Raport Asupra Inflaţiei nr.3, August 2013

Banca Nat a a Moldovei , ional
Raport asupra inat , iei nr. 3, august 2013
Bd. Grigore Vieru nr. 1 MD 2005 Chis au www.bnm.md E-mail: ofcial@bnm.md , in
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)
Nota
Datele statistice au fost preluate de la Biroul Nat a, , ional de Statistic Ministerul Economiei, Ministerul Finant , elor, Eurostat, Fondul Monetar Internat , ional, Agent a pentru Reglementare n Energetic a, , ia Nat , ional Serviciul Hidrometeorologic de Stat. De asemenea, au fost analizate informat , iile statistice furnizate de organismele internat ancile centrale ale statelor vecine. , ionale s , i b Calculul unor date statistice a fost efectuat de Banca Nat aa , ional Moldovei. Toate drepturile sunt rezervate. Reproducerea publicat , iei este interzis a, iar utilizarea datelor n diferite lucr ari este permis a numai cu indicarea sursei.
Banca Nat a a Moldovei , ional Bulevardul Grigore Vieru nr. 1, MD-2005, Chis au , in tel.:(373 22) 409 006 fax: (373 22) 220 591
ISBN 978-9975-4353-4-5 ISBN 978-9975-4490-0-7
c Banca Nat a a Moldovei, 2013 , ional
Cuprins
Sumar 1 Evolut , ia inat , iei 1.1 Indicele pret , urilor de consum . . . . . . . . . . . 4 8 8
1.2 Compararea prognozei din Raportul asupra inat , iei nr. 2, 2013 cu evolut , ia inat , iei n trimestrul II, 2013 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.3 Indicele pret , urilor product , iei industriale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13 1.4 Pret 14 , urile n construct , ii . . . . . . . . . . . . . . . 2 Mediul extern 3 Evolut at , ii ale activit , ii economice 15
24
3.1 Cererea s . . . . . . . . . . . . . . . . 24 , i product , ia 3.2 Piat , a muncii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 3.3 Sectorul extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35 4 Promovarea politicii monetare 39
4.1 Instrumentele politicii monetare . . . . . . . . . . 39 4.2 Dinamica indicatorilor monetari . . . . . . . . . . 43 5 Prognoza inat , iei pe termen mediu 51
5.1 Ipoteze externe privind prognoza . . . . . . . . . 51 5.2 Prognoza pe termen mediu . . . . . . . . . . . . 54 6 Decizii de politic a monetar a A Tabele statistice 60 67
Lista acronimelor
ANRE BCE BEI BNM BNS CBN CHIBID
Agent a pentru Reglementare n Energetic a , ia Nat , ional Banca Central a European a Banca European a de Investi tii Banca Nat a a Moldovei , ional Biroul Nat a al Republicii Moldova , ional de Statistic Certicate ale B ancii Nat , ionale a Moldovei Rata medie a dobnzilor la care b ancile contributorii sunt disponibile s a mprumute pe piat a , a monetar interbancar a mijloace b anes , ti n lei moldovenes , ti de la alte b anci sunt disponibile s a mprumute pe piat a , a monetar interbancar a mijloace b anes , ti n lei moldovenes , ti altor b anci
CHIBOR Rata medie a dobnzilor la care b ancile contributorii
CSI EUR FMI IFAD IPC IPPI MDL NEER PIB REER REPO
Comunitatea Statelor Independente Moneda unic a european a Fondul Monetar Internat , ional Fondul Interna tional pentru Dezvoltare Agricol a Indicele pret , urilor de consum Indicele pret , urilor product , iei industriale Leul moldovenesc Cursul de schimb nominal efectiv al monedei nat , ionale Produsul intern brut Cursul de schimb real efectiv al monedei nat , ionale Acord de comercializare a valorilor mobiliare cu condit ascump ar arii lor la o dat a determinat as , ia r , i la un pret anumit , Rubla ruseasc a
RUB
CUPRINS
RON SUA TVA USD UAH VLC VMS
3 Leul romnesc Statele Unite ale Americii Taxa pe valoare ad augat a Dolarul SUA Hrivna ucrainean a Valute liber convertibile Valori mobiliare de stat
Sumar
Evolut , ia inat , iei
n trimestrul II, 2013, ritmul anual al inat , iei a constituit 5.2 la sut a, ind cu 0.8 puncte procentuale superior celui din trimestrul precedent. Evolut a a acestuia a fost , ia ascendent determinat a de cres terea contribut iei din partea pret , , , urilor la produsele alimentare, ca urmare a modic arii de c atre BNS a procedurii de reectare a pret a din , urilor la product , ia agricol recolta nou a. Pe de o parte, cres terea pret urilor a fost sust inut a, , , , ntr-o anumit a m asur a, de deprecierea monedei nat , ionale fat ,a de valutele principalilor parteneri comerciali. Pe de alt a parte, cererea intern a, nc a modest a, a exercitat un efect dezinat , ionist . Ritmul anual al asupra pret , urilor n perioada de referint ,a inat iei de baz a , n trimestrul II, 2013 a constituit 4.2 la sut a, , ind cu 0.2 puncte procentuale superior celui din trimestrul precedent. Att ritmul anual al inat , iei, ct s , i cel al inat , iei de baz a au continuat s a e cuprinse n intervalul de 5.0 la sut a 1.5 puncte procentuale, t a stabilit a conform Strategiei , int politicii monetare pe termen mediu. Evolut , ia ritmului anual al inat a (cu 0.7 puncte , iei n trimestrul II, 2013 a fost superioar procentuale) valorii anticipate n cadrul proiect , iei acesteia (4.5 la sut a) din Raportul asupra inat iei nr. 2, 2013. ,
Mediul extern
Economia mondial a avanseaz a foarte lent, pentru atenuarea lacunelor din ultimii ani ind v adit necesar a o perioad a mai ndelungat a. Statisticile macroeconomice sunt antitetice, astfel tabloul evolut , iei unor economii este foarte distorsionat s , i respectiv politicile economice sunt orientate doar spre solut , ionarea problemelor unor segmente ale economiei. Cererea este n sc adere, astfel pret , urile la materiile prime sunt relativ joase. Avansarea economiei mondiale n continuare va asigurat a de economiile SUA s a ntr-o m asur a mai mic a dect , i a Chinei, ns se anticipase.
Sumar
, ii economice Evolut , ii ale activitat

Dup a contractarea activit at , ii economice din anul precedent, n trimestrul I, 2013 s-a consemnat o cres a a PIB. , tere de 3.5 la sut Cres a) s , terea ritmului anual al exporturilor (cu 9.4 la sut ,i a celui al consumului nal al gospod ariilor populat , iei (cu 3.7 la sut a) r amn a principalele componente ce au contribuit la revigorarea activit at , ii economice n trimestrul I, 2013. Consumul nal al administrat , iei publice a consemnat o diminuare de 1.5 la sut a. Formarea brut a de capital x a nregistrat o majorare de 6.6 la sut a. Revigorarea us a a cererii interne a contribuit , oar la accelerarea ritmului de cres tere a importurilor de bunuri s , ,i servicii, astfel nct acesta a constituit 4.0 la sut a n trimestrul I, 2013. Valoarea ad augat a brut a aferent a agriculturii s , i industriei a nregistrat cres a, respectiv. Valoarea , teri de 2.3 s , i 2.2 la sut ad augat a brut a aferent a serviciilor a consemnat o majorare de 2.8 la sut a. Totodat a, impozitele nete pe produse n trimestrul I, 2013 s-au majorat cu 6.6 la sut a comparativ cu perioada similar a a anului precedent. n trimestrul I, 2013 num arul populat a. Cu , iei ocupate a nregistrat o cres , tere de 0.6 la sut toate acestea, rata s omajului a constituit 8.1 la sut a , ind cu 0.9 , de perioada similar puncte procentuale mai mare fat a a anului ,a precedent.
Promovarea politicii monetare

n trimestrul II, 2013 au fost desf as , urate trei s , edint , e privind promovarea politicii monetare, n cadrul c arora membrii Consiliului de administrat , ie al BNM au evaluat balant , a riscurilor privind perspectivele viitoare ale inat , iei pe termen scurt s , i mediu. Astfel, la s edint a din 25 aprilie 2013, Consiliul de administrat , , , ie a adoptat decizia de diminuare a ratei de baz a cu 1.0 puncte procentuale, de la nivelul de 4.5 la 3.5 la sut a anual, iar la s a decizii de ment , edint , ele ulterioare au fost emise dou , inere a ratei de baz a la nivelul stabilit de 3.5 la sut a anual. n contextul politicii monetare promovate, precum s , i n vederea asigur arii consolid arii rezervelor valutare, pe parcursul trimestrului II, 2013 BNM a intervenit pe piat a intern a , a valutar n calitate de cump ar ator de valut a str ain a. n aceast a perioad a, volumul tranzact iilor B a ncii Nat ionale a Moldovei efectuate pe , ,
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) piat a interbancar a contra lei moldovenes , a valutar , ti a constituit 25.65 milioane dolari SUA. n trimestrul II, 2013 s-a ment , inut ritmul nalt de cres , tere a agregatelor monetare, media trimestrial a n termeni anuali constituind 26.1 la sut a pentru M2 s a pentru M3, ind , i 21.9 la sut cu 0.5 puncte procentuale peste nivelul cres , terii din trimestrul precedent s i, respectiv, cu 0.2 puncte procentuale sub nivelul de , cres , tere nregistrat n trimestrul I, 2013. Ratele medii ale dobnzilor practicate de b ancile licent , iate pe parcursul trimestrului II, 2013 au avut o evolut a de , ie stabil diminuare. La sfrs , itul lunii iunie 2013, rata medie a dobnzilor la creditele noi acordate n moneda nat a a nregistrat 12.03 , ional la sut as a str ain a - 7.59 la sut a. La rndul lor, , i la cele n valut randamentele plasamentelor bancare la termen au nregistrat valori inferioare celor din trimestrul precedent att n moneda nat a 6.79 la sut a, ct s a str ain a 4.36 la sut a. , ional , i n valut
Prognoza inat , iei pe termen mediu

n perioada mai - iulie 2013, majoritatea organizat , iilor mondiale cu prol economic s i-au revizuit prognozele privind evolut , , ia economiei mondiale. Astfel, prognozele privind evolut , ia PIB s ,i IPC n zona euro s a au fost diminuate, aces , i Federat , ia Rus , tia constituind factorii cu caracter diminuator pentru prognoza inat a de prognoz a. Totodat a, intensicarea , iei n runda curent tensiunilor n Orientul Mijlociu a condus la majorarea valorilor prognozate privind pret , urile la petrol. Piet , ele internat , ionale sunt n as a, iar adeverirea , teptarea rezultatelor din agricultur perspectivelor pozitive, cel mai probabil, va contribui s , i mai mult la diminuarea pret , urilor la produsele alimentare. Volatilitatea monedelor de circulat a, n special, a monedei , ie internat , ional unice europene s i a rublei ruses ti n urm atoarele trimestre se va , , aa sub incident , a politicilor monetare ale economiilor vizate, dar s i a evolut iei statisticilor macroeconomice. , , Conform proiect a a inat , iei curente, rata anual , iei se va plasa n intervalul de variat , ie de 1.5 puncte procentuale de la t , inta inat iei de 5.0 la sut a anual, n proximitatea limitei inferioare , a acestuia, nregistrnd devieri nesemnicative de la prognoza din cadrul Raportului asupra inat , iei nr. 2, 2013. n ansamblu, runda actual a de prognoz a prevede o dinamic a trimestrial a pozitiv a a deviat iei PIB pentru ntreaga perioad a de , prognoz a. Astfel, ritmurile de revenire vor accelerate s , i vor plasa activitatea economic a peste nivelul ei potent , ial, exercitnd
Sumar presiuni proinat , ioniste din partea cererii interne pentru a contrabalansa presiunile dezinat , ioniste din partea ofertei s , i cererii externe. Deviat , ia PIB va nregistra valori pozitive, ca urmare a caracterului mult mai stimulativ a condit , iilor monetare reale comparativ cu Raportul asupra inat iei nr. 2, 2013. Evolut , , ia condit a att de ment , iilor monetare reale va determinat , inerea caracterului stimulativ prin canalul ratei reale a dobnzii, ct s , i prin accentuarea impactului mult mai stimulativ al canalului ratei reale efective de schimb.
Capitolul 1 Evolut , ia inat , iei

Ritmul anual al inat a n trimestrul II, , iei a constituit 5.2 la sut 2013, ind cu 0.8 puncte procentuale superior celui din trimestrul precedent. Evolut a a acestuia a fost determinat a de , ia ascendent cres terea contribut iei din partea pret urilor la produsele alimentare, , , , ca urmare a modic arii de c atre BNS a procedurii de reectare a pret a din recolta nou a. Cu toate , urilor la product , ia agricol acestea, ritmul anual al inat iei s-a ment inut n perioada de , , referint n intervalul stipulat n Strategia politicii monetare pe ,a termen mediu. Ritmul anual al inat a n trimestrul , iei de baz II, 2013 a constituit 4.2 la sut a, ind cu 0.2 puncte procentuale superior celui din trimestrul precedent. Evolut , ia ritmului anual al inat iei n trimestrul II, 2013 a fost superioar a (cu 0.7 puncte , procentuale) valorii anticipate n cadrul proiect , iei acesteia (4.5 la sut a) din Raportul asupra inat iei nr. 2, 2013. Ritmul anual , al indicelui pret , urilor product , iei industriale n trimestrul II, 2013 a constituit 3.2 la sut a, ind cu 0.6 puncte procentuale superior celui din trimestrul precedent. Totodat a, ritmul anual al pret , urilor n construct a, diminundu-se cu 2.6 puncte , ii a constituit 8.0 la sut procentuale fat de trimestrul precedent. ,a
1.1
Gracul 1.1: Ritmul anual al IPC s , i al (%) inat , iei de baza
10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 11/10 11/11 11/12 1/10 3/10 5/10 7/10 9/10 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 1/13 3/13 5/13 0
Indicele pret , urilor de consum
n trimestrul II, 2013 ritmul mediu anual al inat , iei a constituit 5.2 la sut a, ind superior cu 0.8 puncte procentuale comparativ cu trimestrul precedent. n luna aprilie ritmul anual al inat , iei s-a plasat n continuare n partea inferioar a a intervalului de variat a, , ie de 1.5 puncte procentuale de la t , inta de 5.0 la sut constituind 4.5 la sut a, iar n lunile mai s i iunie acesta a intrat , n partea superioar a a intervalului respectiv. n acest fel, n luna mai ritmul anual al inat a la 5.7 la sut a, , iei s-a accelerat pn iar n luna iunie a nregistrat o valoare mai modest a (de 5.5 la sut a). Similar perioadelor precedente, ritmul anual al inat a , iei de baz s-a plasat n partea inferioar a a intervalului de variat ie a t intei , , inat , iei. n trimestrul II, 2013 aceasta a consemnat o traiectorie us a, majorndu-se de la 3.9 la sut a n luna aprilie , or ascendent pn a la 4.4 la sut a n luna iunie 2013.
IPC
Inflaia de baz
inta inflaiei
Sursa: BNS, calcule BNM
Capitolul 1. Evolut , ia inat , iei

Caseta tehnic nr. 1 Produse cu caracter puternic sezonier Indicele preurilor de consum (IPC) este un instrument de msur ce caracterizeaz i furnizeaz o estimare a evoluiei de ansamblu a preurilor mrfurilor cumprate i a tarifelor serviciilor utilizate de ctre populaie pentru satisfacerea necesitilor de trai ntr-o anumit perioad (perioada curent) fa de o perioad anterioar (perioada de referin). Analiznd n structur produsele i serviciile incluse n coul IPC, putem deosebi o categorie de produse care se caracterizeaz printr-un comportament specific. Astfel, aceste produse n practica internaional sunt numite produse cu caracter puternic sezonier (engl. strongly seasonal commodity). De regul, produsele cu caracter puternic sezonier sunt produsele care nu sunt disponibile spre cumprare n anumite anotimpuri ale anului (cartofi noi, ciree, cpuni, pomuoare, pepeni verzi i galbeni etc.). Existena produselor cu caracter puternic sezonier genereaz o serie de probleme referitoare la modalitatea de constatare a acestora. Astfel, n practica internaional se cunosc mai multe modaliti de constatare a acestor produse. n anul 2013, Biroul Naional de Statistic a decis implementarea unei proceduri noi, acceptate la nivel internaional, de reflectare a produselor cu caracter puternic sezonier, n detrimentul celei aplicate pn n anul 2013. Principalele aspecte ale acestei proceduri sunt: 1. Ponderi fixe pe parcursul anului aceast procedur presupune c produsele cu caracter puternic sezonier trebuie s fie tratate pe parcursul anului n acelai mod ca i celelalte produse. 2. Imputarea preului acest procedeu presupune c n lunile anului cnd produsul analizat dispare de pe pia, drept pre de observare se utilizeaz preul din luna precedent. Acest procedeu poate fi reflectat n felul urmtor:
P Pm1 , unde P - preul imputat, iar Pm1 - preul colectat n luna precedent.
n continuare propunem un exemplu creat pe date artificiale, ce va elucida impactul generat de modificarea procedurii de reflectare a preurilor cu caracter puternic sezonier.
Graficul nr. 1: Evoluia nivelului preurilor la produsele cu caracter puternic sezonier (lei)
16 14 12 10 8 6 4 2 0 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13
Efectul generat de modificarea procedurii de reflectare a preurilor la produsele cu caracter puternic sezonier
Graficul nr. 2: Evoluia ritmurilor lunare de cretere a preurilor prezentate n graficul nr. 1 (%)
Efectul generat de modificarea procedurii de reflectare a preurilor la produsele cu caracter puternic sezonier
160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60
Pre imputat
Pre imputat
Cretere nul
Preul mediu aferent produsului X disponibil spre colectare Preul mediu aferent produsului X reflectat n statistic
Conform procedurii precedente, odat ce produsul sezonier aprea pe pia (luna mai n cazul nostru), BNS l constata ca produs nou. Prin urmare, nu se calcula ritmul lunar de cretere pentru produsul respectiv, atribuindu-se un ritm nul (graficul nr. 2), ca urmare a inexistenei unei baze de comparare a preului din luna precedent (graficul nr. 1). Totodat, ncepnd cu anul 2013 (odat cu aplicarea noii proceduri) s-a recurs la imputarea preurilor la produsele cu caracter puternic sezonier pentru lunile n care nu sunt disponibile pentru colectare (graficul nr. 1). Astfel, acest procedeu a i contribuit la crearea unei baze de comparare pentru luna de apariie a produselor cu caracter puternic sezonier i, respectiv, la calcularea ritmului lunar de cretere. Deoarece, preul imputat este cu mult inferior celui de apariie, respectiv i creterea lunar nregistrat este una pronunat (graficul nr. 2), ceea ce a i contribuit la accelerarea ritmului inflaiei n luna mai. Prin urmare, aceast cretere nu reprezint o intensificare a presiunilor inflaioniste, ci un efect statistic.
1/11 3/11 5/11 7/11 9/11 11/11 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13 7/13 9/13 11/13 Procedura precedent Procedura curent
10
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) Cres , terea ritmului anual al IPC s-a datorat, n cea mai mare parte, intensic arii contribut , iei din partea pret , urilor la produsele alimentare, ca urmare a schimb arii de c atre BNS a proce a produselor cu caracter puternic sezonier. durii de evident ,a Astfel, pret urile la produsele alimentare au contribuit cu circa , 3.1 puncte procentuale la dinamica IPC. Temperarea cererii a continuat s a exercite un efect dezinat , ionist asupra inat , iei de baz a, cres a a acesteia ind determinat a, att , terea modest de valutele principalilor de deprecierea monedei nat , ionale fat ,a parteneri comerciali, ct s i de impactul major arii accizelor la , t ari, incluse n acest component. Contribut a , ig , ia inat , iei de baz n cadrul IPC a fost us or superioar a celei din trimestrul prece, dent (1.2 puncte procentuale). Aportul pret , urilor reglementate asupra IPC total (0.7 puncte procentuale) a fost n diminuare comparativ cu trimestrul precedent, ca rezultat al disip arii treptate a efectului major arii tarifului la energia electric a din luna mai 2012. Contribut , ia din partea pret , urilor la combustibil a fost similar a cu cea din trimestrul precedent s , i a constituit 0.3 puncte procentuale. n structura pe componente, n luna iunie 2013 cea mai mare de luna iunie 2012 a fost consemnat cres a la pret , tere fat ,a , urile la produsele alimentare (9.2 la sut a), ind urmate de cele la m arfurile nealimentare (4.5 la sut a) s a). , i la servicii (2.0 la sut
Gracul 1.2: Ritmul anual al subcomponentelor inat , iei (%)

24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0
11/10
11/11
11/12
1/10
3/10
5/10
7/10
9/10
1/11
3/11
5/11
7/11
9/11
1/12
3/12
5/12
7/12
9/12
1/13
3/13
Preurile la produsele alimentare Preurile reglementate Preurile la combustibil
Sursa: BNS
Gracul 1.3: Evolut , ia inat , iei anuale s ,i contribut , ia subcomponentelor (p.p.)

6
0 6/12 8/12 10/12 12/12 2/13 4/13 6/13
5/13
Produse alimentare Combustibil IPC (suma contribuiilor componentelor)
Preuri reglementate Inflaia de baz
Indicele inat , iei de baza

Ritmul anual al inat a a cunoscut o traiectorie us , iei de baz , or ascendent a n trimestrul II, 2013, majorndu-se de la 4.0 la sut a n trimestrul I, 2013 pn a la 4.2 la sut a n perioada analizat a, evolut ie determinat a preponderent de cres terea presiunilor din , , minte, articole de sanit partea componentelor nc alt arie, ,a igien as a s , i cosmetic , i confect , ii. Pe grupuri de m arfuri s a n , i servicii, cres , terea inat , iei de baz luna iunie 2013 fat a de iunie 2012 a fost generat a , n special, , minte, t de majorarea pret alt ari s , urilor la confect , ii, nc ,a , ig , i la componenta articole de sanit arie, igien as a cu 4.8, , i cosmetic 4.3, 17.3 s i, respectiv, cu 3.5 la sut a . Contribut ii semnicative, , , dar de intensitate mai redus a, au fost determinate s , i de cres , terea cu 4.0, 3.9 s i 3.6 la sut a comparativ cu iunie, 2012 a pret urilor la , , componentele alimentat a, materiale de construct , ie public , ie, detergent , i (Gracul 1.4). a modic Aceste major ari de pret arilor de , uri sunt o consecint ,a accize la produsele de tutun efectuate la nceputul anului curent, a efectelor secundare ale major arii pret , urilor la produsele alimentare s , i la combustibili, dar s , i ale deprecierii cursului de schimb nominal efectiv din ultimele 3 luni cu circa 3.8 la sut a de lunile aprilie-iunie 2012. fat ,a
Gracul 1.4: Contribut , ia componentelor la a inat ( p.p.) dinamica anuala , iei de baza
6 5 4 3 2 1 0 6/12 8/12 10/12 12/12 2/13 4/13 6/13
Accesorii personale Articole de sanitarie, igien i cosmetic Servicii cultural-distractive Educaie i nvmnt Tricotaje Piese auto i biciclete Alimentaia public Diferene statistice Articole pentru uz casnic Altele igarete Confecii nclminte Detergeni Materiale de construcii Inflaia de baz (suma componentelor)
11
Pret , urile la produsele alimentare

n trimestrul II, 2013 ritmul anual al inat , iei pret , urilor produselor alimentare a consemnat o accelerare pronunt a n , at comparat , ie cu trimestrul precedent. Astfel, ritmul mediu anual pentru trimestrul II, 2013 (8.4 la sut a) s-a pozit , ionat cu 2.5 puncte procentuale superior celui din trimestrul I, 2013. Aceast a dinamic a a fost condit ionat a , n principal, de modicarea proce, durii de reectare a pret , urilor la produsele cu caracter puternic sezonier (Caseta tehnic a nr. 1). Totodat a, n trimestrul II, 2013 a fost sesizat a o us oar a intensicare a presiunilor inat , , ioniste generate de pret , urile la produsele alimentare internat , ionale. Prin urmare, accelerarea ritmului anual de cres , tere a pret , urilor la produsele alimentare internat ionale n trimestrul II, 2013 (3.5 , la sut a) cu 5.0 puncte procentuale n comparat , ie cu trimestrul precedent, prin suprapunere cu deprecierea cursului de schimb MDL/USD (cu 1.7 la sut a n comparat , ie cu trimestrul I, 2013), de asemenea a contribuit la intensicarea ritmului anual al pret , urilor la produsele alimentare, dar cu un efect net inferior celui generat de modicarea procedurii de reectare a pret , urilor la produsele cu caracter puternic sezonier. Cres , terea n termeni anuali a pret , urilor la produsele alimentare n luna iunie 2013 a fost determinat a preponderent de majorarea pret a), legume proaspete , urilor la carto (51.4 la sut (29.9 la sut a), fructe proaspete (17.7 la sut a), gr asimi (8.3 la sut a), lapte s i produse lactate (7.0 la sut a ), carne s , , i preparate din carne (6.2 la sut a), precum s arit s , i la produse de mor ,i panicat ie (5.5 la sut a ) (Gracul 1.5). De ment ionat c a , n , , trimestrul II, 2013 nu a mai fost nregistrat a contribut a , ia negativ generat a de grupa carto, spre deosebire de perioadele anterioare, cnd aceasta genera contribut , ii negative semnicative.
Gracul 1.6: Contribut , ia componentelor la a pret dinamica anuala , urilor reglementate (p.p.)
7 6 5 4 3 2 1 0 6/12 8/12 10/12 12/12 2/13 4/13 6/13
Plata pentru locuin Energie electric Servicii de transport nclzire centralizat Medicamente Preurile reglementate Cheltuieli legate de ntreinerea casei Sntate Gaz din reea Serviciile comunicrii la distan Alte servicii neevideniate mai nainte
Gracul 1.5: Contribut , ia componentelor la a pret dinamica anuala , urilor la produsele alimentare (p.p.)
12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 6/12 8/12 10/12 12/12 2/13 4/13 6/13
Produse de morrit Cartofi Carne, preparate din carne Lapte i produse lactate Zahr Grsimi Diferene statistice Legume Fructe proaspete Pete i produse din pete Ou Buturi Altele IPC produse alimentare
Pret , urile reglementate

