Capitolul 1. TEHNICI I INSTRUMENTE DE ANALIZ A DATORIEI EXTERNE 1.1.

Interpretarea datoriei externe n actele normative Datoria extern este un indicator important de analiz a situaiei financiare a unui stat, de aceea noiunea de datorie extern precum i metodologia de reglementare a acesteia este stabilit prin diferite acte legislative, att la nivel internaional ct i la nivelul fiecarei ri. Conceptul de datorie extern a cunoscut diverse sensuri in accepiunea diferitor instituii financiare. Astfel, conform definiiei din manualul "Statistica datoriei externe: ghid pentru compilatori si utilizatori", adoptat de FMI n anul 2003, datoria extern (brut) la o anumit dat este egal cu suma tuturor angajamentelor curente efective, necondiionate, ce oblig debitorul - rezident de a efectua una sau mai multe plai, o dat sau de mai multe ori n viitor, n scopul rambursrii principalului i/sau dobnzii, n favoarea unui nerezident. Prin urmare, datoria extern brut a unui stat corespunde pasivelor din poziia investiional internaional, cu excepia angajamentelor fa de investitorii strini sub forma de capital subscris. De asemenea putem meniona interpretarea dat datoriei externe de ctre Banca Mondial i a instituiilor din sistemul su. Potrivit acestei interpretri, datoria extern include:1 mprumuturi publice (public loans) = obligaii ale debitorilor publici (guvern, ageni guvernamentali, instituii publice autonome); mprumuturi garantate de ctre stat (public guarantated loans) = obligaii externe ale debitorilor privai, garantate de ctre stat; mprumuturi private negarantate (private nonguarantated loans) = obligaiuni externe ale debitorilor privai negarantate de ctre stat; credite de la F.M.I. (use of I.M.F. credit) = credite de la F.M.I. n afara celor rezultate din tragerile ordinare, inclusiv modalitile extinse de finanare
1

(X X X - World Development Report 1993, World Bank, Oxford University Press, Oxford, New York etc, 1993, pag. 316)

 (stocuri-tampon, finanare compensatorie, modalitate extins de finanare, faciliti pentru petrol); datorii pe termen scurt (short-terms debt) = datoriile pe termen scurt, publice i private (datorit dificultilor privind obinerea de informaii nu se poate face distincie ntre cele dou categorii), negarantate de ctre stat. Fiind nsa excluse urmtoarele datorii: datoriile persoanelor private ctre strintate, care nu sunt garantate de autoritaile publice; datoriile statului rezultate din Tranzaciile cu Fondul Monetar Internaional; datoriile care pot fi achitate fa de strintate, la opiunea debitorilor, n moneda rii lor; sumele datorate, de persoanele fizice i juridice din ara analizat, unor creditori strini, pentru care nu s-au stabilit termene concrete de achitare. Articolul 2 din Legea cu privire la datoria public, garaniile de stat i recreditarea de stat nr. 419-XVI din 22.12.2006, interpreteaz datoria de stat extern ca fiind parte integrant a datoriei de stat reprezentnd totalul sumelor obligaiilor neonorate i dobnzilor datorate i neonorate, contractate, n numele Republicii Moldova, de Guvern, prin intermediul Ministerului Finanelor, de la nerezidenii Republicii Moldova. Valorile mobiliare de stat emise pentru a fi plasate pe pieele financiare internaionale, care snt procurate de rezideni ai Republicii Moldova snt atribuite datoriei de stat externe. Datoria extern este elaborat conform standardelor recomandate de Fondul Monetar Internaional n manualul Statistica datoriei externe: ghid pentru compilatori i utilizatori i a recomandrilor suplimentare de nregistrare a alocrilor de DST.2 Datoria extern brut a Republicii Moldova la o anumit dat este egal cu suma tuturor angajamentelor curente efective, necondiionate ale rezidenilor fa de
2

Normele metodologice referitoare la Datoria etern a Republicii Moldova,Decembrie 2010.

