I.

ELEMENTE DE MATEMATICI FINANCIARE

Introducere
Matematicile financiare studiaz proprietile i relaiile matematice dintre diferitele concepte i elemente ntlnite n studierea structurii i funcionrii pieelor monetar-financiare i valutare, n analiza proceselor inflaioniste, a investiiilor i a altor fenomene i activiti economice. Activitile economice necesit utilizarea unui activ special banul (moneda) care n baza unei convenii general acceptate este folosit ca mijloc de msurare a activitii economice, ca etalon al valorii i ca mijloc de intermediere a schimbului. Banii reprezint denumirea generic pentru toate felurile de moned i semne ale valorii (semne bneti). Dei n limbajul comun curent prin moned se nelege banul de metal, moneda reprezint ansamblul mijloacelor de plat utilizabile n mod direct pentru efectuarea tranzaciilor pe piaa bunurilor i serviciilor, deci este denumirea dat pentru toate semnele bneti, indiferent de forma lor de existen, de exemplu: moneda de hrtie (bancnotele emise de Banca Central), moneda divizionar (moneda confecionat din aliaj de metale comune, care are o valoare nominal ce reprezint o subdiviziune sau un multiplu al unitii monetare legale) i moneda scriptural sau moneda de cont (disponibilitile din conturile bancare). Aadar, masa monetar (totalitatea monedelor existente ntr-o economie ntr-o perioad dat) este eterogen. Aceasta poate fi structurat n urmtoarele active: a) moneda efectiv (numerarul sau banii cash); b) moneda de cont (se refer la disponibilitile din conturile bancare curente sau la vedere); c) depozitele la termen (se refer la plasamentele fcute la bnci, case de economii i alte instituii financiare, n vederea economisirii i fructificrii sumelor de bani depuse; au un grad de lichiditate mai sczut dect primele dou componente); d) alte active (diferite titluri aflate n circulaie pe piaa financiar monetar, de exemplu: active pe termen scurt cambiile, biletele de trezorerie, biletele la ordin; active pe termen lung aciuni, obligaiuni, titluri de ipotec; opiuni i alte active derivate.

Menionm c n cele ce urmeaz vom utiliza termenii de capital sau de capital bnesc n accepiunea restrns de sum de bani (o valoare n expresie monetar). Vom trata dobnda i regimurile de plasament financiar att n cazul discret ct i n cazul continuu. Vom analiza operaiunea de scontare i vom deduce formulele de calcul utilizate pentru plile ealonate. Sunt prezentate diferite metode de rambursare a mprumuturilor, de evaluare a investiiilor de capital i de msurare a riscului aferent unei investiii financiare n condiii probabilistice. Expunerea teoretic este nsoit de numeroase exemple i aplicaii.

1. Dobnda
1.1. Generaliti
Termenul de dobnd apare spre sfritul Evului Mediu ca alternativ la cel de camt, care rmne cu sensul de dobnd exorbitant, exagerat, excesiv, ruintoare. Dobnda este suma de bani pltit de ctre debitor (cel care se mprumut) creditorului (cel care mprumut) pentru suma de bani mprumutat. O cerere mare pentru credit n condiiile unor resurse bneti limitate constituie cauza unor dobnzi ridicate. mprumutul (creditul) bnesc poate fi considerat ca fiind un serviciu fcut celui mprumutat, astfel c dobnda poate fi privit ca fiind o remuneraie (sau remunerare) a acestui serviciu. Deci, cea mai simpl tranzacie sau operaie financiar este investirea (plasarea pentru fructificare) unei sume de bani pentru o perioad de timp. Suma investit iniial o numim sum iniial (valoare iniial sau capital principal) iar suma obinut (desigur mai mare) dup perioada de investire o numim sum final (sum revenit, valoare final sau valoare revenit, valoare acumulat la scaden adic la momentul respectiv). Putem descrie aceasta folosind notaia matematic i noiunea de funcie. Astfel, dac t este lungimea perioadei de timp pentru care suma iniial notat cu S (0 ) sau cu S0 a fost investit, vom nota valoarea final cu S (t ) sau cu Sf. Deocamdat considerm c t 0 . Funcia S (t ) se numete funcie sum, iar S (t ) se numete factor (sau funcie) de acumulare. Avem raportul a(t ) = S (0) a (0 ) = 1 i S (t ) = S (0 ) a (t ) . Se pune ntrebarea: Care funcii pot fi funcii de acumulare? Rspunsul teoretic este c orice funcie a (t ) cu a (0 ) = 1 poate fi o funcie de acumulare. Evident c apare i cerina practic de a avea o funcie cresctoare. Dar este ea continu? Aici rspunsul depinde de situaia considerat. Astfel, dac a (t ) reprezint suma datorat la un mprumut dup t ani de la luarea lui, atunci a (t ) poate fi privit ca fiind continu considernd c dobnda continu s se acumuleze pentru valori nentregi ale lui t. Dac a (t ) reprezint suma de bani din contul tu bancar la t ani de la depunerea iniial (presupunnd c nu ai fcut ntre timp alte depuneri sau retrageri), atunci a (t ) este o funcie n scar, adic se menine constant pentru o perioad de timp i face un salt ori de cte ori dobnda este pltit (introdus) n cont. 7

n practic, n general, se utilizeaz trei tipuri de funcii de acumulare: primul reprezint cazul cnd suma ctigat prin dobnd este aceeai n fiecare an, deci a (t ) este o funcie liniar; al doilea reprezint cazul cnd suma ctigat prin dobnd crete de la an la an (cu alte cuvinte dobnda ctig dobnd sau altfel zis dobnda se capitalizeaz), cea mai des utilizat este curba exponenial; al treilea corespunde cazului menionat anterior cnd dobnda este pltit dup perioade de timp fixate (lun, an etc.); s observm c dac suma ctigat prin dobnd este constant pe perioada de timp, atunci salturile funcie a (t ) au aceeai nlime. Aadar, putem defini dobnda ca fiind diferena dintre valoarea final i valoarea iniial. Pentru a putea face o analiz mai amnunit a diferitelor situaii financiare, este necesar utilizarea unor instrumente matematice mai bune (n spe funcii cu proprieti adecvate: monotonie, derivabilitate etc.). Definiia 1.1: Numim dobnd corespunztoare plasrii sumei S0 pe durata de timp t valoarea D(S0, t) a funciei D : [0, +) [0, +) [0, +) care ndeplinete condiiile: a) este strict cresctoare n raport cu fiecare argument; b) D(S0, t) = D(0, t) = 0. Aadar, dobnda este funcie (depinde) de suma plasat i de durata plasamentului, ceea ce justific exprimarea c dobnda este funcia D(S0, t). Dac aceast funcie este derivabil n raport cu fiecare argument, atunci condiia a) din definiia 1.1 poate fi nlocuit cu: D ( S0 , t ) D ( S0 , t ) > 0 i > 0. a ) S0 t Definiia 1.2: Numim valoare final (sum sau valoare revenit, valoare acumulat etc.) pentru suma iniial S0 plasat pe durata de timp t, valoarea S(S0, t) a funciei S : [0, +) [0, +) [0, +) care ndeplinete condiiile: a) este strict cresctoare n raport cu fiecare argument i S(S0, t) este mai mare dect S0; dac S este derivabil n raport cu fiecare argument, aceasta S ( S0 , t ) S ( S0 , t ) nseamn c: > 0 i > 1; t S0 b) S(S0, t) = S0, S(0, t) = 0. Propoziia 1.1: Dac funcia S(S0, t) ndeplinete condiiile din definiia 1.2 i este aditiv i omogen n primul argument, atunci D(S0, t) = S(S0, t) S0 este o dobnd corespunztoare plasrii sumei S0 pe durata de timp t. 8

Demonstraie: Vom arta c D(S0, t) ndeplinete condiiile din definiia 1.1, adic: D(S0, 0) = S(S0, 0) S0 = S0 S0 = 0, D(0, t) = S(0, t) 0 = 0. Fie t < t ' . Rezult S (S 0 , t ) < S (S 0 , t ') , deci S (S 0 , t ) S 0 < S (S 0 , t ') S 0 i D(S 0 , t ) < D(S 0 , t ') , adic D(S 0 , t ) este strict cresctoare n t. Dac S 0 < S 0 ' atunci
' ' ' , t ) S0 > S ( S0 , t ) S0 D ( S0 , t ) > D ( S0 , t ) , S ( S0
' S (S 0 ' S 0 , t ) > S 0 ' S 0 S ( S 0 ', t ) S ( S 0 , t ) > S 0 S0

deci D(S 0 , t ) este strict cresctoare n S0.

Definiia 1.3: Dac t = 1 an i S0 = 100 uniti monetare, atunci dobnda corespunztoare se numete procent, notat cu p, iar pentru t = 1 an i S0 = 1 unitate monetar dobnda corespunztoare se numete dobnd unitar anual sau rat anual efectiv a dobnzii, notat cu i. Are loc relaia: p = 100 i . n practica operaiunilor bancare pentru procedurile de calcul se folosesc frecvent trei convenii privind aa numitul an bancar: n procedura german, anul bancar are 360 de zile, iar luna bancar are 30 de zile; n procedura francez, anul bancar are 360 de zile, iar luna bancar coincide cu luna calendaristic; n procedura englez, anul bancar are 365 de zile, iar luna bancar coincide cu luna calendaristic. S menionm i legtura dintre dobnda unitar anual i funcia de acuS (1) S (1) S ( 0 ) 1 = mulare: i = D (1, 1) = a (1) 1 = . S ( 0) S (0) Deci i apare ca fiind suma ctigat prin dobnd ntr-un an mprit la suma investit iniial, ceea ce justific folosirea pentru i a sintagmelor: rat anual efectiv i rat anual a dobnzii. Putem s generalizm puin i s definim rata efectiv a dobnzii n al n-lea an: S (n ) S (n 1) S (n ) S (n 1) S (0) a(n ) a (n 1) S (0 ) in = = = . S (n 1) S (n 1) a(n 1) S (0 ) Evident, avem i1 = i . Dup modelul ratei anuale putem calcula i rate corespunztoare altor perioade de timp. De asemenea, s remarcm c, dac perioadele avute n vedere sunt plasate undeva n timp, atunci se impune considerarea

dependenei de timp (mai precis de momentul respectiv) a ratei dobnzii, vorbim deci de i (t ), in (t ) etc. Dar despre acestea vom discuta mai trziu. S presupunem acum c suma S0 plasat pe duratele de timp t i t + dt d valorile finale S (S 0 , t ) i S (S 0 , t + dt ) a cror variaie este proporional cu variaia timpului, iar factorul de proporionalitate este funcie de S0 i t i l notm cu ( S0 , t ) . Deci S ( S 0 , t + dt ) S ( S0 , t ) = ( S 0 , t ) dt , unde ( S0 , t ) 0 . Rezult: lim

S ( S0 , t ) = ( S 0 , t ) (1.1) t cu condiiile: i) S(S0, 0) = S0 i S(0, t) = 0; ii) S(1, 1) = 1 + i. Integrnd ecuaia (1.1) i folosind condiiile i) i ii), obinem: nti:
1
1

S ( S0 , t + dt ) S ( S0 , t ) = ( S0 , t ) dt 0 dt Aadar, valoarea final S (S 0 , t ) este soluia ecuaiei difereniale de ordinul

S (1, 1) S (1, 0 ) = (1, t ) dt , de unde rezult i = (1, t ) dt (1.2 )

D ( S0 , t ) S ( S0 , t ) = Cum din propoziia 1.1 avem , obinem relaia: t t D ( S0 , t ) = ( S0 , t ) (1.3) t cu condiiile: d1) D(S0, 0) = 0 i D(0, t) = 0; d2) D(1, 1) = 1. Exemple de calcul: 1. Pentru funcia de acumulare a (t ) = 5 t 2 + 1 vrem s calculm ratele efective ale dobnzii: i i in, n particular, i5. Soluie: Avem i = a (1) 1 = 5 12 + 1 1 = 5 ,
0
0

10 n + 5 a(n) a(n 1) 5 n 2 + 1 5 (n 1) 1 = = in = , 2 a(n 1) 5 n 2 10 n + 6 5 (n 1) + 1 10 5 + 5 55 = 0,679 . i5 = 2 5 5 10 5 + 6 81

2

2. S calculm dobnda unitar anual i dobnda D(S 0 , t ) pentru factorul de proporionalitate: 1 3 a) ( S0 , t ) = S0 ; b) ( S0 , t ) = S0 (1 + t ) . 1+ t 10

Soluie: a) Avem i = (1, t )dt =

0

D (S 0 , t ) 1 , rezult D(S 0 , t ) D(S 0 ,0 ) = S 0 ln (1 + t ) , deci = S0 t 1+ t D(S 0 , t ) = S 0 ln (1 + t ) (aceasta nu este o formul uzual pentru calculul dobnzii, dar este o formul posibil i chiar v propun s o comparai cu formulele uzuale pentru procentul p = 69,3 %).

