TEMA 2.

CLIMATUL INVESTIIONAL

1. Concepii privind climatul investiional
2. Factorii determinani ai climatul investiional
3. Climatul investiional n diferite state ale lumii
4. Climatul investiional n R.Moldova

Cuvinte cheie: climat investiional; factori determinani ai climatul investiional;
atractivitate investiional; potenial investiional; oportunitate investiional;
rating etc.


1. Concepii privind climatul investiional

Noiunea de climat investiional reflect nivelul de atractivitate a unei ri (ramuri, zone,
regiuni) pentru alocarea investiiilor.
Dup cum subliniaz economistul rus, S.V.Fomiin, n tiina economic noiunea de
climat investiional se afl nc n proces de constituire. De obicei, prin climatul investiional
se subnelege totalitatea factorilor politici, social-economici, financiari, socio-culturali,
organizatorici, juridici i geografici, care sunt prezeni, ntr-o ar sau alta, i care atrag sau
resping capitalul strin.
Contextul macroeconomic care favorizeaz atragerea investiiilor, numit generic climat
investiional, este o noiune foarte complex, fiind determinat de un mix de elemente
interdependente, ce includ:
- stabilitatea politic i cea macroeconomic pe termen lung;
- stabilitatea i supremaia legislaiei;
- independena justiiei pentru a asigura drepturile investitorilor;
- reguli clare i nediscriminatorii privind activitatea economic (implicit cea
investiional);
- dezvoltarea infrastructurii de afaceri, inclusiv serviciile financiare, juridice etc.,
precum i alte elemente, printre care nu mai puin importante fiind:
- accesul la pieele de desfacere i la resurse (umane, naturale, tehnologice, etc.);
- transparena n activitatea organelor de stat cu funcii de reglementare i control;
- ncrederea n mediul de afaceri etc.
Deci, noiunea de climat investiional este abordat ca sistem de factori i premise
economice, politice, instituionale i de drept, precum i amplitudinea de aciune a acestora,
capabili s intervin n procesul de realizare a investiiilor, modificnd comportamentul
investiional spre stimulare sau destimulare i reflectnd nivelul de atractivitate al unei ri
(ramuri, zone, regiuni) pentru alocarea investiiilor.
n literatura de specialitate i n publicistica economic nu exist o linie de demarcare
clar ntre conceptul de climat de afaceri (de antreprenoriat) i cel de climat de investiii
(investiional). n majoritatea cazurilor, ele sunt utilizate ca sinonimedei, aparent, climatul de
investiii ar trebui s se raporteze la climatul de afaceri ca parte la ntreg. Dar, deoarece investiia
reprezint esena oricrei afaceri, iar scopul final al unui proiect de investiie ca i al oricrei
afaceri este obinerea profitului, vom tinde spre utilizarea cu sens identic al celor dou
concepte.
Preciznd aceste aspecte, menionm c climatul investiional poate fi tratat ca condiii
generale, att cele prezente (favorabile i nefavorabile), ct i cele viitoare (riscuri sau
oportuniti), care ncurajeaz sau descurajeaz alocarea investiiilor n afaceri.

2. Factori determinani ai climatul investiional

Climatul investiional al unei ri este determinat de valorile unui ir de parametri care
reflect imaginea integral a rii, capacitatea acesteia n vederea asimilrii investiiilor, riscurile
aferente procesului investiional etc.
Condiiile date se formeaz sub incidena unor factori de origine:
- economic,
- politic,
- instituional,
- de infrastructur,
- legislativ,
- cultural etc.
Prezentarea detaliat a acestora ar include: resursele naturale i starea mediului; calitatea
forei de munc; nivelul de dezvoltare a infrastructurii; transparena i previziunea vieii i a
deciziilor politice; stabilitatea macroeconomic i solvabilitatea balanei de pli externe; calitatea
guvernrii i a administraiei publice locale; stabilitatea i calitatea cadrului juridic; nivelul de
criminalitate i corupie; transparena i democraia dirijrii corporative; calitatea sistemului
financiar bancar, calitatea sistemului fiscal; bazele administrative, informaionale i tehnice de
ptrundere pe piee, inclusiv reglementarea comerului extern; nivelul de monopolizare i de
concuren pe piaa intern; inflaia etc.
Pentru a sistematiza factorii determinani ai climatului investiional vom prezenta cteva
criterii de clasificaremai semnificative, ntlnite n literatura de specialitate.
Conform nivelului de manifestare: (SLIDE).
Factorii nivelului macroeconomic: factorii stabilitii economice (situaia bugetar,
starea balanei de pli, datoria public, inclusiv cea extern); factorii de evaluare redai prin
preuri (inflaia, dobnda, cursul valutar); factorii politici i sociali (stabilitatea politic, nivelul
corupiei i a criminalitii, nivelul de previziune a situaiei politice, omajul, nivelul calitii
vieii); factorii de natur fiscal (calitatea sistemului fiscal, presiunea fiscal, politica fiscal),
factori determinani ai infrastructurii de pia (nivelul de dezvoltare a sistemului bancar i a
altor instituii financiare, starea instituiilor pieei valorilor mobiliare); factori ce determin
cadrul legislativ (calitatea cadrului legislativ, nivelul de previziune a modificrilor cadrului
juridic, stabilitatea legislaiei).
Factorii nivelului microeconomic: factori psihologici (cultura investiional; preferine
individuale ale investitorilor n materie de plasament, bazate pe cunoaterea anumitor domenii de
activitate, pe existena oportunitilor de investiii; aversiunea fa de risc a investitorilor;
instincte); factori economici i financiari (situaia financiar a ntreprinderii, rentabilitatea
unitii economice, mobilitatea ntreprinderii, rentabilitile scontate a investiiilor reale,
existena surselor de finanare a investiiilor, accesibilitatea la surse externe de finanare,
posibilitatea de dezinvestiii); factorii ce determin conjunctura pieei (consumatorii, furnizorii,
amplasamentul, concurenii); factorii administrativi (calitatea managerului i a echipei de
gestiune: capacitatea de a organiza afaceri, de a evalua perspectivele investiionale, existena
experienei etc.).
2. Conform naturii sale:
Factori de natur economic: politica macroeconomic; strategia comercial; nivelul
i modul de implicare a statului; modul de formare a preurilor; prioritile n investiii;
instabilitatea economic regional etc.
Factori de natur politic: factorii situaiei politice interne (structura social, cadrul
instituional, personalitile, mecanismele de control); factorii situaiei politice externe
(instabilitatea politicii regionale, importana geopolitic, apartenena la o grupare politic).
3.Conform relaiei risc-rentabilitate:
Factorii care caracterizeaz riscul investiional (politici, economici, sociali,
criminali, ecologici, financiari, legislativi etc.).
Oportunitile investiionale
Factorii care determin potenialul rii de asimilare a investiiilor (resursele
materiale, potenialul productiv al rii, infrastructura, calitatea forei de munc, calitatea
instituiilor etc.)
n cazul n care investitorii poteniali iau decizia de plasare a capitalurilor sale n
cadrul economiei unei ri este important analiza oportunitilor investiionale de care vor
putea beneficia n desfurarea activitii sale antreprenoriale. Cunoaterea oportunitilor
investiionale constituie un punct forte pentru planificarea activitii sale economice i din start i
permite investitorului conturarea unor prognoze vis-a-vis de viitorii parteneri de afaceri, despre
posibilitile de extindere teritorial prin penetrarea pe noi piee de desfacere, prin selectarea
ramurii atractive etc.
Oportunitile investiionale existente sunt determinate de influena factorilor de
contribuie de natur economic, tehnic, juridic i financiar (vezi figura).
Componena oportunitilor investiionale












