Sunteți pe pagina 1din 91

Adnotare la teza de master cu tema: Politica monetar i de credit n rile UE (1990-2013).

Ateptri pe termen mediu

Teza este consacrat studierii procesului de implimentare a politicii monetare n zona Uniunii Europene, actualitatea temei fiind condiionat de necesitatea estimrii impactului mecanismelor politicii monetare asupra stabilitii preurilor. Aceast politic are cele mai ample efecte i reverberaii, influennd att dimensiunea performanei economice i a competitivitii la nivelul statelor membre, ct i la nivelul ntregii Uniuni Europene. Coordonatele politicii monetare au un impact direct asupra traiectoriei economiei europene, dar i un impact indirect asupra performanei i arhitecturii instituionale. Scopul tezei constituie studiul domeniului de aplicare, rolul i limitele politicii monetare ce se afl la baza structurii instituionale i organizatorice a activitii de banc central n cadrul Uniunii Economice i Monetare. n Introducere se argumenteaz actualitatea temei de cercetare, sunt formulate obiectivele, sarcinile, tema i obiectul investigaiilor, se d o caracterizare succint a lucrrii, subliniindu -se noutatea tiinific i valoarea ei practic. Pe parcursul tezei s-a urmrit atingerea mai multor obiective. Primul obiectiv a fost identificarea procesului de evoluie al UE. Am ncercat s rspund la ntrebrile ce in de nfiinarea i sarcinile de baz ale UE, etapele formrii i rile membre, care sunt principalele structuri . Al doilea a constat n analiza i nelegerea mecanismului de funcionare a politicii monetare comune. Am ncercat s rspund la ntrebrile privitoare la eficiena real a unei politici monetare suprastatale, la identificarea strategiei acestei politici, ct i la orientarea politicii monetare care determin anumite efecte n economia real, cum are loc implimentarea. Cel de-al treilea obiectiv a urmrit att perspectiva Uniunii Europene, ct i stabilirea consecinelor aderrii Republicii Moldova la UE. Suportul metodologic i teoretico-tiinific al tezei l constituie materiale analiticinformaionale ale diferitelor organe centrale de specialitate, instituii care exercit competene exclusiv n domeniul politicii monetare, regulamente, acte, documente normativ-juridice. Valoarea aplicativ a lucrrii const n concluziile i recomandrile formulate.

Annotation the master's thesis on the topic: "Monetary Policy and Credit in the EU countries (1990-2013). Medium-term expectations "

The thesis is devoted to studying the process of implementation of monetary policy in the European Union, topicality is conditioned by the need to estimate the impact of monetary policy on price stability mechanisms. This policy has the largest and reverberation effects, influencing both economic performance and competitiveness dimension of the Member states and the EU as a whole. Coordinates monetary policy has a direct impact on the trajectory of the European economy, but also an indirect impact on performance and institutional architecture. The aim of the thesis is to study the scope, role and limits of monetary policy which underpins the institutional and organizational structure of central banking in EMU. The Introduction argues topicality research are formulated objectives, tasks, theme and subject of investigation, the paper gives a brief characterization, emphasizing its scientific novelty and practical value. During the thesis aimed to achieve several objectives. The first objective was to identify the evolutionary process of the EU. I tried to answer questions related to the establishment and basic tasks of the EU and the countries forming stages, which are the main structures. The second consisted in analyzing and understanding the mechanism of functioning of the common monetary policy. I tried to answer questions about the real effectiveness of supranational monetary policy, identify policy strategy, as well as the monetary policy stance which causes certain effects in the real economy, as occurs Implementation. The third objective pursued both EU perspective, as well as setting out the consequences of Moldova's accession to the EU. The methodological and theoretical scientific thesis is informational and analytical materials of various central specialized bodies, institutions exercising powers solely in monetary policy, regulations, acts, normative-legal documents. Value of the work lies in the conclusions and recommendations.

ABREVIERI

AWM - area-wide model, primul model care descria economia zonei euro la nivel agregat OPR- operaiunile principale de refinanare ORTL - operaiunile de refinanare pe termen mai lung ORF - operaiunile de reglaj fin OECE - Organizaia Europeen de Cooperare Economic BCE Banca Central Eurpean BCN - banca central naional CEA - Comunitatea Europeana de Aprare CECO - Comunitatea European a Carbunelui si Oelului CECE - Comitetul European de Cooperare Economic CEEA sau EURATOM - Comunitatea Europeana a Energiei Atomice IAPC - indicele armonizat al preurilor de consum IFM - instituie financiar monetar SEBC - Sistemul European al Bncilor Centrale UEM - Uniunea Economic i Monetar RMO - rezervele minime obligatorii UE - Uniunea European UEM - Uniunea Economic i Monetar

INTRODUCERE
La 21 de ani de la semnarea Tratatului de la Maastricht, ce a marcat decizia Consiliului European de a nfiina o Uniune Economic i Monetar (UEM), existena i evoluia politicii monetare a UE continu s suscite att eforturi constructive de a se avansa soluii comune, ct i reacii adverse i de opoziie. Tensiunile aferente sunt explicabile prin faptul c aceast politic are cele mai ample efecte i reverberaii, influennd att dimensiunea performanei economice i a competitivitii la nivelul statelor membre, ct i la nivelul ntregii Uniuni Europene. Coordonatele politicii monetare au un impact direct asupra traiectoriei economiei europene, dar i un impact indirect asupra performanei i arhitecturii instituionale. Principiile i procesele de integrare economic i monetar ce stau la baza UEM vizeaz toate statelele membre. Astfel, Uniunea European n ansamblul ei, este influenat de elementele politicii monetare comune, dintre care se disting: moneda euro, piaa intern i piaa comun, centralizarea deciziilor de politic monetar (pentru statele membre UEM) la nivelul Bncii Centrale Europene (BCE), sau coordonarea politicilor economice i fiscale din toate statele membre ale UE. Totui, aplicabilitatea direct i imediat a politicii monetare se realizeaz n prezent, n primul rnd n cele 17 state membre care au adoptat moneda unic, constituind astfel zona Euro - Austria, Belgia, Cipru, Estonia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Malta, Olanda, Portugalia, Slovacia, Slovenia i Spania. UEM implic mai multe dimensiuni simultane de convergen. n primul rnd, se distinge dimensiunea integrrii monetare, dirijat de politica monetar comun. Aceasta se bazeaz pe criteriile de convergen enunate n cadrul Tratatului de la Maastricht, vizeaz n principal adoptarea monedei unice i stabilitatea cursului de schimb i se concretizeaz prin zona Euro. Dimensiunea mai larg a integrrii economice include pe lng implementarea politicii monetare comune i elemente de convergen structural, fiscal i bugetar. Astfel, procesul de convergen al economiei europene pornete de la voina politic de a implementa un cadru structural comun, trece prin etapa esenial a omogenizrii monetare i financiare i evolueaz mai departe prin ntrirea mecanismelor de coordonare i n domeniul fiscal i bugetar. Pe fondul accelerrii actuale a procesului de convergen fiscal, la nivelul Uniunii Europene, i a consacrrii unor fonduri din ce n ce mai mari mecanismelor de susinere a redresrii economice, este mai important ca oricnd referenialul comun oferit de politica monetar. Europa se confrunt n prezent cu o serie de probleme economice n cadrul crizei de amploare pe care o traverseaz - de la dezechilibre macroeconomice semnificative n cazul multor ri, la discrepane din ce n ce mai pronunate ntre nivelurile de competitivitate
6

ale statelor membre. n acest context, zona euro se aga puternic de sperana c politica monetar comun va controla derapajele i va susine ansamblul statelor membre n echilibru economic. Astfel, actorii instituionali i factorii de decizie se strduiesc s realizeze o sinergie constructiv ntre realizrile politicii monetare de pn acum i necesitatea consolidrii disciplinei fiscale i bugetare la nivelul ntregii Uniuni. Putem afirma c Uniunea Economic i Monetar este cel mai ndrzne proiect al unei Europe unite. Ideea nscut dup cel de-al doilea rzboi mondial din dorina de a evita alte conflicte s-a bazat iniial pe conceptul de cooperare economic, pornindu-se de la premisa c atunci cnd mai multe ri au interese convergente n privina bunstrii, ele vor conlucra pentru atingerea acestui obiectiv. Iniial aceast colaborare s-a desfurat n cteva domenii considerate strategice i doar ntre cteva ri apropiate ca i dezvoltare economic i cultural. Odat cu trecerea timpului i cooptarea mai multor ri, sistemul a devenit tot mai complex, iar resursele necesare pentru echilibrarea acestuia au fost tot mai numeroase. O problem capital a aprut din faptul c fiecare stat folosea politica monetar proprie pentru atingerea scopurilor economice naionale, iar aceste msuri de politic monetar erau de multe ori implementate fr a ine seama de efectele negative care le-ar putea genera asupra celorlalte ri. S-a neles astfel c pentru atingerea obiectivului final al unei cooperri economice mai strnse ntre ri, acestea sunt nevoite s renune la o parte a deciziilor de politic monetar proprie, n vederea atingerii unui consens general. Pe perioada mai multor decenii sistemul monetar european a cunoscut permanente schimbri i adaptri la diferitele ocuri aprute, de multe ori aranjamentele existente prnd c nu vor rezista. O concluzie important este c exist limite serioase ale efectelor politicii monetare condus de Banca Central European asupra parcursului economic din zona euro, i cea mai important rezid n faptul c politica fiscal a rmas n atribuiile statelor membre. Anumite state ale Uniunii folosesc politica fiscal pentru a accelera procesul convergenei economice sau pur i simplu pentru a contracara efectele negative care apar la nivel de ar, deoarece politica monetar proprie nu mai este o opiune. Aceast situaie creeaz presiuni importante asupra stabilitii preurilor la nivelul zonei euro, fapt ce se rsfrnge asupra stabilitii economice a tuturor rilor. n ultimii ani acest fenomen s-a amplificat foarte mult, n prezent existnd voci care susin c Uniunea Monetar va rezista doar n condiiile unei unificri fiscale mai accentuate. Un alt fenomen important care a influenat i va influena n continuare succesul politicii monetare este micarea preului petrolului. Economia mondial actual a fost construit pe baza resurselor energetice ieftine, iar o cretere rapid a preului petrolului se resfrnge asupra tuturor sectoarelor de activitate, determinnd apariia inflaiei. n cazul n care aceste creteri sunt
7

brute i neanticipate, efectele asupra economiei sunt ample i imediate, misiunea Bncii Centrale Europene de stabilizare a preurilor fiind una dificil. Tema tezei de master a fost aleas din dou motive principale. n primul rnd, deoarece pregtirea academic i curiozitatea profesional m-au ndreptat spre domeniul monetar aplicat, iar prin finalizarea acestei teze am intenionat s-mi extind orizontul prin adugarea de cunotiine suplimentare, att teoretice, ct i practice. n al doilea rnd, pentru c am observat c la nivelul discuiilor politice, procesul integrrii europene este dezbtut asiduu, dar c nu exist transparena necesar prezentrii efectelor att pozitive ct i negative care deriv din acest demers. Aderarea Republicii Moldova la Uniunea Eropean pare a fi rezolvarea multor probleme de natur economic, politic sau social, n timp ce efortul necesar pentru atingerea acestui obiectiv, ct i posibilele consecine negative sunt de multe ori trecute sub tcere. Am considerat importante analiza modului n care politica monetar aplicat pn acum n zona euro i va pune amprenta asupra deciziilor de natur politic din ara noastr, i va determina n viitor comportamentul i competitivitatea economiei noastre. Pe parcursul tezei am urmrit atingerea mai multor obiective. Primul obiectiv a fost identificarea procesului de evoluie al UE. Am ncercat s rspund la ntrebrile ce in de nfiinarea i sarcinile de baz ale UE, etapele formrii i rile membre, care sunt principalele structuri . Al doilea a constat n analiza i nelegerea mecanismului de funcionare a politicii monetare comune. Am ncercat s rspund la ntrebrile privitoare la eficiena real a unei politici monetare suprastatale, la identificarea strategiei acestei politici, ct i la orientarea politicii monetare care determin anumite efecte n economia real, cum are loc implimentarea. Cel de-al treilea obiectiv a urmrit att perspectiva Uniunii Europene, ct i stabilirea consecinelor aderrii Republicii Moldova la UE. n vederea atingerii scopului propus, am utilizat un instrumentar metodologic care a cuprins, n principal, cercetarea descriptiv, analiza comparativ critic, sinteza, deducia i previzionarea. Cercetarea descriptiv a fost utilizat pentru a evidenia evoluia teoriei privind rolul bncilor centrale n conducerea politicii monetare, precum i a teoriilor privind parcursul temporal al procesului integrrii monetare a spaiului european. Analiza cantitativ i calitativ a fost utilizat pentru culegerea i interpretarea datelor statistice la nivel macroeconomic ale rilor care au aderat sau urmeaz s adere la Zona euro. Analiza comparativ a fost utilizat n principal pentru a putea extrage paralelisme aferente evoluiilor dinamice nregistrate n diferitele ri.

Capitolul I. EVOLUIA UNIUNII EUROPENE. 1.1. Premise i sensul evoluiei comunitare.


La sfritul primului razboi mondial, n ciuda ideilor exprimate n timp, despre unirea statelor Europei, o astfel de realizare prea imposibil. Marele sociolog roman Dimitrie Gusti, ntr-un studiu consacrat naiunii i statului naional n raporturile juridice i politice internaionale, referitor la Conferina de pace de la Versailles, aprecia c omenirea asista la un nsemnat capitol istoric: la o nmormntare i la o inviere. A murit statul vechi, venic agresiv i cuceritor, bazat, nuntru i n afar, pe simpla putere, brutal, i i-a luat locul statul nou ntemeiat pe ideea naional i democratic. Victoria final a principiului naional nseamn nceputul unei noi ere de legislaie internaional; de astzi titlul juridic al ntemeierii de viitoare state va trebui sa fie dreptul naiunilor de a dispune de ele nsei (). ntregul program politic al pcii, care s-a ncheiat la Versailles, este cuprins aici. Singurul criteriu pentru reconstituirea hrii politice a Europei va trebui sa fie harta naiunilor, iar congresul pcii ar fi avut de facut numai o opera de nregistrare, aceea de a stabili coincidentele dintre frontierele politice i cele naionale. Astfel s-a nascut o Europa noua. Iar pentru a ne da seama de puterea creatoare a vieii politice noi, pe care a avut-o ideea naional, este de ajuns s amintim c, nainte de pacea de la Versailles, n Europa erau 28 state i 62 naiuni (numai Austro -Ungaria coninea 10 naiuni); aadar, majoritatea naiunilor erau asuprite, cci din 28 state numai 7 erau alctuite din cte o naiune, prin urmare, din 62 naiuni numai 7 erau propriu-zis independente, avnd organizaia lor politica proprie (). Astzi, popoarele au devenit naiuni, iar statele dinastice, state nationale. Realitatea cruda a celui de-al doilea razboi mondial a dovedit nerealismul acestei sperane de pace bazate pe state naionale, att de frumos exprimat de Gusti. i sperana s-a ivit din nou, plecnd de la doua state europene, etern rivale, i care ntotdeauna au avut ceva de disputat Frana i Germania. Europa postbelica a fost caracterizat de euforie federalist. Statele europene ns au manifestat pruden fa de ideea de federalism n special din cauza temerii pierderii suveranitii. Jean Monnet, care a realizat experimentul planificrii economice n perioada imediat urmtoare, credea c singura posibilitate de a evita un rzboi n Europa era de a nlocui suveranitatea naional cu o construcie federal de State ale Europei, obiectiv care putea fi atins printr-o integrare funcional, care presupunea cooperare supranaional n anumite sectoare economice. Cooperarea dintre state n cadrul Organizaiei pentru Cooperare European constituit pentru derularea Planului Marshal a fost n esena o cooperare interguvernamental.
9

Pentru ntrirea legturilor dintre state era necesar nfiinarea unei instituii careia s i se dea puteri supranaionale. n acest sens, Robert Schuman a propus nfiinarea unei organizaii independente de guvernele statelor care o compun, creia s i se dea competene pentru dou din componentele cheie ale economiilor lor - crbunele i oelul. n privina direciilor de evoluie a construciei europene, se disting mai multe curente de gndire: funcionalismul sectorial al lui Monnet, inspirat de instituionalismul juridic francez (integrarea funcional). A stat la baza realizrii CECO i Euratom care au avut o abordare sectorial a cooperrii. Tratatul CEE a vizat guvernarea tuturor sectoarelor economice; interguvernamentaliti - care se pronun pentru cooperarea interguvernamental. Acest curent a fost reprezentat i de preedintele francez Charles de Gaulle care s-a exprimat n sensul ca trebuie reorientat procesul de construcie european de la un caracter supranaional la unul interguvernamental. Era rspunsul la planul Fouchet (1961-1962) care avea ca obiectiv crearea unei Uniuni a Statelor care s aib o politic extern i de aprare comun prin centralizarea instituiilor comunitare. Ulterior, n 1965, n relaia Franei cu ceilali parteneri europeni s-a produs criza numit a scaunului gol. Charles de Gaulle a respins propunerile instituiilor comunitare viznd extinderea votului majoritar n Consiliu, creterea atribuiilor bugetare ale Parlamentului European i a propus ca majorarea cheltuielilor Comunitii s se fac din resurse proprii. Ca urmare, Frana nu i-a mai ocupat locul n Consiliu. Criza a ncetat n 1966, n urma compromisului de la Luxemburg prin care s-a decis ca, n cazul n care sunt n joc interese foarte importante ale unui stat membru, Consiliul va prelungi discuiile pn la ajungerea la un compromis care poate fi adoptat n unanimitate; neofuncionalismul avnd ca ntemeiere teoretic conceptul spillover process. Este vorba de revrsarea competenelor comunitare de la un domeniu la altul; federalismul interguvernamental ca metoda a construciei europene n opoziie cu metoda interguvernamental i ntr-o anumit continuitate cu funcionalismul sectorial. Are la baz propunerea lui Joschka Fischer, ministru german de externe, inspirat din experiena german a federalismului corporatist. Printr-un discurs inut n mai 2000, la Universitatea Humboldt din Berlin, acesta a lansat o dezbatere european privind trecerea de la UE la Statele Unite ale Europei. Viza Tratatul instituional i Constituia European, instituirea unui guvern unional i a unei preedinii europene. Europa statelor naiune urma s fie conciliat cu Europa popoarelor prin urmtoarele msuri: realizarea unui parlament bicameral prin crearea a dou camere care s reprezinte naiunile, actualul Parlament European fiind un reprezentant al popoarelor;
10

distribuirea competenelor ntre cele trei nivele ale administraiei (european, naional, regional), n lipsa careia nu putea exista o corect aplicare a principiului subsidiaritii; adoptarea unei Constituii Europene care s includ i un Catalog al drepturilor fundamentale ale cetenilor europeni. Rspunsul francez la propunerea lui Fischer a fost dat prin Hubert Vedrine care a apreciat propunerea ca fiind precipitat, artnd, totodata, c Frana nu a abandonat teza aprrii identitii naionale n construcia european i n procesul de integrare european. Frana continua s aib o viziune suveranist a statului, iar modelul de Uniune dorit de Frana era al unei uniuni de state fa de federaia european a lui Fischer. n acest context, preedintele francez Chirac, n anul 2000, aflat n faa Parlamentului german, pstrnd unele dintre ideile unanim acceptate de francezi, respectiv identitatea naional, refuzul realizrii unui suprastat european, repartizarea mai clar a competenelor, participarea Parlamentelor naionale la activitatea comun, specificitatea instituiilor europene, a trebuit s accepte i unele dintre ideile lui Fischer, fapt ce a permis deblocarea crizei de proiect comunitar i apropierea extremelor federaliste i interguvernamentale. n discursul rostit cu aceast ocazie, dei a respins termenul de federal, a fost de acord cu Fischer n dou direcii importante: crearea unui grup pionier de state n jurul axei franco-germane, care, ajutat de o instituie nou, Secretariatul General al Cooperrii ntrite, trebuia s duc la capt, ncepnd cu 2001, o accelerare a integrrii n domeniile politicilor economice, politicii externe i de securitate comun, aprrii comune, securitii interne; elaborarea unei Constituii Europene care s includ Carta drepturilor fundamentale ale UE, s fac o mai clar distribuie a funciilor n UE i s stabileasc limitele geografice ale acesteia. Acceptarea ideii necesitii adoptrii unei Constituii este n favoarea federalismului pentru c, n mod firesc, o constituie presupune a avea i un stat. Putem aprecia, deci, c evoluia Uniunii Europene s-a fcut n dou direcii: de la economic la politic, constnd n evoluia de la cele 3 comuniti economice iniiale (CECO, CEE i Euratom) spre o uniune cu competene lrgite; de la naional la federal, constnd n existena unor instituii supranaionale i n existena unei constituii. Totodat, evoluia a avut loc i n planul ntinderii europene, de la cele 6 state fondatoare (Belgia, Frana, Germania, Italia, Luxemburg, Olanda) la cei 27 membri n prezent, odata cu aderarea Romniei i Bulgariei n 2007.

11

Necesitatea uniunii statelor Europene era ghidat de ncercarea de-a preveni un nou rzboi ntre statele mereu aflate n conflict Frana i Germania. Promotorul unui rzboi al sec.XX este carbunele, folosit la prelucrarea i confecionarea obiectelor de oel, i bineneles oelul, materia prima pentru orice arm sau unelte. Astfel pentru a preveni un eventual rzboi exist nevoia de control a cantitilor acestora n special ntre rivalii, Germania i Frana. Ideea unificarii Europei ce este egalat cu scopul actual al existenii comunitii este unul economic, crearea unei piei unice de desfacere i implementarea unii unici monede. Ideea crerii comunitii Europene este foarte veche. Dante Alighieri n Divina comedie i imagina o Europa unificat, aflat sub conducerea unui suveran aflat deasupra celorlali suverani. Limba comun urma s fie latina, iar moneda comun florinul care avea o circulaie larg n Europa ca urmare a activitii negustorilor din Florena. n secolul al XVII-lea, Ducele de Sully n Grand Dessin a lansat ideea unui corp politic al tuturor statelor Europei care s poat produce ntre membrii si o pace inalterabil i un comer perpetuu. Emmanuel Kant, n 1795 a elaborat un Proiect de pace etern bazat pe o federaie de state libere, avnd o constituie de tip republican. Victor Hugo, n discursul rostit la al treilea Congres Internaional de Pace de la Paris din 1849 spunea c va veni o zi cnd vom vedea aceste dou grupuri imense, Statele Unite ale Americii i Statele Unite ale Europei, unul n faa celuilalt, ntinzndu-i minile unul celuilalt peste mri, schimbnd produse, comer, industrie, arte, genii. Napoleon a ncercat unificarea Europei sub autoritatea Franei, dar mpotriva voinei popoarelor, ceea ce a provocat explozia naionalismelor europene. Saint Simon (1814) prevedea construcia Europei n jurul unei aliane Frana-Anglia, condus de un monarhlider tiinific i politic [1, p.21-29]. Acestei aliante i se puteau altura i alte state care se eliberau i i creau instituii reprezentative. i ali vizionari au formulat proiecte de unificare a Europei. Dup primul rzboi mondial, Aristide Briand n 1929, n Adunarea General a Societilor Naiunilor a propus s se constituie un fel de legtur federal ntre naiunile europene. n 1944, reprezentanii micrilor europene de rezisten europene, reunii n Elveia, au elaborat un program european care statua c realizarea unei Europe prospere, democratice i pacifice sub forma unei reuniuni de state suverane, separate prin frontiere politice i vamale este imposibil, afirmnd c doar o federaie european ar putea nltura cauzele celor dou rzboaie mondiale. n 1946, Winston Churchill, la Universitatea din Zrich, a susinut ideea unor State Unite ale Europei,construite n jurul Franei i Germaniei, sub auspiciile Marii Britanii i ale SUA. n
12

1947, mai multe micri care militau pentru unitate europeana au format Comitetul Internaional de coordonare a micrilor pentru unificarea Europei. Primul Congres European inut la Haga n 1948, care a reunit peste 800 delegai din 19 ri, a formulat ideea unei zone europene de comer liber i a necesitii decreare a unor instituii europene un Parlament European i o Curte de Justiie. Richard Caudenhove-Kalergi acreat micarea Pan Europa .

13

1.2. Etapele. Extinderea Uniunii Europene.


Este unanim recunoscut c la baza nfptuirii Uniunii Europene se afla Planul Marshall care a creat condiiile unui sistem de cooperare economic care a permis primele proiecte de integrare european. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, cele dou superputeri, Uniunea Sovietic i SUA, i-au disputat puternic zonele de influen, n special n Europa. Marea Britanie, asociat al Statelor Unite, se angajase s susin linia de rezisten format de Grecia i Turcia. La 21 februarie 1947, Ambasada Marii Britanii din SUA a anunat Secretariatul de Stat din Washington c, datorit gravelor dificulti cu care se confrunt economia britanic, nu mai avea fora economic i militar pentru a suporta imensele cheltuieli cu bazele militare din Marea Mediteran. n acelai timp, n Europa prindeau i ctigau teren micrile socialiste i comuniste pro sovietice, ajungnd chiar la desemnarea unor minitri comuniti n guvernele Italiei i Franei. n acest context, Truman, preedintele american care i-a succedat lui Roosevelt, la 12 martie 1947 s-a adresat sesiunii comune a Congresului SUA i a solicitat autorizaia pentru alocarea a 400 milioane dolari n ajutorul Greciei i Turciei. Congresul SUA l-a aprobat i a stabilit obiectivul de a manifesta o atitudine ferm a Washingtonului fa de Moscova. La 5 iulie 1947, la Universitatea Harvard, secretarul de stat al SUA, George Marshall, cu ocazia discursului inut la acordarea titlului de doctor honoris causa, a atacat dur preteniile de super putere ale URSS care urmrea fie numai o adeziune sau chiar o ncorporare forat a Germaniei la cauza socialismului pentru a realiza revoluia mondial. Interesul SUA de a sprijini economic Europa occidental viza i relansarea propriei economii aflat n recesiune, relansare posibil prin cererea mare de mrfuri dar i stoparea avansurilor socialiste i comuniste din Italia i Frana care, mpreun cu naionalizarea laburist din Marea Britanie, ar fi periclitat meninerea economiei de pia n aceast parte a lumii. La 12 iunie 1947, la iniiativa Marii Britanii i Franei a avut loc la Paris o conferin care s-a finalizat cu constituirea unui Comitet European de Cooperare Economic (CECE) care a avut menirea de a realiza un studiu privind necesitile europene de import din zona dolarului. Studiul a fost aprobat n Conferina din 22 septembrie1947 i a fost transmis n SUA. La 3 aprilie 1948, preedintele SUA a semnat Legea asistenei externe (Foreign Assistance Act) prin care este susinut Programul de Recuperare European. n acest fel a demarat oficial Planul Marshall. A fost creat Administraia de Cooperare Economic (CECA), ca agenie federal pentru organizarea ajutorului, aceasta funcionnd pn la 30 septembrie 1951.

14

La 16 aprilie 1948 s-a semnat la Paris convenia constitutiv a Organizaiei Europene de Cooperare Economic (OECE), ca agenie european a Planului Marshall, avnd ca membri fondatori 16 state europene: Austria, Belgia, Danemarca, Frana, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Norvegia, Olanda, Portugalia, Marea Britanie, Suedia i Turcia, R.F. Germania i Spania. SUA i Canada au fost admise ca membri asociai, iar Iugoslavia a primit statut de observator. Ajutorul dat de SUA Europei, ntre 1949-1961 a fost de peste 30 miliarde dolari. OECE nu s-a concentrat numai pe distribuirea ajutorului american, SUA acionnd i n direcia unei cooperri intraeuropene. Startul construciei europene a fost dat de ministrul de externe francez Robert Schuman care, la 9 mai 1980, ntr-un discurs a propus crearea unei nalte autoriti supranaionale, care s dirijeze producia i desfacerea oelului i crbunelui n Europa. La baza propunerii lui Schuman se afl planul elaborat de Jean Monnet. Ideea era mai veche i fusese lansat de Konrad Adenauer, cancelarul demo-cretin care a reconstruit Germania. Acesta, n 1949 a propus o asociere de drept internaional pe baz de cooperare n care Germania ar participa cu regiunea Ruhr, Frana cu minereul din Lorena, Frana, Germania, Saarland, Luxemburg, Belgia cu industriile lor grele. La 18 aprilie 1951, la Paris, Frana, Germania, Italia, Belgia, Olanda i Luxemburg au semnat Tratatul instituind Comunitatea European a Carbunelui si Oelului (CECO), intrat n vigoare la 23 iulie 1953. Tratatul viza plasarea produciei franco-germane de carbune i oel sub o nalt autoritate comun, ntr-un organism deschis participrii celorlalte ri ale Europei (Robert Schuman, Declaraia de la 9 mai 1950). Premisele expuse la nceputul titlului s -a realizat odata cu apariia Comunitii Europene a Crbunelui i-a Oelului. Partajarea resurselor europene a crbunelui i-a oelului pentru prevenirea unui eventual rzboi mondial a fost realizat n anul 1951 intra n vigoare n 1952 pe o perioada determinat de 50 de ani. Dorina de colaborare viza i alte domenii, ntre altele i cel al aprrii. S-a ncercat crearea unei armate exclusiv europene a statelor membre CECO avnd ca punct de plecare Planul Pleven. La 26 mai 1952, aceleai 6 state fondatoare CECO au semnat Tratatul instituind Comunitatea Europeana de Aprare (CEA), sub forma unei organizaii supranaionale cuprinznd un Comisariat, un Consiliu de Minitri, o Curte de Justiie i o Adunare Parlamentar. O autoritate militar comun la nivel european avea n subordine trupele europene. Acest Tratat CEA nu a mai fost pus niciodata n aplicare urmarea faptului c, n 1954, Adunarea Naional Francez nu l-a ratificat.

