Sunteți pe pagina 1din 10

COMPONENTELE PIEEI FINANCIARE

Pieele financiare, ca piee pe care se tranzacioneaz fonduri bneti, pot fi clasificate dup mai multe criterii, dintre care cel mai frecvent utilizat fiind acela al duratei contractelor de vnzare cumprare. Din acest punct de vedere, piaa financiar reflect fluxurile de capital bnesc pe termen mediu i lung, n timp ce micarea fondurilor bneti pe termen scurt, determinat, n principal, de activitatea bncilor, caracterizeaz activitatea pieei monetare. Practic, piaa capitalului realizeaz jonciunea dintre intermedierea financiar- bancar, respective atragerea de fonduri i creditarea pe termen mediu i lung i piaa financiar propriu-zis, unde sunt emise i, ulterior, tranzacionate titluri financiare. Putem spune c piaa financiar acioneaz ca o interfa ntre sectorul financiarbancar i sectorul productiv (firme, organizaii, persoane) att la nivel naional ct i internaional, aa cum rezult i din figura urmtoare.

Ofert de capital

Intermediere financiar

Cerere de capital Ageni economici

Ageni economici Guvern Instituii guvernamentale Persoane fizice Servicii financiare Autoriti locale Persoane fizice

Piee financiare: piaa primar bursele de valori piaa extrabursier

Sub impactul globalizrii, chiar dac tradiional piaa monetar a fost o pia a lichiditilor, iar piaa financiar o pia a investiiilor pe termen mediu i lung, constatm c situaia actual a pieei financiare evideniaz o cretere a lichiditii titlurilor negociate pe aceast pia, concomitent cu apariia unor forme noi, din ce n ce mai variate, de titluri negociabile pe piaa monetar care depesc termenele scurte. Din acest motiv la componentele de baz ale pieei financiare, respectiv piaa aciunilor, piaa obligaiunilor, piaa instrumentelor financiare derivate vom aduga i piaa monetar ca o component de drept a pieei financiare. Pieele financiare orienteaz fondurile disponibile spre investiiile cele mai productive i mai profitabile oferind posibilitatea unor tranzacii financiare sofisticate, mrind beneficiile prin diferite tehnici de intermediere financiar.

PIAA FINANCIAR Structura, funciile i participanii pieei financiare n orice economie, indiferent de tipul ei i problemele cu care se confrunt, exist un anumit volum de capitaluri disponibile care necesit un plasament n vederea valorificrii lor. n principal, modalitile de valorificare a capitalurilor disponibile vizeaz: Plasamentele pe piaa financiar: o plasamente monetare; o plasamente pe piaa de capital. Plasamentele n aur, imobil, obiecte de art sau valut.

Piaa financiar reprezint un ansamblu de relaii i mecanisme prin intermediul crora capitalurile disponibile i dispersate din economie sunt puse la dispoziia unitilor solicitatoare de fonduri sau, cu alte cuvinte, reprezint o pia organizat a transferurilor de capital de la cei cu surplus de capital ctre cei care resimt nevoia de capital. Conform abordrii anglo-saxone, n funcie de termenul pentru care mobilizeaz capitalurile, piaa financiar este structurat n:

pia monetar; pia de capital.

Piaa monetar constituie locul unde se interfereaz oferta de capitaluri disponibile pe termen scurt i foarte scurt, de la maximum un an de zile la 24 de ore sau mai puin, cu cererea pentru astfel de capitaluri. Intermediarul principal pe piaa monetar este banca 2

comercial, iar instrumentele specifice ale acesteia sunt depozitele, cecurile, biletele de ordin, certificatele de depozit, cambiile etc. Piaa de capital reprezint componenta pieei financiare care asigur ntlnirea ofertei de capitaluri cu cererea pentru capitaluri pe termen mediu i lung. Mobilizarea capitalurilor pe aceast pia se face uzitnd de titluri de valoare (valori mobiliare) specifice: aciuni, obligaiuni, obligaiuni de stat pe termen mediu i lung etc. Multitudinea tipurilor de titluri financiare tranzacionate pe piaa de capital, organizarea variat a acestor piee i diversitatea mecanismelor de emitere i comercializare a produselor specifice au dus la structurarea pieei dup mai multe criterii: Dup obiectul tranzaciei (sau dup natura titlului tranzacionat):

Piaa aciunilor este piaa n care se tranzacioneaz aciunile societilor pe aciuni. Piaa obligaiunilor locul de tranzacionare a instrumentelor de datorie de orice fel (obligaiuni, bonuri de tezaur etc.). Piaa contractelor la termen ferm (Futures) piaa tranzacionarea contract la termen. utilizat pentru

Piaa opiunilor (Options) piaa n care se tranzacioneaz valori mobiliare pentru livrare viitoare condiionat.

