Politica monetar n cadrul politicii economice

Coordonatele politicii monetare Instrumentele politicii monetare Strategii de politic monetar Efectele politicii monetare (pt. seminar)

Coordonatele politicii monetare

Necesitatea interveniei statului n economie Prevenirea i atenuarea dezechilibrelor economice Apropierea extremelor ciclurilor de dezvoltare Asigurarea unei dezvoltri durabile Politica economic se compune din: Definirea obiectivelor urmrite ntr-o anumit perioad Instrumentele i mecanismele utilizate de stat pentru a interveni Cadrul instituional n care se acioneaz Obiective: Stabilitatea preurilor ocuparea forei de munc (controlul omajului fricional, structural , ciclic) cretere economic, mbuntirea nivelului de trai (se urmrete rata real a PIB, deci evoluia PIB n preuri constante) echilibrul extern controlul deficitului bugetar Capacitatea statului de a interveni are la baz trei premise: Dreptul suveran al statului de a emite moned; Dreptul suveran al statului de a ncasa impozite i de a efectua cheltuieli; Dreptul de a reglementa cadrul general de desfurare a activitii economice;

Politica fiscal - bugetar

Statul: Acioneaz combinnd politica fiscal cu politica de venituri i cheltuieli i stabilete un anumit nivel al deficitului public Urmrete: Influenarea cererii globale (impozitele reduc cererea agregat iar cheltuielile o majoreaz) Influenarea cererii n anumite sectoare (industrie, agricultur, turism, infrastructur) Sunt utilizate urmtoarele instrumente: Impozitarea direct i indirect Politica vamal Cheltuielile guvernamentale pentru administraia de stat Investiiile statului n ramuri strategice Infrastructur Subveniile sprijin anumite sectoare, controleaz preurile Statul poate influena semnificativ cererea agregat prin politica fiscal bugetar (prin veniturile rezidenilor, cheltuielile bugetare).

Politica monetar
Politica monetar reprezint ansamblul de msuri prin care statul (reprezentat de banca central) acioneaz asupra masei monetare (banilor) n vederea meninerii controlului acesteia pentru realizarea echilibrului economic sau n vederea orientrii activitii ntr-o anumit direcie. Pot fi influenate: cererea agregat (i prin aceasta controlat inflaia); echilibrul extern evoluia ciclului economic Politica monetar devine posibil odat cu apariia banilor fiduciari (fr acoperire n aur). Prima banc central ce a utilizat politica monetar a fost FED 1929 Elementele care definesc politica monetar pot fi grupate astfel[1]: teoriile economice, care au creat cadrul interveniei statului prin intermediul banilor obiectivele politicii monetare. (stabilitatea monedei naionale, stabilitatea preurilor, creterea economic etc) instituiile care stabilesc obiectivele politicii monetare, precum i cele care le pun n practic. n cazul unui text de lege clar se reduc disputele reglementri, instrumente i mecanisme de transmitere ale politicii monetare integrarea politicii monetare n celelalte mari grupe de politici economice i formularea mixului de politici economice corelarea politicii monetare a unui stat cu politicile monetare ale altor state i formularea politicii monetare n planul organismelor regionale sau internaionale pentru realizarea echilibrului monetar intern, extern i internaional

Teoriile economice aprute n prima jumtate a sec XX au consacrat rolul politicii monetare n influenarea variabilelor economice n cazul Doctrinei Keynesiste expansiunea monetar este privit ca un stimulent al activitii economice iar inflaia este considerat un factor neesenial n evoluia economiei. Teoria curbei lui Philips arat c exist un compromis ntre inflaie i ocuparea forei de munc: o inflaie mai mare ar permite o ocupare superioar a forei de munc. Totui inflaia promovat de cele dou teorii se dovedete capabil de autoalimentare, iar n 1970 prbuirea sistemului bazat pe cursuri fixe mpreun cu ocurile petroliere duc la extinderea i agravarea fenomenului inflaionist. Ca urmare n anii 80 SUA i Marea Britanie trec la promovarea teoriilor monetariste (ce au ca reprezentani pe Milton Friedman i coala de la Chicago). Esena teoriilor monetariste inflaia este rezultatul direct al expansiunii monetare, cauzele principale ale inflaiei au la baz evoluiile monetare. Lupta mpotriva inflaiei devine prioritar, iar stabilitatea preurilor este privit ca o condiie esenial a creterii economice durabile. Rezultatul este c bncile centrale ncep s urmreasc stabilitatea preurilor ca obiectiv principal. Teoria anticipaiilor raionale (noua macroeconomie clasic) Ageni economici utilizeaz un set bogat de informaii pe baza crora i formuleaz strategiile (se formeaz astfel anticiprile raionale ale agenilor economici, iar banca central nu mai poate surprinde agenii economici nepregtii)

