Finante corporative

Gestiunea pozitiei financiare

Managementul pozitiei financiare

Analiza financiara este multipla in semnificatiile si conceptiile sale deoarece realitatea interprinderilor este complexa iar obictivele analizei sunt variabile. 1.Aprecierea structurii financiare permite in principal evaluarea bunei adecvari intre mijloacele economice si resursele financiare, dar de asemenea a independentei financiare a interprinderii, solvabilitatii si lichiditatii sale. a) Semnificatia functionala aceasta este ,mai intai de toate ,semnificatia gestionarului sau cea a analistului care doreste sa procedeze la un diagnostic economic.Aceasta analiza cauta sa degajeze din bilant masele semnificative ale realitatii economice ,agregate care exprima pe de o parte mijloace de functionare iar pe de alta parte resursele care le acopera ,in functie de activitatea sa intreprinderea de doteaza cu un patrimoniu respective cu un arsenal produciv.

b) Semnificatia lichiditate ( sau financiara sau patrimoniala) Daca cele doua semnificatii functionale raspund preocuparilor gestionarului, in schimb semnificatia financiara raspunde preocuparilor bancilor. Obiectul semnificatiei lichiditate este de a diagnostica riscul de faliment, mai precis riscul de lichidate si de insolvabilitate pe termen scurt. Bilantul este deci prezentat in termeni de exigibiliate si de lichidare crescatoare. Rata de lichidiatate= activ circulant/ datorii pe termn scurt.

2. Ratele ca instrumente de analiza complementara a structurii financiare Ca este vorba de semnificatia functionarului sau cea de lichiditate, este indispensabila completarea aprecierii structurii financiare prin calculul si urmarirea catorva rate pertinente. a)Definitie si principii de constructie : rata este un raport semnificativ intre doua marimi coerente. Calculul unei rate il prezinta un anumit interes, insa ceea ce conteaza este : -evolutia sa in timp -pozitia sa in raport cu performantele concurentilor -valoarea sa in raport cu normele generale in principal bancare in masura in care ele au o semnificatie reala si constituie un criteriu de judecata pentru analist -relativitatea sa in raport cu alte date ale analizei

MANAGEMENTLUI FONDULUI DE RULMENT

I Semnificatia bilantului functional Activul si pasivul bilantului functional se imparte in trei rubrici principale ,care in analiza se combina doua cate doua pentru a da nastere la trei indicatori fundamentali in gestiunea financiara : fondul de rulment necesarul de fond de rulment Trezoreria 1 Fondul de rulment (FR) FONDUL DE RULMENT=RESURSE PERMANENTE ACTIVE FIXE(STABILE) Fondul de rulment calculat pe baza unui bilant functional se numeste fond de rulment net global(FRNG)

a)Cazul in care fondul de rulment este pozitiv Bilant functional : ACTIV FIX FOND DE RULMENT RESURSE PERMANENTE

Un fond de rulment pozitiv semnifica faptul ca intreprinderea degaja un surplus de resurse permanente in raport cu activul fix ,surplus care va putea fi utilizat pentru finantarea altor necesitati ale intreprinderii. b)Cazul in care fondul de rulment este negativ (IFR) Bilant functional : ACTIV FIX RESURSE PERMANENTE INSUFICIENTA DE FOND DE RULMENT

In acest caz se vorbeste de insuficineta in fond de rulment ,pentru ca lipsesc fondurile pentru finantarea imobilizarilor.Pentru o intreprindere industriala o insuficienta in fond de rulment nu este o catastrofa 2 Necesarul de fond de rulment (NFR) NECESARUL DE FOND DE RULMENT =ACTIVE CIRCULANTE DATORII CIRCULANTE

Ca si bilant functional ,necesarul de fond de rulment face distinctie intre exploatare si in afara exploatarii ,respectiv necesarul de fond de rulment de exploatare (NFRE)si necesarul de fond de rulment in afara exploatarii(NFRAE) a) Necesarul de rulment de exploatare(NFRE) NFRE=active circulante de exploatare Datorii circulante de exploatare =(Stocuri+Creante clienti)Datorii furnizori NFRE poate fi si pozitiv si negativ b) Necesarul de fond de rulment in afara exploatarii (NFRAE)

