DISCIPLINA: EVALUAREA ECONOMICA SI FINANCIARA A INTREPRINDERILOR 1. Explicati necesitatea evaluarii economice si financiare a unei intreprinderi.

Pentru orice modificare a preturilor in piata trebuie identificate diferentele fata de cele pe care managementul unei intreprinderi le are la dispozitie prin informatiile interne, contabile sau de alta natura; aceasta se realizeaza prin tehnicile de evaluare. Orice modificare a raportului de schimb al monedei nationale are o influenta mai mare sau mai mica, mai devreme sau mai tarzie asupra valorii tuturor bunurilor si intreprinderilor din economia romaneasca, este necesara gasirea si masurarea impactului acestor modificari asupra valorii bunurilor din fiecare intreprindere; aceasta se realizeaza recurgandu-se la tehnicile de evaluare. Politicile de amortizare fiind ale fiecarei intreprinderi, trebuie identificate diferentele dintre acestea si cele practicate in piata din care face parte intreprinderea; aceasta se realizeaza prin aplicarea tehnicilor de evaluare. Politicile de contabilizare a costurilor au o influenta directa asupra modului de determinare a performantelor financiare ale intreprinderii care constituie baza evaluarii in multe din metodele de evaluare existente. 2. Explicati rolul bilantului contabil in evaluarea unui activ sau a unei intreprinderi. Instrumentul universal de lucru, in care se gasesc informatiile cu privire la patrimoniu si la performante, il constituie bilantul contabil, componenta de baza a situatiilor financiare pe care orice intreprindere trebuie sa le elaboreze cel putin anual. Bilantul contabil constituie, deci, punctul de pornire in orice evaluare de activ sau de intreprindere, dar numai punct de pornire. 3. Explicati diferentele dintre pret si valoare. Sunt cel putin criterii de diferentiere a celor doua categorii economice! - ca fel al marimilor, pretul este o marime concreta, tangibila, pe cand valoarea este o marime conventionala; - ca numar, pretul in orice tranzactie este unic, pe cand valorile sunt multiple; - dupa locul de formare! pretul se formeaza pe piata ca punct de intalnire intre doi actori si el este rezultatul artei de a negocia; valoarea este rezultatul artei de a evalua, ea se stabileste folosid mintea si imaginatia evaluatorului si se gaseste pe hartie; - pretul este o marime obiectiva in raportcu evaluatorul si subiectiva in raport cu partile negociatoare; valoarea este o marime obiectiva in raport cu actorii negocierii si subiectiva in raport cu evaluatorul, fiind creatia sa. 4. Clasificati diferitele tipuri de evaluari. a" in functie de obiect, evaluarile pot fi! - evaluari de bunuri mobile si imobile independente; - evaluari de grupe de bunuri si unitati generatoare de numerar; - evaluari de active economice; - evaluari de active si elemente intangibile; - evaluari de intreprinderi in ansamblul lor. b" in functie de metoda, evaluarile se pot grupa in! - evaluari patrimoniale; - evaluari bazate pe performante; - evaluari combinate; - alte metode de evaluare. c" in functie de scop, evaluarile se pot grupa in trei categorii! - evaluari contabile, prevazute prin standardele si normele contabile; - evaluari administrative, prevazute prin acte normative directe; - evaluari economice si financiare, bazate pe expertiza si diagnostic.