1 1 dt = ln (1 + t ) 0 = ln 2 0,693 1+ t 0

Din

b)

(1 + t )4 i = (1 + t ) dt =
1 3 0

=
0

15 = 3,75 . 4
4

Din

D (S 0 , t ) 3 = S 0 (1 + t ) , t

S (1 + t ) S 0 , deci obinem D(S 0 , t ) D(S 0 ,0) = 0 4 4 S D (S 0 , t ) = 0 (t 2 + 2 t ) (t 2 + 2 t + 2 ) (credei c ar putea fi o camt?). 4

1.2. Dobnda simpl

1.2.1. Definire
Definiia 1.4: Dac pe ntreaga durat de plasare t valoarea considerat n calcul a sumei S0 nu se modific, vom spune c avem un proces de dobnd simpl sau c plasarea sumei S0 s-a efectuat n regim de dobnd simpl. Aadar, n regim de dobnd simpl, avem: ( S0 , t ) = S0 f ( t ) , unde f (t) 0, t 0. n condiiile regimului de dobnd simpl, integrnd ecuaiile (1.1) i (1.3), obinem: S (S 0 , t ) S (S 0 ,0 ) = S 0 f ( x )dx i D (S 0 , t ) D(S 0 ,0 ) = S 0 f ( x )dx .
0 0

Deci D ( S0 , t ) = S0 f ( x ) dx
0

(1.4)

t i S ( S0 , t ) = S0 1 + f ( x ) dx (1.5) 0 Urmtorul rezultat ne d formulele uzuale pentru calculul dobnzii i sumei finale n regimul de dobnd simpl.

11

Propoziia 1.2: Dac f (t) = i, t 0, atunci: D ( S0 , t ) = S0 i t Demonstraie: Avem

(1.6) (1.7)
t

i S ( S0 , t ) = S0 (1 + i t )
t

D(S 0 , t ) = S 0 f ( x )dx = S 0 i dx = S 0 i x 0 = S 0 i t i
0 0

t S (S 0 , t ) = S 0 1 + f ( x )dx = S 0 1 + idx = S 0 (1 + i t ) . 0 0 Factorul u (t ) = (1 + i t ) se numete factor de fructificare (sau de acumulare). Pentru t = 1 an, acest factor se numete factor anual de fructificare (acumulare) i se noteaz mai simplu cu u, deci u = 1 + i . 1 1 Factorul v(t ) = se numete factor de actualizare, iar v = este 1+ i t 1+ i numit factor anual de actualizare.
t

Observaie: Dac pe durata de plasare a sumei S0 procentul se modific (de exemplu: p j = 100 i j este procentul corespunztor perioadei tj, iar durata de plasare este t = t j ), atunci dobnda cuvenit plasrii sumei S0 n regim de
j =1 m

dobnd simpl este dat de relaia:

m (1.8) D ( S0 , t ) = S0 i j t j , j =1 iar suma final este calculat cu formula: m S ( S0 , t ) = S0 1 + i j t j . (1.9) j =1

1.2.2. Elementele dobnzii simple

Din relaiile (1.6), (1.7) i (1.8) putem deduce prin calcul urmtoarele mrimi, numite i elementele dobnzii simple: 1. Valoarea final (suma final, suma revenit .a.), notat cu Sf, este: S f = S 0 (1 + i t ) dac procentul este constant pe durata plasamentului;
m dac procentul este variabil pe durata plasamentu S f = S0 1 i t + j j j =1

lui t = t j , unde p j = 100 i j este procentul anual corespunztor perioadei tj.

j =1

12

2. Valoarea actual (valoarea sau suma iniial, capitalul iniial), notat cu S0, este dat de relaia: Sf S0 = dac procentul este constant; 1+ i t Sf S0 = dac procentul se schimb de m ori pe durata plasamentului. m 1 + i j t j
j =1

3. Procentul anual de plasare, notat cu p, i dobnda unitar anual, notat S f S0 cu i sunt date de relaiile: i = i p = 100i. S0 t 4. Durata de plasare sau scadena, notat cu t, este dat de relaia: S f S0 t= . i S0

1.2.3. Operaiuni echivalente n regim de dobnd simpl

S presupunem c deponentul P plaseaz sumele S1, S2,,Sn pe duratele t1 , t 2 ,..., t n cu procentele anuale corespunztoare p1 , p 2 ,..., p n . Vom nota o astfel de operaiune multipl (sau matriceal) cu A = (S j , p j , t j ) j =1,n , iar dobnda corespunztoare cu D ( A) . Deci D ( A) = S j i j t j .
j =1 n

Definiia 1.5: Spunem c operaiunile matriceale A = (S k , p k , t k )k =1,n i

B = S 'j , p 'j , t 'j

j =1, m

sunt echivalente n regim de dobnd simpl dac

D .S .

D ( A) = D (B ) , adic dac aduc aceeai dobnd. Se noteaz A ~ B .

Definiia 1.6: Dou operaiuni echivalente se numesc substituibile, iar dac B substituie pe A, atunci elementele lui B se numesc elemente nlocuitoare. Prezint interes dou cazuri: 1. Cnd A se nlocuiete (se substituie) cu B de acelai tip dar avnd o component constant (component numit element mediu nlocuitor sau valoare medie nlocuitoare); 2. Cnd A se nlocuiete cu o operaiune unic n care dou elemente sunt date i al treilea, numit element unic nlocuitor, se determin. 13

Elementele medii nlocuitoare pentru operaiunea A = (S k , p k , t k )k =1,n : a) Suma medie nlocuitoare: Din B = (S , p k , t k )k =1,n i B ~ A , rezult S=
D .S .

S
k =1 n k =1

ik tk
k

tk

= k S k , unde k =
k =1

ik tk

i
k =1

tk

. Cum k > 0 i

k =1

= 1,

suma medie nlocuitoare S este o combinaie liniar convex a sumelor Sk. b) Scadena medie nlocuitoare: Din B = (S k , p k , t )k =1,n i B ~ A , rezult
D .S .
n

t=

S
k =1 n k =1

ik tk
k

S
n

ik

= k tk , unde k =
k =1

Sk ik

S
k =1

ik

k =1

= 1.
D .S .

c) Procentul mediu nlocuitor: Din B = (S k , p, t k )k =1,n i B ~ A , rezult

p=

S
k =1 n

pk tk
k

S
k =1

tk

= k pk , unde k =
k =1

S k tk

S
k =1

tk

k =1

=1.

Aadar, elementele medii nlocuitoare sunt combinaii liniar convexe ale elementelor nlocuitoare. Elementele unice (sau comune) nlocuitoare pentru substituirea operaiunii A = (S k , ik , t k )k =1,n cu operaiunea unic echivalent B = (S , i, t ) :

1 n S k ik t k . i t k =1 1 n S k ik t k . b) Scadena unic sau comun nlocuitoare: t = S i k =1 1 n S k pk t k . c) Procentul unic sau comun nlocuitor: p = S t k =1
a) Suma unic sau comun nlocuitoare: S =

1.3. Dobnda compus

1.3.1. Definire
14

Definiia 1.7: Dac valoarea luat n calcul a sumei plasate S0 se modific periodic, pe durata plasamentului, prin adugarea (sau capitalizarea) dobnzii cuvenite pe perioada anterioar, spunem c avem un proces de dobnd compus sau c plasarea sumei S0 s-a efectuat n regim de dobnd compus. Aadar, n regim de dobnd compus, n relaia (1.1), factorul de proporionalitate este de forma: ( S0 , t ) = S ( S0t ) f ( t ) , unde f (t) 0, t 0. Deci

S ( S0 , t ) = S ( S0 , t ) f ( t ) (1.10) t D ( S0 , t ) = S ( S0 , t ) f ( t ) , i (1.11) t cu condiiile: i) S (S 0 ,0 ) = S 0 , S (0, t ) = 0 , ii) S (1,1) = 1 + i , d1) D(S 0 ,0 ) = D(0, t ) = 0 , d2) D (1,1) = i . S (S 0 , t ) t = f (t ) i integrnd pe [0, t], obinem Punnd (1.10) sub forma S (S 0 , t )
ln S (S 0 , x ) x =0 = f ( x )dx , ln
t 0 t

S (S 0 , t ) t = f ( x )dx , deci S0 0

S ( S0 , t ) = S0 e 0

f ( x )dx

(1.12)

t f ( x ) dx 1 i D ( S0 , t ) = S ( S0 , t ) S0 = S0 e0 (1.13) Propoziia 1.3: Dac f (t ) = ln (1 + i ) , ( ) t 0 , atunci:

S ( S0 , t ) = S0 (1 + i )

(1.14) (1.15)

t i D ( S0 , t ) = S0 (1 + i ) 1 Demonstraie: Avem

S ( S0 , t ) = S0 e 0

f ( x )dx

= S0 e 0

ln (1+i )dx

= S 0 e(

ln (1+ i ) )t

= S0 e

ln (1+ i )

) = S (1 + i )
t 0

i t f ( x )dx t D (S 0 , t ) = S 0 e 0 1 = S 0 (1 + i ) 1

15

Propoziia de mai sus ne d formulele uzuale pentru calculul sumei finale i al dobnzii n regimul de dobnd compus. Expresia f (t ) = ln (1 + i ) se numete dobnd unitar instantanee i va fi notat cu , deci = ln (1 + i ) . Expresia u (t ) = (1 + i ) se numete factor de fructificare (acumulare) n cazul reg1 constituie factorul imului de dobnd compus. Analog, expresia v(t ) = (1 + i )t 1 . de actualizare. Pentru t = 1 an se obin factorii anuali: u = 1 + i i v = 1+ i
t

Observaie: n regimul de dobnd compus, dac t = t k , iar corespunk =1

ztor perioadei de timp tk se utilizeaz procentul anual pk = 100ik n regim de dobnd compus (de regul cnd tk reprezint un numr de ani), atunci suma final va fi dat de relaia:

S (S 0 , t ) = S 0 (1 + i1 ) 1 (1 + i2 ) 2 (1 + in ) n = S 0 (1 + ik ) k ,
t t t t k =1

(1.16)

n cazul t1 = t 2 = fructificare

rezult S (S 0 , t ) = S 0 g t . Dac pe perioada tk, plasarea este n regim de dobnd simpl (de regul, cnd tk este sub un an), iar dobnda cuvenit se capitalizeaz (deci genereaz dobnd pe perioada t k +1 ), atunci valoarea final este dat de relaia:

t , notnd cu g media geometric a factorilor de n u1 = 1 + i1 ,, u n = 1 + in , adic g = n (1 + i1 ) (1 + i2 ) (1 + in ) , = tn =

S (S 0 , t ) = S 0 (1 + ik t k ) ,
k =1

(1.17)

Revenind la formula (1.14) care d suma final n cazul plasamentului n regim de dobnd compus cu procent constant pe durata t, deci la t S f = S 0 (1 + i ) , observm urmtoarele: 1. Formula poate fi utilizat i n cazul c t reprezint un numr de perioade de timp diferite de an (de exemplu: luni, trimestre etc.), iar i este dobnda anual unitar corespunztoare perioadei respective i evident capitalizarea dobnzii se face dup fiecare perioad. t 2. Dac t = n + m , unde n este un numr ntreg de perioade (de regul ani), m iar perioada este mprit n m pri egale, tm fiind un numr ntreg de astfel de pri, atunci pentru calculul sumei finale avem aa numita soluie raional:

16

t n (1.18) S f = S 0 (1 + i ) 1 + i m m Adic, pentru partea ntreag se folosete regimul de dobnd compus, iar pentru partea fracionar se folosete regimul de dobnd simpl. 3. n condiiile punctului anterior, se poate determina suma final i cu formula: , (1.19) care constituie aa numita soluie comercial. x Utiliznd variaia funciei f : (0,1) R f ( x ) = 1 + i x (1 + i ) , se arat tm t c 1 + i m (1 + i ) m , deci soluia raional duce la o dobnd mai mare, m astfel, ea este convenabil celui care ncaseaz dobnda i evident soluia comercial va fi preferat de cel care pltete dobnda. Pentru t1 < t 2 , notm cu A(t1 , t 2 ) acumularea (sau capitalizarea) la momentul t2 a unei investiii de o unitate monetar fcut la momentul t1 pe perioada t 2 t1 . Deci A(t1 , t 2 ) este valoarea final a unei uniti monetare plasat pe durata t2 t1. A(t1 , t 2 ) se mai numete i factor de acumulare. n cazul relaiei (1.14), funcia de acumulare este: t S (t ) S (0 ) (1 + i ) t a(t ) = = = (1 + i ) . S (0) S (0) Observm legtura acesteia cu dobnda instantanee:
S f = S0 (1 + i )
n+ tm m

((1 + i ) ) = ln (1 + i ) = t (1 + i )

t '

a' (t ) . = a (t )

Remarcm c, n cazul particular al acestei funcii de acumulare, dobnda instantanee este independent de timp. Ori este de ateptat ca dobnda instantanee s fie dependent de momentul respectiv, fapt evideniat i de raportul a' (t ) dac ne gndim la funcii de acumulare arbitrare. De aceea vom defini a(t ) a '(t ) dobnda instantanee ca fiind raportul menionat, deci ( t ) = , unde a(t) a (t ) este o funcie de acumulare oarecare. Dac notm cu F(t) valoarea revenit (numit i valoare acumulat) la momentul t a unei investiii de 1 u.m. fcut la momentul t0 avem F (t ) = k a (t ) i F (t ) = A(t 0 , t ) .

