Piaa de capital - una dintre soluiile de finanare a economiei

Dr. Lucian Anghel, Preedintele Consiliului Bursei de Valori Bucureti ACADEMICA BNR , 2-7 septembrie 2012 Constana
Aceast prezentare este o opinie personal a autorului, neimplicnd instituiile la care acesta este afiliat

Romnia este dependent de fluxurile externe de capital iar n urmtorii ani vor ncepe i rambursrile ctre FMI i UE

Deficitul de cont curent i sursele sale de finanare (% din PIB)

20%

15%

credite externe nete de 22 miliarde euro

credite private asistenta FMI/UE/Banca Mondiala investitii de portofoliu investitii straine directe deficit de cont curent

10%

credite externe nete de 2,9 miliarde euro

5%

0%

-5%

-10%

-15% 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e

Sursa: FMI, BNR, Erste

Investiiile strine directe s-au stabilizat n jurul unui nivel extrem de redus de cca 1,5 mld. EUR pe an

Structura investiiilor strine directe (mld. EUR)

10 Credite intra-grup 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e Participatii la capital

9,5 miliarde euro

- 8 miliarde euro

1,5 miliarde euro

Sursa: BNR, Erste

Remiterile romnilor din strintate sunt cu aproape 3 mld. EUR sub maximul istoric nregistrat n 2008

Remiteri ale angajailor romni din strintate (% din PIB i mld. EUR)
8 7 6 5 4 3% 3 2 1 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e Remiteri Remiteri/PIB (axa dreapta) 2% 1% 0% mld EUR

7,8 miliarde euro

% din PIB

7% 6% 5% 4%

- 3,3 miliarde euro 4,5 miliarde euro

Sursa: BNR, Erste

Intrrile de fonduri europene au fost n uoar cretere n 2011, dar au rmas mult sub ce ar avea nevoie Romnia pentru finanarea creterii economice

Evoluia fondurilor europene (mld. EUR)

3

1.3
1

1.5 1.1

1.3

0.4
0

-1

-2 2007 2008 2009 2010 Alte fonduri Fonduri structurale Intrari nete de fonduri europene 2011

Contributia Romaniei la bugetul UE Fonduri pentru agricultura Fonduri de preaderare

Sursa: Ministerul Finantelor Publice, Erste

Reducerea deficitului bugetar ca urmare a cerinelor europene limiteaz volumul resurselor disponibile pentru dezvoltare

Deficitul bugetar (% din PIB)

2007 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 2008 2009 2010 2011 2012f 2013f

- 24 miliarde lei intr-un interval de 4 ani

Sursa: Eurostat, Erste

Dei se afl la un nivel mult mai redus dect n alte ri din UE, datoria public nu are spaiu consistent de cretere suplimentar n urmtorii ani fiind sub presiunea sentimentului investitorilor

Datoria public (mld. RON)

250

229

200

+ 176 miliarde lei intr-un interval de 6 ani

150

100

53
50

0 2007 2008 2009 2010 2011 2012f 2013f

Sursa: Eurostat, Erste

Cheltuielile publice cu dobnzi au crescut de peste dou ori n ultimii trei ani
Cheltuieli publice cu dobnzi la 100 RON venituri bugetare (RON)
6.0

5.0

4.9 4.3

4.0

3.9

3.0

2.3
2.0

2.2

2.2

1.0

0.0 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Sursa: Ministerul Finantelor Publice, Erste

Activele fondurilor private de pensii din Polonia sunt de 30 de ori mai mari dect n Romnia, la o populaie de numai dou ori mai mare

Activele fondurilor private de pensii (mld. EUR) - o alternativ intern de finanare

10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2008 2009 2010 2011 2011

50 mld. euro

0,2 mld. euro

0,6 mld. euro

1,1 mld. euro

1,6 mld. euro

Romania 2008 - 2011

Sursa: OECD, Erste

Polonia 2011

n Romnia, capacitatea de economisire este mult mai redus fa de rile din zona euro sau chiar fa de Cehia, Polonia

Depozite pe locuitor (EUR, 2011)

RO
PL SK CZ GR IT FR zona EURO ES AT DE GB NL 0 10,000 Sursa: ECB, Eurostat 20,000 30,000 40,000 2,031 4,579 7,010 10,092 15,924

RO

22,871 28,748 32,392 36,392 37,624 37,810 44,675 51,442 50,000 60,000

10

Ritmul de cretere al depozitelor bancare s-a redus mult fa de anii de boom 2004-2007