15

n 1953 Adunarea Parlamentar a CECO a elaborat un proiect de tratat privind o comunitate politic. Comunitatea European astfel nfiinat avea competena general n domeniile politicii economice, al securitii i politicii externe, urmnd ca n doi ani s absoarb CECO i Comunitatea European de Aprare. Conferina la nivel nalt de la Messina (Italia) din 1955 a decis ca viitorul cooperrii europene s se bazeze pe integrarea economic i, n special, perealizarea unei piee comune ntre statele membre. n acest scop a fost constituit un comitet interguvernamental, condus deministrul de externe al Belgiei, Paul-Henri Spaak. Raportul ntocmit de acest comitet a stat la baza proiectului de Tratat pentru nfiinarea Comunitii Europene (CEE). n 1957, la Roma, au fost semnate Tratatul instituind Comunitatea Economic Europeana (CEE) i Tratatul instituind Comunitatea Europeana a Energiei Atomice (CEEA) sau EURATOM. Tratatul CECO a creat patru instituii: o nalt Autoritate, o Adunare responsabil cu controlul politic, un Consiliu al Minitrilor, constituii din reprezentani ai statelor membre, i o Curte de Justiie. Acestea aveau competene n domeniul pentru care s-a convenit Tratatul. CECO mai dispunea de o Curte de Justiie - organism jurisdicional avnd ca scop respectarea normelor Tratatului. i Tratatul de la Roma prevede constituirea unor instituii o Comisie (nalta Autoritate), executivul independent al Comunitii, Consiliul de Minitri, ca organ interguvernamental i autoritate legislativ, Curtea de Justiie autoritate judiciara i o adunare parlamentar cu rol consultativ. Prin Tratatul de la Bruxelles din 8 aprilie 1965, cunoscut sub numele de Tratatul de fuziune, s-a realizat unificarea executivelor celor 3 comuniti (cele 3 Consilii de Minitri ale CEE i CEEA) i nalta Autoritate (CECO) nlocuindu-le cu un Consiliu de Minitri i o Comisie. Urmare a summit-ului de la Paris, din decembrie 1974, ncepnd cu anul 1975, efii de state sau de guverne se reunesc de trei ori pe an, n cadrul Consiliului European (acesta este alt organism dect Consiliul Europei), pentru definirea liniilor politice generale ale Comunitii. n 1976 a avut loc prima extindere prin aderarea Regatului Unit al Marii Britanii, Irlandei i Danemarcei, iar, mai apoi, n 1981, a Greciei i, n 1986, a Portugaliei i Spaniei. La 20 septembrie 1976, Consiliul a aprobat condiiile pentru alegeri directe, n Parlamentul European, i s-a semnat Actul privind alegerea reprezentanilor Adunrii prin sufragiu universal direct. Primele alegeri au avut loc n iunie 1979.

16

n 1985, Lordul Cockfield, comisarul european pentru Piaa Intern a dat publicitii Carta Alb, document care a pus bazele unui program legislativ n vederea realizrii pieei interne, obiectiv propus sa se realizeze pn la 31decembrie 1992. n anul 1986, prin Actul Unic European (AUE), care a ncorporat Carta Alba, s-a fcut prima mare reforma a Tratatelor Comunitilor. AUE a avut ca obiectiv finalizarea aa -numitei piee interne, definit ca o zona fr frontiere interne n care este asigurat libera circulaie a mrfurilor, persoanelor, serviciilor i capitalului i intrat n vigoare la 1 ianuarie 1993. La 7 februarie 1992 s-a semnat Tratatul de la Maastricht, aprobat n decembrie 1991 i intrat n vigoare n noiembrie 1993, cunoscut c Tratatul asupra Uniunii Europene (TUE). Acesta i-a definit ca obiective: 1. trecerea de la piaa unica la o uniune economic i monetara, comportnd i trecerea la o moneda unica; 2. afirmarea identitii pe scena internaional printr-o politic extern i de securitate comun, inclusiv o politic de aprare comun; 3. intrirea proteciei drepturilor i intereselor resortisanilor statelor membre prin instituirea unei cetenii a Uniunii; 4. dezvoltarea unei cooperari mai strnse n domeniul justiiei i afacerilor interne (JAI), garantndu-se sigurana i securitatea popoarelor n condiiile unei libere circulaii a persoanelor; 5. meninerea integral a acquis-ului comunitar i dezvoltarea lui n vederea asigurrii eficacitii mecanismelor i instituiilor comunitare. La Maastricht, guvernele statelor membre au convenit, de asemenea, s conlucreze n domeniul politicii externe i de securitate, precum i n materie de justiie i afaceri interne. Prin adugarea acestei cooperri interguvernamentale n sistemul existent al Comunitii, Tratatul de la Maastricht a creat o structur nou, cu trei piloni, cu caracter politic i economic n egal msur. Acestea sunt: primul pilon, are caracter supranaional i este constituit din ansamblul dispoziiilor privind comunitile europene, care nu se mai limiteaz la competenele strict economice ale Comunitii Economice Europene, ci a devenit una generalizat, incluznd educaia, pregtirea profesional, tineret, cultur, sntate public, protecia consumatorilor, infrastructura pentru transport, telecomunicaii i energie, precum i politici industriale; al doilea pilon l constituie politica externa i de securitate comuna (PESC). Consiliul European definete orientrile generale ale PESC pe baza crora Consiliul de Afaceri Externe hotrte, n unanimitate, domeniile ce pot face obiectul unei aciuni comune. Uniunea este reprezentat de Preedinie;
17

al treilea pilon l constituie Justiia i Afacerile Interne (JAI). Dreptul de iniiativ aparine statelor membre i Comisiei. Consiliul Minitrilor poate s adopte, n unanimitate, poziii comune, decizii cadru n scopul armonizrii legilor i regulamentelor n statele membre, decizii obligatorii n orice alt domeniu aparinnd de acest pilon, precum i convenii pe care le recomanda statelor membre spre adoptare. Exist un Comitet de Coordonare, compus din nali funcionari care formuleaz avize destinate Consiliului i care pregtete lucrrile acestuia.

Uniunea European

Pilonul I
Caracter supranaional

Pilonu II
Politica extern i de securitate comun

Pilonul III
Justiia i Afacerile Interne (JAI)

Tratatele

Tratatele stau la baza tuturor aciunilor UE. Tratatele au fost modificate de fiecare dat cnd au aderat noi state membre. La anumite intervale de timp, tratatele au fost modificate i pentru a realiza reforma instituiilor Uniunii Europene i pentru a-i atribui noi domenii de responsabilitate. Aceasta se realizeaz ntotdeauna prin organizarea unei conferine speciale a guvernelor naionale ale UE (o conferin interguvernamental sau CIG). Conferinele interguvernamentale majore au avut ca rezultat: Actul Unic European (AUE), semnat n februarie 1986, n vigoare de la 1 iulie 1987. Acesta a modificat Tratatul CEE i a deschis calea pentru realizarea pieei unice; Tratatul de la Amsterdam, semnat n 2 octombrie 1997, n vigoare de la 1 mai 1999. Acesta a extins suveranitatea reunit a statelor membre asupra mai multor domenii, ceea ce a avut ca rezultat o extindere a drepturilor cetenilor i o interaciune mai strns n politicile sociale i de ocupare a forei de munc. n 1995 a avut loc o nou extindere Austria, Finlanda i Suedia. Aceast extindere
18

s-a desfasurat conform practicilor anterioare, prin schimbarea aritmetic a aranjamentelor instituionale. Pregtirea extinderii prin includerea rilor din centrul i estul Europei a fost ncredinat unei noi Conferine

Interguvernamentale (CIG), prin TUE, care a fost inaugurat formal la Torino n martie 1996, sub preedinia italian. CIG a avut ca obiectiv revizuirea Tratatului de la Maastricht. Finalizarea a avut loc prin Tratatul de la Amsterdam, semnat n octombrie 1997, i a intrat n vigoare la 1 mai 1999. Tratatul de la Amsterdam avea trei pri: 1. 2. 3. Modificri aduse tratatelor; Simplificare; Prevederi generale i finale.

Au fost reformulate obiectivele Uniunii. n afara reformulrii obiectivelor a fost introdus conceptul flexibilitii, n sensul acceptrii unei cooperari mai strnse a unui grup de state hotrte s ating un nivel mai ridicat de integrare fr ca progresul n aceast direcie s mai fie condiionat de ateptarea celorlalte state membre. n ce privete reforma instituiilor a fost extins participarea direct a Parlamentului European n domeniul legislativ prin procedura codeciziei ntr-un numr tot mai mare de noi domenii. Dup adoptarea acestui tratat au formulat cereri de aderare i alte state printre care i Romnia (Cehia, Slovacia, Ungaria, Polonia, Bulgaria, Slovenia, Estonia, Letonia, Lituania). Cu privire la aceste cereri Comisia a adoptat, la 16 iulie 1997, Agenda 2000. Tratatul de la Nisa, semnat la 26 februarie 2001, n vigoare de la 1 februarie 2003. Acesta a adus alte modificri n cadrul celorlalte Tratate, simplificnd sistemul decizional al UE pentru c acesta s funcioneze eficient i dup aderarea altor state. O noua modificare a Tratatului privind Uniunea European, a Tratatelor care instituie Comunitile europene i unele acte asociate a avut loc prin Tratatul de la Nisa, intrat n vigoare n ianuarie 2003 i care a avut ca scop crearea unui sistem funcional pentru un numr mai mare de membri i gestionarea unei extinderi fr precedent. Deoarece nici Tratatul de la Nisa nu a putut rezolva problemele cu care se confrunt construcia comunitar, prin Declaraia de la Laecken din 2001 a fost instituit Convenia european care a avut ca scop redactarea unui text constituional care s rspund n mod real nevoilor comunitii europene.

19

Proiectul de Tratat de instituire a unei Constituii pentru Europa a fost aprobat i semnat n octombrie 2004, dar nu a intrat n vigoare pentru c nu a fost ratificat de toate statele membre ale UE. La 28 februarie 2002, n hemiciclul Parlamentului European de la Bruxelles, Convenia European, conceput ca un forum mai larg de dezbatere, a reunit reprezentanii rilor membre, dar i ai celor candidate, 28 la numr, incluznd i Turcia, ai Comisiei europene i Parlamentului European. Lucrrile au durat pn la 10 iulie 2003. Au fost 26 reuniuni plenare i numeroase ntlniri ale celor 11 grupuri de lucru. Preedinia Conveniei a fost exercitata de eful statului francez, Valery Giscard d'Estaing, ajutat de doi vicepreedini, foti prim-minitri. Belgianul Jean Luc Dehaene i italianul Giulliano Amato. A fost proiectul noului Tratat constituional. Consiliul European din 19-20 iunie 2003 a decis convocarea unei conferine interguvernamentale (CIG) pentru adoptarea noului tratat fundamental al UE. La 29 septembrie 2003, Consiliul de Afaceri Generale i Relaii Externe, alctuit din minitri de externe ai statelor membre, a decis convocarea CIG la data de 4 octombrie 2003. Romnia, Bulgaria i Turcia au participat cu statut de observator. Datorit divergenelor aprute ntre participani proiectul nu a putut fi adoptat. Consiliul European, reunit la Bruxelles la 12-13 decembrie 2003, a luat nota c nu a fost posibil pentru CIG s gseasc un acord global privind Tratatul constituional i s -a cerut preediniei, deinut de Irlanda, c, pe baza consultrilor, s se fac o evaluare a perspecti velor de progres i s pregteasc un raport pentru Consiliul European din martie 2004. O nou extindere UE a avut loc la 1 mai 2004, cnd 10 state (Republica Ceh, Ungaria, Polonia, Slovacia, Slovenia, Estonia, Letonia, Lituania, Cipru, Malta) au aderat la Uniune. Urmare a unor formule de compromis, acceptate de toi participanii, a fost posibil ncheierea CIG la Consiliul European din 18 iunie 2004, prin adoptarea proiectului de Tratat constituional, care, din motive istorice, a fost semnat la Roma, la 29 octombrie 2004. Denumirea complet a Tratatului este Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa. Schimbrile de esen aduse de Tratatul constituional au fost: introducerea sistemului de vot cu dubla majoritate n Consiliul UE. Deciziile cu majoritate calificate vor necesita sprijinul a 55% din statele membre, reprezentnd 65% din populaia Uniunii. O decizie care se ia cu majoritate calificat poate fi blocat doar dac i se opun minimum 4 state, iar dacpragul de blocaj este aproape s fie atins, statele membre vor face eforturi pentru gsirea unei soluii de consens; - a fost inclus n Tratat i Carta Drepturilor Fundamentale ale UE, fiind astfel deschis calea aderrii ulterioare a UE la Convenia European a Drepturilor Omului;

20

- UE a primit explicit personalitate juridic. Facem meniunea c personalitate juridic au avut Comunitile; - a fost creat funcia de preedinte al Consiliului European, ales prin vot de efii de stat sau de guvern ai statelor membre; - s-a renunat la sistemul pilonilor UE introdus n 1993 prin Tratatul de la Maastricht; - s-a prevzut posibilitatea dezvoltrii unei aprri europene i s-a introdus o clauz de solidaritate a statelorUE n faa unui atac extern asupra uneia dintre ele; - Parlamentul European va avea cel mult 750 membri, fa de 736 n prezent, pragul minim fiind de 6 eurodeputai pentru un stat membru (fa de 4 n prezent), iar cel maxim de 96 (fa de 99, astzi); - a fost recunoscut dimensiunea social a Uniunii, ntre obiectivele acesteia fiind i dezvoltarea unei economii sociale de pia i progresul social; - n domeniul justiiei i afacerilor interne s-a prevazut un Parchet european cu competena n lupt contra fraudelor comunitare, precum i mpotriva criminalitii grave, cu dimensiune transfrontalier. Va fi creat un Comitet permanent pentru cooperare n domeniul interne. Tratatul de instituire a unei Constituii pentru Europa urma s intre n vigoare dup aprobarea sa de ctre toate statele membre. S-a prevzut o dat, c ipoteza de lucru, pentru finalizarea aprobrii de ctre statele membre - 1 noiembrie 2006. Supusa ratificrii, Constituia pentru Europa nu a trecut acest test. A fost respins la vot mai nti de Frana i mai apoi de Olanda. ncrederea n succesul acesteia a fost att de mare nct nu a fost prevazut i o solutie de avarie. Ce se ntmpl dac unul sau mai multe state o resping. Soluia a venit mai trziu din partea Germaniei care a deinut preedinia Consiliului de Minitri al Uniunii Europene n semestrul I al anului 2007 i consta n adoptarea unui Tratat de reform al Uniunii Europene (Tratat de modificare a Tratatului privind Uniunea European i a Tratatului de instituire a Comunitii Europene). Totodat, la 1 ianuarie 2007, a urmat cu o nou ad erare a dou state Bulgaria i Romnia. Tratatul de la Lisabona, asupra cruia s-a ajuns la un acord n 2007, dar care urma s intre n vigoare doar dupa ratificarea de ctre toate statele membre. Acesta ia permis UE s devin mai democratic i mai transparent, a introdus metode de lucru i norme privind votul simplificat, garanteaz drepturile noastre fundamentale prin intermediul unei carte i permite Uniunii s se exprime printr-o singur voce n ceea ce privete aspectele globale. Tratatul de la Lisabona a intrat n vigoare la data de 1 decembrie 2007. Tratatul de la Lisabona prevedea:

21

1. O Europ mai democratic i mai transparent, n care Parlamentul European i Parlamentele Naionale se bucura de un rol consolidat, n care cetenii au mai multe anse de-a fi ascultai. 2. O Europ mai eficient cu metode de lucru i reguli de vot simplificate,cu instituii eficiente i moderne pentru o Uniune European ce va cuprinde 27 de membri ,capabil s acioneze mai bine n domenii prioritar. 3. O Europ a drepturilor,valorilor, libertii,solidaritii i siguranei care promoveaz valorile Uniunii,introduce Carta drepturilor fundamentale n dreptul primar european,prevede noi mecanisme de solidaritate i asigur o mai buna siguran a cetenilor europeni. 4. Europa ca actor pe scena internaional, instrumentele de politica externa sunt regrupate att n ceea ce privete elaborarea, ct i adoptarea noilor politici. Astfel nchiind tema de muli ani de negociere a statelor membre. Tratatul de Lisabona n esen era acelai Tratat Constituional care a euat s fie ratificat n 2004, totui cu mici dar importante schimbri pentru a fi posibil de implementat.

22

1.3.Principalele structuri ale UE.


Instituii care exercit competene exclusiv n domeniul Politicii Monetare: A. Banca Central European (BCE) Conceput ca nucleu al Eurosistemului i al SEBC, BCE are ca principal obiectiv meninerea stabilitii preurilor la nivelul Uniunii Europene. nfiinat la 1 iunie 1998, cu sediul n Frankfurt pe Main, Germania, BCE este o instituie european care a dobndit personalitate juridic prin Tratatul de la Lisabona. Printre atribuiile principale ale BCE se regsete definirea politicilor Eurosistemului, Consiliul Guvernatorilor BCE fiind cel care rspunde de politica monetar n zona euro. Consiliul Guvernatorilor este organul suprem de decizie al BCE, fiind alctuit din ase membrii ai Comitetului executiv al BCE i guvernatorii bncilor centrale naionale din statele membre ale UE care au adoptat euro. Alte atribuii ale BCE sunt: asigurarea implementrii corecte de ctre BCN a politicilor BCE, analiza riscurilor inflaioniste, deinerea i administrarea rezervelor valutare ale statelor membre, coordonarea i monitorizarea operaiunilor de politic monetar, emiterea de bancnote euro, intervenii pe pieele valutare constnd n vnzarea sau cumprarea de titluri pe pieele valutare, coordonarea i supravegherea infrastructurii pieei financiare, cooperarea la nivel internaional i european. De asemenea, pentru realizarea misiunilor SEBC, BCE, sprijinit de bncile centrale naionale, colecteaz informaiile statistice necesare, fie de la autoritile naionale competente, fie direct de la agenii economici. n acest scop, BCE coopereaz cu instituiile, organele, oficiile i ageniile Uniunii, cu autoritile competente ale statelor membre sau ale rilor tere, precum i cu organizaiile internaionale. Strategia politicii monetare a BCE se fundamenteaz pe doi piloni: analiza economic i analiza monetar. Primul dintre ei, analiza economic, se refer la evoluia produciei totale, evoluia creditelor fiscale, evoluia cursului de schimb. Pe de alt parte, cel de-al doilea pilon al strategiei politicii monetare, analiza monetar, urmrete analiza pe termen mediu i lung a relaiei ntre inflaie i creterea masei monetare, precum i analiza masei monetare i a lichiditii [2]. B. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) Politica monetar unic a fost instituit prin Tratatul Uniunii Europene i Statutul Sistemului European al Bncilor Centrale i al Bncii Centrale Europene. Statutul stabilete att nfiinarea BCE, ct i a Sistemului European al Bncilor Centrale (SEBC) la data de 1 iunie 1998. SEBC este format din Banca Central European i din Bncile Centrale din toate statele membre ale UE. n Tratatul de la Roma sunt prevzute obiectivele fundamentale al SEBC, dar i
23

alte obiective i misiuni ce urmeaz s fie ndeplinite de SEBC. Astfel, obiectivul fundamental este stabilitatea preurilor, n timp ce sfera celorlalte obiective cuprinde: sprijinirea politicilor economice generale n cadrul UE n scopul realizrii obiectivelor UE. Totodat, se prevede c SEBC va aciona conform principiilor economiei libere de pia, respectnd libera concuren i asigurnd alocarea eficient a resurselor. Misiunile fundamentale pe care SEBC trebuie s le ndeplineasc se refer la definirea i implementarea politicii monetare a Uniunii, desfurarea operaiunilor de schimb valutar, promovarea bunei funcionri a sistemelor de pli, deinerea i administrarea rezervelor oficiale ale statelor membre, fr a aduce atingere deinerii i administrrii fondurilor de rulment n valut aparinnd statelor membre. SEBC este ateptat s contribuie i la stabilitatea sistemului financiar i supravegherea instituiilor de credit. C. Eurosistemul Termenul Eurosistem se refer la BCE i la bncile centrale naionale ale statelor membre ale UE care au adoptat moneda euro. Ca atare, Eurosistemul este un subansamblu al SEBC, denumirea fiind folosit pentru prima dat, n mod oficial, n Art. 282 din Tratatul de la Lisabona - Tratatul privind funcionarea UE. Eurosistemul este sistemul bancar central al Zonei euro i include Banca Central European i cele 17 Bnci Centrale Naionale ale statelor Zonei Euro. Acesta a fost preferat unei bnci centrale pentru c s-au luat n considerare ntinderea geografic a Zonei Euro, diversitatea de limbi i culturi din cadrul acesteia i pentru c ntre BCN din statele UEM exist relaii de colaborare de lung durat, fiecare din ele beneficiind de o bun infrastructur financiar, experien i capacitate operaional. Zona euro a luat fiin n 1999, cnd responsabilitatea privind elaborarea i aplicarea politicii monetare a fost transferat de la BCN ale rilor membre la BCE. Misiunea fundamental a Eurosistemului const n meninerea stabilitii preurilor n interesul general. n acest sens, BCE definete cantitativ acest obiectiv ca o cretere anual, sub nivelul de 2% a indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru zona euro. Au fost desemnate i alte obiective ale Eurosistemului, printre care se numr: conservarea stabilitii financiare; cooperarea cu autoritile europene i naionale n vederea ndeplinirii misiunii fundamentale. n mod concret, acesta definete i aplic politica monetar n zona euro prin operaiuni pe piaa financiar - cursurile de schimb i condiiile de lichiditate intern, prin asigurarea concordanei dintre obiectivele politicii monetare i operaiunile valutare, prin influenarea ratelor dobnzii i a condiiilor de pe piaa monetar, prin controlul bazei monetare i prin promovarea bunei funcionri a sistemului de pli [3].

24

Diverse Comitete ale Eurosistemului susin cu analiz i expertiz deciziile Consiliului Guvernatorilor: Comitetul de politic monetar (MPC), Comitetul de relaii internaionale (IRC), Comitetul pentru operaiuni de pia (MOC), Comitetul de statistic (STC), Comitetul pentru sistemele de pli i de decontare (PSSC), Comitetul de contabilitate i venituri monetare (AMICO), Comitetul de supraveghere bancar (BSC), Comitetul pentru bancnote (BANCO), Comitetul auditorilor interni (IAC), Comitetul juridic (LEGCO), Comitetul pentru buget (BUCOM), Conferina privind resursele umane (HRC), Comitetul de comunicare al Eurosistemului/SEBC (ECCO), Comitetul pentru tehnologia informaiei (ITC) i Comitetul de coordonare n domeniul IT din cadrul Eurosistemului (EISC). La nfiinarea SEBC, ipoteza de lucru a fost adoptarea monedei euro de ctre toate statele membre UE, atribuiile de baz ale SEBC referindu-se la moneda unic. Pn cnd aceast ipotez va fi pus n practic, Eurosistemul va deine rolul principal n politica monetar a Uniunii, urmnd ca apoi acesta s revin SEBC [4]. Instituii care exercit competene i n domeniul Politicii Monetare : A. ECOFIN (Consiliul Afacerilor Economice i Financiare) Consiliul Afacerilor Economice i Financiare este compus din mintrii de economie i finane ai statelor membre UE. Acetia se ntlnesc n mod normal, o dat pe lun. Cu o zi naintea reuniunii ECOFIN, are loc ntlnirea informal a Eurogrupului, reprezentat de minitrii de finane i economie din statele Zonei Euro, acetia discutnd n special problematica UEM, spre deosebire de ECOFIN ce rspunde pentru politica monetar la nivelul ntregii Uniuni. Atribuiile ECOFIN: Orientarea i coordonarea politicii economice i celei monetare; Monitorizarea politicilor bugetare ale statelor membre; Supravegherea finantelor publice; Monitorizarea pieelor financiarea; Coordonarea relaiilor economice cu rile membre; Supravegherea ratelor de schimb pentru euro i determinarea orientrii generale a acestora. ntre ECOFIN i Parlamentul European exist o politic de consultare i codecizie. Cele dou instituii rspund de pregtirea i adoptarea bugetului anual al UE, dar i de selectarea statelor ce sunt pregtite s adere la zona euro. Predecesorul ECOFIN, Comitetul Monetar a fost creat cu scopul coordonrii politicii statelor membre. n cadrul atribuiilor sale se numrau: monitorizarea situaiei monetare i financiare a statelor membre, ntocmirea i prezentarea Consiliului i Comisiei a rapoartelor privind circulaia capitalurilor i a libertii preurilor.
25

Comitetul a fost dizolvat la nceputul celei de a treia etape a UEM, fiind nlocuit de actualul ECOFIN. B. Comisia European Comisia dispune de competen partajat n ceea ce privete politica monetar a UE. Cea mai important funcie a Comisiei este cea de iniiator legislativ. Astfel, Comisia nainteaz propuneri de legi, pornind de la recomandrile Parlamentului sau Consiliului. De asemenea, CE propune anual orientri generale i coordoneaz politicile economice ale statelor membre. Fiind susintoarea interesului comunitar, Comisia garanteaz respectarea Pactului de Stabilitate i Cretere, prin declanarea procedurii de deficit excesiv n caz de necesitate i controleaz aplicarea reglementrilor comunitare. Monitoriznd i asigurnd performana i conformitatea politicii monetare [5], Comisia ntocmete rapoarte privind candidatura la zona euro, pe care le nainteaz apoi Consiliului i ofer Parlamentului rezultatele supravegherii multianuale. n scopul enunat de PSC de a asigura sustenabilitatea finanelor publice ale statelor membre pe termen lung, Comisia deruleaz o serie de programe de mprumut prin emisie de obligaiuni pe pieele de capital: Mecanismul European de Stabilizare Financiar (MESF)-se adreseaz statelor membre Zonei Euro, programul de asisten n privina Balanei de Pli (BoP)-se adreseaz statelor membre ale UE ce nu au adoptat nc moneda unic, i programul de Asisten Macro-Financiar (MFA) - se adreseaz statelor ce nu sunt membre UE. Mecanismul European de Stabilizare Financiar (MESF), nfiinat n 2010, este pn acum cel mai semnificativ program de acest gen, acordnd asisten statelor membre n cazul n care un stat este serios ameninat de perturbri financiare i aceste perturbri sunt cauzate de evenimente situate n afara controlului statului membru n cauz [6]. MESF gestioneaz n prezent un fond de 60 mld. , din care a emis diferite trane de finanare ctre Irlanda i Portugalia (Tabel 1.3.1). n acelai spirit cu MESF, a fost nfiinat n acelai an i Fondul European pentru Stabilitate Financiar (FESF) pentru a oferi asisten rapid i eficace privind lichiditatea. FESF funcioneaz prin emisia de obligaiuni pe piee, primind garanii din partea rilor care folosesc euro, valoarea acestora fiind calculat n funcie de cota de participare la capitalul BCE. FESF nsumeaz garanii de 780 mld. n prezent (cu previziuni de majorare pn la 1000 mld. ), i are o capacitate de mprumut de 440 mld. [6]. FESF a fost nlocuit n cursul anului 2012 de o structur permanent anticriz Mecanismul European de Stabilitate (MES), ce a fost nfiinat conform tratatului semnat de ambasadorii rilor membre pe 2 februarie 2012 [7] (Tabel 1.3.2). Programul de asisten n privina Balanei de Pli (BoP) se adreseaz statelor ce nu au adoptat nc moneda euro, printre care i Romnia, i dispune de fonduri totale de 50 mld. (Tabel 1.3.3). BOP se deruleaz n paralel cu alte programe de finanare internaionale precum
26

cel al FMI-ului. Pe lng programul de asisten Macro-Financiar (MFA) ale crui disponibiliti au sczut mult pe parcursul ultimilor ani, Comisia European gestioneaz i mprumuturile bilaterale pe care statele membre le acord Greciei n momentul de fa. Tabel 1.3.2. Contribuii MES Stat Germania Frana Italia Spania Olanda Belgia Grecia Austria Portugalia Finlanda Irlanda Slovacia Slovenia Luxemburg Cipru Estonia Malta Total B. Curtea de Conturi. nfiinat iniial ca structur tehnic i ulterior consacrat ca instituie comunitar (prin TUE), aceasta asigur controlul asupra conturilor de venituri i cheltuieli ale Uniunii, dar i asupra totalitii conturilor organelor, ageniilor, birourilor nfiinate de U.E. De asemenea, Curtea de Conturi verific buna gestiune financiar, legalitatea veniturilor i a cheltuielilor, semnalnd orice neregul i ilegalitate. n ceea ce privete colaborarea cu restul instituiilor comunitare, Curtea de Conturi ntocmete i prezint n Parlament i Consiliului European declaraia cu privire la legalitatea conturilor i corectitudinea operaiilor efectuate, sprijinindu- le n exercitarea funciei de control a execuiei bugetare [8]. Pe de alt parte, Curtea menine relaii de colaborare cu instituiile naionale de control, dar i cu Banca Central European, n vederea ndeplinirii sarcinilor acestora. D. Parlamentul European Fiind reprezentantul intereselor popoarelor, Parlamentul European ndeplinete o serie de atribuii i n cadrul politicii monetare a UE. Cele mai importante dintre acestea sunt supravegherea Bncii Centrale Europene i adoptarea legislaiei cu privire la Uniunea
27