nerezideni ce implic debitorului una sau mai multe pli de principal i / sau de dobnd la unul sau mai multe momente n viitor. Datoria extern a rii const din urmtoarele componente: Titluri de angajamente (valori mobiliare de natura obligaiunilor); mprumuturi; Alocri de DST (Drepturi Speciale de Tragere); Credite comerciale; Valut i depozite; Alte angajamente aferente datoriei; Investiii directe: creditare intragrup. n scopuri analitice datoria extern a rii se prezint dup scadena iniial a instrumentului: termen scurt i termen lung i dup tipul debitorului: public i privat. Datoria public extern este parte integrant a datoriei publice i reprezint angajamentele fa de nerezideni. Ea include datoria de stat, datoria Bncii Naionale a Moldovei, datoria corporaiilor publice (ntreprinderi de stat i societi comerciale n capitalul social al crora statul deine mai mult de 50 la sut) 3. Datoria de stat extern reprezint totalul sumelor obligaiunilor neonorate i dobnzilor datorate i neonorate contractate n numele Republicii Moldova, de Guvern prin intermediul Ministerului Finanelor de la nerezideni i const din datoria de stat extern direct i datoria extern garantat asumat de stat. Datoria de stat extern direct include angajamentele externe ale statului aprute din calitatea statului de debitor. Datoria extern garantat asumat de stat include angajamentele externe ale statului aprute n temeiul obligaiei statului de a executa garania de stat, n cazul n care debitorul garantat nu execut obligaiile sale fa de creditor, conform prevederilor contractului de garanie de stat ncheiat.

Legea cu privire la datoria public, garaniile de stat i recreditarea de stat nr. 419 din 22.12.2006

Datoria Bncii Naionale a Moldovei include mprumuturile de la FMI valorificate de BNM. Datoria extern a corporaiilor publice include angajamentele externe curente i scadente i dobnzile aferente datorate i neonorate, contractate i valorificate de ctre societile comerciale n capitalul social al crora statul deine mai mult de 50 la sut i de ctre ntreprinderile de stat. Angajamentele ce nu ntrunesc atributele datoriei publice constituie datoria privat. Datoria privat extern include angajamentele sectorului privat (bnci i alte uniti economice private) fa de nerezideni, contractate cu sau fr garania guvernului i deservite de ctre sectorul privat. Sursele de informaie pentru compilarea datoriei externe sunt identice cu cele utilizate la colectarea datelor aferente contului financiar al balanei de pli i poziiei investiionale internaionale. Datoria extern, indiferent care este moneda n care s-a contractat, este contabilizat i publicat n dolari S.U.A. de fiecare ar nscris la Banca Mondial. Banca Mondial public periodic o lucrare referitoare la fluxurile financiare ale rilor n curs de dezvoltare sub titlul World Debt Tables. Sunt publicate i aspecte legate de datoria extern pe total, pe diverse grupri analitice de ri: pe zone geografice, pe rile cele mai ndatorate, pe rile cele mai slab dezvoltate etc.

1.2.Indicatorii de evaluare a datoriei externe innd cont de faptu c ...n literatura de specialitate se evideniaz o serie de indicatori de evaluare a datoriei externe. Aprecierea datoriei externe a unei ri cuprinde aspecte referitoare la mrimea, structura datoriei externe precum i influena acesteia asupra agregatelor macroeconomice. Astfel orice stat debitor urmrete nivelul i evoluia datoriei externe pe baza unui set de indicatori care cuprinde:

 Indicatori generali ai datoriei externe Indicatori specifici ai datoriei externe Indicatorii generali de apreciere a datoriei externe sunt cei care dau posibilitatea formrii unei preri generale asupra mrimii i structurii acesteia, innd seama de urmtorii indicatori: mrimea absolut, abaterea, ponderea etc. Indicatorii specifici ofer posibilitatea analizei eficiente a structurii, dinamicii si esenei datoriei externe. Astfel, se va putea aprecia tendina viitoare a soldului ndatorrii, a factorilor care determin o modificare pozitiv sau nagativ a ei, precum si identificarea unor metode, tehnici si politici avanatajoase i eficiente de reglare a situaiei create. Indicatorii de evaluare a datoriei externe pot fi clasificai in 3 grupe: Indicatori statistici ai cuantumului datoriei externe, Indicatori statistici ai structurii datoriei externe, Indicatori statistici ai efectelor datoriei externe. A. Indicatori statistici ai cuantumului datoriei externe Mrimea datoriei externe se calculeaz att n expresie absolut, ct si relativ. Nivelul absolut al ndatorrii externe este exprimat prin cuatumul datoriei la o anumit dat calindaristic. Cuatumul datoriei externe reflect suma total datorat, de stat si de rezidenii unei ri, creditorilor externi, la un moment dat, aceast mrime exprimndu-se ntr-o valut strin (forte): dolari SUA , DST (drepturi speciale de tragere) sau ECU (unitatea comunitar de cont), fie n moneda national, prin transformarea valutelor n care a fost angajat datoria n moneda arii debitoare, prin utilizarea cursului de schimb valutar comunicat de Banca Central. Semnificaia acestui indicator este sczut deoarece nu prezint nici o legtur cu potenialul financiar-valutar al rii debitoare i cu ealonarea n timp a rambursrii datoriei pe care o caracterizeaz.