5. Care este rolul diagnosticului in evaluarea intreprinderii? $iagnosticul de evaluare permite identificarea factorilor de risc si stabilirea ipotezelor de evaluare, anticiparea viitorului intreprinderii. $iagnosticul de evaluare permite alegerea metodelor de evaluare a intreprinderii si tot el poate explica diferentele dintre valorile determinate de evaluatori diferiti. 6. Definiti valoarea de piata. %aloarea de piata este suma estimata pentru care o proprietate va fi schimbata, la data evaluarii, intre un cumparator decis si un vanzator hotarat, intr-o tranzactie cu pret determinat obiectiv, dupa o activitate de mar&eting corespunzatoare, in care partile au actionat in cunostinta de cauza, prudent si fara constrangere. . Definiti valoarea !usta. %aloarea 'usta reprezinta pretul la care un bun ar putea fi schimat intre un cumparator si un vanzator, normal informati si interesati intr-o tranzactie echilibrata. ". Definiti valoarea actuala a unui bun. %aloarea actuala se obtine corectand valoarea de origine cu inflatia care a avut loc de la data achizitiei si cu coeficientul de invechire. #. Definiti valoare de origine. %aloarea de origine, de achizitie, de inventar sau istorica este valoarea data de totalitatea costurilor necesare pentru achizitionarea si punerea bunului sau a activului in stare de folosire sau de utilizare. 1$. Definiti valoarea de utili%are. %aloarea de utilizare este valoarea pe care o anumita proprietate o are pentru o utilizare specifica si pentru un anumit utilizator, de aceea nu este in relatie cu piata; se refera strict la valoarea cu care o anumita proprietate contribuie in intreprinderea din care face parte, fara a avea in vedere cea mai buna utilizare a proprietatii sau suma de bani ce poate fi obtinuta in urma vanzarii sale. Standardul international de contabilitate I(S )* defineste valoarea de utilizare ca fiind valoarea actuala a fluxurilor viitoare de numerar ce se asteapta sa fie generate din utilizarea continua a unui activ si di cedarea lui la sfarsitul duratei de viata utila. 11. &re%entati trei momente din viata intreprinderii in care este obligatorie evaluarea. ) momente din viata intreprinderii in care este obligatorie reevaluarea! - modificari in marimea si structura capitalului social - modificari in numarul si componenta actionarilor sau asociatilor - actiuni 'uridice cu scop patrimonial +succesiuni, falimente, parta'e" 12. De ce este obligatorie evaluarea in ca%ul privati%arii unei intreprinderi? - din punct de vedere patrimonial, ma'oritatea elementelor patrimoniale din bilanturile societatilor cu capital de stat nu reflecta valori de piata ci valori administrative, reevalurarea fiind necesara pentru stabilirea valorii de piata a bunurilor - - din punct de vedere al rentabilitatii, trecutul intreprinderii trebuie considerat ca nereproductibil; nu toti factorii care au determinat sau au influentat profitul din bilanturile societatilor cu capital de stat pot fi extrapolate in perioada post privatizare - ,umparatorul nu investeste pentru ce a obtinut fostul proprietar ca profit ci pentru ce va obtine le, de aceea profitabiliatea intreprinderii trebuie ragandita; - %aloarea intreprinderii trebuie determinate in functie de gradul de utilitate a tuturor elementelor patrimoniale, cumparatorul netrebuind sa fie penalizat pentrtu politica de investitii a fostului proprietar, stiut fiind ca un bun fara utilitate nu are valoare sau aceasta este nesemnificativa. ,u -

ocazia evaluarii pentru privatizare, trebuie observata si analizata necesitatea unei eventuale restructurari. 13. 'biectivul si mi!loacele de reali%are ale diagnosticului !uridic. Obiectivele diagnosticului 'uridic! - aprecierea riscurilor inerte situtiei 'uridice a intreprinderii; - analiza patrimoniului conducerii intreprinderii. .i'loace de realizare! A. Punerea in lucru a chestionarului de diagnostic juridic, care cuprinde: drept comercial, cu subrubricile! - acte si contracte privind modul de explaotare +fond comercial, locatii, concesuni, licente, contracte de franciza"; - acte si contracte privind situatia imobiliara +acte de proprietate, leasing, inchirieri, expertize recente privind evaluarea"; - acte si contracte privind alte imobiizari +titluri de participare, marci si brevete, etc"; - acte si contracte privind finantarea pe termen mediu si lung +credite bancare, linii de credit"; - asigurari drept social, cu subrubricile! - existenta contractelor de munca, a regulamentelor de organizare si functionare sau regulamentelor interne; - data ultimului control al organizmelor sociale si principalele constatari; - partenerii sociali. $rept fiscal, cu subrubricile! - analiza regimului fiscal al intreprinderii, particularitati; - data ultimului control fiscal si principalele constatari. $rept societar, cu subrubricile! - analiza documentelor 'uridice generale; - tinerea la zi a documentelor 'uridice generale ale intreprinderii. B. Punerea in lucru a chestionarului de diagnostic patrimonial al conducatorilor intreprinderii 14. 'biectivul si mi!loacele de reali%are ale diagnosticului comercial. Obiectiv! pozitionarea intreprinderii sau a activului in piata. .i'loace de realizare! Punerea in lucru a chestionarului de diagnostic comercial, care cuprinde subrubricile! - pozitia strategica a intreprinderii; - piata +localizarea si descrierea piatei"; - clientela intreprinderii +numar, repartizarea, clientii strategici, clienti rau platnici, fragilitatea relatiilor cu clientela"; - produsele +gama, produse cu mar'a ridicata si cu mar'a redusa, reinoirea produselor, politica de cercetare si dezvoltare, brevetele detinute de intreprindere"; - politica de preturi +competitivitatea preturilor, existenta unor restrictii legate de reglementari de distributie, costuri de productie, concurenta"; - distributia +retea de distributie, cheltuieli de mar&eting, forta de patrundere si de adaptare, service asigurat"; - publicitate si promovare. 15. 'biectivul si mi!loacele de reali%are ale diagnosticului te(nic) te(nologic si de exploatare. Obiectiv! evaluarea masurii in care mi'loacele de productie raspund nevoilor actuale sau viitoare ale intreprinderii. .i'loacele de realizare! punerea in lucru a chestionarului de diagnostic tehnic, tehnologic si de exploatare, care cuprinde subrubricile! - activitatea de cercetare si dezvoltare a intreprinderii; - procesele de fabricatie; - starea mi'loacelor de productie. )