Aspectele economice care vor fi analizate de investitor sunt:
Cucerirea unui segment de pia, evitnd barierele tarifare i netarifare;
Folosirea unor materii prime, a forei de munc i a altor resurse existente n ara n care
investete, fr a face cheltuieli suplimentare de transport, cheltuieli cu pregtirea forei de
munc etc.;
Lrgirea pieei de desfacere a produsului finit - intrarea cu produse finite nu doar pe piaa rii
n care s-a investit ci i posibilitile de export pe pieele cu potenial de consum mare ale
rilor vecine.
Posibilitate de accesare facil a pieei de mprumut i nivelul ratei dobnzii la credite oferite;
Aspecte tehnice i tehnologice
Aspecte juridice
Aspecte financiare
Aspecte economice
Tempourile inflaioniste etc.

Aspectele tehnice i tehnologice cuprind urmtoarele:
Posibiliti de implantare a noilor ntreprinderi, noilor utilaje, soluiilor tehnologice i
organizatorice de vrf;
Amplificarea folosirii capacitilor de producie existente;
Fabricarea noilor produse sub noua marc, mai cunoscut pe piaa internaional;
Gradul de absorbie a know-how-urilor;
Posibilitate de individualizare a produsului fabricat;
Metode manageriale de nalt eficacitate;
Posibilitatea de creare a unor zone industriale n regiunile mai slab dezvoltate a rii etc.

Aspectele juridice includ:
Stabilitatea sistemului legal;
Transparena legislaiei;
Gradul de concordan i complimentare a legilor, regulamentelor i hotrrilor luate;
Posibiliti de evitare a legislaiei;
Gradul de complexitate a practicii de apel i arbitraj;
Procedura de expropriere, n cele mai dese cazuri realizat prin metoda naionalizrii;
Posibilitatea de repatriere a proprietii i a capitalului etc.

Aspectele financiare ce prezint interes pentru decizia investitorului sunt :
Avantajele financiare sub forma dividendelor pe care poate s le repartizeze n totalitate sau
n anumite proporii, conform legislaiei rii n care a investit;
Posibilitatea de a transfera total sau parial beneficiile obinute n urma activitii sale
investiionale;
Avantaje fiscale sub forma reducerilor i scutirilor de impozite, taxe vamale ;
Avantaje monetare n privina schimbului valutar i lipsa restriciilor n acest domeniu etc.;


3. Climatul investiional n diferite state ale lumii

Analiza surselor literare mondiale, demonstreaz c, iniial, climatul investiional n
diferite ri se deosebea considerabil n funcie de:
- ornduirea economic,
- de nivelul de dezvoltare,
- de scopurile politicii economice.
Ulterior, a aprut tendina durabil de atenuare a deosebirilor n regimurile
investiionale naionale, care s-a intensificat, n ultimul sfert al sec.XX i la nceputul secolului
XXI, sub influena proceselor de globalizare. Tendina respectiv a aprut dup stabilirea
regulilor de joc unice n sfera activitii investiionale din cadrul gruprilor economice deja
existente.
O influen esenial asupra climatului investiional al rii o are, de asemenea, politica
economic a statului n domeniul investiiilor strine; participarea rii la sistemul de convenii
internaionale; gradul i metodele interveniei statului in economie; eficiena activitii
aparatului de stat; consecvena n promovarea politicii economice.
In ultimul deceniu, marea majoritate a rilor lumii au mbuntit climatul investiional
autohton, fcandu-l mai atractiv pentru investitorii strini. Astfel, numai n anul 2004, un numr
de 102 ri i-au modificat regimurile investiionale, anume pentru a atrage mai multe investiii
strine (tabelul 1). Au fost simplificate procedurile de intrare n ar a ISD, au fost reduse
impozitele i s-au deschis noi sectoare pentru investitorii strini. rile lumii s-au pomenit
atrase intr-o concuren acerb in privina crerii celor mai favorabile condiii pentru investiiile
strine. Liberalizarea regimurilor investiionale a fost deosebit de cuprinztoare i profund in
anii 2003-2005. Este notabil faptul c, n aceti ani, a crescut, dei n proporii mult mai mici, i
numrul modificrilor mai puin favorabile pentru ISD, ceea ce vorbete despre accentuarea unor
tendine protecioniste n privina investitorilor strini (tabelul 1).
Tabelul 1
Modificrile regimurilor investiionale ale rilor lumii in anii 1992-2005
Indicatorii
199
2
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Numrul de
ri care au
modificat
regimul
investiional
43 57 49 64 65 76 60 63 69 71 70 82 102 93
Numrul de
modificri
77 100 110 112 114 150 145 139 150 207 246 242 270 205
Modificri
mai
favorabile
pentru ISD
77 99 108 106 98 134 136 130 147 193 234 218 234 164
Modificri
mai puin
favorabile
pentru ISD
- 1 2 6 16 16 9 9 3 14 12 24 36 41
Sursa: UNCTAD, World Investment Reports 2006

