Sunteți pe pagina 1din 10

Seminar.

Indici bursieri
A. ntrebri B. Aplicaii C. Probleme propuse A. ntrebri 1. Ce este un indice bursier? R: Un indice bursier este un indicator menit s reflecte schimbrile valorice ale unui grup specific de instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, titluri emise de fonduri mutuale). Acurateea cu care un indice bursier reflect evoluia cursului valorilor mobiliare depinde de compoziie (procentul detinut de o actiune in totalul indicelui) si de metoda de calcul. 2. Exist mai multe tipuri de indici bursieri? R: Realitatea economic evideniaz un numr foarte mare de tipuri de indici bursieri. Spre exemplu, indici pe diferite valori mobiliare, indici din prima generaie i indici din generaia a doua, indici generali si sectoriali etc. 3. Care sunt principalii indici bursieri tranzacionai pe piaa de capital din Romnia? R: Pe piaa de capital din Romnia sunt indici ai Bursei de Valori Bucureti, respectiv BET, BET-C i BET-FI, i indici ai Bursei Electronice Rasdaq, respectiv RASDAQ Compozit, RAQ-I i RAQ II. 4. Cum se calculeaz BET, BET-C i BET-FI? R: Indiciele BET se calculeaz prin aplicarea unei formule de tip Laspeyres, ca o medie ponderat cu capitalizarea bursier a preurilor celor mai lichide 10 aciuni cotate la BVB. BET-C se calculeaz dup acelai raionament ca i BET doar c are n vedere un spectru mai larg de aciuni, respectiv ansamblul aciunilor tranzacionate la BVB, exclusiv aciunile SIFurilor. Metoda de calcul aplicat lui BET-FI este cea aplicat i celorlai indici.

Indici bursieri B. Aplicaii 1. Un indice bursier este alctuit din 4 aciuni. Preurilor aciunilor la momentul iniial este:
Aciuni Cursul aciunii la t0 (u.m.) A 30 B 20 C 10 D 40

Emitentul aciunii A decide splitarea valorii acesteia, astfel nct o aciune veche se transform n 3 aciuni noi. S se calculeze valoarea indicelui nainte i dup splitare folosind media aritmetic simpl. Rezolvare: nainte de splitare, valoarea indicelui se determin astfel:
n

I=

p
i =1

i0

Unde: pi 0 - preul de nchidere a aciunii i n ziua t; D reprezint divizorul n ziua t.

Observaie: valoarea divizorului se modific periodic, n funcie de modificrile


petrecute n structura patrimonial a emitentului. Prin urmare,

I=

pi 0
i =1

p
i =1

i0

30 + 20 + 10 + 40 = 25 puncte 4

Dup splitare, valoarea indicelui nu se modific. n acest scop, pentru a se determina valoarea indicelui, se calculeaz un nou divizor inndu-se cont de modificrile aduse de splitare. Valoarea de pia aciunii A devine 10 u.m.
Aciuni A B C D nainte de splitare Preul aciunilor 30 20 10 40 100
i0

Dup splitare Preul aciunilor 10 20 10 40 80

p
i =1

Indici bursieri

I=

p
i =1

i0

80 80 = 20 D = = 3,2 D 25

Remarc!
Primul indice bursier a fost Dow Jones Industrial Average (DJIA), aprut la bursa de la New York. DJIA este format din 30 de aciuni ale marilor firme industriale, de aceea aciunile se mai numesc blue chips.

2. Un indice bursier are n componen aciunile A, B i C ce au urmtoarea evoluie a cursurilor: Aciune A B C Pre la moment t (u.m.) 100 50 30 Pre la moment t+1 (u.m.) Cazul A Cazul B 110 100 50 50 30 33

S se arate care este impactul modificrilor de pre al aciunilor asupra indicelui folosind ca metod de calcul media aritmetic simpl. Rezolvare: Indicele se calculeaz folosind acelai divizor, respectiv D = 3 (divizorul este dat de numrul aciunilor). Aciune A B C Moment t 100 50 30 180
i0

p
i =1

Moment t+1 Cazul A Cazul B 110 100 50 50 30 33 190 183 3 63,3 + 5,5% 3 61 + 1,7%

D I I t +1 / t (%)

3 60 -

Din tabelul de mai sus se observ, modificarea indicelui este mai mare n cazul A, aceasta se justific prin faptul c o cretere cu 10% la o aciune un pre mai mare (P0A = 100 u.m.) va avea

