CURSO: FINANZAS CASO: EL GOLFISTA Julio es un estudiante del programa de Negocios Internacionales de la Facultad de Ciencias Empresariales y Negocios de la USS.

Desde muy joven se intereso en el mercado financiero y burstil y habla muy bien el idioma ingles. Actualmente trabaja en un Grupo Financiero Internacional (empresa de asesoria financiera) como asesor junior. Mr. Tanaka es el nuevo director de operaciones de TOYOTA del Per y un buen jugador de golf. El seor Rodrguez, presidente de la consultora, le ha solicitado a Julio que le explique al seor Tanaka la operatividad de los mercados financieros en el Per y de sus instituciones. El seor Tanaka, como funcionario, ha desempeado el mismo cargo en diferentes pases de Latinoamrica. Cuenta con ciertos ahorros que espera invertir a travs de una Sociedad Agente de Bolsa. El seor Tanaka tiene una serie de preguntas y ha remitido va correo electrnico el siguiente cuestionario: 1.- Qu es un mercado financiero? Un mercado financiero se puede definir como aquel mecanismo a travs del cual se realiza el intercambio o transaccin de activos financieros y se determina su precio, siendo irrelevante si existe un espacio fsico o no. se componen de un mercado burstil o mercado de capitales a largo plazo- (las Bolsas de cada pas), de un mercado monetario y de un mercado de cambios o mercado de capitales a corto y medio plazo-, de un mercado de tasas de inters, de un mercado de materias primas y de un mercado de productos derivados. Los Mercados Financieros constituyen la base de cualquier Sistema Financiero. Un Mercado Financiero pude definirse como un conjunto de mercados en los que los agentes deficitarios de fondos los obtienen de los agentes con supervit. Esta labor ser puede llevar a cabo, bien sea directamente o bien a travs de alguna forma de mediacin o intermediacin por el Sistema Financiero. 2.- Cmo se diferencian los mercados financieros de los mercados de activos fsicos en el Per?

Mercados Financieros Es el lugar, mecanismo o sistema en el cual se compran y venden cualquier activo financiero, tratan con derechos sobre activos reales (obligaciones, acciones, hipotecas, etc.). Circulan activos reales como bonos hipotecas, acciones, etc.

Mercados de activos fsicos Los mercados de activos fsicos son aquellos en los que circulan productos reales (trigo, bienes races, maquinarias, etc.). Circulan productos reales como trigo . maquinarias, etc.

3.- Cul es la diferencia entre el mercado de dinero y el mercado de capitales? MERCADO DE DINERO MERCADO DE CAPITALES o Son aquellos en los que Son aquellos en los que circulan valores que circulan deudas a LP y representan deudas con acciones corporativas. vencimientos de menos de un ao. Comprende valores de renta fija y de renta variable que o Se negocian instrumentos de tienen vencimiento superior a deuda a corto plazo, con bajo un ao. riesgo y con alta liquidez. Manejan acciones y deudas o Manejan valores de deuda de corporativas a mediano o gran liquidez largo plazo. o Son creados por una relacin intangible entre ofertantes y demandantes negocian con fondos de corto plazo. Muchas operaciones son realizadas por los Brokers otras por telfono. Son creados por un nmero de instituciones y contratos que permiten a los ofertantes y demandantes efectuar transacciones a largo plazo. La columna vertebral es la Bolsa de Valores

4.- Cmo est conformado el mercado de dinero en el Per?

5.- Cmo est organizado el mercado de capitales en el Per? Cul es comportamiento actual (estadstico)? Dar ejemplos de casos peruanos.