n trimestrul II, 2013 ritmul anual al pret , urilor reglementate a nregistrat o evolut a, constituind 2.3 la sut a, cu 0.5 , ie descendent puncte procentuale inferior celui consemnat n trimestrul anterior. Aceast a dinamic a a fost determinat a de diminuarea treptat a a presiunilor din partea subcomponentei energie electric a, precum s i a serviciilor de s a n a tate. Totodat a , evolut ia pret urilor , , , reglementate a fost sust as , inut , i de intensicarea contribut , iei pozitive din partea serviciilor de transport (Gracul 1.6). Cres , terea n termeni anuali a pret , urilor reglementate n perioada aprilie-iunie 2013 a reectat preponderent major arile tarifului la energia electric a din luna mai 2012, sporirea pret , urilor
12
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) la serviciile de transport, la medicamente s , i a cheltuielilor pentru componentul apeduct s i canalizare. Cres , , terea pret , urilor la serviciile de chirie, a tarifului la apeduct s , i canalizare s , i la gazul din ret a, respectiv, au determinat ca , ea cu 2.8, 6.4 s , i 1.8 la sut serviciile comunal-locative, n ansamblu, n luna iunie 2013 s a e cu 1.3 la sut a mai scumpe comparativ cu luna similar aa anului precedent. Tarifele la transportul de pasageri feroviar s ,i aerian s-au majorat cu 10.2 s a, n timp , i, respectiv, cu 37.0 la sut ce pret a n luna , urile la medicamente au crescut cu 2.9 la sut iunie 2013. Tarifele la serviciile de s an atate s-au majorat cu 3.9 la sut a, ns a impactul acestora asupra dinamicii pret , urilor reglementate a fost mai put in semnicativ. ,
Pret , urile la combustibili

n primele dou a luni ale trimestrului II, 2013 ritmul anual al pret urilor la combustibili a oscilat n jurul valorii de 4.1 la sut a, , n luna iunie accelerndu-se pn a la valoarea de 6.4 la sut a (Gracul 1.7). Aceast a cres tere pronunt at a s-a datorat exclusiv , , efectului de baz a favorabil. Totodat a, n trimestrul II, 2013 ritmul mediu anual al pret , urilor la combustibili a constituit 4.8 la sut a, ind cu 0.8 puncte procentuale inferior celui din trimestrul I, 2013. Temperarea ritmului mediu anual al pret , ului la combustibili n trimestrul II, 2013 n comparat ie cu trimestrul , I al anului curent a fost determinat a, n special, de disparit , ia presiunilor inat , ioniste din partea pret , urilor internat , ionale la petrol, ntruct petrolul de marca Urals s-a ieftinit cu 7.9 la sut a n comparat a parte, , ie cu trimestrul precedent. Pe de alt deprecierea leului moldovenesc cu 1.7 la sut a fat , a de dolarul SUA n trimestrul II, 2013 comparativ cu trimestrul I al anului curent, a estompat o parte din efectul generat de diminuarea , pe pret a. n consecint , ului petrolului pe piat , a internat , ional ,a parcursul trimestrului II nu a fost sesizat a nici o reducere a pret a a carburant , ului la pomp , ilor. La formarea ritmului anual al pret , urilor la carburant , i, pe parcursul trimestrului II, 2013, cea mai semnicativ a contribut , ie medie de 2.4 puncte procentuale le-a revenit pret urilor la lemnele pen, tru foc. Totodat a, contribut , iile generate de subcomponentele carburant i s i gaz din butelii s-au ment , , , inut la acelas , i nivel n primele dou a luni ale trimestrului, ca ulterior s a se majoreze pn a la valoarea de 1.7 s , i 1.9 puncte procentuale, respectiv. Aceast a evolut ie a fost inuent a de efectul de baz a favorabil. , , at Totodat a, contribut a de subcomponentul c arbune , ia generat de p amnt s-a pozit ionat pentru a s aptea lun a consecutiv n , , palierul negativ, astfel inuent , nd ritmul anual al pret , urilor la combustibili n direct arii. Diminuarea pret , ia diminu , ului la c arbunele de p amnt este rezultatul reducerii pret ului de import , al acestuia.
Gracul 1.7: Contribut , iile componentelor la a pret cres , terea anuala , urilor la combustibili (p.p.)
8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 6/12 8/12 10/12 12/12 2/13 4/13 6/13
Gaz din butelii Carburani Preurile la combustibili
Crbune de pamnt Lemne pentru foc
13
1.2
Compararea prognozei din Raportul asupra inat , iei nr. 2, 2013 cu evolut , ia inat , iei n trimestrul II, 2013
Gracul 1.8: Evolut , ia s , i prognoza IPC de la implementarea regimului de t , intire a inat , iei (%)
n trimestrul II, 2013 ritmul mediu anual al IPC a constituit 5.2 10 la sut a, ind cu 0.7 puncte procentuale superior celui anticipat 9 n cadrul rundei de prognoz a din Raportul asupra inat 8 , iei nr. 2, 2013. Aceast a situat a, n cea mai mare 7 , ie a fost determinat parte, de abaterea n cadrul prognozei pret urilor la produsele 6 , alimentare, care a constituit 2.1 puncte procentuale (8.4 la sut a 5 de 6.3 la sut fat a anticipat) s arii 4 ,a , i s-a datorat exclusiv schimb de c atre BNS a modului de evident a a cres terii pret urilor la , , , 3 produsele cu caracter puternic sezonier. n acest fel, avnd I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 Inflaia (efectiv) n vedere ponderea acestui subcomponent n structura IPC, Prognoza pe termen scurt a inflaiei abaterea prognozei pret , urilor la produsele alimentare a conSursa: BNM tribuit cu 0.8 puncte procentuale. n cadrul prognozei pret , urilor la combustibil s-a nregistrat o abatere pozitiv a de 0.7 puncte Tabelul 1.1: Evolut , ia, prognoza IPC s ,i a procentuale, dar aceasta a contribuit doar cu 0.05 puncte procomponentelor acestuia centuale la abaterea total a. Astfel, pret , urile la combustibil nu Efectiv Prognoza au nregistrat sc aderea care a fost anticipat a pentru trimestrul (RI nr.2,2013) II, 2013, n poda evolut , iei descendente a pret , ului la petrol n tr.II,2013/ tr.II,2013/ perioada respectiv a. Pentru pret , urile reglementate s-a nregistr.II,2012 tr.II,2012 trat o abatere negativ a de 0.4 puncte procentuale de la valoare IPC 5.2 4.5 prognozat a de 2.7 la sut a care s-a datorat faptului c a tariful 4.2 4.2 la energia electric a nu a fost majorat dup a cum s-a anticipat, Inatia de baza 8.4 6.3 pornind de la solicitarea din 22 martie 2013 a ntreprinderii Gas Produsele alimentare Pret urile reglementate 2.3 2.7 Union Fenosa. n cadrul prognozei inat a abaterea a , iei de baz Combustibil 4.8 4.1 fost nul a.
, ,
1.3
Indicele pret , urilor product , iei industriale

11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
Gracul 1.9: Ritmul anual al IPPI (%)
Ritmul anual al indicelui pret , urilor product , iei industriale n trimestrul II, 2013 a constituit 3.2 la sut a, ind cu 0.6 puncte procentuale superior celui din trimestrul precedent. n luna aprilie 2013 acesta a continuat tendint a din trimes, a ascendent trul precedent, nregistrnd valoarea de 3.7 la sut a, pentru ca ulterior s a decelereze us or pn a la valorile de 3.0 s a, , , i 2.9 la sut respectiv, din lunile mai s , i iunie 2013 (Gracul 1.9). n structur a, n luna iunie 2013 cele mai mari cres , teri n termeni anuali au fost nregistrate la pret , urile din cadrul industriei
Sursa: BNS
4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11 11/11 12/11 1/12 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13 6/13
14
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) prelucr atoare, care s-au majorat cu 2.9 la sut a. Pret , urile n sectorul energetic au r amas la nivelul lunii iunie 2012, n timp ce pret a au consemnat un declin de , urile din industria extractiv 1.1 la sut a.
Gracul 1.10: Evolut , ia indicelui pret , urilor n construct , ii (%)

12
1.4
Pret , urile n construct , ii
10
n trimestrul II, 2013 ritmul anual al pret , urilor n construct , ii a constituit 8.0 la sut a, diminundu-se cu 2.6 puncte procentuale de trimestrul precedent (Gracul 1.10). fat ,a n structura sectoarelor economiei nat , ionale n trimestrul II, 2013 cele mai mari cres teri fat a de trimestrul II, 2012 au fost , , nregistrate n urm atoarele sectoare: telecomunicat , ii (10.5 la sut a), agricultur a (10.2 la sut a), construct ia obiectelor de , menire social-cultural a (9.3 la sut a), comert , s , i alimentat , ia public a (9.2 la sut a) s a). , i n alte construct , ii (9.1 la sut
0 II/10 IV/10 II/11 IV/11 II/12 IV/12 II/13
Sursa: BNS
15
Capitolul 2 Mediul extern

Economia mondial a avanseaz a foarte lent, pentru atenuarea lacunelor din ultimii ani ind v adit necesar a o perioad a mai ndelungat a. Statisticile macroeconomice sunt antitetice, astfel tabloul evolut , iei unor economii este foarte distorsionat s , i respectiv politicile economice sunt orientate doar spre solut , ionarea problemelor unor segmente ale economiei. Cererea este n sc adere, astfel pret , urile la materiile prime sunt relativ joase. Totodat a, avansarea economiei mondiale n continuare va asigurat a de economiile SUA s a ntr-o m asur a mai , i a Chinei, ns mic a dect se anticipase anterior. ntr-un nou raport, Fondul Monetar Internat , ional a redus previziunile sale de cres a la nivel mondial n anul 2013 , tere economic - la 3.1 la sut a, de la 3.3 la sut a anticipat anterior. n acelas ,i timp, a fost redus as i prognoza pentru anul 2014 de la 4.0 la , 3.8 la sut a. Expert , ii FMI au diminuat prognoza de cres , tere a PIB pentru majoritatea economiilor importante - China (de la 8.0 la 7.8 la sut a), Statele Unite (de la 1.9 la 1.7 la sut a), zona euro (de la -0.3 la -0.6 la sut a). Totodat a, au fost revizuite n sens pozitiv prognoza cres terii PIB din Japonia (de la 1.6 la 2.0 , la sut a), Marea Britanie (de la 0.7 la 0.9 la sut a). Pret , urile internat , ionale la materiile prime sunt joase, cauza principal a r amnnd a cererea mondial a redus as , i aprecierea dolarului SUA. Totodat a, pret urile internat ionale la petrol, care , , reprezint a un etalon pentru alte pret , uri de materii prime, s-au redus semnicativ ca urmare a cres , terii rezervelor de petrol, dar s i a perspectivelor reducerii programului de stimulare monetar a , a Sistemului Rezervelor Federale (Federal Reserve System). Cel mai mult s-au redus pret a n , urile la metale (11.5 la sut trimestrul II, 2013 comparativ cu trimestrul I, 2013, conform FMI), drept urmare a temper arii semnicative sau n unele cazuri pn a s i a reducerii robuste a ritmului de cres , , tere a product , iei industriale n unele economii importante. Pret , urile internat ionale la produsele alimentare nu s-au modicat semni, cativ pe parcursul ultimelor trei luni, reducerea acestora din perspectiva pozitiv a din agricultur a ind atenuat a de ntrzierea sezonului agricol ca urmare a temperaturilor joase din luna martie 2013. De asemenea, consumul gospod ariilor casnice este
Gracul 2.1: Ritmul anual de cres , tere al indicilor pret urilor mondiale (%) ,
20
10
10
20
30 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13 Total Produse alimentare Metale Resurse energetice
Sursa: FMI
16
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) relativ sporit n unele economii emergente s , i unele dezechilibre comerciale nc a mai persist a, fapt ce amortizeaz as , i mai mult reducerea pret , urilor internat , ionale la produsele alimentare. Des , i, nivelul actual al pret , urilor la materiile prime este relativ jos fat a de nivelurile nregistrate n anul precedent, acestea , sunt n cres a, ind un semnal al relu arii activit at , tere us , oar , ii economice la nivel mondial (Gracul 2.1). n ultimele luni, monedele de circulat a au prezen, ie internat , ional tat o volatilitate semnicativ sporit a, piet , ele valutare abundnd din plin de factori antagonis ti. Astfel, de ment , , ionat decizia BCE de reducere a ratei de baz a n zona euro fapt ce a determinat deprecierea monedei unice europene. De asemenea, au prevalat n ultimele s apt amni discut , iile privind ncetarea programului de stimulare monetar a a Sistemului Rezervelor Federale n SUA, ceea ce a determinat aprecierea semnicativ a a dolarului SUA. Totodat a, nu au fost de neglijat statisticile contradictorii din economiile principale s , i modicarea, n unele cazuri semnicativ a, a prognozelor de cres , tere pentru acest an a unor economii, fapt ce a creat incertitudini sporite privind evolut , ia economiei rilor mondiale s i a determinat evolut ia dispersat a a monedelor t , , ,a vizate. n medie, n trimestrul II, 2013 moneda unic a european a s-a depreciat cu 1.0 la sut a n raport cu dolarul SUA, iar yenul japonez s-a depreciat cu 6.9 la sut a n raport cu dolarul SUA ca urmare a continu arii politicii monetare de stimulare a B ancii Japoniei (Gracul 2.2). Dat a ind conjunctura internat a pe piet , ional , ele valutare, monerilor vecine au prezentat o evolut dele t a ,a , ie aproximativ similar n raport cu dolarul SUA. Astfel, dup a ce n luna mai, leul romnesc s i rubla ruseasc a s-au apreciat us , , or n raport cu dolarul SUA, n luna iunie trendul s-a inversat. Totodat a, cres , terea pret urilor internat ionale la petrol ncepnd cu cea de-a doua , , jum atate a lunii iunie, nu a condus la aprecierea rublei ruses , ti, fapt ce denot a diminuarea n ultima perioad a a corelat , iei dintre aceste doua variabile. Paritatea dintre hrivna ucrainean a s ,i dolarul SUA s-a ment , inut la valoarea de 7.99 (Gracul 2.3). Rata s , omajului n economiile vecine pe parcursul lunilor aprilie iunie 2013 nu s-a schimbat esent , ial. n zona euro, rata s a pe seria , omajului a atins n luna mai nivelul de 12.2 la sut ajustat a sezonier, ns a a sc azut de la nivelul maxim de 12.7 la sut a nregistrat n luna februarie la 12.1 la sut a pe seria neajustat a sezonier din cauza cres arii sezoniere n , terii angaj perioada estival a. n Federat ia Rus a rata s omajului n luna , , mai a sc azut pn a la nivelul de 5.2 la sut a, de la 5.6 la sut a nregistrat n luna precedent a, ca rezultat al cres terii activit a t ii , , de construct at a este de as , ii s , i a altor activit , i sezoniere. ns , teptat ca n Federat a n urm atoarele luni s a se ateste o cres , ia Rus , tere a ratei s omajului, dac a sectorul bugetar va reformat (Gracul , 2.4).
a moGracul 2.2: Evolut , ia medie lunara nedelor de circulat , ie internat , ionala

0.85 105 100 0.8 95 90 0.75 85 80 0.7 1/12 75
3/12
5/12
7/12
9/12
11/12
1/13
3/13
5/13
EUR/USD
JPY/USD scala din dreapta
Europeana, Banca Japoniei Sursa: Banca Centrala
Gracul 2.3: Aprecierea / deprecierea me a ratei de schimb MDL, RON, die lunara de USD (%) RUB, UAH fat ,a
10 MDL/USD RUB/USD UAH/USD RON/USD
5 1/12 3/12 5/12 7/12 4/13 0.2 1.7 0.0 0.6 9/12 11/12 1/13 5/13 0.1 0.3 0.0 0.7 3/13 5/13 6/13 0.8 3.3 0.0 1.5
MDL/USD RUB/USD UAH/USD RON/USD
a Moldovei, Banca Nat a Sursa: Banca Nat , ionala , ionala a Federat a Romniei, Banca Centrala , iei Ruse, Banca Centrala Ucrainei
Gracul 2.4: Rata s , omajului n zona euro s ,i economiile vecine (%)

12 10 8 6 4 2 0
7.5 5.4 12.1
I/12
II/12
III/12 Romania
IV/12
I/13
II/13 * Ucraina
Zona euro
Federatia Rusa
al Sursa: Eurostat, Serviciul Federal de Statistica al Ucrainei Federat , iei Ruse, Serviciul de Stat pentru Statistica pentru lunile aprilie s *media aritmetica , i mai 2013
Capitolul 2. Mediul extern
17
Statele Unite ale Americii

Economia Statelor Unite ale Americii continu a s a se extind a la un nivel sc azut s , i sub potent , ial. n trimestrul I, 2013 cres , terea economic a n SUA a fost de 1.6 la sut a n raport cu perioada similar a a anului precedent, n trimestrul II se estimeaz a acelas ,i nivel, accelerarea economiei prognozndu-se pentru a doua jum atate a anului. n ultimele luni s-a atestat temperarea ritmului de cres a se as a , tere a product , iei industriale, ns , teapt o revenire, datorit a cres , terii comenzilor de product , ie. Piat ,a fort ei de munc a continu a s a se mbun a t a t easc a , n luna iunie , , nregistrndu-se un nivel al ratei s a. , omajului de 7.6 la sut Incertitudini majore prezint a deciziile pe termen scurt ale Sistemului Rezervelor Federale privind reducerea m asurilor de stimulare monetar a. Acest lucru este as teptat s a aib a loc treptat, , mai ales n condit amne sc azut a, iar rata , iile n care inat , ia r s a se reduc a. Evolut a, omajului tinde s , ia economiei SUA n urm toarele trimestre va dirijat a de persistent a problemelor scale , s a a stimul arii monetare de c atre Sistemul , i reducerea treptat Rezervelor Federale, fapt ce va condit , iona un climat investit , ional mai put in prielnic. ,
Zona euro
Datele Eurostat arat a, c a n trimestrul I, 2013 economia zonei euro s-a contractat pe seria ajustat a sezonier cu 0.3 la sut a n raport cu trimestrul precedent s a n raport , i cu 1.1 la sut cu perioada similar a a anului 2012 (pe seria brut a contract , ia n baz a anual a a constituit 1.7 la sut a). Des i unele economii , din zona euro au nregistrat cres , teri pozitive, acestea nu au contrabalansat regresul nregistrat de economiile Germaniei, rilor sudice ce se confrunt Frant a cu criza datoriilor , ei s , i ale t ,a suverane. Dac a n prima jum atate a anului 2013 economia zonei euro s-a confruntat cu o sc adere, atunci n a doua jum atate a anului se estimeaz a redresarea economiei. Aceasta rezult a din armat , iile autorit at at at , ilor BCE, dar s , i din mbun , irea statisticilor n ultimele s apt amni. Astfel, conform Eurostat, n luna mai 2013 volumul comert anuntul a crescut cu 1.0 la sut a, iar , ului cu am product a a sc azut cu 0.3 la sut a n raport cu luna , ia industrial precedent a. ns a, n luna aprilie product ia industrial a a fost n , cres a), iar product , tere (+0.4 la sut , ia n construct , ii a crescut cu 2.0 la sut a n raport cu luna precedent a. Totodat a, conform
18
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) Markit 1 , pe parcursul ultimelor trei luni, indicii PMI (Purchasing Managers Index) privind product a pentru zona , ia industrial euro sunt n cres a sub nivelul de 50, fapt ce denot a , tere ns o decelerare a regresului economiei. n lunile aprilie s , i mai, inat ia anual a a fost de 1.2 s i 1.4 la sut a respectiv, iar n luna , , iunie, inat a a crescut pn a la nivelul de 1.6 la sut a. , ia anual Des apt amni au existat mai multe , i, pe parcursul ultimelor s impulsuri n sensul cres , terii economice, totus , i impulsurile negative contrabalanseaz a realiz arile. Rata s omajului n zona euro a , crescut n luna mai 2013 pn a la nivelul de 12.2 la sut a (seria ajustat a sezonier), ment a pe piat , inndu-se o situat , ie precar ,a fort ei de munc a din Spania s i Grecia. De asemenea, s-a atestat , , rile o intensicare a problemelor aferente crizei datoriilor din t ,a sudice, creditorii ind nemult umit i de progresul insucient al , , Greciei n reformarea sectorului public, iar instabilitatea politic a din Portugalia s asurilor de aus, i Italia pun n pericol planul m teritate elaborat mpreun a cu autorit at ile zonei euro. Pe acest , fundal, dar s arii statisticilor negative din , i ca urmare a public de dolarul Frant a, moneda unic a european a s-a depreciat fat , ,a SUA pe parcursul lunii iunie de la 1.34 la 1.28.
Romnia
n trimestrul I, 2013, economia Romniei s , i-a revenit, nregistrnd o cres a n raport cu perioada , tere a PIB de 2.2 la sut similar a a anului precedent. Cel mai mare aport la cres , terea PIB l-a avut rezultatul din industrie, rezultatele din agricultur a contribuind negativ la evolut a, exporturile au , ia PIB. Totodat avut o contribut ie important a la cres terea PIB, n poda faptului , , c a n perioada analizat a leul romnesc s-a apreciat semnicativ n raport cu moneda unic a european as , i cu dolarul SUA. n perioada aprilie iunie 2013, economia Romniei a avut o evolut a, exporturile s a , ie precar , i industria nregistrnd o us , oar reducere. Aceast a situat a de cererea mon, ie a fost determinat dial a redus a, dar s a a leului romnesc , i de volatilitatea sporit s i a monedei unice europene. Totodat a , inat , , ia a continuat s a se ment a nalt a, la aceasta contribuind toate grupurile de , in m arfuri, cu except ia lunii iunie cnd din partea pret , , urilor la produsele alimentare au existat presiuni deat , ioniste caracteristice sezonului de var a. Astfel, n luna iunie pret , urile de consum n Romnia au crescut cu 5.4 la sut a n raport cu perioada similar a a anului precedent. n sperant arii presiunilor , a atenu inat ioniste din perspectiva unei recolte satisf a c atoare n acest ,
companie de informat a date independente, evalu ari s , ii care ofer , i proceseaz a tranzact , ii comerciale n toate clasele de active, cu scopul de a spori transparent at at a , a, de a reduce riscul s , i de a mbun , i ecient , a operat , ional
1
Capitolul 2. Mediul extern an s arii s , i ca stimulent pentru sporirea credit , i respectiv a cererii interne, BNR a decis mics orarea ratei de baz a cu 0.25 puncte , procentuale, pn a la nivelul de 5.0 la sut a ncepnd cu 2 iulie 2013. Corespunz ator, aceast a decizie a contribuit s , i la deprecierea pe termen scurt a leului romnesc.
19
Federat , ia Rusa
Conform Serviciului Federal de Statistic a, n trimestrul I, 2013, PIB n Federat ia Rus a a crescut cu 1.6 la sut a comparativ cu , perioada similar a a anului precedent, aceasta ind cea mai redus a cres a nregistrat a dup a criza din anii , tere trimestrial 2008-2009. Cel mai mare regres s-a consemnat n industria extractiv a (- 4.9 la sut a), cauza ind reducerea semnicativ aa cererii mondiale pentru materiile prime. n sectorul activitate nanciar a s-a nregistrat o cres a, datorit a , tere de 12.3 la sut cres arii populat , terii semnicative a credit , iei. Majorarea volumului creditelor acordate s i a salariilor reale a determinat cres , , terea consumului nal n baz a anual a cu 4.4 la sut a, dintre care consumul nal al gospod ariilor casnice a crescut cu 6.1 la sut a. Formarea brut a de capital s-a redus cu 12.2 la sut a, din cauza mics arii stocurilor, fapt ce denot a instabilitatea din sectorul de , or producere. Ca rezultat al cres terii consumului, dar s arii , , i al major pret a n perioada , urilor la produsele alimentare, inat , ia anual ianuarie martie 2013 a crescut semnicativ, ncadrndu-se n intervalul de 7.0 - 7.3 la sut a. n trimestrul II, 2013, situat a din Federat a nu , ia economic , ia Rus s-a schimbat semnicativ. Product ia industrial a a fost n regres. , Pret ao , urile internat , ionale joase la resursele energetice prezint amenint , are pentru atingerea echilibrului bugetar pentru anul curent, iar recuperarea economiei mondiale este mult mai lent a dect s-a anticipat. Totodat a, inat a, , ia este semnicativ nalt n luna iunie 2013 nregistrndu-se un nivel anual de 6.9 la de 7.4 la sut sut a, fat a nregistrat n luna mai 2013, fapt ce ,a creeaz a semnale contradictorii privind tendint , ele economiei s , i, respectiv, dicult at i n elaborarea politicilor. Rata s omajului n , , luna mai a sc azut la nivelul de 5.2 la sut a, de la 5.6 la sut a atestat n luna precedent a, acesta ind cel mai sc azut nivel din anul curent. Rata s , omajului s-a ment , inut sub nivelul de 6.0 la sut a pe parcursul ultimelor 14 luni. Evolut , ia economiei ruse pe parcursul urm atoarelor trimestre va depinde de rezultatele din acest an din sectorul agricol s , i de progresele din economia mondial a.
20
Ucraina
Economia Ucrainei continu a s a e n recesiune, ns a ritmul contract arii s-a redus, n trimestrul I, 2013 nregistrndu-se un regres de 1.1 la sut a n raport cu perioada similar a a anului precedent, pentru al treilea trimestru consecutiv. Contribut , ii semnicative la reducerea PIB au avut sectorul construct a), sectorul industrie (-9.5 la sut a) s , ii (-14.8 la sut ,i sectorul transport s a). Contribut , i comunicat , ii (-3.3 la sut , ii pozitive n evolut ia PIB au avut sectorul agricultur a (+5.7 la , sut a), sectorul activit at a) s , i nanciare (+3.9 la sut , i sectorul comert anuntul (+3.1 la sut a). Consumul nal a crescut , ul cu am cu 4.0 la sut a, iar formarea brut a de capital, exporturile s ,i importurile au nregistrat contribut , ii negative la formarea PIB. ri din regiune, n Ucraina presiunile n comparat , ie cu alte t ,a deat a pentru a opta lun a consecutiv, n luna , ioniste predomin iunie nivelul anual al inat iei ind de minus 0.1 la sut a. Statis, ticile privind situat , ia din industrie s , i construct , ii sunt negative, sectorul agricol r amnnd a unica surs a pentru o posibil a cres tere economic a n trimestrele urm a toare. ,
Pret , urile la petrol s , i la gazele naturale

