Capitolul 3

TEORIA ECONOMIEI DESCHISE

3.1. BALANA DE PLI Acest capitol i propune s explice, iniial, modalitatea n care tranzaciile monetare dintre o ar i restul lumii (strintatea) sunt reflectate n balana de pli. n al doilea rnd, se urmrete evidenierea procesului de stabilire a ratelor de schimb i conexiunile care apar ntre aceste rate i balana de pli. n al treilea rnd, vor fi examinate cauzele care conduc la fluctuaia ratelor de schimb i modalitile de intervenie, din partea statului, pentru a preveni manifestarea acestor fluctuaii. n contextul sistemului contabil occidental, balana de pli reprezint instrumentul care nregistreaz toate tranzaciile dintre rezidenii unei ri i strintatea. Balana de pli externe poate fi definit drept totalitatea modalitilor de nregistrare a plilor i a ncasrilor determinate de principalele tipuri de tranzacii efectuate ntre rezideni i nerezideni, n decursul unei perioade de timp

44

(de obicei un an)29 . Utilizarea unor astfel de conturi se bazeaz pe sistemul dublei nregistrri. Toate tranzaciile reprezint schimburi de valoare egal, fiecreia trebuind s-i corespund o alt tranzacie, astfel nct conturile balanei de pli s se afle ntotdeauna n echilibru. Creditele acestei balane reflect ncasrile aferente exportului de bunuri, investiiile strine n ara respectiv, depozitele monetare constituite de nerezideni n ara analizat i mprumuturile pe care nerezidenii le contracteaz n respectiva ar. Debitele provin din acoperirea importurilor, din investiiile fcute de rezideni n tere ri, din mprumuturi acordate de bncile naionale nonrezidenilor i din plata unor mprumuturi contractate de rezideni la bnci din tere ri. Balana de pli cuprinde dou componente eseniale: contul curent i contul capital. Fiecare dintre aceste dou elemente se divide n mai multe subcomponente (vezi tabelul 3.1)30. Contul curent nregistreaz valoarea importurilor i a exporturilor de bunuri materiale i de servicii. El cuprinde dou pri: contabilitatea comerului real: care exprim valoarea importurilor i a exporturilor bunurilor fizice. Exporturile au drept consecine intrarea unui flux monetar, care se nregistreaz pe credit, n timp ce importurile conduc spre ieirea unui flux monetar, care este nregistrat n debit. Balana rezultat din compararea valorii acestor dou fluxuri poart denumirea de balana comercial. Ea se poate ncheia cu un surplus (atunci cnd valoarea exporturilor excede valorii importurilor) sau cu un deficit (n caz contrar). In Romnia anului 2001, exporturile i-au pstrat rolul de motor al creterii economice. Principalele produse industriale cu grad sporit de
29

Mayer Thomas, Duesenbery J.S., Aliber Robert Z., Banii, activitatea bancar i economic, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1994, p.536. 30 Sloman John, Economics, Prentice Hall, New York, 1994, p.556.

45

prelucrare, care au nregistrat creteri la export, n 2001, au fost: confecii (237,9 mii. USD), nclminte (189,7 mii USD), fire, cabluri i conductori electrici (109,3 mii. USD), aparate electrice pentru telefonie, telegrafie (101,4 mii. USD). Valoarea total a exporturilor romneti n acel an a fost de 11,38 mld. USD. Cu toate acestea, deficitul comercial nregistrat la sfritul anului 2001 a fost de 4,17 mld. USD., importurile rii noastre fiind concentrate pe produse ale industriei constructoare de maini, produse ale industriei chimice, produse agroalimentare i combustibili. Previziunile privind evoluia comerului exterior al Romniei nu sunt deloc favorabile, deficitul balanei comerciale crescnd permanent, aa cum rezult din figura urmtoare:

Fig. 3.1. Evoluia comerului exterior romnesc (mil.USD)

contabilitatea

comerului

invizibil:

cuantific

importurile

exporturile de servicii, precum i unele transferuri de bani ntre ri. Practic, contabilitatea comerului invizibil se refer la: 1. servicii: bancare, de asigurare, transport, turism; 2. fluxuri monetare ntre ri: dobnzi, profituri, dividende; 3. transferuri de bani: ajutoare externe, contribuii naionale (la bugetul U.E. sau la organizaii internaionale, de exemplu), transferul internaional de aciuni ntre indivizi sau firme. 46

Tabelul 3.1. Structura balanei de pli (studiu de caz: economia Regatului Unit) Indicatori (mil. ) Contul curent Comer real: - exporturi (credite) - importuri (debite) - sold balan Comerul invizibil - credite - debite - sold balan Balana contului curent Contul capital Fluxuri de capital pe termen lung (investiii) - investiii strine (credite) - investiiile rezidenilor n strintate (debite) - soldul balanei Fluxuri de capital pe termen scurt - depozite ale nonrezidenilor n bncile rii analizate i mprumuturi de la nonrezideni (credite) - depozite ale rezidenilor n strintate i mprumuturi acordate nonrezidenilor (debite) - soldul balanei Rezerve Balana contului capital Total: cont curent + cont capital Anul 1992

+106.775 -120.546 -13.771 +104.540 -102.313 +2.225 -11.544

+30.345 -42.809 -12.464 +65.318 -43.045 +22.273 +1.404 +11.213 0

Balana fluxurilor aferente acestor trei elemente poart denumirea de balana comerului invizibil. i aceast balan poate fi excedentar sau deficitar. Balana contului curent ia n considerare balanele comerului real i invizibil. Atunci cnd creditele sunt superioare debitelor, ea este excedentar. In caz contrar, este deficitar. Conform unui comunicat al Bncii Naionale a Romniei (28.01.2002), deficitul contului curent al balanei de pli externe a Romniei a crescut, n anul 2001, cu peste 78%, comparativ cu anul 2000. Soldul negativ al contului curent s-a datorat, n principal, accenturii deficitului balanei comerciale (+67,8%). Singurele elemente pozitive le-au constituit reducerea cu 8% a deficitului veniturilor i creterea cu 25% a excedentului transferurilor curente. 47

Contul capital cuantific investiiile i alte fluxuri financiare i cuprinde trei seciuni importante: contul capital pe termen lung: care evideniaz intrrile de bani prin investiii (de exemplu, investiiile coreene de la DaewooCraiova sau cele franceze, de la Dacia-Pieti) precum i investiiile rezidenilor n tere ri. Balana contului capital pe termen scurt este, n cazul Romniei, cronic deficitar; fluxurile de capital pe termen scurt; rezervele. n Romnia, n perioada 1990-2002, investiiile strine directe au fost de doar 8,94 mld. USD. Principalii investitori strini provin din Olanda (17,6%), Germania (9,9%) i SUA (7,9%). Investiiile strine s-au orientat spre activiti din domeniul comercial (peste 50%), din industrie (18,9%), servicii profesionale (11%), turism (4,3%) i din agricultur (4,2%). n anul 2003, volumul investiiilor strine n Romnia a fost de 1,3 mld. USD, n timp ce Polonia a beneficiat, n acelai an, de 3,5 mld. USD, iar Cehia de 4 mld. USD.31 Schematic, balana de pli se prezint ca n figura 3.232. Atunci cnd toate componentele balanei de pli au fost nregistrate, ea trebuie s se afle n echilibru: creditul egaleaz debitul. Dac nu se realizeaz aceast egalitate, rata de schimb trebuie modificat sau guvernul trebuie s intervin pe pia, pn cnd se atinge din nou starea de echilibru. Procesul de nregistrare a informaiilor statistice aferente completrii balanei de pli se confrunt deseori cu apariia unor erori iminente. Pentru eliminarea lor, se procedeaz la o ajustare statistic, astfel nct s se ajung, din nou, la egalitatea debitului cu creditul. In general, statele urmresc s aib o balan de pli excedentar. Deficitul balanei este necesar a fi acoperit din mprumuturi externe sau din atragerea unor
Institutul pentru Studii Economice Internaionale, Investiiile strine n Europa Central i de Sud-Est, Viena, februarie 2004. 32 Dobrot Ni, Economie politic, Ed. Eficient SRL, Bucureti, 1992, p.325.
31