16. 'biectivul si mi!loacele de reali%are ale diagnosticului de organi%are) management si resurse umane. Obiectiv! analiza structurii resurselor umane si capacitatea acesteia de a contribui la realizarea obiectivelor intreprinderii. .i'loace de realizare! punerea in lucru a chestionarului de diagnostic si o descriere a profilului cadrelor din intreprindere +structura multicriteriala a personalului, conducere, aspecte sociale". 1 . 'biectivele si mi!loacele de reali%are a diagnosticului financiar * contabil. Obiectuve! - fiabilizarea valorilor contabile retinute; - aprecierea a'ustarilor necesare cauzate fie de politicile contabile fie de politicile fiscale; - aprecierea rezultatelor; - exploatarea si echilibrele financiare; - studiul resurselor si utilizarilor. .i'loace de realizare! cunoasterea principiilor si metodelor contabile proprii sectorului de activitate si aplicate de intreprindere; construirea diferitelor situatii necesare pentru analiza si diagnostic; - analiza ratiourilor; - evaluarea riscurilor prin metoda scorurilor; - punerea in lucru a chestionarului de diagnostic contabil +balante, trezorerie, conturi clienti, stocuri, valori mobiliare de plasament imbolizari si amortismente". 1". +olul bilantului in diagnosticul de evaluare. Bilantul contabil este documentul contabil de sinteza prin care se prezinta activul si pasivul unitatii patrimoniale, precum si rezultatele perioadei pentru care se intocmeste, potrivit legii. Bilantul contabil este sursa de date ce se prelucreaza pentru realizarea diagnosticului contabil si financiar. 1# +olul bilantului functional in diagnosticul de evaluare. Bilantul functional este instrumentul de analiza, pe baza posturilor din bilant, a principalelor functii ale intreprinderii functiile de investitii, de exploatare si de trezorerie / in active si functia de finantare in pasiv. 2$. Care sunt pasii ,etapele- in determinarea activului net corectat al unei intreprinderi? (ctivul net cori'at al unei entitati se determina parcurgandu-se succesiv trei etape! - separarea tuturor bunurilor evidentiate in bilantul contabil, in bunuri necesare exploatarii si bunuri in afara exploatarii; - reevaluarea bunurilor necesare exploatarii; - calculul matematic al activului net cori'at. 21. Care sunt componentele fundamentale ale oricarei evaluari de intreprindere? ,omponentele fundamentale ale oricarei evaluari sunt! activul net corectat si capacitatea beneficiara 22. Care sunt metodele de calcul al activului net cori!at al unei intreprinderi? .etodele de calcul al (0, sunt! metoda substractiva si met. aditiva 23. .n ce consta metoda substractiva de calcul al activului net cori!at? .etoda substractiva de calcul consta in scaderea din totalul activelor reevaluate cori'ate a tuturor datoriilor intreprinderii.

24. .n ce consta metoda aditiva de calcul al activului net cori!at? .etoda aditiva consta in adaugarea la capitalurile proprii ale intreprinderii a tuturor influentelor rezultate din inlocuirea valorilor contabile cu valorile economice ale elemtelor din bilantul intreprinderii. 25. Cum se calculea%a valoarea substantiala bruta a unei intreprinderi? Explicati semnificatia acesteia. %al. substantiala bruta este egala cu activul reevaluat plus valoarea bunurilor folosite de intreprindere fara a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care, desi sunt inregistrate in patrimonial intreprinderii, nu sunt folosite din diverse cauze. 26. Determinati activul net cori!at al unei intreprinderi prin ambele metode) cunoscand urmatoarele elemente din bilantul economic al acesteia/ casa 1$.$$$0 banca 15$.$$$0 c(eltuieli de infiintare 15.$$$0 cladiri 2$$.$$$0 ec(ipamente 25$.$$0 stocuri 3$$.$$$0 furni%ori 4$$.$$$0 creditori "$.$$$0 imprumuturi bancare t.1. 2$$.$$$0 capital social 1$$.$$$0 re%erve 1$.$$$0 venituri anticipate "$.$$$0 profit 55.$$$. .et aditiva Capitaluri Proprii ,ap social 2ezerve Profit ,h infiintare (0, .et substractiva ,ladiri 4chipamente Stocuri ,asa Banca 5otal active 7urnizori ,reditori Imprum %en anticip Oblig (0, -11.111 -31.111 )11.111 #1.111 #31.111 6#1.111 11.111 81.111 -11.111 81.111 9*1.111 #31.111 110.000 #11.111 #1.111 33.111 #3.111 #31.111

2 . Ce este rata de actuali%are? 2ata de actualizare este un element al pietei financiare introdus in calculul parametrilor economici si indicatorilor financiari de catre operatorii din piata de bunuri si servicii. 2". Care sunt te(nicile de actuali%are? (ctualizarea se realizeaza si se exprima prin doua tehnici! a" daca factorul timp este laut in calcul din directia trecut / prezent / viitor, tehnica se numeste de capitalizare sau de fructificare. 2egula capitalizarii sau fructificarii este urmatoarea! o suma : cheltuita in trecut are ca echivalent in prezent suma ;, numai daca pe : o amplificam cu +#<i" n ! 3

