GUVERNAREA ECONOMIC ADECVAT PREMIZ A DEZVOLTRII DURABILE

A II-CONFERIN DEZVOLTARE DURABIL I ENERGII REGENERABILE SESIUNEA DE COMUNICRI UNIVERSITATEA SPIRU HARET, 10 DECEMBRIE 2010 lector univ. dr. Andrei Mocearov
The present financial and economic crisis revealed, among others, the huge danger of the global and regional imbalances. Most economists thought before the crisis that targeting a low and stable inflation is the best way to keep the economy on sustainable growth, neglecting the macroeconomic imbalances and the influence of the regulatory system on the macroeconomic stability. The paper is built on the assumption that the adequate economic governance represents a crucial element for achieving sustainable development. An evaluation of the current global and European context displays the challenges for the economic governance. Further the paper focused on the new proposals concerning EU economic governance. The lack of the political will and the ideological bias prevented the EU to set up genuine economic governance. As a substitute, the EU set forth a legislative package with a view to strengthen the highly controversial Stability and Growth Pact and the macroeconomic surveillance, including an ex ante assessment. The paper concludes that the new EU governance has been based on a wrong diagnosis, and as a consequence it is likely to fall short in addressing the macroeconomic imbalances, putting at high risk the goal of sustainable development.

Abstract

Cuvinte-cheie: guvernare economic, dezechilibre globale, reglementare, supraveghere, competitivitate, dezvoltare durabil JEL Classification: International Economics; Macroeconomics and Monetary Economics; Economic Development, Technological Change, and Growth INTRODUCERE O condiie necesar a dezvoltrii durabile este bun funcionare a economiilor statelor i a economiei globale n ansamblul ei. Existena i persistena dezechilibrelor la nivel global i regional au efecte negative asupra alocrii corecte a resurselor i ncurajeaz creterea inegalitilor. De aceea, problema guvernrii sau cooperrii la nivel global i regional este esenial pentru asigurarea predictibilitii i stabilitii, premize eseniale pentru dezvoltarea durabil a planetei. n acelai timp, guvernarea economic este dependent de modelele economice n vog. Lucrarea trece n revist principalele conceptele economice dominante nainte de criza financiar, inclusiv opiunile pentru arhitectura sistemului monetar internaional, care au configurat aciunea sau inaciunea instituiilor internaionale, guvernelor i bncilor centrale. Lipsa unei coordonri internaionale strnse au condus la neglijarea creterii dezechilibrelor, expresie a eecului funcionrii instituiilor sistemului financiar-economic internaional. n acest context, lucrarea se concentreaz n continuare pe analiza unui caz particular i anume guvernarea economic n UE, a crei
1