17

F (t + h) F (t ) 1 F '(t ) = . h 0 h F (t ) F (t ) Aadar, dobnda instantanee este raportul dintre panta creterii valorii acumulate i mrimea valorii acumulate la momentul respectiv. F '(t ) = ( ln F ( t ) ) ' , integrnd pe [t0, t] Cum F (t 0 ) = A(t 0 , t 0 ) = 1 i ( t ) = F (t ) = lim
obinem ln F ( t ) ln F ( t0 ) = ( x ) dx , deci F ( t ) = e 0
t t0 t

a (t + h ) a (t ) a ' ( t ) h 0 k a (t + h) k a (t ) h = = lim Deci ( t ) = = h0 a (t ) a (t ) h k a (t ) lim

( x ) dx sau

A ( t0 , t ) = e . (1.20) S observm c nu am fixat ordinea momentelor t0 i t, astfel c, pentru t0 < t, A(t0, t) este factor de fructificare (acumulare, capitalizare), iar pentru t0 > t, A(t0, t) este factor de actualizare. Vom prezenta acum aceste noiuni ntr-un cadru mai general. Fie I = {( x, y ) 0 x y} i ( x, y ) I . Menionm c pstrm pentru momentele de timp cerina de nenegativitate, dei, este evident c ea nu este esenial, momentul originii putnd fi stabilit conform unui sistem de referin arbitrar. Notm cu d (x, y ) dobnda unitar pe intervalul [x,y] (adic dobnda corespunztoare sumei iniiale de o unitate monetar investit plasat la momentul iniial x i cu scadena la momentul y, deci y x este durata plasamentului). Avem A( x, y ) = 1 + d (x, y ) (1.21) Presupunnd c suma iniial Sx este omogen, adic fiecrei uniti monetare din aceast sum i corespunde n intervalul [x, y ] aceeai dobnd (1.22) d (x, y ) , vom avea: D(S x , x, y ) = S x d ( x, y ), (1.23) S (S x , x, y ) = S x A( x, y ) , unde D(S x , x, y ) este dobnda produs de suma iniial Sx n intervalul de timp [x, y ] , iar S (S x , x, y ) este suma final sau revenit la scadena y. Menionm c ipoteza de omogenitate a sumelor bneti a fost utilizat (fr s fie menionat D (S x , x , y ) distinct) i la relaiile anterioare. Relaia d ( x, y ) = justific pentru Sx d (x, y ) i denumirea de rat a dobnzii n intervalul [x, y ] , iar relaia (1.23)
t0

( x ) dx

18

justific pentru A( x, y ) sintagma de factor de fructificare sau de capitalizare, de unde i notaia u ( x, y ) (evident, numai n contextul menionat, adic pentru x y avem u ( x, y ) = A( x, y ) ). Privind invers operaia financiar, pornind de la suma final (revenit sau capitalul rambursat) la scaden S f y = S (S x , x, y ) , suma Sx este numit valoarea actual (sau valoarea scontat ori anticipat) la momentul x a lui S f y i este dat de diferena dintre viitorul capital S f y i

scontul aferent lui. Deci S x = S f y D(S x , x, y ) Dar, despre scont vom vorbi mai mult n paragraful respectiv. D (S x , x, y ) este numit rat de scont (n Menionm i c raportul r ( x, y ) = S (S x , x, y ) engl. discount rate) sau tax de scont (ori scont unitar efectiv, rat de discont). Sx Raportul v( x, y ) = se numete factor de actualizare. S (S x , x, y ) S observm c, pentru dobnda unitar d (x, y ) = i ( y x ) notnd t = y x din relaiile (1.22) i (1.23) regsim formulele de calcul (1.6) i (1.7) de la regimul de dobnd simpl, iar pentru dobnda unitar yx d ( x, y ) = (1 + i ) 1 regsim formulele de calcul (1.14) i (1.15) de la regimul de dobnd compus. S reinem c aceste dobnzi unitare sunt staionare, adic nu depind de situarea n timp a intervalului [x, y ] ci depind de lungimea intervalului. Aadar, putem vorbi despre dobnda simpl i dobnda compus ntr-un cadru mult mai general.
Definiia 1.8: Dobnda d : I R+ este simpl dac, pentru orice x, y, z Z+ cu x y z , se verific egalitatea: d ( x, z ) = d (x, y ) + d ( y , z ) . Definiia 1.9: Dobnda d : I R+ este compus dac, pentru orice x, y, z Z+ cu x y z , se verific egalitatea: d ( x , z ) = d ( x , y ) + d ( y , z ) + d ( x, y ) d ( y , z ) . Propoziia 1.4: Dobnda d : I R+ este compus dac i numai dac, pentru orice x, y, z R+ cu x y z , are loc egalitatea: A( x, z ) = A( x, y ) A( y , z ) , unde A este factorul de fructificare (acumulare). Demonstraie. Cum A( x, y ) = 1 + d (x, y ) , relaia A( x, z ) = A( x, y ) A( y , z ) este echivalent cu 1 + d (x, z ) = (1 + d ( x, y )) (1 + d ( y , z )) , deci d ( x, z ) = d ( x , y ) + d ( y , z ) + d ( x, y ) d ( y , z ) .

19

Demonstraie: Avem A( x, y ) = 1 + dc( x, y ) = e ds ( x , y ) i A( x, y ) A( y, z ) = e ds ( x , y ) e ds ( y , z ) = e ds ( x , y )+ ds ( y , z ) = e ds ( x , z ) = A( x, z ) , deci, conform propoziiei 1.4, dc este o dobnd compus.

Propoziia 1.5: Dac dobnda ds : I R+ este simpl, atunci dobnda ds x , y dc : I R+, unde dc ( x, y ) = e ( ) 1 , ( x, y ) I , este compus.

Propoziia 1.6: Fie d : I R+ o funcie care admite derivate pariale de ordinul nti continue pe I. Atunci d este o dobnd simpl dac i numai dac exist o funcie continu h: R+ R+ astfel nct

Demonstraie: Fie x < t < t + z , presupunnd c d este dobnd simpl, rezult: d (x, t + z ) = d ( x, t ) + d (t , t + z ) , d ( x, t + z ) d ( x, t ) d (t , t + z ) d (t , t ) = . z z d (x, t ) = h(t ) , unde h(t ) = d y' (t , t ) Trecnd la limit cu z 0 , obinem t ' iar d y este derivata parial de ordinul nti a lui d n raport cu a doua variabil. Integrnd pe intervalul [x, y], rezult d ( x, y ) = h ( t ) dt .
x y y

d ( x, y ) = h ( t ) dt , ( x, y ) I .
x

Reciproc, fie funcia continu h astfel nct d ( x, y ) = h ( t ) dt .

x

Pentru x y z , avem

d ( x, z ) = d ( x, y ) + d ( y , z ) , adic d este o dobnd simpl. ' (x, y ) = h(x ) i d y' (x, y ) = h( y ) , deci exist derivatele pariale n plus, d x

h ( t ) dt = h ( t ) dt + h ( t ) dt , deci
x x y

de ordinul nti i sunt continue. S remarcm i faptul c d fiind descresctoare n primul argument (deri' ' vata d x este negativ) i cresctoare n al doilea argument (derivata d y este pozitiv) este n concordan cu faptul c x1 < x 2 implic [x2, y] _ [x1, y] i, prin urmare, este natural ca dobnda pe intervalul [x1, y] s fie mai mare dect dobnda de pe intervalul [x2, y], deci d (x1 , y ) > d (x 2 , y ) . Analog, pentru y1 < y 2 avem [x, y1] _ [x, y2] i d (x, y1 ) < d ( x, y 2 ) . innd cont de propoziiile 1.5 i 1.6, se obine urmtorul rezultat privitor la dobnda compus.

20

Propoziia 1.7: Funcia d : I R+ admite derivate pariale de ordinul nti continue pe I i este o dobnd compus dac i numai dac exist o funcie continu h: R+ R+ astfel nct:

Demonstraie: Funcia ds : I R+ , ds (x, y ) = ln (1 + d (x, y )) este o dobnd simpl deoarece pentru orice x y z , avem: ds ( x, y ) + ds ( y, z ) = ln (1 + d ( x, y ) ) + ln (1 + d ( y , z ) ) =
= ln 1 + d ( x, y ) + d ( y, z ) + d ( x, y ) d ( y , z ) =
' ' ( x, y ) dy ( x, y ) dx ' Cum ds (x, y ) = i ds y ( x, y ) = , ds are derivate 1 + d ( x, y ) 1 + d ( x, y ) pariale de ordinul nti continue i, conform propoziiei 1.6, exist h continu
' x

h ( t ) dt d ( x , y ) = e x 1 , ( x, y ) I .

= ln (1 + d ( x, y ) ) (1 + d ( y, z ) ) =

= ln (1 + d ( x, z ) ) = ds ( x, z ) .

astfel nct: ds ( x, y ) = h ( t ) dt . Rezult d ( x, y ) = e

x
z y z

ds ( x , y )

h ( t ) dt 1 = e x 1 .
y

Reciproc, fie funcia h continu astfel nct d ( x, y ) = e x Pentru x y z avem:

x x y

h ( t ) dt

1 .

h ( t ) dt = h ( t ) dt + h ( t ) dt ,
y z

d ( x , z ) = e x

h( t ) dt
z

1 = e

x h( t )dt + y h( t )dt
y

1 =
z z

y y h( t )dt y h(t )dt xy h(t )dt h( t ) dt y h(t )dt h(t )dt x =e e 1 = e 1 e 1 + e 1+ e y 1 = = d ( x, y ) d ( y, z ) + d ( x, y ) + d ( y, z ) , deci d este o dobnd compus.

h ( t ) dt h ( t ) dt n plus d x' ( x, y ) = h ( x ) e x i d y' ( x, y ) = h ( y ) e x , adic exist derivatele pariale de ordinul nti i sunt continue. n cazul n care d este o dobnd staionar, avem d ( x, y ) = d (0, y x ) .

Propoziia 1.8: Funcia d : I R+ admite derivate pariale de ordinul nti continue i este o dobnd simpl staionar dac i numai dac exist o constant i > 0 astfel ca d ( x, y ) = i ( y x ) , ( x, y ) I . Demonstraie: Fie d o dobnd simpl staionar i x < y < y + z . Avem d ( x, y + z ) = d ( x, y ) + d ( y , y + z ) ,

21

d ( x, y + z ) d ( x, y ) d ( y, y + z ) d ( y, y ) d (0, z ) d (0,0) = = . z z z d ( x, y ) Trecnd la limit cu z 0 , obinem = i , unde constanta i este y y d (0,0) . Integrnd pe [x, y], rezult d ( x, y ) = x i dt = i ( y x ) . i= y Reciproc, dac d ( x, y ) = i ( y x ) , (x, y ) I , funcia d admite derivate pariale de ordinul nti continue. Cum, pentru x y z , avem d (x, y ) + d ( y , z ) = i ( y x ) + i ( z y ) = i ( z x ) = d ( x, z ) , rezult c d este o dobnd simpl. Evident, ea este i staionar.
Corobornd acest rezultat cu propoziiile 1.1 i 1.2 i adugnd ipoteza de omogenitate a sumei S0, avem unicitatea formulelor de calcul (1.6) i (1.7) pentru dobnda simpl n ipotezele naturale: omogenitatea capitalului, staionaritatea dobnzii i monotonia cresctoare a acesteia n raport cu capitalul i durata.
Propoziia 1.9: Funcia d : I R+ admite derivate pariale de ordinul nti continue i este o dobnd compus staionar dac i numai dac exist o constant i > 0 astfel ca d ( x, y ) = e i( y x ) 1 , ( x, y ) I . Demonstraie: Pentru implicaia direct, fie ds (x, y ) = ln (1 + d ( x, y )) . Conform demonstraiei propoziiei 1.7, ds este o dobnd simpl. Cum d este staionar, avem ds ( x, y ) = ln (1 + d ( x, y )) = ln (1 + d (0, y x )) = ds (0, y x ) , deci ds este staionar. Conform propoziiei 1.8, exist constanta i > 0 astfel nct ds ( x, y ) = i ( y x ) . Aadar d ( x, y ) = e ds ( x , y ) 1 = e i( y x ) 1 . Reciproc, dac exist i > 0 astfel ca d ( x, y ) = e i( y x ) 1 , ( x, y ) I ' avem d x (x, y ) = i e i( y x ) , d y' (x, y ) = i e i( y x ) . Lund h(t ) = i , conform propoziiei 1.7, d este o dobnd compus. Evident, d este i staionar (verific definiia dobnzii staionare).

