Universidad de Cuenca Facultad de Ciencias de la Hospitalidad

Alumnas: Xiomara Baculima Gutirrez Jessica Herrera Agudelo Gastronoma 3B

Flujo de Caja y Proyecciones Financieras

Econ. Paul Pesantez Cabrera Docente

Tabla de contenido
Introduccin ................................................................................................................... 3 Cmo elaborar un Flujo de Caja ...................................................................................... 4
Flujo De Caja Historico..........................................................................................................................6 Mtodo Directo ..........................................................................................................................6 Mtodo Indirecto .......................................................................................................................6

Anlisis del flujo de Caja ................................................................................................. 6

Flujo de caja proyectado .................................................................................................................11 Proyecciones Financieras .................................................................................................................14

Concepto ...................................................................................................................... 14 Utilidad......................................................................................................................... 14 Proceso ......................................................................................................................... 14

Ejemplo ....................................................................................................................................16 Valor Actual Neto (VAN) ...................................................................................................................18

Concepto ...................................................................................................................... 18 Formula ........................................................................................................................ 18 Interpretacin............................................................................................................... 19

Tasa Interna de retorno (TIR) ...........................................................................................................20

Concepto ...................................................................................................................... 20 Formula ........................................................................................................................ 20 Interpretacin: ............................................................................................................. 21 Bibliografa ........................................................................................................................... 22

FLUJO DE CAJA Y PROYECCIONES FINANCIERAS

Introduccin
Para la empresa del siglo XXI la acertada toma de decisiones es un factor fundamental; pero previo a dar este gran paso sobre el futuro de la organizacin es necesario contar con informacin o pruebas que justifiquen la viabilidad y xito de lo planteado es por esto que las proyecciones financieras son un mecanismo de planificacin y control, ya que permiten plasmar la situacin econmica y financiera proyectada de la empresa en el medio y largo plazo, posibilitando la fijacin de objetivos y el control de los mismos, en base a los cambios del entorno y a sus estimaciones sobre las variables criticas de su negocio, cuantificando su impacto en la situacin economa y financiera, para realizar esta aproximacin a futuro es necesario realizar previamente una serie de anlisis pertinentes para justificar todos aquellos cambios que se plasman en los informes de simulacin de proyecciones financieras, es el informe de flujo de caja uno de ellos La utilidad de las proyecciones financieras se evidencia en que son un mecanismo de planificacin y control, ya que permiten plasmar la situacin econmica y financiera proyectada de la empresa en el medio y largo plazo, posibilitando la fijacin de objetivos y el control de los mismos. Son un medio de evaluacin de las decisiones estratgicas y de inversin en la empresa permitiendo marcar objetivos de crecimiento y ver la sostenibilidad del mismo adems de apoyar y defender un plan de viabilidad para una o varias lneas de negocio de la empresa. (www.economistaslarioja.com/info/boletin/2002/spf_1t.htm) El Flujo de Caja es un informe financiero que presenta un detalle de los flujos de ingresos y egresos de dinero que tiene una empresa en un perodo dado. Algunos ejemplos de ingresos son los ingresos por venta, el cobro de deudas, alquileres, el cobro de prstamos, intereses, etc. Ejemplos de egresos o salidas de dinero, son el pago de facturas, pago de impuestos, pago de sueldos, prstamos, intereses, amortizaciones de deuda, servicios de agua o luz, etc. La diferencia entre los ingresos y los egresos se conoce como saldo o flujo neto, por lo tanto constituye un importante indicador de la liquidez de la empresa. Si el saldo es positivo significa que los ingresos del perodo fueron mayores a los egresos (o gastos); si es negativo significa que los egresos fueron mayores a los ingresos. El flujo de caja, reflejado de una manera sencilla en la planilla de la imagen, es el tema que abordamos hoy en nuestros Conceptos de Economa. El flujo de caja (Cash Flow, en ingls) se caracteriza por dar cuenta de lo que efectivamente ingresa y egresa del negocio, como los ingresos por ventas o el pago de cuentas (egresos). En el Flujo de Caja no se utilizan trminos como ganancias o prdidas, dado que no se relaciona con el Estado de Resultados. Sin embargo, la importancia del Flujo de Caja es que nos permite conocer

en forma rpida la liquidez de la empresa, entregndonos una informacin clave que nos ayuda a tomar decisiones tales como:

cunto podemos comprar de mercadera? Podemos comprar al contado o es necesario solicitar crdito?, Debemos cobrar al contado o es posible otorgar crdito? Podemos pagar las deudas en su fecha de vencimiento o debemos pedir un refinanciamiento? Podemos invertir el excedente de dinero en nuevas inversiones?

