Sunteți pe pagina 1din 59

UNIVERSITATEA TEFAN CEL MARE SUCEAVA FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I ADMINISTRAIE PUBLIC SPECIALIZAREA: CONTABILITATE I INFORMATIC DE GESTIUNE

Lucrare de licen

Conductor tiinific,

Absolvent,

Suceava 2012

Riscul i decizia de investiii Studiu de caz la firma S.C. MobStar S.A.

Cuprins
CUPRINS...................................................................................................................................................3 INTRODUCERE.......................................................................................................................................3 CAPITOLUL 1. INVESTIIILE I RISCURILE INVESTIIONALE..............................................4

1.1. Conceptul de investiii.........................................................................................................4 1.1.1.Clasificarea investiiilor................................................................................................7 1.1.2.Caracteristici ale investiiilor.........................................................................................8 1.1.3.Factorul timp i indicatorii de eficien economic......................................................9 1.2. Conceptul de risc i incertitudine.......................................................................................22 1.2.1. Clasificarea riscurilor.................................................................................................24 1.2.2. Managementul riscului...............................................................................................25
CAPITOLUL 2. DECIZIA N DOMENIUL INVESTIIILOR, N CONDIII DE RISC I INCERTITUDINE..................................................................................................................................27

2.1. Conceptul de decizie .........................................................................................................27 2.2. Decizia de investiie...........................................................................................................29 2.2.1. Decizia n condiii de risc...........................................................................................29 2.2.2. Decizia n condiii de incertitudine............................................................................30
CAPITOLUL 3. STUDIU DE CAZ LA FIRMA S.C. MOBSTAR S.A...........................................31

3.1. Prezentarea societii..........................................................................................................31 3.2. Analiza S.W.O.T. ..............................................................................................................31 3.3. Bilanul iniial al firmei i calculul indicatorilor economico-financiari pe baza acestuia..34 3.4. Sursele de finanare............................................................................................................37 3.5. Variantele de proiect..........................................................................................................38 3.6. Calculul indicatorilor statici...............................................................................................38 3.7. Calculul indicatorilor imobilizrilor..................................................................................40 3.8. Calculul indicatorilor actualizai la momentul punerii n folosin a obiectivului p = 0, a = 27%........................................................................................................................................42 3.9. Indicatorii Bncii Mondiale...............................................................................................42 3.10. Evidenierea variantei optime de proiect i interpretarea rezultatelor obinute ..............49
CONCLUZII............................................................................................................................................55 BIBLIOGRAFIE.....................................................................................................................................57

Introducere
Aceast lucrare este alctuit din trei capitole care cuprind elemente teoretice i reprezentri grafice. Capitolul 1 este intitulat Investiiile i riscurile investiionale i prezint conceptele de investiii i risc, clasificarea investiiilor i a riscurilor, indicatorii de eficien economic i managementul riscului. Creterea i dezvoltarea unei societi comerciale se constituie n cea mai mare msur, pe mrirea capitalului su de producie i comercializare. Aceast cretere rezult dintr-un sistem de ,,decizii de investiie care sunt decizii financiare de cea mai mare importan pentru societate i care se afl la originea crerii de valoare pentru aceasta. Creterea valorii unei societi va conduce la creterea avuiei proprietarilor ei. Activitatea de investiie trebuie vzut din dou puncte de vedere: cea a unui subiect inactiv n procesul de investiie i cea a unui subiect activ. Primul este investitorul iar al doilea este antreprenorul. ntre cei doi se interpune piaa financiar care are rolul de a transfera resursele de finanare spre investiiile productive i de a asigura o alocare ct mai eficient a acestora. Antreprenorul realizeaz i pune n practic proiecte de investiie prin achiziionarea de active reale, cu scopul fabricrii i comercializrii de bunuri i servicii. 3

Conceptul de investiii ntr-un sens mai larg este sinonim cu: alocare, plasare, dotare, iar ntr-un sens mai restrns (financiar-contabil) reprezint o cheltuial fcut pentru obinerea de bunuri materiale i servicii cu valoare mare i durat de folosin ndelungat. Investiiile joac un rol tot mai important n economie, ele uurnd introducerea realizrilor progresului tehnico-stiinific n practic. Investiiile sunt suportul material al dezvoltrii economico-sociale a unei ri. Orice activitate economic se desfoar n condiii de risc, aceste riscuri fiind mai mult sau mai puin grave, mai mult sau mai puin cunoscute, mai uor sau mai greu de evitat. nainte de a ncepe orice tip de activitate se impune o identificare i evaluare a riscurilor ce pot aprea, eliminarea sau diminuarea lor pe ct posibil, admindu-se doar acele riscuri care nu afecteaz dect n mic msur activitatea economic. Insuficienta cunoatere a riscului, evaluarea sa greit, lipsa unei protecii adecvate mpotriva acestuia va afecta n mod direct rezultatul final al activitii desfurate. Riscul a intrat n sectorul privat i public al gndirii manageriale pentru a deveni un concept de organizare cum nu a mai fost anterior. Att n sectorul privat ct i n cel public, termenul de risc este atribuit unei noi preocupri asupra veniturilor i performanei. n sectorul privat acest lucru este vizibil n eforturile de a uni investiiile din activitile de control cu obiectivele organizaionale i crearea valorii n cadrul modelelor pentru entitile cu management de risc larg. n sectorul public, riscul precum responsabilitatea fa de client, reprezint o baz pentru practicile manageriale auto motivaionale n absena presiunilor competitive directe. Capitolul 2 este intitulat Decizia n domeniul investiiilor n condiii de risc i incertitudine i prezint noiunea de decizie i deciziile luate n condiii de risc i incertitudine. Decizia de investiii este aciunea responsabil prin care investitorul stabilete realizarea unui obiectiv economic sau social. Dup acest moment, investitorul i asigur fondurile necesare i deschide finanarea proiectului de investiii. Decizia se fundamenteaz pe rezultatele calculelor economice din studiul de fezabilitate ntocmit n prealabil pentru proiectul analizat. n afara criteriilor economice la luarea deciziei de investiii se poate ine seama i de criterii sociale, politice, strategice etc. Decizia de investiii prezint particulariti evidente n raport cu alte categorii de decizii, care decurg din natura activitii de investiii. Capitolul 3, intitulat Studiu de caz, cuprinde un sudiu de fezabilitate realizat la firma S.C. MobStar S.A.. La final se prezint concluziile lucrrii n legtur cu investiiile, riscurile i deciziile n economie.

Capitolul 1. Investiiile i riscurile investiionale


1.1. Conceptul de investiii Investiiile reprezint condiia esenial n dezvoltarea economiei naionale, a tuturor ramurilor i domeniilor de activitate, a creterii veniturilor, condiie ce determin sporirea nivelului de trai.1 Investiiile sunt categoriile de cheltuieli care angajeaz viitorul, n sensul c de ele depinde creterea i perfecionarea capacitii de producie a unei intreprinderi (prin extindere i modernizare), apariia unei noi posibiliti de producie (creterea numrului de ntreprinderi) n una din ramurile economiei sau la nivelul ntregii economii. Investiiile fac legatur dintre preszent i viitor, ntre generaii.2 ntr-o definire concis se consider investiii numai cheltuielile care se concretizeaz ntro achiziie de bunuri de folosin ndelungat 3, ns nelesul cel mai des ntlnit n ceia ce

1 2

Prelipcean G., Restructurare i dezvoltare regional, Editura Economic, Bucureti, 2001 Staicu F., Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucuresti, 1995 3 Sandu Gh., Cibotariu I., Apetrei A., Finane- abordri teoretice i practice, Editura Didactic si Pedagogic, Bucureti, 2008

priveste ideea de investiii este acela de cheltuial sau plasament de sume bneti la un moment iniial, pentru a obine beneficii viitoare. Termenul de investiii este un concept total opus celui de consum imediat, care nseamn distrugerea unei pari din valoarea creat, investiiile urmrind exact contrariul si anume sporirea avuiei. P. Masse stabilea patru elemente definitorii ale unei investiii: 1. Subiectul, reprezentat de cel care investeste(persoan fizic sau juridic); 2. Obiectul, artnd modul n care se concretizeaz investiia (lucrul, ntreprinderea, utilajul, firma etc.); 3. Costul, reprezentnd efortul suplimentar, cert, actual consumat pentru obinerea acelui obiect concret; 4. Efectele valorice, rezultate prin realizarea investitiiei, care se obin n viitor i reprezint n realitate, o speran mai mult sau mai putin sigur. n ara noastr noiunea de investiie are dou accepiuni: n sens larg, investiiile sunt definite ca plasarea unor sume de bani n diferite domenii: economic, social, administrativ, militar, cultural etc., pentru a construi i achiziiona utilaje, instalaii, cldiri, pentru a pregti personal, n vederea realizrii unei noi tehnologii etc., dar i pentru hrtii de valoare, angajamente n operaiuni comerciale, bancare sau operaiuni de burs, inclusiv operaiuni speculative; n sens restrns, din perspectiv economic, investiiile se refer doar la cheltuielile prin care se creaz sau se cumpr noi capitaluri fixe i circulante, productive i neproductive, pentru schimbarea, modernizarea sau dezvoltarea unor active fixe existente n economie. Importana studiului aprofundat al fenomenului investiional este determinat i de posibilitatea abordrii multidimensionale a conceptului, n funcie de diferitele sisteme de evaluare si cuantificare.4 n literatura economic de specialitate se regsesc dou abordri ale investiiilor: 1. Abordri simple a) abordarea contabil b) abordarea juridic c) abordarea strict monetar d) abordarea psihologic 2. Abordri complexe a) abordarea economic b) abordarea social5 Abordarea contabil i juridic consider investiiile ca fiind similare cu imobilizrile, nelese ca bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau fcute pentru o ntreprindere, destinate s rmn durabile, deci s se materializeze n nsi ntreprinderea respectiv. Aceast abordare a investiiilor prezint un dublu neles: - permite suprapunerea unei opinii contabile i a unei opinii juridice asupra investiiilor pentru c, n aceste dou accepiuni sunt reinute doar elementele patrimoniale; - poate fi aplicat cu uurin mai ales n momentul analizei bilanului, deoarece au un caracter obiectiv, indiscutabil, atestat de evidena contabil. Abordarea monetar sau financiar este mai puin restrictiv, astfel c investiia este considerat un ansamblu de cheltuieli care va genera pe o perioad mai lung de timp, venituri sau economii care s ramburseze sau s recupereze cheltuielile iniiale. Din punct de vedere financiar, se are permanent n vedere acoperirea nevoii de fonduri de exploatare generate de diferite tipuri de investiii. Recurgerea la analiza exclusiv monetar sau
4 5

Stoina C., Risc i incertitudine n investiii, Editura Teora, Bucureti, 2008 Prelipcean G., Fundamentele economice ale investiiilor, Editura Universitii Suceava, Suceava, 2000

financiar, permite s distingem tipurile de proiecte definite prin modul de succesiune a fluxurilor monetare pe care le determin. Abordarea psihologic se refer la intuiia individului sau a firmei care investete. Aceast abordare insist asupra faptului c investiia conduce la decalarea consumului n timp. Din aceast perspectiv, investiia reprezint renunarea la bunuri imediate n schimbul bunurilor viitoare. Aceast abordare pune accentul pe contradicia psihologic la care este supus investitorul, constrns s confrunte resursele imediate pe care le-ar angaja cu rambursrile viitoare i incerte la care sper. Abordarea economic consider investiiile ca fiind toate sacrificiile fcute azi n sperana obinerii n viitor a unor rezultate, al cror nivel total va fi mai mare dect cheltuielile iniiale. Spre deosebire de simpla nregistrare contabil, abordarea economic a investiiilor ine seama de o serie de aspecte importante, precum: influena factorului timp; noiunile de randament i eficien a operaiilor economice; riscuri legate de viitor. Din perspectiva abordrii economice o investiie poate fi definit la fel de bine printr-o achiziie de bunuri, de echipament, dar i prin cheltuieli pentru o campanie publicitar, pentru un program de cercetare-dezvoltare, pentru elaborarea unui produs nou. Abordarea social are n vedere implicaiile asupra societii dup i n timpul realizrii unei investiii. Fcnd o sintez a celor menionate mai sus, putem spune c o definiie complet a investiiilor ar trebui s reliefeze faptul c:6 Investiiile reprezint un plasament de fonduri bneti ntr-o aciune, ntr-un proiect sau operaie pentru a crete avuia persoanelor fizice sau juridice; Exist un decalaj n timp, ntre momentul investirii i cel al obinerii rezultatelor i veniturilor constante; Investiiile reprezint un flux al valorilor care au ca punct iniial de pornire, fondurile financiare, o parte a veniturilor i economiilor realizate; Investiiile sunt o cheltuial efectuat n prezent, cert, n scopul obinerii unor efecte viitoare, adesea incerte; Pentru a produce n timp acumulri viitoare de capital fix, este necesar funcionarea normal a ntregului sistem economic. Investiiile mai pot fi definite ca aciuni sau succesiuni de aciuni prin intermediul crora anumite resurse sunt transformate n bunuri materiale cu scopul obinerii de profit. De aici reeind cteva caracteristici eseniale, i anume: Derularea temporar a investiiilor se realizeaz pe intervale lungi de timp, fiind nsoit de o separare a perioadelor de angajare a eforturilor i de obinere a efectelor. Complementaritatea investiiilor se poate contura n raport cu caracterul limitat al resurselor de care dispun sau le pot atrage investitorii. Caracterul conex sau indus al investiiilor. Orice investiie induce nevoia de alte investiii att n aval, ct i n amonte. Ireversibilitatea investiiilor de refer la imposibilitatre recuperrii ca atare a resurselor implicate pentru realizarea lor. Unicitatea proiectelor. Chiar dac au acelai profil, volum, calitate, proiectele de investiii nu sunt reproductibile, de aceea, determinrile i analizele sunt specifice pentru fiecare proiect. n cadrul economiei naionale, activitatea de investiii joac un dublu rol i anume:7 - Agenii economici care realizeaz aciuni investiionale i cresc oferta de bunuri sau servicii prin creterea capacitii de producie, cu realizarea unor venituri suplimentare;

6 7

Staicu F., Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic, Bucuresti, 1995 Prelipcean G., Restructurare i dezvoltare regional, Editura Economic, Bucureti, 2001