:+#<i" n =; b" daca factorul timp este luat in calcul din directia viitor / prezent / trecut, tehnica se numeste de actualizare propriu-zisa. 2egula actualizarii propriu-zisa este urmatoarea! o suma prevazuta a fi cheltuita in viitoare peste n ani, ; are ca echivalent in prezent +sau in trecut" suma : numai daca pe ; o amplifica cu
# ! +# + i " n

:=;

# +# + i " n

2#. &re%entati trei metode de determinare a ratei de actuali%are. Pentru determinarea ratei de capitalizare de fructificare sau de actualizare, pot fi folosite teoretic mai multe metode! a" rata egala cu dobanda la imprumutul de stat poarta denumirea de rata de baza, rata fara riscuri sau rata neutra de plasament a disponibilitatilor pe piata financiara. In conditii de macrostabilitate si cu conditia ca imprumutul de stat sa constituie o parghie de orientare a economiei reale, adica dobanda sa fie corelata cu exigenta de rentabilitate din piata de bunuri si servicii, aceasta rata poate fi folosita cu succes in calculele de evaluare a intreprinderilor. b" 2ata egala cu dobanda practicata de banca centrala, ca marime este egala cu cea de la alineatul precedent, plus o prima de risc. c" 2ata egala cu media dobanzilor practicate de bancile comerciale. d" 2ata egala cu media tuturor dobanzilor practicate pe piata financiara. e" 2ata egala cu costul capitalului intreprinderii de evaluat este cea mai recomandata metoda, mai ales in conditii de instabilitate si incertitudini in macroeconomia tarii, deoarece tine seama de conditiile concrete ale intreprinderii expertize. 3$. Ce este actuali%area? (ctualizarea este un instrument prin care se asigura comparabilitatea unor indicatori financiari si parametri economici ce se realizeaza in perioade diferite de timp. 31. &re%entati si explicati modul de determinare a ratei de actuali%are. .odul de determinare a costului capitalului unei intreprinderi ,ostul capitalurilor proprii constituie o componenta a costului mediu ponderat al capitalurilor dar si o posibila rata de actualizare folosita de intreprindere. -,ost cap propriu expr prin act commune = dividend ultimul an>val 'usta medie a actiunii<crestere preconizata a dividendului - cand se considera ca remunerarea fondurilor proprii se realizeaza prin dividende distrbuite si prin profituri reinvestite, costul capitalurilor va fi ! ?,P2 = $I% < +#-d"@A S ,P2 $I% = dividendul pe actiune distribuit S = cursul bursier al actiunii firmei analizate d = rata de distribuire a dividendelor A = profitul net al firemie ,P2 = valoarea contabila a cap proprii ale firmei 32. Cum se determina costul capitalului propriu al unei intreprinderi? ,ostul capitalului propriu se determina in baza relatiei! ,cp=2n<+2r / 2n" *

Bnde! Rn= rata neutral de plasament al disponibilitatilor pe piata financiara Rr= rata de riscuri sau totalitatea riscurilor la care este supusa intreprinderea; atat cele externe cat si cele interne Rr Rn= prima de risc a intreprinderii = coeficient care semnifica volabilitatea actiunii intreprinderii de evaluat; beta exprima si masoara sensul si marimea abaterii rentabilitatii actiunilor intreprinderii fata de marimea abaterii rentabilitatii actiunilor pe piata din care face parte intreprinderea. 33. Explicati relatia dintre riscuri si rata de actuali%are 2elatia dintre riscuri si rata de actualizare Profiturile viitoare ale intreprinderii nu se pot proganoza cu certitudine din cauza faptului ca viitorul este nesigur. (cceptarea unor asfel de incetitudini antreprenoriale este recunoscuta de catre participantii de pe piata prin intermediul unor prime de risc. Ca naliza unei astfel de abordari ariscului, incertitudinile legate de profiturile viitoare ale intreprinderilor se pot reflecta in evaluarea prin doua metode! ca o deducere din suma scontata a profiturilor intreprinderii +metoda echivalarii sigrantei sau metoda deducerii profitului" sau ca o crestere a ratei de actualizare +metoda cresterii dobanzii, metoda primei de risc". 2ata de actualizare trebuoie sa fie o rata inainte de impozitare ce reflecta evaluarile pietei curente ale valorilor-timp a banilor si riscurile specifice actuivului. 2ata de actualizare trebuie sa reflecte riscurile pentru care estimarile viitorului flux de numerar au fost a'ustate. O rata care reflecta evaluarile pietei curente asupra valorii /timp a banilor si riscurile specifice activului este rentabilitatea pe care investitorii ar solicita-o daca au ales o investitie care ar genera fluxuri de numerar, cu valori, durata si profil al riscului echivalente cu acelea pe care intreprinderea le asteapta sa fie generate din active. Sunt luate in considerare si riscuri cum ar fi! riscul de tara, riscul monetar, riscul de prDt si riscul fluxului de numerar. 34. Explicati relatia dintre riscuri si valoarea intreprinderii. 2iscul, prima de risc care se cuprinde in rata de actualizare este o imbinare intre riscul pietei si riscul determinat de punctele slabe rezultate din sinteza diagnosticelor. Prin urmare o intreprindere cu multe puncte slabe va avea o prima de risc si implicit o rata de actualizare mai mare. 35. Explicati relatia dintre rata de actuali%are si valoarea intreprinderii. Inte rata de actualizare si valoarea intreprinderii este o relatie invers proportionala cu cat rata este mai mare valoarea intreprinderii va fi mai mica. 36. Ce este valoareapatrimoniala beneficiara a unei intreprinderi si ce semnificatie are in evaluarea intreprinderii? %aloarea patrimoniala este activul net cori'at obtinut ca diferenta intre activul bilantului economic si datoriile inscrise in acest bilant. .etodele de determinare sunt! (ctivul net coectat poate fi determinat prin doua metode! .etoda aditiva .etoda substractiva .etoda valorii substantiale (lte metode patrimoniale, sunt! .etoda capitalului permanent necesar exploatarii