arhitectur instituional a urmat ortodoxia la mod n ultimele dou decenii. Evaluarea critic a reformei curente a guvernrii economice n UE pune n eviden capcana ideologic i instituional n care se afl prins uniunea, care poate avea consecine dramatice privind viitorul monedei euro. Sunt evideniate avantajele i dezavantajele noilor propuneri privind guvernarea economic, care reprezint un nou substitut la uniunea fiscal, inacceptabil politic n acest moment. n continuare sunt avansate cteva propuneri de mbuntire ale guvernrii economice n UE. Opiunea pentru o integrare politic mai accentuat a UE este luat n considerare, ca soluie coerent pentru asigurarea stabilitii i durabilitii zonei euro. CADRUL ECONOMIC TEORETIC I CONTEXTUL INSTITUIONAL INTERNAIONAL DINAINTEA CRIZEI Pn la izbucnirea crizei, am trit ntr-o lume, n care politica de stabilizare macroeconomic s-a redus doar la meninerea stabilitii preurilor. Problemele ocuprii i ale produciei (ciclului de producie) au fost n bun msur ignorate. Curentul principal n rndul economitilor susinea urmtoarele: (1) politica monetar, prin intirea unei inflaii stabile i mici, are rolul principal n stabilizarea decalajului de producie (output gap); (2) politica fiscal are un rol secundar, utilizarea ei fiind de facto puternic limitat de constrngerile politice (3) reglementarea financiar nu influeneaz practic stabilitatea macroeconomic (Blanchard et al. 2010). Prin urmare, inflaia stabil i mic i entuziasmul pentru dereglementare au reprezentat liniile de for ale curentului dominant n rndul economitilor de elit din lume, n special din mediile academice, inclusiv laureai ai premiului Nobel. Aadar, nainte de criz triam ntr-o lume n care se considera c sursele ciclurilor economice sunt ocurile tehnologice, adic ocuri pe partea de ofert, i schimbrile n preferine (omajul era rezultatul unei decizii voluntare). Abandonarea politicii fiscale ca instrument discreionar s-a fcut treptat. Marea Depresiune din anii 1930 a demonstrat inadecvarea teoriei clasice. Ideile lui Say i Ricardo conform crora oferta i creeaz propria cerere au rezistat mai bine de 100 de ani. Acest lucru nsemna c totalitatea costurilor de producie se cheltuiete la nivel agregat, n mod direct sau indirect, pentru procurarea produciei. Aadar, teoria clasic se baza pe urmtoarele ipoteze (Keynes 2009): Salariul real este egal cu disutilitatea marginal a volumului de for de munc angajat; Nu exist omaj involuntar n sensul strict al cuvntului; Oferta i creeaz propria cerere, n sensul c cererea i oferta agregate au acelai pre pentru orice nivel al produciei i omajului Keynes a demonstrat eroarea fundamental a teoriei clasice i a oferit n acelai timp soluia combaterii unei recesiuni economice severe: intervenia limitat a statului pentru a restabili cererea privat efectiv, fr a atinge proprietatea privat i dreptul privat de luare a deciziilor. tiina prevenirii depresiunilor combinat cu existena n continuare a pieelor libere a reprezentat esena sintezei neoclasice, prezentat de Paul Samuelson, n anii 1950, n faimosul sau manual. Krugman definete sinteza neoclasic ca fiind de fapt pachetul keynesian. Astfel, dup Marea Depresiune i urmndu-l pe Keynes, politica fiscal a fost utilizat ca principal instrument de stabilizare macroeconomic. Acest lucru s-a schimbat deja n anii 1960 i 1970, cnd politica fiscal i politica monetar se aflau deja pe picior de egalitate. Dup debutul neoliberalismului, la nceputul anilor 1980, dar mai ales n ultimele dou
2

decenii, politica monetar a cptat ntietate, iar politica fiscal a fost marginalizat prin triumful conceptului echivalentului ricardian (Barro 1974). Acesta contest eficacitatea utilizrii deficitului bugetar ca instrument de stimulare a cererii. Consumatorii vor economisi n loc s cheltuiasc pentru a preveni creterea viitoare a taxelor, necesar pentru finanarea deficitului creat n prezent. Politica fiscal poate tempera ciclul economic prin aciunea stabilizatorilor automai (modificri ale veniturilor i cheltuielilor bugetare care rezult automat ca rezultat al fluctuaiilor activitii economice). Noua ortodoxie punea accentul pe utilitatea politicilor fiscale discreionare doar pentru efecte pe partea de ofert, cum ar fi mbuntirea ratei creterii poteniale sau crearea flexibilitii pieei muncii (Collignon 2004). Se recomand ns evitarea politicii fiscale pentru managementul cererii (ECB 2004). Dup cderea aranjamentelor de la Bretton Woods, opiunea pentru sistemul monetar internaional a fost, la rndul ei, marcat de curentul ideologic neoliberal. Trinitatea imposibil, conform modelului Mundell Fleming, arat c nu se pot ntmpla simultan 3 lucruri: politic monetar autonom, curs de schimb fix i micarea liber a capitalurilor. Preferina pentru utilizarea politicii monetare cu scopul meninerii unei inflaii mici i ca instrument unic de combatere a recesiunilor, precum i preferina pentru liberalizarea accentuat a pieelor financiare care presupunea micarea nengrdit a capitalurilor au lsat doar o opiune din cele trei combinaii posibile: politic monetar autonom, lipsa controlului capitalurilor i cursuri de schimb flotante. n timp ce acest sistem prea a corespunde pactului keynesian, lsnd rilor libertatea de a aplica att politici de pia liber, ct i de ocupare total, n realitate el a produs incertitudine i instabilitate. Astfel, cursurile de schimb s-au dovedit adeseori mult mai volatile dect ar fi trebuit s rezulte din fundamentele economice. De exemplu, cursul dolar-yen a avut o evoluie cu modificri majore n ultimii 15 ani de la 120 la 80, pentru a urca aproape de 150 i a cobor din nou la 110, n condiiile unor modificri nensemnate ale datelor fundamentale (Krugman 2009). n plus, combinaia ntre abandonarea complet a controlului capitalurilor n ri cu sisteme financiare insuficient de solide i dereglementarea excesiv a pieelor financiare a creat un cadru foarte favorabil atacurilor speculative. n timp ce rile dezvoltate au putut profita de virtuile libertii de variaie a cursurilor de schimb, urmnd o politic de indiferen benign n raport cu propriile valute, rile emergente au fost, pe rnd, inta unor atacuri speculative puternice, n timpul crora au descoperit c li se aplicau alte reguli. Tentativele de a trece la devalorizri moderate s-au soldat cu o prbuire drastic a ncrederii. Astfel, jocul dea ncrederea pieelor a nlocuit manualele de economie, propunnd un exerciiu de psihologie amatoristic (Krugman 2009). n situaii de ncetinire a creterii economice sau recesiuni, FMI propunea, pentru obinerea certificatului de bun purtare, politici care reprezentau o inversare total a pactului keynesian: confruntate cu o criz economic, rile respective erau ndemnate s majoreze dobnzile, s-i reduc drastic cheltuielile i s-i creasc impozitele. Triumful conceptului consolidrii fiscale expansioniste a promovat ncrederea pieelor naintea tiinei economice. Acest peisaj internaional instabil a fost acceptat de rile dezvoltate, n special de SUA, care au neglijat marile dezechilibre n cretere continu, admirnd, timp de dou decenii combinaia fericit ntre creterea economic i inflaia mic. Micile recesiuni care au avut loc n aceast perioad au fost tratate cu succes de politicile monetare, prin scderea ratelor dobnzilor. Inexistena controlului asupra dezechilibrelor globale, determinate de transferurile masive ale economiilor, i asupra finanelor globalizate, au produs, pn la urm, cel mai mare dezastru financiar din istorie. Astfel, pieele financiare globale au permis transferarea unei cantitii n continu cretere de economii din rile emergente din Asia i din rile productoare de petrol, spre rile occidentale, unde au fost utilizate pentru finanarea unor mprumuturi, de cele mai multe ori, ctre gospodrii. Riscurile acestor mprumuturi, generate
3