Expresiile relative ce caracterizeaz datoria extern ofer informaii mai relevante, ntruct datoria se raporteaz la ali indicatori. n acest sens, se calculeaz:4 Ponderea datoriei externe n PIB (Produsul Intern Brut ) :

= Unde: DE-datoria extern, PIB-produsul intern brut.

(1.2.1)

Indicatorul arat ct la sut din produsul brut al anului considerat ar trebui s fie destinat rambursrii datoriei externe existente. Dat fiind faptul c, datoria extern este rambursat ealonat, iar din PIB numai o parte este utilizat pentru achitarea angajamentelor sau debitelor n acel an, indicatorul dat are o valoare mai mult teoretic. Ponderea datoriei externe n exportul de mrfuri si servicii: (1.2.2) Unde: DE-datoria extern, X-valoare exportului de mrfuri i servicii. Ponderea datoriei externe n exportul de mrfuri i servicii este un alt indicator deosebit de expresiv ntruct arat cte exporturi anuale ar fi necesare pentru acoperirea instantanee a datoriei externe. Acest indicatorul se msoar n ani si cnd valoarea lui depaete 2 ani este un semnal de alarm pentru factorii de decizie guvernamentali. Datoria extern pe locuitor: (1.2.3) Indicatorul dat se utilizeaza n comparaiile internaionale pentru a arta suma datorat strintii la un moment dat pe locuitor. Se exprim n dolari pe locuitor.
4

Maria-Elena Balu, Bazele statisticii; Editura fundatiei Romnia de mine; Bucuresti, 2007. pag.331

B. Indicatori statistici ai structurii datoriei externe se pot analiza pe mai multe criterii5: pe tipuri de rat a dobanzii (de la o dobnda foarte scazut de 2-4% pna la dobnzi excesiv de mari 20% i chiar mai mult): (1.2.4) Unde: - ponderea datoriei externe cu rat ,,i de rambursare n total datorie extern; - datoria extern cu rat i de rambursare. pe perioada de scaden (termenele la care datoria intreag contractat cu un partener sau trane ale acesteia devin scadente de la mai puin de 2 ani la peste 20-30 ani): (1.2.5) Unde: - ponderea datoriei externe cu termenul ,,i de scaden in total datorie extern; - datoria extern cu termenul ,,i de scaden. pe ramuri economice: (1.2.6) Unde: - ponderea datoriei externe a ramurii economice ,,i n total datorie extern (DE); - datoria extern a ramurii economice ,,i pe tipuri de creditori: (1.2.7)
5

Begu I. S., Statistic internaional, Editura All Beck, Bucuresti,1999.

Unde: - ponderea datoriei externe de tip ,,i in totalul datoriei externe; - datorie extern pe tipul de creditor ,,i. C. Indicatori statistici ai efectelor datoriei externe Efectele datoriei externe sunt de doua tipuri: Efectele economice ale datoriei externe, care se analizeaz prin compararea ratei profitului capitalului investit cu rata dobinzii la creditele contractate din strain tate.n msura n care fondurile mprumutate au fost utilizate pentru dezvoltarea unor activitai profitabile, iar rata profitului este cel puin egal,sau depete rata dobnzii, ndatorarea extern are efecte economice bune asupra dezvoltrii economicosociale.nsa n cazul cnd mprumuturile externe se distribuie pentru consum ,efectul economic este negativ ,astfel consumul actual urmnd s fie pltit n viitor. Efectele financiare ale datoriei externe,reprezentate de efortul financiar-valutar realizat de o ar n vederea restituirii mprumuturilor pe seama ncasarilor din exportul de bunuri i servicii. Indicatorii folosii n analiza statistic a acestor efecte sunt6: Rata medie anual a dobanzii pentru mprumuturile contractate este calculat ca medie aritmetic ponderat a dobanzilor negociate ponderate cu rata scadent din anul respectiv. Masa anual a dobanzii (MAD) este suma rezultat din aplicarea ratelor de doband negociate la creditele nerambursate. Rata anual scadent (RAS) se obine din nsumarea ratelor scadente n anul respectiv pentru toate mprumuturile contractate. Serviciul datoriei externe sau anuitatea (SDE) este suma datorat creditorilor strini intr-un an: SDE = MAD + RAS (1.2.8)

Maria-Elena Balu, Bazele statisticii; Editura fundatiei Romania de maine; Bucuresti, 2007.pag.333