3 . Ce este capacitatea beneficiara a unei intreprinderi si ce semnificatie are in evaluarea intreprinderii? ,apacitatea beneficiara a unei intreprinderii poate fi definita ca fiind aptitudinea unei intreprinderii de a dega'a un beneficiu in viitorul aropiat, in conditii de gestiune normale, identice cu cele din perioadele trecute, daca schimbari semnificative nu au loc in viata intreprinderii. 3". Care sunt pasii ,etapele- pentru determinarea capacitatii beneficiare a unei intreprinderi? ,apacitatea beneficiara, acest profit viitor al intreprinderii se determina parcurgandu-se succesiv trei etape! studiul rezultatelor trecute, examenul previziunilor si / pornind de la constatarile efectuate in aceste prime doua etape / calculul matematic al capacitatii beneficiare. 3#. &re%entati si explicati patru corectii ce pot fi aduse re%ultatelor din bilantul contabil pentru determinarea capacitatii beneficiare. a" corectii pe orizontala, intre exercitii, scotandu-se in evidenta influentele tuturor modificarilor din legislatia fiscala si contabila; de regula, contul de rezultate din anii anteriori se retrateaza in functie de reglementarile contabile si fiscale in vigoare la data elaborarii situatiilor financiare cele mai recente; b" corectii pe verticala, adica, de la cifra de afaceri si pana la profitul net, sunt analizate si corectate toate mar'ele din contul de rezultate al unui exercitiu, in functie de constatarile din diagnosticul de evaluare si din analiza fundamentala. c" amortizari si diferite alte deprecieri; se a'usteaza profitul net prin inaturarea din costuri a oricarui exces de amortizare si adaugarea oricarei insuficiente de amortizare, referinta constituind-o standardele profesionale sau studiile efectuate de expertii tehnici asupra duratelor de viata utila ale activelor amortizabile; d" salarii si asimilate salariilor; se a'usteaza profitul net prin inlaturarea din costuri a exceselor de salarizare si adaugarea insuficientei de salarizare, referinta contituind-o standardele sau studiile efectuate pe piata muncii de catre experti independenti in munca si protectie sociala; e" corectii legate de sinergiile descoperite in cadrul diagnosticului de evaluare. 4fectele sinergice presupun complementaritate de activitati ale caror rezultate sunt superioare celor reiesite di insumarea algebrica a rezultatelor individuale. 4$. Care sunt variantele teoretice de calcul matematic al capacitatii beneficiare a unei intreprinderii? 5eoretic se poate utiliza una din urmatoarele patru variante! - capacitatea beneficiara ca medie a profiturilor nete anuale provizionale, varianta recomandata in cazul evaluarilor pentru privatizare +,B # " - capacitatea beneficiara ca medie a profiturilor nete anuale corectate +,B - " - capacitatea beneficiara ca medie a profiturilor nete anuale din intreaga perioada trecuta si viiotare+,B ) " - capacitatea beneficiara ca medie a profiturilor nete anuale din diferite perioade trecute si viitoare +,B " 42. Definiti capacitatea beneficiara a unei intreprinderii si pre%entati formele de exprimare a acesteia. ,apacitatea beneficiara se poate exprima prin indicatorii! profitul brut, profitul net, dividendul si fluxul de trezorerie +cash-floE". 43. Cum se determina si ce semnificatie au fluxurile de tre%orerie in evaluarea unei intreprinderi? 7luxurile de trezorerie sunt acele profituroi ale intrepr. ,are sunt disponibile tuturor furnizorilor de capital catre intreprindere dupa analizarea restrictiilor de distributie conform legii societatilor. 7luxul de trezorerie reprezinta profiturile intreprinderii dupa scaderea c'eltuielilor si impozitelor pe imobilizari, dar inaintea dobanzii. 7CB:BC $4 524FO242I4 S4 PO(54 S5(BICI I0$I24,5! 8