6.- Cul es la diferencia entre un mercado primario y un mercado secundario? Estadsticas actuales del comportamiento de ambos mercados. MERCADO PRIMARIO o Se ofrecen al pblico las nuevas emisiones de valores. o Se comercializan ttulos valores de primera emisin que son ofertados por las empresas con la finalidad de obtener recursos frescos los intermediarios financieros intervienen en la distribucin de valores recientemente emitidos por los gobiernos centrales Es aquel en el que la empresa trata directamente con los inversionistas. El mercado primario establece el volumen de operaciones. Una de las principales diferencias entre el mercado primario y el mercado secundario, es que en el secundario el flujo de acciones y bonos es mucho mayor. Se crean nuevos valores que MERCADO SECUNDARIO Es donde se ejecutan las transferencias de ttulos y valores que han sido previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a los inversionistas y o permitindoles revertir sus decisiones de compra y venta. Es aquel donde los inversores intercambian los ttulos previamente emitidos. confiere mayor liquidez a los inversionistas, y es la base para que el mercado primario resulte atractivo finalmente. refleja la liquidez. La principal diferencia entre un mercado primario y uno secundario: En el mercado secundario el emisor no recibe fondos del comprador; en lugar de ello, la emisin existente cambia de manos y los recursos fluyen del

o o

son emitidos para obtener capital. Ofrecen sus acciones al pblico y se vuelven pblicas las compaas. o Son aquellos en los que los activos financieros intercambiados son de nueva creacin. Esto significa que un ttulo slo puede ser objeto de negociacin una vez en un mercado primario, que seria en el momento de su emisin. Por este motivo, los mercados primarios tambin son llamados mercados de emisin.

comprador del activo al vendedor Los valores ya existentes se negocian entre los inversionistas. En estos mercados se comercia con los activos financieros ya existentes, cambiando la titularidad de los mismos; pero para ser comprados y vendidos en mercados secundarios los ttulos han de ser negociables legalmente, facultad de la que slo disfrutan algunos activos financieros. Hay que sealar que no todos los activos financieros gozan de un mercado secundario. Los emisores de activos financieros consiguen financiacin en el mercado primario.

Fecha Tipo

Indice

Anterior Ultimo VariacinApertura Mxima Mnima DE MERCADO

05/06/201 Indice 16,063.2 16,095.2 16,069.7 16,107.3 16,008.7 IGBVL 0.20 3 General BVL 2 3 7 5 7 Indice 05/06/201 ISBVL Selectivo 3 BVL Indice 05/06/201 Nacional de INCA 3 Capitalizacio n Indice Buen 05/06/201 IBGC Gobierno 3 Corporativo 05/06/201 Sector DIV 3 Diversas 05/06/201 Sector SER 3 Servicios 05/06/201 BFN Sector 24,366.0 24,448.6 24,367.1 24,471.4 24,246.6 0.34 0 1 8 2 3 0.02 0.11

91.79

91.77

91.78

91.88

91.19

148.05

147.89

148.00

148.18

146.98

DE SECTOR 1,336.8 1,325.8 - 1,338.4 1,338.4 1,325.8 6 4 0.82 9 9 0 668.01 667.07 668.01 668.01 667.07 0.14

838.81 839.22 0.05 839.98 843.79 838.41

Bancos y Financieras 656.83 658.16 0.20 656.46 658.58 656.00 2,425.5 2,439.3 2,426.8 2,439.3 2,413.4 0.57 1 2 1 2 3

05/06/201 Sector IND 3 Industriales 05/06/201 Sector MIN 3 Mineras

Sector 05/06/201 AGR Agropecuari 636.19 636.50 0.05 637.14 638.82 631.08 3 o DE SUBSECTORES Subsector 05/06/201 TEL Telecomunicacion 141.87 141.51 141.87 141.87 141.87 3 0.25 es 05/06/201 Subsector ELE 3 Electricas Subsector 05/06/201 MNM Minerales No 3 Metalicos 05/06/201 JUN Subsector Juniors 3 Subsector 05/06/201 ALB Alimentos y 3 Bebidas 1,921.1 1,918.9 - 1,921.1 1,921.1 1,918.9 6 9 0.11 6 6 9 1,351.6 1,348.2 - 1,351.6 1,352.4 1,348.2 8 9 0.25 8 8 9 43.51 43.30 0.48 43.51 43.51 43.51

2,917.0 2,969.2 2,908.6 2,969.2 2,908.6 1.79 9 7 6 7 6

Si Telefnica del Per decidiera emitir nuevas acciones comunes y usted adquiriese 200 acciones de Telefnica al Banco de Crdito (el asegurador), considera usted que seria esta una transaccin del mercado primario o secundario?