- Vor fi mobilizate i sectoarele din amonte sau din aval i vor crete avuiile tuturor agenilor economic implicai. 1.1.1. Clasificarea investiiilor Necesitatea fundamentrii eficienei economice a investiiilor presupune aprofundarea problemelor metodologice i teoretice cu privire la clasificarea investiiilor. Structurarea poate fi realizat n funcie de modul n care este privit i definit investiia i anume ca o cheltuial sau ca o materializare a acestei cheltuieli. Putem deosebi urmatoarele criterii: 1. Dup natura tehnologic, investiiile se clasific n: a) investiii pentru lucrri de construcii-montaj care constau n executarea construciilor considerate mijloace fixe pentru realizarea produciei, dar i n montajul utilajelor; b) investiii pentru cumprarea utilajelor necesare realizrii produciei; c) investiii pentru lucrri geologice; d) investiii pentru studii, proiectri, cercetri i pregtirea personalului, precum i alte investiii necesare acoperirii unor cheltuieli speciale aprute odat cu realizarea obiectivului de investiii (amenajri de terenuri, participare la licitaii etc.). 2. Dup caracterul investiiilor, distingem: a) investiii n sfera productiv, care pot fi: 1. investiii de nlocuire, care au ca destinaie nlocuirea activelor fixe datorit uzurii fizice i morale; 2. investiii de modernizare care au rolul de a asigura condiiile de reducere a costurilor de producie i a creterii productivitii; 3. investiii de dezvoltare care au drept scop creterea capacitilor de producie (extinderea sau dezvoltarea ntreprinderilor existente, crearea de noi ntreprinderi etc.) ca urmare a creterii cererii pentru produsele existente sau pentru lansarea de noi produse; 4. investiii strategice care cuprind cheltuielile cu cercetarea tiinific i cele de natur social pentru personalul angajat n unitile productive i care au ca obiect reducerea riscului din cele dou domenii amintite. b) investiii n sfera neproductiv, care se realizeaz n nvmnt, cultur i art, tiin, sntate i asisten social. 3. n funcie de natura lor, investiiile sunt: a) investiii care se materializeaz i se regsesc n capitalul fix i circulant al firmei, cum ar fi investiiile corporale care cuprind terenurile i mijloacele fixe; b) investiii care nu se materializeaz i nu mresc valoarea capitalului fix i circulant care pot fi: 1) investiii necorporale, care cuprind cheltuielile de constituire, de cercetare, dezvoltareproiectare i alte imobilizri necorporale; 2) investiii financiare care cuprind titlurile de participare i alte titluri de valoare. 4. Avem o clasificare i dup sursa de finanare: a) investiii realizate din sursele proprii ale unei firme, care pot fi: amortizarea; capitalizarea profiturilor; atragerea economiilor altor persoane prin emiterea de aciuni noi sau prin mobilizarea resurselor. b) investiii realizate din surse atrase sau mprumutate, prin intermediul unor credite interne sau externe. 5. Din punct de vedere al riscul asociat proiectului de investiie, distingem: a) investiii cu risc minim sau zero, de genul plasamentelor n obligaiuni; b) investiii cu risc redus, cazul investiiilor de nlocuire; c) investiii cu risc mediu, n cazul investiiilor de modernizare; d) investiii cu risc ridicat i foarte ridicat pentru investiiile de dezvoltare sau de cercetaredezvoltare. 7

6. Dup modul de realizare a lucrrilor, avem: a) investiii n antrepriz, adic lucrrile sunt realizate de o firm specializat i nu de agentul economic n cauz; b) investiii n regie, n care lucrrile mai puin specializate, sunt realizate cu fore proprii de agentul economic. 7. Dup legtura pe care o au cu obiectul proiectat, investiiile se clasific n: a) investiii directe; b) investiii colaterale; c) investiii conexe. Investiiile directe sunt cele strict legate tehnologic, funcional i spaial de obiectivul propus a se realiza; aceasta se determin pe baza devizelor de cheltuieli la nivel de lucrare, obiectiv sau ntreaga investiie. Investiiile colaterale materializate n lucrri care asigur utilitile obiectivului de baz, dar si altele necesare deservirii n condiii optime a acestuia (ci de acces, conducte, utiliti, obiective de interes social, etc.); Investiiile conexe sunt acele cheltuieli orientate n alte obiective economico- sociale cu rol de a asigura viitorului obiectiv condiiile optime necesare desfurrii activitilor propuse. 8 8. Din punct de vedere al pieei financiare, distingem trei categorii de investiii: a) investiii pentru afaceri, care constau n cheltuieli pentru maini, utilaje, dotri ale unei societi comerciale (cotate la bursa de valori mobiliare); b) investiii imobiliare, n nelesul de cldiri, locuine, terenuri (cotate la bursa de valori imobiliare); c) investiii n stocuri, care constau n produsele stocate, dorit sau nu, pentru a fi vndute ulterior (cotate la bursa de mrfuri). 9. n metodologia ONU investiiile se clasific n: a) investiiile brute se refer la creterea i refacerea capitalului fix i circulant al firmei; b) investiiile nete definesc doar cheltuielile pentru creterea capitalului fix i circulantal firmei. 1.1.2. Caracteristici ale investiiilor Investiiile reprezint aciuni sau succesiuni de aciuni prin care anumite resurse disponibile, disponibilizabile sau atrase sunt transformate n bunuri concrete (materiale sau nemateriale) n scopul obinerii de efecte viitoare sub form de avantaje, dar, n principal, profit. De aici se desprind cteva caracteristici eseniale: 1. Derularea temporar a investiiilor se realizeaz pe intervale lungi de timp, fiind nsoit de o separare a perioadelor de angajare a eforturilor i de obinere a efectelor. Astfel, durata aciunilor investiionale induce categorii speciale de risc, att la nivelul cheltuielilor, ct i al ncasrilor. n acelai timp, decalarea n timp a cheltuielilor i efectelor oblig la folosirea tehnicii actualizrii pentru a putea compara valori (cheltuieli, ncasri i beneficii). n aciunile investiionale pot fi precizate trei perioade distincte, identificate n raport cu eforturile implicate: cutarea ideilor i evaluarea; punerea n oper; obinerea efectelor. 2. Complementaritatea investiiilor este evident n raport cu caracterul limitat al resurselor de care investitorul dispune sau pe care le poate atrage pentru realizarea aciunilor sale. Astfel, alocarea unor resurse pentru un proiect diminueaz proporional ansele alocrii de resurse pentru alte proiecte ale investitorului. 3. Caracterul conex sau indus al investiiilor este dat de intercondiionrile dintre proiecte. Practic, orice investiie induce nevoia de alte investiii att n aval, ct i n amonte.
8

Stoina C., Risc i incertitudine n investiii, Editura Teora, Bucureti, 2008

4. Ireversibilitatea investiiilor se raporteaz la imposibilitatea recuperrii ca atare a resurselor implicate pentru realizarea lor. 5. Unicitatea proiectelor Chiar dac proiectele de investiii au acelai profil, calitate, volum, ele nu sunt identic reproductibile i, de aceea, determinrile i analizele sunt specifice pentru fiecare proiect.9 Procesul investiional constituie suportul material al promovrii progresului tehnicotiinific n diverse sectoare de activitate. Proiectele de investiii aplicate sunt mijlocul principal de valorificare a soluiilor tehnice i tehnologice noi oferite de creterea tiinific.10 1.1.3. Factorul timp i indicatorii de eficien economic Termenul indicator are n vedere un instrument cu ajutorul cruia s se poat reda starea unui sistem la un moment dat. Un fenomen, un proces economic va fi caracterizat de un numr mai mare sau mai mic de indicatori, n funcie de gradul su de complexitate, nefiind exclus posibilitatea ca, n cadrul aceleiai variante, unii dintre indicatori s fie favorabili, iar alii nefavorabili. n domeniul investiiilor indicatorii pot caracteriza proiectul ca volum, elemente structurale, cost, durat de nfptuire, avnd calitatea de indicatori tehnici sau tehnico-economici. Pe de alt parte, indicatorii pot reflecta raportul efort-efectesau efecte-efort, cu privire la proiectul de investiii, n care caz, ei au calitatea de indicatori de eficien economic, ori sunt utilizai n analiz ca avnd semnificaia de criterii (criteriul duratei de recuperare, criteriul valorii actuale nete etc.). Indicatorii de apreciere i de eficien economic a investiiilor se obin prin calcule i prelucrare a informaiilor cuprinse n documentaia tehnico-economic (studiul de fezabilitate, proiectul tehnic, etc.), folosindu-se metodele matematice specifice. Se poate afirma c indicatorii tehnico-economici i economici sunt mrimi de calcul primare servind aprecierii proiectului de investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic sunt mrimi derivate din prelucrarea informaiilor iniiale sau a indicatorilor primari i asigur msurarea eficienei proiectului. Pentru evaluarea eficienei economice a investiiilor este necesar utilizarea unui sistem de indicatori de eficien economic: a) indicatori cu caracter general b) indicatori de baz sau statici c) incicatorii analizei dinamice d) indicatori specifici diferitelor obiective i ramuri e) indicatori suplimentari.

A) Indicatori cu caracter general11


1. Capacitatea de producie reprezint producia fizic sau valoric ce poate fi obinut n condiii optime i cu respectarea unui anumit coeficient de schimb. Se exprim n dou moduri: a. sub form fizic i atunci avem denumirea de capacitate de producie, notat cu q h ; b. ca valoare a produciei Qh sau Vh Qh = qi p i
i =1 n

unde: q- capacitatea de producie exprimat fizic p- preul unitar i- sortimentul de podus. 2. Numrul de salariai trebuie cunoscut nc din faza de proiect att pe total, ct i n structur. 3. Costul de producie trebuie cunoscut i previzionat att pe ntreaga producie ct i pe fiecare sortiment i pe unitate de produs.
9

Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011 Stoian M., Practica gestiunii investiiilor, Editura ASE, Bucureti, 2004 11 Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011
10

4. Productivitatea muncii prezint capacitatea de producie fizic sau valoric ce poate fi obinut de ctre fiecare lucrtor sau n funcie de numrul de ore lucrate. q Q W = h sau W = h L L unde: q h - capacitatea de producie exprimat fizic Qh - valoarea produciei L numr de lucrtori sau numr de ore lucrate/ lucrtor. 5. Profitul reprezint efectul direct urmrit de orice investitor.
Ph = Vh C h

unde: Ph - profitul anual Vh - venituri anuale C h - cheltuieli anuale Rata profitului este unul dintre cei mai importani indicatori de eficien economic i se calculeaz pe baza profitului: Exist mai multe modaliti de calcul a ratei profitului: a) rata profitului calculat la costul de producie
r= P 100 C P 100 CA P 100 K

b) rata profitului calculat la cifra de afaceri


r=

c) rata profitului calculat la capitalul propriu utilizat


r=

B) Indicatori de baz sau statici de fundamentare a eficienei economice a investiiilor12


1. Volumul capitalului investit sau investiia total, notat cu I t , arat efortul total depus pentru obinerea unui oiectiv de investiii. Este un indicator de volum ce se previzioneaz nc din faza iniial, iar valoarea acestuia trebuie s acopere toate costurile generate de realizarea unei investiii. Fiind un indicator de volum, nu putem lua decizia de a investi doar pe seama acestuia, ci se impune calculul celorlali indicatori de eficien economic a investiiilor. Criteriul de alegere este de minim i se msoar n uniti monetare de investiii. 2. Durata de realizare a investiiei, notat cu d , reprezint timpul care este necesar pentru realizarea n condiii optime a unui obiectiv de investiii. Criteriul de alegere este de minim i se msoar n ani. 3. Durata de exploatare a obiectivului de investiii, notat cu D , reprezint timpul ce se scurge din momentul drii n folosin a obiectivului de investiii pn la scoaterea din folosin a acestuia. Se msoar n ani, iar criteriul de alegere este de maxim. 4. Investiia specific, notat cu s , cuantific efortul total depus pentru obinerea n condiii optime a unei uniti fizice sau valorice de producie. Se calculeaz n dou moduri: a. n funcie de capacitatea de producie I s = t u.m.investite / 1unitatefizicaproductieobtinuta qh b. n funcie de valoarea produciei I s ' = t u.m.investite / 1unitatemonetaraproductieobtinuta Qh
12

Idem 10

10

Criteriul de alegere este de minim. 5. Termenul de recuperare a investiiei , notat cu T, reprezint timpul care este necesar pentru recuperarea efortului investiional total, din profitul anual obinut. I T = t ani Ph Criteriul de alegere este de minim. 6. Coeficientul de eficien economic a investiiei, notat cu e , este un indicator integral de eficien economic care msoar profitul anual ce poate fi obinut la o unitate monetar investit. Este inversul termenului de recuperare, iar criteriul de alegere este de maxim. P 1 e = h = u.m.Ph / 1u.m.investita It T 7. Cheltuieli recalculate sau echivalente, notate cu K , msoar att efortul total depus pentru realizarea investiiei, ct i efortul depus pentru exploatarea obiectivului pe ntreaga durat de funcionare a acestuia.
K = I t + C h Du.m.eforttotal

unde: I t - investiia total C h - cheltuieli anuale cu producia D - durata de exploatare a obiectivului Criteriul de alegere este de minim. Este un indicator de volum i nu ne putem pronuna cu exactitate asupra eficienei investiiilor doar prin prisma acestui indicator de cheltuial, ci se impune calculul indicatorului de structur a cheltuielilor. 8. Cheltuielile specifice, notate cu k , cuantific efortul total depus pentru obinerea unei uniti fizice sau valorice de producie pe ntreaga durat de exploatare a obiectivului. Se calculeaz n dou moduri: a) n funcie de capacitatea de producie
k= K u.m.eforttotal / unitatefizicaproductieobtinuta qh D K u.m.eforttotal / unitatefizicaproductieobtinuta Qh D

b) n funcie de valoarea produciei


k'=

Criteriul de elegere este de minim. 9. Randamentul economic al investiiei, notat cu R , este un indicator fundamental i integral de eficien economic care cuantific profitul total obinut la o unitate monetar investit. P R = t 1u.m.Pt 1u.m.investita It unde: Pt - profitul total
Pt = Ph D

Criteriul de alegere este de maxim. n orice activitate economic se regsesc mai multe forme ale profitului i anume: profitul anual- Ph care se calculeaz ca diferen ntre valoarea anual a produciei sau veniturile obinute din exploatare i cheltuielile depuse anuale pentru obinerea veniturilor;
Ph = Vh C h

profitul de recuperare- Pr reprezint profitul ce se obine pe perioada termenului de recuperare a investiiei;


Pr = I t

profitul total- Pt este profitul ce se obine pe ntreaga durat de funcionare a unui obiectiv economic ; 11

Pt = Ph D

profitul final- Pf este profitul ce se obine dup recuperarea investiiei totale;


Pf = Pt Pr = Pt I t

R=

Pt I t P R = t 1 It It

C) Indicatorii imobilizrilor13
Aceasta este perioada n care se consum fondurile fr s se obin venituri i se caracterizeaz prin imobilizri de resurse umane i materiale n activiti cum sunt: elaborarea studiului de fezabilitate, proiectarea obiectivului i executarea lucrrilor de construcii-montaj pe antiere. Lucrrile executate la nceputul acestei perioade conduc la imobilizri n special de for de munc superior calificat, ceea ce reprezint o pierdere de venit net, att pentru agentul economic, ct i pentru economia naional. Este necesar ca durata etapei de cercetare-proiectare s fie ct mai scurt, dar suficient de mare pentru a asigura calitatea acestor lucrri. Efecte benefice ale acesteia sunt: reducerea riscului de uzur moral la viitoarele produse; ctigarea pieelor de desfacere; obinerea unui pre de vnzare ridicat (cel puin pentru o perioad de timp); recuperarea investiiilor n avans fa de termenul stabilit etc. n perioada de execuie a lucrrilor de construcii-montaj, se consum fonduri mari, n special resurse materiale, care sunt imobilizate succesiv pe antier i puse n oper, ajungnd n final ca ntreg fondul de investiii s fie imobilizat. i n cazul acestor lucrri mrimea imobilizrilor este influenat hotrtor de timpul afectat pentru executarea lor. Durata de execuie este aceea n care se consum cea mai mare parte din valoarea investiiei. Ealonarea investiiilor influeneaz n mod direct imobilizrile de fonduri care reprezint pierderi poteniale pentru economia naional. 1. Mrimea imobilizrilor totale , notat cu M i , se obin nsumnd toate elementele matricei: M i = I h ( d h + k )u.m.imobilizaritotale
h =1 d

unde: M i - mrimea imobilizrilor totale; i - proiectul pentru care se calculeaz indicatorul; d - durata de realizare a investiiei; I h - investiia anual ce se aloc n anul h; k - factor de corecie care poate lua urmtoarele valori: k = 1, atunci cnd fondurile se cheltuiesc la nceputul anului: M i = I h ( d h + 1)
h =1 d d

k = 0,5, atunci cnd fondurile se cheltuiesc la jumtatea anului: M i = I h ( d h + 0,5)


h =1 d

k = 0, atunci cnd fondurile se cheltuiesc la sfritul anului: M i = I h ( d h)


h =1

13

Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011

12

2. Imobilizarea specific, notat cu mi , cuantific imobilizrile totale ce revin la o unitate fizic sau valoric de producie. Se determin astfel: a. n funcie de capacitatea de producie: M mi = i u.m.imobilizari / 1u. fizicaprodusa qh b. n funcie de valoarea produciei: M m' i = i u.m.imobilizar i / 1u.m. productieobtinuta Qh 3. Imobilizarea medie anual, notat cu ma , se calculeaz ca raport ntre mrimea imobilizrilor totale i durata de realizare a investiiei. M ma = i u.m.imobilizari / an d Acesta asigur comparabilitatea variantelor de proiect supuse analizei. 4. Pierderi din imobilizri sau efectul economic al imobilizrilor, notat cu E i , determin efectul nerealizat sau pierderile din imobilizri ca urmare a scoaterii din circuitul productiv a resurselor investiionale.
E i = M i eu.m. pierderidinimobilizari

5. Efectul economic specific al imobilizrilor, notat cu E i , cuantific efectul nerealizat sau pierderile din imobilizri ce revin la o unitate fizic sau valoric de producie, precum i la o unitate monetar investit. Se calculeaz n trei moduri: a. n funcie de capacitatea anual de producie: E = i u.m. pierderi / 1u. fizicaprodusa qh b. n funcie de valoarea produciei: E = i u.m. pierderi / 1u.m. productieobtinuta Qh c. n funcie de volumul capitalului investit sau de investiia total: E = i u.m. pierderi / 1u.m.investita It 6. Efectul economic al reducerii duratei de realizare sau execuie, notat cu E f . n practica economic precum i n analiza economic, este important ca investitorul s cunoasc care sunt efectele reducerii duratei de realizare a investiiei previzionat n contract. Reducerea duratei de realizare conduce la micorarea imobilizrilor i implicit la creterea venitului net.
E f = e M f ( d p d )u.m. pierderidinimobilizari

unde: E f - efectule economic al reducerii duratei de realizare a investiiei; e - coeficientul de eficien economic; M f - valoarea mijloacelor fixe; d p - durata de execuie programat; d - durata de execuie realizat. Toi indicatorii imobilizrilor prezint criteriul de alegere de minim. Indicatorii imobilizrilor se calculeaz doar pe perioada de realizare a investiiei. Deci, D nu se regsete niciodat n calculul acestor indicatori.