Strategii ale bncii centrale

Strategiile de politic monetar se contureaz pe baza obiectivelor finale ale politicii monetare. Obiectivele politicii monetare trebuie s se nscrie n cadrul politicii economice generale. n definirea strategiei, banca central lucreaz cu un set specific de obiective, format din obiectivul final obiectivul intermediar obiectivul operaional BC urmrete atingerea unui obiectiv final (stabilitatea preurilor, cretere economic, echilibrul extern) pe care nu l controleaz n mod direct. Pentru aceasta se folosesc instrumentele prezentate utilizate pe baza unei strategii care urmrete legtura dintre instrumente i atingerea obiectivelor finale. Dup alegerea obiectivelor finale, se stabilesc obiectivele intermediare care ar putea fi: agregatele monetare, ratele dobnzilor pieei monetare, adic variabile ce au influen direct asupra obiectivelor finale. Deoarece nici obiectivele intermediare nu pot fi influenate direct de BC aceasta alege un alt set de variabile denumite obiective operaionale (baza monetar, ratele dobnzii de refinanare) care se afl sub control direct. Criterii folosite pentru alegerea obiectivelor intermediare: posibilitatea de msurare corect a acestora. Msurarea corect permite lansarea rapid a semnalelor privind evoluiile nefavorabile care pot afecta obiectivul final. gradul de control al obiectivului este nevoie de un control eficient care s permit readucerea lui pe traiectoria stabilit previzibilitatea impactului asupra obiectivului final

Instrumente de control direct

Plafoane globale Controlul selectiv al creditelor Controlul ratei dobnzii n general dezavantajul principal al oricrei forme de control direct const n aceea c, n cazul exercitrii pe termen lung, duce la alterarea alocri eficiente a resurselor. Plafonarea creditului determin solicitanii de credite s ocoleasc sistemul bancar i s se mprumute direct de la creditorii nefinanciari i de la instituii financiare nebancare. Acest fenomen de dezintermediere neutralizeaz efectele urmrite prin instituire controlului. Controalele selective nu numai c reduc eficiena sistemului bancar, dar conduc la situaia n care indicatori consacrai ai activitii economice, precum creditul bancar i masa monetar, nu mai pot reflecta fidel realitatea economic. n plus, controalele directe se realizeaz de obicei, cu costuri administrative ridicate.

Instrumente indirecte
A. Operaiunile de pia Reprezint principalul instrument de politic monetar n rile dezvoltate. Pot urmri: Injectarea de lichiditate, realizndu-se practic operaiuni de refinanare Sterilizarea excesului de lichiditate Tehnicile prin care se realizeaz: 1. Operaiuni reversibile cu titluri eligibile (titluri de stat n special) prin: - Repo banca central cumpr titluri de stat cu obligaia de a le revinde (refinaneaz sistemul bancar injecteaz lichiditate). Pentru banca comercial o operaiune repo este cea prin care se finaneaz. - Reverse repo banca central vinde titluri de stat cu obligaia de ale rscumpra (sterilizeaz astfel excesul de lichiditate). Pentru banca comercial operaiunea reverse repo este cea prin care acord finanare, plaseaz fonduri. 2. Operaiuni de refinanare cu depunerea de garanii 3. Operaiuni definitive de vnzare - cumprare de titluri ( schimb dreptul de proprietate asupra titlului) 4. Operaiuni valutare: 1. Swap - uri valutare: - ncepe cu o vnzare de valut cu obligaia de a o rscumpra (absoarbe lichiditate) - ncepe cu o cumprare de valut cu obligaia de a o revinde (injectare de lichiditate) 2. Vnzri cumprri definitive de valut 5. Atragerea de depozite (sterilizare, absorbire de lichiditate) 6. Emiterea de certificate de depozit Operaiunile de pia sunt iniiate de banca central (iar bncile particip dac doresc)