Contribuie (%) 27.14 20.38 17.91 11.90 5.71 3.47 2.81 2.78 2.50 1.79 1.59 0.82 0.42 0.25 0.19 0.18 0.07 100.00

Contribuie(eur) 190 024 800 000 142 701 300 000 125 395 900 000 83 325 900 000 40 019 000 000 24 339 700 000 19 716 900 000 19 483 800 000 17 564 400 000 12 581 800 000 11 145 400 000 5 768 000 000 2 993 200 000 1 752 800 000 1 373 400 000 1 302 000 000 511 700 000 700 000 000 000

Surs: Tratatul de nfiinare a MES (2012)

Economic i Monetar. De asemenea, Parlamentul este consultat n legtur cu selectarea rilor care ndeplinesc criteriile de convergen (Tabel 1.3.4), cu dispoziiile de aplicare a procedurii n caz de deficit excesiv, dar i n legtur cu stabilirea cursurilor valutare ntre euro i monedele rilor tere. Nu n ultimul rnd, Parlamentul are un rol important n desemnarea Preedintelui i a membrilor Consiliului Executiv al BCE.
Tabel 1.3.4. Criteriile de convergen

Rata inflaiei nu trebuie s depeasc cu mai mult de1.5% media ratei inflaiei nregistrat n cele trei statecu cele mai bune valori n acest domeniu Stabilitatea Cursului de Respectarea marjei normale de fluctuaie stabilit prin MCS II pentru Schimb cel puin 2 ani Deficitul Bugetar nu trebuie s Deficitul Bugetar depeasc 3% din PIB Datoria Public nu trebuie s fie mai Datoria Guvernamental are de 60% din PIB Rata Dobnzii pe termen lung nu Rata Dobnzii trebuie s depeasc cu mai mult de 2% media ratelor din cele 3 state cu cele mai bune rezultate n ceea ce privete stabilitatea preurilor Stabilitatea Preurilor
Sursa: adaptat dup Ali M. El-Agraa (2005) i Comisia European (2007)

Indicele armonizatalpreurilor deconsum (IAPC) Deviaia de lacursul de schimbcentral Deficitul Public ca% din PIB Datoria public ca% din PIB Rata Dobnzii petermen lung

28

Capitolul II. MECANISMELE POLITICII MONETARE A UNIUNII EUROPENE. 2.1. Strategia de politic monetar a BCE.
Tratatul privind Uniunea European (cunoscut i ca Tratatul de la Maastricht) instituie o ierarhie clar a obiectivelor Eurosistemului, stabilitatea preurilor fiind cea mai important dintre acestea. Aceast opiune se bazeaz att pe dovezi istorice clare, ct i pe teoria economic, ntruct stabilitatea preurilor contribuie la creterea nivelului de trai prin diverse canale. Stabilitatea preurilor protejeaz valoarea real a veniturilor i avuiei, n timp ce inflaia neateptat conduce n mod inevitabil la o redistribuire arbitrar i neintenionat. Stabilitatea preurilor este n primul rnd n avantajul celor mai vulnerabile categorii sociale, ale cror plasamente sunt n mare parte reprezentate de numerar i conturi de economii, n condiiile n care valoarea real a acestor investiii este erodat cu uurin de inflaie. Dat fiind accesul relativ limitat la pieele financiare, aceste categorii au anse mici s eludeze aa-numitul impozit reprezentat de inflaie. Din acest punct de vedere, pensionarii care depind de pensia lunar i de economiile realizate n timpul vieii active reprezint o categorie aparte, cu un grad sporit de vulnerabilitate la inflaie. Astfel, stabilitatea preurilor contribuie i la coeziunea social. Totodat, un mediu de preuri stabile permite oamenilor s deosebeasc mai uor modificrile la nivelul preurilor relative (respectiv ajustarea preurilor unui anumit bun sau serviciu) de cele la nivelul general al preurilor. Acest lucru nseamn c oamenii pot avea deplin ncredere n funcia de semnal i informare a preurilor unui anumit bun sau serviciu. ntr-un astfel de mediu, oamenii contientizeaz faptul c eventuala ajustare a preurilor se datoreaz fluctuaiilor n penuria relativ de bunuri i servicii ca rspuns la fluctuaiile de cerere i ofert aferente. n acest context, stabilitatea preurilor faciliteaz comparaia ntre acestea, contribuind astfel la adoptarea unor hotrri n cunotin de cauz n privina consumului i a plasamentelor, dar i la funcionarea eficient i fr dezechilibre a pieelor. Stabilitatea preurilor contribuie i la scderea ratelor dobnzilor nominale i reale. De exemplu, inflaia erodeaz valoarea real a activelor nominale, iar ntr-un mediu inflaionist mprumuttorii obinuiesc s impun o prim specific, menit s contracareze riscurile de inflaie aferente investiiilor efectuate. n schimb, mprumuttorii nu percep o astfel de prim de risc n condiii de stabilitate a preurilor. Prin diminuarea primelor de risc de inflaie, stabilitatea preurilor implic niveluri mai sczute ale ratelor dobnzilor reale, ceea ce transform proiectele de investiii n opiuni mai rentabile.
29

Astfel, ratele mai sczute ale dobnzilor contribuie la creterea gradului de ocupare a forei de munc i la dezvoltarea economic. De asemenea, stabilitatea preurilor reprezint cea mai bun i, n ultim instan, singura contribuie pe care o politic monetar credibil o poate avea la creterea economic, crearea de locuri de munc i coeziunea social. Aceast situaie reflect ideea conform creia o autoritate care controleaz un singur instrument nu poate ndeplini dect un singur obiectiv i nici nu poate fi responsabil de atingerea mai multor obiective. Urmrirea unor obiective suplimentare risc s mpovreze excesiv politica monetar, ceea ce ar conduce la creterea ratei inflaiei i a omajului. Pe termen lung, politica monetar nu poate influena dect nivelul preurilor dintr-o economie, fr a exercita un impact durabil asupra activitii economice n sine. Acest principiu general este ndeobte cunoscut drept neutralitatea banilor pe termen lung. n acest context, Tratatul prevede o repartizare eficient i neechivoc a responsabilitilor, politicii monetare revenindu-i obiectivul fundamental de meninerea stabilitii preurilor. Datele disponibile recent indic faptul c relaia dintre inflaie i creterea economic ar putea fi chiar negativ pe termen lung, n condiiile n care creterea permanent a inflaiei conduce la o pierdere net n veniturile reale. Acesta ar fi un motiv n plus pentru bncile centrale s i asume n mod deschis responsabilitatea pentru meninerea stabilitii preurilor. Numai astfel politica monetar ar reduce la minim costurile inflaiei i ar contribui la optimizarea potenialului productiv pe termen lung al economiei. n momentul adoptrii i anunrii strategiei de politic monetar de ctre Consiliul guvernatorilor, n luna octombrie 1998 (n timp util naintea debutului UEM), una dintre problemele fundamentale era n ce msur strategia va putea depi toate provocrile cu care urma s se confrunte zona eurorecent constituit. Prin urmare, se impune pentru nceput o scurt analiz a principalelor elemente i a raionamentului care a stat la baza strategiei. Strategia de politic monetar a fost elaborat pe baza unor demersuri exhaustive ntreprinse de Institutul Monetar European (precursorul BCE) i asigur o abordare sistematic i consecvent a orientrii politicii monetare. Strategia const n dou componente principale: n primul rnd, o definiie cantitativ a stabilitii preurilor ca obiectiv fundamental al BCE i, n al doilea rnd, un cadru bazat pe doi piloni ca principiu organizatoric pentru analiza care st la baza evalurii perspectivelor privind evoluia preurilor. nc de la nceput, strategia de politic monetar are prezentat o baz solid pentru orientarea i comunicarea aciunilor de politic monetar. n anul 2003, n contextul unei evaluri generale a strategiei sale, Consiliul guvernatorilor a confirmat principalele elemente ale strategiei.
30

Definiia cantitativ a stabilitii preurilor n pofida faptului c Tratatul stabilete n mod clar obiectivul fundamental al politicii monetare de meninere a stabilitii preurilor, documentul nu ofer o definiie precis, cantitativ a acestui obiectiv. Pentru a stabili un etalon clar n vederea asumrii rspunderii n mod public, dar i a ancorrii anticipaiilor inflaioniste pe termen lung, Consiliul guvernatorilor BCE a adoptat o definiie cantitativ a stabilitii preurilor n anul 1998, conform creia stabilitatea preurilor va fi definit ca o cretere anual a indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) din zona euro de sub 2%. Stabilitatea preurilor trebuie meninut pe termen mediu. Totodat, n luna mai 2003, n urma unei evaluri complete a strategiei de politic monetar, Consiliul guvernatorilor a precizat c, prin aceast definiie, intenioneaz s menin inflaia IAPC la un nivel inferior, dar apropiat de 2%. Aceast abordare este suficient pentru a elimina att riscul unei inflaii extrem de sczute, ct i riscul de deflaie. Adoptarea de ctre Consiliul guvernatorilor a definiiei cantitative a stabilitii preurilor n anul 1998 a avut n vedere o serie de caracteristici ale zonei euro: n primul rnd, un indice al preurilor de consum la nivelul ntregii zone euro n acest caz, IAPC reprezint alegerea fireasc a BCE ca referin pentru stabilitatea preurilor, ntruct acoper tranzaciile monetare din zona euro; n al doilea rnd, definiia se aplic zonei euro n ansamblu, reflectnd faptul c n cadrul uneiuniuni monetare politica monetar nu poate aborda chestiuni specifice fiecrei ri; n al treilea rnd, definiia evideniaz c o rat a inflaiei superioar nivelului de 2% nu este compatibil cu stabilitatea preurilor, respectiv obiectivul fundamental al BCE. Pe de alt parte, din aceeai definiie reiese c nici ratele inflaiei extrem de sczute, i mai ales deflaia, nu sunt compatibile cu obiectivul menionat. Totodat, definiia stabilitii preurilor subliniaz orientarea politicii monetare a BCE pe termen mediu. Avnd n vedere c politica monetar nu poate influena evoluiile preurilor dect cu decalaje temporale semnificative i variabile, i numai ntr-o msur incert, este imposibil ca o banc central s menin n permanen o rat prestabilit a inflaiei sau s o readuc la nivelul dorit ntr-un interval de timp foarte scurt. Prin urmare, politica monetar trebuie s acioneze de o manier anticipativ, cu o orientare pe termen mediu, astfel nct s se evite activismul excesiv i introducerea unei volatiliti inutile n economia real. n consecin, este inevitabil o anumit volatilitate pe termen scurt la nivelul ratelor inflaiei. Cei doi piloni ai strategiei de politic monetar a BCE Abordarea de ansamblu a BCE n raport cu analizarea informaiilor relevante pentru evaluarea de o manier anticipativ a riscurilor la adresa stabilitii preurilor se bazeaz pe dou perspective analitice, denumite adesea cei doi piloni. Aceast structur bazat pe doi piloni
31

constituie principiul organizatoric pentru analiza intern aferent deliberrilor i deciziilor de politic monetar ale BCE, precum i n procesul de comunicare ctre pieele financiare i publicul larg. Obiectivul analizei economice l reprezint identificarea riscuril or la adresa stabilitii preurilor petermen scurt i mediu. n acest scop, analiza economic ncearc s identifice ocurile economice relevante pentru nelegerea evoluiilor preurilor i a tendinelor produciei pe termen scurt i mediu, n special n contextul analizei ciclurilor de afaceri. Aceast analiz trece n revist o palet larg de indicatori ai activitii economice, de preuri i costuri, n principal la nivel agregat n zona euro, dar i la nivel sectorial i naional. Toate aceste elemente contribuie la evaluarea dinamicii activitii reale i a evoluiei probabile a preurilor din perspectiva interaciunii dintre cerere i ofert pe pieele de bunuri, servicii i factori de producie la orizonturi mai scurte de timp. Unul dintre elementele cheie ale analizei economice const n efectuarea de exerciii periodice de proiecii aferente principalelor variabile macroeconomice din zona euro. Pentru a fi n msur s adopte decizii corespunztoare de politic monetar, Consiliul guvernatorilor trebuie s neleag de manier exhaustiv conjunctura economic i s aib cunotin de natura specific i amploarea eventualelor turbulene economice care amenin stabilitatea preurilor. Modelele economice reprezint un instrument important utilizat de numeroase bnci centrale n analiza economic. Aceste modele sunt adesea descrise ca fiind structurale ntruct vizeaz identificarea principalilor factori determinani care stau la originea deciziilor economice cu privire la consum, investiii etc. Modelele sunt validate n mod empiric sau, cu alte cuvinte, sunt estimate, comparnd implicaiile pe care le au asupra anumitor variabile macroeconomice cu rezultatele consemnate n trecut. Odat estimate, modelele pot fi utilizate ca instrumentar de laborator pentru soluionarea diferitelor probleme economice. Astfel, acestea pot contribui la elaborarea prognozelor asupra condiiilor economice viitoare, la formularea unei interpretri cantitative a impactului exercitat de anumite evenimente economice (de exemplu, modificri la nivelul mecanismului de stabilire a salariilor sau al msurilor fiscale) asupra economiei n ansamblu, precum i la evaluarea modului n care deciziile de politic economic influeneaz rezultatele economice. Modelele macroeconomice utilizate de BCE au fost permanent perfecionate nc din prima partea anului 1999. Primul model care descria economia zonei euro la nivel agregat a fost aa-numitul area-wide model (AWM). Elaborarea acestui model a ridicat o serie de probleme specifice, date fiind noile condiii existente o dat cu crearea UEM. De exemplu, modelul a fost validat empiric pe baza datelor anterioare apariiei Uniunii Monetare, dei era de ateptat ca UEM s aduc o schimbare n structura economiei zonei euro. n plus, institutele naionale de
32

statistic nu furnizau n timp util informaiile necesare pentru calcularea datelor la nivelul ntregii zone. Astfel, acestea erau obinute printr-un proces de agregare a datelor naionale, ceea ce presupunea uneori formularea unor ipoteze ad-hoc. n pofida acestor dificulti, modelul AWM i-a demonstrat utilitatea ca instrument de analiz cantitativ a evoluiilor macroeconomice din zona euro. Abordarea sa la nivel agregat a zonei euro a fost aplicat n marea majoritate a modelelor elaborate ulterior de BCE [9]. n decursul anilor, structura AWM a fost perfecionat din mai multe puncte de vedere. Totodat, evoluiile la nivelul literaturii de specialitate au condus la revizuirea radical a cerinelor fundamentale pe care trebuie s le ndeplineasc un model economic. n acest sens, BCE a elaborat prototipul unei noi generaii de modele economice, o generaie care s-a dovedit ulterior util pentru numeroase bnci centrale: modelul Smets i Wouters al zonei euro [10]. Acest model se caracterizeaz printr-o serie de trsturi inovatoare. De exemplu, explic rezultatele agregate consemnate (cum ar fi ajustarea cu un anumit decalaj a preurilor n funcie de evoluiile exogene) pe baza comportamentului ntreprinderilor i gospodriilor populaiei, cu alte cuvinte pe baza unor fundamente microeconomice. Deciziile ntreprinderilor i gospodriilor populaiei au posibilitatea s reacioneze la modificrile intervenite mai degrab n perspectivele economice dect exclusiv la evoluiile trecute. Deoarece acest model face obiectul unei estimri, innd seama de toate informaiile relevante, este n msur s concureze instrumentele pur statistice n privina prognozelor pe termen scurt. Structura modelului Smets i Wouters a fost aprofundat recent prin modelul Christiano, Motto i Rostagno, care acord o atenie deosebit rolului variabilelor monetare i financiare n structura economiei [11]. Acest model include un sector bancar explicit care asigur servicii de intermediere ntre mprumutai i mprumuttori i genereaz un rol important al agregatelor monetare n economie. De asemenea, modelul integreaz o transmisie endogen a dobnzii de politic monetar asupra dobnzilor active percepute ntreprinderilor, dobnzi care ncorporeaz prima de risc aferent intrrii mprumutailor n incapacitate de plat. n ultimul timp a fost elaborat o nou versiune bazat pe fundamente microeconomice a modelului AWM (cunoscut ca NAWM), n scopul nlocuirii AWM ca principal instrument subiacent exerciiilor de proiecii macroeconomice [12]. n comparaie cu modelele menionate anterior, NAWM cuprinde caracteristici de economie deschis, pentru a putea integra n proiecii ipoteze cu privire la evoluiile externe, printre altele. Acest model este potrivit ndeosebi pentru realizarea analizelor sub form de scenarii i pentru evaluarea gradului de incertitudine a

33

prognozelor. Versiunea NAWM utilizat pentru proiecii este completat de o versiune mai detaliat, ns calibrat, care abordeaz o gam mai larg de aspecte de politic economic. Modelele matematice ale economiei dein un rol important ca instrumente de evaluare cantitativ a condiiilor economice i monetare actuale din zona euro. Totui, toate aceste modele rmn extrem de stilizate pe anumite dimensiuni. Abordarea mbuntit a politicii fiscale i structura mbogit a pieei muncii constituie dou dintre direciile de perfecionare a modelelor existente. n orice caz, simulrile din modelele structurale nu reprezint dect unul dintre numeroasele elemente luate n considerare de Consiliul guvernatorilor n evaluarea global a perspectivelor privind evoluiile preurilor n zona euro. Analiza monetar caut s identifice riscurile la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung. Evoluiile monetare i ale creditului, precum i determinanii acestora, dein un rol aparte n acest context, n condiiile n care expansiunea monetar i inflaia sunt strns legate pe termen lung. Aceast legtur reflect principiul economic fundamental conform cruia, pe termen lung, inflaia este un fenomen monetar. Mai exact, atribuirea unui rol predominant monedei garanteaz orientarea pe termen mediu a politicii monetare a BCE. Analiza monetar se bazeaz pe un set larg de indicatori monetari, financiari i economici, utiliznd o gam diversificat de instrumente i tehnici complementare care coroborate cu opiniile de specialitate permit identificarea n timp real a tendinei evoluiilor monetare i evaluarea implicaiilor n raport cu riscurile la adresa stabilitii preurilor. Ca dovad a angajamentului fa de analiza monetar n contextul strategiei sale, dar i pentru a stabili un etalon pentru evaluarea evoluiilor monetare, BCE a anunat o valoare de referin de 4,5% aferent dinamicii anuale a agregatului monetar n sens larg M3 n luna decembrie 1998 [13]. O perioad prelungit de expansiunea acestui agregat peste valoarea de referin semnaleaz prezena unor riscuri n sensul creterii. Acest agregat cuprinde numerarul n circulaie, depozitele overnight, depozitele cu scadena de maximum doi ani i depozitele rambursabile dup notificare la cel mult trei luni, la care se adaug tranzaciile de rscumprare, uniti ale fondurilor de pia monetar, precum i instrumente de ndatorare cu scadena de cel mult doi ani la adresa stabilitii preurilor. Alegerea M3 a fost justificat prin legtura strns a acestui agregat monetar cu nivelul preurilor. Totodat, s-a specificat clar nc de la nceput c politica monetar nu va reaciona n mod mecanic la deviaiile dinamicii M3 fa de valoarea de referin. Trebuie remarcat c instrumentele utilizate n identificarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor au evoluat i s-au perfecionat n timp, n contextul provocrilor cu care s-a confruntat analiza monetar, ndeosebi cea reprezentat de ritmul rapid al inovaiei financiare.
34

Confruntat cu necesitatea permanent de a-i mbunti instrumentele de analiz n vederea identificrii riscurilor la adresa stabilitii preurilor, Consiliul guvernatorilor a hotrt n anul 2007 s i perfecioneze analiza monetar pe patru direcii principale: rafinarea i extinderea modelelor de cerere de moned pentru o mai bun nelegere a comportamentului agregatelor monetare n timp i la nivel sectorial; fiabilitatea sporit a indicatorilor de riscuri inflaioniste bazate pe moned, astfel nct acetia s aib o contribuie mai mare la orientarea deciziilor de politic monetar care vizeaz meninerea stabilitii preurilor; dezvoltarea i rafinarea modelelor structurale care integreaz rolul activ al monedei i creditului n stabilirea dinamicii inflaiei, pentru a veni n sprijinul analizei evoluiilor monetare; aprofundarea n continuare a cadrului analitic pentru a contribui la coroborarea informaiilor i analizelor provenite din cei doi piloni. n ansamblu, cadrul bazat pe cei doi piloni consolideaz caracterul robust al evalurii de politic monetar a Consiliului guvernatorilor, innd seama att de incertitudinea datelor, ct i de cea a modelelor. Mai precis, sunt exploatate toate complementaritile dintre cei doi piloni, aceasta fiind metoda optim de a asigura utilizarea consecvent i eficient a tuturor informaiilor relevante pentru evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor. Coroborarea periodic a rezultatelor analizei economice cu cele ale analizei monetare asigur o evaluare general coerent, care nglobeaz att informaiile aferente orizonturilor pe termen scurt, ct i cele pe termen lung. Se reduce astfel riscul adoptrii unor decizii eronate care ar putea fi generat de ncrederea excesiv ntr-un singur indicator, model sau ntr-o singur prognoz. Dup aproape 15 ani de experien practic, strategia BCE a furnizat un cadru fiabil i robust pentru evaluarea riscurilor la adresa stabilitii preurilor i pentru comunicarea eficient a orientrii de politic monetar ctre pieele financiare i publicul larg. O dovad clar a caracterului corespunztor al strategiei de politic monetar adoptate de BCE o constituie i faptul c nu a fost necesar modificarea elementelor sale cheie. n ultimii ani, o serie de elemente constitutive ale strategiei BCE au fost integrate n cadrele de politic monetar ale altor bnci centrale. Recunoscnd necesitatea unui orizont de politic mai flexibil, BCN care au adoptat strategia de intire direct a inflaiei au manifestat o preferin sporit pentru orientarea pe termen mediu. Caracterul atotcuprinztor al cadrului bazat pe doi piloni devine, de asemenea, din ce n ce mai popular, dat fiind capacitatea sa de a integra ntr-un cadru unic totalitatea informaiilor relevante, fie conjuncturale, fie bazate pe modele sau pe judeci de valoare. Totodat, pilonul su monetar explicit garanteaz orientarea pe termen mediu a strategiei de politic monetar adoptate de BCE i contribuie la mbogirea experienei BCE n domeniul
35

monedei i creditului. Legtura strns dintre evoluiile monetare i dezechilibrele n formare pe piaa creditului i a activelor presupune c analiza monetar permite identificarea acestor dezechilibre ntr-o faz incipient, facilitnd astfel contracararea n timp util i de manier anticipativ a riscurilor implicite la adresa stabilitii preurilor. Din acest punct de vedere, analiza monetar s-a dovedit un atu extrem de valoros n perioadele caracterizate prin tensiuni pe pieele financiare.

36

2.2. Orientarea politicii monetare din zona euro i rezultatele obinute din perspectivastabilitii preurilor.
Aceast seciune prezint istoricul realizrilor politicii monetare unice de la data implementrii acesteia n luna ianuarie 1999. Vom distinge cinci etape pentru a facilita analizarea orientrii politicii monetare unice (Graficul 2.2.1) n contextul situaiilor i provocrilor n permanent schimbare.

Grafic 2.2.1. Ratele dobnzilor reprezentative ale BCE ncepnd cu luna ianuarie 1999 ( procente %)
rata dobinzii la facilitatea de creditare marginala rata dobinziila facilitatea de depozit Rata minima a dobinzii acceptata la operatiunile principale de refinantare

5.5 5.0 4.5 3.2 3.0 2.8 2.2 3.0 2.5 4.5 4.0 3.0 1.5 2.0 2005 2.5 3.5 4.0 3.9 3.8 3.5 5.2

1999 Sursa: BCE.

2001

2003

2007

2009

2011

Orientarea politicii monetare etapa I tranziia ctre uniunea monetar (de la mijlocul anului 1998 pn la mijlocul anului 1999) Eurosistemul i-a asumat rspunderea pentru politica monetar unic ntr-o perioad caracterizat prin rate ale inflaiei relativ sczute n zona euro i perspective favorabile asupra evoluiei preurilor. Totodat, activitatea economic i-a continuat expansiunea n contextul unor rate ale dobnzilor extrem de reduse, meninndu-se condiiile pentru o cretere susinut. Totui, pe parcursul anului 1998, s-au resimit efectele crizelor financiare din Asia (1997) i Rusia (august 1998), iar fondul de investiii LTCM a fost aproape de prbuire n luna septembrie a aceluiai
37

an, evoluii care au alimentat volatilitatea ridicat de pe pieele de capital i au antrenat fluctuaii brute ale nivelului de ncredere al investitorilor. Ca urmare a acestor tensiuni prelungite pe pieele financiare, perspectivele privind creterea economic n zona euro s-au confruntat cu un grad extrem de ridicat de incertitudine, ceea ce a condus nu numai la revizuirea n sens descendent a previziunilor aferente anului 1998 n ansamblu, ci i la proiecii de cretere mai lent n anul 1999. n decursul anului 1998, politica monetar a rilor din zona euro a depit treptat cadrul naional, ndreptndu-se spre o viziune de ansamblu a zonei euro. Pe fondul perspectivelor favorabile privind stabilitatea preurilor, procesul de convergen s-a realizat prin diminuarea progresiv a ratelor dobnzilor oficiale n direcia celor mai sczute niveluri existente n ceea ce urma s devin zona euro. Acest proces de convergen s-a intensificat n ultimele luni ale anului 1998 i a culminat la data de 3 decembrie 1998, cnd toate BCN din zona euro i -au redus rata dobnzii de politic monetar ntr-un demers concertat (cu excepia Banca dItalia, care i-a redus rata de scont la 3,5%). Aceast micare coordonat asupra ratelor dobnzilor trebuia considerat ca o decizie de facto cu privirela ratele dobnzilor cu care Eurosistemul urma s intre n etapa a treia a UEM constituind,ca atare, debutul de facto al Uniunii Monetare n Europa. La nceputul anului 1999, Consiliul guvernatorilor s-a confruntat cu o serie de semnale contradictorii decurgnd din analiza economic i cea monetar. Pe de o parte, era din ce n ce mai clar c, n medie, riscurile la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu se situau n mare parte pe o pant descendent. Ratele inflaiei erau extrem de sczute n raport cu standardele istorice i mult inferioare plafonului stabilit prin definiia BCE a stabilitii preurilor, n timp ce apreau indicii referitoare la o decelerare economic semnificativ. Pe de alt parte, dup un declin prelungit pn la niveluri de sub 10 dolari pe baril la finele anului 1998 i nceputul anului 1999, cotaiile petrolului s-au renscris pe o pant ascendent la mijlocul lunii februarie 1999 (Graficul 2.2.2). n plus, n primele luni ale anului 1999, euro s-a depreciat n termeni efectivi. Ambii factori dispuneau de potenialul necesar pentru a exercita presiuni n sensul creterii preurilor. Ritmul de cretere a M3 a consemnat o intensificare,de la niveluri apropiate de valoarea de referin la valori cu mult peste 5%, n timp ce creditele acordate sectorului privat i-au meninut dinamica alert la aproximativ 10% (Graficul 2.2.3.). Cu toate acestea, date fiind deviaia relativ moderat de la valoarea de referin i incertitudinile asociate analizei evoluiilor monetare din perioada respectiv (ncontextul modificrilor de ordin statistic impuse de trecerea la Uniunea Monetar), se considera c
38

dinamica mai alert a M3 nu reflect neaprat ritmul expansiunii monetare. Ca urmare, Consiliul guvernatorilor nu a interpretat semnalele provenind din analiza monetar drept elemente care indicau riscuri n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung. Analiznd aceste evoluii n ansamblu, Consiliul guvernatorilor a redus rata fix la operaiunile principale de refinanare ale Eurosistemului cu 50 puncte de baz la 8 aprilie 1999, de la 3,0% la 2,5%. Diminuarea ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE a fost decis ca msur de precauie n vederea meninerii stabilitii preurilor pe termen mediu i maximizrii astfel a potenialului decretere a economiei zonei euro. Etapa a II-a majorarea ratelor dobnzilor pentru contracararea presiunilor inflaioniste (de la mijlocul anului 1999 pan la sfaritul anului 2000) Majorrile abrupte ale cotaiilor petrolului i creterea generalizat a preurilor de import n perioada analizat au continuat s exercite o presiune ascendent asupra preurilor pe termen scurt. Spre sfritul anului 2000, cotaiile petrolului i preurile de import s-au majorat la niveluri record, care nu se mai nregistraser de la nceputul anilor 90. ntruct aceste creteri s -au dovedit mai nsemnate i mai persistente dect se estimase iniial, riscurile unor efecte indirecte i secundare n sensul majorrii preurilor de consum prin mecanismul de stabilire a salariilor au sporit considerabil n contextul unei creteri economice robuste. La aceste preocupri s-a adugat i evoluia cursului de schimb al euro. Astfel, acesta i-a continuat tendina de depreciere n perioada analizat, tendin care s-a accentuat ndeosebi n al doilea semestru al anului 2000, cnd cursul a deviat i mai mult dela fundamentele solide ale zonei euro. n consecin, balana riscurilor la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu s-a nclinat n sens ascendent. Activitatea economic din zona euro a cunoscut o expansiune extrem de rapid n prima parte a anului 2000, evoluie care prea s se prelungeasc innd seama de condiiile externe favorabile. Aceast dinamic alert a economiei mondiale din semestrul I 2000 a fost principalul factor generator de optimism n rndul investitorilor, n special n sectoarele noii economii. Sentimentul pozitiv s-a reflectat n creterea abrupt a indicilor bursieri n toate economiile importante, inclusiv n zona euro, acetia nregistrnd un nivel record n prima jumtate a anului 2000. n ceea ce privete analiza monetar, prelungirea expansiunii monetare peste valoarea de referin reprezenta un semnal tot mai clar cu privire la existena unor riscuri n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung pe parcursul anului 1999 i n prima parte a anului 2000. n pofida unei decelerri treptate n vara anului 2000, datele disponibile confirmau n continuare prezena riscurilor de natura presiunilor inflaioniste ntr-un mediu de cretere