3 Trezoreria Relatia de calcul :Trezoreria(T)=Trezo reria activa Trezoreria pasiva Acest sold al trezoreriei permite intreprinderii sa cunoasca daca poseda o trezorerie sanatoasa ,adica nici foarte pozitiva ,nici foarte negativa Trezoreria se poate calcula si prin relatia : TREZORERIA=FOND DE RULMENT-NEVOIA DE FOND DE RULMENT(NFR)

4.Analiza diferitelor echilibre financiara ale bilantului functional O tehnica foarte simpla perimite vizualizarea rapida a echilibrului financiaral intreprinderii. Ea consta in a schematiza cele trei notiuni fundamentale -fond de rulment -necesar de fond de rulment - trezorerie

PRIMUL TIP DE ECHILIBRU

FR=400 NFR=350 T=50 FR =400>0 -> RESURSE PERMANENTE .ACTIVE FIXE>SURPLUS DE RESURSE PERMANENTE IN RAPORT CU IMOBILIZARILE>RESURSE>NEVOI Prin urmare fondul de rulment este o resursa. Trezoreria este rezultata fondului de rulment si a necesarului de fond de rulment T=FR-NFR

Trezoreria este pozitiva atunci cand fondul de rulment este superior necesarului de fond de rulment(FR>NFR)In schimb poate fi si negativa in cazul in care fondul de rulment este inferior necesarului de fond de rulment (FR<NFR) In exemplul nostru trezoreria dispune de resurse de 400.Cum va utiliza acesti bani ? *in primul rand va finanta nevoile sale banesti ,respectiv necesarul de fond de rulment in valoare de 350 *din cei 400,doa 350 au fost cheltuiti ,raman deci 50 ,care constituie trezorerie pozitiva Pentru a studia echilibrul financiar al intreprinderii ,analiza se poate descompune in trei etape : 1 Constatarea 2 Analiza 3 Solutia

1 CONSTATAREA Intreprinderea degaja un fond de rulment ceea ce inseamna ca resursele sale permanente finanteaza totalitatea imobilizarilor si degaja un excedent de resurse dintre care 88%[NFR(=350)/FR(= 400)=88%] Diferenta de 12% constituie trezoreria pasiva.

2 ANALIZA Ca si o persoana ,intreprindera prefera sa isi mentina contul in banca la un nivel pozitiv ,lasand astfel o anumita marja de manevrare pentru a-si plati cheltuielilor neprevazute 3 SOLUTIILE Acest echilibru trebuie sa fie structural pentru a putea fi considerat sanatos ,astfel spus el trebuie sa se mentina mai multi ani. Fondul de rulment in aceasta situatie contribuie in mod decisiv la finantarea trezoreriei .Vom remedia aceasta situatie plasand cea mai mare parte a trezoreriei in valori mobiliare de plasamnet (VMP),pentru a fructificaacesti bani. Dupa plasamnetul in VMP-uri ,trezoreria pozitiva scade deoarece banii au fost plasati in interesul necesarului de fond de rulment (VMP-urile fiind actve circulante in afara exploatarii ) Sa reluam exemplul initial sa consideram ca intreprinderea plaseaza 330 in valori mobiliare de plasament

Situatia initiala : FR =400 NFR =50 T=350

Situatia dupa plasament in VMP FR =400 NFR=380=50+330 T=20=350-330

Necesaruri 88% T =350 12% NFR=50 Necesaruri 5% T=20

Resurse FR=400 Resurse FR=400

95% NFR=380 Necesaruri 88% T=350

12% NFR=50 Necesaruri 29% T=20 95% NFR =50

Resurse FR=400 Resurse FR =70

Trebuie stiut faptul ca ,daca folosim trezoreria disponibila pentru a finatata participatiile si investitiile ,banii sunt plasati definitiv pe termen lung.In schimb,daca optam pentu plasarea in valori mobiliare de plasamnet ,este suficient sa vindem aceste titluri in caz de necesitati imediate de disponibiliti

