CAPITULO V

EL PALANQUEO OPERATIVO Y FINANCIERO

EL RIESGO OPERATIVO DE LA EMPRESA

El riesgo operativo es el grado de incertidumbre o riesgo ante el crecimiento de un negocio y no tener la capacidad suficiente para poder cubrir sus costos totales.
Por ejemplo si una empresa crece sin prever una situacin recesiva, le ser mas difcil superar su situacin de equilibrio, pues tendra que vender mas, lo que materialmente ser imposible y consecuentemente se habr incrementado su riesgo operativo.

EL RIESGO DE LA EMPRESA
Para minimizar los riesgos de operacin la empresa debe tener claro dos conceptos fundamentales: el punto de equilibrio y el grado de palanqueo operativo. El punto de equilibrio es aquel en donde el nivel de ventas es igual a la suma de sus costos totales y en donde el resultado es cero. El riesgo operativo se define como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los costos fijos de operacin de la empresa.

EL PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio, considera tres elementos que devienen en indesligables: el costo, el volumen y la utilidad (CVU). La ventaja que se conozca el punto de equilibrio es el saber a que nivel de volumen de ventas la empresa no gana ni pierde. Por tanto se sabr que al superar el punto de equilibrio se dar inicio a la generacin de utilidades.

El punto de equilibrio considera solo una condicin que el equilibrio se mantendr en un rango denominado RELEVANTE.

LOS COSTOS FIJOS Y VARIABLES

COSTOS FIJOS
Son aquellos costos que permanecen constantes es decir que no dependen del volumen o nivel de actividad.

COSTOS VARIABLES

Son aquellos costos variables directamente proporcional al volumen de produccin o ventas (nivel de actividad de la Son fijos en un rango empresa). relevante. El costo variable unitario es constante en un rango relevante.

SENSIBILIDAD DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio variar si se presentan los siguiente cambios: Si los costos fijos aumentan o disminuyen provocar que el punto de equilibrio tambin cambie en la misma direccin. Si los costos variables unitarios aumentan o disminuyen provocar que el punto de equilibrio tambin cambi en la misma direccin. Si el valor de venta unitario aumenta o disminuye el cambio del punto de equilibrio ser inverso.

Bases para la grfica del punto de equilibrio

Ingresos totales Costos totales
1000 825 750 600 500

i n g
r

Ganancias

Utiidad neta S/. 40 Variable S/. 360 Costo fijo S/. 200

e s o s

Variable
375 250 125

S/. 300
Perdidas

Costo fijo S/. 200

25

50

75

100

125 150 175 200

volumen

Supuestos para el grfico del punto de equilibrio

Estado de Ganancias y Prdidas Ventas ( 120 u X S/. 5 ) ( - ) Costo variable ( 120 u X S/. 3) Margen de contribucin ( - ) Costos fijos Utilidad operativa 600 360 240 200 40

P.E =

200 2

100

DETERMINACION DEL PUNTO DE EQUILIBRIO (En unidades)

P.E =
Costo fijos totales Margen de contribucin unitario m.c = v.v. unitario c.variable unitario

DETERMINACION DEL PUNTO DE EQUILIBRIO (En ingresos)

P.E =
Costo fijos totales Razn del margen de contribucin

Razn del M.C = Margen contribucin / Ingreso total

PALANQUEO OPERATIVO
Tambin conocido como leverage, viene a ser la capacidad de la empresa en el empleo de sus costos fijos de operacin, para maximizar el efecto de los cambios o variaciones en los volmenes de ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.
Es decir es la sensibilidad de las UAII ante los aumentos o disminuciones en el volumen de ventas.

PALANQUEO OPERATIVO
Los costos fijos pueden considerarse como el punto de apoyo de una palanca contra el cual las ventas operan para generar cambios muy superiores en las UAII , por ello cuanto mayor sea el porcentaje de costos fijos de operacin con relacin a los costos totales, mayor ser el palanqueo operativo de la empresa

FRMULA DEL PALANQUEO OPERATIVO

Para determinar el grado de palanqueo operativo se utiliza la siguiente formula: P.O = Variacin porcentual de las UAII
Variacin porcentual de las ventas El cociente debe ser mayor que la unidad para que halla palanqueo.