39

economic nc robust. n ansamblu, cu excepia primelor luni ale anului 1999, acest semnal corespundea n linii mari celui provenit din analiza economic. Pe fondul intensificrii presiunilor inflaioniste, a devenit evident faptul c nu mai erau de actualitate riscurile n sens descendent la adresa stabilitii preurilor, aa cum fuseser identificate n luna aprilie 1999, cnd au fost reduse ratele dobnzilor reprezentative ale BCE. ntruct att analiza economic, ct i cea monetar ale BCE indicau existena riscurilor n sensul creterii, Consiliul guvernatorilor a operat o serie de majorri succesive (totaliznd 225 puncte de baz) ale ratelor dobnzilor reprezentative n intervalul noiembrie 1999 octombrie 2000, astfel nct rata minim a dobnzii acceptat la operaiunile principale de refinanare ale Eurosistemului se situa la 4,75% nluna octombrie 2000. Etapa a III-a modificri n sens descendent la nivelul ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE (din prima parte a anului 2001 pan la mijlocul anului 2003) Pe parcursul acestei perioade, Consiliul guvernatorilor a redus ratele dobnzilor reprezentative ale BCE cu 275 puncte de baz n total, rata minim a dobnzii acceptat la operaiunile principale de refinanare ale Eurosistemului cobornd la nivelul record de 2% n luna iunie 2003, cel mai sczut nivel al ratelor dobnzilor nregistrat n Europa n perioada postbelic. Aceast orientare era conform cu obiectivul de meninere a ratelor inflaiei IAPC la un nivel inferior, dar apropiat, celui de 2% pe termen mediu. Prin adoptarea unei strategii de reducere a ratelor dobnzilor, Consiliul guvernatorilor a reacionat la diminuarea constant a presiunilor inflaioniste, generate de nrutirea perspectivelor privind creterea economic urmare a ocurilor majore care au afectat economia mondial i pieele financiare internaionale. Un loc aparte l ocup atacurile teroriste din Statele Unite de la 11 septembrie 2001, care au condus la sporirea gradului de incertitudine economic i subminarea ncrederii, ceea ce ar fi putut nu numai s accelereze tendina descendent deja vizibil n activitatea economic, ci i s perturbe funcionarea pieelor financiare. n ceea ce privete evoluia preurilor, inflaia anual msurat prin IAPC a continuat s se majoreze n anul 2000 i n primul semestru al anului 2001, n pofida unei diminuri considerabile a cotaiilor petrolului i a aprecierii semnificative a cursului de schimb al euro n raport cu principalele monede. ntrirea monedei euro s-a produs pe fondul interveniilor concertate ale bncilor centrale pe piaa valutar n lunile septembrie i noiembrie 2000. Dup ce s-a situat la 2,0% n luna ianuarie 2001, dinamica anual a inflaiei IAPC s-a accelerat pn la un nivel record de 3,1% n luna mai 2001. Aceast intensificare de ritm s -a datorat n principal majorrii substaniale a preurilor energiei i alimentelor neprocesate n urma epiz ootiilor nregistrate n mai multe ri din zona euro. Aceste creteri de preuri au antrenat riscuri n sensul
40

creterii la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu, evoluie relevat i de proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului/BCE privind inflaia IAPC, care au fost revizuite semnificativ n sens ascendent n acea perioad. Cu toate acestea, preocuprile referitoare la efectele de runda a doua s-au disipat treptat, pe msur ce perspectivele privind economia zonei euro continuau s se deterioreze, indicnd astfel o relativ moderare a presiunilor inflaioniste pe partea cererii, dar i diminuarea riscurilor generate de salarii la adresa stabilitii preurilor. Spre sfritul anului 2001, presiunile pe termen scurt s-au atenuat, iar inflaia anual msurat prin IAPC s-a redus. n ansamblu, aceasta din urm s-a situat, n medie, la 2,3% i 2,2% n 2001 i respectiv 2002 fa de 2,1% n anul 2000. Aceste evoluii au rmas practic neschimbate n semestrul I 2003, cnd inflaia IAPC s -a meninut peste pragul de 2%. Totui, era de ateptat ca presiunile inflaioniste s fie temperate de ncetinirea ritmului de cretere a activitii economice i de ntrirea considerabil a monedei euro ncepnd cu primvara anului 2002. ntr-adevr, n luna iunie 2003, existau semnale conform crora inflaia anual msurat prin IAPC va atinge niveluri net inferioare pragului de 2% pe termen mediu. Aceste evoluii de ansamblu s-au reflectat i n proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului din luna iunie 2003, precum i n previziunile altor instituii internaionale elaborate n trimestrul II 2003. ncepnd cu finele anului 2000 au existat o serie de semnale preliminare conform crora majorarea cotaiilor petrolului ar fi putut contribui la o decelerare economic n zona euro, semnale care s-au confirmat n decursul anului 2001. n urma atacurilor teroriste de la 11 septembrie, era din ce n ce mai evident c aceast tendin de ncetinire se va prelungi peste ateptrile iniiale. Se consemna o persisten a declinului nregistrat de cererea extern, n timp ce revenirea cererii interne la niveluri normale urma probabil s fie ntrziat de gradul ridicat de incertitudine existent dup atentate. Totui, dei la nceputul anului 2002 s-a nregistrat un reviriment economic moderat n zona euro, ulterior creterea economic a stagnat pe parcursul anului. Principalii determinani ai acestei evoluii au fost reluarea turbulenelor de pe pieele financiare n timpul verii i accentuarea tensiunilor geopolitice n al doilea semestru al anului, cu efecte negative asupra cotaiilor petrolului i asupra nivelului de ncredere. n ansamblu, creterea economic din zona euro a fost relativ redus n anul 2002, nivelul PIB real majorndu-se cu numai 0,9% n termeni anuali fa de 1,9% n 2001, meninndu-se astfel sub nivelul su potenial att n 2001, ct i n 2002. Aceast evoluie nu s-a modificat radical n anul 2003, cnd creterea PIB real a stagnat n primul semestru, pe fondul escaladrii tensiunilor geopolitice n contextul situaiei din Irak i al incertitudinilor existente pe pieele

41

financiare. n aceste condiii, riscurile la adresa perspectivelor de cretere s-au meninut n sens descendent. Din perspectiva analizei monetare, expansiunea anual a M3 s-a intensificat puternic ncepnd de la mijlocul anului 2001, dup relativa temperare consemnat n anul 2000 i n prima parte a anului 2001. Cu toate acestea, majorarea respectiv nu a fost interpretat ca presupunnd riscuri la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung din mai multe motive. n primul rnd, accelerarea dinamicii M3 a reflectat parial nevoia sporit a agenilor economici de ncasri din tranzacii, astfel nct s poat ajusta nivelul acestor ncasri n funcie de majorrile anterioare ale preurilor energiei i alimentelor. n al doilea rnd, curba relativ plat a randamentelor din perioada respectiv i implicit costul sczut de oportunitate al deinerii de moned au sporit atractivitatea activelor monetare pe termen scurt, n detrimentul instrumentelor pe termen lung, cu grad mai mare de risc. n fine, dar nu n cele din urm, incertitudinile asociate interpretrii evoluiilor monetare au fost accentuate de realocrile semnificative de portofolii n rndul investitorilor privai, care s-au orientat ctre active monetare mai sigure i mai lichide incluse n M3 n detrimentul aciunilor i altor active financiare pe termen lung. Investitorii au apelat la aceste realocri de portofolii ca reacie la persistena incertitudinilor n urma coreciei de pe pieele internaionale ncepnd cu primvara anului 2000 i a atentatelor de la 11 septembrie 2001, n vederea unor economisiri preventive. Amploarea i cauzele acestor realocri de portofolii au fost fr precedent, motiv pentru care interpretarea lor a fost asociat cu un grad extrem de ridicat de incertitudine. n ansamblu, Consiliul guvernatorilor a considerat aceste realocri de portofolii drept un fenomen temporar, dei posibil s se prelungeasc, care urma s se disip eze odat cu normalizarea condiiilor economice, financiare i geopolitice. Aceast evaluare se baza pe faptul c dinamica anual a creditelor acordate sectorului privat, n special societilor nefinanciare, continua s se decelereze, n contextul unei activiti economice relativ reduse. Astfel, semnalul relevant pentru politica monetar transmis de analiza monetar pe parcursul acestei etape a fost mai degrab nuanat. Pe de o parte, judecnd dup realocrile de portofolii, expansiunea robust a M3 nu a fost interpretat ca presupunnd presiuni inflaioniste pe termen mediu i lung. Pe de alt parte, creterea masei monetare corectat cu impactul estimat al realocrilor de portofolii s -a meninut la un nivel relativ susinut, ceea ce a implicat riscuri n sens ascendent aferente interpretrii dinamicii monetare i astfel perspectivei evoluiilor preurilor pe termen mediu i lung. Acest mesaj a fost cu att mai important n anii 2002-2003, cnd se dezbtea n mod public apariia unor riscuri deflaioniste n zona euro.

42

Etapa a IV-a nici o modificare a ratelor dobnzilor reprezentative ale BCE (de la mijlocul anului 2003 pn la sfritul anului 2005) ncepnd cu luna iunie 2003, Consiliul guvernatorilor a meninut ratele dobnzilor reprezentative ale BCE nemodificate timp de doi ani i jumtate, iar rata minim a dobnzii acceptat la operaiunile principale de refinanare a rmas la cel mai sczut nivel din perspectiv istoric, respectiv 2,0%. Pe partea preurilor, inflaia IAPC n semestrul II 2003 a consemnat o diminuare de mai mic amploare i ntr-un ritm mai lent dect se prevzuse anterior, n principal pe fondul evoluiilor nefavorabile ale preurilor alimentelor i majorrii peste ateptri a cotaiilor petrolului, dei efectul acestei majorri a fost atenuat de aprecierea monedei euro. Un efect advers suplimentar asupra ratelor inflaiei a fost exercitat de creterea impozitelor indirecte i a preurilor administrate n ultima parte a anului 2003 i prima parte a anului 2004. n pofida majorrilor semnificative ale preurilor energiei i materiilor prime i n contextul relurii creterii economice, dei nc relativ modest, presiunile inflaioniste interne au rmas la un nivel redus pe tot parcursul anului 2004 i n cea mai mare parte a anului 2005. Dei creterea salariilor s-a temperat n perioada analizat, inflaia s-a meninut la un nivel relativ ridicat n anul 2005, n principal pe fondul scumpirii considerabile a energiei i, n mai mic msur, al majorrii preurilor administrate i impozitelor indirecte. n ansamblu, inflaia anual msurat prin IAPC s-a situat la 2,2% n anul 2005, uor superioar nivelului de 2,1% nregistrat n cei doi ani anteriori. n decursul anului 2005, analiza economic a relevat o accentuare a riscurilor n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor, ndeosebi din perspectiva eventualelor efecte secundare exercitate de majorarea cotaiilor petrolului asupra mecanismului de stabilire a salariilor i a preurilor. Activitatea economic a consemnat o evoluie favorabil n ansamblu n semestrul II 2003, n condiiile n care exporturile zonei euro au crescut considerabil pe fondul redinamizrii economiei mondiale. Dei cererea intern s-a meninut la un nivel sczut n a doua jumtate a anului 2003, erau evidente semnalele de reviriment, avnd n vedere n special dobnzile reduse i condiiile n general favorabile de finanare. Totodat, modificrile operate la nivelul sectorului corporativ, menite s sporeasc productivitatea i rentabilitatea acestui sector, sprijineau ipoteza unei reveniri treptate a investiiilor de afaceri. Toate prognozele i proieciile disponibile elaborate n semestrul II 2003, inclusiv proieciile macroeconomice ale experilor Eurosistemului publicate n luna decembrie, indicau o intensificare constant a dinamicii PIB real n intervalul 2004-2005. nceput n a doua jumtate a anului 2003, revirimentul activitii economice din zona euro a continuat n anii 2004 i 2005. Astfel, ritmul trimestrial de cretere a PIB real a fost, n medie,
43

de 0,5% n semestrul I 2004, cea mai ridicat rat de cretere consemnat din prima jumtate a anului 2000. Dinamica PIB real a nregistrat apoi o relativ moderare n semestrul II 2004 i semestrul I 2005, datorat parial majorrii cotaiilor petrolului, unei decelerri temporare a creterii economice mondiale, precum i transmiterii cu un oarecare decalaj a efectelor aprecierii anterioare a euro. Cu toate acestea, s-a considerat c se menin condiiile unei activiti economice robuste, n pofida unor riscuri n sensul temperrii asociate ncrederii sczute a consumatorilor, cotaiilor ridicate i volatile ale petrolului i dezechilibrelor globale. Pe plan extern, expansiunea economiei mondiale s-a meninut puternic, venind astfel n sprijinul exporturilor zonei euro. Pe plan intern, investiiile au fost stimulate de condiiile de finanare extrem de favorabile, de profiturile corporative robuste precum i de restructurrile operate. Conform ateptrilor, expansiunea consumului privat urma s fie susinut de majorarea anticipat a venitului disponibil real n contextul creterii gradului de ocupare a forei de munc i al scderii inflaiei. Ritmul de cretere a activitii economice din zona euro s -a reaccelerat n semestrul II 2005. Din perspectiva analizei monetare, incertitudinile financiare i economice au nceput s se diminueze, coroborate cu o normalizare a realocrilor de portofolii, n principal pe fondul evoluiilor din Irak pn la mijlocul anului 2003. n consecin, dinamica anual a M3 s -a moderat n intervalul cuprins ntre mijlocul anului 2003 i mijlocul anului 2004, pe msura inversrii realocrilor anterioare de portofolii ctre active monetare. Totui, conform unei interpretri simetrice a impactului acestor realocri asupra semnalului aferent deciziilor n materie de evoluii monetare, nu s-a considerat c aceast temperare a expansiunii M3 ar presupune atenuarea presiunilor inflaioniste pe termen mediu i lung. Dimpotriv, aceast evoluie a fost privit ca o confirmare din perspectiv monetar a opiniei conform creia nivelul de incertitudine i de aversiune la risc se rencadrau treptat n standardele istorice. De fapt, seria M3 corectat cu impactul estimat al realocrilor de portofolii i-a continuat trendul ascendent ntr-un ritm susinut i uor mai accelerat pe tot parcursul perioadei analizate, lsnd impresia c ritmul expansiunii monetare nu se reflect n dinamica mult mai lent a masei monetare n sens larg. n plus, rata anual de cretere a mprumuturilor acordate sectorului privat s-a intensificat n semestrul II 2003. Analiza monetar a confirmat persistena unei inversri a realocrilor de portofolii pe parcursul anului 2004, dei ntr-un ritm mai lent dect cel estimat pe baza modelelor istorice privind renunarea la deinerile de lichiditate acumulat. Cu toate acestea, dinamica anual a M3 s-a intensificat ncepnd cu mijlocul anului 2004. Dinamica monetar s-a accelerat i mai mult n anul 2005, fiind interpretat ca indicnd riscuri n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor
44

pe termen mediu i lung. Evoluia alert a monedei i a creditului ncepnd cu mijlocul an ului 2004 nu a reflectat realocrile de portofolii din intervalul 2001-2003, ci mai degrab efectul stimulativ al nivelului foarte sczut al ratelor dobnzilor din zona euro n perioada analizat i, ulterior, redinamizarea economiei zonei euro. Expansiunea monetar robust a continuat s alimenteze nivelul deja amplu al lichiditii din zona euro, semnalnd astfel accentuarea riscurilor n sens ascendent la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung. Etapa a V-a renunarea la orientarea acomodativ a politicii monetare (ncepnd de la finele anului 2005) Consiliul guvernatorilor a majorat ratele dobnzilor reprezentative ale BCE cu un total de 200 puncte de baz ncepnd de la sfritul anului 2005, astfel nct rata minim a dobnzii acceptat la operaiunile principale de refinanare ale Eurosistemului se situa la 4% la finele lunii iunie 2007. Aceast modificare n orientarea acomodativ a politicii monetare era necesar n contextul combaterii riscurilor la adresa stabilitii preurilor, riscuri identificate att de analiza economic, ct i de cea monetar. Totui, trebuie menionat c analiza monetar a avut un rol nsemnat n luna decembrie 2005, cnd Consiliul guvernatorilor a nceput s majoreze progresiv ratele dobnzilor reprezentative ale BCE. n acea perioad, analiza monetar indica n mod clar prezena unor riscuri n sens ascendent la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung, n timp ce semnalele provenind din analiza economic erau mai degrab contrastante. n ans amblu, renunarea treptat la orientarea acomodativ a politicii monetare a intervenit pe fondul unei creteri economice solide i al persistenei expansiunii robuste a agregatelor monetare i creditului n zona euro. n ceea ce privete preurile, inflaia anual medie msurat prin IAPC s-a situat la 2,2% n anul 2006 i 2,1% n anul 2007, alimentat n principal de cererea intern. Rata inflaiei a cunoscut fluctuaii nsemnate n ambii ani pe fondul evoluiilor la nivelul cotaiilor petrolului. n anul 2006, rata inflaiei s-a nscris pe o traiectorie ascendent pn n luna august, determinat n principal de scumpirea semnificativ a energiei. Ulterior, rata anual a inflaiei a sczut sub 2% pe parcursul anului, ca o consecin a diminurii considerabile a cotaiilor petrolului i a manifestrii unor efecte de baz. Pn n trimestrul III 2007, ratele anuale ale inflaiei au evoluat conform definiiei BCE a stabilitii preurilor, parial datorit unor efecte de baz favorabile generate de evoluiile din anul anterior la nivelul preurilor energiei. n schimb, spre sfritul anului 2007 i n prima parte a anului 2008, rata anual a inflaiei a consemnat o cretere abrupt, atingnd niveluri sensibil superioare pragului de 2%, n principal pe fondul scumpirii considerabile a alimentelor i petrolului pe pieele internaionale n semestrul II 2007. Presiunile

45

puternice pe termen scurt n sensul creterii preurilor s-au accentuat ndeosebi ncepnd cu trimestrul IV 2007. Fcnd abstracie de aceste ocuri asupra preurilor, evoluiile salariale s-au meninut relativ moderate, iar anticipaiile inflaioniste pe termen mediu i lung au rmas ancorate la niveluri compatibile cu stabilitatea preurilor pe tot parcursul acestei etape, n pofida mediului economic favorabil i tensiunilor de pe piaa muncii. Dei aceste evoluii au contribuit la atenuarea presiunilor inflaioniste, riscurile la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu au rmas clar orientate n sens ascendent. Aceste riscuri erau legate de perspectiva unor majorri suplimentare ale preurilor petrolului i produselor agricole (n special n ultima parte a anului 2006 i n anul 2007), de creterea n continuare peste previziuni a preurilor administrate i a impozitelor indirecte, precum i de posibilitatea consolidrii poziiei firmelor n procesul de stabilire a preurilor, n special n sectoarele ferite de concuren. Posibila dinamic salarial peste ateptri i ndeosebi manifestarea unor efecte secundare aferente mecanismului de stabilire a preurilor i salariilor ca urmare a scumpirii materiilor prime i a ratelor ridicate ale inflaiei au constituit riscuri substaniale n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor. Expansiunea economic s-a accelerat n semestrul I 2006 i s-a generalizat treptat, devenind endogen, n principal pe fondul cererii interne. n ansamblu, n pofida impactului exercitat de volatilitatea i nivelul ridicat al cotaiilor petrolului, PIB real s-a majorat cu 2,8% n anul 2006 fa de 1,6% n 2005 i 2,1% n 2004. n anul 2007, activitatea economic i-a continuat expansiunea ntr-un ritm alert. Astfel, nivelul PIB real a crescut cu 2,7%, fiind alimentat n principal de cererea intern. i dinamica investiiilor s-a meninut alert graie condiiilor favorabile de finanare, rentabilitii corporative ridicate i mbuntirii constante a eficienei capitalului n urma restructurrilor operate n sectorul corporativ pe o perioad ndelungat. Cu toate acestea, perspectivele privind creterea economic au fost afectate de un grad extrem de ridicat de incertitudine n a doua jumtate a anului 2007. Aceste incertitudini au fost generate de dificultatea stabilirii impactului potenial asupra economiei reale exercitat de turbulenele financiare declanate n luna august. Totui, fundamentele economice ale zonei euro s-au meninut solide, dup cum reiese din rentabilitatea corporativ robust, din creterea alert a gradului de ocupare a forei de munc, precum i din diminuarea ratei omajului la un nivel record pentru ultimii 25 de ani, respectiv 7,4%. Balana riscurilor la adresa perspectivelor de cretere s-a nclinat n sens descendent. Coroborarea analizei economice cu cea monetar a confirmat prezena unor riscuri n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung. Dinamica agregatelor monetare i a creditului s-a meninut extrem de alert pe tot parcursul acestei etape, pe fondul
46

persistenei unei creteri puternice a creditelor bancare acordate sectorului privat. Dintr-o perspectiv pe termen mediu, creterea robust a monedei i a creditului a reflectat o continuare a trendului ascendent prelungit pe care s-a nscris ritmul expansiunii monetare nc de la mijlocul anului 2004. Astfel, aceast dinamic a contribuit la sporirea acumulrilor de lichiditate care, n contextul persistenei expansiunii alerte a agregatelor monetare i a creditului, indicau existena unor riscuri n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor pe termen mediu i lung. Prin urmare, Consiliul guvernatorilor a continuat s acorde o atenie deosebit evoluiilor monetare, inclusiv pentru o mai bun nelegere a reaciei pe termen scurt a instituiilor financiare i agenilor economici la tensiunile de pe pieele financiare n semestrul II 2007. Pn n prezent nu exist suficiente dovezi care s releve faptul c aceste turbulene ar fi afectat serios ritmul de ansamblu al expansiunii monedei i creditului. De aproape un deceniu, euro s-a afirmat puternic ca o moned stabil i n prezent este apreciat nu numai de 320 milioane de locuitori din rile participante la zona euro, dar i n mare msur acceptat i utilizat pe pieele financiare internaionale. Preurile au nregistrat niveluri relativ stabile, rata medie anual a inflaiei msurat prin IAPC fiind, de la momentul adoptrii euro, uor superioar valorii de 2%, cu mult sub mediile anuale consemnate de majoritatea rilor participante la zona euro n deceniile anterioare instituirii Uniunii Monetare. n aceeai ordine de idei, volatilitatea inflaiei s-a redus sensibil n zona euro comparativ cu situaia din perioadele precedente. De asemenea, BCE a reuit ancorarea anticipaiilor inflaioniste pe termen mai ndelungat, n concordan cu definiia stabilitii preurilor. Aceasta a fost reflectat de msurile anticipaiilor inflaioniste, derivate din randamentele aferente obligaiunilor indexate cu rata inflaiei i din rezultatele sondajelor (previziunile realizate de Consensus Economics i Sondajul n rndul specialitilor n prognoz al BCE). Ancorarea ferm a anticipaiilor inflaioniste ale sectorului privat peorizonturi mai ndelungate reflect funcionarea lipsit de tensiuni a politicii monetare a BCE icapacitatea acesteia de a asigura, ntr-o manier credibil, stabilitatea preurilor pe termenmediu. Stabilitatea anticipaiilor inflaioniste afost remarcabil, fenomen cu att mai evident n condiiile traversrii unor perioade marcate de ample ocuri adverse n sensul creterii la adresa stabilitii preurilor, cu precdere escaladarea relativ persistent a preului petrolului (de la aproximativ 10 USD pe baril n anul 1999 la circa 147 USD pe baril n anul 2008), creterile substaniale ale preurilor alimentelor pe pieele internaionale i, n zona euro, majorrile aproape continue ale impozitelor indirecte i ale principalelor preuri administrate n majoritatea rilor din zona euro.

