FUNCIILE BNCII NAIONALE A ROMNIEI

Prezentare efectuat n cadrul proiectului BNR zilele porilor deschise pentru studenii economiti
Bucureti, 21 aprilie 2010

PRINCIPII FUNDAMENTALE N ACTIVITATEA UNEI BNCI CENTRALE MODERNE*)

Mandat clar definit, cu ct mai puine obiective, printre care stabilitatea preurilor figureaz la loc de frunte; Flexibilitate n manipularea instrumentelor de politic monetar; Includerea ntre responsabilitile bncii centrale a politicii cursului de schimb; Interzicerea finanrii deficitului bugetar i a administrrii datoriei publice; Transparen i credibilitate anunarea n mod public a obiectivelor; Neimplicarea n politici structurale; Anunarea instituiei creia i este subordonat ori de cte ori apar obiective conflictuale sau probleme ce fac imposibil atingerea parametrilor monetari urmrii.

*) Lucrri recente referitoare la activitatea bncilor centrale

2

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

nfiinat n anul 1880 Banc cu capital privat 1946 naionalizarea Bncii Naionale a Romniei 1990 renfiinarea sistemului bancar pe dou niveluri i reluarea de ctre BNR a atribuiilor i funciilor unei bnci centrale n perioada 1880-2010 banca a fost condus de 26 de guvernatori i preedini

FUNCIILE BNCII NAIONALE A ROMNIEI

Statutul BNR (1991 [L 34], 1998 [L 101], 2004 [L 312]). Funcii:
9 elaborarea i aplicarea politicii monetare i a politicii de curs de schimb; 9 autorizarea, reglementarea i supravegherea prudenial a instituiilor de credit, promovarea i monitorizarea bunei funcionri a sistemelor de pli pentru asigurarea stabilitii financiare; 9 emiterea bancnotelor i a monedelor ca mijloace legale de plat pe teritoriul Romniei; 9 stabilirea regimului valutar i supravegherea respectrii acestuia; 9 administrarea rezervelor internaionale ale Romniei.

ELABORAREA I APLICAREA POLITICII MONETARE I A POLITICII DE CURS DE SCHIMB

Obiectivul fundamental al BNR: asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Definiia cantitativ Guvernatorilor BCE): a stabilitii preurilor (Consiliul

O cretere anual de sub 2 la sut a Indicelui Armonizat al Preurilor de Consum (HICP) din zona euro. Obiectivul este ndeplinit dac inflaia anual se situeaz n intervalul 0-2 la sut. BNR sprijin politica economic general a statului, fr prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental privind asigurarea i meninerea stabilitii preurilor.
5

STRATEGIA DE POLITIC MONETAR

Strategii de politic monetar Utilizarea cursului de schimb ca ancor nominal: presupune existena unui regim de curs de schimb fix prin care valoarea monedei naionale este legat de moneda unei ri importante, cu inflaie sczut; intirea agregatelor monetare: Utilizarea unui agregat monetar (M2, M3) ca int intermediar presupune existena unei relaii stabile ntre variabila-int (inflaia) i agregatul monetar utilizat ca obiectiv intermediar; intirea direct a inflaiei: sunt utilizate toate instrumentele de politic monetar n vederea atingerii intei de inflaie. Politica monetar este calibrat pentru atingerea unei anumite rate a inflaiei n loc de ndeplinirea unui obiectiv intermediar.

INTIREA DIRECT A INFLAIEI Regim monetar utilizat din ce n ce mai frecvent. Necesitate: dificulti n conducerea unei politici monetare care utilizeaz
cursul de schimb sau agregatele monetare ancore nominale.

Condiii:
posibilitatea promovrii unei politici monetare independente (fr
influene fiscale sau angajare fa de o alt ancor nominal, de ex. cursul de schimb); existena unui cadru cantitativ care s descrie relaiile dintre instrumentele de politic monetar i inflaie.