Exist i un aa numit regim de capitalizare cu dobnd anticipat (regim de capitalizare comercial sau hiperbolic). Acesta se obine considernd c variaia factorului de fructificare u (t ) = A(0, t ) pe intervalul [t, t + |t] este proporional cu u 2 (t ) , iar factorul de proporionalitate este r t . n acest 1 1 , t 0, , unde r este rata anual de scont. ntr-adevr, caz, u ( t ) = 1 r t r

22

u (t + t ) u (t ) u ' (t ) = r u 2 (t ) , 2 = r . t 0 t u (t ) 1 1 Integrnd pe [0, t ] rezult 1 = r t , deci u (t ) = . 1 r t u (t ) Revenim la dobnda instantanee ( t ) i reamintim legtura ei cu factorul
u (t + t ) u (t ) = u 2 (t ) r t implic lim
( t ) dt de acumulare A( x, y ) : A ( x, y ) = e x . Acest factor de acumulare definete aa numita capitalizare exponenial (regimul de capitalizare exponenial sau continu). Cum regimul de capitalizare compus (sau regimul de dobnd yx compus) este definit de factorul de acumulare u (x, y ) = (1 + i ) , constatm c aceste capitalizri coincid (sunt echivalente) dac ( t ) = = ln (1 + i ) . n concluzie, n modelul de capitalizare exponenial (continu), n ipoteza omogenitii unitilor monetare, suma final Sfy la scadena y i dobnda produs de suma iniial Sx n intervalul [x, y] sunt date de relaiile:
y

Sf

= S ( S x , x, y ) = S x A ( x, y ) = S x e x
y

( t ) dt

(1.24) (1.25)
A ( x, t + h ) A ( x, t ) , notaia h A ( x, t )

(t )dt 1 . D ( S x , x , y ) = S f y S x = S x e x

S menionm i faptul c, deoarece ( t ) = lim

h 0

( x, t ) ar fi mai potrivit pentru dobnda instantanee (n general, se renun la ea considerndu-se c momentul iniial al operaiunii este momentul zero). Dac dobnda este staionar, adic dac d (x, t ) = d (0, t x ) , atunci avem: A ( x, t + h ) A ( x, t ) 1 + d ( x, t + h ) 1 d ( x, t ) = ( x, t ) = lim = lim h 0 h 0 h A ( x, t ) h (1 + d ( x, t ) )
= lim
h 0

1 + d ( 0, t x + h ) 1 d ( 0, t x ) h (1 + d ( 0, t x ) )

= lim
h 0

A ( 0, t x + h ) A ( 0, t x ) h A ( 0, t x )

= ( 0, t x ) = ( t x ) ;

deci, i dobnda instantanee este staionar. De asemenea, menionm c unii autori folosesc pentru dobnda instantanee sintagmele: rata instantanee de dobnd, fora dobnzii sau intensitatea dobnzii (aceasta pare a fi sintagma cea mai potrivit).

23

Definiia 1.10: Un regim financiar (de capitalizare) se numete scindabil ntr-un interval de timp T dac pentru orice x, y, z T cu x y z verific relaia: A( x, y ) A( y , z ) = A( x, z ) . Pentru regimul de dobnd simpl, cum A( x, y ) = 1 + i ( y x ) , rezult A( x, y ) A( y, z ) = 1 + i ( z x ) + i 2 ( y x ) (z y ) > 1 + i ( z x ) = A( x, z ) . Aadar, regimul de dobnd simpl nu este scindabil. yx i Pentru regimul de dobnd compus, avem: A( x, y ) = (1 + i )
yx z y zx

A( x, y ) A( y, z ) = (1 + i ) (1 + i ) = (1 + i ) = A( x, z ) . Deci, regimul de dobnd compus este scindabil. Pentru regimul de dobnd exponenial, n cazul particular cnd ( x, t ) = ( t ) x , avem:
( t ) dt ( t ) dt ( t )dt A ( x, y ) A ( y, z ) = e x e y = e x = A ( x, z ) .
y z z

Aadar, regimul de capitalizare exponenial, n cazul acesta particular cnd intensitatea dobnzii este independent de originea operaiunii, este scindabil.

1.3.2. Elementele dobnzii compuse

Ca i n cazul dobnzii compuse, din relaiile (1.14)(1.20), putem determina urmtoarele mrimi numite elemente ale dobnzii compuse: 1. Suma final (suma revenit, valoarea final sau valoarea acumulat): t S f = S 0 (1 + i ) = S 0 u t , unde u = 1 + i este factorul de fructificare anual, iar u (t ) = (1 + i ) este factorul global de fructificare (n condiiile unui procent anual p = 100 i constant).
t

Dac procentele sunt variabile, atunci

n n t

S f = S 0 (1 + ik ) k , unde
t k =1

t = t k , iar u (t ) = (1 + ik ) k este factorul global de fructificare (sau de

k =1 k =1

acumulare). Dac procentul este dependent de timp (modelul capitalizrii continue), atunci
( x ) dx S f = S0 e 0 = S0 A ( 0, t ) , unde
t

(t )
( x ) dx

este dobnda unitar este factorul global de

instantanee la momentul t, iar A ( 0, t ) = e 0 fructificare (acumulare). 2. Suma iniial sau valoarea actual: 24

S0 = S f
unde v = constant.

1 = S f vt , t (1 + i )

1 este factorul anual de actualizare, iar procentul anual utilizat este 1+ i

n

Dac procentele anuale sunt variabile, atunci: S 0 = S f

k =1 t

t = t k . n cazul capitalizrii continue: S 0 = S f e

unde A(t ,0 ) este factorul de actualizare global.
k =1

(x )dx

1 , unde (1 + ik )tk = S f A(t ,0) ,

S t 3. Procentul de plasare p i dobnda unitar i: i = f 1 , p = 100i. S0 ln S f ln S 0 4. Durata de plasare sau scadena t: t = . ln (1 + i )

1.3.3. Procente proporionale, procente echivalente, procent nominal, procent real sau efectiv
Definiia 1.11: Procentele p1 i p2 corespunztoare perioadelor de timp t1 i t2, diferite (an, trimestru etc.) se numesc proporionale n raport cu aceste perip p oade dac 1 = 2 . t1 t2 De exemplu, procentul semestrial ps este proporional cu procentul anual p dac p = 2 p s , iar procentul trimestrial pt este proporional cu procentul anual p dac p = 4 pt . Observaie: Dac i este dobnda unitar anual i is este dobnda unitar semestrial, atunci ele sunt proporionale dac i = 2 i s . Plasnd n regim de dobnd simpl 1 u.m. pe durata de un an, obinem suma revenit S a = 1 + i u.m. dac folosim procentele proporionale p = 100 i i p s = 100 i s . Dac plasarea s-ar face n regim de dobnd compus folosind procentul semestrial proporional (capitalizarea dobnzii se face semestrial), obinem suma revenit:

i i2 2 ( ) = 1 + = 1 + 1 Ss is = + i + > 1 + i = Sa . 4 2
25

La plasarea unei uniti monetare n regim de dobnd compus, cu capitalizare trimestrial, cu procentul trimestrial pt = 100 it proporional cu procentul anual p = 100 i , suma revenit dup un an este:

3i 2 i 3 i4 i2 i S t = (1 + it ) = 1 + = 1 + i + + + > 1 + i + = Ss > 1 + i = Sa . 8 16 156 4 4 Aadar, pentru cel ce primete dobnda, exist tendina de a propune calculul dobnzii pe perioade ct mai scurte i capitalizarea ei. Apare astfel problema gsirii unui procent echivalent cu procentul anual, n sensul c suma revenit este aceeai. De exemplu, pentru procentul trimestrial avem (1 + it )4 = 1 + i , deci it = 4 1 + i 1 i pt = 100 it . Dac anul este divizat n m fraciuni egale, atunci procentul p m = 100 im corespunztor fiecrei fraciuni este echivalent cu procentul anual p = 100 i
4

dac (1 + im ) = 1 + i .
m

Definiia 1.12: Procentele p1 i p2 corespunznd la perioade diferite (an, lun etc.) sunt echivalente dac pentru aceeai durat de plasare a unei sume, conduc la aceeai valoare final. Considernd dou diviziuni ale anului, odat mprit n m1 fraciuni egale i apoi n m2 fraciuni egale, dac im1 i im2 sunt dobnzile unitare corespun-

ztoare acestor fraciuni de an, atunci ele sunt echivalente dac:

(1 + i )
m1

m1

= (1 + im2 ) ,
m2

adic, dau aceeai sum final la plasarea unei uniti monetare n regim de dobnd compus pe durata de un an. Dac anul este fracionat n m pri egale, notm cu jm dobnda unitar anual corespunztoare fracionrii, adic dobnda unitar a fiecrei fraciuni j de an este m , iar la plasarea sumei S0 n regim de dobnd compus pe durata m de un an, obinem valoarea final:

j S f = S0 1 + m . (1.24) m
Definiia 1.13: Operaiunile de plasare a sumei S0 pe durata de un an cu procentul anual p = 100 i i de plasare, n regim de dobnd compus, cu procentul anual corespunztor fracionrii p m = 100 j m sunt echivalente dac

j S0 (1 + i ) = S0 1 + m m
26

(1.25)

sau

1 jm = m (1 + i ) m 1 .

(1.26)

Definiia 1.14: Procentul p = 100 i se numete procent anual real sau efectiv, iar procentul p m = 100 j m se numete procent anual nominal. i , reprezentnd valoarea actual a dobnzii unitare anuale, Raportul r = 1+ i este numit rat efectiv de scont sau discount.

1.3.4. Operaiuni echivalente n regim de dobnd compus

Vom considera operaiunile multiple A i B, reprezentnd efectuarea a n1 i respectiv n2 pli de valori finale, deci A = (S1k , p1k , t1k )k =1,n , B = (S 2 j , p 2 j , t 2 j ) j =1,n ,
1

unde S1k , S 2 j sunt valori finale corespunztoare procentelor i scadenelor p1k , t1k respectiv p2 j i t 2 j .
Definiia 1.15: Spunem c operaiunile A i B sunt echivalente n regim de dobnd compus, notnd A ~ B , dac ele au aceleai valori actuale
D.C .

totale, adic:

S (1 + i )
k =1 1k 1k

n1

t 1k

= S 2 j (1 + i 2 j )
j =1

n2

t 2 j

. (1.27)

Avem aceleai tipuri de substituiri ca la dobnda simpl: 1. Cnd A se nlocuie cu B de acelai tip, dar care are o component constant numit element mediu nlocuitor sau valoare medie nlocuitoare. De exemplu, suma medie nlocuitoare este S =

S (1 + i )
k =1 1k 1k

t 1k

(1 + i )
j =1 2j

t 2 j

2. Cnd A se nlocuiete cu o operaiune unic B = (S , p, t ) , n care dou elemente sunt date, iar al treilea, numit element unic nlocuitor, se determin. n t ln S1k (1 + i1k ) 1k ln S . De exemplu, scadena unic nlocuitoare este t = k =1 ln (1 + i ) n general, vom spune c nite sume (sau operaiuni financiare) sunt echivalente la un moment dat t, dac valorile lor actualizate la momentul t sunt

27

egale. De exemplu, dac Sk este suma final la scadena (momentul) tk corespunztoare procentului pk, k = 1, 2 , atunci S1 i S2 sunt echivalente dac: S1 S2 = , pentru regimul de dobnd compus; t1 t t t (1 + i1 ) (1 + i2 ) 2 sau
S1 S2 , pentru dobnda simpl. = 1 + i1 (t1 t ) 1 + i2 (t 2 t ) Evident, n cazul regimului de dobnd simpl, momentul echivalrii trebuie s fie anterior celor dou scadene. Analog, avem i echivalena unor operaiuni multiple: n m S2 j S1k ; pentru dobnda compus: = t1 k t t2 j t k =1 (1 + i1k ) j =1 (1 + i ) 2j

pentru dobnda simpl:

m S2 j S1k = . k =1 1 + i1k ( t1k t ) j =1 1 + i2 j ( t2 j t ) n

1.3.5. Devalorizare i plasament n condiii inflaioniste

Legat de masa monetar n circulaie i de raporturile acesteia cu cererea de moned, inflaia poate fi considerat un dezechilibru fundamental ntre oferta de bani i cererea de bani, ce se manifest prin creterea preurilor. Astfel, inflaia este definit ca fiind fenomenul de cretere continu a preurilor sau de depreciere continu a valorii banilor. Exist o serie de teorii ale inflaiei, care i caut originea pe piaa forei de munc, ncearc s o explice prin rata de cretere a ofertei de bani sau prin dezvoltarea unei teorii a ateptrilor inflaioniste etc. Pe baza lor avem o clasificare i o terminologie a proceselor inflaioniste. Astfel, vorbim de inflaie trtoare dac preurile au creterea sub 2-3% anual i nu se anticipeaz o inflaie propriu-zis; de inflaie deschis, cnd practic economia de pia funcioneaz ca un mecanism n care preurile sunt fixe (orice exces de cerere, deci insuficien a bunurilor sau a forei de munc, atrage o cretere a preurilor i a salariilor); de inflaie reprimat, cnd controlul guvernamental mpiedic creterea preurilor bunurilor de consum i a salariilor (deci excesul de cerere este doar reprimat nu i redus); de inflaie moderat, cnd creterea preurilor este de 5-10% anual; de inflaie galopant, cnd creterea preurilor este de peste 15% anual i deja se creeaz dezechilibre economice; de hiperinflaie, cnd nivelul general al preurilor crete cu peste 50% lunar, deci practic banii i pierd funcia de rezerv de valoare i, parial, chiar i pe aceea de mijloc de schimb. Pentru un plasament cu procentul anual p = 100 i , vom considera c moneda se depreciaz sau se devalorizeaz cu un coeficient anual unitar , adic 28

100 este procentul anual de devalorizare. Suma revenit la finele anului, din plasarea sumei iniiale de 1 u.m. este 1 + i , dar n termeni reali (deci 1+ i u.m. considernd devalorizarea) aceasta este de fapt 1+ Observm urmtoarele: 1. Dac rata devalorizrii este mai mic dect rata dobnzii ( < i), atunci valoarea final (aici n sensul de valoare i nu de sum, mrime etc.) a plasrii unei u.m. (uniti monetare) este supraunitar, deci plasamentul fcut aduce un ctig oarecare. 2. Dac = i, atunci ctigul real al plasamentului este nul. 3. Dac > i, atunci plasamentul este n pierdere, dei se ctig n termeni nominali (suma se mrete) se pierde n termeni reali (n puterea de cumprare a sumei respective, valoarea sa scade).