Dup modul de formare a preurilor titlurilor financiare:

Piaa de licitaie tranzacionarea este condus de o parte ter, iar preul se formeaz prin suprapunerea ofertelor i cererii pentru o anumit valoare mobiliar. Piaa de negocieri piaa n care cumprtorii, pe de o parte, i vnztorii, pe de alt parte, negociaz ntre ei preul i volumul valorilor mobiliare, direct sau prin intermediul unui broker/dealer.

Dup momentul finalizrii tranzaciilor:

Piaa la vedere (piaa cash) - valorile mobiliare tranzacionate sunt livrate imediat contra plat n numerar . Piaa la termen finalizarea tranzaciei, adic livrarea titlurilor i efectuarea plii se realizeaz la o dat viitoare, fixat in prealabil.

Dup modul de organizare a pieei:


Piaa organizat (Bursa) pia cu reguli de tranzacionare fixate. Piaa la ghieu (Over-the-Counter) pia localizat la birourile brokerilor, dealerilor i emitenilor de valori mobiliare. 3

ntruct tranzaciile au loc n mai multe locuri, este o pia prin telefon, fax, telex sau computer. Piaa de capital, practic, este format din dou segmente:

segmentul principal sau piaa primar; segmentul secundar sau piaa secundar.
Piaa primar servete la o prim plasare a valorilor mobiliare emise, n scopul formrii i majorrii capitalului social sau atragerii capitalurilor disponibile pe termen mediu i lung. Piaa secundar reprezint locul tranzacionrii (cumprrii i vnzrii) valorilor mobiliare emise i plasate pe piaa primar. Tranzacionarea pe piaa secundar are loc prin intermediul: Bursei de valori (engl. Stock exchange) Pieei interdealer, numit i pia de negocieri (OTC over the counter la ghieu) Bursa de valori const ntr-o pia organizat, localizat, cu reguli fixe de tranzacionare, unde se ntlnesc cererea i oferta pentru valori mobiliare, iar din incidena acestora rezult preurile de tranzacie. Piaa interdealer (OTC) este o pia lipsit de locaie, flexibil la valorile mobiliare care se tranzacioneaz n cadrul ei, iar negocierile se realizeaz direct ntre vnztor i cumprtor prin intermediul tehnicilor de telecomunicaie. Oferta de capital constituie apanajul investitorilor, care pot fi persoane fizice sau juridice deintoare de capital disponibil provenit din venituri i dup satisfacerea nevoilor de consum. Cererea de capital provine de la emitenii de valori mobiliare - entiti care au nevoie de resurse financiare. Cererea poate fi:

Structural: pentru finanarea de investiii productive de bunuri i servicii; de


creare de noi societi; de dezvoltare a celor existente; de achiziionare a bunurilor i serviciilor;

Conjunctural: pentru necesiti tranzitorii, precum limitrile la plafonul de credit;


deficitele bugetare i ale balanelor. n sistemul unei economii, pieei de capital i revin un ir de funcii, care, dup criteriul importanei, pot fi grupate n: Funcii principale:

o atragerea economiilor populaiei emisiunea valorilor mobiliare de ctre entitile interesate de resurse financiare acord populaiei posibilitatea investirii economiilor pe piaa de capital. Decizia populaiei de a investi denot rezultatul comparrii rentabilitii acestei investiii cu alte investiii financiare, cum ar fi: depunerile la termen n conturi bancare, cumprarea de valut, cumprarea unui imobil etc. Piaa de capital, prin instituii specializate, ofer posibilitatea comparrii, informnd investitorii despre rezultatele financiare ale emitenilor de evoluia preurilor acestora. o participarea persoanelor juridice i fizice la capitalul social al societilor pe aciuni - piaa de capital permite investirea capitalurilor disponibile n aciunile societilor pe aciuni, iar acestea, la rndul lor, acord posibilitatea de a participa la luarea de decizii la Adunarea General a Acionarilor i n Consiliul de Administrare. o facilitarea ntlnirii cererii i ofertei de capital, dup cum am artat i mai sus, piaa de capital ofer posibilitatea de ntlnire a nevoii de fonduri (pentru formarea, majorarea capitalului social, contractarea de mprumuturi) i fondurile disponibile. o reorientarea i restructurarea sectoarelor economiei naionale este o funcie care, practic, se realizeaz prin urmtoarele operaiuni specifice pieei de capital: informarea publicului investitor, referitor la rezultatele financiare ale emitenilor i la preurile titlurilor financiare, permite investitorilor s renune la titlurile financiare ale emitenilor neprofitabili i s investeasc n cele ale emitenilor profitabili, astfel, alimentndu-i cu fonduri; subevaluarea ntreprinderilor noi ale cror titluri sunt cumprate n detrimentul altora, alimentndu-le cu fonduri i aducndu-le la valoarea real prin creterea preurilor titlurilor; o facilitarea cumprrii unei societi comerciale de ctre alt societate comercial care pstreaz obiectul de activitate sau l modific. barometru al economiilor naionale i economiei mondiale este consecina analizei evoluiei preurilor titlurilor financiare. Preul, rezultat al cotrii, reflect situaia economicofinanciar a emitentului. Indicele pieei de capital (indicele bursier) n evoluie ofer informaie privind emitenii de titluri financiare pentru o economie naional sau mondial. Funcii auxiliare: 5 valori mobiliare i

o facilitarea investiiilor transformarea fondurilor deinute de persoane fizice i juridice n titluri financiare emise de societi productive, care pot realiza programul investiional; o reducerea riscului investiiilor financiare aceast funcie se realizeaz prin reglementarea i efectuarea tranzaciilor cu titluri derivate. Aceste tranzacii permit modificarea poziiei, astfel, nct cumprarea sau vnzarea unei valori mobiliare primare, care poate provoca o pierdere investitorului, s fie dublat de cumprarea sau vnzarea unei derivate pe acelai titlu financiar. o obinerea de ctiguri la capitalul investit din evoluia preurilor titlurilor financiare este o funcie care se manifest pe diferite perioade de timp i are ca scop obinerea de ctiguri ct mai mari, de obicei, fiind consecina tranzaciilor speculative. Pe piaa de capital, pot fi regsite trei categorii de participani:

Emitenii Participanii profesioniti Investitorii


Emitenii sunt persoanele juridice care beneficiaz de dreptul legal de emitere a valorilor mobiliare pentru obinerea resurselor financiare. n economia de pia, statul i alte organe i organisme administrative pot emite titluri de valoare cu caracter de investiii Piaa de capital presupune intermedierea operaiunilor pe piaa primar i, n mod obligatoriu, pe piaa secundar. Printre participanii profesioniti se regsesc: - Banca de investiii reprezint persoana juridic care intermediaz emiterea i prima plasare a valorilor mobiliare ale emitentului, prin intermediul reelei proprii de sub-ageni i clieni investitori. - Societile de valori mobiliare sunt societile de intermediere a tranzaciilor cu valori mobiliare. Pe piaa primar, acestea pot suplini bncile de investiii, iar pe piaa secundar ndeplinesc dou operaiuni importante:

execut tranzacii cu valori mobiliare n numele, pe contul i riscul clientului i, n


acest caz, avem de a face cu o firm broker;

efectueaz operaiuni de comer cu valori mobiliare acionnd ca contraparte n


tranzacii - vnztor cnd clientul cumpr i cumprtor cnd clientul vinde - i n acest caz avem de-a face cu o firm dealer.

