Tema 7. Caracteristica Bursei de valori 1. Noiunea bursei de valori. Esena bursei de valori. 2.

Bursa de valori din Republica Moldova 3. Principii i reguli de funcionare a bursei de valori. 1. NOIUNEA BURSEI DE VALORI. ESENA BURSEI DE VALORI. Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat, pe care se ncheie tranzacii referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. Bursa reprezint o instituie care dispune de spaii pentru tranzacii, unde se concretizeaz cererea i oferta de valori mobiliare, realizndu-se negocierea, ncheierea tranzaciilor i executarea contractelor n mod deschis, n conformitate cu un regulament cunoscut. Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum i un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ. Obiectul bursei de valori La bursa de valori se negociaz: a) Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri si bilete de tezaur, titluri de renta, etc. b) Valute selective c) Produse bursiere derivate: contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe titluri financiare, opiuni pe valute etc. n funcie de varietatea tranzaciilor pe care le mijlocesc, bursele pot fi generale i specializate. n cadrul burselor generale se tranzacioneaz o gam variat de mrfuri i HV. Bursele specializate mijlocesc tranzacii numai cu mrfuri sau numai cu hrtii de valoare. Exist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile. Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Unele burse de valori au ca obiect de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect extins la un numr mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent. Acestea sunt burse caracteristice, de reputaie internaional, deinnd un rol conductor n tranzaciile bursiere generale. Rolul bursei de valori Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumprare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe aciuni. Prin intermediul bursei agenii economici care i-au plasat capitalurile pe piaa primar pot reintra n posesia sumelor investite, nainte de scaden. Principalul rol al bursei l constituie, aa dar, efectuarea de tranzacii cu HV emise de agenii economici i plasate de intermediari, acestea putnd fi comercializate datorit caracterului lor negociabil.
1

3. BURSA DE VALORI DIN REPUBLICA MOLDOVA Scurt istoric n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat 34 de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerat ziua de "natere" a Bursei de Valori a Moldovei. Odat cu deschiderea Bursei a fost creat baza juridic i organizatoric, contribuind la realizarea proceselor complexe pe piaa de capital. Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agenia Statelor Unite ale Americii pentru Dezvoltare), Bursa de Valori este nzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare. Potrivit opiniei experilor internaionali ai Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare (1998), Bursa de Valori a Moldovei este o organizaie ce se dezvolt rapid i progreseaz, n mod strlucit se distinge printre noile burse de valori din Europa de Est, avnd un grad minimal de risc. ncepnd cu luna mai 1995 BVM este membru activ al Federaiei Burselor Euro-Asiatice (FBEA), creat n 1995 la iniiativa Bursei de Valori din Istambul, ale crui obiective principale sunt: - dezvoltarea pieei de capital a rilor-membre privind perfecionarea structurii organizatorice; - soluionarea problemelor reglementrii i autoreglementrii mecanismului pentru brokeri i dealeri; - organizarea unui monitoring eficient; - elaborarea principiilor administrrii corporative etc. La etapa iniial de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Bursei constituia 238 000 lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 650000 lei inclusiv a fondului de garanie de 30% din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt respectate. n anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societate pe aciuni necomercial de tip nchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de 3 ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participanii DNVM. Implementarea n 1998 a unui nou sistem de tranzacionare, integrat cu sistemul de depozitare, a permis realizarea garantat i operativ a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca i crearea DNVM, a fost posibil graie companiilor americane Prise Waterhouse i USAID. La etapa iniial numrul emitenilor inclui n sistemul depozitar era de 5, la finele anului 1999 acesta a atins cifra de 48. n prezent toate valorile mobiliare admise spre negocieri la Burs se afl n Depozitarul Naional, cu excepia valorilor mobiliare ale fondurilor de investiii. n toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului Naional, precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare. n luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de organizaie necomercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de autoreglementare Bursa este o
2

parte component a mecanismului unic de reglementare a pieei valorilor mobiliare, nzestrat cu mputerniciri respective, elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si. Noile Reguli ale BVM, introduse n anul 2000, au schimbat calitativ mecanismul negocierilor. n prezent, Regulile respective au suferit modificri i completri eseniale privind tehnologia efecturii tranzaciilor. n cadrul cerinelor stipulate n Reguli a fost adoptat un ir de regulamente, proceduri i instruciuni ce reglementeaz activitatea Bursei. n afar de aceasta, a fost creat Comisia de respectare i examinare a chestiunilor ce in de nclcarea de ctre Membrii Bursei a Regulilor Bursei de Valori i aplicarea msurilor disciplinare. Un moment pozitiv n dezvoltarea pieei de capital a Moldovei i n special a Bursei este apariia indicelui bursier. La nceputul anului 2000 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a introdus n circulaie indicele CNVM-32 (publicarea lui oficial a nceput n vara anului 2000). Indicele se calculeaz sptmnal dup nchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. Drept baz pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai rspndit n lume indice - "Dow Jones", calculat n regimul timpului real n baza rezultatelor negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32 practic reflect structura produsului intern brut (PIB) n Moldova: 57,55 % din ntreprinderile incluse n indice se refer la producerea produselor alimentare i a buturilor; 19,42% - la industria uoar; 15,85 % - la industria grea i 7,18 % - la sfera serviciilor. Indicele bursier este necesar specialitilor n scopul orientrii lor mai precise n dezvoltarea economiei, precum i a urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni i strini urmresc n baza indicelui respectiv integritatea investiiilor sale. Specialitii consider acest indice nu ntru totul clasic, deoarece economia Moldovei practic nu lucreaz. El indic ns o anumit tendin pe piaa de valori. Activitatea pieei de valori n Moldova este prea redus pentru ca indicele ntr-adevar s fie orientat spre planificarea financiar, speculaie i alte aciuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor s sporeasc odat cu limitarea considerabil a activitii pieei extrabursiere. n prezent situaia referitoare la CNVM-32 este de aa natur c oscilaiile acestuia ntr-o direcie sau alta vor indica anumite tendine, dac nu pe pia, atunci vizavi de unii emiteni. Circulaia valorilor mobiliare la Burs. Spre circulaie (tranzacionare) la Burs sunt admise urmtoarele valori mobiliare: 1. valori mobiliare emise de ctre stat, municipii, autoriti ale administraiei publice centrale i locale; 2. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice locale; 3. valori mobiliare corporative, emise de persoane juridice strine (sectorul internaional); 4. opiuni la valorile mobiliare i alte contracte la termen ; 5. alte valori mobiliare i instrumente financiare , circulaia crora nu este interzis de legislaia n vigoare . Bursa este n drept s nregistreze valorile mobiliare ce nu au restricii de circulaie liber. Lista valorilor mobiliare corporative aflate n circulaie la Burs este structurat n dou subdiviziuni: - valorile mobiliare nscrise la unul din nivelurile Cotei Bursei (dou niveluri); - valorile mobiliare nregistrate la Burs (non-listing), care n funcie de conformarea emitentului anumitor cerine de calificare, sunt repartizate n 2 sectoare: principal i secundar.