Definiia 1.16: Dac se cunoate coeficientul de devalorizare i se folosete n mod corespunztor pentru a mpiedica pierderea de valoare a monedei, se spune c are loc o devalorizare controlat. Coeficientul 1 + se numete factor de devalorizare, iar n devalorizarea controlat, pentru compensarea devalorizrii de rat anual se utilizeaz aa numitul factor de compensare (factor de anulare a devalorizrii sau factor de fructificare aparent): 1 + j = (1 + i)(1 + ). n aceste condiii, j = i + + i se numete dobnd anual unitar aparent, iar q = 100 j se numete procent anual aparent. Menionm c neglijarea termenului i (adic i 0) conduce la formulele de calcul ntlnite n unele lucrri (formule n care rata dobnzii se adun cu rata devalorizrii sau, dup caz, se scad). Pentru a atrage depuneri pe un termen minim dat, bncile utilizeaz diferite instrumente financiare, contracte, convenii etc., care s cointereseze depuntorii. Astfel, un bon de capitalizare este un contract cu prim unic pentru o anumit durat minim, pltit integral la data rambursrii sau cumprrii bonului de ctre emitent. Aadar, suma este plasat pe durata t cu procentul p , pentru t (0, t1 ) , unde t1 este durata minim obligaanual p dat de: p = 1 p 2 , pentru t t1 torie a bonului, 0 p1 < p 2 , procentele p1 i p2 fiind constante sau variabile pe durata corespunztoare, dar cu p2 sensibil superior lui p1.

1.4. Modaliti echivalente de plat a dobnzilor

29

Vom considera un credit S0 pe durata t, cu un procent anual p = 100 i , pentru care trebuie achitat o dobnd D(S 0 , i, t ) . Vom studia dou modaliti de plat (implicit i de calcul) a dobnzilor.
Definiia 1.17: Spunem c operaiunea de creditare (sau de plasament) este cu dobnda pre-calculat sau anticipat dac dobnda se reine la nceputul duratei operaiunii de creditare din suma S0. Aadar, se mprumut efectiv suma S 0 D(S 0 , i, t ) i se ramburseaz suma S0. Definiia 1.18: Spunem c operaiunea este cu dobnd post-calculat sau posticipat dac dobnda se pltete la sfritul duratei operaiunii mpreun cu suma S0. Aadar, n acest caz se mprumut efectiv suma S0 i se ramburseaz suma S 0 + D(S 0 , i, t ) .

Evident, cele dou modaliti difer, dar se pune problema echivalenei lor. Pentru nelegerea definiiei acesteia s ne imaginm ca fiind posibil urmtoarea situaie: un partener al bncii s ia un credit cu dobnd pre-calculat (procent p = 100 i ), cu suma respectiv s constituie, la aceeai banc, un depozit pe aceeai durat de timp, operaiune cu dobnd post-calculat cu procentul q = 100 j , urmnd ca la scadena comun, din suma revenit la depozit s achite creditul S0 i s obin i un anume ctig.
Definiia 1.19: Spunem c procentele anuale p = 100 i (al dobnzii pre-calculate) i q = 100 j (al dobnzii post-calculate) sunt echivalente dac verific: [S 0 D(S 0 , i, t )] (1 + j t ) = S 0 , pentru regimul de dobnd simpl

sau [S 0 D (S 0 , i, t )] (1 + j ) = S 0 , n cazul dobnzii compuse.

t

Vom spune c cele dou modaliti de plat a dobnzilor (pre- i postcalculate) sunt echivalente dac procentele de pre-calcul i post-calcul utilizate sunt echivalente, n sensul definiiei anterioare.
Propoziia 1.10: ntre dobnzile unitare anuale echivalente de pre-calcul i i de post-calcul j exist relaia: j ; (1.27) pentru dobnda simpl: i = 1+ j t

pentru dobnda compus: i = 2 + (1 + j ) 1 . (1.28) Demonstraie: Pentru dobnda simpl, cum D(S 0 , i, t ) = S 0 i t rezult:
t

1 t

(S 0 S 0 i t ) (1 +

j t ) = S 0 , S 0 1 + j t i t i j t 2 = S 0 i j . j i (1 + j t ) = 0 , deci i = 1+ j t 30

Pentru dobnda compus, D (S 0 , i, t ) = S 0 (1 + i ) S 0 , implic

t

1 t t t t , deci i = 2 (1+ j ) t 1 . S0 S0 (1+ i ) 1 (1+ j ) = S0 , 2 (1+ i) = t (1+ j) n modalitile de plat a dobnzii descrise mai sus, sumele iniiale i finale efective au fost diferite, respectiv, la plata anticipat S 0 D i S0, iar la plata

posticipat S0 i S 0 + D . S considerm i cazul cnd, n ambele modaliti de plat, sumele efective sunt aceleai, deci, n cazul dobnzii anticipate (achitat anticipat) se mprumut suma S 0 = S f D i se ramburseaz suma Sf, iar n cazul dobnzii posticipate (achitat posticipat) se mprumut suma S0 i se ramburseaz suma S f = S 0 + D . Aadar, n cazul plii posticipate, rata dobnzii (dobnda unitar posticipat) este jt = d (0, t ) =

D , iar n cazul plii anticipate S0 D . Cum S f = S 0 (1 + jt ) , a dobnzii, scontul unitar (rata de scont) este rt = Sf j rezult rt = t . Pentru regimul de dobnd simpl, cu dobnda unitar 1 + jt S0 j t j t anual posticipat j, avem jt = j t i rt = . Considernd = S 0 (1 + j t ) 1 + j t j rt = i t (deci i este dobnda unitar anual anticipat), rezult i = , 1+ j t adic am regsit i n aceast situaie relaia (1.27). Pentru regimul de dobnd compus avem: t D S 0 (1 + j ) 1 D 1 t jt = = = (1 + j ) 1 i rt = . = 1 S0 S0 Sf (1 + j )t

Considernd rt = (1 + i ) 1 , unde i este dobnda unitar anual anticipat,

t

rezult i = 2 (1 + j )

1 t

1 , adic regsim relaia (1.28).

1.5. Operaiuni de scont

1.5.1. Definire

31

n general, operaiunea de scont (sau scontare) const din cumprarea de ctre unele bnci (de regul bncile comerciale) a unor efecte de comer sau polie (hrtii de valoare, chitane, certificate de depozit la purttor, conosamente, scrisori de trsur, trate, bilete la ordin, scrisori de garanie bancar pe scurt efecte, polie etc.) cu reinerea din valoarea lor nominal a dobnzii pn la scaden i a unui comision (pe scurt, costul scontrii sau taxa de scont). Uneori, banca scontatoare vinde polia unei alte bnci comerciale sau bncii centrale nainte de scaden, operaiune numit rescontare. n practica bancar romneasc, avem: 1. operaiunea de scontare ce presupune cumprarea de ctre o banc a unor titluri de crean pe termen scurt (maximum 90 de zile); 2. operaiunea de forfetare ce presupune cumprarea de ctre banc (forfetor) a creanelor n valut ale exportatorului nainte de ajungerea acestora la scaden. S presupunem c un partener de afaceri P1 la un moment dat 0 (pentru simplificare vom considera c 0 = 0) beneficiaz de un serviciu n valoare de S0 u.m. (poate fi chiar un mprumut) din partea partenerului P2. Dac P1 este creditat de banca B el emite un document financiar prin care banca va plti lui P2 la o dat > 0 suma S0 plus dobnda aferent calculat cu un procent anual p = 100 i , vom nota aceast sum ce urmeaz a fi primit de P2 cu
K = K ( S0 , p, ) . Dac, din diverse motive, P2 vrea s ncaseze contravaloarea

poliei la momentul 1 < , deci nainte de scaden cu t = 1 ani, el se va adresa pentru scontare unei bnci comerciale de la care va ncasa pe poli suma Ka numit valoare scontat, capital scontat sau valoarea actual a poliei la momentul scontrii. Vom nota cu K1 = K1 ( S0 , p, 1 ) valoarea final a sumei iniiale S0 plasat cu procentul anual p, pe durata 1 0 , K1 este valoarea nominal a poliei la momentul scontrii. S0 se numete i pre sau valoare de emisiune a poliei, iar K se numete valoare final a operaiunii, valoare nominal la scaden a poliei sau capital disponibil la scaden.
Definiia 1.20: Diferena S = K K a se numete tax de scont sau scont.

Din K = K a + S putem s interpretm scontul ca fiind dobnda aferent valorii scontate pe durata rmas pn la scaden, cu un procent anual, notat q = 100 j , numit procent de scont. Cum scontul revine bncii scontatoare, aceasta caut s-l mreasc prin perceperea unor comisioane, taxe pe comisioane, alte taxe (fixe sau variabile) i chiar mrind perioada pn la scaden 32

prin adugarea unor zile de banc. Suma astfel obinut se numete tax de scont modificat total sau agio. S menionm c, n cazul achitrii datoriilor nainte de scaden, uneori se folosete scontul ca avnd semnificaia unei prime acordate debitorului, prin care se diminueaz datoria nominal K.

1.5.2. Scont simplu

Dac dobnda aferent capitalului scontat Ka se calculeaz n regim de dobnd simpl, atunci spunem c avem o operaiune de scont simplu. n acest caz, scontul calculat se numete scont simplu raional, va fi notat Ssr. Deci: S = K j t , (1.29) sr a K K = Ka + Ka j t Ka = . (1.30) 1+ j t K j t Rezult: S sr = . (1.31) 1+ j t Dac pe durata t = 1 procentul de scont este variabil, deci t = t e , iar pe durata te se opereaz cu procentul anual de scont q e = 100 j e , atunci:
e =1 n

S sr = K a je te
e =1

(1.32) K je te 1 + je te
e =1 e =1 n n

Ka =

K 1 + je te
e =1 n

(1.33) i

S sr =

(1.34)

Neglijnd n (1.31) termenul j t (adic 1 + j t 1 ) obinem o aproximare a scontului raional numit scont simplu comercial, notat Ssc. Rezult: S sc = K j t (1.35), caz n care K a = K S sc = K (1 j t ) . S observm c S sr < S sc i c scontul simplu comercial nu poate fi calculat pentru j t 1 (am obine K a 0 ).

1.5.3. Scont compus

Dac dobnda aferent capitalului scontat Ka este evaluat n regim de dobnd compus, atunci vom spune c avem o operaiune de scont compus, iar scontul calculat l vom numi scont compus raional, notat Scr. 33

Deci Scr = K a (1 + j ) K a . (1.36)

t

Rezult K = K a (1 + j ) , K a =
t

i Scr = K (1 vt ) unde v =

(1 + j )

= K vt

(1.37)

(1.38),

1 se numete factor de scont sau factor de actualizare. 1+ j Pentru t = 1 an i K = 1 u.m. se obine scontul unitar sau unitatea de scont j = r . Dezvoltnd n serie MacLaurin (notat cu d sau cu r): d = 1 v = 1+ j funcia f ( j ) = (1 + j ) obinem:
t

(1 + j )t

= 1 + jt +

j 2 t (t 1) j n t (t 1) (t n + 1) + + + 2! n!
t

Neglijnd termenii cu jn , n 2 obinem (1 + j ) 1 + j t i o aproximare a scontului compus raional numit scont compus comercial, notat Scc: 1 K j t Scc = K 1 . (1.39) = 1+ j t 1+ j t K . (1.40) Deci K a = K Scc = 1+ j t
Observaie: Regimul de scont comercial nu este scindabil. ntr-adevr, pentru scontul simplu comercial, factorul de fructificare pe [x, y] este: 1 A( x, y ) = , 1 j ( y x) care nu verific relaia A( x, y ) A( y , z ) = A( x, z ), x < y < z , deoarece 1 = A( x, y ) A( y , z ) = 1 j ( y x ) j (z y ) + j 2 ( y x ) (z y ) 1 1 = = A ( x, z ) . 2 1 j ( z x) + j ( y x) ( z y) 1 j ( z x) Pentru scontul compus comercial, factorul de fructificare pe [x, y] este A( x, y ) = 1 + j ( y x ) deci, pentru x < y < z , avem: A( x, y ) A( y, z ) = 1 + j ( y x ) + j ( z y ) + j 2 ( y x ) ( z y ) = = 1 + j ( z x ) + j 2 ( y x ) ( z y ) 1 + j ( z x ) = A ( x, z ) .