Firma broker este remunerat cu un comision calculat asupra rulajului de tranzacii efectuate, iar veniturile firmei dealer sunt reprezentate de diferena de pre (spread). - Societile de administrare a investiiilor sunt create cu scopul de a asigura gestionarea profesional a portofoliilor de valori mobiliare n care se plaseaz disponibilitile bneti, ai investitorilor individuali sau concentrate prin intermediul fondurilor de investiii. - Societile de depozitare sunt create cu scopul depozitrii valorilor mobiliare att n form material, ct i n conturi. - Societile de decontare i compensare sunt societi specializate n efectuarea compensrii i decontrii tranzaciilor realizate cu valori mobiliare. Aceste societi asigur rapiditatea, exactitatea i sigurana tranzaciilor n condiiile costurilor sczute. -Societile de registru sunt companii independente cate atest originalitatea valorilor mobiliare emise de o societate i ine evidena nregistrnd orice micare a acestora, ntr-un registru special. - Investitorii sunt persoane fizice sau juridice care investesc banii prin procurarea valorilor mobiliare, cu scopul obinerii profiturilor din dobnzi i dividende sau proprieti. Investitorii se clasific n dou mari categorii: Investitorii individuali, care sunt persoane fizice sau juridice care efectueaz tranzacii de dimensiuni modeste pe piaa titlurilor financiare. Acetia pot fi:

Investitori pasivi pe termen lung, care cumpr i pstreaz hrtii de valoare, cu scopul de a-i asigura ctigul de capital pe termen lung din dividende i dobnzi; Investitori activi, care urmresc obinerea profitului din tranzacii cu valori mobiliare pe termen scurt.

Investitorii instituionali sunt companiile sau instituiile care efectueaz tranzacii de importan major pe piaa de titluri de valoare. Acetia pot fi: bnci, companii de investiii, companii de asigurare. Instrumentele pieei financiare Instrumentele pieei financiare reprezint titluri negociabile de proprietate sau de crean, tranzacionabile, care confer deintorilor lor anumite drepturi: dreptul asupra unei pri din capitalul emitentului, dreptul de a obine o parte din veniturile viitoare ale emitentului, dreptul de a participa la procesul de conducere sau alte drepturi. De pe poziia investitorului, valorile mobiliare sunt active, iar de pe poziia emitentului ele sunt elemente de pasiv. 7

Dintre criteriile folosite la gruparea valorilor mobiliare, cel mai utilizat, n literatura de specialitate, este modalitatea de creare a valorilor mobiliare; conform cruia exist:

Valori mobiliare primare - emise de uniti economice i publice pentru constituirea sau majorarea capitalului social este cazul aciunilor sau atragerea capitalului mprumutat prin obligaiuni; Valori mobiliare derivate - emise de bursele de valori sub forma contractelor standardizate futures i opiuni(options); Valori mobiliare sintetice - rezultate din combinarea diferitelor valori mobiliare primare sau derivate dintre care cele mai cunoscute sunt indicii bursieri.

n continuare, vom descrie pe scurt fiecare din tipurile valorilor mobiliare. Aciunile sunt valori mobiliare emise de companie fie cu scopul constituirii capitalului social, fie cu scopul majorrii lui. Din punct de vedere juridic, aciunile sunt considerate titluri de proprietate, deoarece deintorul lor este proprietarul unei pri din activele totale ale companiei, parte egal valoric cu participarea sa la capitalul social. Tipurile de aciuni emise i negociate pe piaa de capital constituie rezultatul gruprii n funcie de criteriile: 1. Modul de identificare:

Aciuni nominative au nscrise numele proprietarului, fiind emise: n form materializat pe suport de hrtie, sau n form dematerializat sub form de nregistrri n cont.

Aciuni la purttor aciunea este proprietatea celui ce o deine i circul numai n form materializat.

2. Drepturile pe care le genereaz:

Aciuni ordinare atribuie deintorului dreptul la obinerea anual a dividendului, adic a unei pri proporionale din profitul realizat de societate pe anul expirat i repartizat acionarilor; Aciuni prefereniale- dau dreptul la un dividend fix, indiferent de mrimea profitului realizat de societate n anul respectiv.

Obligaiunile sunt titluri financiare negociabile, care confer deintorului calitatea de creditor. Obligaiunile pot fi emise de societile pe aciuni, de stat, de trezoreria statului i de organismele administrativ-teritoriale care gestioneaz activiti n teritoriu. Obligaiunile pot fi clasificate dup mai multe criterii: 1. Din punct de vedere al formei n care sunt emise, ntlnim: 8

obligaiuni materializate (emise n form material); obligaiuni dematerializate.

