Material Analiza

Material seminar analiz economico-financiar
CUPRINS 1.ANALIZA POZIIEI FINANCIARE....................................................2

1.1. Analiza structurii financiar - patrimoniale..............................................................2 1.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii..........................................................15 1.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII..................19 1.4. Analiza gestiunii resurselor financiare ale ntreprinderii.....................................29
2. ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE NTREPRINDERII.........................................................................34

2.1. Analiza cifrei de afaceri........................................................................................34 2.2. Analiza valorii adugate.......................................................................................43 2.3. Analiza profitului..................................................................................................46 2.4. Analiza costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri........................................51 2.5. Analiza costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri...............................................57 2.6. Analiza rentabilitii.............................................................................................62 2.7. Analiza riscurilor..................................................................................................66
Daniel Brndescu contact@levier.ro
www.levier.ro
1. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE 1.1. Analiza structurii financiar - patrimoniale

Tabel nr. 8 Structura financiar pe termene
Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Specificare\ an Capital permanent(Cpm) Indicele de cretere al Cpm Pasiv total(Pt) Indicele de cretere al Pt Rata stabilitii financiare(Rsf) Indicele de cretere al Rsf Datorii pe termen scurt(Dts) Indicele de cretere al Dts Rata surselor curente(Rsc) Indicele de cretere al Rsc 1 347.876 649.889 53,53% 302.013 46,47% 2 370.160 106,41% 664.097 102,19% 55,74% 104,13% 293.938 97,33% 44,26% 95,24%
La nivelul anului 1, rata stabilitatii financiare a ntreprinderii este de 53,53%. Sursele de finanare permanente reprezint peste jumtate din totalul pasivului, ceea ce asigur o stabilitate superioar minimului considerat a fi acceptabil (50%). n coresponden, se nregistreaz o rat a surselor curente de 46,47% (cele 2 rate sunt complementare). Capitalul permanent a fost format n proporie de 83,12% din capital propriu, respectiv 16,88% din datorii pe termen mediu i lung (exclusiv datorii financiare).
Evoluia stabilitii financiare

60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 53,53% 55,74% Rata stabilitii financiare(Rsf) Rata surselor curente(Rsc) 1 2
valori
perioada de analiz
fig. nr. 3 Evoluia stabilitii financiare
www.levier.ro 2
n dinamic, are loc o sporire a ratei stabilitii financiare (i implicit o reducere a ratei surselor curente), n contextul n care indicele de cretere al capitalului permanent de la un an la altul este superior indicelui de cretere al pasivului total (creterea mai lent a pasivului fiind determinat de diminuarea celeilalte componente sursele curente). Aprecierea situaiei ntreprinderii din punctul de vedere al stabilitii financiare vizeaz evaluarea siguranei disponibilitii surselor de finanare. Cum sursele de finanare permanente rmn la dispoziia ntreprinderii o perioad mai mare de 1 an, sigurana existenei n viitor a surselor de finanare necesare este cu att mai mare cu ct rata stabilitii financiare este mai apropiat de 100%. Finanarea din surse curente genereaz n cresponden riscuri (instabilitate), n contextul n care aceste surse sunt disponibile pentru o perioad scurt de timp (mai puin de 1 an). Deinerea de surse de finanare nu reprezint un scop n sine pentru ntreprindere. Ea reprezint ns o condiie obligatorie pentru asigurarea activelor necesare desfurrii activitii. Imposibilitatea mobilizrii surselor de finanare n volumul necesar duce inevitabil la incapacitatea asigurrii activelor, cu consecine directe asupra activitii ntreprinderii, respectiv asupra nivelului de realizare a obiectivelor asumate de aceasta. Cele 46,47% din pasive, scadente n cursul anului 2 (sursele curente existente n bilanul aferent sfritului anului 1) reprezint pentru ntreprindere o surs de risc: odat cu materializarea termenului lor de scaden, ele devin indisponibile ceea ce se traduce printr-o diminuare a posibilitilor de finanare ale ntreprinderii. Riscul nu este legat de materializarea termenului de scaden (care n esen reprezint o certitudine), ci de flexibilitatea ntreprinderii n raport cu aceast diminuare inevitabil a surselor de finanare. La scadena surselor curente, ntreprinderea va fi supus unui test. Ea va trebui s-i arate capabilitatea fie de a-i continua activitatea cu un volum mai sczut de pasive (i implicit de active), fie de a-i asigura noi surse de finanare. n contextul n care n permanen ar exista surse care devin scadente, testul se permanentizeaz n mod implicit. Analiza structurii financiare pe termene vizeaz evaluarea msurii n care ntreprinderea este dependent de surse de finanare ce antreneaz pe termen scurt astfel de riscuri. n plus, o analiz n amnunt permite aprecierea riscurilor ca o anumit surs s nu poat fi nlocuit. Pasivele curente n valoare de 302.013 RON nregistrate n bilanul financiar aferent anului 1 sunt constituite cu preponderen din datorii de exploatare. Dintre acestea, 103.368 RON repezint datorii fa de furnizori, care au asociat n general un nivel superior de risc. Astfel, datoriile fa de furnizori pot fi reconstituite (n vederea asigurrii continuitii finanrii) de comun acord, pe seama relaiilor contractuale cu acetia. Riscurile asociate reconstituirii datoriilor fa de furnizori includ: - diminuarea unilateral a duratei creditului comercial acordat de furnizori;
www.levier.ro 3
- necesitatea nlocuirii furnizorilor (cu furnizori noi, care acord credite comerciale de durate inferioare); - imposibilitatea firmei de a suporta un cost sporit al creditului furnizor, etc. Sursele curente din categoria altor datorii de exploatare (datorii fa de stat, personal, .a.) se apreciaz a avea asociat un nivel mai sczut de risc, pe considerentul c acestea prezint o corelaie strns cu nevoile de finanare (similar cu datoriile fa de furnizori), n acelai timp formndu-se ns pe seama unor condiii de termen i cost stabile n timp. Datoriile financiare pe termen scurt (26.706 RON) aferente anului 1 reprezint exclusiv rate scadente la creditele i leasing-urile financiare pe termen lung. Ele se refac implicit la nivelul perioadei de rambursare (cu condiia respectrii de ctre ntreprindere a clauzelor contractelor de creditare), prin transformarea datoriilor pe termen lung n datorii pe termen scurt (odat cu apropierea scadenei). Din totalul surselor de finanare disponibile la sfritul anului 1, 347.876 RON nu au asociate pe termen scurt riscuri din categoria celor menionate (ele devin scadente ncepnd cu anul 3). n aceste condiii, ntreprinderea are asigurat finanarea pentru active n valoare de 347.876 RON pentru anul 2. Majoritatea acestor surse (83,12%) sunt de natura capitalurilor proprii. Capitalurile proprii prezint o stabilitate ridicat (mai ridicat dect cea a datoriilor pe termen mediu i lung), n condiiile n care fie sunt lsate de ctre proprietari pe termen nedefinit la dispoziia ntreprinderii (capital social, rezerve, rezerve din reevaluare, prime de capital), fie au asociat o presiune mai redus de rambursare (profitul care va fi n viitor repartizat sub form de dividende). Capitalul permanent conine datorii sub form de credite bancare i leasing-uri financiare n valoare de 58.706 RON. Acestea urneaz a fi rambursate n decursul perioadelor 3 i 4. Se observ c scadena datoriilor financiare care intr n componena capitalului permanent nu este una foarte ndeprtat (creditele pe termen lung acordate de ctre bnci persoanelor juridice pot avea durate de rambursare de pn la 15 - 25 de ani), ceea ce se repercuteaz negativ asupra stabilitii financiare. n dinamic, are loc o reducere a ponderii surselor de finanare cu un nivel ridicat de instabilitate, respectiv creterea ponderii surselor stabile. Acest fenomen are la baz aciunea urmtorilor factori: 1) Diminuarea capitalului propriu la 278.160 RON, cu impact de reducere a capitalului permanent i implicit a stabilitii financiare; 2) Sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung, cu impact de majorare a capitalului permanent i implicit a stabilitii financiare; 3) Sporirea datoriilor financiare pe termen scurt (cu impact de reducere a stabilitii financiare); 4) Diminuarea datoriilor fa de furnizori (cu impact de sporire a stabilitii financiare);
www.levier.ro 4
5) Creterea surselor curente din categoria alte datorii de exploatare (cu impact de reducere a stabilitii financiare). n concluzie, n dinamic are loc o modificare a structurii pasivului cu implicaii pozitive asupra nivelului de risc asociat asigurrii surselor de finanare: scade ponderea surselor de finanare care implic pe termen scurt riscuri. Se subliniaz c aceast concluzie se refer exclusiv la modul de structurare a surselor de finanare pe termene, fr a ine cont de modul n care aceste surse au fost alocate (materializate n activ). Fr a recurge la realizarea unei comparaii cu nevoile de finanare, nu se poate stabili n ce msur valoarea absolut a surselor a fost asigurtorie. n plus, analiza structurii pe termene se impune a fi corelat cu analiza rentabilitii, n condiiile n care modificarea sa este de ateptat s genereze o modificare a costurilor finanrii. Cauze ale manifestrii factorilor 1) Diminuarea capitalului propriu are loc pe seama nregistrrii de pierderi. 2) Sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung - apropierea scadenei unor noi componente de principal din cadrul datoriilor financiare pe termen lung, cu efect de reducere a datoriilor financiare pe termen lung; - Contractarea de noi credite bancare pe termen lung: componenta scadent ulterior sfritului anului 3 se constituie n bilanul aferent anului 2 ca surs pe termen lung (susinnd sporirea Dftml). 3) Sporirea datoriilor financiare pe termen scurt este generat de: - rambursarea datoriilor financiare pe termen scurt (constituite din rate scadente la Dftml) n conformitate cu graficul de rambursare(cu efect de reducere a Dfts); - apropierea scadenei unor noi componente de principal din cadrul datoriilor financiare pe termen lung, care impune ncadrarea acestora n categoria surselor curente (cu efect de cretere a Dfts); - contractarea de noi credite bancare pe termen lung: componenta scadent n cursul anului 3 se constituie n bilanul de la sfritul anului 2 ca surs pe termen scurt (cu efect de cretere a Dfts). 4) Diminuarea datoriilor fa de furnizori: datoriile fa de furnizori se ramburseaz i se refac n permanen; totui, volumul acestui tip de surse de finanare se diminueaz considerabil de la o perioad la alta, n condiiile materializrii unuia dintre factorii de risc amintii anterior: reducerea de ctre furnizori a duratei creditului comercial acordat. 5) Creterea surselor curente din categoria alte datorii de exploatare: creterea fondului de salarii (ceea ce duce la creterea datoriilor fa de salariai). Msuri de ameliorare a structurii pe termene de exigibilitate a pasivului Privit strict din punctul de vedere al stabilitii financiare, riscurile asociate procesului de finanare ar fi minimizate prin eliminarea din pasiv a surselor de
www.levier.ro 5
finanare curente. Pe termen lung, aceasta ar nsemna formarea pasivului bilanier exclusiv pe seama capitalului social i a rezervelor. Pe de alt parte, n mod logic, aceast formul de finanare va fi probabil cea mai costisitoare (sursele permanente sunt n principiu mai costisitoare comparativ cu sursele curente, iar n cadrul surselor permanente, capitalul propriu are de obicei costul cel mai ridicat). n aceste condiii, la acelai volum de active necesare desfurrii activitii, sporirea ratei stabilitii financiare (i implicit reducerea ratei surselor curente) duce la o reducere a riscurilor asociate procesului de finanare, dar i la o cretere a costurilor de finanare. Dimpotriv, scderea ratei stabilitii financiare i creterea ratei surselor curente duce la o sporire a riscurilor asociate procesului de finanare, respectiv la o scdere a costurilor finanrii. n funcie de nivelul riscurilor, dar i de nivelul costului diferitelor categorii de surse de finanare, structura optim a pasivului pe termene de exigibilitate poate fi diferit de la o ntreprindere la alta i de la o perioad la alta. Considernd c o rat a stabilitii financiare de 66% reprezint nivelul optim pentru ntreprinderea analizat, msurile de corecie pentru anul 3 vor viza sporirea ponderii capitalului permanent n totalul pasivului: 1) creterea volumului surselor permanente, prin: a) sporirea capitalului propriu: - sporirea captalului social prin noi aporturi n numerar sau n natur; - realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere sub form de rezerve sau de rezultat reportat; b) sporirea datoriilor pe termen mediu i lung: - sporirea datoriilor financiare pe termen mediu i lung prin contractarea de credite bancare sau leasing-uri financiare sau obinerea de credite pe durate mai mari de 1 an din partea asociailor sau acionarilor; - obinerea de surse de finanare pe termen lung de natura exploatrii. 2) diminuarea volumului de surse curente, prin: - reducerea datoriilor financiare pe termen scurt, ceea ce va permite i o reducere a cheltuielilor cu dobnzile i comisioanele; - reducerea datoriilor de exploatare pe termen scurt prin plata mai rapid, n msura n care plata mai rapid duce la evitarea costurilor acestora. Obs.: n cazul datoriilor pe termen scurt, nlocuirea lor cu surse permanente permite n principiu rambursarea lor. Atunci cnd costul este exprimat explicit (dobnzile i comisioanele pentru creditele bancare, sau discount-urile pentru datoriile fa de furnizori), rambursarea datoriilor curente permite evitarea acestui cost. Atunci cnd costul nu este exprimat explicit i va trebui suportat chiar dac plata se face mai rapid (deci nu se utilizeaz sursa de finanare), va fi probabil preferabil pstrarea surselor de finanare n pasivul bilanier
www.levier.ro 6
(materializate n activ sub forma unor mijloace foarte lichide, pentru a minimiza riscurile).
www.levier.ro
Tabel nr. 9 Structura financiar dup provenien

Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Specificare\ an Capitaluri proprii(Cpr) Indicele de cretere al Cpr Pasiv total(Pt) Indicele de cretere al Pt Rata autonomiei financiare globale(Rafg) Indicele de cretere al Rafg Datorii totale(Dt) Indicele de cretere al Dt rata autonomiei financiare globale(rafg) Indicele de cretere al rafg 1 289.170 649.889 44,50% 360.718 80,17% 2 278.160 96,19% 664.097 102,19% 41,89% 94,13% 385.938 106,99% 72,07% 89,91%
Aferent anului 1, din totalul surselor de finanare disponibile, 44,50% reprezint capitaluri proprii. Astfel, 44,50% din activul ntreprinderii este finanat din surse proprii, restul de 55,50% fiind asigurat pe seama datoriilor (surse mprumutate sau atrase).
Evoluia ratelor de autonomie financiar 100,00% 80,00% valori 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% 1 2 perioada de analiz Rata autonomiei financiare globale(Rafg) Rata aut. fin. la termen(Raft)
fig. nr. 4 Evoluia autonomiei financiare Considernd optim un nivel al ratei autonomiei financiare de 66%, contribuia acionarilor la finanarea activului este apreciat ca fiind insuficient. ntreprinderea dispune la nivelul anului 1 de un levier financiar pozitiv (ceea ce face oportun ndatorarea din punctul de vedere al rentabilitii ateptate), ns se apreciaz c nivelul de risc reflectat de un grad de ndatorare de 55,50% este prea ridicat. Din punctul de vedere al acionarilor, datoriile utilizate de ctre ntreprindere la nivelul anului 1 ca surse de finanare (n valoare de 360.718 RON) asigur o baz pentru obinerea unei rentabilitii ridicate, ns antreneaz n acelai timp un spor al riscurilor.
www.levier.ro 8
Astfel, n contextul n care costul surselor mprumutate i atrase s-a meninut la un nivel inferior randamentului generat de activele finanate prin aceste surse, ndatorarea s-a constituit ca o prghie pentru creterea profitului net. Se apreciaz ns c riscurile la care ntreprinderea s-a expus prin ndatorare au fost prea ridicate. n consecin, dependena prea ridicat de sursele de finanare mprumutate i atrase duce n anul 2 (ca efect al materializrii riscurilor) la diminuarea rentabilitii financiare, obinerea de pierderi i intrarea ntr-un blocaj financiar. Tabel nr. 10 Rata ndatorrii
Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Specificare\ an Datorii totale(Dt) Indicele de cretere al Dt Pasiv total(Pt) Indicele de cretere al Pt Rata ndatorrii globale(Rg) Indicele de cretere al Rg Capitaluri proprii(Cpr) Indicele de cretere al Cpr Rata ndatorrii la termen(Rt) 1 360.718 649.889 55,50% 289.170 16,88% 2 385.938 106,99% 664.097 102,19% 58,11% 104,70% 278.160 96,19% 24,85%
Din punctul de vedere al bncilor creditoare, ponderea redus a surselor proprii n pasivul bilanier atrage atenia asupra unui risc ridicat ca ntreprinderea s devin incapabil de a suporta serviciul datoriei. Astfel, dei plata datoriilor nu este garantat de obinerea de profit net, o rat de rentabilitate financiar ridicat poate reduce riscurile de incapacitate de plat. Totui, chiar dac ntreprinderea nu ar dispune de levier financiar pozitiv (adic rentabilitatea economic ar fi depit de costul ndatorrii), ea ar putea obine profit pe seama capitalurilor proprii (deficitul format ca diferen ntre costul datoriilor i randamentul activelor finanate de acestea ar putea fi compensat de randamentul activelor finanate prin capitalurile proprii). n condiiile n care costurile capitalurilor proprii nu afecteaz profitul, respectiv stabilitatea acestor surse de finanare este una foarte ridicat, un nivel ridicat al ratei autonomiei financiare globale permite reducerea riscului de incapacitate de plat. n dinamic, are loc o diminuare a ratei autonomiei financiare globale de la 44,50% la 41,89%, respectiv o cretere a ratei ndatorrii de la 55,50% la 58,11%. Se manifest prin urmare o amplificare a riscurilor: - pentru acionari riscul de diminuare a rentabilitii financiare, sau chiar de pierdere a capitalului investit; - pentru creditori: riscul apariiei de dificulti n recuperarea creanelor fa de ntreprindere. Modificarea structurii financiare n sensul menionat s-a produs pe fondul creterii datoriilor n paralel c diminuarea capitalurilor proprii.
www.levier.ro 9
La nivelul perioadei analizate, pasivul total a sporit de la 649.889 RON la 664.097 RON, nregistrnd un indice de cretere de 102,19%. Majorarea pasivului s-a realizat exclusiv pe seama creterii datoriilor (cu un indice de cretere de 106, 99%), cretere care a compensat n valori absolute diminuarea capitalului propriu. Cauza principal a diminurii capitalului propriu a fost reprezentat de nregistrarea de pierderi la nivelul anului 2. n ceea ce privete datoriile, dinamica acestora de la un an la altul a fost marcat de: a) creterea datoriilor pe termen mediu i lung cu efect de sporire a datoriilor totale; b) diminuarea datoriilor pe termen scurt, cu efect de reducere a datoriilor totale. Datoriile pe termen mediu i lung au sporit pe seama datoriilor financiare, datoriile de exploatare pe termen mediu i lung fiind inexistente la nivelul perioadei de analiz. Dinamica datoriilor financiare pe termen mediu i lung a fost marcat de 2 fenomene: - contractarea la nceputul anului 2 a unui nou credit bancar pe termen lung, cu impact de cretere a datoriilor financiare pe termen mediu i lung; - apropierea scadenei datoriilor financiare pe termen mediu i lung, care a impus reflectarea lor ca datorii pe termen scurt. Obs.: Din datoriile pe termen mediu i lung existente la sfritulanului 1 (58.706 RON) nu se fac rambursri n cursul anului 2 (n bilanul financiar aferent sfritului anului 1 toate datoriile ce urmeaz a fi achitate n cursul anului 2 sunt reflectate drept datorii pe termen scurt). Ele nu se regsesc ns integral n datoriile pe termen mediu i lung cuprinse n bilanul financiar de la 31 decembrie anul 2, ntruct partea scadent n cursul anului 3 s-a impus a fi reflectat la 31 decembrie anul 2 ca datorie pe termen scurt. n cadrul datoriilor pe termen scurt, are loc o cretere a datoriilor financiare, compensat ns de diminuarea datoriilor de exploatare. Creterea datoriilor financiare pe termen scurt i are originea n contractarea creditului bancar pe termen lung de la nceputul anului 2 (ratele scadente n cursul anului 3 ale acestui credit se adaug la 31 decembrie anul 2 datoriilor financiare pe termen scurt). Se precizeaz c la nivelul ntregii perioade analizate, datoriile financiare pe termen scurt au fost constituite exclusiv din rate scadente n termen de maxim un an ale creditelor bancare pentru investiii i ale leasingului financiar existent. Datoriile de exploatare pe termen scurt s-au diminuat de la un an la altul pe seama unei reduceri semnificative a creditului furnizor de care ntreprinderea beneficiaz. Aceast reducere are drept cauze att diminuarea duratei creditului comercial primit de ntreprindere, ct i diminuarea n ultima
www.levier.ro 10
parte a anului 2 a volumului de activitate (i implicit a volumului aprovizionrilor). Dup cum s-a precizat, dinamica ratei autonomiei financiare globale (i implicit dinamica ratei ndatorrii globale) este apreciat ca fiind negativ din punct de vedere economic, ea genernd o sporire a riscurilor peste limitele acceptabile (chiar pe fondul crerii unui potenial de mrire a rentabilitii, prin exploatarea efectului de levier financiar). De fapt, la nivelul anului 2, riscurile se materializeaz, ceea ce duce la nregistrarea de pierderi semnificative i blocarea activitii de exploatare din motive legate de asigurarea finanrii. n mod evident, att nivelul de risc, ct i rentabilitatea potenial difer de la o ntreprindere la alta (i de la o perioad la alta, n cadrul aceleiai ntreprinderi). n aceste condiii, nivelul optim al ponderii finanrii din surse proprii va fi i el diferit fiind implicit imposibil identificarea unui nivel optim valabil pentru orice ntreprindere, n orice moment. Considernd c pentru ntreprinderea analizat optimizarea structurii pasivului se realizeaz la o rat a autonomiei financiare de 66%, se impune adoptarea n viitor (adic la nivelul anului 3) a unor msuri de corecie: - sporirea capitalului social; - realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere pentru autofinanare; - rambursarea de datorii. n msura n care diminuarea activului nu este considerat oportun, rambursarea de datorii va putea fi realizat exclusiv prin nlocuirea lor cu surse proprii. Avnd n vedere situaia ntreprinderii de la sfritul anului 2 (de blocaj al activitii de exploatare), sporirea capitalului social reprezint o alternativ recomandabil.
Bilan financiar - an 2 Capital propriu (41,89%) Msuri: - creterea capitalului propriu - rambursarea de datorii pe termen lung Datorii - reducerea utilizrii datoriilor curente (58,11%) ACTIV (100%) Capital propriu (2/3) Bilan financiar - an 3
ACTIV (100%)
Datorii (1/3)
fig. nr. 5 Msuri de sporire a autonomiei financiare Rambursarea datoriilor poate fi realizat pe seama autofinanrii, prin infuzia de capital social, sau prin reducerea nevoii de finanare (vnzri de active imobilizate, eficientizarea gestiunii stocurilor i creanelor i chiar reducerea temporar a volumului de activitate).
www.levier.ro
11
Tabel nr. 11 Structura patrimonial

Ratele de structur ale activului Rea = (ea/At)x100 Nr.rd. Specificare\ an 1 Rata activelor imobilizate(RAi) 2 Rata imobilizrilor necorp.(Rinc) 3 Rata imob.corporale(Ric) 4 Rata imob.financiare(RIf) 5 Rata activelor circulante(RAc) 6 Rata stocurilor(RSt) 7 Rata creanelor(RCr) 8 Rata disponibilitilor(RDb) 9 Formule de calcul 10 11 Alte simboluri 12 13 2 53,33% 70,80% 0,15% 0,00% 53,17% 70,80% 0,00% 0,00% 46,67% 29,20% 17,10% 3,97% 21,88% 24,47% 7,69% 0,75% R = (ea/AT)x100 e - element de activ At - activ total Ai - active imobilizate Ac - active circulante 1
La nivelul anului 1 activul bilanului financiar este mprit relativ echilibrat ntre activele imobilizate i cele circulante. Astfel, 53,33% din sursele de finanare disponibile sunt investite n imobilizri, restul de 46,67% finannd stocuri, creane sau fiind pstrate sub form de disponibiliti. n absena imobilizrilor financiare, activele imobilizate au fost constituite exclusiv pe seama imobilizrilor necorporale i corporale. Acestea au o durat de via economic lung, participnd la mai multe cicluri de exploatare i (cu excepia terenurilor) consumndu-se treptat. n aceste condiii, sursele de finanare investite n activele imobilizate (346.556 RON) sunt blocate pentru o perioad lung de timp. Ele vor fi eliberate pe msur ce activele imobilizate se vor transforma n disponibiliti. n momentul eliberrii, sursele urmeaz a fi rambursate sau reinvestite. Eliberarea acestor surse se realizeaz ns treptat, fiind n acelai timp nesigur. Astfel, prin consum (reflectat valoric prin cheltuielile cu amortizarea), imobilizrile necorporale i mijloacele fixe urmeaz a fi ncorporate n valoarea produselor finite realizate (cu condiia existenei unei finaliti a consumului). n msura n care consumul imobilizrilor nu va fi de natur productiv, ele nu se vor transforma n disponibiliti, neelibernd astfel sursele de finanare. Implicit, se apreciaz c riscurile de lichidare asociate activelor imobilizate sunt superioare riscurilor de lichidare a activelor circulante. n ceea ce privete activele circulante, ponderea majoritar n cadrul acestora este deinut de creane. Activele circulante au asociate riscuri de nelichidare mult mai reduse, respectiv o vitez de rotaie mult mai ridicat. Cei 303.333 RON (activele circulante aferente anului 1) reprezint o surs de flexibilitate la nivelul ntreprinderii, ele urmnd n dinamic cu o relativ uurin trendul volumului de activitate.
www.levier.ro
12
Dimpotriv, activele imobilizate induc rigiditate activitii de exploatare. Durata lor de via economic fiind ridicat, este mult mai probabil ca n timpul acesteia s survin modificri importante n strategia ntreprinderii. Astfel, natura activelor imobilizate, dar i a stocurilor, este n mod inevitabil marcat de caracteristicile activitii desfurate. O decizie de modificare a obiectului de activitate al ntreprinderii ar impune lichidarea activelor i reinvestirea surselor de finanare conform noilor nevoi. Stocurile, n valoare de 111.111 RON, vor putea fi transformate n disponibiliti n aprox. o lun, n logica procesului de exploatare. Activele imobilizate implic un termen de transformare n lichiditi mult mai ndelungat, astfel nct modificarea obiectului de activitate ar putea impune lichidarea lor prin vnzare (care ar fi dificil n cazul unor active foarte specializate i probabil nu ar permite recuperarea integral a valorii). Flexibilitatea activului este pus ns la ncercare mult mai des prin fluctuaiile volumului de activitate. n timp ce mrimea activelor circulante poate fi uor ajustat volumului de activitate, rigiditatea activelor imobilizate st la baza materializrii unor poteniale riscuri de exploatare.
Evoluia structurii activului
80,00% 60,00% valori 40,00% 20,00% 0,00% 1 2 perioada de analiz Rata activelor imobilizate(RAi) Rata imobilizrilor necorp.(Rinc) Rata imob.corporale(Ric) Rata imob.financiare(RIf) Rata activelor circulante(RAc) Rata stocurilor(RSt) Rata creanelor(RCr) Rata disponibilitilor(RDb)
fig. nr. 6 Dinamica structurii activului n dinamic, are loc o modificare a structurii patrimoniale n favoarea activelor imobilizate. Rata activelor imobilizate sporete n contextul n care indicele de cretere al activelor imobilizate devanseaz indicele de cretere al activelor circulante i implicit al activului total. n consecin, scade lichiditatea activului, respectiv crete gradul de rigiditate al ntreprinderii. Creterea activelor imobilizate s-a realizat exclusiv pe seama imobilizrilor corporale, ntreprinderea direcionnd un volum important de surse de finanare (din pasiv) n vederea creterii capacitii de producie. Indicele de cretere al cifrei de afaceri (97,83%) este devansat ns de indicele de cretere al activelor imobilizate (135,68%), ceea ce reflect o scdere a eficienei utilizrii acestora. Astfel, dei la nivelul anului 2 capacitile de
www.levier.ro 13
producie sporesc considerabil, volumul de activitate se diminueaz. n mod inevitabil, gradul de utilizare a capacitilor de producie se reduce. n condiiile n care capacitile de producie genereaz cheltuieli cu comportament fix raportat la volumul de activitate, un volum important de cheltuieli neproductive de acest tip este suportat de ctre ntreprindere. Pe aceste considerente, la nivelul anului 2 surplusul de active imobilizate nu asigur un surplus de venituri, genereaz ns n schimb un surplus de cheltuieli (ceea ce duce la reducerea profitului). La nivelul ntregii perioade, imobilizrile financiare au fost inexistente. Imobilizrile necorporale n valoare de 1.000 RON existente la sfritul anului 1 erau constituite exclusiv din programe informatice. Ele s-au amortizat complet pe parcursul anului 2. Activele circulante s-au diminuat semnificativ, nregistrnd o abatere absolut de -109.444 RON (de la 303.333 la 193.889 RON), respectiv un indice de cretere de numai 63,92%. n contextul n care scderea activelor circulante (care reflect o eliberare de surse de finanare) nu este nsoit de o scdere n aceeai msur a cifrei de afaceri, se prefigureaz o sporire a eficienei gestiunii lor. Diminuarea activelor circulante se realizeaz pe fondul scderii accentuate a stocurilor i a disponibilitilor, care nu este compensat de creterea creanelor. Nivelul stocurilor este ns prea sczut, inferior nevoilor ntreprinderii, care are dificulti la sfritul anului 2 n a-i asigura continuitatea ciclului de exploatare. De asemenea, se impune sporirea nivelului disponibilitilor bneti, care nu asigur o lichiditate imediat corespunztoare. Se recomand n consecin reducerea ratei activelor imobilizate, respectiv creterea ratei activelor circulante (pe seama unei creteri a ratei stocurilor i a ratei dispobibilitilor). O astfel de msur ar permite asigurarea continuitii activitii de exploatare, dar i sporirea flexibilitii activului i reducerea riscurilor asociate eliberrii surselor de finanare.
www.levier.ro
14
1.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii

Tabel nr. 12 Lichiditatea
Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Specificare\ an Stocuri(St) Creane(Cr) Disponibiliti(Db) Active circulante(Ac) Variaia absolut a Ac Indicele de cretere al Ac Datorii pe termen scurt(Dts) Variaia absolut a Dts Indicele de cretere al Dts Rata lichiditii curente(Rlc) Active circulante-St Rata lichiditii rapide(Rlr) Disponibiliti Rata lichiditii imediate(Rli) 1 111.111 142.222 50.000 303.333 302.013 1,00 192.222 0,64 50.000 0,17 2 26.389 162.500 5.000 193.889 -109.444 63,92% 293.938 -8.075 97,33% 0,66 167.500 0,57 5.000 0,02
Nivelul lichiditii curente din anul 1 arat c ntreprinderea este capabil s acopere datoriile curente pe seama activelor circulante. Cu toate acestea, nu se poate vorbi despre certitudinea onorrii obligaiilor scadente pe termen scurt. n analiza lichiditii curente, valoarea activelor circulante de 303.333 RON, respectiv valoarea datoriilor curente de 302.013 RON sunt considerate reprezentative pentru volumul de activitate al ntreprinderii aferent anului 1, respectiv pentru politica ntreprinderii cu privire la gestiunea resurselor. n acest context, analiza lichiditii curente vizeaz evaluarea capacitii ntreprinderii de a onora n dinamic datorii curente pstrate la un nivel mediu de 302.013 RON, pe seama unui nivel mediu al activelor circulante de 303.333 RON. Datoriile curente se impun a fi rambursate ntr-un termen de maxim 1 an. Onorarea lor se realizeaz n general prin pli (cu toate c nu ntotdeauna), impunnd existena unor disponibiliti bneti corespunztoare. Activele circulante se transform n disponibiliti bneti (dei nu ntotdeauna integral) ntr-un termen de maxim un an. Disponibilitile rezultate astfel ar urma s constituie baza onorrii datoriilor curente. n logica continuitii activitii ntreprinderii, zilnic o parte din datoriile curente devine scadent; pe msur ce este onorat, ea este reconstituit (alte datorii curente se formeaz). Concomitent, activele circulante se transform n disponibiliti; ele se diminueaz prin efectuarea de pli, n paralel reconstituindu-se. ntr-o astfel de logic, ntreprinderea ar putea fi capabil s-i onoreze datoriile curente chiar pe fondul dispunerii de un volum mult mai redus de active circulante (nregistrnd deci o rat a lichiditii curente subunitar). Condiia ar fi aceea de asigura o rotaie a activelor circulante mai ridicat dect
www.levier.ro 15
cea a datoriilor curente. n acest context, volumul de active circulante care se transform zilnic n disponibiliti ar putea fi suficient de ridicat pentru a acoperi volumul de datorii care devin zilnic scadente (dei ar fi mai reduse n volum, activele circulante s-ar lichida mai repede, astfel nct volumul zilnic de disponibiliti eliberate ar putea fi suficient). Pornind de la cele menionate, nivelul lichiditii curente din anul 1 nu poate reprezenta o garanie a capacitii de plat pe termen scurt a ntreprinderii. Sunt necesare informaii cu privire la volumul mediu de datorii care devine scadent zilnic, respectiv la volumul mediu de active circulante care va fi disponibil zilnic sub form de numerar sau echivalente de numerar. Ceea ce se poate spune este c un nivel subunitar al lichiditii curente are asociate riscuri mai ridicate de incapacitate de plat a datoriilor curente. Cu ct nivelul indicatorului crete, riscurile de incapacitate de plat scad. Un nivel foarte ridicat al lichiditii curente are asociate riscuri reduse n ceea ce privete capacitatea de plat pe termen scurt, dar implic o utilizare mai puin eficient a activelor circulante i / sau a datoriilor pe termen scurt (i, n consecin, o pierdere de rentabilitate). Considernd c raportul optim risc / rentabilitate pentru firma analizat este atins din acest punct de vedere la o rat a lichiditii curente cuprins n intervalul [1;2], situaia ntreprinderii din punctul de vedere al capacitii de plat pe termen scurt este considerat a fi corespunztoare la nivelul anului 1. Nu acelai lucru poate fi afirmat cu privire la situaia din anul 2, cnd rata lichiditii curente nregistreaz o valoare de 0,66. Cu toate c activele circulante nu acoper integral datoriile curente, nu exist certitudinea c ntreprinderea nu va fi capabil s susin plata obligaiilor pe termen scurt. Riscurile de incapacitate de plat sunt ns ridicate. Continuitatea plilor va putea fi meninut atta timp ct nu vor exista distorsiuni la nivelul ciclului de exploatare (n fazele de aprovizionare stocare producie desfacere ncasare). Cu toate c potenialul ntreprinderii n materie de rentabilitate este mai ridicat, raportul risc / rentabilitate este nclinat n favoarea riscului (apreciere fcut pe seama premisei c raportul optim risc / rentabilitate este cel asociat unei rate a lichiditii curente cuprinse n intervalul [1;2]). Dinamica lichiditii curente este marcat de o scdere mult mai accentuat a activelor circulante, comparativ cu scderea datoriilor curente. La nivelul ntregii perioade, lichiditatea rapid i cea imediat nregistreaz valori inferioare nivelelor minime admise. n dinamic, aceste rate prezint de asemenea trenduri descendente, ceea ce poate fi tradus printr-o cretere a riscurilor, o cretere a potenialului n materie de rentabilitate, dar o deteriorare a raportului risc / rentabilitate potenial. Se impun astfel msuri de corecie capabile s restaureze valorile ratelor de lichiditate n limitele acceptabile. Aceste msuri vor viza asigurarea n dinamic a unor indici de cretere ai elementelor de natura activelor circulante superiori indicelui de cretere al datoriilor curente (deziderat realizabil prin sporirea capitalului permanent sau reducerea activelor imobilizate).
www.levier.ro 16
Tabel nr. 13 Solvabilitatea

