Curs 2

Instituiile bursei si activitati efectuate la burse

Bursa este o instituie reprezentativ pentru economia de pia de aceea trebuie s cunoatem modul de organizare, de funcionare, structura, administrarea i controlul, precum i mecanismul decizional din cadrul instituiei. Organizarea i funcionarea bursei poate fi organizat sub form juridic, de societate, organizaei nonprofit, public sau privat, reglementat prin lege, a fiecrei ri unde i desfoar activitatea. Documentele instituiei sunt statutul i regulementul bursei. Statutul bursei reglementeaz de obicei urmtoarele probleme: numele, sediul, scopul, memebrii bursei, conducerea executiv, funciile bursei, managementul bursei (Adunarea General, Consiliul de administraie, comitetele bursei, organele de control ale bursei), principiile generale de funcionare a bursei, reguli privind contractele, procedura de tranzacie, executarea contractelor. De asememenea n statul bursei se reglementeaz activitatea economic, respectiv modaliti de ncasare, mrimea i clasificarea comisioanelor, realizarea veniturilor i cheltuielilor, proceduri privind arbitrajul, modaliti de judecare i soluionare a litigiilor ntre vnztor i cumprtor, inclusiv unde, cum n ce loc au loc negocierile i orarul de funcionare a bursei. Regulamentul bursei cuprinde 2 mari subiecte: procedura de listare, respectiv mecanismul tranzaciilor. Regulile privind listarea cuprind referine cu privire la titlurile ce sunt acceptate pentru listare la burs, conditiile ce trebuie s le ndeplineasc valorile mobiliare pentru a fi cotate, cum trebuie s fie prospectul de emisiune i condiiile corespunztoare, respectiv nivelul taxelor, al comisioanelor, etc. Reglementarea mecanismelor de tranzacie cuprinde meniuni cu privire la condiiile de listare, tipurile de tranzacii i respectiv tipurile de ordine acceptate, procedura de transmitere i procurare a ordinelor, mecanismul de formare a preului, procedura de prelucrare a informaiilor, procedura de afiare i transmitere a lor pentru informarea publicului, activitatea agenilor de burs, att ca pesoane juridice prin impunerea unor condiii de capital dar i de dotare tehnic sau bonitate, ct i din punct de vedere profesional cu referire la persoanele fizice ce acioneaz n burs. Membri bursei Persoanele fizice sau juridice care se asociaz n vederea formrii unei instituii bursiere sau n cazul celor publice, reglementate prin legi, persoane juridice autorizate dobndesc calitatea de membrii ai bursei. n funcie de condiiile impuse de legislaia din ara respectiv sau prin statut, membrii bursei au diverse avantaje, cum ar fi : sunt ndereptii s execute n mod direct operaii n burs, drept care n cele mai multe cazuri exclusiv. Condiiile generale pentru a deveni membru a unei burse sunt n general urmtoarele: s primeasc autorizaie, s dispun de un volum minim de capital, s respecte regulile bursei i obligaiile stabilite prin lege sau autoreglementare. Drepturile membrului bursei constau n: s participe la tranzaciile bursei n nume propriu sau pentru clieni, s participe la elaborarea sau modificarea statutului i regulementului, s participe la administrarea instituiei.