Pret a Urals2 s-a redus n trimestrul , ul mediu al petrolului de marc II, 2013 cu 7.9 la sut a n raport cu trimestrul anterior, mediile lunare oscilnd n jurul valorii de 102 dolari SUA/ baril. Factorii cheie care au exercitat presiuni de mics , orare asupra pret , urilor la t , it , ei pe parcursul lunilor aprilie iunie 2013 au constituit statisticile macroeconomice nesatisf ac atoare ale celor mai mari doi consumatori de petrol, Statele Unite ale Americii s aderea nivelului prognozat al , i China, care au determinat sc cererii mondiale de petrol. De asemenea, activitatea economic a redus a pe fundalul crizei economice din zona euro s , i cres , terea stocurilor de petrol brut n SUA au contribuit foarte mult la ncetinirea cres a, perspectivele , terii pret , urilor la t , it , ei. Totodat ncet arii treptate a programului de stimulare economic a n SUA s , i aprecierea dolarului SUA au contribuit substant , ial la mics , orarea pret , ului la petrol. Cres , terea pret , urilor la petrol, n special ncepnd cu a doua jum atate a lunii iunie, are la baz a intensicarea tensiunilor n Orientul Mijlociu, riscurile aferente ind mai semnicative dect diminuarea continu a a cererii mondiale pentru petrol. De ment ionat, violent ele din Turcia, schimbarea conducerii n , ,
2
Gracul 2.5: Evolut , ia pret , urilor la petrol s ,i la gazele naturale

118 116 114 USD/ 1000m3 112 USD / baril 110 108 106 104 102 100 I/11 III/11 Petrol (Urals) I/12 III/12 I/13 300 350 400 450
Gaze naturale scala din dreapta
Sursa: Bloomberg, ANRE, calcule BNM
Bloomberg European Urals Northwest Europe Crude Oil Spot Price
Capitolul 2. Mediul extern Iran s , i turbulent , ele sociale din Egipt toate acestea punnd n pericol transportarea petrolului prin porturile din regiune. Un alt factor care a contribuit la cres , terea pret , ului petrolului pe parcursul a ctorva s apt amni a fost perturbarea product , iei de petrol n Marea Nordului. De ment ionat c a , pe parcursul , ultimelor luni pret a Urals a crescut n , ul petrolului de marc raport cu pret ul petrolului de marc a Brent, din cauza reducerii , volumului livr arilor de petrol din Federat a spre piet , ie Rus , ele europene la un nivel minim din ultimii 10 ani. Pret , ul de procurare a gazelor naturale n trimestrul I, 2013 anunt , at de S.A. Moldova-Gaz este de 384.9 dolari SUA / 1000 m3 . Anticip am c a, n trimestrul II, 2013 pret , ul de import al gazelor naturale va de aproximativ 385.6 dolari SUA/1000 m3 (calcule BNM), ceea ce reprezint a o majorare de circa 0.2 la sut a fat a de trimestrul precedent. ,
21
22
Caseta tehnic nr. 2
Datorii de stat caracteristici, dinamici i comparaie Criza datoriilor din zona euro i problemele aferente bugetului de stat al Statelor Unite ale Americii au condiionat evoluia economiei mondiale n ultimii doi ani. Astfel, noiunile de datorie public, datorie guvernamental i datorie de stat au devenit obligatorii n analizele macroeconomice ale experilor i organizaiilor de specialitate. Dei la nceput fenomenul a fost prezentat ca relativ simplu, actualmente criza datoriilor din zona euro a devenit foarte complex, accentund necesitatea cunoaterii mai profunde a proceselor aferente. Totodat, fenomenul nu este nou, majoritatea rilor nregistrnd la un moment un nivel depit al datoriei publice, inclusiv Republica Moldova. De exemplu, n perioada celui de-al doilea rzboi mondial a crescut substanial datoria public n SUA, fenomen destul de frecvent n anii 80 n America Latin, niveluri nalte ale datoriilor publice ale unor ri europene s-au manifestat nc de la nceputul anilor 2000, iar atingerea plafonului limit de ndatorare a SUA sau problemele aferente acesteia revin n actualitate frecvent ncepnd cu anul 2011. De asemenea, datele privind datoria de stat a Republicii Moldova arat c pn n anul 2002 economia naional nregistra niveluri majore ale datoriei de stat, nivelul maxim fiind atins n anul 1998, cnd datoria de stat a Republicii Moldova raportat la PIB a fost de 159.41 la sut. Datoriile statelor membre ale Uniunii Europene sunt reglementate de Protocolul privind procedura de deficit excesiv al Tratatului de la Maastricht. Noiunea de datorie public, operat pentru rile europene, este definit ca datoria bugetului general brut consolidat la valoarea nominal la sfritul anului i cuprinde datoriile administraiei centrale, ale administraiilor statelor, ale administraiilor locale i fondurile de securitate social2 ceea ce este echivalent cu datoria de stat sau datoria guvernamental. Conform documentului menionat mai sus pentru stabilitatea rilor Uniunii Europene procentajul n PIB al datoriei publice este indicat s fie mai mic de 60 la sut. n cadrul aceleiai reglementri, rile membre sunt obligate s respecte i limita de 3 la sut pentru raportul dintre deficitul public planificat sau efectiv i PIB. Datele FMI indic pentru anul 2012 c cea mai mare pondere a datoriei publice n PIB din zona euro este cea a Greciei (159.6 la sut) fapt binecunoscut n urma evidenierii Greciei n ultimii ani prin meninerea suspansului pe pieele financiare privind programele de finanare n scopul evitrii falimentului i a grevelor de amploare ale populaiei ce au avut loc ca rspuns la msurile de austeritate adoptate de autoritile elene. Conform datelor FMI pentru anul 2012, alte ri care se confrunt cu criza datoriilor publice sunt: Italia (127.0 la sut), Portugalia (123.0 la sut), Irlanda (117.1 la sut). Totodat, n anul 2012 a crescut substanial ponderea datoriei publice n PIB a Spaniei, de la 69.1 la sut n anul 2011 la 84.1 la sut n anul 2012, din cauza implicrii statului n diminuarea datoriei private cu scopul evitrii aprofundrii crizei sistemului bancar i, bineneles, a diminurii PIB, ceea ce din punct de vedere matematic a contribuit la majorarea valorii datoriei publice raportat la PIB. Actualmente i Cipru este pe lista rilor europene cu probleme, ns ca i n cazul Spaniei este vorba de o criz a sistemului bancar, chiar dac i nivelul n cretere a datoriei publice nu este de neglijat (Graficul nr.1). Constituia Statelor Unite ale Americii acord Congresului competena exclusiv de a mprumuta bani. Pn n anul 1917, Congresul autoriza direct fiecare emitere de obligaiuni, ns pentru a oferi mai mult flexibilitate n finanarea implicrii Statelor Unite ale Americii n Primul Rzboi Mondial, Congresul a modificat metoda prin care se autorizeaz nivelul ndatorrii statului n aa numitul Liberty Bond Act. n conformitate cu acest act, Congresul a stabilit o limit sau un plafon cu privire la valoarea total a obligaiunilor, care ar putea fi emise n scopul mprumutrii statului. ntre anii 1940 i 2013 plafonul a fost majorat de 94 de ori. De obicei, plafonul ndatorrii SUA este modificat mpreun cu adoptarea bugetului pentru anul viitor, iar neconcordana dintre aceste aciuni n anul 2011 a cauzat aa-numita criz a plafonului datoriei. Congresul SUA a soluionat problema dat n august 2011, majornd plafonul ndatorrii de la 14.294 la 14.694 miliarde de dolari, astfel evitndu-se intrarea SUA n incapacitate de plat. Dei dup august 2011 au mai urmat majorri ale plafonului de ndatorare, criza din anul 2011 a rezultat n stabilirea unor mecanisme mai complexe pentru ulterioarele majorri ale plafonului i pentru reducerea cheltuielilor bugetare. O prevedere n acest sens (adoptat la 31 decembrie 2012), stipuleaz c n cazul n care pn la 31 decembrie nu a fost ncheiat vreun acord privind cheltuielile bugetare pentru anul viitor, n scopul atingerii nivelului de 1.2 miliarde dolari SUA pentru deficitul bugetar n urmtorii 10 ani, s se opereze reduceri de cheltuieli guvernamentale i majorri de taxe.
1 FMI, World Economic Outlook database aprilie 2013, General government gross debt (% of GDP) 2 Eurostat, Macroeconomic Procedure Imbalance Metodology
Capitolul 2. Mediul extern

Lider la capitolul nivel al datoriei publice este Japonia, cu o datorie public raportat la PIB de 237.9 la sut nregistrat n anul 2012. De regul, rile cu cel mai nalt nivel al calitii vieii au cele mai mari datorii publice. rile n curs de dezvoltare ns au un nivel acceptabil al datoriei publice. De exemplu, n cazul Federaiei Ruse rezervele naturale reprezint surse semnificative de finanare a bugetului de stat. Economiile vecine, Romnia i Ucraina la fel au un nivel acceptabil al raportului datoriei publice la PIB, ns n ultimii ani nregistreaz creteri semnificative, pentru anul 2012 FMI indicnd valori de 37.0 la sut pentru Romnia i 37.4 la sut pentru Ucraina (Graficul nr.1). Pentru Republica Moldova echivalentul indicatorului datoriei publice reprezentativ i comparabil pe plan internaional reprezint suma datoriei de stat i a datoriei UTA Gguzia din rapoartele prezentate de Ministerul Finanelor (conform datelor prezentate de FMI la categoria Datoria Guvernamental Brut). Conform legislaiei Republicii Moldova, datoria de stat3 reprezint obligaiile contractuale pecuniare curente i scadente ale statului i dobnzile datorate i neonorate, aprute din calitatea statului de debitor sau fidejusor, fiind contractate n moneda naional sau n valut strin de Guvern n numele Republicii Moldova prin intermediul Ministerului Finanelor. Pentru anul 2012, datele FMI arat c datoria de stat a Moldovei n raport cu PIB este de 23.8 la sut valoare relativ acceptabil n comparaie cu datele pentru alte ri menionate mai sus. O diminuare semnificativ a indicatorului respectiv de la 159.4 la sut valoarea maxim atestat n anul 1998, pn la nivelul minim atestat de 18.8 la sut n anul 2008 se datoreaz faptului c ritmul de cretere a PIB a depit cu mult ritmul de cretere a datoriei de stat. ncepnd cu anul 2009, datoria de stat a Republicii Moldova este n uoar cretere din cauza inversrii ritmurilor de cretere a indicatorilor respectivi, la baza majorrii datoriei de stat fiind contractarea mai multor credite de ctre Republica Moldova. Graficul nr.1. Mrimea datoriilor guvernamentale n corelaie cu creterea economic n anul 2012
Datoria guvernamental (% din PIB) 200.0 GR IT PT CY ES HU US FR UA 0.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 RO RU 4.0 6.0 8.0 creterea PIB (%)
23
JP
IE
DE DG = 70.2 - 6.8 * PIB R2 = 0.43
CN
MD
Sursa: date statistice conform FMI World Economic Outlook database aprilie 2013 Not: linia trend i ecuaia de regresie sunt elaborate n baza tuturor datelor disponibile pentru anul 2012 n WEO database aprilie 2013 pentru indicatorii respectivi
Totodat, de menionat c pentru aprecierea sustenabiltii economiei unui stat, nivelul datoriei publice raportat la PIB reprezint doar unul dintre muli indicatori macroeconomici importani de analizat.
Not: n textul de mai sus, dac nu este menionat altceva, orice referire la datoria public, datoria naional, datoria de stat, datoria guvernamental este echivalent cu Datoria Guvernamental Brut (General Government Gross Debt) n contextul utilizrii acestuia pentru comparaie la nivel mondial.
3
Legea RM cu privire la datoria public, garaniile de stat i recreditarea de stat nr. 419-XVI din 22.12.2006
24
Capitolul 3 , ii Evolut , ii ale activitat economice

3.1 Cererea s , i product , ia
Dup a contractarea activit at , ii economice din anul precedent, n trimestrul I, 2013 s-a consemnat o cres a a PIB. , tere de 3.5 la sut Factorii principali care au contribuit la revigorarea activit at , ii economice n trimestrul I, 2013 sunt cres terea cererii externe pentru , bunurile s a a cererii , i serviciile autohtone, precum s , i cres , terea us , oar interne, ca urmare a major arii venitului disponibil al populat , iei. O cres tere semnicativ a a fost atestat a s i n cadrul form a rii brute de , , capital x, dar din cauza evolut , iei componentei variat , ia stocurilor, contribut ia investit iilor, n ansamblu, la dinamica PIB a fost una , , negativ a. Totodat a, consumul administrat , iei publice s-a contractat cu 1.5 la sut a. Pe categorii de resurse, revenirea n banda pozitiv a a PIB n trimestrul I, 2013 a fost determinat a de evolut iile pozitive , din partea tuturor sectoarelor economiei.
Cererea
Gracul 3.1: Contribut , ia componentelor cererii la cres terea PIB (p.p.) ,
24 18
12
7.1 -0.8 3.5
6.8
0
-6
-12
-18 2010 2011 2012 I/13
Consumul administraiilor publice i private Formarea brut de capital Consumul gospodriilor populaiei
Import Export Rata creterii PIB
Din perspectiva utiliz arilor (Gracul 3.1), datele pentru trimestrul I, 2013 permit identicarea segmentelor cu cont , inut economic care au sust , inut revenirea ritmului de cres , tere a PIB n banda pozitiv a, dup a o perioad a de dou a trimestre cu ritmuri negative pronunt a, cres , ate. Astfel, n perioada analizat , terea ritmului anual al exporturilor (9.4 la sut a) s , i cel al consumului nal al gospod ariilor populat iei (3.7 la sut a) r amn a prin, cipalele componente ce au contribuit la revigorarea activit at , ii economice n trimestrul I, 2013. Dinamica consumului nal al gospod ariilor populat a cres , iei se datoreaz , terii surselor de nant , are a acestuia (majorarea salariilor, remiterilor, transferurilor sociale s De ment a, n perioada , i a creditelor). , ionat c s-a consemnat cres de referint ,a , terea consumului de bunuri s i servicii n natur a (1.9 la sut a ), situat a pentru , , ie observat
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice prima dat a dup a o perioad a de trei trimestre, n care indicatorul analizat s-a pozit ionat doar n palierul negativ. , Totodat a, cres , terea cererii externe pentru bunurile s , i serviciile autohtone a fost sust inut a n principal de t a rile CSI, ceea ce , , a determinat majorarea ponderii acestor state n structura exportului Republicii Moldova, n detrimentul celor din Uniunea European a. Pe de alt a parte, contribut , iile pozitive generate de cres , terea exporturilor s , i consumului populat , iei au fost atenuate de evolut , iile importurilor, a consumului nal al administrat , iei publice s i a form a rii brute de capital. , Consumul nal al administrat , iei publice a consemnat o diminuare de 1.5 la sut a, genernd astfel o contribut a , ie negativ de 0.4 puncte procentuale la dinamica PIB. Formarea brut a de capital a avut o contribut ie negativ a de 0.5 puncte procentuale, , determinat a exclusiv de evolut , ia componentei variat , ia stocurilor. Formarea brut a de capital x a consemnat o majorare de 6.6 la sut a ca urmare a cres , terii cheltuielilor pentru construct , ii (9.4 la sut a) s a). , i pentru procurarea mas , inilor s , i utilajelor (4.7 la sut Totodat a, revigorarea us oar a a cererii interne a contribuit la , accelerarea ritmului de cres , tere a importurilor de bunuri s ,i servicii, astfel nct acesta a constituit 4.0 la sut a n trimestrul I, 2013, contribuind la temperarea ritmului de cres , tere a PIB cu 3.6 puncte procentuale. Cererea de consum a populat , iei n trimestrul I, 2013, ritmul anual al consumului populat , iei a nregistrat o cres tere de 3.7 la sut a , ind cu 2.7 puncte pro, centuale superioar a celei din anul 2012. Dinamica respectiv a sugereaz a o us a revigorare a cererii interne, dup a temperarea , oar brusc a din anul precedent. Evolut ia pozitiv a a ritmului anual , al consumului nal al populat a att de , iei a fost determinat majorarea cheltuielilor pentru procurarea bunurilor s , i serviciilor, ct s i de cres terea consumului n form a natural a . , , Accelerarea ritmului anual al consumului populat , iei n trimestrul I, 2013 a fost inuent at a n principal de evolut , , ia cheltuielilor pentru procurarea bunurilor, care s-au majorat n perioada analizat a cu 4.8 la sut a, genernd o contribut , ie de 2.8 puncte procentuale (Gracul 3.2). Totodat a, cheltuielile pentru procurarea serviciilor au crescut cu 2.1 la sut a n comparat , ie cu primul trimestru al anului precedent, dar, n contextul unei ponderi mai diminuate a acestora, contribut , ia lor a fost semnicativ mai redus a n comparat , ie cu cea din partea cheltuielilor pentru procurarea bunurilor (0.7 puncte procentuale). De ment a, dup a o perioad a de trei trimestre n care , ionat c consumul n form a natural a a generat doar contribut , ii negative
25
Gracul 3.2: Contribut , ia componentelor (p.p.) la cres , terea consumului nal al gospodariilor populat , iei (%)
12 10 8 6 4 2 0 -2 2010 2011 2012 I/13
Consumul n form natural Cheltuielile pentru procurarea serviciilor Cheltuielile pentru procurarea bunurilor Consumul final al gospodriilor populaiei
9.2
9.4
3.7 1.0
26
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) la evolut , ia ritmului anual al consumului nal al populat , iei, n trimestrul I, 2013 acesta a revenit n banda pozitiv a. Astfel, n primele trei luni ale anului curent, ritmul anual al consumului n form a natural a s-a majorat cu 1.9 la sut a, genernd o contribut , ie de 0.2 puncte procentuale.
Gracul 3.3: Contribut de , ia surselor a connant , are (p.p.) la cres , terea reala sumului gospodariilor populat iei (%) ,
12 10 8 6 4 2 0 -2 2010 2011 2012 I/13
Credite noi acordate persoanelor fizice Asigurri sociale Fond de salarizare Remiteri Creterea surselor de finanare Creterea consumului
9.2 8.3
9.4 7.9 5.6 7.5
Ritmul anual de cres , tere a surselor de nant , are a consumului n trimestrul I, 2013 (Gracul 3.3) a consemnat un nivel de 7.5 la sut a, ind cu 1.9 puncte procentuale superior celui din anul 2012. De ment a, similar anului precedent, ritmul , ionat c anual de cres , tere a surselor de nant , are a fost superior celui al consumului (situat ie nregistrat a n anul 2012 pentru prima , dat a pe parcursul ultimilor cinci ani). Cres a , terea surselor de nant , are n termeni anuali cu 7.5 la sut a fost sust a preponderent de cres a a fondului , inut , terea real de salarizare s i a remiterilor cu 7.1 s i 9.0 la sut a, respectiv, , , genernd astfel contribut , ii de 3.1 s , i 2.9 puncte procentuale. Evolut iile respective conrm a nc a o dat a c a remiterile s , , i fondul de salarizare r amn a principalele surse de nant , are a consumului populat , iei. Astfel, majorarea fondului total de s-a datorat preponderent salarizare n perioada de referint ,a evolut , iei favorabile a salariilor din sectoarele administrat , ie public a, tranzact ii imobiliare, comert , industrie s i construct ii. , , , , Totodat a, evolut , ia creditelor noi acordate persoanelor zice a continuat s a genereze contribut , ii pozitive la dinamica surselor de nant , are a consumului. Astfel, n trimestrul I, 2013 contribut ia acestora (1.4 puncte procentuale) s-a majorat cu 0.5 , puncte procentuale n comparat at , ie cu cea din anul 2012. Pl , ile asociate asigur arilor sociale au nregistrat o cres tere de 0.8 la , sut a, genernd astfel o contribut a minor a (0.1 puncte , ie pozitiv procentuale). Sectorul public Executarea bugetului public nat , ional
1.0
3.7
Gracul 3.4: Dinamica veniturilor s , i a chel tuielilor publice (%, cres tere anual a) ,
25 20 15 10 5 0 1/11 5/11 9/11 1/12 5/12 9/12 1/13 5/13 9.1 5.6
Conform datelor furnizate de c atre Ministerul Finant , elor, n perioada lunilor ianuarie-iunie 2013, veniturile bugetului public nat a de 16718.1 milioane lei s as , ional au fost n sum , i au dep , it cu 9.1 la sut a veniturile acumulate n perioada similar a a anului 2012 (Gracul 3.4). Cele mai multe impozite au fost acumulate din veniturile scale care au avut o pondere de 89.2 la sut a n totalul veniturilor s i au nregistrat o cres tere de 15.9 la sut a , , de anul precedent. Veniturile scale n mare parte au fost fat ,a formate din taxele directe s , i cele indirecte, care au reprezentat 45.9 la sut as i, respectiv, 51.5 la sut a din aceste venituri. , Impozitele indirecte s-au majorat cu 20.7 la sut a n urma cres , terii veniturilor din TVA, accize s , i impozitele asupra comert , ului
Veniturile publice Cheltuieli publice
Sursa: Ministerul Finant , elor
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice internat a, 24.1 la sut a , ional s , i operat , iuni externe, cu 20.9 la sut s i, respectiv, cu 11.6 la sut a fat a de anul precedent. La cres terea , , , total a de 20.7 la sut a, componentele enumerate anterior ale veniturilor indirecte au avut contribut , ii de 15.0 puncte procentuale, 4.6 puncte procentuale s i 1.0 puncte procentuale. n , acelas a , i timp, impozitele directe s-au majorat cu doar 8.8 la sut anual, ind impulsionate n special de cres terea impozitelor pe , venit cu 10.7 la sut as ari obligatorii , i de contribut , iile de asigur social de asistent a care au dep as a veniturile ,a , it cu 7.9 la sut similare din anul 2012. Cheltuielile bugetului public nat , ional, n perioada lunilor ianuarie-iunie 2013, au totalizat 17168.4 milioane lei, nregistrnd o de aceeas cres a fat a a anului prece, tere cu 5.6 la sut ,a , i perioad dent. Aceast a cres , tere s-a datorat sectoarelor publice care au beneciat de nant a comparativ cu perioada similar a , are sporit a anului 2012, n acest sens ind facilitate serviciile de stat cu destinat a, care au fost majorate cu 28.7 la sut a, , ie general asigurarea s a - cu 7.0 la sut as , i asistent , a social , i transporturile, gospod aria drumurilor, comunicat , iile s , i informatica - cu 60.7 la sut a. Totodat a, au sc azut drastic cheltuielile statului cu serviciul damntul, categorii care s-au mics toriei de stat s i at , cu nv ,a , orat n termeni anuali cu 34.6 la sut as a n perioada , i cu 7.4 la sut . Din totalul de cheltuieli ponderea cea mai mare a de referint ,a revenit programelor cu caracter social-cultural (71.2 la sut a), alte domenii beneciind de nant a. , are mai modest Conform datelor operative, n trimestrul I, 2013, decitul bugetului public nat a, , ional ca pondere n PIB a fost de 0.4 la sut n sc adere cu 1.7 puncte procentuale fat a de ponderea n PIB , a decitului anual nregistrat n 2012. Evolut aa , ia favorabil decitului a fost un rezultat al administr arii mai eciente a cheltuielilor publice, avnd n vedere c a ponderea acestora n PIB a fost de 38.6 la sut a, n sc adere cu 1.7 puncte procentuale, n timp ce veniturile s astrat ponderea neschimbat a n pe, i-au p rioada ianuarie-martie 2013 comparativ cu anul 2012 (Gracul 3.5). Totus , i, n baza prognozelor Ministerului Economiei pentru anul 2013, precum s arilor Ministerului Finant , i a preconiz , elor privind ncasarea veniturilor s , i alocarea de cheltuieli pentru anul 2013, se estimeaz a accentuarea decitului bugetar pn a la sfrs itul anului curent, cnd va constitui 1.2 la sut a n PIB. , Datoria de stat La data de 30 iunie 2013, soldul datoriei de stat a Republicii Moldova a constituit 21741.0 milioane lei s , i a fost format din datoria de stat extern a n proport ie de 70.6 la sut as , , i datoria de stat intern a - 29.4 la sut a. Comparativ cu nceputul anului,
27
Gracul 3.5: Evolut , ia indicatorilor bugetului public nat ional ca pondere n PIB (%) ,
40
20
38.3
36.6
38.2
38.2
38.2
-2.5
-2.4
-2.1
-0.4
-1.2
-20 -40.8 -40 -39.0 -40.3
-38.6
-39.3
-60 2010 2011 2012 I/2013 2013 estimat
Evoluia cheltuielilor alocate Dinamica veniturilor Deficitul bugetului public naional
Sursa: Ministerul Finant , elor, calcule BNM
28
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) datoria de stat s-a majorat cu 556.3 milioane lei sau cu 2.6 la sut a, ca urmare a cres , terii datoriei de stat interne (cu o contribut a) s , ie de +1.1 la sut , i a datoriei de stat externe (cu o contribut a). , ie de +1.5 la sut De la nceputul acestui an, soldul datoriei de stat externe s-a majorat cu circa 324.3 milioane lei, constituind 15350.1 milioane lei la sfrs a, n valut a str ain a, , itul lunii iunie 2013. Totodat datoria de stat extern a s-a mics , orat cu 20.1 milioane dolari SUA fat , a de nceputul anului 2013, ajungnd la nivelul de 1225.4 milioane dolari SUA, n special ca urmare a uctuat , iei negative de alte valute. a cursului de schimb al dolarului SUA fat ,a La situat a a constituit , ia din 30 iunie 2013, datoria de stat intern 6390.9 milioane lei, ind mai ridicat a cu 3.8 la sut a sau cu 232.0 milioane lei fat a de nceputul anului curent. Aceast a , datorie a fost format a din VMS emise pe piat a (64.1 la , a primar sut a), VMS convertite (32.3 la sut a) s , i VMS pentru asigurarea stabilit at ii nanciare (3.6 la sut a ). , Raportat a la PIB estimat pentru anul 2013, datoria de stat la 30 iunie 2013 a reprezentat 22.4 la sut a sau cu 1.7 puncte procentuale mai put , in comparativ cu sfrs , itul anului 2012. Diminuarea datoriei se datoreaz a n special reducerii ponderii datoriei de stat externe n PIB cu 1.3 puncte procentuale pn a la 15.8 la sut a, precum s aderii cu 0.4 puncte procentuale a , i sc datoriei de stat interne, pn a la 6.6 la sut a n PIB (Gracul 3.6). Curba randamentelor VMS n trimestrul II al anului 2013, volumul VMS tranzact , ionate pe piat a a constituit 1894.3 milioane lei, ind n cres , a primar , tere de trimestrul I, 2013. Cres cu 55.4 milioane lei fat ,a , terea volumului de VMS vndute se datoreaz a faptului c a Ministerul Finant a din ofert a pe parcur, elor a pus n circulat , ie 99.08 la sut sul trimestrului I, 2013, pe cnd n trimestrul II, 2013 volumul vndut al VMS a constituit 100.7 la sut a din oferta init a. , ial Raportul dintre cerere s a n trimestrul II, 2013 a fost de , i ofert 1.77, ind inferior raportului similar din trimestrul precedent, cnd cererea a dep as , it oferta de 1.96 ori. Volumul anunt , at spre vnzare a VMS a fost de 1882.0 milioane lei, cu 26.0 milioane lei mai mult dect n trimestrul I, 2013. Decizia Consiliului de administrat , ie al BNM din data de 25 aprilie 2013 de a diminua rata de baz a de la 4.5 la 3.5 la sut a anual a fost urmat a de sc aderea ratelor pe piat a a VMS. , a primar Astfel, curba randamentelor s-a deplasat n jos, ind inferioar a celei din trimestrul precedent s aderi ale ratelor , i nregistrnd sc medii efective ale dobnzii pe toate scadent , ele.
Gracul 3.6: Datoria de stat ca pondere n PIB (%)

