IV.

ANALIZA PERFORMANELOR NTREPRINDERII PE BAZA BILANULUI CONTABIL I A CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE

4.1 ANALIZA DINAMICII ACTIVULUI PATRIMONIAL 4.1.1. Analiza dinamicii activului patrimonial
Analiza elementelor de activ la SC COTNARI SA se bazeaz pe folosirea datelor extrase din bilanul contabil i pe calculul ratelor de structur ale bilanului din perioada analizat din tabelul 1. Tabelul 1. ANALIZA DINAMICII ACTIVULUI PATRIMONIAL LA S.C. COTNARI S.A. N PERIOADA 2009 -2011 Specificaie Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare 2009 0 100% 56.208.325 100% 879 100% 56.209.204 100% 9.106.852 100% 25.317.303 100% 4.711.370 100% 39.135.525 100% 0 100% 95.732.058
100% 2010 0 0% 63.482.918 112,94% 2011 24.458 0% 68.351.446 121,60% 879 100% 68.376.783 121,65% 5.989.061 65,76% 25.271.701 99,82% 15.796.508 335,28% 47.057.270 120,24% 0 0% 115.548.212 120,70%

879
100% 63.483.797 112,94% 11.011.574 120,92% 26.514.249 104,73% 1.488.915 31,60% 39.014.738 99,69% 0 0% 102.733.868 107,31%

Active imobilizate

Stocuri Creane totale Disponibiliti bneti Active circulante Conturi de regularizare i asimilate - activ TOTAL ACTIV

Din analiza datelor din Tabelul 1 se constat urmtoarele: 1. Imobilizrile necorporale n anul 2009, respectiv 2010 au fost fost egale cu zero, iar n 2011 valoarea acestora este de 24.458 lei cretere datorat de achiziia de concesiuni i brevete. 2. Imobilizrile corporale comparativ cu exerciiul financiar precedent, n anul 2010 acestea au crescut cu 12,94% , iar n anul 2011 au crescut cu 21,60% faa de 2009, aceast cretere se datoreaz investiiilor fcute pentru modernizarea combinatului, o pondere mare deinnd instalaiile tehnice i mainile. 3. Imobilizarile financiare i-au pstrat aceai valoare de 879 lei n toi cei trei ani analizai, firma nu a fcut investiii financiare majore n aceast perioad. 4. n ceea ce privete activele imobilizate datorit ponderii mari pe care le deine imobilizrile corporale acestea au crescut n 2010 cu 19,94% fa de exerciiul precedent iar n anul 2011 a crescut fa de 2009 cu 21,65%. 5. Stocurile au crescut de la 9.106.852 lei n 2009 la 11.011.574 lei n 2010 respectiv cu 12,94%, iar n anul 2011 a sczut la suma de 5.989.061 respectiv a sczut cu 34,24% fa de 2009. 6. SC. COTNARI S.A. a avut creane totale n 2009 n valoare de 25.317.303 lei , n anul 2010 acestea au crescut cu 4,73% , iar n anul 2011 acestea s-au diminuat cu 0,18% fa de 2009. 7. Disponibilitile baneti ale socieii au fost n 2009 n valoare de 4.711.370, acestea scznd n 2010 cu 68,40% . n 2011 disponibiliile bneti au crescut cu 235,28% fa de 2009 ajungnd la valoare de 15.796.508 lei. 8. Activele circulante au sczut n 2010 fa de 2009 cu 0,31%, iar n 2010 valoarea acestora au crescut cu 20,24% fa de 2009. 9. SC Cotnari S.A. a avut active totale n valoare de 95.732.058 lei, valoarea acestora crescnd n 2010 cu 7,31% , iar n 2011 a crescut cu 20,70%fa de 2009 ajungnd la valoarea de 115.548.212 lei. n perioada analizat activul patrimonial a inregistrat a cretere continu, acest lucru datorndu-se implicrii societii n achiziionarea de imobilizri corporale.

4.1.1. ANALIZA DINAMICII PASIVULUI PATRIMONIAL

Analiza elementelor de pasiv la SC COTNARI SA se bazeaz pe folosirea datelor extrase din bilanul contabil i pe calculul ratelor de structur ale bilanului din perioada analizat din tabelul 2.

Tabelul 2.

ANALIZA DINAMICII PASIVULUI PATRIMONIAL LA S.C. COTNARI S.A. N PERIOADA 2009 -2011 Specificaie Capital social Rezerve Alte fonduri Profit Repartizarea profitului Subvenii pentru investiii Capitalul propriu Credite pe termen mediu i lung Furnizori i asimilate Alte obligaii de exploatare Datorii totale Conturi de regularizare i asimilate - pasiv TOTAL PASIV 2009 17.191.530 100% 10.587.055 100% 0 100% 4.672.888 100% 270.753 100% 23.314.739 100% 41.201.287 100% 11.141.597 100% 13.379.425 100% 100% 2010 2011

17.191.530
100,00% 14.209.868 34,22% 0 3.598.418 77,01% 207.711 76,72% 25.884.903 111,02% 43.901.626 106,55% 10.457.580 93,86% 10.277.051 76,81%

17.191.530
100,00% 17.235.588 62,80% 0 1.968.488 42,13% 114.159 42,16% 46.163.473 198,00% 45.388.830 110,16% 6.572.579 58,99% 6.897.087 51,55%

32.712.006 106,11% 102.733.868 107,3%

22.041.961 71,50% 115.548.212 120,70%

30.828.703
100%

100% 95732058 100%

Din analiza datelor din tabelul 2 se constat urmtoarele: 1. n perioada analizat capitalul social al societii nu s-a modificat avnd valoarea de 17.191.530 lei . 2. n cea ce privete rezervele acestea au crescut cu 34,22% n 2010 fa de anul precedent, iar n anul 2011 valoarea rezervelor a crescut cu 62,80 fa de 2009 ajungnd la valoarea de 17.235.588 lei. 3. n exerciiul financiar 2009 societatea a nregistrat un profit de 4.672.888 lei, n 2010 firma a nregistrat o scdere a profitului datorit crizei economice care a aprut i n
3

Romnia , micorndu-se cu 28,99% fa de 2009 ajungnd la valoarea de 3.59.418 lei. n exerciiul financiar 2011 SC Cotnari SA. A nregistrat un profit i mai mic cu 57,87% fa de 2009 ajungnd la un profit de doar 1.968.488 lei. 4. Repartizarea profitului n 2009 a fost n valoare de 270.753 lei, n 2010 repartizarea profitului a sczut cu 23,28% fa de exerciiul financiar precedent datorit scderii profitului care s-a nregistrat n 2010. n exerciiul financiar 2011 repartizarea profitului a sczut cu 57,48% fa de 2009 ajungnd la valoarea de 114.159 lei. 5. Subveniile pentru investiiii din anul 2009 au avut valoarea de 23.314.739 lei, valoare care a crescut n 2010 cu 11,02% datorit investiiilor privind modernizarea combinatului, continund i n 2011 subvenii care au crescut cu 98,00% fa de 2009 ajungnd la valoarea de 46.163.473 lei. 6. Capitalul propriu de care dispunea societatea n 2009 a fost de 41.201.287 lei , valoare care a crescut n 2010 cu 6,55% fa de exerciiul financiar precedent, iar n 2011 a nregistrat o cretere cu 10,16% fa de 2009. 7. Creditele pe termen mediu i lung ale societii n exerciiul financiar 2009 au fost n valoare de 11.141.597 lei, valoare care s-a diminuat n 2010 cu 6,14% fa de exerciiul precedent, iar n 2011 valoarea creditelor s-a diminuat cu 41,01% fa de 2009. 8. Datoriile fa de furnizorii societii au fost n 2009 n valoare de 13.379.425 lei , n 2010 datoriile au sczut cu 23,19% fa de 2009, iar n 2011 datoriile fa de furnizori ale societii au sczut cu 48,45% fa de 2009 ajungnd la valoarea de 6.897.087 lei. 9. Datoriile totale ale societii n 2009 au fost n valoare de 30.828.703 lei, datorii care au crescut n exerciiul financiar 2010 cu 6,11%fa de exerciiul precedent, n 2011 datoriile totale au sczut cu 28,50% fa de anul 2009, datorii n valoare de 22.041.961 lei. 10. n ceea ceea ce privete dinamica pasivului observm o cretere cu 7,3% n anul 2010 fa de 2009, iar n exerciiul financiar 2011 valoarea pasivelor a crescut cu 20,70% fa de 2009 ajungnd la valoarea de 115.548.212 lei.

