Tofan - Curs - Finant Firm

FINANELE FIRMEI Suport de curs
MINISTERUL EDUCAIEI AL REPUBLICII MOLDOVA INSTITUTUL DE FORMARE CONTINU
Tatiana TOFAN,
Doctor n economie
FINANELE FIRMEI
Suport de curs
CHIINU, 2012 CEP, IEC
Tatiana TOFAN, doctor n economie
ISBN 978-9975-4262-8-2. T 69 Lucrarea a fost aprobat pentru editare prin decizia Consiliului Stiinific nr. 1 al Institutului de Formare Continu din 17.05.2012. Autor Tatiana TOFAN Recenzenti: Valeriu Doga doctor habilitat, profesor universitar, Institutul de Economie, Finane i Statistic Parascovia TOCAN universitar, ef Catedra Economie, IFC doctor, confereniar
Redactor ef: Simion CAISN, director IFC, doctor, conf. univ. Desinger: Ion SPNU
Descrierea CIP a Camerei Naionale a Crii Tofan, Tatiana Finanele firmei : Suport de curs : [pentru uzul studenilor] / Tatiana Tofan ; red. ef : Simion Caisn ; Inst. de Formare Continu. Ch. : IFC, 2012. 172 p. Bibliogr. la sfritul cap. 30 ex ISBN 978-9975-4262-8-2. 658.1(075.8) T 69
CUPRINS
Prefa ....................................................... .................................. Prelegera nr. 1. Coninutul finanelor firmei 1. Coninutul disciplinei..................................................... 2. Funciile finanelor firmei ........................................... 3. Organizarea activitii financiare la ntreprindere Prelegerea nr. 2. Coninutul i structura mecanismului financiar 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de firm .................................................... ............. 2. Structura financiar a firmei..................................... 3. Criterii de optimizare a structurii financiare . Prelegerea nr. 3. Managementul financiar al firmei 1. Esena i rolul managementului financiar al firmei ..................................................... ............................... 2. Funciile managementului 4 363
financiar ....................... 3. Sistemul informaional financiar i decizia financiar .............................................. .............................. 4. Tipuri de decizii financiare ......................................... Prelegerea nr. 4. Politica financiar i de credit 1. Politica financiar .............................................. ............. 2. Decizii de finanare ................................................ ........ 3. Politica de credit i formele de credit ..................... 4. Politica de dividend ................................................. ....... 5. Riscurile financiare i riscul de credit .................... Prelegerea nr. 5. Costul creditelor 1. Aspecte conceptuale ale costurilor creditelor..... 2. Costul creditelor de trezorerie .................................. 3. 3. Costul creditelor de scont ...................................... 4. Costul liniei de credit ..................................................... 5. Costul creditului comercial ......................................... 5
6. Selectarea creditelor scurt ....................
pe
termen
Prelegerea nr. 6. Evaluarea proiectelor de investiii 1. Rolul i clasificarea investiiilor ................................ 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii .... 3. Selectarea variantei optime de investiii .............. 4. Sursele de finanare a investiiilor ........................... 5. Riscuri investiionale ......................................... ........... Prelegerea nr. 7. Finanarea mijloacelor fixe 1. Caracteristica mijloacelor fixe .................................. 2. Rolul i destinaia amortizrii ................................... 3. Reevaluarea i evaluarea mijloacelor fixe ............ 4. Sursele de finanare a mijloacelor fixe .................. Prelegerea nr. 8. Gestiunea activelor curente 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente ................................................. ............................ 2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea 6
lor........... 3. Metode de dimensionare a stocurilor..................... 4. Finanarea i creditarea activelor curente............ 5. Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente .................................................. ........... Prelegerea nr. 9. Veniturile i cheltuielile firmei 1. Coninutul i structura veniturilor .......................... 2. Coninutul i componena cheltuielilor ................. 3. Costul de producie ............................................... ........ 4. Profitul i rentabilitatea ntreprinderii ................. 5. Indicatorii economico-financiari de apreciere a rezultatelor financiare ale firmei ............................ 6. Previziunea profitului i determinarea profitului impozabil i al profitului net ................. 7. Repartizarea profitului net ..................................... Prelegerea nr. 10. Organizarea circulaiei bneti n cadrul firmei 1. Esena, rolul i bazele organizrii circulaiei bneti 2. Trezoreria i funciile 7
sale .......................................... 3. Gestiunea i previziunea ncasrilor i plilor .. 4. Formele, modalitile i instrumentele de plat utilizate la ntreprindere.......................................... .... Prelegerea nr. 11. Analiza financiar a frmei 1. Necesitatea i rolul analizei financiare ca metod de cunoatere n procesul decizional ... 2. Sursele date i organizarea muncii de analiz .... 3. Sistemul de indicatori utilizai n analiza financiar a firmei ..................................................... .... 4. Indicatorii rentabilitii ........................................... ... 5. Indicatorii lichiditii i solvabilitii ................... 6. Indicatorii de gestionare a activelor ...................... 7. Indicatorii de gestionare a datoriilor .................... 8. Valoarea de pia a firmei ........................................... Prelegerea nr.12. Previziunea financiar a firmei 1. Coninutul previziunii financiare. Metodele previziunii 8
financiare.............................................. ...... 2. Tipuri de bugete i intercondiionarea lor ........... 3. Previziunea vnzrilor ................................................ .. 4. Previziunea producerii .............................................. ... 5. Previziunea casieriei ................................................. ..... 6. Echilibru financiar la ntreprindere ........................ Prelegerea nr. 13. Bugetul produciei 1. Procesul de elaborare a planului de producie .............................................. ............................. 2. Antecalculaia costului de producie ...................... Prelegerea nr. 14. Bugetul trezoreriei 1. Obiectivele gestiunii de trezorerie .......................... 2. Previzionarea ncasrilor i plilor ....................... 3. Elaborarea bugetului de trezorerie ........................ 4. Modele de optimizare a fluxurilor de trezorerie Prelegerea nr. 15 Analiza performanei 9
firmei pe baza ratelor financiare 1. Pregtirea informaiei contabile pentru analiza pe baz de rate financiare ......................... 2. Grupe de rate utilizate n analiza financiar............................................... .............................. Concluzii .................................................... ................................... Referine bibliografice .........................................................
PREFA Finanele firmei s-au modificat profund n ultimii ani. Aa cum s-a ntmplat n multe ri, Republica Moldova trece de la o economie fondat pe ndatorarea sistematic a firmelor ctre intermediarii financiari la o economie bazat pe piaa de capital deschis i accesibil ct mai multora dintre ele. Rolul bncilor i al altor intermediari financiari n finanarea firmelor se reduce n favoarea finanrilor directe. Totui bncile rmn actorii principali n plasarea fondurilor financiare, ns nu exist o real opoziie ntre aceste surse de finanare, deoarece creditele oferite firmelor de intermediarii financiari sunt n parte finanate prin produse ale pieei cum ar fi aciunile, obligaiunile i fondurile asimilate celor proprii. Cmpul de manifestare al finanelor firmei 10
cuprinde dou mari tipuri de decizii, de investigaii i de finanare. Altfel spus, funcia financiar se preocup de cutarea i de alocarea resurselor financiare. Obiectivul urmrit este crearea de valoare sau, ntro exprimare echivalent, mbogirea acionarilor. Se creeaz valoare dac rentabilitatea investiiilor este superioar costului resurselor financiare din care acestea sunt efectuate. Coninutul finanelor firmei a fost profund rennoit n cursul ultimilor ani, n urma dezvoltrii pieelor financiare i a evoluiei cercetrilor financiare. Iniial puin structurate i fondate n principal pe baze contabile i juridice, finanele firmei nu ofereau dect un ansamblu de sfaturi practice i tehnici rudimentare. Astzi finanele firmei se sprijin pe o teorie financiar care a permis dezvoltarea a numeroase instrumente, putnd s ofere un mod de gndire care are ca dimensiuni principale rentabilitatea i riscul. n aceast lucrare se realizeaz o abordare nou a finanrii firmei, care pune n eviden influena pe care o exercit asupra propriei gestiuni, contextul intern i extern propriu fiecrei firme i se evideniaz mutaiile care se produc n finanarea firmei pe msura evoluiei sistemului financiar. Activitatea financiar ce se desfoar la nivelul firmelor simte nevoia unor reconsiderri teoretice i aplicative pentru a deveni compatibil cu exigenele economiei de pia ce se contureaz n ara noastr. Schimbrile care au loc impun reconsiderri n comportamentul general al economistului finansist, n sensul asumrii unor responsabiliti de manager al gestiunii financiare a firmei, pentru conducerea prin finane a activitii economice. Mutaiile deja intervenite (conturarea pieei de capital, extinderea legturilor cu finanatorii 11
strini, apariia unor raporturi noi cu proprietarii capitalului social din ntreprindere, modul de lucru cu sistemul bancar) au un impact major asupra profesiei de economist. Structura lucrii de fa include teme care se refer la: coninutul i structura mecanismului financiar, politica financiar i de credit a firmelor, costul creditelor, evaluarea proiectelor de investiii, finanarea mijloacelor fixe, gestiunea activelor curente, veniturile i cheltuielile firmei, organizarea circulaiei bneti n cadrul firmei, analiza financiar a frmei, previziunea financiar a firmei, bugetul produciei, bugetul trezoreriei, analiza performanei firmei pe baza ratelor financiare.
12
Prelegerea nr. 1 CONINUTUL FINANELOR FIRMEI 1. 2. 3. Coninutul disciplinei Funciile finanelor firmei Organizarea activitii financiare n firme
1. Coninutul disciplinei La etapa actual, principalul instrument economic de influenare asupra sistemului de reforme, precum i de depire a crizei economice n societate sunt finanele. Finanele, la rndul lor, sunt nite fluxuri economice exprimate n bani prin care se formeaz, se repartizeaz i se folosesc resurse bneti necesare finanrii activitii. Finanarea este o activitate de asigurare a mijloacelor bneti necesare acoperirii cheltuielilor cerute de realizarea unui proiect sau a unei activiti economice i sociale. Sistemul financiar al unui stat se mparte n 3 domenii importante: 1. finanele statului la baza crora sunt bugetele statului i locale, fondurile extrabugetare i speciale. Scopul principal al finanelor statului este formarea resurselor financiare centralizate i repartizarea acestora pentru finanarea anumitor necesiti ale societii. 2. finanele ntreprinderii, care sunt bazate pe finanele persoanelor juridice, au drept scop formarea volumului necesar de resurse financiare pentru a le ntrebuina n procesul activitii. 3. finanele gospodriilor casnice care au drept baz finanele persoanelor fizice ce au ca scop formarea veniturilor din bugetul familiei i ntrebuinarea lor. 13
Baza sistemului financiar al statului este sprijinit de finanele ntreprinderii. Prioritatea lor n sistema general a finanelor se apreciaz de un volum mare de resurse financiare generate din contul surselor proprii, precum i de acoperire a unei pri eseniale din veniturile bugetului statului. Finanele ntreprinderii reprezint un ansamblu de msuri i activiti ale persoanelor juridice care in de formarea, repartizarea i ntrebuinarea resurselor monetare n procesul activitii economice. Finanele ntreprinderii dein un loc important nu numai n sistemul financiar al statului, ci i n asigurarea dezvoltrii sociale i economice. n plan suprastructural finanele ntreprinderii se reprezint ca o ramur a tiinei financiare care analizeaz metode i norme de procurare i gestionare a resurselor financiare, sursele i destinaia lor n vederea satisfacerii diferitor nevoi i obinerea de profituri. Indiferent de faptul cine iniiaz i coordoneaz activitatea financiar la nivelul ntreprinderii, esenial este faptul ca aceast activitate presupune existena permanent a unor fluxuri financiare pozitive i negative care sunt programate de a avea loc n condiii care s serveasc interesele ntreprinderii. n mod deosebit, finanele ntreprinderii sunt organizate pentru a satisface realizarea obiectului activitii n condiii de rentabilitate. Aceasta nseamn dimensionarea riguroas a nevoilor de fonduri pentru exerciii financiare date i procurarea la timp i n mrime necesar a resurselor de acoperire n condiii avantajoase pentru ntreprindere. Procurarea fondurilor se poate realiza din resurse interne (din beneficiul propriu, amortizarea activelor imobilizate) sau din surse externe (aportul adus de 14
acionari, mprumuturi obligatare, credite bancare). Fiecare din aceste dou categorii de resurse presupun costuri, fapt pentru care n cadrul activitii financiare este necesar o gestionare judicioas a fiecrei resurse n parte. Fluxurile pozitive de formare a fondurilor necesare pentru finanarea proiectelor sunt urmate de fluxuri de ieire (dividende pltite, dobnzi, rambursri la credite, plata furnizorilor, pli n contul impozitelor i taxelor). Analistul din cadrul ntreprinderii este obligat s gestioneze atent aceste fluxuri financiare i s le coreleze cu fluxurile de intrare pentru a le face compatibile. Echilibrul dintre resurse i nevoi este la nivel de rentabilitate care se consider cel mai important indicator al finanelor ntreprinderii. Echilibrul financiar la nivel microeconomic se realizeaz numai n condiiile pstrrii capacitii de plat, a lichiditii financiare i a solvabilitii care sunt caracteristici permanente ale activitii ntreprinderii. Lipsa capacitii de plat sau a lichiditii creeaz greuti financiare foarte mari care pot duce ntreprinderea n stare de insolvabilitate. Rolul finanelor ntreprinderii este de supraveghea i de a corecta operativ orice dezechilibru iniiind fluxuri corespunztoare de intrare i de ieire nainte ca dezechilibrul s obin forme ireparabile. Finanele ntreprinderii mai au rolul de a stimula creterea produciei, mbuntirea structurii acesteia, modernizarea continu a produselor, introducerea noilor tehnologii avansate, organizarea raional a aprovizionrii tehnico-materiale, a producerii i desfacerii, reducerea cheltuielilor de producie i de circulaie, accelerarea vitezei de rotaie a activelor circulante innd cont de cerinele pieii care sunt evideniate prin studii de marketing. Finanele ntreprinderii sunt chemate s acioneze 15
permanent ntreaga activitate economic n baza unei nalte rentabiliti contribuind la consolidarea gestiunii economico-financiare. 2. Funciile finanelor firmei Finanele ntreprinderii ca orice subsistem financiar ndeplinesc 2 funcii: 1. funcia de repartiie 2. funcia de control Funcia de repartiie const n formarea capitalurilor, n folosirea i alocarea lor n scopul realizrii obiectivului ntreprinderii. Ea reflect colectarea capitalurilor iniiale din diferite surse, circuitul lor i repartizarea pe destinaii precum i utilizarea acestora. n acelai timp, ntruct constituirea i gestionarea capitalurilor, desfurarea activitii economice i obinerea de rezultate financiare dau natere unor obligaii bneti, funcia de repartiie le reflect i pe acestea. Procurarea i dezvoltarea activului economic reclam existena unor izvoare de resurse bneti ce corespund finanrii. Fondurile bneti proprii i mprumutate sunt avansate i ncorporate n elemente de activ trecnd prin diferite faze ale circuitului economic ntorcndu-se cu un surplus monetar. n aceste condiii funcia de repartiie reflect att reconstituirea capitalurilor iniiale, ct i ale celor ce sunt destinate expansiunii i satisfacerii altor obligaiuni ale ntreprinderii cu meniunea c aceste categorii de capital i iau izvorul din surplusul monetar n urma unei activiti rentabile. n acest context funcia de repartiie se concretizeaz n constituirea capitalurilor proprii i mprumutate, alocarea i folosirea lor potrivit nevoilor ciclurilor operaionale i de investiii, formarea i repartizarea 16
profiturilor, restituirea mprumuturilor i achitarea diferitor obligaii ale ntreprinderii. Prin intermediul funciei de repartiie se formeaz i utilizeaz un ir de fonduri pentru satisfacerea nevoilor proprii ale ntreprinderii, ale asociailor sau acionarilor, a salariailor i societii. Funcia de repartiie a finanelor vizeaz toate fluxurile financiare (intrri i ieiri) determinate de micrile ce au loc n patrimoniul ntreprinderii, de fenomenele i procesele economice. Funcia de repartiie se realizeaz printr-o diversitate de mecanisme i tehnici de procurare i gestionare a fondurilor dnd natere la diferite raporturi financiare interne i externe. Funcia de control a finanelor are o larg sfer de aciuni mbrind toate laturile i fazele economice i financiare ale circuitului economic, toi indicatorii prevzui i efectivi din programele economice i bugetele de venituri i cheltuieli, ce impune organizarea unei evidene sistemice, corecte i reale precum i a unei previziuni fundamentale. Controlul trebuie s fie astfel organizat nct s constituie un instrument de prevenire i lichidare a cauzelor care provoac risip i proast gospodrire i s asigure aplicarea unui regim sever de economii, descoperirea i prevenirea aciunilor pertubatorii, ncasarea la timp a tuturor drepturilor bneti ale ntreprinderii i achitarea obligaiilor, finanarea oportun i raional a cheltuielilor, mobilizarea rezervelor interne, asigurarea echilibrului, creterea veniturilor i eficienei, lichidarea aspectelor deficitare ale activitii economico-financiare, repararea prejudiciilor i tragerea la rspundere a celor vinovai, atragerea n circuitul economic a tuturor resurselor posibile i alocarea corect a 17
acestora. Controlul se execut prin diferite prghii economico-financiare (costuri, preuri, profit, impozite i taxe i poate fi din punct de vedere al timpului de efectuare preventiv, concomitent i postoperativ). Funcia de control a finanelor ntreprinderii se exercit prin anumite organisme care difer printr-o oarecare msur de la ntreprindere la alta cu meniunea c fora deintorului de capital sau a pachetului de aciuni i pune amprenta asupra formelor de manifestare a controlului i competenelor organelor de control. Societile i alte uniti cu personalitate juridic se pot afla n anumite grade de angajare asociative cu organe superioare, ceea ce determin intervenia, efectuarea controlului al unor grupuri de acionari i a Consiliului Director. Controlul activitii de administrare a gospodriei trebuie s vizeze n special urmtoarele obiective: 1. respectarea regulilor generale, financiarcontabile; 2. asigurarea utilizrii eficiente a capitalului economic i a fondurilor; 3. identificarea i mobilizarea rezervelor interne; 4. urmrirea i asigurarea eficienei n fundamentarea programelor de producie, investiii i financiare; 5. prevenirea, descoperirea i recuperarea pagubelor; 6. tragerea la rspundere a celor vinovai de nclcarea disciplinei economico-financiare. ntreprinderile pot atrage n exercitarea aciunilor de control i unele organe exterioare specializate care pot analiza i expertiza anumite domenii sau ntreaga activitate economic i financiar. Sub anumite aspecte activitatea ntreprinderii poate fi analizat i de ctre bnci, mai 18
ales n ceea ce privete gradul de lichiditate, solvabilitate i rentabilitate n vederea acordrii creditelor, respectarea regimurilor decontrilor, a formelor i instrumentelor de plat, volumul creditelor solicitate i garania acestora, rata dobnzilor i rambursarea la timp a resurselor mprumutate. Activitatea ntreprinderii mai poate fi controlat de organele financiare locale, centrale, care urmresc i verific aplicarea legilor n domeniul economic i financiar. n special asemenea organe verific modul de stabilire i plat la timp a impozitelor, taxelor i altor obligaii ale ntreprinderii fa de stat. Respectarea normelor de stabilire a bilanului contabil i conturi de profit i pierderi, aplicarea de preuri i tarife legale, verificarea de cont a activitii economico-financiare ale regiilor autonome. Scopul general al controlului efectuat prin finane const n organizarea i funcionarea ntreprinderii la cotele cele mai nalte de eficien i respectarea cadrului legislativ economico-financiar fiscal. 3. Organizarea activitii financiare n firme Organizarea activitii financiare a ntreprinderii e determinat de modul de organizare a finanelor, de specificul activitii din fiecare ramur economic, de particularitile procesului tehnologic, de mrimea ntreprinderii. n cadrul ntreprinderii, n structura organizatoric a acestora funcioneaz compartimentul financiar ce cuprinde o serie de birouri ce rezolv sarcinile care revin activitii financiare de la nivelul acestora. Principalele domenii sub care apare organizarea intern a activitii financiare sunt reprezentate de previziunea 19
financiar, decontrile fr numerar, ordonanarea actelor de ncasri, salarizare, casieria, preuri i tarife controlul financiar intern al analizei economice; corespunztor acestor domenii sunt organizate birourile n cadrul compartimentului financiar. Prin intermediul acestei structuri organizatorice, compartimentul financiar se ocup i rspunde de previziunea financiar i urmrirea realizrii acesteia, asigurarea resurselor financiare necesare ndeplinirii programului economic, achitarea fa de buget a obligaiilor, altor persoane juridice, fizice i de inere la zi a evidenei informaiei financiare. n activitatea pe care o desfoar, compartimentul financiar colaboreaz cu celelalte compartimente din cadrul ntreprinderii. Una din sarcinile principale ale serviciului financiar este respectarea cu strictee a disciplinelor financiare pentru folosirea raional i eficient a mijloacelor materiale i bneti ce se afl n patrimoniul ntreprinderii. Biroul de previziune financiar reprezint cel mai nsemnat domeniu de activitate financiar, realizeaz aciunile de repartiie financiar i fundamenteaz n aceast faz decizii financiare. Atribuiile principale ale acestui birou sunt: 1. ntocmirea bugetului de venituri i cheltuieli n corelaie cu programul economic al ntreprinderii; 2. ncheierea contractelor de credite pe baza plafoanelor stabilite n funcie de necesitile ntreprinderii reflectate n bugetul de venituri i cheltuieli; 3. Respectarea unui regim sever de economie; 4. Fundamentarea deciziilor financiare i economice; 5. Asigurarea n timp optim a informaiei 20
financiare necesare fundamentrii indicatorilor cuprini n bugetul de venituri i cheltuieli; 6. Exercitarea controlului financiar asupra documentelor de previziune i execuie ntocmite de celelate servicii din ntreprindere n msura n care documentele respective angajeaz patrimoniul unitii economice; 7. Urmrete modul de ndeplinire a programului economic i a bugetului de venituri i cheltuieli; 8. Adaptarea operativ a activitii financiare la modificarea din programul economic; 9. Iniierea de msuri care s previn i eventual s elimine imobilizrile de fonduri financiare precum i elaborarea documentelor financiare ale bilanului contabil. Resortul Decontrii efectueaz lucrri ce privesc operaiunile bneti care nsoesc realizarea programului economic i a bugetului de cheltuieli. Acest resort ndeplinete atribuii operative n legtur cu ntocmirea i ordonanarea documentelor de ncasri i pli n numerar i virament i urmrirea modului de inere a evidenei mijloacelor bneti i cu organizarea i controlul plilor cu i fr numerar privind drepturile i datoriile bneti ale ntreprinderii. Resortul Salarizare ndeplinete atribuii de constituire a resurselor bneti privind drepturile de personal, ntocmesc documente din care rezult nivelul salarizrii personalului ntreprinderii n concordan cu munca depus de fiecare membru al personalului. Resortul Casierie se ocup i rspunde de gestionarea numerarului primit din efectuarea ncasrilor i plilor i de inerea corect i la zi a 21
registrului de cas. n acest domeniu se ntlnesc operaii de repartiie, control i eviden n legtur cu ncasarea, plata i restituirea numerarului rezultat din vnzri, ridicarea de la banc a sumelor salariilor, acordarea i decontarea avansurilor, depuneri i retrageri de garanii, controlul formal i de coninut al documentelor care privesc ncasrile i plile, reflectarea operativ i corect n eviden a operaiunilor de cas. Compartimentul Casierie are obligaia s realizeze zilnic operaiunile de cas, s pstreze n siguran numerarul i celelalte documente de valoare pe care le gestioneaz (timbre potale, foi de drum, cecuri, bilete de odihn) i s in legtura cu unitatea bancar la care are deschis cont agentul economic. Resortul Preuri i Tarife ndeplinete atribuii referitoare la calcularea devizelor de preuri i tarife pentru serviciile i produsele ntreprinderii, urmrete respectarea preurilor i tarifelor negociate i particip la aciunile de negociere a preurilor cu partenerii de afaceri. Controlul financiar intern ca resort al compartimentului financiar realizeaz aciuni de control financiar i control gestionar de fond privind gospodrirea mijloacelor materiale i bneti.
22
Prelegerea nr. 2 CONINUTUL I STRUCTURA MECANISMULUI FINANCIAR 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de firm 2. Structura financiar a firmei 3. Criterii de optimizare a structurii financiare 1. Esena i structura mecanismului financiar la nivel de firm Prin mecanism financiar al ntreprinderii nelegem metode, prghii, instrumente i proceduri de colectare i gestionare a capitalurilor. Aceste mecanisme au o importan deosebit n organizarea i conducerea activitii financiare i se pun n micare prin tehnici specifice, particulare ce se utilizeaz n procesul de natere i derulare a fluxurilor i ciclurilor financiare, capitalurilor n constituirea i utilizarea surplusului monetar, n formarea i acoperirea necesarului global de finanare a ntreprinderii. O firm / ntreprindere se caracterizeaz prin deinere de capital, punerea n micare a unei funcii de producie i participarea la procesul de schimb care se realizeaz n baza banilor care i dau natere vieii financiare la ntreprindere. Orice schimb implic dou micri de sens contrar: una generat de transfer de bunuri i servicii, iar alta generat de transfer de bani. Cantitatea de bunuri i moned transferate ntr-o anumit perioad ntre agenii economici se numete flux. Fluxurile pot fi: 1) reale sau fizice (de bunuri i servicii) 23
2) financiare (moned) Cantitatea de bunuri sau moned existente la un moment dat reprezint un stoc. Relaiile dintre fluxuri i stocuri stau la baza mecanismului financiar. Fluxurile financiare pot fi: 1. Fluxuri financiare de contrapartid se caracterizeaz prin nlocuirea imediat a unui activ real cu moned sau invers; 2. Fluxuri financiare decalate apar n cazul n care fluxurilor fizice nu le corespund imediat nite fluxuri financiare, astfel c echilibrul stocurilor este rupt i se restabilete prin apariia unui activ financiar. 3. Fluxuri financiare multiple pentru a compensa efectele decalajelor dintre fluxurile fizice i cele financiare ntreprinderea poate schimba creana pe moned apelnd la un ter i care este un intermediar financiar. 4. Fluxuri financiare autonome se degaj din operaiunile financiare privind acordarea sau primirea de mprumuturi, cnd au loc transferuri de moned de la o persoan la alta. Aceste fluxuri dau natere la active financiare, creane i datorii. Un ciclu financiar poate fi definit ca un ansamblu de operaiuni i proceduri care intervin din momentul transformrii monedei n bunuri i servicii pn la cel n care se recupereaz. Activitatea ntreprinderii trebuie s se desfoare n aa fel nct s se poat obine nu numai recuperarea volumului iniial de moned ci i un surplus. ntr-o ntreprindere apar 3 cicluri financiare principale: 1. ciclul de investiie amortizare 2. ciclul operaional 24
3. ciclul operaiunilor financiare (1) Ciclul de investiie amortizare caracterizeaz procesul de formare a activelor pe TL. Prin investiii se creeaz un capital de producie de la care ntreprinderea ateapt nite venituri n mai multe perioade succesive. Investiia este o cheltuial imediat care se materializeaz n transformarea monedei n active fizice ce au o durat ndelungat de funcionare. O dat creat capitalul de producie ncepe s se deprecieze fizic i moral. Suma de bani iniial se recupereaz n mod progresiv, n timp ce valoarea activului din bilan se micoreaz cu valoarea uzurii. La sfritul perioadei de serviciu a capitalului productiv va trebui s existe o echivalen a fluxurilor. (2) Ciclul operaional cuprinde: 1) achiziia de bunuri i servicii 2) transformarea acestora n produse finite 3) vnzarea lor Acest proces trebuie s funcioneze continuu spre a se asigura o folosire optim a muncii i capitalului de producie. n fazele ciclului operaional capitalul mbrac diferite forme, circulnd i transformndu-se n mod permanent. Fluxurilor reale le corespund o serie de fluxuri financiare, creane, datorii. (3) Ciclul operaiunilor financiare privete operaiunile procedurile de acordare sau luare de mprumut precum i operaiunile privind mrirea sau diminuarea capitalului propriu. Toate operaiunile de acordare sau luare de mprumut dau natere la fluxuri financiare, adic la intrri i ieiri de moned. 2. Formele de manifestare ale capitalului firmei 25
Prin structura financiar a unei ntreprinderi se nelege un raport existent ntre finanrile sale pe TS i finanrile pe TL i TM. Fiecare firm i stabilete o structur obiectiv a capitalului care const din anumite proporii de capital propriu, capital mprumutat pe TL i capital mprumutat pe TS. Capitalul este un stoc de valori care, intrate n circuitul economic, pot genera venituri posesorilor lor. Capitalul poate fi clasificat conform urmtoarelor criterii: I Dup apartinen: 1. capital propriu 2. capital mprumutat II Dup scopul de ntrebuinare: 1. capital de producie, caracterizeaz mijloacele ntreprinderii investite n active operaionale 2. capital speculativ, caracterizeaz acea parte a capitalului care se ntrebuineaz n procesul efecturii operaiunilor speculative financiare 3. capital dat cu mprumut III Dup formele de investire, capitalul poate fi: 1. n form material 2. n form nematerial 3. n form bneasc IV Dup durata de utilizare: 1. capitaluri permanente a) capital propriu b) capital mprumutat pe TL 2. capitaluri pe TS Structura capitalului reprezint corelaia 26
mijloacelor financiare proprii i mprumutate folosite de ntreprindere n procesul activitii. Capitalul propriu este caracterizat de urmtoarele caliti pozitive: - simplicitatea atragerii - capacitatea mare de generare a profitului, deoarece nu e nevoie de achita dobnzi - asigurarea stabilitii financiare, a solvabilitii i micorrii riscului de faliment. Pe lng calitile pozitive finanarea prin capitalul propriu mai are i neajunsuri, ca: - costul capitalului propriu este mai mare dect costul capitalului mprumutat - posibilitatea nentrebuinat de cretere a coeficientului rentabilitii capitalului propriu din contul atragerii capitalului mprumutat. Firma / ntreprinderea care folosete numai capital propriu are o stabilitate financiar mai mare ns limiteaz ritmul dezvoltrii sale i nu folosete posibilitile financiare de cretere a profitului din capitalul investiiilor. Capitalul mprumutat se caracterizeaz prin urmtoarele caliti pozitive: - asigurarea creterii potenialului financiar; - cost mai mic n comparaie cu cel al capitalului propriu; - autoposibilitatea de a genera creterea rentabilitii. n acelai timp ntrebuinarea capitalului mprumutat are i neajunsuri ca: - creterea riscului i pierderea solvabilitii; - dependena mare a costului capitalului mprumutat de conjunctura pieii; - procedura complicat de atragere. Firma / ntreprinderea ce folosete capital 27
mprumutat are un potenial financiar mai mic, ns este supus unui risc de faliment la fel de mare. 3. Criterii de optimizare a structurii financiare Decizia firmei privind structura financiar presupune pe de o parte alegerea raportului dintre capital permanent i capital pe termen scurt, iar pe de alt parte alegerea proporiei fiecrei surse de capital permanent din totalul pasivului bilanului n aa fel ca s maximizm valoarea ntreprinderii. Criteriile principale care caracterizeaz selectarea unei structuri financiare sunt: 1. Efectul de ndatorare 2. Rentabilitatea financiar 3. Capacitatea de ndatorare (1) Prin efect de ndatorare se nelege rezultatul financiar pozitiv sau negativ pe care l obine agentul economic ca urmare a folosirii capitalului mprumutat. Efectul de ndatorare se obine comparnd rentabilitatea economic cu rata dobnzii. Dac: 1) Re > Rd efect de ndatorare pozitiv 2) Re < Rd efect de ndatorare negativ Efectul de ndatorare este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre Re i Rd. Re = Profit / Active E = C / CP * (Re Rd) Exemplu: O societate comercial are n vedere un proiect investiional cu urmtoarele caracteristici: Capitalul investit se estimeaz la 20 mii lei, inclusiv din surse proprii 5 mii lei. Re ateptat este de 12% i Rd este de 8,5%. De determinat E i de apreciat situaia. 28
E = 15 000/5000 (12% 8,5%) = 10,5% Randamentul final este Re + E = 12 + 10,5 = 22,5%. (2) Importana structurii financiare decurge din rolul pe care l are ndatorarea asupra rentabilitii financiare, adic asupra rentabilitii capitalului propriu i a riscului financiar. Rf = PN / CP De exemplu: O ntreprindere are n vedere 3 proiecte investiionale: A, B, C
Capital investit Capital propriu Capital mprumutat Re Rd Profit brut Cheltuieli aferente dobnzilor Profit nainte de impozitare Cota impozitului pe venit Profit net Rf A 10 000 10 000 B 10 000 4 000 6 000 20% 10% 2 000 600 1 400 18% 1148 28,7% C 10 000 2 000 8 000
2 000 0 2 000 1640 16,4%
2 000 800 1 200 984 49,2%
a) Rf este direct proporional cu structura financiar i cu diferena dintre Re i Rd; b) Rf este cu att mai mare cu ct structura financiar este mai ndatorat i cu ct este mai mare diferena dintre Re i Rd c) Este mai avantajos s se lucreze cu credite cnd rata Re este mai mare ca R d, ntruct eficiena utilizrii capitalului propriu crete; Structura financiar ndatorat implic ns i un risc financiar sporit determinat de funcia cheltuielilor financiare fixe. (3) Capacitatea de ndatorare exprim posibilitile ntreprinderii de a primi credite care s 29
fie garantate i a cror rambursare s nu creeze probleme de nesuportat. Interesai n stabilirea capacitii de ndatorare sunt: 1. ntreprinderile care dorind s se mprumute n vederea finanrii unui proiect trebuie s-i msoare garaniile disponibile ct i fluxurile financiare pozitive viitoare astfel nct rambursarea creditelor s poat fi fcut fr dificulti; 2. creditorii, ntruct acordnd bani ei i asum anumite riscuri (de nerambursare, de neplat a dobnzii, de imobilizare) i prin urmare este profund interesat s cunoasc situaia financiar a viitorului debitor pentru a putea decide dac accept cererea de credit sau nu. Pentru aprecierea situaiei n care se poate afla un solicitator de credite se utilizeaz anumii indicatori cu capacitate de ndatorare: 1. Coeficientul ndatorrii globale CG = Datorii totale/Total Capital 2/3 Sau: CG = Datorii totale / Capital propriu 2 2. Coeficientul de ndatorare la termen CT = Datorii la termen/Capital permanent CT = Datorii la termen/Capital propriu 1 Costul capitalului. Unul din importantele motive a gestionrii efective a capitalului este evaluarea costului lui. Costul capitalului este preul pe care ntreprinderea l pltete pentru atragerea lui din diverse surse. Importana evalurii costului capitalului n cadrul gestionrii procesului de formare a beneficiilor n urma activitii financiare apreciaz necesitatea calculului corect a acestui indicator. 30
Levierul financiar i riscul financiar Scopul de baz al finanelor ntreprinderii este maximizarea nivelului rentabilitii capitalului propriu la un nivel stabilit de risc financiar. Unul din mecanismele principale de realizare a acestui scop este levierul financiar. Levierul financiar caracterizeaz ntrebuinarea mijloacelor mprumutate de ctre ntreprindere fapt ce influeneaz schimbarea coeficientului rentabilitii capitalului propriu, adic el reprezint un factor obiectiv care apare odat cu apariia mijloacelor mprumutate i care i permite s primeasc beneficiul suplimentar la capitalul propriu. Indicatorul ce reflect nivelul beneficiului suplimentar la capitalul propriu n dependen de volumul ntrebuinat de mijloace mprumutate se numete efectul de levier financiar. El se calculeaz dup formula: ELF = (1 CIV) * (KR MDC) * C / CP, unde: CIV cota impozitului pe venit care este coeficientul rentabilitii brute a activelor care se calculeaz ca raport ntre profit brut i costul mediu al activelor MDC mrimea medie a dobnzii pentru credit pltit de ntreprindere pentru ntrebuinarea capitalului mprumutat C suma medie a capitalului mprumutat CP suma medie a capitalului propriu KR coeficientul de rentabilitate Riscul financiar este rezultatul deciziilor de finanare pe termen lung. El se refer la: 1.creterea variabil a veniturilor posesorilor de aciuni comune; 2.creterea probabilitii pericolului financiar ce planeaz asupra proprietarilor firmei dac este utilizat levierul financiar. 31
n mod normal ntreprinderea are un anumit grad de risc inerent activitii sale. Acesta este riscul afacerilor pe care l-au definit drept siguran n previziunile referitoare la veniturile viitoare aferente activelor. Prin utilizarea aciunilor i datoriilor, ntreprinderea concentreaz riscul afacerilor sale asupra deintorilor deaciuni comune. De aici putem defini riscul financiar ca fiind o parte din riscul acionarilor rezultat din utilzarea levierului financiar.
32
Prelegerea nr. 3 MANAGEMENTUL FINANCIAR AL FIRMEI 1. Esena i rolul managementului financiar al firmei 2. Funciile managementului financiar 3. Sistemul informaional financiar i decizia financiar 4. Tipuri de decizii financiare 1. Esena i rolul managementului financiar al firmei n sistemul de dirijare cu diferite aspecte de activitate a firmei cel mai complicat este de gestionat finanele. n statele economic dezvoltate principiile i metodele acestei gestiuni la sf. sec. 19 nc. sec. 20 au fost selectate ntr-un domeniu specializat care au primit denumirea de management financiar. n perioada celor 100 de ani de existen managementul financiar i-a lrgit esenial raza problemelor investigate. La apariia acestei tiine ea se ocupa de ntrebrile financiare de formare a firmelor i companiilor noi, iar apoi i de gestiunea investiiilor financiare i a problemelor insolvabilitii. n prezent managementul financiar include practic toate direciile de gestiune a finanelor ntreprinderii. Managementul financiar reprezint un sistem de principii i metode de elaborare i realizare a deciziilor de gestiune care sunt legate de formarea, repartizarea i mbuntirea resurselor financiare a ntreprinderii, precum i de organizarea rotaiei mijloacelor bneti. Scopul managementului financiar este asigurarea creterii bunstrii proprietarilor firmei n 33
prezent i viitor. Ca orice sistem de gestiune managmentul financiar presupune un obiect de gestionare. Aa obiect sunt finanele firmei i activitatea financiar a acesteia. Particularitile formrii capitalului i ale resurselor financiare, volumul i intensitatea fluxurilor bneti i alte condiii ale activitii financiare se deosebete esenial la diferite ntreprinderi. 2. Funciile managementului financiar Managementul financiar i realizeaz scopul principal i sarcinile sale pe calea efecturii anumitor funcii. Aceste funcii se submpart n 2 grupe importante care sunt apreciate de coninutul complex al managementului financiar: 1. Funcia managementului financiar drept sistem ce gestioneaz 2. Funcia managementului financiar drept domeniu special de gestiune a ntreprinderii n grupa funciei managementului drept sistem ce gestioneaz sunt ndeplinite urmtoarele funcii: a) elaborarea strategiei financiare a ntreprinderii; b) formarea structurii organizaionale ce asigur primirea i realizarea deciziilor de gestiune n toate aspectele activitii financiare a ntreprinderii; c) formarea sistemelor informaionale eficiente ce asigur argumentarea variantelor alternative de decizii de gestiune; d) efectuarea analizei diferitor aspecte ale activitii financiare a ntreprinderii; e) efectuarea planificrii activitii financiare; f) elaborarea unui sistem de stimulare a realizrii deciziilor de gestionare primite n domeniul activitii 34
financiare; g) efectuarea controlului dup realizarea deciziilor de gestionare primite n domeniul activitii financiare. n grupa funciilor managementului financiar drept domeniu special de gestiune sunt efectuate urmtoarele funcii: a) gestiunea activelor; b) gestiunea capitalului; c) gestiunea investiiilor; d) gestiunea fluxurilor monetare; e) gestiunea riscurilor financiare i prevenirea falimentului. 3. Sistemul informaional financiar. Tipuri de decizii financiare Desfurarea activitii financiare n condiiile optime implic organizarea unui sistem de informaii care st la baza analizelor, controlului i deciziilor economice i financiare. Sistemul informaional financiar al ntreprinderii cuprinde totalitatea informaiilor ce reflect formarea, repartizarea i utilizarea fondurilor bneti. Pentru obinerea informaiei este necesar existena unor indicatori expresivi care vor reflecta veridic i cuprinztor fenomenele, procesele i activitatea economico-financiar a ntreprinderii. n structura indicatorilor principali cu semnificaie major n realizarea managementului financiar putem meniona: 1. - capitalul economic - capitalul social - capitalurile mprumutate - capitalul permanent 2. - profitul 35
3. 4. vnzare; 5. 6.
- repartizarea lui pe destinaie - ratele de rentabilitate valoarea adugat costurile de producie i preurile de
autofinanare; - producia fizic - marfa fabricat i vndut - ncasrile respective 7. impozite pe profit 8. fondul de salarii 9. fondul de rulment - volumul de investiii n active fixe 10. diferite rate financiare din sectorul de investiii i rate de structur financiar. 4. Tipuri de decizii financiare. Compartimentul financiar i conducerea trebuie s fie informate economic, complet i la timp pentru a lua decizii, corespunztoare i oportune. Informaiile financiare se culeg din diferite documente de previziune i execuie (bilan contabil, contul de profit i pierderi, balan, bugete, etc.). Informaiile financiare primare, indicatorii pariali i sintetici stau la baza deciziilor financiare. Decizia financiar este o hotrre, un proces raional de alegere a unei linii de aciune ce se ia pe baz de analiz i informaii multiple, viznd totodat activitile cu efecte directe asupra capitalului. Deseori decizia financiar implic alegerea unei variante sau soluii din mai multe posibile. Din punct de vedere al complexitii, deciziile financiare pot fi: 1. curente sau operative; 2. strategice sau de perspectiv. Deciziile financiare operative sunt legate de 36
activitatea curent a ntreprinderii i au un caracter repetat care este generat de continuitatea operaiilor i fenomenelor pe care le regleaz. Aceste decizii intr n componena cadrelor cu anumite funcii de rspundere ( ef-serviciu, ef de birou, economist). Deciziile operative au o sfer larg de activitate viznd urmtoarele aciuni: - vrsarea la buget de impozite i taxe; - contractarea i rambursarea de credite pe TS; - prelevarea unei pri din profit pentru formarea unor fonduri, etc. Deciziile financiare strategice privesc linia de urmat n desfurarea activitii pe o perioad mai ndelungat i vizeaz aciuni de proporii mai mari privind modificarea, formarea, repartizarea i utilizarea capitalurilor, efectuarea de investiii, sporirea fondului de rulment, etc. Deciziile financiare strategice au la baz o cercetare ampl a informaiilor interne i externe. Ele intr n competena organelor de conducere a firmei. Din punct de vedere a competenei deciziile pot fi: - decizii de iniiativ proprie - decizii prin aprobare Deciziile din iniiativ proprie sunt luate de ctre conductorii compartimentului financiar, iar n cazul celor prin aprobare pentru a fi aplicate este necesar avizul organului ierarhic superior. Deciziile financiare mai importante se iau de ctre organele superioare de conducere i mai ales cu ocazia fundamentrii planului de investiii i de finanare pe TL, precum i a bugetului care are caracter de decizii de plan. n procesul de realizare a programului se iau decizii de execuie. Deciziile financiare raionale i 37
oportune au o influen pozitiv asupra derulrii proceselor i fenomenelor economice, bazndu-se pe procedee tradiionale, procese moderne matematice, cibernetice i cercetri operaionale. Prelegerea nr. 4 POLITICA FINANCIAR I DE CREDIT 1. 2. 3. credit 4. 5. credit Politica financiar Decizii de finanare n firme Politica de credit i formele de Politica de dividend Riscurile financiare i riscul de
1. Politica financiar Politica financiar reprezint o parte component a politicii generale a firmei avnd o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare a creterii eficienei ciclurilor operaionale i de investiii precum i a ntregii activiti. Deciziile de politic financiar se sprijin pe structura financiar adoptat de firm n funcie de obiectivele sale de rentabilitate, de cretere i de risc. Principalele sarcini ale politicii financiare constau n alegerea unui ritm de cretere a capitalului economic i de modalitile de finanare a acestei creteri, deoarece o asemenea alegere genereaz sporirea capitalului financiar i gradul de autonomie a firmei. Alegerile depind de obiectivele firmei i de 38
mediul nconjurtor i sunt guvernate de relaiile de putere n interiorul firmei. Scopul firmei este obinerea profitului al crui nivel depinde de creterea capitalului financiar, capital care exprim bogia acionarilor. n acest cadru firma va maximiza capitalul economic prin decizia dubl de investire i finanare. Creterea capitalului ridic problema costului finanrii i a proporiei dintre capital propriu i mprumutat. Asupra politicii financiare a firmei exercit o influen deosebit: acionarii, statul, mprumuttorii .a. factori din mediul nconjurtor. Managementul financiar determin suma necesar pentru finanare, iar apoi n baza deciziei sale se hotrte asupra posibilitilor de finanare din capitalul permanent. Elaborarea unei politici financiare privete determinarea nevoilor de finanare pentru o perioad anumit de timp, alegerea unei variante de ndatorare, adic a unei modaliti de finanare prin fonduri proprii sau credite, precum i raportul dintre nevoile finanate pe TS sau pe TL. Avansarea de capital din partea unui ntreprinztor are n vedere 2 destinaii: active imobilizate i active circulante. Pentru ei este raional s-i acopere activele imobilizate i o parte din activele curente prin finanri cu caracter permanent. Folosirea creditelor pentru acoperirea anumitor nevoi creeaz posibilitatea sporirii rentabilitii financiare a firmei antrennd i anumite riscuri financiare. Politica financiar nu se mrginete cu luarea deciziilor de investire i finanare ce exprim totodat condiiile actuale sub diverse aspecte i mai ales la ritmul i modalitile de cretere a capitalului n 39
anumite perioade. 2. Decizii de finanare n firme Orice firm pentru a-i efectua activitatea financiar elaboreaz decizii financiare. Principalele decizii de politic financiar sunt: 1. decizia de investire 2. de finanare 3. de autofinanare 4. politica de dividend Decizia de investire a unui agent economic este decizia de a plasa capitalul ntr-o anumit operaiune, este rezultatul corelrii dintre costul capitalului utilizat i rentabilitatea calculat. Costul capitalului este rentabilitatea minim cerut de aductorii de fonduri pentru a finana proiectele unei firme, adic costul capitalului utilizat este preul pe care trebuie s-l plteasc firma pentru reconstituirea totalului pasivului respectiv pentru a se aproviziona cu capital. Costul capitalului constituie legtura direct ntre rentabilitatea investiiilor i rentabilitatea reclamat de aductorii de capital. n cazul n care firma investete n proiecte cu rentabilitate mai mic dect costul capitalului ea va fi sancionat economic pe pia n felul urmtor: 1. Dac firma se finaneaz prin ndatorare ea va obine pierderi contabile n msura n care rezultatele financiare sunt mai mici dect cheltuielile financiare. 2. Dac firma este finanat din capital propriu, pierderile contabile se transmit asupra capitalului propriu micorndu-l, ns dac firma investete n proiecte cu rentabilitate mai mare dect costul capitalului atunci ea nu va avea probleme cu suportarea cheltuielilor financiare i se vor ceea posibiliti de cretere a volumului capitalului propriu. 40
Decizia de finanare reprezint opiunea firmei de a-i acoperi nevoile de finanare a proiectelor avute n vedere prin fonduri proprii, mprumutate sau participaie. Actul deciziei de finanare depinde de firm, deoarece ea este cea mai interesat n folosirea cu eficien a fondurilor la dizpoziie i obinerea unor rezultate bune. n acelai timp decizia de finanare nu depinde exclusiv de firm ci i de banc, de facilitile pe care le poate obine n negocierea creditelor sau de acionari i de disponibilitatea lor pentru a subscrie la creteri de capital, de cererea i oferta pe piaa capitalului de mprumut, de existena sau inexistena capitalurilor libere de atras. Dac remuneraia sau costul capitalului propriu i a celui mprumutat au o pondere mare n luarea deciziei de finanare, atunci acest criteriu de rentabilitate a proiectului este hotrtor. Pentru a clarifica posibilitatea alegerii ntre dou ci de finanare se procedeaz la analiza ctorva indicatori i anume: rentabilitii solvabilitii lichiditii pentru a afla situaia financiar i necesarul precum i posibilitii implimentrii deciziei de finanare. Incidena acestor indicatori asupra deciziei de finanare se prezint n felul urmtor: 1. dac rentabilitatea calculat este superioar ratei dobnzii, atunci este oportun apelarea la mprumuturi deoarece n astfel de cazuri ndatorarea contribuie la creterea masei profitului i creterea randamentului capitalului propriu. 2. decizia de finanare prin ndatorare are o influen pozitiv asupra solvabilitii, ns n cazul 41
producerii unor piederi solvabilitatea degradeaz mult mai repede. 3. finanarea prin ndatorare are influien pozitiv i asupra lichiditii, ns avnd n vedere faptul c resursele primite prin ndatorare cu un termen limitat este necesar ca durata de ntrebuinare a resurselor s nu depesc scadena sumelor mprumutate. Decizia de autofinanare. Autofinanarea este principiul cel mai rspndit i arat c firmele trebuie s-i asigure dezvoltarea folosind rezultatele financiare pozitive obinute n exerciiile anterioare. Autofinanarea prezint avantaje reale pentru ntreprindere i pentru acionari. a) firma, ca persoan juridic, este avanatajat fiindc pentru realizarea creterii economice nu are nevoie s apeleze la resurse externe sau la acionari pentru a-i convinge s cumpere aciuni sau s sporeasc valoarea nominal a aciunilor i nici s apeleze la piaa financiar de capitaluri. b) acionarii sunt avantajai deoarece fr nici un efort financiar din partea lor crete valoarea bursier a firmei i a aciunilor pe care le dein, adic crete bogia acionarilor. Politica de dividend ne arat opiunea firmei de a distribui sau nu dividente n anumite exerciii financiare de cretere continu, de reducere sau de pstrare nemodificat a mrimii dividentelor de la an la an urmrind un anumit scop. Prin politic de dividend firma / ntreprinderea i alege un anumit tip de acionariat. Distribuind dividente sczute se poate ajunge la descurajarea unor acionari care pot arunca pe pia aciunile de 42