D) Indicatorii dinamici. Tehnica actualizrii sau a dicontrii.14

14

Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011

13

Noiunea de actualizare pornete de la ideea c o unitate monetar ncasat astzi nu este egal cu o unitate monetar care se va ncasa peste n ani.15 n calculele de eficien economic se compar mrimea profitului ce se estimeaz a fi obinut dintr-o aciune productiv, cu fondurile de investiii necesare pentru realizarea obiectivului respectiv. Indicatorii statici i cei ai imobilizrilor nu au luat n calcul faptul c fondurile de investiii se cheltuiesc ntr-o anumit perioad, iar profitul se obine ntr-o alt perioad. Timpul acioneaz ca un factor distinct, proces care, n acest domeniu, se cunoate sub denumirea de influena factorului timp asupra investiiilor i rezultatelor lor, ceea ce nseamn o analiz dinamic. Deoarece, n analiza dinamic se aduc toate valorile dispersate n timp la un singur moment, acest proces poart numele de actualizare sau discontare. ntreaga tehnic a discontrii se bazeaz pe urmtorul raionament: o sum de un leu care este investit productiv ntr-un anumit domeniu la nceputul unui an, dup trecerea acestui an, ca urmare a folosirii ei va aduce un profit a . n anul urmtor, fondul utilizat va fi 1 + a , iar rezultatul este (1 + a ) 2 .a.m.d., astfel nct dup h ani suma de un leu devine (1 + a ) h , adic: la nceputul anului I: 1 lei, la sfritul anului I obinem 1 +1 a = (1 + a ) lei; 2 la sfritul anului II se obine (1 + a ) + a (1 + a ) = (1 + a ) ; 2 2 3 la sfritul anului III: (1 + a ) + a(1 + a ) = (1 + a ) .a.m.d., astfel c dup h ani obinem (1 + a ) h lei. n consecin, o investiie de 1 leu fcut astzi echivaleaz peste h ani nu cu o sum de un leu, ci de (1 + a ) h lei, dac inem seama de influena factorului timp. Expresia (1 + a ) h se numete factor de fructificare i se noteaz cu z ' . Factorul de fructificare z ' se folosete la aducerea n prezent a unor sume investite n trecut sau la ducerea din prezent a sumelor investite, spre viitor, mrind aceste sume, deoarece ntotdeauna z ' > 1 . Problema se pune i invers, adic, dac un leu investit n prezent devine peste h ani (1 + a ) h , atunci, valoarea actual (prezent) a unui leu ce se va obine n anul h va fi: Acesta este tocmai factorul de actualizare z ,folosit la aducerea n prezent din viitor a sumelor ce vor fi investite sau obinute, micornd aceste sume, deoarece ntotdeauna z < 1 . Cei doi factori, z i z ' se numesc factori de discontare sau actualizare. Simbolul a reprezint eficiena anual a sumei unitare cheltuite; el corespunde eficienei medii obinute la obiective similare, din ramura sau subramura unde se cheltuiete suma respectiv i, n literatura de specialitate, este denumit coeficient de actualizare. Semnificaia economic a coeficientului a este urmtoarea: el reprezint profitul ce poate fi obinut ntr-un an, ca urmare a sumei de un leu, investit productiv la nceputul acelui an. Calculele de actualizare se pot efectua la orice moment, chiar anterior sau posterior perioadei n care se execut lucrrile de investiii. Numim data la care se face actualizarea moment de referin. Principalele momente de referin din viaa economic a unui obiectiv sunt: m momentul adoptrii deciziei de investiii; n momentul nceperii lucrrilor de investiii; p momentul punerii n funciune a noului capital fix; u momentul nceperii restituirii creditului; v momentul scoaterii din funciune a capitalului fix. Cele patru perioade pe grafic semnific: g perioada de elaborare a documentaiilor tehnico-economice ale obiectivului de investiii, de obinere a avizelor i aprobrilor necesare realizrii obiectivului;
15

(1 + a ) h .

Todea A., Investiii, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2006

14

d durata de execuie a lucrrilor de investiii pe antier; f perioada de graie (sau de rgaz) scurs ntre momentul punerii n funciune i nceperea restituirii creditelor primite; D durata eficient de funcionare a obiectivului de investiii. Pentru determinarea unui indicator de eficien economic a investiiilor n form dinamic, la orice moment de referin, este necesar parcurgerea urmtoarelor etape: 1) Se stabilete indicatorul pe care dorim s-l actualizm i se calculeaz mrimea sa n form static pentru a o putea, n final, compara cu mrimea dinamic. 2) Se stabilete momentul de referin la care se face actualizarea, se reprezint pe o ax orizontal (axa timpului) numai trei din cele cinci momente n, p i v. Dac momentul de referin este m sau n, se nscrie i acest moment pe axa respectiv. Se noteaz momentul de referin ales cu 0. 3) Se nscrie indicatorul (profit sau investiie) pe axa reprezentat. 4) Se traseaz triunghiul actualizrii (pentru investiii i profit). Se stabilete formula de calcul ce se va aplica. 5) Se aplic formulele de calcul. 6) Se compar datele actualizate cu cele stabilite iniial, n form static, i se trag concluziile ce se impun. 1. Actualizarea indicatorilor de eficien economic la momentul lurii deciziei de investiie, adic m = 0. m a. Investiia totala actualizat, notat cu I t a i criteriul de alegere de minim.
I tm = a
d +g h =1+ g

I (1 + a )
h

m b. Profitul total actualizat, notat cu Pt a

Pt am =

D +d +g

h =1+d +g

P (1 + a )
h

n practica economic se consider c profitul anual este constant pe ntreaga durat de funcionare, ceea ce permite folosirea unei relaii de calculul simplificat pentru profitul total actualizat.
Pt am =

(1 + a ) D 1 se numete factor de anuitate. D a (1 + a )


de maxim.

(1 + a ) 1 P u.m. profittotalactualizat 1 h d g D (1 + a ) a(1 + a )


D

m c. Randamentul economic actualizat al investiiei , notat cu Ra i criteriul de alegere

R =
m a

Ptam I
m ta

1u.m. profittota lactualizat / 1u.m.I tm a

m , n , p ,u , v Ra <R

d. Termenul de recuperare actualizat, notat cu Tam i criteriul de alegere de minim.

T =
m a

(1 + a ) log Ph log Ph a I tm a
log(1 + a )
>T

d+g

] ani
15

m , n , p ,u , v a

2. Actualizarea indicatorilor de eficien economic la momentul nceperii lucrrilor de investiii, adic n = 0. n a. Investiia totala actualizat, notat cu I t a i criteriul de alegere de minim. d 1 I tn = I h (1 + a ) h h =1 n b. Profitul total actualizat, notat cu Pt a
a

Ptan =

D +d

h =1+d

P (1 + a )
h

Dac profitul anual este constant avem:


Ptan =

(1 + a ) 1 P 1 h d D (1 + a ) a (1 + a )
D

n c. Randamentul economic actualizat al investiiei, notat cu Ra i criteriul de alegere

de maxim.

R =
n a

Ptan I tn a

n d. Termenul de recuperare actualizat, notat cu Ta i criteriul de alegere de minim.

T =
n a

log Ph log Ph a I tn (1 + a ) a log(1 + a )

n e. Efortul total actualizat, notat cu K t a i criteriul de alegere de minim.

K tn = I tn + C tn u.m.eforttotalactualizat a a a
C tn = a
D +d h =1+ d

C (1 + a )
h

Dac C h sunt constante se aplic urmtoarea formul:


Ctn = a

(1 + a ) 1 C 1 h d D (1 + a ) a(1 + a )
D

3. Actualizarea indicatorilor de eficien economic la momentul punerii n folosin a obiectivului, adic p = 0. p a. Investiia totala actualizat, notat cu I t a i criteriul de alegere de minim.
I tp = I h (1 + a ) a
h =0 d 1 h

p b. Profitul total actualizat, notat cu Pt a

Pt ap = Ph
h =1

1 (1 + a ) h

Dac profitul anual este constant avem:


Pt ap = Ph

(1 + a ) D 1 D a (1 + a )

c. Randamentul economic actualizat al investiiei, notat cu Rap i criteriul de alegere de maxim. Ptap p Ra = p 1 I ta 16

p d. Termenul de recuperare actualizat, notat cu Ta i criteriul de alegere de minim.

log(1 + a ) 4. Actualizarea indicatorilor de eficien economic la momentul scoaterii din funciune a obiectivului, adic v = 0. v a. Investiia totala actualizat, notat cu I t i criteriul de alegere de minim.
a

T =
p a

log Ph log Ph a I tp a

I tva =

d +D 1 h =0 + D

I (1 + a )
h h

v b. Profitul total actualizat, notat cu Pt a

Ptav = Ph (1 + a )
h =0

D 1

Dac profitul anual este constant avem:


v Pt a =

(1 + a ) D 1 P
a

v c. Randamentul economic actualizat al investiiei, notat cu Ra i criteriul de alegere

de maxim.
v Ra =

Ptav I tva

d. Termenul de recuperare actualizat, notat cu Tav i criteriul de alegere de minim.

T =
v a

log Ph (1 + a ) log Ph (1 + a ) a I tva


D D

log(1 + a )

E) Indicatorii Bncii Mondiale16


Instituiile financiare internaionale acord mprumuturi pentru investiii pe baza unor analize profunde a proiectelor elaborate de ctre beneficiari. Banca Mondial acord mprumuturi pentru obiective concrete de investiii cu un nalt nivel de eficacitate. Definirea eficienei economice a obiectivelor ce vor fi eventual creditate se face printr-un sistem de indicatori elaborat special pentru acest scop, de forul financiar al ONU. n prezent, acest sistem este preluat i de aproape toate marile bnci finanatoare de investiii existente n lume. a. Angajamentul de capital, notat cu K t a , exprim costurile totale iniiale de investiii, pentru constituirea capacitilor de producie proiectate i a costurilor ulterioare punerii n funciune, pentru exploatarea acestora, exclusiv amortismentul, exprimate n valoare actual, la un moment de referin, de regul momentul nceperii lucrrilor de investiii, iar criteriul de alegere este de minim. d +D 1 K t = ( I h + Ch ) u.m. (1 + a ) h h =1 unde: h = d + D - reprezint orizontul de timp; Cunoaterea angajamentului de capital prezint interes pentru investitori i manageri, deoarece trebuie s se urmreasc dac valoarea actual total a cash-flow-ului este mai mare dect angajamentul de capital. Un proiect are un cost eficient i este acceptabil dac: CFt > K t , unde: CFt cash-flow total actualizat. b. Raportul dintre veniturile totale actualizate i costurile totale actualizate, precum i avantajul net actualizat.
a a a a

16

Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011

17

Analiza venituri-costuri se bazeaz pe evaluarea raportului i diferenei absolute dintre veniturile totale actualizate (Vta) i costurile totale actualizate reprezentate prin capitalul angajat actualizat (Kta), pentru n = 0. Raportul dintre Vt a i K t a Vt r= a K ta
Vta =
d +D h =1

V (1 + a )
h

, unde Vh - venituri anuale. Criteriul de alegere este de maxim.

Dup calculul acestui indicator ne putem afla n una din urmtoarele situaii: Vta < 1 , adic Vt < K t r= K ta
a a

n acest caz proiectul se respinge i nu se mai calculeaz ceilali indicatori. Vt a = 1 , adic Vt = K t r= K ta


a a

n acest caz proiectul nu genereaz pierderi, dar nici profit, ceea ce conduce la renunarea la proiect. Vta > 1 , deci Vt > K t r= K ta
a a

n acest caz proiectul este eficient, va fi acceptat, iar analiza merge mai departe. Avantajul net actualizat sau diferena absolut dintre Vt i K t AN t a = Vt a K ta u.m. , criteriul de alegere este de maxim. c. Venitul net actualizat sau valoarea actualizat net total Venitul net actualizat constituie un indicator fundamental pentru evaluarea economic i financiar a oricrui proiect de investiii. Indicatorul VN t caracterizeaz, n valoare absolut, aportul de avantaj economic al unui proiect de investiii, ctigul, rsplata sau recompensa investitorului pentru capitalul investit n proiectul respectiv, exprimat fie sub form de cash-flow n valoare actual, fie ca valoare net actualizat. Calculat prin intermediul cash-flow-ului, indicatorul VN t a realizeaz compararea ntre cash-flow-ul total actualizat degajat pe durata de via economic a unui proiect sau variante de proiect de investiii i efortul investiional total generat de acel proiect, exprimat tot n valoare actualizat. VN t = I t + CFt
a a a a a a

VN ta = I h
h =1

CFh = Ph + Ah

d +D 1 1 + CFh h (1 + a ) h=1 (1 + a ) h

Calculat prin intermediul venitului net anual, VN t -ul exprim suma algebric a valorilor nete actualizate pe orizontul de timp h = d + D i criteriul de alegere este de maxim. d +D 1 VN t = VN h , VN h - venit net anual (1 + a ) h h =1
a a

VN h = Vh K h K h = I h + Ch

VN t a -ul este un indicator integral de eficien economic a investiiilor i este folosit drept criteriu de decizie n investiii.