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Capital social(Cs) Datorii pe t.mediu i lung(Dtml) Activ total(At) Datorii totale(Dt) Autofinanarea(AF) Rata de rambursare a creditelor tml(Rrc) Dobnzi tml(Dob) Rata solvabilitii generale(Rg) Solvabilitatea patrimonial(Sp) Gr.de acoperire a serv.datoriei(Gasd) 82.500 58.706 649.889 360.718 60.581 25.984 6.799 180,2% 58,4% 184,8% 87.500 92.000 664.097 385.938 49.871 46.706 15.377 172,1% 48,7% 80,3%
La nivelul ntregii perioade, activul total al ntreprinderii este superior datoriilor totale. Rata solvabilitii generale este n aceste condiii supraunitar. Att n anul 1, ct i n anul 2, nivelul de 133% considerat ca minim acceptabil este depit. Indicatorul vizeaz aprecierea capacitii ntreprinderii de a-i onora datoriile totale nu n ipoteza continuitii activitii, ci n ipoteza lichidrii. n condiiile n care valoarea de pia a activelor nu coboar sub nivelul de 170% din datoriile totale, se apreciaz c valoarea de lichidare (obinut n eventualitatea sistrii activitii) va fi suficient pentru acoperirea cheltuielilor de lichidare i onorarea datoriilor. Surplusul valorii de pia a activelor peste nivelul datoriilor este fundamentat pe finanarea din surse proprii. n dinamic, scderea ratei solvabilitii generale se realizeaz pe fondul unei scderi a capitalurilor proprii (i implicit a activului net contabil), concomitente cu creterea datoriilor totale.
Rata solvabilitii generale(Rg) 182,0% 180,0% 178,0% 176,0% 174,0% 172,0% 170,0% 168,0% 180,2%
valori
172,1%
Rata solvabilitii generale(Rg)
1 perioada de analiz
fig. nr. 7 Dinamica ratei solvabilitii generale Indicele de cretere al activului total a fost devansat de indicele de cretere al datoriilor totale, ceea ce a determinat scderea nivelului ratei.
www.levier.ro 17
Nivelul ratei solvabilitii generale nregistrat la sfritul anului 2 este considerat asigurtoriu,astfel nct nu se impun msuri deosebite de corecie. Dealtfel, o cretere accentuat a ratei ar implica o sporire a ratei autonomiei financiare globale, respectiv o scdere a ratei ndatorrii globale. Aceasta ar permite o reducere a riscurilor de insolvabilitate, dar ar avea un impact negativ asupra potenialului ntreprinderii n materie de rentabilitate, prin reducerea braului levierului financiar i limitarea pe aceast cale a exploatrii levierului. n perspectiv, ar putea fi avut n vedere pstrarea unei pri a profiturilor viitoare n ntreprindere, ca surs de autofinanare, ceea ce ar susine creterea activului net contabil i ar putea asigura meninerea nivelului ratei solvabilitii generale, pe fondul unor eventuale sporuri ale datoriilor. Solvabilitatea patrimonial se menine la un nivel superior valorii minim admisibile de 40%, ceea ce reflect o contribuie corespunztoare a acionarilor la riscurile afacerii. n dinamic, are loc o scdere a ratei, n condiiile n care ritmul de cretere a capitalului social este devansat de ritmul de cretere a datoriilor financiare pe tremen mediu i lung. n ceea ce privete gradul de acoperire a serviciului datoriei, nivelul acestuia este apreciat ca fiind asigurtoriu aferent anului 1. n dinamic, are loc ns o diminuare a capacitii ntreprinderii de a suporta serviciul datoriei pe seama autofinanrii. Diminuarea gradului de acoperire a serviciului datoriei este datorat pe de-o parte scderii autofinanrii nete, pe de alt parte sporirii serviciului datoriei. Autofinanarea s-a diminuat de la o perioad la alta pe seama rezultatului exerciiului. ntreprinderea a nregistrat pierderi la nivelul anului 2, ns abaterea rezultatului exerciiului nu s-a datorat exclusiv sporirii cheltuielilor cu amortizarea (astfel nct sporul cheltuielilor cu amortizarea nu compenseaz reducerea rezultatului exerciiului). Valoarea indicatorului nregistrat la nivelul anului 2 atrage atenia asupra incapacitii ntreprinderii de a suporta plata principalului i a dobnzilor la creditele pe termen mediu i lung din autofinanare. Ca o msur pe termen scurt, se impue infuzia de capital social n ntreprindere, de natur s permit asigurarea continuitii plilor. n perspectiv, ntreprindearea va trebui s obin profit, respectiv s pstreze o parte suficient din acesta ca surs de autofinanare. Incapacitatea ntreprinderii de a utiliza eficient datoriile financiare pe termen mediu i lung (inexistena levierului financiar) impune restrngerea utilizrii acestora. Pe termen lung, aceasta nu poate constitui o soluie satisfctoare, ntruct ntreprinderea nu va implicit capabil s remunereze la un nivel satisfctor capitalurile proprii (care au un cost mai ridicat).
www.levier.ro
18
1.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII

Tabel nr. 14 Echilibrul financiar pe termen lung
Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Specificare\ an Capital permanent(Cpm) Variaia absolut a Cpm Indicele de cretere al Cpm Active imobilizate nete(Ai) Variaia absolut a Ai Indice de crestere al Ai Fond de rulment(FR) Variaia absolut a FR Indicele de cretere al FR Capitaluri proprii(Cpr) Variaia absolut a Cpr Indicele de cretere al Cpr Fond de rulment propriu(FRp) Variaia absolut a FRp Indicele de cretere al FRp Fond de rulment strin(FRs) Variaia absolut a FRs Indicele de cretere al FRs 1 347.876 346.556 1.320 289.170 -57.385 58.706 2 370.160 22.284 106,41% 470.208 123.653 135,68% -100.049 -101.369 -7577,44% 278.160 -11.011 96,19% -192.049 -134.664 92.000 33.294 156,71%
La nivelul anului 1, sursele de finanare permanente (capitalul permanent = 347.876 RON) acoper integral nevoile permanente de finanare (activele imobilizate = 346.556 RON), rmnnd chiar un excedent de surse de finanare pe termen mediu i lung n valoare de 1.320 RON, sub form de fond de rulment. Acest fond de rulment, dei de mrime relativ redus, apare ca un excedent de surse permanente (peste nevoile permanente de finanare) care poate fi folosit pentru finanarea stocurilor sau creanelor sau poate fi pstrat sub form de disponibiliti bneti, ca o marj de siguran. Raportndu-ne la situaia n care fondul de rulment ar fi nul (situaia n care ntreprinderea s-ar afla n echilibru financiar pe termen lung, adic situaia n care activele imobilizate ar fi finanate integral din capital permanent, respectiv activele circulante ar fi finanate integral din datorii pe termen scurt), se observ c surse curente n valoare de 1.320 RON au fost substituite n procesul de finanare cu surse permanente. Aceast substituie atrage dup sine un spor de siguran n finanarea activelor circulante, pe seama stabilitii mai ridicate a surselor permanente. Sporul de siguran menionat nu este generat de natura diferit a surselor de finanare permanente, ci de exigibilitatea lor mai redus. Atta timp ct sursele de finanare permanente ce constituie fondul de
www.levier.ro 19
rulment rmn la dispoziia ntreprinderii, finanarea celor 1.320 RON active circulante este asigurat. n contrapartid, cele 1.320 RON surse permanente care constituie fondul de rulment genereaz costuri de finanare superioare surselor de finanare pe termen scurt pe care le substituie, ceea ce reduce potenialul ntreprinderii n materie de rentabilitate. Cu toate c fondul de rulment este diferit de zero, n contextul n care valoarea sa este pozitiv i apropiat de zero, se apreciaz c ntreprinderea se afl n echilibru financiar pe termen lung. La nivelul anului 2, sursele permanente de finanare (capitalul permanent = 370.160 RON) nu acoper integral nevoile permanente de finanare (activele imobilizate = 470.208 RON). Se creaz n consecin un deficit la nivelul surselor de finanare permanente, exprimat printr-un fond de rulment negativ (FR2 = -100.049 RON). Cu alte cuvinte, 100.049 RON din activele imobilizate nu sunt finanate din surse permanente, ci din datorii pe termen scurt. Situaia este una de dezechilibru financiar, caracterizat prin riscuri ridicate asociate procesului de finanare, dar i printr-un potenial ridicat n termeni de rentabilitate. Riscurile provin din gradul redus de stabilitate al celor 100.049 RON surse pe termen scurt care finaneaz active imobilizate. Practic, cele 100.049 RON active imobilizate reflect nevoi de finanare care se vor menine pentru un termen ndelungat (mai mare de un an). Ele sunt finanate din surse de care ntreprinderea va dispune pentru o perioad relativ scurt (mai mic de un an). Diferenele dintre gradul de lichiditate al activelor imobilizate (mai mic) i gradul de exigibilitate al datoriilor pe termen scurt (mai mare) fac ca pstrarea activelor imobilizate s fie posibil numai n condiiile rennoirii (nlocuirii) surselor de finanare, la scadena acestora. Substituirea surselor de finanare pe termen mediu sau lung cu surse pe termen scurt implic astfel instabilitate n finanarea activelor imobilizate, n condiiile n care n decursul perioadei pentru care acestea se vor constitui ca o nevoie de finanare, sursele lor de finanare urmeaz a fi rennoite de mai multe ori. Fiecare nlocuire antreneaz riscuri, care odat materializate ar putea duce la eecuri ale procesului de finanare, cu consecine importante asupra strii de sntate a ntreprinderii. Dup cum s-a subliniat, fondul de rulment negativ reflect n acelai timp un potenial ridicat n termeni de rentabilitate. Sporul de potenial n materie de rentabilitate (evaluat prin raportarea la situaia de echilibru financiar pe termen lung) este bazat pe costurile de finanare mai reduse asociate surselor de finanare pe termen scurt. Acest spor va putea fi valorificat numai n msura n care riscurile asociate instabilitii finanrii din surse pe termen scurt nu se materializeaz. n dinamic, are loc o reducere a fondului de rulment cu 101.369 RON. FR = FR2 FR1 = 100.049 1.320 = 101.369 RON
www.levier.ro
20
Aceast reducere a fondului de rulment reflect o cretere de la un an la altul a riscurilor asociate procesului de fnanare, dar i o reducere a costurilor finanrii (respectiv o cretere a potenialului n materie de rentabilitate).
Evoluia fondului de rulment

150.000 100.000 50.000 0 -50.000 -100.000 -150.000 -200.000 -250.000
Fond de rulment(FR) 1 2 Fond de rulment propriu(FRp) Fond de rulment strin(FRs)
valori
perioada de analiz
fig. nr. 8 Dinamica fondului de rulment Dinamica fondului de rulment a fost marcat de dinamica surselor de finanare permanente, respectiv de dinamica activelor imobilizate. n ceea ce privete capitalul permanent, acesta a sporit de la un an la altul cu 22.284 RON (de la 347.876 RON la 370.160 RON). Creterea capitalului permanent susine o cretere a fondului de rulment. La nivelul capitalului permanent are loc o diminuare a capitalurilor proprii, concomitent cu o cretere a datoriilor pe termen mediu i lung. Diminuarea capitalului propriu are la baz nregistrarea de pierderi. Aceasta susine o reducere a fondului de rulment propriu. Creterea datoriilor pe termen mediu i lung se realizeaz exclusiv pe seama datoriilor financiare pe termen mediu i lung (datoriile de exploatare pe termen mediu i lung sunt inexistente la nivelul ntregii perioade). Ea susine o cretere a fondului de rulment strin. Se precizeaz c datoriile financiare pe termen mediu i lung au sporit pe seama contractrii unui nou credit bancar pentru investiii (n acelai timp, a avut loc o diminuare a datoriilor financiare pe termen mediu i lung pe seama apropierii scadenei). n final, diminuarea capitalului propriu este compensat n cadrul capitalului permanent de sporirea datoriilor pe termen mediu i lung, ceea ce duce la sporirea surselor permanente. Ct despre activele imobilizate, acestea sporesc cu 123.653 RON. La nceputul anului 2, au loc investiii noi n active imobilizate, care compenseaz diminuarea generat n mod inevitabil de nregistrarea periodic a amortizrii (ca msur a uzurii imobilizrilor). Creterea activelor imobilizate susine diminuarea fondului de rulment.
www.levier.ro 21
n consecin, efectele pozitive induse asupra mrimii fondului de rulment de creterea capitalului permanent sunt contracarate de efectele negative generate de creterea activelor imobilizate. Astfel, fondul de rulment se reduce considerabil, fiind consumat complet n realizarea noilor investiii. Mai mult, realizarea investiiilor utilizeaz inclusiv surse de finanare pe termen scurt (care ajung astfel s fie imobilizate n activ sub form de active imobilizate). Pentru a restaura n viitor echilibrul financiar pe termen lung, se propun urmtoarele msuri (se subliniaz c restaurarea echilibrului va viza obinerea unui fond de rulment nul sau cu o valoare pozitiv i apropiat de zero): a) creterea capitalului permanent a1) creterea capitalului propriu - realizarea de profit i pstrarea acestuia n ntreprindere, ca surs de autofinanare. - aducerea de noi aporturi la capitalul social. a2) creterea datoriilor pe termen mediu i lung - obinerea de credite pe termen lung din partea asociailor / acionarilor. - contractarea de credite bancare pe termen mediu sau lung. Aceast msur are aplicabilitate limitat, n condiiile n care accesul la un credit bancar pe termen mediu sau lung este n mod clasic legat de realizarea unei investiii. Msura poate susine sporirea fondului de rulment atunci cnd o parte din valoarea creditului poate fi folosit pentru finanarea de active circulante, sau atunci cnd vorbim despre o refinanare din credit pe termen lung a unor credite pe termen scurt. - mobilizarea de surse de finanare pe termen mediu sau lung de natura exploatrii (cu toate c utilizarea unor astfel de surse este n esen atipic). b) diminuarea nevoilor de finanare pe termen lung - vnzarea de mijloace fixe i terenuri inactive, care ar permite eliberarea surselor de finanare corespondente sub form de disponibiliti, fr a induce distorsiuni la nivelul ciclului de exploatare; - vnzarea de mijloace fixe i terenuri active, care ar permite eliberarea surselor de finanare corespondente sub form de disponibiliti, dar ar genera discontinuiti la nivelul ciclului de exploatare. Pentru evitarea acestor discontinuiti, poate fi avut n vedere externalizarea operaiilor corespondente (operaiile anterior executate cu contribuia activelor imobilizate vndute ar urma a fi executate de teri). Ca variante alternative, pot fi avute n vedere vnzarea activelor imobilizate i nchirierea acestora, sau reintroducerea n ciclul de exploatare n regim de leasing operaional sau financiar.
www.levier.ro
22
Tabel nr. 15 Echilibrul financiar curent

Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 Specificare\ an Active circulante(Ac) Variaia absolut a Ac Indice de crestere al Ac Disponibiliti bneti(Db) Variaia absolut a Db Indice de crestere al Db Datorii pe termen scurt(Dts) Variaia absolut a Dts Indicele de cretere al Dts Credite de trezorerie(Ctr) Nec. de fond de rulment(NFR) Variaia absolut a NFR Indicele de cretere al NFR Cifra de afaceri(CA) 1 303.333 50.000 302.013 26.706 -21.974 1.150.000 2 193.889 -109.444 63,92% 5.000 -45.000 10,00% 293.938 -8.075 97,33% 36.000 -69.049 -47.075 1.125.000
La nivelul anului 1, datoriile de exploatare pe termen scurt acoper integral nevoile de finanare curente generate de activitatea de exploatare, rmnnd chiar un surplus de surse de finanare n valoare de 21.974 RON, sub forma unui necesar de fond de rulment negativ. Acest surplus poate fi folosit pentru a finana active imobilizate sau poate fi pstrat ca o marj de siguran sub form de disponibiliti. Excedentul de surse curente de natura exploatrii se formeaz pe seama unei rotaii mai rapide a activelor circulante non-financiare comparativ cu rotaia datoriilor non-financiare pe termen scurt. La nivelul anului 2 se observ un excedent de surse de finanare ciclice (peste nevoile ciclice) superior celui existent n anul 1, n valoare de 69.049 RON. Se apreciaz c ntreprinderea se afl n situaii de dezechilibru financiar curent la nivelul ambelor perioade analizate. Raportndu-ne la situaia clasic de echilibru financiar curent (n care NFR = 0), se poate remarca formarea excedentului menionat anterior de surse ciclice de finanare peste nevoile ciclice. Indiferent de destinaia care va fi atribuit acestui excedent la nivel de activ, el genereaz costuri. n ipoteza folosirii sale ca substitut al unor surse permanente n finanarea de active imobilizate, ntreprinderea va realiza o economie de costuri (sursele ciclice au costuri inferioare surselor permanente), ns se va expune unor riscuri importante (generate de instabilitatea asociat surselor ciclice). Dimpotriv, n situaia pstrrii excedentului de surse ciclice sub form de disponibiliti, acesta va permite atenuarea riscurilor asociate ciclului de pli, ns nu va contribui n mod direct la performanele ntreprinderii n materie de rentabilitate (costurile surselor vor fi suportate, fr ns ca sursele s fie valorificate n mod activ).
www.levier.ro 23
Valorile negative ale necesarului de fond de rulment nregistrate ar putea fi datorate i unui deficit de active ciclice (stocuri i creane). Acest deficit s-ar fi putut forma pe seama eforturilor ntreprinderii de a menine o vitez de rotaie ridicat a stocurilor i creanelor. Scopurile unei astfel de politici ar putea fi: - reducerea nevoilor ciclice de exploatare, n contextul lipsei surselor de finanare, sau al unor costuri de finanare ridicate; - diminuarea riscurilor asociate perisabilitii stocurilor; - diminuarea costurilor de stocare; - diminuarea riscurilor de nencasare a creanelor; - eliberarea rapid a surselor n vederea finanrii de active imobilizate. Funcionarea cu un nivel redus de stocuri (materii prime, semifabricate, produse finite) face ntreprinderea rigid, implicnd riscuri. Pe termen scurt, orice nevoie suplimentar de stocuri n diferite faze nu ar putea fi satisfcut. Un nivel redus al creanelor, pe seama unei rotaii rapide, poate atrage atenia asupra unei rezerve de potenial n materie de vnzri. O cretere a duratei creditului client acordat ar putea susine un spor al vnzrilor. n dinamic, necesarul de fond de rulment se diminueaz cu 47.075 RON. Excedentul de surse ciclice se mrete. Investirea sa sub form de active imobilizate duce la o cretere a potenialului ntreprinderii n termeni de rentabilitate, dar i la o cretere a riscurilor. Pstrarea sa sub form de disponibiliti bneti ar permite mbuntirea lichiditii ntreprinderii. Scderea excedentului prin diminuarea surselor ciclice mobilizate ar permite reducerea costurilor finanrii.
Evoluia necesarului de fond de rulment