care dispun contribuind la scderea cursului acestuia. n schimb aceast politic permite capitalizarea unei pri importante a profitului, fapt care are ca rezultat creterea valorii ntreprinderii, cursului aciunii i perspective favorabile de profit pentru anii urmtori ce este evaluat i apreciat de un numr mai mare de acionari i de consiliul de administraie sau de adunarea general a ntreprinderii. Distribuind dividente cu o mrime ridicat n fiecare an se obine ncrederea i fidelitatea acionarilor, ns aceast politic creeaz posibilliti mai slabe de autofinanare, de cretere economic i de cretere bursier a ntreprinderii. O politic anumit de stabilitate a mrimii dividentului este de dorit att pentru ntreprindere ct i pentru acionari, deoarece, acceptnd aceast politic, ntreprinderea poate influena asupra ncrederii acionarilor precum i asupra partenerilor de pe piaa financiar att a statului ct i n afara lui. 3. Politica de credit i formele de credit Politica de credit reflect politica bncii centrale a statului care urmrete asigurarea echilibrului general economic prin intermediul creditului i cu ajutorul unor instrumente specifice. Obiectul politicii de credit vizeaz utilizarea deplin a forei de munc, stabilitatea preurilor, ehilibrarea balanei de pli i mbuntirea diverselor sectoare de activitate. Scopul politicii de credit este de a influena fluxul cheltuielilor prin sporirea mijloacelor lichide ale bncii comerciale i a capacitii lor de creditare. Prin politic de credit nu se relizeaz o influen direct a fluxului de cheltuieli, ea nu poate dirija singur evoluia economiei din urmtoarele dou motive: 43
1. politica de credit poate modifica numai volumul cheltuielilor globale pe economie i pe ramur. 2. exist un decalaj ntre msurile de politic de credit i efectele lor asupra cheltuielilor. Instrumentele uzuale ale politicii de credit sunt: a) plafonarea creditelor b) politica dobnzilor c) taxa de rescontare Rescontarea este operaiunea de preluare de ctre banca central a efectelor de comer deja scontate de banca comercial. Creditul este operaiunea prin care o persoan fizic sau juridic (debitor) obine fonduri sau bunuri de la o alt persoan (creditor) asumndu-i obligaiunea s le restituie sau s le plteasc la termen. Spre deosebire de finane, creditul presupune transferuri bneti cu cracter rambursabil care sunt purttoare de dobnzi. Creditul se garanteaz cu bunuri sau cu valori acceptate i se clasific: I n funcie de durat: 1. pe termen scurt 2. pe termen mediu 3. pe termen lung II n funcie de destinaie: 1. de trezorerie - pentru acoperirea unor pli curente ce decurg din funcionarea normal a ntreprinderii 2. de export pentru finanarea exportului 3. de documentare- pentru import garantat prin remiterea la banc a documentelor care atest proprietatea asupra mrfurilor importate 4. pentru construcii 5. pentru consum 44
III Conform cauzei de determinare a creditului: 1. credit de finanare, acordat ntreprinderilor ce nu au creane asupra altora 2. credit de refinanare pentru acei ce au creane asupra altora IV Dup participanii la relaiile de credit 1. credit bancar forma de credit acordat de bnci persoanelor fizice, juridice pentru diferite scopuri, considerate realizabile de ctre bnci. 2. credit comercial creditul acordat de furnizor cumprtorului pentru perioada de livrare a mrfurilor pn la ncasarea contravalorii lor sau invers, creditul pe care l acord clientul furnizorului sub form de avans pentru a creea posibiliti financiare acestuia n vederea executrii comenzilor i livrrii produselor contractate. Este un credit pe termen scurt i nu este purttor de dobnd. 3.credite internaionale forma de credit prin care o persoan fizic/juridic (creditor) pune la dizpoziia altei persoane fizice/juridice (debitor) n moned convertibil i pe care debitorul se oblig s o restituie mpreun cu dobnda la sfritul perioadei de mprumut. 4. credit de consum form de credit acordat persoanelor fizice pentru a-i cumpra cu plata n rate bunuri de folosin ndelungat. El este condiionat de prezentarea unor documente care privesc capacitatea de plat a cumprtorului i este garantat cu bunuri vndute. 5. creditul lombard este forma de credit pe termen scurt acordat de ctre banc pe baza unui gaj constituit din titluri care pot fi uor negociate (aciuni, obligaiuni etc.) 6. credit public forma de credit acordat statului 45
la care statul sau organismele sale sunt debitori, iar creditori pot fi persoane fizice/juridice ce dispun de mijloace bneti temporar disponibile i accept s le dea cu mprumut. 4. Politica de dividend Dividendul reprezint remuneraia pentru deinerea unei aciuni pe parcursul unui an i este singura form de participare a acionarilor la repartizarea profitului pe aciuni. Politica de dividend se refer la decizia de a plti profitul sub form de dividend acionarilor sau de a fi reinut de ntreprindere pentru reinvestire. Politica optim a dividendelor asigur echilibrul dintre dividende curente i creterea lor viitoare care maxizimizeaz preul aciunilor. O politic de distribuire a dividendelor poate fi considerat sczut dac rata de distribuire nu depete 20% din profitul net. Politica de distribuire este considerat puternic atunci cnd rata de distribuire a dividendelor depete 60% din suma profitului net. Distribuirea dividendelor la acionari se face prin 2 moduri: a) plata dividendelor ctre acionari b) rscumprarea aciunilor ntreprinderii de la acionari Politica de dividend este influenat de 2 categorii de factori: 1. situaia financiar a ntreprinderii 2. preferinele investitorilor Situaia financiar a firmei atunci cnd firma atrage credite sau emite obligaiuni pe piaa financiar. Ea se confrunt cu o restricie care const n faptul c dividentele vor fi pltite numai dup satisfacerea obligaiilor fa de debitori. Majoritatea contractelor de mprumut menioneaz faptul c 46
dividentul poate fi pltit numai atunci cnd exist un indice de protecie cum ar fi indicii lichiditii curente. Preferinele investitorilor lund n considerare politica acionarilor i interesele acestora, politica de divident trebuie s satisfac 2 cerine: 1) stabilitatea dividentelor distribuite 2) politica credibil ce se bazeaz pe un profit real i o politic de repartizare a lui viznd interesul pe termen lung a acionarilor. Urmrirea politicii de divident se realizeaz prin calcularea diverilor indicatori care exprim anumite aspecte de realizri n acest domeniu. Principalii indicatori ai politicii de divident sunt: 1. Divident pe o aciune = Vol. anual al div. / Nr. ac. 2. Randamentul pe o aciune = Div. pe o ac. / Cursul aciunilor 3. Profitul de la o aciune = Profit anual al soc. / Nr. ac. emise 4. Coef. de capitalizare = Cursul ac. / Profitul pe o aciune 5. Activul net contabil pe o ac. = (Tot. activ Total datorii) / Nr. de ac. 6. Rata distribuirii divid. = Val. tot. al div. pltite (1 an) / Profitul net 5. Riscurile financiare i riscul de credit Riscul financiar este riscul asumat de firm prin adoptarea ndatorrii ca mijloc de finanare; el este un risc suplimentar i depinde de maniera finanrii firmei. O firm/ntreprindere finanat numai din capital propriu nu comport risc financiar. El apare numai atunci cnd firma se finaneaz prin mprumuturi bancare sau mprumuturi obligatare. Riscul financiar multiplic riscul economic i depinde 47
de capacitatea firmei de a-i acoperi sarcinele financiare. Firma /ntreprinderea ndatorat trebuie s verse periodic la banc sume ce reprezint suma principal plus dobnda. Aceste vrsminte au caracter stabil, fiind provizionate prin contractul de credit. Cu ct structura financiar a firmei / ntreprinderii este mai ndatorat cu att mai mare este riscul financiar. Riscul financiar poate fi subdivizat de: riscul dobnzii riscul ratei schimbului valutar riscul de nerambursare Riscul de dobnd este acel care decurge pentru debitor sau creditor din utilizarea ratei fixe sau variabile a dobnzii dup ncheierea contractului pn la scaden. Riscul ratei dobnzii este prezent i pentru bnci i pentru firm / ntreprindere. n cazul firmei / ntreprinderii riscul poate avea loc cnd exist excedente de lichiditate care trebuie plasate precum i atunci cnd apar deficite de lichiditi care trebuie acoperite cu credite. Riscul cursului de schimb valutar reprezint pierderea n urma deprecierii valutei din contract. El este suportat de firme / ntreprinderi asupra ansamblului operaiunilor efectuate n moned strin. Riscul valutar poate fi: a) risc asupra operaiunilor comerciale b) risc asupra operaiunilor financiare c) risc de grup Riscul de credit este riscul imposibilitii rambursrii de credit sau lichidrii obligaiunilor fapt care ar genera pierderi altui agent economic. Fiind o categorie a riscului economic el const n: 48
a) riscul insolvabilitii debitorului ce poate aduce dup sine o pierdere a sumei mprumutate; b) riscul imobilizrii n cazul n care debitorul nu respect angajamentul achitrii la scaden. Drept urmare preul creditului cuprinde nu numai dobnda propriu-zis ci i cheltuielile administrative i remunerarea riscului de credit.
49
Prelegerea nr. 5 COSTUL CREDITELOR 1. 2. 3. 4. 5 6. Aspecte conceptuale Costul creditelor de trezorerie Costul creditelor de scont Costul liniei de credit Costul creditului comercial Selectarea creditelor pe termen scurt
1. Aspecte conceptuale Costul aplicabil la creditele solicitate de firm este determinat de doi factori: a) rata dobnzii; b) comisioanele aferente creditului. Rata dobnzii ( k d ) este, la rndul ei, format din trei factori: r 1) rata dobnzii de referin ( rd ); 2) riscul de credit ( c ); 3) riscul de firm ( f ). Rata dobnzii de referin poate fi fie taxa de rescont (taxa aplicat de banca central la cumprarea titlurilor de credit de la bncile comerciale), fie rata dobnzi aplicat de primele bnci comerciale ctre cei mai importani clieni ai lor (prime rate) fie rata dobnzii interbancare. Rata dobnzii de referin este exprimat n termeni reali, de aceea ea trebuie corectat cu rata inflaiei. Riscul de credit reprezint o majorare care se adaug ratei dobnzii de referin pentru diferitele categorii de credit, n scopul acoperirii riscului de 50
nerambursare a creditului. Riscul de firm reprezint o majorare a ratei dobnzii de refinanare, n raport de condiiile ndeplinite de firma solicitant. Se poate scrie, deci: r r k d = rd + c + f = rd (1+ + ) ; unde: este coeficientul de majorare a ratei dobnzii de referin ca urmare a naturii creditului iar este coeficientul de majorare a ratei dobnzii de referin ca urmare a condiiilor firmei debitoare. Acordarea creditelor de ctre bncile comerciale se face prin analiza dosarelor de credit pe baza urmtoarelor elemente: 1. analiza managerial: se refer la analiza calitii organizrii, conducerii, motivrii personalului, gestiunii financiare etc. 2. analiza performanelor economico-financiare: se refer la analiza lichiditii, solvabilitii, rentabilitii, dependenei fa de mediul economic etc. 3. analiza serviciului datoriei: se aplic acelor clieni care au deja sau au avut i alte datorii la banca respectiv i se refer la analiza modului n care clientul s-a achitat de rambursarea datoriei i respectarea termenelor stabilite. Rezultatele analizelor de mai sus sunt transformate n punctaj i, pe baza acestui punctaj, se decide acordarea sau nu a creditului. Rata dobnzii la care se acord creditul depinde de punctajul obinut i poate conine i alte majorri derivate din identificarea altor categorii de risc specifice solicitantului. Rata dobnzii poate fi stabilit att proporional, echivalent dar i efectiv. 51
Rata proporional a dobnzii se stabilete pe fraciuni dintr-un an corespunztor acelei fraciuni (de ex., rata trimestrial este o ptrime din rata anual) n timp ce rata echivalent ine seama de procesul de capitalizare a dobnzii de ctre banc. S notm cu r rata nominal anual a dobnzii. Atunci, rata trimestrial proporional va fi rt = Cum, ns, banca capitalizeaz dobnda trimestrial ncasat, rezult c rata anual efectiv va fi, de fapt: 1 + - 1; i rata trimestrial echivalent ar trebui s fie 4 (1+ r) Mrimea efectiv a dobnzii (n mrime absolut) se determin astfel:
Dob = C kd N , T
1.
r . 4
r 4
unde: C este mrimea creditului acordat, N este durata pe care se acord creditul iar T este intervalul pentru care se determin rata dobnzii (de obicei un an, 360 de zile). N i T trebuie exprimate n aceleai uniti de msur. Trebuie precizat c pentru un credit bancar cu dobnd simpl acordat pentru un an, cu plata la scaden a mprumutului, rata nominal anual a dobnzii este egal cu rata efectiv anual. Dar pentru un credit acordat de banc pentru un an de zile cu rambursarea acestuia prin pli lunare, trimestriale, semestriale, etc. (plata principatului + dobnda), rata efectiv anual este mai mare ca urmare a efectului de compunere a dobnzii. 2. Costul creditelor de trezorerie 52
Creditele de trezorerie se refer la creditele acordate de ctre bnci direct n contul curent al firmei, deschis la banca respectiv. n acest caz, costul creditelor se determin prin aplicarea ratei dobnzii reale (deci inclusiv comisioane i speze bancare) la soldul creditor al firmei (care este echivalent cu soldul debitor al bncii n raport cu firma respectiv). Costul creditelor acordate de ctre bnci direct n contul curent al ntreprinderii cuprinde deci dobnda i comisioanele aplicate asupra soldurilor debitoare, iar decontarea acestuia se face la nivelul unei perioade stabilite de banca creditoare (lunar, trimestrial, semestrial, etc). Creditele de trezorerie sunt acordate de ctre bnci firmelor, la cererea acestora, pentru acoperirea nevoilor legate de decalajele existente ntre cheltuielile i veniturile din exploatare determinate de caracterul ciclului de exploatare (sezonalitate, lungimea acestuia,etc.) dar i unele decalaje legate de mrimea creditului comercial, ntrzieri n livrri, etc. n esen creditele de trezorerie sunt cele care finaneaz activitatea de exploatare, fiind o surs extern de finanare a firmei pe termen scurt. Modul de determinare a costului creditelor de trezorerie se bazeaz pe ntocmirea, de ctre banc, a dou documente: a) scara dobnzilor; b) decontul de dobnzi i comisioane. Scara dobnzilor este un tablou al plilor i ncasrilor zilnice, pe baza crora se determin soldurile zilnice debitoare sau creditoare. Se aplic rata zilnic a dobnzii la soldurile debitoare zilnice totale i se determin dobnda datorat de firma. Calculul dobnzii pentru creditele de trezorerie 53
se determin n dou etape: se determin, n primul rnd, numrul de solduri debitoare aferente perioadei, astfel: C Nz (unde: Nz reprezint numrul de zile n care sa nregistrat acest sold, iar C reprezint soldul debitor (creditul)); se determin mrimea dobnzii zilnice, astfel: exprimat sub form de coeficient); Rezult c dobnda, n mrime absolut pentru creditele de trezorerie, perceput de banc la nivelul unei perioade este de urmtoarea mrime: D = C Nz Decontul de dobnzi i comisioane cuprinde dobnda precum i diferite categorii de comisioane: 1) comisioane de risc; 2) comisioane de cheltuieli administrative. Comisioanele de risc cuprind, la rndul lor: comisionul de credit: este recuperarea de ctre bnci a impozitului pltit pentru acordarea de credite i n curs de rambursare comisionul de imobilizare: se aplic la firmele care, pe o perioad dat, nu au avut niciodat sold creditor comisionul pentru cel mai mare sold debitor (procentaj plat): se aplic la soldul debitor maxim nregistrat de firm n cursul unei perioade comisionul pentru cea mai mare depire a plafonului de credite (procentaj plat): se aplic la diferena cu care se depete plafonul de credite aprobat pentru o perioad dat. Comisioanele de cheltuieli administrative 54
Kd ; 360 Kd 360
(unde:
Kd
reprezint
rata
dobnzii
cuprind, al rndul lor: comisionul de decontare (rulaj): se aplic asupra rulajelor debitoare nregistrate ntr-o anumit perioad (unele operaiuni pot fi scutite de plata acestui comision: viramente ntre mai multe conturi ale firmei de la aceeai banc, plata biletelor de trezorerie, debitarea costului creditelor etc.) spezele i cheltuielile de ntocmire a documentelor bancare. 3. Costul creditelor de scont Fenomenul scontrii se refer la vnzarea ctre bncile comerciale (sau andosarea ctre teri) a efectelor comerciale (titluri de credit) nainte de scaden.
Diferena achitat Diferena achitat
Firm
Scontare
Banc comercial
Rescontar e
Banc central
Taxa de scont
Taxa de rescont
Efecte comerciale
Efecte comerciale
i n cazul costului creditelor de scont exist diferene ntre costul aplicabil i costul real (efectiv) al creditului. 55
Rata dobnzii la scontarea efectelor comerciale se determin n mod similar cu cea determinat n cazul creditelor de trezorerie. Comisioanele aplicate de banc sunt: a) de andosare a efectelor comerciale (depunerea de ctre purttorul unui efect de comer la ordinul su a semnturii sale pe dosul efectului, pentru a transmite unei tere persoane creana pe care o reprezint) b) de credite n curs de rambursare c) de manipulare a efectelor comerciale Perioada de scontare se refer la intervalul dintre momentul depunerii efectului comercial la banc i data scadenei acestuia. Costul real al creditelor de scontare depinde de urmtoarele elemente: a) costul aplicabil sau costul de scontare, determinat astfel: C kd N Cost aplicabil = ; T Obs: dac o ntreprindere apelez la un astfel de credit, ea primete, de la banca unde sconteaz efectul comercial, un credit egal cu diferena dinre valoarea nominal a efectului comercial i costul de scontare (costul aplicabil). b) durata de scontare; c) valoarea efectului comercial; Se poate afirma c aceast form de credit este din categoria creditelor cu dobnd pltit anticipat de ctre ntreprindere. Costul anual efectiv al creditului de scont se obine cu ajutorul urmtoarei ecuaii:
D Ks = 1 + V D ec
360 Z
1 ;
56
unde: K = costul efectiv al creditului de scont; D = dobnda reinut de banc; Vec = valoarea efectului comercial; z = zilele rmase pn la scaden. 4. Costul liniei de credit Linia de credit este un credit pe care ntreprinderea poate s-l obin de la o banc comercial, mprumutndu-se pn la o limit maxim stabilit pentu o perioad de timp determinat. n limita respectiv, firma, poate efectua pli pe baza sistemului revolving (adic angajnd creditul i fcnd rambursri pe perioada creditrii creditul se renoiete cu condiia ca soldul zilnic al angajamentelor s nu depeasc plafonul aprobat), cu condiia ca soldul zilnic al angajamentelor s nu depeasc plafonul aprobat de banca comercial. Pentru determinarea costului liniei de credit trebuie inut cont de faptul c la costul cu dobnda trebuie adugat i comisionul de neutilizare a liniei de credit n ntregime, obinndu-se astfel costul n mrime absolut. Pentru determinarea costului annual efectiv a liniei de credit presupune parcurgerea mai multor etape: determinarea sumei absolute a comisionului de neutilizare, care se determin pe baza formulei: comisionul de neutilizare (CN) = suma nefolosit x comisionul de neutilizare a liniei de credit x perioada corespunztoare dintr-un an; determinarea dobnzii de plat pentru suma mprumutat la nivelul fiecrei perioade (Dob); determinarea sumei medii nete a finanrii. 57
Obs: pentru determinarea sumei medii nete a finanrii se determin n funcie de suma angajat pe diferitele perioade. S1 Nz1 Suma medie net de finanare (SMNF) = Nz LC S 2 Nz 2 S3 Nz3 S n Nzn + + ++ Nz LC Nz LC Nz LC unde: S1, S2, S3,Sn reprezint suma folosit de firma din linia de credit la nivelul perioadei; Nz1, Nz2,Nz3,Nzn reprezint numrul de zile aferente perioadei, iar suma acestora reprezint numrul de zile a liniei de credit, respectiv NzLC. Costul anual efectiv al liniei de credit (K LC) se determin pe baza formulei: KLC = 1 +
CN + Dob SMNF
360 / Nz LC
1 .
5. Costul creditului comercial Creditul comercial sau creditul furnizor reprezint amnarea termenului de plat acordat de un fuurnizor de mrfuri sau de servicii clientului su comerciant. Aceast form de credit este practicat ntre persoane avnd calitatea de comerciani i const n stabilirea unui termen de plat n favoarea debitorului. Creditul comercial ca principal element al surselor atrase (mprumuturi pe termen scurt indirecte care se creaz prin decalaje de timp dintre momentul vnzrii i momentul n care beneficiarul pltete) pentru firma care beneficiaz de acesta este o modaliate pentru furnizor de a-i promova vnzrile. 58
Vnzrile pe credit au loc prin acordarea de ctre furnizor a unor discont-uri. Reducerile cu caracter comercial mbrac forma de rabaturi, remize i risturnuri. Rabatul este o reducere a preului de vnzare pentru defectele de calitate; Remiza este o reducere a preului de vnzare pentru vnzri superioare; Risturnul este o reducere a preului de vnzare pentru o perioad de timp determinat calculat pe ansamblul operaiunilor fcute cu acelai ter. Reducerile cu caracter financiar se fac sub forma sconturilor de decontare, care este o reducere care se face debitorulu dac achit o datorie nainte de scaden. n cazul n care furnizorul vinde pe credit comercial clienilor i face reduceri cu caracter financiar pentru plata nainte de termen, pentru a urgenta plata vnzerilor din partea clienilor, n cazul n care clienii nu profit de aceste reduceri cu caracter fiscal, ei pierd sume de bani corespunztoare scontului de decontare i mrimii vnzrilor. Rezult c creditul comercial (creditul furnizor) are un cost implicit determinat de pierderea scontului de decontare acordat de furnizor. Costul creditului comercial, determinat de renunarea la scontul de decontare acordat de furnizor este un cost direct pentru cel care se acord i se determin cu ajutorul formulei:
% SD DP DSD Kc = 1 + 1 100 % % SD
360
; 59
unde:
Kc = costul creditului comercial; %SD = procent de scont de decontare; DP = data la care trebuie pltit marfa de la furnizor (data scadent a plii, numr zile); DSD = data pentru care se acord scont de decontare (zile); Not: ntrzierea plii peste perioada creditului comercial acordat de furnizor, conduce la scderea costului creditului comercial, dar aceast scdere nu este nelimitat, deoarece ntrzierile n plata bunurilor economice sunt penalizate de ctre furnizori prin ncetarea relailor comerciale, despgubiri, etc. 6. Selectarea creditelor pe termen scurt Pentru alegerea surselor de finanare externe pe termen scurt, ntreprinderea trebuie s aib n vedere urmtorii factori care i influeneaz decizia de alegere a sursei de finanare: Accesul la credite. Nu toate firmele au acces la totalitatea formelor de creditare existente la un moment dat pe piaa financiar. De exemplu, dac, creditele de scont pot fi obinute relativ uor, creditele de trezorerie se obin de la bncile comerciale doar n urma unui studiu atent a situaiei trezoreriei debitorului, iar dup aprobare necesit o supraveghere bancar continu. Riscul finanrii. Conducerea ntreprinderii trebuie s decid ct de mult poate risca dac dorete ca finanarea activelor circulante s se fac din surse mprumutate pe termen scurt. De asemenea trebuie s in cont de costurile aferene unei gestiuni agresive a datoriilor (nivel ridicat al 60
datoriilor pe termen scurt, risc ridicat i rata de venit solicitat de acionari ridicat etc.). Costul creditului. O important component n selectarea finanrii pe termen scurt a ntreprinderii o reprezint costul acestuia, dei nu poate fi interpretat drept criteriu absolut de selecie. Exist cazuri cnd se accept un cost mai mare al creditului cu condiia obinerii lui ct mai urgent. Fiecare ntreprindere trebuie s optimizeze creditul i n funcie de restricile pe care acesta le presupune, de relaile acesteia cu banca, de negocierea cu banca a condiilor de creditare, i de garaniile de care dispune ntreprinderea. Flexibilitatea i disponibilitatea. Flexibilitatea se refer la capacitatea ntreprinderii de a face fa plilor de dobnd i principal precum i de pstrarea capacitii de renoire a creditului. Disponibilitatea se refer la mrimea creditului, planul de rambursare al aestuia ct i la condiile impuse de finanarea pe termen scurt.
61
Prelegerea nr. 6 EVALUAREA PROIECTELOR DE INVESTIII 1. 2. 3. 4. 5. Rolul i clasificarea investiiilor Criterii de evaluare a proiectelor de investiii Selectarea variantei optime de investiii Sursele de finanare a investiiilor Riscuri investiionale
1. Rolul i clasificarea investiiilor Investiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea bunurilor de capital i obinerea unui profit. n raport cu modul de folosire a bunurilor de capital investiiile se mpart n: a) investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din funcie ca urmare a uzurii lor fizice avnd ca surs de finanare amortizarea; b) investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului capitalului, adic formrii capitalului a crui surs de finanare este venitul. Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute de capital ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic. Investiiile brute se compun din bunuri de capital i investiii n stocuri. Multitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere impune o clasificare a investiiilor: 1. Din punct de vedere a proprietarului: a) private b) publice 2. Din punct de vedere a apartinenei regionale: 62
a) interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri b) externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri 3. Din punct de vedere al plasrii capitalului a) reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mijloacelor fixe i n creterea stocurilor de mrfuri i materiale b) financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente financiare 4. Dup caracterul participrii n procesul investiional: a) directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de investire b) indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari 5. Dup perioada de investire: a) pe TL b) pe TS 6. Dup nivelul riscului investiional a) fr risc, adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere a capitalului investit sau a venitului ateptat, b) cu risc minim, caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul este cel mai mic fa de riscul pe piaa investiional, c) cu risc mediu, unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului mediu de pe piaa investiional, d) cu risc nalt, unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul riscului de investire pe piaa investiional, e) speculative, care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante proiecte sau 63
instrumente de investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel al venitului investiional. Orice plasament de capital pe TL sau TS, indiferent n active imobilizate sau active curente, reprezint o imobilizare de capital important ca volum i durabil n timp urmrind obinerea unei rentabilitii viitoare optime. Decizia de investire marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit activitate util plasat ntr-un segment al pieii. Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor precum i greutile n obinerea surselor de finanare. Sub aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli iniiale care trebuie s fie urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc pentru ntreaga perioad de via economic. 2. Criterii de evaluare a proiectelor de investiii Pentru a lua decizia de investire i a alege un proiect anumit se pot ntrebuina urmtoarele criterii: I Metoda ratei medii de rentabilitate un procedeu tradiional i se poate stabili pe baza profitului mediu anual i valorii medii anuale a investiiilor. De aici avem formulele: a) Rr = Profit mediu anual/Investiia medie anual * 100% b) Profit mediu anual = Profit total (pe n ani) * Nr. ani c) Investiia medie anual = Suma total de investiii / Nr. de ani Investiia medie anual include: 64
cea n active fixe curente n calcul se ia investiia net obinut prin deducerea amortismentului n fiece an. II Metoda timpului de recuperare - este des practicat deoarece ea permite recuperarea sumelor investite. Ea const n msurarea intervalului de timp necesar recuperrii cheltuielilor ce sunt angajate prin venituri nete succesive. De aici durata de recuperare se calculeaz ca raport dintre: Durata de recuperare = Cheltuieli de investiii / Venit mediu anual Selectarea proiectelor se bazeaz n acest caz numai pe criteriul vitezei de recuperare a sumei iniiale. Motivul aplicrii acestei metode const n faptul c ntreprinderea are preferine pentru lichiditi imediate ce micoreaz riscurile pe care le genereaz scoaterea prematur a activelor fixe din uz. III Metoda valorii actuale nete - un procedeu de aplicare direct a calculelor de actualizare. Ea const n calcularea pentru fiecare proiect a metodei valorii actuale nete. VAN= venitul net actualizat cheltuieli pentru investiii Venit actualizat = venit neactualizat*k de actualizare n cazul n care VAN este negativ proiectul de investiii nu poate fi aplicat deoarece va produce pierderi. IV Metoda ratei interne de rentabilitate - rata intern de rentabilitate poate fi definit drept rat de 65
actualizare la care valoarea actualizat a costurilor este egal cu valoarea actualizat a veniturilor i la care profiturile actualizate sunt egale cu zero. RIR= Rm+D ......., unde : RIR- rata intern de rentabilitate Rm- rata cea mai mic de actualizare D - diferena dintre 2 rate de actualizare (cea mai mare i cea mai mic) Vnam- venitul net actualizat aferent ratei celei mai mici de actualizare Svna- suma celor 2 venituri nete actualizate, adic aferente venitului celui mai mic i mai mare a ratei de actualizare Plasamentul proiectelor de investiii dup rata lor este uor de fcut, ns unuia din ele nu este posibil dect n raport cu rata minim numit de acceptare sau de respingere. 3. Selectarea variantei optime de investiii Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate 3 criterii financiare de aprobare a variantei optime a investiiei i anume: - criteriul rentabilitii - criteriul lichiditii - criteriul riscului 1. Criteriul rentabilitii n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu-se ct mai favorabil 66
fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor. n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau mprumutate. Se cunosc 2 metode de reevaluare a rentabilitii investiiei: 1) contabil 2) financiar a) Cea contabil const n raportarea profitului net obinut din exploatarea proiectului la valoarea net a investiiei. R =PN/ Itot PN- profit rmas din exploatarea proiectului dup deducerea sarcinei fiscale. Investiia net - valoarea iniial a proiectului micorat cu fondul de amortizare costituit. Metodele contabile au unele neajunsuri: exist unele dificulti de separare a profitului proiectului de investire din profitul total al ntreprinderii. valoarea net a investiiei sczndu-se prin deducerea fondului de amortizare face s se obin rentabiliti anuale ridicate, fapt care nu corespunde realitii. ntreprinderile care utilizeaz indicatorul rentabilitii contabile nu pot lua decizii corecte de cretere economic, deci aparent ele sunt rentabile n realitate ele nu dispun de surse ndestultoare pentru realizarea unei creteri prin autofinanare i nici nu propun o garanie acceptabil pentru bnci n vederea creditrii. b) metoda financiar ne arat c o investiie este rentabil dac fluxurile de ncasri generate de 67
obiectivul de investire sunt mai mari dect cheltuielile efectuate odat cu introducerea proiectului n exploatare, adic se creeaz un excedent de lichiditi. Aceast metod de calcul a rentabilitii unei investiii se bazeaz pe compararea fluxurilor financiare negative i pozitive generate de proiectul de investiii, adic de cheltuielile iniiale pentru realizarea investiiei i de amortizrile i profiturile anuale actualizate provenite de la obiectivul de investiii. Dup estimarea fluxurilor de intrare i ieire se trece la calculul actual real sau la rata rentabilitii investiiei. Pentru I an de exploatare rata rentabilitii se calculeaz: R = (F1 V0) / V0 sau V0 (1+R) = F1, unde: F1 fluxurile de intrare Vo valoarea iniial a investiiei Pentru o perioad de mai muli ani rata rentabilitii investiiei se calculeaz: V0 (1+R)n = F1 (1+R)n-1 + F2 (1+R)n-2 + ... + Fn Simplificm prin (1+R)n: V0 = F1/(1+R)n + F2 /(1+R)2 + ... + Fn / (1+r)n n nr. de ani de recuperare a proiectului Rata rentabilitii actual real rata ce permite egalitatea dintre fluxurile financiare negative actuale (costul investiiei) i fluxurile financiare pozitive viitoare actualizate (profit i fond de amortizare). Un alt indicator de reevaluare a rentabilitii proiectelor investiionale prin metoda financiar este: Valoarea actualizat net reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se 68
calculeaz. VAN = - C + P1/(1+D/100)1 + P2/(1+D/100)2 + Pn(1+D/100)n + V/(1+D/100)n unde: C costul iniial al proiectului de investire P1, P2, Pn profituri actuale prevzute a se realiza n viitor V valoarea rezidual D rata actuareal a dobnzii n cazul n care P1, P2, Pn sunt egale i constante atunci formula se simplific i primim: VAN = - C + P (1/(1+i)1 + 1/(1+i)2 + ... 1/ (1+i)n) + V/(1+i)n = - C + P((1 (1+i)-n)/i + V/ (1+i)n) , unde i = D/100 Factorul actuareal (1+i)n cu care se pondereaz fiecare venit actual se d n tabelele financiare. El este totdeauna mai mic ca 1 i descrete treptat pe msura ce crete timpul de exploatare (durata de via economic) a proiectului care aduce venituri. Profitul actualizat poate fi: pozitiv, negativ, zero. n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i-n acest caz nu este acceptabil. Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost plasat la o banc 69
pentru o perioad de timp = cu o durat de via economic a proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii. n cazul n care raportm fluxurile financiare pozitive i cele negative vom obine indicele de profitabilitate care se calcul: Ip = (F1/(1+i)t +V/(1+i)n)/Costul investiiei Folosind acest indice investiia poate fi acceptat cnd valoarea raportului menionat este mai mare de 1 i arat un randament favorabil pe unitatea monetar. 2. Criteriul lichiditii Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr-un termen ct mai scurt pentru a-l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. De regul, lichiditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat, raportnd valoarea iniial a proiectului la suma fluxurilor financiare anuale pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. Dac fluxurile financiar pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntregi de recuperare. 3. Criteriul riscului. Orice investiie comport un risc pentru investitor. Cu ct riscul este mai mare, cu att crete pretenia remuneraiei capitalului investit. De obicei riscul de investire poate fi: 70
- economic - financiar Riscul economic este riscul de ne realizare la scadenele prevzute fluxurile pozitive ateptate. Investiia nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i-n cuantumul mai redus. Ca metod de protecie asupra acestui risc s-ar putea lua n considerare aplicarea unei cote de risc care s majoreze rentabilitatea ateptat. Riscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr-un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altor oportuniti sau n valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare. n afar de criteriile prezentate anterior pentru alegerea investiiilor pot fi luai n considerare .a. coeficieni sau indicatori care pot fi: 1) Investiia specific = Valoarea tot. a investiiei / Capital de producie 71
2) Valoarea total a investiiei se utilizeaz pentru adoptarea unei variante sau altei ntruct angajeaz capitalul beneficiarului de investiii i-n limita sumelor de care dispune, beneficiarul alege soluia de realizare cea mai eficient. 3) incidena fiscal este greutatea impozitului pe venit datorat statului sau TVA care constituie pentru investitor un element de referin n opiunea de a alege o variant sau alta. 4. Sursele de finanare a investiiilor Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire eficient a resurselor. Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i ne terminate. Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse: 1) fondul de amortizare care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii. Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor. 2) profitul rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui ridicat n 72
ansamblul resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor. 3) alte surse ce cuprind: - sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate - din vnzrile active - din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier. 4) mobilizarea resurselor interne reprezint o surs pentru finanarea investiiei nu se poate concretiza ntr-un cont la banc. 5) creditele bancare - care pot fi: pe TS, TM, TL Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare: a) finanarea prin fonduri proprii: - autofinanarea - creteri de capital b) finanarea prin angajamente la termen: - mprumuturi obligatare, - mprumuturi de la instituii specializate, - credite bancare pe TM .a. 5. Riscuri investiionale Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau ne atingerea scopurilor puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte 73
complicat i voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte. Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte: 1) de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului; 2) de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor; 3) de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit. Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc.
74
Prelegerea nr. 7 FINANAREA MIJLOACELOR FIXE 1. 2. 3. 4. Caracteristica mijloacelor fixe Rolul i destinaia amortizrii Reevaluarea i evaluarea mijloacelor fixe Sursele de finanare a mijloacelor fixe
1. Caracteristica mijloacelor fixe Mijloace fixe - acea parte a aparatului de producie care se consum i transmite valoarea asupra produselor i serviciilor nu deodat, ci treptat n decursul mai multor cicluri operaionale, i pstreaz forma fizic i au o durat ndelungat de funcionare. n prezent mijloacele fixe sunt considerate acele utilaje ce au o durat de serviciu de peste 1 an i o valoare de inventar mai mare de 1 mie de lei. Din punct de vedere material mijloacele fixe reprezint: maini, utilaje, instalaii, mijloace de transport, cldiri i formeaz baza tehnic a ntreprinderii. Activele fixe se consum i-i transmit valoarea asupra produselor i serviciilor treptat n perioada mai multor cicluri operaionale, pstrndu-i forma fizic i o durat ndelungat de funcionare. nlocuirea activelor fixe, meninerea lor n stare de funcionare i expansiunea lor reclam acumularea sistematic de resurse ce capt forma fondului de amortizare. nlocuirea i expansiunea activelor fixe are loc prin investiii. n economia de pia activele fixe din punct de vedere contabil sunt formate din imobilizri care se clasific dup criteriile: I Dup natura lor: 75
1. cheltuieli de instalare cu meniunea c ele sporesc patrimoniul ntreprinderii; 2. necorporale (terenuri, construcii, utilaje); 3. alte valori imobilizate (mprumuturi acordate pe o perioad mai mare de 1 an, titluri de participaie, depozite) II Din p. de v. al deprecierii: 1. care se depreciaz (se datoreaz uzurii fizice); 2. care nu se depreciaz (terenuri i anumite imobilizri nemateriale) III Din p. de v. al apartinenei 1. proprii 2. mprumutate IV n dependen de participare la procesul de producie 1. de exploatare (bunuri direct productive utilizate pe o perioad ndelungat) 2. n afara exploatrii (bunuri indirect productive cum ar fi locuinele personalului) Ciclul de via al activelor fixe cuprinde etapele urmtoare: 1. achiziionarea activelor fixe 2. participarea la procesul de producie 3. reparaia 4. inventarierea 5. scoaterea din funcie Necesarul de active fixe depinde de volumul activitii, iar mrimea activelor fixe influeneaz rentabilitatea general a ntreprinderii, deoarece activele fixe sunt purttoare de cheltuieli de amortizare, de ntreinere, de chirie etc. Activele fixe sunt evaluate n baza urmtoarelor costuri: - iniial n baza cruia A.F sunt nscrise n bilan; - de restabilire n care se include uzura moral 76
i reevaluarea; - rezidual care se calculeaz ca diferena dintre costul iniial sau de restabilire i uzura. Din momentul n care s-a produs i mai ales n procesul de folosire A.F se uzeaz: fizic i moral. Uzura fizic reprezint baza material a pierderii valorii AF fiind determinat de ntrebuinare, de aciunea unor factori naturali i de scurgerea timpului. Ca efect al uzurii fizice AF se supun unui regim de ntreinere i reparaii care aduc cheltuieli, iar n unele cazuri sunt scoase din folosin, nlocuindu-se cu altele noi. Uzura moral are loc cnd activele fixe se demodeaz din punct de vedere tehnologic i apar altele mai perfecionate. Ea trebuie luat n calcul la volumul de amortizare prin stabilirea unei durate de serviciu. Pentru atenuarea pierderilor provocate de uzura moral se recomand a se introduce mecanisme sau metode adecvate de amortizare (accelerat). Uzura fizic i moral reprezint baza fondului de amortizare. Faptul c activele fixe sunt supuse unui proces continuu de uzur i c ele influeneaz nivelul profitului face necesar utilizarea lor la ntreaga capacitate. Creterea eficienei activele fixe se poate asigura pe cale: - extensiv - intensiv Utilizarea complet a activelor fixe reclam aciuni ca: - intensificarea exploatrii raionale; - ntreinerea i reparaii n condiii optime; - modernizarea activelor fixe; - ncrcarea complet a capacitilor i spaiilor productive; 77
- respectarea disciplinei tehnologice; - folosirea mai activ a uzurii ca prghie de influenare a mbuntirii activitii. 2. Rolul i destinaia amortizrii Amortizarea poate fi privit sub urmtoarele aspecte: 1) ca proces care nseamn o detaare i transmitere de valoare din activele fixe asupra produciei; 2) ca cheltuial care urmeaz a se include n costuri; 3) ca fond sau resurse financiare care trebuie s asigure recuperarea valorii activelor fixe i finanarea nlocuirii acestora. n baza acestor aspecte amortizarea se poate defini ca expresie bneasc a uzurii. Amortizarea ca fond poate fi definit ca o sum de bani ce se detaeaz din activele fixe i permite ntreprinderii: a) meninerea constant a activelor fixe, atunci cnd a utilizat resurse financiare proprii pentru obinerea activelor fixe; b) rambursarea la timp a creditelor, atunci cnd a utilizat resurse financiare mprumutate pentru procurarea activelor fixe. Prin procesul de amortizare se recupereaz valoarea activelor fixe constituindu-se fondul de amortizare. El este destinat reparaiei i nlocuirii activelor fixe. Pentru ca fondul de amortizare s-i poat ndeplini funcia pentru care se constituie este necesar s se evalueze corect activele fixe, iar normele de amortizare s reflecte att uzura fizic ct i cea moral, iar volumul su s asigure reparaia i nlocuirea activelor fixe. Regimul de amortizare trebuie de constituit 78
astfel nct s fac din amortizare o adevrat prghie financiar care s rspund mai multor cerine i anume: - stabilirea exact a cheltuielilor cu amortizarea n costurile de producie; - recuperarea valorii activelor fixe ntr-o perioad de timp corespunztoare, innd cont de uzura fizic i moral; - impulsionarea ntreprinderilor n folosirea complet i eficient a activelor fixe; - stimularea ntreprinderilor n ntreinerea i repararea instrumentelor de munc; - respectarea principiilor de fiscalitate. Amortizarea ca proces mai are rolul de a elibera resursele de finanare pentru rennoirea activelor fixe, fapt ce se realizeaz prin prelevarea din rezultatele globale a unei pri corespunztoare. Pentru stabilirea fondului de amortizare este necesar s se cunoasc normele de uzur care sunt exprimate n %, au un caracter mediu i pot fi stabilite pe fiecare fel de grupe omogene, pe categorii mari i pe total active fixe. Stabilirea normelor de amortizare trebuie s in seama de crearea bazei financiare, pentru nlocuirea activelor fixe ntr-un numr corespunztor de ani ce se realizeaz prin luarea n considerare a uzurii fizice i morale. Prin norma de amortizare se nelege mrimea procentual care exprim intensitatea cu care se amortizeaz un mijloc fix n decurs de 1 an. n Republica Moldova normele de amortizare sunt clasificate dup categorii de active fixe Normele de amortizare pentru categoriile: I 5% III 10% V 30% II 8% IV 20% 79
Dup modul n care acioneaz asupra nivelului fondului de amortizare n practica financiar mondial se folosesc urmtoarele categorii de norme: I Norme proporionale au mai multe variante i anume: 1) n timp cu caracter uniform, constant i egal dnd natere unui fond de amortizare egal n fiece an la aceleai active fixe, astfel nct i costurile i rezultatele financiare vor fi afectate egal n fiece an. Folosirea acestor norme nu in cont de variabilitatea n timp a uzurii, iar aplicarea acestor norme este cunoscut ca metoda liniar de amortizare. Na = Vi / Dn / Vi * 100% sau 100/Dn, unde: Na norma de amortizare Vi valoarea de inventar a activelor fixe Dn durata normat de serviciu 2) pe unitate de produs se aplic la ntreprinderi cu un sortiment limitat de produse i numai la unele active financiare ca de exemplu: la cldiri, construcii speciale, cum ar fi minele de crbuni ale cror durat de folosire este limitat, iar norma de amortizare se calculeaz: Na = Vi sau Vr / Re , unde: Vr valoarea rmas Re rezerva exploatabil (t sau m3) 3) pe km sau 1000 km se utilizeaz pentru mijloacele de transport auto. Ele asigur amortizarea integral a activelor fixe odat cu realizarea parcursului stabilit i se calculeaz: Na = Vi/Np / Vi * 100 sau 100/Np, unde: Np norma de parcurs a autovehiculului pn la casare 80
II Norme regresive sau accelerate se caracterizeaz prin descreterea nivelului de amortizare de la un an la altul, aplicarea lor dnd natere la fonduri de amortizare mai mari n primii ani de funcionare i mai mici la sfritul duratei de funcionare a activelor fixe. Normele regresive sau accelerate cunosc 2 variante principale: 1) constante: Na = (1 Vr/Vi)*100, unde: n durata de serviciu Vr valoarea rezidual la sfritul duratei de serviciu Vi valoarea de inventar a activelor fixe. 2) descresctoare Na = Dr / Nu * 100, unde: Dr durata rmas de serviciu Nu suma numrtorilor utilizai n calcul. Aceste norme de amortizare se micoreaz de la un an la altul dnd natere la fonduri de amortizare din ce n ce mai mici. III Norme progresive se caracterizeaz prin creterea n fiece an ducnd la obinerea de fonduri de amortizare din ce n ce mai mari i se calculeaz: Na = Dc / Nu * 100, unde: Dc durata consumat a activelor fixe. 3. Reevaluarea i evaluarea mijloacelor fixe Evaluarea activelor fixe este necesar pentru aprecierea amortizrii care i poate ndeplini rolul cu condiia c activele fixe (a.f.) vor fi evaluate corect. Evaluarea este operaiunea de stabilire a valorii a.f. Supraevaluarea i subevaluarea au efecte negative asupra nivelului amortizrii, asupra costurilor, rezervelor financiare i a impozitului pe venit. n evidena ntreprinderii a.f. sunt nregistrate cu o 81
anumit valoare de inventar care poate fi: a) o valoare iniial sau de origine b) o valoare de nlocuire, reproducie sau actualizare Valoarea iniial sau de origine reprezint nivelul cheltuielilor de investiii n a.f. inclusiv cele cu transportul, de montare i de punere n funciune efectuate de ntreprindere n momentul procurrii. Valoarea de reproducie, nlocuire sau actualizat este dat de totalitatea cheltuielilor ce sar efectua de o ntreprindere pentru nlocuirea a.f. cu altele identice sau echivalente. Aceast valoare se stabilete de attea ori de cte ori este necesar reevaluarea a.f. Activele reale sunt nscrise n bilan la costul real de cumprare cnd provin din afar i la costul real de producie cnd provin din interiorul ntreprinderii, ceea ce reprezint valoarea iniial sau de origine. Aceast valoare poate fi modificat prin tehnica de reevaluare i actualizare prin procedeul amortizrii. Valoarea iniial sau de origine este exprimat n uniti monetare ce corespund datei la care s-au obinut a.f. Reevaluarea a.f. este necesar nu numai ca urmare a modificrilor ce au loc la nivelul preurilor ci i a utilizrii a.f. n alt regim dect cel stabilit iniial, precum i a discordanei care apare ntre amortizare i uzur. Reevaluarea are la baz preurile existente n momentul n care a avut loc aceast operaiune avnd ca scop stabilirea unei valori de inventar actualizate a a.f., fapt ce creeaz un cadru favorabil pentru stabilirea amortizrii pentru analiza i controlul ei, pentru formarea i urmrirea costurilor rentabilitii i a resurselor financiare necesare pentru nlocuirea instrumentelor de munc. ntre tehnicile de reevaluare menionm: 82
a) valoarea de intrare corectat cu un indice de preuri specifice familiei de bunuri creia i aparine elementele de a.f.; b) valoarea de intrare corectat cu un indice care exprim variaiile nivelului general al preurilor. Reevaluarea presupune inventarierea a.f. i analiza acestora pentru a determina cu exactitate durata ct mai pot funciona a.f. i valoarea rmas a acestora. Cu ocazia reevalurii se stabilesc noi durate normate de serviciu care sunt concomitente cu duratele rmase i cele consumate. Durata de serviciu consumat este o perioad medie de timp cu care a.f. vor putea s funcioneze, iar determinarea corect a acestora i pune amprenta asupra nivelului normelor de amortizare i asupra mrimii fondului de amortizare. La stabilirea duratei trebuie s se in seama de urmtorii factori: - uzura fizic - uzura moral - condiiile de folosire date de mediul n care funcioneaz a.f. Metode de calcul a uzurii n vederea conducerii n condiii optime a activitii financiare este necesar s se cunoasc fondul de amortizare care se va include n costuri i va fi folosit pentru nlocuirea a.f. De stabilirea corect a fondului de amortizare depinde caracterul realist al programului costurilor de producie i a bugetului de venituri i cheltuieli precum i a celui de investiii. n conformitate cu cerinele S.N.C. 16 Contabilitatea activelor materiale pe termen lung se recomand urmtoarele metode de calculare a uzurii: 1. liniar 2. n raport cu volumul produselor fabricate 83
3. degresiv cu rat descresctoare 4. soldului degresiv Ultimele dou metode reprezint metode accelerate. 1. Metoda liniar presupune repartizarea uniform a valorii uzurabile pe parcursul duratei de funcionare util (adic n fiecare perioad uzura este aceeai - constant). Pentru a calcula uzura dup aceast metod se determin norma uzurii (N u), care ne arat cu ct se uzeaz mijlocul fix n fiecare an.
Nu =
VU valoare uzurabil; DFU durata de funcionare util. Exemplu: Unitatea economic a pus n funciune un mijloc fix cu urmtoarele caracteristici: Valoarea iniial (VI)= 60 000 lei, DFU=5 ani, valoarea rmas (VR)=3000 lei. Calculai uzura anual i cea acumulat dup metoda liniar. Uzura anual = VU: DFU, VU= VI VR VU= 60 000 3000 = 57 000 Uzura anual= 57 000 lei : 5 ani = 11 400lei/anual
Anii nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Valoarea de intrare 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 Uzura anual 11 400 11 400 11 400 11 400 Uzura acumulat 11 400 22 800 34 200 45 600 Valoarea de bilan 60 000 48 600 37 200 25 800 14 400
VU , unde: DFU
84