Evoluia depozitelor pe locuitor n Romnia (EUR)

2500 1,952 2,031 2,017

2000 1,679 1500 960 668 500 1,337

1,765

1,851

1000

0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Jun-2012 Sursa: ECB, Eurostat

11

Structura finanrii sectorului privat

Exist dou modaliti principale de finanare: prin bnci i prin burse*

*Pentru perioada 2002 2007

Sursa: IMF Working Paper, 2011

12

BVB burs subdezvoltat raportat la dimensiunea economiei romneti

Capitalizare bursier (decembrie 2011)

120 99.9 100 80 18.5% 60 40 20 0 Cehia Ungaria Polonia** Romnia* Bulgaria Grecia Austria 14.7% 29.2 14.6 10.1% 26.0 13.5 6.4 16.3% 12.0% 65.7 29.3% 21.8% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

mld. EUR

Capitalizare bursier (% PIB)

* Capitalizarea Bursei de Valori Bucure ti exclude capitalizarea Erste Group Bank **Capitalizarea Bursei de la Var ovia include doar capitalizarea companiilor locale Sursa: Eurostat, Erste Group Cercetare Pia de Capital

13

Evoluia capitalizrii bursiere i a valorii medii zilnice a tranzaciilor la BVB

35 30 25 20 15

Capitalizarea bursier , fr Erste Group Bank (mld. EUR) Valoarea tranzac iilor zilnice (mil. EUR)

30

31.4 25

24.5 21.8 20

m ld. EUR

15 12.3 10.9 9.9 4.4 2.5 1.3 1.0 1.0 1.4 4.9 1.6 2.9 0 10.1 12.2 9.3 5.4 14.2 13.0 13.5 9.8 10 7.4 5.9 5

10 5 0

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

*YTD: Valori corespunz toare de la nceputul anului 2012

Sursa: Bursa de Valori Bucure ti, Erste

YTD*

m il. EUR

17.6

14

Modele de succes - Polonia

n perioada 2008 2011, Polonia a obinut peste 16,19 mld. USD din privatizri pe piaa de capital

Sursa: Ministerul Trezoreriei, Polonia 15

Productorul integrat de cupru KGHM privatizare de succes prin Bursa de la Varovia

Capitalizare bursier * (mil. EUR)

10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 696 611 1,533 1,2601,340 1,114 744 671 1,354 3,238 5,888 4,646 5,165 6,464 4,962 8,704

*Capitalizare bursier la sfr itul anului Sursa: KGHM, Erste

KGHM la Bursa din Varovia: - Listare prin ofert public iniial derulat n iunie 1997 n urma creia Trezoreria a vndut un procent de 32.8% din aciunile societii (valoare ofert: peste 330 mil. EUR) - Ulterior, Trezoreria a mai vndut 10% din aciuni prin vnzri sistematice n pia - n prezent, Trezoreria deine un pachet de 31,79%, n condiiile n care un alt pachet de 15% a fost transferat ctre salariai, iar un altul de 10,35% a fost transferat unor companii controlate de stat

16

24-aug.-2012

Profil KGHM: - Productor integrat de cupru (extracie minereu Cu, prelucrare concentrate Cu) - Producie 2011: 29,7 mil. tone minereu cupru cu coninut de 1,61% Cu Concentrate Cu : 426,7 mii tone (suplimentar s-au importat concentrate Cu) 571 mii tone Cu prelucrat (rafinat) 1.260 tone Ag - Rezultate financiare 2011 (cel mai bun an din istoria companiei): CA: 5,3 mld. EUR Profit operaional: 3,2 mld. EUR Profit net: 2,6 mld. EUR

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

CEZ Group povestea de succes a Republicii Cehe

Profil CEZ Group: - Productorul de electricitate CEZ a fost fondat n 35,000 1992 de Fondul Naional Proprietatea 30,313 - CEZ Group a fost creat n 2003 pe structura CEZ, 30,000 fiind activ pe toate segmentele sectorului (extracie crbune, producie electricitate, trading, 25,000 20,685 distribuie i furnizare) 17,558 20,000 - A nceput expansiunea n strintate n 2005 17,294 16,809 16,502 16,398 - n prezent este printre cele mai mari zece 15,036 15,000 companii de energie din Europa d.p.d.v. al capitalizrii, capacitii instalate i numrului de 10,000 clien i 6,623 - CI 2011: 15.122 MW; producie 2011: 69,2 TWh 5,000 2,662 1,708 1,436 1,734 (41% - nuclear, 54% - termo, 5% - hidro) Piaa de electricitate din Cehia este 100% liberalizat, neexistnd intervenii administrative din partea Guvernului - Rezultate financiare 2011: *Capitalizare bursier la sfr itul anului CA: 1,5 mld. EUR Sursa: Bloomberg, Erste Profit operaional: 2,5 mld. EUR Profit net: 1,6 mld. EUR
Capitalizare bursier * (mil. EUR)