18

Rata de actualizare a , folosit n calculele VN t a ndeplinete rolul de criteriu de testare a eficienei (rentabilitii) unui proiect de investiii, de acceptare sau de respingere a unui proiect de investiii. VN t la un proiect devine negativ dac se alege pentru calcule o rat de actualizare a prea mare, iar proiectul respectiv devine inoportun i se respinge. VN t a ndeplinete funcia de criteriu de decizie de investiii. Punctele slabe ale indicatorului VN t sunt:
a a

nu pune n eviden importana relativ, comparativ a aportului proiectului respectiv; nu permite soluionarea problemelor de decizie de investiii cnd difer durata de via economic de la proiect la altul; nu ine seama de mrimea termenului de recuperare (T); depinde de mrimea ratei de actualizare (a) folosit n calcule, ceea ce ridic problema acordrii unei atenii deosebite alegerii acesteia. d. Indicele de profitabilitate Caracterizeaz nivelul raportului dintre VN t a i fondurile de investiii care stau la baza proiectelor de investiii i genereaz acel volum de VN t .Se poate calcula n trei moduri: o n funcie de volumul investiiilor totale VN t a k= 100 It o n funcie de investiia total actualizat VN ta k'= 100 I ta
a

o n funcie de valoarea actualizat VN ta ka = +1 I ta Cea mai frecvent modalitate de calcul este cea n form actualizat care ne permite s selectm varianta optim de proiect pentru care k a > 1 . De asemenea, acest indicator permite ordonarea descresctoare a variantelor de proiect supuse analizei. Pentru proiectele la care k a = 1 , VN t a = 0 . e. Rata intern de rentabilitate a unui proiect de investiii, notat RIR , reprezint acea rat a dobnzii compuse care atunci cnd se folosete ca rat de actualizare a pentru calculul valorii actuale a fluxurilor de cash-flow i de investiii ale proiectelor face ca suma valorii actuale a cash-flow-ului s fie egal cu suma valorii actuale a costurilor de investiii i, deci, valoarea net actual total s fie nul: RIR = a , pentru care VN ta = 0 . La RIR a unui proiect se ajunge atunci cnd VN t a acelui proiect tinde s devin egal cu zero. n sens mai larg, RIR se definete ca acea rat de actualizare care face ca pe perioada h = d + D valoarea actualizat total a veniturilor din vnzarea produselor s fie egal cu suma costurilor totale de investiii i de exploatare actualizate. Din punt de vedere economic, dac RIR = a , acest lucru semnific faptul c proiectul degaj un cash-flow egal cu capitalul investit i c pe durata de via economic el asigur o rentabilitate anual a capitalului, nc neamortizat, existent la nceputul fiecrui an. Pentru a > RIR proiectul de investiii nu mai este eficient, deoarece I t a devine mai mare ca volumul CFt i VN t va avea valoare negativ ( VN t < 0 ).
a a a a

19

Dac a < RIR , VN t a este pozitiv i deci, proiectul de investiii devine acceptabil dup condiia VN t > 0 . VN t RIR = a min + ( a max a min ) VN t + VN t
a a+ a+ a

unde: a min - rata de actualizare pentru care obinem VN t a + a max - rata de actualizare pentru care obinem VN t

Diferena maxim admis ntre a max i a min este de 5 puncte. RIRcalculata > RIR ( a ) dat f. Cursul de revenire net actualizat, notat CRNA , caracterizeaz costul intern, exprimat n valut naional, al unei uniti de valut extern obinut fie prin exportul de produse i servicii, fie economisite prin nlocuirea importului, ca urmare a realizrii diferitelor proiecte de investiii care au asemenea scopuri i obiective. Cursul de revenire net actualizat servete, deci, la aprecierea competitivitii activitii agenilor economici din ar pe piaa internaional. Informaiile necesare calculului CRNA sunt: - fluxul veniturilor anuale n valut previzionate pe seama vnzrilor la export de produse i servicii, respectiv fluxul economiilor anuale de valut previzionate prin reducerea importului; - costurile de investiii i exploatare a capacitii exprimate n valut; - costurile n moned naional pentru investiii i de exploatare a capacitilor; - fluxul valorii nete actuale. Relaiile de calcul sunt: a. n cazul exportului de produse i servicii K ta ( lei ) CRNA = VN t a ( valuta ) b. pentru economia net anual n cazul nlocuirii importului cu producie naional K t a ( lei ) CRNA = , unde EN t a - economia net total actualizat. EN t a ( valuta ) Criteriul de alegere este de minim.

F. Indicatorii metodologiei ONUDI17


1. Indicatori de activitate a) Rata capitalului de lucru RCL= capitallucru *100 b) Rata de eficien a stocurilor RES=
cheltuielidirecte *100 stocuri
profitnet

2. Indicatori de rentabilitate a) Rata profitului calculat la cifra de afaceri RPV= RPA=


profitnet *100 CA profitnet *100 totalactive

b) Rata profitului calculate la total active 3. Indicatori de lichiditate


17

Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011

20

a) Rata rapid a lichiditii RRL= RRC=

( activecurente stocuri ) obligatiicurente

b)Rata recuperrii creanelor


facturiemise sin eincasate *365 CA

c) Rata de plat a debitelor ( furnizori + creditori ) RPD= *365 cheltuielidirecte d) Rata de acoperire a creditelor

RAC= ratedecapitalscadente + dobanziaferente e) Rata de autofinanare RA= capitalpropriu


obligatiit otale

profitnet + amortizare

Z scor = 0,717T1 + 0,847T2 + 3,107T3 + 0,420T4 + 0,998T5 activecurente datoriicurente T1 = totalactive profitnet T2 = totalactive profitbrut T3 = totalactive val.contabilasauval.depiataacapitaluluipropriu T4 = totaldatorii CA T5 = totalactive

G. Analiza ALTMAN18

R1 = R2 = R3 = R4 = R5 =

Z = 0,24 R1 + 0,22 R2 + 0,16 R3 0,87 R4 0,10 R5 CA totaldatorii capitalpermanent totalactive activecurente stocuri totalactive cheltuielifinanciare CA cheltuielisalariale CA

H. Analiza CONAN- HOLDER

18

Prelipcean G., Strategii investiionale n afaceri, Note de curs 2011

21

1.2. Conceptul de risc i incertitudine Noiunea de risc este de mare interes pentru toi cei implicai n lumea afacerilor, deoarece, gestionarea corect a riscului duce la obinerea unui grad de succes mai mare.19 Orice activitate economic se desfoar n condiii de risc, aceste riscuri fiind mai mult sau mai puin grave, mai mult sau mai puin cunoscute, mai uor sau mai greu de evitat. nainte de a ncepe orice tip de activitate se impune o identificare i evaluare a riscurilor ce pot aprea, eliminarea sau diminuarea lor pe ct posibil, acceptndu-se doar acele riscuri care nu afecteaz dect n mic msur activitatea economic. Insuficienta cunoatere a riscului, evaluarea sa greit, lipsa unei protecii adecvate mpotriva acestuia va afecta n mod direct rezultatul final al activitii desfurate. Cuvntul risc provine din latinescul riscare, care nseamn a ndrzni.Totui, definiiile mai recente arat c nelegerea riscului ca oportunitate ncepe s ctige teren, acest lucru avnd influene clare i asupra managementului riscului. Riscul este o noiune social, politic sau natural a crei origine se afl n posibilitatea c o aciune viitoare s genereze pierderi din cauza informaiilor incomplete n momentul lurii deciziilor sau incontienei unor raionamente de tiplogic. ntreaga evoluie a vieii economice demonstreaz c incertitudinea, riscul sunt prezente la tot pasul, nsoesc toate aspectele economice. Riscul caracterizeaz situaia n care rezultatul exact nu este cunoscut, dar n care rezultatul nu reprezint o noutate. Riscul formeaz rdcina tuturor operaiunilor financiare. Speculaia nu ar avea nici un temei ntr-o lume de incertitudine complet, iar n acelai timp nici investiiile n-ar avea loc. Investiia, de fapt const ntr-o cheltuial sigur, actual, fa de sperana unui ir de venituri incerte n viitor. n domeniul investiiilor riscul poate fi definit ca orice situaie n care nu se cunosc cu certitudine caracteristicile unui eveniment viitor, dar n care se cunosc cel puin numrul de alternative posibile ale valorilor respective i posibilitatea de apariie a fiecreia dintre ele.20 Riscul reprezint posibilitatea de a te expune la pierderi, iar determinarea lui se bazeaz pe o experient ndelungat sau pe informatii care permit efectuarea unor estimri privind probabilitatea consecintelor acestuia. ntr-o abordare general riscul nseamn hazard, probabilitatea unor eventuale pierderi sau o pierdere posibil pe care, printr-o politic economic modern, ncercm s o prevenim ori s o diminum. Perceperea riscului, delimitarea dimensiunilor sale, presupun constientizarea pericolului unei actiuni, asumarea responsabilittii de ctre o persoan atunci cnd afirm c rezolv o problem sau face un lucru pe riscul su. Agentii economici percep riscul ca pe un rezultat nefavorabil, o probabilitate a pierderii, atasat ns unui cstig. n domeniul investitiilor, riscul este acceptat dac se compenseaz cu un cstig aditional ce poate fi anticipat cu o anumit probabilitate.21 Investitorii au la dispoziie un cadru concret de evaluare a investiiilor prin prisma a dou elemente fundamentale riscul i ctigul ateptat, - ceea ce a dat un impuls considerabil fenomenului investiional, mai ales n contextul portofoliilor de investiii.22 Cele mai multe decizii se iau n condiii de risc i incertitudine, incompleta cunoatere a uneia sau mai multor ,,variabile fiind o constant a activitii economice i o cauz care explic ntr-o oarecare msur diferenele dintre rentabilitile diverselor proiecte de afaceri. Incertitudinea i riscul constituie o realitate existent n proporii diferite n deciziile i aciunile trecute, prezente i viitoare ale tuturor indivizilor din societate. De regul, riscul i incertitudinea erau privite n comparaie cu certitudinea. Sigurana n mai bine era asociat cu certitudinea, iar previziunea de nrutire a unei situaii date, cu riscul sau incertitudinea unei schimbri de atitudine, de timp, de mentalitate etc. O situaie este incert atunci cnd decizia
19 20

Pun C., Gestiunea riscului n afacerile internaionale, Editura Universitar, Bucureti, 2009 http://www.scribd.com/doc/54195149/Metode-Si-Tehnici-de-Diminuare-a-Riscului-Investitional, accesat la data de 16.01.2012 21 Revista Informatica Economica, nr. 2 (18)/2001 22 Horobe A., Managementul riscului n investiiile internaionale, Editura All Beck, Bucureti, 2005

22

trebuie luat, dar nu se cunosc suficient sau deloc evoluia ulterioar a evenimentelor i probabilitile aferente. Incertitudinea presupune anticiparea foarte vag a unor elemente astfel nct nu se poate face nicio previziune cu privire la ceea ce se va ntmpla. Se poate spune c n definirea incertitudinii un singur lucru este cert: ,,nimic nu este sigur sau previzibil. Incertitudinea are dou componente: - incertitudinea obiectiv - incertitudinea subiectiv Caracterul subiectiv al incertitudinii trebuie apreciat n sensul c estimri cu privire la producerea unui anumit eveniment generator de risc se bazeaz pe aprecierile i percepiile proprii decidentului n funcie de informaiile de care dispune la momentul respectiv i de experiena pe care o are n domeniul respectiv. Incertitudinea obiectiv poate fi asimilat situaiei n care toate rezultatele posibile sunt cunoscute i majoritatea celor implicai n procesul decizional sunt unanimi n estimarea aceleiai probabiliti de producere a fiecruia dintre efectele identificate pe baza datelor furnizate de evoluii anterioare. n condiii de certitudine, firma i investiia nu sunt supuse nici unui risc, fiind cunoscute efectele generate de producerea unui eveniment i impactul lor la nivelul rezultatelor activitii viitoare. Incertitudinea i riscul, odat introduse n ecuaia decizional, afecteaz calitatea i acurateea estimrilor cu privire la evoluiile activitii viitoare ale firmei. Vulnerabilitatea profiturilor viitoare poate fi modelat matematic n condiii de incertitudine obiectiv ca o funcie de natur particular a evenimentului propriu-zis, iar n condiii de incertitudine subiectiv este n funcie de cele dou variabile enumerate. Cu toate acestea, evalurile managerilor cu privire la condiiile viitoare de desfurare a unei afaceri au un caracter preponderent subiectiv. Pentru o ct mai bun fundamentare a deciziei de investiii i de reducere a numrului de necunoscute cu care se opereaz se impune o mbuntire a cantitii i calitii informaiilor, pentru a se realiza o ,,conversie a incertitudinii n risc.23 Incertitudinea este generat, n principal, de urmtorii factori: strile naturii, pentru un element, nu pot fi cunoscute aprioric; informaiile economice, numerice i nenumerice, obinute n urma unui proces de observare sunt aproximative, fiind afectate de erori; teoria ce st la baza analizei comportamentului agentului economic nu poate fi complet; previziunile economice ale agentului economic afecteaz, ntr-o msur mai mare sau mai mic, contient sau incontient, comportamentul acestuia; introducerea variabilei timp n cadrul modelelor economice genereaz n mod inevitabil incertitudine; n analiza comportamentului agentului economic vom ine seama de aversiunea acestuia fa de risc. Dihotomia ntre risc i incertitudine a fost introdus de F. H. Knight n 1921 i anume: riscul reprezint incertitudinea msurabil, adic atunci cnd evoluia unui fenomen este afectat de probabiliti descrise pentru diverse stri ale naturii; incertitudinea nemsurabil este cazul contrar.24 Relaia dintre incertitudine i risc este o relaie complex. Se poate spune c riscul provine din imposibilitatea de a se aprecia cu o anumit acuratee care este evenimentul posibil, identificat ca atare de decident, care se va materializa efectiv i va determina un anumit nivel al riscului. Chiar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit factor generator de risc este ridicat, decidentul nu poate fi sigur dac acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine i nu un altul; este posibil chiar s se produc un fenomen a crui probabilitate s fie apreciat la un nivel redus sau chiar un eveniment neprevzut.
23 24

Piciu C. G., Riscul n economie, Ed. Economic, Bucureti, 2008 Stancu S., Mihail N., Decizii economice n condiii de incertitudine, Ed. Economic, Bucureti, 2005

23

1.2.1. Clasificarea riscurilor nc din cele mai vechi timpuri tranzaciile financiare au presupus asumarea unor riscuri ca rezultatul s nu fie cel previzionat. Practic orice investiie are un anumit risc ca o parte din bani (sau chiar toi) s fie pierdui.25 Ansamblul riscurilor economice, difereniate i interacionate, se poate structura pe categorii de riscuri, n funcie de criterii delimitative operaionale. Din punctul de vedere al plasrii sursei generatoare a acestora fa de entitatea economic, sunt: - riscuri exogene, externe entitii economice, generate de factori care nu pot fi controlai i influenai de entitatea economic, aceste riscuri fiind de sorginte natural, politic, social, ambiental, de pia, de sistem etc.; - riscuri endogene, interne, generate de factori care ar putea fi influenai i controlai de entitatea economic, precum de management i gestiune, de proces, de organizare, de pregtire i de personal tehnologic etc. Din punctul de vedere al dimensiunii temporale, sunt: - riscuri conjuncturale, care se manifest pe o perioad scurt de timp, avnd adesea un impact puternic, cu capacitate de propagare i fiind declanatori ai altor riscuri, ns resorbindu-se relativ rapid chiar dac pierderile generate pot fi semnificative; - riscuri structurale, care se manifest o perioad lung de timp, inerial, cu efecte de uzur, adesea remanente, contagioase i greu de absorbit. Un astfel de risc poate fi cel inflaionist, care are un ecart multianual de mplinire, n funcie de sursa inflaiei i de subiecii afectai; - riscuri factorial-funcionale, care se manifest pe termen mediu, ntre ase luni i doi ani, implicnd anumii factori de comportament, de funcionare, tehnologici, absorbia acestor riscuri realizndu-se fie prin eliminarea factorului perturbator, fie prin disiparea efectelor n sistem, prin ajustarea entitii economice la constrngerile funcionale i factoriale. Din punctul de vedere al naturii riscurilor economice, acestea pot fi: - riscuri operaionale, care in de specificul activitii entitii economice, de perspectiva abordrii acestui specific. - riscuri ambientale, naturale, politice, sociale etc., n acest sens riscurile politice, ale intruziunii perverse a politicului n economie fiind evidente; - riscuri comerciale, care se definesc n relaiile entitii economice cu celelalte entiti viznd transferul bunurilor de orice natur; - riscuri tehnologice, asociate dezvoltrii i adaptrii entitii economice, efectele ecologice constituind o dimensiune a riscurilor tehnologice, subdezvoltarea o alt dimensiune; - riscuri instituionale, de reglementare i organizare, precum riscurile fiscale, de corupie, de birocratizare, de incoeren etc.; - riscuri financiare, cuprind o diversitate de riscuri, regsindu-se, sub forme diferite fie ca autonome, fie ca nsoitoare ale celorlalte riscuri, fie ca generatoare ale celorlalte riscuri, fie ca amplificatori ai acestora, fie receptori ai celorlalte riscuri, riscurile monetare reprezentnd o component activ a acestor riscuri. Din punctul de vedere al dimensiunii entitii economice, pot fi: - riscuri microeconomice, antreprenoriale, acestea pot fi generate de o entitate microeconomic, dar i induse acesteia, riscurile generate la nivelurile dimensionale mai largi fiind suportate de firme; - riscuri industriale, de ramur, reprezint riscuri specifice domeniului de activitate a entitii economice, a specializrii acesteia, i n acest sens nsi specializarea rigid, nensoit de ctiguri de calitate i randament poate constitui un risc; - riscuri regionale, zonale, spaiale, circumscrise teritorial regiunii unde este plasat entitatea economic, riscul de pia sau de resurse putnd constitui uneori ipostaze ale unor asemenea
25