Profit +pierdere" pe an < dobanda pe datoria la terti - economia la impozitul afferent intreprinderii datorata deductibilitatii dobanzii pentru datoria la terti <impozitul pe venit care poate fi compensate < deprecierea si alte cheltuieli care nu sunt in numerar - venituri care nu aduc numeraGr - cheltuieli de capital <>- deducerea>cresterea fondului de rulment, inclusiv a lichiditatilor>datoriilor 7lux de trezorerie 44. .n ce consta metoda fluxurilor de disponibilitati actuali%ate? Potrivit acestei metode, formula de evaluare este! %+$,7"=
CF Ir Vr + n +# + t " +# + t " n

In care! %+$,7" = valoarea activului sau a societatii prin metoda fluxului de trezorerie redus; ,7 = cash floE Ir = investitii de reinnoire,de mentinere; %r = valoarea reziduala; t = rata de actualizare; n = ultimul an de prognoza. 4senta metodei consta in insumarea fluxurilor de disponibilitati care raman in fiecare an in intreprindere pana la anul HnI, cand se apreciaza ca proprietarul ar trebui sa-si reconsidere modul de abordare a afacerii sale; in acest an HnJ se stabileste valoarea reziduala a intreprinderii. (ceasta metoda utilizeaza principiul financiar potrivit caruia valoarea unui activ este egala cu valoarea actuala a fluxurilor nete de disponibiitati susceptibile de a fi dega'ate in viitor de catre activul respectiv. 45. Care sunt cele patru etape in evaluarea intreprinderii prin metoda fluxurilor de diponibilitati actuali%ate? (plicarea metodei consta in patru etape succesive! - calculul fluxului de lichiditati nete istorice. (ici se folosesc toate constatarile din diagnosticul general si sectorial, cu deosebire din cel financiar; - fluxul de lichiditati nete istorice se poate calcula pronind de la profitul net caruia i se aduc a'ustari sau pornind de la excedentul brut de exploatare; - proiectarea fluxului de lichiditati nete pe o perioada cat mai lunga posibila, dar compatibila cu orizontul de prognoza al intreprinderii; aceasta presupune sa avem o buna intelegere a fluxurilor trecute pentru a putea desprinde fluxurile viitoare cat mai fidel posibi, structura costurilor de exploatare si a cheltuielilor de capital; determinarea valorii reziduale ce urmeaza sa fie adaugata la suma fluxurilor dega'ate de intreprindere. Ca sfarsitul perioadei proiectate, intreprndereaposeda o anumita valoare ce trebuie estimata. Sunt cunoscute doua tehnici pentru determinarea acestei valori reziduale. 46. ce sunt elementele intangibile ale unei intreprinderii si care sunt acestea? 4lementele intangibile sunt de regula elemente imateriale care pot sau nu sa fie inregistrate in patrimoniu dar contribuie la mentinerea potentialului actual si influenteaza rezultatele financiare ale intreprinderii si, pe aceasta cale, valoarea intreprinderii; elementele intangibile constituie sursa unui superprofit. 4 . Ce sunt metodele combinate de evaluare a intreprinderii si in cate grupe se pot clasifica? .etodele combinate de evaluare presupun o abordare financiara, intrucat se bazeaza pe fluxurile antrenate de activitatea intreprinderii intr-o perioada trecuta sau viitoare. .etodele de eval combinate pot fi grupate in doua categorii, in functie de tehnicile aplicate! 6

tehnici bazate pe ponderea intre o valoare patrimoniala si una prin rentabilitate; tehnici bazate pe asocierea valorii patrimoniale cu unul sau mai multe elemente intangibile