Presupune:

specificarea explicit a unei inte de inflaie; un angajament ferm fa de aceast int prioritar; existena unui model de prognozare a inflaiei; existena unor proceduri de ajustare a instrumentelor monetare n cazul n care inflaia prognozat difer de obiectivul stabilit.
7

INTIREA DIRECT A INFLAIEI (2) Avantaje:

permite concentrarea politicii monetare asupra necesitilor interne, dar
spre deosebire de ancora monetar nu este supus ocurilor induse de variaia vitezei de rotaie;

regim accesibil i transparent; permite flexibilitate i discreie n conducerea politicii monetare, dar

exist, totui, limite care decurg din creterea responsabilitii bncii centrale, ameliornd problemele legate de inconsistena temporal.

Dezavantaje:
inflaia nu este uor de controlat de ctre banca central (semnificaie
sporit n rile emergente din cauza ocurilor de ofert); (nici publicului, nici pieelor);

nu furnizeaz semnale imediate despre orientarea politicii monetare concentrarea excesiv asupra inflaiei poate conduce la fluctuaii majore
n nivelul produciei.
8

COORDONATELE STRATEGIEI DE INTIRE A INFLAIEI (BNR)

int exprimat prin rata inflaiei preurilor de consum (IPC); int stabilit ca punct central ncadrat de un interval de variaie (1 punct procentual); inte anuale pentru un orizont mai lung (2 ani); Interpretare flexibil a intirii inflaiei (n special coexistena cu regimul de flotare controlat a cursului de schimb); Definirea ex ante a unui set restrns de circumstane, independente de influena politicii monetare, care condiioneaz responsabilitatea BNR pentru atingerea intei; Anunarea comun a intelor de ctre BNR i Guvern; Utilizarea unui model de prognoz a inflaiei pe termen mediu.

Procesul de prognoz n cadrul BNR

Modelele utilizate n cadrul procesului de prognoz Modele de prognoz pe termen scurt (NTF); Modele pentru determinarea poziiei curente a economiei; Modelul de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM). Dou abordri n privina modelrii Estimare pentru termen scurt; Calibrare pentru termen mediu i lung. Bazat pe modelare formalizat dar i pe judeci expert Flexibilitatea MAPM asigur ncorporarea rapid i uoar a judecilor expert: Evenimente exogene anticipate (e.g. schimbri de taxe indirecte); Variabile nemodelate explicit (e.g. impulsul fiscal).
10

Prognoza final integreaz toate informaiile (modele/prognoze expert).

Procesul de prognoz
Judeci expert Date din surse externe -BCE -Sondaje de pia -ocuri anticipate -Incertitudine Near Term Forecasts pentru variabile interne

MAPM
(Modelul de analiz i previziune pe termen mediu)

Date macroeconomice
-Actualizate regulat -Monitorizare i raportare

Poziia curent a economiei, trenduri pe termen mediu i valori de echilibru pe termen lung

Modele satelit -Modele dezagregate -Verificarea consistenei

Baza de date a BNR Prognoza final pentru inflaie i variabile macro relevante pe termen mediu

11

Calendarul procesului de prognoz

Timp T-45 T-35 T-28 T-22 T-16 T-10 T T+3 T+10

Eveniment ntlnire de Task Force ntlnire de Task Force ntlnire de Task Force ntlnire CPM ntlnire de Task Force ntlnire CPM Raportul asupra Inflaiei ntlnire CPM ntlnire a CA al BNR

Detalii Probleme legate de model (oportunitatea recalibrrii, dezvoltare) semestrial Prognoze pe termen scurt (inflaie, PIB, dobnzi, curs) i scenarii exogene (preuri administrate, preuri volatile) Condiii Iniiale (deviaia PIB, de curs i de dobnzi din perioada curent), trenduri de echilibru (inclusiv extinderi pt. orizontul prognozei) Condiii iniiale i trenduri de echilibru Definitivarea propunerilor privind scenariile de proiecie Discutarea i adoptarea scenariilor de baz i de risc ale proieciei Trimiterea Raportului asupra Inflaiei la CPM Discutarea Raportului asupra Inflaiei Discutarea Raportului asupra Inflaiei, Decizia de Politic Monetar

Task Force-ul = cadru de lucru i for de discuie din care fac parte directori i experi de la Direciile Studii Economice i Politic Monetar i Modelare Macroeconomic condus de viceguvernatorul ce coordoneaz aceste direcii; CPM = Comitetul de Politic Monetar, for de discuie i propuneri de decizie, format din conducerea executiv a BNR, directorii Direciilor implicate i ali experi; CA = Decizia final de politic monetar;
12