Oricum, actualmente, imbuntirea climatului investiional rmne o prioritate pentru
marea majoritate a rilor lumii. Experii n domeniul investiiilor au calculat c doar n anii
1992-1997, 94% din toate inovaiile din lume, referitoare la capitalul strin, au fost orientate
asupra ameliorrii climatului investiional.
Experiena mondial demonstreaz c elementele climatului investiional n rile n curs
de dezvoltare i n cele cu economia n tranziie, n mare msur, sunt distincte de cele ale
rilor dezvoltate.
Dar, n linii mari, n politica de atragere a capitalului strin, marea parte a guvernelor lumii
aplic msuri speciale de atragere a ISD: fiscale, vamale, financiare i de alt natur.

Analiza politicilor de atragere a ISD promovate de unele ri nalt dezvoltate
Muli investitori sunt atrai de astfel de ri industrial dezvoltate precum sunt SUA, Germania,
Frana, Marea Britanie, Japonia, n special, din dou motive principale: aceste ri dispun de
cele mai mari piee i de o situaie politic i economic stabil. innd cont de piaa lor
voluminoas, cererea solvabil, nivelul nalt de dezvoltare al economiei i nivelul nalt al
competitivitii, n ultimele decenii, lider n atragerea ISD sunt SUA. Majoritatea rilor
industrial-dezvoltate ncearc s plaseze investiiile lor n SUA, fiindc aici piaa intern este
vast, puterea de cumprare a populaiei este n cretere, iar stabilitatea politic este cert.
J aponia atrage investitorii strini prin stabilitatea sa politic i economic, existena
infrastructurii dezvoltate, sistemul monetar i financiar stabil, posibilitatea de investire n
ramurile tehnologic avansate, dar, mai ales, prin for de munc mai calificat i mai ieftin, n
comparaie cu SUA i Frana. Analiza politicii investiionale contemporane a Japoniei arat c
aceasta a fost definitiv elaborat nc n anul 1980 i este orientat spre atragerea investiiilor
strine. Japonia este srac n resurse naturale, de aceea, a pus ntotdeauna accentul pe
dezvoltarea ramurilor exportatoare. Pentru producerea mrfurilor competitive pe piaa mondial,
ea a utilizat tehnologiile avansate, a atras specialiti calificai pentru instruirea cadrelor i a creat
o infrastructur foarte dezvoltat. Un rol deosebit, n dezvoltarea cu succes a Japoniei, revine
capitalului american. Actualmente, toate companiile, create cu participarea investiiilor strine,
sunt persoane juridice ale Japoniei, crora li se acord regim naional. Este necesar de
menionat, c procedura accesului investiiilor strine la economia Japoniei este foarte simpl:
prin intermediul Bncii Japoniei se nregistreaz informaia cu privire la coninutul tranzaciei
de investire, care, ulterior, este aprobat automat de ctre Ministerul de Finane i de ctre un
minister de ramur n decurs de 30 de zile.
Analiza atractivitii investiionale a unor ri n curs de dezvoltare
China este o ar ce se devzolt cu ritmuri nalte i care are cele mai favorabile condiii pentru
ISD, ndeosebi dup aderarea acesteia la OMC (n 2001). In prezent, China este cea mai reuit
ar, din punct de vedere al atragerii investiiilor strine directe.
Climatul investiional din China se caracterizeaz prin urmtorii factori pozitivi:
stabilitatea politic;
proporiile vaste ale teritoriului i ale pieei interne;
fora de munc calificat (mai cu seam, pentru necesitile industriei prelucrtoare),
care accept salarii foarte mici;
imaginea pozitiv (n special, vizavi de producia i livrarea mrfurilor industriale pe
pieele occidentale);
susinerea i interesul deosebit pentru activitatea investiional din partea statului;
ritmurile foarte nalte ale modificrilor in toate sferele economiei.
In decursul a dou decenii precedente, ncepnd cu anul 1979, guvernul chinez a acordat
ntreprinderilor cu capital strin, n comparaie cu cele autohtone, un regim preferenial. Pentru
investitorii strini a fost creat un sistem al nlesnirilor fiscale i vamale, n special n zonele
economice libere (ZEL). In etapele timpurii de funcionare a ZEL, sistemul a fost deosebit de
eficient. Dar, ncepnd cu anul 1994, cnd fluxul anual al investiiilor strine a atins cifra de 2,5
mlrd. dolari, are loc o apropiere treptat a condiiilor de activitate pentru investitorii strini i
autohtoni.
Guvernul Chinei a ntreprins, de asemenea, i alte aciuni, care au activizat procesul
investiional: liberalizarea treptat a accesului capitalului strin la ramurile i raioanele nchise,
msuri speciale de stimulare pentru investitorii strini mici i mijlocii. In prezent, ramurile
prioritare pentru atragerea investiiilor strine n China sunt: energetica, industria uoar,
alimentar, textil, farmaceutic; producerea materialelor de construcie, chimia i metalurgia;
construcia de maini i utilaje; producerea utilajului pentru extragerea petrolului de pe fundul
mrii; electronica, producerea mijloacelor de telecomunicaii i a utilajului medical. Pe lng
nlesnirile create investitorilor strini, guvernul chinez pune n faa acestora i un ir de condiii
destul de dure. Astfel, activitatea economic eficient a ntreprinderilor mixte trebuie neaprat s
fie bazat pe aplicarea celor mai avansate tehnici i tehnologii, pe metodele tiinifice de
gestionare a afacerilor, pe diversificarea asortimentului produciei, creterea calitii, economia
de energie, materie prim, materiale, pe sporirea ponderii produciei destinate exportului i pe
sporirea veniturilor valutare, pe pregtirea personalului administrativ i tehnic autohton de nalt
calificare. In prezent, peste 50% din ntreaga producie fabricat n China este confecionat la
ntreprinderile cu participarea capitalului strin.
Analiza climatului investiional in rile n tranziie din Europa Central i de Est
Experiena acestor ri prezint o importan deosebit pentru Republica Moldova, care i-a fixat
drept obiectiv strategic prioritar integrarea european. rile din aceast categorie sunt atractive
prin faptul c au o pia intern n cretere i prin cheltuieli de producie mai mici, dect n rile
occidentale, din contul valorii mai sczute a resurselor (ndeosebi, a forei de munc). Ele
posed o infrastructur de transport dezvoltat, geografic sunt situate favorabil i cheltuielile
tranzacionale sunt mici. Intr-o serie de ri, sunt create zone vamale libere, fapt care contribuie
la fluxul considerabil al capitalului n produciile noi.
Polonia, Ungaria, Republica Ceh sunt calificate de ctre investitori strini drept ri ale
Europei Centrale, cu o cultur nalt, care au fost ntotdeauna lideri n efectuarea reformelor de
pia, mai devreme dect altele au atins stabilitatea financiar i au depit recesiunea provocat
de tranziie. Ungaria, Republica Ceh i Polonia sunt apropiate i teritorial de rile occidentale
exportatoare de ISD. Ele sunt utilizate de ctre investitorii strini n calitate de intermediari ai
relaiilor economice cu Rusia, deoarece aici este mult mai uor i mai puin riscant s obii tot
necesarul, dect n Rusia. In perioada interbelic, dar i anterior, aceste trei ri s-au manifestat
deja ca state industriale dezvoltate, cu tradiii bogate n producerea mrfurilor de nalt calitate,
de exemplu, producerea berii n Republica Ceh ori a vinului n Ungaria). Pe piaa extern,
aceste state sunt reprezentate, n special, de mrfurile construciei de maini, ale industriei
chimice, farmaceutice, cosmetice, poligrafice.
rile sus-menionate sunt atractive pentru investitorii strini datorit urmtoarelor
avantaje:
a) amplasarea strategic, ce asigur accesul att la pieele occidentale, ct i la cele orientale;
b) existena forei de munc calificate i ieftine pentru dezvoltarea tehnologiilor avansate;
c) atitudinea pozitiv fa de investiiile occidentale;
d) experiena pozitiv a multor proiecte investiionale (in ramura automobilelor, alimentar).
Unele din cele mai complicate probleme teoretice i practice ale ISD sunt: n ce msur
trebuie admise aceste investiii n economia rii? Este, oare, raional ca ISD s fie admise n
toate ramurile sau statul trebuie s limiteze i poate chiar s interzic accesul acestora n anumite
ramuri?
Din punct de vedere al atractivitii pentru investitorii strini, rile din CSI sunt
clasificate de ctre organizaiile economice internaionale n trei grupuri de ri.
1. Primul grup l reprezint rile exportatoare de resurse energetice: Azerbaidjan, Kazahstan,
Rusia i Turkmenistan.
2. Grupul al doilea este format din rile, care nu au rezerve mari de resurse energetice, dar
promoveaz activ reformele: Armenia, Georgia, Kargazstan, Moldova, Tadjikistan i
Ucraina.
3. Grupul al treilea cuprinde rile, care, foarte ncet i fr entuziasm, efectueaz reformele:
Belarus i Uzbekistan.