4". Cum se evaluea%a actiunile detinute de intreprindere la capitalul altor intreprinderi? %aloarea actiunilor se stabileste prin referinte la mai multe baze! - piata prin care se negociaza actiunilor +burse de valori"; - patrimoniul societati ca ansamblu al performantelor trecute acumulate; - rezultatele societatii +capacitatea beneficiara ca indicator al acumularilor potentiale"; - perspectivele pe termen mediu, ca indicator al cresterii economice; - imaginea intreprinderii in fata tertilor; - modul in care societatea isi stapaneste tehnologia; - calitatea personalului. 4#. Cum se evaluea%a stocurile din cadrul unei intreprinderi pentru a determina valoarea acesteia? Stocurile la intrare +materii prime, materiale, combustibili, piese de schimb, obiecte de inventar, etc" se evalueaza la preturile de achizitie practicate in luna anterioara celei in care se face evaluarea, iar daca intrarile sunt mai rare, la media preturilor de achizitie din cea mai recenta perioada. Stocurile din interior +productie neterminata, semifabricate din productie proprie, etc" se evalueaza la nivelul costurilor efective corectate cu gradul de inaintare in realizarea fizica a produselor. Stocurile la iesire +produsele finite" se evalueaza la nivelul preturilor de vanzare mai putin beneficiile estimate in aceste preturi. 5$. Cum se evaluea%a creantele din bilantul unei intreprinderi pentru a determina valoarea acesteia? Se elaboreaza o balanta in functie de vechimea creantelor si se calculeaza provizioane pentru creantele incerte sau cu termenele de incasare depasite; creantele se iau in calculul activului net cori'at cu valorile din contabilitate, cele in valuta fiind actualizate la raportul de schimb al monedei nationale din ultima zi a lunii anterioare celei in care are loc evaluarea intreprinderii. 51. Cum se evaluea%a disponibilitatile din bilantul unei intreprinderii pentru a determina valoarea acesteia? $isponibilitatile banesti intra in calculul activului net cori'at cu valorile din contabilitate, cele in valuta fiind insa actualizate la raportul de schimb al monedei nationale din ultima zi a lunii anterioare celei in care are loc evaluarea. %alorile mobiliare de plasament se evalueaza la cursul bursier reprezentativ din momentul evaluarii. 52. Cum se evaluea%a imobili%arile necorporale ale unei intreprinderi pentru determinarea valorii acesteia? Imobilizarile necorporale +cheltuieli de infiintare, marci, brevete, licente, studii, tehnologii, etc" sunt considerate, de regula, nonvalori pentru determiarea activului net cori'at al intreprinderii, cu o singura exceptie! cheltuielile de cercetare si studiile care se refera la produse noi sau la dezvoltare, care se iau in calculul activului net cori'at cu sumele inregistrate in contabilitate. 53. Cum se evaluea%a obligatiile din bilantul unei intreprinderi pentru determinarea valorii acesteia? Obligatiile financiare si nefinanciare in valuta se actualizeaza la raportul de schimb al monedei natonale, diferentele fiind regularizate pe seama rezultatelor financiare ale intreprinderii. 54. Care este structura standard a unui raport de evaluare a intreprinderii? 4lementele de baza ale unui raport de evaluare a intreprinderii, intr-o structura standard, se prezinta astfel! a" un capitol intitulat H2ezumatul principalelor concluzii si recomandariI; cuprinde pe scurt obiectul misiunii de evaluare si rezultatele +valorile" obtinute. #1

b" un capitol intitulat HPrezentarea intreprinderiiI; cuprinde cat mai multe informatii, prezentate succint, despre intreprindere, obiectul de act*ivitate si cifrele caracteristice ale activitatii desfasurate, etc. c" un capitol intitulat HPrezentarea evaluatoruluiI; cuprinde informatii cu privire la identitatea evaluatorului, calitatea specifica in care participa la lucrarile de evaluare, precum si H$eclaratia de conformitateIcare va confirma ca! - prezentarile faptelor din raport sunt corecte si reflecta cele mai pertinente cunostinte ale evaluatorului; - analizele si concluziile sunt limitate numai la ipotezele si conditiile prezentate in raport; - nu a existat +sau daca a existat trebuie specificat" nici un interes al evaluatorului asupra intrepriderii evaluate; - onorariul evaluatorului nu este + sau daca este trebuie specificat" conditionat de nici un aspect al raportului; - evaluarea a fost efectuata cu respectarea ,odului etic si a standardelor nationale sau internationale de evaluare; - evaluatorul indeplineste cerintele adecvate de calificare profesionala; - evaluatorul a efectuat +sau nu a efectuat" cel putin o inspectie personala la intreprinderea evaluata; - nici o persoana, cu exceptia celor specificate in raport, nu a acordat asistenta profesionale evaluatorilor. d" un capitol intitulat H$iagnosticul de evaluare si analia fundamentalaI prezentat pe subcapitole sectoriale, astfel! - diagnosticul 'uridic; - diagnosticul comercial; - diagnosticul tehnic, tehnologic si de exploatare; - diagnosticul de organizare, management si resurse umane; - diagnosticul financiar / contabil, analiza fudamentala; - sinteza diagnosticului de evaluare. e" un capitol intitulat HBazele lucrari de evaluareI care prezinta pe sucapitole distincte! - ipotezele de evaluare! macroeconomice si microeconomice; - factorii de risc, prezentati grupat! exogeni si endogeni; - exertize si studii +proprii sau insusite"; - bibliografia utilizata. f" un capitol intitulat H.etode de evaluare aplicateI; cuprinde o descriere a metodelor de evaluare aplicate si rezultatele obtinute pentru fiecare metoda aplicata. g" un capitol intitulat HKama de valori; valoarea actiunilorI; cuprinde toate valorile determinate in capitolul anterior, prezentate insa in ordinea marimii, atat la nivelul intreprinderii cat si la nivelul unei actiuni sau titlu emise de intreprinderea evaluata. h" un capitol intitulat HOpinii ale evaluatoruluiI; cuprinde diferite remarci, sublinieri si atentionari in modul de folosire a valorilor determinate in cadrul actiunilor desfasurate de evaluator. 55. Cum influentea%a raportul de sc(imb al monedei nationale valoarea unei intreprinderi? 2aportul de schimb al monedei nationale, influenteaza valoarea intreprinderii astfel! - influenteaza rata de actualizare prin riscul deprecierii menedei nationale -Influenteaza bilantul economic prin evaluarea elementelor monetare la cursul de schimb de la data efectuarii evaluarii 56. Cum influentea%a modificarea preturilor valoarea unei intreprinderi? .odificare apreturilor influenteaza vaoarea interinderii astfel! - rata ed actualizare este influentata cu riscul de prDt; - bilantul economic este influentat prin evaluarea activelor la valori 'uste, de piata care tin seama de preturile pietei