47

n concluzie, Consiliul guvernatorilor BCE pe baza analizelor economice i monetare periodice, efectuate n contextul strategiei de politic monetar pe termen mediu i-a ndeplinit obiectivul, nconformitate cu mandatul ncredinat potrivit Tratatului, respectiv asigurarea stabilitii preurilor pe termen mediu n ntreaga zon euro. Prin evitarea efecturii de ajustri frecvente ale orientrii adoptate, politica monetar a BCE nu a devenit o surs de incertitudine ntr-un context economic deja incert, contribuind la stabilizarea anticipaiilor inflaioniste pe termen mediu i lung la un nivel compatibil cu stabilitatea preurilor. Pentru consolidarea eficienei politicii monetare, BCE a acordat nc de la nceput o importan deosebit comunicrii ctre publicul larg a aciunilor sale de politic monetar, precum i a raiunilor economice care stau la baza deciziilor sale, ntr-o manier transparent i n timp util, contribuind la ancorarea anticipaiilor inflaioniste, chiar i n perioadele n care acestea relevau o tendin de amplificare. n ansamblu, comunicarea i adoptarea unor decizii clare au fcut ca publicul s neleag mai bine deciziile de politic monetar ale BCE, n contextul strategiei anunate n mod public. n aceeai ordine de idei, aceast practic a permis pieelor financiare s neleag mai bine tipul de reacie sistematic a politicii monetare a BCE la evoluiile i ocurile economice i, implicit, s anticipeze cu mai mult certitudine orientarea politicii monetare pe termen mediu, contribuind la sporirea credibilitii msurilor de politic monetar adoptate.n perioada actual, transparena reprezint un element important al activitii moderne a unei bnci centrale, avnd n vedere faptul c aceasta contribuie la sporirea credibilitii i eficienei politicii monetare sub multiple aspecte. n primul rnd, transparena conferit obiectivelor politicii monetare i modalitii n care banca central acioneaz pentru realizarea acestor obiective contribuie la demersul BCE de sporire a credibilitii, permind consolidarea capacitii de orientare a anticipaiilor inflaioniste pe termen lung i, implicit, exercitarea unei influene asupra comportamentului de stabilire a preurilor i salariilor, ntr-o manier compatibil cu stabilitatea preurilor. Cu alte cuvinte, o politic monetar credibil poate garanta faptul c efectele directe i inevitabile datorate scumpirilor (de exemplu, majorarea preului petrolului) nu vor genera materializarea unor efecte secundare asupra salariilor i preurilor, de natur s alimenteze rata inflaiei. Totodat, transparena referitoare la strategia de politic monetar a bncii centrale i la evaluarea situaiei economice conduce la ameliorarea capacitii participanilor pe pieele financiare de a anticipa traiectoria viitoare a politicii monetare, care la rndul ei va contribui la reducerea gradului de volatilitate pe pieele financiare i va spori influena bncii centrale asupra ratelor dobnzilor pe termen lung. n cele din urm, angajamentul ferm asumat fa de
48

transparen impune autodisciplin la nivelul decidenilor de politic monetar, ceea ce va garanta c deciziile adoptate i explicaiile furnizate sunt compatibile i n concordan cu mandatul ncredinat. Capacitatea pieelor financiare de a anticipa msurile de politic monetar s-a amplificat n general pe parcursul ultimului deceniu [14]. Aceast evoluie pledeaz n favoarea opiniei conform creia abordarea transparent a politicii monetare, adoptat de o serie de bnci centrale, a consolidat capacitatea de nelegere de ctre piee a acestei politici. Stabilizarea anticipaiilor inflaioniste pe termen lung la un nivel fr precedent n rile zonei euro sugereaz c i transparena a avut un aport la ancorarea acestora. Banca central trebuie s fac fa unui compromis ntre capacitatea de nelegere a mesajului i claritatea comunicrii, n msura n care nu va putea niciodat s ofere o prezentare complet exhaustiv a tuturor elementelor i aspectelor relevante pentru procesul decizional i, n acelai timp, s transmit un mesaj clar. De asemenea, transparena implic mai mult dect o simpl furnizare de informaii, ntruct aceasta nu presupune o mai bun nelegere a politicii monetare. Informaiile trebuie transmise publicului n mod eficient n scopul de a consolida eficiena general a politicii monetare. Pe cale de consecin, pentru maximizarea transparenei, bncile centrale trebuie s dispun de o strategie de comunicare eficient. Comunicarea bncii centrale ar trebui s vizeze ca informaiile relevante pentru nelegerea de ctre public a politicii monetare s fie diseminate n timp util i n mod deschis, dar n acelai timp clar i fr echivoc, innd seama de diversele climate i categorii de public, de la publicul larg la participanii pe pieele financiare. Elementele principale ale strategiei de politic monetar consolideaz transparena i responsabilitatea fa de publicul larg. Definiia cantitativ a stabilitii preurilor referitoare la creterea anual a IAPC ofer un reper clar care permite publicului responsabilizarea BCE, contribuind totodat la ancorarea anticipaiilor pieei. Abordarea prin intermediul a doi piloni instituie un cadru clar al procesului decizional intern i al comunicrii externe. n cele din urm, BCE comunic publicului larg informaia din partea Consiliului guvernatorilor i explic n amnunt raionamentul economic care a stat la baza adoptrii deciziilor de politic monetar.De asemenea, comunicarea trebuie s reflecte i faptul c politica monetar este implementat ntrun mediu complex, incert i aflat ntr-o permanent transformare. Comunicarea extern a strategiei de politic monetar se axeaz pe reflectarea cu acuratee a acestui aspect. innd seama de efectele diverselor ocuri neprevzute care pot afecta economia i de decalajul mai ndelungat sau mai redus cu care aciunile de politic monetar sunt receptate de preuri, este dificil de anticipat momentul exact i uneori chiar cursul imprimat ratelor dobnzilor ca urmare a deciziei adoptate. Prin anunarea n mod public a strategiei de politic
49

monetar i comunicarea evalurii periodice a evoluiilor economice ntr-o manier transparent, BCE a atins un grad ridicat de predictibilitate, sporind eficiena politicii monetare. n contextul tendinei generale ctre transparen i ctre o comunicare mai detaliat a bncilor centrale, elementele principale ale strategiei de comunicare a BCE, cu precdere declaraiile introductive ale conferinei de pres lunare, care explic deciziile de politic monetar aproape n timp real, au imprimat o orientare mai accentuat ctre furnizarea informaiilor n timp real. Declaraia introductiv reprezint esena conferinei de pres lunare, susinut depreedintele i vicepreedintele BCE imediat dup prima edin a Consiliului guvernatorilor din luna respectiv. Cu aceast ocazie, preedintele prezint declaraia introductiv n numele Consiliului guvernatorilor. Aceasta ofer o sintez cuprinztoare, aproape n timp real, a evalurii evoluiilor economice i monetare relevante pentru procesul decizional, precum i orientarea politicii monetare, fiind structurat n spiritul strategiei de politic monetar a BCE. Conferina de pres lunar include o sesiune de ntrebri i rspunsuri, la care particip reprezentani ai diverselor mijloace de informare din statele zonei euro i din alte ri, fiind considerat o platform prin intermediul creia sunt explicate publicului, n timp util i de o manier uniform, deciziile de politic monetar. Prin urmare, conferina de pres reprezint un mijloc eficient i totodat oportun de prezentare i explicare a discuiilor purtate la nivelul Consiliului guvernatorilor i implicit a procesului decizional n domeniul politicii monetare. Pe lng conferina de pres lunar, Buletinul lunar constituie un alt canal de comunicare important utilizat de ctre BCE. Aceast publicaie furnizeaz publicului larg i pieelor financiare o analiz detaliat i aprofundat a mediului economic i a evoluiilor monetare. n general, Buletinul lunar este publicat la o sptmn dup desfurarea edinei Consiliului guvernatorilor i conine informaiile de care dispunea acest organ la momentul adoptrii deciziilor de politic monetar. De asemenea, publicaia cuprinde articole care ofer o viziune asupra evoluiilor pe termen lung, trateaz subiecte de interes general sau prezint instrumentele analitice utilizate de Eurosistem n cadrul strategiei de politic monetar. n plus, preedintele BCE se prezint de patru ori pe an n faa Comisiei economice i monetarea Parlamentului European. n cadrul acestor ntrevederi, preedintele ofer explicaii privind deciziile de politic monetar ale BCE i apoi rspunde ntrebrilor formulate de membrii Comisiei. edinele Comisiei sunt publice, iar stenogramele audierilor preedintelui BCE sunt ulterior publicate att pe website-ul Parlamentului European, ct i pe cel al BCE. n faa Comisiei menionate se prezint i ali membri ai Comitetului executiv al BCE.

50

Membrii Consiliului guvernatorilor BCE i asum un numr mare de angajamente publice pentrua se adresa unor diverse categorii de public. Discursurile membrilor Consiliului guvernatorilor i ai Comitetului executiv, precum i interviurile acordate de membrii Consiliului guvernatorilor, reprezint, pentru publicul larg, instrumente importante de explicare a opiniilor BCE.

51

2.3. Implementarea politicii monetare.


Ratele dobnzilor pe termen scurt ale pieei monetare dein un rol important n transmisia politicii monetare. Prin orientarea acestor rate ale dobnzilor, politica monetar exercit o influen semnificativ asupra ratelor dobnzilor de pe aceast pia i, prin diverse canale, asupra cheltuielilor ce urmeaz a fi efectuate de agenii economici, asupra evoluiilor monetare i, n ultim instan, asupra nivelului general al preurilor. Aceast seciune explic modalitatea n care BCE implementeaz deciziile de politic monetar prin orientarea ratelor dobnzilor pe scadenele foarte scurte ale pieei monetare i evideniaz principalele provocri cu care s-a confruntat Eurosistemul n procesul de implementare a deciziilor de politic monetar dup adoptarea euro. Pentru a nelege managementul lichiditii practicat de BCE, trebuie fcut distincia ntre stabilirea orientrii politicii monetare i implementarea efectiv a acesteia. Dup cum se arat n Paragraful 2.1, strategia de politic monetar ofer cadrul necesar pentru informaiile economice importante pe baza crora sunt adoptate deciziile de politic monetar. Pe baza analizelor economice i monetare periodice, Consiliul guvernatorilor ia decizii referitoare la nivelul principalelor rate ale dobnzilor BCE n vederea realizrii obiectivului de stabilitate a preurilor. Apoi, Comitetul executiv al BCE rspunde de implementarea deciziilor de politic monetar. Acestea sunt aplicate prin orientarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar ctre nivelul ratelor dobnzilor hotrt de Consiliul guvernatorilor. Stabilirea ratelor dobnzilor de referin ale BCE i comunicrile aferente dein nendoielnic rolul principal n orientarea participanilor pe pia. Totui, acest demers nu este suficient pentru plasarea ratelor dobnzilor pe termen scurt la niveluri compatibile cu rata dobnzii-cheie a BCE. De fapt, orientarea ratelor dobnzilor pe termen scurt se realizeaz i prin managementul lichiditii efectuat de Eurosistem cu aportul cadrului su operaional. Cadrul operaional cuprinde instrumentele i procedurile cu ajutorul crora Eurosistemul transpune n practic deciziile de politic monetar, respectiv mijloacele cu care se efectueaz orientarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar. O alt modalitate de influenare a ratelor dobnzilor pe piaa monetar este faptul c, n ansamblu, sistemul bancar al zonei euro are nevoie de lichiditi i, prin urmare, se bazeaz pe operaiunile de refinanare ale Eurosistemului. n aceste condiii, Eurosistemul furnizeaz bncilor lichiditate prin intermediul operaiunilor de pia, demers care presupune gestionarea volumului de lichiditate disponibil n cadrul sectorului bancar al zonei euro cu scopul de a echilibra condiiile lichiditii i de a plasa

52

ratele dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar la niveluri ct mai apropiate de cele ale ratelor dobnzilor hotrte de Consiliul guvernatorilor. n concluzie, Eurosistemul face distincia clar ntre, pe de-o parte, decizia de politic monetar a Consiliului guvernatorilor BCE i, pe de alt parte, implementarea acestei decizii cu ajutorul instrumentelor de politic monetar. Disocierea net ntre decizia asupra orientrii politicii monetare i implementarea acesteia reduce riscul ca agenii economici s perceap n mod eronat volatilitatea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar decurgnd din fluctuaiile temporare i neprevzute la nivelul cererii i ofertei de lichiditate drept un semnal referitor la politica monetar a Eurosistemului. Aceast disociere a deinut un rol deosebit de important n perioada marcat de turbulenele de pe pieele financiare ncepnd cu luna august 2007, cnd ratele dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar au manifestat temporar un nivel ridicat de volatilitate. Cadrul operaional al Eurosistemului pentru implementarea politicii monetare se bazeaz pe principiile enunate n Tratatul de instituire a Comunitii Europene. Articolul 105 din Tratat menioneaz c, n vederea ndeplinirii obiectivelor stabilite, Eurosistemul () acioneaz n conformitate cu principiul unei economii de pia deschise i n sistem concurenial, care favorizeaz alocarea eficient a resurselor (). n vederea reglementrii cadrului operaional, au fost elaborate i alte principii directoare,cel mai important fiind eficiena operaional, care poate fi definit drept capacitatea acestui cadru de a transmite deciziile de politic monetar ct mai rapid i mai exact posibil ctre ratele dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar. Alte principii importante sunt necesitatea de a asigura un tratament egal pentru bnci i armonizarea regulilor i procedurilor n zona euro. Un alt principiu se refer la descentralizarea procesului de implementare a politicii monetare, operaiunile de politic monetar fiind n mod obinuit aplicate prin intermediul BCN. n cele din urm, cadrul operaional trebuie s in seama de principiile referitoare la simplitate, transparen, siguran i eficien din punct de vedere al costurilor. Pentru orientarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar ctre nivelul ratelor dobnzilor stabilit de Consiliul guvernatorilor, BCE i Eurosistemul utilizeaz trei instrumente: 1. rezervele minime obligatorii (RMO); 2. operaiunile de pia; 3. facilitile permanente. Acestea influeneaz volumul de lichiditate disponibil n cadrul sectorului bancar al zonei euro, care la rndul su are efecte asupra nivelului ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa
53

monetar [15]. n acest context, Eurosistemul furnizeaz lichiditate i prin intermediul cadrului su operaional permite instituiilor de credit acoperirea necesarului de lichiditate n mod fluent i sistematizat. (1) rezervele minime obligatorii (RMO) Bncile au nevoie de un anumit volum de lichiditate pentru acoperirea necesarului de lichiditate generat de aa-numiii factori autonomi ai lichiditii, ce includ poziiile bilaniere ale Eurosistemului care nu sunt legate de instrumentele de politic monetar [16]. Cel mai important factor autonom este reprezentat de bancnotele n circulaie. n plus, instituiile de credit necesit lichiditate pentru constituirea RMO. ntr-adevr, bncile trebuie s dein RMO n conturile Eurosistemului. Aceste rezerve genereaz cererea structural de lichiditate din partea sectorului bancar al zonei euro, nivelul acestora fiind stabilit n funcie de bilanul fiecrei instituii de credit. n prezent, aproximativ 6 000 de bnci fac obiectul constituirii RMO. Necesarul total de lichiditate al sectorului bancar din zona euro se situeaz, n medie, la circa 450 miliarde EUR. Nivelul mediu zilnic al RMO reprezint n perioada actual aproximativ jumtate din valoarea total menionat. Funcia principal a RMO este stabilizarea ratelor dobnzilor pe piaa monetar. RMO trebuiendeplinite, n medie, pe parcursul perioadei de constituire, respectiv intervalul pentru care se calculeaz nivelul rezervelor care trebuie constituite de ctre bnci. Aceast perioad ncepe de obicei n ziua de mari urmtoare edinei Consiliului guvernatorilor care are programat evaluarea orientrii politicii monetare. Mecanismul de calculare a mediei prevede c deinerea de rezerve ntr-o anumit zi a perioadei de constituire reprezint n principiu un substitut aproximativ pentru deinerea de rezerve n orice zi a perioadei de constituire, respectiv sunt permise fluctuaii zilnice ale nivelurilor rezervelor, acestea fiind uniformizate. RMO nu antreneaz costuri la nivelul sectorului bancar, ntruct acestea sunt remunerate de Eurosistem la o rat a dobnzii medii marginale aferente operaiunii principale de refinanare din perioadade constituire. (2) Operaiunile de pia Operaiunile de pia dein rolul cel mai important n gestionarea condiiilor de lichiditate ale sectorului bancar din zona euro i n orientarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa monetar. Acestea se realizeaz descentralizat, respectiv BCE coordoneaz operaiunile, dar tranzaciile sunt derulate practic la nivelul BCN. Eurosistemul desfoar trei categorii de operaiuni, respectiv: (i) operaiunile principale de refinanare OPR, (ii) operaiunile de refinanare pe termen mai lung ORTL i (iii) operaiunile de reglaj fin ORF (Tabelul 2.3.1).
54

Tabelul 2.3.1. Operaiunile de pia i facilitile permanente ale Eurosistemului

Categorii de tranzacii
Operaiuni de politic monetar Operaiuni pe pia
Operaiuniprincipale refinanare Operaiuni de refinanare pe termen mai lung Operaiuni de reglaj fin tranzaciireversibile Atragerea de depozite la termen Nestandartizat Periodic tranzaciireversibile Trei luni Lunar de tranzaciireversibile O sptmn sptmnal

Furnizare de lichiditate

Absorbie de lichiditate

Scadena

Frecvena

Faciliti permanente
Facilitatea creditaremarginal Facilitatea de depozit depozite Overnight de tranzaciireversibile Overnight acces la discreia contrapartidelor acces la discreia contrapartidelor

Sursa: elaborat n baza datelor BCE

Prin intermediul OPR i ORTL, Eurosistemul crediteaz bncile. Creditele sunt ntotdeauna acordate pe o perioad scurt i prestabilit, n schimbul garaniilor, pentru protejarea Eurosistemului de riscul financiar. Prin intermediul operaiunilor de pia, Eurosistemul acord sectorului bancar al zonei euro credite cu o valoare medie zilnic de aproximativ 450 miliarde EUR. Valoarea operaiunilor Eurosistemului este mult superioar celor derulate de alte bnci centrale principale. OPR i ORTL sunt operaiuni periodice. OPR sunt efectuate sptmnal, sub forma unor licitaii cu o rat a dobnzii minim acceptat variabil, pe baz de oferte, avnd scadena la o sptmn. n cadrul acestor licitaii, bncile pot depune oferte cu mai multe rate ale dobnzii, la un nivel egal sau superior ratei dobnzii minime acceptate anunate n prealabil. Ofertele cu cele mai ridicate rate ale dobnzii sunt satisfcute cu prioritate, dup care urmeaz celelalte oferte, n ordine descresctoare, pn la epuizarea volumului de lichiditate care face obiectul alocrilor. Rata dobnzii la care volumul de lichiditate este epuizat reprezint rata dobnzii marginale i, la acest nivel, ofertele sunt alocate n regim proporional. ORTL se desfoar sub forma unor licitaii lunare cu o rat a dobnzii minim acceptat variabil, avnd scadena la trei luni. Spre deosebire de OPR, volumul de lichiditate furnizat prin intermediul ORTL este stabilit n prealabil. n cazul acestor operaiuni, Eurosistemul accept ratele dobnzilor licitate de bnci. La OPR i ORTL pot participa numeroase bnci aproximativ 1 700 , un numr relativ ridicat, chiar i prin comparaie cu cadrul operaional al altor bnci centrale principale.
55

ORF nu constituie un instrument cu frecven periodic n ceea ce privete furnizarea sau absorbia de lichiditate, aceste operaiuni fiind efectuate n funcie de necesiti. Pentru a permite derularea flexibil i rapid a ORF, scadena i frecvena acestora nu sunt standardizate, dar pot fi adaptate oricrei situaii. innd seama de faptul c aceste cereri de ofert trebuie executate rapid (n general n decursul a 90 minute de la anunarea operaiunii), numai un numr limitat de bnci pot participa la aceste operaiuni (n prezent, aproximativ 130). ORF vizeaz atenua rea efectelor asupra ratelor dobnzilor produse de fluctuaiile neprevzute ale lichiditii la nivelul sectorului bancar. (3) facilitile permanente De asemenea, Eurosistemul pune la dispoziia bncilor dou faciliti permanente, respectiv facilitatea de creditare marginal i facilitatea de depozit (Tabelul 1). Acestea alctuiesc un coridor (de obicei, de 100 puncte de baz) n jurul ratei dobnzii minime acceptate, limitnd astfel volatilitatea ratei dobnzii overnight (respectiv rata dobnzii pe termen scurt de pe piaa monetar). Rata dobnzii asociat facilitii de creditare marginal reprezint limita superioar a coridorului, iar instituiile de credit utilizeaz aceast facilitate pentru a obine lichiditate overnight n schimbul unor garanii constnd n active eligibile. Rata dobnzii asociat facilitii de depozit reprezint limita inferioar a coridorului, aceast facilitate putnd fi apelat de ctre bnci pentru a constitui depozite overnight la Eurosistem. De la adoptarea euro, cadrul operaional i-a dovedit utilitatea n implementarea politicii monetare de ctre Eurosistem prin ndeplinirea principalului obiectiv operaional al acestuia, respectiv plasarea ratelor dobnzilor pe termen foarte scurt de pe piaa monetar n apropierea ratei dobnzii minime acceptate aferente OPR (stabilit de Consiliul guvernatorilor). Cadrul operaional s-a dovedit a fi robust i flexibil totodat, chiar i n situaiile excepionale care s -au manifestat la trecerea n anul 2000, n contextul atentatelor teroriste din 11 septembrie 2001 i al recentelor turbulene de pe pieele financiare din perioada 2007-2008. Eurosistemul nu a trebuit s recurg, n niciuna dintre aceste situaii, la msuri excepionale care nu erau prevzute de cadrul su operaional. Perfecionrile adoptate dup anul 1999 au fost, cu siguran, eseniale pentru funcionarea fr tensiuni a cadrului operaional de politic monetar. n ultimii 9 ani i jumtate au avut loc trei perfecionri ale acestui cadru. n primul rnd, n luna iunie 2000 a fost adoptat procedura de licitaie cu o rat a dobnzii minim acceptat variabil, pe baz de oferte, care a nlocuit licitaiile cu rate fixe de dobnd utilizate la nfiinarea Uniunii Monetare. Aceast msur nu a constituit n sine o modificare a cadrului operaional, ntruct acesta permite apelul la licitaii att cu rate fixe de dobnd, ct i cu
56

rate de dobnd variabile. Procedura de licitaie cu rate de dobnd variabile a fost adoptat ca reacie la fenomenul de supraofertare (overbidding) de ctre bnci n cadrul operaiunilor Eurosistemului. Acest fenomen, care s-a acutizat pe parcursul semestrului I 2000, se refer la situaia n care bncile depun oferte ridicate i n continu cretere n cadrul OPR, iar raportul dintre volumul de lichiditate disponibil i cel ofertat se restrnge pn la un nivel foarte sczut. Fenomenul semanifest n perioadele n care bncile anticipeaz majorarea ratelor dobnzilor de referin ale BCE pe parcursul perioadei de constituire respective.n ateptarea unei majorri a ratelor dobnzilor, rata dobnzii de pe piaa interbancar overnight crete pn la nivelul anticipat, depind rata fix a dobnzii practicat n cadrul OPR. Astfel, bncile ar fi foarte interesate de obinerea de fonduri prin intermediul OPR, ceea ce explic fenomenul de supraofertare. La data de 8 iunie 2000, Consiliul guvernatorilor BCE a decis trecerea de la licitaiile cu rate fixede dobnd pe baz de oferte la licitaii cu o rata dobnzii variabil ncepnd cu OPR decontat la data de 28 iunie. Consiliul guvernatorilor a mai hotrt stabilirea unei rate a dobnzii minim acceptat pentru aceste operaiuni nvederea transmiterii unui semnal cu privire la orientarea politicii monetare. Rata dobnzii minim acceptat urma s dein acelai rol ca i rata dobnzii practicat n cadrul licitaiilor cu rat fix a dobnzii. Noua procedur de licitaie a oferit o soluie imediat pentru problema reprezentat de supraofertare. n al doilea rnd, trecerea la licitaiile cu rate variabile ale dobnzii nu a protejat Eurosistemul de aa-numita subofertare (underbidding) de ctre bnci. Acest fenomen se refer la situaia n care valoarea total a ofertelor depuse de bnci este inferioar valorii de alocare. n acest caz, bncile se confrunt cu riscul unui deficit de lichiditate la finele perioadei de constituire i astfel trebuie s apeleze facilitatea de creditare marginal, plasnd rata dobnzii de pe piaa interbancar overnight pe un trend ascendent. ncepnd cu anul 2001, ntr-un context marcat de anticipaii privind reducerea ratelor dobnzilor de referin ale BCE, fenomenul de subofertare s-a manifestat de opt ori. Astfel, n ateptarea unei reduceri a ratelor dobnzilor pe durata perioadei de constituire n derulare, rata dobnzii de pe piaa interbancar overnight se diminueaz pn la nivelul anticipat, devenind inferioar ratei dobnzii minime acceptate. n aceste condiii, bncile ar fi mai puin interesate de obinerea de fonduri prin intermediul OPR. Pentru evitarea situaiilor n care anticipaiile privind modificarea ratelor dobnzilor de referin ale BCE ar afecta procesul de depunere a ofertelor de ctre bnci pe parcursul perioadei de constituire aflate n derulare, Consiliul guvernatorilor a hotrt, n luna ianuarie 2003, s efectueze dou modificri la nivelul cadrului operaional, care au intrat n vigoare n luna martie 2004. Prima se refer la schimbarea momentului de nceput al perioadelor de constituire a RMO, astfel c acestea debuteaz ntotdeauna dup edina Consiliului guvernatorilor care ia n discuie
57

evaluarea lunar a orientrii de politic monetar. Modificrile operate la nivelul ratelor dobnzilor aferente facilitilor permanente au loc odat cu nceputul noii perioade de constituire a RMO. Cea de-a doua modificare vizeaz scadena OPR, care a fost redus de la dou sptmni la o sptmn, astfel c OPR nu se mai suprapun cu dou perioade de constituire. Ambele modificri au fost implementate fr tensiuni, iar bncile i-au adaptat rapid comportamentul de ofertare. n cele din urm, ca o consecin a alinierii calendarului aferent perioadelor de constituire cuprogramul edinelor Consiliului guvernatorilor, durata medie dintre ultima OPR din cadrul perioadei de constituire a RMO i ultima zi a acesteia s-a extins la ase zile lucrtoare. Anterior lunii martie 2004, aceasta varia ntre o zi i ase zile, ceea ce a condus la apariia sporadic a unor deficite semnificative de lichiditate ctre sfritul perioadelor de constituire i, im plicit, a alimentat volatilitatea ratelor dobnzilor pe piaa interbancar overnight. Ca reacie la acest fenomen, ncepnd cu luna octombrie 2004, BCE a adoptat mai frecvent msuri de contracarare a acestor deficite semnificative de lichiditate manifestate la finele perioadei de constituire, efectund n acest sens o operaiune de reglaj fin n ultima zi a acestui interval. Perioada recent marcat de volatilitatea pieelor financiare, care a nceput n luna august 2007, cnd criza de pe piaa creditelor ipotecare din SUA a avut repercusiuni i asupra pieei monetare din zona euro, a reprezentat cea mai important provocare de pn n prezent la adresa cadrului operaional al Eurosistemului. n acest interval, cadrul operaional i-a dovedit n continuare utilitatea, fiind conservat i capacitatea acestuia de a orienta rata dobnzii pe piaa interbancar overnight. n vederea plasrii ratei dobnzii overnight n apropierea ratei dobnzii minime acceptate, BCE a apelat la patru categorii de msuri cu privire la turbulenele de pe pieele financiare [17]. n primul rnd, momentul furnizrii de lichiditate n decursul unei perioade de constituire a fost modificat prin recurgerea att la OPR, ct i la ORF. Anterior declanrii crizei, BCE obinuia s furnizeze lichiditate n mod fluent pe parcursul perioadei de constituire, dar dup debutul perioadei recente marcate de volatilitatea pieelor financiare, instituia a majorat volumul de lichiditate furnizat la nceputul perioadei de constituire, permind bncilor ndeplinirea, n mare msur, a nivelului prevzut al RMO n prima parte a acestui interval. Totui, modalitatea de furnizare a lichiditii nu s-a modificat esenial; Eurosistemul mai urmrete nc furnizarea unui volum de lichiditate care s permit bncilor ndeplinirea strict a nivelului prevzut al RMO.

58

n al doilea rnd, ponderea refinanrii furnizate de Eurosistem prin intermediul ORTL a sporit, n timp ce ponderea aferent OPR cu scadena la o sptmn s-a restrns, ceea ce a condus la majorarea scadenei medii a soldului operaiunilor de politic monetar. n al treilea rnd, licitaiile speciale de alocare n ntregime a volumului disponibil au fost organizate ocazional, cu precdere n scopul atenurii tensiunilor manifestate pe pia la sfritul anului. Acestea au permis participanilor pe pia s determine cu precizie amploarea volumului alocat n condiiile dificile de evaluare a cererii de lichiditate i au necesitat efectuarea ORF pentru absorbirea excesului de lichiditate. Cele trei categorii de msuri au permis BCE meninerea controlului asupra ratelor dobnzilor la operaiunile de pia pe termen scurt, iar niciuna dintre acestea nu a necesitat o modificare structural la nivelul cadrului operaional pentru aplicarea politicii monetare a Eurosistemului. De asemenea, nu au fost necesare modificri la nivelul cadrului de garantare, care a avut un rol important n funcionarea fr tensiuni a pieei monetare. n cele din urm, BCE a convenit asupra unui acord valutar (linie de swap) cu Rezervele Federale ale SUA n legtur cu operaiunea Term Auction Facility n USD. BCE a efectuat o serie de operaiunide furnizare de lichiditi n USD bncilor din zona euro, n numele Rezervelor Federale. n concluzie, structura flexibil i gama larg de instrumente i proceduri asociate cadrului operaional pentru aplicarea politicii monetare a Eurosistemului i-au dovedit eficiena i flexibilitatea. Trebuie menionat c, prin orientarea ratelor dobnzilor pe termen scurt de pe piaa interbancar, politica monetar exercit o influen semnificativ asupra ratelor dobnzilor de pe piaa interbancar i, prin diverse canale, asupra deciziilor de cheltuieli i investiii, asupra evoluiilor monetare i, n ultim instan, asupra nivelului preurilor. Procesul prin intermediul cruia deciziile de politic monetar influeneaz economia n general i nivelul preurilor n special este denumit mecanismul de transmisie a politicii monetare. Acest proces este unul complex, poate suferi modificri de-a lungul timpului i se poate manifesta sub diverse forme de la o ar la alta. De la nfiinarea sa, BCE a depit numeroase ncercri dificile care s-au datorat, n cea maimare parte, unor importante ocuri n sensul creterii la adresa preurilor. Prin adoptarea unor msuri ferme i oportune, ori de cte ori s-a considerat a fi necesar, Consiliul guvernatorilorBCE i-a dovedit capacitatea i angajamentul de a menine, conform mandatului ncredinat, stabilitatea preurilor. Acest fapt este relevat i de ancorarea ferm i susinut a anticipaiilor inflaioniste pe termen mai lung. Cu toate acestea, nu exist motive de automulumire. Chiar dac BCE a reuit s menin un nivel ridicat de stabilitate a preurilor n zona euro timp de aproape un deceniu, dup anul 2000 ratele anuale medii ale inflaiei msurate prin IAPC
59

au rmas nalte, la niveluri care au depit sistematic limita superioar a definiiei BCE referitoare la stabilitatea preurilor. Dei acest fapt este explicabil prin prisma ocurilor nefavorabile n sensul creterii preurilor, rezultatul nu este conform obiectivului Consiliului guvernatorilor de meninere a unui ritm de cretere anual a inflaiei msurate prin IAPC la un nivel inferior, dar apropiat, de 2%. n aceeai ordine de idei, BCE s-a confruntat cu perioade dificile, pe parcursul crora ateptrile inflaioniste derivate din instrumentele tranzacionate pe pieele financiare (randamentele aferente obligaiunilor) au sporit temporar cu mult peste nivelurile compatibile cu stabilitatea preurilor petermen mediu. Pn n prezent, BCE a reuit temperarea anticipaiilor inflaioniste i readucerea acestora la niveluri relativ ferm ancorate, compatibile cu definiia stabilitii preurilor. Totui, se prefigureaz unele indicii conform crora anticipaiile inflaioniste s-au nscris de curnd pe o pant ascendent. Astfel, nu poate fi exclus situaia n care acestea vor continua s manifeste o tendin mai accentuat n perioada actual comparativ cu primii ani ai UEM. n acest sens, ancorarea ferm a anticipaiilor inflaioniste prezint n continuare o importan deosebit, acesta fiind obiectivul prioritar al Consiliului guvernatorilor BCE. n cele din urm, dei ratele efective medii ale inflaiei msurate prin IAPC s -au situat, n linii mari, la niveluri compatibile cu stabilitatea preurilor, rezultatele sondajelor indic discrepane persistente n ceea ce privete evoluia valorilor oficiale ale inflaiei i majorarea preurilor perceput de publicul larg din zona euro. Se pare c aceste evoluii divergente au fost determinate de mai muli factori. Un argument esenial n acest sens este cel potrivit cruia consumatorii acord probabil o importan mai mare evoluiilor preurilor bunurilor i serviciilor achiziionate mai frecvent. Din aceast perspectiv, bunurile i serviciile respective exercit o influen mai puternic asupra inflaiei percepute de consumatori dect cheltuiala efectiv pentru achiziionarea acestora. Cu toate c rata anual medie a inflaiei IAPC s-a situat la nivelul de 1,9% n perioada urmtoare anului 1996, au existat unele evoluii divergente la nivelul componentelor acesteia. Astfel, explicarea diferenelor dintre inflaia perceput i inflaia efectiv, coroborat cumeninerea ncrederii publicului n datele statistice oficiale privind inflaia, constituie n continuare provocarea principal la adresa politicii de comunicare promovate de BCE i de Eurosistem.