30 26.3 24.2 20 15.8 18.9 16.3 17.1 15.8 23.4 24.1 22.4
10
8.4 0 31.12.2009
7.4
7.1
7.0
6.6 30.06.2013
31.12.2010
31.12.2011
31.12.2012
Datoria de stat intern Datoria de stat
Datoria de stat extern
Sursa: BNM
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice n as a a dobnzii la bonurile de tre, a mod, rata medie efectiv zorerie cu scadent a de 91 de zile a constituit 4.09 la sut a pe , parcursul trimestrului II, 2013 sau cu 0.64 puncte procentuale de trimestrul precedent. Bonurile de trezorerie mai put , in fat ,a de 182 de zile au fost vndute la o rat a medie efectiv a de 4.78 la sut a, iar cele cu scadent , a de 364 zile - la rata de 5.79 la sut a, acestea situndu-se sub nivelul ratelor medii efective din trimestrul I, 2013 cu 0.34 s , i 0.36 puncte procentuale, respectiv. Obligat , iunile de stat cu scadent , a de 2 ani au fost plasate la o rat a medie efectiv a de 5.58 la sut a, nregistrnd o diminuare de de trimestrul precedent. 0.1 puncte procentuale fat ,a Cea mai mare pondere n volumul VMS pus n circulat , ie a revenit bonurilor de trezorerie cu scadent , a de 182 zile. Acestea au constituit 43.06 la sut a din totalul tranzact , iilor, ind urmate de bonurile de trezorerie cu scadent , a de 91 de zile, ponderea acestora ind de 28.14 la sut a din total. Ponderea VMS de 364 de trimestrul I, de zile a crescut cu 2.72 puncte procentuale fat ,a 2013, constituind 27.91 la sut a din total n trimestrul II, 2013. Volumul obligat iunilor de stat cu termenul de 2 ani plasat n , perioada de analiz a a fost de 16.9 milioane lei sau 0.89 la sut a din volumul VMS tranzact , ionate. Cererea de investit , ii Ritmul anual al form arii brute de capital a avut o evolut , ie negativ a n trimestrul I, 2013, determinat a exclusiv de traiectoria componentei variat ia stocurilor. Formarea brut a de capital x , de a nregistrat o majorare semnicativ a de 6.6 la sut a fat ,a perioada similar a a anului 2012. Acest ritm de cres tere a fost , sust arile cheltuielilor pentru construct , inut de major , ii cu 9.4 la sut a, precum s arilor de mas , i a procur , ini s , i utilaje - cu 4.7 la sut a. Conform informat , iilor prezentate de BNS, volumul investit , iilor n active materiale pe termen lung a nregistrat o cres tere de 4.5 , de valoarea perioadei similare a anului 2012 (Grala sut a fat ,a cul 3.8). Analiza structurii investit , iilor pe tipuri de mijloace xe a ar atat c a cel mai mare volum al investit , iilor a revenit valorii utilajelor, mas , inilor s , i mijloacelor de transport (55.5 la sut a din totalul investit iilor), valoarea investit a , , iilor n aceast direct a comparativ cu aceeas a , ie a crescut cu 4.7 la sut , i perioad a anului 2012. n sens cresc ator au evoluat s i investit iile n , , construct adirilor (exclusiv celor de locuit) s , ia cl , i ediciilor (cu 22.7 la sut a). n primele trei luni ale anului 2013, cererea de investit ii la nivelul construct , , iilor nerezident , iale a urcat n banda pozitiv a, dup a situarea acesteia timp de 4 ani consecutiv n teritoriu negativ. n teritoriu negativ s-au situat investit , iile pe segmentul rezident ial, volumul investit iilor utilizate la construct adirilor de , , , ia cl locuit au sc azut cu 9.9 la sut a comparativ cu trimestrul I, 2012.
29
Gracul 3.7: Curba randamentelor VMS (%)
7 6.63 6.38 6.06 6 5.68 5.79 5.12 5 4.76 4.73 4.09 4 91z 182z 364z 728z 4.78 5.58 6.14
tr. II, 2012
tr. I, 2013
tr. II, 2013
Sursa: BNM
de capital x Gracul 3.8: Formarea bruta (%, fat a de perioada similar a a anului prece, dent)
40 30 20 10 0 -10 -20 2010 2011 2012 I/13
Investiii n active materiale pe termen lung Cldiri de locuit Cldiri (exclusiv cldiri de locuit) i edificii Utilaje, maini i mijloace de transport Alte mijloace fixe
30
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) Din perspectiva surselor de nant a, are pentru asigurarea necesit t ilor investit ionale, o pozit ie important a au det inut-o mijloacele , , , , proprii ale agent a din , ilor economici s , i ale populat , iei (62.7 la sut total investit a au nregistrat o diminuare de 2.0 , ii), acestea ns la sut a comparativ cu trimestrul I, 2012. Totodat a, au crescut sursele bugetare (de 1.9 ori) din totalul investit , iilor, precum s ,i mijloacele investitorilor str aini (45.7 la sut a). Cererea extern a net a3 n trimestrul I, 2013 ritmul anual al exporturilor (exprimate n dolari SUA) s-a majorat cu 15.4 la sut a, ca urmare a cres , terii ex4 rilor din Restul lumii (cu 41.4 la sut porturilor destinate t a) s ,a ,i CSI (cu 23.3 la sut a), care au generat contribut ii pozitive de 7.4 , s , i 9.0 puncte procentuale, respectiv (Gracul 3.9). Majorarea rile din Restul lumii a fost volumului produselor exportate n t ,a cauzat a, practic, de triplarea exporturilor n Turcia. rilor din Uniunea European Totodat a, exporturile destinate t a ,a s-au diminuat cu 2.4 la sut a, avnd o contribut a de 1.0 , ie negativ puncte procentuale. De ment a, ritmul anual de cres , ionat c , tere a exporturilor n trimestrul I al anului curent a intrat n palierul pozitiv. Evolut , ia ritmului anual al exporturilor pe parcursul trimestrului analizat (Gracul 3.10) a fost inuent a preponderent de , at grupurile produse alimentare, ale regnului animal, b auturi s ,i gr asimi s i articole din metale, pietre sau ceramic a , care au , contribuit la majorarea ritmului anual n trimestrul I, 2013 cu 8.9 s , i 6.4 puncte procentuale, respectiv. Ritmul anual al importurilor n trimestrul I, 2013 a trecut pe band a pozitiv a, dup a pozit , ionarea n palierul negativ pe parcursul ultimelor trei trimestre ale anului precedent. Astfel, n trimestrul I, 2013 ritmul anual al importurilor a consemnat o cres a, evolut a de majorarea impor, tere de 3.2 la sut , ie sust , inut rile Uniunii turilor din Restul lumii (cu 10.6 la sut a) s , i din t ,a Europene (cu 7.9 la sut a), care au generat contribut , ii pozitive de 3.3 s i 2.5 puncte procentuale, respectiv. , Totodat a, n trimestrul I, 2013 se evident a o diminuare a , iaz importurilor din CSI (cu 7.0 la sut a), care a redus efectul de la contribut a subcomponente. , iile pozitive generate de celelalte dou Astfel, contribut a s , ia din partea CSI a fost una negativ , i se estimeaz a la minus 2.6 puncte procentuale (Gracul 3.11).
S-au utilizat datele trimestriale cu privire la evolut , ia comert , ului extern al Republicii Moldova, exprimate n mii dolari SUA. 4 rile care nu fac parte din UE Restul lumii ta si CSI
3
Gracul 3.9: Evolut , ia ritmului anual al exporturilor (%) s , i contribut , ia pe categorii de (p. p.) t , ari
80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13
UE Restul lumii
CSI Exporturile
Gracul 3.10: Evolut , ia ritmului anual al exporturilor (%) s i contribut , , ia subcomponen telor pe grupuri de marfuri (p. p.)
80 60 40 20 0 -20 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13
Alte mrfuri Vehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus sunete Articole din metale, pietre sau ceramic Materiale textile i mbrcminte Produse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnului Produse minerale Produse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi Ritmul anual de cretere al exporturilor, %
Gracul 3.11: Evolut , ia ritmului anual al importurilor (%) s i contribut , , ia pe categorii de (p. p.) t , ari
50 40 30 20 10 0 -10 -20 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13
UE
CSI
Restul lumii
Importurile
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice Pe grupuri de m arfuri (Gracul 3.12), accelerarea importurilor a fost inuent at a n principal de cres , , terea importurilor de produse ale industriei chimice s arii lemnului s , i ale prelucr , i produse alimentare, ale regnului animal, b auturi s asimi, care , i gr au generat contribut ii pozitive de 2.2 s i 1.4 puncte procentuale, , , respectiv. Totodat a, componenta produse minerale a generat o contribut a de minus 1.3 puncte procentuale. , ie negativ Conform informat , iei operative prezentate de Biroul Nat , ional de Statistic a, n luna mai 2013 att ritmul anual al exporturilor, ct s a, nregistrnd , i cel al importurilor au trecut pe banda negativ ritmuri anuale de minus 6.1 s i minus 4.3 la sut a, respectiv. , De ment a, pe parcursul unei perioade de trei luni (din , ionat c ianuarie pn a n martie 2013) ritmul anual de cres , tere a exporturilor a dep as a , it constant ritmul de cres , tere a importurilor, ns n ultimele dou a luni s-a constatat o situat a. , ie invers n perioada ianuarie mai 2013, comparativ cu perioada similar a a anului precedent, exporturile de m arfuri s-au majorat cu 8.9 la sut a, ca urmare a major arii exporturilor de m arfuri destinate att t a rilor din cadrul CSI (8.2 la sut a ), ct s i , , celor din Uniunea European a (1.2 la sut a). Importurile de produse str aine, n perioada ianuarie-mai 2013 au nregistrat o cres , tere mai modest a dect cea a exporturilor (3.9 la sut a). Gradul de acoperire a importurilor cu exporturi n primele cinci luni ale anului 2013 a constituit 43.9 la sut a, spre deosebire de perioada similar a a anului precedent, cnd indicatorul dat a nregistrat valoarea de 41.9 la sut a.
31
Gracul 3.12: Evolut , ia ritmului anual al importurilor (%) s i contribut , , ia subcomponen telor pe grupuri de marfuri (p.p.)
50 40 30 20 10 0 -10 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13
Alte mrfuri Vehicule, aparate optice i de nregistrat sau de reprodus sunete Articole din metale, pietre sau ceramic Materiale textile i mbrcminte Produse ale industriei chimice i ale prelucrrii lemnului Produse minerale Produse alimentare, ale regnului animal, buturi i grsimi Ritmul anual de cretere al importurilor
Gracul 3.13: Evolut , ia n termeni reali a de perioada simicomert , ului extern (%, fat ,a a anului precedent) lara
80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20
Product , ia
Pe categorii de resurse (Gracul 3.14), revenirea n band a pozitiv a a PIB n trimestrul I, 2013 a fost determinat a de evolut , iile favorabile din partea tuturor sectoarelor economiei. Astfel, dup a o perioad a de nou a luni n care agricultura a generat contribut ii , negative pronunt a a PIB, n trimestrul I, , ate la dinamica anual 2013 s-a consemnat o us a revigorare a acestui sector, care a , oar nregistrat o cres a. Industria , tere n termeni anuali de 2.3 la sut extractiv as atoare au nregistrat cres , i cea prelucr , teri de 35.0 s ,i 4.3 la sut a, respectiv. Accelerarea pronunt a a ritmului de cres , at , tere n industria extractiv a se datoreaz a n principal consemn arii unor condit , ii meteorologice cu temperaturi mai ridicate n trimestrul I, 2013 n comparat a a anului precedent, ceea ce , ie cu perioada similar a permis extragerea nisipului, argilei s , i pietris , ului din cariere n cantit at i mai mari. Totodat a , evolut ia pozitiv a n industria pre, , lucr atoare se datoreaz a n principal revenirii n banda pozitiv aa
Sursa: BNS
Gracul 3.14: Contribut , ia sectoarelor economiei la cres , terea PIB (p.p.)

8 7.1 6 3.5 4 2 0 -2 -4 2010 2011 2012 I/13
Agricultur Comer Transport i comunicaii Impozite nete pe produs Industrie Construcii Alte servicii Rata creterii PIB
Sursa: BNS
5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11 11/11 12/11 1/12 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13
Export Import
6.8
-0.8
32
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) ritmului anual de cres auturilor, , tere a industriei alimentare s , i a b dar s i unor ritmuri pronunt ate de cres tere n industria chimic a , , , s a. , i cea metalurgic Sectorul energetic s-a contractat cu 4.9 la sut a comparativ cu perioada similar a a anului 2012. Ca rezultat, valoarea ad augat a aferent a sectorului de bunuri s-a majorat cu 2.2 la sut a, genernd o contribut ie de 0.4 puncte procentuale la dinamica PIB. , Pe de alt a parte, valoarea ad augat a brut a aferent a serviciilor a nregistrat o majorare de 2.8 la sut a, n cea mai mare parte, datorit a evolut iei construct iilor, tranzact , , , iilor imobiliare (este inclus a n grupa alte servicii), comert , ului s , i transporturilor s i comunicat iilor, care au crescut cu 10.5, 6.6, 3.5 s a, , , , i 1.8 la sut respectiv. Totodat a, impozitele nete pe produs n trimestrul I, 2013 s-au majorat cu 6.6 la sut a comparativ cu perioada similar a a anului precedent, genernd astfel o contribut , ie de 1.1 puncte procentuale la evolut , ia PIB.
Gracul 3.15: Evolut , ia n termeni reali a product iei industriale s , , i a transportului de a anului marfuri, (%, fat , a de luna similara precedent)
24 21 18 15 12 9 6 3 0 -3 -6 -9 -12 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11 10/11 11/11 12/11 1/12 2/12 3/12 4/12 5/12 6/12 7/12 8/12 9/12 10/12 11/12 12/12 1/13 2/13 3/13 4/13 5/13 6/13 72 63 54 45 36 27 18 9 0 -9 -18 -27 -36
Datele operative disponibile pentru primele luni ale trimestrului II, 2013 contureaz a continuarea revigor arii activit at , ii economiei nat ionale s i n trimestrul dat. , , Astfel, n primele cinci luni ale anului 2013 volumul product , iei industriale pe toate formele de proprietate s-a majorat n ter de perioada similar meni reali cu 5.9 la sut a fat a a anului ,a precedent. Totodat a, dup a o perioad a de s , ase luni consecutive n care ritmul anual al volumului product ie industriale s-a situat , n palierul negativ, au urmat patru luni cu cres , teri pozitive (Gracul 3.15). Prin urmare, n primele dou a luni ale trimestrului II, 2013 s-a consemnat un ritm mediu de 13.9 la sut a, ind cu 12.7 puncte procentuale superior celui din trimestrul I, 2013. Totodat a, n perioada ianuarie iunie 2013 ntreprinderile de transport feroviar, auto, uvial s , i aerian au transportat cu 14.7 la sut a mai multe m arfuri comparativ cu perioada similar a a anului precedent. Aceast a majorare s-a consemnat ca urmare a cres , terii volumului de m arfuri transportate prin toate modalit at , ile de transport, cu except ia celui aerian. , Cifra de afaceri la ntreprinderile cu activitate principal a de comert cu am a nuntul a nregistrat ritmuri anuale de cres , , tere pozitive, dar modeste, n lunile aprilie s , i mai 2013, de 1.3 s , i 0.4 la sut a, respectiv. Pe de alt a parte, dup a cres a , terea pronunt , at de 15.7 la sut a a cifrei de afaceri a ntreprinderilor prestatoare de servicii n luna aprilie, n luna mai aceasta a nregistrat un declin de 1.6 la sut a comparativ cu luna corespunz atoare a anului precedent. Cu toate acestea, serviciile n primele dou a luni ale trimestrului II, 2013 au fost cu 7.1 la sut a superioare comparativ cu perioada similar a a anului precedent.
Producia industrial Transportul de mrfuri (scala din dreapta)
Sursa: BNS
Gracul 3.16: Evolut , ia comert , ului intern (%, de perioada similara a anului precefat ,a dent)
16 12 8 4 0 -4 -8 -12 -16 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13
Comer cu bunuri
Comer cu servicii
Sursa: BNS
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice Dup a diminuarea pronunt a din anul 2012 a volumului produc, at t iei globale agricole, n prima jum atate a anului 2013, indica, torul analizat s-a majorat cu 2.8 la sut a comparativ cu perioada similar a a anului precedent (Gracul 3.17). Astfel, aceast a evolut ie a fost determinat a de majorarea volumului product iei , , vegetale cu 29.0 la sut a, ca urmare a condit , iilor meteorologice favorabile. Totodat a, volumul product , iei animaliere s-a diminuat cu 1.9 la sut a. Diminuarea volumului product , iei animaliere a avut loc ca urmare a mics or a rii product iei de lapte cu 14.1 la sut a. n , , acelas a semnicativ a asupra product , i timp, inuent , a pozitiv , iei vegetale a fost generat a de majorarea recoltei medii la fructele smburoase (2.5 ori), la rapit a (2.1 ori) s , a de toamn , i la cereale s a). , i leguminoase (64.0 la sut
33
agricola Gracul 3.17: Product , ia globala (%, fat , a de anul precedent)
10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 2009 2010 2011 2012 *2013
Sursa: BNS *ianuarie - iunie 2013
3.2
Piat , a muncii
n trimestrul I, 2013 s-a atestat o cres arului , tere att a num populat iei ocupate, ct s i a num a rului de s omeri. Ca rezultat, , , , rata s , omajului a nregistrat o cres , tere cu 0.9 puncte procentuale comparativ cu trimestrul I, 2012. Populat a n , ia economic activ perioada de referint s-a majorat cu 1.6 la sut a. n perioada ,a aprilie-mai 2013 ritmul anual de cres , tere a salariului mediu real pe economie a constituit 4.4 la sut a, ind practic la acelas , i nivel cu cel din trimestrul I, 2013.
s Gracul 3.18: Populat i ocupata , ia activa de perioada similara a anului prece(%, fat ,a dent)
8 6 4 2 0 -2 -4
Fort , a de munca
n trimestrul I, 2013 num arul populat , iei ocupate a nregistrat o cres a comparativ cu perioada similar a a anului , tere de 0.6 la sut precedent. Cu toate acestea, num arul de s omeri a fost cu 11.0 , mii persoane superior celui din trimestrul I, 2012, rata s , omajului constituind 8.1 la sut a, ind cu 0.9 puncte procentuale mai mare fat a de perioada corespunz atoare a anului precedent (Gracul , 3.19). Majorarea populat arului de s , iei ocupate s , i a num , omeri a determinat o cres , tere a populat , iei economic active cu 1.6 la sut a. Totodat a, n primele trei luni ale anului 2013, num arul persoanelor descurajate n a-s asi un loc de munc a dorit a , i g constituit circa 27.7 mii fat a de 35.9 mii de persoane n anul , 2012, ceea ce reprezint a un semnal pozitiv pe piat , a fort , ei de munc a (Gracul 3.18). Conform datelor furnizate de ANOFM5 , n trimestrul I, 2013 num arul persoanelor concediate a sc azut cu 25.4 la sut a fat ,a
5
-6 -8 IV/09 IV/10 IV/11 IV/12

I/13
III/09
III/10
III/11
III/12
II/09
II/10
II/11
II/12
I/09
I/10
I/11
I/12
Populaia activ
Populaia ocupat
Gracul 3.19: Evolut , ia ratei s , omajului s ,i a ratei de ocupare (%)