48

depozite monetare de la nonrezideni. Acest proces implic, ns, plata unor dobnzi care, n majoritatea cazurilor, sunt mari. n Romnia, datoria extern pe termen mediu i lung s-a majorat, n perioada ianuarie-noiembrie 2001, cu 9% i s-a cifrat la 11,489 miliarde de dolari.

Fig. 3.2. Structura balanei de pli externe

n plus, la scaden, poate apare situaia n care nonrezidenii vor retrage sume mari de bani (mprumuturile acordate plus dobnzile aferente lor), fapt ce poate conduce la o derapare" a monedei naionale. O soluie alternativ o constituie apelarea la rezerve. Dar i n acest caz, scderea accentuat a rezervelor poate conduce ctre instalarea unei crize de ncredere, cu efecte negative asupra 49

monedei naionale. n plus, rezervele sunt limitate i apelarea la ele se poate face numai n anumite condiii restrictive. Din aceste considerente, multe state ncearc sa aib mcar soldul contului curent excedentar. Aceast situaie conduce la beneficii pe termen scurt: creterea consumului din import, creterea standardului de via i finanarea importului pe baza investiiilor strine n ara analizat. Investiiile strine pot stimula creterea output-ului naional i a veniturilor rezidenilor rii analizate.

3.2. RATELE DE SCHIMB Rata de schimb exprim rata (raportul) la care o moned se schimb pe o alt moned, n cadrul tranzaciilor de pe piaa internaional. Necesitatea stabilirii ratelor de schimb deriv din cererea persoanelor fizice i juridice legat de cltorii n tere ri sau de derularea operaiunilor de import. Ratele de schimb evideniaz cotaiile principalelor monede din lume. Aceste cotaii se modific permanent, ca efect al realizrii echilibrului dinamic dintre cerere i ofert la nivelul fiecrei monede naionale. Fluctuaiile curente ale ratelor de schimb sunt dublate de fluctuaii pe termen lung33:
Anii 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993
33

Tabelul 3.2. Ratele de schimb ale n perioada 1980 1993 Dolarul Francul Yenul Marca Lira Indicele de schimb al american francez japonez german italian (media 1985=100) 2,33 9,83 526 4,23 1992 117,7 2,03 10,94 445 4,56 2287 119,0 1,75 11,48 435 4,24 2364 113,7 1,52 11,55 360 3,87 2302 105,3 1,34 11,63 317 3,79 2339 100,6 1,30 11,55 307 3,78 2463 100,0 1,47 10,16 247 3,18 2186 91,5 1,64 9,84 237 2,94 2315 90,1 1,78 10,60 228 3,12 2247 95,5 1,64 10,45 226 3,08 2133 92,6 1,79 9,69 257 2,88 2187 91,3 1,77 9,95 238 2,93 2155 91,7 1,58 8,30 194 2,45 2145 79,8 1,55 8,36 172 2,48 2305 80,5

Sloman John, op.cit., 1994, p.561.