Conducerea i administrarea bursei Organele de decizie ale bursei sunt Adunarea General i Consiliul de Administraie. Organul suprem este Adunarea Genral sau Asociaia bursei. Acestea se ntlnesc odat pe an i iau decizii cu referire la strategia instituiei, respectarea cadrului normativ, elaborarea sau modificarea regulamentului, desemneaz organele de conducere permanent, aprob exerciiul financiar precedent. Administrarea instituiei bursei se realizeaz printr-un Consiliul de Administraie sau Comitet de administrare format dintr-un numr impar de 5, 7 sau 9 care se ntlnesc deobicei o dat pe lun i iau decizii operative legate de activitatea instituiei. Organele de execuie asigur desfurarea curent a activitii bursei i sunt alctuite din cadrele de conducere i funcionarii superiori, directorul executiv, lucrtori operativi i personal de execuie. Principalele departamente ale unei burse sunt: - departamentul pentru cotaii urmrete desfurarea tranzaciilor asigurnd condiiile desfurrii lor, colectnd informaii i stabilind cotaia; - departamentul informativ are rolul s realizeze informarea asupra cotelor, valorii tranzaciilor i al altor date ce compun informaia bursier; - departamentul cercetare dezvoltare elaboreaz strategia de viitor a instituiei n urma analizei de pia sau prin lansarea unor produse noi bursiere; - departamenul pentru membrii stabilete relaiile ntre membrii si precum i admiterea de noi membrii la bursele unde statutul permite aceasta; - departamentul de relaii internaionale realizeaz relaiile bursei cu alte instituii similare n lume; - departamentul de lichidare compensare se ocup de executarea contractelor, realizarea compensrii i lichidrii lor. - serviciile conexe care au organe consultative formate din specialiti n diferite domenii, cele mai ntlnite domenii sunt: Comitetul de supraveghere care are rolul de a veghea la respectarea normelor i procedurilor, Comitetul pentru membrii urmrete respectarea criteriilor pentru calitatea de membru, analizeaz dac se admit noi membrii sau dac i pierd aceast calitate, Comitetul pentru etic bursier care face investigaii asupra eticii afacerilor din burs i rezolvarea litigiilor. - organele de control realizeaz controlul activitii financiare i sunt alctuite din cenzori sau auditori care analizeaz operaiunile interne ale bursei. nc de la apariia lor, bursele de mrfuri s-au bucurat de un interes deosebit din partea marelui public, reprezentnd pentru unii o speran de mbogire rapid iar pentru alii soluia n cutarea unei certitudini asupra viitorului apropiat sau ndeprtat. Procesul de dematerializare a mrfii a constituit primul mare pas spre tranzaciile futures. Facilitarea stabilirii calitii a contribuit la o dezvoltare a lichiditii. Fluctuaiile ample i neanticipate ale preurilor pe pieelor spot, mpreun cu puterea limitat a participanilor la aceste piee, au fost factori favorabili n apariia tranzaciilor forward i futures. Tipuri de contracte bursiere: - contractul spot - are ca obiect o marf prezent, existent n momentul ncheierii contractului i care urmeaz s fie livrat i achitat imediat

- contractul forward - este un acord privat de a cumpra sau a vinde, de a livra i respectiv de a plti la o anumit dat viitoare o marf, valut sau un activ financiar la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei - contractul futures - este un angajament standardizat de a cumpra sau vinde un activ, marf, titlu financiar sau instrument monetar la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea la o dat viitoare - opiunile - contracte ntre un vnztor i un cumprtor care dau dreptul dar nu i obligaia de a cumpra sau a vinde la o anumit dat viitoare un activ, marf, titlu financiar sau instrument monetar, drept obinut n schimbul plii unei prime.

Contractul spot Contractele spot sunt contracte de vnzare - cumprare a cror executare are loc, teoretic, imediat dup ncheierea lor. Practic, ele sunt executate n termene cuprinse ntre 24 de ore i 10 zile bancare i presupun livrarea obligatorie a mrfii. Marfa ce st la baza contractului spot este: - la vedere (adic exist) - disponibil (nu e grevat de vreo obligaie; de exemplu, gajul) - prezent (se afl ntr-un depozit agreat de burs) Preul de execuie al contractului este cel stabilit n momentul ncheierii tranzaciei.

Contractul forward Odat cu apariia burselor, vnztorii i cumprtorii aveau posibilitatea de a reduce nesigurana preurilor printr-o vnzare forward cash. O vnzare forward cash sau un contract forward reprezint o negociere privat n care vnztorul i cumprtorul convin asupra unui pre pentru o marf care urmeaz s fie livrat n viitor. La contractele forward cash, marfa nu se putea transmite pn la data de livrare prestabilit. Acum vnztorul i cumprtorul au posibilitatea de a bloca un pre cu mult timp naintea executrii contractului i s elimine astfel incertitudinea cauzat de fluctuaiile de pre din aceast perioad. Certitudinea preului confer posibilitatea cumprtorilor i vnztorilor s i anticipeze corect veniturile viitoare. Contractul forward a ajutat la scderea riscului schimbrii preului i a facilitat dezvoltarea pieelor i vnzarea mrfurilor. Totui nu a disprut riscul ca un comerciant (cumprtorul mrfii) s nu-i ndeplineasc prevederile contractuale n cazul n care preurile au sczut dramatic, productorul rmnnd cu mrfurile pe stoc i fr alt cumprtor. n cazul opus, dac preurile au crescut dramatic n perioada dintre contractare i livrare, vnztorul ar fi fost cel tentat s nu respecte contractul, n ncercarea de a vinde altcuiva la un pre mult mai mare dect cel care s-a stabilit n contract. Pentru a rezolva problema garantrii executrii tranzaciei, s-s dezvoltat o nou metod. Fiecare participant la o tranzacie depoziteaz o sum de bani la o a treia parte, neutr. Acest lucru d sigurana c fiecare parte va respecta contractul. Dac una din pri nu-i ndeplinete obligaiile cealalt parte urmeaz s primeasc banii ca despgubire pentru orice pierdere financiar.