50 10 9 8 7 6 40 5 4 3 2 1 30 I/09 III/09 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 0
Rata de ocupare (a.s.) (scala din stnga) Rata omajului Rata omajului (a.s.)
Agent a pentru Ocuparea Fort a , ia Nat , ional , ei de Munc
I/13
34
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) de media trimestrului I, 2012, iar num arul locurilor de munc a vacante identicate s-a majorat cu 0.3 la sut a fat a de perioada , ianuarie - martie 2012. n comparat , ie cu trimestrul IV, 2012 cifrele ajustate sezonier prezint a o situat a. Astfel, rata s , ie mai put , in optimist , omajului ajustat a sezonier a continuat tendint a cresc a toare, ind supe, rioar a valorii precedente cu 0.7 puncte procentuale (6.6 la sut a). Pe de alt a parte, se atest a sc aderea ratei de ocupare cu 0.5 puncte procentuale, pn a la valoarea de 38.6 la sut a.
pe actiGracul 3.20: Populat , ia ocupata , i ale economiei nat de vitat , ionale (%, fat ,a a anului precedent) perioada similara
22 17 12 7 2 -3 -8 -13 -18 Agricultur Transporturi i comunicaii Construcii Industrie Alte activiti Comer Servicii sociale*
I/12
II/12
III/12
IV/12
I/13
Sursa: BNS, calcule BNM , i cu servicii colective, sociale s *except , ie fac alte activitat ,i personale
n distribut a activit at a, concen, ia dup , ile din economia nat , ional trarea cea mai mare a populat a n sectorul , iei ocupate se atest serviciilor sociale (cu except ia altor activit a t i de servicii colec, , tive, sociale s , i personale), ponderea acestuia n trimestrul I, 2013 a constituit 22.9 la sut a, ind n sc adere cu 2.8 la sut a n termeni anuali. Diminuarea num arului populat iei ocupate , se mai atest a n sectoarele: industrial (minus 10.0 la sut a) s ,i cel agricol (minus 2.0 la sut a), fapt determinat de temperarea acestor activit at , i economice, n special, ncepnd cu a doua jum atate a anului 2012 (Gracul 3.20). Cele mai vizibile de aceeas cres teri fat a a anului trecut s-au nregistrat , ,a , i perioad n sectoare precum: alte activit at , i, transport s , i comunicat , ii s a, n sectorul construct a cea , i construct , ii. Totodat , iilor se atest mai mic a concentrare a num arului populat iei ocupate (5.0 la , sut a).
Veniturile salariale
n luna mai 2013 salariul mediu al unui lucr ator n economia nat a s-a majorat cu 7.7 la sut a n comparat , ional , ie cu luna similar a a anului precedent. Att n sfera bugetar a, ct s , i n sectorul real al economiei s-a nregistrat o cres tere a salariului , de luna mai 2012 cu 4.0 s mediu fat a, respectiv. n ,a , i 8.6 la sut perioada aprilie-mai 2013 ritmul anual de cres tere al salariului , mediu real pe economie a constituit 4.4 la sut a, ind practic la acelas , i nivel cu cel din trimestrul I, 2013 (Gracul 3.21). n trimestrul II6 , 2013 cres , terea salariului mediu real n sectorul bugetar a fost sust inut a n principal de cres , , terea cu 23.0 la sut a a salariului mediu din administrat a. Totodat a, , ia public mnt (aferent sectorului bugetar) deja salariul mediu din nv at ,a pentru a cincea lun a consecutiv nregistreaz a ritmuri negative de cres , tere. Astfel, aceste diminu ari ale salariilor au fost determinate n exmntului clusivitate de reclasicarea salariat at , ilor aferent , i nv ,a
6
Gracul 3.21: Salariul mediu real* (%, fat ,a a anului precedent) de perioada similara
14 12 10 8 6 4 2 0 -2 I/11 II/11 III/11 IV/11 I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13** Economie Sector bugetar Sector real
Sursa: BNS, calcule BNM *deatat cu IPC **aprilie-mai
lunile aprilie - mai
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice superior, de la sectorul bugetar la cel real, ca urmare a trecerii la mnt ncepnd autonant at , are a institut , iilor superioare de nv ,a cu 1 ianuarie 2013. De ment a ritmul de cres , ionat c , tere a salariului mediu real n sectorul bugetar n luna mai 2013 a fost unul negativ (-1.7 la sut a), determinat n cea mai mare parte, mnt. de componenta nv at ,a Totodat a, cres , terea salariului mediu aferent sectorului real a fost inuent at a preponderent de cres a, , terea salariului mediu n urm mnt, tranzact toarele ramuri: nv at ,a , ii imobiliare, comert , ul social cu ridicata s anuntul s an atate s a. , i am , i s , i asistent ,a n sectorul industrial, variat a a salariului mediu real , ia anual n trimestrul II, 2013 a consemnat o cres a, , tere de 1.4 la sut ind cu 1.6 puncte procentuale inferioar a valorii din trimestrul I, 2013 (Gracul 3.22). Totodat a, n lunile aprilie-mai 2013 ritmul anual de cres , tere a salariului mediu real n industria prelucr atoare a atins valoarea de 0.9 la sut a, ind mai mic cu 1.1 puncte procentuale fat a de nivelul trimestrului anterior. , Aceast a moderare a fost determinat a de mics , orarea salariilor n anumite sectoare precum: industria alimentar as auturilor, , i a b fabricarea de articole de mbr ac aminte, industria chimic a s ,i fabricarea de mas , ini s , i echipamente. n acelas a o temperare a salariului mediu real , i timp se observ att n industria extractiv a ct s a, , i n sectorul energetic. Totodat cres , terea volumului product , iei industriale din toate compartimentele industriei n special din luna aprilie, precum s , i din luna mai 2013 (cu except , ia industriei extractive) a contribuit la saltul productivit at a cres , ii muncii. Astfel, n perioada analizat , terea anual a a productivit at ii muncii a constituit 13.5 la sut a , ind cu , 12.1 puncte procentuale superioar a nivelului din trimestrul I, 2013. Costurile unitare cu fort a n industrie n trimestrul II, , a de munc 2013 au consemnat un ritm anual de minus 10.3 la sut a, ind cu mult inferior celui din trimestrul precedent (Gracul 3.23). desTotodat a, n perioada analizat a se evident a o tendint , iaz ,a cresc atoare a ritmurilor anuale de cres , tere a costurilor unitare cu fort a de munc a n toate sectoarele industriei, cu except , , ia industriei extractive. Astfel, evolut , iile respective pot explicate prin faptul c a ritmul de cres , tere a volumului product , iei a fost superior celui de cres tere a fondului de salarizare. ,
35
Gracul 3.22: Salariul mediu real n indus de perioada similara a anului trie (%, fat ,a precedent)
15
10
-5
-10 I/11 II/11 III/11 IV/11 I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13*
Industria, total Extractiv Prelucrtoare Energetic Productivitatea muncii n industrie
Sursa: BNS, calcule BNM *aprilie-mai
Gracul 3.23: Costul unitar cu fort , a de n industrie (%, fat de perioada munca ,a a anului precedent) similara
10
-10
-20
-30
-40 I/11 II/11 III/11 IV/11 I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13*
Total
Extractiv
Prelucrtoare
Energetic
Sursa: BNS, calcule BNM *aprilie-mai
3.3
Sectorul extern
n trimestrul I, 2013 s-a nregistrat n continuare tendint , a de mics , orare a decitului de cont curent, care a constituit 4.9
36
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) la sut a ca pondere n PIB sau cu 2.1 puncte procentuale mai de anul 20127 (Gracul 3.24). Diminuarea decitului put in fat , ,a balant at arii puternice , ei de pl , i s-a realizat ca urmare a contract a soldului negativ al balant , ei comerciale ca raport n PIB, n timp ce componentele cu contribut a, transferurile s , ie pozitiv ,i veniturile persoanelor zice, dar s , i alte transferuri s , i venituri au nregistrat sc aderi observabile. Balant a ca pondere n PIB n trimestrul I, 2013 a , a comercial de anul 2012, fost n sc adere cu 5.6 puncte procentuale fat ,a cobornd pn a la 35.0 la sut a. Ponderea acesteia a fost determinat a de valoarea net a a tranzact , iilor comerciale cu bunuri s ,i servicii, cuanticnd efectul diminu arii importurilor ca pondere n PIB cu 5.0 puncte procentuale, dar s arii exporturilor , i a major ca pondere n PIB cu 0.6 puncte procentuale. n trimestru I, 2013 importurile ca pondere n PIB s-au diminuat pn a la 79.2 la sut a, ca urmare a mics arii ponderilor tuturor , or componentelor constituente. Contribut , ia cea mai semnicativ a la diminuarea importurilor a fost exercitat a de reducerea ponderii produselor nealimentare cu 2.9 puncte procentuale, pn a la 43.7 la sut a n PIB, alte categorii nregistrnd sc aderi de pn a la 1.0 puncte procentuale (Gracul 3.25). Structural, cota importurilor a fost format a din produse nealimentare n proport a, resurse energetice 17.1 la sut a, , ie de 55.2 la sut servicii - 15.9 la sut as a. , i produse agroalimentare 11.8 la sut Exporturile au reprezentat 44.2 la sut a ca pondere n PIB s , i au de anul 2012. fost n cres , tere cu 0.6 puncte procentuale fat ,a Evolut ia cresc a toare s-a datorat cres terii cu cte 0.5 puncte , , procentuale a produselor agroalimentare s , i a celor nealimentare, care au nregistrat n PIB ponderi de 13.0 s a, res, i 18.7 la sut pectiv. n acelas i timp, serviciile s-au diminuat cu 0.4 puncte , procentuale, a c aror pondere n PIB a fost de 12.5 la sut a. Pentru perioada analizat a, exporturile reectate n balant , a comercial a au acoperit importurile respective ntr-o m asur a mai mare de 55.9 la sut a, comparativ cu anul 2012, cnd acoperirea a fost de doar 51.8 la sut a. Conform datelor din balant , a de pl at , i, pentru trimestrul I, 2013, partenerilor comerciali, precum Federat a, Romnia, Ucraina, Belarus s , ia Rus , i Germania le-au apart a din totalul tranzact , inut 54.5 la sut , iilor comerciale derulate la operat , iunile de export-import cu bunuri s , i servicii. n trimestrul I, 2013, dinamica ascendent a din ultimele perioade a transferurilor s , i veniturilor persoanelor zice aate la
La analiza contului curent nu a fost utilizat a terminologia standard conform metodologiei FMI. Categoria desemnat a Total transferuri ale persoanelor zice cuprinde compensarea pentru munc a s , i transferurile angajat , ilor (articole ale contului curent), restul articolelor exceptnd cele incluse n Balant a ind regrupate n categoria Alte transferuri s , a comercial ,i alte venituri.
7
Gracul 3.24: Ponderea contului curent n PIB (%)

60 40 20 0 -20 -40 -60 2008 2009 2010 2011 2012 I/2013
Alte transferuri i venituri Transferuri i venituri ale persoanelor fizice Balana comercial Contul curent
-8.2 -16.1
-7.7
-11.3
-7.0
-4.9
Sursa: BNM
Gracul 3.25: Ponderea exporturilor s ,i a importurilor n PIB (%)

60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2008 2009 2010 2011 2012 I/2013
Resurse energetice Produse nealimentare Total importuri Produse agro-alimentare Servicii Total exporturi
41.1 36.8
39.4
45.0
43.6
44.2
-73.4 -94.2
-78.7 -86.0
-84.2
-79.2
Sursa: BNM
Capitolul 3. Evolut at , ii ale activit , ii economice munc a n str ain atate a fost ntrerupt a, indicatorul corespunz ator mics orndu-se cu 0.5 puncte procentuale fat a de anul 2012 , , s a n PIB (Gracul 3.26). Evolut , i reprezentnd 21.1 la sut , ia n sc adere a acestor transferuri a fost determinat a de valorile mai mici nregistrate n trimestrul I, 2013 fat a de anul 2012 , ri (t rile CSI s rile pentru transferurile din ambele grupe de t ,a ,a ,i t ,a clasicate ca Restul lumii). n acest sens, pentru transferurile rile CSI a fost nregistrat din t a n PIB cota de 14.3 la sut a sau ,a rile reunite ca cu 0.2 puncte procentuale mai put , in, iar din t ,a Restul lumii8 au fost efectuate transferuri, a c aror pondere n PIB a fost de 6.8 la sut a sau cu 0.3 puncte procentuale mai put , in fat a de anul 2012. Conform distribut iei geograce n trimestrul , , I, 2013 transferurile din t a rile CSI au constituit 67.6 la sut a, iar , rile clasicate ca 32.4 la sut a din transferuri au parvenit din t ,a Restul lumii. n primele trei luni ale anului 2013, ponderea uxurilor nanciare n PIB a constituit 4.9 la sut a, ind cu circa 2.1 puncte procentuale inferioar a celei din anul precedent (Gracul 3.27). Aceast a situat a de ies , ie a fost determinat , irile nete de credite comerciale s i de mprumuturi, precum s , , i de diminuarea intr arilor nete din valut as , i depozite. n trimestrul I, 2013, ponderea n PIB a investit , iilor directe a de anul 2012, constituind crescut cu 1.0 puncte procentuale fat ,a 2.9 la sut a, devenind astfel componenta cu cea mai semnicativ a pondere n totalul uxurilor nanciare. Fluxurile de investit ii , directe n perioada analizat a au fost orientate preponderent n capitalul social al ntreprinderilor, constituind 2.5 la sut a din PIB (ind cu 0.7 puncte procentuale superior valorii din anul precedent) (Gracul 3.28). Cres , terea contribut , iei din partea investit iilor directe n totalul uxurilor nanciare a fost , determinat a n principal de emisia suplimentar a de act , iuni de c atre "Eximbank Gruppo Veneto Banca" SA. n perioada ianuarie-martie 2013, ponderea n PIB a componentei alte investit azut , ii n totalul uxurilor nanciare a sc semnicativ comparativ cu ultimii trei ani (cu 10.2 puncte de anul 2012). Factorii determinant procentuale fat ,a , i ai acestei evolut ii au fost: volumul creditelor comerciale nete, n , diminuare cu 3.5 puncte procentuale, pe seama volumului de credite comerciale rambursate de c atre rezident , i agent , ilorexportatori str aini, precum s i pe seama creditelor comerciale noi , oferite de c atre agent aini; , ii economici autohtoni partenerilor str subcomponenta mprumuturi nete, care la fel a cunoscut o reducere drastic a datorit a volumului mai mare de mprumuturi acordate de rezident aini dect a volumului de , i partenerilor str mprumuturi primit de peste hotare; subcomponenta valut as ,i
rile lumii, exceptnd t rile Se refer a la transferurile primite din toate t ,a ,a membre CSI
8
37
Gracul 3.26: Ponderea transferurilor n PIB (%)

30 27.5 21.6 20 19.1 19.9 20.0 21.1
10
0 2008 2009 2010 2011 2012 I/2013

Transferuri din CSI Transferuri din Restul lumii Total transferuri ale persoanelor fizice
Sursa: BNM
Gracul 3.27: Ponderea n PIB a mis , carii uxurilor nanciare (%)

25 20 15 10 7.7 5 0 -5 -10 2008 2009 2010 2011 2012 I/13
Investiii directe Active de rezerv Erori i Omisiuni Alte investiii Alte fluxuri financiare Fluxuri financiare i erori i omisiuni
16.1 8.2 11.3 7.0 4.9
Sursa: BNM
Gracul 3.28: Ponderea investit , iilor directe n PIB (%)

25 47.5 20 46.6 42.1 43.3 40.4 50 60
15
36.0 11.5
40
10 2.5 3.3 3.7 1.9 2.9
30
20
10
-5 2008 2009 2010 2011 2012 I/13
Capitalul social Alt capital Fluxul de investiii directe nete
Venitul reinvestit Stocul investiiilor directe nete
Sursa: BNM
38
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) depozite nete, ce s-a mics , orat cu 0.6 puncte procentuale comparativ cu anul 2012, fapt impulsionat de plasarea depozitelor nerezident ancile licent , ilor n b , iate autohtone, precum s , i de majorarea net a a depozitelor rezident ancile comerciale , ilor din b str aine. n majoritatea sectoarelor institut at , ionale (except , ie fac autorit , ile monetare) la sfrs itul trimestrului I, 2013 s-a consemnat dimi, nuarea ponderii datoriei externe n PIB (Gracul 3.29). n , ponderea datoriei externe a Republicii perioada de referint ,a Moldova a constituit 76.1 la sut a din PIB, ind inferioar a cu 2.9 de valoarea anului precedent. Ponderea puncte procentuale fat ,a major a n totalul datoriei externe o det , in agent , ii economici 47.2 la sut a, sectorului guvernamental i revin 20.1 la sut as ,i investit a. , iilor directe 16.1 la sut
Gracul 3.29: Ponderea datoriei externe n PIB (%)

90 75 60 45 30 15 0 2008 2009 2010 2011 2012 I/13
Alte sectoare Investiii directe (credite intra-grup) Autoriti monetare Sector guvernamental Bnci Datoria extern
76.5 61.9
77.7
72.5
79.0
76.1
Sursa: BNM
39
Capitolul 4 Promovarea politicii monetare

4.1 Instrumentele politicii monetare
Politica ratelor dobnzilor

Temperarea cres , terii pret , urilor s , i reducerea ratei anuale a inat iei au reectat necesitatea relax arii politicii monetare a BNM. , Astfel, n trimestrul II, 2013 BNM a diminuat cu 1.0 puncte procentuale rata de baz a, al c arei nivel ncepnd cu 29 aprilie 2013 a constituit 3.5 la sut a. Ratele dobnzilor CHIBOR/CHIBID s-au ment , inut relativ stabile pe parcursul lunii aprilie, nregistrnd o ajustare us a, or descresc toare spre nele acesteia, ca urmare a diminu arii ratei de baz a a BNM. Rata dobnzii CHIBOR 2W la nele perioadei s-a situat n proximitatea limitei superioare a coridorului ratelor, nregistrnd 6.44 la sut a (6.64 la sut a n ultima zi a trimestrului precedent). n debutul trimestrului rata medie a dobnzii aferent a valorilor mobiliare de stat (VMS) de 91 zile s-a nscris pe un trend us , or descresc ator, care s-a accentuat n prima parte a lunii mai, ca urmare a recept arii modic arilor operate asupra ratei de baz a a BNM, valoarea consemnat a de aceasta la nele trimestrului gestionar, de 3.56 la sut a, ind inferioar a cu 1.02 puncte procentuale celei consemnate la nele perioadei anterioare. Rata medie lunar a a dobnzii pe piat , a creditelor/ depozitelor interbancare a nregistrat o evolut a: majorndu-se , ie divergent esent ial fat a de nivelul nregistrat n luna martie, a atins nivelul , , de 7.21 la sut a anual n mai, devansnd astfel limita superioar a a coridorului ratelor BNM, s i a consemnat o sc a dere n perioada , imediat urm atoare, cifrndu-se la 6.35 la sut a.
Gracul 4.1: Ratele medii lunare de pe piat s referint ,a , a interbancara , i rata de baza a BNM (%)
10.5 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 1/11
7/11
CHIBID
1/12
CHIBOR
7/12
1/13
Rata de baz a BNM
Sursa: BNM
a coridorului Gracul 4.2: Evolut , ia lunara ratelor dobnzilor (%)

14 12 10 8 6 4 2 0 1/11 7/11 1/12 7/12 1/13
Credite overnight Credite/depozite interbancare
Depozite overnight VMS-91 zile
Sursa: BNM
40
deschisa Operat , iunile de piat ,a

Vnz ari de certicate ale BNM (CBN) Pe parcursul trimestrului II, 2013 surplusul de lichiditate din sistemul bancar s-a ment , inut la un nivel nalt s , i a fost drenat exclusiv prin vnzarea certicatelor BNM. Operat , iunile au fost desf as , urate conform calendarului publicat pe pagina web ocial a a BNM, cte dou a licitat apt amnal, certicatele BNM , ii s ind emise, de regul a, cu scadent , a de 14 zile. BNM a derulat 26 de licitat , ii cu anunt , area ratei maxime a dobnzii echivalente cu rata de baz a a BNM. Cererile participant ilor au fost acceptate integral. , Ca urmare a faptului c a ratele dobnzilor solicitate n cereri au fost egale cu rata maxim a anunt a la licitat , at , ii, certicatele BNM au fost vndute la o dobnd a echivalent a cu rata de baz a a BNM, care a constituit 4.5 la sut a anual pe parcursul primelor dou a luni s a n ultima parte a trimestrului. , i 3.5 la sut Stocul plasamentelor CBN la nele trimestrului de referint ,a s a a acestora s-au cifrat la 3561.6 s , i media lunar , i, respectiv, 4052.6 milioane lei, situndu-se la un nivel inferior cu 1095.0 de trimestrul I, milioane lei s , i, respectiv, 393.8 milioane lei fat ,a 2013. Operat arare a valorilor mobiliare de stat , iuni REPO de cump (VMS) Conform calendarului plasat pe pagina web ocial a, BNM a anunt at s a pt a mnal operat iuni REPO de cump a rare a VMS pe , , termen de 28 zile la rat a x a (rata de baz a plus o marj a de 0.25 puncte procentuale). Cereri din partea b ancilor nu au fost nregistrate. Activitatea de creditare La situat ancilor , ia din 30 iunie 2013 datoria creditoare a b de Banca Nat licent a a Moldovei a constituit 242.3 , iate fat ,a , ional milioane lei, ind reprezentat a de creditele acordate b ancilor pentru protejarea integrit at ii sistemului bancar 232.9 mili, oane lei s , i pentru creditarea cooperativelor de construct , ie a locuint elor 9.4 milioane lei. , n trimestrul II, 2013 suma creditelor rambursate a constituit 23.9 milioane lei, inclusiv creditele acordate b ancilor pentru protejarea integrit at , ii sistemului bancar 23.3 milioane lei s ,i
Capitolul 4. Promovarea politicii monetare pentru creditarea cooperativelor de construct , ie a locuint , elor 0.6 milioane lei. Comparativ cu nele trimestrului precedent, soldul creditelor acordate b ancilor s-a diminuat cu circa 9.0 la sut a, de la 266.2 milioane lei la 242.3 milioane lei. Facilit at , ile permanente Regimul de funct at , ionare al facilit , ilor permanente stabilit de BNM a permis b ancilor gestionarea ecient a a lichidit at , ilor proprii s i a oferit BNM un plus de exibilitate n realizarea , politicii monetare. Similar trimestrului I al anului 2013, n trimestrul II, 2013 b ancile au continuat s a apeleze la facilitatea de depozit overnight, n timp ce facilitatea de credit overnight nu a fost solicitat a. Depozitele overnight plasate de c atre b anci la BNM au variat ntre minima de 4.0 milioane lei s , i maxima de 650.0 milioane lei. Volumul total al plasamentelor overnight a nsumat 14804.0 milioane lei, ceea ce indic a un sold mediu zilnic de 261.1 milioane lei, superior celui din trimestrul precedent cu circa 1.2 la sut a. n luna aprilie 2013, n baza Hot arrii Consiliului de administrat ie al BNM nr. 82 din 25 aprilie 2013 (n vigoare din 29 , aprilie 2013), concomitent cu rata de baz a, ratele dobnzilor la facilit at ile permanente ale BNM au fost diminuate cu cte , 1.0 puncte procentuale, pn a la nivelul de 6.5 la sut a anual pentru facilitatea de credit overnight s a anual pentru , i 0.5 la sut facilitatea de depozit overnight. Astfel, ratele dobnzilor la facilit at ancii Nat , ile permanente ale B , ionale a Moldovei au con tinuat s a se nscrie n cadrul unui coridor simetric, devierile fat ,a de rata dobnzii de politic a monetar a constituind 3.0 puncte procentuale. Rezervele obligatorii n trimestrul II, 2013 mecanismul rezervelor obligatorii a continuat s a exercite funct a n strns a , ia de control monetar, aat corelat at atre BNM. , ie cu cea de gestionare a lichidit , ii de c Caracteristicile regimului rezervelor obligatorii au r amas neschimbate, norma rezervelor obligatorii ind ment a pe , inut parcursul ntregului trimestru la nivelul de 14.0 la sut a din baza de calcul. Rezervele obligatorii n MDL aferente perioadei de urm arire a mijloacelor atrase 8 mai 7 iunie 2013, ment inute de b a nci n , perioada 8 iunie 7 iulie 2013, s-au cifrat la 3222.5 milioane
41
42
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) de perioada de urm lei, n cres a fat arire 8 , tere cu 4.0 la sut ,a februarie 7 martie 2013, ment inute de b a nci n perioada 8 , martie 7 aprilie 2013. Rezervele obligatorii n VLC ment anci la Banca Nat , inute de b , ional a a Moldovei la situat , ia din 30 iunie 2013 au nsumat 66.7 de 31 milioane USD s , i 94.8 milioane EUR, n descres , tere fat ,a martie 2013 cu circa 2.6 s i 2.4 la sut a , corespunz a tor. , Evolut a a rezervelor obligatorii n VLC a fost deter, ia descendent minat a de diminuarea mijloacelor atrase n valutele respective. Pentru perioada de urm arire a mijloacelor atrase 8 mai 7 iunie 2013, mijloacele atrase cu termen mai mare de 2 ani au constituit 2332.3 milioane MDL, 341.5 milioane USD s , i 127.9 milioane EUR. Mijloacele atrase cu termen mai mare de 2 ani n MDL s , i USD au crescut comparativ cu nele trimestrului precedent cu 8.4 la sut as a, respectiv, iar cele atrase , i 1.3 la sut n EUR s-au mics orat cu 0.5 la sut a . , Piat a interbancar a , a monetar n trimestrul II, 2013 tranzact a au n, iile pe piat , a interbancar registrat valoarea de 6309.6 milioane lei, n cres , tere de 4.8 ori fat a, circa 99.6 la , a de trimestrul I, 2013. Cota majoritar sut a din total, tradit ional apart ine piet ei interbancare a credite, , , lor/depozitelor. Piat a a creditelor/depozitelor , a interbancar n trimestrul II, 2013 piat , a creditelor/depozitelor interbancare det ine cota majoritar a , circa 99.6 la sut a din totalul tranzact , , iilor piet , ei interbancare. Volumul creditelor/depozitelor interbancare n trimestrul II, 2013 a atins nivelul de 6285.2 milioane lei, superior celui din trimestrul precedent de circa 4.8 ori. Majorarea volumului tranzact , iilor s-a produs pe fondul cres , terii ponderii tranzact a, n ultima lun a , iilor overnight, mai cu seam a trimestrului, cnd tranzact iile overnight au constituit 67.3 , la sut a din total. Ca volum, tranzact , iile overnight efectuate n trimestrul II, 2013 au nsumat 2543.0 milioane lei sau circa de 34.3 la sut 51.8 la sut a din total (fat a n trimestrul I, 2013). ,a Decizia Consiliului de administrat , ie al BNM din 25 aprilie 2013 privind diminuarea ratei de baz a pn a la 3.5 la sut a anual nu a inuent a pe piat , at substant , ial nivelul ratelor de dobnd ,a interbancar a din cauza cres terii considerabile a cererii de lichi, ditate pe termen scurt la una din b ancile comerciale, care a
Capitolul 4. Promovarea politicii monetare mijloace la rate exagerat de nalte. mprumutat de pe piat ,a Astfel, rata dobnzii medie trimestrial a a constituit 6.61 la sut a de trimestrul I, 2013 cu doar 0.37 anual, n descres , tere fat ,a puncte procentuale. Piat a a valorilor mobiliare , a secundar Rulajul trimestrial al valorilor mobiliare de stat tranzact , ionate pe piat as , a secundar , i-a accentuat caracterul decadent nceput n trimestrul precedent. Volumul tranzact , iilor s-a diminuat de la 10.8 milioane lei n trimestrul I, 2013 pn a la 4.4 milioane lei n trimestrul II, 2013 pe fundalul cres , terii volumelor valorilor mobiliare de stat comercializate de c atre client ancilor. , ii b Randamentul mediu al piet , ei secundare interbancare a consemnat o sc adere de 0.87 puncte procentuale n comparat , ie cu perioada precedent a, n condit , iile cres , terii nesemnicative a de la 121 zile la termenului mediu ponderat pn a la scadent ,a 125 zile. De asemenea, au fost nregistrate tranzact a, ii de vnzare-cump rare a certicatelor BNM n volum de 20.0 milioane lei la o rat a nominal a medie ponderat a a dobnzii de 4.5 la sut a. Intervent a intern a , iile pe piat , a valutar BNM a intervenit pe piat a intern a pe parcursul trimestru, a valutar lui II, 2013 n calitate de cump ar ator de valut a str ain a, n contextul politicii monetare promovate de BNM, precum s , i n vederea asigur arii consolid arii rezervelor valutare. Volumul tranzact ancii Nat , iilor B , ionale a Moldovei efectuate pe piat a valutar a interbancar a contra lei moldovenes , , ti a constituit 25.65 milioane dolari SUA, dintre care 0.65 milioane dolari SUA reprezint a convertirile valutare cu institut ancii Mondiale. , iile B
27
43
Gracul 4.3: Modicarea agregatelor mone tare (%, cres , tere anuala)
BNM a efectuat De ment a, n perioada de referint , ionat c ,a operat aine n sum a de 50.0 , iuni swap de vnzare a valutei str milioane dolari SUA.
24 21 18 15 12 9
4.2
Dinamica indicatorilor monetari
6 3 1/11 7/11
Bani n circulaie
1/12
7/12
M2
1/13
M3
De la nceputul anului 2013 a fost consemnat a accentuarea ritmurilor de cres tere a indicatorilor monetari. Astfel, n trimestrul , II, 2013 ritmul de cres , tere a agregatelor monetare s-a ment , inut la nivel nalt, media trimestrial a n termeni anuali constituind 26.1 la sut a pentru M2 (cu 0.5 puncte procentuale peste nivelul de cres a pentru , tere din trimestrul precedent) s , i 21.9 la sut M3, ind cu 0.2 puncte procentuale sub nivelul de cres , tere nregistrat n trimestrul I, 2013 (Gracul 4.3).
Sursa: BNM
44
Gracul 4.4: Dinamica agregatului monetar M3 (%, contribut , ia componentelor n cres tere anual a) ,
25
Masa monetara
Analiza dinamicii agregatelor monetare pe termen mediu indic a faptul c a perspectivele cres , terii inat , iei asociate cu masa monetar a r amn a moderate, principala cauz a ind cres , terea banilor n circulat Pe parcursul trimestrului II, 2013 masa , ie. monetar a n sens larg a nregistrat, n medie, o cres a , tere anual de 21.9 la sut a, ind put in sub nivelul cres terii trimestrului I, , , 2013, ns a mai pronunt a n comparat , at , ie cu trimestrele din anul 2012. Contribut ia major a la aceast a cres , , tere, n medie 54.1 la sut a, au avut-o depozitele n moneda nat a, ind urmat a , ional de contribut as , ia banilor n circulat , ie cu 27.9 la sut , i de cea a depozitelor n valut a str ain a cu 18.0 la sut a. n as a mod, din , cres a pe parcursul trimestrului II, , terea medie de 21.9 la sut 2013, 11.84 puncte procentuale sunt rezultatul cres , terii soldului depozitelor n lei moldovenes , ti s , i 6.12 puncte procentuale reprezint a efectul cres at , terii cantit , ii banilor n circulat , ie, iar 3.96 puncte procentuale sunt cres terile soldului depozitelor n , valut a str ain a (Gracul 4.4). n structura masei monetare M3 s-au produs modic ari fat ,a de trimestrul precedent, datorit a cres , terii ponderii banilor n circulat a, din contul diminu arii ponderii , ie n medie cu 0.6 la sut depozitelor n valut a str ain a.
20
15
10
-5 2010 2011 2012 2013
Bani n circulaie Depozite n moneda naional, total
Depozite n valut strin, total Agregatul monetar M3
Sursa: BNM
Gracul 4.5: Dinamica soldului depozitelor (%, cres , tere anuala)