60

Capitolul III. PERSPECTIVA UNIUNII EUROPENE. 3.1.Perspectivele evoluiei Bncii Centrale Europene n condiiile globalizrii i extinderii Uniunii Europene
Urmrind evoluia fenomenelor economice, politice i sociale contemporane i dinamica procesului universal de globalizare, se poate estima faptul c experimentul european, n toat amploarea i grandoarea lui, nu face dect s se nscrie, n mod particular i reprezentativ, n tendinele debutului de mileniu n ceea ce privete rescrierea ordinii economice mondiale i redefinirea cadrului politic i geostrategic internaional. n acest context, fenomenul integrrii spaiului european formuleaz postulatul promovrii globalizrii regionale, ca etap definitorie i necesar, n drumul att de complex i anevoios al construciei consensului mondial. n acest context, Banca Central European a devenit unul din liderii finanelor mondiale i unul din formatorii activi de opinie cu privire la reglementarea, supravegherea i guvernarea sistemului monetar financiar internaional, constituindu-se pe perioada ultimilor ani, ntr-un veritabil pol al stabilitii instituionale i funcionale a fenomenului monetar att la nivel regional, ct i la nivel internaional. Reprezentnd o zon a lumii de mare profunzime cultural, cristalizat ntr-un model social i economic al lumii civilizate, Banca Central European a pornit din start cu anse reale n cursa consacrrii principiilor europene la scar mondial, contribuind n ceea ce o privete ca arie de responsabiliti, la repercutarea sonor a reuitei consensului regional n elaborarea i implementarea politicii de guvernare monetar la scara economiei mondiale, conferind un exemplu real n formularea strategiilor de abordare a fenomenului de cooperare internaional. ntr-o abordare larg, principalele particulariti ale Bncii Centrale Europene, care i confer acesteia ansa implicrii strategice i politice, n general, n formularea consensului universal i, n particular, n problematica fenomenului de globalizare, sunt legate, pe de o parte, de poziia privilegiat a Uniunii Europene n dinamica fenomenelor economice i financiare ale lumii i, pe de alt parte, de ncercrile contemporane nc nefinalizate, n ceea ce privete reaezarea sistemului universal de valori. Astfel, trsturile sistemice fundamentale care stau la baza notorietii i consacrrii internaionale a BCE ca instituie relevant n contex tul globalizrii internaionale, sunt: instituia reprezint, din punct de vedere monetar i financiar, un pol al puterii mondiale i un pilon fundamental al structurii economice internaionale, cu rol activ n formularea politicilor i strategiilor globale;
61

Banca Central European reprezint proiecia unui sistem economic

puternic i performant, conectat profund i implicat permanent n evoluia procesului de globalizare, Uniunea European reprezentnd ea nsi un vector esenial n dinamica fenomenului de globalizare; instituia poate interveni prin politicile i strategiile adoptate la nivel relaiilor regional i prin implicarea direct n demersul politic privind cooperarea internaional i n special, n gestionarea fenomenelor economice i n managementul monetar financiare internaionale; moneda unic european a devenit al doilea pol monetar internaional ca BCE dispune de o infrastructur funcional i informaional pondere i importan la nivel global; impresionant, care poate contribui, n mod valoros, la cristalizarea unei perspective i la elaborarea unei opiuni coerente n ceea ce privete gestionarea eficient a stabilitii sistemului monetar financiar internaional; politica monetar a BCE are un impact semnificativ nu numai asupra regiunii pe care o reprezint, ci i la nivel internaional. Ierarhia acestor particulariti pornete de la ideea c, n primul rnd i nainte de toate, Banca Central European reprezint, din punct de vedere monetar, o zon economic de mare importan internaional, aflat n ealonul de vrf al puterii comerciale, economice i financiare, poziie care i confer capacitatea participrii efective n procesul complex de definire a ordinii politice i economice mondiale. Puterea economic i implicit fora financiar, reprezint una din cele cinci caliti ale puterii, de care se bucur din plin Uniunea European, BCE fiind garantul uneia din laturile structurii de rezisten a reprezentrii universale, respectiv politica monetar i financiar. Banca Central European are deja, din acest punct de vedere, calitatea incontestabil de autoritate monetar regional, fiind consultat cu regularitate n procesul de cooperare financiar monetar internaional, cu privire la formularea politicilor i strategiilor globale. Independena funcional a BCE, din toate punctele de vedere, caracterul elaborat al procesului decizional cumulat cu descentralizarea implementrii politicii regionale la nivel naional, precum i adoptarea cu prioritate a principiilor de reprezentativitate i transparen, constituie o proiecie viitoare sugestiv pentru toate autoritile monetare internaionale sau regionale. Schema circuitului de adoptare i implementare a politicilor i strategiilor monetare la scar regional reprezint un model viabil i ncununat de succes cel puin pn n prezent, care poate fi adoptat chiar i la nivel internaional.
62

Teoria lui Lamfalussy privind configurarea unor niveluri distincte n procesul de reglementare i supraveghere a pieelor monetar financiare a cptat dimensiuni internaionale, sub o form sau alta, multe din autoritile monetare internaionale redescoperind importana propagrii controlate a consensului general la toate nivelurile. Fa n fa cu modelul european, idea instituirii unui organism politic unic la nivel internaional, dotat cu o proiecie instituional specializat n plan monetar i financiar, responsabil cu coordonarea unei reele de autoriti monetare regionale i naionale, unice i independente n funcionarea lor, pare a cpta sens i contur deplin, fapt confirmat de dialogurile recente ale Forumului de Stabilitate Financiar dominat, cel puin doctrinar, de iniiativele BCE. n acelai context, politica monetar a BCE, centrat pe ideea stabilitii preurilor, a reuit s se impun pe plan internaional ca urmare a succesului repurtat n planul macrostabilizrii economice i monetare, principalele autoriti monetare ale marilor puteri financiare ale lumii adoptnd, sub o form sau alta, atitudinea bncii europene. Astfel, nu numai bncile centrale europene au consfinit importana meninerii preurilor n limite mici de variaie, ci i alte bnci central puternice ale lumii, aparinnd unor ri dezvoltate precum Japonia, Anglia sau unor economii emergente ca i cea a Braziliei sau Argentinei. Imaginea stabilitii europene cumulat cu atitudinea pregnant marcat de transparen a strategiilor i politicilor monetare europene, orientate spre deschidere i spre informare, au adus un imbold suplimentar autoritilor monetar financiare internaionale, n nelegerea importanei principiului de reprezentativitate, att de neglijat la nivel global, BCE participnd, n calitatea sa de reprezentant regional, la demararea efectiv a procesului de reformare instituional i funcional a sistemului monetar financiar internaional. n alt ordine de idei, implicarea european n fenomenul globalizrii excede stadiul de simplu observator al evoluiilor economice, sociale i culturale internaionale, UE fiind, n fapt, o sum de economii cu interferene ample n procesele economice supraregionale. Marile companii comunitare sunt, nainte de toate, companii transnaionale, care depesc spaiul european n manifestarea lor economic, participnd astfel, n mod direct, la procesul de globalizare economic i cristaliznd energiile sistemul economic comunitar ntr-un vector al globalizrii. Dei consecinele implementrii companiilor europene n diferitele zone ale lumii sunt greu de evaluat i de cuantificat, totui, este de remarcat percepia general cu privire la impactul valorilor europene asupra sistemelor axiomatice naionale, care este dominat de atitudini pozitive, avnd ca principal suport, nu att beneficiile financiare sau tehnologice, ct mai ales calitatea contribuiilor europene cristalizate n factori de progress responsabili.

63

Exemplul luat n considerare n toate cazurile prezenei politice i economice europene, provine n primul rnd de la nivel regional, unde impactul pozitiv poate fi calculat n termenii adeziunii generale, la nivel social i politic, fa de vectorul european al integrrii, statele central i est europene, precum i fostele colonii sovietice, exprimndu-i independent i benevol adeziunea la valorile propuse de Uniunea European. Sensul globalizrii propus de UE are o nuan inedit, vectorul funcionnd din interior spre exterior, iar prioritatea fiind centrat pe acceptabilitate i dezvoltarea sentimentului naional de asimilare i apartenen la valorile europene. BCE se nscrie n acest curent al percepiei pozitive asupra fenomenului regional de integrare i acceptare a valorilor europene n planul internaional al globalizrii, n calitatea sa de guvernator al politicilor monetare i manager al monedei unice europene. Odat cu declararea inteniilor privind aderarea la UE, instituia european devine, n cele mai multe cazuri, centrul de greutate al politicilor monetare adoptate de statele n accesiune, cu mult nainte de ncheierea negocierilor privind integrarea, recomandrile sale fiind assimilate ca puncte de referin n formularea politicilor i strategiilor la nivel naional. Conlucrarea cu bncile naionale sau autoritile de reglementare i supraveghere a sectorului financiar-bancar regional ofer, de asemenea, posibilitatea implicrii BCE n sfera asigurrii stabilitii sistemului monetar financiar regional i internaional, deciziile i recomandrile acesteia, reverberate pn la nivel global, influennd n mod categoric structura i calitatea fluxurilor de capital, precum i comportamentul agenilor economiei financiare pe pieele financiar monetare. Odat cu adoptarea monedei unice europene, BCE a devenit gestionarul unuia din polii monetari contemporani, acest fapt conferindu-i o putere formal i informal de necontestat, aciunea sa asupra evoluiei raporturilor de schimb determinnd mutaii i confluene deterministe nu numai pe pieele de capital, ci i n planul relaiilor comerciale tangente la economia real. Aprecierea sau deprecierea Euro, cumulate cu variaia nivelului ratei dobnzilor, poate produce modificri calitative ale raporturilor de schimb i o dinamic structural a raportului economii investiii, cu efect direct asupra cererii i ofertei de moned, titluri sau bunuri pe toate segmentele de pia ale economiei mondiale. n alte cuvinte, pornind de la relevana monedei Euro n plan global, atitudinea BCE fa de politica de curs valutar determin atitudini n lan pe pieele internaionale, iar aciunile ei n planul politicii monetare afecteaz perspectivele pe termen scurt, mediu i lung al ntregului ansamblu investiional, modificnd preferina de pia a investitorilor. Stabilitatea i transparena preurilor, performanele economice constante, diminuarea costurilor tranzaciilor, congruena criteriilor de evaluare i convergena indicatorilor

64

macroeconomici au condus n plan economic regional la diminuarea riscurilor i la definirea puterii i popularitii de care se bucur, n prezent, moneda european i gestionarul su BCE. Globalizarea a demarat pe seama fenomenului economic i va continua oscilaiile sale strategice i politice pn la consacrarea definitiv, pe seama armonizrii impactului dimensiunii economice asupra componentei sociale i culturale. n aceast direcie, noua arhitectur monetar financiar aflat n plin dezbatere public, a devenit esenial, mai ales prin prisma faptului c, n ultimele dou decenii, deficienele acestui sistem au contrabalansat beneficiile progresului tehnologic. Implicaiile BCE asupra stabilitii sistemului monetar financiar internaional se fundamenteaz pe urmtoarele repere: BCE se concentreaz, cu prioritate, pe strategia asigurrii stabilitii preurilor i implicit a stabilitii monetar financiare n spaiul european, reprezentnd, prin aciunile sale ntrunite, un teritoriu larg i important ca dimensiuni geografice i economice, integrat printr-un grad sporit al convergenei i al reprezentativitii sociale, oferind prin aceasta un pilon de maxim stabilitate n dinamica funcional i instituional a sistemului monetar financiar internaional; adoptarea monedei unice i promovarea procesului de integrare monetar a simplificat configuraia sistemului monetar financiar internaional, a adus un plus de operativitate n procesul de negociere, a redus numrul variabilelor monetare i a promovat un sistem monetar coerent care a condus, n final, la reducerea costurilor i a riscurilor de tranzacionare; banca european, prin politicile adoptate, a contribuit permanent la asigurarea unui grad optim al lichiditii pe piaa regional, participnd, cu diferite ocazii, inclusiv la calmarea unor crize de lichiditate pe pieele internaionale, alturi de mprumuttorii de ultim instan (FMI sau FED), consacrai n sistemul monetar financiar internaional; instituia european a adus un plus de vigoare procesului activ, ca reprezentant al Eurosistemului, n procesul de cooperare internaional cu privire la stabilirea standardelor de adecvare a capitalului i a metodologiilor de apreciere a riscurilor aferente activitii sectorului financiar-bancar; prin informaiile colectate i prelucrate n mod centralizat, la nivel regional, prin munca statistic depus i prin informrile publice efectuate cu regularitate, BCE contribuie la lrgirea suportului informaional internaional, la promovarea simetriei informaionale i, n general, la impunerea principiului transparenei n guvernarea i coordonarea funcionrii pieelor monetar- financiare
65

internaionale; prin lrgirea procesului integrativ, asupra rilor n tranziie, BCE a contribuit, alturi de ntreg sistemul organic comunitar, la ajustarea performanelor economice din aceast zon a lumii, furniznd o real stabilitate macroeconomic i monetar tinerelor economii de pia; Nu n ultimul rnd, politica Bncii Centrale Europene poate fi considerat un mecanism i o prghie de ajustare a dinamicii sistemului monetar financiar n ansamblul su, implicaiile activitii instituiei europene regsindu-se graie mecanismului de transmitere, nu numai la nivelul economiei europene, ci i la nivelul pieelor internaional. Pornind de la deschiderea economic european de mare anvergur, manevrarea prghiilor concrete privind orientarea preferinelor investitorilor pe pieele internaionale, modificarea condiiilor interne privind rentabilitatea titlurilor, politica cursului de schimb sau msurile de reglementare i supraveghere, determin efecte i asupra sistemului monetar financiar global, nu numai asupra celui european, cel puin datorit conexiunilor economice i comerciale puternice dintre planul regional i cel internaional. Responsabilizarea sporit a BCE fa de politica economic i social n general, face ca aceste efecte s fie permanent cntrite cu luarea n considerare a tuturor factorilor de implicare, instituia european devenind, din acest punct de vedere, partenerul strategic al tuturor organismelor. Extinderea Uniunii Europene constituie, n prezent, piatra de ncercare a ntregului sistem funcional i instituional comunitar, Banca Central European fiind n centrul ateniei, n calitatea sa de coordonator i de strateg specializat al politicilor monetare europene. Efectele regsite n sens monetar la nivel macroeconomic, n rile nou accesate sau n rile candidate, au fcut obiectul aciunii solidare a tuturor membrilor, consecinele aderrii la UME fiind evaluate permanent cu obiectivitate i cu rezervele aferente. n particular, avantajele aderrii la Uniunea Monetar European, determinate n principal de perspectiva adoptrii monedei unice, se refer la reducerea riscurilor monetare i economice, implementarea transparenei preurilor, diminuarea costurilor tranzaciilor, crearea i adncirea unor piee profunde i stabile, conectarea n solidar la un pol monetar de notorietate mondial, diminuarea nivelului ratei dobnzilor i a diferenialului de dobnd, promovarea i sprijinul reformelor structurale i formularea unor politici de reglementare i supraveghere eficiente, conducnd, n final, la stimularea creterii economice i asigurarea macrostabilitii monetare i economice a noilor membri. Dezavantajele aderrii pentru rile nou admise sau candidate se refer, n primul rnd, la costurile efective n plan economic i social, cu privire la realizarea procesului de convergen
66

economic i monetar i implementarea politicilor europene la nivel naional, viznd n plan secund consecinele renunrii la unele prerogative privind independena de aciune i afectarea principiul de suveranitate naional. Dincolo de aceste dezavantaje ns, coerena principiilor europene i importana macrostabilizrii economice i monetare au fcut ca beneficiile previzionate ale integrrii s excead dezavantajele, iar opiunea statelor europene s se ndrepte cu precdere spre integrarea economic i monetar. Succesul deplin al procesului integrativ va depinde ns, pe de o parte, de capacitatea statelor de a rspunde exigenelor comunitare iar pe de alt parte, de capacitatea Uniunii Europene de a gestiona eficient un areal din ce n ce mai mare i mai eterogen n particulariti funcionale i care nglobeaz, ntr-un ansamblu foarte complex, att dimensiunea economic i monetar, ct i dimensiunea politic, social i cultural. Fa de realitile globalizrii i n raport cu provocrile procesului de integrare european astfel exprimate, politica Bncii Centrale Europene nu poate fi considerat, aadar, o politic izolat regional, ci una profund marcat de amprenta factorului internaional, reuita viitoare a proiectului european bazndu-se, n mod esenial, tocmai pe succesul adaptrii propriilor politici la noile realiti economice, sociale, geostrategice i geopolitice globale. n aceast idee, apariia instituiei monetare europene n decorul monetar financiar internaional constituie un punct de referin n definirea noii arhitecturi funcionale i instituionale a acestuia, implicarea viitoare n procesul global de cooperare fiind de natur a consacra definitiv Banca Central European drept un model viabil al strategiei globalizrii prin integrare, pe seama succesului adaptrii structurate a consensului regional la nivel global. n 2007 i 2008, economia mondial a cunoscut tulburri financiare de o amploare ce nu mai fusese ntlnit din 1929, cnd a avut loc crahul de pe Wall Street. Aceste tulburri au fost provocate de prbuirea pieei mprumuturilor subprime a SUA n august 2007 dup ce debitorii care primiser mprumuturi n pofida ratingurilor mici de credit fceau eforturi s ramburseze creditele n timp ce preurile caselor au sczut vertiginos. Pierderile globale cauzate de aceast criz aproximativ 1,4 mii de miliarde de dolari conform Fondului Monetar Internaional (2008: 14) au semnat seminele crizei creditelor, deoarece pieele interbancare au ngheat, iar mprumuturile ctre ntreprinderi i persoanele fizice au fost oprite. Aceste evenimente au avut consecine n economia real prin ncetinirea accentuat a creterii globale n 2008 cnd SU A, Japonia i, pentru prima dat, zona euro au intrat n recesiune. Tulburrile au ilustrat cteva din punctele tari i din punctele slabe ale sistemului de guvernare economic i financiar al UE. nainte de toate, a demonstrat vulnerabilitatea Europei la evoluiile economice mondiale n epoca globalizrii financiare. Criza creditelor care a nceput n SUA n august 2007 a fcut victime i n Europa, inclusiv Northern Rock, prima banc
67

britanic care s-a confruntat, din 1966, cu cereri apstoare din partea deponenilor i a creditorilor. n mod similar, criza bancar care a cuprins SUA n septembrie 2008 s -a extins i n UE n doar cteva zile, oblignd autoritile din Belgia, Frana, Germania, Luxemburg, rile de Jos i Regatul Unit s salveze instituiile financiare afectate. De asemenea, criza a dezvluit limitele coordonrii politicilor printre guvernele suverane. n septembrie 2008, guvernul irlandez a anunat n mod neateptat o garantare 100 % a depozitelor din cele 6 cele mai mari bnci ale sale. Chiar dac aceast aciune a ajutat la rectigarea pe termen scurt a ncrederii n bncile irlandeze, ea a destabilizat temporar sistemul bancar britanic dup ce zeci de mii de titulari de depozite din Regatul Unit i Irlanda i -au transferat depozitele din bncile britanice n cele irlandeze pentru a beneficia de garantri mult mai generoase. ngrijorate de astfel de politici de tipul fiecare pentru el, mai multe state membre UE, inclusiv Austria, Danemarca, Grecia i Slovenia, s-au grbit s garanteze depozitele bancare. Decizia Germaniei de a proceda n acelai fel a fost deosebit de controversat, fiind luat la doar cteva ore dup o reuniune la nivel nalt n care liderii celor mai mari 4 economii din UE solicitaser statelor membre s se asigure c potenialele efecte transfrontaliere ale deciziilor naionale sunt luate n considerare. n pofida acestor limitri, UE a demonstrat o capacitate surprinztoare de coordonare n privina altor aspecte ale gestionrii crizei financiare. n octombrie 2008, efii de stat i de guvern din zona euro l-au invitat pe prim-ministrul britanic, Gordon Brown, la o reuniune la nivel nalt de urgen pentru a conveni asupra unui plan de salvare a bncilor UE. n cadrul acestui plan, care a fost aprobat mai trziu de Consiliul European, statele membre au convenit s recapitalizeze i, dac era necesar, s preia aciuni la bncile europene. Chiar dac n vara anului 2009 este prea devreme s se concluzioneze dac planul de salvare a bncilor UE va avea rezultatele dorite, acesta a fost ndelung ludat la momentul lansrii ca un rspuns politic inovator i decisiv. De asemenea, planul a ncurajat eforturile UE de a gsi o soluie global la criza financiar. La cteva zile dup Consiliul European, Nicolas Sarkozy i Jos Manuel Barroso au mers la Camp David pentru a se ntlni cu Preedintele SUA, George Bush, pentru a stabili planurile unei serii de ntlniri internaionale la nivel nalt cu privire la viitorul arhitecturii financiare mondiale. UE a fost mai puin hotrt n rspunsul su iniial cu privire la efectele economiei reale ale tulburrilor financiare globale. Planul european de redresare economic, adoptat la Consiliul European n decembrie 2008, a angajat UE i statele membre la o stimulare bugetar imediat echivalent cu 1,5 % din PIB-ul UE. Chiar dac Planul european de redresare economic a deschis noi drumuri n unele privine (este prima ncercare comun a statelor membre UE de
68

stimulare a cererii agregate), a dat gre n altele (stimularea fiscal propus este mic n comparaie cu eforturile altor ri, precum Statele Unite, i ncearc prea puin s mpart povara ajustrii fiscale ntre statele membre). O surs important de tensiune politic n aceast privin a fost reticena Germaniei de a lua n considerare reducerea semnificativ a impozitelor i creterea cheltuielilor. Cu toate c o astfel de reticen este de neles avnd n vedere eforturile Germaniei de a reduce mprumuturile guvernamentale n urma prbuirii PSC iniial, ea a lsat cea mai mare economie a zonei euro vulnerabil n faa acuzaiilor de parasitism fiscal asupra programelor de redresare economic ale altor ri. O ntrebare deschis n aceast situaie vizeaz soarta PSC revizuit. Pn n prezent, statele membre au continuat reforma din martie 2005, dar flexibilitatea noului PSC va fi dus la maximum pe msur ce deficitele bugetare vor crete n mod accentuat ca rspuns la condiiile economice tot mai precare. n sfera monetar, BCE a acionat prompt n august 2007 pentru a injecta lichiditi pe pieele monetare. Aceast msur a fost urmat, n octombrie 2008, de prima dintr-o serie de reduceri ale ratei dobnzii care a fcut ca rata de baz a BCE s ajung la 1 %, cel mai mic nivel nregistrat vreodat. De asemenea, BCE a experimentat politici monetare neconvenionale, inclusiv o schem deghizat lansat n iunie 2009 pentru achiziionarea de obligaiuni garantate n valoare de 60 miliarde de euro (titluri de crean garantate cu ipoteci sau mprumuturi din sectorul public). Timpul va decide dac politicile monetare ale BCE n timpul crizei financiare globale au fost adecvate, dar acest aspect va avea cu siguran un impact semnificativ asupra credibilitii i reputaiei acestei noi autoriti monetare. Este posibil ca criza financiar global s acioneze ca un catalizator al schimbrii n politica pieei financiare a UE. Este prematur s se estimeze impactul pe termen lung al crizei financiare globale asupra UEM. Pe de o parte, prelungirea perioadei de performane economice slabe n zona euro ar putea duna credibilitii proiectului i ar putea genera tensiuni politice ntre statele membre din zona euro. Pe de alt parte, o perioad prelungit de instabilitate a economiei globale ar putea spori atracia UEM, perceput ca o un paradis al siguranei economice i financiare printre statele membre UE care nu au adoptat nc moneda euro i pentru rile europene care nu au aderat nc la UE, cum este Islanda. Metoda comunitar clasic, astfel cum a fost descris n capitolul 4, i-a pierdut din putere pe msur ce statele membre UE au cutat alternative la metodele centralizate i ierarhizate de elaborare a politicilor. Niciunde nu este mai evident acest lucru dect n raport cu UEM, n cadrul creia statele membre au delegat politica monetar unui nou tip de instituie comunitar, BCE, i au fost primele care au folosit coordonarea politicilor n domeniul politicii fiscale i al reformei
69

structurale. Prezentul capitol a trecut n revist acest experiment la un deceniu de funcionare a UEM. n domeniul monetar, performana n general impresionant, dar uneori neobinuit a BCE n calitate de banc central demonstreaz c ageniile care i desfoar activitatea n mod autonom pot avea o contribuie important la elaborarea politicilor UE. Totui, temerile c aceste agenii ar putea fragmenta structurile instituionale ale UE sunt reflectate n relaia uneori ncordat a BCE cu ordinea juridic a UE. n domeniul economic, experimentul UEM privind coordonarea politicilor continu, reformele din martie 2005 mai degrab atenund dect consolidnd PSC i Strategia de la Lisabona. Eurogrupul se ndreapt ncet n direcia opus, ieind din umbra Ecofin i devenind o instituie influent i din ce n ce mai mult formalizat. n domeniul extern, membrii statelor din zona euro au convenit s adopte o poziie unitar, ns reprezentarea lor n cadrul instituiilor financiare i al forumurilor rmne fragmentat. Privind spre viitor, Tratatul de la Lisabona din 2007 are o relevan sczut pentru UEM deoarece va introduce numai schimbri minore n domeniul macroeconomic. O problem mai serioas este generat de tulburrile financiare globale declanate de prbuirea pieei mprumuturilor subprime a SUA din 2007. Efectele ulterioare ale acestui oc n sistemul financiar global i n economia real au constituit cel mai sever test de pn acum al sistemului UEM de elaborare a politicilor monetare i economice.

