscul sistematic nu poate fi eliminat prin diversificare, el poate fi numai acoperit prin hedging.
Risc nesistematic (nonsystematic risk) - risc specific, risc unic, risc diversificabil, risc rezidual. Reprezint riscul de pre aferent unei valori mobiliare concrete. Riscul nesistematic sintetizeaz toate tipurile de risc ce sunt legate de un titlu concret de valoare. Riscul nesistematic este apreciat n practica financiar prin intermediul conceptului de calitate de credit (credit quality) a valorii mobiliare (e.g. n practic, toate titlurile sunt delimitate n dou mari categorii: investment grade (Aaa Baa3) i speculative grade (Ba1 C) pe scara de riscuri a ageniei de rating Moodys). Poate fi eliminat prin diversificare.
MASTERAT, ENICOV I.
18
- indicatorii probabilistici (statistici). Axioma - un risc mai mare o rentabilitate mai mare --------- indicatorii sensibilitii pot purta informaie despre probabilitate i invers
Deci, riscul de pia des este evaluat prin calcularea dispersiei (de obicei n calitate de indicator se folosete rentabilitatea).
Pentru cazurile cnd managerii i concentreaz atenia asupra necorespunderii ntre termenii de rambursare, executare sau reevaluare a activelor i pasivelor aferente dobnzii, foarte popular este analiza GAP-ului.
MASTERAT, ENICOV I. 19
Riscul de piata - Abordari Analiza GAP folosit la moment de bncile comerciale
se bazeaz pe o formul simpl:
V = (ASD-PSD)* r
unde: ASD active sensibile la rata dobnzii
Etapa 1: Activele i pasivele sensibile la modificarea ratelor dobnzii sunt repartizate n clase de scaden/ reevaluare.
Etapa 2: Pe baza activelor i pasivelor sensibile pe fiecare clas de scaden/ reevaluare, calculm GAP-ul cumulativ. GAPicum = Ai Pi , unde:
cum cum GAPicum decalajul cumulativ existent ntre activele i pasivele sensibile la modificarea ratei dobnzii pentru clasa de scaden i; i clasa de scaden/ reevaluare; Acum, Pcum active/ pasive cumulate sensibile la modificarea ratei dobnzii (toate active/ pasive ale cror preul se modific n perioada de timp nainte termenului dat).
MASTERAT, ENICOV I.
20
VNDmaginalij = GAPicum r ij i , unde: mi 12 rij modificarea ratelor dobnzii pentru scenariului j; mi numrul de luni n clasa de scaden/ reevaluare i.
Etapa 4: Modificarea VNDcum la orice moment de timp se calculeaz prin sumarea modificrilor marginale prognozate a VNDmarginal pentru perioadele de timp incluse n calcul. n VNDcumulat = , unde:
VND
i =1
m arg inal ij
MASTERAT, ENICOV I.
21
Riscul de piata
Calculul modificrii VND ca urmare a modificrii ratelor dobnzii (mii lei)
Clasa de scaden/ reevaluare (luni) l a vedere m A P Acum Pcum GAPcum 1 23 903 31 491 23 903 31 491 -7 589 1 1 67 667 92 390 91 570 123 882 -32 312 2 1 45 243 30 106 136 813 153 988 -17 175 3 1 36 809 23 655 173 622 177 643 -4 021 6 3 109 973 56 231 283 595 233 874 49 721 9 3 103 409 78 928 387 004 312 802 74 203 12 3 132 899 138 865 519 904 451 667 68 236 Total X 519 904 451 667 X X X
VNDmarginal VNDcum
0,00 0,00
26,93 26,93
14,31 41,24
3,35 44,59
-124,30 -79,71
-185,51 -265,22
-170,59 -435,81
-435,81 X
MASTERAT, ENICOV I.
22
3.
MASTERAT, ENICOV I.
23
n cadrul acestei abordri sunt utilizate urmtoarele noiuni:
1. Riscul starea de incertitudine n care se afl ntreprinderea privitor la probabilitatea obinerii unui anumit rezultat financiar. innd cont de cerinele faa de stabilitate financiar a ntreprinderilor, aceasta stare se determin de mrimea pierderilor neateptate cu gradul de ncredere 99% (sau 95%).