de desincronizarea ntre activele n care regiunile emergente erau capabile s investeasc i pasivele emise de mprumuttorii din rile dezvoltate, au fost preluate de sistemul bancar alternativ (Brender & Pisani 2010). Controlul asupra cantitii de risc cumulat i a calitii mprumuturilor care generau aceste riscuri a fost inexistent, conducnd n final la izbucnirea crizei. Aceasta a relevat, n ultim instan, deficienele unei ideologii care a impus credina n autoreglarea pieelor i raionalitatea deciziilor actorilor economici, ncurajnd autoritile s neglijeze funciile lor de reglementare i supraveghere. Totodat, criza a dezvluit pericolele majore ale unei globalizri care nu este acompaniat de o coordonare strns internaional, de o guvernare economic global. n fond, dezechilibrele mari din economia mondial exprim i un eec al funcionrii instituiilor sistemului monetar internaional. GUVERNAREA ECONOMIC N UE I REFORMA EI Cadru ideologic descris mai sus a influenat puternic arhitectura instituional a Uniunii economice i monetare (UEM). Aceasta are la baz un aranjament instituional unic n privina politicii macroeconomice la nivel european (consfinit n primul rnd de Tratatul de la Maastricht): (BCE); politic fiscal fragmentat, cu guvernele naionale pstrndu-i autoritatea bugetar. Guvernele sunt totui constrnse de Procedura de deficit excesiv (PDE - nscris n Tratat) i de Pactul de stabilitate i cretere (PSC - prin legislaia secundar) s-i menin deficitele i datoriile publice n anumii parametri (3% din PIB pentru deficit; 60% din PIB pentru datoria public); Supraveghere multilateral prin intermediul Orientrilor Generale ale Politicilor Economice (OGPE), prevzut de asemenea n Tratat i care reflect obiectivul conform cruia Statele membre i consider politicile economice ca fiind o chestiune de interes comun i le coordoneaz n cadrul Consiliului (Art. 121 TFUE). Consideraiei economice i s-a adugat i consideraia politic: statele nu au fost dispuse s renune la suveranitatea lor bugetar. Criza a demonstrat c am trit ntr-o lume iluzorie. Ideea stabilitii macroeconomice realizate doar cu inflaie stabil i mic s-a dovedit profund greit. Aranjamentul instituional al uniunii economice i monetare s-a construit pe aceast iluzie. Din pcate, s-a ratat ansa, cu ocazia revizuirii tratatului, a mbuntirii substaniale a acestei arhitecturii instituionale, dei n cadrul Conveniei privind viitorul Europei au existat iniiative curajoase n acest sens. n lipsa unei prevederi n Tratat care s permit o guvernare economic complet la nivel european, prin adugarea unei uniuni bugetare la uniunea monetar existent, singura posibilitate rmas a fost mbuntirea coordonrii politicilor economice naionale. Pachetul legislativ lansat de Comisia European, la 29 septembrie 2010 i-a propus exact acest lucru. El abordeaz dou dimensiuni ale supravegherii: Supravegherea politicilor fiscale; Supravegherea macroeconomic, inclusiv a competitivitii; politic monetar centralizat sub autoritatea Bncii Centrale Europene