50

n general, rata de schimb a unei monede poate s creasc, n comparaie cu unele monede naionale, i s scad, n acelai timp, n comparaie cu alte monede naionale. Pentru a avea o imagine de ansamblu a acestui proces, n practic, se calculeaz indicele ratei de schimb, o mrime medie, exprimat ca un indice, a crei valoare este 100 pentru un anumit an, considerat an de baz. Ponderea fiecrei monede n cadrul indicelui depinde de amploarea tranzaciilor realizate cu ara respectiv. O situaie aparte a aprut n anul 2002, odat cu trecerea celor dousprezece state membre U.E. la euro. Pe perioada dualitii monetare, s-au stabilit rate de schimb fixe fa de euro:
Tabelul 3.3. Ratele de conversie ale euro Statele U.E. Austria Belgia Finlanda Frana Germania Grecia Irlanda Italia Luxemburg Olanda Portugalia Spania Moneda naional iling austriac Franc belgian Marc finlandez Franc francez Marc german Drahma Lira irlandez Lira italian Franc luxemburghez Gulden olandez Escudo Peseta 1 euro = ... 13,7603 40,3399 5,94573 6,55957 1,95583 340,750 0,787564 1936,27 40,3399 2,20371 200,482 166,386

n condiiile unei piee externe libere, rata de schimb se determin n funcie de cererea i oferta de moned. S considerm dou ri, A i B, ale cror monede naionale sunt a i b. Cnd importatorii din ara A vor dori s achiziioneze mrfuri din ara B sau cnd rezidenii rii A vor investi n ara B, ei vor trebui s schimbe moneda lor a, pentru a obine moned b. Cu ct rata de schimb este mai ridicat, cu att mai multe uniti monetare b se vor obine n schimbul unei uniti monetare a. Aceasta va contribui la eficientizarea importurilor din ara B i la creterea profiturilor aferente investiiilor n ara B. Practic, existena unei rate de schimb ridicate determin creterea cantitii de bani a oferii la schimb pentru a obine moneda b. Ca urmare, curba ofertei de bani a va avea panta cresctoare, ca 51

n figura:

Fig. 3.3. Determinarea ratei de schimb (caz ipotetic)

Analog, dac rezidenii rii B doresc s importe bunuri din ara A sau s investeasc acolo, ei vor avea nevoie de moneda a. n acest scop, vor oferi moneda lor naional (b) pentru a obine monede a, ceea ce face ca, n condiiile unei rate de schimb sczute, panta curbei cererii de moned b s fie negativ. Intersecia celor dou curbe conduce la obinerea poziiei de echilibru (E), aferent creia se determin cantitatea de moned a necesar (qE) i rata de schimb de echilibru (rE). Poziia de echilibru se atinge prin intermediul aciunii bncilor, care manevreaz ratele de schimb n funcie de situaia existent pe pia. Dac rata curent de schimb este superioar celei de echilibru, bncile vor reduce rata de schimb. n cazul n care rata curent de schimb este inferioar celei de echilibru, bncile vor opta pentru majorarea ratei de schimb. n acest fel, bncile ncurajeaz creterea cererii pentru moneda naional pentru a diminua oferta excedentar (n primul caz), sau vor reaciona invers (n cel de-al doilea caz). In practic, procesul prin care se atinge situaia de echilibru se desfoar extrem de rapid. Bncile, aflate n concuren unele cu altele, vor avea tendina s opereze la acelai nivel al ratelor de schimb. n plus, dealerii de moned obin permanent informaii, prin satelit sau prin alte canale de comunicaii, n legtur cu modificarea ratelor de schimb, ceea ce face ca ei s se poat adapta uor la modificrile care apar pe pia. 52