2. Riscul de credit posibilitatea pierderilor n urm incapacitii i / sau lipsei dorinei a contragentului de a ndeplini obligaiile contractuale.
3. Probabilitatea incapacitii de plat (Probability of Default, PD) posibilitatea c contragentul va da faliment, va deveni insolvabil sau din alte motive nu va fi n stare s achite obligaiunile ntr-o anumit perioad de timp (un an).
4. Expunerea la risc la momentul incapacitii de plat (Exposure at default, EAD) estimarea costului poziiilor bilaniere i extrabilaniere expuse la risc n momentul incapacitii de plat fr a lua n consideraie sursele de asigurare. Pentru instrumentele financiare relativ simple (credite simple, obligaiuni ordinare) expunerea la risc este constant i egal cu costul lor nominal.
5. Proporia pierderilor n cazul incapacitii de plat (Loss Given Default, LGD) pierderile n cazul neonorrii obligaiunii de plat, care se egaleaz cu expunerea la risc la momentul incapacitii de plat minus mijloacele bneti, care pot fi recuperate i plus cheltuielile adiionale legate de recuperare.
6. Capitalul economic inerent riscului de credit parte a capitalului acionar, care trebuie s fie rezervat pentru acoperire pierderilor poteniale maxime cu probabilitate de 99%( sau 95%). Mrimea acestui capital reprezint estimarea riscul de credit asumat de ntreprindere.
MASTERAT, ENICOV I. 24
CL = PD EAD LGD
n prezenta abordare se presupune existena corelaiei intensive dintre rating-urile de credit ale agenilor economici i probabilitatea incapacitii de plat a contragenilor ntreprinderii.
n cazul lipsei rating-urilor de credit externe ntreprinderile din Republica Moldova pot s elaboreze i s utilizeze metode interne de apreciere a rating-ului de credit, bazndu-se pe statistica proprie. n aceasta privin poate fi utilizat metoda credit-scoringului, care permite stabilirea relaiilor empirice ntre indicatori financiari i nefinanciari a contragenilor cu probabilitatea incapacitii lor de plat.
Presupunem c n urma metodelor interne se efectueaz clasificarea debitorilor ntreprnderii dup rating-urile de credit n 7 categorii solvabile. Dup aceasta se determin ponderea debitorilor care au devenit n stare de incapacitate de plat n timp de un an, din numrul total al debitorilor cu acelai rating. Rezultatul obinut se aranjeaz n tabelul 1
MASTERAT, ENICOV I.
25
Rating Class
2006, %
2007, %
2008, %
2009, %
2010, %
Medie, %
Coeficientul de ncredere a
VAR, %
Incapacitate de plat medie se utilizeaz pentru estimarea pierderilor ateptate. Volatilitatea frecvenelor incapacitii de plat (abaterea medie ptratic) multiplicndu-se cu coeficientul de ncredere (pentru probabilitate 99% el se egaleaz cu 2,33) estimeaz conservativ probabilitatea incapacitii de plat pentru fiecare clas de rating. PDi = Medie ponderati + 2,33 Volatilitatei, unde i = 1, 7 Astfel de abordare permite acoperirea ntr-oarecare msur a influenei ciclului economic.
Ca urmare estimarea matematic (valoarea medie) a variabilei x este egal cu: M(x)=p.
x=
1, cu probabilitatea p 0, cu probabilitatea q = 1 p
MASTERAT, ENICOV I.
(x) = Presupunem c expunerile la risc Ei sunt constante.
Estimarea matematic a pierderilor aferente portofoliului cu anumit rating se apreciaz dup urmtoare formul:
M(E1x1+E2x2+...+Enxn) = M(E1x1)+M(E2x2)+...+M(Enxn) = E1 M(x1)+ E2 M(x2)+...+ En M(xn) = p (E1+E2+... +En).
M ( Ei x) = p Ei.
Pentru dou variabile X i Y este posibil de obinut urmtoarele ecuaii:
D(X+Y) = D(X) + D(Y) + 2xyxy, unde xy corelaie ntre variabile X i Y;
D(CX)=C2D(X), unde C constanta.