7.- Es igual adquirir acciones de Graa y Montero, aun cuando no estn inscritas en la Bolsa de Valores de Lima? Cul es su diferencia?

8.- Enumere tres formas primarias en las que en el Per el capital se transfiere entre los ahorradores y los inversionistas?

9.- Si la empresa desea emitir bonos, Cules deben ser los pasos previos a seguir?

. Inscripcin del emisor y de la emisin en la Bolsa

Solicitud de La Bolsa de Valores ante la Superintendencia de Valores Para dar trmite a estas dos inscripciones, se necesita: Copias del testimonio de la escritura de constitucin del emisor y sus reformas. Nmina de socios o accionistas con su participacin dentro del capital de las entidades, administradores y apoderados administrativos. Los estados financieros de los ltimos tres ejercicios, debidamente auditados. En el caso de entidades que tengan menos de tres aos de existencia, debern presentar los estados financieros auditados que posean a la fecha de la solicitud. En caso que el emisor pertenezca a un grupo empresarial deber proporcionar requisitos adicionales. En caso que las emisiones de valores se encuentren avaladas por una sociedad que no sea banco o financiera, esta deber proporcionar, en su caso, la informacin antes indicada. En caso de que existan relaciones empresariales, deber proporcionar la denominacin de las sociedades relacionadas. Acuerdo de la autoridad competente autorizando la emisin. Clase de valor que se trata de registrar y sus caractersticas.

 Prospecto de emisin. Cuando la emisin se encuentre garantizada con bienes muebles o inmuebles debern de presentarse los documentos que comprueben la existencia, el valo y el documento de constitucin de garanta. Anlisis que sirvi de base a la bolsa para inscribir al emisor o a las emisiones de valores. La clasificacin de riesgo de los valores a registrar, emitida por una clasificadora de riesgo. En el caso de acciones, se aceptar la clasificacin del emisor.

10.- Qu papel juega la clasificadora de riesgos en el Per? Las clasificadoras de riesgo juegan un papel importante ya que son empresas dedicadas a calificar el riesgo crediticio de todo tipo de obligaciones financieras, es decir, la probabilidad de incumplimiento. Se encargan de realizar un anlisis y evaluacin de los ttulos valores del mercado primario con la finalidad de clasificarlos y establecer el riesgo que involucra el adquirirlos o mantenerlos, asegurando as la transparencia en el mercado. El ejercicio de su funcin requiere que el emisor cumpla con la obligacin de informar a los interesados de manera clara y detallada la categora y riesgo que involucra adquirir tal ttulo-valor, de manera que los inversionistas institucionales puedan administrar dicho riesgo.

Tambin es una empresa dedicada a analizar la solvencia financiera de las Entidades y Compaas importantes. Son organizaciones enfocadas esencialmente a prestar servicios de calificacin financiera de diverso orden como: deuda pblica y privada de una amplia variedad de Sectores Industriales y Comerciales, Instituciones Bancarias y Financieras, Sociedades de Inversin y de Pensiones, Habilidad de Compaas de Seguros de Pago de Siniestros, Emisiones Estructuradas soportadas con diversos activos, etc. En el Per son: APOYO, PACIFIC CREDIT, CLASS & ASOCIADOS Y EQUILIBRIUM. 11.- Cuales son los tipos de impuestos que se aplican en el Per? Con ejercicios numricos demuestre su aplicacin. Conforme lo establece el Decreto Legislativo 771 vigente a partir del 1 de enero de 1994, el Sistema Tributario comprende: I. II. a. b. c. d. e. f. g. El Cdigo Tributario Los Tributos del Gobierno Central Impuesto a la Renta. Impuesto General a las Ventas. Impuesto Selectivo al Consumo. Impuesto a la Venta del Arroz Pilado. Rgimen nico Simplificado. Derechos Arancelarios. Tasas por prestacin de Servicios Pblicos.