Indici bursieri un impact mai mare asupra indicelui dect o cretere de 10% la o aciune ce valoreaz mai puin (P0B = 30). 3. Se cunosc urmtoarele informaii despre aciunile X, Y i Z ce intr n componena indicelui :
Decembrie 2005

Aciune

(1)
X Y Z Total

Preul aciunii (USD) (2) 10 15 20 -

Numrul de aciuni (3) 1.000.000 6.000.000 5.000.000 -

Capitalizare bursier (4)=(2)*(3) 10.000.000 90.000.000 100.000.000 200.000.000

tiind c la sfritul lunii decembrie 2006, pe piaa american s-au nregistrat urmtoarele evoluiile (tabelul de mai jos) ale cursurilor aciunilor X, Y i Z, are loc splitarea aciunii Y, revenindu-i unei aciuni vechi 2 aciuni noi i valoarea de baz a indicelui este 100 de puncte, s se determine care a fost valoarea indicelui aplicnd ca metod de calul media aritmetic ponderat cu capitalizarea bursier.
Decembrie 2006

Aciune X Y Z Rezolvare:

Preul aciunii (USD) 12 10 20

n anul 2005, totalul capitalizrii bursiere a fost de 200 mil USD, aceasta reprezentnd o valoare de referin. n anul 2006, situaie se prezint astfel: Aciune X Y Z Total Preul aciunii (USD) 12 10 20 Numrul de aciuni 1.000.000 12.000.000 5.000.000 Capitalizare bursier 12.000.000 120.000.000 100.000.000 232.000.000

Indici bursieri Indicele se calculeaz dup urmtoarea formul:


It =

PQ P Q
t b

t b

Valoarea de baza indice

unde:

Pt - preul de nchidere al aciunii de la momentul t (curent); Qt - numrul de aciuni n circulaie la momentul t (curent); Pb - preul de nchidere al aciunii la momentul de referin (de baz); Qb - numrul de aciuni n circulaie la momentul de referin (de baz).
Prin urmare,
It =

PQ P Q
t b

t b

Valoarea de baza indice =

232.000.000 USD 100 = 116 puncte 200.000.000 USD

4. Un trader previzioneaz pe piaa american o cretere a indicelui Dow Jones i iniiaz o tranzacie cu un contract de opiune call de tip european pe indicele Dow Jones (MUSD = 500 USD), preul de exercitare 10780 puncte, iar prima 250 puncte. De asemenea, investitorul previzioneaz o scdere a indicelui Nikkei (MJPY = 10000 JPY) i tranzacioneaz un contract put de tip american, cu preul de exerciiu 11980 puncte, iar prima 200 puncte. Pe parcursul duratei de viat a opiunilor, indicii inregistreaz urmtoarea evoluie: cursul indicelui Dow Jones: t1 = 10800; t2 = 11030; t3 = 11100; t4 =11250 ; tn =11230 . cursul indicelui Nikkei: t1 = 11900; t2 =11800; t3 = 11750; t4 = 11500; tn = 12500, tn scadenta optiunii. innd cont c traderul a obinut ctigul maxim posibil, la scadena (tn), s se determine rezultatul final n tranzaciile cu opiuni pe indici bursieri (1 USD = 119,25 JPY). Rezolvare: Opiunile europene: pot fi exercitate numai la scaden

americane: pot fi exercitate oricnd pn la scaden inclusiv

Indici bursieri

Trader care mizeaz pe:

Creterea cursului indicelui Dow Jones

Scderea cursului indicelui Nikkei

Poziie long CALL

Poziie long PUT

ST(tn) = 11230 puncte

ST(t4) = 11500 puncte

n situaia n care ctigul traderului este maxim, aceasta nseamn ca el exercit ambele opiuni n calitate de cumprtor. Rezultatul traderului n opiunea CALL european pe indicele Dow Jones va fi:

R final long call = (ST PE - c) * MUSD = (11230 10780 - 250) * 500 USD = 100.000 USD
Rezultatul traderului n opiunea PUT american pe indicele Nikkei va fi:

R final long put = (PE ST - p) * MJPY = (11980 11500 - 200) * 500 USD = 2.800.000 JPY R final long put USD =
2.800.000 JPY = 23.480 USD 119.25 JPY/USD

Prin urmare, rezultatul total al traderului este 123.480 USD.