Cele dou dimensiuni ale supravegherii sunt corelate, n cadrul Semestrului european cu supravegherea politicilor structurale (legate de Strategia Europa 2020).
4

Pachetul legislativ este format din ase texte de lege: patru propuneri care vizeaz chestiuni de ordin fiscal, inclusiv o reform ampl a Pactului de stabilitate i cretere (PSC) i dou regulamente noi care au ca obiect depistarea i abordarea eficace a dezechilibrelor macroeconomice incipiente din UE i zona euro. PSC va deveni mai axat pe reguli , iar sanciunile vor deveni consecina normal a nclcrii, de ctre o ar sau alta, a angajamentelor asumate. Propunerile de ordin fiscal se refer la componenta preventiv a PSC, componenta corectiv a PSC, regimul sanciunilor i cadrul bugetar al statelor membre. Componenta preventiv presupune o monitorizare a finanelor publice bazat pe noul concept de politic bugetar prudent, care are rolul de a asigura convergena ctre obiectivul pe termen mediu. Componenta corectiv pune mai mult accent pe evoluia datoriei, corelnd-o cu evoluia deficitului n luarea deciziilor legate de procedura de deficit excesiv. Modificrile componentei corective i a celei preventive ale PSC sunt susinute de un nou set de sanciuni financiare etapizate pentru statele membre din zona euro. n sfrit, o nou directiv stabilete cerinele minime care trebuie respectate de statele membre n ceea ce privete cadrul bugetar. Astfel obiectivele PSC vor fi reflectate n cadrele bugetare naionale, adic n setul de elemente care compun fundamentul guvernanei bugetare la nivel naional (sisteme contabile, statistic, previziuni, reguli de politic bugetar, proceduri bugetare i relaii bugetare cu alte entiti precum autoritile locale sau regionale). Propunerile referitoare la supravegherea macroeconomic cuprind o evaluare periodic a riscurilor de producere a dezechilibrelor, pa baza unei tabele de marcaj (scoreboard) a indicatorilor economici. n cazul statelor membre cu dezechilibre grave sau care pericliteaz funcionarea UEM, Consiliul poate adopta recomandri i poate iniia o procedur de dezechilibru excesiv. Se prevd sanciuni pentru statele membre din zona euro dac un stat membru nu respect n mod repetat recomandrile Consiliului. Principalele inovaii pe care la aduce propunerea pot fi sintetizate dup cum urmeaz: Abordarea mai sever a dezechilibrelor legate de datorii publice; Abordarea dezechilibrelor macroeconomice i de competitivitate, printr-o coordonare ex ante; Asigurarea eficacitii sanciunilor; Asigurarea calitii statisticii; Introducerea unor noi principii care s ancoreze regulile bugetare naionale Acest PSC III (dup PSC iniial din 1997 i PSC II, dup revizuirea din 2005 care a realizat o uoar relaxare), este cel mai dur dintre toate. Aceast nsprire a PSC se bazeaz ns pe un diagnostic greit: decretarea datoriilor suverane ca reprezentnd pericolul numrul unu. n realitate, cauza principal a datoriilor acumulate de statele din UE nu este politica fiscal iresponsabil, ci reprezint un efect al acumulrii nesustenabile a datoriilor din sectorul privat. Astfel datoria guvernamental raportat la PIB, n zona euro, a sczut de la 72% n 1999 la 67% n 2007, n timp ce datoria gospodriilor a crescut (fig.1). n aceeai perioad, datoria instituiilor financiare a crescut de la sub 200% la peste 250% (fig.2). Cu excepia Germaniei i Portugaliei, datoria guvernamental se afla pe o tendin descresctoare nainte de 2008 (fig.3). Mai surprinztor este faptul c dou ri cu mari probleme actuale, Irlanda i Spania, i-au redus spectaculos datoria public nainte de criz. Transferul datoriei private n contul datoriei publice a fost msura de salvare necesar, dar acest lucru nu poate fi aplicat i pentru transferul responsabilitilor. Este vorba deci de indisciplina pieelor dereglementate mai degrab dect de indisciplina bugetelor publice. Datoriile private au fost acumulate n urma unor creteri nesustenabile ale consumului i pieelor imobiliare. Ciclurile
5