Cmo elaborar un Flujo de Caja

Para elaborar un Flujo de Caja debemos contar con la informacin sobre los ingresos y egresos de la empresa. Esta informacin figura en los libros contables y es importante ordenarla de la manera en que ilustra la planilla de clculo adjunta porque nos permite conocer los saldos del perodo (generalmente un mes) y proyectar los flujos de caja hacia el futuro. La importancia de elaborar un Flujo de Caja Proyectado es que nos permite, por ejemplo:

anticiparnos a futuros dficit (o falta) de efectivo y, de ese modo, poder tomar la decisin de buscar financiamiento oportunamente. establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por ejemplo, al presentarlo dentro de nuestro plan o proyecto de negocios. Si tenemos saldos positivos acumulados en algunos perodos, parte de estos saldos los podemos invertir en el Mercado de Capitales y as generar una fuente de ingresos adicional al propio del giro del negocio. Este resultado se registra como intereses ganados en una fila de los ingresos.

El diagrama de flujo lo podemos elaborar para un nuevo proyecto de inversin y determinar el VAN y la TIR, incorporando las tasas de inters bancarias y los costos de oportunidad de hacer ese u otro negocio. Asimismo, el adecuado registro de los ingresos y egresos nos permite determinar los costos fijos, los costos variables y el margen de contribucin exigible al proceso productivo del negocio para obtener el punto de equilibrio. Como vemos, el Flujo de Caja es uno de los mejores aliados en cualquier proyecto de inversin. En base a la informacin que nos entrega con el saldo neto, podemos tomar decisiones estratgicas para el futuro.

Ejemplo:

(http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-flujo-de-caja-y-su-importancia-en-latoma-de-decisiones)

Flujo De Caja Histrico

Es la reconstruccin para un periodo ya transcurrido del movimiento de efectivo, en cuanto a entradas, salidas y saldo al final de dicho periodo. Mtodos para preparar el flujo de caja: Mtodo directo Mtodo indirecto

Mtodo Directo
Consiste bsicamente en rehacer el Estado de Resultados utilizando el sistema de caja, principalmente para determinar el flujo de efectivo en las actividades de operacin. Pasos: Revisar valor por valor el estado de resultados. Comparar cada uno de los renglones del Balance Inicial con los correspondientes del Balance Final.

Mtodo Indirecto
Consiste en partir de la utilidad para luego proceder a depurarla hasta llegar al saldo de efectivo que hay en los libros de contabilidad. Se parte de la utilidad del ejercicio para el periodo objeto de anlisis. Se establece la generacin interna del efectivo, del estado de resultados con aquellos gastos que no constituyen salidas de efectivo Se compara cada uno de los renglones del Balance Inicial con los correspondientes del balance final, para determinar las entradas y las salidas.

Anlisis del flujo de Caja

El mtodo directo presenta una gran claridad en los conceptos que generaron entradas o salidas de efectivo tanto la parte operativa como en los movimientos del balance. En cuanto al mtodo indirecto aunque llega al mismo saldo final de caja no suministra informacin vlida para el anlisis si no que por el contrario puede distorsionar la visin que un analista puede tener sobre las entradas y salidas de la empresa. No quiere decir que el mtodo directo sea perfecto pero comparado los dos es el que mejor se ajusta de los requerimientos del quien quiere analizar de verdad y afondo el movimientos de efectivo de la empresa.

(http://es.scribd.com/doc/73690737/Flujo-de-Caja-Historico)

Ejemplos: METODO INDIRECTO Con la siguiente informacin prepare el Estado de Flujo de Efectivo al 31 de Diciembre de 1999 DATOS ADICIONALES La utilidad antes de impuesto a la renta incluye lo siguiente:

Gastos de depreciacin $7000 (s/. 3000 registrados en gastos de ventas y s/. 4.000 en gastos generales y administrativos) Amortizacin de otros activos (incluido en gastos generales y administrativos) $.1.000 Prdida en venta de equipo (incluido en gastos de ventas $ 4.000)

Se adquiri durante 1999 equipos por $ 30.000 Equipos por un valor histrico de $ 25.0000 y un valor segn libros de $ 20.000 fueros vendidos con una prdida de $ 4.000 durante 1999.

