2009

Analiza Boromir Prod SA (SPCU)

Adrian Danciu Broker SA 15 ianuarie 2009

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Analiz

I. Date generale privind sectorul de panificaie

Mrimea pieei: 2 miliarde Euro. Rata de cretere anual : 15 % Producia de gru n anul 2008 a fost una foarte bun la nivel naional, aceasta urcnd la 2,93 t/ha n cretere cu 90% fa de perioada similar din 2007. Conform Ministerului Agriculturii i Dezvoltrii Rurale, piaa de panificaie i morrit va fi n anul 2008 de 2 miliarde Euro, beneficiind de o cretere de 15% fa de anul precedent.
0,2200 123.589.496 0,1000 12.358.949,60 27.189.689

Simbol Pret de referinta Numar de actiuni Valoare nominala Capital social Capitalizare

SPCU

Consumul de pine a sczut n Romnia n decurul ultimului an cu 1,5 kg/cap de locuitor, ajungnd la 112 kg/cap de locuitor. Media european n ceea ce privete consumul de pine se situeaz la 80 kg/cap de locuitor. Aceast scdere a pieei pinei a fost compensat de o cretere a pieei produselor de patiserie. La capitolul paste finoase, consumul mediu pe cap de locuitor este de 2,5 kg, la nivel naional, n timp ce la nivelul Uniunii Europene consumul mediu este de 10 kg.

Valoare contabila Earn per share (EPS) Price book ratio (PBR) Price earn ratio (PER)

0,7622 0,0367 0,29 5,99

n 2008 consumul total al produselor din cereal a sczut cu 0,2%, dei producia vegetal la nivel naional a crescut n primele 9 luni din 2008 cu 33% fa de perioada similar a anului 2007. Piaa de panificaie este controlat n proporie de apx. 40% de juctori mari, precum Vel Pitar Rmnicu Vlcea, Dobrogea Grup, Pajura, Lujerul, Spicul, Bneasa i Pambac Bacu, restul de 60% regsindu-se la productori de mici dimensiuni. Piaa morritului este puin mai concentrat, Boromir, Dobrogea, Pambac i Loulis dein apx. 60%, restul de 40% revenind productorilor mici. Emitentul face parte din grupul Boromir, elementul central al acestui grup fiind SC Boromir Ind SRL Ramnicu Valcea, care controleaza in mod direct si indirect 9 societati comerciale dintre care 7 societati pe actiuni si 2 societati cu raspundere limitata.

ROE ROA

4,82% 3,24%

Actionari SC Boromir IND SRL Alti actionari 61,32% 38,68%

Societatile pe actiuni din cadrul grupului Boromir desfasoara activitati care cuprind intreaga industrie de morarit si panificatie si anume: activitatea de morarit desfasurata de SC Boromir Ind SRL Ramicu Valcea, SC Moara Cibin SA Sibiu si SC Boromir Prod SA Buzau; activitatile de depozitare si comertul cu cereale, seminte si furaje desfasurate de SC Comcereal SA Valcea,

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Analiz SC Comcereal SA Sibiu; fabricarea amidonului si a produselor din amidon, activitate desfasurata de SC Amylon SA Sibiu si fabricarea produselor de panificatie si de patiserie realizate de catre SC Boromir Med SA Medias, SC Boromir Pan SA Buzau si SC Boromir Prod SA Buzau. Cele doua societati cu raspundere limitata din cadrul grupului Boromir, SC Eurostar Invest SRL Buzau si SC Hard Wood SRL Ramnicu Valcea, desfasoara activitati de consultanta pentru afaceri si management, respectiv, fabricarea de furnire si panouri de lemn. SC Boromir Ind SRL Ramicu Valcea este controlat in proportie de 39% de familia Boromiz Constantin si Mariana.

Produse realizate: -Produse de panificaie -Produse de morrit.

II. Date privind activitatea Boromir Prod SA

Produsele de panificaie sunt valorificate n proporie de 90% pe piaa local.

Principalele activiti desfurate de ctre Boromir Prod SA sunt: mcinarea cerealelor, fabricarea i comercializarea produselor de morrit i panificaie, patiserie, cofetrie i comer. Produse realizate: Din grupa de panificaie, patiserie i cofetrie, societatea realizeaz o gam diversificat de produse, ponderea principal fiind deinut de pinea alb de gramaj redus, respectiv peste 70% din totalul produselor de panificaie. Grupa produselor de morrit cuprinde tot gama de finuri. Jumtate din cantitatea realizat este destinat utilizrii n cadrul grupului.

Nivelul capitalurilor proprii a crescut cu puin mai mult de 3% n primul semestru din 2008, ca urmare a unui rezultat

Clieni: Cea mai mare pondere n cifra de afaceri realizat o dein clienii pentru produsele de panificaie i morrit. Pe segmentul de panficaie printre principalii clieni se regsesc: SC Rewe Romania, SC Luxor, SC Agricola Internaional, SC Gimar Com. Pe segmentul de morrit principalii clieni sunt: SC Can Serv, SC San Pauli Com, SC Cuptorul de Aur, SC Melisa Prod, SC Comfruct, SC Madexport, SC Superpan Lux. Valorificarea produselor de panificaie este realizat n proporie de 90% pe piaa local i judeean, i doar 10% pe piaa naional prin intermediul reelelor de distribuie.

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Analiz

III.