Modelul de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM) (1)

Descriere simplificat i formalizat a mecanismului de transmisie a politicii monetare ctre inflaie i alte variabile macro de interes Rolul modelului

Integreaz toate informaiile relevante ntr-un mod consistent Genereaz o proiecie a inflaiei i o traiectorie a ratei dobnzii de politic monetar care servesc drept repere pentru deciziile CA Permite realizarea alternative i compararea unor scenarii
13

Modelul de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM) (2)

Caracteristici:

Numr relativ redus de ecuaii comportamentale; structur liniar; Form semi-structural; consistent cu fundamente microeconomice bazate pe un nucleu de factur Neo-Keynesian, ns parametrii ecuaiilor nu sunt neaprat structurali; Calibrat; procesul de calibrare a urmrit corespondena

momentelor i simulrilor teoretice ale MAPM cu cele ale unor modele empirice (VAR); cu informaia oferit de rularea modelului pe date istorice (insample forecast); cu informaia oferit de experiena acumulat la nivelul experilor bncii (expert judgment); cu unele repere oferite de literatura de specialitate.

Caracter prospectiv conferit de prezena anticipaiilor forward-looking n unele ecuaii (curba Phillips, relaia de paritate a ratelor dobnzilor, funcia de reacie), ns n combinaie cu anticipaiile backward-looking; Echilibrul pe termen lung definit explicit; dincolo de orizontul strict al proieciei (8 trimestre), dinamic convergent ctre echilibrul pe termen lung.
14

Canalele de transmisie ale MAPM

Rata dobnzii BNR

Ratele dobnzilor la credite

Credite de consum i investiii

Consum/ Economisire

Ratele dobnzilor la depozite

Rata dobnzii strine

Cursul de schimb (paritatea ratelor dobnzilor)

Canalul exporturi lor nete Pass-throughul cursului de schimb

Efect de avuie i bilan Prim de risc

Politica fiscal i de venituri

Deviaia PIB (exces de cerere)

Preurile bunurilor de import

Preuri administrate, la combustibili i LFO (volatile)

Efectul BalassaSamuelson

Inflaia CORE2
Anticipaii

Inflaia IPC

15

Caracteristici ale canalelor de transmisie ale politicii monetare

Canalul ratelor dobnzilor: Impact relativ mai lent i de eficacitate nc limitat; Impulsurile politicii monetare transmise prin intermediul ratelor dobnzilor la depozite i la credite; Operaiuni de reglaj fin al lichiditii; adncime relativ redus a pieei; grad nc redus al intermedierii financiare, dar i proces rapid de catching-up efect de diluare a semnalelor de politic monetar. Canalul cursului de schimb: relativ rapid, acionnd direct prin impactul variaiilor cursului nominal asupra preurilor de import (inclusiv la combustibili) i asupra unor accize i preuri exprimate n valut; acionnd de asemenea indirect, prin impactul asupra excesului de cerere; Canalul anticipaiilor: rol important n generarea tendinei ratei inflaiei reflect eventualele efecte de runda a doua ale unor ocuri inflaioniste; Canalul efectelor de avuie i bilan: importana dat de gradul relativ ridicat de dolarizare/euroizare a economiei.
16

Structura modelului (1) Componentele inflaiei

Inflaia CORE2

Persisten Anticipaii Inflaioniste Exces de cerere Inflaia preurilor bunurilor de import Efect Balassa - Samuelson

Inflaia Preurilor Administrate (scenariu exogen, prognoz-expert, pe baza

discuiilor cu autoritile de reglementare n domeniul energiei i gazelor naturale) Persisten Preul internaional al petrolului Cursul de schimb al leului (vs. EUR pt. accize, vs. USD pt. importuri) Anticipaii inflaioniste

Inflaia Preurilor la Combustibili

prognoz-expert) Persisten + Component Sezonier Curs de schimb Inflaia preurilor la combustibili

Inflaia preurilor volatile ale mrfurilor alimentare (scenariu exogen,

17

Structura modelului (2)