4.2. Ratele de structur ale activului i pasivului patrimonial

Analiza structurii patrimoniale are ca obiectiv stabilirea si urmarirea evolutiei ponderii diferitelor elementelor patrimoniale (de activ si de pasiv). Ratele de structura patrimoniala ofera posibilitatea exprimarii bilantului in procente si permite identificarea caracteristicilor majore ale structurii bilantului oferind de asemenea posibilitatea realizarii de analiza comparative in timp si spatiu. Ratele de structur se obin n urma analizei pe vertical a bilanului i pun n eviden ctena caracteristici financiare ale ntreprinderii, cum ar fi: capacitatea activelor de a se transforma n lichiditi, autonomia i independena financiar a ntreprinderii, calitatea echilibrului financiar pe termen scurt, s.a.

TABELUL 3.

RATELE DE STRUCTUR ALE ACTIVULUI I PASIVULUI PATRIMONIAL LA S.C. COTNARI S.A. Specificare Rata activelor imobilizate Rata imobilizrilor necorporale Rata imobilizrilor corporale Rata imobilizrilor financiare Rata activelor circulante Rata stocurilor Rata creanelor Rata disponibilitilor bneti Rata stabilitii financiare Rata autonomiei financiare Rata datoriilor totale 2009 58,72% 0,00% 58,71% 0,0009% 40,88% 9,51% 26,45% 4,92%
79,51%

2010 61,79% 0,00% 61,79% 0,0009% 37,98% 10,72% 25,81% 1,45%

81,27%

2011 59,18% 0,02% 59,15% 0,0008% 40,73% 5,18% 21,87% 13,67%

86,76%

43,04% 32,20%

42,73% 31,84%

39,28% 19,08%

4.2.1. Analiza structurii activului patrimonial

Ratele de structura a activului, ca valoare, sunt influentate de caracteristicile tehnice, economice si juridice ale activitatii firmei.

Principalele rate de structur ale activului patrimonial sunt (tabelul 3):

1. Rata activelor imobilizate( Ri) Activeimobilizate Rai *100 Total active

Rata activelor imobilizate reflect ponderea activelor imobilizate n patrimoniul total al ntreprinderii. Aceast rat exprim gradul de investire a capitalului n cadrul firmei.

62.5 62 61.5 61 60.5 60 59.5 59 58.5 58 57.5 57 2009

Rai % Val. max. %

2010

2011

Fig.1. RATA ACTIVELOR IMOBILIZATE Rata activelor imobilizate este n cretere n anul 2010 depind maximul admisibil crescnd cu 3,07 puncte procentuale, valoarea care a sczut n 2011 la 59,18%. Aceast fluctuaie se datoreaz investiiilor pe care ntreprinderea le-a fcut n perioada analizat pentru modernizarea ntreprinderii. Remarcm o cretere a gradului de investire a capitalului n societate datorat creterii valorii activelor imobilizate, fapt care duce la a stabilitate economic. Ca urmare a coninutului diferit al componentelor activului imobilizat, se pot utiliza urmtoarele rate complementare: a. Rata imobilizrilor necorporale Imobilizri necorporal e Rata imob. necorp. *100 Total active Mrimea acestui indicator reflect ponderea activelor intangibile (brevete, licene, marci, fond comercial etc.) n activele totale ale firmei. Datorit specificului activitii, acest indicator nu este relevant n analizarea structurii patrimoniale, deoarece ntreprinderea a realizat o cheltuial cu concesiuni i brevete n anul 2011, cnd indicatorul a luat valoarea de 0,02%. b. Rata imobilizrilor corporale (Ric) Imobilizm i corporale Ric. *100 Total active

Aceast rat reflecta ponderea capitalurilor fixe in patrimoniul total al firmei i valoarea ei depinde de specificul activitii si de caracteristicile tehnice ale ntreprinderii, nregistrand valori diferite de la o ramur la alta. Astfel, aceasta are valori foarte mari n cazul firmelor care folosesc o infrastructur important sau echipamente costisitoare (producerea i distribuia de energie, transporturi etc.), industria grea sau exploataiile agricole.

Aceast rat exprim capacitatea ntreprinderii de rezista n cazul unei crize, de a se adapta la schimbarea brusc a cerinelor pieei, deoarece la o valoare mai ridicat a acestei rate este dificil conversia activelor n disponibiliti.

63 62 61 60 59 58 57 2009 2010 2011 Val. max. Ric%

Fig.2. RATA IMOBILIZRILOR CORPORALE Rata imobilizrilor corporale este foarte apropiat de cea a activelor imobilizate, ceea ce demonstrez preponderena acestui element n totalul imobilizrilor. Observm un nivel relativ ridicat al ratei imobilizrilor corporale, fapt datorat, n primul rnd de specificul activitii si de caracteristicile tehnice ale ntreprinderii. n structur ponderea cea mai important n imobilizrile corporale a au instalaiile tehnice i mainile.

c.

Rata imobilizrilor financiare

Rata imob. fin.

Imobilizm i financiare *100 Total active

Aceasta reflect intensitatea legturilor i relatiilor financiare pe care firma respectiv le-a stabilit cu alte firme cu ocazia operaiilor de cretere externe (participaii, investitii de portofoliu, credite acordate, etc). Aceast rat are valori mari n cazul societilor de investiii financiare, societai de valori mobiliare, fonduri mutuale, etc. Aceasta inregistreaz valorile sczute in cazul firmelor mici care nu pot efectua investiii financiare. Valoarea extrem de redus a ratei imobilizrilor financiare semnific o activitate de investiii financiare deosebit de restrns . Nivelul ratei imobilizrilor financiare este situat sub valoarea de 1% pentru toat perioada de analiz. Aceast situaie denot faptul c ntreprinderea nu este interesat de plasamente financiare, nu tranzacioneaz titluri ale altor ntreprinderi pe piaa de capital i de asemenea ntreprinderea nu face parte dintr-un holding.

2. Rata activelor circulante (Sa)

Sa

Activecirculante *100 Total active

Aceast rat reflect ponderea activelor circulante n totalul mijloacelor economice ale ntreprinderii.
42 41 40 39 38 37 36 2009

Rac% val min%

2010

2011

Fig. 3. RATA ACTIVELOR CIRCULANTE Se observ c rata activelor circulante are o tendin de scdere n anul 2010, aceasta se situiaz sub nivelul minim acceptat, iar n anii 2009 i 2011 se situiaz peste nivelul minim. Ca rate complementare de analiz, n acest caz se au n vedere urmtoarele: a. Rata stocurilor (Rs)

RS

Stocuri *100 Total active

Rata stocurilor are valori diferite stabilite n funcie de sectorul de activitate, durata procesului de activitate economic etc. Aceast rat ia valori ridicate n cazul firmelor cu activitate de producie, cu ciclu lung de fabricaie, precum i n cazul firmelor cu specific de distribuie de bunuri materiale. Rata ia valori foarte reduse la firmele cu specific de prestare servicii. Rata stocurilor trebuie analizat i din punct de vedere al componenei pentru depistarea stocurilor degradate cu micare lent sau fr micare, a excedentelor s au a deficitelor n raport cu stocurile optime i a implicaiilor asupra activitii, performanelor i implicaiilor asupra activitii, performanelor i solvabilitii intreprinderii.

