MERCADOS DE FUTUROS RESEA HISTRICA El primer uso registrado de estos mercados fue en Japn en el ao 1697.

En la era de Tokugawa, los seores feudales deban pasar medio ao en Edo (actual Tokio), donde estaba localizado el gobierno, a fin de que el emperador los vigilara y as evitar una rebelin. En esa poca la renta era pagada en arroz y a los seores feudales se les obligaba a mantener dos casas de depsito una en el campo y otra en la ciudad. Como frecuentemente deban hacer frente a alguna emergencia, comenzaron a emitir tickets (certificados de depsito). Los comerciantes comenzaron a comprar esos tickets para anticiparse a necesidades (cobertura). Los recibos fueron administrados primero por oficiales pblicos y despus por los mismos comerciantes. Con el tiempo los mercaderes comenzaron a avanzar hacia la venta de tickets y hacia el crdito. En breve muchos comerciantes se volvieron ricos. Uno de ellos fue Yodoya, quien en Osaka domino todo el comercio de arroz. Su casa se volvi el centro donde muchos comerciantes se reunan para cambiar informacin y negociar. El precio de Yodoya fue considerado el prevaleciente en Osaka. Podemos decir que este fue el primer mercado de mercaderas, formado en Japn alrededor del ao 1650. En 1697 Yodoya se traslad a Dojima y de ah en ms se conoci su casa como el Mercado de arroz de Dojima. La caracterstica de este mercado es que solo permita transacciones a futuro. En 1730 el imperio reconoci este mercado que haba sido desarrollado por un comerciante. El mercado fue declarado legalmente permitido y protegido por las altas autoridades del imperio. Tena reglas sumamente ordenadas y claras y es el antecedente directo de los mercados de futuros tal como lo conocemos hoy. En ese mismo siglo ya existan en EE.UU. mercados domsticos de mercancas, pero fue en el ao 1848 la fundacin de la Chicago Board of Trade, hoy el mercado de futuros ms importante del mundo. DEFINICIN DE MERCADO DE FUTURO: El Mercado de futuros son contratos que garantizan el precio futuro de transacciones de compra y venta de productos agrcolas, metales preciosos, instrumentos financieros, divisas, o cualquier producto voltil en su precio y de alta demanda. El Contrato de Futuros es un contrato estandarizado que se establece a una fecha futura y en el que no existe riesgo de impago de la contraparte, ya que legalmente el vendedor est obligado a entregar el activo financiero que se trate y el comprador est obligado a aceptar dicha entrega. Los contratos de futuros cubren dos propsitos: a) Permiten a los inversionistas cubrir el riesgo de los movimientos en los precios en el mercado de dinero. b) Permite a los especuladores respaldar sus previsiones con un alto grado de apalancamiento. En los contratos de futuros financieros, el precio es determinado en el momento de la realizacin del contrato, pero el precio es intercambiado por el activo en una fecha futura determinada.

La principal caracterstica es la normalizacin de los contratos sobre activos financieros, es decir que los contratos negociados corresponden a la misma cantidad y rango de fechas futuras. Al hablar sobre Futuros de Divisas, nos referimos a un tipo de contrato que permite comprar o vender una cantidad normalizada de una moneda extranjera. Las principales monedas sobre las que se realizan los contratos de futuros son: dlares, francos franceses, marcos, francos suizos, yens, florines, ecus y dlares canadienses; los principales mercados son el CME y el LIFFE. Los precios a futuro pueden ser mayores o menores que los precios al contado, sto depende de una serie de factores, fundamentalmente de los siguientes: Expectativas sobre los precios futuros, y Los diferentes tipos de inters en cada pas. Este aspecto se ampliar ms adelante, pues existen diversas teoras que tratan de explicar y predecir las variaciones futuras en los precios. En el caso especfico de las divisas, si el precio a plazo es superior al precio al contado, se dice que se cotiza con una prima a plazo, y si, por el contrario, el precio a futuro es menor, se dice que se cotiza con descuento. Generalmente, cuando una moneda es ms dbil con respecto a otra, se cotiza con descuento con respecto a sta ltima, y si se trata de una moneda ms fuerte, se espera que se cotice con prima. La bolsa en la cual se negocian estos contratos, fija todas las condiciones y requisitos que se deben cumplir, tanto para los participantes como para los activos negociados (montos, calidades, cotizaciones, etc.). En