Sfritul V an 60 000 11 400 57 000 3 000
2. Metoda n raport cu volumul produselor fabricate ia n consideraie numrul de produse fabricate n fiecare an, respectiv suma uzurii anuale depinde de volumul produciei marf fabricat n anul respectiv. Pentru a calcula uzura anual se ia numrul de piese fabricat n acest an i se nmulete la uzura mijlocului fix pentru o pies. Uzura pentru o pies se determin dup urmtoarea formul:
Uunitate = VU Nr. unitati
Uanual = Nr. de uniti anuale * Uzura pentru o unitate Exemplu: VI = 60 000 lei, DFU 0 5 ani, VR = 3000 lei VPM (volumul produciei marf) pentru 5 ani = 500 000 uniti, respectiv: I an 80 000 uniti II an 90 000 uniti III an 110 000 uniti IV an 120 000 uniti V an 100 000 uniti Uzura pentru o pies = VU : VPM = (60 000 3000) : 500 000 = 0,114 lei
85
Anii
Valoare a de intrare 60 000
VPM
Uzura anual
Uzura acumulat
Valoarea de bilan
nceputu l primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an
80 000*0,114= 9120 90000*0,114= 10260 12540 13680 11400
60 000
60 000 60 000 60 000 60 000 60 000
80 000 90 000 110 000 120 000 100 000
9120 19380 31920 45600 57000
50880 40620 28080 14400 3000
3. Metoda degresiv cu rat descresctoare ca i metoda soldului degresiv sunt metode accelerate de calcul a uzurii i sunt folosite n cazul ntreprinderilor care utilizeaz mai intensiv mijloacele fixe. La aceste metode uzura anual n primii ani este mai mare ca n urmtorii ani i se determin dup urmtoarea formul: Uanual = VU * coeficient Acest coeficient se determin ca raport ntre nr. anilor n ordine descresctoare la suma anilor. Exemplu: VI = 60 000 lei, DFU 0 5 ani, VR = 86
3000 lei VU - ? , Uanual - ? 1) Determinm suma anilor: 1+2+3+4+5=15 VU = VI VR = 60 000 3000 = 57 000
Nr. anilor in ordine descrescatoare *VU ani
Uzura anual Uzura acumulat Valoarea de bilan 60 000
U
Anii
anual
nceputul primului an Sfritul I an Sfritul II an Sfritul III an Sfritul IV an Sfritul V an
Valoarea de intrare 60 000
60 000 60 000 60 000 60 000 60 000
(5:15)*57000 = 19 000 (4:15)*57000 = 15 120 (3:15)*57000=11 400 (2:15)*57000 = 7600 (1:15)*57000=3800
19 000 34 120 45 520 53 120 57 000
41 000 25 880 14 480 6 880 3 000
4. Metoda soldului degresiv U anual = Valoarea de bilan (pentru anul respectiv)* % Nu (mrit nu mai mult de 2 ori) Nu = Nu = 100% : 5 ani * 2 = 40%
100% *2 DFU
87