Ca urmare dispersia pierderilor aferente portofoliului cu anumit rating se calculeaz dup formule dificile care includ corelaia ntre probabilitile incapacitii de plat a debitorilor. n scopul simplificrii calculelor aferente este necesar de prevzut dou variante: optimist i pesimist.
MASTERAT, ENICOV I. 28
pq
Varianta optimist
Conform variantei optimiste expunerile la riscul de credit sunt considerate ca independente (ceea ce corespunde etapei de cretere ale ciclului economic) iar toate corelaiile = 0.
D (portofoliului) = D(E1x1+E2x2+...+Enxn) = D(E1x1)+ D(E2x2)+...+ D(Enxn) = E12D(x1)+ E22D(x2)+...+ En2D(xn) = E12pq+ E22pq+...+ En2pq = pq Ei2.
D ( Eix) = qp Ei2.
pq
n 2 Ei 1
Capitalul economic inerent riscului de credit sau pierderile neateptate respectiv reprezint VaR (Value at Risk), care se calculeaz pentru varianta optimist dup urmtoare formul:
VaR = M ( Ei xi ) + k = p Ei + 2.33 pq E
1 1 1
MASTERAT, ENICOV I.
2 i
29
Varianta pesimist
Conform variantei pesimiste expunerile la riscul de creditare sunt considerate ca absolut dependente (ceea ce corespunde etapei de criz ale ciclului economic) iar toate corelaiile
= 1.
D (portofoliului) = D(E1x1+E2x2+...+Enxn) = D(E1x1)+ D(E2x2)+ ... + D(Enxn) + 2((E1x1) (E2x2)+ ... + (E1x1)(Enxn)+ (E2x2)(Enxn) + ... + (En-1xn-1)(Enxn) = qpEi2 + 2(E1E2(x1)(x2)+...+ E1En(x1)(xn)+ ... + E2En(x2)(xn) + ... + En-1En(xn-1)(xn)).
Conform definiiei variabilei x, (x1) = (x2) = ... = (xn) = D (portofoliului) = qpEi2 + 2pq(E1E2+...+ E1En+ ... + E2En + ... + En-1En) = D (optimist) + riscul corelaiei
n j =n i =n 1 n
pq
= .
pq E
1
2 i
+ 2 pq
E
i =1 j =2 j >i
Ej =
pq Ei E j
1
Capitalul economic inerent riscului de credit se calculeaz pentru varianta pesimist dup urmtoare formul:
VaR = M ( Ei xi ) + k = p Ei + 2.33 pq Ei E j
1 1 1
Tema: Analiza i evaluarea riscului financiar la ntreprindere Etapa 3
Capitalul economic inerent riscului de credit a portofoliului.
Capitalul economic calculat pentru portofoliul cu anumit rating de credit nu este sumabil din cauza efectului de corelaie. Acesta problema poate fi parial rezolvat prin calcularea corelaiei ntre frecvenele de incapacitate de plat pentru diferite rating-uri de credit. Calculul corelaiei este prezenat n tabelele 2 i 3.
Tabelul 2
MASTERAT, ENICOV I.
31
-0,01%
Tabelul 3
Corelarea ntre frecvenele de incapacitate de plat pentru diferite ratinguri de credit Rij
1 Aaa Rating Class 1 Aaa 2 Aa 3A 4 Baa 5 Ba 6B 100,00% -7,14% 73,34% 41,93% 50,42% -21,82% -7,14% 100,00% 50,42% -10,48% 27,50% -76,38% 73,34% 50,42% 100,00% 40,36% 85,29% -56,01% 41,93% -10,48% 40,36% 100,00% 57,18% 48,04% 50,42% 27,50% 85,29% 57,18% 100,00% -21,00% -21,82% -76,38% -56,01% 48,04% -21,00% 100,00% 81,99% 51,25% 92,07% 30,08% 59,19% 2 Aa 3A 4 Baa 5 Ba 6B 7 Caa-C
MASTERAT, ENICOV I.
32
-62,62%
i =n
Acest capital reprezint estimarea simplificat a riscului de credit asumat de o anumit ntreprindere.