Pentru a face aprecieri asupra climatului investiional dintr-o ar sau alta investitorii
apeleaz adesea la ratinguri investiionale. Exist o mare diversitate de metode, utilizate pentru
stabilirea ratingurilor investiionale. Toate ns au o trstur comun - au un caracter complex.
Piaa mondial este dominat n prezent de trei mari agenii internaionale de evaluare a
riscului, asociat plasamentelor ntr-o ar sau alta (risc rating agencies):
1. Standard & Poors Ratings Group;
2. Moody,s Investors Service;
3. Fitch-IBCA.
n aprecierea complex a atractivitii investiionale (a climatului investiional) a unei ri,
investitorii apeleaz, cel mai frecvent la ratingurile investiionale stabilite i prezentate de ctre
revista "Euromoney". Metodologia de evaluare a acestei reviste se bazeaz pe rezultatele celor
mai populare agenii de rating internaionale sus-menionate. "Euromoney" public semestrial
clasamentul riscului rii, care grupeaz 180 de state i este construit dup o metodologie
specific acestei publicaii.
n evaluarea riscului suveran, care conform opiniei specialitilor constituie doar o parte a
riscului de ar, Euromoney atribuie ponderi specifice urmtorilor indicatori:
Performana economic (ponderea este de 25%), apreciat ca o medie a previziunilor
pentru anul curent i anul urmtor realizate de Proieciile Economice globale ale Euromoney; n
cazul n care nu exist previziuni despre o ar, scorul acordat este zero. Variabilele economice
pe baza crora se acord de ctre specialitii intervievai de Euromoney un scor ntre 0 (cea mai
dezastruoas situaie economic) i 100 (economia cea mai puternic) sunt: creterea economic,
stabilitatea monetar, soldul contului curent i cel bugetar, omajul i dezechilibrele structurale.
Riscul politic (ponderea este de 25%) este definit ca suma dintre riscul de neplat sau
riscul de a nu deservi datoria extern, care decurge din importuri, mprumuturi, dividende i alte
relaii comerciale i financiare externe, i riscul nonrepatrierii capitalului. El este obinut din
media valorilor atribuite de analitii de risc, agenii de asigurri i inspectorii de credit care
lucreaz cu rile supuse evalurii. Fiecare analist poate acorda maximum 10 puncte (cnd riscul
politic este zero) i minimum zero (cnd ansele de recuperare a datoriei sunt considerate nule).
Indicatorii datoriei externe (10%) se calculeaz pe baza informaiilor publicate n
World Bank World Debt Tables. Acetia sunt: serviciul datoriei externe/exporturi (A); balana
contului curent/PNB (B); datoria extern/PNB (C).
Scorul total se calculeaz astfel: C+(A*2)-(B*10). Cu ct scorul este mai mare, cu att
situaia este mai favorabil rii.
ncetri de pli sau reealonri n serviciul datoriei externe (10%). Se acord un
scor cuprins ntre 10, dac nu s-au nregistrat ncetri de pli n ultimii trei ani i 0, dac ara a
fost continuu n ncetare de pli. Informaiile se bazeaz tot pe World Bank World Debt
Tables.
Media ratingurilor riscului suveran stabilite de Moodys, Standard& Poors i
Fhitch (10%). Dac astfel de rating-uri nu exist, se acord 0 puncte.
Accesul la credite bancare (5%) se calculeaz ca raport ntre plile n contul
mprumuturilor private pe termen lung negarantate i PNB.
Accesul la finanri pe termen scurt (5%).
Accesul pe pieele de capital (5%) reflect analizele Euromoney cu privire la
rapiditatea cu care o ar poate mobiliza resursele financiare internaionale din emisiune de
obligaiuni i credite sindicalizate. n scopul evalurii acestui indicator, publicaia solicit
specialitilor din conducerea sindicatelor creditorilor punctaje pentru fiecare ar. Scorurile au
urmtoarea semnificaie: 5 puncte dac accesul este nengrdit, 4 puncte dac n 95% din situaii
nu exist probleme de acces, 3 dac n mod normal nu exist probleme, 2 dac exist
posibilitatea ca accesul s fie condiionat, 1 dac accesul este posibil doar n anumite condiii, 0
dac accesul nu este posibil.
Discountul la forfetare (5%) reflect media maturitilor mprumuturilor disponibile i
marja de risc (forfaiting spread) a obligaiunilor statului evaluat peste riscul celui mai sigur stat
(de regul, SUA). Informaiile sunt furnizate de Morgan Grenfell Trade Finance i West
Merchant Capital.
Pe baza acestor indicatori, fiecare stat primete un punctaj pe o scar de la 0 (cel mai mare
risc) la 100 (risc minim), pornind de la care, rile sunt grupate n nou clase de risc, acoperind
fiecare cte 10 puncte. Scorul sub 10 puncte nu este ncadrat n nici o clas de risc. Euromoney
public o dat cu scorul general i scorurile pariale pentru a furniza ct mai multe informaii cu
privire la rile monitorizate.
Metoda anterior analizat este mai simpl, att ca concepie ct i n aplicare, i are un grad
mai nalt de obiectivitate n comparaie cu cel al celorlalte agenii internaionale de evaluare a
riscului. Extrema simplificare a caracteristicilor economice, politice i sociale ale rilor
analizate nu permite ns evidenierea particularitilor fiecrui stat, de aceea investitorul va
trebui s utilizeze i metode individuale de apreciere a atractivitii investiionale a unei anumite
ri.