Gogonea B., Economia riscului i incertitudinii, Ed. Economic, Bucureti, 2004

24

riscuri, precum i riscurile ecologice sunt adesea prin excelent riscuri zonale, n funcie de dimensiunea zonei considerate; - riscuri macroeconomice, specifice economiei n ansamblu, sunt riscuri de reglementare, de alocare a resurselor, de politici economice, de dezvoltare etc., aceste riscuri inducnd efecte la nivelurile dimensionale subsecvente, prelund ns efecte i amplificnd efectele riscurilor mondoeconomice supranaionale; - riscuri mondoeconomice, globale, sunt riscuri avnd surse diverse i anume: srcia, inegalitatea, lipsa de lichiditi, subdezvoltarea, acestea devenind riscuri n sine; Din punctul de vedere al intensitii impactului riscului, acestea sunt: - riscuri de inadaptare, care pot fi de orice natur, caracteristica lor fiind c entitatea economic funcioneaz sub parametrii poteniali i apare riscul de inutilizare a capacitii la nivel microeconomic; - riscuri de dezechilibru, disfuncionale, pot fi de diverse grade, caracteristica lor constnd n faptul c genereaz pierderi de performan concurenial, de pia, fiind riscuri care se evideniaz i evalueaz prin comparaie cu stri considerate normale, acceptabile, de supravieuire. Evident, riscul inflaiei galopante, riscul deconexiunii veniturilor sau cel al segregrii averilor, care pot fi considerate i efecte ale manifestrii altor riscuri, pot deveni riscuri reale pentru economie n ansamblu, aa cum riscul suprandatorrii sau cel al incapacitii investiionale pot constitui riscuri de dezechilibru specifice oricrei entiti economice; - riscuri de supravieuire, de faliment, de catastrof etc., sunt riscuri care pun n pericol existena ca atare a entitii economice, ele fiind rezultatul cumulativ al aciunii unui ansamblu de riscuri ntr-o perioad anterioar sau manifestarea unui pericol imprevizibil, de orice natur. Riscul de insolvabilitate, riscul de dispariie a pieei specifice, riscul de sistem sau de ar, riscul de destructurare economic, riscul de dezagregare financiar sunt riscuri cu grade diferite de pericol pentru supravieuirea entitii economice vizate. Varietatea i eterogenitatea riscurilor, individualizarea i localizarea acestora constituie fundalul pe care se afirm i se manifest interdependena i interactivitatea acestora, codeterminarea i ramificarea acestora, polarizarea i diseminarea lor, ansamblul riscurilor formnd o reea a riscurilor, a incertitudinilor i indeterminrilor etiologice ale acestora, ceea ce le confer un potenial de propagare, contagiune, conversie i multiplicare adesea periculos pentru supravieuirea entitilor economice.26 n literatura economic de specialitate, ntlnim noiunea de risc total, care are dou componente: riscul sistematic i riscul nesistematic.27 Riscul sistematic (nediversificabil) este influenat de evenimente neprevzute, care influeneaz evoluia general a economiei naionale i este legat de modificarea ratei dobnzii, modificarea cursului valutar, modificarea ratei inflaiei; (el nu poate fi eliminat, orict de amplu ar fi un portofoliu de investiii). Riscul nesistematic sau specific (diversificabil) este influenat de factori specifici pieei financiare i este legat de riscul de plasament n diverse titluri financiare, riscul de management al portofoliului, riscul financiar al diverselor societi care utilizeaz capitalul propriu sau mprumutat; (el poate fi eliminat prin diversificarea portofoliului de investiii). 1.2.2. Managementul riscului Realizarea obiectivelor firmei presupune cunoaterea i asumarea unor riscuri multiple. Procesul de management al riscului are trei faze: identificarea riscului, analiza riscului i reacia la risc. Identificarea riscului se face prin ntocmirea unor liste de control, organizarea unor edine de identificare a riscurilor i analiza documentelor arhivate. Analiza riscului utilizeaz metode cum sunt: determinarea valorii ateptate, simularea Monte Carlo i arborii decizionali. Reacia la risc cuprinde msuri i aciuni pentru diminuarea, eliminarea sau repartizarea riscului.
26 27

Piciu C. G., Riscul n economie, Ed. Economic, Bucureti, 2008 Pop A., Anghel N., Cristea M., Eficiena investiiilor, Editura Universitaria, Craiova, 2000

25

Stabilirea obiectivelor i proiectelor unei organizaii presupune identificarea i asumarea unor riscuri multiple, cum ar fi: schimbrile de mediu sau interne, conceperea unor strategii nerealiste, erori i omisiuni n proiectare i execuie, etc. Numim risc nesigurana asociat oricrui rezultat. Nesigurana se poate referi la probabilitatea de apariie a unui eveniment sau la influena, la efectul unui eveniment n cazul n care acesta se produce. El apare atunci cnd: - un eveniment se produce sigur, dar rezultatul acestuia e nesigur; - efectul unui eveniment este cunoscut, dar apariia evenimentului este nesigur; - att evenimentul ct i efectul acestuia sunt incerte. Riscul n activitatea unei firme se refer la probabilitatea de a nu se respecta obiectivele stabilite n termeni de performanta, program i cost. Element de risc este orice element care are o probabilitate msurabil de a devia de la plan. Aceasta presupune desigur existena unui plan. Strategiile, planurile i programele firmei constituie elemente care permit prefigurarea realitii i apoi confruntarea realizrilor efective cu rezultatele ateptate. Pentru realizarea obiectivelor firmei este necesar derularea unor seturi de activiti. Managementul riscului este un proces ciclic, cu mai multe faze distincte: identificarea riscului, analiza riscului i reacia la risc. n faza de identificare a riscului se evalueaz ameninrile poteniale, efectele i probabilitile de apariie ale acestora pentru a decide care dintre riscuri trebuie evitate. Totodat, se elimin riscurile neconcordante, adic acele elemente de risc cu probabiliti reduse de apariie sau cu un efect nesemnificativ. Identificarea riscurilor trebuie efectuat n mod regulat. Aceasta trebuie s ia n considerare att riscurile interne ct i pe cele externe. Riscurile interne sunt riscuri pe care echipa managerial le poate controla sau influena, n timp ce riscurile externe nu se afl sub controlul acesteia. Pentru identificarea riscurilor se folosesc diferite metode: - ntocmirea unor liste de control care cuprind surse poteniale de risc, cum ar fi: condiii de mediu, modificri ale obiectivelor, erorile i omisiunile de proiectare i execuie, rezultatele ateptate, personalul, estimrile costurilor i a termenelor de execuie etc.; - studierea documentelor disponibile n arhiva firmei, pentru identificarea problemelor care au aprut n situaii similare celor curente; - utilizarea experienei personalului direct productiv (efi de secii i de echipe) prin invitarea acestora la o edin formala de identificare a riscurilor. De multe ori oamenii de pe teren sunt contieni de riscuri i probleme pe care cei din birouri nu le constat. O comunicare eficace teren - birouri este una dintre cele mai bune surse de identificare i diminuare a riscurilor; - identificarea riscurilor impuse din exterior (prin legislaie, schimbri n economie, tehnologie, relaii cu sindicatele) prin stabilirea unei persoane care s participe la ntrunirile asociaiilor profesionale, la conferine i care s parcurg publicaiile de specialitate. Faza de analiz a riscului ia n considerare riscurile identificate n prima faz i realizeaz o cuantificare aprofundat a acestora. Reacia la risc este faza de aciune din cadrul ciclului managementului riscului, n care se ncearc: s se elimine riscurile; s se reduc riscurile i s se repartizeze riscurile. Eliminarea riscurilor are scopul de a ndeprta riscurile. Echipa managerial sau ntreprinztorul poate: s nu iniieze o anumit tranzacie sau afacere; s stabileasc un pre foarte mare, care s acopere riscurile; s condiioneze oferta, etc. Cele mai multe dintre opiunile care elimin riscul tind s scoat organizaia din afaceri. O organizaie cu aversiune prea mare fa de risc nu va supravieui mult timp i ar trebui s-i investeasc capitalul n alt parte. Diminuarea riscurilor se poate realiza printr-o serie de instrumente cum sunt: - programarea. Dac riscurile sunt legate de termenul de execuie programarea tiinific a activitilor cu ajutorul graficelor reea poate diminua riscurile n limite rezonabile. 26

- instruirea. Multe riscuri sunt legate de securitatea muncii. Aceasta influeneaz productivitatea i calitatea lucrrilor. Prin programe de instruire i contientizare n domeniul securitii muncii se poate reduce probabilitatea producerii accidentelor i efectul acestora. - reproiectarea. Riscurile pot fi de multe ori diminuate printr-o reproiectare judicioas a echipelor de munc, fluxurilor de materiale, folosirii echipamentelor i a forei de munc. - de asemenea un alt instrument performant de management al riscului este repartizarea riscurilor. Aceasta se refer la prile care vor accepta o parte sau ntreaga responsabilitate pentru consecinele riscului. Repartizarea riscului trebuie s se fac inndu-se seama de comportamentul fa de risc al diferitelor organizaii implicate. n acest sens regula general de alocare a riscului este s se aloce riscul prii care poate s l suporte i s l controleze cel mai bine. Strategia de contractare reprezint un mecanism esenial n repartizarea riscului. Riscurile pe care i le asum firma sunt n mod obinuit formalizate prin contracte cu beneficiarii. Riscurile legate de resursele umane sunt acoperite, cel puin parial, prin ncheierea contractelor colective i individuale de munc. n majoritatea cazurilor, riscurile legate de materiale i echipamente pot fi transferate furnizorilor acestora, prin garaniile pe care acetia le ofer. Unele riscuri pot fi ndeprtate prin ncheierea unor contracte de asigurare. Compania de asigurri i asum o parte din riscuri n schimbul unui pre (prima de asigurare). Dac riscul se produce n condiiile specificate prin contractul de asigurare, asiguratorul va rambursa partea asigurat sau toate pierderile suferite datorit riscului. Dac riscul nu apare, asiguratorul pstreaz prima de asigurare. Un proces formalizat de management al riscului va da rezultate pozitive numai dac ia n considerare toate aspectele acestuia. Performana n procesul de management al riscului este dat de calitatea managerilor i a personalului implicat, i anume de cea mai slab verig din cadrul su. Managerii firmei trebuie s se asigure c echipa care realizeaz managementul riscului este competent i a gsit o cale de mijloc ntre tehnicizarea excesiv a procesului i aciunea pe baz de intuiie. 28 O abordare a riscului presupune privirea acestuia din dou puncte devedere. Primul se concentreaz asupra evenimentelor nedorite care pot aduce prejudicii sau pierderi, iar al doilea punct de vedere al abordrii riscului se refer la obinerea informaiilor necesare lurii unei decizii corecte. Cnd o decizie este luat n condiii de ignoran, aceasta este o decizie riscant i poate conduce la un eec,iar n cazul unei decizii fundamentate, bazat pe informaii complete i corecte, aceasta este mai puin riscant, iar ansele de reuit n implementarea ei sunt mari. Cele dou puncte de vedere au n comun faptul c ambele privesc o activitate viitoare, o oportunitate care are ntotdeauna un anumit grad de incertitudine.29

Capitolul 2. Decizia n domeniul investiiilor, n condiii de risc i incertitudine


2.1. Conceptul de decizie A decide nseamn a alege dintr-o mulime de variante de aciune, innd cont de anumite criterii, pe cea mai bun pentru atingerea unor obiective.30 Decizia mai poate fi definit ca un act raional de algere a unei linii de aciune, care urmrete realizarea obiectivelor, lundu-se n calcul resursele disponibile i condiiile concrete.31 Din punct de vedere al managementului, decizia este procesul n care se stabilete calea de aciune, din mai multe posibile, n vederea realizrii unor obiective, aplicarea creia influeneaz activitatea sau comportamentul a cel puin unei alte persoane din organizaie.
28 29

http://ebooks.unibuc.ro/StiinteADM/cornescu/cap5.htm, accesat la data de 16.01.2012 http://www.scribd.com/doc/24213558/Managementul-riscului, accesat la data de 16.01.2012 30 Burdu E., Fundamentele managementului organizaiei, Editura Economic, Bucureti, 2007 31 Vancea R., Management general, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2008

27

Decizia mai reprezint i elementul esenial al activitii manageriale, find cel mai important instrument specific de experimentare al acesteia. Ea este expresia cea mai activ, cea mai dinamic a managementului, prin care acesta i exercit funciile.32 Decizia managerial mbrac dou forme, i anume:33 actul decizional; procesul decizional. Actul decizional se refer la situaiile decizionale de complexitate redus, cu caracter repetitiv sau n care variabilele implicate sunt foarte bine cunoscute de ctre decident. Procesul decizional implic o perioad mai mare de timp, pe parcursul creia se culeg i se analizeaz informaiile, se consult persoane n vederea conturrii situaiei decizionale. n definitiv, procesul decizional const ntr-un ansamblu de etape prin intermediul crora se pregtete, adopt, aplic i evalueaz decizia managerial. Decidentul n timpul procesului decizional este influenat de mai muli factori, cum ar fi: - Factori raionali sunt elemente cuantificabile, care pot fi riguros msurate, folosite pentru stabilirea alternativelor, evaluarea lor i desemnarea celei mai bune; - Factori cognitivi se refer la gradul de cunotine profesionale ale decidentului, gradul de stapnire a metodelor, tehnicilor i procedurilor decizionale; - Factori psihologici se refer la caracteristicile psihologice ale decidentului, personalitatea, percepiile, aspiraiile, experiena,etc; - Factori sociali decidentul trebuie s in seama i de aspiraiile i obiectivele subordonailor nu doar de ale sale; - Factori juridici ansamblul reglementrilor cu caracter legislativ-normativ. 34 La nivelul unei organizaii se disting mai multe tipuri de procese decizionale, grupate dup mai multe criterii: 1) n funcie de numrul decidenilor care particip la desfurarea procesului decizional nlnim:35 a) procese decizionale individuale sunt specifice rezolvriii problemelor decizionale de o mic amploare i importan; b) procese decizionale de grup particip o echip de decideni cu roluri i responsabiliti diferite, are drept scop rezolvarea de probleme decizionale de o amploare i o importan deosebit pentru firm. 2) n funcie de gradul de cunoatere al decidentului exist: a) procese decizionale n condiii de certitudine; b) procese decizionale n condiii de risc; c) procese decizionale n condiii de incertitudine. 3) Dup numrul de criterii luate n calcul avem: a) procese decizionale unicriteriale se alege varianta optim pe baza unui singur criteriu; b) procese decizionale multicriteriale se alege varianta optim pe baza a dou sau mai multe criterii. 4) n funcie de legtura dintre nivelul la care se ia decizia i tipul deciziei, ntlnim: a) procese decizionale strategice au un grad mare de incertitudine, este legat de factorul uman, de creativitate, se bazeaz pe metoda ncercrii i erorii; b) procese decizionale operaionale sau de rutin, acesta necesit resurse minimale. 5) n funcie de gradul de structurare, se mpart n: a) procese decizionale structurate sau de rutin, ele presupun reguli i procedee cunoscute de decident, se ntlnesc la niveluri inferioare de decizie ale organizaiei; b) procese decizionale nestructurate se refer la procesele noi n care procedeele de decizii nu sunt cunoscute, au un grad ridicat de incertitudine i sunt ntlnite la nivele superioare de
32 33