Adems se han creado temporalmente dos impuestos adicionales: h. i. Impuesto a las Transacciones Financieras-ITF (*), Impuesto Temporal a los Activos Netos (*).

(*) Mediante las Leyes N 28194 y la N 28424 se crearon el Impuesto a las Transacciones Financieras- denominado ITF y el Impuesto Temporal a los Activos Netos-llamado ITAN. III. a. b. c. d. e. f. g. h. i. Los Tributos para los Gobiernos Locales: Impuesto de Alcabala Impuesto Predial Impuesto al Patrimonio Vehicular. Impuesto a los Espectculos Pblicos no Deportivos. Impuesto a los Juegos. Impuesto a las Apuestas. Arbitrios de Limpieza Pblica, Parques, Jardines y Relleno Sanitario. Contribucin Especial de Obras Pblicas. Tasas municipales.

El Estado ha creado otros tributos a favor de las Municipalidades que son:: j. k. l. Impuesto de Promocin Municipal. Impuesto al Rodaje. Impuesto a las Embarcaciones de recreo.

Los Tributos que existen para otros fines son: a. Contribuciones a la Seguridad Social.

b. c.

Contribucin al Sistema Nacional de Pensiones. Contribucin al Servicio Nacional de Adiestramiento Trabajo Industrial ( SENATI). d. Contribucin al Servicio Nacional de Capacitacin para la Industria de la Construccin (SENCICO). EJERCICIOS NUMRICOS Alquileres Juan Pablo hered de sus padres un departamento en Surco, el cual empez a alquilar desde enero de 2011, en S/.700 mensuales a una compaera de trabajo. Este inmueble cuenta con un autovalo municipal de S/.250,000 y Juan Pablo ha cumplido con depositar el adelanto del impuesto a la renta por alquileres (primera categora) todos los meses. Cunto tiene por regularizar en la prxima declaracin de tributos 2011?. Primero calculemos los adelantos y alquileres recibidos en el ao. Alquiler (S/.700 x 12 meses) S/.8,40 0

Pagos a cuenta del Impuesto a la Renta (5% del alquiler, S/.420 S/.35 mensual) Para el clculo se utiliza como base o el total de alquileres recibidos o el 6% del valor del autovalo, la suma que sea mayor 6% de S/.250,000 de S/.15,00 autoevalo 0 Valor de alquileres en el ao S/.8,400 En este caso, el valor mayor es la fraccin del autovalo. Lo siguiente es restarle el 20% de deduccin para el clculo de la llamada renta imponible Renta bruta (-) deduccin 20% sobre renta bruta Renta imponible S/.15,00 0 S/.3,000 S/.12,00 0

El impuesto anual es 6.25% de la renta imponible, a lo cual hay que restarle los adelantos de impuestos: Impuesto 6.25% de S/12,000 (-) pagos a cuenta Saldo a regularizar con la Sunat S/.750 S/.420 S/.330

Nuestro amigo Juan Pablo, en este ejemplo sencillo tendr que abonar por impuesto a la renta de primera categora S/.330. Conforme ms compleja sean las operaciones (los inquilinos hacen mejoras en el inmueble o subarriendan) y mayores son los inmuebles arrendados, la Sunat en su gua de orientacin seala claramente los pasos a seguir.Ingrese aqu para un mejor detalle

Persona Natural Vctor es un economista joven que ha empezado en 2011 a brindar servicios de consultora a grandes empresas. Sus ingresos en el ao ascienden a S/.120,000 y en las diversos servicios que ha realizado por los recibos por honorarios emitidos le han retenido S/.8,000 en todo el ao. Como buen contribuyente, Vctor ha regularizado todos los meses los pagos adelantados del Impuesto a la Renta (10% de ingresos mensuales). Cunto debe declarar nuestro amigo. Calculemos primero las retenciones efectuadas y los pagos adelantados (en total 10% de ingresos totales) Retencin Pagos a por cuenta Total empresa efectuado adelanto que s por s adquiere Vctor servicio Abono S/.12,000 S/.8,000 S/.4,000 s 0 Ahora calculamos la renta neta de cuarta categora Renta bruta S/.120,000 (-) deduccin de 20% S/.24,000 Renta neta S/.96,000 Como nuestro amigo solo ha recibido rentas de cuarta categora como trabajador independiente y no ha realizado ninguna operacin exonerada ni tiene compensaciones de prdidas o saldos a favor de perodos anteriores. Se procede a calcular la renta imponible descontando siete unidades impositivas UIT (S/.25,200) Renta Bruta (-) 7 UIT (7 x S/.3,600) Renta neta global S/.96,000 S/.25,200 S/.70,800