##

5 . Care este rolul bilantului economic in evalauarea unei intreprinderi? Bilantul economic ofera masa de date necesara aplicarii metodelor de evaluare. 5". Explicati influenta politicilor de amorti%are asupra valorii intreprinderii. Politica de amortizare influenteaza valoarea intreprinderii astfel! stabilirea unor durate de viata mai lungi decat cele normale, influenteza in sensul unei valori mai mari a cativelor si a intreprinderii satbilreau or durate de viata mai scurte decat cele normale influenteaz in sensul micsorarii valroii intreprinderii metodele de amortizare deasemena influenteza, de exemplu daca in anul in care se face evaluarea mi'loacele fixe achizitionate in acest an sunt amortizate accelerat influenteaza intreprinderea, valoare acesteia fiind mai mica decat daca ar fi utilizat metoda liniara.

5#. Cum explicati relatia dintre politicile contabile si valoarea intreprinderii? 4ste evident ca politicile contbile influenteaza valoar(e intreprinderii instrucat intrucat acesta poate opta pentru o metoda sau alta, o baza de evaluare sau alta a elemntelor din situatiile financiare, astfel metoda lifo in cazul stocurilor va conduce la o valoare a stocurilor mai mare in bilant si un rezultat mai mic pe cand metoda fifo va avea unefect invers, asmenea si politicile de amortizare, respective duratele de viata stabilite sau metodele de amortizare. $e exemplu capitalizarea costurilro indatorarii la un moment dat determina active mai mari decat daca dobanda ra fi tercuta direct in caheltuiala perioadei. 6$. Ce intelegeti prin valoarea patrimoniala a unei intreprinderi? %aloarea patrimoniala sau valoarea propriu zisa, este activul net cori'at obtinut ca diferenta intre activul bilantului economic si datoriile inscrise in acest bilant. 61. Cum influentea%a riscul de tara valoarea unei intreprinderi? 2iscul de tara influenteaza val intreprinderii in sens invers proportional cu cat riscu este mai mare cu atat val intrepr este mai mica. 64. Cum poate fi definit superprofitul aferent intreprinderii? Superprofitul a reprezinta profitul suplimentare asigurat de o intreprindere pentru capitalurile investite in activele sale fata de un plasament, de o marime egala, remunerate la rata medie a pietei. Sau Superprofitul este diferenta dintre capacitatea beneficiara a intreprinderii +profitul intreprinderii" si profitul care ar fi generat de investirea pe piata financiara a unui capital echivalent cu valoarea (0,. Sp = ,B /(0,xi, i= rata neutra de capitalizare 65. Care este definitia good1ill2ului? KoodEill-ul trebuie inteles astfel! dincolo de valoarea de piata a activelor si pasivelor tangibile din bilant, poate exista o valoare suplimentara, de natura incorporala, denumita goodEill; existenta sa va fi legata de folosirea mai mult sau mai putin eficienta a activelor intrpinderii si anume! daca activele sunt bine gestionate si exploatate, deci dega'a o rentabilitate superioara celei asteptate pe piata, se poata obtine un goodEill. 66. Ce repre%inta rata de actuali%are a capitalurilor? 2ata de actualizare a capitalurilor rezulta dintr-o medie a ratei de remunerare a capitalurilor proprii si a ratei dobanzii, - rata de remunerare a capitalurilor proprii este in general inversa P42 /ului mediu al val comparabile la bursa. - rata dob. retinute este cosul mediu al imprumutului pe termen mediu sau lung tinand cont de deductibilitatea fiscala. #-

6 . Cum poate fi definita evaluarea economica? 4valuarea economica consta intr-un complex de tehnici, procedee si metode prin care e stabileste valoarea de piata, de circulatie a bunurilor, activelor si intreprinderilor. 1. &re%entati semnificatia bad1ill2ului aferent unei intreprinderi. $aca activele sunt prost gestionate si exploatate si conduc la performantele financiare inferioare asteptarilor pietei, va rezulta un badEill, adica o valoare incorporala negativa. 2. &re%entati formula de calcul a valorii substantiale brute * valoare patrimoniala a intreprinderii. Prin valoarea substantiala bruta+ %SB" se intelege activul reevaluat in ipoteza continuarii activitatii, plus valoarea bunurilor folosite de intreprindere fara a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor care desi nu sunt inregistrate in patrimoniul intreprinderii nu sunt folosite din diverse cauze.

#)