AL DOILEA TIP DE ECHILIBRU

FR=400 NFR=450 T=50

Necesaruri NFR=450

Resurse T=50 11% FR=400 89%

Schematizarea FR>0=> Resurse NFR>0=>Necesaruri

1 Constatarea Intreprinederea degaja un fond de rulment pozitiv :resursele sale permanente acopera totalitatea imobilizatorilo dar nu perimit finantarea decat a 89% din necesarurile de fond de rulment 2 Analiza In general,echilibrul financiar nu se modifica in mod radical de la un an la altul. Modificarea se face gradual Cresterea foarte lenta a trezoreriei se arata a fi periculoasa pentru intreprindere deoarece gesionarii nu isi dau seama imediat de degradarea discreta si progresiva a situatiei si prea tarziu iau masuri urgente de redresare. Atunci cand conducatorii intreprinderii realizeaza gravitatea situatiei este de multe ori prea tarziu pentru a redresa intreprinderea ;in cel mai bun caz trebuiesc luate masuri draconice pentru a iesi din impas. 3 Solutiile Pentru a face fata concursurilor bancare trebuie : a)sa creasca fondul de rulment b)sa reduca necesarul de fond de rulment

AL TREILEA TIP DE ECHILIBRU

Schematizare: FR<0=>Necesaruri NRF>0=>Necesar uri Intreprinderea are mare nevoie de bani pentru a-si asigura finantarea.Singura solutie ramane in acest caz recurgerea la concursuri bancare.

1 Constatarea concursurile bancare finateaza nu numai nevoile care rezulta din ciclul de exploatare ,(NFR) dar si o parte din imobilizari (pentru ca resursele permanente sunt insuficiente pentru a finanta ansamblul imobilizarilor). Nevoi Resurse 80% IFR=200 T=-250 20% NFR=50
FR=-200=>IFR=200 NFR =50 2 Analiza Vanzarea de materiale industriale la sf anului N-> Scaderea productiei in N+1 ->Scaderea vanzarilor in N+1->Scaderea ciferi de afaceri in N+1 ->Scaderea rezultatului in N+1->Scaderea fondului de rulment in N+1 3 Solutiile Prima solutie consta in prioritatea acordata restructurarii fondului de rulment prin cresterea capitalului,cresterea rezervelor ,cresterea imprumuturilor

A doua solutie consta in diminuarea ,daca este posibil ,a necesarului de fond de rulment prin reducerea stocurilor ,diminuarea creantelor clienti ,cresterea datoriilor furnizori. Investitii masive in N+1>Cresterea productiei in N1 ->Cresterea vanzarilor in N+1->cresterea cifrei de afaceri in N+1 ->Cresterea rezultatului in N+1->cresterea resurselor proprii in N+1 ->Reconstituirea fondului de rulment in N+1 Constatam ,in acest caz,ca intreprinderea si-a atins obiectivul fara a actiona deloc(echilibrul sa stabilit de la sine)

AL PATRULEA TIP DE ECHILIBRU

FR=200 NFR=-400=>RFR=400 T=600 Schematic :FR >0=>Resurse NFR,0=>Resurse 1 Constatarea Actvitatea genereaza resurse de fond de rulment (RFR)care se adauga la un excendent al resurselor permanente (in raport cu imobilizarile)pentru a degaja importante disponibilitati. 2 Analiza Acest tip de echilibru foarte rar la o intreprindere industriala in situatia in care ea degaja RFR(o intreprindere are ,in general ,mari NFR).Totusi ,se poate intampla ca o intreprindere industriala sa degajeze resurse de fond de rulment in afara exploatarii net superioare necesarurilor de fond de rulment ,ceea ce poate explica originea RFR-urilor.

NFRE=200 =>RFR=400 NFRAE=-600 Sau NFRE =200 =>RFR=250 NFRAE =50 3 Solutiile Plasarea disponibilitatilor se realizeaza astfel : *in valori mobiliare de plasamnet *in titluri imobiliare *in imobilizari (pentru investitii)

Situatia initiala FR=200 NRF =-400 T=600

=>RFR=400

Situatia dupa plasamnetul in VMP(550) FR=200 NFR=150=-400+550 T=50=600-550 Necesaruri T Necesaruri 25% T=50 75% NFR=150 RFR 66% Resurse FR=200 Resurse FR 33%

AL CINCILEA TIP DE ECHILIBRU

FR=-250=>FR=250 NFR=-350=>RFR=350 T=100 Schematizare : FR<0=>Necesaruri NFR<0=>Resurse Necesaruri 29% T=100 71% IFR=250 Resurse RFR-350