1.5.4. Procentul real de scont i procentul de revenire

34

al operaiunii de scont
Definiia 1.21: Se numete procent real de scont procentul anual q1 care verific relaia: q Agio Taxa pe comisionul fix = K 1 t , 100 unde t = 1 este durata pn la scaden. Definiia 1.22: Se numete procent de revenire (sau procentul efectiv) al operaiunii de scont, procentul anual q2 care verific relaia: q Agio Taxa pe comisionul fix = K a 2 t . 100

1.5.5. Operaiuni echivalente n regim de scont

Se consider dou operaiuni de scont, notate cu A1 i A2, corespunznd capitalurilor nominale la scaden K1, K2 cu procentele de scont q1, q2 i de scadene 1 , 2 .
Definiia 1.23: Operaiunile A1 i A2 sunt echivalente n regim de scont dac,

la o dat comun de scontare t, au aceeai valoare scontat; notm A1 ~ A2 . Deci A1 ~ A2 nseamn:

K1 K2 ; = 1 + j1 t1 1 + j 2 t 2 2. n regimul de scont simplu comercial: K 1 (1 j1 t1 ) = K 2 (1 j 2 t 2 ) ; K1 K2 3. n regimul de scont compus raional: ; t1 = (1 + j1 ) (1 + j2 )t2 K1 K2 4. n regimul de scont compus comercial: , = 1 + j1 t1 1 + j 2 t 2 unde t1 = 1 t i t2 = 2 t . Dac avem dou grupuri de operaiuni de scont atunci ele sunt echivalente dac, pentru aceeai dat comun de scontare, au aceeai valoare scontat total.
S

1. n regimul de scont simplu raional:

1.6. Exemple de calcul

35

Pentru simplificare vom conveni ca atunci cnd nu se specific altfel: pentru durate de timp sub un an s folosim dobnda simpl, iar pentru durate peste un an s folosim dobnda compus; vom folosi procedura german de calcul (anul bancar = 360 zile; luna bancar = 30 zile); ziua depunerii banilor intr n calculul dobnzii, iar ziua retragerii lor nu se ia n calcul. 1. Cu ce procent anual trebuie plasat suma de 1500 u.m. pe durata de 10 luni, n regim de dobnd simpl, pentru a obine suma final de 1600 u.m. Soluie: Avem S f = S 0 (1 + i t ) ,

10 1600 = 1500 1 + i i = 0,08 , 12

p = 8% .

2. O persoan depune la o banc suma de 4000 u.m. la data de 1 martie i suma de 6000 u.m. la data de 16 aprilie. Considernd c procentul anual utilizat este de 8% , s se determine suma revenit deponentului la data de 11 octombrie a aceluiai an. Soluie: Avem S f = S1 (1 + i t1 ) + S 2 (1 + i t 2 ) =

220 175 = 4000 1 + 0, 08 + 6000 1 + 0, 08 = 10428,89 u.m. 360 360

3. Cu suma de 18000 u.m., o persoan constituie la o banc un depozit pe termen de 3 luni. tiind c, iniial procentul anual oferit de banc a fost de 14%, iar dup o lun a fost modificat la 7%, s se determine suma revenit deponentului la data scadenei. Soluie: Avem 1 2 S f = S0 (1 + i1 t1 + i2 t2 ) = 18000 1 + 0,14 + 0, 07 = 18420 u.m. 12 12 4. O persoan depune n data de 1 iulie 1997 la o banc, ntr-un depozit pe termen de 3 luni, suma de patru milioane lei. n contractul de depozit se prevede c nivelul dobnzilor se modific de ctre banc n funcie de evoluia dobnzii pe piaa interbancar. Considernd c la formarea depozitului dobnda era de 80% pe an, c de la 15 august 1997 banca a modificat procentul anual la 60% i de la 1 septembrie 1997 a trecut la procentul anual de 50% i tiind c dobnda este la termen (adic nu se vireaz lunar ntr-un cont de disponibiliti la vedere), s se determine suma revenit deponentului la scaden. Se va utiliza procedura englez de calcul.

36

Soluie: Avem S0 = 4 000 000, i1 = 0,8, i2 = 0,6, i3 = 0,5, t1 = 45 zile, 3 tj t2 = 17 zile, t3 = 30 zile. Rezult S = S 0 + 1 i j 365 4 670 685 lei. j =1 5. O persoan plaseaz, cu acelai procent, trei sume egale pe duratele de 120, 150 i, respectiv, 180 de zile. tiind c dobnda cuvenit reprezint o treime din capitalul plasat, s se determine procentul utilizat. Soluie: Fie p = 100 i procentul plasamentelor i 3S capitalul plasat. 120 150 180 360 + S i + S i =S i= = 0,8 i p = 80%. Avem S i 360 360 360 450 6. O persoan a luat de la o banc trei credite: n data de 20 martie un credit de 11500 u.m., cu un procent anual de 16%, pentru durata de 5 luni; n data de 15 mai un credit de 13800 u.m. pentru durata de 4 luni cu un procent anual de 18% i n data de 1 iunie un credit de 16000 u.m. pe 2 luni cu un procent anual de 20%. De comun acord cu banca, debitorul i achit datoria la data de 16 iulie printr-o singur plat echivalent. Utiliznd procedura englez de calcul, s se determine suma achitat de debitor dac: a) aceasta reprezint chiar datoria la momentul respectiv; b) echivalena este definit n raport cu valoarea actual calculat cu procentul unic nlocuitor de 17%; c) echivalena este definit n raport cu dobnda calculat cu procentul unic nlocuitor de 17% pe durata dat de scadena medie nlocuitoare. Soluie: Avem S1 = 11 500, S1 = 13 800, S3 = 16 000, i1 = 0,16, i2 = 0,18, 153 123 61 , t2 = , t3 = ; i3 = 0,20, t1 = 365 365 365 62 45 118 a) S = 115001 + 0,16 + 160001 + 0,2 = + 138001 + 0,18 365 365 365 = 42 711,31 u.m. 153 b) S f1 = 11500 1 + 0,16 = 12 271, 288 , 365 123 S f2 = 13 800 1 + 0,18 = 14 637, 074 , 365 61 S f3 = 16 000 1 + 0, 2 = 16 534, 795 , 365 3 Sfk 12 271, 288 14 637, 074 + + = S = 35 61 k =1 1 + 0,17 t f k 1 + 0,17 1 + 0,17 365 365

37

16 534, 795 = 42719,65 u.m. 16 1 + 0,17 365

c) Scadena medie nlocuitoare este t =

3

S
k =1

ik t k
k

S
k =1
k k k

ik

104 ani. 365

Din S i t = Sk ik tk , rezult S =
k =1

Analiznd acest rezultat ( S f 1 + S f 2 c definirea echivalenei operaiunilor financiare n cazul regimului dobnzii simple, prin egalitatea dobnzilor produse, este pur teoretic, valabilitate practic avnd definiia bazat pe valoarea actual.
7. Un om de afaceri a primit de la o banc trei credite: la data de 1 februarie, un credit de 160 000 u.m. scadent la data de 1 septembrie (acelai an); la data de 16 martie, un credit de 130 000 u.m. scadent la data de 1 august: la data de 1 mai, un credit de 200 000 u.m. scadent la data de 1 octombrie. De comun acord cu banca, debitorul stabilete lichidarea datoriei printr-o plat unic efectuat la data de 1 iulie. tiind c banca a utilizat pn la 1 iunie procentul anual de 20% i apoi procentul anual de 16%, s se determine mrimea plii efectuate de ctre debitor dac: a) achit exact suma datorat la data efecturii plii; b) achit o sum echivalent n sensul valorii actuale a datoriilor la scaden; c) achit suma datorat la data efecturii plii, calculat pe baza procentului mediu convenit cu banca. Soluie: 3 4 1 a) S = S k (1 + i1 t1k + i2 t2 k ) = 160 000 1 + 0, 2 + 0,16 + 12 12 k =1 75 1 1 1 +130 000 1 + 0, 2 + 0,16 + 200 000 1 + 0, 2 + 0,16 = 360 12 12 12 = 515 950 u.m. 4 3 b) S f1 = 160 000 1 + 0, 2 + 0,16 = 177 066, 667 u.m.; 12 12

782 252 44245 u.m. 0,17 104 i t + S f 3 = 43443,15 < 44245 ), constatm
k =1

S i t

38

75 3 S f2 = 130 000 1 + 0, 2 + 0,16 = 140 616, 667 u.m.; 360 12 1 3 S f3 = 200 000 1 + 0, 2 + 0,16 = 211 333,333 u.m.; 12 12 3 Sf k 177 066, 667 140 616, 667 211 333,333 = + + = Sa = 2 1 3 k =1 1 + i2 tk 1 + 0,16 1 + 0,16 1 + 0,16 12 12 12 = 514 439,11 u.m. 20 + 16 = 18% . Obinem: c) Considerm procentul mediu p = 2 3 5 S = S k (1 + i tk ) = 160 000 1 + 0,18 + 12 k =1 105 2 +130 000 1 + 0,18 + 200 000 1 + 0,18 = 514 825 u.m. 360 12
8. Un om de afaceri are de efectuat ctre un partener urmtoarele pli: 35 de milioane la 10 septembrie, 42 de milioane la 1 octombrie, 68 de milioane la 15 octombrie i 110 milioane la 15 noiembrie acelai an. De comun acord, cei doi hotrsc s se fac o singur plat la 10 octombrie, care s echivaleze n raport cu valoarea actual pentru un procent anual de 45% sumele menionate. S se determine mrimea plii efectuate considernd: a) procedura englez de calcul; b) procedura german de calcul. Soluie: Fie S suma cerut. S3 S4 + = a) Avem S = S1 (1 + i t1 ) + S2 (1 + i t2 ) + 1 + i t3 1 + i t 4

30 9 68 106 6 = 35 106 1 + 0, 45 + 42 10 1 + 0, 45 + + 365 365 1 + 0, 45 5 365 6 110 10 + 251669227 u.m.; 36 1 + 0, 45 365 30 9 6 b) S = 35 10 6 1 + 0,45 + 42 10 1 + 0,45 + 360 360 68 106 110 106 + + = 251 751861 u.m. 5 35 1 + 0, 45 1 + 0, 45 360 360 39

9. O persoan depune spre fructificare la o banc suma de 400 000 u.m. la data de 1 martie, suma de 600 000 u.m. la data de 16 aprilie, suma de 650 000 u.m. la 1 iunie i suma de 800 000 u.m. la 11 iulie (acelai an). tiind c banca a utilizat urmtoarele procente anuale de dobnd: de la 1 martie 46%, de la 1 mai 42%, de la 16 iunie 51%, de la 1 august 55% i tiind c la scaden persoana respectiv dispune de suma de 2966345 u.m., considernd procedura englez de calcul, s se determine data scadenei. Soluie: Fie t numrul de zile de la 1 august la data scadenei. Avem: 46 15 31 2 450 000 + 400 000 0, 46 + 106 0, 46 + 0, 42 + 365 365 365 15 25 +1 650 000 0, 42 + 0,51 + 365 365 21 t +2 450 000 0,51 + 0,55 = 2 966 345 . 365 365 Rezult t = 76 , deci data scadenei este 16 octombrie. 10. Un investitor dispune de suma de 1 200 000 de dolari SUA, cu care achiziioneaz titluri de stat de cte un milion lei (ROL) pe trei luni cu procentul anual de 56%. a) Dac la data vnzrii titlurilor cursul de schimb este de 9 600 lei/$, determinai cursul de schimb la data scadenei titlurilor astfel nct s se obin un ctig de 92 853 $. b) Dac la data scadenei titlurilor, cursul de schimb este de 10 830 lei/$ i investitorul a obinut un ctig de 102 000 $, determinai cursul la care a cumprat lei pentru a achiziiona titluri. c) Ce procent anual ar trebui utilizat pentru a avea ctigul de la punctul a) din plasarea dolarilor ntr-un depozit bancar. Soluie: a) Numrul titlurilor de stat achiziionate este:
1, 2 106 9600 n= = 11 520 . 1 000 000 Dac x lei/$ este cursul de schimb la scaden, avem:

1 11 520 106 1 + 0,56 4 = 1, 2 106 + 92 853 , x de unde obinem x = 10 158 lei/$. b) Fie y cursul de schimb (lei/$) la momentul achiziionrii titlurilor, deci numrul titlurilor achiziionate de investitor este n = [1,2, y], unde [] este partea ntreag a numrului real . Avem 40

1 n 106 1 + 0,56 = 1, 2 106 + 102 000 . 4 Rezult n = 12 369, deci [1,2, y] = 12 369 10 307,5 y 10 308,33, aadar y = 10 308 lei/$. 3 c) Avem 1 200 000 i = 92 853 i = 0,3095 , aadar un procent al 12 plasamentului n dolari de 30,95%.
11. La data de 1 mai o persoan dispune de suma de 24 000 $, pe care i transform n lei la cursul de 8 850 lei/$ i i plaseaz ntr-un depozit pe termen de 6 luni cu dobnda la deschidere de 48% pe an. tiind c banca a efectuat urmtoarele schimbri ale procentului de dobnd: 44% de la 15 august i 54% de la 11 septembrie, s se precizeze sumele n lei i valut de care dispune persoana respectiv la data scadenei (1 noiembrie), cnd cursul de schimb este de 10 100 lei/$. Cunoscnd c la depozitele n dolari, banca a acordat pn la data de 10 septembrie, inclusiv, un procent anual de 6,5%, iar apoi un procent anual de 8%, s se afle dac persoana respectiv a ieit n pierdere sau n ctig. Soluie: Suma final n lei este:

104 26 50 S f l = 24 000 8 850 1 + 0, 48 + 0, 44 + 0,54 = 360 360 360 = 264 532 400 lei, Sf l suma n dolari S d = 26 191 $. 10 100 n cazul plasamentului n dolari, obinem: 130 50 S f d = 24 000 1 + 0, 065 + 0, 08 = 24 830 $, 360 360 deci a ieit n ctig cu S d S f d = 1361 $.
12. O persoan a depus la o banc, n urm cu 4 ani, suma de 35 000 u.m. tiind c n primii trei ani, banca a utilizat procentul anual de dobnd de 12%, iar n ultimul an procentul de 7%, s se determine suma revenit depuntorului dac acesta i-ar scoate banii. Soluie: t t 3 S f = S 0 (1 + i1 ) 1 (1 + i2 ) 2 = 35000 (1 + 0,12) (1 + 0,07 ) = 52 614,55 u.m. 13. S se demonstreze c, pentru fructificarea sumelor, soluia raional este mai convenabil dect soluia comercial.