FRMULA DEL PALANQUEO OPERATIVO

Optativamente se puede utilizar la siguiente frmula: P.O = N * (m.c)

N * (m.c) - CF N = volumen de unidades de ventas m.c. = margen de contribucin unitario C.F = Costo fijo

PALANQUEO OPERATIVO (CASO PRACTICO)

La compaa industrial PISCIS S.A.A vende sus productos a S/ 100 la unidad ; los costos variables son de S/ 80 por unidad y los costos fijos de operacin ascienden a S/ 10000,000 al ao.
La empresa opera actualmente a un nivel de actividad de 600,000 unidades . Cul es el grado de palanqueo operativo si las ventas aumentan en un 20% ? Cul es el grado de palanqueo operativo si las ventas disminuyen en un 20% ?

PALANQUEO OPERATIVO (DESARROLLO)

CONCEPTO
Volumen vendido Ingreso de ventas ( - ) Costo variable Margen de contribucin ( - ) Costos fijos U.A.I.I (Prdida) Variacin porcentual U A I I Variacin porcentual unid. ventas Palanqueo operativo

Disminucin en ventas 480.000 48.000.000 38.400.000 9.600.000 10.000.000 -400.000

-120% -20%

Situacin actual 600.000 60.000.000 48.000.000 12.000.000 10.000.000 2.000.000

120% 20%

Aumento en ventas 720.000 72.000.000 57.600.000 14.400.000 10.000.000 4.400.000

PALANQUEO OPERATIVO (DESARROLLO)

El grado de palanqueo de 6 significa que cada vez que el volumen de las ventas aumenten en 1%, la UAII variar en 6 % para ambas direcciones. Punto de equilibrio = 10000,000/(100-80) Punto de equilibrio = 500,000 unidades Es por ello que cuando se vende por debajo del volumen en equilibrio se genera una prdida de 400,000

EL RIESGO FINANCIERO
Puede definirse como el grado de incertidumbre o riesgo de no tener la capacidad suficiente para poder cubrir los gastos financieros de la empresa, es decir la vulnerabilidad a que una posible falta de liquidez pueda originar una gran presin de los acreedores cuyas deudas estn impagas. A medida que se incrementa el palanqueo financiero el riesgo financiero tambin aumenta, por cuanto los altos noveles de la carga financiera obliga a obtener una mayor U.A.I.I para seguir operando.

PALANQUEO FINANCIERO
Evala la relacin entre la deuda con terceros y los capitales propios .
Evala la cobertura de la U.A.I.I con respecto a los gastos financieros del negocio. Ser favorable en la medida que el uso de la deuda aumente la rentabilidad patrimonial de la empresa.

PALANQUEO FINANCIERO
Se define como la capacidad de la empresa para utilizar sus gastos financieros, a fin de maximizar el efecto de las fluctuaciones de las UAII sobre las utilidad por accin (UPA)
El palanqueo financiero se determina as: P.F. = Variacin porcentual en la UPA Variacin porcentual en las UAII

PALANQUEO FINANCIERO (Caso prctico)

La compaa industrial Piscis S.A.C tienen actualmente una UAII de S/ 2000,000, que debe pagar intereses S/ 1000,000 por una deuda a largo plazo. Asimismo ha realizado una emisin de 5,000 acciones preferentes que redituar S/ 20 de dividendos cada una (S/ 100,000 ) y 100,000 acciones comunes en circulacin. La empresa est interesada en saber que suceder con la UPA ante un incremento de las UAII en un 120% sobre la situacin actual.