Anii nceputul primului an Sfritul I an Sfritul an Sfritul an Sfritul an Sfritul an II III IV V Valoarea de intrare 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 Uzura anual 60 000*40% = 24 000 36 000*40% = 14 400 21 600*40% = 8 640 12 960*40% = 5 184 7 776 3000 = 4 776 Uzura acumulat 24 000 38 400 47 040 52 224 57 000 Valoarea de bilan 60 000 36 000 21 600 12 960 7 776 3 000
4. Sursele de finanare a mijloacelor fixe Sursele de finanare ale mijloacelor fixe: 1. mijloace proprii i anume: - sursele din fondul statutar cea mai mare parte a cruia se ntrebuineaz pentru procurarea mijloacelor fixe. La fel n aceste scopuri n continuare, se ntrebuineaz acumulrile ce sunt formate la ntreprinderi n procesul de producie. 2. mijloace mprumutate i anume: - credite bancare - credite ale altor creditori care se furnizeaz sub forma cambiilor i alte creane. - mijloace primite de la realizarea mprumuturilor obligatoare. 3. mijloace atrase, adic mijloace primite de la vnzarea aciunilor, a cotizaiilor de la membrii colectivului, etc. 4. subvenii din buget 5. investiii strine 6. mijloace ntrebuinate de grupuri de ntreprinderi 88
Prelegerea nr. 8 GESTIONAREA ACTIVELOR CURENTE 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente 2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea lor 3. Metode de dimensionare a stocurilor 4. Finanarea i creditarea activelor curente 5. Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente 1. Coninutul, structura i clasificarea activelor curente Orice ntreprindere pentru a-i atinge obiectivele propuse trebuie s dispun de un anumit aparat de producie format din maini, utilaje, cldiri, i alte mijloace. Pentru a face s funcioneze aceste valori , ntreprinderea trebuie: a) s cumpere materie prim; b) s asigure stocuri pe diferite stadii ale lanului de producie n vederea evitrii ntreruperilor n activitate; c) s vnd pentru a-i recupera resursele cheltuite, adic ntreprinderea pe lng instrumente de producie mai are nevoie i de active curente; 1) stocuri 2) valori realizabile pe termen scurt 3) valori disponibile Drept criteriu de deosebire ntre activele curente i mijloacele fixe este criteriul de durat. Din punct de vedere al duratei, activele curente sunt bunuri destinate pentru a fi consumate ntr-un timp scurt prin ncorporarea lor n fabricaii sau pentru a fi 89
vndute. Stocurile au ponderea cea mai mare n structura activelor curente. Necesitile de capital ale ntreprinderii depind de condiiile de plat ale clienilor cu meniunea c cu ct termenul de plat al acestora este mai mare cu att capitalurile blocate sunt mai mari. Sumele aflate la clieni n curs de recuperare sunt ngheate i lipsesc ntreprinderile de investiii mai rentabile. n acest caz ntreprinderea va fi obligat s-i procure fonduri externe pe care trebuie s le napoieze. Activele curente sunt o parte a activului economic care se caracterizeaz prin transformarea permanent a formelor funcionale, prin consumarea lor ntr-un singur ciclu operaional i transformarea valorii integrale asupra produciei n care se ncorporeaz. n structura activelor curente intr: materii prime i materiale - combustibil - producia neterminat - semifabricate - produse finite - mijloace bneti etc. Structura activelor curente variaz de la o ntreprindere la alta n dependen de specificul i obiectul procesului de producie. I.Din punct de vedere al fazelor procesului operaional n care se gsesc activele circulante (a.c.) pot fi: a) a.c. ce in de sfera aprovizionrii b) a.c. ce in de sfera produciei c) a.c. ce in de sfera comercializrii 90
Ponderea acestor categorii depinde de condiiile concrete n care se desfoar aprovizionarea, producia i comercializarea. II. Din punct de vedere al surselor de formare sau de acoperire cu fonduri, a.c. pot fi: a) a.c. procurate din fonduri proprii i atrase b) a.c. procurate din fonduri mprumutate mbinarea acestor categorii de fonduri prezint o importan deosebit care trebuie s asigure o reducere a costului capitalului, un grad rezonabil de ndatorare a ntreprinderii i o structur financiar corespunztoare nevoilor de dezvoltare. III. Din punct de vedere al formei a.c. sunt: a) n form material b) n form bneasc IV. n dependen de caracterul surselor financiare de formare, a.c. sunt: a) brute, ce caracterizeaz volumul total al a.c. procurate din capital propriu b) nete, ce caracterizeaz acea parte a volumului a.c. care este transformat din capital propriu i capital mprumutat pe TL V. n dependen de caracterul de participare la procesul de producie, a.c. sunt: a) ce deservesc ciclul de producie (stocuri, producia neterminat etc) b) ce deservesc ciclul financiar Ciclul de producie caracterizeaz perioada circuitului integral al a.c. ntrebuinate pentru deservirea procesului de producie din momentul intrrii materiei prime i terminnd cu furnizarea produciei gata cumprtorului. 91
Ciclul financiar reprezint perioada rotaiei totale a mijloacelor bneti ncepnd din momentul stingerii datoriei pentru materia prim i terminnd cu ncasarea creanelor pentru producia gata furnizat. Volumul de a.c. depinde de mai muli factori: - nivelul aprovizionrii produciei i desfacerii - volumul cheltuielilor - viteza de rotaie 2. Ciclul operaional, stocuri i gestiunea lor Ciclul operaional reprezint ansamblul operaiunilor realizate de ntreprindere pentru a-i atinge obiectivele care constau n producerea bunurilor i serviciilor cu scopul de a fi schimbate. Ciclul operaional cuprinde 3 faze: 1. achiziia bunurilor i serviciilor faza aprovizionrii; 2. transformarea bunurilor i serviciilor pentru a ajunge la un produs finit faza producerii; 3. vnzarea produselor sau schimbarea acestora pe mijloace bneti faza comercializrii. Ciclul operaional trebuie s funcioneze continuu spre a asigura o folosire optim a mijloacelor puse n micare i a capitalului. Funcionarea normal i continu a ciclului operaional este asigurat de existena stocurilor. Stocurile reprezint anumite cantiti de resurse crora le corespund anumite fonduri. Stocurile se exprim fizic i valoric, iar n cazul cnd are loc normarea activelor curente pot fi exprimate i n numr de zile. Orice ntreprindere este destinat s dein 3 categorii de stocuri: 1. stocuri de materii prime i materiale 92
2. stocuri n curs de execuie 3. stocuri de produse finite nsumarea acestor 3 categorii de stocuri reprezint stocul global, care trebuie s corespund urmtoarelor cerine: a) s fie complet b) s fie suficient n orice moment c) s fie completat sistematic Volumul stocurilor trebuie stabilit n baza unor cerine ntemeiate tiinific deoarece numai prin aceast cale se asigur desfurarea ritmic a ciclului operaional, se evit blocrile de resurse inutile i costisitoare. Gestionarea corect a stocurilor necesit: legturi directe i de durat cu furnizorii stabilirea i urmrirea unor grafice de aprovizionare lichidarea ntrzierilor n aprovizionare reducerea blocrilor de moned n stocuri inutile mbuntirea condiiilor de pstrare i manipulare a bunurilor reducerea pierderilor n timpul transportrii i depozitrii Stocurile sunt formate prin intrri i micorate prin ieiri. Intrrile pot fi din interiorul ntreprinderii sau din afara ntreprinderii i pot fi: 1) continuie 2) discontinuie Ieirile la fel pot fi n interiorul ntreprinderii ct i n exterior. Creterea eficienei activelor curente reclam stabilirea nivelului optim al stocurilor. Pentru stabilirea nivelului optim al stocurilor este necesar s 93
se gseasc o soluie matematic ntre: 1. rentregirea stocurilor la intervale lungi soluie care conduce la scderea cheltuielilor de transportare - aprovizionare, dar i la majorarea blocrii de fonduri i a cheltuielilor de pstrare depozitare. 2. rennoirea frecvenei a stocurilor soluie ce are ca efect creterea cheltuielilor de transportare aprovizionare i reducerea(cheltuielilor) blocrilor de fonduri i a cheltuielilor de pstrare - depozitare. Principalele elemente ce intervin n gestiunea stocurilor sunt: 1. nivelul stocurilor la diferite momente; 2. lipsa de stocuri; 3. cererea de materiale sau volumul comenzii; 4. termenile de reaprovizionare; 5. optimizarea stocurilor; 6. costul de lansare; 7. costul de stocuri. 3. Metode de dimensionare a stocurilor Necesitatea dimensionrii stocurilor decurge din consecinele lor asupra desfurrii ciclului operaional asupra nivelului de alocare a capitalului i asupra costurilor. Nivelul optim al stocurilor este acel care ine seama de condiiile reale de aprovizionare i condiiile tehnologice de producie, comercializare, de reducere a costurilor i a blocrilor de capital i este orientat spre creterea eficienei activelor curente i accelerarea vitezei de rotaie. Pentru dimensionarea stocurilor sunt utilizate urmtoarele metode: I Metoda analitic se caracterizeaz prin determinarea stocului anual i trimestrial pentru 94
fiecare component a elementelor de a.c.: 1. dimensionarea stocurilor de materii prime i materiale care este influenat de urmtorii factori: a) necesarul fizic de materii prime i materiale, care se determin n funcie de cantitatea de produse prevzute pentru producere i de consumul specific. ns necesarul valoric reprezint produsul dintre necesarul fizic i costul de aprovizionare; b) timpul de imobilizare total este numrul total de zile n care vor fi stocate materiile prime i materialele la depozit. Timpul total cuprinde: - timpul pentru stocul curent care reprezint un anumit numr de zile i se obine pe baza informaiei furnizate de fiele de inventar; - timpul pentru stocul de condiionare cuprinde numrul de zile necesare pentru efectuarea operaiilor de pregtire, stocare, sortare, transmitere a bunurilor, analiz prealabil i se stabilete prin nsumarea acestor perioade de timp; - timpul pentru stocul de siguran reprezint numrul de zile necesare pentru a preveni ntreruperile n procesul de producie. 2. dimensionarea stocurilor n curs de fabricaie. Producia n curs de fabricaie este acea producie al crei proces tehnologic nu este ncheiat i se afl n seciile de producie la diferite etape de prelucrare. Valoric, producia neterminat reflect toate cheltuielile ncluse n preul de cost al ntreprinderii. Mrimea stocului de producie neterminat depinde de urmtorii factori: a) durata ciclului de fabricaie; b) valoarea produciei marf; c) ritmul de cretere a cheltuielilor exprimat prin coeficientul de corectare. 3. dimensionarea stocurilor la OMVSD. Aceast 95
operaiune se efectueaz n timpul inventarierii. 2. dimensionarea stocurilor pentru piesele de schimb. n funcie de caracterul de fabricaie piesele de schimb se clasific n 2 categorii: a) piese de schimb destinate mainilor, utilajelor i instalaiilor de serie mare; b) piese de schimb destinate celorlalte maini, utilaje i instalaii. 5. dimensionarea stocurilor pentru produsele finite Stocul de produse finite depinde de urmtorii factori: a) costul complet al produselor b) durata medie de staionare a produselor II Metoda pe elemente este destinat determinrii stocurilor pentru fiecare element n parte. n cadrul acestei metode avem 2 procedee de calcul a stocurilor: 1. n baza timpului de imobilizare pe elemente care este egal cu baza de calcul pe elemente * timpul de imobilizare pentru fiecare element i raportat la 360 sau 90 de zile. Baza de calcul pe elemente poate fi: 1) necesarul de materii prime i materiale 2) producia la pre de cost a ntreprinderii 3) producia la pre de cost complet 2. n baza corelaiei dintre soldurile elementelor activelor curente San.=Sold.an. pe elem. * Coef de cret./scdere a pre. n an. de previz. fa de cel preced. III Metoda mixt care se caracterizeaz prin stabilirea stocurilor anuale pe fiecare component al elementelor de active curente i a stocurilor trimestriale numai pe elemente. 96
Strim. pe elem=(Baza de calcul trim. * Timp. de imobiliz. pe elem.) / 90 de zile IV Metoda sintetic (global) se caracterizeaz prin stabilirea stocului pe total active curente i defalcarea acestuia pe elemente. Prin stabilirea stocului prin metoda sintetic se pot utiliza urmtoarele procedee: 1. procedeu bazat pe viteza de rotaie. n acest caz stocul trimestrial este egal cu producia din anul de previziune raportat la coeficientul de rotaie din anul precedent. Stoc trim. = Prod. an. de previz. / Coef de rotaie a anului precedent 2. procedeu bazat pe corelaia dintre soldul activelor curente i volumul produciei marf 3. procedeu bazat pe ponderea activelor curente la 100 sau 100 lei producie marf. De obicei la ntreprinderi cea mai frecvent este metoda analitic. 4. Finanarea i creditarea activelor curente Pentru funcionarea normal o ntreprindere trebuie s-i finaneze nu numai imobilizrile, dar i activele curente. Ea are nevoie de un stoc minim de materii prime de producie n curs de execuie i de produse finite. Nivelul acestor categorii de stocuri trebuie s fie n funcie de durata unui ciclu de aprovizionare, producie i stocaj a produselor finite. Multe ntreprinderi sunt determinate s acorde credite clienilor deoarece beneficiaz la rndul su de acelai tratament din partea furnizorilor primind un credit furnizor care determin necesarul financiar al exploatrii. Din aceste motive a.c. sunt finanate de: 97
I Fondul de rulment. Necesarul fondului de rulment reprezint necesarul de finanare generat de activitatea ntreprinderii n fiecare stadiu al ciclului operaional. El este dependent de decalajul ntre ncasri i cheltuieli. Necesarul de fond de rulment apare ca diferen ntre activele i pasivele de exploatare conform datelor din bilan. Necesarul permanent de finanare este corespunztor cu capital permanent, iar nevoile temporare cu creditele pe TS. Partea din resurse financiare care asigur finanarea permanent a a.c. se numete fond de rulment (FR). El se formeaz din capital propriu i mprumuturi pe TM i TL. FR servete pentru a msura condiiile echilibrului financiar ce rezult din confruntarea dintre lichiditatea activelor pe TS i exibilitatea pasivelor pe TS. Relaia de baz de care se ine seama n acoperirea necesarului financiar al exploatrii este: NFR = FR + credite de trezorerie FR se determin prin 2 variante: 1) ca diferen dintre capital permanent i active imobilizate; 2) ca diferen dintre active curente i resurse de trezorerie. n baza primei metode se apreciaz modalitatea de finanare a investiiilor n a.c., iar metoda a doua creeaz posibilitatea aprecierii echilibrului financiar pe TS prin nevoile i resursele de finanare a ciclului operaional. FR poate fi: a) FR brut (FRB) care se mai numete FR total sau economic i desemneaz toate elementele de a.c. posibile a fi transferate n bani ntr-un termen mai mic de 1 an. FRB n calitate de echivalent valoric al elementelor din activ caracterizate prin lichiditii pe 98
un termen mai mic de 1 an se compune din: stocuri diverse creane clieni avansuri acordate furnizorilor disponibiliti bneti n cas, n cont, n carnetele de cecuri eliberate etc. b) FR net (FRN) sau permanent reprezint partea din capital permanent care este utilzat pentru finanarea a.c. FRN se calculeaz conform relaiei: 1. FRN = - Active imobilizate + Capital permanent 2. FRN = Active curente Datorii pe TS c) FR propriu (FRP) reprezint excedentul capitalului propriu fa de activele imobilizate i arat autonomia de care dispune ntreprinderea n finanarea investiiilor n a.c. FRP se calculeaz conform relaiilor: 1. FRP = CP imobilizri 2. FRP FRN Datorii la termen d) FR strin (FRS) reprezint datoriile la termen i se calculeaz conform relaiilor: 1. FRS = CPerm. CP 2. FRS = FRN FRP ntreprinderea poate adopta 3 strategii privind constituirea i nivelul FR care iau diferite consecine asupra costurilor financiare i rentabilitii: strategia de a constitui un FR care ar acoperi nevoile medii de a.c. astfel nct n trimestrele cu activitate peste cea medie anual ntreprinderea va apela la credite de trezorerie, iar n celelalte trimestre va nregistra un surplus de lichiditii care pot fi plasate profitabil n alte aciuni; strategia de stabilire a unui FR egal cu nivelul activitii maxime din cursul anului de 99
previziune. n acest caz are loc o imobilizare de capital permanent n perioadele n care activitatea se afl fa de nivelul celei maxime, nregistrndu-se un excedent de lichiditate pe seama FR care trebuie plasat pe TS n vederea creterii rentabilitii generale a ntreprinderii; strategia stabilirii unui FR la nivelul activitii minime. n aceast situaie ntreprinderea este nevoit s apeleze permanent la credite de trezorerie fapt ce ridic nivelul costurilor influennd rentabilitatea. Pe baza FR a capitalurilor investite n a.c. i a valorii stocurilor se pot calcula o serie de rate ce se ntrebuineaz n analiza financiar n vederea stabilirii diagnosticului financiar i a msurilor de eficientizare. Aceste rate pot fi: a) rata de finanare a capitalurilor curente care se calculeaz ca raport ntre FR i suma capitalurilor curente: Rfin.c.c = FR/ Cap.curente b) rata de acoperire a stocurilor care se calculeaz ca raport ntre FR i stocuri: Racop. a stoc. = FR/Stocuri FR este considerat satisfctor atunci cnd acoper 2/3 din valoarea stocurilor. II Credite pe termen scurt. Resursele financiare ale ntreprinderii se formeaz att din capital propriu ct i din capital mprumutat. O parte component a capitalului mprumutat este creditul pe termen scurt, adic contractarea de datorii cu termenul de scaden mai mic de un an n scopul asigurrii fondurilor pentru operaiuni ce privesc desfurarea ciclului operaional. Prezena creditului pe termen scurt n ansamblul 100
relaiilor de formare a resurselor este cu att mai important cu ct el constituie o resurs cu pondere mare n completarea fondurilor agenilor economici. n condiiile cnd unitile economice lucreaz rentabil este mai avantajos s se apeleze la credite pe termen scurt pentru creterea activitii, dect s se atepte cnd prin capitalizarea profiturilor s-ar putea constitui fonduri proprii ndestultoare. Att la acordare, ct i pentru ntreaga perioad de utilizare, debitorii trebuie s garanteze creditele cu valori materiale i resurse financiare prevzute a se realiza n sum cel puin egal cu creditul primit. Existena garaniei constituie o certitudine pentru banc n ceea ce privete recuperarea sumelor mprumutate, n cazul ne rambursrii la termen a creditului. n garania creditului poate intra orice bun din patrimoniul societilor comerciale: stocuri, mijloace bneti n cont, resurse financiare prevzute a se realiza n viitor. Nu pot constitui garanii stocurile de calitate necorespunztoare, cu termen depit, depozitate n condiii improprii etc. Creditele pe termen scurt pot mbrca diverse forme, aa ca: 1) creditul furnizor care ia natere n momentul n care furnizorul accept s nu fie pltit odat cu livrarea mrfurilor, iar pentru a nu avea dificulti de trezorerie furnizorul cere clientului su permisiunea de a trage trate cu scadena corespunztoare. n acest caz furnizorul poate sconta aceste trate la banc n vederea refacerii trezoreriei. Trata este titlul de credit folosit ca instrument de plat pe termen scurt prin care o persoan numit trgtor d dispoziia altei persoane numit tras s plteasc necondiionat la ordinul acesteia o sum la scaden unei altei persoane numit beneficiar. 101
Termenul de acordare a creditului furnizor variaz ntre 30 90 de zile, iar termenul mediu de plat a furnizorilor se calculeaz dup formula: Tpf=( Pc* t ) / 100 unde : Tpf termenul mediu de plat a furnizorilor; Pc ponderea fiecrei aprovizionri n total; t termenele individuale de plat a fiecrei cumprri sau : Tpf = [( Efecte de cumprare + Furnizori ) * 360] / Cumprri 2) Datorii fa de diveri creanieri reprezint sumele datorate i nepltite i cuprind : a) salarii datorate personalului; b) impozite datorate bugetului statului; c) sarcini sociale asupra salariilor datorate unor organisme specializate n domeniul proteciei sociale; d) dividende de pltit asociailor i acionarilor. 3) Credite bancare pe termen scurt. Rambursarea creditelor pe termen scurt este asigurat prin finalizarea ciclului operaional fa de rambursarea creditelor pe termen mediu i lung, care se efectueaz n baza unei activiti rentabile i a marjei brute de autofinanare. Pentru creditul pe termen scurt banca are drept gaj o ncasare prevzut sau gradul de solvabilitate al ntreprinderii. ntreprinderea remite bncii un efect de comer (bilet la ordin sau scrisoare de schimb) pe baza cruia se acord un credit. Obinerea creditelor pentru nevoi temporare are loc numai n condiia n care agentul economic face dovad c va nltura cauzele ce au generat aceste nevoi suplimentare temporare de fonduri care nu va 102
depi perioada de 90 de zile. 5. Viteza de rotaie i folosirea eficient a activelor curente O parte important a avuiei naionale se afl concentrat n active curente care n ntreprinderi capt forma de stocuri de materii prime i materiale, combustibil, producia n curs de execuie, piese de schimb etc. De aceea este necesar ca agentul economic s adopte cele mai bune decizii pentru folosirea eficient a acestora odat cu sporirea eficienei cu care este utilizat capitalul ncorporat n a.c. Se cunosc i se urmresc 2 aspecte referitoare la eficiena utilizrii a.c: 1. eficiena utilizrii a.c. sub aspect material 2. eficiena utilizrii capitalurilor care sunt imobilizate n a.c. Modul de folosire a.c. sub aspect material se reflect n consumul de materii prime, materiale, combustibil etc. i n cheltuieli pe unitate de produs finit. Consumul de materii i materiale i celelalte cheltuieli se reflect n indicatorul cheltuieli maxime la 1 leu producie marf care se calculeaz ca raport ntre valoarea produciei marf programat exprimat n preul de vnzare (* 100). Acest indicator reflect aspectele tuturor aciunilor tehnice, economice i de alt gen care au ca scop reducerea cheltuielilor de producie. Cel de-al doilea aspect al eficienei este utilizarea capitalului ncorporat n a.c. i se refer la timpul mai lung sau mai scurt de imobilizare a acestora n cheltuieli i stocuri de natura a.c. Viteza de rotaie este un indicator de exprimare a modului n care se utilizeaz a.c. i se exprim prin: 103
a) nr. de rotaii (coef. vitezei de rotaie) = Cifra de afaceri / AC b) durata n zile a unei rotaii = Per. de timp n care se efect. Calc. / Coef. vitezei de rotaie Viteza de rotaie (Vr) este mai mare atunci cnd coeficientul Vr este mai mare i durata n zile mai mic. Factorii de care depinde nivelul Vr sunt: - cifra de afaceri; - volumul capitalurilor curente. Prin analiza utilizrii a.c. se calculeaz numrul de rotaii aferent stocurilor care este egal cu: Nr. rot. stoc. = Cifra de afaceri / Costul de producie Calculul numrului de rotaii pe categorii de stocuri se efectueaz astfel: a) Pentru materii prime: Nr. de rot. = materii prime cuprinse n vnzri / Stocul mediu de materii prime b) Pentru producia neterminat i semifabricate: Nr. de rot. = Vnzri la cost de uzin / Stocul mediu la prod. neterm. i semifabricate c) Pentru produse finite: Nr. de rot. = Vnzri la cost complet / Stoc mediu de produse finite.
104
Prelegerea nr. 9 VENITURILE I CHELTUIELILE FIRMEI 1. 2. 3. 4. 5. Coninutul i structura veniturilor Coninutul i componena cheltuielilor Costul de producie Profitul i rentabilitatea firmei Indicatorii economico financiari de apreciere a rezultatelor financiare ale firmei 6. Previziunea profitului i determinarea profitului impozabil i al profitului net 7. Repartizarea profitului net 1. Coninutul i structura veniturilor Activitatea economic a firmei se finalizeaz n efecte utile concretizate ntr-o serie de bunuri i servicii apte s satisfac nevoia social dup parcurgerea fazei schimbului prin moned. Sub aspect valoric efectul util al activitii agentului economic este egal cu diferena dintre veniturile i cheltuielile bneti dintr-o anumit perioad. Venitul reprezint afluxul de avantaje economice n cursul perioadei de gestiune rezultat n procesul activitii ordinare a firmei sub form de majorare a activelor sau diminuare a datoriilor care conduc la creterea capitalului propriu cu excepia sporurilor de la contribuiile proprietii firmei / ntreprinderii. Efectul economic util este echivalent cu venitul net, adic cu ceea ce se obine n plus fa de ct s-a cheltuit n activitatea economic care prin repartizare formeaz baza relaiilor financiare. De mrimea cheltuielilor efectuate i de nivelul preurilor 105
negociate care se ncaseaz pentru producia livrat depinde i volumul util al activitii firmei/ ntreprinderii, respectiv i venitul net obinut. Rezultatele financiare sunt dimensionate n funcie de volumul cheltuielilor de producie i volumul veniturilor ncasate. Veniturile totale provenite din realizarea cifrei de afaceri i alte venituri se compun din venituri brute ce rezult din vnzarea i ncasarea produciei i veniturile realizate din alte activiti. Venitul se evalueaz la valoarea venal primit sau care urmeaz a fi primit sczndu-se rabaturile comerciale admise de firm / ntreprindere. Valoarea venal este suma la care poate fi schimbat un activ sau stins o datorie ntre prile firmei / independente interesate care au acceptat tranzacia. Venitul se constat n baza metodei calculrii n perioada de gestiune n care a fost obinut indiferent de momentul efectiv al intrrii mijloacelor bneti sau a altei forme de compensare. n cazul apariiei diverselor incertitudini constatarea venitului se admite cu respectarea urmtoarelor criterii: A) existena unei certitudini ferme ce va arta c avantajele economice care fac obiectul tranzaciei vor fi obinute de firm / ntreprindere; B) existena unei posibiliti reale de a determina cu exacticitate suma venitului. Veniturile la rndul su sunt compuse din: a) venituri din activitatea operaionale, adic din vnzri de producie finite, mrfuri, servicii prestate, lucrri executate i alte activiti, precum i din producia aflat n stoc, din subvenii de exploatare i orice alte venituri; 106
b) venituri financiare, adic venituri din participaii, titluri de plasament, aciuni, diferente de curs valutar, dobnzi, creane imobilizate, etc. c) venituri excepionale din operaiuni de gestiune (din despgubiri i penaliti), din operaiuni de capital (din cedarea activelor subvenii pentru investiii), i altele. n baza SNC 18 se cunosc: 1. venituri de vnzri de producie finit i mrfuri 2. venituri din prestri de servicii 3. venituri sub form de dobnzi, redevene i dividente. Redevena este venitul n contrapartida utilizrii de ctre alte persoane a activelor nemateriale. 2. Coninutul i componena cheltuielilor n procesul activitii, ntreprinderea suport un anumit consum i cheltuieli. Consumurile sunt resursele consumate pentru producerea iprestarea serviciilor cu scopul obinerii unui venit. Cheltuielile efectuate pentru realizarea veniturilor cuprind: a) cheltuieli din acivitatea operaional care se refer la cheltuieli cu materie prim, materiale, mrfuri, cheltuieli cu lucrri i servicii efectuate la teri,cheltuieli cu impozite i vrsminte asimilate, etc. b) cheltuieli financiare n care se includ cheltuieli privind titlurile de plasament cotate, din diferene de curs valutar, cu dobnzile, pierderi din creane legate de participani, etc. c) cheltuieli excepionale care privesc cheltuielile din operaiuni de gestiune i cheltuieli privind operaiuni de capital; 107
d) cheltuieli cu amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale; Conform SNC 3 avem consumuri: 1. directe 2. indirecte 3. variabile 4. costante n componena cheltuielilor incluse n costul produciei se incadreaz consumurile: 1. materiale 2. pentru remunerarea muncii 3. indirecte de producie Cheltuielile totale la rndul lor se compun din: 1. cheltuieli aferente realizrii cifrei de afaceri; 2. cheltuieli diferente veniturilor din alte activiti. Cheltuielile includ toate cheltuielile i pierderile ce se scad din venit la calculul profitului perioadei de gestiune. n drile de seam financiare i n evidena contabil ele se reflect n baza metodei de calcul pentru perioada n care au aprut i includ cheltuieli: a) n activitatea operaional b) n activitatea de investiii c) n activitatea financiar d) pierderi excepionale Cheltuielile din activitatea operaional se compun din costul vnzrilor i cheltuielilor perioadei: Costul vnzrilor include cheltuielile materiale directe, cheltuielile directe pentru remunerarea muncii, cheltuieli indirecte productive i costul produciei vndute. Cheltuielile periodice includ: a) cheltuieli comerciale 108
b) cheltuieli generale i administrative c) alte cheltuieli operaionale Cheltuielile comerciale includ cheltuielile legate de realizarea produciei finite, mrfuri i servicii. Cheltuielile administrative includ: 1. cheltuieli pentru remunerarea muncii personalului managerial; 2. defalcri n organele de asigurare social i medicale; 3. pli suplimentare, subvenii, ajutor material, etc. Alte cheltuieli operaionale includ. a) plata dobnzii pentru ntreprinderea-fiice; b) plata dobnzii pentru credite bancare pe TS. 3. Costul de producie ntreprinderea n activitatea sa acord un loc important n cadrul volumului de cheltuieli costului de producie. Costul de producie reprezint expresia n bani a consumului de factori de producie necesar producerii de vnzri de bunuri i servicii concretizai n cheltuieli pentru materie prim i materiale, combustibil, energie, salarii, utilaje, instalaii, ntreinere, conducere, administrare, etc., pe care le suport agenii economici. Msurarea riguroas a costurilor permite: 1. stabilirea preului de vnzare a produciei pentru asigurarea funcionrii echilibrate a ntreprinderii; 2. alegerea celei mai bune alternative de producie; 3. determinarea volumului optim de producie pe TS; 109
4. evaluarea nivelului eficienei i fundamentarea pol. a cheltuielilor. Costul de producie este compus din: 1. cost global 2. cost mediu 3. cost marginal Cost global reprezint ansamblul cheltuielilor necesare unui volum de producie dat. El poate fi privit structural pe TS i divizat n : cost global fix cost variabil Costul global fix (CGF) reflect acele cheltuieli ale ntreprinderii care pe TS sunt relativ independente de volumul produciei obinute. El include: amortizarea capitalului fix; chirii; salariul personalului administrativ; cheltuieli de ntreinere; dobnzi, etc. Aceste cheltuieli nu sunt afectate de variaia volumului produciei, adic cretere, descretere i chiar nivelul zero. n cazul n care volumul produciei se schimb CGF nu afecteaz variaia CGT i nici costul marginal (CM). Costul global variabil CGB reprezint acele cheltuieli ale ntreprinderii care se modific n funcie de volumul produciei ce se reflect prin relaia: CGV = f(Q) Se nscriu n aceast categorie de cost cheltuielile cu material prim, materiale, combustibil, energie etc. CGV se mrete odat cu creterea produciei i este egal cu zero cnd nivelul produciei este zero. CGV determin variaia CGT; pe TS crete n aceeai msur cum sporete CGV. (CGT - CGV) const n faptul c n timp ce CGV pornete n mod necesar de la zero dac producia este zero CGT constituie suma dintre CGV i CGF. 110
CGT = CGV + CGF Variaia CGT este determinat pe TS numai de evoluia CGV. Creterile CGT i CGV cnd sporete volumul produciei sunt egale. Mrimea CGT este determinat de: 1) consumul tehnologic 2) volumul produciei 3) nivelul preurilor de procurare Costul mediu sau unitar exprim costurile pe unitate de produs sau rezultatul corespunztor structurii i nivelului de abordare ale CG; se disting: costul mediu fix (CMF) costul mediu variabil (CMV) costul mediu total (CMT) Costurile medii n micarea lor ncep prin descreetere cnd crete productivitatea, trecnd printr-un punct minim, iar apoi se mresc. Aceast particularitate rezult din aciunea legii randamentelor neproporionale conform creia randamenturile sunt mai apoi cresctoare ajungnd la un punct maxim i apoi descresc. CMF reprezint CGF pe produs: CMF = CGF / Q CMV este o mrime variabil care este determinat de variaia volumului de producie, astfel cantitatea de producie se mrete CMV descrete i invers: CMV = CGV / Q CMV se miocoreaz atunci cnd volumul produciei crete accentuat fa de sporirea CGV. CMT este costul global total pe unitate de produs. a) CMT = CGT / Q; 111
b) CMT = CMF + CMV. CMT se afl n dependen de costul marginal: - CMT este descresctor atunci cnd CM se micoreaz mai accelerat, fiindu-i inferior; - CMT crete atunci CM crete mai accentuat, fiindu-i superior; - n punctul su minim CMT = CM Astfel CM trage dup sine n sensul creterii sau descreterii CMT. Costul marginal exprim sporul de cost total (CT) necesar pentru obinerea unei uniti suplimentare de produs. CM msoar variaia CT pentru o variaie infinit de mic a cantitii de produs. Efectul marginal este sinonim cu efectul suplimentar: CM = CT / Q, deoarece pe TS variaia CV: Cmg=CV/Q Astfel Cmg este ntotdeauna egal CVmg n cazul n care Q=1.Cmg= CT respectiv egal cu CV.Cmg este dependent de volumul poduciei i st la baza deciziilor privind oferta de bunuri i servicii. El ghideaz sau orienteaz aciunile ntreprinztoare, adic stimuleaz mrirea ofertei atunci cnd fiecare unitate suplimentar de produs necesit un spor de cost ct mai mic precum i n cazul cnd sporul de producie mrete mai mult venitul ca costul. Dinamica Cmg influieneaz evoluia CM pe TL. Cmg = CMTi constituie atunci cnd la un nivel dat al preului factor de producie, adic costul sporete proporional cu producia, adic unei productiviti 112
duble i corespunde un cost tot dublu, iar unei productiviti triple un CT triplu. 4. Profitul i rentabilitatea firmei Profitul reprezint rezultatul pozitiv al unui agent economic i poate fi de mai multe feluri: profit pn la impozitare profit brut profit net Profitul are destinaia de a determina necesitatea remunerrii capitalului propriu, constituirii fondurilor pentru autofinanare i cointeresrii salariailor. Firmele / ntreprinderile stabilesc profitul pe produs, pe grupe de produse, pe ntreprinderi- fiice sau pe alte elemente. Profit brut = Pre de vnzare TVA- Costul produciei Profitul rezultat din activitatea de baz i din alte activiti poate fi influienat de: dividentele i dobnzile ncasate din cumprarea aciunilor i obligaiilor a altor ageni economici; vnzarea ambalajelor i a altor active nemateriale; amenzile i penalitile; anularea unor comenzi; surplusurile de la inventariere; venituri financiare; pierderi din calamitile naturale; micorarea datoriilor, etc. 113
Profitul i rata profitului (sau rata rentabilitii) reflect capacitatea firmei / ntreprinderii de a produce profit net peste cheltuielile efectuate. Profitul ndeplinete urmtoarele funcii: 1. este un indicator sintetic de apreciere a eficienei activitii economice; 2. este un mijloc de cointeresare a agenilor economici 3. este un instrument de control asupra modului de realizare, de repartizare i de impunere fiscal 4. stimuleaz iniiativa i acceptarea riscului din partea celora care au drept scop obinerea unui profit. Profitul trebuie s stimuleze agenii economici n realizarea programului de producie, mbuntirea calitii i diversificarea sortimentului. Cu ct profitul obinut este mai mare cu att este mai ridicat nivelul rentabilitii. Nivelul rentabilitii depinde de activitatea intern a agenilor economici, de relaiile cu mediul extern i de atitudinea de a se adapta la cerinele pieii. Rentabilitatea este capacitatea unui agent economic de a obine profit i reprezint diferena dintre ncasrile obinute i cheltuielile de fabricaie, desfacere i comercializare. Rentabilitatea poate fi apreciat sub aspect absolut i sub aspect relativ. Rentabilitatea se msoar prin raportul dintre rezultatele i mijloacele utilizate pentru obinerea lor. Rezultatele pot fi reflectate contabil, economic i financiar. 5. Indicatorii economico financiari de apreciere a rezultatelor financiare ale firmei Principalele rezultate financiare sunt: 1. profitul brut care reprezint diferena dintre 114
valoarea adugat i cheltuielile de personal. Acest indicator permite de a efectua o comparaie ntre ntreprinderi deoarece se elimin influena impozitului i a strii financiare; 2. profitul net = profit brut impozite Acest rezultat nu ine cont de mijloacele de finanare i este mai des utilizat n cazul evalurii proiectelor de investiii. 3. capacitatea de autofinanare sau marja brut de autofinanare. Acest indicator corespunde surplusului monetar maxim pe care l-ar putea utiliza n cazul cnd nu va distribui dividende; 4. autofinanarea = marja brut de autofinanare total a dividendelor distribuite acionarilor; 5. indicatori economico financiari de apreciere a rezultatelor financiare rentabilitatea, care exprim eficiena activitii economice i poate fi reprezentat astfel: a) Rata rentabilitii =rata profitului/ (costuri+cheltuieli privind retribuirea muncii) Acest indicator caracterizeaz n mod sintetic calitatea activitii desfurate de agenii economici. b) Rata profitului net= PN/capital efectiv depus de ctre acionari i asociai c) Rata rentabilitii economice= PPGI/ valoarea medie a activelor d) Rata rentabilitii operaionale=Profit brut/total activ *100% e) Rata rentabilitii financiare=PN/valoarea medie a capitalului propriu (mrimea acestui indicator reflect bunstarea acionarilor). Pragul rentabilitii definete momentul cnd 115
veniturile din vnzri sunt egale cu costurile acestora i profitul este egal cu zero. Vnzrile nregistrate dup acest moment pn la un anumit nivel de capacitate vor produce profit, mai jos de acest nivel vor fi pierderi. 6. Previziunea profitului i determinarea profitului impozabil i a profitului net Rezultatele activitii economico financiare depind n mare msur de calitatea previziunii profitului. Planificarea calitativ a profitului permite de a calcula real: volumul investiiilor creterea activelor curente defalcrile n buget decontrile cu furnizorii, lucrtorii, cu instituiile bancare i cu alte persoane. Profitul se planific separat pe fiecare mod de activitate, iar apoi rezultatele primite se nsumeaz. 7. Repartizarea profitului net Profitul se determin prin diferena dintre profitul pn la impozitare i cheltuielile privind impozitul pe venit. Profitul net rmas la ntreprindere se utilizeaz conform statutului i conform prevederilor lui privind acumulrile i consumurile. Din contul fondului de acumulare se finaneaz: lucrri de creare i de utilizare a tehnicii noi; lucrri de organizare a produciei; de modernizare a utilajului; 116
de reechipare tehnic; de construcii i reparare a noilor ntreprinderi; se mrete volumul activelor curente; se achit datoriile pe termen lung; se pltesc dobnzi aferente acestor datorii; se investesc noi mijloace n crearea unor ntreprinderi fiice; se acoper unele cheltuieli i consumuri. Fondul de consum este destinat pentru a ndestula necesitile economice i pentru a acoperi cheltuielile operaionale a obiectivelor socialculturale, pentru finanarea construciei obiectivelor cu destinaie neproductiv; pentru finanarea unor msuri culturale i ajutoarelor materiale i adausurilor la pensii. De asemenea din contul beneficiului net se pltesc diferite amenzi, penaliti i se acoper alte necesiti (de exemplu de binefacere).
117
Prelegerea nr. 10 ORGANIZAREA CIRCULAIEI BNETI N CADRUL FIRMEI 1. Esena, rolul i bazele organizrii circulaiei bneti 2. Trezoreria i funciile sale 3. Gestiunea i previziunea ncasrilor i plilor 4. Formele, modalitile i instrumentele de plat utilizate la ntreprindere. 1. Esena, rolul i bazele organizrii circulaiei bneti Pe parcursul activitii financiar - economice, firma intr n relaii cu diveri subieci, cu sisteme financiare, cu bncile, muncitorii, furnizorii, clienii, .a. Astfel de relaii apar n mai multe cazuri: - la cumprarea vnzarea produselor; - prestarea serviciilor; - achitarea plilor la buget; - utilizarea resurselor bugetare i extrabugetare; - primirea i achitarea creditelor; - plata dobnzilor; - achitarea salariilor etc. Aceste relaii se efectueaz prin intermediul mijloacelor bneti. Micarea i realizarea acestor relaii prezint cirulaia bneasc, care poate fi efectuat prin 2 forme: 1. n forma banilor lichizi 2. n forma transferurilor bancare Transferurile bancare ocup ponderea cea mai mare din circuitul bnesc i includ plile care nu necesit bani lichizi. n Republica Moldova transferurile de mijloace 118
bneti se bazeaz pe urmtoarele principii: 1. unicul mijloc de plat este valuta naional; 2. firma / ntreprinderea efectueaz pli numai prin intermediul transferurilor bancare; 3. firmele / ntrepinderile sunt n drept s gestioneze cu mijloace bneti de la banc n corespundere cu destinaia statal a acestora; 4. transferurile de mijloace bneti se efectueaz numai la cerina clientului; 5. se trec la contul furnizorului mijloace bneti numai n cazul cnd acestea sunt scoase de pe contul clientului, etc. Prin intermediul transferurilor bancare se poate duce o eviden strict a activitii firmei / ntreprinderii, se organizeaz activitatea ntreprinderii, la timp se achit plile fa de buget, se economisete timpul necesar pentru efectuarea plilor bunurilor vndute sau procurate i nu se pierd mijloacele bneti n timpul gestionrii i transportrii acestora. 2. Trezoreria i funciile sale Trezoreria este imaginea disponibilitilor bneti aprute din evoluia curent a ncasrilor i plilor, disponibiliti care trebuie s fac fa scadenelor n mod continuu. La nivelul fluxurilor monetare legtura dintre intrri i ieiri este asigurat de trezorerie. Trezoreria prezint urmtoarele trsturi: 1. este un element esenial i totodat principala caracteristic a gestiunii financiare a ntreprinderii; 2. n ea se concretizeaz rezultatele modului de realizare a activitii i de respectare a cerinelor echilibrului financiar; 3. nu ntotdeauna o ntreprindere care ncheie 119
exerciii cu profit are i o trezorerie pozitiv. Acest fapt se datoreaz decalajului dintre nregistrrile n contabilitatea cheltuielilor i veniturilor i scadena lor ca ncasri i pli, decalaj care poate fi hotrtor pentru soarta financiar a ntreprinderii. 4. trezoreria este influenat de factorii macro - i microeconomici, la creterea inflaiei, creterea Rd, scderea ratelor de rentabilitate i a gradului de autofinanare. Relaia de determinare a trezoreriei este urmtoarea: Trezorerie + lichiditi = active financiare de trezorerie - pasive financiare de trezorerie. n componena activelor financiare de trezorerie intr: 1. lichiditile n contul curent i n cas 2. valorile mobiliare de plasament 3. efectele financiare de ncasat 4. biletele de trezorerie 5. certificatele de depozit n portofoliu n componena pasivelor financiare de trezorerie se includ: 1. soldul creditelor al contului curent 2. creditele de trezorerie 3. creditele de scont 3. Gestiunea i previziunea ncasrilor i plilor Bugetul de trezorerie are ca funcie previziunea ncasrilor i plilor pornind de la planificarea cheltuielilor din care sunt excluse cele nepltibile i de la planificarea veniturilor din care sunt excluse i cele nencasabile. 120
ncasrile cuprind: 1. vnzri cu plat imediat 2. ncasarea vnzrilor pe credit din perioada anterioar 3. vnzarea valorilor mobiliare 4. vnzarea valorilor imobiliare 5. vnzarea unei noi emisiuni de titluri 6. obinerea unui mprumut 7. ncasarea chiriilor, dobnzilor, dividentelor i altor venituri. Plile cuprind achitarea previzibil a urmtoarelor datorii: 1. plata vnzrilor la vedere i pe credit 2. plata salariilor i a premiilor 3. plata dobnzilor i a ratelor scadente 4. rscumprarea titlurilor emise de ctre ntreprindere 5. vrsarea dividentelor ctre acionari 6. retragerea de fonduri de ctre proprietari 7. vrsarea impozitelor i taxelor la bugetul statului n funcie de datele disponibile i de interesele gestiunii financiare se pot face previzuni ale trezoreriei n bugete lunare, trimestriale, simestriale sau anuale. Metodele de gestionare a ncasrilor i plilor sunt: 1) gestionarea ncasrilor i plilor zi cu zi care prezint avansarea sau devansarea n timp a cheltuielilor i veniturilor ntr-o asemenea manier nct respectnd angajamentele asumate, excedentele de trezorerie s fie generatoare de venituri, iar deficitele de trezorerie s fie finanate la timp i cu costuri minime. Aceast metod furnizeaz informaii sigure i permite de a face concluzii viabile, ns 121
necesit un volum mare de lucru i un personal numeros. 2) metoda termenilor de plat sau ncasare. Pentru a ntocmi situaia de trezorerie este necesar de a porni de la cifra de afaceri, de la aprovizionarea cu mrfuri, materii prime i materiale previzionate. Aceti indicatori sunt estimai n ncasri sau care se realizeaz prin credit. Pentru ca aceast metod s fie mai avantajoas este necesar: a) optimizarea ncasrilor i plilor care const n aplicarea anumitor mijloace tehnice necesare pentru a evita risipa de fonduri i pentru a reduce la maximum apelarea la credite bancare pe termen scurt; b) accelerarea ncasrilor care poate fi realizat prin alegerea judicioas a locului unde se vor efectua plile i banca care le va efectua; c) reducerea fondurilor care stau neutilizate, care sunt datorate unei gestionri rele. 4. Formele, modalitile i instrumentele de plat utilizate la ntreprindere. Pe parcursul activitii sale ntreprinderea utilizeaz diverse forme de plat: 1. ncasri i pli cu numerar care sunt utilizate pentru vnzarea mrfurilor i prestarea serviciilor, pentru depunerile de garanii, pentru plata salariilor, premiilor, dividendelor, participaiilor la beneficiile salariailor, plata chiriilor .a. ncasrile i plile cu numerar efectuate de ntreprindere sunt nregistrate n registrul de cas n baza documentelor justificative. 2. ncasri i pli fr numerar care sunt utilizate de agenii economici cu scopul de efectua mai rapid operaiunile i de a fi mai siguri n ncasrile 122
i plile efectuate. Mijloacele de plat fr numerar sunt mprite n 2 categorii mari: 1) mijloace de plat tradiionale (cecul, cambia, biletul la ordin, viramentul) 2) mijloace de plat informatizate Cecul este un instrument de plat ce cuprinde ordinul dat de trgtor unei instituii financiare (tras) s plteasc necondiionat o sum de bani la vedere beneficiarului. Din p. de v. al beneficiarului cecurile pot fi: - nominative - la purttor De asemenea pot fi: - simple - cec-certificat - cec de cltorie - potal Cambia este un titlu de credit i de plat susceptibil de a circula pe calea girului i care reprezint ordinul dat de o persoan numit trgtor ctre o alt persoan numit tras de a plti o sum la scaden unei a treia persoane numite beneficiar. n cazul cambiei trasul este o persoan fizic, un agent economic care avnd o datorie ctre trgtor este obligat de acesta s plteasc suma cuvenit unui ter. Caracteristicile cambiei: acceptare meniunea fcut pe cambie de ctre tras prin care recunoate plata ctre beneficiar la scaden; avalul form suplimentar de garanie prin care o persoan numit avalist garanteaz efectuarea plii pentru una din persoanele obligate prin cambie; 123
plata cambiei se efectueaz la scaden fie direct beneficiarului fie prin compensare. Biletul la ordin este un titlu de credit i de plat care cuprinde angajamentul unei persoane (emitent) s plteasc o sum anumit la data i locul indicat n titlu unei alte persoane numite beneficiar. Viramentul este ordinul dat de client bncii sale de a transfera o sum de bani din contul su n contul altui titular n vederea stingerii unei obligaii care decurge din contractele economice sau din lege. Crile de credit se bazeaz pe un sistem electronic prin care un posesor autorizat poate achita contravaloarea mrfurilor sau serviciilor unor furnizori.
124
Prelegerea nr. 11 ANALIZA FINANCIAR A FIRMEI 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Necesitatea i rolul analizei financiare ca metod de cunoatere n procesul decizional Sursele date i organizarea muncii de analiz Sistemul de indicatori utilizai n analiza financiar a firmei Indicatorii rentabilitii Indicatorii lichiditii i solvabilitii Indicatorii de gestionare a activelor Indicatorii de gestionare a datoriilor Valoarea de pia a ntreprinderii
1. Necesitatea i rolul analizei financiare ca metod de cunoatere n procesul decizional Analiza financiar ajut la identificarea activitii nesatisfctoare a ntreprinderii i la stabilirea msurilor care vor influena rezultatele n viitor. Prin cunoaterea postfaptic, curent i previzional a activitii agenilor economici a rezultatelor interne i a cauzelor care le-au generat, analiza contribuie la cunoaterea continu a eficienei utilizrii resurselor umane, materiale i financiare. Deoarece obiectivul principal al unei ntreprinderi l constituie maximizarea valorii patrimoniului, eficiena cu care a fost folosit capitalul investit constituie obiectivul central al diagnosticului financiar. Obiectivele de baz ale analizei financiare le constituie: 1. descoperirea i mobilizarea rezervelor interne 2. diagnoza i reglarea activitii ntreprinderii 3. ntrirea autonomiei economico financiare 125
4. creterea eficienei economice 5. fundamentarea deciziilor financiare 6. informarea ntreprinderii cu cerinele standardelor i cu nivelul concurenei pe diferite piee. ndeplinind o dubl funcie de diagnoz i reglare, analiza economico-financiar constituie un instrument indispensabil al conducerii eficienei a activitii firmei / ntreprinderii. Analiza financiar fundamenteaz ntreaga politic economicofinanciar viitoare a firmei / ntreprinderii, constituie o condiie cheie pentru elaborarea i aplicarea unor decizii raionale, st la baza efecturii de expertize i negocieri viznd estimarea valorii firmei/ntreprinderii n cazul privatizrii, reorganizrii sau vnzrii activelor. Analiza financiar ndeplinete urmtoarele funcii: 1) de informare 2) de evaluare a potenialului tehnico-economic 3) de realizare a gestiunii eficiente a patrimoniului firmei / ntreprinderii 4) de realizare a relaiilor cu mediul extern 2. Sursele de date i organizarea muncii de analiz La nivelul agentului economic sistemul de informare necesar analizei se formeaz din 2 mari categorii de surse: I Sursele interne care reflect funcia propriuzis a ntreprinderii, strile acesteia n anumite momente i este asigurat de sistemele de eviden. Sursa principal necesar analizei financiare o constituie raportul financiar care este alctuit din : 1. bilanul contabil, care furnizeaz conducerii 126
firmei / ntreprinderii elementele de baz necesare pentru selectarea direciilor de dezvoltare modelelor de optimizare a procesului de producie i de desfacere politicii financiare, investiionale i de creditare. Bilanul contabil creeaz condiii de analiz a proceselor i fenomenelor din sfera de interes a agenilor economici sub aspect dialectic pentru determinarea relaiei dintre cauze i efecte n vederea lurii msurilor de reglare i de stabilire a unor norme. 2. raportul privind rezultatele financiare, care evideniaz veniturile i cheltuielile pentru o anumit perioad de timp, grupate n funcie de natura lor precum i rezultatul exerciiului concretizat n profit sau pierdere. Scopul urmrit de acest raport este de a prezenta rezultatul unei afaceri comparnd venitul obinut n decursul unei perioade cu cheltuielile efectuate pentru obinerea profitului oferind posibiliti de a urmri n evoluie sarcinile stabilite pentru ntreprindere i de a furniza informaii necesare pentru luarea deciziilor. 3. raportul privind fluxul mijloacelor bneti sintetizeaz tranzaciile n numerar pentru o anumit perioad de timp. Este destinat s arate modul n care activitile firmei / ntreprinderii au afectat lichiditatea i solvabilitatea acestuia, relaia dintre fluxurile n numerar din activitatea operaional, investiional i financiar. Acest raport ofer informaii necesare analizei surselor de ncasri i pli n numerar. 4. raportul privind fluxul capitalului propriu furnizeaz informaii privind structura capitalului propriu 5. anexele raportului financiar II Surse externe sunt necesare orientrii 127
activitii firmei / ntreprinderii i adaptrii ei la schimbrile ce pot avea loc brusc n mediul economic i ajut la dimensionarea unor noi obiective strategice. Informaiile externe n funcie de natura domeniului la care se refer pot fi structurate astfel: 1) tehnologice 2) economico-financiare 3) juridice 4) fiscale Informaiile utilizate trebuie s satisfac urmtoarele cerine: utilitatea; profunzimea; vechimea informaiei; costul; executarea informaiei. n practica cotidian munca de analiz economico-financiar necesar procesului managerial trebuie s parcurg urmtoarele etape: I stabilirea tematicii, care conine principalele aspecte i probleme ale activitii economicofinanciare supuse investigrii. II culegerea i sistematizarea informaiei economico-financiare III prelucrarea i studierea datelor IV formularea concluziilor, pe baza crora se vor stabili i se vor lua msuri ce vor permite mbuntirea rezultatelor activitii economicofinanciare. 3. Sistemul de indicatori utilizai n analiza financiar a firmei Pe baza informaiei furnizate de rapoartele financiare se poate determina sistemul de indicatori necesar evalurii activitii ntreprinderii i lurii deciziilor corespunztoare. Indicatorii economico-financiari ndeplinesc urmtoarele funcii: 128
a) de analiz i sintez b) de estimare c) de reflectare, cunoatere i msurare d) de comparare e) de comand f) de verificare a ipotezelor i de testare a semnificaiei parametrilor utilizai g) de prghie economico-financiar Analiza financiar cuprinde urmtoarele categorii de indicatori: 1. indicatori ai rezultatelor economico-financiare care sunt orientai spre studiul performanelor i evaluarea lor n perioade viitoare. Principalii indicatori care reflect rezultatele activitii desfurate sunt: volumul vnzrilor; profitul brut; rezultatele din activitatea operaional; rezultatele din activitatea financiar; rezultatele din activitatea investiional; rezultatele din activitatea excepional; profitul perioadei de gestiune pn la impozitare; profitul net. 2. indicatorii eficienei utilizrii potenialului tehnico-economic i financiar care permit de a aprecia rezultatele obinute n raport cu activitatea ntreprinderii i cu mijloacele economice i financiare utilizate, msoar gradul n care utilizarea diverselor resurse aduce profit. Aceti indicatori sunt: - rata rentabilitii economice - rata rentabilitii veniturilor - rata rentabilitii financiare - rata rentabilitii fa de resursele consumate 3. indicatorii gestiunii activelor care arat ct de eficient ntreprinderea sau firma utilizeaz activele sale. Aceti indicatori sunt: nr. de rotaii a activelor curente; perioada medie de ncasare; nr. de rotaii a 129
stocurilor; nr. de rotaii a activului total. 4. Indicatorii rentabilitii Funcionarea ntreprinderii depinde de capacitatea de a produce profit care poate fi obinut cu ajutorul indicatorilor rentabilitii, care sunt: 1. rentabilitatea produciei realizate = rezultatele de la realizarea produciei/volumul produciei realizate - arat ce parte din fiecare leu ncasat a fost cheltuit pentru acoperirea cheltuielilor directe. 2. rentabilitatea net = profit net / volumul produciei realizate - caracterizeaz capacitatea ntreprinderii de a genera profit din total volumul produciei realizate. 3. rentabilitatea activelor = profit net / valoarea medie a activelor - reflect eficacitatea utilizrii capitalului de ctre ntreprindere. 4. rentabilitatea financiar = profit net / valoarea medie a capitalului propriu - reflect bunstarea acionarilor. 5. Indicatorii lichiditii i solvabilitii n cazul cnd o ntreprindere solicit unele credite de la banc sau mprumuturi de la clieni este necesar de a aprecia capacitatea de plat a ntreprinderii date. Indicatorii ce caracterizeaz strategia ntreprinderii din punct de vedere a capacitii de plat sunt indicatorii lichiditii. Aceti indicatori cuprind: IL
absolut
(lichiditatea de gradul I) =
mijloace bnet datorii pe TS
0,2 Acest indicator arat n ce msur ntreprinderea 130
poate s-i achite datoriile pe termen scurt din contul mijloacelor bneti. II L (de gradul II) = intermediar
mijloace bt + investinv pe TS + creanr pe TS 0,7-0,8 datorii pe TS
De asemenea n calculul acestui indicator sunt cointeresai creditorii. El ne arat ce parte din datoriile pe TS pot fi achitate din contul mijloacelor bneti, hrtii de valoare, creanelor care vor fi pltite de ctre ntreprindere. III L 2,5 Acest indicatori ne arat dac ntreprinderea dispune de suficiente mijloace pentru a-i achita obligaiunile n perioada raportat. n calculul acestui indicator sunt cointeresai de obicei acionari. Aceti indicatori ai lichiditii permit de a face concluzii generale privind capacitatea de plat a ntreprinderii i de asemenea permit avantajul c pot fi calculai att de utilizatorii interni ct i exteriori deoarece informaiile sunt furnizate de bilanul contabil. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile sale pe TL i pe TS. Coeficientul solvabilitii = > 1. n cazul cnd coeficientul < 1, ntreprinderea nu mai poate primi mprumuturi i situaia ei economicofinanciar poate fi dezastruoas. 6. Indicatorii de gestionare a activelor 131
valoarea real a patrimoniului datorii totale
curent
(de gradul III) =
total active curente 1 datorii pe TS
Analiza activelor prevede examinarea mrimii, componenei i corelaiei ntre diferitele elemente patrimoniale aflate la dispoziia firmei. Analiza modificrilor structurale se efectueaz prin calculul urmtorilor indicatori: 1. Rata imobilizrilor = La aprecierea acestui indicator este necesar de inut cont de nivelul de nsuire al capacitii de producie. 2. Rata activelor curente = rata imobilizrii Modificrile structurale ale patrimoniului n valoarea activelor curente se explic prin depirea ritmului creterii activelor pe TL. 3. Rata patrimoniului cu destinaie de producie = = Aceast rat reflect ponderea patrimoniului ntreprinderii care poate fi direct utilizat pentru fabricarea produciei, prestarea serviciilor i executrii lucrrilor. Dac acest indicator < 0,5 atunci se consider o situaie patrimonial periculoas. 4. Coeficientul compoziiei tehnice a ntreprinderii =
mjloace fixe active curente mijloace fixe + stoc de mrfuri materiale total active active curente sau 1 total active active pe TL total active
Pentru aprecierea activelor pe TL se calculeaz urmtorii indicatori: 1. Coeficientul de rennoire =