 Gradul de indatorare al unei tri fat de strintate (GDE) arat ponderea serviciului datoriei externe n PIB i se calculeaz prin relaia: (1.2.9) Unde: SDE- serviciul datoriei externe, PIB- produsul intern brut. Ponderea serviciului datoriei externe n export, apreciaz amploarea efortului financiar de restituire a datoriei externe: (1.2.10) Unde: SDE- serviciul datoriei externe, X - totalul intrrilor de valut din export. Povara datoriei externe tinde s afecteze puterea de cumprare a exporturilor rii dac > 15%. ) sub Ponderea anuitailor achitate n suma noilor intrri de capital ( forma asistenei publice i/sau private pentru dezvoltare:

(1.2.11)

Unde: -reprezint nsumarea anuitilor achitate pe o perioad de trei pn la -intrrile de capitaluri noi.

zece ani consecutivi; Dac PAC < 1 arat c afluena de capital nou este mai mare dect efortul de achitare a datoriei externe, existnd o diferen care contribuie la creterea economic; n terminologia Bncii Mondiale, se numeste flux net de resurse (FNR), cnd se calculeaz pe fiecare an calendaristic.

 Indicele de vulnerabilitate financiar (

) arat dimensiunea ndatorrii

externe n condiiile n care n ultimii ani, pe fondul crizei structurale a economiei mondiale, asistena internaional public i privat pentru dezvoltare s-a redus semnificativ. Astfel, fluxul net de resurse ctre rile n curs de dezvoltare este negativ, ceea ce arat o retragere de capital ce va afecta rezervele oficiale n valut ale acestor ri. Formula de calcul a indicelui este: (1.2.12) Unde: FNR- fluxul net de resurse RES- rezervele oficiale n valut Dac FNR < 0, vulnerabilitatea financiar a rii este cu att mai mare cu ct indicele se ndeprteaz de zero (care nseamn c micrile de capital pe termen mediu i lung nu afecteaz resursele). Dac FNR > 0, calculul indicelui nu are rost pentru c rezervele oficiale nu sunt afectate.

1.3.Evaluarea datoriei externe a Republicii Moldova

Datoria externa bruta a Republicii Moldova la data de 30 iunie 2012

inregistrat 5,639.61 milioane USD. Dina mica datoriei externe pe parcursul perioadei 2009-2011 poate fi urmarita din tabelul 1.1. Tabelul 1.1.
DATORIA EXTERNA BRUTA A REPUBLICII MOLDOVA LA SFIRSITUL PERIOADEI 2008 2009 2010 2011 Tr.I 2012 Tr.II 2012

(milioane USD)

Sectorul guvernamental Pe termen lung Obligaiuni i alte titluri de angajamente mprumuturi Alocri DST Autoriti monetare Pe termen lung mprumuturi Bnci Pe termen scurt mprumuturi Valut i depozite Alte angajamente aferente datoriei Pe termen lung mprumuturi Alte sectoare Pe termen scurt mprumuturi Credite comerciale Alte angajamente aferente datoriei Arierate Altele din care datoria pentru resurse energetice Pe termen lung mprumuturi Investiii directe: creditare intragrup Angajamente fa de investitorii strini Arierate mprumuturi de la investitorii strini TOTAL

778.26 778.26 6.35 771.91 166.97 166.97 166.97 561.36 283.13 56.78 226.35

957.50 1,116.17 1,142.48 1,147.02 1,140.14 957.50 1,116.17 1,142.48 1,147.02 1,140.14

773.63 183.87 153.33 153.33 153.33 457.59 189.98 10.60 179.38

934.89 181.28 204.24 204.24 204.24 406.62 113.18 10.60 101.97

962.33 180.15 327.05 327.05 327.05 545.24 183.97 28.65 148.99

965.14 181.88 406.01 406.01 406.01 580.86 194.55 40.38 152.86

962.32 177.82 390.40 390.40 390.40 579.72 207.92 52.56 148.56

278.23 278.23 1,784.69 1,052.71 16.87 622.95 412.89 50.88 362.01 360.39 731.98 731.98 788.18 788.18 62.20 725.98

267.61 267.61 1,941.81 1,175.73 17.00 714.20 444.53 70.72 373.81 372.19 766.08 766.08 848.68 848.68 147.59 701.09