0 -20.000 valori -40.000 -60.000 -80.000 -69.049 perioada de analiz 1 -21.974 2 Nec. de fond de rulment(NFR)
fig.nr. 9 Dinamica necesarului de fond de rulment Dinamica necesarului de fond de rulment este marcat de dinamica stocurilor, a creanelor i a datoriilor de exploatare pe termen scurt. Plecnd de
www.levier.ro 24
la premisa c valorile acestor posturi bilaniere caracterizeaz fidel ntreprinderea pentru ntregul exerciiu financiar cruia i sunt aferente, dinamica lor ar putea fi explicat pe seama modificrii volumului de activitate, sau a modificrii eficienei gestiunii resurselor. n ceea ce privete stocurile, se observ o diminuare acestora de la un an la altul cu 84.722 RON (de la 111.111 RON la 26.389 RON). Volumul de stocuri existent la un moment dat depinde de viteza de rotaie a acestora i de volumul de activitate. Pentru a determina care dintre cei doi factori a fost responsabil pentru diminuarea volumului stocurilor, se impune compararea dinamicii stocurilor cu dinamica volumului de activitate. Astfel, se poate constata c indicele de cretere al stocurilor a fost de numai 23,75% (stocurile au sczut de aprox. 4 ori). Dac s-ar concluziona c volumul de activitate a sczut de o manier similar, ar rezulta c nivelul de eficien a gestiunii stocurilor s-a pstrat, iar acestea au sczut exclusiv pe seama scderii volumului de activitate (care a dus la scderea nevoii de stocuri). Indicatorul care reflect cel mai fidel volumul de activitate este cifra de afaceri. O evaluare a dinamicii acesteia duce la concluzia c volumul de activitate a nregistrat o scdere sensibil (indicele cifrei de afaceri este de 97,83%). Cum indicele de cretere al stocurilor este mult mai redus dect indicele cifrei de afaceri, se prefigureaz concluzia c stocurile au sczut doar n mic msur datorit scderii volumului de activitate, cauza principal fiind reprezentat de sporirea vitezei de rotaie a acestora. Creanele au sporit de la o perioad la alta cu un indice de 114,26%. Dup cum se observ pe seama comparaiei cu dinamica volumului de activitate, creterea lor s-a datorat diminurii vitezei de rotaie. Fenomenul a fost determinat de acordarea de ctre firm a unor credite comerciale de durate mai lungi clienilor ei. Datoriile de exploatare pe termen scurt s-au diminuat pe seama scderii datoriilor fa de furnizori. Aceast scdere a fost generat de reducerea de ctre furnizori a creditului comercial acordat ntreprinderii. Reducerea nivelului stocurilor a susinut o scdere a necesarului de fond de rulment. n contrapartid, sporirea creanelor i diminuarea surselor ciclice au susinut o cretere a necesarului de fond de rulment. Impactul diminurii stocurilor a compensat impactul sporirii creanelor i impactul scderii nivelului surselor ciclice. Excedentul de surse ciclice peste nevoile ciclice format la nivelul anului 2 (reflectat prin valoarea negativ a necesarului de fond de rulment) induce un dezechilibru n finanarea ciclului de exploatare. Dac existena sa este datorat unui volum prea ridicat de surse ciclice, pentru evitarea costurilor acestui excedent de surse de finanare, dar i pentru evitarea riscurilor asociate lor (cum ar fi riscuri generate de variaia cursului valutar, pentru finanrile n devize), se impune reducerea lor.
www.levier.ro
25
n esen, msurile de corecie ar trebui s vizeze restrngerea apelrii la astfel de surse la finanare, prin creterea vitezei lor de rotaie (onorarea ntrun interval mai scurt). Aplicarea unei astfel de msuri nu poate fi realizat fr a ine cont de condiiile specifice. Astfel, sursele ciclice obinute din relaia cu furnizorii ar putea fi rambursate la finele ciclului de exploatare (n momentul ncasrii contravalorii produselor finite). Pstrarea lor pentru o perioad suplimentar ar genera costuri suplimentare, dar i riscuri. Prin investire ns, sursele ar putea deveni generatoare de profit (cu observaia c investirea lor atrage riscuri suplimentare). Dac necesarul de fond de rulment negativ ar fi datorat unui volum de active ciclice prea mic, se impun msuri care s duc la sporirea acestora. Este cazul ntreprinderii analizate, care funcioneaz cu un volum foarte redus de stocuri. Acesta limiteaz volumul de activitate. Dealtfel, nivelul stocurilor nregistrat n bilanul financiar corespunztor anului 2 nu caracterizeaz nivelul de activitate aferent ntregului an. Dimpotriv, ntreprinderea funcioneaz la data bilanului la un grad de utilizare a capacitilor de producie foarte redus, tocmai din lipsa stocurilor. n aceste condiii, se impune o sporire consistent a stocurilor de materii prime, reluarea produciei la un grad ridicat de utilizare a capacitilor i creterea vnzrilor. O astfel de msur va duce la o cretere a nevoilor ciclice de finanare (stocurilor i creanelor), ceea ce va restabili echilibrul curent. Creterea volumului de activitate nu va duce la o sporire similar a surselor ciclice. Volumul ridicat de surse ciclice existent la sfritul anului 2 era bazat pe surse de natura datoriilor fa de personal i fa de stat, care au un comportament relativ rigid raportat la dinamica volumului de activitate (salariile personalului sunt pltite cu preponderen n regie). Datoriile fa de furnizori vor spori odat cu creterea volumului de activitate, dar nu n aceeai msur ca i stocurile i creanele, ntruct ele au n realitate termene de exigibilitate ridicate.
www.levier.ro
26
Tabel nr. 16 Echilibrul financiar global

Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 Specificare\ an Fond de rulment(FR) Variaia absolut a FR Indicele de cretere al FR Nec. de fond de rulment(NFR) Variaia absolut a NFR Indicele de cretere al NFR Trezoreria net(Tn) Variaia absolut a Tn Indicele de cretere al Tn Trezoreria de activ(Ta) Variaia absolut a Ta Indicele de cretere al Ta Trezoreria de pasiv(Tp) Variaia absolut a Tp Indicele de cretere al Tp 1 1.320 -21.974 23.294 50.000 26.706 2 -100.049 -101.369 -7577,44% -69.049 -47.075 -31.000 -54.294 -133,08% 5.000 -45.000 10,00% 36.000 9.294 134,80%
Fondul de rulment pozitiv (n valoare de 1.320 RON) existent la nivelul anului 1 reprezint un excedent de surse permanente peste nevoile permanente de finanare. Necesarul de fond de rulment negativ (n valoare de 21.974 RON) reflect un excedent de surse ciclice peste nevoile ciclice. Cele 2 excedente sunt pstrate ca o marj de siguran sub form de disponibiliti bneti. Nivelul disponibilitilor (al trezoreriei de activ) este completat prin contribuia trezoreriei de pasiv (datoriilor financiare pe termen scurt). Cele dou excedente anterior menionate permit constituirea unei trezorerii de activ superioare trezoreriei de pasiv, respectiv obinerea unei trezorerii nete pozitive. Excedentul de surse de finanare peste nevoile de finanare ale firmei (adic peste posibilitile firmei de a le valorifica) creaz imaginea unui dezechilibru global. ntreprinderea a mobilizat surse de finanare care au asociate costuri, dar nu este capabil s le investeasc eficient. Realizarea unor investiii pe termen scurt (la nivelul trezoreriei de activ) atenueaz parial aceast deficien. Situaia poate fi caracterizat printr-un nivel relativ sczut al riscurilor asociate procesului de finanare, dar i printr-o rezerv n materie de rentabilitate (care ar putea fi exploatat mai bine). Pornind de la acest context, ntreprinderea i asum riscuri suplimentare n anul 2 n ncercarea de a-i spori rentabilitatea. Ea investete n active imobilizate fondul de rulment existent la sfritul anului 1, dar i sporul de capital permanent asigurat la nivelul anului 2.
www.levier.ro
27
Evoluia trezoreriei nete

40.000 20.000 0 -20.000 -40.000 -60.000 -80.000 -100.000 -120.000
valori
Fond de rulment(FR) Nec. de fond de rulment(NFR) Trezoreria net(Tn)
perioada de analiz
fig. nr. 10 Dinamica trezoreriei nete Pentru a exploata ntreaga cerere provenit din partea pieei, capacitile de producie necesare (de natura activelor imobilizate) depesc ns posibilitile de finanare asigurate de capitalul permanent mobilizat. Bazndu-se pe o cretere a excedentului de surse ciclice existent n anul 1, ntreprinderea accept situaia de dezechilibru pe termen lung, ncercnd s finaneze fondul de rulment negativ pe seama unui necesar de fond de rulment negativ. n aceste condiii, ea i asum riscul de a investi surse ciclice n active imobilizate. n prima parte a anului 2, activitatea se desfoar conform programrii, continuitatea ciclului de exploatare fiind susinut pe seama unor scadene relativ relaxate a surselor ciclice. Excedentele de surse permanente pstrate sub form de disponibiliti ca marj de siguran nu mai exist n acest caz. Excedentul de surse de ciclice peste nevoile ciclice este imobilizat n finanarea nevoilor permanente. n consecin, investiiile pe termen scurt sunt lichidate, iar nivelul lichiditilor din casierie i conturile bancare este redus la un nivel minim, inferior trezoreriei de pasiv. n ultima parte a anului, riscurile asociate instabilitii surselor de finanare pe termen scurt se materializeaz. Astfel, furnizorii refuz rennoirea creditelor comerciale n aceleai condiii, ceea ce pune ntreprinderea n faa unei insuficiene a surselor de finanare. Pe fondul lipsei surselor de finanare corespunztoare, ntreprinderea nu este capabil s-i reconstituie stocurile i creanele, ceea ce duce la un blocaj al ciclului de exploatare. ntreprinderea se regsete ntr-o situaie de dezechilibru financiar global, constituit pe seama unui dezechilibru pe termen lung i a unui dezechilibru curent. Ieirea din aceast situaie va impune infuzia de capital permanent sau vnzarea de active imobilizate (respectiv reconstituirea trezoreriei nete pozitive pe seama fondului de rulment).
www.levier.ro 28
1.4. Analiza gestiunii resurselor financiare ale ntreprinderii

Tabel nr. 17 Gestiunea resurselor financiare
Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 Specificare\ an Cifra de afaceri(CA) Activ total(At) Active imobilizate(Ai) Active circulante(Ac) Stocuri(St) Creane(Cr) Datorii pe termen scurt(Dts) Clieni(Cl) Furnizori(Fz) Numr de rotaii At(NrAt) Durata n zile a unei rotaii a At(DzAt) Numr de rotaii Ai(NrAi) Durata n zile a unei rotaii a Ai(DzAi) Numr de rotaii Ac(NrAc) Durata n zile a unei rotaii a Ac(DzAc) Numr de rotaii a St(NrSt) Durata n zile a unei rot. a St(DzSt) Numr de rotaii a Cr(NrCr) Durata n zile a unei rot. a Cr(DzCr) Numr de rotaii a Dts(NrDts) Durata n zile a unei rot. a Dts(DzDts) Durata n zile a creditului-client(DzCl) Durata n zile a creditului-furnizor(DzFz) 1 1.150.000 649.889 346.556 303.333 111.111 142.222 302.013 83.000 103.368 1,770 203,4 3,318 108,5 3,791 95,0 10,350 34,8 8,086 44,5 3,808 94,5 26,0 32,4 2 1.125.000 664.097 470.208 193.889 26.389 162.500 293.938 105.000 34.000 1,694 212,5 2,393 150,5 5,802 62,0 42,632 8,4 6,923 52,0 3,827 94,1 33,6 10,9
La nivelul anului 1, ntreprinderea asigur 1,77 rotaii ale activului prin cifra de afaceri, respectiv o durat medie a unei rotaii de 203,4 zile. Se apreciaz c gestiunea activului este n aceste condiii relativ satisfctoare. Practic, la fiecare leu active imobilizate s-au obinut 3,318 lei cifr de afaceri. Durata de rotaie a activelor circulante prin cifra de afaceri a fost de 95 de zile. n dinamic, are loc o deteriorare a eficienei gestiunii activului. Astfel, durata n zile a unei rotaii a activului total sporete la 212,5 zile, n condiiile n care numrul de rotaii scade la 1,694. Scderea eficienei gestiunii activului afecteaz n sens negativ lichiditatea acestuia. n consecin, eliberarea surselor de finanare se face mai lent. De asemenea, scderea numrului de rotaii ale activului induce o influen negativ asupra rentabilitii. Astfel, n condiiile n care fiecare leu
www.levier.ro 29
cifr de afaceri coninea un anumit profit, reducerea cifrei de afaceri obinut prin utilizarea activului total duce la scderea profitului obinut pe seama activului total. Mai mult, ntreprinderea nu exploateaz oportunitatea de a obine economii de scar prin creterea cifrei de afaceri, ceea ce ar fi permis creterea ratei profitabilitii.
2,00 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 1 2
1,77
1,69 1,4
1,4
Numr de rotaii At(NrAt) Valoare optim >
fig. nr. 11 Dinamica numrului de rotaii ale activului Dinamica numrului de rotaii ale activului este marcat de dinamica activului total i dinamica cifrei de afaceri. Astfel, activul total sporete de la un an la altul cu 14.208 RON, nregistrnd un indice de cretere de 102,19%. Creterea activului a fost susinut de o cretere consistent a activelor imobilizate, determinat la rndul ei de investiiile realizate de ntreprindere n vederea sporirii capacitii de producie. Cu toate c ntreprinderea a dispus de cerere din partea pieei, cifra de afaceri nu a urmat trendul ascendent al activului. Indicele de cretere al acesteia a fost de numai 97,83%, reflectnd o scdere a volumului vnzrilor de la un an la altul. n consecin, cu un volum mai mare de resurse (active), respectiv cu un volum mai mare de surse de finanare (pasive), ntreprinderea obine un volum mai mic de vnzri. Situaia ar putea fi considerat acceptabil din punctul de vedere al nivelului de rentabilitate, dac ar fi fost nregistrat n paralel o cretere a profitabilitii asociate vnzrilor (a profitului obinut la fiecare 100 lei vnzri) ceea ce nu s-a ntmplat ns. La nivelul anului 1, stocurile nregistreaz un numr de 10,35 rotaii prin cifra de afaceri, la o durat a unei rotaii de aprox. 35 de zile. Durata unei rotaii a stocurilor aferente produciei proprii (perioada n care acestea se consum, respectiv se reconstituie) a cuprins:
www.levier.ro 30
perioada medie de stocare a materiei prime (lemn brut), nainte de a fi dat n consum; - durata ciclului de producie (la nivelul creia stocurile se prezint sub form de cherestea n diferite faze de prelucrare); - durata medie de stocare a produsului finit (mobilier), de la terminarea produciei pn la vnzare. Durata unei rotaii a stocurilor de mrfuri (mobilier metalic achiziionat de la teri i vndut n aceeai form) reprezint perioada medie de pstrare pe stoc a mrfurilor pn la vnzare. Se apreciaz c gestiunea stocurilor este corespunztoare, asigurndu-se eliberarea suficient de rapid a surselor de finanare, respectiv crendu-se premisele obinerii unui nivel acceptabil de rentabilitate. n dinamic, are loc o scdere a duratei unei rotaii a stocurilor, de la 35 zile n anul 1 la 8 zile n anul 2. Fenomenul se produce pe fondul unei diminuri mult mai accentuate a volumului stocurilor comparativ cu scderea volumului de activitate (reflectat prin cifra de afaceri). Practic, dac n anul 1 pentru a obine o cifr de afaceri medie zilnic de 3.195 RON era necesar un nivel mediu al stocurilor de 111.111 RON, n anul 2, pentru a obine o cifr de afaceri medie zilnic relativ similar (3.125 RON) a fost suficient un nivel mediu al stocurilor de 26.389 RON. Pe aceste considerente, s-ar prea c ntreprinderea i mbuntete considerabil gestiunea stocurilor. Se creaz astfel o eliberare de surse de finanare (este necesar un volum mult mai mic de surse pentru a finana necesarul de stocuri). n realitate ns, nivelul de 26.386 RON al stocurilor nu a caracterizat ntreprinderea pe parcursul ntregului an 2. De asemenea, cifra de afaceri (respectiv volumul de activitate) nu a evoluat liniar. n prima parte a anului, vnzrile zilnice au avut un nivel mediu mai ridicat, iar necesarul de stocuri a fost semnificativ superior. n ultima parte a anului, are loc un blocaj al ciclului de exploatare. Valoarea stocurilor nregistrat n bilanul financiar caracterizeaz situaia ntreprinderii de la sfrit de an, n care vnzrile zilnice nu erau de 3.125 RON (ci erau inexistente). n aceste condiii, concluziile cu privire la eficiena gestiunii stocurilor la nivelul anului 2 sunt denaturate. Valoarea stocurilor nregistrat n bilanul financiar nu este caracteristic volumului de activitate susinut de-a lungul ntregului exerciiu financiar, ceea ce face nivelul ratelor de gestiune calculate s devin irelevant. Se poate meniona ns c blocajul activitii de exploatare s-a datorat tocmai incapacitii ntreprinderii de a asigura finanarea stocurilor la nivelul necesarului impus de nivelul de activitate vizat. Pentru depirea blocajului, ntreprinderea va fi pus n postura de a finana formarea de stocuri la nivelul necesarului. Gsirea de surse de finanare a reprezentat o problem analizat n cadrul seciunii destinate echilibrului
www.levier.ro 31
financiar. Din punctul de vedere al eficienei gestiunii financiare, se poate pune problema sporirii vitezei de rotaie a stocurilor, ceea ce ar permite reducerea necesarului de stocuri la acelai volum de activitate (i implicit necesarului de surse de finanare). Sporirea vitezei de rotaie a stocurilor poate fi realizat prin: - reducerea duratei de stocare a materiei prime; - reducerea duratei ciclului de producie; - reducerea duratei de stocare a produselor finite; - reducerea duratei de stocare a mrfurilor. Dei o cifr de afaceri ridicat asigur pentru ntreprindere beneficii evidente, pe termen scurt ar putea fi avut n vedere inclusiv o reducere a volumului de activitate, de natur s permit o reducerea a necesarului de stocuri (i implicit a nevoilor ciclice de finanare). Pe msura formrii de surse proprii de finanare (pe seama autofinanrii nete), volumul de activitate ar putea fi sporit. La un volum al vnzrilor medii zilnice de 3.195 RON, ntreprinderea activa la nivelul anului 1 cu creane medii fa de clieni n valoare de 83.000 RON. Ipoteza conform creia valoarea de 83.000 RON a creanelor fa de clieni caracterizeaz ntregul exerciiu financiar implic acceptarea ideii unei echivalene ntre durata de lichidare a creanelor (prin ncasare) i durata medie de reconstituire (prin vnzri de produse finite i mrfuri). Cum n fiecare zi sau constituit creane medii de 3.195 RON, durata de reconstituire / ncasare a unui volum de creane de 83.000 RON este de aprox. 26 de zile. Aceast durat reflect durata medie a creditelor comerciale acordate de ntreprindere clienilor ei (durata creditului client), respectiv perioada pentru care sursele de finanare ale ntreprinderii sunt blocate sub form de drepturi de ncasare. Se apreciaz c gestiunea creditului client este corespunztoare, prin raportare la un nivel de referin de 30 de zile. n dinamic, are loc o nrutire a eficienei gestiunii creditului client, durata medie de ncasare sporind la 33,6 zile. Aceast modificare n gestiunea relaiei cu clienii implic o cretere a duratei de imobilizare a surselor de finanare sub form de creane, respectiv o cretere a volumului creanelor (i implicit a nevoilor de finanare ciclice) la acelai volum de activitate. Sporesc astfel costurile finanrii, dar i riscurile de nencasare. Creterea duratei creditului client s-a realizat cu precdere prin acordarea contractual de ctre ntreprindere a unor termene mai relaxate de plat. Se impune ns precizarea c durata medie a fost uor ajustat de unele ntrzieri ale clienilor n efectuarea plilor. Apariia acestor ntrzieri a fost favorizat de reducerea preocuprii firmei pentru selecia clienilor eligibili pentru acordarea de credite comerciale (pe fondul unei politici agresive de sporire a cotei de pia). Pe viitor ar fi oportun reducerea duratei contractuale a creditului client acordat, dar i o selecie mai bun a clienilor eligibili pentru acordarea de credite comerciale, respectiv o nsprire a clauzelor contractuale cu privire la
www.levier.ro 32
decontare. n mod probabil, astfel de msuri ar afecta negativ dinamica vnzrilor. Reducerea duratei creditului client, dar i efectele negative anticipate asupra volumului vnzrilor ar putea induce o influen favorabil asupra echilibrului financiar, prin reducerea nevoilor ciclice de finanare. n plus, ncasarea mai rapid a creanelor ar ajuta la mbuntirea lichiditii imediate (prin creterea nivelului mediu al disponibilitilor). n ceea ce privete durata creditului furnizor, aceasta se diminueaz de la 32,4 zile n anul 1 la 10,9 zile n anul 2. Se nrutete n concluzie gestiunea relaiei cu firnizorii. Scderea duratei medii de plat a datoriilor fa de furnizori duce la scderea volumului total de surse de finanare asigurate pe seama furnizorilor la acelai volum de activitate i implicit susine creterea necesarului de fond de rulment. Se poate observa ca la nivelul ambilor ani durata creditului furnizor nu a permis acoperirea duratei ntregului ciclu de exploatare (egal cu suma dintre durata de rotaie a stocurilor i durata de ncasare a creanelor). Mai mult, n anul 2 durata creditului furnizor este chiar inferioar duratei creditului client. Se creaz din acest punct de vedere un deficit de surse de finanare la nivelul ntreprinderii.
www.levier.ro
33
2. ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICOFINANCIARE ALE NTREPRINDERII 2.1. Analiza cifrei de afaceri