Intrntde mijloace fixe din perioada raportat Valoarea de inventar a mijloacelor fixe la sfrfr perioadei
132
2. 3.
Compoziia tehnologic a mijloacelor fixe = Coeficientul de uzur acumulat =
Valoarea maainiloutilajelor Total mijloace fixe Uzura acumulat Valoarea de inventar a mijloacelor fixe
4. Coeficientul de utilitate = 1 coeficientul de uzur acumulat Pentru aprecierea activelor curente se calculeaz urmtorii indicatori: 1. Rata stocurilor de mrfuri i materiale =
Stocuri de marfuri si materiale Total active curente Creanr Total active curente
2.
Rata creanelor =
7. Indicatorii de gestionare a datoriilor n procesul desfurrii activitii ntreprinderii, pentru asigurarea continuitii activitii economicofinanciare se obin mijloace de la bnci, de la alte persoane fizice sau juridice, ceea ce impune analiza surselor mprumutate. n acest scop sursele mprumutate se grupeaz dup termenul de atragere: 1. Rata de atragere pe TL a mijloacelor mprumutate = 2. Rata de
Datorii pe TL * 100% Total datorii
atragere
pe
TS
mijloacelor
Datorii pe TS mprumutate = * 100% Total datorii
8. Valoarea de pia a ntreprinderii Pentru a aprecia valoarea de pia a ntreprinderii este necesar de calculat urmtorii 133
indicatori: 1. Profit net la o aciune = 2. Pre/Profit =