PALANQUEO FINANCIERO (Caso prctico)

CONCEPTO Situacin actual Aumento en las UAII

UAII
- Gastos financieros UAII Impuesto a la renta

S/ 2000,000
( 1000,000) 1000,000 ( 300,000)

S/ 4400,000
( 1000,000) 3400,000 ( 1020,000)

UDI
- Dividendos preferentes UDAP UPA Variacin % UPA

700,000
( 100,000 ) 600,000 6 280% (

2380,000
100,000) 2280,000 22.8

Variacin % en UAII
Palanqueo financiero

120%
2.3333

SENSIBILIDAD EN EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

Una empresa tiene diversas formas de financiarse: a travs de terceros o de aporte de sus socios. Una forma de financiarse internamente es a travs de acciones comunes y/o acciones preferenciales. Externamente se puede financiar mediante bonos, prstamos a largo plazo, etc. Evaluaremos el efecto de diversas fuentes de financiamiento sobre la UPA.

SENSIBILIDAD EN EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

CASO PRACTICO: La empresa en estudio es la Compaa Electrnica TeleWat .Actualmente tiene un capital social de S/ 10000,000 y desea obtener S/ 10000,000 ms para ampliar sus edificaciones. Se tiene las financiamiento: siguientes alternativas de

SENSIBILIDAD EN EL FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

ALTERNATIVA N1 : Emitir Acciones por S/ 10000,000, generando un aumento del capital social. ALTERNATIVA N2 : Emitir acciones por S/ 5000,000 y contraer por el saldo una deuda mediante un prstamo a una TEA del 15%. ALTERNATIVA N 3: Solicitar un prstamo por los S/ 10000,000 a una TEA del 22.5%. Se sabe adems que las UAII son de S/ 4000,000 , la tasa de impuesto a la renta es del 30% y que existen inicialmente 10000,000 de acciones en circulacin con un valor nominal de S/ 1.

Clculo de la UPA (CASO PRACTICO)

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
CONCEPTO Capital social Prstamo TOTAL UAII PLAN #1 20000,000 ---.---20000,000 4000,000 PLAN #2 15000,000 5000,000 20000,000 4000,000 PLAN #3 10000,000 10000,000 20000,000 4000,000

Gastos financieros
Utilidad antes de impuestos Impuesto a la renta UTILIDAD NETA N acciones en circulac. UPA

---.---4000,000 ( 1200,000) 2800,000 20000,000 S/ 0.14

( 750,000)
3250,000 ( 975,000) 2275,000 15000,000 S/ 0.1566

( 2250,000)
1750,000 ( 525,000) 1225,000 10000,000 S/ 0.1225

EL RIESGO Y EL PALANQUEO TOTAL

El riesgo total es la posibilidad de que la empresa no tenga la capacidad para cubrir los costos fijos operativos y los gastos financieros de la empresa. El palanqueo total es la capacidad de la empresa para utilizar sus costos fijos totales (de operacin y financieros) para maximizar el efecto de las variaciones del volumen de los ingresos por ventas sobre las utilidad por accin (UPA). Es el efecto combinado del palanqueo financiero y operativo. Se determina as: Variacin % en la UPA Variacin % en las ventas

EL PALANQUEO TOTAL (caso prctico)

La compaa industrial Piscis S.A.C. vende actualmente 600,000 unidades.

Desea saber el impacto que generar en el UPA un incremento en el volumen de las ventas del 20%.
Teniendo en consideracin los datos anteriores pasaremos a determinar el grado de palanqueo tal de la empresa:

Grado de palanqueo total (caso)

Concepto Ventas - Costo variable Operaciones - Costo fijo Operacin UAII Gastos financieros Utilidad antes de impuesto Impuesto a la renta UDI Dividendos acciones preferentes UDAP UPA Variacin % en GPAC Variacin % en ventas PALANQUEO TOTAL ( ( Situac.actual 600,000u. S/ 60000,000 ( 48000,000) ( 10000,000) 2000,000 ( 1000,000) 1000,000 300,000) 700,000 100,000) 600,000 6 280% 20% 14 ( Aumento en UAII S/ 72000,000 ( 57600,000) ( 10000,000) 4400,000 ( 1000,000) 3400,000 ( 1020,000) 2380,000 100,000) 2280,000 22.8