general, la mayora de los mercados de contratos futuros se caracterizan por lo siguiente: En ellos se emplea el mtodo de subasta, es un mercado de viva voz y todas las transacciones se realizan en forma abierta. Actualmente se emplea la tecnologa informtica, que facilita que las transacciones puedan darse a travs de ordenadores. Los contratos son estandarizados, tanto en lo referente a la cantidad del activo subyacente, como en las fechas de vencimiento, calidades, entre otros. Todas las fechas de expiracin estn determinadas por las bolsas, quienes, adems, establecen una serie de condiciones adicionales, tales como lmites de variacin diaria, mrgenes, entregas, entre otros. Existe una cmara de compensacin a travs de la cual se llevan a cabo las operaciones. Rara vez se realiza la entrega fsica del bien transado, sino que por lo general, los inversionistas cierran sus posicioneses antes del vencimiento. Es un mercado muy lquido y sus costos de transaccin son bajos. PARTICIPANTES EN LOS MERCADOS DE FUTURO. Las personas o empresas que participan en los mercados de futuros pueden dividirse en dos categoras: a) Hedgers: Son aquellos agentes que desean protegerse de los riesgos derivados de eventuales fluctuaciones en los precios de los productos que lo afectan, de los instrumentos financieros que conforman sus activos, o de las monedas extranjeras en

que han pactado sus transacciones o compromisos. En consecuencia, los hedgers son adversos al riesgo. Para los hedgers, el futuro representa una proteccin en la rentabilidad de sus negocios contra perjuicios que pudieran ocurrir si el precio de un activo o producto se moviera en sentido contrario al esperado. b) Inversionistas en general: Son agentes que estn dispuestos a asumir el riesgo de la variabilidad en los precios, motivados por las expectativas de realizar una ganancia de capital. El reducido monto de inversin necesario para operar en este mercado es un incentivo para los inversionistas que desean actuar en l. Los mercados de futuros son de caractersticas tan particulares que requieren un seguimiento diario de la evolucin de precios y del volumen negociado. Incluso, cuando el mercado se presenta inestable este control debera realizarse hora a hora, ya que las fluctuaciones de precios pueden tener un impacto considerable en las posiciones del inversionista. INTERVENCION DE LA BOLSA EN EL MERCADO FUTURO La Bolsa de valores es el lugar fsico donde se efectan las negociaciones, facilitando adems los medios necesarios para que stas se realicen eficientemente. La Bolsa realiza tambin la reglamentacin y el control del Mercado, y entrega a ste y a los inversionistas la ms amplia y oportuna informacin para la toma de decisiones. Las operaciones de futuros se realizan a travs de los Corredores de Bolsa, quienes son los intermediarios debidamente registrados y sirven de nexo entre los clientes y la Bolsa. En las transacciones de futuro slo se debe entregar un margen inicial correspondiente a una fraccin del monto total de la operacin lo que tiene un efecto multiplicador importante sobre las ganancias o prdidas de las transacciones de futuros. Margen inicial.- Es un monto fijo de dinero que equivale a un porcentaje del valor de los contratos, que los clientes deben entregar en la bolsa por cada inters abierto que mantengan en el mercado de futuro. El margen inicial puede ser constituido en dinero, instrumentos de renta fija e intermediacin financiera y otros instrumentos de gran liquidez. Margen de variacin.- El valor de una posicin de futuro es actualizado diariamente llevndolo al precio de cierre de mercado. La diferencia neta del cambio de precio es debitada de la cuenta corriente de la posicin con prdida y abonada en la cuenta de la posicin con ganancias. Las prdidas que se produzcan deben ser entregadas diariamente en dinero, en tanto que las ganancias tambin sern pagadas diariamente en dinero. PARA QU SIRVEN LOS MERCADOS DE FUTUROS? El objetivo bsico de un Mercado de Futuros es ofrecer un mecanismo eficiente de proteccin de precios para personas o empresas expuestas a fluctuaciones adversas de precios en sus activos ms relevantes, los mercados de futuros hacen posible la transferencia de riesgos, que en su ausencia deberan asumir los propios agentes econmicos, las cotizaciones de los futuros reflejan los niveles de precios esperados para los prximos meses de los distintos activos, lo que otorga una muy buena informacin para la toma de decisiones de los agentes econmicos y constituye una importante contribucin a las proyecciones econmicas y a la planificacin financiera,