Profit net Nr. de actiuni
Valoarea de piai a acciunil Profit net la o acciu
3. Rentabilitatea
Dividend la o acciu Valoarea de piai a acciunil
aciunilor
4. Coeficientul corelaiei ntre dividend i profit net = 5. Coeficient de reinere = 1 coeficientul corelaiei ntre dividend i profitul net la aciune
Dividend Profit net la o actiune
134
Prelegerea nr. 12 PREVIZIUNEA FINANCIAR A FIRMEI 1. Coninutul previziunii financiare. Metodele previziunii financiare. 2. Tipuri de bugete i intercondiionarea lor 3. Previziunea vnzrilor 4. Previziunea producerii 5. Previziunea casieriei 6. Echilibru financiar la ntreprindere 1. Coninutul previziunii financiare. Metodele previziunii financiare. Previziunea financiar a ntreprinderii este rezultatul activitii managerilor ntreprinderii i reprezint coninutul i realizarea finanelor i rolului finanelor la nivel macro i micro - economic i particip la fundamentarea programului economic n cadrul mecanismului economic de pia. Previziunea financiar este un proces complex i multilateral de fundamentare, elaborare i aprobare a bugetului de venituri i cheltuieli i de urmrire a realizrii indicatorilor financiari prevzui. Previziunea financiar include: - constituirea fondurilor - executarea circuitului prin schimbarea formei funcionale - repartizarea fondurilor constituite, ceea ce implic realizarea repartiiei n interiorul ntreprinderii i n afara acesteia. Previziunea financiar este determinat de prevederile programului economic i presupune fundamentarea indicatorilor financiari pe baza unui program economic propriu. 135
Previziunea financiar n cadrul creia se opereaz cu indicatori specifici care reflect relaia financiar trebuie corelat organic cu ntreaga activitate a ntreprinderii. Necesitatea de fonduri se stabilete n cadrul previziunii financiare pe baza indicatorilor i calculelor economice privind volumul desfacerilor, valoarea produciei, volumul aprovizionrilor, volumul cheltuielilor de producie i altele care se ealoneaz n timp. Previziunea financiar ca principala activitate de planificare la nivelul ntreprinderii mbrac diferite forme i depinde de orizontul de timp pentru care se realizeaz: 1. previziunea financiar pe TL (3-5 ani) n baza creia se ntocmesc planuri financiare de orientare general care definesc imaginea viitoare a ntreprinderii prin: descrierea produselor oferite a proiectelor de fabricaie a noilor produse a proiectelor de cucerire a noilor piee a proiectelor de orientare i modelare general a structurii activitii interne a ntreprinderii 2. previziunea financiar pe TS n baza creia de obicei se ntocmesc bugetele ntreprinderii. Bugetele sunt destinate nevoilor interne a ntreprinderii i cuprind realizarea scopului propus n perioada bugetar. Elaborarea bugetului favorizeaz implimentarea unui sistem eficient de control prin compararea realizrilor cu previziunile i luarea msurilor corecte la momentul oportun. De aici rezult c sistemul bugetar trebuie s aib o component a previziunii financiare i o component a controlului bugetar. Astfel se vor compara permanent rezultatele reale ale gestiunii activitii 136
ntreprinderi cu prevederile cifrate n bugete n scopul stabilirii cauzelor, abaterilor i informrii conducerii. Principiile de baz ale politicii de elaborare a bugetului sunt: 1. bugetul care definete concret i riguros problema fiecrui sector de activitate i prezint soluiile mijloacelor i metodelor care vor asigura realizarea obiectivelor i realizarea problemelor 2. ntreg coninutul bugetului i toi indicatorii prevzui trebuie acceptai i nsuii de ctre conductorii fiecrui sector de activitate. Elaborarea bugetului trebuie s fie nceput nu cu producerea, ci cu vnzrile, cu precizarea produselor, cantitilor, preurilor i a clienilor care vor solicita producia. Fiecare sector n parte i elaboreaz propriul program de realizare a bugetului vnzrilor. n cazul cnd se elaboreaz bugetul privind producia, cantitatea i sortimentul este necesar de luat n considerare i normele de munc, de materiale, de maini i de utilaje. n seciile financiare cnd se ntocmesc bugetele privind programele de vnzri, aprovizionare i producie se ine cont de modul de transformare a acestora n programe de ncasri, pli, mprumut, depuneri. Bugetele de venituri i de cheltuieli au la baz principiul echilibrului bnesc i financiar care constituie premisa principal a gestiunii financiare. Metodele previziunii financiare sunt: 1. metoda procentelor din vnzri. Tehnica acestei metode se bazeaz pe 2 premise: 137
cele mai multe din posturile bilanului contabil sunt direct legate de vnzrile firmei nivelul curent al tuturor activelor este optim pentru nivelul vnzrilor curente Principalii pai pentru previzionarea situaiei financiare prin aceast metod sunt: se determin % profitului net i al dividendelor fa de vnzri se determin care din elementele bilanului contabil cresc proporional cu nivelul vnzrilor se determin % din total vnzri i se compar cu posturile bilanului contabil ce reprezint veniturile se determin nivelul finanrii necesare se estimeaz nivelul previzional al vnzrilor se determin profitul net i dividendele estimate se ntocmete bilanul contabil previzional 2. metoda normativ de previziune a echilibrului financiar. Aceast metod permite efectuarea diferitor simulri ale corelaiei cifra de afaceri echilibru financiar n baza crora se pot face concluziile necesare politicii financiare a ntreprinderii; se pot compara echilibrele financiare ale ntreprinderii de diferite mrimi numai c elimin influena volumului specific de activitate. 3. metoda analitic care se divizeaz n urmtoarele submetode: a) metoda extrapolrii fondului de rulment (sau a nevoii de fonduri de rulment) este o metod simpl care poate fi utilizat la ntreprinderi mici care 138
doresc s-i gestioneze activitatea la un nivel ct de ct tiinific. b) metoda termenilor de plat care este avantajoas ntreprinderilor ce au un % de activitate continuu. c) metoda bugetului de trezorerie este cea mai analitic submetod, ns necesit un volum informaional dezvoltat. 2. Tipuri de bugete i intercondiionarea lor n practica previziunii financiare se cunosc urmtoarele tipuri de bugete: 1. buget continuu (glisant) este bugetul conceput pe o perioad ndelungat i actualizat continuu pe baza realizrilor din perioadele expirate i a cerinelor previzibile perioadelor viitoare. 2. buget periodic de obicei este bugetul anual defalcat n bugetele simestriale, trimestriale, lunare, chenzinale (15 zile) sau zilnice. n dependen de necesiti i cerinele activitii. 3. buget- proiect se refer la acea form de proiect financiar care se fundamenteaz i ia n considerare cerinele de baz ale unui anumit proiect indiferent de perioada de timp i se aplic n cadrul realizrii investiiilor capitale. 4. buget pe centre de responsabilitate pornesc de la echipe, brigzi, secii, ntreprinderi i altele care n funcie de indicatorilor economici ce le sunt repartizai urmresc realizarea veniturilor, cheltuielilor i alte rezultate financiare. 5. buget director (general)- bugetele pariale sau specifice unui anumit domeniu de activitate i aceast categorie include: bugetul venitului 139
bugetul vnzrilor bugetul investiiilor bugetul activelor curente bugetul incasrilor i plilor bugetul pentru cercetare i dezvoltare .a. 2. bugete statice (fixe) i flexibile- aceast grupare are n vedere influena cheltuielilor n funcie de anumii factori. De exemplu: creterea sau diminuarea volumului activitii, a operaiunilor care influeneaz necesarul de resurse financiare i rezultatele obinute. n alte state ca de ex.: Frana, SUA, bugetele se grupeaz n 2 mari categorii: 1. bugete principale: bugetele vnzrilor bugetele producerii bugetele investiiilor bugetele aprovizionrilor .a. 2. bugete anexe care se refer la bugetele privind cheltuielile de producie, desfacere, generale, .a. Bugetele principale mpreun cu bugetele anexe formeaz bugetul general. Bugetele pot avea caracter imperativ, n sensul c interzic responsabililor financiari i conductorilor de a depi previziunile bugetare i caracter indicativ (bugetul trezoreriei, bugetul de cas, .a.). Pe parcursul ntocmirii bugetului este necesar de inut cont de anumite limite ale activitii care sunt numite trangulri. Orice buget reacioneaz mai mult sau mai puin direct asupra unora sau altora ceea ce condiioneaz 140
armonizarea eforturilor necesare urmrite de ntreprindere.
cu
necesitile
3. Previziunea vnzrilor Bugetul vnzrilor este bugetul principal anual care determin parametrii tuturor celorlalte bugete i cuprinde ansamblul de studii i de evaluri ale pieii de desfacere, a plilor pe care ntreprinderea intenioneaz s le efectueze i a plilor pe care dorete s le menin. Elaborarea bugetului vnzrilor are loc n 2 etape: 1. previziunea vnzrilor i cheltuielilor de desfacere 2. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp trimestriale i lunare, pe familii de producie i/sau pe grupe de beneficiari. Previziunea vnzrilor face mai nti obiectul unor studii specializate de marketing privind conjunctura economic, potenialul de absorbie al peii, starea concurenial, .a. Pentru produsele deja existente previziunea vnzrilor se poate face fie pe baza tehnicilor cantitative de exploatare a tendinelor observate n evoluia anterioar a vnzrilor, fie pe baza tehnicilor calitative a variabilelor care determin mrimea vnzrilor i de prevedere a valorii lor n anul viitor. Previziunea vnzrilor trebuie s se fac interdependent cu previziunea cheltuielilor de desfacere ntruct depind una de cealalt. Vnzrile pot fi influenate de cheltuielile de publicitate i/sau de perfecionare a reelei de desfacere. n ultima faz a elaborrii bugetului vnzrile i cheltuielile de desfacere trebuie defalcate de la previziunele anuale i globale la prevederile pe trimestru i pe luni n 141
raport cu surprinderea sezonalitii i pe familii de produse sau pe grupe de beneficiari. Gradul de defalcare depinde de nivelul ierarhic pentru care se elaboreaz bugetul vnzrilor. Regula este c bugetul va fi cu att mai detaliat cu ct acesta se elaboreaz la nivel ierarhic de rspundere operativ. Bugetul vnzrilor trebuie corelat cu bugetul de producie, iar ambele cu bugetul investiiilor. 4. Previziunea producerii Bugetul produciei se constituie ca buget principal pentru previziunea activitii din anul viitor, iar prevederile lui sunt determinate pentru dimensionarea celorlalte bugete. Elaborarea bugetului produciei cuprinde 3 etape: 1. previziunea cantitii de produse ce se vor fabrica (planul de producie) 2. previziunea costurilor de producie (anticalculaia) 3. defalcarea prevederilor bugetare pe perioade de timp mai mici de 1 an i pe subuniti ale ntreprinderii. Planul de producie urmrete armonizarea prevederilor comerciale cu capacitatea productiv a ntreprinderii n condiiile satisfacerii ct mai complete a prevederilor comerciale i a utilizrii depline a capacitii factorilor de producie. n planul de producie se stabilete cantitatea de produse previzionate a se fabrica n anul viitor (Qf) n funcie de cantitatea prevzut a se vinde Qv i de variaia previzibil a stocurilor n curs de fabricaie i de produse finite la nceputul perioadei (S ) i la sfritul perioadei (Ssf) conform relaiei: 142
Qf = Qv S + Ssf Dac admitem c indicatorul dominant n previziunea bugetar este producia de vndut, urmtoarea faz a planificrii este dimensionarea produciei de fabricat (calarea). Condiiile acestei programri sunt de a satura capacitatea instalaiilor, respectiv i de a optimiza utilizarea factorilor de producie n special echipamentele tehnologice i fora de munc. Producia de fabricat trebuie raportat la capacitatea de producie disponibil a ntreprinderii care se determin pornind de la structura peii existente i lund n calcul prevederile pentru anul viitor din bugetul investiiilor. Dac n bugetul vnzrilor cerina este de cretere a cifrei de afaceri, atunci n bugetul produciei condiia previzionrii produciei este de saturare. Realizarea programului de producie impune anumite restricii privind caracterul limitat al factorilor de producie att sub aspectul volumului lor ct i al randamentului acestora. Programele de producie trebuie realizate ntr-o soluie optim. Funcia de optimizare este cea care evideniaz cum anume s se mbine, s se armonizeze utilizarea factorilor de producie pentru a atinge obiectivul major al ntreprinderii. Previziunea costurilor de producie reflect dimensiunea efortului financiar pentru realizarea produselor stabilite n programul de producie n condiiile normelor de consum al factorilor de producie al ntreprinderii i n condiiile unor cheltuieli generale planificate pentru anul viitor. De aceea, n anticalculaie principala operaie o reprezint separarea cheltuielilor directe de produs de cele indirecte. Rezultatele anticalculaiei costurilor 143
de producie permit elaborarea a 4 bugete derivate din bugetul produciei (dac este justificat bugetul produciei): 1. bugetul materialelor consumate 2. bugetul manoperei directe (timpul de lucru necesar muncitorilor) 3. bugetul amortizrilor de utilaje direct afectabile 4. bugetul cheltuielilor generale de producie 5. Previziunea casieriei Bugetul de trezorerie are ca funcie previziunea ncasrilor i plilor pornind de la planificarea cheltuielilor din care sunt excluse cele nepltibile i de la planificarea veniturilor din care sunt excluse cele neincasabile. Bugetul trezoreriei este o component obligatorie a bugetului general. O previziune realist a trezoreriei presupune ntocmirea unui buget anual cu defalcare pe luni i cu o detaliere pe sptmni a primelor 3 luni ale anului. Aceast previziune va fi actualizat n permanen n cursul anului i detaliat n funcie de necesitatea ntreprinderii. Bugetul de trezorerie se intocmete n baza a 3 documente de eviden i previziune: 1. bilanul exerciiului ncheiat 2. contul de rezultate previzional 3. bilanul contabil previzional Trezoreria va fi determinat de fluxurile financiare ale perioadei de previziune i de modificarea soldurilor creanelor i datoriilor la nceputul i sfritul perioadei conform relaiei: Bug. de trezorerie = bil.de deschidere+cont de rezultate previzionale bilanul previzional. 144
n mod concret elaborarea bugetului de trezorerie cuprinde 2 faze: 1. previziunea incasrilor i plilor 2. determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie care rezult din compararea incasrilor cu plile. Aceast faz cuprinde: a. determinarea soldului de trezorerie nainte de acoperire b. acoperirea prin credite a deficitului de trezorerie sau plasarea excedentului de trezorerie. Costul creditelor genereaz pli suplimentare care majoreaz necesarul de finanat, iar plasamentele de trezorerie sunt aductoare de venituri i astfel majoreaz ncasrile. c. elaborarea bugetului final de trezorerie este ultima etap a procesului de bugetare a ntreprinderii, iar trezoreria va fi rezultanta previziunilor din celelate bugete: al vnzrilor al aprovizionrilor al cheltuielilor de personal al investiiilor, etc. Orizontul de previziune al trezoreriei este diferit n funcie de obiectivele urmrite, de gestiunea financiar i n funcie de scadenele ncasrilor i plilor ntreprinderii. Un buget de trezorerie poate fi ncheiat pe un an, pe cteva luni sau zilnic. Scopul ntocmirii bugetului de trezorerie l constituie stabilirea modalitilor de asigurare a echilibrului necesar desfurrii activitii n condiii normale. n cazul ntocmirii bugetului de trezorerie se poate obine un excedent sau un deficit de resurse. 145
A. excedentul (+) = res. proprii necesar de res. B. deficit (-) = necesar de res. res. proprii n caz de deficit se trece la identificarea modalitilor de acoperire a acestuia sau alte mprumuturi, subvenii, alocaii pentru investiii, etc. n cazul excedentului bugetar trebuie de analizat proviniena acestuia. El poate proveni dintr-un fond de rulment prea mare, fie de nevoia fondului de rulment prea mic. Cu ct un plasament se face pe termen mai lung, cu att el este mai rentabil, ns mai puin lichid i invers. ns cumprarea unor titluri emise de societi comerciale cu o foarte bun poziie la burs are cele mai mari anse de a optimiza plasamentele de trezorerie. 6. Echilibru financiar n firm Echilibrul financiar ca parte component a echilibrului economic are o funcionalitate i forme distincte de exprimare datorit existenei obiective a finanelor, a manifestrii funciilor banilor, instituiilor financiare, bancare i de asigurri n perioada de tranziie de la economia de pia. La nivelul ntreprinderilor acest echilibru se sprijin pe relaiile economice caracteristice economiei de pia, care prin forme, metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la dispoziia agenilor economici n scopul realizrii procesului economic. Fiecare agent economic n funcie de profilul i genul de activitate i proiecteaz propriul echilibru financiar, innd cont de veniturile i cheltuielile sale. Veniturile au drept surs ncasrile din vnzrile produciei, din executarea lucrrilor i 146
prestarea serviciilor, din comercializarea produciei prin propria reea de desfacere. Cheltuielile sunt ocazionate de procurarea materiei prime i materialelor, de realizarea produselor, de vinderea serviciilor prin propria reea la care se adaug i cheltuielile de circulaie. n condiiile desfurrii activitii agentului economic pe baza principiilor eficienei i a rentabilitii ntre venituri i cheltuieli se constituie o diferen, alctuit din profit, TVA i alte forme de venit net. n acelai timp pe seama profitului, a amortizrii, a creditelor i a altor sume, ntreprinderea i constituie o serie de fonduri privind dezvoltarea, creterea produciei, cercetarea, acoperirea unor nevoi sociale, culturale, sportive, .a. Eficiena i rentabilitatea ca trsturi definitorii ale economiei i autonomiei financiare angajeaz agentul economic n direcia realizrii unor premise din activitatea economic desfurat mai mari dect cheltuielile. Diferena respectiv este beneficiul care poate fi utilizat pentru dezvoltarea proprie, cointeresarea agentului economic. n acelai timp echilibrul financiar solicit ntreprinderii s-i desfoare activitatea la un asemenea nivel nct s permit echilibrul dintre necesarul de fonduri pentru producere, dezvoltare, cercetare i resurse financiare de dezvoltare. Privind esena i amplitudinea echilibrului financiar este important de reinut c aceasta nu se circumscrie numai la activitatea de producere sau de comercializare, ci se refer i la gestiunea economic a tuturor activitilor ntreprinderii. Necesarul de fonduri este determinat de obiectivele activitii economice i sociale i cuprinde 147
urmtoarele componente: 1. cheltuieli legate de asigurarea forei de munc i alte cheltuieli sociale; 2. stocuri optime, totalitatea de active curente determinate de volumul previzionar al produciei marf de normele unitare de consum, cheltuieli de aprovizionare i de depozitare, n funcie de viteza de rotaie a activelor curente; 3. cheltuieli cu mijloace fixe, inclusiv cu investiiile, rambursarea creditelor, plata dobnzilor aferente creditelor; 4. cheltuieli privind cercetarea tiinei, dezvoltarea tehnologic, promovarea progresului tehnic; 5. alte cheltuieli de natur financiar, care se suport din rezultate; 6. obligaiuni financiare de participare la fondurile bugetare, .a. nsumarea tuturor componentelor este necesarul total de fonduri. Echilibrul financiar prezint aspecte complexe, iar previziunea financiar urmrete constituirea lui n form funcional. Echilibrul financiar ine seama de structura i repartizarea fondurilor pe fiecare dintre elementele structurii de producere i pentru achitarea obligaiilor financiare, precum i pentru asigurarea unui nivel optim dintre fiecare categorie de resurse i totalurile.
148
Prelegerea nr. 13 BUGETUL PRODUCIEI 1. Procesul de elaborare a planului de producie 2. Antecalculaia costului de producie Construcia i dimensionarea bugetului produciei este dat de bugetul vnzrilor, precum i cel al investiiilor i al trezoreriei. Elaborarea bugetului produciei se face n trei etape: 1. Planul de producie previzionat 2. Antecalculaia costurilor de producie 3. Defalcarea bugetului central pe subuniti productive i pe subdiviziuni de timp ntrun an. Procesul de elaborare a planului de producie Planul de producie urmrete armonizarea prevederilor comerciale, capacitatea productiv a ntreprinderii n condiiile satisfacerii exigenelor comerciale (calitate, structur, etc.) i utilizrii depline a capacitii de producie. n planul de producie, cantitile previzionate a se fabrica n anul viitor (Qf) n funcie de previziunile privind vnzrile (Qv) i de variaia previzibil a stocurilor de produse n curs de execuie i de produse finite la nceputul anului (Si) i la sfritul perioadei (Sf).
Qf = Qv Si + Sf
Stocurile iniiale sunt preluate din contabilitatea de gestiune, iar stocurile finale se dimensioneaz n funcie de vnzrile planificate i de durata de rotaie 149
a stocurilor. Stocul de produse n curs de execuie se determin dup urmtoarea formul: S pc =