70

3.2. Experiena rilor Europei Centrale i de Est. Note de reper pentru Republica Moldova.
Crearea Comisiei Naionale pentru Integrarea European este doar primul pas n procesul de europenizare al sistemului politic i economic naional. Negocierea i adoptarea celor 31 de capitole ale acquis-ului comunitar (setului de reglementri ale UE) este numai foarte parial o operaiune tehnic de transpunere n legislaia moldoveneasc a normelor Uniunii. n sens profund, asimilarea acquis-ului privete funcionarea real a politicilor economice i instituiilor interne. Iar aceast funcionare nu poate fi decretat. Nu ntmpltor Comisia UE accentueaz problema reformei administraie publice i justiiei, lupta contra corupiei instituionalizate. Reformele cerute de integrarea n UE sunt mult mai complexe dect ceea ce presupune o realizare a economiei de pia convenionale i a democraiei liberale. Aceasta, deoarece n cazul Republicii Moldova exist o mare problem de decalaj economic, care nu poate fi soluionat ntr-un timp record (UE este un club de ri prospere, n pofida discrepanelor dintre ele); criteriile de convergen de la Maastricht privind nivelul ratei inflaiei, al dobnzilor, de variaie a cursului de schimb i deficitului bugetar nu sunt uor de ndeplinit i pot constrnge potenialul de cretere economic; sunt cerute adoptri instituionale care, altminteri (dac nu am urmri aderarea la UE), nu ar fi imperative; se reduce n mod considerabil gradul de autonomie a politicii economice, inclusiv n perioada de pre-aderare. Cu alte cuvinte, metamorfoza economiei aa cum este prefigurat de acquis i a unei foi de parcurs (un road map) pe care ar trebui s-o obin Moldova n procesul negocierilor de aderare, alturi de avantaje, reclam i costuri ale reformelor, care nu sunt limpede ilustrate, nefiind totodat uor cuantificabile. Aici intervine i economia politic a extinderii; dac extinderea din 2004 pare a fi o certitudine, viitorul are multe necunoscute. Doar avantajele ar depi net costurile. Dialogul de aderare poate impune o disciplin i consecven reformelor, de care are nevoie Republica Moldova; legtura cu UE, din acest punct de vedere, are un coninut mult mai bogat dect cea cu organismele financiare internaionale. Uniunea European poate oferi marele impuls de care are nevoie Republica Moldova n ncercarea de modernizare profund. UE asist cu fonduri nerambursabile substaniale, care pot ajunge pn la 2,5-3% din PIB al Uniunii (peste un miliard de EURO) n 2007, dac vom dovedi capacitate de absorbie. n fine, ntr-o lume supus tot mai multor incertitudini i pericole, Uniunea European are valene de adpost economic (i nu numai). Din cele amintite mai sus se pot desprinde unele teze de politic economic privind dialogul cu UE i interpretarea foii de parcurs. Aceasta din urm ofer repere clare cu direcii de
71

aciune, dar nu poate fi un program efectiv de guvernare. La marile probleme i dileme cu care se confrunt societatea moldoveneasc rspunsurile trebuie date acas. Dialogul cu UE implic negociere; nu totul e prestabilit (ca precondiii). Spaiul UE are o anumit varietate instituional i de politici (de pild, n domeniul fiscal), care ofer posibiliti de alegere i optimizare, chiar sub constrngerile dure ale acquis-ului. Alegerile de politic economic trebuie s urmreasc inte principale (cretere economic durabil, inflaie mic etc.), privind cu realism compromisuri inevitabile: politica trebuie s fie pragmatic, neprizoniera unor cliee i grupuri de interese. Atenia trebuie concentrat pe probleme reale i se cuvine a evita gesturi de impresie artistic, care implic riscuri mari: de pild, deschiderea prematur a contului de capital sau liberalizarea pieei energiei fr msuri adecvate de reglementare care s protejeze consumatorii industriali i casnici. Soarta industriei naionale depinde de modul de inserare n reelele industriale europene. Agricultura va crea probleme dac fora de munc eliberat din acest sector nu va fi absorbit de alte ocupaii. Alturi de aceasta nu trebuie s ne preocupm de o politic agricol propriu-zis, fr a avea o politic rural adecvat, scopul strategic al creia ar fi reducerea numrului de persoane direct angajate n agricultur prin dezvoltarea industriei rurale i a sectorului serviciilor n mediul rural. O mai bun colectare a veniturilor bugetare ar permite creterea produciei de bunuri publice (nvmnt, sntate, infrastructur) ce sunt eseniale pentru creterea economic. Este vital s utilizm ct mai bine fondurile nerambursabile primite; dou aspecte apar aici: selecia proiectelor (care s aib o eficien economic i social nalt) i folosirea banilor corect procedural. De aceast utilizare depinde dezvoltarea instituional i coeziunea social, lucrri de infrastructur, n agricultur etc. Trebuie urmrite cu perspicacitate mediul internaional i ansamblul proceselor complexe din interiorul Uniunii Europene. Iniierea negocierilor de aderare a Republicii Moldova vor fi probabil influenate i de procesul extinderii dup 2004, iar aderarea Moldovei la Uniune nu este numai treaba autoritilor guvernamentale; ea presupune o stare de spirit pozitiv, o mobilizare ct mai general n societate, o monitorizare a activitii responsabililor publici de ctre ceteni i media. n acelai timp, aderarea presupune i meninerea interesului Uniunii pentru extindere dup 2004. n prezent economia Republicii Moldova este nchistat ntr-un cerc vicios. Pe de o parte volumul mic al investiiilor (datorit lipsei de performan a creditului pentru investiii ct i a intrrilor reduse de capital strin) ct i declinul economic cumulat n ultimii zece ani ngreuneaz restructurarea produciei i a reorientrii exporturilor, descurajeaz investiiile publice i private. Pe de alt parte creterea durabil a economiei este subminat de datoria
72

public extern i intern n cretere (peste 14 941,902 milioane MDL) ct i de balana comercial i de pli externe dezechilibrat combinat cu imposibilitatea utilizrii resurselor (materiale, financiare, umane) pentru restaurarea economiei n ansamblu. Pentru a nregistra o cretere economic veritabil este necesar aciunea concomitent a mai multor prghii economice: rate ale dobnzii reale sczute, un curs de schimb valutar competitiv i relativ stabil, intrri masive de capital strin pe fondul unui rating ridicat (riscul de ar sczut), toate aceste corelate pe marginea unor deficite bugetare i cvasi-fiscale reduse. Politica economic promovat de guvernul actual trebuie s fie orientat spre cretere i dezvoltare economic durabil i reform structural profund, care se afl la polul opus politicii economice populiste. Relansarea economic nceput n cursul anului 2000, care se afl n curs, e necesar s fi e dublat i susinut de creterea substanial a formrii brute de capital i de orientarea agenilor economici spre alocarea unui procent tot mai mare din venituri spre investiii i nu spre economisire ponderea investiiilor brute ar trebui s o reprezinte investiiile publice n infrastructur i telecomunicaii moderne. Creterea economic durabil s-ar putea realiza printrun export eficace (similar rilor candidate la aderare) alctuit din bunuri i servicii calitativ superioare cu valoare adugat ridicat. Acest deziderat se poate obine practic prin realizarea unor investiii interne att private ct i guvernamentale, bine fundamentate din punct de vedere tehnic, comercial i economic. Or acest gen de investiii poate fi conceput prin reducerea ratei reale a dobnzii. Un efect imediat al reducerii ratelor dobnzii ar fi diminuarea semnificativ a serviciului datoriei publice i implicit o reducere a deficitului bugetar. Diminuarea serviciului datoriei publice ar genera o schimbare major a politicii bugetare, n direcia alocrii unei pri tot mai importante din veniturile publice pentru majorarea cheltuielilor de capital de genul investiiilor n infrastructur. ntr-o relaie de forma cauz-efect ar avea de ctigat populaia apt de munc dar mai ales cea ocupat, n sensul reducerii ratei omajului, creterii gradului de ocupare a forei de munc i nu n ultimul rnd, creterea volumului de resurse financiare necesar asistenei sociale; rezultatul acestei intercondiionri fiind ridicarea nivelului de trai i a calitii vieii a ntregii populaii. Efectele acestor procese ar fi putea fi sursa combaterii srciei, a tensiunilor sociale, ct i motivaia depirilor formelor grave pe care le mbrac criza moral din societatea moldoveneasc. Intrarea rilor din Europa Central i de Rsrit - inclusiv a Republicii Moldova - n Uniunea European presupune ndeplinirea unor precondiii economice i politice, n timp ce criteriile politice, pentru cele mai multe dintre rile candidate, sunt considerate a fi mai puin
73

problematice, criteriile economice ridic nc semne de ntrebare dei, cu diferene mari ntre ele, rile-candidat fac dovada unor progrese incontestabile n domeniul reformelor economice. Totui, discrepante mari n veniturile pe locuitor (fa de rile UE), rate ale inflaiei nc ridicate, srcirea unei pri mari a populaiei i coeziune social precar, fragilitatea sistemelor financiare, nrutirea unor indicatori sociali, administraii publice slabe ar trebui s pun deja sub semnul ntrebrii capacitatea unora dintre aceste ri de a realiza o convergen de adncime" (prin convergena de adncime se refer la alctuirea instituional de baz a unei societi, care genereaz progres economic i tehnologic continuu i rapid manifestat n special prin creterea venitului pe locuitor, fr efecte sociale negative), de a face fa presiunilor concureniale pe care le presupune funcionarea nuntrul Uniunii. Dezbaterea actual privind extinderea UE pare s includ o ipotez mitizat c, dac se ndeplinesc criteriile solicitate de Bruxelles, realizarea de cretere economic rapid i susinut ar deveni o consecin automat, ceea ce ar permite o reducere a decalajelor economice fa de Europa bogat ntr-un viitor previzibil. O ncorporare a acestei ipoteze este formularea: o economie de pia funcional i competitiv", care ar fi capabil s fac fa presiunilor concureniale nuntrul UE. Cei care accept fr rezerve aceast tez se grbesc s evidenieze experienele Irlandei i Spaniei n Europa, n primul rnd, i, ntr-o msur mai mic, experiena Portugaliei. Dar evidena, n aceast privin, nu este suficient de lmuritoare. Prin urmare, suntem de opinia c mbriarea acestei ipoteze, fr calificrile necesare, poate fi neltoare atunci cnd nu se ncearc identificarea posibilelor surse de cretere economic ntr -o manier lipsit de prejudeci intelectuale. Exist o realitate mai puin mbucurtoare n lume, care ar trebui s ne fac mai precaui atunci cnd judecm ansele unui proces de ajungere din urm" (catching-up). Lucrarea impresionant a lui Angus Maddison, cu privire la dinamici n economia mondial, vorbete de la sine n acest sens [18]. n fapt, aceste dinamici fac revelaia, n principal, a unei evoluii divergente ntre rile bogate i cele srace. Singura excepie notabil este ridicarea" unor ri asiatice dup cel de-al doilea rzboi mondial. Ajungerea din urm a rilor bogate, aa-numita convergen-beta, cum este numit de unii economiti, este foarte rar; mai puin rare sunt convergene care se produc nuntrul unor grupe de ri sau ceea ce se numete n literatura privind creterea economic ca fiind convergena--sigma. Dar rile europene n tranziie, printre care i Republica Moldova, sunt interesate, n special, de o convergent de tip beta, care s permit reducerea decalajelor fa de rile europene bogate. O asemenea convergen ar reduce tensiunile care ar aprea o dat cu extinderea Uniunii - n condiiile n care fondurile pentru dezvoltare regional dein o pondere major din bugetul UE.
74

Experiena mondial arat c ajungerea din urm" (convergena-beta) reclam rate nalte de economisire i investiii, mbuntirea constant a standardelor educaionale i a forei de munc (capitalul uman), ameliorarea nencetat a competitivitii, un nivel tolerabil de coeziune social i, cel mai important, aceasta cere o cretere constant i rapid a productivitii totale a factorilor de producie - care, la rndul ei, depinde de creterea nalt a productivitii muncii. i nu este clar deloc dac vorbele magice" ale reformelor (liberalizare, privatizare, deschidere spre exterior) sunt suficiente pentru a da rspuns ferm la aceast provocare. Ct privete problema instituiilor adecvate, care s favorizeze creterea economic, construcia acestora necesit timp. Dezbaterea privind sursele creterii economice (potenialul de catching-up) este adesea reflectat n mod inadecvat de programele operaionale utilizate de guverne i ageniile de asistent economic i financiar. Aceast situaie nu este, ntr-o anume msur, surprinztoare dac se ine cont de ntrzierea fireasc ntre rezultatul luptei dintre diverse metodologii i aplicaii practice. Dar exist fapte de netgduit, care ar trebui s nu fie subestimate de cei care apreciaz valoarea timpului, costul de oportunitate al ateptrii ce poate fi evitat. Mai jos sunt cteva exemple de asemenea fapte: Multe dintre politicile care au urmrit stimularea creterii n rile srace nu au dat

rezultatele scontate, n ultimele decenii, ntr-o perioad de aplicare ferm a multora dintre tezele de baz a ceea ce se numete Consensul Washingtonian". Acesta a fost rostit pentru prima dat de economistul John Williamson, cu referire direct la esena politicilor promovate de FMI i Banca Mondial n ultimele dou decenii. Astfel, potrivit lui William Easterly, un economist de frunte i care pn nu demult a fcut parte din staff-ul Bncii Mondiale, ntre 1989 i 1999, venitul mediu pe locuitor n rile srace a crescut cu 0,1% fa de 2,5 % n intervalul 1960-1979 [19]. De adugat este c aceast discrepan devine i mai pronunat dac proliferm performana economic a unor ri asiatice - care, precum numeroi economiti susin, a pus accentul pe orientarea ctre export a produciei, dar a aplicat, simultan, msuri care, adesea, contraziceau politicile ortodoxe". Aceste ri din Asia au reuit stabilizarea macroeconomic cu ajutorul unor deficite bugetare sczute i politici monetare strnse, dar nu s-au dat n lturi de la a sprijini ctigtori" poteniali - prin politici industriale i comerciale. O ntrebare natural se nate: n ce msur asemenea politici pot avea eficacitate n condiiile globalizrii i cnd administraiile publice sunt slabe i mcinate de corupie excesiv sau capturate" de grupuri de interese, aa cum se ntmpl n multe ri aflate n tranziie post-comunist. Easterly arat, de asemenea, c nivelul mai nalt al dobnzilor pe pieele internaionale, creterea poverii datoriei externe pentru rile srace, ncetinirea creterii economice n rile industrializate i progresul tehnic ce a favorizat sectoarele intensive n cunotine" este foarte probabil s fi contribuit la
75

aceast stagnare [20]. Easterly subliniaz, totodat, incapacitatea guvernelor din cele mai multe ri srace de a folosi stimulentele economice pentru promovarea creterii. Aceast constatare ridic ns o ntrebare: de ce este aa de dificil a utiliza stimulente economice, care s promoveze creterea? Rspunsul dat de Easterly este: ca economiti, care ne-am ocupat de rile srace, trebuie s lsm deoparte din arogana trecut. Problema dezvoltrii economice s-a dovedit mult mai dificil dect ne-am imaginat". Teoria neoclasic are de explicat de ce evoluii divergente sunt att de frecvente n economia mondial [21]. Mai mult, modelele creterii endogene (pionerii acestor modele sunt Paul Romer i Robert Lucas) i cele ale noii geografii economice au alimentat rezervele fa de optimismul nengrdit privind distribuia beneficiilor unui comer i fluxuri de capital fr restricii. Se acord o atenie insuficient existenei asimetriilor i problemelor informaionale n funcionarea pieelor interne i internaionale i rolului pe care l joac instituiile. Parial, aceast situaie este ilustrat de retorica privind reformele de a doua generaie", buna guvernare" i ntrirea capacitii statului". Dar aa cum Dani Rodrik (vestit economist polonez) constata, tirea mai puin bun este c implicaiile operaionale pentru elaborarea unor strategii de dezvoltare nu sunt clare". i tot el aduga: Exist modele diferite ale economiei mixte. Sarcinile majore cu care se confrunt rile n curs de dezvoltare sunt legate de modul n care ele i pot forma propria economie mixt", n acest sens el reliefeaz rolul-cheie al instituiilor, ntre care drepturile de proprietate, gestionarea conflictelor sociale i normele de drept i ordine [22]. Se cuvine s remarcm c aceast cutare nu intr n coliziune cu practicile cele mai bune" (best practices). Dar uneori pentru ceea ce numim cele mai bune practici" nu exist o definiie chiar att de clar, n legtur cu acest aspect, merit atenie observaia lui Mauro Guillen, i anume c globalizarea nu trebuie neleas ca ncurajnd convergena spre un patern organizaional unic" i c formulele organizaionale, n economia mondial, depind de evoluii specifice ale diverselor ri" [23]. Prin urmare, varietatea are importan i adaug valoare - desigur, nu indiferent de condiii. Problema asimetriilor capt relief deosebit n economia internaional, unde se manifest o nemulumire n cretere fa de distribuia ctigurilor din comer" i funcionarea pieelor financiare [24]. Alturi de dimensiunea de distribuie a ctigurilor comerciale (care depind de regulile jocului i de modul n care rile avansate economic i protejeaz propriile piee) este de menionat i aspectul instituional. Voci proeminente argumenteaz c economia internaional are nevoie de noi aranjamente, de instituii noi, care s fie capabile s asigure gestionarea problemelor globale. De pild, este gritor faptul cum eforturile iniiate, n ceea ce
76

privete reglementrile pe pieele financiare internaionale, de ctre Forumul de Stabilitate Financiar, n 1998, au sczut n intensitate. Cu perspicacitate, Larry Summers a remarcat: integrarea economic n lume are nevoie de integrare financiar, dar, aa cum anii '20 i '30 ai secolului trecut demonstreaz, crize financiare recurente pot conduce la dezintegrare mondial [25]. Dezbaterea actual privind economia dezvoltrii a redescoperit mai multe dintre vechile probleme i, n acest context, se subliniaz existena de externaliti, echilibre multiple, dependena de direcia aleas, cercuri vicioase i capcane ale subdezvoltrii", toate intrnd n sfera de aciune a politicii publice. i desigur, superior fa de o stare n care sectorul privat are minile completamente legate", n acest context trebuie subliniat importana instituiilor, a unor structuri adecvate de gestiune public i guvernare corporativ, care condiioneaz funcionarea de ansamblu a economiei [26]. Este tot mai clar c diferenele de performan ntre rile n tranziie pot fi puse n relaie i cu contexte instituionale care funcioneaz diferit. Uniunea European ofer unele exemple privind posibilitatea convergenei economice. n context ne referim, mai cu seam, la admiterea unor ri relativ srace (n raport cu standardele occidentale) n anii '70 i '80. Astfel, Irlanda s-a alturat UE n 1973, cnd venitul su pe cap de locuitor era 59% din media Uniunii, n 1998 Irlanda a realizat ajungerea din urm" atingnd un venit pe locuitor de 102%, fiind puin peste media UE [27]. Pe de alt parte, experiena Greciei nu este la fel de pozitiv: venitul su pe locuitor, n raport cu media UE, a sczut de la 77% n momentul intrrii n UE (n 1981) la cea 66% n 1998. Dar i performana remarcabil a Irlandei se cuvine meditat dac se face distincia ntre Produsul Intern Brut (PIB) i Produsul Naional Brut (PNB) - ultimul lund n calcul repatrierile de profit ale capitalului extern. Astfel, dac n 1983 aceste repatrieri au reprezentat 3% din PIB, n 1995 s-au ridicat la 19%, ca n 1999 s ating uluitoarea cifr de 40% din PIB [28]. Un studiu recent analizeaz convergena nuntrul Uniunii i ntre aceasta i SUA i care n cele din urm scoate n eviden dou aspecte importante [29]. Primul este c Uniunea European, ca ansamblu, s-a apropiat de SUA n privina venitului pe locuitor; aceast evoluie se poate datora reconstruciei economice rapide de dup cel de-al doilea rzboi mondial i beneficiilor care au decurs din formarea UE. n al doilea rnd, rile mai puin bogate ale Uniunii (rile care sunt eligibile pentru a primi fonduri de coeziune", care sunt destinate pentru a ajuta rile mai srace s fac fat exigentelor funcionrii n cadrul Uniunii) s-au apropiat de media UE. Intrrile masive de capital (ISD investiii strine directe) n Irlanda par s explice, n mare msur, creterea economic rapid din aceast ar, n ultimele dou decenii ale secolului 20, aceste intrri de capital par s fi compensat lipsa de efort intern n materie de cercetare i
77

dezvoltare. Fr ndoial, acumularea de capital uman (educaia) i dezvoltarea infrastructurii au un rol deosebit; autorii studiului menionat vorbesc de altfel despre praguri" n domeniul infrastructurii publice i al reelelor de comunicaii i transport, care sunt necesare pentru a valorifica ctiguri tehnologice. n cea mai mare parte a deceniului trecut, guvernele rilor n tranziie au fost ocupate cu construcia fundamentelor noului sistem economic. Dezorganizarea instituional ca i efectele prbuirii fostului CAER (sistemul care guverna schimburile comerciale ntre rile comuniste) au cauzat recesiunea transformaional" i inflaia nalt din primii ani ai deceniului. Stabilizarea macroeconomic, privatizarea, deschiderea economiei au constituit direciile principale ale politicii economice n primii ani ai tranziiei, n cele mai multe dintre state. Tabelul 3.2.1 ilustreaz colapsul produciei n aceste economii n prima jumtate a deceniului nou. n general, mai toate aceste economii au suferit un declin economic sever la nceputul anilor 90. Cauzele au fost multiple, dar fr ndoial c scderea brusc a schimburilor comerciale cu partenerii tradiionali (pentru rile ex-URSS sau CAER) a avut i efecte nefaste i asupra scderii cererii interne. Dup ce ocul primelor reforme majore s-a stins evoluia economic n aceast regiune a fost inegal. Unele ri au realizat transformarea cu mai mult succes dect altele, fr a avea un declin pronunat al activitii economice. Pentru Cehia, Slovacia, Ungaria, Polonia i Slovenia, care sunt calificai drept campioni ai aderrii la Uniunea European, declinul economic iniial a fost mult mai puin simit conturndu-i n cele din urm o cale de refacere economic stabil. n pofida diferenelor ntre rile Europei Centrale i de Rsrit se poate uor vedea c, n ansamblu, ele au obinut performane macroeconomice superioare rilor din Comunitatea Statelor Independente, n rile ECE, inflaia a fost stpnit mult mai repede i producia a nceput s-i revin vizibil. Ce se ascunde n spatele acestei situaii? Un studiu de referin al Bncii Mondiale noteaz c dei condiiile iniiale sunt determinante n explicarea cderii produciei la nceputul tranziiei, intensitatea politicilor de reform explic variabilitatea dinamicii produciei n faza ce a urmat" [30]. Am putea remarca aici condiiile iniiale i geografia care au jucat un rol esenial n toat aceast perioad i c dependenele i schimburile comerciale cu fosta metropol si-au format efectele n toi aceti ani. Dinamica productivitii muncii n economie, n Europa Central i de Rsrit n perioada 1991-2001 i creterea productivitii s-a datorat eliberrii forei de munc n surplus i restructurrii. Se poate astfel observa c, n Republica Moldova, nivelul de cretere economic din 1989 a fost atins numai la finele perioadei - n timp ce, n alte ri, acesta a fost atins mult

78

mai devreme. Din tabelul 3.2.1 poate fi fcut concluzia c, n mediu, peste 2-3 ani dup stabilizarea inflaiei, poate ncepe procesul de cretere economic. W. Easterly a fost cel care a demonstrat c n cazul unei stabilizri reuite, creterea pozitiv real a PIB survine aproximativ peste un an dup apogeul inflaionist. Explicaia tradiional este c criza de producie impune schimbri n politica economic, care se reflect n primul rnd n nivelul preurilor, deoarece dinamica acestora este mai flexibil, mai receptiv fa de schimbrile legislative, normative, instituionale. Din pcate acesta nu este adevrat i pentru cazul Moldovei, deoarece n pofida faptului c inflaia a atins culmea sa nc n 1993, creterea economic a fost negativ chiar i n 1999. Studiul Bncii Mondiale evocat mai sus reliefeaz patru aspecte principale ale tranziiei: rolul-cheie al apariiei i dezvoltrii ntreprinderilor mici i mijlocii (aa-numita strategie de ncurajare a acestora i disciplina financiar); nevoia de a dezvolta i ntri instituiile de reglementare ; nevoia utilizrii mai restrictive a bugetului n perioada programului de reforme pentru a proteja grupurile sociale cele mai vulnerabile ; recunoaterea faptului c cei care ctig la nceput de pe urma reformelor s-ar opune ulterior continurii acestora. Ceea ce poate prea a fi subestimat de enumerarea de mai sus este c schimbarea instituional cere timp i c timpul nu poate fi comprimat peste msur. Din acest punct de vedere se cuvine a sublinia relaia ntre instituii fragile acaparate de corupia excesiv n instituiile publice - i persistena unor echilibre nefavorabile, care mpiedic creterea economic susinut. Trebuie spus ns c rile din Europa Central i de Est, ntre ele, au fcut revelaia unor evoluii diferite. Se distinge astfel pregnant dinamica de tip avnt i prbuire" (boom and bust) din Bulgaria, Romnia sau Republica Moldova. Asemenea evoluii ne sugereaz ideea c Moldova a ntrunit condiii iniiale de reform mai dificile i politici economice mai puin consistente n aplicare. n timp, o dat cu consolidarea unor reforme, au aprut preocupri noi n rile din Europa Central i de Est. Astfel, creterea economic a devenit un obiectiv central n demersul de alturare la Uniunea European i, totodat, ca un mijloc de a soluiona probleme sociale din ce n ce mai delicate - mai ales dac inem cont de creterea omajului. Trsturile principale ale dinamicii macroeconomice n aceast zon a Europei ar fi : ritmuri de cretere nalt i susinut s-au dovedit foarte greu de realizat; n toate rile n tranziie din aceast zon s-au nregistrat fluctuaii importante ale ritmurilor de cretere a PIB-ului.
79

ritmuri de cretere mai degrab moderate, dei superioare celor din UE, par s fi caracterizat, pe termen mai lung, evoluia economiilor din Europa Central i de Rsrit. Experiena Sloveniei este edificatoare n aceast privin, cu o rat de cretere medie de 4-5% n anii receni. Este de menionat c Slovenia este ara al crei venit pe locuitor se afl cel mai aproape de media din UE; s-au manifestat cicluri de avnt i prbuire" n Bulgaria i Romnia, iar acest tip de dinamic nu este exclus s mai apar - nu neaprat n rile menionate - dac nu se vor evita crize de balan de pli; ratele de economisire i investiii nu sunt nalte, n timp ce fluxurile de investiii strine directe s-au concentrat n unele ri (Polonia, Ungaria, Republica Ceh); toate aceste ri desfoar un comer intens cu Uniunea European; pentru ele UE este de departe cel mai mare partener comercial. Se poate admite c, pentru unele dintre rile Europei Centrale i de Est, deschiderea spre i integrarea economic n UE a ad us avantaje importante materializate n dinamica produciei, intrri substaniale de capital stimuleaz creterea, dar ele au nevoie de un mediu legislativ prielnic; deficite ale contului curent mari (pentru Republica Moldova acesta este de 6,2% din PIB) i persistente pot cauza crize ale balanei de pli i care submineaz creterea economic. Republica Moldova are un venit pe locuitor ce reprezint cca 11-12% din media Uniunii Europene. Ba mai mult, diverse calcule arat ca n ipoteza nregistrrii de ctre Moldova a unei rate medii de cretere de pe termen lung de 5%, n condiiile n care n Uniunea European rat a medie de cretere ar fi de 2%, ar fi necesari cca 30 de ani pentru a ajunge la jumtate din nivelul venitului pe locuitor din n UE, iar ajungerea din urm a acestuia suprapus la paritatea puterii de cumprare, ar fi posibil nu nainte de aproximativ 60 de ani. Firete, c intrarea n UE nu reclam atingerea nivelului mediu al venitului pe locuitor, aa cum demonstreaz experiena unor ri ca Portugalia sau Grecia, dar asemenea cifre scot n eviden dimensiunea decalajelor i provocarea istoric pentru Republica Moldova. Discrepanele mari n veniturile pe locuitor, stare ilustrat de numrul mare al cetenilor care triesc sub pragul srciei, respectiv nrutirea unor indicatori sociali i economici pe fundalul unei administraii publice slabe ar trebui s pun sub aciune capacitatea Guvernului de a realiza o convergen de adncime, respectiv a unui proces de ajungere din urm, mai ales c are de-a face cu o populaie nencreztoare n aptitudinile actualei clase politice, dezamgit de rezultate i creia i s-a promis mult n campania electoral. Totodat, o strategie de dezvoltare economic presupune o construcie a politicii publice (economice) contiente, deci resurse intelectuale, capacitatea local de a formula i executa
80

politica. Acesta este un nvmnt major al experienelor rilor care au nregistrat progres economic impresionat n secolul trecut fie c ne referim la Japonia, Coreea de Sud, Singapore sau, mai recent la Irlanda. Este posibil ca aranjamentele cu Uniunea European s reprezinte, ntr-o anumit msur, un substitut pentru necesarele resurse interne n acest scop. Dar, aa cum rapoartele comisiei de la Bruxelles nu contenesc a sublinia, mai cu seam atunci cnd se vorbete de rile cu performane mai slabe, calitatea administraiei publice rmne un factor esenial pentru asigurarea dezvoltrii economice n sensul implementrii politicii publice. Este adevrat, pe de alt parte, c exist restricii impuse de acordurile de la Bruxelles, care modific parametrii de baz ai formulrii politicii publice interne, inclusiv gradele sale de libertate. Dar chestiunea ca atare rmne, ntruct UE nu poate deveni un substitut pentru tot ceea ce nseamn decizie de politic public la nivel naional. Preluarea acestor experiene pozitive, cu ajustarea lor la realitile perioadei de tranziie, ar putea fi extrem de benefic i pentru Republica Moldova care are avantaje determinate specific de dimensiunile ei politice i economice mici. n primul rnd, ea are mai multe instrumente accesibile pentru a aciona n domeniul politicilor sectoriale (industrie i agricultur). ntradevr, pe de o parte, eforturile guvernamentale n domeniul politicii economice deocamdat nui gsesc o contra-greutate n activitatea firmelor mari, a sindicatelor, federaiei patronatului i presei independente. Pe de alt parte, Republica Moldova nu este integrat n economia european i, prin urmare este mai independent n domeniul elaborrii unor politici economice funcionale, care ntr-un viitor mai ndeprtat va face posibil ajungerea din urm a rilor europene prospere.