41

t t n n+ m Soluie: Avem de artat c S0 (1 + i ) 1 + i m > S0 (1 + i ) m , unde m t n q* {1}, tm {1, 2, ... , m 1}. Notm x = m (0,1) i considerm m x funcia f ( x ) = 1 + i x (1 + i ) .

i ln (1 + i ) x Avem f ' ( x ) = i (1 + i ) ln(1 + i ) , f '( x ) = 0 x0 = ln (1 + i ) 1 i = > 0 , deci g Considernd g ( i ) = i ln (1 + i ) , ob'inem g ' ( i ) = 1 1+ i 1+ i este cresctoare i i g ( i ) > g ( 0 ) = 0 i > ln (1 + i ) > 1 x0 > 0 . (a) ln (1 + i ) ln

Considernd g (i ) = (1 + i ) ln (1 + i ) i , rezult> 1 g ' (i ) = ln(1 + i ) + (1 + i ) 1 = ln(1 + i ) > 0 , deci g (i ) > g (0 ), i > 0 . 1+ i i Obinem (1 + i ) ln (1 + i ) i > 0 , < 1 + i , deci x0 < 1. (b) ln(1 + i ) Aadar, pentru f avem urmtorul tabel de variaie:
x f (x) f (x)

0 x0 1 +++++0 f (x0) 0

0 tm t t Aadar f ( x ) > 0 , x (0,1) i pentru x = 1 + i m > (1 + i ) m . m m m

14. Cu civa ani n urm, o persoan a depus la o banc suma de 6,7 milioane u.m., astzi revenindu-i suma de 40 270 066 u.m. tiind c n primii ani banca a utilizat pentru dobnd procentul anual de 48%, iar n ultimii trei ani procentul anual de 40%, s se determine durata plasamentului. Soluie: Avem 6 700 000 1, 48n 3 1, 43 = 40 270 066 , de unde rezult: ln 2,1904 n = 3+ = 5 ani. ln 1,48 15. Suma de dou milioane u.m. a fost plasat n urm cu trei ani n regim de dobnd compus, cu calcularea trimestrial a dobnzilor, iar astzi capi-

42

talul acumulat este de 6 097 250 u.m. S se determine procentul anual efectiv i procentul anual nominal cu care s-a fcut plasamentul. Dac dobnzile s-ar fi capitalizat lunar, ce procent anual nominal ar fi fost folosit. Soluie: Fie p = 100 i procentul anual efectiv i q m = 100 j m procentul anual nominal utilizat la divizarea anului n m pri (m = 4 pentru trimestru, m 12 jm j4 6 m = 12 pentru lun). Avem 1 + = 1 + i , deci 2 10 1 + = 6 097 250 , 4 m obinem j 4 0,389 , q 4 = 38,9% , i = 0,45 , p = 45% .

j Analog 2 106 1 + 12 = 6 097 250 , implic 12

1 j12 = 12 (1 + i )12 1 0,377 , . q12 = 37,7% . Observm c q12 < q 4 , deci procentul nominal scade cnd durata fraciunii de timp scade (q m < q n pentru m > n ) .

36

16. Se consider dobnda instantanee ( t ) = 0, 08 +

0, 02 . t +1

S se determine: a) valoarea acumulat la momentul t = 6 a unei investiii de un milion de u.m. fcut la momentul t = 0 ; b) valoarea actual la momentul t = 2 a unei investiii de un milion de u.m. fcut la momentul t = 8 .
Soluie: Notm cu A ( t1 , t2 ) = e
t1 ( t )dt
t2

factorul de acumulare (pentru t1 < t 2 )

sau de actualizare (pentru t1 > t 2 ), cu Sf valoarea acumulat i cu S0 valoarea actual. Avem: a) S f = 10 A ( 0, 6 ) = 10 e

6 6 0,08 + dt 0 t +1
8
6

0,02

= 106 e0,48+ 0,02ln 7 1 680 209 u.m.

b) S0 = 10 A ( 8, 2 ) = 10 e
6 6

0,08 + dt 2 t +1

0,02

= 106

0,02

1 605 336 u.m. e0,48

17. Fie ( t ) dobnda instantanee i S (t ) suma (capitalul) la momentul t.

( x )dx S se arate c: S ( x ) ( x ) dx = S ( 0 ) e 0 1 = S ( t ) S ( 0 ) 0 (deci, dou formule echivalente pentru calculul dobnzii). Soluie: Avem
t
t

43

( ) ( ) ( ) S ( x ) ( x ) dx = S ( x ) a ( x ) dx = S ( x ) S ( x ) S ( x ) dx =
t t

a' x

S' x

S 0

= S ( x)

t 0

= S (t ) S ( 0)

t 0t a '( x ) dx 0 ( x )dx a x 1 = S ( 0 ) e ( ) 1 = i S ( 0 ) e

= S (0) e

ln a ( x )

t 0

a (t ) S (t ) 1 = S ( 0) = S 1 0 ( ) a ( 0) S ( 0 ) 1 = S (t ) S ( 0)

18. a) Se consider urmtoarele sume depuse pentru fructificare: 10 000 u.m. la data de 1 ianuarie 2000, 25 000 u.m. la data de 1 ianuarie 2001, 30 000 u.m. la data de 1 ianuarie 2002, 40 000 u.m. la data de 1 ianuarie 2004. S se determine valoarea acumulat la 1 ianuarie 2006, considernd c pn la finele anului 2002 rata dobnzii a fost 0,12 iar dup aceea a fost 0,08. b) Precizai valoarea actual la data de 1.01.2000 a sumelor depuse. c) Dac pe perioada 1.01.2000 1.01.2006 rata anual a dobnzii ar fi 0,1, s se determine suma constant care nlocuind sumele investite conduce la acelai capital acumulat. Se pstreaz echivalena i n sensul valorii actuale la 1.01.2000 n contextul menionat? Soluie: a) Dac Sf este valoarea acumulat, atunci S f = 10 000 1,123 1, 083 + 25 000 1,122 1, 083 + 30 000 1,12 1, 083 +

+ 40 000 1, 082 146 185 u.m. b) Notnd cu S0 valoarea actual, avem: S0 = 10 000 + 25 000 +30 000 1 + 1,12

1 1 + 40 000 82 599 u.m. 2 1,12 1, 08 1,123 c) Fie S suma constant nlocuitoare. Din ecuaia: S 1,16 + S 1,15 + S 1,14 + S 1,12 = 146 185 , obinem S 24138,2 u.m. Dac T este suma constant nlocuitoare echivalent n sensul valorii actuale cu sumele depuse, atunci avem ecuaia: 1 1 1 T + T + T 2 + T 4 = 82 599 , i rezult T 24 162,1 u.m. 1,1 1,1 1,1 Cum T S 24 u.m., rezult c nu se pstreaz echivalena, cauza fiind procentele diferite luate n calcul pentru valoarea acumulat i valoarea actual. 44

19. Un ntreprinztor solicit un mprumut de 250 milioane u.m. pentru durata de 270 de zile. Oferta fiecrei bnci (au fost contactate patru) este: B1 acord creditul cu procentul de 19% dobnd pre-calculat; B2 acord creditul cu procentul de 22,6% dobnd post-calculat; B3 solicit la scaden drept dobnd suma de 42,5 milioane u.m.; B4 drept dobnd, reine din credit, la acordare, suma de 21 milioane u.m. i mai solicit, la scaden, suma de 20,5 milioane u.m. S se afle varianta aleas, considernd c ntreprinztorul investete ntr-o afacere care i aduce un profit net de 25% din capitalul investit iniial i c are drept unic criteriu maximizarea ctigului su net. Soluie: Pentru oferta lui B1, avem: capitalul investit (S) este: 270 S = S 0 S 0 i t = 250 10 6 250 10 6 0,19 = 214,375 10 6 u.m. 360 ctigul net (C) este: C = 1,25 S S 0 = 1,25 214,375 10 6 250 10 6 = 17 968 750 u.m. Pentru oferta lui B2 avem: dobnda pentru credit este: 270 = 42 375 000 u.m.: D = S 0 i t = 250 106 0, 226 360 ctigul net este: C = 1, 25 S0 ( S0 + D ) = 1, 25 250 106 292 375 000 = 20 125 000 u.m.

Pentru oferta B3, ctigul net este: C = 1,25 S 0 S 0 + 42,5 10 6 =

= 1, 25 250 106 ( 250 106 + 42,5 106 ) = 20 000 000 u.m.

La oferta B4, ctigul net este: C = 1,25 S 0 21 10 6 S 0 + 20,5 10 6 =

= 1, 25 ( 250 21) 106 ( 250 + 20,5 ) 106 = 15 750 000 u.m.

) (

Deci ctigul maxim se obine pentru oferta lui B2.

20. Un ntreprinztor solicit un mprumut de 60 000 u.m. pe durata de 300 de zile. Primete trei oferte: O1: mprumut cu dobnd anticipat calculat cu procentul anual de 22%; O2: mprumut cu dobnd posticipat calculat cu procentul anual de 25%; O3: drept dobnd se reine din mprumut suma de 4 000 u.m. i se mai solicit la scaden suma de 8 400 u.m. S se stabileasc oferta aleas de ntreprinztor.

45

Soluie: Vom folosi transformrile echivalente ale dobnzilor anticipate i posticipate. Astfel, procentul de dobnd posticipat echivalent cu procentul de dobnd anticipat p1 = 100 i1 = 22% este q1 = 100 j1 , unde

= 0,26938 0,27 > j 2 = 0,25 , 300 1 0,22 360 deci O2 este mai bun dect O1. La O2, dobnda este: 300 D2 = S i2 t = 60000 0,25 = 12500 u.m. 360 Pentru O3, procentul p3 = 100 i3 pentru dobnda anticipat de 4 000 u.m. D 4 000 = = 0, 08 , procentul echivalent de dobnd posticieste: i3 = S t 60 000 300 360 i3 0,08 pat este: j3 = = 0,085714 . = 300 1 i3 t 1 0,08 360 Dobnda posticipat cumulat la O3 este 300 D3 = S j3 t + 8400 = 60000 0,085714 + 8400 12686 u.m. 360 Cum D3 > D2 , rezult c oferta O2 este cea mai bun pentru ntreprinztor.
21. Pentru cumprarea unei case se stabilete s se achite un avans de 35 000 u.m. i s se plteasc peste 2 ani suma de 49 680 u.m. Considernd c n calcul s-a folosit un procent anual de 20%, s se determine preul cu care a fost vndut casa. Presupunnd c se utilizeaz acelai procent anual de 20% i c la a doua plat cumprtorul va achita doar 30 000 u.m., urmnd ca diferena s o achite dup nc un an, s se determine valoarea celei de-a treia pli. Soluie: Fie V preul de vnzare al casei, de fapt preul negociat, deoarece vnzarea se face n urma unor pli efectuate la momente diferite de timp, pli echivalate valoric la momentul zero (momentul plii avansului). Avem: 1 V = 35000 + 49680 2 = 69500 u.m. 1,2 n al doilea caz, dac S este cea de-a treia plat, avem relaia: 30000 S 69500 = 35000 + + 3, 2 1,2 1,2 de unde rezult S = 23616 u.m.

j1 =

i1 = 1 i1 t

0,22

46

Acelai rezultat se obine i dup relaia S = ( 49 680 3 000 ) 1, 2 Comentnd asupra sintagmei pre de vnzare, s observm c putem vorbi de o vnzare n rate a casei. De exemplu, n al doilea caz, se poate spune despre cas c s-a vndut n rate pentru suma de: 35 000 + 30 000 + 23 616 = 88 616 u.m.
22. O persoan depune suma de 30 000 u.m. n regim de dobnd compus capitalizat lunar.

a) S se determine suma revenit depuntorului dac durata depunerii a fost de 5 ani, iar banca a utilizat n primele 9 luni procentul anual de 25%, n urmtoarele 18 luni procentul anual de 20%, iar n restul perioadei procentul anual de 12%. b) Cu ce procent anual constant ar fi trebuit efectuat plasamentul anterior pentru a obine aceeai sum final? c) n condiiile punctului a), considernd c dup 2 ani depuntorul retrage suma de 10 000 u.m. i cu 6 luni nainte de scaden final mai retrage 8 000 u.m., s se determine suma revenit depuntorului la scadena final. Soluie: a) Vom folosi procentul lunar i12,k echivalent cu procentul anual ik, deci (1 + i12,k ) = 1 + ik , k = 1, 2, 3 , unde i1 = 0,25 , i2 = 0,2 , i3 = 0,12 .
12

Avem:
S f = S0 (1 + i12,1 ) (1 + i12,2 ) (1 + i12,3 ) = 30 000 1, 2512 1, 212 1,1212 =
9 18 33 9 18 33

= 30 000 1, 25 4 1, 2 2 1,12 4 = 63 668,58 u.m.