Tabel nr.18 Cifra de afaceri model 1 Se dau urmatoarele date. Analizai cifra de afaceri. Valori programate Valori realizate Nr.crt. Produsul q0 p0 q1 p1 1 A 30 10 35 8 2 B 25 15 20 12 3 C 35 15 30 13 1) Calculul cifrei de afaceri
u.m. p RON q buc.
CA0
1.200
RON
CA1 = 910 RON Cifra de afaceri programat pentru perioada supus analizei a fost de 1200 RON. Cifra de afaceri efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 910 RON.
2) Stabilirea abaterii indicatorului
1 0 CA = 910 RON 1.200 RON = - 290 RON Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a nivelului efectiv realizat al cifrei de afaceri fa de nivelul programat de 290 RON. Cifra de afaceri este un indicator care se optimizeaz prin maximizare, astfel ncat realizarea unui nivel inferior celui programat reflect o situaie negativ din punct de vedere economic. Valoarea programat a cifrei de afaceri a fost stabilit pornind de la anumite ipoteze cu privire la nivelul la care se vor realiza anumii factori de influen. Nivelul realizat al acestor factori are la baz anumite cauze. In aceste condiii, se pune problema identificrii factorilor de influen care au marcat abaterea cifrei de afaceri, precum i cuantificarea contribuiei fiecruia n abaterea total. De asemenea, se impune stabilirea mecanismului matematic de transmitere a influenei fiecarui factor asupra CA, n vederea descoperirii unor rezerve de ameliorare a nivelului indicatorului n viitor.
CA = CA CA
www.levier.ro
34
3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului

- producia fizic total (vandut) - structura produciei fizice totale - preul de vnzare Q s p CA
Tabel nr. 19 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai

Q s gsA gsB gsC pA pB pC Programat Realizat 90 85 33,3% 41,2% 27,8% 23,5% 38,9% 35,3% 10 8 15 12 15 13 Abatere -5 7,8% -4,2% -3,6% -2 -3 -2
Cifra de afaceri calculat pe baza ipotezelor cu privire la nivelul la care factorii se vor realiza: % RON RON buc. F1 F2 F3 Programat Q0 x gs0 x p0 90 x 33,3% x 10 = 300 + CA0 = 90 x 27,8% x 15 = 375 = 1200 RON + 90 38,9% 15 = 525
Cifra de afaceri calculat pe baza nivelului la care factorii s-au realizat efectiv: RON buc. % RON F1 F2 F3 Realizat Q1 x gs1 x p1 85 x 41,2% x 8 = 280 + CA1 = 85 x 23,5% x 12 = 240 + 85 35,3% 13 = 390
= 910 RON
-290 RON
Abaterea de -290 RON se datoreaz abaterii nivelului la care factorii s-au realizat, fa de nivelul programat. 4) Cuantificarea influenei factorilor 4.1) Influena modificrii produciei fizice
CA(Q ) = Q1 gs0 p0 Q0 gs0 p0
www.levier.ro
35

buc. F1 Q1 85 rCA (Q) = 85 85 % F2 gs0 33,3% + 27,8% + 38,9% RON F3 p0 10 15 15 RON
x x x
x x x
= = =
283 354 496 = 1133 RON
CA(Q) = 1.133 RON - 1.167 RON = - 67 RON 4.2) Influena modificrii structurii produciei fizice
CA( s ) = Q1 gs1 p0 Q1 gs0 p0
buc. F1 Q1 85 rCA (Q,s) = 85 85 % F2 gs1 41,2% + 23,5% + 35,3% RON F3 p0 10 15 15 RON
x x x
x x x
= = =
350 300 450 = 1100 RON
CA( s ) = 1.100 RON - 1.133 RON = - 33 RON
4.3) Influena modificrii preului de vnzare

CA( p ) = Q1 gs1 p1 Q1 gs1 p0
buc. F1 Q1 85 rCA (Q,s,p) = 85 85 % F2 gs1 41,2% + 23,5% + 35,3% RON F3 p1 8 12 13 RON
x x x
x x x
= = =
280 240 390 = 910 RON
CA( p ) = 910 RON - 1.100 RON = - 190 RON
5) Explicarea influenei factorilor a) Diminuarea produciei fizice totale cu 5 buc. duce la diminuarea cifrei de afaceri cu 66,7 RON. b) Modificarea structurii produciei fizice duce la diminuarea cifrei de afaceri cu 33,3 RON. CA0 p0 = = 13,3 RON Q0
www.levier.ro 36
-66,7 RON
-33,3 RON
-290,0 RON
-190,0 RON
Produsul A are un pre programat inferior preului mediu programat. Creterea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea cifrei de afaceri. Produsul B are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea cifrei de afaceri. Produsul C are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scaderea cifrei de afaceri. c) Modificarea preurilor duce la diminuarea cifrei de afaceri cu 190 RON. Scaderea preului produsului A de la nivelul programat de 10 RON la 8 RON duce la reducerea cifrei de afaceri. Scaderea preului produsului B de la nivelul programat de 15 RON la 12 RON duce la reducerea cifrei de afaceri. Scaderea preului produsului C de la nivelul programat de 15 RON la 13 RON duce la reducerea cifrei de afaceri. 6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor a) Modificarea produciei fizice totale induce asupra cifrei de afaceri o influen n acelai sens, proporional cu greutatea specific programat a fiecarui produs i cu preul programat al fiecrui produs. b) Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior preului mediu programat duce la scderea cifrei de afaceri. Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior preului mediu programat duce la creterea cifrei de afaceri. Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior preului mediu programat duce la scderea cifrei de afaceri. Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior preului mediu programat duce la creterea cifrei de afaceri.
www.levier.ro
37
c) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n acelai sens a cifrei de afaceri, proporional cu volumul efectiv realizat al produciei totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului. 7) Cauze posibile ale aciunii factorilor a) cauze ale abaterii produciei fizice totale - modificarea capacitii tehnice de productie, sub impactul modificrii gradului de nzestrare tehnic a ntreprinderii sau a randamentului maxim al mijloacelor fixe; - modificarea capacitii umane, sub impactul modificrii numrului de salariai sau a productivitii muncii; - modificarea condiiilor de aprovizionare cu materii prime, sub impactul modificrii caracteristicilor pieei de aprovizionare, a relaiilor directe cu furnizorii sau a surselor de finanare de care dispune ntreprinderea; - modificarea eficienei procesului de management, care are rolul de a organiza activitatea de producie i comercializare; - modificarea nivelului cererii adresate de ctre pia ntreprinderii, sub impactul modificrii cererii generale pentru produsele comercializate, al intrrii / ieirii unor concureni, al modificrii politicii de marketing a ntreprinderii. b) cauze ale abaterii structurii produciei fizice totale - modificarea structurii capacitii tehnice; - modificarea structurii capacitii umane; - modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii prime, servicii, etc.; - modificarea structurii cererii adresate de ctre pia ntreprinderii. c) cauze ale modificrii preului - modificarea calitii produsului; - modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii; - modificarea pachetului de servicii post vnzare; - modificarea segmentului int vizat; - modificarea imaginii produsului pe pia; - modificarea politicii n materie de credit comercial; - modificarea costurilor de producie; - modificarea preurilor practicate de concuren. 8) Msuri de corecie a) creterea produciei fizice totale; b) modificarea structurii produciei fizice totale n favoarea produselor cu un pre individual mai ridicat; c) creterea preurilor individuale ale produselor.
www.levier.ro 38
www.levier.ro
39
Tabel nr. 20 Cifra de afaceri model 2

Se dau urmatoarele date. Analizai cifra de afaceri. Nr.crt. Specificatie 1 Activ total 2 Active circulante 3 Cifra de afaceri Valori programate Valori realizate 50.000 45.000 20.000 30.000 100.000 90.000 u.m. RON RON RON
1) Calculul cifrei de afaceri

CA0 = AT0 ( CA1 = AT1 ( AC CA )0 ( ) 0 = 100.000 RON AT AC AC CA )1 ( )1 = 90.000 RON AT AC
Cifra de afaceri programat pentru perioada supus analizei a fost de 100.000 RON. Cifra de afaceri efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 90.000 RON. 2) Stabilirea abaterii indicatorului
CA = CA1 CA0
CA = 90.000 RON 100.000 RON = - 10.000 RON Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a nivelului efectiv realizat al cifrei de afaceri fa de nivelul programat de 10.000 RON.
- activul total - rata activelor circulante - numrul de rotaii ale AC AT AC/AT CA/AC CA

AT AC/AT CA/AC Programat 50.000 40,0% 5,00 Realizat 45.000 66,7% 3,00 Abatere -5000 26,7% -2
Abaterea de -10.000 RON a cifrei de afaceri se datoreaz abaterii nivelului la care factorii s-au realizat, fa de nivelul programat.
www.levier.ro
40
4) Cuantificarea influenei factorilor 4.1) Influena modificrii valorii activului total

CA( AT ) = AT1 ( AC CA AC CA ) 0 ( ) 0 AT0 ( ) 0 ( )0 AT AC AT AC
CA( AT ) = 90.000 RON - 10.000 RON = - 10.000 RON
4.2) Influena modificrii ratei activelor circulante

CA( AC / AT ) = AT1 ( AC CA AC CA )1 ( ) 0 AT1 ( ) 0 ( )0 AT AC AT AC
CA( AC / AT ) = 150.000 RON - 90.000 RON = 60.000 RON
4.3) Influena modificrii numrului de rotaii ale activelor circulante

CA(CA / AC ) = AT1 ( AC CA AC CA )1 ( )1 AT1 ( )1 ( )0 AT AC AT AC
CA(CA / AC ) = 90.000 RON - 150.000 RON = - 60.000 RON
5) Explicarea influenei factorilor

-10.000,0 RON
60.000,0 RON
-10.000,0 RON
-60.000,0 RON
a) Diminuarea activului total cu 5.000 RON duce la diminuarea cifrei de afaceri cu 10.000 RON. b) Sporirea ratei activelor circulante cu 26,7 % duce la sporirea cifrei de afaceri cu 60.000 RON. c) Diminuarea numrului de rotaii al activelor circulante cu 2 duce la diminuarea cifrei de afaceri cu 60.000 RON 6. Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor
www.levier.ro 41
a) Modificarea activului total induce asupra cifrei de afaceri o influen direct, n acelai sens, proporional cu rata activelor circulante programat i cu numrul de rotaii al activelor circulante programat. b) Modificarea ratei activelor circulante induce asupra cifrei de afaceri o influen direct, n acelai sens, proporional cu valoarea realizat a activului total i cu numrul de rotaii al activelor circulante programat. c) Modificarea numrul de rotaii al activelor circulante induce asupra cifrei de afaceri o influen direct, n acelai sens, proporional cu valoarea realizat a activului total i cu rata activelor circulante realizat. 7. Cauze posibile ale aciunii factorilor a) cauze ale abaterii valorii activului total Deinerea de active nu reprezint un scop n sine, ci un mijloc n vederea desfurrii de activiti economice. n timp ce volumul activelor condiioneaz volumul de activitate desfurat (i implicit mrimea cifrei de afaceri), el este limitat de volumul de surse de finanare disponibile. n aceste condiii, neasigurarea volumului programat de active (50.000 RON) poate avea drept cauz imposibilitatea mobilizrii unui volum de surse de finanare de 50.000 RON. b) cauze ale abaterii ratei activelor circulante Dup cum se poate observa, creterea ratei a fost determinat de creterea volumului activelor circulante, dar i de scderea volumului activelor imobilizate. La un nivel dat al activului total (45.000 RON), respectiv al eficienei gestiunii activelor circulante (5 rotaii / an), sporirea ratei activelor circulante duce la o sporire a cifrei de afaceri. Pe seama acestei ipoteze, creterea ratei activelor circulante este explicabil prin dorina ntreprinderii de a maximiza nivelul cifrei de afaceri. Creterea ratei pe baza creterii nivelului activelor circulante a fost posibil prin asigurarea unor surse de finanare suplimentare. c) cauze ale modificrii numrului de rotaii ale activelor circulante Scderea numrului de rotaii ale activelor circulante are la baz o deteriorare a eficienei gestiunii stocurilor, creanelor i/sau a disponibilitilor. 8. Msuri de corecie a) creterea activului total; b) creterea ratei activelor circulante; c) creterea numrului de rotaii ale activelor circulante.
www.levier.ro
42
2.2. Analiza valorii adugate

Tabel nr. 22 Valoarea adugat
Se dau urmatoarele date. Analizai valoarea adugat. Nr.crt. Specificatie 1 Productia exercitiului 2 Consumuri intermediare Valori programate Valori realizate 100.000 90.000 25.000 30.000 u.m. RON RON
1) Calculul valorii adugate

VA0 = Qex0 [1 ( C int ) 0 ] = 75.000 RON Qex
VA1 = Qex1 [1 (
C int )1 ] = 60.000 RON Qex
Valoarea adugat programat pentru perioada supus analizei a fost de 75.000 RON. Valoarea adugat efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 60.000 RON. 2) Stabilirea abaterii indicatorului
VA =VA1 VA0
VA = 75.000 RON 60.000 RON = - 15.000 RON Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a nivelului efectiv realizat al valorii adugate fa de nivelul programat de 15.000 RON. Valoarea adaugat este un indicator care se optimizeaz prin maximizare, astfel ncat realizarea unui nivel inferior celui programat reflect o situaie negativ din punct de vedere economic.
- productia exercitiului - rata consumurilor intermediare Qex Cint/Qex VA

Qex Cint/Qex Programat 100.000 0,25 Realizat 90.000 0,33 Abatere -10.000 0,08
Abaterea de -15.000 RON a valorii adugate se datoreaz abaterii nivelului la care factorii s-au realizat, fa de nivelul programat.
www.levier.ro 43
4) Cuantificarea influenei factorilor 4.1) Influena modificrii produciei exerciiului

VA(Qex) = Qex [1 ( C int )0 ] Qex
VA(Qex) = 67.500 RON - 75.000 RON = - 7.500 RON
4.2) Influena modificrii ratei consumurilor intermediare