Achimescu G., Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura Europolis, Constana,2004 Mrcine V., Decizii manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998 34 Vancea R., Management general, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2008 35 Burciu A. (coordonator), Introducere n management, Editura Economic, Bucureti, 2008

28

a) b) a) b) c) a) b) c) d)

decizie ale organizaiei. 6) Lund n considerare tipul i caracteristicile problemei decizionale ntalnim: procese decizionale independente au ca obiectiv soluionarea de probleme cu caracter de excepie pentru activitatea firmei i probabilitatea de a se repeta este foarte redus; procese decizionale dependente sau recursive sunt specifice rezolvrii problemelor decizionale care apar cu o frecven ridicat. 7) Dup orizontul de timp considerat, avem: procese decizionale pe termen scurt; procese decizionale pe termen mediu; procese decizionale pe termen lung. 8) n funcie de domeniul pe care l vizeaz procesele decizionale le putem grupa:36 procese decizionale din domeniul tehnico-productiv urmresc soluionarea problemelor decizionale care privesc procesul de producie; procese decizionale privind alocarea factorilor de producie materiali i umani; procese decizionale din domeniul financiar privind asigurarea i utilizarea fluxurilor financiare ale firmei; procese decizionale privind comportamentul pe pia al firmei prin stabilirea nivelului produciei i al preurilor, a strategiei de dezvoltare i a profilului

2.2. Decizia de investiie Prin nsi natura ei, decizia, ca alegere raional ntre dou sau mai multe variante de urmat, este un act specific activitii umane din viaa de zi cu zi, respectiv specific fiecrui individ considerat a fi raional; aadar, se iau sau se adopt decizii n mod frecvent n viaa de zi cu zi pentru a soluiona diverse probleme ce survin aleatoriu sau n mod repetitiv. n formularea cea mai general posibil, definim decizia ca fiind alegerea raional ntre dou sau mai multe variante de urmat pentru a ndeplini un obiectiv, n anumite condiii de resurse alocate. 37 Decizia de investire angajeaz pe lung durat o parte substanial a resurselor firmei; ca urmare, este necesar ca alocarea acestor resurse n proiectele de investiii s fie corelat cu politica general a ntreprinderii neleas astfel: o investiiile trebuie s fie coerente cu finalitatea esenial a intreprinderii, adic cu misiunea firmei; o deciziile de investiii trebuie s fie coerente cu strategia ei, cu obiectivele pe care dorete s le ating pe un orizont de timp dat, cu programele de aciuni pe care aceast strategie le implic. Coerena se refer la termene corelate n timp.38 Deciziile de investiii sunt prin urmare decizii n condiii de incertitudine, decizii care prezint risc n sensul c rezultatele ce se sconteaz pot s difere de rezultatele ce se vor obtine n realitate. 2.2.1. Decizia n condiii de risc Riscul semnific situaia n care evoluia unui fenomen este descris de probabiliti asociate diverselor stri ale naturii. Incertitudinea descrie situaia n care nu este posibil asocierea de probabiliti strilor naturii, astfel nct s poat fi descris evoluia unui fenomen. Riscurile se refer la situaia n care exist: a. un rezultat posibil al unei decizii; b. mai mult dect un rezultat posibil pentru o decizie, iar probabilitatea unui anumit rezultat este cunoscut sau poate fi estimat; c. se cunoate mai mult dect un rezultat posibil al unei decizii, iar probabilitatea unui anumit rezultat nu este cunoscut i nu poate fi estimat.
36 37

Mrcine V., Decizii manageriale, Editura Economic, Bucureti, 1998 Burciu A. (coordonator), Introducere n management, Editura Economic, Bucureti, 2008 38 Simionescu A., Bud N., Biber E., Evaluarea proiectelor, Ed. Economic, Bucureti, 2005

29

Riscu1 apare n procesul de luare a deciziilor atunci cnd survin urmtorii factori: lipsa controlului din partea decidentului, lipsa informaiilor i lipsa timpului. Riscul implic un anumit grad de incertitudine i o imposibilitate de a avea control absolut asupra rezultatelor sau a consecinelor acestor aciuni. Riscul, ca i limitarea consecinelor producerii riscului, sunt elemente pe care managerii i le asum. Totui, n anumite cazuri, reducerea riscului ntr-un anumit proiect poate conduce la apariia altor riscuri. Gestionarea efectiv a riscului necesit evaluarea acestuia pentru fiecare caz concret i, n consecin, evaluarea impactului acestuia asupra procesului de luare a deciziei. Procesul de luare a deciziilor n condiii de risc cuprinde, sub raport metodologic, urmtoarele activiti: a) atribuirea probabilitilor pentru fiecare stare a naturii; b) evaluarea rezultatelor ateptate pentru fiecare aciune; c) executarea aciunii care optimizeaz (maximizeaz/minimizeaz). ntr-o firm procesul de management al riscului presupune urmtoarele etape: identificarea situaiilor n care exist riscul ca s apar pierderi; msurarea corect a dimensiunii pierderilor asociate situaiilor de risc; recunoaterea tehnicilor de operare cu riscul i adoptarea unei decizii n ceea ce privete metoda sau metodele care vor fi utilizate n rezolvarea problemei; implementarea deciziei; evaluarea rezultatelor aplicrii deciziei i evidenierea unor condiii nou aprute ce necesit soluii diferite fa de cele adoptate anterior.39 2.2.2. Decizia n condiii de incertitudine n deciziile luate n condiii de incertitudine, frecvent nu se cunosc probabilitile de apariie pentru strile naturii, iar decizia managerilor se bazeaz (mai mult n acest caz, fa de oricare alt tip de decizie) pe experiena i intuiia lor. Un asemenea comportament poate fi optimist, poate fi pesimist sau poate avea n vedere minimizarea regretelor. Estimarea probabilitilor se bazeaz pe experiena individual sau a grupului de experi, iar tehnica de adoptare a deciziei depinde de gradul de incertitudine perceput de acetia. Aadar, n cazul lurii deciziei n condiii de incertitudine avem, n principal, dou modaliti de lucru: a) decidentul nsui poate identifica i asocia probabiliti subiective strilor naturii i poate estima consecinele fiecrei strategii n parte i, n final, procedurile vor fi cele ntlnite n condiii de risc; b) decidentul prefer s nu fac ipoteze asupra probabiliti1or de apariie a strilor naturii i atunci mai poart denumirea de jocuri cu natura (n aceast categorie de jocuri, numai un singur juctor este considerat raional, i nu cel puin doi, cum este cazul jocurilor strategice uzuale; de aceea, criteriile de alegere sunt diferite n cele dou situaii). Nenumrate decizii din viaa real sunt luate din perspectiva acestor metode, coroborate cu o bun intuiie i o anumit experien; este adevrat c uneori nu contientizm recursul implicit la criterii de optimizare n cazul unor decizii de tip personal; n cazul deciziilor de management este recomandabil optimizarea prin recursul la computer, ceea ce nu include ns fundamentarea unor secvene decizionale pe experien/intuiie/imaginaie. Exist zeci de abordri cu privire la complexitatea/dificultatea contextelor decizionale din economia de astzi; D. Snowden i M. Boone propun un nou framework pentru fundamentarea deciziilor de afaceri; ei discut de contexte simple, complicate, complexe i haotice; leaderii de mare profunzime, spun ei, sunt capabili nu numai s identifice contextul n care lucreaz, ci ei reuesc s i adapteze comportamentul lor la caracteristicile acestui context.40

39 40

Burciu A. (coordonator), Introducere n management, Editura Economic, Bucureti, 2008 Idem 39

30

Capitolul 3. Studiu de caz la firma S.C. MobStar S.A.


3.1. Prezentarea societii 1. Denumirea/Numele societii: S.C. MobStar SA. 2. Forma juridic a societii : SOCIETATE PE ACIUNI 3. Profilul de activitate: Producia de mobilier Societatea S.C. MobStar S.A. a luat fiin n anul 2001, nmatriculat n Registrul Comerului cu numrul: J33/97/17.03.2001. Societatea devine persoan juridic n momentul nmatriculrii n Registrul Comerului, desfurndu-i activitatea n conformitate cu prevederile actului constitutiv. ntreprinderea dispune de un sediu situat n oraul Rdui, jud. Suceava, de echipamente moderne de producere, prelucrare a lemnului n bune condiii conform cerinelor pieei. Obiectul de activitate al societii este executarea tmplriei din lemn i termopan din lemn stratificat precum i mobilier la comand, scri interioare din lemn. n prezent societatea desfoar ca i activitate principal prelucrarea lemnului, iar ca i activiti secundare sunt activitile de prelucrare i valorificare superioar a lemnului : producia de mic mobilier, mobilier de gradin, rafturi, etajere, semifabricate i elemente de rinoase i n anul 2009 a achiziionat o linie performant de realizare a panourilor mbinate n dini, din lemn de rinoase i foioase. Firma dispune de dou hale de depozitare a lemnului brut, un gater de prelucrare, un usctor pentru lemnul brut precum i prese pentru valorificarea superioar a rumeguului rezultat n urma produciei, utilizat n centrala proprie pe baz de rumegu pentru nclzirea fabricii i a anexelor precum i pentru usctoare. n ceea ce privete situaia spaiilor de producie, societatea i desfoar activitatea pe o suprafa de 3154 m2 i cu construciile aferente (hal de producie i atelier de proiectare, dotate cu utilaje i scule specifice, pentru desfurarea activitii) n suprafaa total de 850 m 2. Suprafaa de teren i construciile sunt proprietatea S.C. MobStar S.A. nc de la nfiinare (n anul 2009) firma a realizat profituri considerabile, la nceput mai mici urmnd ca pe parcurs, poate i datorit modernizrii tehnologiei de producie i reducerii costului, firma a ajuns s realizeze un profit de trei ori mai mare dect n primul an de activitate. Profitul obinut a fost reinvestit n lrgirea liniei de producie. De asemenea a avut loc n ultimii 2 ani i o cretere a personalului care prin calitatea, operativitatea i profesionalismul au contribuit n mare msur la o bun desfurare a activitii i de asemenea la dezvoltarea obiectivelor propuse. Firma are ca obiective viitoare atingerea pe piaa european de mobil precum i diversificarea gamei sortimentale de mobil prin utilizarea lemnului de cire n fabricaie. Chiar dac firma s-a nfiinat destul de recent, a reuit destul de repede printr-un managenent de calitate s se impun pe piaa sucevean precum i pe piaa naional. Firma urmrete dezvoltarea activitii, intrarea pe noi piee de desfacere, motiv pentru care se ntocmesc studii de fezabilitate care exprim necesitatea i oportunitatea demersului investiional. Se urmrete s se stabileasc modalitatea optim de dezvoltare, respectiv nlocuirea liniei tehnologice sau deschiderea unui nou punct de desfacere n alt localitate. 3.2. Analiza S.W.O.T. Puncte forte, care ne individualizeaz pe pia: Firma noastr se distinge prin profesionalism i seriozitate, produsele i serviciile noastre corespund, sub aspect calitativ, celor mai exigente cerine. Procesul de fabricaie se ncheie cu controlul final al calitii, executat n condiii de o exigen care a fcut ca toi clienii notri s fie pe deplin mulumii. n plus, raportul calitatepre ne propulseaz puternic n faa concurenilor. Printre punctele slabe am putea meniona: lipsa unor campanii publicitare eficiente i de calitate; 31

amplasare nefavorabil fa de concurei, furnizori; Gama redusa de produse ; Volumul exportului international scazut ; Nevoia de investitii in mijloace de transport, investitii necesare pentru desfacerea produselor, odata cu cresterea capacitatii de productie, prin punerea in functiune a noii fabrici. Oportuniti: posibiliti de export; creterea cererii pe piaa extern. De asemenea, exist i o serie de ameninri ce ar putea destabiliza situaia economic a firmei precum: accentuarea concurenei, scderea puterii de cumprare; creterea preurilor ca urmare a inflaiei.

32

S Mediul intern S1=Capacitate mare de adaptare la cerinele pieei S2 = Capacitate de a crea noi produse S3= Apreciere din partea clienilor Mediul extern O O1 = Posibiliti de expor O2= Creterea cererii pe piaa extern SO Utilizarea capacitii de adaptare la cerinele pieei, aprecierii din partea clienilor i a personalului calificat pentru a satisface cererea in crestere de produse de de pe piata externa.

W W1=Lipsa campaniilor publicitare W2 = Amplasare nefavorabil W3 = Gama reduse de produse W4 = Nevoia de investiii n mijloace de transport

WO Satisfacerea cererii pe piata externa va genera cresterea volumului exportului international, iar gama redusa de produse poate fi satisfacuta prin posibilitatea de export a firmei.

T T1 = Accentuarea concurenei T2 = Scderea puterii de cumprare T3 = Creterea preurilor ca urmare a inflaiei

ST

WT

Utilizarea capacitaii de adaptare Anihilarea concurenei pentru la cerinele pieei, a capacitii lrgirea gamei de produse. de a crea noi produse i a personalului calificat pentru a rezolva problema concurentei.

33

3.3. Bilanul iniial al firmei i calculul indicatorilor economico-financiari pe baza acestuia Societatea dorete s se extind, s-i cumpere noi utilaje mai performante, realizare pentru care are nevoie de un credit. Pentru a obine creditul societatea depune documentaia necesar pornind de la bilanul de mai jos: Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Active curente Cont n banc Casa Stocuri Facturi emise i neincasate Total active curente Active fixe Amortizare Total active fixe Total active Suma 8000 3000 4000 14000 29000 41750 17000 24750 53750 Nr. Crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Pasive curente Furnizori+Creditori Credite p termen scurt Salarii i impozite aferente Total pasive curente Credite p termen lung Capital social Fond de rezerv Total pasive proprii Total pasive Suma 4200 3550 2000 9750 3000 40000 1000 41000 53750

Se mai cunoate urmtoarea situaie a cheltuielior i veniturilor: Venituri totale 65250 Cheltuieli totale 43550 Profit brut 21700 Impozitul pe profit (16%) 3472 Profitul net 18228 Dividende (30%) 5468 Pe lng aceste date se mai cunosc urmtoarele: Cheltuieli directe 15500 Rate de capital scadente 1950 Dobnzi aferente 550 Politica de creditare a firmei: recuperarea creanelor 30 zile plata furnizorilor i creditorilor 32 zile Informaii legate de aciuni: Valoarea nominal a unei aciuni 16 lei/aciune Valoarea de pia a unei aciuni 20 lei/aciune

34

1. Indicatori de activitate
a) Rata capitalului de lucru RCL= capitallucru *100 Capital de lucru = active curente-pasive curente Capital de lucru = 29000 lei 9750 lei = 19250 lei RCL=
18228lei *100 = 94,7% 19250lei
profitnet

Deoarece valoarea acestui indicator depete valoarea medie (50%) indic o situaie favorabil. b) Rata de eficien a stocurilor
cheltuielidirecte *100 stocuri 15500lei RES= *100 = 387,5% 4000lei

RES=

Stocul este mai mare dect este necesar ceea ce indic o situaie nefavorabil.