Rating Class
E * LGD
Dispersia i2
wi2 * i2
wi *wj* i *j*Rij
Medie
Cheltuieli medii
1 Aaa
2 Aa
3A
4 Baa
5 Ba
6B
7 Caa-C
Total 1,80%
0,00%
0,00% 0,00%
0,00% 3,80% 0,00% 5,20% 0,00% 6,60% 0,00% 7,20% 0,00% 0,00%
ponderea
mil lei
Devierea standard a portofoliului (cheltuieli neateptate) Cheltuieli ateptate (nivelul conform -0,00002 mediu 0,000707 0,000231 0,00002122 6% % % frecven ei) Cheltuieli maximale cu probabilitatea 99%
0,000457 %
3,26
0,000356 %
8,52
0,001567%
8,52
11,78
Tema: Analiza i evaluarea riscului financiar la ntreprindere Importanta - - - minimizarea riscului la care este supus ntreprinderea . Indicatorul lichiditatii
prin Active
prin Pasive
Asigurarea lichiditii - nseamn gestiunea activelor i pasivelor Problema determinarea nivelului optimal al lichiditii, care depinde n dependen de un ir de factori interni (care pot fi controlai de ntreprindere) i externi (care nu depind de managementul unei societi concrete).
MASTERAT, ENICOV I. 36
M O D E L
Notm prin (1 - p) probabilitatea c necesarul de bani (M) nu va depi cantitatea de bani suficieni pentru onorarea obligaiunilor (N) plus banii rezerv (R); p coeficient al riscului sau probabilitatea contrariului, adic necesarul (M) va depi (N + R). Se presupune c N include i suma de rezerve lichide necesare conform regulamentelor n vigoare.
n limbaj matematic: p = P
(M > N + R )
sau
p = P( M N > R)
n intervalul (0, 1) necesarul de bani constituie M. Vom presupune, c pentru asigurarea lichiditii ntreprinderii au fost comandai (cumprai, rezervai, mprumutai) N bani i pentru o mai mare siguran i o rezerv de bani R. Necesarul M poate fi suficient sau poate fi insuficient
Dac M > N + R atunci necesarul este mai mare dect posibilitile N i plus rezerva. Acest lucru se poate ntmpla cu o anumit probabilitate p: sau M < N :+ R probabilitatea
( ) ( ) p = P M > N + P p = P M N > R necesarul M de bani nu va depi disponibilul N plus rezerva R i acest lucru se ntmpl cu
1 p = P(M > N + R ) 1 p = P(M N < R )
MASTERAT, ENICOV I. 37
EVALUAREA RISCULUI DE LICHIDITATE M O D E L Problema se reduce la determinarea mrimii R (dac R este mult prea mare, ntreprinderea are unele pierderi; dac R este insuficient, ntreprinderea are alte pierderi. Mrimea optim a rezervei asigur minimul ofertei). Admitem M variabil aleatoare cu o repartiie a probabilitilor normal. n acest caz sperana matematic a variabilei aleatoare M este N i deci funcia de densitate a probabilitii:
P( M ) = 1 2 e
(M - N) devierea necesarului de bani de la media aritmetic (de la sperana matematic) M N devierea (abaterea) specific =
(M N )2
2 2
n locul variabilei aleatoare M substituim variabila aleatoare standardizat (abaterea de la sperana matematic exprimat n abaterea medie ptratic):
P () =
P(M )dM =
1 e 2
(M N )2
2 2
M N = + 1 dM = = M 2 N dM = d p =
2 e 2 d
Problema const n a determina acea valoare a variabilei aleatoare normalizate (care depinde de probabilitatea p) pentru care: 2
1 e MASTERAT, ENICOV I. 2 p
d = p
38
EVALUAREA RISCULUI DE LICHIDITATE M O D E L Graficul funciei p () este curba lui Gauss-Laplace numit curba n form de clopot
P()
Determinarea valorii variabilei aleatoare normalizate p , astfel nct suprafaa haurat de sub clopot n intervalul , p s fie egal cu p
p p
0,05 1,64
0,01 2,33
R = 1,64
R = 2,33
.
39
M O D E L
Concluzie.
Cuantumul rezervei de bani R depinde de coeficientul riscului acceptat de banc. Evident c riscul tinde la zero cnd rezerva tinde la . Coeficientul de risc i rezerva de bani sunt n dependen invers.