60 50 40 30 20 10 0 2009 2010 2011

Rst % val max %

Fig. 4. RATA STOCURILOR Rata stocurilor a nregistrat o evoluie oscilant situndu-se sub valoarea maxim acceptat n toi cei trei ani ai perioadei analizate. Ea a crescut n 2010 fa de 2009 cu 1,21 % i a sczut apoi cu 4,33% n 2011 fa de 2009. Ponderea cea mai mare n cadrul stocurilor o are producia n curs de execuie n strns corelatie cu obiectul de activitate al firmei. b. Rata creanelor (Rcr)

Rcr

Crean e totale *100 Total active

Rata activelor reflect importana portofoliului de creane n cadrul patrimoniului. Ea este influienat de durata n care se fac plile de ctre clieni i de specificul activitii desfurate. Aceast rat ia valori ridicate n cazul intreprinderilor industriale i nregistreaz valori sczute la firmele care vin n contact direct cu a clientel ce pltete numerar.

30 25 20 15 10 5 0 2009 2010 2011 Rcr %

Fig. 5. RATA CREANELOR Pe ntreaga perioad analizat, rata creanelor a nregistrat o traiectorie descresctoare reflectnd scderea ponderii valorii creanelor n totalul activelor. Aceast tendin negativ reflect creterea ntr-un ritm mai accentuat al valorii total activ fa de creterea creanelor.

c. Rata disponibilitilor bneti(RDB)

RDB

Disponibilitati * 100 Total active

Rata disponibilitilor bneti caracterizeaz gradul de lichiditate a activului, valoarea sa informaional devenind important pentru analiza n dinamic a trezorriei i situaiei financiare pe parcursul mai multor exerciii financiare.
15 10 5 0 2009
Rdb % val opt %

2010

2011

Fig. 6. RATA DISPONIBILITILOR Rata disponibilitilor a nregistrat o evoluie oscilant situndu-se sub valoarea optim n anii 2009 i 2010, iar n 2011 a nregistrat o cretere apropiindu-se de valoarea optim. Ea a sczut cu 3,47% n 2010 fa de 2009 i a crescut apoi cu 8,753% n 2011 fa de 2009.

4.2.2. Analiza ratelor de structur ale pasivului (tabelul 3)

Ratele de structur ale pasivului permit aprecierea politicii adoptat de ntreprindere n domeniul financiar putndu-se identifica, la un moment dat existena sau inexistena unei structuri financiare adecvate pentru ntreprinderea analizat, precum i autonomia financiar i gradul de ndatorare. Principalele rate de structur ale pasivului sunt: Rata stabilitii financiare; Rata autonomiei financiare; Rata datorilor globale

a) Rata stabilitii financiare(Rsf) Rsf=

10

Capital permanent 100 Total pasiv

Capitalul permanent reflect toate sursele de finanare pe termen lung, indiferent de proveniena acestora (capital propriu i credite pe termen lung). Acest indicator evideniaz importana relativ a surselor de finanare pe termen lung i trebuie corelat cu mri mea activelor pe termen lung.
100 80 60 40 20 0 2009 2010 2011
Rsf val min %

Fig. 6. RATA STABILITII FINANCIARE n anii 2009 i 2010 ntreprinderea nregistreaz a rat a stabilitii peste nivelul minim acceptat(50%) avnd valori de 55,16% respectiv 56,07%, dar n anul 2011 se situiaz sub nivelul minim acceptat avnd valoarea de 46,81%. Aceast situaie este rezultatul politicii ntreprinderii decretere a capitalurilor proprii i de renunare la credite pe termen mediu i lung. b) Rata autonomiei financiare (Rag) Raf=
Capital propriu 100 Total pasiv

Reprezint o msur mai conservatoare de analiz a finanrii activelor ntreprinderii, evideniind ponderea surselor proprii pe termen lung n totalul activelor. Aprecierea general este c un nivel de peste 33% reprezint o situaie de normalitate, ns trebuie reinut c indicatorul este influenat sensibil de specificul firmei i de politica financiar promovat de management. n cazul n care capitalul propriu reprezint cel puin 66% din totalul resurselor rezult c firma are o autonomie financiar ridicat, prezentnd garanii aproape certe pentru a beneficia de credite pe termen mediu sau lung. Sub valoarea minim admisibil firma se afl ntr-o situaie nefavorabil n ceea ce privete riscul de insolvabilitate.

11

100 80 60 40 20 0 2009 2010 2011

val min Raf

Fig.7. RATA AUTONOMIEI FINANCIARE

Rata autonomiei financiare a luat de-a lungul celor trei ani ai perioadei de analiz valori care depesc valoarea minim acceptat (33%), ntreprinderea prezint garanii pentru a beneficia de credite. Aceast situaie favorabil este rezultatul politicii ntreprinderii de cretere a capitalurilor proprii, n toi cei trei ani de analiz. c) Rata datoriilor totale(Rd)

Rd

Datorii totale 100 Total pasiv

Rata datoriilor totale msoar ponderea datoriilor totale n patrimoniul firmei. Arat n ce msur sursele mprumutate i atrase particip la finanarea activitii. Valoarea maxim admisibil a acestui indicator poate fi 66% dei se consider c o valoare de 50% este mai sigura. ndeprtarea de valoarea de siguran semnific o reducere a ndatorrii firmei, respectiv o cretere a autonomiei financiare.
70 60 50 40 30 20 10 0 2009

Rd %

2010

2011

Fig.8. RATA DATORIILOR TOTALE

12

n toat perioada analizat rata datoriilor totale s-a situat sub valoarea maxim admis (66%), dar nregistrndu-se pe toat perioada o scdere a valorii acesteia. n anul 2011, valoarea ratei este minim, deoarece nivelul datoriilor totale este cel mai mic. i din acest punct de vedere ntreprinderea este viabil putnd oricnd apela la mprumuturi. Datorit obiectului de activitate, ponderea cea mai mare n cadrul datoriilor pe termen scurt o dein datoriile comerciale, iar pe termen lung datoriile bancare.