2. Indicatori de rentabilitate
a) Rata profitului calculat la cifra de afaceri
profitnet *100 CA 18228lei RPV= *100 = 27,94% 65250lei

RPV=

Acest indicator depind pragul de 15 procente, indic o situaie favorabil a activitii desfurat de firma noastr. b) Rata profitului calculate la total active
profitnet *100 totalactive 18228lei RPA= *100 = 33,91% 53750lei

RPA=

Acest indicator depind pragul de 15 procente indic o situaie favorabil a activitii desfurat de firma noastr.

3. Indicatori de lichiditate
a) Rata rapid a lichiditii RRL= RRL=
( activecurente stocuri ) obligatiicurente

(29000lei 4000lei ) = 2,56 9750lei

Deoarece rata rapid a lichiditii > 0,8 rezult situaie favorabil, iar firma are lichiditi pentru a-i plti datoriile. b)Rata recuperrii creanelor
facturiemise sin eincasate *365 CA 14000lei RRC= *365 = 78 zile 65250lei

RRC=

Situaie nefavorabil, adic clienii nu i achit datoriile la timp. c) Rata de plat a debitelor 35

( furnizori + creditori ) *365 cheltuielidirecte 4200lei RPD= *365 = 98,9 zile 15500

RPD=

Situaie nefavorabil, adic lipsesc lichiditile n politica firmei. d) Rata de acoperire a creditelor
profitnet + amortizare

RAC= ratedecapitalscadente + dobanziaferente RAC= Situaie favorabil, indicatorul fiind supraunitar, activitatea firmei este profitabil i capabil s-i achite datoriile chiar i n cazul unor credite mari. e) Rata de autofinanare RA= capitalpropriu RA=
53750lei = 1,31 41000lei
obligatiit otale

18228lei +17000lei = 14,09 1950lei + 550lei

este

Situaie nefavorabil, indicatorul reflectnd faptul c firma nu poate s-i acopere obligaiile totale din capitalul propriu.

Z scor = 0,717T1 + 0,847T2 + 3,107T3 + 0,420T4 + 0,998T5 activecurente datoriicurente T1 = totalactive 29000lei 9750lei T1 = = 0,358 53750lei profitnet T2 = totalactive 18228lei T2 = = 0,339 53750lei profitbrut T3 = totalactive 21700lei T3 = = 0,403 53750lei val.contabilasauval.depiataacapitaluluipropriu T4 = totaldatorii capitalsocial 40000lei Nr. Actiuni = = = 2500 aciuni valoareano min ala 16lei / actiune

4. Analiza ALTMAN

Valoarea de pia a capitalului propriu : 2500 aciuni * 20 lei = 50000 lei


50000lei = 3,921 12750lei CA T5 = totalactive 65250lei T5 = = 1,213 53750lei Z scor = 0,717 0,358 + 0,847 0,339 + 3,107 0,403 + 0,420 3,921 + 0,998 1,213 = 4,651 Z scor = 4,651 > 2,9 ( situaie favorabil)

T4 =

Firma nu prezint risc financiar. 36

R1 = R1 = R2 = R2 = R3 = R3 = R4 = R4 = R5 = R5 =

Z = 0,24 5,11 + 0,22 0,88 + 0,16 0,46 0,87 0,008 0,10 0,03 =1,48 Z =1,48

Z = 0,24 R1 + 0,22 R2 + 0,16 R3 0,87 R4 0,10 R5 CA totaldatorii 65250lei = 5,11 12750lei capitalpermanent totalactive 47550lei = 0,88 53750lei activecurente stocuri totalactive 25000lei = 0,46 53750lei cheltuielifinanciare CA 550lei = 0,008 65250lei cheltuielisalariale CA 2000lei = 0,03 65250lei

5. Analiza CONAN- HOLDER

Firma prezint risc mare de faliment. Firma nu poate sa contracteze un mprumut pentru realizarea unei investiii. 3.4. Sursele de finanare Firma dorete s i extind activitatea si are nevoie de un mprumut n valoare de 13000 mii lei. Pentru procurarea resurselor de finanare, firma are n vedere urmtoarea variant:
Indicatori K D L=D/K

13000 6550 0,50

tiind c rata dobnzii este de 27%, iar impozitul pe profit este 16% s se analizeze evoluia efectului de levierului financiar i a rentabilitii financiare n urmtoarea situaie. re > e, re = 154%; -mii leiIndicatori
K D

13.000 6.550

37

L=D/K Rezultat brut Cheltuieli financiare (D*e) Rezultatul nainte de impozit Calculul impozitului Profit net Efect levier financiar: l=L(re-e) Rata rentabilitatii financiare: rf=(Pnet/K)*100

0,50 154 1.768,5 18.231,5 2.917,04 15.314,46 63,5 117,80

3.5. Variantele de proiect S.C. MobStar S.A. are la dispoziie 3 variante de proiect de investiii pentru dezvoltarea liniei tehnologice de producie. Se dorete fundamentarea variantei optime de investiii cu ajutorul indicatorilor statici de eficien economic tiind c cele 3 variante de proiect propuse, se caracterizeaz prin urmtorii indicatori tehnico-economici. -leiNr.crt Indicatori U.M. P1 P2 P3 1 Investiia total- It, din care - anul 1 - anul 2 - anul 3 2 3 4 5 6 Capacitatea anual de producie- qh Valoarea anual a produciei- Qh Cheltuieli anuale de producie- Ch Durata de utilizare- D buc lei lei lei lei 13000 6000 4000 3000 8000 17000 10000 10 7000 14000 7000 2000 5000 8300 16000 10500 10 5500 12000 5000 7000 7800 17000 10900 10 6100

Profitul anual- Ph lei 3.6. Calculul indicatorilor statici

1. Investiia specific s It a) s= qh
13000lei = 1,625 lei investii /buc 8000buc 14000lei s2 = = 1,69 lei investii / buc 8300buc

s1 =

38

s3 = b) s =

12000lei = 1,55 lei investii / buc 7800buc It

Qh 13000lei s1= = 0,76 lei investii/ 1 leu producie obinut 17000lei 14000lei s2 = = 0,875 lei investii/1 leu producie obinut 16000lei 12000lei s3 = = 0,71 lei investii la 1 leu producie obinut 17000lei

2. Termenul de recuperare al investiiei T It T = Ph


13000lei = 1,86 ani 7000lei 14000lei T2 = = 2,55 ani 5500lei 12000lei T3 = = 1,97 ani 6100lei

T1 =

3. Coeficientul de eficien economic e Ph e= It


7000lei = 0,54 lei Ph / 1 leu investit 13000lei 5500lei e2 = = 0,39 lei Ph / 1 leu investit 14000lei 6100lei e3 = = 0,51 lei Ph / 1 leu investit 12000lei

e1 =

4. Cheltuieli recalculate sau echivalate K K = I t + Ch x D K1 = 13000 lei + 10000 lei x 10 ani = 230000 lei efort total K2 = 14000 lei + 10500 lei x 10 ani = 245000 lei efort total K3 = 12000 lei + 10900 lei x 10 ani = 229000 lei efort total 5. Cheltuieli specifice recalculate k
K qh D 230000leieforttotal k1 = = 2,875 lei efort total / buc 8000buc 10ani 245000leieforttotal k2 = = 2,95 lei efort total / buc 8300buc 10ani 229000leieforttotal k3 = = 2,935 lei efort total / buc 7800buc 10ani

a) k=

b) k =

K Qh D

39

230000leieforttotal = 1,352 lei efort total/ 1 leu producie obinut 17000lei 10ani 245000leieforttotal k2 = = 1,53 lei efort total/ 1 leu producie obinut 16000lei 10ani 229000leieforttotal k3 = = 1,347 lei efort total/ 1 leu producie obinut 17000lei 10ani

k1 =

6. Randamentul economic al investiiei R Ph D R = -1 It


7000lei 10ani -1 = 4,385 lei Pt / 1 leu investit 13000lei 5500lei 10ani R2 = -1 = 2,94 lei Pt / 1 leu investit 14000lei 6100lei 10ani R3 = -1 = 4,08 lei Pt / 1 leu investit 12000lei

R1 =

3.7. Calculul indicatorilor imobilizrilor Fondurile se cheltuiesc la sfritul anului k = 0 1. Mrimea imobilizrilor totale (Mi) : Mi =
d

I
h =1

* ( d h)

M1 = 6000x (3-1) + 4000x (3-2) + 3000x (3-3) = 12000 + 4000 + 3000 = 19000 lei imobilizri totale M2 = 7000x (3-1) + 2000x (3-2) + 5000x (3-3) = 14000 + 2000 +5000 = 21000 lei imobilizri totale M3 = 5000x (3-1) + 7000x (3-3) = 10000 + 7000= 17000 lei imobilizari totale 2. Imobilizarea specific (mi ): Mi a) mi= qh
19000lei = 2,375 lei imobilizai/ buc 8000buc 21000lei m2 = = 2,530 lei imobilizai/ buc 8300buc 17000lei m3 = = 2,179 lei imobilizai/ buc 7800buc Mi

m1 =

b) m i =

Qh

19000lei = 1,118 lei imobilizai/ 1 leu producie obinut 17000lei 21000lei m2 = = 1,312 lei imobilizai/ 1 leu producie obinut 16000lei 17000lei m3 = = 1lei imobilizai/ 1 leu producie obinut 17000lei

m1 =

3. Imobilizarea medie anual (ma) Mi ma = d 40

19000lei = 6333,33 lei imobilizai/ an 3ani 21000lei ma2 = = 7000 lei imobilizai/ an 3ani 17000lei ma3 = = 5666,67 lei imobilizai/ an 3ani

ma1 =

4. Efectul economic al imobilizrilor (Ei) :


Ei = M i e

Ph It 7000lei e1 = = 0,54 lei Ph / 1 leu investit 13000lei 5500lei e2 = = 0,39 lei Ph / 1 leu investit 14000lei 6100lei e3 = = 0,51 lei Ph / 1 leu investit 12000lei E1 = 19000 lei x 0,54 lei = 10260 lei pierderi din imobilizri E2 = 21000 lei x 0,39 lei = 8190 lei pierderi din imobilizri E3 = 17000 lei x 0,51 lei = 8670 lei pierderi de imobilizri

e=

5. Efectul economic specific al imobilizrilor ( i ): Ei a) i = qh


10260lei = 1,28 lei pierderi / buc 8000buc 8190lei 2 = = 0,99 lei pierderi / buc 8300buc 8670lei 3 = = 1,11 lei pierderi / buc 7800buc

1 =

b) i= 1 =

Ei Qh

10260lei = 0,60 lei pierderi/ 1 leu producie obinut 17000lei 8190lei 2 = = 0,51 lei pierderi/ 1 leu producie obinut 16000lei 8670lei 3 = = 0,51 lei pierderi/ 1 leu producie obinut 17000lei Ei

It 10260 lei 1 = = 0,79 lei pierderi/ 1 leu investit 13000lei 8190lei 2 = = 0,58 lei pierderi/ 1 leu investit 14000lei 8670lei 3 = = 0,72 lei pierderi/ 1 leu investit 12000lei

c) i =

41

3.8. Calculul indicatorilor actualizai la momentul punerii n folosin a obiectivului p = 0, a = 27% 1. Investiia total actualizat la momentul p. Ita = I h (1 + a )
p p h =0 d 1 h

Ita 1= 6000x(1+0,27)2 + 4000x(1+0,27)1 + 3000x(1+0,27)0 = 9677,4 + 5080 + 3000 = 17757,4 lei Itap2= 7000x(1+0,27)2 + 2000x(1+0,27)1 + 5000x(1+0,27)0 = 11290,3 + 2540 + 5000 = 18830,3 lei Itap3= 5000x(1+0,27)2 + 7000x(1+0,27)0 = 8064,5 + 7000 = 15064,5 lei 2. Profitul total actualizat la momentul p Ptap = Ph
(1 + a) D 1 a (1 + a ) D (1 + 0,27)10 1 = 7000 lei 0,27 (1 + 0,27 )10 (1 + 0,27)10 1 = 5500 lei 0,27 (1 + 0,27)10 (1 + 0,27)10 1 = 6100 lei 0,27 (1 + 0,27)10

Pta1p = 7000 lei Pta2 = 5500 lei


p

3,364 = 23548 lei 3,364


=18502 lei

Pta3p = 6100 lei

3,364 = 20520,4 lei

3. Randamentul economic actualizat la momentul p Pta p Rap = -1 Ita p Ra1p = 17757,4lei -1= 0,33 profit final /1 leu investit Ra2p = 18830,3lei -1= -0,02 profit final/ 1leu investit Ra3p = 15064,5lei -1= 0,36 profit final/1 leu investit 4. Termenul actualizat de recuperate a investiiei la momentul p log Ph log( Ph a Ita p ) p Ta = log(1 + a )
log 7000 log(7000 0,27 17757,4) 3,845 3,343 = = 4,83 ani 0,104 log(1 + 0,27) log 5500 log(5500 0,27 18830,3) 3,740 2,619 Ta2p = = = 10,78 ani 0,104 log(1 + 0,27) log 6100 log(6100 0,27 15064,5) 3,785 3,308 Ta3p = = = 4,59 ani 0,104 log(1 + 0,27)
20520, 4lei 18502lei 23548lei

Ta1p =

3.9. Indicatorii Bncii Mondiale Nr.crt 1 Indicatori Investiia total- It, din care - anul 1 - anul 2 U.M. lei P1 13000 6000 4000 42 P2 14000 7000 2000 P3 12000 5000 -

2 3 4 5 6

- anul 3 Capacitatea anual de producie- qh Valoarea anual a produciei- Qh Cheltuieli anuale de producie- Ch Durata de utilizare- D Profitul anual Ph

3000 buc lei lei ani lei 8000 17000 10000 10 7000

5000 8300 16000 10100 10 5500

7000 7800 17000 10900 10 6100

43

PROIECTUL1
h
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Total

Ih
6000 4000 3000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 13000

Ch
0 0 0 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 100000

Kh
6000 4000 3000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 10000 113000

Kh a
1/(1+0.27)^h 0,787 0,62 0,488 0,384 0,303 0,238 0,188 0,148 0,116 0,092 0,072 0,057 0,045 4722 2480 1464 3840 3030 2380 1880 1480 1160 920 720 570 450 25096

Vh
0 0 0 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 170000

Vha
0 0 0 6528 5151 4046 3196 2516 1972 1564 1224 969 765 27931

VN h
-6000 -4000 -3000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 7000 57000

VN ha
-4722 -2480 -1464 2688 2121 1666 1316 1036 812 644 504 399 315 2835

1/(1+0.32)^h 0,757 0,574 0,435 0,329 0,249 0,189 0,143 0,108 0,082 0,062 0,047 0,036 0,027

VN ha
-4542 -2296 -1305 2303 1743 1323 1001 756 574 434 329 252 189 761

1/(1+0.37)^h 0,73 0,533 0,389 0,284 0,207 0,151 0,11 0,08 0,059 0,043 0,031 0,023 0,017

VN ha
-4380 -2132 -1167 1988 1449 1057 770 560 413 301 217 161 119 -644

44

r=

Vta 27931lei = =1,11 Kta 25096lei

Proiectul este eficient, va fi acceptat, iar analiza merge mai departe. ANta=Vta-Kta ANta= 27931 lei 25096 lei = 2835 lei ANta=VNta
VNta 2835lei 100 = 100 = 21,81% It 13000lei VNta 2835lei 100 = 100 = 32,71% k = Ita 4722 + 2480 + 1464 VNta 2835lei ka = +1= +1= 1,33 Ita 8666lei

k=

RIR=a min +(amax amin )

VNta + VNta + / VNta /

a= 27% ; VNta= 2835 lei a=32% ; VNta= 761 lei a=37% ; VNta= -644 lei RIR= 32%+ (37%-32%)
761lei = 32,027% 761lei + 644lei

Cursul de revenire net actualizat (CRNA) : CRNA = VNta (valut ) 1 Euro = 4,2 lei Kta = 25096 lei VNta = 2835 lei CRNA =
25096lei = 37,18 lei capital angajat la un Euro VNta 675 EURO
Kta (lei )

Varianta de proiect este acceptat.