R1
R( p )
P2 P 1
0
Rezerva de bani i abaterea medie ptratic (oscilaiile necesarului de bani) sunt n dependen direct proporional Cuantumul oscilaiilor necesarului de bani este determinat n baza analizei retro
MASTERAT, ENICOV I.
R = p
R = p
40
Tema: Analiza i evaluarea riscului financiar la ntreprindere Pentru ntreprindere apar cheltuieli suplimentare n cazul, cnd rezerva de bani devine insuficient pentru acoperirea necesarului de bani.
Relaiile dintre M, N i R pot deriva pentru ntreprindere dou situaii:
R >M N i R < M N .
I. n prima situaie R > M N ntreprinderea suport pierderi din cauza rezervei prea mari de bani.
Aceste ctiguri ratate pot fi calculate:
r1 (R (M N ))
unde r1 - rata bancar de care ntreprinderea ar fi putut profita i ar fi obinut o sum de bani egal cu produsul dintre rata curent r1 i surplusul de bani (R (M N )) .
R < M N ntreprinderea este pus n situaie s mprumute, s II. n cazul doi cumpere bani suplimentari pentru acoperirea necesarului de bani M. De data aceasta ntreprinderea va avea de suportat nite cheltuieli specifice - c. Deci rata bancar dup acoperirea necesarului (M-N) cu bani mprumutai de ctre ntreprindere nu va mai fi r1, dar r2= r1-c Problema se reduce la minimizarea speranei matematice a pierderilor (a ctigurilor ratate) totale de ctre ntreprindere, adic de stabilit pentru ce mrime a rezervei R i pentru ce valoare a coeficientului de risc p valoarea probabil a ctigurilor ratate de ctre ntreprindere va fi minim.
MASTERAT, ENICOV I. 41
Dac notm ctigurile totale ratate prin EG, atunci sperana matematic a acestor pierderi: R + =r (R (M N ))f (M N )d (M N )+ r2 ((M N ) R )f (M N )d (M N ) EG 1 R valoarea EG este minim, dac: R + EG = r ( ( ) ) ( ) ( ) ((M N ) R )f (M N )d (M N )= 0 R M N f M N d M N + r 1 2 R R R R De aici rezult c EG este minim dac: ((M N ) R )f (M N ) d( M N) R r 1 R = . R r2 (R (M N ))f (M N ) d( M N) Integrala :R
(R (M N )f (M N )d (M N )
MASTERAT, ENICOV I.
constituie sperana matamatic a surplusului de bani i corespunde cazului unei rezerve de bani prea mare
42
Tema: Analiza i evaluarea riscului financiar la ntreprindere Derivata acestei mrimi este surplusul de bani probabil marginal. Integrala: ( (M N ) R )f ( M N) d( M N) R R este sperana matematic a insuficienei de bani. Derivata acestei mrimi este deficitul probabil marginal . Admitem c limitele de integrare sunt R i l. Calculm derivata de la integrala definit: R R R ( ( ) ) ( ) R M N f M N R l (R (M N ))f (M N )d (M N )= d (M N )+ (R R ) (R l ) = f (M N )d (M N ) R R R l l R l (ultimii doi termeni sunt zero din cauza i l ).
RR =0
=0
MASTERAT, ENICOV I.
43
Tema: Analiza i evaluarea riscului financiar la ntreprindere Transformrile de mai sus sunt valabile i n cazul cnd limitele de integrare sunt infinite, deci: R R (R (M N ))f (M N )d (M N ) = f (M N )d (M N ) R + + (M N ) R )f (M N )d (M N ) = f (M N )d (M N ) R R obinem: R f (M N ) d (M N ) r1 R = R r2 f (M N ) d (M N ) r r 1 r2 1 p 2 . p = sau: de unde: ; 1 p = =
r1
r1 + r2
r1 + r2
MASTERAT, ENICOV I.
44
M O D E L
r1 r1 + r2
P(M N > R ) = p
Construim graficul curbei normale de repartiie p = f (R ) care este o funcie monoton cresctoare: P(M N < R ) = 1 p
f (R )
(M N )
(0;1)
f (R ) = p
1 p =
f (R)
r1 + r2 r1 r1 + r2
se
45
p=