Bursele i-au dezvoltat standarde de calitate i uniti de msur pentru fiecare marf. Aceasta a dus la comercializarea (vnzarea i cumprarea) de contracte pe titluri de marf care specificau cantitatea, calitatea, data scadenei i data de livrare a unei mrfi. Cel mai reprezentativ exemplu de contract forward folosit zilnic de ctre fiecare este abonamentul la un ziar, pentru care se percepe preul convenit anterior pe toat durata valabilitii abonamentului (contractului). Exist cteva avantaje ale contractelor forward. Pe lng avantajele evidente, cum sunt cunoaterea exact a sumei i cantitii pe care urmeaz s o primeasc, a nivelului calitativ i a momentului livrrii, certitudinea preului este important deoarece un cumprtor i va cunoate costurile anticipat. i vnztorul i va cunoate veniturile dinainte. Astfel, certitudinea preului d posibilitatea cumprtorilor i vnztorilor s-i anticipeze corect veniturile viitoare.

Contractele futures Contractele forward standardizate s-au transformat n contracte futures. De exemplu, un contract futures pe gru pentru iunie 2000 oblig vnztorul s livreze cumprtorului 20 de tone de gru de o anumit calitate, la termenul de expirare a contractului; sau un contract futures pe dolari SUA pentru martie 2000 cere celui care l vinde s livreze celui care l-a cumprat 1000 de dolari la scaden. Persoanele fizice sau juridice pot executa tranzacii futures chiar dac nu au intenia de a face sau de a primi livrarea. Deoarece contractele futures sunt standardizate, ele pot fi transmise de mai multe ori. Este necesar o metod pentru a intersecta ultimul vnztor cu ultimul cumprtor. Operaiunile de compensare ale casei de clearing a bursei au ajuns s nregistreze toate tranzaciile i livrarea documentelor de la vnztori la cumprtori. Aceast operaiune facilita i compensarea contractelor futures deoarece ele erau standardizate i se puteau schimba ntre ele. De exemplu, o persoan care a cumprat un contract futures poate s-l vnd eliminndu-i astfel poziia deschis de la agenia de brokeraj la care a deschis contul de marj. Compensarea a creat oportunitatea ca cei care doresc s execute contractul. Posibilitatea de compensare este o caracteristic fundamental a comerului futures. Numai aproximativ 2% din totalul contractelor futures au ca rezultat o livrare fizic. O alt funcie esenial a casei de compensaie este aceea de a se interpune ntre vnztor i cumprtor la fiecare tranzacie. n realitate, un vnztor vinde casei de compensaie, iar cumprtorul cumpr de la casa de compensaie. Aceasta confer integritate tuturor tranzaciilor. Elementele contractului futures sunt: simbolul contractului, unitatea de tranzacionare, cotaia, variaia minim de pre (tick-ul), limitele de variaie zilnic a preului, lunile de livrare, ultima zi de tranzacionare, ultima zi de livrare i programul de tranzacionare. Standardizare contractelor i crearea funciei de compensare au mrit eficiena pieei, permind o pia mult mai lichid (una n care tranzaciile s fie executate la preul specificat sau la unul apropiat), oricine putnd s intre i s ias rapid din pia. Cu ct preul a mai rapid determinat i piaa e mai lichid, cu att ea devine mai eficient. Contractele futures (alturi de opiuni) sunt titluri financiare derivate. Ele dau natere unor obligaii contractuale ce pot fi stinse n dou moduri: la scaden, prin livrare fizic, cash sau plata diferenelor i pn la scaden, prin lichidarea lor la burs. Avantajele contractelor futures ntre contractele forward i futures exist o serie de deosebiri:

- contractele futures sunt standardizate; - preul variaz zilnic n funcie de raportul dintre cerere i ofert; - spre deosebire de contractele forward, contractele futures au o pia secundar. Optiunile Opiunile pe contracte futures - opiunile care fac obiectul tranzacionrii n ringurile burselor sunt contracte standardizate care dau cumprtorului sau vanzatorului dreptul dar nu i obligaia de a cumpra sau vinde contractul futures suport la un pre prestabilit, numit pre de exercitare pe perioada de valabilitate a contractului. Pentru dreptul dobndit cumprtorul trebuie s plteasc vnztorului n momentul ncheierii tranzaciei o sum de bani numit prim. Vnztorul sau cumparatorul se oblig s vnd sau s cumpere contractul futures de la baza opiunii la preul de exercitare dac opiunea este exercitat de cumprtorul sau de vanzatorulm sau. Exist dou tipuri distincte de opiuni: put i call. Prin cumprarea unei opiuni put se obine dreptul de a lua o poziie short pe contractul futures suport. Cumprarea unei opiuni call d dreptul la o poziie long pe contractul futures de la baza opiunii. Opiunile call i put sunt contracte complet separate, distincte i ofer drepturi diferite. Ele nu sunt pri opuse ale aceleiai tranzacii. Orice opiune put are un cumprtor i un vnztor; la fel i opiunea call.