4. Climatul investiional n R.Moldova

Activitatea investiional n Republica Moldova este cel mai important factor, ce determin
dezvoltarea social-economic a rii. Att activitatea investiional desfurat, ct i dezvoltarea
social-economic depind, n mare msur, de climatul investiional favorabil. Acesta din urm
contribuie la meninerea unui ritm susinut de investiii n economia autohton.
Republica Moldova nu dispune de resurse financiare suficiente i, de aceea, este constrns
s recurg la asistena extern, s caute noi i noi credite. ns, precum arat experiena
internaional, o astfel de politic este ineficient din cauza necesitii de a achita dobnda i din
lipsa mecanismelor eficiente de utilizare a fluxurilor bneti mprumutate. n asemenea condiii,
economia Republicii Moldova poate fi eficient finanat din exterior doar prin intermediul
investiiilor strine. Conform legislaiei R.Moldova, investiie strin este investiia
efectuat de un investitor strin n activitatea de ntreprinztor desfurat n Republica
Moldova, inclusiv veniturile provenite din investiia sa i reinvestite n Republica Moldova.
Republica Moldova are nevoie de investiii strine directe din urmtoarele considerente:
1. potenialul investiional propriu este redus, adic persist o insuficien a resurselor interne
ale sectorului privat;
2. necesitatea integrrii Republicii Moldova n economia mondial n condiii avantajoase;
3. crearea mediului concurenial cu participarea investitorilor strini, sporirea competitivitii
produciei naionale;
4. necesitatea implementrii, n economia Republicii Moldova, a tehnologiilor avansate i a
knowhow-ului n activitatea economic, fapt ce devine posibil odat cu venirea investitorilor
strini.
Ca i n alte ri, n Republica Moldova, investiiile strine directe (ISD) sunt considerate
un factor de accelerare a progresului economic i tehnic; de renovare i modernizare a
aparatului de producie; de cunoatere a metodelor avansate de organizare a produciei; de
pregtire a cadrelor n corespundere cu necesitile economiei de pia.
Atragerea ISD rmne a fi o sarcin actual, de eficiena soluionrii creia depind mersul,
ritmurile i rezultatele reformelor efectuate. Pentru asigurarea reformelor, este necesar un volum
important de investiii strine. ns, volumul de ISD atrase nc nu satisface necesitile reale
ale Republicii Moldova n investiii strine. Date statistice privind dinamica investiiilor strine
directe n economia naional, precum i dinamic anual a acestora pe perioada 2007-2009
sunt prezentate n tabelul 1 i figura 1.