VA( C int C int ) = Qex1 [ ( )] Qex Qex
VA(
C int ) = 60.000 RON - 67.500 RON =- 7.500 RON Qex
5)
Explicarea influenei factorilor
-7.500,0 RON
-15.000,0 RON -7.500,0 RON
a) Diminuarea produciei exerciiului cu -10.000 RON duce la diminuarea valorii adugate cu 7.500 RON. b) Sporirea ratei consumurilor intermediare cu 0,08 duce la scderea valorii adugate cu 7.500 RON. 6. Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor a) Modificarea produciei exerciiului induce asupra valorii adaugte o influen direct, n acelai sens, proporional cu rata valorii adaugate programate. b) Modificarea ratei consumurilor intermediare induce asupra valorii adugate o influen direct, n sens opus, proporional cu producia exerciiului realizat.
www.levier.ro
44
7. Cauze posibile ale aciunii factorilor a) cauze ale abaterii produciei exerciiului - scderea capacitii tehnice de producie, pe seama unei abateri fa de nivelul programat a volumului de active imobilizate sau a randamentului acestora; - scderea capacitii umane de producie prin modificarea fa de nivelul programat a volumului de personal sau a productivitii muncii; - apariia de discontinuiti n aprovizionarea cu resurse materiale; - utilizarea de resurse materiale de calitate inferioar celei programate; - sporirea necesarului de fond de rulment; - diminuarea cererii adresate ntreprinderii din partea pieei; - diminuarea preului de vnzare (aferent produciei vndute); b) cauze ale abaterii ratei consumurilor intermediare - sporirea consumurilor specifice aferente resurselor materiale; - sporirea preurilor de aprovizionare ale resurselor materiale; - externalizarea unor operaiuni care n planificare au fost programate a fi realizate n regie proprie; - modificarea structurii produciei n favoarea unor sortimente cu rate ale consumurilor intermediare ridicate (respectiv rate sczute ale valorii adugate). 8. Msuri de corecie a) creterea produciei exerciiului - sporirea capacitii tehnico umane de producie prin creterea volumului de mijloace fixe i personal, respectiv sporirea randamentului mijloacelor fixe i a productivitii muncii (prin calificarea i motivarea n condiii superioare a personalului); - reducerea riscurilor apariiei de discontinuiti n aprovizionare prin evitarea dependenei de un singur furnizor; - reducerea consumurilor specifice de resurse materiale pe seama retehnologizrii i sporirii calificrii i motivrii personalului; - reducerea duratei ciclului de exploatare (aprovizionare producie vnzare ncasare); - ameliorarea capacitii de finanare a ciclului de exploatare prin renegocierea termenelor de plat a datoriilor fa de furnizori, sporirea fondului de rulment, accesarea de credite de trezorerie; - intensificarea eforturilor de marketing; - sporirea preurilor pe seama sporirii calitii produselor, intrrii pe noi nie de pia, mbuntirii serviciilor asociate produselor. b) reducerea ratei consumurilor intermediare - integrarea n amonte i / sau n aval; - reducerea cosnumurilor specifice; - modificarea structurii produciei n favoarea unor sortimente cu rate ale valorii adugate ridicate.
www.levier.ro 45
2.3. Analiza profitului

Tabel nr. 24 Profitul
Se dau urmatoarele date. Analizai profitul aferent cifrei de afaceri. Valori programate q0 p0 100 10 90 12 80 14 Valori realizate c0 q1 6 90 8 95 9 70 u.m. p1 9 11 13 c1 5 8 10
Nr.crt. 1 2 3
Produsul A B C
1) Calculul profitului
P0 = q 0 ( p 0 c0 ) = 1.160 RON
Profitul programat pentru perioada supus analizei a fost de 1.160 RON. Profitul efectiv realizat la nivelul perioadei analizate este de 855 RON. 2) Stabilirea abaterii indicatorului
P = P 1 P 0 P = 855 RON 1.160 RON = - 305 RON Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens negativ a nivelului efectiv realizat al profitului fa de nivelul programat de 305 RON. Profitul este un indicator care se optimizeaz prin maximizare, astfel ncat realizarea unui nivel inferior celui programat reflect o situaie negativ din punct de vedere economic. Valoarea programat a profitului a fost stabilit pornind de la o serie de ipoteze cu privire la nivelul la care se vor realiza anumii factori de influen. Nivelul efectiv realizat al acestor factori are la baz anumite cauze.
P1 = q1 ( p1 c1 ) = 855 RON

- productia fizica totala (vndut) - structura productiei fizice totale - costul unitar - pretul de vanzare Q s c p P

www.levier.ro 46
Material seminar analiz economico-financiar Programat Realizat Abatere Q 270 255 -15 gsA 37,0% 35,3% -1,7% s gsB 33,3% 37,3% 3,9% gsC 29,6% 27,5% -2,2% cA 6 5 -1 c cB 8 8 0 cC 9 10 1 pA 10 9 -1 p pB 12 11 -1 pC 14 13 -1
4) Cuantificarea influenei factorilor 4.1) Influena modificrii produciei fizice

P (Q ) = q1 [ s 0 ] ( p 0 c 0 ) q 0 ( p 0 c 0 ) = = 1.096 RON 1.160 RON = 64 RON
255 x 37,0% 255 x 33,3% 255 x 29,6%
= = =
94,4 85,0 75,6
q1[s0] 94,4 85,0 75,6
x x x =
(p0-c0) 4 4 5
1.096 RON
4.2) Influena modificrii structurii

P ( s ) = Q1 gs1 ( p 0 c 0 ) Q1 gs 0 ( p 0 c0 ) = = 1.090 RON 1.096 RON = 6 RON
4.3) Influena modificrii costurilor individuale

www.levier.ro 47
Material seminar analiz economico-financiar P(c) = Q1 gs1 ( p 0 c1 ) Q1 gs1 ( p 0 c 0 ) =
1.110 RON 1.090 RON = 20 RON
4.4) Influena modificrii preurilor individuale

P ( p ) = Q1 gs1 ( p1 c1 ) Q1 gs1 ( p 0 c1 ) = = 855 RON 1.110 RON = 255 RON
-64 RON
-6 RON
-325 RON
20 RON
-255 RON
a) Diminuarea produciei fizice totale cu 15 buc. duce la diminuarea profitului aferent cifrei de afaceri cu 64 RON. b) Modificarea structurii productiei fizice duce la diminuarea profitului aferent cifrei de afaceri cu 6 RON.
s0 gsA0 = gsB0 = gsC0 = 37,0% 33,3% 29,6% s1 gsA1 = gsB1 = gsC1 = 35,3% 37,3% 27,5%
pr0 =
P0 = 4,3RON Q0
Produsul A are un profit unitar programat inferior profitului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea profitului aferent cifrei de afaceri.
www.levier.ro
48
Produsul B are un profit unitar programat inferior profitului mediu programat. Creterea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea profitului aferent cifrei de afaceri. Produsul C are un profit unitar programat superior profitului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la scderea profitului aferent cifrei de afaceri. c) Modificarea costurilor unitare duce la creterea profitului aferent cifrei de afaceri cu 20 RON. Scderea costului unitar al produsului A de la nivelul programat de 6 RON la 5 RON duce la sporirea profitului aferent cifrei de afaceri. Costul unitar al produsului B se realizeaza la nivelul programat, neputnd fi vorba despre un efect al modificrii sale asupra profitului aferent cifrei de afaceri. Creterea costului unitar al produsului C de la nivelul programat de 9 RON la 10 RON duce la diminuarea profitului aferent cifrei de afaceri. d) Modificarea preurilor duce la diminuarea profitului aferent cifrei de afaceri cu 255 RON. Scderea preului produsului A de la nivelul programat de 10 RON la 9 RON duce la reducerea profitului aferent cifrei de afaceri. Scderea preului produsului B de la nivelul programat de 12 RON la 11 RON duce la reducerea profitului aferent cifrei de afaceri. Scderea preului produsului C de la nivelul programat de 14 RON la 13 RON duce la reducerea profitului aferent cifrei de afaceri. 6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor a) Modificarea produciei fizice totale induce asupra profitului aferent cifrei de afaceri o influen n acelai sens, proporional cu greutatea specific a fiecrui produs i cu profitul unitar programat al fiecrui produs. b) Creterea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat inferior profitului mediu programat duce la scderea profitului aferent cifrei de afaceri. Creterea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat superior profitului mediu programat duce la creterea profitului aferent cifrei de afaceri. Diminuarea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat inferior profitului mediu programat duce la creterea profitului aferent cifrei de afaceri. Diminuarea greutii specifice a unui produs cu profitul unitar programat superior profitului mediu programat duce la scderea profitului aferent cifrei de afaceri.
www.levier.ro
49
c) Abaterea costului unitar al unui produs duce la modificarea n sens opus a profitului aferent cifrei de afaceri, proporional cu volumul efectiv realizat al produciei totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului. d) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n acelai sens a profitului aferent cifrei de afaceri, proporional cu volumul efectiv realizat al produciei totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului. 7) Cauze posibile ale aciunii factorilor a) cauze ale abaterii produciei fizice totale - modificarea capacitii de producie tehnico umane; - modificarea condiiilor de aprovizionare cu materii prime; - modificarea eficienei procesului de management, care are rolul de a organiza activitatea de producie i comercializare; - modificarea nivelului cererii adresate de ctre pia ntreprinderii. b) cauze ale abaterii structurii produciei fizice totale - modificarea structurii capacitii tehnice; - modificarea structurii capacitii umane; - modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii prime, servicii, etc.; - modificarea structurii cererii adresate de ctre pia ntreprinderii. c) cauze ale modificrii costului unitar - modificarea consumurilor specifice; - modificarea preurilor de aprovizionare, etc. d) cauze ale modificrii preului individual - modificarea calitii produsului; - modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii; - modificarea pachetului de servicii post vnzare; - modificarea segmentului int vizat; - modificarea imaginii produsului pe pia; - modificarea politicii n materie de credit comercial; - modificarea costurilor de producie, etc.
8) Msuri de corecie
a) creterea produciei fizice totale; b) modificarea structurii produciei fizice totale n favoarea produselor cu un profit individual mai ridicat; c) diminuarea costurilor unitare; d) creterea preurilor individuale ale produselor.
www.levier.ro 50
2.4. Analiza costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri

Tabel nr. 26 Costurile variabile la 1000 lei cifr de afaceri
Se dau urmatoarele date. Analizai costurile variabile la 1000 lei cifr de afaceri. Valori programate p0 cv0 200 30 15 250 45 18 180 50 20 Valori realizate p1 190 35 230 43 170 48
Nr.crt. 1 2 3
Produsul A B C
q0
q1
cv1 16 20 22
1) Calculul costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri CV0 / 1000CA = CV1 / 1000CA = CV0 cv 1000 = gsv 0 0 1000 = 423RON CA0 p0 CV1 cv 1000 = gsv1 1 1000 = 461RON CA1 p1
Nivelul programat al costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri pentru perioada supus analizei a fost de 423 RON. Nivelul efectiv realizat al costurilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri este de 461 RON. 2) Stabilirea abaterii indicatorului
CV / 1000CA = CV / 1000CA1 CV / 1000CA0
CV / 1000CA = 461 RON 423 RON = 38 RON Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens pozitiv a nivelului efectiv realizat al costurilor variabile la 1000 lei cifrei de afaceri fa de nivelul programat de 38 RON. CV/1000CA este un indicator care se optimizeaz prin minimizare, astfel ncat realizarea unui nivel superior celui programat reflect o situaie negativ din punct de vedere economic. n aceste condiii, se pune problema identificrii unor rezerve de reducere a indicatorului n perspectiv.
- structura valoric a produciei - costul variabil unitar - preul de vnzare sv CV/1000CA cv p
www.levier.ro
51

sv gsvA gsvB gsvC cvA cvB cvC pA pB pC Programat Realizat 22,9% 26,9% 42,9% 40,0% 34,3% 33,0% 15 16 18 20 20 22 30 35 45 43 50 48 Abatere 4,1% -2,8% -1,2% 1 2 2 5 -2 -2
cv
CV/1000CA calculat pe baza ipotezelor cu privire la nivelul la care factorii se vor realiza: % RON RON F1 F3 F2 Programat gsv0 x cv0 / p0 22,9% x 15 / 30 + CV0/1000CA = 42,9% x 18 / 45 + 34,3% x 20 / 50
CV/1000CA calculat pe baza nivelului la care factorii s-au realizat efectiv: RON % F1 F3 Realizat gsv1 x cv1 26,9% x 16 + CV1/1000CA = 40,0% x 20 + 33,0% x 22
/ / / /
RON F2 p1 35 43 48
Abaterea de 38 RON / 1000 RON CA se datoreaz abaterii nivelului la care factorii s-au realizat, fa de nivelul programat. 4) Cuantificarea influenei factorilor 4.1) Influena modificrii structurii valorice a cifrei de afaceri
CV / 1000CA( sv) = gsv1
cv0 cv 1000 gsv0 0 1000 p0 p0
www.levier.ro
52
Material seminar analiz economico-financiar % RON RON F1 F3 F2 gsv1 x cv0 / p0 26,9% x 15 / 30 = + rCV1/1000CA(sv) = 40,0% x 18 / 45 = + 33,0% x 20 / 50 =
135 160 132 = 427
CV / 1000CA( sv ) = 427 423 = 4 RON
4.2) Influena modificrii preurilor individuale
CV / 1000CA( p ) = gsv1
% F1 gsv1 26,9% + 40,0% + 33,0%
cv0 cv 1000 gsv1 0 1000 p1 p0

RON F3 cv0 15 18 20 RON F2 p1 35 43 48
x x x x
/ / / /
= = =
115 168 138 = 421
rCV1/1000CA(sv,p)
CV / 1000CA( p ) = 421 427 = 6 RON
4.3) Influena modificrii costurilor variabile unitare
CV / 1000CA(cv) = gsv1
% F1 gsv1 26,9% + 40,0% + 33,0%
cv1 cv 1000 gsv1 0 1000 p1 p1

RON F3 cv1 16 20 22 RON F2 p1 35 43 48
x x x x
/ / / /
= = =
123 186 151 = 461
rCV1/1000CA(sv,p,cv)
CV / 1000CA(cv) = 461 421 = 40 RON
www.levier.ro
53

4
-6
38
40
CV = CV / 1000CA( gsv ) + CV / 1000CA( p ) + CV / 1000CA(cv) = 38 RON a) Modificarea structurii valorice a cifrei de afaceri duce la sporirea cheltuielilor variabile la 1000 lei cifr de afaceri cu 4 RON.
gsvA0 = 22,9% gsvB0 = 42,9% gsvC0 = 34,3% Calcularea raportului mediu programat cv/p: sv0 gsvA1 = gsvB1 = gsvC1 = 26,9% 40,0% 33,0%
sv1
cv/pA0 = cv/pB0 = cv/pC0 =
0,500 0,400 0,400
CV0 cv p = CA = 0,423 0 0
Produsul A are un raport cv/p individual programat (0,500) superior nivelului mediu programat (0,423). Creterea ponderii acestui produs n totalul cifrei de afaceri (de la 22,9% la 26,9%) duce la creterea CV/1000CA. Produsul B are un raport cv/p individual programat inferior nivelului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul cifrei de afaceri duce la creterea CV/1000CA. Produsul C are un raport cv/p individual programat inferior nivelului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul cifrei de afaceri duce la creterea CV/1000CA. b) Modificarea preurilor duce la diminuarea CV/1000CA cu 6 RON. Creterea preului produsului A de la nivelul programat de 30 RON duce la diminuarea CV/1000CA (influen pozitiv din punct economic). Scderea preului produsului B de la nivelul programat de 45 RON duce la sporirea CV/1000CA (influen negativ din punct economic). la 35 RON de vedere la 43 RON de vedere
www.levier.ro
54
Scderea preului produsului C de la nivelul programat de 50 RON la 48 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de vedere economic). Influena pozitiv generat de modificarea preului sortimentului A compenseaz influena negativ generat de diminuarea pruurilor sortimentelor B i C. c) Modificarea costurilor variabile unitare duce la creterea CV/1000CA cu 40 RON. Creterea costului variabil unitar al produsului A de la nivelul programat de 15 RON la 16 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de vedere economic). Creterea costului variabil unitar al produsului B de la nivelul programat de 18 RON la 20 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de vedere economic). Creterea costului variabil unitar al produsului C de la nivelul programat de 20 RON la 22 RON duce la creterea CV/1000CA (influen negativ din punct de vedere economic). 6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor a) Creterea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p programat inferior cv/p mediu programat duce la scderea CV/1000CA. Creterea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p unitar programat superior cv/p mediu programat duce la creterea CV/1000CA. Diminuarea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p unitar programat inferior cv/p mediu programat duce la creterea CV/1000CA. Diminuarea greutii specifice valorice a unui produs cu raportul cv/p unitar programat superior cv/p mediu programat duce la scderea CV/1000CA.
b) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n sens invers
a CV/1000CA, proporional cu greutatea specific valoric efectiv realizat a produsului i cu costul unitar programat.
c) Abaterea costului variabil unitar al unui produs duce la modificarea n acelai
sens a CV/1000CA, proporional cu greutatea specific valoric efectiv realizat a produsului i cu inversul preului realizat. Toti factorii ii transmit influena asupra indicatorului analizat n mod direct. 7) Cauze posibile ale aciunii factorilor a) cauze ale modificrii structurii valorice a cifrei de afaceri
www.levier.ro 55
- modificarea structurii capacitii tehnice; - modificarea structurii capacitii umane; - modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii prime, servicii, etc.; - modificarea structurii cererii adresate de catre pia ntreprinderii.
b) Cauze ale modificarii preului
- modificarea calitii produsului; - modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii; - modificarea pachetului de servicii post vnzare; - modificarea segmentului int vizat; - modificarea imaginii produsului pe pia; - modificarea politicii n materie de credit comercial; - modificarea costurilor de producie; - modificarea preurilor practicate de concuren.
c) Cauze ale modificrii costului variabil unitar
- sporirea consumurilor specifice de resurse materiale pe fondul accenturii uzurii fizice a utilajelor, reducerii nivelului de calificare al personalului sau a gradului de motivare a acestuia, reducerii calitii materialelor, etc. - modificarea preurilor de aprovizionare cu resurse materiale; - abaterea timpului de lucru consumat pentru execuia unui produs sau a tarifelor salariale orare, cu impact asupra costurilor salariale variabile unitare. - modificarea costurilor variabile unitare cu serviciile; - externalizarea unor operaiuni aferente exploatrii, care ar putea avea ca efect nlocuirea unor costuri fixe cu costuri variabile.
8) Msuri de corecie
a) modificarea structurii valorice a cifrei de afaceri n favoarea produselor cu un raport c/v redus; b) sporirea preului de vnzare; c) reducerea costurilor variabile unitare.
www.levier.ro
56
2.5. Analiza costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri

Tabel nr. 28 Costurile fixe la 1000 lei cifr de afaceri
Se dau urmatoarele date. Analizai costurile fixe la 1000 lei cifr de afaceri. Valori programate q0 p0 70 40 20 100 50 60 = = 3000 3500 Valori realizate q1 p1 75 35 15 100 40 55 RON RON u.m. p RON q buc.
Nr.crt. 1 2 3
Produsul A B C CF0 CF1
1) Calculul costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri
CF / 1000 CA0 = CF / 1000 CA1 =
CF0 1000 = 384,6 RON q0 p0 CF1 1000 = 553,4 RON q1 p1
Nivelul programat al costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri pentru perioada supus analizei a fost de 384,6 RON. Nivelul efectiv realizat al costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri este de 553,4 RON. 2) Stabilirea abaterii indicatorului
CF / 1000CA = 553,4 RON 384,6 RON = 168,7 RON Se constat o abatere absolut n valori absolute n sens pozitiv a nivelului efectiv realizat al costurilor fixe la 1000 lei cifrei de afaceri fa de nivelul programat de 168,7 RON. CF/1000CA este un indicator care se optimizeaz prin minimizare, astfel ncat realizarea unui nivel superior celui programat reflect o situaie negativ din punct de vedere economic. n aceste condiii, se pune problema identificrii unor rezerve de reducere a indicatorului n perspectiv.
3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului - producia fizic total (vndut) - structura produciei fizice totale - preul de nregistrare - cheltuielile fixe totale
www.levier.ro
Q s p CF CA
57
Tabel nr. 29 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai Programat Realizat Abatere Q 140 130 -10 gsA 50,0% 57,7% 7,7% s gsB 14,3% 11,5% -2,7% gsC 35,7% 30,8% -4,9% pA 40 35 -5 p pB 100 100 0 pC 60 55 -5 3000 3500 500 CF 4) Cuantificarea influenei factorilor 4.1) Influena modificrii produciei fizice
CF/1000CA(Q) =
CF0 CF0 1000 1000 Q1 gs 0 p 0 Q0 gs 0 p0
CF / 1000CA(Q) = 414,2 RON - 384,6 RON = 29,6 RON
4.2) Influena modificrii structurii produciei fizice
CF/1000CA(s) =
CF0 CF0 1000 1000 Q1 gs1 p 0 Q1 gs0 p 0
CF / 1000CA( s ) = 434,8 RON - 414,2 RON = 20,6 RON
4.3) Influena modificrii preului de vnzare
CF/1000CA(p) =
CF0 CF0 1000 1000 Q1 gs1 p1 Q1 gs1 p 0
CF / 1000CA( p ) = 474,3 RON - 434,8 RON = 39,5 RON
4.4) Influena modificrii costurilor fixe
CF/1000CA(CF) =
CF1 CF0 1000 1000 Q1 gs1 p1 Q1 gs1 p1
CF / 1000CA(CF ) = 553,4 RON - 474,3 RON = 79,1 RON
www.levier.ro
58

29,6
20,6
168,7
39,5
79,1
a) Diminuarea produciei fizice totale cu 10 buc. duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri cu 29,6 RON. b) Modificarea structurii produciei fizice duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri cu 39,5 RON. CA0 p0 = = 55,7 RON Q0
gsA0 = gsB0 = gsC0 = 50,0% 14,3% 35,7% gsA1 = gsB1 = gsC1 = 57,7% 11,5% 30,8%
s0
s1
Produsul A are un pre programat inferior preului mediu programat. Creterea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri. Produsul B are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri. Produsul C are un pre programat superior preului mediu programat. Scderea ponderii acestui produs n totalul produciei fizice duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri. c) Modificarea preurilor duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri cu 40 RON. Scderea preului produsului A de la nivelul programat de 40 RON la 35 RON duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri.
www.levier.ro
59
Preul produsului B se realizeaz la nivelul programat, neputnd fi vorba despre un efect al modificrii sale asupra CF/1000CA. Scderea preului produsului C de la nivelul programat de 60 RON la 55 RON duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri. d) Creterea costurilor fixe de la 3.000 RON la 3.500 RON duce la creterea costurilor fixe la 1000 lei cifr de afaceri. 6) Explicarea mecanismului teoretic de transmitere a influenei factorilor a) Modificarea produciei fizice totale induce asupra CF/1000CA o influen direct, n sens invers, invers proporional cu greutatea specific programat a fiecrui produs i cu preul programat al fiecrui produs i direct proporional cu CF0. b) Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior preului mediu programat duce la creterea CF/1000CA. Creterea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior preului mediu programat duce la scderea CF/1000CA. Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat superior preului mediu programat duce la creterea CF/1000CA. Diminuarea greutii specifice a unui produs cu preul programat inferior preului mediu programat duce la scderea CF/1000CA. c) Abaterea preului individual al unui produs duce la modificarea n sens invers a CF/1000CA, invers proportional cu volumul efectiv realizat al produciei totale i cu greutatea specific efectiv realizat a produsului i direct proporional cu CF0. d) Abaterea CF duce la modificarea n acelai sens a CF/1000CA, invers proporional cu volumul efectiv realizat al produciei totale, cu greutatea specific efectiv realizata a fircrui produs i cu preul efectiv realizat al fiecrui produs. 7) Cauze posibile ale aciunii factorilor a) cauze ale abaterii produciei fizice totale - modificarea capacitii tehnice de productie, sub impactul modificrii gradului de nzestrare tehnic a ntreprinderii sau a randamentului maxim al mijloacelor fixe; - modificarea capacitii umane, sub impactul modificrii numrului de salariai sau a productivitii muncii;
www.levier.ro
60
- modificarea condiiilor de aprovizionare cu materii prime, sub impactul modificrii caracteristicilor pieei de aprovizionare, a relaiilor directe cu furnizorii sau a surselor de finanare de care dispune ntreprinderea; - modificarea eficienei procesului de management, care are rolul de a organiza activitatea de producie i comercializare; - modificarea nivelului cererii adresate de ctre pia ntreprinderii, sub impactul modificrii cererii generale pentru produsele comercializate, al intrrii / ieirii unor concureni, al modificrii politicii de marketing a ntreprinderii. b) cauze ale abaterii structurii produciei fizice totale - modificarea structurii capacitii tehnice; - modificarea structurii capacitii umane; - modificarea condiiilor de aprovizionare pentru diversele tipuri de materii prime, servicii, etc.; - modificarea structurii cererii adresate de ctre pia ntreprinderii. c) cauze ale modificrii preului - modificarea calitii produsului; - modificarea pachetului de servicii asociate vnzrii; - modificarea pachetului de servicii post vnzare; - modificarea segmentului int vizat; - modificarea imaginii produsului pe pia; - modificarea politicii n materie de credit comercial; - modificarea costurilor de producie; - modificarea preurilor practicate de concuren. d) cauze ale modificrii costurilor fixe - creterea cheltuielilor cu amortizarea (pe seama sporirii volumului de active imobilizate sau a unei reevaluri a imobilizrilor existente); - creterea cheltuielilor fixe de personal, pe fondul creterii volumului de personal sau a tarifelor salariale; - creterea nivelului impozitelor si taxelor de exploatare, pe seama creterii bazei de impozitare sau a cotelor de impozitare; - modificarea regimului de salarizare (trecerea de la acord la regie); - integrarea pe vertical, ceea ce creaz premisele transformrii unor costuri variabile n costuri fixe. 8) Msuri de corecie a) creterea produciei fizice totale; b) modificarea structurii produciei fizice totale n favoarea produselor cu un pre individual mai ridicat; c) creterea preurilor individuale ale produselor; d) reducerea costurilor fixe totale.
www.levier.ro 61
2.6. Analiza rentabilitii

Tabel nr. 30 Rentabilitatea economic a activelor
Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Specificare\ an Rezultatul exploatrii(Re) Variaia absolut a Re Indicele de cretere al Re Active totale nete(At) Variaia absolut a At Indicele de cretere al At Rentabilitatea economic a activelor(Rre) Rata inflaiei Rata medie a dobnzii la depozite Rata medie a dobnzii la credite Valoare de referin Variaia absolut a Rre Indicele de cretere al Rre Rata real de rentabilitate Rentabilitatea real Decapitalizare 1 176.500 649.889 27,16% 7% 8% 13% 20% 20,16% 20,16% 0,00% 2 -8.557 -185.057 -4,85% 664.097 14.208 102,19% -1,29% 5% 6% 10% 20% -28,45% -4,74% -6,29% 0,00% -6,29%
La nivelul anului 1, pe seama unui activ n valoare de 649.889 RON, ntreprinderea obine un profit din activitatea de exploatare de 176.500 RON. Rentabilitatea economic nominal a fost de 27,16%, ceea ce nseamn c aferent fiecrei 100 RON surse de finanare (investite n active) ntreprinderea a obinut un profit de exploatare de 27,16 RON. Nivelul rentabilitii este superior ratei inflaiei, ceea ce permite pstrarea substanei economice a activului. Astfel, pierderea de valoare (de 7%) generat de procesul inflaionist este recuperat prin rezultatul exploatrii (rata rentabilitii economice n valori reale este pozitiv). Rata de rentabilitate pe care ntreprinderea ar fi putut s o obin prin plasarea surselor de finanare sub form de depozite bancare la termen a fost de 8% (rata medie a dobnzii la depozite). Plasarea unei pri din sursele de finanare sub form de depozite bancare (ca alternativ a utilizrii lor efective n activitatea de exploatare) ar fi permis pstrarea substanei economie a acestora i obinerea unui surplus n termeni reali de 1%. O astfel de abordare ar fi fost ns lipsit de logic, n condiiile n care veniturile din dobnzi (inevitabil diminuate n urma suportrii unor regii la nivel de ntreprindere) ar fi puse n postura de a asigura remunerarea capitalului (de a suporta costul surselor de finanare). n condiiile n care activitatea de exploatare a ntreprinderii are asociate riscuri superioare celor asociate plasamentelor sub form de depozite bancare, rentabilitatea economic generat de activitatea de exploatare ar trebui s fie superioar ratei dobnzii la depozite (condiie ndeplinit).
www.levier.ro 62
Mai exact, rata rentabilitii economice ar trebui s poat acoperi sporul de risc asociat activitii de exploatare. Nivelul considerat corespunztor pentru ndeplinirea acestei condiii a fost de 20%. n concluzie, rentabilitatea economic aferent anului 1: - este superioar ratei inflaiei, asigurnd astfel pstrarea substanei economice a activului; - este superioar ratei ateptate (20% - rata considerat corespunztoare pentru remunerarea riscurilor afacerii); - este superioar ratei medii a dobnzii aferente creditelor bancare, ceea ce permite ntreprinderii exploataera efectului de levier.
Evoluia rentabilitii economice nete a activelor 2 -1,29% 1 27,16% -20,00 0,00% 20,00% 40,00% valori %
fig. nr. 12 Dinamica rentabilitii economice n dinamic, are loc o diminuare accentuat a rentabilitii activului, pe fondul unei diferene consistente ntre indicele de cretere al activului i indicele de cretere al rezultatului exploatrii. n timp ce activul total sporete cu un indice de cretere de 102,19%, rezultatul exploatrii se diminueaz considerabil, cobornd sub limita aferent pragului de rentabilitate. Valoarea de -1,29% are relevan redus n logica rentabilitii (la fiecare 100 RON active se obine 1,29 RON pierdere din exploatare). Nu numai c n anul 2 nu este asigurat nivelul ateptat de rentabilitate (20%), nu numai c nu se asigur pstrarea substanei economice a activului (5%), dar n activitatea de exploatare se pierde 1,29% din valoarea surselor de finanare investite. n vederea nelegerii dinamicii ratei rentabilitii economice s-a procedat la identificarea factorilor de influen ai acesteia. Au fost avute n vedere marja net din exploatare i eficiena gestiunii activului.
Rre =100x RE CA x CA AT
Valoare de referin Rata medie a dobanzii Rata inflaiei Rent. ec. a activelor(Rre)
perioada
www.levier.ro
63
Tabel nr. 31 Analiza factorial a dinamicii rentabilitii economice

Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Specificare\ an Rentabilitatea economic a activelor(Rre) Variaia absolut a Rre Indicele de cretere al Rre Marja net din exploatare (Mne) Variaia absolut a Mne Indicele de cretere al Mne Influena modificrii Mne asupra Rre -procentual Vit. de rotaie a activului(nrAt) Variaia absolut a nrAt Indicele de cretere al nrAt Influena mod. nrAt asupra Rre -procentual 1 27,16% 15,35% 1,770 2 -1,29% -28,45% -4,74% -0,76% -16,11% -4,96% -28,50% 100,20% 1,694 -0,076 95,73% 0,06% -0,20%
Marja net din exploatare are n cadrul modelului factorial ales o influen direct asupra ratei rentabilitii economice. Modificarea ei duce la o modificare n acelai sens a ratei rentabilitii economice, proporional cu nivelul din anul 1 al numrului de rotaii prin cifra de afaceri ale activului total. Marja net din exploatare scade de la o perioad la alta cu 16,11%. n condiiile meninerii eficienei gestiunii activului la nivelul aferent anului 1, rata rentabilitii economice se diminueaz cu 28,50%. Marja net din exploatare s-a diminuat n contextul n care att cifra de afaceri, ct i rezultatul exploatrii au sczut (ns scderea rezultatului exploatrii a fost mult mai accentuat). Cauza principal a diminurii rezultatului exploatrii a fost dat de sporirea cheltuielilor fixe de exploatare (cheltuielile de personal i cheltuielile cu amortizarea imobilizrilor). Drept consecin, pragul de rentabilitate sporete, atingerea acestuia impunnd un nivel al veniturilor din exploatare semnificativ sporit. Problemele ntlnite de ntreprindere n finanarea ciclului de exploatare fac imposibil sporirea cifrei de afaceri n vederea depirii noului nivel al pragului de rentabilitate. n plus, ntrzierile n efectuarea plilor ctre furnizori atrag cheltuieli cu penalitile (cu impact negativ asupra rezultatului exploatrii). Scderea rezultatului exploatrii este parial atenuat de veniturile obinute pe seama vnzrii de imobilizri. La rndul su, numrul de rotaii ale activului prin cifra de afaceri scade cu 0,076 rotaii. Aceast scdere duce la diminuarea ratei rentabilitii economice cu 0,06%. Influena modificrii numrului de rotaii ale activului se transmite n mod direct, proporional cu nivelul efectiv realizat al marjei nete din exploatare.
www.levier.ro
64
Tabel nr. 32 Rentabilitatea financiar

Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Specificare\ an Profit net(Pn) Variaia absolut a Pn Indicele de cretere al Pn Capitaluri proprii(Cpr) Variaia absolut a Cpr Indicele de cretere al Cpr Rata rentabilitii financiare(Rrf) Valoare de referin Rata medie a dobnzii Rata inflaiei Variaia absolut a Rrf Indicele de cretere al Rrf Rata real a rentabilitii financiare 1 142.581 289.170 49,31% 20% 13% 7% 42,31% 2 -23.921 -166.502 -16,78% 278.160 -11.011 96,19% -8,60% 20% 10% 5% -57,91% -17,44% -13,60%
La nivelul anului 1, rata rentabilitii financiare nregistreaz un nivel de 49,31% (pentru fiecare 100 RON capitaluri proprii investite se obin 49,31 RON profit net).
Evoluia rentabilitii financiare 60,00% 40,00% valori 20,00% 0,00% -20,00% 1 -8,60% 2 Rata rentabilitii financiare(Rrf) Valoare de referin Rata medie a dobnzii Rata inflaiei
49,31%
perioada de analiz
fig. nr. 13 Dinamica ratei rentabilitii financiare Situaia se apreciaz a fi satisfctoare la nivelul anului 1, n condiiile n care: - rentabilitatea financiar este superioar ratei inflaiei, asigurnd astfel pstrarea substanei economice a capitalurilor investite de ctre acionari; - rentabilitatea financiar este superioar ratei dobnzii la depozite alternativ de plasament a acionarilor; - este superioar ratei de rentabilitate ateptate (20% - rata considerat corespunztoare pentru remunerarea riscurilor asumate de acionari);
www.levier.ro
65
- este superioar ratei rentabilitii economice, ceea ce confirm existena unui levier financiar pozitiv, respectiv exploatarea de ctre ntreprindere a efectului de levier. n dinamic, are loc o diminuare accentuat a ratei rentabilitii financiare. Astfel, de la o perioad la alta, indicele de cretere al capitalurilor proprii devanseaz considerabil indicele de cretere al rezultatului net al exerciiului. Nivelul negativ al ratei din anul 2 reflect o materializare a riscurilor asociate activitii ntreprinderii. Rezultatului negativ nregistrat la nivel de exploatare i se adaug pierderea aferent activitii financiare (fundamentat pe un volum sporit de cheltuieli cu dobnzile). ntreprinderea nu a fost capabil s asigure un levier financiar pozitiv pe seama rentabilitii economice, ceea ce a fcut ca ndatorarea s sporeasc pierderea nregistrat.
2.7. Analiza riscurilor