Flujo de caja proyectado

Para elaborar un flujo de caja debemos contar con la informacin sobre los ingresos y egresos de efectivo que haya tenido la empresa. sta informacin la obtenemos de la contabilidad que hayamos realizado. Pero tambin es posible elaborar un flujo de caja proyectado (tambin conocido como presupuesto de efectivo), para lo cual necesitaramos las proyecciones de los futuros ingresos y egresos de efectivo de la empresa para un periodo de tiempo determinado. El flujo de caja proyectado o presupuesto de efectivo nos permite:

anticiparnos a un futuro dficit (o falta) de efectivo, y as, por ejemplo, poder tomar la decisin de buscar financiamiento oportunamente. prever un excedente de efectivo, y as, por ejemplo, poder tomar la decisin de invertirlo en la adquisicin de nueva maquinaria. establecer una base slida para sustentar el requerimiento de crditos, por ejemplo, al presentar el flujo de caja proyectado dentro de un plan de negocios.

Veamos a continuacin un ejemplo sencillo de cmo elaborar un flujo de caja proyectado: Una empresa manufacturera cuenta con los siguientes datos:

las proyecciones de ventas son: enero: US$85 000, US$ febrero: US$88 000, marzo: US$90 000, abril: US$92 000. las proyecciones de la compra de insumos son: enero: US$47 000, febrero: US$51 000, marzo: US$50 000, abril: US$52 000. las ventas se cobran el 40% al contado y el 60% al crdito a 30 das. las compras se pagan el 50% al contado y el 50% al crdito a 30 das. se obtiene un prstamo del banco por US$40 000, el cual se debe pagar en cuotas de US$5 000 mensuales. los gastos de administracin y de ventas corresponden al 20% de las proyecciones de ventas. las proyecciones del pago de impuestos son: enero: US$3 080, febrero: US$2 710, marzo: US$3 260, abril: US$2 870.

En primer lugar elaboramos nuestro presupuesto de cuentas por cobrar ya que el total de las ventas no se cobran el mismo mes en que se realizan, sino que se cobran un 40% el mes en que se realizan y el 60% restante al mes siguiente, y al elaborar un flujo de caja, tal como hemos mencionado, debemos registrar el efectivo que realmente ingresa a o sale de la empresa: Presupuesto de cuentas por cobrar Ventas al contado (40%) Ventas al crdito a 30 das (60%) TOTAL 34000 enero 34000 febrero 35200 51000 86200 marzo 36000 52800 88800 abril 36800 54000 90800

Una vez que hemos elaborado nuestro presupuesto de cuentas por cobrar, pasamos a elaborar nuestro presupuesto de cuentas por pagar, ya que, igualmente, las compras no se pagan el mismo mes en que se realizan, sino que se pagan un 50% en el mes que se realizan y el 50% restante al mes siguiente.

Presupuesto de cuentas por pagar Compras al contado (50%) Compras al crdito (50%) TOTAL enero 23500 23500 febrero 25500 23500 49000 marzo 25000 25500 50500 abril 26000 25000 51000

Y, finalmente, asegurndonos de contar con todos los datos necesarios, pasamos a elaborar nuestro flujo de caja proyectado. Flujo de caja proyectado
enero INGRESO DE EFECTIVO Cuentas por cobrar Prstamos TOTAL INGRESO DE EFECTIVO EGRESO DE EFECTIVO Cuentas por pagar Gastos de adm. y de ventas Pago de impuestos TOTAL EGRESO DE EFECTIVO FLUJO NETO ECONMICO Servicio de la deuda 23500 17000 3080 43580 30420 5000 49000 17600 2710 69310 16890 5000 50500 18000 3260 71760 17040 5000 51000 18400 2870 72270 18530 5000 34000 40000 74000 86200 88800 90800 86200 88800 90800 febrero marzo abril

FLUJO NETO FINANCIERO

25420

11890

12040

13530

(http://www.crecenegocios.com/como-elaborar-un-flujo-de-caja/)

Otros ejemplos

(http://es.scribd.com/doc/76965155/Flujo-de-Caja-Proyectado-Ejemplo)