De acuerdo a la Ley del Impuesto a la Renta cuando la renta imponible es menor a las 27 UIT (S/.97,200), el impuesto a pagar es 15%. Al monto resultado se le resta los anticipos pagados en el ao. Renta neta global S/.70,800 Impuesto 15% S/.10,620 (-) Anticipos pagados S/.12,000 Saldo por regularizar -S/.1,380 En este caso, Vctor, tiene un saldo a favor de S/.1,380 que puede solicitar como devolucin o llevarlo a cuenta para prximas declaraciones. Si Vctor no hubiera pagado su parte correspondiente al anticipo (S/.4,000) en el ao y solo hubiera adelantado lo que le retuvieron las empresas (S/.8,000), en este caso el saldo por regularizar con la Sunat sera S/.2,620.

Rentas empresariales Para este caso tomamos el ejemplo que se encuentra en la gua de la Sunat. Se trata de la empresa comercial "Llactmasi" S.A.C., que tiene como actividad principal la comercializacin en el pas y en el exterior de productos naturales y desarrolla actividades desde el ao 1980. En los anexos correspondientes se presentan los estados financieros y las acotaciones efectuadas por Sunat para el clculo de su renta imponible, as como los pagos a cuenta efectuados por esta compaa. A continuacin el resumen del clculo del impuesto. Utilidad Neta antes de S/.10,140,1 Participaciones e Impuesto 46 (+) Ms adiciones (acotaciones S/.249,839 tributarias) (-) Menos deducciones S/.69,100 S/.10,320,8 Sub total 85 Participaciones de trabajadores 8% de S/.10,320,885 Utilidad Neta antes de Impuesto Liquidacin del impuesto a la renta Impuesto Resultante (30% de S/.9,495,214) S/.2,848,56 4 (-) Pagos a cuenta (Ver Anexo S/.2,575,42 N 4) 7 Saldo por regularizar S/.273,137

S/.825,671 S/.9,495,21 4

El importador A del pas B compra a su vinculada C del pas D una partida de lpices N 2, recibiendo un envo de 200 docenas a US$ 6 cada una. Por tratarse de una importacin entre vinculadas, la Aduana quiere determinar si la vinculacin ha influido en la fijacin del precio. No es de aplicacin el artculo 1 (no hay valores criterios), ni tampoco los dems mtodos previstos.87 Luis Ernesto Ortega Portella El artculo 5 no es utilizable, ya que el importador no vender en forma ms o menos inmediata los lpices, sino que lo har aproximadamente dentro de 5 meses, tampoco vender lpices de otras partidas. Ante el requerimiento de la Aduana, A informa el desglose de los costos de C (fabricante): US$ (por docena) Costo de la madera 1,70

Costo de la mina 1,20 Costo de la caja 0,40 Mano de obra directa e indirecta 1,50 Gastos generales 0,60 Beneficio 0,96 Embalaje de exportacin 0,20 Conforme a averiguaciones en el pas de exportacin, se concluye que los beneficios y gastos generales habituales en la rama de produccin, ascienden al 35% de los costos de produccin (materia prima, materiales y mano de obra). Cul es el valor en aduana sin tomar en consideracin el gasto de transporte y seguro? Respuesta: El valor reconstruido sera: US$ Costo materia prima y materiales 3,30 Mano de obra 1,50 Costo de produccin 4,80 Gastos generales y beneficio (35%) 1,68 (Se toman los habituales en la rama de produccin. Difieren con los informados por el productor). 6,48 Embalaje 0,20 Valor reconstruido 6,68 El valor en aduana del embarque de 200 docenas de lpices asciende a US$ 1 336.