tanto del sector pblico como del privado, los futuros son atractivos instrumentos de inversin, dado que pueden presentar una rentabilidad considerable sobre los valores invertidos. CONTRATO A FUTURO (FUTURE CONTRACT) Es un Contrato por el cual se acuerda comprar o vender un activo en una bolsa y en el que se especifica cantidad y calidad de bienes o servicios, o un ndice determinado (tipo de cambio, tasa de inters, o un ndice burstil) para el cual se establece un valor que se cancelar en una fecha futura determinada. Interviene en el contrato, el Comprador y el Vendedor Modalidades: Las principales son: 1. Contrato de Futuro sobre materias primas: Las condiciones que debe cumplir una materia prima para poder ser negociada en un mercado de deben tener: volatilidad en el precio (para que exista riesgo de negociacin), suficientemente homognea (que puedan ser estandarizadas en las condiciones de calidad y entrega) y estructura de mercado competitiva (gran nmero de compradores, vendedores y operadores) Cabe recalcar que estos contratos se transan bsicamente en el mercado de productos, conocidos internacionalmente como mercado de commodities. 2. Contratos de Futuro sobre tasas de intereses: Contratos utilizados para compensar futuras variaciones en las tasas de inters del mercado y en relacin inversa al precio del activo. Los contratos de futuros sobre tipos de inters tienen como activos subyacentes valores de renta fija, obligaciones, bonos letras del tesoro, depsitos interbancarios y cdulas hipotecarias principalmente. 3. Contratos de Futuro sobre ndices burstiles: Contrato que genera - a su vencimiento - una obligacin de entregar o recibir una cesta de acciones que componen al ndice burstil a un precio convenido en el momento de negociar el contrato. Es decir, los contratos de futuros sobre ndices burstiles negocian el nivel que, en una fecha futura, va a tener un determinado ndice burstil. La ganancia o prdida del que compra un futuro de este tipo vienen dada por la diferencia entre el precio que se ha fijado hoy para ese ndice en el futuro y el que realmente tenga el indicador burstil en ese momento 4. Contratos de Futuro sobre divisas: Un Contrato de Futuros sobre una determinada divisa, por ejemplo dlar / euro, es un acuerdo de entregar o recibir la divisa en una fecha futura, al precio (tipo de cambio) contratado en la fecha presente. LA COBERTURA La cobertura es una proteccin de precio con el propsito de minimizar las prdidas en la produccin, almacenamiento, procesamiento y comercializacin de un producto. Esta proteccin se logra comprando o vendiendo contratos de futuros. La cobertura con contratos de futuros compensa la posicin en el mercado fsico o cash con una posicin opuesta en los mercados de futuros. Al no utilizar el beneficio de la cobertura provista por los mercados, un productor, acopiador, cooperativa, procesador o exportador est especulando en el mercado cash. La razn de que se cubran las posiciones cash con las posiciones de futuros se debe a que los precios cash (precio actual del producto) y los precios futuros (precio

negociado entre compradores y vendedores en un mercado de futuros) varan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud, y adems porque a medida que se aproxima el vencimiento de un contrato de futuros ambos precios tienden a converger. Este movimiento de precio paralelo se manifiesta en s mismo porque ambos mercados (cash y futuro) estn influenciados por los mismos factores hacedores de precios. Hay dos tipos de cobertura: la de venta y la de compra. La cobertura de venta las utilizan quienes tratan de proteger el precio de venta futuro de un producto contra una posible baja del mismo. Esta cobertura es utilizada por un productor para sus cultivos o por un operador de silos que esta almacenando granos. La cobertura de compra la utilizan aquellos que tratan de proteger el precio de compra futura de un producto ante una posible suba. Puede ser utilizada por un operador de silos que an no compro granos o por un exportador para cubrir el costo de los productos que se comprometi a entregar en el exterior. LA BASE La diferencia entre el precio de un producto fsico en particular y en un lugar determinado, y el precio de futuros del mismo producto se conoce como base. Esta diferencia se debe