B. Facilitile permanente (standing facilities) Caracteristici: Sunt faciliti de refinanare sau de depozit aflate permanent la dispoziia bncilor Ratele dobnzii la aceste faciliti creeaz coridorul dobnzilor pieei monetare Sunt operaiuni iniiate de banca comercial Prin acestea Banca central i exercit funcia de mprumuttor de ultim instan Sunt operaiuni pe termen de o zi overnight
C. Rezervele minime obligatorii Reprezint rezervele pe care trebuie s le constituie bncile comerciale la banca central, conform cu depozitele atrase de la clieni. Banca central stabilete rata de constituire aplicabil nivelului depozitelor i prin aceasta controleaz resursele de creditare rmase la dispoziia bncilor. n general, n rile dezvoltate rata RMO este redus. A nu se confunda rata RMO, cu rata dobnzii pltit de banca central pentru acestea. Prin intermediul RMO, se realizeaz controlul expansiunii creditului cu influen imediat asupra dimensiunii agregatelor monetare. Cnd BC mrete rata rezervelor, masa monetar se contract i dobnzile cresc Cnd BC reduce rata rezervelor, masa monetar se extinde iar dobnzile scad

D. Manevrarea dobnzilor directoare Taxa scontului, rata de refinanare, rata de intervenie. Un instrument important de politic monetar deoarece afecteaz costul tuturor operaiunilor financiare. ncepnd cu anii 70, operaiunile de scont i reescont i-au pierdut din importan, n rile dezvoltate fiind nlocuite cu operaiunile de pia. Operaiunile de pia se fac pe baza unei rate de referin/intervenie stabilit de organismele bncii centrale. Efectele modificrii ratelor dobnzi: Efecte asupra rezervelor bncilor, bazei monetare i ofertei de bani n general; Efectul asupra randamentelor i preurilor obligaiunilor i asupra dobnzilor la credite; Efectul asupra anticiprilor publicului; E. Controlul cursului de schimb n funcie de strategia de politic monetar, manevrarea cursului de schimb poate fi un instrument important de politic monetar. Deoarece obiectivul principal al politicii monetare, n majoritatea cazurilor, este stabilitatea preurilor iar evoluia cursului de schimb poate influena decisiv evoluia preurilor, atunci controlul cursului de schimb este un mijloc de lupt mpotriva inflaiei. Este foarte important de reinut c relaia dintre inflaie i curs de schimb este biunivoc: aprecierea monedei naionale are efecte dezinflaioniste, iar inflaia redus poate permite aprecierea monedei. Inflaie ridicat nseamn i deprecierea monedei naionale datorit necesitii de a menine competitivitatea extern, iar deprecierea monedei nseamn n continuare inflaie prin creterea preurilor la produsele din import

Instrumentele atipice
Instrumente atipice (prghii ale autoritilor care in de abilitatea de a comunica cu publicul. Prin utilizarea acestora Banca Central poate obine rezultate importante atunci cnd este credibil fr a utiliza resurse financiare) Comunicare i Persuasiunea Banca central i folosete autoritatea i prestigiul pt. a convinge bncile i alte instituii financiare de necesitatea de a modifica nivelul dobnzilor practicate, structura acestora, politica de creditare a clienilor, comportamentul pe piaa valutar. 1. Instrumente de comunicare cu clienii[1] 2. Instrumente de comunicare cu alte instituii internaionale 3. Instrumente de comunicare cu publicul larg Credibilitatea este un atribut important pe care Bncile Centrale trebuie s l dobndeasc!!!

Tipuri de strategii de politic monetar din experiena internaional

Strategiile se bazeaz practic pe diferite tipuri de ancore nominale (adic anumite variabile pe care le utilizeaz decidenii de politic monetar pentru a controla evoluia preurilor) ca obiective intermediare prin care s se ating un obiectiv final, cum ar stabilitatea preurilor Pe plan mondial au fost identificate trei tipuri principale de strategii: intirea cursului de schimb (exchange rate targeting) intirea agregatelor monetare (monetary targeting) intirea direct a inflaiei (inflation targeting) Aceasta nu nseamn c o banc central anume, folosete una din aceste strategii pure. Se observ c strategiile utilizate n practic pot fi hibride, eclectice, care conin elemente ale celor trei tipuri prezentate mai sus. De ce s-ar folosi o ancor nominal? Ancoreaz anticiprile inflaioniste Poate limita problema inconsistenei n timp, prin care politica monetar discreionar (realizat pe o baz zi cu zi) poate duce la rezultate nedorite pe termen lung