Excesul de Cerere (deviaii fa de trend)

Persisten Ratele reale ale dobnzilor la depozite i credite (substituie inter-temporal) Cursul real efectiv (substituie intra-temporal, bunuri interne vs. de import) Proxy pt. efectele de avuie i bilan i a efectelor creditului n valut: rata real a dobnzii EURIBOR, variaia cursului real (impact invers dect cel prin exporturi nete) i prima de risc Impuls fiscal (exogen, pe baza programelor bugetare ale Guvernului + descompunere factori ciclici i structurali) Excesul de cerere din Zona Euro

Cursul de Schimb

Diferenialul de rate ale dobnzilor Anticipaii (mix de backward i forward looking) Prima de risc

Rata Dobnzii BNR (funcia de reacie ajustat cu viziunea CA)

Deviaia inflaiei viitoare fa de intele anunate Exces de cerere Persisten (factor de netezire a ratelor dobnzilor)

18

Evoluia inflaiei
12 varia ie anual (%)

10

int 2005 7,5 int 2006 5,0 int 2007 4,0 int 2008 3,8 int 2011 3,0 dec.11

0 dec.05

int 2009 3,5 dec.09

int 2010 3,5

dec.06

dec.07

dec.08

dec.10

Not: L imea intervalului de varia ie este de 1 punct procentual

Sursa: Institutul Naional de Statistic, Banca Naional a Romniei

19

Previziuni privind evoluia inflaiei

8 7 6 5 4 3 2 1 0 inte de infla ie (dec./dec.) 2009: 3,5% 2010: 3,5% 2011: 3,0% I II III IV 2009 I II III IV 2010 I II III varia ie anual (%) interval de varia ie* rata anual a infla iei (sfrit de perioad) inta anual de infla ie varia ie anual (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 IV 2011

IV 2008

*) l imea intervalului de varia ie este de 1 punct procentual Not: conform Raportului asupra infla iei - februarie 2010
Sursa: Institutul Naional de Statistic, calcule Banca Naional a Romniei

20

Previziuni privind evoluia inflaiei

8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 interval de incertitudine rata anual a infla iei (sfrit de perioad ) interval de varia ie* inta anual de infla ie IV 2010 I II III varia ie anual (%) varia ie anual (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 IV 2011

IV I II III IV I II III 2008 2009 *) l imea intervalului de varia ie este de 1 punct procentual Not: conform Raportului asupra infla iei - februarie 2010

Sursa: Institutul Naional de Statistic, calcule Banca Naional a Romniei

CADRUL POLITICII MONETARE A BNR

Instrumente de politic monetar:

Operaiuni de pia monetar (la iniiativa bncii centrale)
mprumuturi colateralizate Tranzacii reversibile cu active eligibile (repo) Tranzacii definitive (vnzri cumprri de titluri de stat) Swap-uri valutare Atragerea de depozite pe termen fix Emiterea de certificate de depozit

Faciliti permanente (la iniiativa bncilor comerciale)

Facilitatea de depozit (plasare de depozite overnight) Facilitatea de creditare marginal (credit colateralizat overnight)

Rezervele minime obligatorii

22

Structura volumului sterilizrii i rata dobnzii

30 miliarde RON; stoc mediu zilnic
facilitatea de depozit CD

procente pe an

30

25

depozite atrase reverse repo

25

20

rata medie ponderat a ratelor dobnzilor la operaiunile de sterilizare (scala din dreapta)

20

15

15

10

10

0 ian.05 mar.05 mai.05 iul.05 sep.05 nov.05 ian.06 mar.06 mai.06 iul.06 sep.06 nov.06 ian.07 mar.07 mai.07 iul.07 sep.07 nov.07 ian.08 mar.08 mai.08 iul.08 sep.08 nov.08 ian.09 mar.09 mai.09 iul.09 sep.09 nov.09 ian.10 mar.10
Sursa: Banca Naional a Romniei

23

procente 42 40 38 36 34 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 ian.02 ian.03