4.3. ANALIZA FONDULUI DE RULMENT I A NECESARULUI DE FOND DE RULMENT

Tabelul 4

Analiza fondului de rulment i al necesarului de fond de rulment Nr. 1 Indicatori Capital permanent 2009 76.118.058 100% 56.209.204 100% 25.317.303 100% 4.711.370 100% 20.605.933 100% 19.226.671 100% 19.908.854 100% 1.379.262 100% 18.529.592 100% 2010 83.488.712 109,68% 63.483.797 112,94% 39.014.738 154,10% 1.488.915 31,60% 37.525.823 182,11% 19.009.823 98,87% 20.004.915 100,48% 18.516.000 1342,46% 1.488.915 8,04% 2011 100.245.829 131,70% 68.376.783 121,65% 47.057.270 185,87% 15.796.508 335,28% 31.260.762 151,71% 13.348.435 69,43% 31.869.046 160,07% 17.912.327 1298,69% 13.956.719 75,32%

2 3

Active imobilizate Active circulante Disponibiliti bneti Active ciculante (-disponibiliti) Datorii curente Fond de rulment Necesar de fond de rulment Trezorrie net

5 6 7 8 9

13

4.3.1

Analiza fondului de rulment

Fondul de rulment reprezint marja de siguran a ntreprinderii, impus de diferenele dintre sumele de ncasat i sumele de pltit, precum i de decalajul dintre termenul mediu de transformare a activelor circulante n lichiditi i durata medie n care datoriile pe termen scurt devin exigibile. Fondul de rulment poate fi anlizat pe baza bilanului patrimonial i a bilanui funcional. Fondul de rulment patrimonial se poate determina n dou moduri: 1. FR = CAPITAL PERMANENT ACTIVE IMOBILIZATE Fondul de rulment este parte din capitalul permanent folosit pentru finanarea activelor circulante. Fondul de rulment patrimonial poate fi descompus n: - Fond de rulment propriu = Capitaluri proprii Active imobilizate - Fond de rulment mprumutat = Datorii pe termen mediu i lung 2. FR = ACTIVE CIRCULANTE DATORII PE TERMEN LUNG n acest caz, noiunea de fond de rulment rezult prin punerea n coresponden a lichiditii activelor circulante cu exigibilitatea datoriilor pe termen scurt. Fondul de rulment permite aprecierea pe termen scurt a riscului de incapacitate de plat.

35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 2009 2010 2011 FR - LEI

Fig. 9. FONDUL DE RULMENT Fondul de rulment este pozitiv pe toat perioada de analiz, ceea ce nseamn c sursele permanente finaneaz integral nevoile permanente, rmnnd un surplus pentru finanarea nevoilor ciclice. Acest fapt se datoreaz creterii capitalului permanent ntr-un ritm mai sczut dect indicele de cretere al imobilizrilor. Aceast situaie reflect un echilibru, o

14

stare favorabil sub aspectul solvabilitii. ntreprinderea, prin obiectul su de activitate a avut ncasri foarte bune, a obinut termene de pli mai lejere. n anul 2011 fondul de rulment are cea mai mare valoare, innd cont de mrimea capitalului permanent, care a devansat cu mult mrimea activelor imobilizate nete. 4.3.2. Analiza necesarul de fond de rulment Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint diferena dintre nevoile temporare i sursele temporare, respectiv suma necesar finanrii decalajelor, care se produc n timp, ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate, n principal, de activitatea de exploatare. Practic, reprezint partea din activele ciclice ce trebuie finanate din resurse stabile. Se poate determina astfel: NFR = (Stocuri +Creane) Obligaii pe termen scurt NFR = (Active circulante Disponibiliti Investiii financiare) - Obligaii pe termen scurt Necesarul de fond de rulment reflect, n esen, activele circulante de natura stocurilor i creanelor nefinanate pe seama obligaiilor pe termen scurt (surselor atrase). Obligaiile pe termen scurt de natura celor fa de furnizori, salariai, bugetul de stat etc., pn n momentul plii lor reprezint o surs atras de finanare a activelor circulante.

20,000,000 18,000,000 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 2009 2010 2011 NFR - LEI

Fig.10. NECESARUL DE FONDUL DE RULMENT

Necesarul de fond de rulment n cadrul firmei analizate nregistreaz valori pozitive ceea ce semnific existena unui surplus de nevoi temporale n raport cu sursele temporale posibile de mobilizat. Aceast situaie este consecina unor investiii privind creterea necesarului de finanare a ciclului de exploatare.
15

4.4 ANALIZA TREZORERIEI NETE

Trezoreria net (TN) reprezint disponibilitile bneti rmase la dispoziia firmei rezultate din activitatea desfurat pe parcursul unui exerciiu financiar. Trezoreria net reprezint excedentul de lichiditi rmase dup acoperirea excedentului de nevoi ciclice de ctre excedentul de resurse permanente. La nivelul unei ntreprinderi, trezoreria net este imaginea disponibilitilor monetare i a plasamentelor pe termen scurt. Practic trezoreria net reprezint diferena dintre FR si NFR . TN = Fond de rulment Necesar de fond de rulment TN = Disponibiliti i plasamente Credite de trezorerie

20,000,000 18,000,000 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 2009 2010 2011 TN

Fig.11. ANALIZA TREZORRIEI NET Trezoreria a nregistrat valori pozitive n perioada analizat, rezultnd un echilibru deoarece nevoia de fond de rulment a putut fi finanat n ntregime din resurse permanente. ntreprinderea a dispus pe toat perioada de analiz de lichiditi care i permit plata datoriilor pe termen scurt. Acest fapt reflect un echilibru financiar, ntreprinderea nu este dependent de resursele financiare externe pe termen scurt. n termeni financiari putem vorbi de o autonomie financiar pe termen scurt.

16

4.5.

Analiza lichiditii ntreprinderii

Lichiditatea semnific: a) abilitatea unui activ de a fi transformat n bani rapid i cu o pierdere minim de valoare. Aceast definiie este cunoscut i ca lichiditate extern atunci cnd este analizat o ntreprindere i se refer la posibilitatea investitorului de a transforma n bani plasamentul n aciuni la ntreprinderea respectiv; b) abilitatea unei ntreprinderi de a-i onora la scaden obligaiile de plat asumate pe seama activelor curente. Aceast definiie este cunoscut i sub denumirea de lichiditate intern.

Principalele rate de lichiditate operaionale n analiza financiar a ntreprinderii sunt: a) Rata lichiditii general
Active curente Datorii curente (pe termen scurt)

RLg

Aprecierea general este c un nivel de 1,5 2,0 reprezint un nivel asigurator al acestei rate, iar un nivel mai mic de 1,0 poate fi un semnal de alarm privind capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile scadente pe termen scurt. b) Rata lichiditii redus
Active curente Stocuri Datorii curente

Rlr

Un nivel de 0,8 1,0 al acestei rate este apreciat drept corespunztor, n vreme ce un nivel mai mic de 0,5 poate evidenia probleme de onorare a plilor scadente. c) Rata de lichiditate imediat msoar gradul n care trezoreria acoper datoriile scadente:
Disponibil iti 1 Datorii curente

Rlr

17

Exprim atitudinea ntreprinderii de rambursare a datoriilor scadente sub 1 an.

Tabelul 5

Indicatori de lichiditate Nr. 1 2 4 5 6 Indicatori Total active curente Total pasive curente Rata de lichiditate general Rata de lichiditate redus Rata de lichiditate imediat 2009 25.317.303 19.226.671 1,316780372 0,843123128 0,245043461 2010 39.014.738 19.009.823 2,0523462 1,47308915 0,078323454 2011 47.057.270 13.348.435 3,525302404 3,076631006 1,183397754

4 3.5 3 2.5 Rata de lichiditate general 2 1.5 1 0.5 0 2009 2010 2011 Rata de lichiditate redus Rat de lichiditate imediat

Fig12. ANALIZA RATELOR DE LICHIDITATE

Din tabelul 5 se constat urmtoarele : 1. Rata de lichiditate general n anul 2009 este peste 1 i nu reprezint un semnal de alarm privind capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile scadente pe termen scurt. Nivelul acestei rate a crescut n 2010 i 2011 la 2,05 respectiv 3,52 avnd un nivel foarte bun.
18

2. Rata de lichiditate redus n anul 2009 este corespunztoare avnd valoarea de 0,84, rat care continu s creasc n 2010 i 2011 avnd valori foarte bune de 1,47 respectiv 3,52. 3. Rata de lichiditate imediat n anul 2009 are valoarea de 0,24 avnd a lichiditate bun, rat care a sczut n 2010 la valoarea de 0,07 avnd a lichiditate rea, dar care a crescut n 2011 la valoarea de 1,18 care exprim atitudinea ntreprinderii de rambursare a datoriilor scadente sub 1 an. Activitatea firmei poate fi considerat favorabil, lichiditile existente constituind una din premisele potenialului acestora de a desfura a activitate rentabil care s fac posibil rambursarea datoriilor financiare i plasarea eficient a disponibilitilor bneti n scopul consolidrii poziiei pe pia.