45

PROIECTUL 2

h
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Total

Ih
7000 2000 5000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 14000

Ch
0 0 0 101500 101500 101500 101500 101500 101500 101500 101500 101500 101500 1015000

Kh
7000 2000 5000 10500 10500 10500 10500 10500 10500 10500 10500 10500 10500 119000

1/(1+0.27)^h 0,787 0,62 0,488 0,384 0,303 0,238 0,188 0,148 0,116 0,092 0,072 0,057 0,045

Kh a
5509 1240 2440 4032 3182 2499 1974 1554 1218 966 756 599 473 26441

Vh
0 0 0 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 16000 160000

Vha
0 0 0 6144 4848 3808 3008 2368 1856 1472 1152 912 720 26288

VN h
-7000 -2000 -5000 5500 5500 5500 5500 5500 5500 5500 5500 5500 5500 41000

VN ha
5509,00 1240,00 2440,00 2112,00 1666,50 1309,00 1034,00 814,00 638,00 506,00 396,00 313,50 247,50 -152,50

r=

Vta 26288lei = =0,99 Kta 26441lei

Proiectul se respinge i nu se mai calculeaz ceilali indicatori.

46

PROIECTUL 3
h
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Total

Ih
5000 7000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 12000

Ch
0 0 0 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 109000

Kh
5000 0 7000 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 10900 121000

Kh a
1/(1+0.27)^h 0,787 0,62 0,488 0,384 0,303 0,238 0,188 0,148 0,116 0,092 0,072 0,057 0,045 3935 0 3416 4186 3303 2594 2049 1613 1264 1003 785 621 491 25260

Vh
0 0 0 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 17000 170000

Vha
0 0 0 6528 5151 4046 3196 2516 1972 1564 1224 969 765 27931

VN h
-5000 0 -7000 6100 6100 6100 6100 6100 6100 6100 6100 6100 6100 49000

VN ha
-3935 0 -3416 2342,4 1848,3 1451,8 1146,8 902,8 707,6 561,2 439,2 347,7 274,5 2671,3

1/(1+0.35)^h 0,741 0,549 0,406 0,301 0,223 0,165 0,122 0,091 0,067 0,05 0,037 0,027 0,02

VN ha
-3705 0 -2842 1836,1 1360,3 1006,5 744,2 555,1 408,7 305 225,7 164,7 122 181,3

1/(1+0.37)^h 0,73 0,533 0,389 0,284 0,207 0,151 0,11 0,08 0,059 0,043 0,031 0,023 0,017

VN ha
-3650 0 -2723 1732,4 1262,7 921,1 671 488 359,9 262,3 189,1 140,3 103,7 -242,5

47

r=

Vta 27931lei = =1,10 Kta 25260lei

Proiectul este eficient, va fi acceptat, iar analiza merge mai departe. ANta=Vta-Kta ANta= 27931 lei 25260 lei= 2671 lei ANta=VNta
VNta 2671lei 100 = 100 = 22,26% It 12000lei VNta 2671lei 100 = 100 = 36,33% k = Ita 7351lei VNta 2671lei ka = +1= +1= 1,36 Ita 7351lei

k=

RIR=a min +(amax amin )

VNta + VNta + / VNta /

a= 27% ; VNta= 2671 lei a= 35% ; VNta= 181,3 lei a= 37% ; VNta= -242,5 lei RIR= 35%+(37%-35%) 181,3lei +242,5lei = 35,86% Cursul de revenire net actualizat (CRNA) : CRNA = VNta (valut ) 1 Euro = 4,2 lei Kta = 25260 lei VNta = 2671 lei CRNA = 635,95 EURO = 39,72 lei capital angajat la un Euro VNta Varianta de proiect este acceptata.
25260lei 181,3lei

Kta (lei)

48

3.10. Evidenierea variantei optime de proiect i interpretarea rezultatelor obinute

49

50

51

52

53

Nr. Crt 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24

Indicatori s s T e K k k R Mi mi m

Proiectul I 1,625 0,76 1,86 0,54 230000 2,875 1,352 4,385 19000 2,375 1,118 6333,33 10260 1,28 0,60 0,79 25096 1,11 2835 21,81% 32,71% 1,33 32,027 37,18

Proiectul II 1,69 0,875 2,55 0,39 245000 2,95 1,53 2,94 21000 2,530 1,312 7000 8190 0,99 0,511 0,58 -

Proiectul III 1,55 0,71 1,97 0,51 229000 2,935 1,347 4,08 17000 2,179 1 5666,67 8670 1,11 0,51 0,72 25260 1,10 2671 22,26% 36,33% 1,36 35,86 39,72

Criterii MINIM MINIM MINIM MAXIM MINIM MINIM MINIM MAXIM MINIM MINIM MINIM MINIM MINIM MINIM MINIM MINIM MINIM MAXIM MAXIM MAXIM MAXIM MAXIM MAXIM MINIM

" i
ma Ei i

" i

i""

Kta r VNta k k* k

" a
RIR CRNA

Interpretarea rezultatelor n urma studiului de fezabilitate realizat, care are n vedere lrgirea segmentului de activitate, dupa calculul urmtorilor indicatori economici: indicatori statici, indicatorii imobilizrilor, actualizrii i cei propui de Banca Mondial se constat c din toate cele trei proiecte de investiii analizate, o singur varianta este optim. Pe baza tabelului de centralizare de mai sus se poate observa c cel mai eficient proiect este P3. Calculele acestor indicatori, bazate pe tehnica actualizrii, precum i metodologia organismelor internaionale (Banca Mondial) privind evaluarea eficienei economice a investiiilor, permit S.C. MobStar S.A. s se orienteze ctre varianta P3 de investiii n vederea lrgirii arealului geografic de activitate, n special n afara rii, pentru a face renumit firma pe plan internaional.

54

Concluzii
Investiiile pot fi privite ca un stimul n orice activitate economic, dar chiar i n cele extraeconomice. ntr-o afacere economic, ct de mic ar fi ea, investiiile joac rolul de impuls, de element generator, care facea ca aceasta s se nasc, s se desfoare i s se dezvolte. Fr s exagerm, putem afirma c investiiile reprezint pentru economie, ceea ce pentru un sistem activ reprezint motorul. Investiiile pot fi definite n funcie de cele dou sensuri ale acestei noiuni n sens larg, respectiv n sens restrns. n sens larg, investiiile reprezint totalitatea cheltuielilor sau alocrilor de fonduri de la care se ateapt obinerea de venituri viitoare. Cu alte cuvinte, investiiile reflect plasamentul de mijloace bneti att n imobilizri pe termen lung de natur corporal, necorporal i n participaiuni, ct i n imobilizri pe termen scurt. n sens restrns, investiiile sunt cheltuielile angajate pentru obinerea de active fixe (construirea, reconstruirea, lrgirea, modernizarea i achiziionarea de active fizice de natura mainilor, utilajelor, instalaiilor, cldirilor, mijloacelor de transport i a altor instrumente de munc). Sunt considerate investiii i cheltuielile cu lucrrile de proiectare, prospeciunile i explorrile geologice, precum i cele legate de pregtirea personalului ce va lucra la obiectivele de investiie. Atragerea investiiilor trebuie de obicei s reprezinte una din prerogativele de baz a politicilor economice de dezvoltare att la nivel de ntreprindere ct i la nivel naional. Investiiile prin caracterul su internaional favorizeaz rspndirea realizrilor progresului tehnico tiinific n diferite domenii ale economiei. n viaa economic activitatea de investiii ocup un loc central, att n sfera produciei de bunuri i servicii, ct i n sfera consumului, fiind factorul care influeneaz simultan cererea i oferta. Argumentarea acestei afirmaii este dat de procesele de antrenare i multiplicare a efectelor pe care le genereaz orice proiect de investiii, indiferent de sectorul de activitate n care se implementeaz. Complexitatea sporit a vieii economice de astzi i gradul de instabilitate face ca riscurile cu care se confrunt investitorii s creasc din ce n ce mai mult, iar aciunile de percepere i conturarea a dimensiunilor lor, mai ales n activitatea investiional, s capete o importan vital. Riscul reprezint posibilitatea de a te expune la pierderi, iar determinarea lui se bazeaz pe o experien ndelungat sau pe informaii care permit efectuarea unor estimri privind probabilitatea consecinelor acestuia. ntr-o abordare general riscul nseamn hazard, probabilitatea unor eventuale pierderi sau o pierdere posibil pe care, printr-o politic economic modern, ncercm s o prevenim ori s o diminm. Perceperea riscului, conturarea dimensiunilor sale, presupun constientizarea pericolului unei aciuni, asumarea responsabilitii de ctre o persoan atunci cnd afirm c rezolv o problem sau face un lucru pe riscul su. Agentii economici percep riscul ca pe un rezultat nefavorabil, o probabilitate a pierderii, ataat ns unui ctig. n domeniul investiiilor, riscul este acceptat dac se compensea cu un ctig adional ce poate fi anticipat cu o anumit probabilitate. Astzi, noiunea de risc pare a fi sinonim cu cea de activitate. Dei omniprezent n mediul de afaceri, i nu numai, riscul este adesea, relativ dificil de detectat sau anticipat. Evenimentele ce pot afecta veniturile i performanele ulterioare investiiei sunt att de numeroase i variate nct identificarea lor reprezint o provocare chiar i pentru cei mai abili i 55

experimentai investitori, fiindc viitorul este n mare msur necunoscut. Multe decizii n afaceri se iau plecndu-se de la estimri asupra viitorului. Luarea unei decizii n baza unor estimri, prezumii, ateptri, previziuni, prognoze asupra evenimentelor viitoare implic o doz bun de risc, uneori destul de dificil de definit i, n cele mai multe cazuri, imposibil de msurat cu precizie, dat fiind natura abstract a conceptului. Riscul este o noiune social, politic sau natural a crei origine se afl n posibilitatea c o aciune viitoare s genereze pierderi din cauza informaiilor incomplete n momentul lurii deciziilor sau incontienei unor raionamente de tip logic. ntreaga evoluie a vieii economice demonstreaz c incertitudinea, riscul sunt prezente la tot pasul, nsoesc toate aspectele economice. Riscul caracterizeaz situaia n care rezultatul exact nu este cunoscut, dar n care rezultatul nu reprezint o noutate. Riscul formeaz rdcina tuturor operaiunilor financiare. Speculaia n-ar avea nici un temei ntr-o lume de incertitudine complet, iar n acelai timp nici investiiile n-ar avea loc. Investiia, de fapt const ntr-o cheltuial sigur, actual, fa de sperana unui ir de venituri incerte n viitor. Majoritatea metodelor de studiere a riscului ridic problema estimrii probabilitii de manifestare a consecinelor la care se poate atepta investitorul. Analiza riscurilor este mprit n analiz calitativ i cantitativ. Analiza calitativ reprezint identificarea tuturor posibilitilor riscului, sarcina ei principal fiind determinarea tipurilor i factorilor riscului, etapelor de lucru, la executarea crora apare riscul. Evaluarea calitativ a riscului necesit o intuiie major, experien i cunotine n domeniul teoriei economice. Analiza cantitativ este definirea concret i financiar a riscului n totalitate. Decizia este momentul esenial, finalitatea oricarui proces de conducere. Ea se definete, n esen, prin hotarrea de a alege o anumit variant de aciune din mai multe posibile. Deciziile economice i manageriale constituie astzi un domeniu de interes tiinific i practic, tot mai muli oameni nelegnd c, n condiiile dinamicii crescnde i a diversificrii mediului economico-social actual, adoptarea deciziilor presupune, de cele mai multe ori, nu numai apelul la inspiraie, talent sau ans, dar i la un arsenal de metode tiinifice din ce n ce mai precise de abordare a problemelor conducerii sistemelor economice. Decizia reprezint un proces dinamic, raional, n care, pe baza unor informaai corespunztoare, se alege o linie de aciune, dintr-un numr oarecare de posibiliti (alternative) n scopul influenrii activitii executanilor i de a se obine un anumit rezultat. Decizia investitorilor implic corelaia dintre consumul actual i beneficiile viitoare, de unde apare nevoia de informaii adecvate i relevante. Decizia reprezint, un act cu caracter obligatoriu, normativ, prin care organismele i cadrele investite cu autoritate i responsabilitate decizional stabilesc direcia unei aciuni i modul ei de realizare cu asigurarea resurselor corespunztoare. Procesul decizional ca act socialeconomic prin care se dirijeaz evolutia fenomenelor social-economice impune necesitatea unei corelri armonioase ntre sarcinile, competenele i responsabilitile celor chemai sa-l nfptuiasc. Investitorii actuali, precum i cei poteniali evalueaz n permanen alternativele pe care le au la dispoziie, ncercnd s ia acele decizii care s le satisfac cel mai bine interesele prezente i viitoare.

56

Bibliografie
1. 2. 3. 4. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. Achimescu G. Burciu A. (coordonator) Burdu E. Gogonea B. Horobe A. Mrcine V. Nicolescu O. Pun C. Piciu C. G. Popa A., Anghel N.,Cristea M. Prelipcean G. Prelipcean G. Prelipcean G. Vancea R. Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Europolis, Constana, 2004. Introducere n management, Ed. Economic, Bucureti, 2008. Fundamentele managementului organizaiei, Ed. Economic, Bucureti, 2007. Economia riscului i incertitudinii, Ed. Economic, Bucureti, 2004 Managementul riscului n investiiile internaionale, Ed. All Beck, Bucureti, 2005. - Decizii manageriale, Ed. Economic, Bucureti, 1998. - Managementul modern al organizaiei, Ed. Economic, Bucureti, 2001. - Gestiunea riscului n afacerile internaionale, Ed. Universitar, Bucureti, 2009 Riscul n economie, Ed. Economic, Bucureti, 2008 - Eficiena investiiilor, Ed. Universitaria, Craiova, 2000. - Fundamentele economice ale investiiilor, Ed. Universitii Suceava, Suceava, 2000. - Restructurare i dezvoltare regional, Ed. Bucureti, 2001. - Strategii investiionale n afaceri, note de curs, 2009 . Management general, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2008. - Finane abordri teoretice i practice, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2008.

Sandu Gh.,Cibotariu I., Apetrei A. Simionescu A., Bud - Evaluarea proiectelor, Ed. Economic, Bucureti, 2005. N. Staicu Fl. - Eficiena economic a investiiilor, Ed. Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1995. Stancu S., Mihail Decizii economice n condiii de incertitudine, Ed. N. Economic, Bucureti, 2005 Stoian M. - Practica gestiunii investiiilor, Ed. ASE, Bucureti, 2004. Stoina C. - Risc i incertitudine n investiii, Ed. Teora, Bucureti, 2008. Todea A. Investiii, Ed. Casa Crii de tiin, Cluj-Napoca, 2006 Revista Informatica Economic, nr. 2 (18)/2001 http://www.scribd.com/doc/24213558/Managementul-riscului, accesat la data de 16.01.2012 57

23. 24.

http://ebooks.unibuc.ro/StiinteADM/cornescu/cap5.htm, accesat la data de 16.01.2012 http://www.scribd.com/doc/54195149/Metode-Si-Tehnici-de-Diminuare-aRiscului-Investitional, accesat la data de 16.01.2012

58