Ratele rezervelor minime obligatorii

procente 42 40 38 36 34
valut lei

32 30 28 26 24 22 20 18 16 14

ian.04

ian.05

ian.06

ian.07

ian.08

ian.09

mai.02

mai.03

mai.04

mai.05

mai.06

mai.07

mai.08

sep.02

sep.03

sep.04

sep.05

sep.06

sep.07

sep.08

mai.09

Sursa: Banca Naional a Romniei

sep.09

ian.10
24

PROCESUL DE FORMULARE A POLITICII MONETARE

Rolul Comitetului de politic monetar
Cadru instituionalizat de analiz a evoluiilor economice la nivel de conducere executiv i directori/consilieri; Asigurarea c toate informaiile relevante au fost avute n vedere la realizarea prognozei de inflaie; Revederea proieciilor i formularea propunerilor de msuri de politic monetar ctre Consiliul de Administraie al BNR.

Rolul Consiliului de Administraie al BNR

Adoptarea msurilor de politic monetar; Identificarea scenariilor alternative sau solicit reluarea exerciiului de prognoz pornind de la anumite decizii strategice.
25

TRANSPAREN I COMUNICARE
Raportul asupra Inflaiei: principalul instrument de comunicare ctre public n vederea ancorrii ateptrilor inflaioniste Anunarea public a calendarului edinelor Consiliului de Administraie care au ca subiect politica monetar Comunicate de pres cu privire la deciziile de politic monetar Conferin de pres dedicate modului n care se realizeaz procesul de intire a inflaiei Conferine, interviuri, prezentri Pagina de internet a BNR

26

PIAA MONETARA I PIAA VALUTAR

Rolul BNR
controlul lichiditii asigurarea funcionrii pieei interbancare creditor de ultima instan

Banca Naional a Romniei intervine pe piaa valutar interbancar n conformitate cu deciziile de politic monetar Banca Naional a Romniei public zilnic:

ora 11.00: Dobnda de referin ROBID/ROBOR: media dobnzilor practicate de 10 bnci comerciale la depozitele interbancare ora 13.00: Cursul indicativ al pieei valutare : calculat pe baza cotaiilor bncilor comerciale
27

Volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare

25 000 milioane lei (date zilnice) procente pe an volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare (outstanding) rata medie anual a dobnzii 25

20 000

20

15 000

15

10 000

10

5 000

0 ian.08 ian.09 apr.08 apr.09 ian.10 iul.08 iul.09 apr.10 oct.08 oct.09

Sursa: Banca Naional a Romniei

Piaa monetar interbancar

16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 ian.08 ian.09 nov.08 mar.08 mar.09 nov.09 mai.08 mai.09 ian.10 mar.10 iul.08 sep.08 iul.09 sep.09 milioane lei (date lunare) procente pe an 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0 7.5 5.0 2.5 0.0 volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare (outstanding) rata medie anual a dobnzii

Sursa: Banca Naional a Romniei

Piaa monetar interbancar

10 000 9 000 8 000 7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 ian.08 ian.09 apr.08 apr.09 ian.10 iul.08 iul.09 apr.10 oct.08 oct.09 0 10 20 30 milioane lei volumul tranzac iilor (date zilnice) procente pe an 50

rata medie anual a dobnzii 40

Sursa: Banca Naional a Romniei

Piaa monetar interbancar

(date lunare) 3 500 3 000 2 500 2 000 1 500 1 000 500 milioane lei volumul tranzac iilor rata medie anual a dobnzii procente pe an 35 30 25 20 15 10 5 0 ian.08 ian.09 mai.08 sep.08 mai.09 sep.09 ian.10

Sursa: Banca Naional a Romniei

Cursul de schimb al pieei valutare

(date zilnice) RON/EUR 3.3 3.5 3.7 3.9

4.1 4.3 4.5 ian.08 ian.09 apr.08 apr.09 ian.10 iul.08 iul.09 apr.10
32

oct.08

Sursa: Banca Naional a Romniei

oct.09

33 33

ADMINISTRAREA REZERVELOR INTERNAIONALE

Sursele de formare a rezervei valutare :

Sumele cumprate de BNR de la Ministerul Finanelor Publice provenind din mprumuturi externe n valute liber convertibile Creditele bancare contractate i depozitele atrase de Banca Naional a Romniei n valute liber convertibile, n nume propriu n condiiile legii; Dobnzile, comisioanele si alte venituri n valut rezultate din operaiuni specifice de administrare i fructificare a rezervelor; Cumprri de valut pe piaa valutar interbancara din Romnia;