12.- Qu tipos de empresas se pueden constituir en el Per? Explique ventajas y desventajas de cada una de ellas. Empresa Unipersonal: En este tipo de empresa el titular (la persona natural) desarrollar toda la actividad comercial y financiera de la empresa en cuestin. La dificultad est que, al no ser una empresa de responsabilidad limitada, por lo cual t responders con tu patrimonio personal (propiedades, dinero, etc.) por las deudas que pueda tener tu empresa. Generalmente se opta por una empresa unipersonal cuando se trata de un proyecto pequeo en el cual t aportars el trabajo y capital. Cabe resaltar que, a diferencia del resto de tipos de empresas, el registro y la documentacin de las empresas unipersonales son sencillos. La segunda opcin que tenemos es bajo la modalidad de Persona Jurdica, en esta opcin puedes formar la empresa entre tu y ms personas.

VENTAJAS DESVENTAJAS Empresa Individual de Responsabilidad Limitada (E.I.R.L.): Este tipo de empresa es una persona jurdica con derecho privado que est constituida por la voluntad de un titular. Como la responsabilidad de la empresa es limitada, esta responde con su propio capital en cuando a las deudas, quedando libre de responsabilidad el titular y su patrimonio. Las actividades que competen a esta son nicamente de pequea empresa. Asimismo, el capital de la empresa puede ser dinero o bienes no dinerarios (muebles, maquinaria, etc.). VENTAJAS DESVENTAJAS Sociedad Annima (S.A.): La Sociedad Annima es una persona jurdica de derecho privado cuya naturaleza puede ser comercial o mercantil. Se constituye en u solo acto por sus socios fundadores (Sociedad, o bien sucesivamente mediante la oferta a terceros, siendo esta empresa de responsabilidad limitado, por lo cual ninguno

de estos socios responde con su patrimonio ante las deudas de la empresa. El capital de una Sociedad Annima est representado por acciones nominativas, las cuales se constituyen por el aporte de los socios, que pueden ser asimismo bienes dinerarios o no dinerarios. La Sociedad Annima puede adoptar cualquiera las nominaciones de abierta o cerrada, peor lo que s es obligatorio es que figure la indicacin de Sociedad Annima o las siglas S.A. VENTAJAS DESVENTAJAS Sociedad Annima Abierta (S.A.A.): Una Sociedad Annima es Abierta cuando sus acciones estn abiertas a oferta, es decir, que alguien puede comprar sus acciones y formar parte del grupo de accionistas. Asimismo, una Sociedad Annima Abierta puede ser tal cuando tiene ms de 750 accionistas, cuando ms del 35% de sus acciones pertenece a 175 o ms accionistas, cuando la empresa se constituye como tal y cuando todos los accionistas que tienen derecho a voto deciden por unanimidad tal denominacin. VENTAJAS DESVENTAJAS Sociedad Annima Cerrada (S.A.C.): Esta es uno de los tipos de empresas ms comunes en el Per. Una Sociedad Annima es Cerrada cuando su nmero de accionistas no excede los 20 y sus acciones no estn inscritas en el Registro Pblico, de tal modo que nadie salvo sus socios puede adquirir acciones. Asimismo, sus acciones estn divididas en participaciones sociales.

VENTAJAS DESVENTAJAS Sociedad Comercial de Responsabilidad Limitada (S.R.L.): En este tipo de empresa el capital se divide en participaciones iguales, las cuales no pueden ser incorporadas en ttulos valores ni tampoco llamarse acciones. Asimismo, los socios de este tipo de empresa no pueden exceder la cantidad de 20, y por el hecho de tratarse de una Sociedad de Responsabilidad Limitada, no responden con su patrimonio personal ante las deudas de la empresa. El capital de este tipo de empresa est constituido por el aporte de cada socio, y debe estar pagado en no menos del 25% de cada participacin. VENTAJAS DESVENTAJAS