30 25 20 15 10 5 0 1/11
Total
7/11
1/12 7/12 n moneda naional
1/13 n valut strin
Sursa: BNM
Evolut , ia soldului total al depozitelor pe parcursul trimestrului II, 2013 a nregistrat ritmuri de cres , tere mai temperate, ind n de ritmul de cres sc adere cu 0.5 puncte procentuale fat ,a , tere din trimestrul I, 2013 s i spre nele lunii iunie 2013 ajungnd la o , cres a de 20.2 la sut a. Ritmul maxim de cres , tere anual , tere a fost atins n luna mai, cnd soldul total al depozitelor a nregistrat o de luna similar cres a fat a a anului precedent. , tere de 23.1 la sut ,a
a crediteGracul 4.6: Evolut , ia trimestriala lor noi acordate (%, cres tere anual a) ,
120 95.1 80 40 0 -18.4 -40 -80 I/08
Total
Piat , a creditelor
n trimestrul II, 2013 nivelul credit arii a sporit sucient pentru ca ritmurile de cres tere s a ajung a n banda pozitiv a, astfel , ind modicate radical tendint , ele pe piat , a creditelor. Volumul creditelor noi acordate a dep as a nivelul , it cu 21.3 la sut nregistrat n perioada similar a a anului precedent, totaliznd 8133.7 milioane lei. Evolut a a avut la baz a expan, ia ascendent siunea creditului n moneda nat ional a cu 34.2 la sut a , precum , s a cu 0.4 la sut a a creditelor n valut a str ain a , i cres , terea modest (Gracul 4.6).
49.1 19.9 14.9
54.4
40.2 32.5 23.6 7.0 -5.8
34.2
-16.3 -39.1
-64.5 I/09 I/10 I/11 I/12 I/13
n valut strin
n moneda naional
Sursa: BNM
Capitolul 4. Promovarea politicii monetare Creditele n lei moldovenes , ti au constituit 5561.7 milioane lei s i au fost destinate n proport a persoanelor , , ie de 79.6 la sut juridice, care au beneciat de un volum de credite mai mare cu 36.3 la sut a comparativ cu trimestrul II, 2012. Des , i mprumuturile acordate n lei moldovenes ti persoanelor zice n , trimestrul II, 2013 au sporit cu 26.7 la sut a, totus , i acestea au avut o contribut ie de doar 5.8 puncte procentuale la cres , , terea total a de 34.2 la sut a. Valoarea creditelor acordate n valut a str ain a a nsumat 2571.9 milioane lei, consemnnd o cres tere modest a de 0.4 la sut a , anual, iar valutizarea creditelor noi constituind 31.6 la sut a. Persoanele juridice care au beneciat de un nivel al mprumuturilor practic egal cu cel din trimestrul II, 2012 au determinat n totalitate dinamica creditului n valut a str ain a, det , innd 97.5 la sut a din aceste credite. n termeni reali, n trimestrul II, 2013 dinamica anual a a creditelor noi acordate n moneda nat ional a a avansat semnicativ, , de la contractarea de 19.9 la sut a n trimestrul I, 2013 la un nivel pozitiv de 27.6 la sut a, ceea ce reprezint a un salt de 47.5 puncte procentuale (Gracul 4.7).
45
a crediteGracul 4.7: Evolut , ia trimestriala lor noi acordate n MDL (%, cres tere anuala , n termeni reali)
100 80.8 50 29.8 0 7.0 -24.8 -38.7 -50 -64.2 -100 I/08 I/09 I/10 I/11 I/12 I/13 8.6 43.4 28.9 17.6 24.9 -8.4 27.6
-19.9
Sursa: BNM
a deGracul 4.8: Evolut , ia trimestriala pozitelor noi atrase (%, cres , tere anuala)
120 108.1 90 74.0 60 30 81.0 65.7 47.3 26.9 11.4 15.6 6.0 7.3 -4.6 3.4 4.2 -5.3 I/08 I/09 I/10 I/11
Piat , a depozitelor
0 -30
-1.2 -22.8 I/12
-18.2 -21.2 I/13

Total
Dinamica depozitelor noi atrase s-a ment , inut pe palierul negativ s i n trimestrul II, 2013, sc a derea plasamentelor n termeni , anuali accentundu-se pn a la 23.0 la sut a, ind atrase 7369.4 milioane lei (Gracul 4.8). Diminuarea semnicativ a a depozitelor a fost cauzat a de evolut , ia componentelor sale, iar contribut , iile negative au revenit depozitelor n lei moldovenes ti (10.2 puncte procentuale) s , , i ntr-o m asur a mai mare, depozitelor n valut a str ain a (12.8 puncte procentuale). n trimestrul II, 2013 depozitele n lei moldovenes , ti de trimestrul II, 2012, totalis-au diminuat cu 18.2 la sut a fat ,a znd 4365.3 milioane lei, iar mics , orarea s-a produs din contul plasamentelor mai mici ale persoanelor juridice cu 19.7 la sut a, s-a dar s a. n perioada de referint , i a celor zice - cu 17.1 la sut ,a mics , orat ponderea plasamentelor n lei moldovenes , ti din partea persoanelor zice pn a la 59.3 la sut a, dup a ce n trimestrul I, 2013 a constituit 71.7 la sut a. n valut a str ain a, depozitele noi atrase s-au diminuat cu 29.0 de perioada similar la sut a fat a a anului precedent, alc atuind ,a 3004.2 milioane lei. Depozitele n valut a au fost constituite n proport a din contribut , ie de 70.9 la sut , iile persoanelor zice s ,i de 29.1 la sut a din cele ale persoanelor juridice. n trimestrul
n moneda naional
n valut strin
Sursa: BNM
a deGracul 4.9: Evolut , ia trimestriala pozitelor noi atrase n MDL (%, cres , tere n termeni reali) anuala
90 81.2 61.6 60 49.5 30 4.3 0 4.0 -4.7 -30 I/08 IV/08 III/09 II/10 I/11 IV/11 -11.5 -26.1 3.3 9.0 9.4 -2.7 -5.1 -22.2 -24.5 II/13 52.7 35.5 19.5
III/12
Sursa: BNM
46
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) II, 2013 nivelul inferior al depozitelor valutare, comparativ cu trimestrul II, 2012, a fost condit , ionat de plasamentele agent , ilor economici s , i ale populat , iei, care s-au mics , orat cu 30.2 s , i, respectiv, 28.5 la sut a. n termeni reali, ritmul anual de cres , tere a depozitelor noi plasate n moneda nat a a continuat s a e negativ s , ional , i n trimestrul II, 2013, nregistrnd o contractare cu 22.2 la sut a, dup a sc aderea de 24.5 la sut a consemnat a n trimestrul I, 2013 (Gracul 4.9).
Ratele dobnzii s , i mecanismul de transmisie a politicii monetare

Gracul 4.10: Ratele medii ale dobnzilor n MDL (%)
25 20 15 10 5 3.50 0 1/09
Credite noi
12.03
6.79
2/10
3/11
Depozite noi la termen
4/12
5/13
Rata de baz
Sursa: BNM
Gracul 4.11: Dinamica ponderii depozitelor noi atrase n lei ale persoanelor zice (%)
90 80 70 63.0 60 50 40 I/09 I/10 I/11 I/12 I/13 62.5 63.9 54.4 52.8 51.6 53.9 58.5 59.3 79.9 75.5 71.7
n trimestrul II, 2013 au fost desf as , urate trei s , edint , e privind promovarea politicii monetare, n cadrul c arora membrii Consiliului de administrat , ie al BNM au evaluat balant , a riscurilor privind perspectivele viitoare ale inat iei pe termen scurt s , , i mediu. Astfel, la s , edint , a din 25 aprilie 2013, Consiliul de administrat , ie a adoptat decizia de diminuare a ratei dobnzii cu 1.0 puncte procentuale de la nivelul de 4.5 la 3.5 la sut a anual, iar la s a decizii de ment , edint , ele ulterioare au fost emise dou , inere a ratei de baz a la nivelul stabilit de 3.5 la sut a anual. Des , i n ultimul an politica monetar a a purtat un caracter preponderent stimulativ, act aa , iunile BNM au contribuit la ment , inerea ferm inat iei n intervalul de variat ie de 1.5 puncte procentuale , , de la t a anual, cu o medie anual aa , inta inat , iei de 5.0 la sut acesteia de 5.2 la sut a n perioada aprilie-iunie 2013. n trimestrul II, 2013 BNM a reus a gestioneze ecient sur, it s plusul de lichiditate, utiliznd instrumentarul mixt de intervent , ie pe piat a prin operat , a monetar , iunile de vnzare a certicatelor BNM s a - prin cump ararea de valut a. , i pe piat , a valutar n trimestrul II, 2013 rata medie a dobnzii la creditele noi acordate n moneda nat a a fost n descres , ional , tere s , i s-a situat la nivelul de 12.03 la sut a n luna iunie 2013, ind n sc adere de sfrs cu 0.74 puncte procentuale fat ,a , itul trimestrului I, 2013, cnd a constituit 12.77 la sut a (Gracul 4.10). Condit , iile de nant are n moneda nat ional a s-au mbun a t a t it att pentru , , , persoanele juridice, ct s , i pentru populat , ie, ratele medii ale dobnzilor respective diminundu-se n perioada aprilie-iunie 2013 cu 0.52 puncte procentuale s , i cu 0.81 puncte procentuale, nregistrnd valori de 11.72 la sut a pentru creditele acordate persoanelor juridice s i minimul istoric de 13.58 la sut a pentru , creditele acordate persoanelor zice. Pe parcursul trimestrului II, 2013, rata medie la creditele noi acordate n valut a str ain a
Sursa: BNM
Capitolul 4. Promovarea politicii monetare s-a diminuat cu 0.44 puncte procentuale, constituind 7.59 la sut a n luna iunie 2013. Rata medie a dobnzii la depozitele noi plasate n moneda nat a a nregistrat modic ari esent , ional , iale n trimestrul II, 2013, diminundu-se cu 1.27 puncte procentuale, de la 8.06 la sut a n luna martie 2013 pn a la 6.79 la sut a n luna iunie 2013. Aceast a rat a a dobnzii a cuanticat sc aderea ratelor cu 0.97 puncte procentuale, pn a la 4.31 la sut a la plasamentele persoanelor juridice s i cu 0.81 puncte procentuale, pn a la 8.54 la , sut a n cazul persoanelor zice. n valut a str ain a, rata medie a dobnzii la depozitele noi atrase s-a plasat n luna iunie 2013 la un nivel inferior cu 0.04 puncte procentuale comparativ cu martie 2013, constituind 4.36 la sut a. n trimestrul II, 2013 contribut ia persoanelor zice la constituirea depozitelor noi n , lei moldovenes a la 59.3 la sut a sau cu 12.4 , ti s-a diminuat pn puncte procentuale mai put , in comparativ cu trimestrul I, 2013 (Gracul 4.11). Marja bancar a (diferent , a dintre ratele medii la credite s , i depozite) la operat iunile n lei moldovenes ti s-a majorat pn a la , , 5.24 puncte procentuale n luna iunie 2013 sau cu 0.53 puncte de luna martie, cnd a constituit 4.71 puncte procentuale fat ,a procentuale (Gracul 4.12). Aceast a cres arii mai pronunt , tere s-a datorat diminu , ate cu 0.53 puncte procentuale a ratei dobnzii la depozitele noi atrase fat ,a de mics , orarea ratei medii a dobnzii la creditele noi, consem de luna martie 2013. nate n luna iunie 2013 fat ,a Marja bancar a asociat a operat a s-a diminuat cu , iunilor n valut 0.40 puncte procentuale n luna iunie curent, constituind 3.23 de 3.63 puncte procentuale, nregistrate puncte procentuale fat ,a n luna martie 2013. Diminuarea nesemnicativ a a ratei medii a dobnzii la depozite n raport cu cea a creditelor n perioada a contribuit la reducerea marjei n valut de referint a str ain a. ,a
47
Gracul 4.12: Evolut , ia marjei bancare (p.p.)

12
9 5.24
3 3.23 0 1/09 2/10 3/11 4/12 5/13
Marja bancar la operaiunile n lei Marja bancar la operaiunile n valut strin
Sursa: BNM
Evolut , ia cursului de schimb nominal s , i real efectiv

Pe parcursul trimestrului II, 2013 cursul de schimb ocial nominal al monedei nat , ionale n raport cu dolarul SUA s-a depreciat de euro - cu 2.7 la sut cu 1.0 la sut a, iar fat a comparativ cu ,a nele trimestrului I, 2013 (Gracul 4.13). n acelas , i timp, cursul ocial mediu de schimb al monedei de nat ionale nregistrat n trimestrul II, 2013 s-a depreciat fat , ,a de euro - cu 0.5 la sut dolarul SUA cu 1.6 la sut a, iar fat a n ,a
48
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) raport cu cursul ocial nominal mediu de schimb al monedei nat , ionale nregistrat n trimestrul precedent. n ceea ce prives , te cursul de schimb real efectiv al monedei 9 nat ionale , calculat n baza ponderii principalilor parteneri , comerciali s , i cursurilor medii de schimb, n luna iunie s-a de luna martie atestat o apreciere a acestuia de 0.4 la sut a fat ,a 2013. Contribut a i-a revenit Federat , ia majoritar , iei Ruse (cu 0.65 puncte procentuale) s , i Turciei (cu 0.2 puncte procentuale), ca urmare a unor evolut ii mai favorabile pe piet , , ele interne ale 10 ri comparativ cu cea a Republicii Moldova. acestor t ,a Deprecierea cursului mediu de schimb nregistrat a n trimestrul II, 2013 s-a produs n condit atoarelor evolut , iile urm , ii:
I/12 II/12 III/12 IV/12 I/13 II/13
Cursul oficial al monedei naionale fa de dolarul SUA Cursul oficial al monedei naionale fa de euro
Gracul 4.13: Fluctuat , iile cursului ocial de schimb al leului moldovenesc

17 16 15 14 13 12 11 2012 MDL
Sursa: BNM
Gracul 4.14: Dinamica cursului de schimb nominal efectiv (NEER) s , i real efectiv (REER) al MDL calculat n baza ponderii principalilor parteneri comerciali
150 140 130 120 110 100 90 2009 117.1 124.1
a11 a cererii de valut a prevalarea ritmului de cres , tere anual str ain a din partea agent ilor economici n raport cu cel , nregistrat de oferta net a de valut a str ain a de la persoanele zice; nregistrarea unui ux net negativ aferent investit , iilor de minus 23.9 milioane dolari SUA, determinat de pl at , ile de dividende realizate de c atre anumite ntreprinderi cu capital str ain; nregistrarea unui ux net negativ aferent creditelor ex12 terne s de minus 8.3 milioane dolari SUA. , i granturilor Oferta net a de valut a str ain a de la persoanele zice a nregistrat o cres tere anual a de 14.1 la sut a, nsumnd 738.2 milioane , dolari SUA, n timp ce vnz arile nete de valut a str ain a c atre persoanele juridice au crescut cu 14.5 la sut a, cifrndu-se la 730.9 milioane dolari SUA. Astfel, n perioada aprilie-iunie 2013, vnz arile de valut a str ain a au fost acoperite n m arime de 101.0 la sut a de c atre oferta net a de valut a str ain a. Totodat a, de remarcat c a gradul de acoperire nu a fost uniform pe tot parcursul trimestrului II, 2013. Astfel, n condit , iile unui grad de acoperire mai nalt, cursul de schimb al leului moldovenesc n raport cu dolarul SUA s-a apreciat s , i invers, cnd gradul de sc de acoperire a avut tendint adere, s-a schimbat s ,a , i trendul cursului n sensul deprecierii. n luna aprilie 2013, oferta net a de valut a str ain a de la persoanele zice s-a cifrat la 243.8 milioane dolari SUA, suplinind
calculat comparativ cu luna decembrie 2000 deprecierea n proport , ii mai mari a rublei ruses , ti s , i a lirei turces , ti n raport cu dolarul SUA 11 comparativ cu trimestrul II, 2012 12 excluznd creditele primite/rambursate de b ancile locale
10 9
2010 NEER
2011
2012 REER
2013
Sursa: BNM
Capitolul 4. Promovarea politicii monetare n proport a vnz arile nete de valut a str ain a , ii de 113.0 la sut c atre persoanele juridice (215.8 milioane dolari SUA). Ascensiunea cu 23.5 la sut a a ofertei nete de valut a str ain a de la persoanele zice a fost condit a de cursul atractiv al leului , ionat moldovenesc n raport cu moneda unic a european a. general Acesta din urm a a avut o tendint a de cres a ,a , tere pn la mijlocul lunii, depreciindu-se cu 2.1 la sut a. n condit iile , respective, BNM a efectuat intervent a intern a, , ii pe piat , a valutar procurnd n prima parte a lunii 15.0 milioane dolari SUA. Spre nele lunii aprilie s-a atestat o cres a str ain a , tere a cererii de valut din partea persoanelor juridice, inclusiv din contul pl at , ilor aferente achit arii de dividende, ceea ce a determinat vnzarea de c atre BNM a 20.0 milioane dolari SUA, n cadrul operat , iunilor de swap valutar. Cu referire la evolut , ia cursului de schimb al monedei nat , ionale de dolarul SUA n luna mai, att cel de la nele lunii, ct fat ,a s i cel mediu s-au depreciat cu 1.7 la sut as , , i, respectiv, cu 0.1 la sut a. Contrar lunii precedente, n luna mai 2013, vnz arile nete de valut a str ain a c atre persoanele juridice au nregistrat un ritm de cres a mai alert (23.3 la sut a) dect cel , tere anual al ofertei nete de valut a str ain a de la persoanele zice (18.3 la sut a), astfel suplinind cererea de valut a str ain a din partea agent a. Un , ilor economici doar n proport , ie de 94.6 la sut factor de depreciere a cursului de schimb a constituit s , i uxul net negativ aferent investit iilor de minus 15.7 milioane dolari , SUA, determinat de pl at , ile semnicative pentru achitarea de dividende. Fluxul net aferent creditelor externe s , i granturilor s-a cifrat la 16.7 milioane dolari SUA, ind reprezentat n principal de creditele oferite unor agent atre fonda, i economici rezident , i de c torii lor str aini s , i institut , iile nanciare externe (IFAD, BEI s ,i b ancile str aine). n condit iile presiunilor de apreciere existente , la nceputul lunii mai, BNM a procurat 10.0 milioane dolari SUA de pe piat a interbancar a. Spre nele lunii mai, a fost , a valutar atestat a o ascensiune a cererii de valut a str ain a din partea persoanelor juridice, BNM efectund n aceste context operat , iuni swap de vnzare n valoare de 15.0 milioane dolari SUA. Cursul de schimb nregistrat la nele lunii iunie s-a depreciat nesemnicativ cu 0.1 la sut a, iar cel mediu cu 0.8 la sut a. Deprecierea monedei na tionale s-a produs n condi tiile unei oferte nete de valut a str ain a de la persoanele zice de 232.9 milioane dolari SUA, care a suplinit n propor tii de 97.6 la sut a cererea de valut a str ain a din partea agen tilor economici (238.6 milioane dolari SUA). Comparativ cu iunie 2012, vnz arile nete de valut a str ain a c atre persoanele juridice s-au majorat cu 16.8 la sut a, sau ntr-un ritm mai alert dect oferta net a de
49
Gracul 4.15: Contribut , ia principalilor parteneri comerciali ai Republicii Moldova la modicarea cursului real efectiv n tr. II, 2013
China Ungaria Turcia Italia Germania Bulgaria Romnia Belarus Ucraina Federaia Rus Lituania Olanda Austria Frana Grecia Marea Britanie Polonia
Deprecierea (-) /aprecierea(+)
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
puncte procentuale
Sursa: BNM
Gracul 4.16: Gradul de acoperire a s vnzarilor nete de catre oferta neta , i dinamica cursului ocial
160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 88.4% 20% 0% 1/12 3/12 5/12 7/12 9/12 11/12 1/13 3/13 5/13
Vnzri nete de valut strin ctre persoane juridice Gradul de acoperire a vnzrilor nete de valut strin ctre persoane juridice prin oferta net de valut strin de la persoane fizice Cursul MDL/USD mediu pe perioad
MDL/USD
12.6 12.4
146.4% 139.5% 116.4% 111.9% 96.3% 98.6% 92.2% 94.1% 110.3% 110.8% 99.9% 100.4% 113.0%
12.2 12.0
97.6% 11.8
100.2%
90.0% 94.6%
11.6 11.4
Sursa: BNM
, ilor n Gracul 4.17: Dinamica disponibilitat strain a s valuta i a cursului de schimb ocial , pe parcursul trimestrului II, 2013
500 475 12.5 450 425 400 375 350 325 300 12.0 275 250 4/13 5/13 6/13 11.9 12.2 12.4 mil. USD MDL/USD 12.6
12.3
12.1
Disponibiliti n valut strin
Cursul MDL/USD
Sursa: BNM
50
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) valut a str ain a de la persoanele zice, care a crescut cu 1.9 la sut a. De asemenea, n iunie s-au atestat cele mai mari pl a ti de dividende nregistrate n trimestrul II, 2013, cifrate la 23.1 milioane dolari SUA, aceasta determinnd un ux net aferent investi tiilor de minus 17.9 milioane dolari SUA. n acest context, BNM a efectuat opera tiuni swap de vnzare n valoare de 15.0 milioane dolari SUA. Totodat a, de ment a soldul disponibilit at a , ionat c , ilor n valut str ain a s-a majorat spre nele trimestrului II, 2013 cu 18.7 la sut a n raport cu nele trimestrului anterior, atingnd suma de 467.5 milioane dolari SUA. Majorarea disponibilit at a , ilor n valut str ain a a avut loc preponderent ca urmare a cres terii soldului , creditelor primite de c atre b ancile locale cu 30.2 milioane dolari SUA, n special al celor acordate de c atre b ancile-mam a. n acelas at , i timp, ponderea disponibilit , ilor n soldul activelor nete bilant a str ain a a constituit 23.5 la sut a, b ancile , iere n valut locale dispunnd astfel de un volum sucient de lichidit at , i n valut a str ain a pentru acoperirea cererii de valut a. La nele trimestrului II, 2013 activele ociale de rezerv a s-au cifrat la 2466.6 milioane dolari SUA, diminundu-se cu 0.1 la 13 de nele trimestrului anterior s sut a fat ,a , i acoperind circa 4.6 luni de import (Gracul 4.18).
Gracul 4.18: Evolut , ia activelor ociale de rezerva exprimate n luni de import de marfuri s , i servicii
mil. USD 3000 luni de import 5.0 4.5 4.0 2500 3.5 3.0 2000 2.5 2.0 1.5 1500 1.0 0.5 1000 1/10 0.0 12/10 12/11 12/12
Active oficiale de rezerv Active oficiale de rezerv n luni de import de mrfuri i servicii
Sursa: BNM
calculat n baza prognozei aferente importului de bunuri s , i servicii pentru anul 2013
13
51
Capitolul 5 Prognoza inat , iei pe termen mediu