34

ADMINISTRAREA REZERVELOR INTERNAIONALE (2)

Destinaiile rezervei valutare a BNR:

Rambursarea mprumuturilor externe contractate de statul romn sau BNR i a dobnzilor i comisioanelor aferente; Onorarea obligaiilor rezultate din garaniile emise de Guvernul Romniei; Participaii n devize ale statului romn la organismele internaionale; Alte pli efectuate cu scopul ndeplinirii unor obligaii externe ale statului romn sau ale BNR; Plata comisioanelor i spezelor aferente operaiunilor specifice de administrare; Rambursri de sume ctre bncile comerciale n limita rezervelor minime obligatorii deinute de acestea n conformitate cu regulamentele BNR; Vnzarea de valut pe piaa valutar interbancar.

35

ADMINISTRAREA REZERVELOR INTERNAIONALE (3)

Nivelul rezervelor internaionale (30 aprilie 2008) :

27,113 miliarde euro

Compoziia rezervelor internaionale :

rezerve in valuta : 24,886 miliarde euro

la vedere (conturi de corespondent la principalele bnci centrale) la termen (bnci AAA) titluri de stat in valuta (USD, EUR, etc.)

metale preioase (aur): 2,227 miliarde euro

36

Active externe de rezerv

35 30 miliarde EUR rezerve valutare la bnci comerciale rezerve valutare ale BNR aur

Rezervele internaionale la BNR miliarde EUR

aur rezerve valutare ale BNR

35 30

25 20 15 10

25 20

15 10

5 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 feb.2010 2009

5 0

Sursa: Banca Naional a Romniei

mar.2010

37

EMITEREA, PUNEREA I RETRAGEREA DIN CIRCULAIE A NUMERARULUI

Monopolul emisiunii monetare a fost deinut nc de la nfiinarea BNR in anul 1880 (cu excepia unor scurte perioade legate de ocupaia strin); BNR - unica instituie autorizat s emit nsemne monetare sub form de bancnote i monede (Legea 312/2004); Atribuiile BNR:
stabilirea caracteristicilor nsemnelor monetare (greutate, dimensiune, desen, caracteristici tehnice, elemente de siguran); asigurarea tipririi bancnotelor i a baterii monedelor; distribuirea emisiunii monetare i administrarea rezervei de numerar (bancnote i monede); asigurarea calitii i a autenticitii bancnotelor i monedelor aflate n circulaie.

38

EMITEREA, PUNEREA I RETRAGEREA DIN CIRCULAIE A NUMERARULUI (2)

Dimensiunile bancnotelor dup denominare (1 iulie 2005) sunt la fel ca i cele ale bancnotelor euro n vederea reducerii cheltuielilor pentru adaptarea bancomatelor i a echipamentelor de procesat n momentul introducerii euro Suportul de imprimare: polimer

Avantaje:

rezisten i durabilitate n circulaie costuri relativ sczute pe unitatea de bancnot imprimat siguran sporit mpotriva falsificrii

Elemente de siguran perfomante, dificil de contrafcut

Fereastra transparent, microperforaii, imprimare n relief, banda iridescent, firul de siguran, filigranul, elementul de suprapunere, imaginea latent, vopseaua care i schimb culoarea, elementul auriu supraimprimat,elementul fluorescent vizibil n lumin UV; microtextul; cerneala magnetic; magnetismul firului de siguran; liniatura anticopiere i antiscaner.
39

1 leu

Fereastr transparent

Dimensiuni identice cu ale bancnotei de 5 euro (120x62 mm)

40

50 lei

Fereastr transparent

Dimensiuni identice cu ale bancnotei de 50 euro (140x77 mm)

43

100 lei
Fereastr transparent

Dimensiunile identice cu ale bancnotei de 100 euro (147x82 mm)

44

500 lei
Fereastr transparent

Dimensiuni identice cu ale bancnotei de 200 euro (153x82 mm)

45

500 lei

Elemente vizibile n lumin UV

Microtext

46