4.6.

Analiza solvabilitii ntreprinderii

Ea constituie un obiectiv prioritar al ntreprinztorului care dorete s-i pstreze autonomia financiar i flexibilitatea gestiunii i rezult din echilibrul dintre fluxurile de ncasri i fluxurile de pli, dar i dintr-un fond de rulment net pozitiv, adic dintr-o bun adecvare ntre necesarul de finanare pe termen lung (n active corporale i financiare) i resursele de finanare cu caracter permanent (capitalurile proprii i ndatorarea la termen). La fel ca i n cazul indicatorilor care dimensioneaz nivelul relativ al lichiditii, indicatorii de solvabilitate se calculeaz pe baza informaiilor sintetizate n bilanul contabil sau n situaia patrimoniului. n principiu, prin solvabilitate se nelege capacitatea unui agent economic de a- i onora la scaden obligaiile asumate fa de creditorii si. n mod concret ns aceast capacitate este interpretat prin posibilitatea agentului economic de a face fa cu totalul activelor de care dispune oricror obligaii de plat i rambursrii de datorii. Principalele rate de solvabilitate operaionale n analiza financiar a ntreprinderii sunt: 1. Activul net contabil ANC = TOTAL ACTIV TOTAL DATORII Acest indicator ofer o imagine a solvabilitii globale ale firmei i a dimensiunilor capitalurilor proprii, constituind a garanie pentru creditorii n cazul evoluiei nefavorabile a activitii firmei. 2. Rata solvabilitii generale se calculeaz ca un raport ntre activul total i datoriile totale ale firmei i arat msura n care activele totale ale firmei pot acoperi datoriile totale ale firmei.
19

Rsg

Activ total Datorii totale

Valoarea minim a ratei solvabilitii generale se consider 1,4 (n cazul n care ponderea minim a capitalului propriu n cadrul totalului surselor de finanare este de 30%).n cazul n care rata solvabilitii generale este mai mic dect 1, atunci firma este insolvabil. 3. Rata ndatorrii totale - Exprim nivelul de acoperire a datoriilor firmei din capitalurile proprii

Rt

Datorii totale Capital propriu

4. Rata ndatorriii pe termen lung exprim dependena finanrii activitii firmei pe termen lung de creditori. Nivelul optim pentru meninerea echilibrului este sub 1.

Rtl

Datorii 1an Capital propriu

5. Capacitatea de ndatorare exprim ponderea capitalului propriu n capitalul permanent al firmei fiind stabilit astfel:

Cd

Capital propriu Capital permanent

Rata exprim ponderea capitalului propriu n capitalul permanent, depinde de structura financiar i arat posibiliti de ndatorare crescute pentru valori 0,5.
Tabelul 6.

Analiza ratelor de solvabilitate Nr. 1 2 3 4 5 Indicatori Activul net contabil Rata solvabilitii generale Rata ndatorrii totale Rata ndatorrii pe termen lung Capacitatea de ndatorare 2009 64.903.355 3,11 0,75 0,27 0,54 2010 70.021.862 3,14 0,75 0,24 0,53 2011 93.506.251 5,24 0,49 0,14 0,45

Din analiza datelor din tabelul 6 rezult urmtoarele concluzii:

1. Activul net contabil a nregistrat valori pozitive ceea ce demonstreaz c firma este solvabil. 2. Rata solvabilitii generale a crescut pe parcursul perioadei analizate, situndu-se peste nivelul minim, ceea ce demonstreaz c firma este solvabil. 20

3. Rata ndatorrii pe termen lung are valori n toat perioada analizat < 1 ceea ce demonstreaz c firma are un nivel optim pentru meninerea echilibrului. 4. n anii 2009 i 2010 firma a nregstrat valori normale > 0,5 permind ca firma s apeleze la mprumuturi. n 2011 firma a nregistrat o valoare < 0,5 avnd probleme cu capacitatea de ndatorare.

4.7.

Analiza ratelor de rentabilitate

Rentabilitatea reflect capacitatea unei firme de a obine profit, adic acoperirea cheltuielilor din veniturile proprii i realizarea unui venit net sub forma profitului. Rata rentabilitii economice msoar performanele activului total al ntreprinderii, fr a ine cont de modul de procurare a capitalurilor (proprii sau mprumutate) alocate pentru constituirea acestui activ. Din acest motiv se spune c rata rentabilitii economice este independent de politica de finanare promovat de ntreprindere. Prin contabilitate se exprim capacitatea unui capital investit i poate fi evaluat att n mrime absolut, prin marje, ct i n mrimi relative, prin rate. Ratele de rentabilitate rezult din confruntarea unui indicator de rezultat (EBE, Rexp, Rbrut, Rnet), cu un indicator referitor la fluxul global de activitate (CA), sau la mijloacele utilizate pentru obinerea rezultatului considerat (capital economic, capital propriu, costuri). Informaiile oferite de ratele de rentabilitate oglindesc diferite aspecte ale activitii economico-financiare ale firmei privind utilizarea elementelor patrimoniale n realizarea profitului. Analiza ratei rentabilitii economice devine important prin determinarea influenei factorilor care acioneaz n gestionarea capitalului i obinerea de profit n activitatea de exploatare a ntreprinderii comerciale

Rata rentabilit ii economice

Rata rentabilitii financiare

Rezultatul exploatrii *100 Activ total

Ratele de rentabilitate financiar msoar performana capitalului propriu, iar n mod indirect, oportunitatea meninerii acestuia n afacere. Rentabilitatea financiar remunereaz proprietarii ntreprinderii prin acordarea de dividende i creterea capitalurilor proprii (creterea rezultatelor), constituind un mijloc de stimulare a participrii la creterea capitalului social, att pentru acionarii existeni ct i pentru noii acionari. Rata rentabilitii financiare este dependent de modalitile de finanare a activitii, fiind sensibil la modificarea structurii financiare, n special a gradului de
21

ndatorare. De asemenea este influenat de regimul de calcul al amortizrilor i provizioanelor, al cheltuielilor deductibile i nedeductibile pentru determinarea bazei de calcul a impozitului pe profit. Relaia de calcul: Rrf=
rezultatul net 100 capital propriu
tab7

Calculul i analiza ratelor de rentabilitate la S.C. COTNARI S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Specificaie Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul din exploatare Rezultatul curent Rezultatul net Capital propriu Activ total Rentabilitatea economic Rentabilitatea financiar U.M. lei lei lei lei lei lei lei % % 2009 119.623.597 111.900.070 7.723.527 7.805.890 4.672.888 41.201.287 95.732.058 8,07% 11,34% 2010 100.087.261 94.479.755 5.607.506 6.349.525 3.598.418
43.901.626 102.733.868

2011 85.443.052 81.708.722 3.734.330 5.697.083 1.968.488

45.388.830 115.548.212

5,46% 8,20%

3,23% 4,34%

12

10

8 Rentabilitate economic Rentabilitate financiar 4

0 2009 2010 2011

Fig 13. Analiza rentabilitii

22

n perioada anlizat observm o tendin de scdere att la nivelul rentabilitii economice ct i a rentabilitii financiare. Rata rentabilitii economice a nregistrat valori pozitive oscilnd ntre 8 - 3 %. Acest fapt se datoreaz diminurii rezultatului din exploatare n perioada analizat ajungnd la un minim n 2011 de 3.734.330 lei fa de 7.723.527 lei ct era n 2009. Rentabilitatea financiar prezint de asemenea un trend descresctor oscilnd ntre 11 4 %, valori determinate de diminuarea rezultatului net, ceea ce reflect o situaie delicat a societii, cu privire la remunerarea capitalurilor acionarilor. Putem concluziona c n perioada analizat nivelul ratelor de rentabilitate calculate la SC COTNARI SA este nesatisfctor determniat n principal de criza economic din Romnia.