a muchos factores y vara de un lugar a otro debido a que el precio cash no es el mismo en todas las localidades. Podemos enunciar los factores que influyen en la base local de un producto: Oferta y demanda local del producto. Oferta y demanda general de productos substitutos y precios comparables Disponibilidad de transportes y equipos. Estructura de los precios del transporte. Disponibilidad de espacio de almacenamiento. Factores de calidad y capacidad de acondicionamiento Expectativas de precios Tasas de inters FLUCTUACIONES EN LA BASE Las fluctuaciones en la base suelen ser menores que las fluctuaciones en los precios de contado y en los precios futuros. Esto nos permite establecer una estrategia de cobertura. Si definimos a la base como la diferencia aritmtica entre el precio del fsico o cash y el precio del futuro, entonces mientras ms positiva sea la base, mas alto ser el precio del producto fsico. Mientras ms negativa sea la base, ms bajo ser el precio del producto fsico. GARANTAS Los mercados de futuros al ser garantes de las operaciones registradas en la ruedas de operaciones, deben tomar ciertos recaudos para no poner en peligro su patrimonio social. Por esto los mercados de futuros establecen un sistema de garantas para minimizar el riesgo que corren como garantes. Estos sistemas no necesariamente son iguales en todos los mercados, sino que cada mercado establecer el sistema de garantas que estime conveniente. El MAT adopto un sistema de garantas que consta de: 1.- Margen. Es una suma fija que los compradores y los vendedores de contratos de futuros deben depositar en sus cuentas para asegurar el cumplimiento del contrato. Cuando la operacin se cancela el MAT devuelve los mrgenes depositados.

Se puede depositar los mrgenes utilizando los siguientes instrumentos: a) Dinero en efectivo. b) Avales bancarios. c) Ttulos pblicos. d) Plazo fijo transferible endosado a favor del MAT. 2.- Diferencias. Es la cantidad de dinero que los compradores y vendedores de contratos de futuros deben depositar toda vez que se produzca una variacin negativa con respecto a la posicin tomada en el mercado. Las diferencias se depositan nicamente en efectivo. Los mrgenes y diferencias son exigidas por el mercado a sus operadores, quienes son los nicos responsables del deposito de los mismos. No obstante ello estos podrn exigir a sus clientes la reposicin de las garantas depositadas en el MAT. Cancelacin de los contratos de futuros Los contratos de futuros se pueden cancelar de dos formas: a) Por compensacin. b) Con la entrega de la mercadera. Cancelacin por compensacin La cancelacin por compensacin consiste en realizar un contrato de futuro tomando una posicin opuesta a la del contrato que se quiere cancelar. Por ejemplo un productor vende un contrato de trigo enero; para cancelarlo por compensacin deber comprar trigo enero. Con esta ltima operacin cancela su operacin de venta original desligndose del compromiso asumido con el mercado de futuros. Un exportador compra maz mayo; para cancelar ese contrato por compensacin deber vender maz mayo. Esta forma de cancelar los contratos se basa en el comportamiento de los precios del mercado cash o contado y del mercado de futuros. Comportamiento de los precios en ambos mercados: 1.- los precios del mercado de contado y del futuro oscilan en la misma direccin, aunque no en la misma magnitud. 2.- a medida que se aproxima el mes de vencimiento del contrato de futuros, ambos precios tienden a converger, es decir que la diferencia es prcticamente nula. Generalmente los precios de futuros son mayores a los precios de contado, tales diferencias reflejan el costo de mantenimiento para una entrega futura y el costo de transporte entre la ubicacin del producto contado y el mercado de futuros. Por lo tanto al llegar la fecha de vencimiento del contrato de futuro, la diferencia deber ser el costo de transporte de la mercadera. Utilizando la cancelacin por compensacin nos desligamos del compromiso de recibir o entregar la mercadera a travs del mercado de futuros, y lo nico que obtenemos es un resultado por diferencia entre los precios de ambos contratos. Esta diferencia se compensar con la operacin que hacemos en el contado, entregando o recibiendo la mercadera en nuestra localidad o en el lugar negociado. Cancelacin mediante la entrega de la mercadera La cancelacin con la entrega de la mercadera se puede realizar nicamente en el mes de vencimiento del contrato.