Activitatea financiar a companiei

Activul total al companiei a fost influenat ntr-o msur semnificativ de ctre reevaluarea imobilizrilor corporale derulat n decursul anului 2007.
Dublarea valorii imobilizrilor
mii lei Imobilizari necorporale Imobilizari corporale Imobilizari financiare Total active imobilizate Stocuri Creante Lichiditati Total active circulante Cheltuieli inregistrate in avans Sume datorate institutiilor de credit Datorii comerciale Total datorii curente Sume datorate institutiilor de credit Datorii comerciale Total datorii pe termen lung Datorii totale Capital social Rezerve din reevaluare Rezerve Rezultatul exercitiului Total capitaluri proprii 22.385 45.858 12.359 60.872 18.028 3.121 94.195 23.473 2008 S1 31 87.958 6.288 94.277 10.177 34.101 1.443 45.721 119 2007 69 89,075 6,181 95,324 11,542 32.599 3,552 47,694 23 1,649 23,996 28,721 23,201 0 23,201 51,921 12,359 60,861 15,242 2,748 91,052 2006 41 40,911 6,176 47,127 8,718 20,871 1,889 31,478 90 3,247 20,849 25,657 18,753 0 18,753 44,411 1,026 18,191 14,475 515 34,207

corporale n 2007, ca urmare a reevalurilor realizate.

Extinderea reelei de distribuie a dus i la meninerea unui trend ascendent n ceea ce privete creanele, acestea ns nregistrnd o rat mai redus de cretere comparativ cu cifra de afaceri. n totalul imobilizrilor financiare, ponderea majoritar este dat de titlurile de participare deinute la alte societi din cadrul grupului (entiti afiliate), precum i la Bursa MonetarFinanciar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS).

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Analiz Deinerea cea mai important este la societatea Eurostar Invest SRL unde deine peste 99% din capitalul social. Ponderile datoriilor de pe termen scurt si pe termen lung sunt mprite aproximativ in mod egal n totalul datoriilor. Datoriile catre institutiile bancare erau la sfarsitul anului 2007 de 24,85 milioane lei, din care 23,2 milioane erau pe termen mai mare de 1 an. n decursul anului 2007, compania a derulat o operaiune de majorare a capitalului social de la 1.026 mii lei la 12.359 mii lei.
mii lei Cifra de afaceri Venituri din exploatare Cheltuieli cu materiile prime Cheltuieli cu personalul Cheltuieli din exploatare Rezultat din exploatare 2008 S1 80.208 128.538 54.761 11.053 124.817 3.720 -89 901 3.121 7.886 3,89% 2007 S1 50.668 68.558 32.510 7.952 67.016 1.543 75 862 1.328 4.532 2,62% 2007 120.261 170.752 80.906 17.791 164.950 5.802 -2.513 1.774 2.748 9.201 2,29% 2006 79.085 102.080 47.526 12.860 101.497 583 179 1.256 515 4.884 0,65% 2005 68.017 83.542 43.197 9.217 78.241 5.301 97 715 4.247 9.036 6,24%

Diminuarea datoriilor totale cu apx. 12% n primul semestru din 2008.

Rezultat financiar Cheltuieli cu dobanzile REZULTAT NET EBITDA Marja neta

n primul semestru din 2008 cifra de afaceri a companiei a crescut cu 58%, n special datorit intensificrii activitii comerciale. Astfel veniturile obinute din valorificarea mrfurilor au crescut de la 16,77 milioane n primul semestru din 2007 la 43,28 milioane n perioada similar din 2008.
Cresterea cifrei de afaceri cu peste 58% in primul semestru din 2008 comparativ cu perioada similara din 2007.

Rezultatul din exploatare a crescut cu peste 100% in primul semestru din 2008 comparativ cu perioada similara a anului 2007. Principalele cheltuieli operationale sunt cele cu materiile prime, cu marfurile si personalul. Rezultatul net la sfarsitul primului semestru din 2008, era mai mare cu 141% fata de perioada similara a anului 2007, si depasind chiar profitul net obtinut la sfarsitul anului 2007.

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Analiz Cifra de afaceri realizata dupa primele 9 luni ale anului 2008 a fost de 120,3 milioane lei, rezultatul operational se situa la 7,33 milioane lei, iar profitul net 6,18 milioane.

IV.

Analiza SWOT

Puncte tari: Apartenenta la un grup insemnat din industria alimentara; Detine o cota de piata insemnata in special la nivel local; Derularea unor programe investitionale de modernizare; Mentinerea marimii activelor circulante chiar in conditiile cresterii insemnate a cifrei de afaceri; Societatea fiind cotata la BVB poate atrage surse de finantare care comporta cheltuieli mai reduse. Cresterea gamei de produse de panificatie in ultimii ani. Puncte slabe: Marje de profitabilitate reduse; Cheltuielile cu dobanzile influenteaza in mod semnificativ rezultatul net al companiei; Oportunitati: Rata de crestere a sectorului se mentine la un nivel ridicat; Numar redus de competitori insemnati la nivelul sectorului; Risc sectorial redus; Amenintari: Tendinta descendenta a consumului de paine la nivel national; Deprecierea monedei nationale ar putea aduce scumpiri ale materiei prime folosite. Cresterea presiunii salariale in ultimii ani.

S.S.I.F. BROKER S.A. Depart. Analiz

V. Evaluare si prognoza.
Metoda comparativa.
Indicator PER PBR PSR ROE ROA * conform portalului reuters SPCU 5,99 0,29 0,18 4,82% 3,24% MPN 29,70 1,75 0,58 5,91% 3,35% Industrie* 12,91 1,60 0,17 2,56% 1,13%

Sectorul producatorilor de panificatie este slab reprezentat la Bursa de Valori Bucuresti, astfel incat ca si baza comparativa am ales media principalilor indicatorilor obtinuti de catre companiile tranzactionate la nivel European. Utilizand o medie aritmetica a indicatorilor prezentati mai sus valoarea companiei ar fi de : 78.270 mii lei. Astfel rezulta o valoare pe actiune de 0,6330 lei.

SSIF Broker SA Cluj Napoca

15 ianuarie 2009

Anexa 1. Structura grupului Boromir