4.8.

Analiza indicatorilor performanelor ntreprinderii

n general firmele concentrez o complexitate de operaii economico-financiare care sunt reflectate n documente contabile de sintez sub forma fluxurilor i stocurilor.

4.8.1 Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Din punctul de vedere al analizei economice, soldurile intermediare de gestiune caracteristice exploatrii sunt indicatorii valorici ai produciei i comercializrii, care permit n sumarea tuturor rezultatelor obinute de ntreprindere, materializate n produse finite, semifabricate, prestaii destinate pieei sau utilizrii n interes propriu i imobilizate n ntreprindere: 1) Cifra de afaceri (CA) - exprim volumul afacerilor realizate cu terii cu ocazia activitii curente a ntreprinderii i se determin cu ajutorul relaiei: CA = Vnzri de mrfuri (activitate comercial + prestri servicii)(Vmf) + Producia vndut (activitatea industrial)(Pv). Pentru analiza economic cifra de afaceri este un indicator fundamentalla aprecierii activitii firmei, care n corelaie cu ali indicatori contribuie la determinarea performanelor acestora. 2) Marja comercial (Mc) este suplimentul de valoare adus de ntreprindere prin activitatea de comercializare (produse i mrfuri cumprate i revndute), fiind element al valorii adugate i se determin cu ajutorul relaiei: Mc = Vnzri de mrfuri (Vmf) Costul mrfurilor (Chmf). 3) Producia exerciiului (Pex) - cuprinde bunurile i serviciile produse de ntreprindere n cursul exerciiului, indiferent de destinaie, fiind egal cu suma: Pex = Producia vndut (Pv) + Producia stocat ( S) + Producia imobilizat (Pi). 4) Valoarea adugat (Vad) - exprim ceea ce adaug ntreprinderea la circuitul economic
23

prin propria activitate i se calculeaz cu relaia: Vad = Marja comercial (Mc) + Producia exerciiului (Pex) Consumurile intermediare (Ci). Valoarea adugat este un indicator care evideniaz dimensiunea real a firmei prin acumularea de resurse bneti de la o perioad la alta a gestionrii patrimoniului. Profitul este un indicator sintetiv care caracterizeaz din punct de vedere calitativ ntrega activitate a firmei. Profitul constituie sursa de formare a rezervelor, asigurrii creterii resurselor de finanare a ciclului de exploatare al firmei.

Tabelul 8

Analiza indicatorilor performanelor cuprini n tabloul de bord Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Indicatori Venituri din vnzarea mrfurilor Marja comercial Rata marjei Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Rezultatul din exploatare Valoare adugat Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul financiar Rezultatul curent Rezultatul brut Rezulatul net 2009 522.552 0 0,00% 103.943.935 119.623.597 111.900.070 7.723.527 58.503.817 82.363 2.390.823 -2.308.460 5.415.067 5.415.067 4.672.888 2010 435.503 -1 -0,00023% 95.713.214 100.087.261 94.479.755 5.607.506 32.406.601 742.019 2.195.295 -1.453.276 4.154.230 4.154.230 3.598.418 2011 0 0 84.484.239 85.443.052 81.708.722 3.734.330 36.567.919 1.962.753 3.413.846 -1.451.093 2.283.187 2.283.187 1.968.488

Din analiza indicatorilor din tabelul 8 rezult: 1. Veniturile din vanzarea mrfurilor au nregistrat a diminuare la nivelului anului 2010, iar n anul 2011 veniturile din vnzarea mrfurilor sunt egale cu 0. Aceste venituri mici se datoreaz domeniului de activitate al firmei care este unul de producie. 2. Marja comercial are pe toat durata anlizat valori apropiate de zero, deorece veniturile obinute din vnzarea mrfurilor sunt apropiate de cheltuielile privind mrfurile. 3. Cifra de afaceri a nregistrat scderi substaniale n perioada analizat, ajungnd de la

103.943.935 lei la 84.484.239 lei, acest fapt s-a datorat scderii produciei vndute.

24

120,000,000 100,000,000 80,000,000 60,000,000 40,000,000 20,000,000 0 2009 2010 2011 Cifra de afaceri

Fig. 14. Analiza cifrei de afaceri

4. Valoarea adugat a nregistrat scderi n perioada analizat de la 58503817 lei n 2009 scznd la 32,406,601 lei n 2010, iar n anul 2011 a crescut fa de 2010 ajungnd la valoarea de 36,567,919. Aceste fluctuaii a fost consecina creterii mai rapide a consumurilor intermediare fa de producia exerciiului.

60,000,000 50,000,000 40,000,000 30,000,000 20,000,000 10,000,000 0 2009 2010 2011 Valoarea adugat

Fig 15. Analiza valorii adugate

n continuarea Soldurilor Intermediare de Gestiune privind activitatea de exploatare se calculeaz n cascad urmtoarele solduri intermediare de gestiune ce caracterizeaz rezultatele (rentabilitatea) ntreprinderii: 1) Excedentul brut (Insuficiena) de exploatare (EBE) este rezultatul realizat din activitatea curent a ntreprinderii, care permite s se msoare capacitatea de a genera i conserva fonduri n condiii de funcionare, fiind independent de politica financiar, fiscal i n domeniul amortizrii; se calculeaz cu ajutorul relaiei: EBE = Valoarea adugat(Vad) + Subvenii de exploatare (Sbv) Impozite, taxe, vrsminte asimilate (I+Tx) Cheltuieli cu personalul(Chp). 2) Rezultatul din exploatare (Rexp) msoar performana industrial i comercial a ntreprinderii, fiind independent de politica financiar i fiscal, dar ine cont de amortizare i
25

provizioane; se determin cu relaia: Rexp = Excedentul brut (EBE) + Alte venituri din exploatare(Ave) Amortizri i provizioane - Alte cheltuieli de exploatare. Acest rezultat mai poate fi determinat i prin diferena: Rexp = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare. 3) Rezultatul financiar (Rfin) este rezultatul din activitatea financiar, cuprinde elemente de fluxuri financiare i elemente ce corespund riscurilor ataate, fiind intermediar ntre rezultatul de exploatare i rezultatul curent: Rfin = Venituri financiare Cheltuieli financiare. 4) Rezultatul curent (Rcrt) ine cont de politica de finanare a ntreprinderii, nu este influenat de elemente extraordinare sau fiscale pure i este egal cu suma: Rcrt = Rexp + Rfin.= Rexp + Venituri financiare Cheltuieli financiare. 5) Rezultatul extraordinar (Rextr) provine din activitatea neobinuit a ntreprinderii, nefiind legat de activitatea curent i se determin ca diferen: Rextr = Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare. 6) Rezultatul brut al exerciiului (Rbr) constituie soldul rezidual ntre veniturile totale i cheltuielile totale i se determin ca diferen: Rbr = Venituri totale Cheltuieli totale.
7)Rezultatul net al exerciiului (Rnet) - constituie soldul final dup aplicarea cotei procentuale de impozit (i), asupra rezultatului brut, conform relaiei:

Rnet = Rbr Impozitul pe profit = Rbr(1- i). Acest rezultat urmeaz a fi repartizat conform legii, parial distribuit sau reinvestit. Din analiza Tabelului 8 se desprind urmtoarele concluzii referitor la Soldurile Intermediare de Gestiune privind rezultatele: 1. n perioada analizat ntreprinderea obine un rezultat financiar negativ deoarece cheltuielile financiare sunt mai mari dect veniturile financiare. 2. n perioada analizat rezultatul curent al intreprinderii a cunoscut a diminuare major de la 5.415.067 n 2009 masoar n anul 2011 valoarea de 2283187 lei. Aceast micorare s-a datorat n primul rnd rezultatului financiar negativ obinut n perioada analizat. 3. Rezultatul brut a avut de asemenea un trend descresctor n periada analizat datorit creterii mai rapide a cheltuielilor fa de venituri. 4. ntreprinderea a obinut n anul 2009 un rezulat net de 4.672.888 lei , rezultat care s-a diminuat n 2010 ajungnd la valoarea de 3.598.418 , iar n anul financiar 2011 firma a nregistrat un rezultat net de doar 1.968.488 lei

26

5,000,000 4,500,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 2009 2010 2011 Profitul net lei

Fig. 16. Analiza profitului net

Tabelul 9

Analiza soldurilor intermediare de gestiune

Nr. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Specificaie Vnzri de mrfuri Producia exerciiului Cheltuieli privind mrfurile Cheltuieli cu materiale i servicii Valoarea adugat Impozite i taxe Subvenii pentru exploatare Cheltuieli cu personalul Excedent brut de exploatare Venituri din provizioane Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli privind amortizarea i provizioanele U.M. lei lei lei lei lei lei lei lei lei lei lei lei lei 2009 522.552
115.701.685

2010 435.503
96.080.022

2011 0
96.632.768

522.552 41.838.624 58.503.817 414.141 23.314.739 8.126.486 73.277.929 45.742 2.243.752 432.666.381 0

435.504
30.805.232

0 32.605.272 36.567.919 323.045 46.163.473 6.512.963 75.895.384 0 1.956.050 26.899.793 0

32.406.601 324.830 25.884.903 7.601.815 50.364.859 0 3.259.479 39.214.691 0

27

14 15 16 17 18 19

Profitul din exploatare Venituri financiare Cheltuieli financiare Profit curent Rezultatul excepional Profit net

lei lei lei lei lei lei

7.723.527 82.363 2.390.823 5.415.067 4.672.888

5.607.506 742.019 2.195.295 4.154.230 3.598.418

3.734.280 1.962.753 3.413.846 2.283.187 1.968.488

Din analiza Tabelul 9 se desprind urmtoarele concluzii referitor la Soldurile Intermediare de Gestiune privind rezultatele: 1. Excedentul brut din exploatare a nregistrat n perioada analizat fluctuaii majore cea mai mare valoare atingnd n anul 2011 de 75.895.384 lei. Acest fapt s-a datorat fluctuaiei valorii adugate n periada analizat. 2. Tendina descresctoare a profitul din exploatare s-a datorat creterii mai lente a sumei excedentului brut din exploatare i a altor venituri di exploatare comparativ cu suma amortizrilor i altor cheltuieli de exploatare.

Pe baza EBE- ului au fost determinaii urmtorii indicatori: 1. Rata repartizrii primare: EBE/valoarea adaugat*100 2. Rata rentabilitii capitalului investit: EBE/capital propriu *100 3. Rata dobnzii:cheltuieli financiare/EBE*100

tab 10

Rata repartizrii primare, rata rentabilitii capitalului investit i rata dobnzii Explicaie Rata repartizrii primare Rata rentabilitii capitalului investit Rata dobnzii 2009 125% 10,26% 7,76% 2010 155% 7,21% 6,71% 2011 208% 4,22% 15,49%

Rata repartizrii primare este n 2009 de 125%, rata care a crescut n anul 2010 ajungnd la valoarea de 155%. Rata repartizrii primare a ajuns n anul 2011 la valoarea de 208%.

28

16 14 12 10 8 6 4 2 0 2009 2010 2011

Rata rentabilitii capitalului investit Rata dobnzii

Fig. 17. Rata rentabilitii capitalului investit i rata dobnzii Rata rentabilitii capitalului investit are un trend descresctor n perioada analizat acest fapt s-a datorat scderii rezultatului brut mai rapide dect capitalul permanent. n anul 2010 aceast rat a sczut cu 3,05 puncte procentuale, iar n 2011 aceast rat are valoarea de 4,22%. Rata dobnzii a nregistrat oscilaii n perioada analizat cea mai mare valoare a nregistrat n 2011 n valoare de 15,49%, iar n 2010 a nregistrat cea mai mic valoare de 6,71%. Acest fapt se datoreaz fluctuaiei datoriilor totale ale firmei nregistrate n perioada analizat.

4.8.2. Analiza Rezultatul curent (RC)

Rezultatul curent masoara rezultatul degajat global de exploatare si politica financiar a intreprinderii, reprezentand suma rezultatului exploatarii si a rezultatului financiar, la care trebuie adaugata cota-parte a operatiunilor efectuate in comun. RC = Rezultatul exploatarii + Rezultatul financiar Rezultatul curent este rezultatul tuturor operaiilor curente ale firmei. n determinarea acestui indicator sunt luate n considerare i elemente financiare ceea ce permite impactul politicii financiare a firmei asupra rentabilitii.
Tabelul 11

Determinarea rezultatului activitii curente i a ratelor acestuia Nr. 1 2 3 4 5 6 Indicatori Rezultatul exploatrii Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul activitii financiare Rezultatul activitii curente Ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii 2009 7.723.527 82.363 2.390.823 -2308460 5.415.067 2010 5.607.506 742.019 2.195.295 -1453276 4.154.230 2011 3.734.280 1.962.753 3.413.846 -1451093 2.283.187

0,30955068 0,39149222 0,91419122

29

7 8 9 10 11

Ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul activitii curente Activele imobilizate Imobilizri corporale Rata rezultatului curent la 1000 lei active imobilizate Rata rezultatului curent la 1000 lei imobilizri corporale

0,4415131 56.209.204 56.208.325

0,52844811 1,49521086
63.483.797 63.482.918 68.376.783 68.351.446

0,09633773 0,06543764 0,03339126 0,09633923 0,06543855 0,03340364

1. Rezultatul activitii curente este n 2009 este de 5.415.067 lei, rezultat care s-a diminuat n 2010 la valoarea de 4154230lei, n 2011 ntreprinderea a nregistrat cel mai mic rezultat din perioada analizat de 2.283.187 lei. 2. Poderea cheltuielilor financiare n rezultatul exploatrii a fost n 2009 de 0,3%; n anul 2010 ponderea cheltuielilor au crescut ajungnd la 0,39%, cea mai mare pondere fiind n anul 2011 de 0,91%. 3. Ponderea cheltuielilor financiare n rezultatul activitii curente a fost n anul 2009 de 0,44%, cea mai mare valoare s-a nregistrat n anul 2010 de 0,52% , iar n 2011 ponderea cheltuielilor financiare au sczut la 1,49. 4. Rata rezultatului curent la 1000 lei active imobilizate n anul financiar 2009 au fost n valoare de 0,09, rata a sczut n 2010 cu 0,03 , iar n exerciiul financiar 2011 rata rezultatului curent a ajuns la 0,03. 5. Rata rezultatului curent la 1000 lei imobilizri corporale are aceleai valori ca i rata rezultatului curent la 1000 lei active imobilizate deoarece imobilizrile corporale au ponderea cea mai mare n activele imobilizate.