CA1 Dr1 360
n care:
Dr
Spc 360 Ch. fabr. Ch.mat. + 2
Stocul de produse finite se calculeaz dup urmtoarea relaie: S pf = n care:

Dr1 =
CA1 Dr1 360
Spf 360 Cost . prod .
EXEMPLU: n exerciiul N+1 avem: CA previzionat = 700 mil. lei S pc = 100 mil. lei S pf = 150 mil. lei Ch. mat. = 40 mil. lei Ch. fabric. = 120 mil. lei Cost total prod. = 450 mil. lei S se calculeze stocurile finale pentru producia finit i pentru cea n curs.
150 360 = 120 zile 450 700 120 Spf = = 233,33mil.lei 360 Dr1 =
150
Dr =
Producia de fabricat trebuie raportat la capacitatea de producie disponibil a ntreprinderii, iar n funcie de cerinele pieei se poate lua n considerare i implementarea unui plan de investiii. Deci, n bugetul vnzrilor, cerina este creterea continu a cifrei de afaceri n bugetul produciei. n bugetul produciei prima condiie este cea a optimizrii n utilizarea factorilor de producie. n acest sens, se ntocmete o matrice tehnologic a consumurilor normate de materiale, de manoper, de utilaje i instalaii, pe fiecare produs fabricat. Aceast matrice, care mai este numit i fia tehnologic de fabricaie a produsului, stabilete pe fiecare fel de materie prim, pe fiecare treapt de calificare i pe utilaj, normele de consum n care se poate realiza producia. Trebuie reinut faptul c realizarea programului de producie poate ntmpina anumite restricii privind caracterul limitat al factorilor de producie sub aspectul volumului, calitii, randamentului, etc. Funcia de optimizare a produciei evideniaz cum anume s se armonizeze utilizarea factorilor de producie pentru a atinge obiectivul major al ntreprinderii. Corelarea cerinei de cretere a cifrei de afaceri i de maximizare a profitului cu capacitatea de producie existent i previziunile pentru creterea acesteia (investiii) evideniaz complexitatea procesului de planificare al produciei. 151
100 360 = 360 zile 120 40 + 2 700 360 Spf = = 700mil.lei 360
n prezent, se folosesc o serie de programe liniare i tehnici informatice. 2. Antecalculaia costului de producie Antecalculaia reflect dimensiunea efortului financiar pentru realizarea produselor stabilite n bugetul produciei. Se are n vedere dimensiunea cheltuielilor cu realizarea produciei, respectiv normelor tehnologice de consum. Antecalculaia presupune identificarea i separarea cheltuielilor directe pe produs de cele indirecte. Antecalculaia este un proces care reclam un volum mare de munc i pornete de la calculul costului de produs unitar. Se are n vedere fiecare tip de materie prim, materiale, consumuri de energie, etc. Cheltuielile directe repartizate pe produs cuprind dou articole de calculaie: - materiale directe care se calculeaz n funcie de consumurile specifice i preurile unitare de aprovizionare; - salariile directe care se calculeaz n funcie de consumurile de manoper i de tarifele orare. Cheltuielile indirecte sunt planificate independent de producia fizic i se repartizeaz pe produse cu ajutorul unei chei succesive de repartizare. Repartizarea treptat a diferitelor categorii de cheltuieli indirecte conduce la formarea costului complet unitar. Etapa de determinare a costului complet unitar EXEMPLU: O ntreprindere are de realizat pentru perioada 152
de plan, 100.000 produse. Costurile specifice = 0,7 kg. Pre aprovizionare materii prime = 20.000 lei Manoper/produs = 1,5 ore Tarif orar = 50.000 lei Cheltuieli indirecte de producie = 3.000.000 lei Cheltuieli generale de administraie = 5.000.000 lei Cheltuieli totale de desfacere = 6.000.000 lei 1. Calculul cheltuielilor directe unitare Ch. materiale = 0,7 20.000 = 14.000 lei Ch. salariale = 1,5 50.000 = 75.000 lei Ch. directe totale = 14.000 + 75.000 = 89.000 lei 2. Repartizarea cheltuielilor indirecte de producie(cheltuieli ale seciei cu ntreinerea i funcionarea utilajelor, cheltuieli generale ale seciei). Baza de repartizare pentru acestea o poate constitui salariile directe sau numrul de ore de manoper direct.
Ch.indir. prod . = Sd .unit. prod . K 1 Total .ch.indir . prod . K1 = Salarii.directe.totale
K1 = 3.000.000 = 0,4 75.000 100.000
Ch.indir .unit. = 75.000 0,4 = 30.000
3. Costul unitar de producie

Cost .unitar . prod . = Ch.dir.unit . +Ch.indir. prod .
153
Cost .unit. prod . = 89.000 +30.000 =119.000
4. Cheltuieli generale ale administraiei au ca baz de repartizare, costul de producie aferent produselor fabricate.
CGAu = Cpu K 2
K2 = Ch.tot .generale.ale.adm. Total . cos t. prod .
K2 =
CGAu =119.000 0,42 = 49.980
5.000.000 = 0,42 119.000 100.000
5. Cheltuieli de desfacere folosesc ca cheie de repartizare, costul total de producie inclusiv cheltuielile generale ale administraiei.
Ch.dir.unit. = ( Cp.u. + CGAu ) K 3
K3 = Total .chelt.desfacere Total . cos t . prod . + CGAu K3 =
6.000.000 = 0,35 11,9 + 5 Ch.dir.unit. = (119.000 + 49.980 ) 0,35 = 59.143
6. Costul complet unitar