En el MAT durante el mes del vencimiento del contrato y hasta la rueda anterior a las ltimas cinco, el vendedor tiene la opcin de manifestar o no su intencin de entregar la mercadera a travs del mercado, presentando un formulario la Oferta de entrega, donde manifestar el producto, la cantidad, lugar de entrega y si existe un entregador en representacin de l. El MAT selecciona un comprador al azar permitiendo que en el transcurso del da venda la oferta de entrega, es decir que realice una cancelacin por compensacin. Si el comprador acepta la oferta, la devuelve al MAT para su registracin. Especificaciones del Contrato de futuros. EL ACTIVO O BIEN.-El activo puede ser un producto perecedero o no perecedero (Commodity), puede haber alguna variacin en su calidad la cual es permitida por la Bolsa, que a su vez estipula los grados de calidad de los productos para que sean aceptables. Un ejemplo en el New York Cotton Exchange ha especificado el contrato futuro del jugo de naranja con cierto rango de acidez, color y sabor los cuales no deben exceder ni estar limitados. TAMAO DEL CONTRATO.- El tamao del contrato especifica la cantidad de bienes que sern entregados o enviados en un solo contrato, en el caso del contrato de futuro del peso mexicano cotizado en el Chicago Mercantil Exchange (CME) es de ,1200,000 pesos cada contrato, en Mxico el tamao de los contratos es menor oscilando en 100,000 pesos. Para las bolsas de futuros es importante la fijacin del tamao del contrato ya que una mala determinacin de este, puede causar, en el caso de ser demasiado grande el tamao de cada contrato, que muy poca gente tenga la capacidad econmica para usarlos. Por el contrario un tamao de contrato demasiado pequeo ocasionara altos costos en la negociacin de cada contrato y por ende ms caro. ACUERDOS DE ENTREGA.- Como se menciono anteriormente la mayora de los contratos no llegan a su maduracin ya que muchos cierran antes sus posturas adoptando una posicin contraria a la original y al final lo que menos importa es el activo. Pero aquellos que llegan a madura y tienen que ser enviados o entregados, es para estos que se fija el lugar de entrega, el cual depende de algunas bolsas ajustar el precio de acuerdo a la distancia de entrega y si necesita transportacin especial se transfiere a un mayor costo. Por general los productos fsicos o commodities si llegan a su maduracin y tienen que ser entregados donde el comprador lo necesite y aqu va a depender que tan lejos est el comprador lo cual aumentara su costo en el precio del contrato y por el contrario cuando la distancia es relativamente corta para entregar el producto se hacen descuentos en el precio del contrato. MESES DE ENTREGA.-En el contrato de futuro se especifica el mes de envo y el da de entrega en cual lo fija la bolsa de acuerdo a su criterio, los contratos varan en fecha y mes de entrega, algunas no tienen fecha especfica y es durante todo el mes de entrega cuando se realiza esta. PRECIO DE LAS COTIZACIONES.- El precio al cual se cotizan los productos esta hecho de una manera que sea fcil de entender por parte de los negociantes en el caso del peso mexicano que se cotiza en el CME est dado en dlares por

pesos, supongamos que el precio futuro del peso en marzo del 2004 es de .0922 dlares por peso, el cual aparece en las pizarra del CME y al traducirlo nos da un precio futuro de 10.85 pesos por dlar. POSICIN LIMITE.-Es el nmero mximo de contratos que puede poseer una persona o grupo de personas, esto para evitar influencias en el mercado de futuros y en sus precios, en el caso del peso en el CME la posicin neta en todos los vencimientos no debern exceder de mil contratos cortos o largos, cuando la posicin neta rebasa el 80% del lmite de los mil contratos se deber revelar para efectos de supervisin, de los lineamientos de control de riesgo y la estrategia de cobertura. Tres semanas antes del vencimiento de un contrato, CONCLUSION FINAL El tema de los mercados de futuros cabe mencionar que cumplen dos funciones econmicas principales: La primera es que descubren o informan acerca del precio futuro de un producto, de esta forma por ejemplo el productor que siembra trigo, sabe al momento de sembrar cual ser el precio esperado al cual podr vender su cosecha. La segunda se refiere a que permiten realizar transferencias de riesgo: Los llamados cubridores pueden mediante una cobertura transferir los riesgos de fluctuaciones de precios a agentes especuladores que estn dispuestos a asumirlos. De esta forma los mercados de futuros permiten lograr una distribucin eficiente del riesgo entre cubridores y especuladores. Hoy en da existen una gran cantidad de contratos de futuros y opciones que se operan en los mercados de todo el mundo. Estos contratos van desde productos agrcolas hasta bonos del tesoro, petrleo, oro, camarones congelados, fertilizantes, ndices burstiles, divisas y tasas de inters.