0.61 6.33 1.31 6.80 293.44 361.27 386.31 371.80 293.44 361.27 386.31 371.80 2,184.81 2,493.70 2,606.68 2,624.44 1,432.86 1,680.06 1,749.90 1,729.18 40.77 38.93 42.09 44.29 834.67 1,017.13 1,047.31 1,065.19 557.42 124.58 432.84 419.64 751.95 751.95 874.50 874.50 160.58 713.92 624.00 168.93 455.07 453.45 813.64 813.64 934.14 934.14 170.44 763.70 660.50 169.74 490.76 489.14 856.78 856.78 927.06 927.06 168.13 758.93 619.70 173.65 446.05 444.43 895.26 895.26 904.91 904.91 172.77 732.14

4,079.46 4,358.91

4,786.34 5,442.61 5,667.63 5,639.61

2700

2200

1700

1200

700

200

-300

2009

2010

2011

Sectorul guvernamental Banci Investitii directe:credite intragrup

Autoritati monetare Alte sectoare

6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2009 2010 2011

Total Datorie externa (mln.USD)

2008

2009

2010

2011

Tr.I 2012

Tr.II 2012

100 80 60 40 20 0 2009 2010 2011

Datoria externa pe locuitor (%)

6000 5000 2041,49 4000 1513,3 3000 2000 2845,61 1000 0 2009 2010 2011 3079,72 3401,12 1706,62

pe tremen lung

pe termen scurt
2009 2010 2011

Autoriti monetare mprumuturi (de la FMI) Datoria de stat direct mprumuturi Alocri de DST de la FMI Datoria garantat asumat de stat Alte sectoare mprumuturi Datoria corporaiilor publice* Alte sectoare mprumuturi

153.33 204.24 327.05 153.33 204.24 327.05 944.20 1,106.09 1,134.85 760.33 924.81 954.70 183.87 181.28 180.15 13.30 10.08 7.63 13.30 10.08 7.63 13.30 10.08 7.63 28.96 28.26 51.82 28.96 28.26 51.82 28.86 28.23 51.82

Arierate la mprumuturi 0.10 0.03 Datoria privat negarantat de stat 1,951.73 2,067.58 2,293.74 Bnci 278.21 304.04 389.92 mprumuturi 278.21 304.04 389.92 Alte sectoare (inclusiv de la investitorii strini) mprumuturi 1,673.52 1,763.54 1,903.82 Arierate la mprumuturi 1,455.31 1,478.41 1,564.45 218.21 285.13 339.37

TOTAL
* inclusiv cea garantat de stat

3,091.52 3,416.25 3,815.09

2009 2010 Autoriti monetare 153.33 204.24 FMI 153.33 204.24 Datoria de stat direct 944.20 1,106.09 Organisme internaionale 688.36 855.53 BIRD i AID 441.16 479.41 BERD 1.46 0.49 FIDA 37.18 42.31 BDCE 12.91 12.34 BEI 11.78 16.49 FMI 183.87 304.49 Relaii bilaterale 255.84 250.56 SUA 53.82 51.24 Japonia 23.50 23.40 Rusia 121.30 109.09 Polonia 15.00 altele 57.22 51.83 Datoria garantat asumat de stat 13.30 10.08 Ali creditori 13.30 10.08 Datoria corporaiilor publice* 28.96 28.26 Organisme internaionale 17.88 15.11 BERD 17.74 14.98 BEI 0.14 0.13 IFC Ali creditori 11.08 13.15 Datoria privat negarantat de stat 1,951.73 2,067.58 Organisme internaionale 142.77 219.27 Ali creditori 1,808.96 1,848.31

2011 327.05 327.05 1,134.85 920.06 508.16 3.49 45.42 13.30 24.15 325.54 214.79 48.65 21.23 96.89 48.02 7.63 7.63 51.82 32.60 19.58 8.02 5.00 19.22 2,293.74 273.95 2,019.79

TOTAL *inclusiv cea garantat de stat

3,091.52 3,416.25 3,815.09

Datoria extern la sfrit de an Export de bunuri i servicii Datoria extern sub form de mprumuturi, titluri de angajamente i alocri de DST Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub form de mprumuturi i titluri de angajamente (conform orarului)

UM mil. USD mil. USD mil. USD mil. USD

2009 2010 2011 4,358.91 4,786.34 5,442.61

2,000.03 2,290.75

3.15853

3,091.52 3,416.25 3,815.09

89.32

77.84

95.24

Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub mil. form USD de mprumuturi i titluri de angajamente (pli efective) Serviciul datoriei de stat externe, inclusiv al % mprumuturilor private garantate i asumate de stat (pli efective) Serviciul datoriei externe publice i public garantate sub % form de mprumuturi i titluri de angajamente /export de bunuri i servicii

89.36

77.91

95.26

69.66

60.52

77.92

4.5

3.4

3.0