5. Un investitor anticipeaz o volatilitate redus a cursului indicelui Dow Jones i

tranzacioneaz un straddle, la pre de exercitare de 7.600 puncte, prima call fiind 120 puncte, iar prima put de 100 puncte. La scaden opiunea put este abandonat de ctre cumprtorul opiunilor, iar vnztorul obine un rezultat de 35.000 USD. S se determine valoarea indicelui Dow Jones (MUSD = 500 USD) la scaden.
Rezolvare:

Volatitate redus vnzare de straddle Pentru a putea construi strategia sintetizm datele n tabelul de mai jos:

Indici bursieri

Short straddle Short put Short call Rezultatul strategiei

ST < PE ST PE + p +c ST PE + p + c

ST > PE +p PE - ST + c PE - ST + c + p

I. Dac ST < PE: ST PE + p + c = 0 i de aici rezult primul prag de rentabilitate


PR1 = ST = PE c p = 7380 puncte

II. Dac ST > PE: PE - ST + c + p = 0 , de unde rezult cel de-al doilea prag de rentabilitate
PR2 = ST = PE + c + p = 7820 puncte

Grafic strategia se reprezint astfel:


Profit/pierderea

Short straddle

+c +p

7380

7600

7820

ST

La scaden opiunea put este abandonat de cumprator, prin urmare vnzatorul ncaseaz prima, dar cumprtorul de call exercit cu pierdere ntruct cursul indicelui se afl ntre PR1 i
PR2.

(7600 ST +220) * 500 USD = 35000 USD, de unde rezult c ST = 7750 puncte.

Indici bursieri 6. Un investitor anticipeaz o scdere a valorii indicelui Dow Jones i tranzacioneaz 10 de

contracte futures pe indicele Dow Jones, cursul indicelui este 10.300 puncte. La scaden acesta lichideaz contractele futures la 98,6% din valoarea la care a iniiat pozitia. Din ctigul obinut investitorul cumpr 100 obligaiuni S, emise in urm cu 3 ani. Preul de achiziie al unei obligaiuni reprezint 90,125% din valoarea nominal, cuponul este 800, maturitatea este de 8 ani, iar obligaiunile sunt rscumprabile la scaden la paritate. S se determine randamentul la maturitate al obligaiunii S.
Rezolvare:

Investitorul mizeaz pe scderea cursului indicelui, deci el are o poziie short n contractul futures. Grafic, poziia short futures se reprezint astfel:
Profit/pierdere

Short futures

F0

ST

ntruct investitorul lichideaz contractele futures la un curs mai mic dect cel de vnzare nseamn c el a realizat profit. Rezultatul n short futures = F0 - ST = 10300 0,986 *10300 = 144.2 puncte Suma n USD = 144.2 puncte * 10 contracte * 500 USD = 721.000 USD Deci, preul unei obligaiuni S este 7210 USD. Iar Preul este 90,125% * VN. De unde rezult VN= 8000 USD Randamentul la maturitate dupa formula de calcul prin care se aproximeaz este:

Indici bursieri
VN PS 8000 7210 800 + 5 n = 12.59% = 8000 + 7210 VN + PS 2 2

C+

C. Probleme propuse 1. Un investitor deine un portofoliu format dintr-o opiune put (ncheiat pentru un titlu

suport) i un contract futures cu aceeai scaden i cu suport acelai titlu, poziii long pe ambele contracte. tiind c pragul de rentabilitate al opiunii put este 100 u.m. iar preul futures din contract este de 120 u.m., investitorul va fi sigur c valoarea portofoliului su la scaden va fi: a) mai mare de -220 u.m.; b) mai mic de 100 u.m.; c) mai mare de -120 u.m.; d) mai mare de -20 u.m.; e) mai mare de 20 u.m.
2. Un investitor ce anticipeaz o cretere a valorii indicelui S&P 500 tranzacioneaz 20 de

contracte futures pe acest indice la un curs la termen de 1247,5 puncte (multiplicatorul acestei piee este de 500 $). Pentru a se acoperi mpotriva unei evoluii nefavorabile a indicelui S&P 500, investitorul cumpr 20 de opiuni pe indicele S&P 500 ce au o prima de 12,5 puncte. Dac la un curs al indicelui la scaden de 1235, rezultatul investitorului ar fi 0, atunci preul de exerciiu este de: a) 1250,5 puncte ; b) 1247,5 puncte; c) 1260 puncte; d) 1245 puncte; e) 1235 puncte.

Indici bursieri Bibliografie

Anghelache, Gabriela (2004) Piaa de Capital , Ed Economic, Bucureti Bodie, Kane, Marcus (2003) Essentials of investments, fifth edition, McGraw Hill Companies Brown, Reilley (2004) Investment Analysis and Portfolio Management, seventh edition, McGraw Hill Companies

10