5.1 Ipoteze externe privind prognoza
n perioada mai iulie 2013, majoritatea organizat , iilor mondiale cu prol economic s , i-au revizuit prognozele privind evolut , ia economiei mondiale. Astfel, estim arile privind evolut ia PIB s , ,i IPC n zona euro s a au fost diminuate, aces , i Federat , ia Rus , tia constituind factorii cu caracter diminuator pentru prognoza inat a de prognoz a. Totodat a, intensicarea , iei n runda curent tensiunilor n Orientul Mijlociu a condus la majorarea valorilor prognozate privind pret , urile la petrol. Piet , ele internat , ionale sunt n as a, iar adeverirea , teptarea rezultatelor din agricultur perspectivelor pozitive va contribui s i mai mult la diminuarea , pret , urilor internat , ionale la produsele alimentare. Volatilitatea monedelor de circulat a, n special, a monedei , ie internat , ional unice europene s i a rublei ruses ti, se va aa n urm atoarele , , trimestre sub incident , a politicilor monetare ale economiilor vizate, dar s i a evolut iei statisticilor macroeconomice. , , Recent, Fondul Monetar Internat , ional a diminuat prognoza cres a c a la nivel , terii economice mondiale. Astfel, se estimeaz mondial n anul curent se va nregistra o cres tere economic a de , 3.1 la sut a, comparativ cu 3.3 la sut a ct s-a anticipat n Raportul asupra inat iei nr. 2, 2013. Pentru anul 2014, prognoza FMI , privind cres a de la 4.0 , terea economiei mondiale a fost diminuat la 3.8 la sut a. Prognoza privind evolut , ia economiilor avansate n ansamblu a fost diminuat a cu 0.1 puncte procentuale, pn a la nivelul de 1.2 la sut a, la aceasta contribuind diminuarea prognozelor pentru economiile importante din zona euro. Totodat a, se estimeaz a avansarea n anul 2013 a economiilor emergente n medie cu 5.0 sut a, iar n anul 2014 - cu 5.4 la sut a. n runda de prognoz a curent a se estimeaz a contractarea n anul 2013 a economiei zonei euro cu 0.6 la sut a, comparativ cu contractarea de 0.4 la sut a estimat a n runda precedent a de prognoz a. n semestrul II al anului curent se as a ca , teapt
Gracul 5.1: Ritmul anual de cres , tere a PIB n zona euro (%)
2.5 2 1 1.5 0.5 1 puncte procentuale puncte procentuale 1.5
0.5 0
0.5 0.5 1 1 1.5 III/10 1.5
I/11
III/11
I/12
III/12
I/13
III/13
I/14
III/14
I/15
Diferenta(p.p), scala din dreapta
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
Sursa: Eurostat, Consensus Forecasts
Gracul 5.2: Ritmul anual de cres , tere a IPC n zona euro (%)
3.5 0.8 0.6 3 0.4 0.2 0 2 0.2 0.4 1.5 0.6 1 7/11 0.8
2.5
1/12
7/12
1/13
7/13
1/14
7/14
1/15
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
52
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) economia zonei euro s a nregistreze cres , teri pozitive, astfel pentru anul 2014 ind posibil a atingerea unui nivel mediu de cres a (Gracul 5.1). , tere a PIB de 0.8 la sut
Gracul 5.3: Ritmul anual de cres , tere a PIB n Federat , ia Rusa

5.5 5 4.5 4 2 1.5 1 0.5 0 0.5 1 1.5 2 puncte procentuale
Diminuarea recent a a inat a de redu, iei n zona euro, inuent , at cerea presiunilor din partea pret , urilor la produsele alimentare s azute, a , i energie, dar s , i ca rezultat al unei cereri foarte sc determinat diminuarea prognozei privind evolut ia pret urilor de , , consum n zona euro. Astfel, n runda curent a de prognoz a se estimeaz a c a inat a n zona euro att n 2013, ct s , ia anual ,i n anul 2014 va constitui 1.5 la sut a, comparativ cu ipotezele anterioare de 1.7 s a, respectiv (Gracul 5.2). , i 1.6 la sut Prognoza privind cres a n Federat a n anul , terea economic , ia Rus 2013 a fost diminuat a de la 3.3 la sut a la 2.6 la sut a. Baza acestei diminu ari o constituie statisticile negative privind product , ia industrial as a, cres a ind sust a , i cea extractiv , terea economic , inut doar de rezultatele pozitive din agricultur as , i ment , inerea nivelului nalt al consumului. De asemenea, pret urile internat , , ionale la petrol au fost n sc adere n perioada aprilie iunie 2013, fapt ce creeaz a dicult at i , privind executarea bugetului de stat n anul curent. Prognoza privind cres a n Federat a , terea economic , ia Rus n anul 2014 la fel a fost diminuat a de la 3.8 la sut a la 3.3 la sut a. Comparativ cu anul 2013, se estimeaz a c a n anul 2014 economia rus a va benec inuent a de revenirea cererii la , at nivel mondial, dar s , i de cres , terea pret , urilor la petrol (Gracul 5.3). Des a , i n ultimele luni nivelul anual al inat , iei a avansat pn la maximul de 7.4 la sut a (luna mai 2013), prognoza privind cres a nu a fost modi, terea pret , urilor n anul 2013 de 6.5 la sut cat a. Acest fapt este condit ionat de estimarea c a n cazul nregis, tr arii unei recolte bogate s a apar a presiuni dezinat , ioniste din partea pret a, des a , urilor la produsele alimentare. Totodat , i exist multe discut ii privind necesitatea relax a rii politicii monetare cu , scopul sporirii cererii interne, nivelul nalt al inat , iei s , i peste t ancii Centrale a Federat a, , inta B , iei Ruse de 5.0 - 6.0 la sut constituie un impediment pentru implementarea modic arilor. ns a, nu este exclus ca n lunile urm atoare s a asist am la o reducere a ratei de politic a monetar a, fapt ce va determina cres , terea cererii s , i respectiv a pret , urilor de consum. Pentru anul 2014, se estimeaz a cres a , terea pret , urilor n Federat , ia Rus n medie cu 6.0 la sut a (Gracul 5.4). Evolut atoarele trimestre , ia perechii valutare USD/EUR n urm va inuent at a de politica monetar a a Sistemului Rezervelor , Federale (Federal Reserve System) s a , i BCE. Astfel, se as , teapt s a asist am de la nceputul anului 2014 la n asprirea treptat aa politicii monetare a Sistemului Rezervelor Federale n Statele Unite ale Americii, fapt ce deja contribuie la aprecierea dolarului
3.5 3 2.5 2 1.5 III/10
I/11
III/11
I/12
III/12
I/13
III/13
I/14
III/14
I/15
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
al Rusiei, Consensus Sursa: Serviciul Federal de Statistica Forecast
Gracul 5.4: Ritmul anual de cres , tere a IPC n Federat , ia Rusa

10 1.5
8 0.5 7 puncte procentuale
%
6
0.5 5 1
3 7/11
1/12
7/12
1/13
7/13
1/14
7/14
1/15
1.5
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
al Rusiei, Consensus Sursa: Serviciul Federal de Statistica Forecast
Gracul 5.5: USD/EUR

1.45
Rata medie de schimb
5 4
1.4
3 2
1.35
1 0
1.3
1 2
1.25
3 4
7/11
1/12
7/12
1/13
7/13
1/14
7/14
1/15
Diferenta(%), scala din dreapta
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
Capitolul 5. Prognoza inat , iei pe termen mediu SUA. Totodat a, n luna mai BCE a decis diminuarea ratei de baz a cu 0.25 puncte procentuale, pn a la nivelul de 0.5 la sut a, ceea ce a condus la deprecierea de scurt a durat a a monedei unice europene. Aceste evolut , ii au determinat modicarea prognozei parit at ii USD/EUR pentru anul 2013, de la 1.31 , la 1.30 s Totodat a, , i pentru anul 2014, de la 1.30 la 1.27. de ment ionat c a , pe lng a politicile monetare ale economiilor , vizate, paritatea USD/EUR va inuent as , at , i de statisticile care vor releva evolut , ia economiilor respective (Gracul 5.5). Pe fundalul nr aut at , irii prognozelor privind evolut , ia economiei Federat , iei Ruse s , i a aprecierii dolarului SUA, nivelul prognozat al parit at ii RUB/USD a crescut de la 30.8 la 31.8 pentru anul , 2013 s , i de la 31.1 la 32.5 pentru anul 2014. Des , i n ultima perioad a corelat , ia dintre pret , ul la petrol s , i evolut , ia rublei ruses , ti a sl abit din intensitate, nu este exclus c a revenirea pret urilor nalte , la petrol pentru o anumit a perioad a s a determine aprecierea semnicativ a a rublei ruses Nu n ultimul rnd, politica , ti. monetar a a B ancii Centrale a Federat , iei Ruse va avea un impact semnicativ n evolut , ia rublei ruses , ti (Gracul 5.6). n runda curent a de prognoz a, pret , ul prognozat pentru petrolul de marc a Urals pentru anul 2013 este de 105.7 USD/ baril, comparativ cu 101.4 USD/ baril din runda de prognoz a precedent a. Cres apt amni, pe , terea pret , ului la petrol din ultimele s fundalul violent , elor din Turcia s , i Egipt, s , i diminuarea stocurilor de petrol n SUA au constituit pilonii major arii prognozei. n urm atoarele trimestre, pret , urile internat , ionale la petrol se vor aa sub incident a tensiunilor din Orientul Mijlociu, a evolut , , iei dolarului SUA s , i a evolut , iei economiilor consumatoare importante de resurse energetice, precum SUA, China, zona euro s , .a. Pentru anul 2014, prognoza pret ului petrolului de marc a Urals , este de 100.6 dolari SUA/ baril, comparativ cu 95.5 dolari SUA/ baril ct a fost n runda de prognoz a anterioar a (Gracul 5.7). Nivelul actual al prognozei pret , ului de achizit , ie a gazelor naturale pentru anul 2013 este mai mare n raport cu runda de prognoz a precedent a. Majorarea are la baz a revizuirea n sus a pret , ului de achizit , ie a gazelor naturale pentru trimestrul I, 2013, de 383.3 dolari la nivelul de 384.9 dolari SUA/ 1000 m3 , fat ,a SUA ct s-a anticipat anterior. n condit , iile n care pret , urile la petrol au crescut ncepnd cu sfrs , itul lunii iunie 2013 s , i se anticipeaz a o continuare a tendint ei respective, se estimeaz a c a , pret , ul mediu de achizit , ie a gazelor naturale n anul 2013 va de 380.5 dolari SUA/ 1000 m3 . De asemenea, dac a parametrii de calculare a pret , ului de achizit , ie a gazelor naturale din Federat , ia Rus a se vor ment a c a , ine s , i pentru anul 2014, se anticipeaz 3 pret ul respectiv va constitui 363.6 dolari SUA/ 1000 m , ceea , de prognoza din ce consemneaz a o majorare cu 5.7 la sut a fat ,a Raportul asupra inat iei nr. 2, 2013 (Gracul 5.8). ,
53
Gracul 5.6: RUB/USD

33
Rata medie de schimb
10 8
32
6 4 2
31
30
0 2
29
4 6 8
28
27 7/11
1/12
7/12
1/13
7/13
1/14
7/14
1/15
10
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
a Federat Sursa: Banca Centrala , iei Ruse, Consensus Forecasts
Gracul 5.7: Pret , ul petrolului de marca Urals

125 10 8 120 6 115 USD / baril 4 2 0 105 2 4 6 95 8 90 7/11 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 10
110
100
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
Sursa: Bloomberg, calcule BNM
Gracul 5.8: Pret , ul la gazele naturale

420 400 10 380 5 USD / 1000 m3 360 340 320 5 300 10 280 260 III/10 15 0 15
I/11
III/11
I/12
III/12
I/13
III/13
I/14
III/14
I/15
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
Sursa: ANRE, calcule BNM
54
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) Pret adere, , urile internat , ionale la produsele alimentare sunt n sc n condit iile anunt a rii unei recolte semnicativ mai mari dect , , n anul precedent. Astfel, se estimeaz a sc aderea n anul 2013 a pret , urilor internat , ionale la produsele alimentare n medie cu 2.5 la sut as i cu 5.3 la sut a n anul 2014. Contribut , , ia cea mai mare la reducerea pret , urilor produselor alimentare o vor asigura pret urile n sc a dere la cereale, n condit , , iile nregistr arii unei recolte satisf ac atoare de gru n Federat as , ia Rus ,i porumb n Statele Unite ale Americii. De asemenea, pret , urile internat ionale la carne vor n sc a dere, n condit iile n care , , rezervele de furaje sunt asigurate s , i au fost reluate relat , iile comerciale ntrerupte dup a seceta din anul precedent (Gracul 5.9).
Gracul 5.9: Ritmul anual de cres , tere al Indicelui pret , urilor mondiale la produsele alimentare
35 30 25 20 15 10 8 6 puncte procentuale 4 2 0 2 4 6 8 1/12 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 10
10 5 0 5
10 15 7/11
RI nr.3,2013
RI nr.2,2013
pentru Agricultura s Sursa: Organizat , ia Mondiala ,i Alimentat , ie, Bloomberg, calcule BNM
5.2
Prognoza pe termen mediu
Cererea agregata
Gracul 5.10: Prognoza deviat , iei PIB (%)
3
n ansamblu, runda actual a de prognoz a anticipeaz a o dinamic a trimestrial a pozitiv a a deviat iei PIB pentru ntreaga perioad a , de prognoz a. Ritmurile de revenire ind unele accelerate s ,i plaseaz a activitatea economic a peste nivelul ei potent ial, astfel , exercitnd presiuni proinat , ioniste din partea cererii interne. Cres a a deviat a att de , terea accelerat , iei PIB este determinat dinamica pozitiv a a activit at , ii economice pentru trimestrul I, 2013, care a fost revizuit a n sens ascendent prin publicarea de c atre BNS a datelor efective cu privire la ritmul de cres , tere a PIB real de 3.5 la sut a, ct s i de revenirea sectorului agricol n , anul curent datorit a condit , iilor agrometeorologice favorabile. Efectele sporirii cererii agregate, n termeni comparativi cu Raportul asupra inat , iei nr. 2, 2013, sunt temperate de contribut , ia cererii externe att din partea zonei euro aproximat a prin deviat , ia de la trend a PIB real, care s , i ment , ine impactul restrictiv la adresa activit at ii economice interne pe ntregul interval , de prognoz a, ct s arii deviat , i ca urmare a modic , iei PIB n Federat a, al c arei impact la adresa activit at , ia Rus , ii economice interne este mai restrictiv pentru anul 2014, dat ind revizuirea acesteia spre diminuare. Cres , terea cererii agregate este temperat as i de caracterul politicii scale, care este mai put , , in stimulativ, n termeni comparativi cu Raportul asupra inat , iei nr. 2, 2013, cu prec adere n trimestrele III s , i IV, 2013. Complementar, deviat , ia PIB va nregistra valori semnicativ pozitive, ca urmare a caracterului mult mai stimulativ, n termeni comparabili cu Raportul asupra inat , iei nr. 2, 2013, al
4 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13 I/14 III/14 I/15
Capitolul 5. Prognoza inat , iei pe termen mediu condit , iilor monetare reale. Evolut , ia condit , iilor monetare reale va determinat a att de ment inerea caracterului stimulativ , prin canalul ratei reale a dobnzii, ct s , i de accentuarea impactului mult mai stimulativ prin canalul ratei reale efective de schimb. n aceste condit a a inat , ii, rata anual , iei se va ncadra n intervalul de variat , ie.
55
Inat , ia
Conform proiect a a inat , iei curente, rata anual , iei se va plasa n intervalul de variat , ie de 1.5 puncte procentuale de la t , inta inat a anual, n proximitatea limitei inferioare , iei de 5.0 la sut a acestuia, nregistrnd devieri nesemnicative de la prognoza din cadrul Raportului asupra inat , iei nr. 2, 2013. n anul 2013 rata anual a a inat , iei va nregistra n medie un nivel de 4.3 la sut a sau cu 0.2 puncte procentuale mai mult de proiect fat 2, 2013. ,a , ia din Raportul asupra inat , iei nr. Accelerarea cres terii ratei anuale a inat iei n anul 2013 reect a , , impactul evolut , iei pret , urilor produselor alimentare s , i ntr-o m asur a mai mic a, a pret urilor la combustibili. n poda diminu, rii pret a , urilor produselor alimentare pe piet , ele internat , ionale comparativ cu Raportul asupra inat , iei nr. 2, 2013, contribut , ia pret urilor produselor alimentare s-a majorat. Aceast a majorare , s-a datorat modic arii procedurii de reectare a pret , urilor produselor alimentare cu caracter puternic sezonier n trimestrul II, 2013. De asemenea, majorarea contribut , iei pret , urilor la combustibili este determinat a de pret , urile la petrol s , i gaze naturale mai mari comparativ cu Raportul asupra inat iei nr. 2, , 2013. n medie, n anul 2014 rata anual a a inat , iei va nregistra valoarea de 3.8 la sut a sau cu 0.1 puncte procentuale mai mult comparativ cu prognoza precedent a. n prima jum atate a anului 2015 rata anual a a inat , iei se va ncadra n intervalul de variat ie. , Contribut a n rata anual a a inat , ia inat , iei este una , iei de baz semnicativ a pe toat a perioada de prognoz a. Aceasta se datoreaz a dinamicii pozitive a activit at , ii economice s , i caracterului stimulativ al politicii monetare. Proiect a va , ia inat , iei de baz nregistra un nivel superior, n termeni comparativi cu Raportul asupra inat 2, 2013, s , iei nr. , i se va situa n proximitatea limitei superioare a intervalului de variat , ie de 1.5 puncte procentuale din jurul t intei. Diminuarea pret , , urilor produselor alimentare pe piet , ele internat , ionale s , i condit , iile agrometeorologice favorabile din anul curent vor determina o diminuare a contribut , iei pret , urilor produselor alimentare la formarea ratei anuale a inat , iei. Contribut , ia din partea pret , urilor reglementate se va ment ine la un nivel constant pentru ntreaga perioad a de ,
Gracul 5.11: Prognoza ritmului anual al IPC total (%, anual)
15 15
10
10
5 I/10
5 III/10 I/11 III/11 90% I/12 60% III/12 I/13 III/13 I/14 III/14 I/15 30% Intervalul de incertitudine
Gracul 5.12: Decompozit , ia IPC (p.p.)

15 15
10
10
5 I/10
5 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13 I/14 III/14 I/15 Inflatia de baza Produse alimentare Preturi reglementate Combustibili
56
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) prognoz a. Contribut a a inat , ia combustibililor n rata anual , iei va relativ stabil a pe ntregul orizont de prognoz a. Acest fapt este determinat, pe de o parte, de anticiparea sc aderii pret , urilor la petrol pe piet a parte de caracterul , ele internat , ionale, iar pe de alt stimulativ al canalului ratei efective de schimb. Evaluarea riscurilor asociate proiect , iei curente a ratei inat , iei in dic a o balant a care se ment ine nclinat a n sensul dezinat , , , ionist. Conduita politicii monetare va urm ari n continuare calibrarea ansamblului condit , iilor monetare reale pentru asigurarea atingerii t intei inat iei. , ,
Compararea prognozei actuale cu prognoza ante rioara

Gracul 5.13: Ritmul anual al IPC total
% 9 0.8
0.6
0.4 7 0.2 6 0 5 0.2 4

puncte procentuale
0.4
Proiect a prevede ment , ia curent , inerea ratei anuale a inat , iei la un nivel nesemnicativ superior celui proiectat n cadrul Raportului asupra inat , iei nr. 2, 2013. Pe parcursul anului 2013, rata anual a a inat , iei va n medie mai mare cu circa 0.2 de proiect puncte procentuale fat a. Pentru anul ,a , ia precedent viitor, nivelul ratei anuale a inat iei va n medie mai mare cu , circa 0.1 puncte procentuale comparativ cu prognoza din cadrul Raportului asupra inat , iei nr. 2, 2013 s , i va nregistra valoarea de circa 3.8 la sut a. Recongurarea traiectoriei ratei anuale a inat , iei pentru tot orizontul de prognoz a se datoreaz a caracterului stimulativ al politicii monetare, care va determina un aport mai mare din partea inat a. Contribut a la rata anu, iei de baz , ia inat , iei de baz al a a IPC pentru anul curent reconrm a contribut a , ia proiectat n cadrul prognozei anterioare. Pentru anul 2014, contribut , ia inat iei de baz a la formarea ratei anuale a IPC va mai mare , comparativ cu raportul precedent, datorit a unei reveniri mai rapide a cererii agregate. Dinamica superioar a a pret , urilor la petrol pentru intervalul de prognoz a determin a o contribut , ie superioar a la recongurarea traiectoriei ratei anuale a inat , iei.
I/10
III/10
I/11
III/11
I/12
III/12
I/13
III/13
I/14
III/14
I/15
0.6
Diferenta (p.p.), scala din dreapta
Prognoza curenta
Prognoza anterioara
Sursa: calcule BNM
Riscuri s , i incertitudini
Dup a o perioad a ndelungat a de tergiversare a impasului economic mondial, cnd riscurile au fost relativ plane s , i neconsistente, n ultima perioad a au ap arut primele semnale privind o posibil a revenire a economiei mondiale, fapt ce a intensicat riscurile existente s at at , i a condus la aparit , ia altora. mbun , irea de scurt a durat a a unor statistici din zona euro s i prognozele ,
Capitolul 5. Prognoza inat , iei pe termen mediu optimiste cu privire la SUA s a piet , i China determin , ele internat , ionale s a anticipeze accelerarea ritmului de cres tere a economiei , mondiale, astfel actualmente riscul cel mai mare l constituie neadeverirea acestor previziuni. Incertitudini sporite prezint a evolut a a economiei , ia ulterioar zonei euro. Statisticile macroeconomice din ultima perioad a au fost foarte contradictorii, creditorii internat ionali sunt nen, crez atori n evolut a , ia reformelor n Grecia, iar situat , ia politic din Portugalia s asurilor de , i Italia pune n pericol planul m austeritate elaborat mpreun a cu autorit at ile zonei euro. Astfel, , c des a n a doua jum atate a anului curent va reluat a , i se anunt ,a cres terea economic a n zona euro, exist a multe contradict ii, fapt , , ce denot a c a situat a atent a. Astfel, o even, ia necesit , ie sporit tual a diminuare a cererii externe s , i a volumului remiterilor ar determina sc aderea accentuat a a nivelului activit at , ii economice interne, ceea ce ar crea presiuni dezinat , ioniste semnicative. Economia Federat atoarele trimestre se va aa , iei Ruse n urm sub incident a monetar a a B ancii Centrale , a deciziilor de politic a Federat iei Ruse. Astfel, pe fonul temper a rii presiunilor din , partea pret , urilor la produsele alimentare, am putea asista la o diminuare a ratei de baz a, efectul generat de acesta ind cres terea s i mai mare a consumului s , , , i, respectiv, a nivelului inat at , iei, dar probabil s , i o oarecare accelerare a activit , ii economice. Aprecierea dolarului SUA n urm atoarele trimestre va determinat a de ncetinirea treptat a a programului de stimulare economic a a Sistemului Rezervelor Federale, incert a ind perioada s a, n direct , i termenele de derulare a acestuia. Totodat , ia aprecierii monedei unice europene vor inuent a eventualele , statistici pozitive, dar s i adoptarea constant a de c atre BCE s , ,i alte autorit at , i a unor pozit , ii ferme n elaborarea politicilor macroeconomice. O depreciere, att n cazul dolarului SUA, ct s a de , i n cazul monedei unice europene, este determinat statisticile nesatisf ac atoare, care au fost revizuite n diminuare ale nivelurilor de cres , tere prognozate, dar s , i de acutizarea problemelor aferente crizei datoriilor n zona euro sau a celor legate de scalitate n SUA. Pret a cele mai majore riscuri , urile internat , ionale la petrol prezint n sensul cres terii. De ment ionat persistent , , , a tensiunilor din rilor spre alte surse de livrare, Orientul Mijlociu, reorientarea t ,a reducerea rezervelor de petrol, majorarea taxelor de export la t atre Federat a, dar s , it , ei de c , ia Rus , i perspectivele de reluare a cres a o apreciere a dolarului , terii economice mondiale. ns SUA s i eventualele statistici nesatisf a c atoare din China s , , i SUA ar putea act arii pret , iona n sensul mics , or , urilor la petrol n urm atoarele luni. Intensitatea cu care vor inuent ,a s , i perioada
57
58
Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013) evident a, fapt ce ar putea , ierii acestor factori este relativ incert cauza mici discrepant e ntre prognozele pe termen scurt. , Pret , urile internat , ionale la produsele alimentare aparent se vor reduce n urm atoarele luni, un risc ind sc aderea ntr-o m asur a mai mic a dect se anticipeaz a. La aceasta ar putea contribui reluarea cres , terii consumului n zona euro s , i n alte economii, pe fundalul politicilor de stimulare a economiei. De asemenea, recolta bogat a din acest an din majoritatea regiunilor agricole importante ar putea determina modicarea relat , iilor de comert , extern la capitolul produse alimentare, n special cereale, pret ul , s at , i calitatea ind un ltru al competitivit , ii, ce ar putea afecta ri. volumul exportului unor t ,a
Capitolul 5. Prognoza inat , iei pe termen mediu

Caseta tehnic nr. 3 Ciclul de afaceri Ciclul de afaceri reprezint n sine micrile ascendente i descendente ale nivelului PIB i se refer la
59
perioadele de expansiune i contracie a nivelului activitii economice, n jurul tendinei de cretere pe termen lung. Fluctuaiile menionate, de obicei, implic schimbarea perioadelor de cretere rapid (expansiune) pe perioade de stagnare sau declin (recesiune). Ciclurile de afaceri, de obicei, sunt msurate prin intermediul considerrii ratei de cretere al PIB real, iar fluctuaiile activitii economice nu sunt apariii periodice sau mecanice. Datorit ajustrii lente a rigiditilor nominale se fac posibile ciclurile economice, astfel nct discrepanele monetare ce pot afecta doar cererea cauzeaz fluctuaii n activitatea economic. Fluctuaiile pot fi explicate prin intermediul funcionrii pieelor, care nu sunt lipsite de imperfeciuni i asimetrii. ocurile ce pot avea impact asupra declanrii ciclurilor de afaceri sunt ocurile tehnologice, iar fluctuaiile agregate sunt generate de deciziile optimale ale agenilor economici i ale gospodriilor. Ciclurile de afaceri prezint n sine deviaii ale produciei reale de la trendul su pe termen lung. Variabilele macroeconomice pot avea mai multe tipuri de aciuni asupra ciclurilor de afaceri. Clasificarea variabilelor macroeconomice n raport cu relaia acestora cu ciclurile de afaceri are urmtoarea form: Prociclice sunt variabilele care, de obicei, cresc n timpul expansiunii economice i descresc n timpul recesiunilor economice. De exemplu, productivitatea este o variabil prociclic. Contraciclice sunt variabilele care, de obicei, scad n timpul creterii economice i cresc n timpul recesiunii. De exemplu, rata omajului este o variabil contraciclic. Aciclice sunt variabilele care nu au o relaie sistematic cu ciclul de afaceri.
Tabelul nr.1. Relaia variabilelor macroeconomice cu ciclurile de afaceri Variabila
Producere Producia industrial Bunurile industriale durabile sunt mai volatile fa de bunurile i serviciile de consum curent Cheltuieli Consum Investiii n capital fix Investiii n spaiu locativ Investiii n stocuri Achiziii guvernamentale Investiiile sunt mai volatile dect consumul Variabilele pieei muncii Ocuparea forei de munc Rata omajului Media productivitii muncii Salariul real Masa monetar i inflaia Masa monetar Inflaia Variabile Financiare Preul aciunilor Rata nominal a dobnzii Rata real a dobnzii Prociclic Prociclic Aciclic Prociclic Prociclic Prociclic Contraciclic Prociclic Prociclic Prociclic Prociclic Prociclic Prociclic Prociclic Prociclic
Direcia
60
Capitolul 6 monetara Decizii de politica