1 Constatarea Resursele permanente nu sunt suficiente pentru a finanta totalitatea imobilizarilor si atunci trebuie gasit un alt mijloc de finantare. In exemplul nostru ,resursele de fond de rulment acopera totalul IFR (RFR depasesc IFR ,ceea ce explica prezenta trezoreriei active -71% din RFR) 2 Analiza Cazul unei intreprinderi industriale Pentru o intreprindere industriala ,insuficienta de fond de rulment prezinta unele riscuri in situatia in care anumite imobilizari nu sunt finantate intr-un mod stabil si durabil. Trebuie cautata originea insuficientei de fond de rulment.Acesta provine : a)dintr-o faza de investitii masive care s-ar explica prin urmatoarea schema : Investitii importante => IFR=>Cresterea productiei =>Cresterea vanzarilor =>Cresterea rezultatului =>Reconstituirea fondului de rulment b)dintr-o rentabilitate insuficienta

3.Solutii Pentru o intreprindere industriala ,prioritatea trebuie sa fie reconstituirea fondului de rulment prin: -cresterea capitalului -datorii pe termen lung si mediu -reconstituirea marjei intreprinderii Pentru o intreprindere de distributie prioritara este plasarea excedentului de trezorerie pe termen scurt.

AL SASELEA TIP DE ECHILIBRU

FR=-250=> IFR =250 NFR=-150=>RFR=150 T=-100 Schematizare : FR<0=>Necesaruri NFR<0=>Resurse Necesaruri IFR=250

Resurse T=100 RFR=150

1 Constatarea resurele permanente nu sunt suficiente pentru a finanta totalitatea imobilizarilor ;acestea din urma sunt deci acoperite in parte (60%) prin resursele de fond de rulment degajate de intreprndere ,iar soldul (Diferenta)de 40% fiind finantat prin concursuri bancare. 2Analiza Cazul unei intreprinderi industriale Acest echilibru ar putea foarte bine sa urmeze structura precedenta.Intr-adevar, RFR-urile ,ca sursele de venituri aleatorii au scazut in raport cu anul precedent si nu mai sunt suficiente pentru a finatata IFR,de unde si necesitatea de a face apel la credite bancare

Cazul unei intreprinderi de distributie Pentru o intreprindere de distributie ,echilibrul IFR si RFR este clasic ,dar partea IFR devine prea importanta pentru a putea fi finatata prin resursele legale de exploatare ,adica RFR 3 Solutii Pentru o intreprindere industriala trebuie reconstituit fondul de rulment prin : *cresterea capitalului *reconstituirea marjei intreprinderii Pentru o societate de distributie este convenabil sa se reduca IFR ,astfel incat sa fie finantata prin RFR structurale.

REZULTATUL DIFERITELOR ECHILIBRE FINANCIARE

a)echilibrul sanatos :structural -echilibru ideal pentru intreprinderile industriale b)echilibrul sanatos :apare necesitatea plasarii excedentului de trezorerie in : -valori mobiliare de plasament -titluri imobiliare -titluri de participare -imobilizari productive c) echilibru clasic :pentru intreprinderi industriale -pentru viitor trebuie luata in calcul cresterea importantei trezoreriei negative

d)Echilibru foarte periculos -risc de oprire a platilor -risc de scadere catastrofala a rezultatului exercitiului e)Echilibru foarte riscant din punct de vedere financiar :-risc de stopare a platilor in cazul pierderii increderii bancilor

f)Echilibru sanatos :relizat in ciuda utilizarii restranse a resurselor.Este vorba de un echilibru specific unei societati mari de distributie care gestioneaza exedente de trezorerie g)Echilibru riscant :mai ales pentru o intreprindere industriala -pierdere a autonomiei :jucand un rol foarte important in finatarea unei parti a imobilizarilor ,clientii si furnizorii preiau, intr-o anumita masura, controlul asupra intreprinderii h)Echilibru foarte riscant :pentru o intreprindere industriala creste dependenta fata de exterior ,deoarece atat clientii cat si bancile ocupa un loc fundamental in finatarea activelor fixe i)Usor dezechilibru pentru o intreprindere de distributie :dependenta bancara pe termen scurt