Tabelul 1
. Investiiile directe (mil. USD)
Surs: Raportul Bncii Naionale a Moldovei

Stocul de investiii strine directe acumulat la sfritul anului 2009 a fost evaluat la 2604,22
mil. USD (figura 1.), pe cap de locuitor revenind 731 USD.



Figura 1. Investiiile strine directe n economia naional,
dinamic anual (mil. USD)
Surs: Raportul Bncii Naionale a Moldovei

Distribuia geografic a investiiilor strine directe, acumulate n economia naional,
denot c ponderea major (51,7 la sut) aparine investitorilor din rile Uniunii Europene, celor
din CSI le revin 13,0 la sut, iar investitorilor din alte ri 35,3 la sut.
n ceea ce privete investiiile de portofoliu, se prezint urmtoarea informaie: investitorii
strini au interes fa de piaa de capital autohton, iar dovada a interesului investitorilor strini
este numrul tranzaciilor realizate pe piaa de capital autohton cu implicarea acestor investitori.
Investiiile de portofoliu au nregistrat ieiri nete n valoare de 5.82 mil. USD, determinate de
serviciul euroobligaiunilor.
Analiznd numrul de tranzacii pe piaa de capital cu participarea investitorilor strini
n orizontul de timp 2001-2009 (figura 2), se observ desprinderea ctorva segmente de
ascenden: n anii 2001 pn n 2004 are loc o cretere a numrului de tranzacii cu implicarea
investitorilor strini de la 1246 la 1805, adic o cretere foarte modest cu 559 tranzacii pe
parcursul a 3 anii. Evoluia descendent a fost nregistrat n perioada 2004-2006, volumul
tranzaciilor cu implicaia strinilor s-a redus de la 1805 tranzacii la 437.
1246
1558
1636
1805
550
437
912
618
580
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009

Figura 2. Numrul de tranzacii pe piaa de capital a investitorilor strini.
Sursa: Raportul anula al CNPF, 2009

Astfel, se observ din figura 2, c n anul 2005, au fost realizate 550 tranzacii ale
investitorilor strini, n 2006 447 tranzacii, ca n anul 2007 s se nregistreze cel mai mare
numr de tranzacii cu implicarea investitorilor strini din perioada anilor 2005-2009. Analiza
numrului tranzaciilor pe piaa de capital autohton cu implicarea investitorilor strini denot
faptul, c aceste tranzacii exist, doar c numrul lor este mic. Constatm, c n Republica
Moldova se simte lipsa investitorilor strini i, respectiv, a investiiilor, ceea ce duce la scderea
eficienei pieei de capital.
Republica Moldova a fost capabil s atrag investiii strine directe doar dup relansarea
credibil a creterii economice i atingerea unei relative stabiliti economice i politice n ar.
Dar pn n anul 2004 fluxurile de investiii strine directe nu au urmat un trend bine definit, iar
creterile mai semnificative se datorau intrrii episodice pe piaa moldoveneasc a unor companii
mari, de ex: Lukoil (Rusia) n 1995, Union Fenosa (Spania) n 2000. O cretere mai constant a
investiiilor strine directe n economia Republicii Moldova a nceput abia n 2004, ns numai n
anul 2007 fluxurile de ISD au nregistrat o cretere semnificativ, ce a depit media regional i
a atins 10% din PIB (figura 3). Fluxul nensemnat al ISD pn n 2007 n Republica Moldova
se datoreaz gradului sczut de competitivitate a rii, teoria economic i msurrile empirice
demonstrnd c exist o corelaie puternic ntre aceti indicatori. Poziia nefavorabil a
Republicii Moldova n clasamentele internaionale a avut, un anumit impact asupra deciziilor
investitorilor strini, care au preferat s investeasc n ri mai ndeprtate geografic, dar mai
stabile din punct de vedere economic i politic.

Figura 3. Fluxul de investiii strine directe i ponderea
investiiilor strine directe n PIB, 1995-2009

Sursa: Prohnichi V., Lupuor A., Popa A. Impactul investiiilor strine directe
asupra economiei Republicii Moldova, Chiinu 2010

n anul 2009, n contextul crizei economice mondiale, dar i a instabilitii politice din
Republica Moldova, fluxurile de I SD s-au diminuat esenial, de peste opt ori. Aceasta este una
dintre cele mai mari rate de descretere a ISD n Europa Central i de Est. Iar datorit
pierderilor nregistrate de companiile strine, venitul reinvestit al acestora a nregistrat valori
negative n anul 2009, denotnd, n ultim instan, un proces de dezinvestire.
n 2008 pe primele locuri n topul rilor de origine ale ISD se plasau rile cu un regim
fiscal destul de tolerant fa de capitalurile pe care le adpostesc: Olanda i Cipru (tabelul 4).
Proveniena investiiilor n proporie de 31% din aceste dou state denatureaz analiza
investiiilor pe ri de origine, deoarece capitalul care provine din Olanda i Cipru de multe ori
este de cu totul alt provenien dect olandez sau cipriot (inclusiv rus, romneasc,
ucrainean sau chiar moldoveneasc). Un progres considerabil, n acest sens, l-au demonstrat
investiiile provenite din I talia pe parcursul ultimilor ani, evolund ctre 2008 pn pe locul trei
n top, iar stocul total de investiii italiene a crescut de 10 ori (n expresie nominal). Investiiile
italiene cele mai importante au fost fcute n industria textil i de confecii. Pe locul 4 urmeaz
Rusia, care a cedat dou trepte n top fa de 2005, dar investiiile reale provenind de la
investitorii rui ar putea fi mai nalte din contul investiiilor care figureaz ca fiind din Olanda
sau Cipru.
Tabelul 4.
Stocul i structura ISD, dup ri de origine,
mii lei i % din total

Sursa: Prohnichi V.,Lupuor A.,Popa A. Impactul investiiilor strine directe asupra
economiei Republicii Moldova, Chiinu 2010

n figura 4 sunt reprezentate rile investitoare care au nregistrat n perioada 20072009
fluxuri pozitive de investiii ctre R.Moldova.