Proyecciones Financieras
Concepto
Para la empresa del siglo XXI la acertada toma de decisiones es un factor fundamental; pero previo a dar este gran paso sobre el futuro de la organizacin es necesario contar con informacin o pruebas que justifiquen la viabilidad y xito de lo planteado es por esto que las proyecciones financieras son un mecanismo de planificacin y control, ya que permiten plasmar la situacin econmica y financiera proyectada de la empresa en el medio y largo plazo, posibilitando la fijacin de objetivos y el control de los mismos, en base a los cambios del entorno y a sus estimaciones sobre las variables criticas de su negocio, cuantificando su impacto en la situacin economa y financiera. Este sistema es adems un elemento crtico en el inicio de la actividad de la empresa ante la toma de cualquier decisin estratgica o de inversin puesto que nos permite ver de manera tangible o en nmeros el futuro de la compaa.

Utilidad
En la proyeccin se estable el comportamiento de flujo de fondos futuro de la empresa considerando las consecuencias que tienen las decisiones operativas y financieras: la poltica comercial y de produccin (ventas y costos, activo operativo neto) y la poltica financiera (endeudamiento y dividendos).

Proceso
Antes de la realizacin de una proyeccin financiera se debe dividir en 7 fases el desarrollo de los planes estratgicos, es as como adquieren su mayor sentido enmarcadas dentro de un plan de negocio. 1. Conocimiento de la empresa: Visin general del concepto de negocios y la empresa, lo que permite analizar este que ventajas competitivas posibilitan a la empresa capitalizar las oportunidades del mercado y las desventajas, debilidades o amenazas frente al mismo. 2. Evaluacin de las oportunidades: Permite investigar los parmetros del mercado principal y secundario en los que la empresa est compitiendo. Se evalan sectores, necesidades de los clientes y competidores entre otros. 3. Ventajas competitivas: Un equipo analiza la visin de negocio de la empresa dentro de un determinado contexto de mercado y las oportunidades que este le brinda. 4. Desarrollo de la estrategia entre la empresa y los especialistas: Gracias a los anlisis realizados previamente se obtiene la evaluacin de las oportunidades y el listado de conceptos depurados de productos y servicios. Luego se construye una estrategia para alcanzar los objetivos del proyecto.

5. Opciones estratgicas : Partiendo de los resultados de los anlisis anteriores se analizan los elementos necesarios para alcanzar exitosamente los conceptos buscados para esto se necesita tener en cuenta lo siguiente: la puesta en marcha, operaciones o procesos necesarios, informes actuales del mercado y el equipo directivo 6. Redaccin del plan: Basndose en las evaluaciones de las oportunidades, las opciones estratgicas y conceptos depurados, se crea un plan de negocios conciso y completo. 7. Proyecciones financieras: Este modelo incluye pronstico de ventas para cada unidad de ingresos junto con sus costes fijos y variables. Un conjunto de suposiciones (por ejemplo tasas penetracin en el mercado) sern desarrolladas y revisadas. Este bosquejo debera mostrar, entre otras cosas, cunto capital ser requerido para el inicio del proyecto, qu beneficios se obtendrn, que retornos potenciales estimados recibirn los inversores. El tiempo de las proyecciones financieras incluir n aos (de 3 a 5 segn el horizonte temporal acotado para el proyecto) de ingresos proyectados, balances, flujos de fondos proyectados... con base mensual para los primeros 2 aos y anual para los restantes. Partes esenciales de un Plan de Negocio Introduccin + Resumen ejecutivo (ideas Visin empresa, Inversiones, Recursos humanos, clave) Producto, Mrgenes comerciales Situacin actual Historial (forma jurdica), Ubicacin geogrfica, Accionariado, rganos de administracin, Organigrama Marketing/ventas(puntos Lneas de negocio, Lneas de producto, Servicios, diferenciadores) (segmentacin Tipologa de clientes, Distribucin sectorial) Recursos Produccin, Gastos de explotacin, Personal... Estado desarrollo proyecto Situacin actual, Objetivos, Horizonte temporal Proyecciones financieras Hiptesis bsicas, Simulacin, Conclusiones operativas Conclusiones Informe de evaluacin del proyecto Anexos Estados financieros y hojas tcnicas Economistas. N 224 Colegio de Economistas de Valencia (www.economistaslarioja.com/info/boletin/2002/spf_1t.htm)