81

3.3. Consecinele aderrii Republicii Moldova la UE.


rile Europei Centrale i de Est nu arat ca societi srace n importante privine. Dar tot ele se confrunt cu provocri care sunt specifice unor ri srace: instituii nc fragile, o coeziune social supus tensiunilor, inegaliti n creterea rapid, administraii publice incompetente, corupie endemic etc. De aceea, aceste ri au de elaborat politici publice care s ncerce s rezolve o gam de probleme specifice rilor n curs de dezvoltare. Totodat, aceste ri au nevoie de strategii de ajungere din urm (catching-up). n acest context merit s subliniem c UE, ca fenomen, este ceva excepional n istorie; este o entitate unic din punct de vedere economic i politic in istoria monden. De aceea, nu se poate stabili, de exemplu, o analogie fructuoas ntre NAFTA i acordurile pe care rile candidat le au cu UE. n esen, rile candidate la aderare vd n extinderea UE ansa istoric de a-i accelera dezvoltarea economic, de a se moderniza pe toate planurile. Dac eforturile de integrare converg dintr-o strategie coerent, ele ar putea valorifica ct mai mult oportunitile i, n acelai timp, contracara dezavantajele integrrii n reele de producie i marketing ale corporaiilor multinaionale care, dup unii, ar oferi cea mai bun metod de a realiza o cretere economic rapid n noile condiii din economia mondial analiza empiric arat c deschiderea economiei, integrarea au mai bune anse de a stimula creterea economic dac au loc intrri substaniale de capital (un aflux puternic de investiii strine directe - ISD), care contribuie la acumularea de capital fizic i uman [ 31]. Nu este deci surprinztor c rile candidat cu performane mai bune sunt i cele care au beneficiat de mai multe intrri de capital (Cehia, Ungaria, Letonia, Estonia). Reducerea rolului statului pe plan economic extern i intern provoac o paronoie a suveranitii n situaia n care frontierele naionale nu mai exist pentru firmele transnaionale, valoarea esenial a acestora fiind lipsa oricror valori, cu excepia profitului. Moldova practic nu dispune de posibiliti pentru gestionarea acestor riscuri, lucru care solicit eforturile unor organizaii regionale sau internaionale. n schimb, prin angajarea plenar n joc i iniierea negocierilor cu multinaionalele, care nu s-au compromis prin scandaluri sau afaceri dubioase, Republica Moldova va avea numai de ctigat. Contribuiile fiscale a 3-4 asemenea firme instalate n Moldova ar permite dublarea sau chiar triplarea bugetului de stat. Reperul lor ar putea fi fora de munc ieftin, din partea guvernului cerndu-se un mediu de afaceri comparativ mai bun dect n Ucraina, Romnia, Bulgaria sau Rusia ri care pn acum au deviat o parte din potenialele investiii strine din Moldova.

82

Este necesar nc o remarc referitoare la admiterea n UE i convergena economic. Unele dintre premisele creterii economice rapide ar putea intra n contradicie cu stricta condiionalitate a criteriilor Tratatului de la Maastricht, n caz c rile candidat intenioneaz s se alture Mecanismului Cursurilor de Schimb (ERM2) i mai apoi, Uniunii Monetare. n acest context, trebuie menionate implicaiile efectului Balassa-Samuelson, care ar face imposibil pentru rile candidate la aderare s respecte cerina unei rate a inflaiei sczute pentru a se conforma exigenelor zonei EURO. Pentru rile care aspir aderarea criteriul inflaiei mici (i, respectiv cu toate prevederile Tratatului de la Maastricht) i negocierile cu Comisia de la Bruxelles ridic i alte dou seturi d e probleme: unul referitor la comer i, mai precis, capacitatea rilor care-i doresc aderarea de a face fa presiunilor concureniale cnd asimetriile dispar (facem referin aici, n special, la politica comercial protecionist promovat de UE fa de rile candidate); al doilea set de probleme se refer la posibilitatea ca rile candidat s poat acomoda exigenele foarte riguroase ale unor economii cu inflaie sczut, chiar i dac nu se adopt moneda unic. n fine, mai rmne de precizat faptul c UE, n condiiile unui mediu internaional din ce mai incert (scderea productivitii i diminuarea creterii economice din SUA precum i criza n interiorul sistemului bancar din Japonia), poate oferi un adpost. Acesta din urm se cuvine a fi judecat n condiiile n care, n lume, se contureaz formarea unor mari blocuri comerciale i monetare. Cderea drastic a ritmului de cretere n Polonia, n 2001, arat c asemenea traiectorii sunt foarte greu de atins i meninut. Iar tensiunile n balanele de pli par s fie prezente n cele mai multe dintre rile din Europa Central i de Est, ceea ce constituie un alt semnal nelinititor. Nu trebuie ignorat nici faptul c intrri substaniale de capital au fost atrase n anii trecui de tranziie ce au implicat operaiuni de privatizare de mare anvergur; cnd astfel de operaiuni tind s se reduc - deoarece numrul activelor de stat supuse privatizrii nu este nelimitat - este de ateptat o scdere dramatic a influxurilor de capital, ceea ce poate tensiona puternic balanele de pli i induce ajustri drastice ale acestora - ceea ce ar diminua ritmurile de cretere economic. O ultim concluzie: se pare c, n condiiile prezente i cele care prefigureaz viitorul, ar fi mai realist de asumat de ctre guvernele rilor care pretind la aderare un ritm de cretere economic care ar permite convergena (pe termen lung), dar nu neaprat la nivelul proieciilor i ateptrilor actuale. Acest fapt nu trebuie s descurajeze cutarea unor mijloace pentru a stimula o cretere mai rapid cu efecte susinute.

83

Eforturile Republicii Moldova de a ncepe negocierile de aderare cu UE reprezint o ans extraordinar de a face ca, n sfrit declaraiile s capete un coninut real. Republica Moldova are nevoie de reforme structurale i instituionale pentru a-i reduce considerabilul handicap, n timp, ct i decalajele economice fa de rile economice avansate. Aa cum anterior menionam despre singularitatea rilor asiatice, tot astfel merit s enunam excepionalitatea integrrii europene. Ceea ce trebuie s preocupe cel mai mult oamenii politici din Republica Moldova sunt trsturile structurale ale statului, care nu permit o apropiere rapid de Clubul European. Dar, cu perseveren i mult munc, cu inteligen politic i economic, visul poate deveni o realitate. Dintre msurile ce trebuie avute n vedere menite s contribuie la ndeplinirea criteriilor de convergen economic ale UE sunt de menionat: mai mult transparen n desfurarea operaiunilor financiare, n funcionarea de ansamblu a economiei; ntrirea supravegherii prudeniale a sistemului bancar i asanarea acestuia; evitarea deficitelor externe mari, greu de finanat; evitarea deficitelor fiscale mari i repetate, greu de finanat i care submineaz ncrederea n politica economic; favorizarea intrrilor de capital sub forma investiiilor directe i descurajarea capitalului speculativ; evitarea ndatorrii pe termen scurt; evitarea expunerii excesive la riscuri externe a instituiilor bancare locale; practicarea unor cursuri de schimb valutare flexibile, n condiiile volatilitii i incertitudinii din spaiul economic extern; cutarea unor posibile aranjamente instituionale cu vecini puternici (este cazul rilor candidate la aderare n UE); introducerea standardelor internaionale de contabilitate; reformularea condiionalitii aplicat de organismele financiare internaionale, n sensul ca guvernul s capete mai mult libertate n elaborarea i aplicarea programelor. n acest context se pune i problema proprietii intelectuale a unui program de reform, fiind mult mai probabil ca o politic economic s aib succes acolo unde responsabilii autohtoni neleg i decid construcia tehnic i aplicarea msurilor, unde ei cred n programul pe care l aplic; consolidarea funciei de mprumuttor de ultim instan de ctre FMI i BM; la acestea din urm s-ar putea aduga i alte organisme regionale;
84

este important ca politica cursului de schimb s se fac prin raportare la moneda zonei cu care se desfoar grosul comerului (n context ar fi imatur introducerea monedei Euro ca moned principal de referin i n realizarea schimburilor comerciale, dat fiind faptul c marea parte a rezervelor valutare a Moldovei sunt constituite n dolari SUA, iar o expunere excesiv ar conduce la un deficit exorbitant al balanei comerciale); este o greeal s se subestimeze pericolele ndatorrii, mai cu seam cnd obligaiile au scaden mic i rate variabile (aici ne referim la euroobligaiunile Moldovei condiionate de piaa internaional a creditului). Pentru a se evita ndatorarea excesiv, este nevoie de pruden mare n politica fiscal i monitorizarea ndatorrii sectorului privat (aceasta este i o lecie a crizelor din Asia, care au fost provocate n special de ndatorarea excesiv a sectorului privat). o mai bun colectare a veniturilor bugetare ar permite creterea produciei de bunuri publice (nvmnt, sntate, infrastructur) ce sunt eseniale pentru creterea economic. Este vital s utilizm ct mai bine fondurile nerambursabile primite; dou aspecte apar aici: selecia proiectelor (care s aib o eficien economic i social nalt) i folosirea banilor corect procedural. De aceast utilizare depinde dezvoltarea instituional i coeziunea social, lucrri de infrastructur, n agricultur etc. soarta industriei naionale depinde de modul de inserare n reelele industriale europene, iar agricultura va crea probleme dac fora de munc eliberat din acest sector nu va fi absorbit de alte ocupaii. Alturi de aceasta nu trebuie s ne preocupm de o politic agricol propriuzis, fr a avea o politic rural adecvat, scopul strategic al creia ar fi reducerea numrului de persoane direct angajate n agricultur prin dezvoltarea industriei rurale i a sectorului serviciilor n mediul rural. cooperarea ntre Moldova i Uniunea European vizeaz de asemenea promovarea reformei agrare, modernizarea, privatizarea i restructurarea agriculturii, a sectorului agroindustrial i al serviciilor specifice acestuia, precum i dezvoltarea pieei interne i externe pentru produsele moldoveneti. Ineficiena acestei colaborri este demonstrat i de starea deplorabil care continu s domine agricultura, de barierele pe care le nfrunt produsele moldoveneti pe pieele europene i de faptul c investitorii rui demonstreaz un interes mult mai mare fa de ntreprinderile moldoveneti comparativ cu cei europeni Relansarea economic nceput n cursul anului 2000, care se afl n curs, este necesar s fie dublat i susinut de creterea substanial a formrii brute de capital i de orientarea agenilor economici spre alocarea unui procent tot mai mare din venituri spre investiii i nu spre economisire (cum au fost caracterizai ultimii ani) ponderea investiiilor brute ar trebui s o reprezinte investiiile publice n infrastructur i telecomunicaii moderne. Creterea economic
85

durabil s-ar putea realiza printr-un export eficace (similar rilor candidate la aderare) alctuit din bunuri i servicii calitativ superioare cu valoare adugat ridicat. Acest deziderat se poate obine practic prin realizarea unor investiii interne att private ct i guvernamentale, bine fundamentate din punct de vedere tehnic, comercial i economic. Or acest gen de investiii poate fi conceput prin reducerea ratei reale a dobnzii. Un efect imediat al reducerii ratelor dobnzii ar fi diminuarea semnificativ a serviciului datoriei publice i implicit o reducere a deficitului bugetar. Diminuarea serviciului datoriei publice ar genera o schimbare major a politicii bugetare, n direcia alocrii unei pri tot mai importante din veniturile publice pentru majorarea cheltuielilor de capital de genul investiiilor n infrastructur. ntr-o relaie de forma cauz-efect ar avea de ctigat populaia apt de munc dar mai ales cea ocupat, n sensul reducerii ratei omajului, creterii gradului de ocupare a forei de munc i nu n ultimul rnd, creterea volumului de resurse financiare necesar asistenei sociale (n special pentru categoriile de persoane defavorizate); rezultatul acestei intercondiionri fiind ridicarea nivelului de trai i a calitii vieii a ntregii populaii. Efectele acestor procese ar fi putea fi sursa combaterii srciei, a tensiunilor sociale, ct i motivaia depirilor formelor grave pe care le mbrac criza moral din societatea moldoveneasc. Strategiile pe termen mediu i lung cele mai potrivite ar fi: realizarea unui sistem bugetar modern i funcional, ct i o reform fiscal modern i motivat de tip occidental. Aceste dou mari domenii strategice presupun adoptarea unor msuri legislative obiectiv necesare, focalizate pe domeniile: reducerea cheltuielilor administrative ale tuturor agenilor economici i realizarea unei creteri economice durabile, bazat pe capitalul autohton i strin n obinerea unei protecii sociale reale pentru toate categoriile de populaie, n

redimensionarea cheltuielilor bugetare ale statului; domeniile strategice ale economiei i creterea investiiilor profitabile n sectorul real;

special pentru cele defavorizate; Msuri pentru reducerea cheltuielilor administrative i redimensionarea cheltuielilor bugetare: finalizarea ct mai rapid a procesului de privatizare i restructurare a stabilirea prioritilor n domeniul cheltuielilor bugetare n funcie de sectoarele

ntreprinderilor nerentabile cu capital majoritar de stat; strategice ale economiei naionale, n special n domeniile: ocrotirii sntii, educaiei i nvmntului de toate gradele;
86

adoptarea unei noi legislaii n domeniul pensiilor i asigurrilor sociale dup simplificarea legislaiei privind nfiinarea noilor societi comerciale, raportarea i stabilizarea prioritilor n ceea ce privete legislaia strict necesar funcionrii

modelele funcionale din rile occidentale dezvoltate;

declararea veniturilor, respectiv, monitorizarea acestora; sistemului economic, asanarea legislaiei i reglementrilor inutile, confuze i interpretabile; Msuri i aciuni prioritare privind creterea economic i creterea investiiilor profitabile n sectorul real al economiei: stimularea intereselor economice ale contribuabilului prin introducerea impozitrii

difereniate (poate fi uor de demonstrat c chiar dac impozitul corporativ i cel pe venitul persoanelor fizice ar fi reduse cu 10%, iar taxa pe valoare adugat cu 5%, bugetul de stat nu ar avea de suferit); impozitrii); scutirea de la plata impozitului pe profit pe perioade ntre 3 i 5 ani (precum se practic n Romnia, Bulgaria, Slovenia, etc.) pentru agenii economici care investesc i reinvestesc n economia rii i creeaz noi locuri de munc; stabilirea unor trepte difereniale la taxa pe valoare adugat (TVA) n funcie de categoria de bunuri sau servicii, precum i n raport de numrul de utilizatori i de locul de fabricaie al acestor bunuri; utilizarea deficitului bugetar ca surs de finanare a creterii economice prin elaborarea unei politici fiscale mobile i civilizate, avnd n vedere att interesele atragerea resurselor financiare de la populaie i de la agenii economici; comunitii economice active, ct i a bugetului de stat care ar prevedea: o diminuare pronunat a impozitului pe venit pentru persoanele fizice de pn la 10% i crearea unui nivel unic de impozitare pentru toi contribuabilii din aceast categorie; eliminarea impozitului pentru nerezideni; crearea unor condiii prioritare pentru productorii de mrfuri i servicii autohtoni; stimularea investirii de ctre persoane fizice sau juridice prin investiii directe n economia naional, prin achiziionarea de titluri de valoare sau participarea la crearea unor fonduri de investiii;
87

stabilirea prin lege a unor trepte de impozitare a profitului care s fie motivate, scutirea agenilor economici de la plata impozitului pe profit pentru profitul

difereniate n funcie de domeniul de activitate;

reinvestit n Republica Moldova (spre exemplu n Estonia profitul reinvestit nici nu este supus

reducerea substanial a unor categorii de taxe de import-export i impozite pe care

agenii economici sunt obligai s le plteasc i care la afecteaz competitivitatea n raport cu concurena european. Msuri de protecie social modern i eficient: scderea preurilor la produsele alimentare fabricate n Republica Moldova din stabilirea unui raport echilibrat ntre salariul minim garantat pe economie i un nivel scutirea de impozit sau impozitarea proporional a venitului impozabil al familiilor

resurse interne care sunt destinate pieei interne; minim garantat prin lege pentru pensii i asigurri sociale; cu venituri mici i acordarea de ajutoare sociale n bani, bunuri sau servicii pentru familiile care au n ntreinere persoane care fac parte dintr-o categorie social defavorizat. Obiectivele economiei Republicii Moldova sunt creterea economic, modernizarea i creterea competitivitii economiei autohtone att pe plan intern ct i extern, integrarea european a economiei moldoveneti ca modul n diviziunea internaional a creaiei de valori materiale i spirituale. Acestea constituie deziderate care pot fi atinse numai prin implementarea unor strategii i politici economice adecvate contextului socio-economic i politic european, propice perioadei pe care o traversm.

88

CONCLUZII I SUGESTII
Politica monetar constituie una din modalitile prin care autoritile guvernamentale influeneaz, ritmul i direcia activitii economice, avnd drept consecine directe asupra nivelului i variaiei produsului intern brut i asupra variatiei preurilor. Politica monetar constituie unul din instrumentele politicii economice, prin intermediul creia se acioneaz asupra cererii i ofertei de moned din economie, importana ei fiind dat de obiectivul principal al acesteia: stabilitatea preurilor. Stabilitatea preurilor constituie obiectivul principal al politicii monetare dar, totodat, constituie i un obiectiv central al politicii economice, ocuparea deplin a forei de munc i sustenabilitatea balanei de pli. Pentru atingerea acestor obiective, la nivelul fiecrei ri, sunt identificate instrumentele ce conduc la cele mai bune rezultate, dintre acestea cele mai nsemnate fiind: politica fiscal, politica veniturilor, politica monetar, politica valutar i politica comercial. n acest fel, politica monetar are ca principal misiune reglarea cantitii de moned disponibil n economie, astfel nct aceasta s dispun de lichiditi suficiente, n vederea asigurrii funcionrii sale normale i a dezvoltrii echilibrate. Politica monetar, indiferent de instrumentele aplicate i de canalele de transmisie a efectelor acestor aciuni, duce la modificarea rezervelor disponibile din sectorul bancar i nebancar, deci la modificarea condiiilor de operare att pentru sistemul bancar ct i pentru economia real. Politica monetar conduce la efecte puternice, rapide i generalizate asupra unor variabile precum preurile i producia, acestea reprezentnd de fapt i principalele obiective ale acestui tip de aciuni. Muli economiti sunt de acord cu aprecierea conform creia efectele politicii monetare asupra produciei apar dup o anumit perioad de timp i sunt efecte de termen relativ scurt, aceasta revenind la nivelul natural pe termen lung. Aceasta nseamn c, pe termen scurt modificrile n cantitatea de moned din economie conduc la modificri ale produciei i numai dup o perioad ndelungat preurile restabilesc echilibrul de pia, prin reducerea produciei la nivelul iniial. Astfel de abordri presupun existena unei neutraliti a banilor pe termen lung, dar nu i a unei neutraliti a acestora pe termen scurt. Putem afirma c Uniunea Economic i Monetar este cel mai ndrzne proiect al unei Europe unite. Ideea nscut dup cel de-al doilea rzboi mondial din dorina de a evita alte conflicte s-a bazat iniial pe conceptul de cooperare economic, pornindu-se de la premisa c atunci cnd mai multe ri au interese convergente n privina bunstrii, ele vor conlucra pentru atingerea acestui obiectiv. Iniial aceast colaborare s-a desfurat n cteva domenii considerate
89

strategice i doar ntre cteva ri apropiate ca i dezvoltare economic i cultural. Odat cu trecerea timpului i cooptarea mai multor ri, sistemul a devenit tot mai complex, iar resursele necesare pentru echilibrarea acestuia au fost tot mai numeroase. O problem capital a aprut din faptul c fiecare stat folosea politica monetar proprie pentru atingerea scopurilor economice naionale, iar aceste msuri de politic monetar erau de multe ori implementate fr a ine seama de efectele negative care le-ar putea genera asupra celorlalte ri. S-a neles astfel c pentru atingerea obiectivului final al unei cooperri economice mai strnse ntre ri, acestea sunt nevoite s renune la o parte a deciziilor de politic monetar proprie, n vederea atingerii unui consens general. Pe perioada mai multor decenii sistemul monetar european a cunoscut permanente schimbri i adaptri la diferitele ocuri aprute, de multe ori aranjamentele existente prnd c nu vor rezista. O concluzie important este c exist limite serioase ale efectelor politicii monetare condus de Banca Central European asupra parcursului economic din zona euro, i cea mai important rezid n faptul c politica fiscal a rmas n atribuiile statelor membre. Anumite state ale Uniunii folosesc politica fiscal pentru a accelera procesul convergenei economice sau pur i simplu pentru a contracara efectele negative care apar la nivel de ar, deoarece politica monetar proprie nu mai este o opiune. Aceast situaie creeaz presiuni importante asupra stabilitii preurilor la nivelul zonei euro, fapt ce se rsfrnge asupra stabilitii economice a tuturor rilor. n ultimii ani acest fenomen s-a amplificat foarte mult, n prezent existnd voci care susin c Uniunea Monetar va rezista doar n condiiile unei unficri fiscale mai accentuate. Un alt fenomen important care a influenat i va influena n continuare succesul politicii monetare este micarea preului petrolului. Economia mondial actual a fost construit pe baza resurselor energetice ieftine, iar o cretere rapid a preului petrolului se resfrnge asupra tuturor sectoarelor de activitate, determinnd apariia inflaiei. n cazul n care aceste creteri sunt brute i neanticipate, efectele asupra economiei sunt ample i imediate, misiunea Bncii Centrale Europene de stabilizare a preurilor fiind una dificil. Pentru a putea influena rapid mrimea lichiditii de pe pia i astfel a exercita un control ferm asupra modificrii preurilor, Banca Central European i-a dezvoltat instrumente variate de aciune, clasificate n trei mari clase: operaiuni pe piaa monetar, facilitile permanente i rezervele minime obligatorii. Datorit flexibilitii inerente cu care aceste mecanisme au fost construite, factorii de decizie au avut posibilitatea s le modifice pentru a putea rspunde noului climat incert. Modificrile principale au constat n: schimbarea regulilor de desfurare a licitaiilor pentru operaiunile de refinanare, mrirea listei activelor eligibile acceptate ca i garanie, extinderea scadenei operaiunilor de refinanare pe termen lung, asigurarea lichiditii
90

necesar n valute strine (precdere n dolari americani) i posibilitatea cumprarii de ctre Banca Central European a titlurilor de credit emise de instituiile bancare. n consecin, instituiile financiare europene au avut un acces mbuntit la resurse financiare i au putut astfel s funcioneze fr probleme majore. Am concluzionat c mecanismele folosite de Banca Central European pentru atingerea obiectivului primar al politicii monetare stabilitatea preurilor pe termen mediu sunt multiple i complexe, aceste mecanisme avnd un rol primordial n asigurarea unui nivel adecvat de lichiditate n cadrul sistemului bancar, atat pe termen scurt, ct i pe termen lung. Politica monetar trebuie susinut pe de o parte de o politic fiscal ferm, care s conduc la meninerea deficitului bugetar n limitele impuse de instituiile financiare internaionale, iar pe de alt parte, aceasta trebuie s fie susinut i de finalizarea politicii de restructurare a economiei, impunndu-se astfel att finalizarea procesului de privatizare ct i eliminarea societilor comerciale ce i acoper pierderile pe baza profitabilitii altor societi. Politica monetar, indiferent de instrumentele aplicate i de canalele de transmisie a efectelor acestor aciuni, conduce n principal la modificarea rezervelor disponibile sectorului bancar i nebancar, adic la modificarea condiiilor de operare att pentru sistemul bancar ct i pentru economia real.

91

Bibliografie:
1. Adrian Nastase, Europa quo vadis, Ed. Monitorul Oficial, Bucuresti, 2003, p.21-29. 2. Dumitru MIRON, Economia UE. , Editura Luceafrul, Bucureti, 2002. 3. Nicoleta DIACONU, Sistemul instituional al Uniunii Europene, Editura Lumina Lex, Bucureti, 2001. 4. Economic and Monetary Affairs, Disponibil la: <http://europa.eu/pol/emu/index_en.htm 5. Economic and Monetary Affairs, Disponibil la: <http://europa.eu/pol/emu/index_en.htm 6. http://europa.eu/legislation_summaries/economic_and_monetary_affairs/stability_and_g rowth_pact/ec0009_ro.htm 7. http://www.efsf.europa.eu/about/index.htm 8. Dumitru MAZILU, Integrarea european i drept comunitar i instituii europene, Editura Lumina Lex, Bucureti, 2001. 9. G. Fagan, J. Henry i R. Mestre, An area-wide model (AWM) for the euro area, Economic Modelling 22, 2005, p. 39-59. 10. F. Smets i R. Wouters, An Estimated Dynamic Stochastic General Equilibrium Model of the Euro Area, Journal of theEuropean Economic Association 1, 2003, p. 1123-1175. 11. L. Christiano, R. Motto i M. Rostagno, The Great Depression and the FriedmanSchwartz Hypothesis, Journal of Money,Credit and Banking 35(6), decembrie 2003, i L. Christiano., R. Motto i M. Rostagno, Shocks, Structures or Policies? The EA and theUS after 2001, Journal of Economic Dynamics and Control, n curs de apariie. 12. K. Christoffel, G. Coenen i A. Warne, The New Area-Wide Model of the Euro Area: Specification, Estimation Results andProperties, mimeo, iunie 2007, i G. Coenen, P. McAdam i R. Straub, Tax Reform and Labour-Market Performance in the Euro Area:A Simulation-Based Analysis Using the New Area-Wide Model, Journal of Economic Dynamics and Control, n curs de apariie. 13. http://www.infoeuropa.ro/ 14. T. Blattner, M. Catenaro, M.Ehrmann, R. Strauch i J. Turunen, The predictability of monetary policy, Studiul ocazional nr. 83/2008 al BCE. 15. Publicaia BCE The implementation of themonetary policy in the euro area, cu modificrile din luna septembrie 2007. 16. Articolele intitulate The liquidity management of the ECB i The Eurosystems experience with forecasting autonomous factorsand excess reserves din Buletinul lunar, mai 2002 i respectiv ianuarie 2008.
92

17. Articolul The Eurosystems open market operations during the recent period of financial market volatility din Buletinullunar mai 2008. 18. Angus Maddison, ntr-o analiz ampl elaborat pentru OCDE, Monitoring the World Economy: 1820-1992 (Paris, OECD, 1995). 19. World Bank Policy and Research Bulletin, April-June 2001. 20. William Easterly, The Lost Decades: Developing Countries' Stagnation in Spie of Policy reform 2980-1998, februarie 2001, manuscris. Vezi i cartea sa The Elusive Questfor Growth, Cambridge, MIT Press, 2001. 21. P.R. Agenor, The Economics of Adjustment and GrowthI, New York, Academic Press, 2000, p. 392) 22. Dani Rodrik, Development Strategies for the Next Century, 2000, Harvard University, manuscris. 23. Mauro F. Guillen, The Limits of Convergence, Globalization, and Organizaional Change in Argentina, South Korea and Spain, Princeton, Princeton University Press, 2001. 24. Global Economic Prospects and the Developing Countries Report, 2001. Un raport al Bncii Mondiale spune: Barierele comerciale n rile industrializate reprezint un impediment major pentru rile srace". 25. Larry Summers, International Financial Crises: Causes, Prevention, Cures", Richard T. Ely Lecture, American Economic Review, Papers and Proceedings, May, 2000, p. 1. A se vedea i Ulrich Beck, Globalization's Chernobyl", Financial Times, november, 2001, p. 17. 26. Karla Hoff, Beyond Rosenstein-Rodan : The Modern Theory of Coordination Problems n Development, 2000 Annual World Bank Conference on Development Economics, proceedings, Washington DC, p. 17 27. Almunia, J. EMU at 10: coming of age in a global crisis. Spain and the euro. The first ten years. International conference of Banco de Espaa (2009) 28. Cerna, S. Criza i redefinirea rolului bncilor centrale. Conferina BNR, Constana (2011) 29. Cerna, S. Teoria zonelor monetare optime. Editura Universitii de Vest, Timioara (2006) 30. www.europa.eu.int 31. www.eucenter.org 32. www.euractiv.com
93