Figura 4. Evoluia investiiilor provenite din primele 7 ri investitoare
Sursa: Conferina tiinific internaional Rolul investiiilor n dezvoltarea durabil a
economiei naionale n contextul integrrii europene, 29-30 octombrie, 2010, ASEM, Chiinu

Unul din indicatorii de baz, care denot ncrederea investitorilor strini fa de o economia
unei ari, este reinvestirea venitului obinut. Astfel, cota-parte a venitului reinvestit n economia
naional deocamdat nu s-a redus i pe parcursul ultimilor trei ani s-a majorat treptat de la 6,9%,
din volumul total al investiiilor strine n anul 2006, pn la 12,5% (la situaia din 1 octombrie
2009).
Potrivit prevederilor STRATEGI EI , creterea volumului investiiilor strine
directetrebuie s fie nu mai puin de 10% anual. Dinamica acestui indicator este prezentat n
tabelul 5.
Tabelul 5
Fluxul net al investiiilor strine directe,
mil. dolari SUA

Indicatorii

2004

2005

2006 2007 2008
9 luni
2008
9 luni
2009
Investiiile strine
directe n economia
naional total 146,2 190,7 233,2 539,3 707,6


556,7


90,8
Ritmul de cretere a
investiiilor strine
directe, n % fa de
anul precedent 198,2 130,4 122,3 de 2,3 ori 131,2



174,0



16,3
Sursa: Banca Naional a Moldovei

Este evident faptul, c volumul real de investiii strine atrase n economia naional pe
parcursul ultimilor ani a depit esenial indicele de 10%, stabilit n Strategie, cu excepia anului
2009. Concomitent cu sporirea fluxului de investiii, s-a majorat treptat i volumul investiiilor
strine directe acumulat n economia naional (tabelul 6).
Tabelul 6.
Volumul investiiilor strine directe acumulat n economia naional,
mil. dolari SUA

Indicatorii

2004

2005

2006 2007 2008
la 1.10.
2009
Investiiile strine directe acumulate
n economia naional total 846,6 1022,9 1256,5

1847,7 2565,7

2608,7
Ritmul de cretere a investiiilor
strine directe acumulate, n % fa de
anul precedent 118,2 120,8 122,8

147,1
138,9

108,1
Sursa: Banca Naional a Moldovei
Cele mai atractive pentru investitorii strini n anul 2010 (vezi figura 5), conform datelor
statistice, au fost activitile financiare 22,0% din volumul investiiilor strine atrase n
Moldova (la situaia din 01.01.2009 22,7%), comerul cu ridicat i cu amnuntul 19,0%
(20,5%), industria prelucrtoare 18,0% (18,8%), tranzacii imobiliare 17,5% (13,5%),
transporturi i comunicaii 8,9% (13%) i energie electric, gaz i ap 7,9% (6,4%). n
ansamblu, investiiile n aceste sectoare au constituit circa 95% din volumul total al mijloacelor
depuse de ctre investitorii strini.
Tranzacii
imobiliare
17,5%
Energie electric,
gaz i ap
7,9%
Alte activiti
1,8%
Industria
prelucrtoare
18,0%
Activiti financiare
22,0%
Comer cu ridicat
i cu amnuntul
19,0%
Agricultur
0,9%
Construcii
2,8%
Hoteluri i
restaurante
1,2%
Transporturi i
comunicaii
8,9%