economice sunt deseori corelate cu expansiunea creditului. Combinaia dintre baloanele de spun i expansiunea creditelor poate deveni letal. Punctul de plecare ar trebui s fie nelegerea cauzelor expunerii nesustenabile a sectorului privat, pe de o parte, i a divergenelor macroeconomice din zona euro n particular, i din ntreaga UE, n general, pe de alt parte. Datoria nesustenabil a sectorului privat a fost posibil n condiiile lipsei unei reglementri i supravegheri adecvate a pieelor financiare, care s reduc i s previn riscurile sistemice. De exemplu, riscul financiar generat de transferurile internaionale de economii s-a acumulat chiar ntr-o regiune, ca zona euro, care avea un cont curent echilibrat. Dar sistemul financiar din UE a acumulat active riscante, n contextul dereglementrii i a lipsei unei supravegheri la nivel european. Procesul de reglementare i supraveghere avanseaz ns anevoios. Pachetul de supraveghere financiar, adoptat recent, de UE, este sub nivelul de ambiie al Raportului de Larosiere, iar eficacitatea reglementrii fondurilor speculative (hedge funds) a fost diminuat de numeroase compromisuri. n privina supravegherii macroeconomice, pachetul propus de Comisia European, la 29 septembrie 2010, prevede o analiz economic a dezechilibrelor care pot aprea n economiile statelor membre. Aceast coordonare ex ante reprezint o mbuntire clar, mai ales n condiiile n care acumularea dezechilibrelor i divergenelor macroeconomice i de competitivitate au fost neglijate n perioada dinaintea crizei. Este mai puin clar cum vor fi tratate ns surplusurile i deficitele de cont curent. Tratarea asimetric a convergenei / divergenei competitivitilor poate conduce doar la recomandri de rigoare fiscal pentru rile cu deficit, fr recomandri de relaxare salarial pentru stimularea cererii n rile cu surplus. Obsesia privind datoriile suverane creeaz premizele unei abordri asimetrice n sensul de mai sus. Divergenele macroeconomice n zona euro pot fi i consecina desincronizrii ciclurilor de optimism i pesimism ale consumatorilor spiritul animalic (animal spirit), n corelaie strns cu micrile legate de expansiunea creditului (De Grauwe 2010). n acest caz, autoritile de supraveghere naionale, dar i Banca Central European (ECB), care are i responsabiliti n privina stabilitii financiare, pe lng stabilitatea preurilor, ar putea interveni pentru a controla expansiunea nesustenabil a creditului. Controlul micrii capitalurilor speculative este o alt pist important pe care reglementatorii din UE ar putea s o urmeze. Instrumente de reglementare anticiclice pentru stabilizarea macroeconomic, cum ar fi limitarea la expunerile n valute strine, pot fi de asemenea utile n prevenirea accenturii dezechilibrelor. O propunere german, care se bucur de un sprijin larg, prevede permanentizarea mecanismului de rezolvare a crizelor. Acesta ar urma s nlocuiasc actualul mecanism temporar care expir n 2013 i care pune la dispoziia statelor din zona euro suma de 500 miliarde de euro (plus 250 miliarde de euro de la FMI) n caz de dificulti ale acestora de a se mprumuta pe pieele financiare. Propunerea presupune o revizuire limitat a Tratatului i accept de fapt posibilitatea ncetrii de plat a unui stat membru al zonei euro. Zona euro a funcionat nc de la lansarea ei cu o combinaie care coninea deficiene logice: fr mprumuturi pentru statele n dificultate, fr posibilitatea ieirii din zona euro, fr posibilitatea ncetrii de plat (no bail-out, no exit, no default). Propunerea german nlocuiete aceast incoeren logic cu alta, i anume, o combinaie ntre posibilitatea de ncetare de plat, dezechilibre persistente i lipsa unei uniuni fiscale (Mnchau 2010). Aceast propunere se bazeaz de fapt pe ipoteza c crizele pot fi rezolvate prin disciplin fiscal riguroas. Dezechilibrele au reaprut, dup criz, att la nivel global, ct i n cadrul UE, fr s existe niciun plan politic credibil de gestionare a lor. Este greu de crezut cum zona euro ar putea supravieui unei crize severe fr o abordare a dezechilibrelor. Scenariul este deja experimentat: n absena unei poziii fiscale agregate a zonei euro, dezechilibrele
6