11

b) Fie p = 100 i procentul cerut. Avem S f = S 0 (1 + i ) , de unde rezult:

5

i=5

Sf S0

1 = 5

c) S f = S 0 (1 + i12,1 ) (1 + i12, 2 ) 10000] (1 + i12, 2 ) (1 + i12,3 )

9 15 3 27

{[

63668,58 1 = 0,1624 0,16 , p 16% . 30000

8 000} (1 + i12,3 )
6

9 15 3 27 12 12 12 12 = 30 000 1, 25 1, 2 10 000 1, 2 1,12

8 000] 1,1212 = 40 908, 47 u.m.

23. Un investitor dispune de suma de 45 000 $ pentru care are de ales ntre varianta plasrii ntr-un depozit n dolari, pe trei luni, cu procentul anual de dobnd de 4 % i varianta transformrii n lei (ROL) la cursul de 31 000 lei/$ i plasarea ntr-un depozit n lei, pe trei luni, cu procentul anual la deschidere

47

de 15 %, procent pe care banca l schimb dup dou luni n 10%. Dac la scadena depozitului cursul de schimb este de 32 000 lei/$, s se determine suma final revenit investitorului n lei i dolari, n ambele variante. La ce curs de schimb, la scaden, plasamentul n $ este mai bun? 3 Soluie: S f $ = 45 000 1 + 0, 04 = 45 450 $, n lei aceasta este 12 S ftl = 45 450 32 000 = 1 454 400 000 lei, n varianta plasamentului n lei: S0l = 45 000 31 000 = 1 395 106 lei,

2 1 S f l = 1 395 106 1 + 0,15 + 0,1 = 1 441 500 000 lei, n dolari aceas12 12 Sf l ta este S ft $ = 45 047 $, deci mai bun ar fi plasamentul n dolari. 32 000 Fie x lei/$ cursul de schimb cutat. Avem 45 450 x > 1 441 500 000 rezult x > 31 716,17 , deci de la cursul de schimb x = 31 717 lei/$ plasamentul n dolari devine mai bun pentru investitor.
24. Dou polie au valorile nominale de 124 000 u.m. la scadena pe 1 iulie i respectiv 126 000 u.m. la scadena pe 1 august. Prezentate la scont la data de 1 mai, banca pltete posesorului aceeai sum pentru fiecare. a) S se determine procentul unic de scont folosit. b) Folosind procentul de scont de la punctul a), gsii data de scontare la care posesorul ar primi pe cele dou polie suma de 232 570 u.m. 124 000 126 000 = j = 0, 2 , q = 20% Soluie: a) K a = 2 3 1+ j 1+ j 12 12 b) Fie t numrul de zile dintre data scontrii i data de 1 iulie. Avem: 124 000 126 000 t + = 232 570 ; notnd x = 1 + obinem ecut t + 30 1800 1 + 0, 2 1 + 0, 2 360 360 2 aia x 1,0582785 x 0,008886 = 0 , de unde rezult x = 1,06661 , t 120 zile, deci scontarea ar fi pe data de 1 martie. 25. O persoan depune la banc pentru fructificare suma de 52 000 u.m. Dup trei ani retrage suma de 15 000 u.m. i dup nc doi ani suma de 8 000 u.m. Dac banca a folosit n primii patru ani procentul anual de dobnd de 12 % i n urmtorii patru ani procentul anual de 5 %, determinai suma de care dispune deponentul dup opt ani de la depunere.

48

3 3 Soluie: S f = ( 52 000 1,12 15 000) 1,12 1,05 8000 1,05 69 775 u.m.

26. La data de 1 martie o persoan constituie un depozit la termen, pe trei luni, cu suma de 56 800 u.m. Condiiile sunt: a) la expirarea termenului, n cazul c deponentul nu se prezint pentru restituire, banca prelungete automat n aceleai condiii; b) n cazul lichidrii depozitului nainte de scaden, banca va folosi pentru ntreaga sum dobnda aferent disponibilitilor la vedere; c) dobnda cuvenit depozitului este livrat lunar ntr-un cont de disponibiliti la vedere. Dac banca a operat pn la data de 15 aprilie (inclusiv) pentru depozitele la termen cu procentul anual de 20 %, iar pentru disponibilitile la vedere cu procentul anual de 4 % i ncepnd cu 16 aprilie a utilizat procentul anual de dobnd la depozitele la termen de 12 %, iar la disponibilitile la vedere de 1 %, s se determine suma revenit deponentului dac acesta nu efectueaz alte retrageri dect lichidarea conturilor (la termen i la vedere) la data de 16 iunie. Soluie: n contul de disponibiliti la vedere la data de 1 aprilie este 1 introdus dobnda D1 = 56800 0,2 = 946,67 u.m. 12 n contul respectiv, la data de 1 mai, este introdus i dobnda 15 15 D2 = 56 800 0, 2 + 0,12 = 757,33 u.m., deci acum n contul res360 360 pectiv se afl suma de 1 704 u.m. La data de 1 iunie se adaug disponibilitilor 1 la vedere dobnda D3 = 56 800 0,12 = 568 u.m., acum n contul respectiv se 12 afl suma de 2272 u.m. Suma revenit deponentului la lichidarea conturilor este:

15 15 S f = 56 800 1 + 0, 02 + + 2 272 1 + 0, 02 360 360 15 15 1 +946, 67 0, 04 + 0, 02 + 1 704 0, 02 = 59 126, 43 u.m. 360 360 12
27. Suma de 35 000 u.m. este depus pentru fructificare pe durata de 6 ani cu un procent anual de 20%. S se determine valoarea final a operaiunii dac: a) nu exist devalorizare; b) exist o devalorizare anual necompensat de 10% (evident, aici este vorba de valoarea final n termeni reali); c) exist o devalorizare anual compensat de 15%, n acest caz s se specifice procentul anual aparent utilizat.

49

Soluie: a) S = S0 (1 + i ) = 35 000 1, 26 104 509 u.m.;

t

1, 2 1+ i b) S r = S0 = 35 000 58 993 u.m.; 1+ 1,1

c) Sc = S0 ( (1 + i ) (1 + ) ) = 35 000 (1, 2 1,15 ) 241 737 u.m. i q = 100 j = 100 ( i + + i ) = 38% .

t 6

28. O persoan subscrie la un bon de capitalizare cu dobnd minim garantat. Valoarea bonului este de 8 milioane u.m., durata minim este de 4 ani i dobnda minim garantat este de 8% pe an. Dac se respect clauza duratei minime, atunci procentul anual este de 40% n primii doi ani i de 60% n urmtorii ani. a) Precizai valoarea revenit dac bonul este schimbat (vndut emitentului) peste 3 ani. b) Precizai valoarea revenit dac bonul este schimbat peste 4 ani. c) Dac n perioada respectiv s-a produs i o devalorizare necontrolat (necompensat) de 12% anual, s se precizeze valoarea n termeni reali a sumei primite la schimbarea bonului peste 4 ani. Soluie: Fie S 0 = 8 10 6 u.m. valoarea nominal iniial a bonului, S3 i S4 sumele revenite (primite) la schimbarea bonului peste 3 i respectiv 4 ani. t a) S3 = S0 (1 + i ) = 8 106 1, 083 = 10 077 696 u.m.

b) S 4 = S0 (1 + i1 ) (1 + i2 ) = 8 106 1, 42 1, 62 = 40140 800 u.m. c) Fie Sre valoarea n termeni reali a bonului, atunci:
2 2

(1 + i1 ) (1 + i2 ) S re = S0 4 (1 + )
2

(1 + )

S4

40 140 800 = 25 510 204 u.m. 1,124

29. O persoan plaseaz suma de 245 000 u.m. pe o durat de 9 luni, n regim de dobnd compus, cu calcularea i capitalizarea lunar a dobnzii cu un procent anual de 32%. Determinai valoarea final a operaiunii dac: a) nu exist devalorizare; b) exist o devalorizare anual necompensat de 15%; c) exist o devalorizare anual compensat de 8%, caz n care precizai i procentul anual aparent utilizat; d) pe lng devalorizarea compensat de la punctul anterior se consider c exist i o devalorizare anual necompensat (necontrolat) de 20%. Soluie: Vom lucra cu procentele proporionale: i 0,32 0,15 = 0, 0125 . i = = i = = 12 12 12 12

50

a) S = S0 (1 + i

0,32 = 245 000 1 + 310 478,3 u.m. 12

9

1+ i S 277 636 u.m. b) S re = S0 = 9 1 + 1, 0125 Modelul acesta de calcul prin capitalizarea lunar a devalorizrii este discutabil, prnd a fi mai adecvat modelul dobnzii simple pentru factorul devalorizrii. Am avea astfel: (1 + i )9 310478,3 S re = S 0 = 279082 u.m. 9 1+ t 1 + 0,15 12 Iat c din condei, inflaia se manevreaz uor! c) j = i + + i = 0,32 + 0, 08 + 0,32 0, 08 = 0, 4256 , q = 42,56% , j 0, 4256 Sc = S0 1 + = 245 000 1 + 335 267,3 u.m. 12 12 Lucrnd cu modelul simplu pentru factorul devalorizrii, obinem: 9 9 Sc = S0 (1 + i ) (1 + t ) = 310 478,3 1 + 0, 08 329107 u.m. 12 9 j 1 + 12 335 267,3 d) S = S0 = 288 924 u.m. Lucrnd cu modelul sim 9 1 + 1 1 + 0, 2 12 12 329 107 286 180 u.m. plu pentru factorul devalorizrii avem: S = 9 1 + 0, 2 12 Dac am fi lucrat cu procentul lunar echivalent cu cel anual, aveam: 12 12 i = 1 + i 1 = 12 1,32 1 i = 1 + 1 = 12 1,15 1 .
a) S = 245 000 1,3212 = 301 714, 74 u.m.
9

1,32 12 b) S re = 245 000 271 690 u.m. 1,15 c) Sc = 245 000 ( (1 + i ) (1 +

9

))

= 245 000 (1,32 1, 08)12 319 642 u.m.

1,32 1, 08 12 d) S = 245 000 278 791 u.m. 1, 2

51

30. Se consider trei efecte avnd valorile nominale la scaden dup cum urmeaz: 2 500 000 u.m. la scadena din 15 iulie, 2 812 500 u.m. la scadena din 30 august i respectiv 3 250 000 u.m. Scontate pe 1 iunie, banca remite purttorului aceeai sum pentru fiecare. Utiliznd scontul comercial, s se determine: a) procentul unic de scont folosit; b) scadena celui de-al treilea efect; c) procentul unic nlocuitor necesar pentru a le nlocui cu o poli cu valoarea nominal de 8 milioane u.m. la scadena din 30 septembrie; d) data de scontare la care ele ar putea fi nlocuite printr-o plat unic de 7 316 943 u.m. Soluie: a) Avem K a = K m (1 j t m ), m = 1, 3 , deci

45 90 2,5 106 1 j = 2 812 500 1 j j = 0,8 , q = 80% . 360 360 45 b) Din 3,25 10 6 (1 0,8 t ) = 2,5 10 6 1 0,8 , obinem 360 10 t= ani 138 zile . Scontarea fiind pe 1 iunie, rezult c data scadenei 26 este 19 octombrie. 120 c) Avem 3 K a = K (1 j1 t ) , 3 2,25 10 6 = 8 10 6 1 j1 , rezult 360 j1 = 0,4687 , q 47% . d) Fie t numrul de zile de la data scontrii pn la prima scaden (15 iulie). Avem: t t + 45 7 316 943 = 2,5 106 1 0,8 + 2 812 500 1 0,8 + 360 360 t + 94 +3, 25 106 1 0,8 t 30 zile, deci data scontrii este 15 iunie. 360
31. La data de 30 iulie, cu 60 de zile nainte de scaden, se schimb o poli n urmtoarele condiii impuse de banc: procent de scont de 50%; comision de acceptare de 3%, se va aduga procentului de scont; comision fix pe efect de 2 000 u.m.; taxa pe comisionul fix de 20%; se adaug 5 zile de banc; se aplic scontul simplu comercial. Dac valoarea nominal a poliei la scaden este de 6 milioane u.m., s se determine:

52

a) valoarea scontat a poliei; b) procentul real de scont i procentul de revenire al operaiunii de scont. Soluie: a) Durata pn la scaden este t = 60 zile, avnd de calculat un 65 13 = agio folosim durata t1 = t + 5 = 65 zile = ani. 360 72 Deci agio = S sc + K j1 t1 + comisionul fix + taxa pe comisionul fix = = K j t1 + K j1 t1 + 2 000 + 0, 2 2 000 = 13 = 6 106 0,53 + 2 400 = 576 566, 6 . 72 Rezult K a = K agio = 6 10 6 576566,6 = 5423433,4 u.m. q b) Avem: agio - taxa pe comisionul fix = K 1 t , rezult: 100 ( 576 566, 6 400 ) 100 = 57, 617% (procentul real de scont). q1 = 60 6 106 360 Fie q2 procentul de revenire (sau efectiv) al operaiunii de scont. Avem: q agio - taxa pe comisionul fix = K a 2 t , deci 100 q 60 576 566, 6 400 = 5 423 433, 4 2 q2 63% . 100 360

53