Ejemplo
En el sistema de proyecciones el flujo de fondos se establece realizando una proyeccin de la situacin patrimonial y de resultados de una empresa; de esta manera se puede pronosticar el total del activo operativo neto o bien cada uno de los rubros y la ganancia operativa, se puede realizar con el formato de estados contables para obtener una expresin homognea de las magnitudes pasadas y futuras de los componentes del flujo de fondos como de los indicadores econmicos y financieros de la empresa. Se comienza con los pronsticos de ventas y costos, y con stos se establecen las ventas y costos proyectados. Con pronsticos de la gestin de crdito y compras se proyectan los saldos de crditos por ventas, bienes de cambio y cuentas por pagar (que son los activos y pasivos variables). Se proyectan las deudas e inversiones financieras en funcin del vencimiento de las existentes. Los intereses se proyectan considerando pronsticos acerca de la tasa de inters para cada tipo de activo y pasivo. Con la inversin proyectada en bienes de uso y la poltica de dividendos se establecen los totales patrimoniales. Los principios de la tcnica se estudian con el ejemplo TRES S.A. En la primera columna del cuadro se muestra un resumen del balance general y de resultados del ao 1. Se proyectar la situacin financiera del ao 2 considerando que las cifras del ao 1 son representativas de las condiciones actuales de gestin.

(www.unsa.edu.ar/afinan/dfe/trabajos_practicos/afic/AFIC%20Cap10%20Proyecciones%2 0financieras.pdf)

Valor Actual Neto (VAN)

Concepto
Esta funcin permite calcular el valor actual neto de una serie de flujos monetarios en el tiempo y se suele utilizar para determinar la rentabilidad de una inversin. La metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir, actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el valor obtenido es el valor actual neto del proyecto. Consiste en determinar la equivalencia en el tiempo 0 de los flujos de efectivo futuros que genera un proyecto y comparar esta equivalencia con el desembolso inicial. Cuando dicha equivalencia es mayor que el desembolso inicial, entonces, es recomendable que el proyecto sea aceptado.

Formula
La frmula que nos permite calcular el Valor Actual Neto es:

Representa los flujos de caja en cada periodo t. Es el valor del desembolso inicial de la inversin. es el nmero de perodos considerado. K es el tipo de inters.

Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad. Cuando el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el proyecto. (www.pymesfuturo.com/vpneto.htm), (es.wikipedia.org/wiki/Valor_actual_neto).

Interpretacin
Valor VAN > 0 Significado La inversin producira ganancias por encima de la rentabilidad exigida (r) La inversin producira prdidas por debajo de la rentabilidad exigida (r) La inversin no producira ni ganancias ni prdidas Decisin a tomar El proyecto puede aceptarse

VAN < 0 VAN = 0

El proyecto debera rechazarse Dado que el proyecto no agrega valor monetario por encima de la rentabilidad exigida (r), la decisin debera basarse en otros criterios, como la obtencin de un mejor posicionamiento en el mercado u otros factores.

El valor actual neto es muy importante para la valoracin de inversiones en activos fijos, a pesar de sus limitaciones en considerar circunstancias imprevistas o excepcionales de mercado. Si su valor es mayor a cero, el proyecto es rentable, considerndose el valor mnimo de rendimiento para la inversin.

Una empresa suele comparar diferentes alternativas para comprobar si un proyecto le conviene o no. Normalmente la alternativa con el VAN ms alto suele ser la mejor para la entidad; pero no siempre tiene que ser as. En ocasiones una empresa elige un proyecto con un VAN ms bajo debido a diversas razones como podran ser la imagen que le aportar a la empresa, por motivos estratgicos u otros motivos que en ese momento interesen a dicha entidad. Puede considerarse tambin la interpretacin del VAN, en funcin de la creacin de valor para la empresa: - Si el VPN de un proyecto es positivo, el proyecto crea valor. - Si el VPN de un proyecto es negativo, el proyecto destruye valor. - Si el VPN de un proyecto es cero, el proyecto no crea ni destruye valor.