2. Din punct de vedere al nscrierii numelui deintorului pe titlul respectiv avem (similar cu cazul aciunilor):

obligaiuni nominative; obligaiuni la purttor.

3. Dup modul n care se calculeaz dobnda, care urmeaz s fie pltit creditorilor (deintorilor de obligaiuni), putem ntlni:

obligaiuni cu dobnd fix dobnda rmne neschimbat pe toata durata existenei obligaiunii; obligaiuni cu dobnd indexat indexarea este prevzut n prospectul de emisiune i la anumite perioade se indexeaz att valoarea mprumutului ct i dobnda aferent; obligaiuni cu cupon zero dobnda se formeaz din diferena de pre la cumprare (subparitate) i valoarea nominal a obligaiunii, la care se ramburseaz la scaden .

4. Dup modul de rambursare al mprumutului obligatar, putem ntlni:

obligaiuni clasice- mprumutul se ramburseaz la scaden la valoarea nominal a obligaiunilor, iar dobnda se pltete periodic; obligaiuni amortizate prin anuiti constante - n fiecare an, emitentul achit o rat constant care include att dobnda aferent perioadei, ct i o parte din suma mprumutat; obligaiuni rambursate prin tragere la sori - acest mod de rambursare este prevzut n prospectul de emisiune al obligaiunii, n fiecare an, societatea emitent va rambursa cu anticipaie un anumit numr de obligaiuni care fac parte din aceeai emisiune prin tragerea la sori; obligaiuni rambursate integral la scaden - pentru aceste obligaiuni, att suma mprumutat, ct i dobnda se pltesc numai la scaden.

5. Din punct de vedere al duratei de via a obligaiunilor, se pot ntlni:

obligaiuni pe termen mediu sau lung - emise pe perioade mai mari de 1 an, de regul, pe 3- 15 ani; obligaiuni pe termen scurt emise pe o perioada mai mic de un an; obligaiuni cu durat de via variabil dau dreptul emitentului sau deintorului obligaiunilor s modifice durata mprumutului. Futures este un contract standardizat, ntre doi parteneri, un vnztor i un 9

cumprtor, care presupune activitatea de a vinde, respectiv, de a cumpra un anumit activ

(devize, obligaiuni, alte titluri financiare sau mrfuri), la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei i cu executarea obligatorie la o data viitoare numit scaden. Opiunea (options) este un contract care d dreptul dar nu i obligaia cumprtorului contractului s cumpere sau s vnd activul suport, la un pre stabilit dinainte, la o dat viitoare predeterminat, contra unei sume de bani (prim), pltit n momentul ncheierii contractului. 1. n funcie de activul financiar suport asupra cruia se realizeaz contractele cu opiuni, distingem:

Opiuni asupra titlurilor cu venituri variabile (aciuni); Opiuni asupra titlurilor cu venituri fixe (obligaiuni), denumite i opiuni asupra ratei dobnzii; Opiuni asupra valutelor, numite i opiuni valutare; Opiuni asupra indicilor bursieri; Opiuni asupra contractelor futures pe aciuni; Opiuni asupra contractelor futures pe indici bursieri; Opiuni de tip american la care contractul poate fi executat de ctre cumprtori n orice zi n intervalul de pn la scaden; Opiuni de tip european - contractul poate fi executat doar n ziua scadenei. Opiuni call sau de cumprare, care d cumprtorului dreptul ca, ntr-o perioad determinat, s cumpere de la vnztorul opiunii activul suport la un pre prestabilit. Vnztorul opiunii call i asuma obligaia de a vinde activul suport la solicitarea cumprtorului; Opiunile put sau de vnzare reprezint un contract care d dreptul comprtorului opiunii ca, ntr-o anumit perioad, s vnd activul suport, iar vnztorul unui put i asum obligaia de a cumpra activul de la cumprtorul opiunii la preul prestabilit.

2. n funcie de momentul executrii, exist:

3. n funcie de dreptul cumprtorului opiunii, identificm:

10