4.8.3 Analiza pragului de rentabilitate din exploatare

Indiferent de obiectivele vizate de utilizatorii diagnosticului financiar, exist o baz comun a relaiei rentabilitate - risc, n sensul c rentabilitatea este un indicator de performan al ntreprinderii, indiferent de natura acesteia. Rentabilitatea este privit i determinat n mod diferit n funcie de participanii la viaa ntreprinderii: gestionari, acionari, bancheri, salariai. Orice activitate implic un consum de capital care este supus unor riscuri ce nsoesc rentabilitatea. Cnd creeaz sau dezvolt o ntreprindere aducndu-i capitaluri, proprietarii si anticipeaz un anumit nivel de rentabilitate previzional pentru un anumit nivel de activitate dat. n cazul variaiei acestui nivel, rentabilitatea financiar va suferi modificri care vor exprima riscul capitalului. Un capital investit va fi cu att mai riscat cu ct sensibilitatea ratei rentabilitii la modificarea volumului de activitate este mai mare, dup cum i rentabilitatea ateptat este cu att mai mare, cu ct riscul asumat este mai mare. Analiza financiar vizeaz att rentabilitatea n ansamblu, prin studiul performanelor exploatrii nscrise n contul de rezultat, ct i impactul resurselor de
30

finanare utilizate n raport cu mijloacele folosite. Rentabilitatea exploatrii, nsoit de riscul de exploatare condiioneaz nivelul celorlalte rentabiliti i riscurile aferente: financiar, total, de faliment. Pentru estimarea riscului de exploatare i a riscului financiar, practica afacerilor utilizeaz un instrument de analiz cunoscut sub denumirea de: pragul de rentabilitate (Analyse Cotvolume-profit),(Breakeven Point Analysis), o metod de analiz previzional care permite stabilirea condiiilor necesare realizrii echilibrului microeconomic, cu sau fr profit (punctul mort). Este o metod grafic de reprezentare a elementelor care prin diferen dau beneficiul: pe abscis se reprezint volumul produciei vndute (q), iar pe ordonat, cifra de afaceri (CA), costurile totale (CT), fixe (Cf) i variabile (Cv). Metoda este aplicabil n cazul produciei omogene sau pe produs, dup repartizarea cheltuielilor i pleac de la ipoteza liniaritii costurilor i cifrei de afaceri (Figura 1).
CT CA CA CT

(+) CV CAcritic E

(-) Cf

qcritic

qB

Fig. 18: Pragul de rentabilitate n condiii de liniaritate

Realizarea echilibrului la punctul mort (B = 0) presupune egalitatea: B = CA CT = q p (Cf + q v) = q(p v) Cf, Relaia poate fi restrns sub forma: B + Cf = Mcv, n care: q = Volumul fizic al vnzrilor; p = Preul de vnzare; v = Cheltuieli variabile pe unitate de produs; p v = mcv = Marja unitar a costurilor variabile; q (p v) = Mcv = Marja total a costurilor variabile; Cf = Costurile fixe. Pragul de rentabilitate reprezint volumul de activitate (volumul fizic al vnzrilor volumul critic) la care veniturile (cifra de afaceri) echilibreaz cheltuielile, rezultatul fiind
31

egal cu zero (B = 0 - punctul mort). Grafic, punctul E de intersecie a dreptei veniturilor (CA) cu dreapta costurilor (Ct) are aceeai ordonat, ceea ce, analitic, nseamn egalitatea: CA = Cf + Cv = Cf + q v
Tabelul 12

Analiza pragului de rentabilitate din exploatare la S.C. COTNARI S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 7 Specificaie Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare Profit din exploatare Costuri variabile totale Costuri fixe totale Marja costurilor variabile Pragul de rentabilitate din exploatare U.M. lei lei lei lei lei lei lei 2009 119.623.597 111.900.070 7.723.527 43.452.381 70.838.512 60.491.554 121.723.335 2010 100.087.261 94.479.755 5.607.506 31.772.212 64.902.838 63.941.002 97.152.985 2011 85.443.052 81.708.722 3.134.280 32.605.272 52.517.346 51.878.967 85.523.831

Marja costurilor variabile a avut un trend descresctor, n 2009 avnd valoarea de 70.838.512 lei, scznd la 64.902.838 lei n anul 2010, cea mai mic valoare nregistrndu-se n anul 2011 la valoarea de 52.517.346. Pragul de rentabilitate din exploatare din anul financiar 2009 a fost n valoare de 121.723.335 lei, n perioada analizat pragul de rentabilitate are un trend descresctor in anul 2010 avnd valoarea de 97.152.985 lei, iar n exerciiul financiar 2011 pragul de rentabilitate s-a diminuat la valoarea de 85.523.831 lei.

4.8.3. Calculul funciei scor Z modelul Altman

Calculul funciei scor const n stabilirea unui model de analiz alctuit dintro baterie de rate prin care se apreciaz vulnerabilitatea sau insolvabilitatea pe termen lung a firmei cum ar fi Modelul Altman, Modelul Conan-holder, Modelul Bnci Franceze etc. Modelul Altman a fost elaborat n anul 1968 n SUA, fiind prima funcie - scor care a permis anticiparea a 75 % din falimente cu 2 ani naintea producerii lor. Modelul este aplicabil n special ntreprinderilor cotate la Bursa de valori, funciascor (Z) comport 5 variabile (rate) i are urmtoarea expresie: Z = 1,2R1 + 1,4R2 + 3,3R3 + 0,6R4 + 0,999R5, n care:
R1 =

Activ circulant
Activ total

exprim ponderea capitalului circulant n totalul activelor,

msoar flexibilitatea ntreprinderii i folosirea eficient a capitalului circulant;

32

R2 = Profit reinvestit = Autofinanare msoar capacitatea de finanare intern; Activ total Activ total R3 = Profit brut = Rezultat din exploatare msoar randamentul activelor; Activ total Activ total R4 = Capitalizare bursier = Valoarea de pia a capitalului propriu Datorii totale Datorii totale independena (autonomia) financiar;
R5 =

msoar

Cifra de afaceri
Activ total

msoar viteza de rotaie a activelor (numrul de rotaii).

Vulnerabilitatea ntreprinderii n funcie de scor se apreciaz astfel: Valoarea scorului Z Z > 2,675 1,81 < Z < 2,675 Z < 1,81 Situaia ntreprinderii Bun - solvabilitate Precar - dificultate Grea - insolvabilitate Riscul de faliment (%) Redus - inexistent Nedeterminat Iminent - maxim
TABELUL 13

Calculul funciei scor Z - modelul Altman la S.C. COTNARI S.A. Nr. 1 2 3 4 5 6 Denumirea ratelor R1=Activ circulant/Activ total R2=Profit reinvestit/Activ total R3=Profit brut/Activ total R4= Capitaluri proprii/Datorii totale R5=Cifra de afaceri/Activ total Funcia - scor Z Exerciiu financiar 2009 0,2645 0,0460 0,0566 1,3365 1,0858 2,454962656 2010 0,3798 0,0330 0,0404 1,3421 0,9317 2,37133512 2011 0,4073 0,0160 0,0198 2,0592 0,7312 2,542326302

Funcia scor Z are valori cuprinse n intervalul 1,81 2,67 n perioada analizat ntreprinderea se afl ntr-o situaie mai dificil care implic analize i msuri pentru nlturarea falimentului.

33