Como menciona el autor Coss Bu, existen dos tipos de valor actual neto:

Valor presente de inversin total . Para obtener esta cifra lo que se requiere hacer es determinar el valor presente de los flujos de efectivo que genera cada alternativa y entonces seleccionar aquella que tenga el valor presente mximo este valor debe ser mayor a cero; de esta manera el rendimiento que se obtiene es mayor que el inters mnimo atractivo. Si el resultado de este es negativo en tales casos, la decisin a tomar es no hacer nada, es decir, se debern rechazar a todas las alternativas disponibles. Por otra parte, si de las alternativas que se tienen solamente se conocen sus costos, entonces la regla de decisin ser minimizar el valor presente de los costos.

Valor presente del incremento en la inversin. Este valor determina si se justifican esos incrementos de inversin que demandan las alternativas de mayor inversin. Dicho incremento se considera aceptable si su rendimiento excede la tasa de recuperacin mnima.

(www.masconsulting.com.ar/anterior/Documentos/a%20articulos%20pdf/03-0712%20Valor%20Actual%20Neto%20-%20Lledo.pdf)

Tasa Interna de retorno (TIR)

Concepto
Es la tasa que iguala el valor presente o actual neto (VAN) a cero. La tasa interna de retorno tambin es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de la operacin propia del negocio y se expresa en porcentaje. Tambin es conocida como Tasa crtica de rentabilidad cuando se compara con la tasa mnima de rendimiento requerida (tasa de descuento) para un proyecto de inversin especfico. En trminos ms especficos, la TIR de la inversin es la tasa de inters a la que el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversin es igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la inversin. La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base en la Tasa Interna de Retorno, toman como referencia la tasa de descuento. Si la Tasa Interna de Retorno es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima un rendimiento mayor al mnimo requerido, siempre y cuando se reinviertan los flujos netos de efectivo. Por el contrario, si la Tasa Interna de Retorno es menor que la tasa de descuento, el proyecto se debe rechazar pues estima un rendimiento menor al mnimo requerido.

Formula
La Tasa Interna de Retorno TIR es el tipo de descuento que hace igual a cero el VAN:

Dnde: es el flujo de caja en el periodo t. n es el nmero de periodos es el valor de la inversin inicial

(es.wikipedia.org/wiki/Tasa_interna_de_retorno) (www.pymesfuturo.com/tiretorno.htm)

Interpretacin:
Como ya se ha comentado anteriormente, la TIR o tasa de rendimiento interno, es una herramienta de toma de decisiones de inversin utilizada para conocer la factibilidad de diferentes opciones de inversin. El criterio general para saber si es conveniente realizar un proyecto es el siguiente:

Si TIR r Se aceptar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad mayor que la rentabilidad mnima requerida (el coste de oportunidad). Si TIR r Se rechazar el proyecto. La razn es que el proyecto da una rentabilidad menor que la rentabilidad mnima requerida, representa el costo de oportunidad.

Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes: Se concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarse la tasa interna de retorno como una tasa efectiva. As mismo, este indicador se ajusta al valor del dinero en el tiempo y puede compararse con la tasa mnima de aceptacin de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de descuento o costo de capital. As mismo hay que tener en cuenta que la TASA INTERNA DE RETORNO no maximiza la inversin pero s maximiza la rentabilidad del proyecto. (www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/tasa-interna-de-retorno.htm)

Bibliografa

www.economistaslarioja.com/info/boletin/2002/spf_1t.htm http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/el-flujo-de-caja-y-su-importanciaen-la-toma-de-decisiones

http://es.scribd.com/doc/73690737/Flujo-de-Caja-Historico http://www.crecenegocios.com/como-elaborar-un-flujo-de-caja/ http://es.scribd.com/doc/76965155/Flujo-de-Caja-Proyectado-Ejemplo www.economistaslarioja.com/info/boletin/2002/spf_1t.htm www.unsa.edu.ar/afinan/dfe/trabajos_practicos/afic/AFIC%20Cap10%20Proyecciones%20 financieras.pdf

www.pymesfuturo.com/vpneto.htm es.wikipedia.org/wiki/Valor_actual_neto www.masconsulting.com.ar/anterior/Documentos/a%20articulos%20pdf/03-0712%20Valor%20Actual%20Neto%20-%20Lledo.pdf

es.wikipedia.org/wiki/Tasa_interna_de_retorno www.pymesfuturo.com/tiretorno.htm www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/tasa-interna-de-retorno.htm