Cc.u = Cp.u +CGAu + Ch.dir .unit .
Cc.u = 119.000 + 49.980 + 59.143 = 228.123
154
Prelegerea nr. 14 BUGETUL TREZORERIEI 1. Obiectivele gestiunii de trezorerie 2. Previzionarea ncasrilor i plilor 3. Elaborarea bugetului de trezorerie 4. Modele de optimizare a fluxurilor de trezorerie 1. Obiectivele gestiunii de trezorerie Trezoreria evideniaz rezultatul ntregii activiti a ntreprinderii i modul de respectare a cerinelor echilibrului financiar. Conceptul de echilibru financiar definete trezoreria ca surplusul resurselor de finanare ce se degaj din ntreaga activitate economic sau, altfel spus, diferena dintre fondul de rulment (FR) i necesarul de fond de rulment (NFR). Aceast concepie are un caracter mai mult teoretic i nu este operaional pentru gestiunea eficient a trezoreriei. Planificarea trezoreriei se exprim n termeni de active i pasive de trezorerie, deci:
TN = Atrez . Ptrez .
ntocmirea bugetului pornete de la obiectivele gestiunii de trezorerie care sunt: - asigurarea disponibilului de finanare la cel mai mic cost posibil - creterea operativitii ncasrilor fr ns, a afecta politica de credit n relaiile cu clienii ealonarea echilibrat a scadenelor, 155
obligaiilor de plat ale ntreprinderii - asigurarea trezoreriei la nivelul soldului zero n scopul evitrii costurilor de finanare sau a celor de oportunitate - plasarea excedentului de trezorerie ct mai rentabil cu riscuri minime i cu cea mai bun lichiditate. 2. Previzionarea ncasrilor i plilor Previzionarea ncasrilor se fundamenteaz pe cifra de afaceri i de aceea trebuie s inem seama de realizarea acesteia pe fiecare perioad a anului. Trebuie s mai inem seama de structura vnzrilor, gradul de solvabilitate, termenii contractuali n relaiile cu clienii care influeneaz decalajele ntre momentul livrrilor i cel al ncasrilor. n general, acest decalaj este ntre 30 90 zile. Previzionarea plilor pornete tot de la cheltuielile anticipate i de la ealonarea acestora n decursul unui an. n general, metodologia de previzionare a plilor se face asemntor cu cea a ncasrilor inndu-se cont de particularitile specifice rezultate din contractele cu furnizorul. Avnd n vedere fluctuaiile fluxului de trezorerie, regimul de planificri este dat de desfacere, bugetul anului pe luni i sptmni. De asemenea, se impune intervenia permanent n cursul anului pentru nregistrarea abaterilor ce au aprut de la previziunea iniial. Bugetul de trezorerie se elaboreaz pe baza a trei documente de eviden i previziune: 1 Bilanul de deschidere al perioadei 2 Contul de profit i pierdere previzionat care include veniturile i cheltuielile planificate 3 Bilanul previzionat pentru sfritul perioadei 156
ncasrile perioadei = Creane iniiale + Veniturile perioadei Creane finale Plile perioadei = Datorii iniiale + Cheltuielile planificate Datorii finale Bugetul trezoreriei Bilan deschidere Contul previzionat Bilanul final 3 Elaborarea bugetului de trezorerie Bugetul de trezorerie urmrete asigurarea permanent a capacitii de plat a ntreprinderii prin sincronizarea ncasrilor cu plile. Elaborarea bugetului de trezorerie se face de regul prin metoda ncasri-pli care presupune: 1 previzionarea ncasrilor i plilor 2 determinarea i acoperirea soldurilor de trezorerie rezultate prin compararea ncasrilor cu plile Fluxurile de ncasri i pli se grupeaz pe urmtoarele categorii: 1. Fluxuri de exploatare generate de operaiuni curente (venituri din comercializarea produselor realizate i cheltuielilor pentru susinerea activitii de exploatare). 2. Fluxuri de trezorerie n afara exploatrii care includ ncasri i pli nelegate direct de activitatea de exploatare (majorarea capitalului, plata dividendelor). 3. Fluxuri pur financiare legate de operaiunile privind mprumuturile pe termen mediu i lung sau de plasamente n imobilizri financiare. 4. Fluxuri de investire-dezinvestire care reprezint venituri din cedarea activelor sau pli pentru achiziionarea de active. Toate aceste fluxuri de intrare-ieire reprezint 157
preocuparea permanent a trezorierului. Orizontul de previzionare se determin n funcie de scadenele ncasrilor i plilor efectuate de ntreprindere i de interesele acestora. 4. Modele de optimizare a fluxurilor de trezorerie n general, previziunea trezoreriei se face pe un orizont de timp mai ndelungat dect perioada la care se refer. Cea mai frecvent bugetare ca orizont de timp reprezint o lun. Ca mod de elaborare se au n vedere cteva aspecte cum ar fi: - aprovizionarea se planific n funcie de stocurile existente i de bugetul produciei - cheltuielile de personal se planific n funcie de politica ntreprinderii privind factorii de munc i n funcie de fluxul de lichiditi previzionate. n general, elaborarea bugetului de trezorerie sintetizeaz toate solicitrile din celelalte bugete. Avnd n vedere frecvena operaiunilor de trezorerie, regula practic este aceea c soldul poate fi frecvent de deficit sau de excedent, fie c se alterneaz perioade cu excedent cu perioade de deficit. n situaia de deficit, ntreprinderea trebuie s procure resurse de acoperire iar atunci cnd exist excedent trebuie s aib n vedere plasarea lui ct mai rentabil. Ca principii de baz care trebuie urmrite atunci cnd se nregistreaz deficit avem: 1. Angajarea de credite numai atunci cnd este strict necesar deoarece acestea comport costuri i prin urmare cresc necesitile de finanare. 2. Alegerea creditelor care se adapteaz cel mai 158
bine la activitatea finanat. 3. Obinerea celor mai favorabile condiii de achiziionare a creditelor, condiii care au n vedere costurile, plafonul maxim, garaniile cerute, flexibilitatea creditului, etc. n situaia n care se nregistreaz excedent se urmrete plasarea, de regul, n valori mobiliare pe termen scurt sau foarte scurt, sau alt modalitate de verificare. Pornind de la aceast fluctuaie a lichiditilor sau creat modele de optimizare a deinerilor de numerar. n general, aceste modele asimileaz necesarul de lichiditi cu stocurile reale. Cele mai importante modele de optimizare sunt: - Modelul Banmol - Modelul Miller-Orr este mai complex, deriv din primul i ia n considerare variaia imprevizibil a fluxurilor de trezorerie. Pe baza datelor statistice privind activitatea anterioar, se stabilete un punct de echilibru, o limit superioar i o limit inferioar care prin definiie este zero. Pe baza stabilirii punctului de echilibru se creeaz dou reguli de decizie care reprezint un arbitraj ntre deinerile de numerar i plasamentele n hrtii de valoare pe termen scurt. Prima regul de decizie cnd valoarea numerarului a sczut sub punctul de echilibru (Pe) se vnd hrtii de valoare. A doua regul cnd valoarea numerarului depete punctul de echilibru, se cumpr hrtii de valoare. De reinut este faptul c limita inferioar este de trei ori punctul de echilibru, iar limita inferioar este 159
zero. Elaborarea bugetului de trezorerie trebuie s aib n vedere: 1. Evaluarea costului real al fiecrui mprumut. 2. Cuantificarea efectelor disponibile (plasament n hrtii de valoare) dup natura lor. 3. Selecionarea surselor de finanare care genereaz cel mai redus cost i sunt cele mai accesibile.
160
APLICAIE:
Planificarea previzionrii de trezorerie la nivelul unui trimestru: 1. Previziunea ncasrilor: 30% n luna livrrii 50% n luna a II-a 20% n luna a III-a 2. Previziunea plilor: 40% dup 2 luni 60% dup 3 luni 3. Situaia vnzrilor: n anul n octombrie 350 mil. noiembrie 400 mil. decembrie 450 mil. mil. 4. Situaia plilor: n luna n octombrie 300 mil. noiembrie 400 mil. decembrie 500 mil. mil. Sold trezorerie de n luna n+1 ianuarie 400 mil. februarie 450 mil. martie 500 nceput = n anul n+1 ianuarie 500 mil. februarie 700 mil. martie 900
Si +Vz. perioadei Sf
+ 700( 30% + 50% ) + ( 900 30%) = 1625 Vz trim. I = 350 + 400 + 450 = 1200
Si = ( 400 20% ) + 450( 50% + 20% ) + 500( 30% + 50% + 20% )
161

Sf crd . = 300 0 + 700 20% + 900 70% = 770
incasarilor = 1625 +1200 770 = 2055

Si = 300 60% + 400 100% + 500 100% = 1080
Plile perioadei = 1200
Sf = 400 60% + 450 100% + 500 100% = 1190
platilor =1080 +1200 1190 =1090

Sold trez.trim. = 2055 1090 = 965
162
Prelegerea nr.15 ANALIZA PERFORMANEI FIRMEI PE BAZA RATELOR FINANCIARE 1. Pregtirea informaiei contabile pentru analiza pe baz de rate financiare 2. Grupe de rate utilizate n analiza financiar 1. Pregtirea informaiei contabile pentru analiz pe baz de rate financiare Complexitatea activitii unei ntreprinderi a impus necesitatea creri unu set de indicatori care s evidenieze att ansamblul ct i starea la un moment dat a elementelor sale. Analiza financiar are n vedere echilibrul financiar, rezultatele ntreprinderii, fluxurile financiare, rentabilitatea, riscul. Multitudinea documentelor contabile ce trebuie analizate: bilan, cont de profit i pierdere, tabloul de finanare, cash-flowurile, etc., dau dimensiunea efortului ce trebuie depus pentru sintetizarea activitii i reflectarea real a activitii firmei prin sistemul de rate. Obinerea de rezultate pertinente presupune o tratare prealabil a posturilor bilaniere supuse analizei pornindu-se de la urmtoarele principii: 1 determinarea mrimii reale a indicatorilor 2 detectarea tendinelor evolutive 1. n ceea ce privete dimensionarea corespunztoare a datelor luate n calcul (principiul mrimii reale), practica financiar occidental a impus ca reguli, luarea n considerare a metodelor contabile aplicate, efectuarea calculelor n mrimi comparabile, utilizarea valorilor de pia ale activelor i tratarea posturilor n afara bilanului. De la o ntreprindere la alta, metodele de amortizare i cele de 163
nregistrare a stocurilor sunt diferite. Se procur active importante prin leasing operaional i n consecin, datoriile corespondente acestor achiziii nu apar n bilan, iar omiterea lor conduce la informaii eronate privind gradul de ndatorare a firmei. n cazul activelor circulante, procurarea datelor contabile poate da o imagine fals asupra lichiditilor. Pot exista stocuri nsemnate de materii prime i materiale cu micare lent (peste 1 an), inferioare calitativ, etc., care nu se mai pot utiliza sau comercializa. nregistrarea n contabilitate la cost istoric nu poate servi reflectrii realitii, deoarece este bine tiut faptul c valoarea banilor este diferit n timp. Dac problematica se pune n acest mod pentru economiile de pia dezvoltate, n condiiile economiei noastre, caracterizat prin instabilitate generatoare de distorsiuni i dezechilibre majore, realitatea este cu mult mai dificil de reflectat. Majoritatea ntreprinderilor importante sunt nc proprietate de stat i care i desfoar activitatea practic, pe principii antieconomice. Reevaluarea activelor a fost statuat legislativ pe principii rigide care nu au legtur cu valoarea de pia (adic cu valoarea real). La toate acestea se adaug i factorul uman, n spe, economitii care nu au obinuina aplicrii metodelor moderne de analiz financiar. Cercetarea construciei Bugetul Activitii Generale (B.V.C.) estimat pentru 2009 la 30 societi comerciale, relev urmtoarea situaie: toate B.V.C-urile prevedeau o cretere de 20 25% fa de anul 2008. Dac se are n vedere c indicele de cretere a preurilor n anul 2008 a fost de 43,7%, se constat c n realitate, se accept o decapitalizare n jurul a 20 de procente. 2. Surprinderea evoluiilor n timp este hotrtoare pentru starea viitoare a ntreprinderii. De regul, se folosesc datele statistice pe 5 ani anteriori cu condiia ca n aceast perioad s nu fi existat modificri eseniale pe piaa de desfacere sau n activitatea ntreprinderii. n situaia 164
existenei unor astfel de modificri, fie se scurteaz perioada luat n calcul, fie se trateaz n mod adecvat situaiile n cauz. Referindu-ne la Romnia, modificri importante pot aprea prin redimensionarea i reorientarea pe pia, schimbarea profilului de activitate, retehnologizare, schimbarea formei de proprietate, etc. n concluzie, analiza financiar pertinent deriv din reorientarea informaiei economice de la reflectarea patrimonial (bilan contabil) la exprimarea n termeni de lichiditate i exigibilitate (bilan financiar). n continuare, prezentarea cuprinde 5 grupe de rate referitoare la lichiditate, profitabilitate, ndatorare, valoarea de pia i la activitatea general a ntreprinderii. 2. Grupe de rate utilizate n analiza financiar 1. Ratele de lichiditate Firmele sunt interesate n cel mai nalt grad de realizarea lichiditilor, aceasta reprezentnd punctul final al circuitului economic. Acestea constituie totodat sursa de satisfacere a exigibilitii datoriilor contractate anterior i de obinere a profitului. Modul specific de formare a lichiditilor impune n cadrul acestora calcularea a 3 tipuri de rate: 1.1. Rata lichiditii globale Reflect posibilitatea, pe termen scurt, de transformare a activelor circulante n bani pentru a face fa obligaiilor de plat ajunse la scaden ( DC ). A R Lg = C DC Activele circulante sunt considerate forma cea mai convenabil de exprimare a lichiditii deoarece se transform relativ rapid n bani (ntr-o perioad mai mic de 1 an). Datoriile curente sunt considerate att cele de exploatare ct 165
i plile scadente n contul mprumuturilor bancare pe termen lung sau scurt. Nivelul apreciat ca optim pentru acest indicator este cuprins ntre 2 i 2,5. Firma care se poate da acestei valori este ns ambivalent. Pe deoparte ne asigur c firma are un risc redus de faliment, iar pe de alt parte semnific o anumit ineficien n utilizarea capitalurilor n sensul c, fondurile importante sunt blocate n active circulante n loc s fie investite sau plasate rentabil. 1.2. Rata lichiditii reduse care mai este cunoscut i sun denumirea de test acid. A Stocuri R Lr = C DC Aceast rat este complementar celei a lichiditii globale i care elimin din analiza stocurilor care sunt cele mai puin lichide active circulante. Se argumenteaz aceast optic prin aceea c unele produse finite se vnd foarte greu, iar stocurile de producie neterminat pot rmne n aceast stare un timp mult prea lung. n cazul stocurilor de materii prime, recuperarea capitalurilor investite n acestea necesit o perioad lung de timp din momentul plii ctre furnizor pn n momentul ncasrii creanelor clieni. Nivelul considerat favorabil pentru acest indicator este cuprins ntre 0,5 1. Bncile agreeaz valoarea de minim 0,8. 1.3. Rata lichiditii imediate Se calculeaz dup acelai model ca celelalte 2 rate de lichiditate, dar prin eliminarea creanelor clieni.
Disponibilitati + Valori.asimilate DC
R Li =
166
Raionamentul eliminrii creanelor client este acela ca n practic, se ntlnesc frecvent situaii de nencasare n termen i clieni devenii insolvabili. n ara noastr, nefuncionarea creditului client este accentuat de procedura greoaie de recuperare pe cale judiciar i inexistena unei legislaii pentru nfiinarea de societi specializate de recuperare a creanelor i de factoring. Totodat, utilizarea i scontarea efectelor comerciale (cambii i bilete la ordin) sunt inaccesibile majoritii agenilor economici. Indicatorul lichiditate imediat reflect capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor sale de pia. n general, se apreciaz c trebuie s aib valoarea minim de 1 cu care s se acopere plile scadente plus 0,3 0,5 ca o rezerv pentru pli neprevzute. 2. Rata de profitabilitate Asigurarea creterii profitabilitii activitii economice conduce att la satisfacerea exigenelor acionarilor ct i la susinerea dezvoltrii ntreprinderii. n acest sens, cei mai semnificativi indicatori sunt considerai cei obinui prin compararea rezultatelor cu cifra de afaceri obinut. 2.1. Rata profitului din exploatare Indicatorul pune n eviden potenialul concurenial al ntreprinderii care este direct proporional cu sensul valorilor obinute.
R Pex. = RE CA
Exist i o tratare nuanat a modului de calcul al rezultatului exploatrii, care se refer la stocurile de produse finite i de produse n curs de execuie. Existena stocurilor supranormative de asemenea produse i faptul c se opun unor cheltuieli efective, 167
venituri fictive, pot distorsiona rezultatul final. 2.2. Rata profitului net, indic capacitatea concurenial real pe pia a firmei.
R Pnet = PN sau marja brut din vnzri: CA Mjb = Pb 100 CA
n interpretarea acestei rate trebuie luate n considerare o serie de aspecte i anume: un profit ridicat se poate obine fie prin vnzri la preuri ridicate (situaie conjunctural), fie prin costuri reduse (situaie durabil) sau prin ambele modaliti. politica adoptat de firm la un moment dat poate impune meninerea unor preuri reduse cu scopul de a-i extinde piaa i elimina concurena. 3. Ratele de ndatorare Din multitudinea de indicatori utilizai n domeniul creditului, cei mai des utilizai sunt levierul financiar i rata de acoperire a dobnzilor. 3.1. Levierul financiar este raportul dintre totalul datoriilor la termen i capitalurile proprii. n principiu, o cretere a indicatorului este asociat cu sporirea riscului. n acelai timp, poate arta ncrederea pe care creditorii o acord societii sau faptul c este valorificat efectul pozitiv de ndatorare (Re > D). Riscul n acest caz, poate fi caracterizat ca redus: Grad ndatorare =
Capital .mprumutat 100 Capital . propriu
3.2. Rata de acoperire a dobnzilor, se determin ca raport ntre activitatea de exploatare i suma cheltuielilor cu dobnzile.
168

RD = RE EBIT sau D D
Calculul acestei rate este justificat de faptul c n general, agenii economici profilai pe producie sau comer obin venituri financiare nesemnificative care de regul, nu acoper cheltuielile financiare cu dobnzile. 4. Ratele valorii de pia Acestea se bazeaz pe corespondena dintre cursul bursier i valoarea real a ntreprinderii. 4.1. Coeficientul de capitalizare bursier (PER), denumit i multiplu de capitalizare, exprim valoarea ntreprinderii pe baza numrului de ani de profit, adic n ci ani un investitor recupereaz valoarea de pia a aciunilor sale fr a-i propune obinerea lichidrii financiare efective a acestora. 4.2. Raportul valoare de pia valoare contabil (MBR)
MBR = CB CP
Acest raport ntre capitalizarea bursier (CB) i valoarea contabil a capitalurilor proprii (CP) exprim aprecierea pe pia a performanelor ntreprinderii. Aprecierea valorii de pia a unei ntreprinderi, trebuie s in seama de urmtoarele elemente: cursul aciunilor este foarte sensibil la factorii psihologici. O cretere sau o scdere general a pieei nu corespunde cu o modificare de acelai sens sau amplitudine n activitatea efectiv a firmei. preurile pieei sunt influenate de inflaie, n timp ce valoarea contabil rmne aceeai. 169
Pentru Republica Moldova, aceti indicatori nu pot fi considerai relevani datorit stadiului incipient al pieei de capital. 5. Ratele activitii generale sau de gestiune Se consider c dau o imagine concludent asupra eficienei activitii ntreprinderii. Aceste rate sunt, n fapt, o extrapolare a ratelor folosite n mod obinuit n cazul activelor circulante. 5.1. Viteza de rotaie a activului total, indic numrul de rotaii ale activului total prin cifra de afaceri ntr-o anumit perioad de timp.
V RAt . = At. 360 CA
Cu ct numrul de rotaii este mai mare, cu att activitatea este mai eficient. Teoretic, ar putea indica de cte ori se rennoiesc posturile de activ prin vnzrile unei perioade. 5.2. Durata de rotaie a activului total
D At = At 360 CA
Semnific numrul de zile n care activul total se transform n lichiditi prin cifra de afaceri. Determinarea vitezelor de rotaie i a duratelor unei rotaii la nivelul activitii generale i la nivelul activelor circulante, poate fi extins i la nivelul posturilor de active imobilizate pentru stabilirea influenelor acestora asupra lichiditii ntreprinderii. 5.3. Viteza de rotaie a stocurilor
V RS =
170

Costul .vanzarilor.sauCA = nr.rotatii S
Indic de cte ori stocul a fost rulat pe parcursul unui exerciiu financiar. 5.4. Durata de rotaie a debitelor client Durata de rotaie a debitelor client =
S .clienti 365 = nr.zile CA
Indic politica dus (sau pe care o poate duce) firma n stabilirea intervalului de timp pentru acordarea creditului client. 5.5. Durata de rotaie a creditului furnizor Durata de rotaie a creditului furnizor =
S furnizor 365 CA( cos tul.vanzarilor )
Numrul de zile decalaj n plata datoriilor ctre furnizori este influenat n principal, de puterea de negociere a firmei. Indicatorii de activitate furnizeaz n general, informaii despre: viteza de derulare a fluxurilor financiare de intrare i de ieire capacitatea de control a firmei asupra capitalului circulant.
171
172
CONCLUZII Autorul s-a strduit s expun sistematic i s dezvluie subiectele eseniale n conformitate cu programul cursului dat, elabotar n cadrul Institutului de Formare Continu. Suportul de curs nu revendic la consacrarea tuturor problemelor teoretice i practice, legate de finanele firmei. Cu toate acestea, materialul expus va permite studierea i nelegerea esenei finanelor firmei, rolul finanelor n dezvoltarea afecerilor, n solvabilitatea i competitivitatea firmei. O atenie deosebit n suportul de curs este acordat veniturilor i cheltuielilor firmei, analizei financiare a formei, ct i previziunei financiare a firmei. Unele probleme ale firmelor ce activeaz n condiiile de pia i ntr-o conturare de criz economic mondial, ct i regional la etapa actual au un caracter discutabil. Autorul a ncercat s argumenteze punctul su de vedere . Totodat , economia de pia este un sistem dinamic n dezvoltare i n fiecare zi impune reevaluarea i reexaminarea multor procese i fenomene, inclusiv cele legate de finanele firmei. Acest fapt impune rentoarcerea periodic la coninutul suportului de curs. Suportul de curs prezentat n lucrarea dat este dedicat studenilor de la specialitile: finane i contabilitatea firmei, business i administrare, contabilitate. Tatiana TOFAN, Doctor n economie Chiinu, 2012 173
174
REFERINE BIBLIOGRAFICE I. 1. 2. ACTE LEGISLATIVE I HOTRRILE GUVERNULUI
3.
4. 5. 6. 7. 8. 9.
Legea privind societile pe aciuni nr.34-XIII din 02.04.1997.n:Monitorul oficial al Republicii Moldova, 1997, Nr 38-39 Hotrrea Parlamentului cu privire la msurile de neamnat pentru redresarea situaiei financiare a unor ntreprinderi industriale nr.l403-XIII din 16.12.1997. n: Monitorul oficial al Republicii Moldova, 1998, Nr 5 Hotrrea Guvernului cu privire la msurile stringente de restructurare i redresare financiar a ntreprinderilor industriale nr.477 din 26.05.1997. n Monitorul Oficial al Republicii Moldova, 1997, Nr 41-72 Codul Fiscal Titlul I, II, III, IV, VI. // Monitorul oficial nr. 62/522 din 18.08.1997 Standartdele Naionale de contabilitate aprobate prin ordinul Ministerului Finanelor al Republicii Moldova nr.174 din 27,12,1997 Codul Fiscal Titlul III nr.1415-XIII din 17,12,1997 cu modificrile i completrile ulterioare (publicate n Monitorul Oficial nr. 40-41/290 din 07.05.98). Legea nr. 1417-XIII Codul fiscal titlul III din 17,12,1997, Monitorul oficial nr. 40-41/290 din 07.05.98 Legea contabilitii nr. 426 - XIII din 04.04.1995, Monitorul oficial nr. 28/321 din 25.05.95 Hotrrea Guvernului nr.174 din 25.12.1997 "Cu privire la aprobarea i punerea n aplicare a Standardelor Naionale de Contabilitate i planul de conturi contabile a Republicii Moldova , 175
Monitorul oficial 88-91/182 din 30.12.97 II. MONOGRAFII, ARTICOLE, MANUALE
10. Antoniu M., Adochiei M., Cristea H. Finanele ntreprinderii. Bucureti: Ed. Didactic i Pedagogic, 1993, p.25, p.45, p.87, p. 117 11. Barreau J. , Delahaye J. Gestion Financiere, Dumod, Paris 20022 12. Berceanu D. . a. Finantele firmei , Ed. Didactica si Pedagogica, R.A, Bucesti, 2006 13. Bistriceanu Gh s.a. Finantele agentilor economici, Ed.Economica, Bucureti, 2001 14. Bucataru D. Finantele intreprinderii, Ed.Junimea, Iasi, 2006 15. Bran P. Finanele intreprinderii, Ed.Economica, Bucuresti, 1999 16. Brealey R., Myers S. Corporate Finance, Ed.Irwin, McGraw Hill, 2000 17. Mihai Toma, Felicia Alexandru, Finane i gestiune financiar de intreprindere, Editura economic, Bucureti, 2003 18. Nistor I. Teorie si practica in finantarea intreprinderilor, Ed. Casa Cartii de Stiinta, ClujNapoca, 2006 19. Nederi A., Contabilitate financiar, ACAP, Chiinu, 1999 20. Noul sistem contabil al agenilor economici di Republica Moldova, Colectiv de autori, coordonator: Nederi A., vol 1, ACAP, Chiinu, 1998 21. Noul sistem contabil al agenilor economici di Republica Moldova, Colectiv de autori, coordonator: Nederi A., vol 2, ACAP, Chiinu, 1999 22. Stanciu I., Finane, ediia a patra, Editura economic, Bucuresti, 2007 23. Stancu Stelian, Mihail Nova, Decizii economice n condiii de 176
24.
25.
26.
27. 28. 29. 30. 31. 32. 33.
incertitudine, Editura Economic, Bucureti, 2005 Cobzari L. Restructurarea sistemului financiar al economiei n tranziie a Republicii Moldova: autoreferat tezei de doctor, habilitat n tiine economice. - Chiinu, 1999, 32p. Cobzari L., Ulian G. Rolul grupurilor financiar industriale n perioada de tranziie // Tendinele sociale n pragul secolului XXI. - Kaunas, 1998, p.69 Cojocaru P. Strategia dezvoltrii socialeconomice a Republicii Moldova n perioada de pn la.anul 2000// Economie i finane. - 1997. Nr 1. - P. 30-42 Cojocaru C. Analiza economico-financiar. Bucureti, 1977, p.89, p.92 p. 102 Cristea H. s.a. Gestiunea financiara a societatilor comerciale, Ed. Mitron, Timisoara,2001 Giurgiu A. Finantele firmei, Ed. Presa Universitara Clujeana, 2000 Hoanta N. Finantele firmei, Ed. Economica, Bucuresti, 2003 Ilie V. Gestiunea financiara a intreprinderii, Ed. Meteor Press, Bucuresti, 2006 www. mf.gov.md www.fisc.md
177
Bun de tipar 22. 04. 2012. Tirajul 150 ex. Coli de tipar conv. 10,27. Formatul B 5. Com. 9 Complexul Editorial, IEC, MD 2068. Chiinu, str. Decebal,139 Tel.:/ 24-41-64, 85-46-71 Fax:/ 37322/85-46-68
178

Tofan - Curs - Finant Firm

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Tofan - Curs - Finant Firm

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

FINANELE FIRMEI Suport de curs

MINISTERUL EDUCAIEI AL REPUBLICII MOLDOVA INSTITUTUL DE FORMARE CONTINU

CHIINU, 2012 CEP, IEC

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

6. Selectarea creditelor scurt ....................

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

2 000 0 2 000 1640 16,4%

2 000 800 1 200 984 49,2%

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

FINANELE FIRMEI Suport de curs

Tatiana TOFAN, doctor n economie

80 0000,114= 9120 900000,114= 10260 12540 13680 11400

(5:15)57000 = 19 000 (4:15)57000 = 15 120 (3:15)57000=11 400 (2:15)57000 = 7600 (1:15)*57000=3800