In condiiile impuse iniial n aceast analiz (piaa extern liber), balana de pli se va echilibra automat. Creditul balanei de pli reprezint de fapt cererea de moned naional. Aceasta se va echilibra cu oferta din debitul balanei de pli, ceea ce nu nseamn c fiecare subdiviziune a balanei de pli va fi, n mod separat, n echilibru ci doar c orice deficit al contului curent va fi acoperit de un excedent al contului capital i invers. Dac, de exemplu, economia analizat parcurge o perioad de recesiune, cererea agregat va scdea rapid, consumatorii vor achiziiona mai puine bunuri, iar importurile se vor reduce. Contul curent se va confrunta cu o situaie de excedent, iar curba ofertei de bani naionali a va translata spre stnga. Ca urmare, rata de schimb va crete. n acelai timp, se va resimi i o modificare n sus, de-a lungul curbei cererii de bani naionali. Aceasta va conduce la corectarea excedentului contului curent. Rata de schimb ridicat va face exporturile naionale mai scumpe, iar importurile mai ieftine. n plus, rata de schimb ridicat va contribui la diminuarea investiiilor strine pe termen lung, cu implicaii asupra contului de capital al balanei. Per total, se va constata o translatare spre stnga a curbei cererii de bani naionali. n cazul contului capital, va apare un deficit al crui mrime va fi egal cu excedentul contului curent. n condiiile n care guvernul intervine pe piaa tranzaciilor internaionale, rata de schimb va fluctua n funcie de raportul cerereofert. Aceast evoluie poart denumirea de flotaia ratelor de schimb i se prezint ca n fig. 3.4. S presupunem c curba ofertei translateaz din poziia O1 n O2, n timp ce cea a cererii, din poziia C1 n C2. rata de schimb va crete, n comparaie cu cea din vechea poziie de echilibru (E1).

53

Fig. 3.4. Flotaia ratelor de schimb

Factorii care determin evoluia cererii i a ofertei, n fig. 3.4., sunt: modificarea preurilor interne comparativ cu fluctuaia preurilor externe: dac rata inflaiei n ara analizat este inferioar celor din rile de destinaie a exporturilor naionale, aceste exporturi vor deveni mai competitive, iar cererea pentru moneda naional va crete. n acelai timp, importurile vor fi mai mult cerute pe piaa naional, iar oferta de moned naional va scdea; fluctuaia veniturilor relative: vac veniturile naionale scad, cererea pentru importuri i oferta de bani naionali vor scdea. Dac veniturile din tere ri (B) cresc, cererea de bunuri provenite din ara analizat va crete, la fel ca i cererea de bani naionali a; variaia ratelor dobnzilor: dac, n ara analizat (A), rata dobnzii este superioar ratelor dobnzilor din alte ri (B), rezidenii din ara A vor fi interesai s-i depun banii la bncile naionale. Oferta de moned a va scdea. n acelai timp, nonrezidenii vor fi i ei interesai s-i depun banii tot n ara A, cererea de moned a crescnd i mai mult; variaia randamentelor investiiilor: n condiiile n care randamentul investiiilor scade n ara B comparativ cu A (datorit acordrii unor subvenii inferioare sau previziunilor pesimiste privind evoluia macroeconomic), atunci 54

cererea pentru bani naionali a se va mri, n timp ce oferta acestor bani se va diminua; speculaiile legate de evoluia ratei de schimb: aceste speculaii pot fi fcute de persoane fizice dar i de firme care import i/sau export i care vor s beneficieze, la momentul derulrii tranzaciilor lor, de cea mai bun rat de schimb. Dac ei anticipeaz o majorare viitoare a ratei de schimb, vor cumpra acum moned a pentru a o vinde, ulterior, atunci cnd rata de schimb pentru ea va fi favorabil. Ca urmare, cererea de moned a va crete. n acelai timp, deintorii de moned b vor atepta pn cnd rata schimb va scdea, astfel c cererea i oferta de moned a vor atinge un nou punct de echilibru; modificarea pe termen lung a restriciilor comerului internaional: tranzaciile de import i de export se modific n funcia de: evoluia preferinelor consumatorilor, natura i calitatea bunurilor care fac obiectul tranzaciilor internaionale i evoluia costurilor de producie. Deoarece, de exemplu, mrfurile romneti sunt mai puin competitive dect cele din U.E., cererea pentru lei va scdea, n timp ce oferta acestora se va mri. Aceste modificri se fac n timp, de-a lungul a mai multor ani. Atunci cnd rata de schimb, pe piaa liber, crete n favoarea monedei analizate (a), se spune c apare o apreciere a monedei (a) n comparaie cu moneda b. In caz contrar, avem de-a face cu o depreciere a monedei (a) n comparaie cu moneda b. In practica economic, guvernele nu agreeaz flotaia liber a monedelor lor. Frecventele translatri, ntr-o direcie sau alta, ale curbelor cererii i ofertei determin la fel de frecvente modificri ale ratelor de schimb, apariia unei stri de incertitudine n mediul economic, cu implicaii directe asupra consumului i investiiilor n ara respectiv i n relaiile ei cu tere ri. Ca urmare, guvernele intervin pe piaa tranzaciilor internaionale, cu instrumente specifice, n funcie de obiectivele pe care le urmresc: atenuarea fluctuaiilor pe termen scurt sau prevenirea modificrii semnificative, pe termen 55