Figura 5. Investiii strine directe pe genuri de activitate 2010
Sursa: Raportul privind realizarea strategie de atragere a investiiilor i promovare a
exporturilor pentru anii 2006-2015.
Este necesar de menionat, c nivelul investiiilor strine directe n sectorul real al
economiei rmne a fi insuficient, n special n domeniile generatoare de valoare adugat
nalt (producere i prestare a serviciilor), care ar asigura competiie i ar trezi interes pe pieele
de desfacere externe. n afar de aceasta, dezvoltarea businessului este mpovrat de nivelul
insuficient de dezvoltare a pieei financiare (asigurrile, piaa valorilor mobiliare, instrumente de
finanare, titluri de credit etc.), de rata dobnzii nalt la creditele bancare, precum i existena
disproporiilor regionale majore etc.
Analiza structurii investiiilor n capital fix pe zone i localiti n dinamic, permite s
se concluzioneze c activitatea investiional este distribuit neuniform pe teritoriul
R.Moldova, fiind puternic concentrat ntr-un singur centru - mun. Chiinu, unde volumul
investiiilor pe parcursul ultimilor ani variaz ntre 5260% din totalul pentru Republica
Moldova. Al doilea centru din ar atractiv pentru investiii este oraul Bli cu aproximativ
306,1 mil. lei investiii alocate n 9 luni 2010 sau 4,8% din total. Totodat, la moment sunt n
realizare o serie de proiecte investiionale majore, inclusiv n cadrul zonelor economice libere
care vor duce la creterea cotei-pri a regiunilor rii, printre care mun. Bli, raioanele Ungheni,
Cahul, Ocnia .a.
Revenirea creterii economice la scar global i regional n 2010 au tras i Republica
Moldova de pe marginea prpastiei economice. Canalele prin intermediul crora criza financiar
s-a propagat n economia moldoveneasc n anul 2009 au asigurat n 2010 creterea
economic. n primele trei trimestre investiiile strine directe au crescut cu 50% i se
anticipeaz c creterea va fi cam aceeai pentru ntreg anul (http://www.expert-
grup.org/index.php?go=news&n=175&nt=1#Indicatori_statistici).
Republica Moldova a nregistrat unul dintre cele mai mari progrese printre cele 183 de
ri incluse n clasamentul Fundaiei americane Heritage i revistei The Wall Street Journal,
urcnd de pe locul 125 pe care se afla n 2010 pe poziia a 120-a.
Economia moldoveneasc este liber n proporie de 55,7%, cu dou puncte peste nivelul
din anul trecut i reflect mbuntirea situaiei n ase dintre cei 10 indicatori ai libertii
economice, luai n calcul la elaborarea clasamentului. Situaia privind libertatea afacerilor i a
muncii s-a nrutit, iar la doi indicatori s-a nregistrat stagnare.
Potrivit clasamentului libertii economice pentru 2011 ("2011 Index of Economic
Freedom"), economia moldoveneasc continu s fie ncadrat n categoria economiilor "n
mare parte lipsite de libertate".
n plan regional, Republica Moldova se situeaz pe poziia 40 din 43 de ri. Scorul de
ansamblu este sub valorile medii regionale (66,8 de puncte) i mondiale (59,7 de puncte).
Libertatea comerului i fiscalitii este puternic, constat experii Fundaiei americane.
"n ultimii ani, guvernul a pus n aplicare msuri de mbuntire a transparenei i a mediului de
reglementare general a antreprenoriatului. Recentele reforme fiscale au fcut regimul fiscal
destul de competitiv", apreciaz Heritage i The Wall Street Journal.
Experii arat totodat c "realizarea potenialului de cretere rmne constrns de
intervenia statului n sectorul privat, ca urmare economia este vulnerabil n condiiile
schimbrii situaiei politice". Exist un grad nalt de corupie n majoritatea domeniilor
birocratice, se mai arat n raport.
Clasamentul este ntocmit pe baza unor punctaje, cuprinse ntre 0 i 100%. O economie
este cu att mai liber, iar intervenia statului mai mic, cu ct indicele este mai nalt. Republica
Moldova a primit:
I. punctaje nalte la compartimentul :
- libertatea comercial, respectiv 80,2%,
- libertatea fiscal - 85,6%, unele dintre cele mai bune aprecieri din lume i regiune,
- precum i libertatea monetar - respectiv 77,0%;
II. punctaje peste medie la capitolul:
- libertatea afacerilor - 69,5%.
III. punctaje mult sub medie sunt la capitolul:
- corupie - 33,0%,
- drepturile de proprietate - 40,0%
- libertatea muncii - 39,0%.
Lideri n clasamentul mondial sunt Hong Kong, Singapore, Australia, Noua Zeeland, Elveia,
Canada, Irlanda, Danemarca, SUA.
Dintre fostele republici sovietice, astzi ri independente, Estonia ocup locul 14,
Lituania - 24, Georgia - 29, Armenia - 36. Federaia Rus este plasat pe locul 143 n
clasamentul libertii economice, iar Ucraina pe poziia 164.
Republica Moldova a avut o evoluie impresionant n anii 2002-2004, cnd n 2002 a urcat de
pe poziia a 120-a pe 105, respectiv 92, n anul 2003, iar n anul 2004 a avansat cu nc 13
poziii. n anul 2005 R. Moldova a fost plasat pe locul 77, iar n 2006 - pe poziia 83. Cel mai
jos indice al libertii economice, respectiv Republica Moldova l-a avut n 1995, cnd economia
moldoveneasc a fost apreciat drept una reprimat (http://www.azi.md/ro/story/15799).


Bibliografia recomandat
1. Strategia Republicii Moldova de atragere a investiiilor i promovare a exporturilor
pentru perioada 2006-2015, aprobat prin Hotrrea Guvernului Nr. 234 din
13.10.2006 // Monitorul oficial al Republicii Moldova nr.43-45 din 30.10.2006

2. Legea Republicii Moldova cu privire la investiiile n activitatea de ntreprinztor
nr. 81-XV din 18.03.2004 // Monitorul oficial al Republicii Moldova nr.64-66 din
23.04.2004

3. Legea Republicii Moldova cu privire la antreprenoriat i ntreprinderi nr. 845-XII
din 3.01.1992

4. Legea Republicii Moldova cu privire la zonele economice libere nr.440-XV din
27.07.2001

5. Caraganciu A., Domenti 0.,Ciobu S. Bazele activitii investiionale. - Chiinu:
Editura A.S.E.M, 2004

6. Doltu Constantin, Investiiile strine directe i influena lor asupra modernizrii
economiei n tranziie, Teza de doctor n economie, Chiinu, 2007.

7. HNCU Rodica. Fluxul stabil de investiii - rigoare a promovrii cu succes a
reformelor economice: Simpozionul tiinific internaional n cadrul ASEM Integrarea
european i competitivitatea economic, 23-24 septembrie, 2004. - Chiinu, 2004,
Vol.III, p. 148-151.

8. HNCU Rodica, SUHOVICI Ana. Unele probleme ce in de investirea n economia
naional a Moldovei i cile de soluionare ale acestora // Revista Economica. -
Chiinu, 2007, nr.1, p.61-64.

9. HNCU Rodica, SUHOVICI Ana.
. // Analele Academiei de Studii Economice din
Moldova. Ediia a VI-a, ASEM. - Chiinu, 2008, p.244-249.


10. HNCU Rodica, SUHOVICI Ana, LUCHIAN Ivan. Investiiile n economia autohton i
modelul investiional autohton // Revista Drept, Economie i Informatic, Chiinu, 2007,
nr.1, p.19-23

11. HNCU Rodica, BUNU Mariana, Dascaliuc Daniela. BAZELE ACTIVITII
INVESTIIONALE (sinteze i aplicaii), Chiinu, 2010


12. HNCU Rodica (coordonator). Materialele conferinei tiinifice internaionale cu
genericul Rolul investiiilor n asigurarea dezvoltrii durabile a economiei Republicii Moldova
n contextul integrrii europene, 29-30 octombrie, 2010, ASEM, Chiinu, 2010