Proces - verbal al sedin tei Consiliul de administra tie al B ancii Na tionale a Moldovei din 31.01.2013 A prezidat sedin ta: dl Dorin Dr agu tanu, guvernator Pre sedinte al Consiliului de administra tie. Au fost prezen ti: Membrii Consiliului de administra tie dl Marin Molo sag, prim-viceguvernator vicepre sedinte al Consiliului de administra tie, dna Emma T abr ta, viceguvernator. Raportor: dl Radu Cuhal, director al Departamentului politica monetar as ari. Invita ti: dl Andrei Rotaru, consilier al guvernatorului, dna , i cercet Lucia H adrc a, director al Departamentului operat iuni valutare s , , i relat , ii externe, dna Nina Savin, director , dl Vladimir T al Departamentului operat urcanu, director al Departamentului reglementare s , iuni de piat ,a ,i supraveghere bancar a, dna Natalia Srbu, director al Departamentului juridic. Radu Cuhal a prezentat evaluarea situa tiei macroeconomice actuale, inclusiv pe pie tele monetar a, valutar a, de credit si a depozitelor, evolu tia mediului macroeconomic extern, analiza ina tiei curente si a factorilor de inuen ta asupra procesului ina tionist. Membrii Consiliului de administrat ie au evaluat impactul m asurilor , de politic a monetar a implementate anterior. Au fost discutate ipotezele si scenariile noii runde de prognoz a pe termen mediu, inclusiv m asurile de politic a monetar a ce urmeaz a a adoptate n vederea ncadr arii ina tiei n tint a. Membrii Consiliului de administra tie au evaluat presiunile proina tioniste pe termen scurt ce pot surveni de majorarea pe urma major arii impozitelor indirecte de la 1 ianuarie 2013. De asemenea, s-a scos n eviden ta temporar a a pre turilor la produse alimentare, ca urmare a condi tiilor agrometeorologice nefaste din anul 2012, care se vor disipa n urm atoarele trimestre. Totodat a, s-a discutat despre nclinarea balan tei riscurilor pe termen mediu n partea dezina tionist a. Principalii factori dezina tioni sti sunt: cererea agregat a slab a, rilor ca urmare a anticip arii devia tiei negative PIB n 2013 si 2014; cre sterea economic a sub poten tial a ta partenere de comer t exterior, ca urmare a persisten tei consecin telor crizei datoriilor suverane din zona euro; si stabilizarea pre turilor pe pie tele interna tionale la petrol si la produse alimentare pe pia ta intern a. Situa tia tensionat a de pe pia ta bancar a face indezirabil a relaxarea imediat a a condi tiilor monetare prin diminuarea ratei de baz a. n condi tiile actuale se impune recurgerea la implementarea instrumentelor auxiliare ale politicii monetare si monitorizarea vigilent a a condi tiilor si perspectivelor mediului macroeconomic intern si extern. Ca rezultat, Consiliul de administra tie al BNM a adoptat urm atoarea hot arre: 1. se men tine rata de baz a aplicat a la principalele opera tiuni de politic a monetar a pe termen scurt la nivelul actual de 4.5 la sut a anual; 2. se men tin ratele de dobnd a: la creditele overnight la nivelul actual de 7.5 la sut a anual, la depozitele overnight la nivelul actual de 1.5 la sut a anual; 3. se men tine norma rezervelor obligatorii din mijloacele atrase n lei moldovene sti si n valut a str ain a la nivelul actual de 14.0 la sut a din baza de calcul; Rezultatele vot arii PRO 3 CONTRA 0 AB TINUT 0 Pre sedintele Consiliului de administra tie GU Dorin DRA TANU Secretar al Consiliului de administra tie Sergiu SURDU
61
de guri Lista
1.1 Ritmul anual al IPC s a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . , i al inat , iei de baz 8
1.2 Ritmul anual al subcomponentelor inat , iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 1.3 Evolut . . . . . . . . . . . . . . . . . 10 , ia inat , iei anuale s , i contribut , ia subcomponentelor (p.p.) 1.4 Contribut a a inat a ( p.p.) . . . . . . . . . . . . 10 , ia componentelor la dinamica anual , iei de baz 1.5 Contribut a a pret , ia componentelor la dinamica anual , urilor la produsele alimentare (p.p.) . . 11
1.6 Contribut a a pret . . . . . . . . 11 , ia componentelor la dinamica anual , urilor reglementate (p.p.) 1.7 Contribut a a pret , iile componentelor la cres , terea anual , urilor la combustibili (p.p.) 1.8 Evolut , ia s , i prognoza IPC de la implementarea regimului de t , intire a inat , iei (%) 1.9 Ritmul anual al IPPI (%) . . . . . . 12 . . . . . . . 13
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.10 Evolut , ia indicelui pret , urilor n construct , ii (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.1 Ritmul anual de cres , tere al indicilor pret , urilor mondiale (%)
. . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Evolut a a monedelor de circulat a . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 , ia medie lunar , ie internat , ional de USD (%) 16 2.3 Aprecierea / deprecierea medie lunar a a ratei de schimb MDL, RON, RUB, UAH fat ,a 2.4 Rata s , omajului n zona euro s , i economiile vecine (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16 2.5 Evolut , ia pret , urilor la petrol s , i la gazele naturale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
3.1 Contribut , ia componentelor cererii la cres , terea PIB (p.p.)
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
3.2 Contribut ariilor populat , ia componentelor (p.p.) la cres , terea consumului nal al gospod , iei (%) 25 3.3 Contribut a a consumului gospod ariilor populat , ia surselor de nant , are (p.p.) la cres , terea real , iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 3.4 Dinamica veniturilor s a) , i a cheltuielilor publice (%, cres , tere anual . . . . . . . . . . . . . . . 26 . . . . . . . . . . . . . 27
3.5 Evolut , ia indicatorilor bugetului public nat , ional ca pondere n PIB (%)
DE FIGURI LISTA
3.6 Datoria de stat ca pondere n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
62
3.7 Curba randamentelor VMS (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 de perioada similar 3.8 Formarea brut a de capital x (%, fat a a anului precedent) . . . . . . . . 29 ,a ri (p. p.) . . . . . . 30 3.9 Evolut , ia ritmului anual al exporturilor (%) s , i contribut , ia pe categorii de t ,a 3.10 Evolut , ia ritmului anual al exporturilor (%) s , i contribut , ia subcomponentelor pe grupuri de m arfuri (p. p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 ri (p. p.) . . . . . . 30 3.11 Evolut , ia ritmului anual al importurilor (%) s , i contribut , ia pe categorii de t ,a 3.12 Evolut , ia ritmului anual al importurilor (%) s , i contribut , ia subcomponentelor pe grupuri de m arfuri (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 de perioada similar 3.13 Evolut a a anului precedent) 31 , ia n termeni reali a comert , ului extern (%, fat ,a 3.14 Contribut 31 , ia sectoarelor economiei la cres , terea PIB (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . de luna 3.15 Evolut arfuri, (%, fat , ia n termeni reali a product , iei industriale s , i a transportului de m ,a similar a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 de perioada similar 3.16 Evolut a a anului precedent) . . . . . . . . . . 32 , ia comert , ului intern (%, fat ,a de anul precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 3.17 Product a agricol a (%, fat , ia global ,a de perioada similar 3.18 Populat a si ocupat a (%, fat a a anului precedent) , ia activ ,a . . . . . . . . . 33
3.19 Evolut , ia ratei s , omajului s , i a ratei de ocupare (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33 de perioada similar 3.20 Populat a pe activit at a a anului , ia ocupat , i ale economiei nat , ionale (%, fat ,a precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34 de perioada similar 3.21 Salariul mediu real* (%, fat a a anului precedent) . . . . . . . . . . . . . 34 ,a de perioada similar 3.22 Salariul mediu real n industrie (%, fat a a anului precedent) . . . . . . . 35 ,a de perioada similar 3.23 Costul unitar cu fort a n industrie (%, fat a a anului precedent) 35 , a de munc ,a 3.24 Ponderea contului curent n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 3.25 Ponderea exporturilor s , i a importurilor n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 3.26 Ponderea transferurilor n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 3.27 Ponderea n PIB a mis arii uxurilor nanciare (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 , c 3.28 Ponderea investit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 , iilor directe n PIB (%) 3.29 Ponderea datoriei externe n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
DE FIGURI LISTA
pe piat 4.1 Ratele medii lunare de referint as a a BNM (%) . . . . . . . 39 ,a , a interbancar , i rata de baz 4.2 Evolut a a coridorului ratelor dobnzilor (%) , ia lunar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 . . . . 44
63
4.3 Modicarea agregatelor monetare (%, cres a) , tere anual
4.4 Dinamica agregatului monetar M3 (%, contribut a) , ia componentelor n cres , tere anual
4.5 Dinamica soldului depozitelor (%, cres a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 , tere anual 4.6 Evolut a a creditelor noi acordate (%, cres a) . . . . . . . . . . . . . . . 44 , ia trimestrial , tere anual 4.7 Evolut a a creditelor noi acordate n MDL (%, cres a n termeni reali) , ia trimestrial , tere anual . 45
4.8 Evolut a a depozitelor noi atrase (%, cres a) . . . . . . . . . . . . . . . . 45 , ia trimestrial , tere anual 4.9 Evolut a a depozitelor noi atrase n MDL (%, cres a n termeni reali) . . 45 , ia trimestrial , tere anual 4.10 Ratele medii ale dobnzilor n MDL (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46 4.11 Dinamica ponderii depozitelor noi atrase n lei ale persoanelor zice (%) . . . . . . . . . . . . 46 4.12 Evolut 47 , ia marjei bancare (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.13 Fluctuat , iile cursului ocial de schimb al leului moldovenesc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 4.14 Dinamica cursului de schimb nominal efectiv (NEER) s , i real efectiv (REER) al MDL calculat n baza ponderii principalilor parteneri comerciali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 4.15 Contribut , ia principalilor parteneri comerciali ai Republicii Moldova la modicarea cursului real efectiv n tr. II, 2013 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 4.16 Gradul de acoperire a vnz arilor nete de c atre oferta net as , i dinamica cursului ocial . . . . . 49 4.17 Dinamica disponibilit at a str ain a s , ilor n valut , i a cursului de schimb ocial pe parcursul trimestrului II, 2013 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 4.18 Evolut a exprimate n luni de import de m arfuri s , ia activelor ociale de rezerv , i servicii . . . . . 50
5.1 Ritmul anual de cres 51 , tere a PIB n zona euro (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.2 Ritmul anual de cres 51 , tere a IPC n zona euro (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3 Ritmul anual de cres a , tere a PIB n Federat , ia Rus 5.4 Ritmul anual de cres a , tere a IPC n Federat , ia Rus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
5.5 Rata medie de schimb USD/EUR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 5.6 Rata medie de schimb RUB/USD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
DE FIGURI LISTA
5.7 Pret a Urals , ul petrolului de marc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
64
5.8 Pret , ul la gazele naturale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 5.9 Ritmul anual de cres . . . . . . . 54 , tere al Indicelui pret , urilor mondiale la produsele alimentare 5.10 Prognoza deviat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 , iei PIB (%) 5.11 Prognoza ritmului anual al IPC total (%, anual) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 5.12 Decompozit , ia IPC (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 5.13 Ritmul anual al IPC total . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
65
de tabele Lista
1.1 Evolut , ia, prognoza IPC s , i a componentelor acestuia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
A.1 Ratele medii de politic a monetar a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 rilor din regiune (%) A.2 Ratele rezervelor obligatorii ale t ,a . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
A.3 Indicele pret , urilor de consum anual (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 A.4 Ratele reale de politic a monetar a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
DE TABELE LISTA
66
List de casete tehnice

C.1 Produse cu caracter puternic sezonier9 C.2 Datorii de stat caracteristici, dinamici i comparaie....22 C.3 Ciclul de afaceri.......59
67
Anexa A Tabele statistice

monetara (%) Tabelul A.1: Ratele medii de politica
Ucraina Federat , ia Rusa Romnia Ungaria Belarus Polonia Kazahstan Moldova Turcia Georgia* Armenia
2011 ian. febr. mart. apr. mai iun. iul. aug. sept. oct. n. dec. 2012 ian. febr. mart. apr. mai iun. iul. aug. sept. oct. n. dec. 2013 ian. febr. mart. apr. mai iun. 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.8 7.7 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.8 7.8 8.0 8.0 8.2 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.2 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.1 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.3 6.0 6.0 5.8 5.5 5.5 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.8 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.0 6.7 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 6.7 6.5 6.2 5.9 5.7 5.5 5.2 4.9 4.8 4.7 10.5 10.5 11.3 12.4 13.4 16.6 19.2 21.0 28.7 32.9 38.3 43.2 45.0 44.0 38.0 36.0 35.0 33.3 31.5 30.7 30.2 30.0 30.0 30.0 30.0 30.0 29.1 27.8 25.9 24.0 6.3 6.3 6.3 6.5 6.8 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.0 7.3 7.3 7.3 7.3 7.3 7.3 7.0 6.8 6.5 6.3 5.8 5.8 5.5 5.3 7.0 7.0 7.4 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.2 7.0 6.5 6.5 6.1 6.0 5.6 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 5.5 7.8 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.9 9.8 10.0 10.0 9.5 8.7 6.6 4.6 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.4 3.5 3.5 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 5.3 6.8 7.0 7.6 8.8 8.8 8.8 8.6 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.3 8.0 7.4 7.2 7.0 6.9 6.7 6.4 5.8 5.3 5.0 7.5 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 7.9 7.6 7.5 7.5 7.2 6.9 6.6 6.5 6.5 6.5 6.2 5.9 5.8 5.8 5.8 5.8 5.7 5.4 5.3 5.0 4.7 4.5 4.3 4.2 7.3 7.6 8.2 8.4 8.5 8.5 8.5 8.5 8.1 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0 8.0
* La sfr sit de perioada Sursa: Paginile ociale web ale bancilor centrale din t respective , arile
Capitolul A. Tabele statistice
68
Tabelul A.2: Ratele rezervelor obligatorii ale t din regiune (%) , arilor
2011 ian. febr. mart. apr. mai iun. iul. aug. sept. oct. n. dec. 2012 ian. febr. mart. apr. mai iun. iul. aug. sept. oct. n. dec. 2013 ian. febr. mart. apr. mai iun.
0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
2.5 3.3 4.0 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.8 4.3 4.3 4.3 4.3
15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0 15.0
2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0 2.0
3.0 3.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 4.5 3.8 3.8 3.8 3.8 3.8 3.8 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0
3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5
1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5 1.5
8.0 10.3 11.0 11.0 11.0 11.0 13.3 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0 14.0
7.6 8.9 9.0 13.0 13.0 13.0 13.0 13.0 13.0 13.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.0 11.5 12.0 12.5 12.5 12.5 12.5 13.0
10.5 15.3 16.0 15.5 16.0 15.6 15.9 15.1 13.5 14.0 14.0 12.7 14.1 14.1 13.7 13.9 12.8 13.9 12.8 13.6 14.5 13.9 13.8 13.8 13.9 13.4 13.2 12.9 13.1 n/a
n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
69
Tabelul A.3: Indicele pret , urilor de consum anual (%)

8.2 7.2 7.7 9.4 11.0 11.9 10.6 8.9 5.9 5.4 5.2 4.6 3.7 3.0 1.9 0.6 -0.5 -1.2 -0.1 0.0 0.0 0.0 -0.2 -0.2 -0.2 -0.5 -0.8 -0.8 -0.4 -0.1
9.6 9.5 9.5 9.6 9.6 9.4 9.0 8.2 7.2 7.2 6.8 6.1 4.2 3.7 3.7 3.6 3.6 4.3 5.6 6.0 6.6 6.6 6.5 6.6 7.1 7.4 7.0 7.2 7.4 6.9
7.0 7.6 8.0 8.3 8.4 7.9 4.9 4.3 3.5 3.5 3.4 3.1 2.7 2.6 2.4 1.8 1.8 2.0 3.0 3.9 5.3 5.0 4.6 5.0 6.0 5.7 5.3 5.3 5.3 5.4
4.0 4.1 4.5 4.7 3.9 3.5 3.1 3.6 3.6 3.9 4.3 4.1 5.5 5.9 5.5 5.7 5.3 5.6 5.8 6.0 6.6 6.0 5.2 5.0 3.7 2.8 2.2 1.7 1.9 1.9
10.6 13.0 13.9 18.1 32.6 43.8 48.4 60.7 79.6 92.3 106.0 108.7 109.7 107.4 106.5 101.1 80.5 69.2 65.7 55.6 38.8 30.6 22.9 21.8 23.1 22.7 22.2 20.7 19.7 17.9
4.0 4.0 4.4 4.5 4.8 4.0 3.9 4.3 3.9 4.0 4.6 4.6 4.1 4.4 4.0 4.1 3.6 4.2 4.1 3.8 3.8 3.5 2.9 2.6 2.0 1.6 1.3 1.1 0.8 0.9
8.1 8.8 8.6 8.4 8.3 8.4 8.8 9.0 8.7 8.0 7.8 7.4 5.9 4.7 4.6 4.8 5.0 4.9 4.7 4.7 5.0 5.5 5.6 6.0 6.6 7.0 6.8 6.4 5.9 5.9
6.7 5.7 5.8 6.5 7.0 7.7 8.3 9.2 8.8 8.9 8.9 7.8 6.9 6.1 5.4 4.7 4.1 3.7 4.0 4.4 4.9 3.9 3.7 4.1 4.6 4.3 4.2 4.5 5.7 5.5
4.9 4.2 4.0 4.3 7.2 6.2 6.3 6.7 6.2 7.7 9.5 10.5 10.6 10.4 10.4 11.1 8.3 8.9 9.1 8.9 9.2 7.8 6.4 6.2 7.3 7.0 7.3 6.1 6.5 8.3
12.3 13.7 13.9 13.5 14.3 10.0 8.5 7.2 4.6 2.3 1.9 2.0 0.5 -2.1 -2.2 -2.1 -3.3 -0.2 0.6 -0.4 -0.1 0.1 -0.5 -1.4 -1.6 -2.1 -2.1 -1.7 -0.1 0.2
10.6 12.4 11.5 8.9 9.0 8.5 6.3 4.8 6.2 5.7 4.8 4.7 4.8 3.0 2.2 1.9 0.5 0.7 2.3 2.5 2.5 3.4 3.6 3.2 2.6 3.1 3.4 3.9 5.2 6.5
70
monetara (%) Tabelul A.4: Ratele reale de politica

-0.4 0.5 0.0 -1.5 -2.9 -3.7 -2.6 -1.0 1.7 2.2 2.4 3.1 3.9 4.6 5.7 6.9 8.1 8.8 7.6 7.5 7.5 7.5 7.7 7.7 7.7 8.0 8.4 8.4 7.9 7.6
-1.7 -1.6 -1.3 -1.5 -1.2 -1.1 -0.7 0.1 1.0 1.0 1.4 2.0 3.7 4.1 4.1 4.3 4.2 3.6 2.3 1.9 1.5 1.6 1.7 1.6 1.1 0.8 1.2 1.0 0.9 1.3
-0.7 -1.3 -1.6 -1.9 -2.0 -1.6 1.3 1.9 2.7 2.6 2.5 2.8 3.0 2.9 3.0 3.4 3.4 3.1 2.2 1.3 -0.1 0.3 0.7 0.3 -0.7 -0.3 0.0 0.0 0.0 -0.1
1.7 1.8 1.4 1.2 2.0 2.4 2.8 2.3 2.3 2.0 1.6 2.5 1.4 1.0 1.4 1.2 1.6 1.3 1.1 0.9 0.1 0.5 1.2 0.9 2.0 2.6 2.9 3.2 2.8 2.7
-0.1 -2.2 -2.3 -4.9 -14.5 -18.9 -19.7 -24.7 -28.3 -30.9 -32.9 -31.4 -30.9 -30.6 -33.2 -32.4 -25.2 -21.2 -20.6 -16.0 -6.2 -0.5 5.8 6.7 5.6 5.9 5.6 5.9 5.2 5.1
2.2 2.1 1.8 1.9 1.9 2.9 3.0 2.6 3.0 2.9 2.3 2.3 2.8 2.5 2.9 2.8 3.5 2.9 3.0 3.3 3.3 3.6 4.0 4.0 4.4 4.6 4.4 4.6 4.7 4.3
-1.0 -1.7 -1.1 -0.8 -0.7 -0.8 -1.2 -1.4 -1.1 -0.5 -0.3 0.1 1.5 2.4 2.3 1.6 1.4 1.1 1.2 0.8 0.5 0.0 -0.1 -0.5 -1.0 -1.4 -1.2 -0.8 -0.4 -0.4
1.0 2.2 2.1 1.4 0.9 0.3 -0.2 -0.3 1.0 1.0 1.0 1.6 1.6 0.5 -0.8 -0.2 0.4 0.8 0.5 0.1 -0.4 0.6 0.8 0.4 -0.1 0.2 0.3 -0.1 -2.1 -1.9
0.3 1.0 1.2 0.9 -1.8 -0.9 -1.0 0.1 0.8 0.0 -0.7 -1.5 -1.7 -1.7 -2.0 -2.6 0.0 -0.6 -0.8 -0.6 -1.1 -0.4 0.7 0.8 -0.4 -0.3 -0.8 -0.3 -1.2 -3.0
-4.2 -5.1 -5.2 -4.8 -5.5 -1.8 -0.6 0.4 2.8 5.0 5.2 4.8 6.1 8.8 8.9 8.7 9.8 6.1 5.1 6.2 5.9 5.6 6.2 6.9 7.0 7.2 7.0 6.3 4.4 3.9
-3.0 -4.3 -3.0 -0.4 -0.5 0.0 2.1 3.5 1.8 2.2 3.1 3.2 3.1 4.9 5.7 6.0 7.5 7.2 5.6 5.4 5.4 4.4 4.2 4.7 5.3 4.8 4.4 3.9 2.7 1.4

Raport Asupra Inflaţiei nr.3, August 2013

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Raport Asupra Inflaţiei nr.3, August 2013

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Banca Nat a a Moldovei , ional

Raport asupra inat , iei nr. 3, august 2013

Bd. Grigore Vieru nr. 1 MD 2005 Chis au www.bnm.md E-mail: ofcial@bnm.md , in

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

ISBN 978-9975-4353-4-5 ISBN 978-9975-4490-0-7

c Banca Nat a a Moldovei, 2013 , ional

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

CHIBOR Rata medie a dobnzilor la care b ancile contributorii

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

, ii economice Evolut , ii ale activitat

Promovarea politicii monetare

Prognoza inat , iei pe termen mediu

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

Capitolul 1 Evolut , ia inat , iei

Indicele pret , urilor de consum

Sursa: BNS, calcule BNM

Capitolul 1. Evolut , ia inat , iei

160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60

Gracul 1.2: Ritmul anual al subcomponentelor inat , iei (%)

Preurile la produsele alimentare Preurile reglementate Preurile la combustibil

Gracul 1.3: Evolut , ia inat , iei anuale s ,i contribut , ia subcomponentelor (p.p.)

0 6/12 8/12 10/12 12/12 2/13 4/13 6/13

Produse alimentare Combustibil IPC (suma contribuiilor componentelor)

Preuri reglementate Inflaia de baz

Indicele inat , iei de baza

Sursa: BNS, calcule BNM

Sursa: BNS, calcule BNM

Capitolul 1. Evolut , ia inat , iei

Pret , urile la produsele alimentare

Sursa: BNS, calcule BNM

Pret , urile reglementate

Sursa: BNS, calcule BNM

Pret , urile la combustibili

Gaz din butelii Carburani Preurile la combustibili

Crbune de pamnt Lemne pentru foc

Sursa: BNS, calcule BNM

Capitolul 1. Evolut , ia inat , iei

Sursa: BNS, calcule BNM

Indicele pret , urilor product , iei industriale

Gracul 1.9: Ritmul anual al IPPI (%)

Gracul 1.10: Evolut , ia indicelui pret , urilor n construct , ii (%)

Pret , urile n construct , ii

0 II/10 IV/10 II/11 IV/11 II/12 IV/12 II/13

Capitolul 2 Mediul extern

a moGracul 2.2: Evolut , ia medie lunara nedelor de circulat , ie internat , ionala

JPY/USD scala din dreapta

Europeana, Banca Japoniei Sursa: Banca Centrala

MDL/USD RUB/USD UAH/USD RON/USD

Gracul 2.4: Rata s , omajului n zona euro s ,i economiile vecine (%)

Capitolul 2. Mediul extern

Statele Unite ale Americii

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

Pret , urile la petrol s , i la gazele naturale

Gracul 2.5: Evolut , ia pret , urilor la petrol s ,i la gazele naturale

Gaze naturale scala din dreapta

Sursa: Bloomberg, ANRE, calcule BNM

Bloomberg European Urals Northwest Europe Crude Oil Spot Price

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

Capitolul 2. Mediul extern

Raport asupra inat , iei (BNM, nr. 3, august 2013)

Capitolul 3 , ii Evolut , ii ale activitat economice

7.1 -0.8 3.5

-18 2010 2011 2012 I/13