produc fluxuri financiare transfrontaliere masive care conduc la distorsiuni ale sectorului financiar i, n final, la criza datoriilor suverane. Prin urmare, ntrebarea crucial care se pune este dac uniunea monetar poate supravieui n lipsa unei uniuni politice. Teoria zonelor monetare optime determin condiiile pe care trebuie s le satisfac rile pentru ca apartenena lor la aceste zone s fie atractive, adic s asigure c beneficiile sunt mai mari dect costurile. Condiiile necesare pentru garantarea existenei durabile a zonelor monetare optime sunt binecunoscute din literatura referitoare la ele (Mundell 1961, McKinnon 1963, Kenen 1969). Ele pot fi sintetizate de trei concepte: Simetria (ocurilor); Flexibilitatea; Integrarea Astfel, rile care se afl ntr-o uniune monetar trebuie s suporte ocuri macroeconomice care sunt suficient de simetrice cu cele suportate de restul uniunii (simetria). De asemenea, rile trebuie s aib piee ale muncii suficient de flexibile pentru fi capabile s se ajusteze la ocurile asimetrice (flexibilitatea). n sfrit, rile trebuie s fie suficient de integrate cu restul membrilor uniunii pentru a genera beneficii din utilizarea unei monede unice (integrarea). Gradul de integrare politic influeneaz optimalitatea zonelor monetare. n primul rnd, dac uniunea monetar ar fi completat i cu o uniune fiscal, acest lucru ar permite stabilirea unui sistem de transferuri fiscale automate, ca asigurare mpotriva ocurilor asimetrice. n al doilea rnd, o uniune politic mai accentuat ar permite reducerea riscurilor unor ocuri asimetrice care au o origine politic (De Grauwe, 2009). ntr-o uniune n care politica fiscal i politica social sunt complet atribuite guvernelor i parlamentelor naionale, deciziile unilaterale privind nivelul taxelor sau al salariilor pot crea ocuri asimetrice. Astfel, politica de moderaie n privina salariilor urmat de Germania, dup 1999, a reprezentat un asemenea oc asimetric pentru zona euro. Mai mult, reformele structurale iniiate n anul 2002, n cadrul unui vast program al social-democrailor germani, intitulat Agenda 2010, au contribuit la scderea consumului interior i creterea competitivitii exporturilor germane. n timp ce n perioada 1999-2007, costul unitar al muncii n Germania a crescut cu sub 2%, n Grecia, Irlanda, Portugalia i Spania, acesta a crescut cu valori de peste 30%. n lipsa posibilitii unei deprecieri competitive, aceste ri au pierdut n termenii competitivitii n raport cu Germania. Divergenele de competitivitate generate de politici naionale diferite n domeniul economic i social conduc la necesitatea unor ajustri ulterioare dureroase, care pot provoca tensiuni i produc n final creterea costurilor legate de apartenena la o uniune monetar. CONCLUZII Cadrul teoretic favorit n rndul economitilor nainte de criz recomanda un rol principal pentru politica monetar, cu concentrare principal asupra inflaiei, neglijarea politicii fiscale ca instrument de stabilizare macroeconomic i dereglementarea financiar pentru eficientizarea pieelor. Abandonarea pachetului keynesian a fost nsoit de adaptarea sistemul monetar internaional la noua ortodoxie, prin opiunea pentru lipsa controlului asupra mucrii capitalurilor, cursuri de schimb flotante i autonomia politicilor monetare. Aceast viziune a lumii, ncorporat n ceea ce se numete n prezent noua sintez clasic, o mixtur ntre monetarism i teoria ciclului real de business, a creat iluzia autoreglrii pieelor i a avut drept consecin abandonarea oricrei control naional, regional sau internaional al dezechilibrelor n cretere continu. Perioada post criz a ncurajat o emulaie a modelelor de guvernare economic. n UE, se contureaz o reform a guvernrii economice. Configuraia actual poart amprentele ideologiei neoliberale n vog la data
7