lung, a ratei de schimb. In vederea atenurii fluctuaiilor pe termen scurt ale ratei de schimb, guvernul poate utiliza trei procedee de intervenie: utilizarea rezervelor: vnzarea de aur sau de devize strine cu scopul de a achiziiona moned naional. Aceast operaie va avea ca efect translatarea curbei cererii de bani naionali spre dreapta, prin crearea unei cereri suplimentare artificiale pentru moneda naional; apelarea la mprumuturi externe: de la tere ri sau de la organisme internaionale ca, de exemplu, F.M.I. Guvernul poate utiliza, ulterior, aceste mprumuturi anterior; majorarea ratei dobnzii: va avea ca efect creterea depozitelor rezidenilor la instituiile bancare naionale (n moned naional). Cererea pentru moneda naional se va mri, concomitent cu diminuarea ofertei acestei monede. Dac, ns, guvernul urmrete meninerea n limite rezonabile a ratei de schimb pe termen lung, el trebuie s apeleze la alte metode. O astfel de situaie s-a ivit, n perioada 19451972, cnd toate statele lumii au avut o rat de schimb fix, stabilit n funcie de dolarul american. Pentru atingerea obiectivului unei evoluii relativ constante a ratei de schimb pe termen lung, guvernul poate apela la: deflaie: prin intermediul politicilor fiscale i/sau monetare. Politica fiscal deflaionist implic creterea taxelor i/sau reducerea cheltuielilor guvernamentale. Politica monetar deflaionist necesit diminuarea ofertei de bani i creterea ratei dobnzii. n al doilea caz, efectele pot fi i cele legate de reducerea creditelor i a cererii agregate. Reducerea cererii agregate poate avea, la rndul ei, urmtoarele efecte: reducerea cheltuielilor de consum (diminuarea importurilor de bunuri i de materii prime, cu efect asupra scderii 56 pentru achiziionarea monedelor naionale de pe piaa internaional, efectul fiind asemntor celui de la procedeul prezentat

ofertei de moned naional) sau scderea inflaiei (creterea competitivitii bunurilor naionale la export i a cererii de moned naional). Pe de alt parte, prin creterea competitivitii produselor naionale, importurile se vor diminua, concomitent cu reducerea ofertei de moned naional; politici aplicate ofertei: se manifest atunci cnd guvernul urmrete creterea pe termen lung a competitivitii bunurilor naionale, prin diminuarea costurilor medii i/sau prin mbuntirea calitii acestora. In acest sens, guvernul acord subvenii i fonduri pentru impulsionarea cercetrii-dezvoltrii la nivelul firmelor naionale, sau ia msuri pentru mbuntirea activitilor educaionale i de pregtire profesional; restricionarea importurilor: apare atunci cnd statul limiteaz rezidenilor si scoaterea unor anumite sume de bani din ar sau atunci cnd folosete tarife i cotaii restrictive la import. Toate aceste elemente prezint importan n contextul evidenierii rolului balanei de pli i al ratelor de schimb n derularea analizelor macroeconomice.

57