CEZ la Bursa din Praga: - Privatizare prin sistemul de cupoane (vouchere), n dou etape: 1993 (27% din aciuni) respectiv 1995 (6% din aciuni) - n prezent, statul deine un pachet de 69.78% (n 2009, 10% din aciuni au fost anulate n urma unui program de rscumprare) - Politic de dividende stabil, cu alocarea a peste 40% din profitul net pentru dividende ncepnd cu 2003 17

Profitabilitate foarte slab a productorilor romni de electricitate

Produc tori romni de electricitate vs. CEZ (2010)

90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Capacitate instalat (MW) Sursa: Erste Produc ie 2010 (TWh) Profit operaional 2010 15.8% 78.1% 69.8%
Elemente de mbuntire a profitabilitii

Standard de guvernan corporatist n condiiile listrii ceea ce induce transparen i presiune pentru rezultate din partea investitorilor Liberalizare pia electricitate

Productori romni de electricitate: Hidroelectrica, Nuclearelectrica, CE Turceni, CE Rovinari, CE Craiova Cap. Instalat cumulat a celor cinci 2010: 11,722 MW Producie cumulat 2010: 44.2 TWh

CEZ Cap. Instalat 2010: 15,018 MW Producie 2010: 63.3 TWh

18

Profitabilitatea Hidroelectrica - mult sub cea a productorilor hidro din vestul Europei
90% 80%

Hidroelectrica vs. Verbund (2010)

Elemente de mbuntire a profitabilitii

n 2011, profitabilitatea Hidroelectrica s-a deteriorat suplimentar datorit anului hidrologic foarte slab care a afectat producia i rezultatul net.

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Capacitate instalat (MW) Sursa: Erste 79.3% 62.1%

Standard de guvernan corporatist n condiiile listrii ceea ce induce transparen i presiune pentru rezultate din partea investitorilor Liberalizare pia electricitate

30.9%

Produc ie 2010 (TWh) Profit operaional 2010

Hidroelectrica: Cap. Instalat 2010: 6,438 MW Producie 2010: 19.3 TWh 2010 an hidrologic foarte bun fa de un an hidrologic mediu (producie 16-17 TWh) 2011 an hidrologic foarte slab (14,4 TWh) 2012 an hidrologic relativ slab estimat (15 TWh)

Verbund: Productor hidro, Austria Cap. Instalat 2010: 8,115 MW Producie 2010: 31.1 TWh

19

Profitabilitatea Hidroelectrica mult sub cea a productorilor din alte piee emergente
300% 250%

Hidroelectrica vs. AES Tiete-Brazilia (2010)

n 2011, profitabilitatea Hidroelectrica s-a deteriorat suplimentar datorit anului hidrologic foarte slab care a afectat producia i rezultatul net.

200% 150% 242.0% 100% 50% 0% Capacitate instalat (MW) Sursa: Erste 131.2%

Elemente de mbuntire a profitabilitii

Standard de guvernan corporatist n condiiile listrii ceea ce induce transparen i presiune pentru rezultate din partea investitorilor Liberalizare pia electricitate

58.5% Produc ie 2010 (TWh) Profit operaional 2010

Hidroelectrica: Cap. Instalat 2010: 6,438 MW Producie 2010: 19.3 TWh 2010 an hidrologic foarte bun fa de un an hidrologic mediu (producie 16-17 TWh) 2011 an hidrologic foarte slab (14,4 TWh) 2012 an hidrologic relativ slab estimat (15 TWh)

AES Tiete: Productor hidro, Brazilia Cap. Instalat 2010: 2,660 MW Producie 2010: 14.7 TWh

20

Vestea bun:
Crearea unei alternative de finanare a economiei depinde doar de deciziile pe care noi le lum n Romnia Dac nu crem aceast alternativ, nu putem da vina pe nimeni din afara Romniei

21

V mulumesc!