Tratatului de la Maastricht, fondatorul uniunii monetare. Reforma actual presupune ntrirea supravegherii fiscale, prin nsprirea Pactului de stabilitate i cretere, i a supravegherii macroeconomice, prin analiza economic a dezechilibrelor i coordonarea ex ante a politicilor statelor membre. Evaluarea noii propuneri conduce spre concluzia c ea se bazeaz pe un diagnostic greit: cauza principal a dezechilibrelor este creterea datoriilor publice. n realitate, cauza principal a dezechilibrelor este acumularea masiv a datoriilor n sectorul privat, criza datoriilor suverane fiind doar un efect. n acest context, chiar partea progresist a propunerii, i anume, supravegherea macroeconomic, ar putea fi afectat de falsul pericol al datoriilor suverane. n plus, combinaia imposibil iniial fr mprumuturi pentru statele n dificultate, fr posibilitatea ieirii din zona euro, fr posibilitatea ncetrii de plat (no bail-out, no exit, no default) se ndreapt spre o alt combinaie imposibil: posibilitatea de ncetare de plat, dezechilibre persistente i lipsa unei uniuni fiscale. Opiunea consolidrii integrrii politice n UE poate oferi o guvernare economic coerent. n lipsa voinei politice de a avansa n domeniul unei integrri mai puternice, prin crearea unei uniuni fiscale i a coordonrii mai strnse n domeniul politicii salariale i taxelor, zona euro, ca i ntreaga UE, vor fi supuse n urmtorii ani la provocri majore. Chiar i fr integrare politic mai accentuat, se pot imagina soluii de mbuntire real a coordonrii economice n UE: ntrirea supravegherii dezechilibrelor la nivel european, prin ECB, i la nivel naional, controlul micrilor speculative de capital, instrumente de reglementare anticiclice pentru stabilizarea macroeconomic. O sugestie pentru viitoare cercetri ar fi identificarea instrumentelor de analiz pentru identificarea timpurie a dezechilibrelor care prezint riscuri mari de sistem.

Figure 1. Household and government liabilities in eurozone (% of GDP)

Figure 2. Bank and corporate liabilities in the eurozone (% of GDP)

8

Figure 3. Government debt in the eurozone countries (% of GDP)

BIBLIOGRAFIE
9

1. Robert J. Barro, Are Government Bonds Net Wealth? in: Journal of Political Economy, 82, 1095-117 2. Robert Mundell, A Theory of Optimum Currency Areas, in American Economic Review, 51: 657-65, 1961 3. Wolfgang Mnchau, Fiscal union is crucial to the euros survival , Financial Times, November15, 2010 4. Olivier Blanchard, Giovanni DellAriccia, i Paulo Maoro, Rethinking the Macroeconomic Policy, IMF Staff Position Note, February 12, 2010 5. Anton Brander, Florence Pisani, Global Imbalances and the Collapse of Globalised Finance, Centre for European Policy Studies, Brussels, 2010 6. Stefan Collignon, Fiscal Policy and Democracy in Europe, in: A Constitutional Treaty for an Enlarged Europe: Institutional and Economic and Economic Implication for EMU, sterreichische National bank, Wien, September 6, 2004 7. ECB (European Central Bank), Fiscal Policy Influences on Macroeconomic Stability and Prices, in Monthly Bulletin, April 2004 8. Paul De Grauwe, Some Thoughts on Monetary and Political Union in the Future of EMU edited by Leila Simona Talani, Palgrave MacMillan, 2009 9. Paul De Grauwe, What kind of governance for the eurozone?, Centre for European Policy Studies Policy Brief, No.214 / September 2010 10. Peter Kenen, The Optimum Currency Area: An Eclectic View, in: R. Mundell and A. Swoboda (eds), Monetary Problems of the Internationally Economy, Chicago: University of Chicago Press, 1969 11. John Maynard Keynes, Teoria general a ocuprii forei de munc, a dobnzii i a banilor, Co.lecia de economie, Ed. Publica, 2009 12. Paul Krugman, ntoarcerea economiei declinului i criza din 2008, Co.lecia de economie, Ed. Publica, 2009 13. Ronald McKinnon, Optimum Currency Areas in American Economic Review, 52: 712-25. 1963

10