Modelul lui Henriksson and Merton

(1984)

timing ability
(articol de studiat)

Abilitatea de manager
Testarea abilitii de selecie selection ability - alegerea acelor aciuni care aduc profit peste profitul pieei Testarea abilitii de programare operativ timing ability
S cumperi atunci cnd aciunile sunt subevaluate S vinzi atunci cnd aciunile sunt supraevaluate

Modelul Jensens Alpha (1968)

- pentru testarea abilitii de selecie a aciunilor care aduc profit peste profitul pieei Rpt Rft = J + *(Rmt Rft) + upt Testarea semnificaiei j.

Abiliti manageriale
separarea timing and the selection ability pentru managerul unui fond, considernd 2 modele importante:
Treynor i Mazuy (1966) Henriksson and Merton (1984).

Modelul lui Henriksson and Merton (1984)

Rpt Rft = T + u*Xut + d*Xdt + upt unde Xut = max [0, Rmt Rft]; Xdt = min [0, Rmt Rft]; upt = termenul de eroare, random (Rpt Rft) este profitul n exces al fondului p peste rata fr risc, f

(Rmt Rft) este profitul n exces al portofoliului de pia, m, peste rata fr risc, f
Principalul avantaj al utilizrii acestui model este c se separ

clar cele dou tipuri de abiliti.

HENRIKSSON AND MERTON REGRESSION

Interpretarea coeficienilor modelului Henriksson and Merton

Abilitatea de selecie - intercept J, u reprezint timing ability pentru up-market,
d reprezint timing ability pentru scderi down-market. Pentru a avea selection ability, J ar trebui s fie statistic semnificativ diferit de zero i mai mare dect zero. Pentru timing ability u pentru up-market i d pentru down-market ar trebui s fie semnificativ diferii unul de altul (H0: u = d) Pentru o bun apreciere a abilitii de programare: u > d. Fondul i mrete avantajul n up-market prin creterea riscului su sistematic i i reduce efectele negative n downmarket prin reducerea riscului su sistematic.

Wald test
a determina dac u i d sunt statistic diferii unul de cellalt H0: u - d = 0
Distribuia Hi ptrat

Distribuia normal

WALD TEST

Concluzii
Abilitatea performanei globale a managerului, estimat prin J modelul lui Jensen (1968) este pozitiv. Totui acest coeficient este statistic nesemnificativ, ceea ce nseamn c fondul nu exceleaz performana pieei, n sens statistic.

Separarea abilitii de programare i a celei de selecie prin folosirea modelului Henriksson i Merton (1984), arat c
u > d, managerul are market timing ability.

Totusi coeficienii beta nu sunt semnificativ diferii ntre ei. Managerul este un srman market-timer. Evaluarea abilitii sale de selecie prin J a regresiei, este negativ i nesemnificativ diferit de 0, aratnd c managerul nu are nici abilitate de selecie.