Tabel nr. 33 Riscul de exploatare
Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Specificaie 1 2 Simbol Venituri din exploatare 1.275.000 1.235.000 Ve Cheltuieli de exploatare 1.098.500 1.243.557 Che Profit din exploatare 176.500 -8.557 Pe = Ve - Che Cheltuieli variabile totale 745.000 783.625 Cv Cheltuieli fixe totale 353.500 459.932 Cf Marja cheltuielilor variabile 530.000 451375 Mcv = Ve - Cv Rata marjei cheltuielilor variabile 0,42 0,37 rmcv = Mcv / Ve Pragul de rentabilitate de exploatare(Vepr) 850.401 1.258.412 Vepr = Cf / rmcv Indicatorul de poziie - absolut(Ipoz) 424.599 -23.412 Ipoz = Ve - Vepr - relativ(Ipoz%) 49,93% -1,86% Ipoz% = Ipoz / Vepr 10 Momentul realizrii pragului de rentabilitate(Pm) 240,1 366,8 Pm = (Vepr/Ve)xT 11 Coeficientul de elasticitate(ke) 4,386 8,786 rPe/rVe
Analiza riscului de exploatare a fost realizat pornind de la volumul total al veniturilor din exploatare. La nivelul anului 1, pragul de rentabilitate al exploatrii nregistra un nivel de 850.401 RON. Depirea acestuia a permis nregistrarea unui profit din exploatare n valoare de 176.500 RON (Ipoz x (1Rmcv)). Marja de siguran relativ (indicatorul de poziie relativ) atinge un nivel de aprox. 50%, ceea ce reflect un risc de exploatare sczut, respectiv o situaie confortabil din punctul de vedere al riscului de exploatare. n ipoteza unei evoluii relativ liniare a volumului de activitate la nivelul exerciiului financiar, pragul de rentabilitate al exploatrii este atins n ziua 241. ntreprinderea rmne n concluzie la dispoziie cu 119 zile (considernd durata anului de 360 zile) pentru a obine venituri i a nregistra profit. Mai exact, la un
www.levier.ro 66
nivel de 353.500 RON, veniturile din exploatare acopereau exclusiv cheltuielile fixe. Sporirea peste acest nivel a veniturilor a permis acoperirea parial a cheltuielilor variabile. n ziua 241, veniturile din exploatare au atins nivelul pragului de rentabilitate de 850.401 RON. n acest punct, cheltuielile de exploatare (att cele fixe, ct i cele variabile) au fost complet acoperite. n continuare, orice venituri suplimentare realizate au asociat un spor de cheltuieli variabile. n contextul n care preurile de vnzare depesc cheltuielile variabile medii unitare, fiecare RON venit acoper cheltuielile variabile aferente i asigur o marj de profit. Practic, indicatorul de poziie absolut (n valoare de 424.599 RON) are rolul de a acoperi cheltuielile variabile aferente i de a asigura obinerea de profit. Mrimea profitului din exploatare obinut depinde astfel de mrimea absolut a indicatorului de poziie (marja de siguran) i de rata marjei cheltuielilor variabile (1 rata cheltuielilor variabile). Coeficientul de elasticitate are un nivel sczut (4,386), ceea ce susine concluzia unui nivel redus al riscului de exploatare. La o modificare a veniturilor din exploatare cu 1%, rezultatul exploatrii variaz n acelai sens cu 4,386%. n aceste condiii, ntreprinderea prezint o expunere relativ redus n cazul materializrii unor riscuri cu impact de reducere a veniturilor din exploatare.
Riscul de exploatare 1.500.000 1.000.000 valori 500.000 0
venituri din exploatare pragul de rentabilitate
perioada
fig. nr. 14 Dinamica pragului de rentabilitate n dinamic, are loc o sporire considerabil a pragului de rentabilitate. Aceasta se datoreaz att sporirii cheltuielilor fixe, ct i reducerii ratei marjei cheltuielilor variabile. Se impune ca veniturile din exploatare s ating nivelul de 1.258.412 RON pentru ca ntreprinderea s fie capabil s acopere integral cheltuielile de exploatare. Nivelul veniturilor de exploatare stabilit ca obiectiv de ctre ntreprindere pentru anul 2 a fost de 2.100.000 RON. Acesta urma s fie fundamentat cu preponderen pe seama cifrei de afaceri.
www.levier.ro 67
Riscurile principale asociate acestui obiectiv ineau de capacitatea de producie a ntreprinderii, cererea din partea pieei i sursele de finanare posibil de mobilizat. Materializarea unor astfel de riscuri a dus la nerealizarea nivelului programat al veniturilor (cu toate c veniturile de exploatare au fost completate de variaia stocurilor i de veniturile din cedarea de active). n condiiile n care nu a putut fi atins nici mcar pragul de rentabilitate, ntreprinderea a obinut pierderi din activitatea de exploatare. Coeficientul de elasticitate ridicat (comparativ cu anul 1) reflecta un potenial sporit n materie de rentabilitate economic, dar i un grad ridicat de risc de exploatare. Materializarea riscului a dus la deteriorarea accentuat a ratei rentabilitii economice. Tabel nr. 34 Riscul financiar
Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Specificaie 1 2 Simbol Venituri totale Cheltuieli de exploatare Cheltuieli variabile totale Cheltuieli cu dobnzile Cheltuieli fixe totale Marja cheltuielilor variabile Rata marjei cheltuielilor variabile Pragul de rentabilitate financiar Indicatorul de poziie - absolut - relativ 10 Momentul realizrii pragului de rentabilitate 1.275.038 1.235.013 Vt 1.098.500 1.243.557 Che 745.000 783.625 Cv 6.799 15.377 Cd 353.500 459.932 Cf 530.038 451.388 Mcv = Vt - Cv 0,42 0,37 rmcv = Mcv / Vt 866.720 1.300.461 Vtpr =(Cf+Chd)/rmcv 408.317 47,11% 244,7 -65.449 Ipoz = Vt - Vtpr -5,03% Ipoz% = Ipoz / Vepr 379,1 Pm = (Vtpr/Ve)xT
La nivelul anului 1, pragul de rentabilitate financiar a fost atins n ziua 245. Rmne o marj de siguran de 115 zile n care ntreprinderea poate obine profit. Indicatorul de poziie reflect un risc global redus (riscul financiar indus de necesitatea acoperirii cheltuielilor cu dobnzile este redus, el neavnd un impact semnificativ asupra nivelului riscului global). La nivelul anului 2, pragul de rentabilitate financiar nu este atins (fiind necesar un surplus de 65.449 RON venituri, respectiv 19,1 zile). n condiiile nregistrrii unei rate a rentabilitii economice de 27,16%, pe fondul unui cost mediu al datoriilor financiare de numai 11%, ntreprinderea dispune de un levier financiar considerabil. Astfel, cele 85.411 RON datorii financiare genereaz costuri (cheltuieli cu dobnzile, la o rat a dobnzii de 11%). n acelai timp ns, activele n care ele au fost investite genereaz o rentabilitate economic de 27,16%. n concluzie, dup suportarea cheltuielilor cu dobnzile din profitul de exploatare generat prin ntrebuinarea activelor finanate pe seama datoriilor financiare, rmne un surplus de 16,16 RON pentru fiecare 100 RON datorii financiare contractate.
www.levier.ro 68
n consecin, cele 85.411 RON datorii financiare genereaz la nivelul anului 1 un surplus de aprox. 13.800 RON sub form de profit brut. Ignornd impozitul pe profit, acest surplus se adaug profitului generat de activele finanate din capitaluri proprii, sporind rentabilitatea financiar. Obs.: Trebuie precizat c ipoteza conform creia ntreprinderea a beneficiat pentru ntregul an de datorii financiare n valoare de 85.411 RON nu este una realist (valoare avut n vedere n calcule reprezint soldul datoriilor financiare nregistrat la sfritulanului). n plus, ntreprinderea mobilizeaz i alte surse de finanare n afar de capital propriu i datorii financiare, care, investite n active, genereaz la rndul lor efecte de natura rentabilitii. Tabel nr. 35 Efectul de levier Nr.crt. Specificare\ an 1 2 1 Rentabilitatea economic a activelor(Rre) 27,16% -1,29% 2 Rata dobnzii la creditele contractate 11,00% 12,00% 3 Datorii financiare totale 85.411 128.000 4 Capitaluri proprii(Cpr) 289.170 278.160 5 Levierul 16,16% -13,29% 6 Braul levierului 0,30 0,46 7 Efectul de levier 0,05 -0,06 8 Rata rentabilitii financiare(Rrf) 31,93% -7,40%
Efectul de levier 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% -10,00% 31,93% Rentabilitatea economic a activelor(Rre) Efectul de levier 1 2 -7,40% perioada de analiz Rata rentabilitii financiare(Rrf)
fig. nr. 15 Dinamica efectului de levier Se apreciaz c nivelul levierului financiar din anul 1 este unul ridicat, ceea ce (mai ales n contextul unui bra sczut al levierului) implic un risc financiar redus. Exist astfel o marj suficient de mare pentru a amortiza orice scdere a rentabilitii economice sau cretere a ratei dobnzii (fenomene care ar duce la diminuarea levierului financiar). Astfel, ct timp levierul financiar se menine la un nivel pozitiv, existena datoriilor financiare genereaz efecte pozitive asupra rentabilitii financiare.
www.levier.ro 69
valori
Riscul financiar sporete n anul 2, odat cu sporirea braului levierului, dar i cu creterea ratei dobnzii (care reduce levierul financiar). Reducerea rentabilitii economice sub nivelul ratei dobnzii duce la materializarea riscurilor. n general, o astfel de situaie se caracterizeaz prin faptul c rentabilitatea economic a activelor finanate prin datorii financiare este inferioar costului datoriilor financiare. n aceste condiii, cheltuielile cu dobnzile neacoperite de rentabilitatea activelor finanate din datorii financiare s-ar impune a fi suportate pe seama rentabilitii activelor finanate din surse proprii (motiv pentru care un bra redus al levierului ar atenua riscurile). n cazul ntreprinderii analizate, nu se poate vorbi despre o rentabilitate economic propriu-zis, n condiiile n care rata rentabilitii economice este negativ. Cheltuielile cu dobnzile nu sunt acoperite nici mcar parial de un eventual profit de exploatare generat de activele finanate din datorii financiare. Ele se transpun integral n pierderi, care vor diminua rentabilitatea asociat capitalului propriu.
www.levier.ro
70
Anexa 1 Bilan contabil RON

A A. I. II. III. B. I. II. III. IV. C. D. E. F. G. H. I. ACTIVE IMOBILIZATE IMOBILIZRI NECORPORALE IMOBILIZRI CORPORALE IMOBILIZRI FINANCIARE - TOTAL ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL (rd.01 la 03) ACTIVE CIRCULANTE STOCURI CREANE INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT CASA I CONTURI LA BNCI ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL (rd 05 la 08) CHELTUIELI N AVANS DATORII CE TEREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MIC DE UN AN ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV DATORII CURENTE NETE (rd 09+10-1118) TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE (rd. 04+12-17) DATORII CE TEREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI VENITURI N AVANS (rd. 17+18), din care: - subvenii pentru investiii; - venituri nregistrate n avans CAPITAL I REZERVE CAPITAL (rd 20 la 22), din care: - capital subscris nevrsat - capital subscris vrsat - patrimoniul regiei PRIME DE CAPITAL REZERVE DIN REEVALUARE - sold creditor - sold debitor REZERVE Aciuni proprii PROFITUL SAU PIERDEREA REPORTAT() - sold creditor - sold debitor REZULTATUL EXERCIIULUI FINANCIAR - sold creditor - sold debitor Repartizarea profitului CAPITALURI PROPRII - TOTAL Patrimoniul public CAPITALURI TOTAL (rd 32+33) 1 6.000 330.000 50.000 386.000 116.667 97.222 35.000 15.000 263.889 410 302.013 -41.714 336.286 58.706 30.000 12.000 8.000 4.000 87.500 5.000 82.500 0 2 2.000 460.208 47.500 509.708 26.389 115.000 0 5.000 146.389 0 293.938 -149.549 354.159 92.000 28.500 8.000 6.000 2.000 87.500 0 87.500 0
J. I.
II. III.
IV. V. VI.
0 0 4.000
10.000 0 4.000 0 156.081 0 0 23.921 0 233.660 0 233.660
156.081 0 142.581 142.581 247.581 0 247.581
VII.
www.levier.ro
71
Anexa 2 Contul de profit i pierdere RON

Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 capitalizat 4.Alte venituri din exploatare Venituri din exploatare -TOTAL 5.a)Cheltuieli cu materiile prime si materialele consumabile Alte cheltuieli materiale b)Alte cheltuieli externe Cheltuieli privind marfurile 6.Cheltuieli cu personalul a)Salarii i indemnizaii b)Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala 7.a)Ajustarea valorii imobilizarilor corporale si necorporale a.1)Cheltuieli a.2)Venituri 7.b)Ajustarea valorii activelor circulante b.1)Cheltuieli b.2)Venituri 8.Alte cheltuieli de exploatare 8.1.Chelt privind prest ext 8.2.Cheltuieli cu alte impozite, taxe si varsaminte asimilate 8.3.Cheltuieli cu despagubiri, donatii si activele cedate Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de entitile al cror obiect principal de activitate l constituie leasingul Ajustari privind provizioanele Cheltuieli Venituri Cheltuieli de exploatare - TOTAL PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE - Profit - Pierdere 176.500 0 0 8.557 0 30.000 30.000 0 1.098.500 0 -1.500 28.500 30.000 1.243.557 10.000 30.000 45.000 45.000 90.000 35.000 50.500 50.500 0 20.000 20.000 73.792 73.792 0 -20.000 0 20.000 123.250 48.250 500.000 25.000 50.000 135.000 198.000 150.000 48.000 498.750 23.750 47.500 165.375 332.640 252.000 80.640 1.Cifra de afaceri neta Productia vandut Venituri din vanzarea marfurilor Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect principal de activitate l constituie leasingul Venituri din subventii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete 2.Variatia stocurilor ------sold creditor ------sold debitor Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i 50.000 2.000 1.275.000 42.000 1.235.000 0 73.000 0 68.000 0 0 Denumirea indicatorului 1 1.150.000 1.000.000 150.000 2 1.125.000 950.000 175.000
www.levier.ro
72

Nr.crt. 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 Venituri totale Cheltuieli totale PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT(): - Profit - Pierdere 18.Impozitul pe profit 19.Alte cheltuieli cu impozite care nu apar in elementele de mai sus 20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET() EXERC. FINANCIAR: - Profit - Pierdere 142.581 0 23.921 0 0 27.158 169.739 0 23.921 0 Denumirea indicatorului Venituri din interese de participare - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 10.Venituri din alte investiii i mprumuturi ce fac parte din activele imobilizate - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 11.Venituri din dobanzi - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate Alte venituri financiare Venituri financiare - TOTAL 12.Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i investitiilor det ca active circulante Cheltuieli Venituri 13.Cheltuieli privind dobanzile - din care, cheltuielile n relaia cu entitile afiliate Alte cheltuieli financiare Cheltuieli financiare - TOTAL PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR(): - Profit - Pierdere 14. PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT(): - Profit - Pierdere 15.Venituri extraordinare 16.Cheltuieli extraordinare 17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRA.: - Profit - Pierdere 0 0 1.275.038 1.105.299 0 0 1.235.013 1.258.934 169.739 0 0 0 0 23.921 0 0 0 6.761 0 15.364 0 0 0 6.799 0 0 6.799 0 0 0 15.377 0 0 15.377 0 0 38 0 0 38 0 0 13 0 0 13 1 0 0 2 0 0
www.levier.ro
73
Anexa 3 Bilan financiar

Nr.rd. 1 2 3 4 5 6 7 Specificare\ an ACTIV Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL Stocuri Creane Disponibilitati si investitii fin. pe t.scurt a) Investitii financiare pe t. scurt b) Disponibilitati ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL TOTAL ACTIV
RON
1 1.000 345.556 0 346.556 111.111 142.222 50.000 35.000 15.000 303.333 649.889 2 0 470.208 0 470.208 26.389 162.500 5.000 0 5.000 193.889 664.097
8 9
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
PASIV Capitaluri proprii Datorii pe t. mediu i lung datorii financiare pe tml ... datorii de exploatare pe tml CAPITAL PERMANENT Datorii pe termen scurt ...datorii financiare pe termen scurt ...datorii de exploatare pe ts, din care: ..-furnizori i conturi asimilate ..-alte datorii de exploatare DATORII-TOTAL TOTAL PASIV
289.170 58.706 58.706 0 347.876 302.013 26.706 275.307 103.368 171.939 360.718 649.889
278.160 92.000 92.000 0 370.160 293.938 36.000 257.938 34.000 223.938 385.938 664.097
www.levier.ro
74
Anexa 4 Tabloul soldurilor intermediare de gestiune RON

Nr.crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 Specificaie / perioada Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile Marja comercial Producia vndut Variaia stocurilor Producia imobilizat Producia exerciiului Cheltuieli cu materii p. i mat.cons Alte cheltuieli din afar Alte cheltuieli materiale Cheltuieli privind prestaiile externe Valoarea adugat Venituri din subvenii de exploatare Ven. din cr. reactiv.si deb. diversi (Vcr) Alte venituri din exploatare (Ave) (758) Venituri din subventii pt. investitii (Vsi) Cheltuieli salariale (S) Impozite si taxe aferente exploatarii (Ie) Chelt.cu despag., donatii si act.ced. (Cd) Chelt.privind activele ced. (ct.6583) Acumularea brut din exploatare Venituri din provizioane privind activitatea de exploatare (ct. 7812+ 7813 +7814) Venituri din cedarea activelor (ct.7583) Venituri din subventii pentru investitii (ct.7584) Amortizri i provizioane Pierderi din creante si deb.div. (ct.654) Chelt.privind activele ced. (ct.6583) Rezultatul exploatrii Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul financiar Rezultatul curent Rezultatul extraordinar Rezultatul brut al exerciiului Impozitul pe profit Rezultatul net al exerciiului Capacitatea de autofinanare Dividende Participarea salariailor la profit Autofinanarea net 1 150.000 135.000 15.000 1.000.000 73.000 50.000 1.123.000 500.000 50.000 25.000 35.000 528.000 0 0 2.000 2.000 198.000 45.000 10.000 0 275.000 2 175.000 165.375 9.625 950.000 68.000 0 1.018.000 498.750 47.500 23.750 48.250 409.375 0 0 2.000 2.000 332.640 45.000 30.000 10000 11.735
22 23 24 25 26 27 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39
0 0 2.000 100.500 0 0 176.500 38 6.799 -6.761 169.739 0 169.739 27.158 142.581 243.081 70000 12500 160.581
50.000 40.000 2.000 102.292 0 10000 -8.557 13 15.377 -15.364 -23.921 0 -23.921 0 -23.921 28.371 0 0 28.371
www.levier.ro
75

Material Analiza

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Material Analiza

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Material seminar analiz economico-financiar

CUPRINS 1.ANALIZA POZIIEI FINANCIARE....................................................2

2. ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICO-FINANCIARE ALE NTREPRINDERII.........................................................................34

Daniel Brndescu contact@levier.ro

Material seminar analiz economico-financiar

1. ANALIZA POZIIEI FINANCIARE 1.1. Analiza structurii financiar - patrimoniale

Evoluia stabilitii financiare

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Tabel nr. 9 Structura financiar dup provenien

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Tabel nr. 11 Structura patrimonial

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

1.2. Analiza bonitii financiare a ntreprinderii

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Tabel nr. 13 Solvabilitatea

Rata solvabilitii generale(Rg)

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

1.3. ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL NTREPRINDERII

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Evoluia fondului de rulment

Fond de rulment(FR) 1 2 Fond de rulment propriu(FRp) Fond de rulment strin(FRs)

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Tabel nr. 15 Echilibrul financiar curent

Material seminar analiz economico-financiar

Evoluia necesarului de fond de rulment

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Tabel nr. 16 Echilibrul financiar global

Material seminar analiz economico-financiar

Evoluia trezoreriei nete

Fond de rulment(FR) Nec. de fond de rulment(NFR) Trezoreria net(Tn)

Material seminar analiz economico-financiar

1.4. Analiza gestiunii resurselor financiare ale ntreprinderii

Material seminar analiz economico-financiar

Numr de rotaii At(NrAt) Valoare optim >

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

Material seminar analiz economico-financiar

2. ANALIZA PERFORMANELOR ECONOMICOFINANCIARE ALE NTREPRINDERII 2.1. Analiza cifrei de afaceri

u.m. p RON q buc.

Material seminar analiz economico-financiar

3) Stabilirea factorilor de influen care au marcat dinamica indicatorului

Tabel nr. 19 Abaterea nivelului factorilor de influen identificai

Material seminar analiz economico-financiar

283 354 496 = 1133 RON

350 300 450 = 1100 RON

CA( s ) = 1.100 RON - 1.133 RON = - 33 RON

4.3) Influena modificrii preului de vnzare