intirea cursului de schimb Este o strategie cu o istorie ndelungat i presupune legarea monedei naionale de o alt moned considerat mai stabil, a unei ri care controleaz inflaia. Tipurile de regim valutar prin care este implementat strategia sunt: nlocuirea monedei naionale (dolarizare sau Uniune Monetar) Consiliu monetar (Currency Board) Curs fixat (fixed peg) Curs fix ajustabil Strategie aplicat de exemplu de rile europene participante la SME. Curs ajustabil periodic (crawling peg) intirea agregatelor monetare A aprut la nceputul anilor 70 aplicat de Germania, Elveia, Marea Britanie, Canada, Japonia, SUA. Presupune utilizarea masei monetare ca obiectiv intermediar, deci controlul M i prin aceasta controlul stabilitii preurilor, ca obiectiv final . Cel mai mare succes a fost nregistrat n Germania i Elveia. Germania a folosit Mo (baza monetar) ca obiectiv intermediar pn n 1988 cnd a trecut la M3 (masa monetar n sens larg). Succesul strategiei germane a fcut ca marca s fie aleas ca ancor monetar pentru alte monede. intirea direct a inflaiei A aprut la nceputul anilor 90, cnd unele ri au considerat c strategiile anterioare nu sunt favorabile. (Noua Zeeland 1990, Canada 1991, Marea Britanie 1992 dup ce a ieit din SME, Suedia, Finlanda 1993). Strategia presupune: Anunarea public a unei inte de inflaie pe termen mediu; Angajamentul Bncii centrale i/sau a guvernului de a menine stabilitatea preurilor; Utilizarea unui set larg de variabile care pot avea implicaii asupra creterii preurilor (sunt urmrite deci i alte variab ile nu numai masa monetar); Transparen ridicat a politicii monetare; Creterea responsabilitii Bncii centrale pentru atingerea obiectivului de stabilitate a preurilor (ratarea obiectivului p oate duce, unele cazuri la demiterea structurii de conducere, reducerea salariului guvernatorului etc.)

Sintez - Avantaje i dezavantaje

intirea cursului Avantaje: Reduce direct i rapid rata inflaiei pe baza controlului preurilor la bunurile importate Presupune reguli automate pentru implementarea politicii monetare Simplitate i claritate a intei Dezavantaje: Renunarea la politica monetar independent Expunerea la atacuri speculative (mai puin n cazul Consiliului Monetar i inexistent n cazul dolarizrii) Pierderea semnalului dat de evoluia cursului de schimb intirea agregatelor Avantaje Politica monetar poate fi orientat n funcie de caracteristicile interne Apar semnale imediate privind atingerea intei Dezavantaj Strategia se bazeaz pe o relaie stabil ntre bani i inflaie. Dac aceasta se modific, pot fi nregistrate eecuri intirea inflaiei Avantaje Primul avantaj deriv din deficiena strategiei anterioare. Banca central poate s aleag ca obiectiv intermediar chiar rata inflaiei nefiind nevoit s urmreasc un indicator (agregatul monetar) despre care nu tie n ce msur influeneaz creterea preur ilor. Astfel, banca central este capabil s utilizeze mai multe informaii (nu numai evoluia masei monetare) pentru a formula de ciziile de politic monetar. (De ce s urmresc un fir care m duce la brlogul vulpii cnd pot s urmresc chiar vulpea?) Simplitate i claritate a intei Politica monetar este axat pe caracteristici interne Nu se bazeaz pe o relaie stabil ntre bani i inflaie (este deci eliminat acest dezavantaj al strategiei anterioare) Responsabilitate ridicat a Bncii Centrale Efecte reduse ale ocurilor inflaioniste Dezavantaje Semnale ntrziate privind atingerea intei Se consider c are reguli rigide S-au observat fluctuaii ale produciei Din august 2005 BNR utilizeaz ca strategie de politic monetar intirea direct a inflaiei, obiectivul final fiind stabili tatea preurilor.