Ingenieria Economica Real

INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.
: INGENIERIA ECONOMICA
FEBRERO- JUNIO del 2012
INGENIERIA ECONOMICA
Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ
CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA
S.E.P. S.E.I.T DIRECCION GENERAL DE INSTITUTOS TECNOLGICOS INSTITUTO TECNOLGICO SUPERIOR DE CINTALAPA NOMBRE DE LA ASIGNATURA: INGENIERIA ECONOMIA. CATEDRATICO: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CARRERA: INGENIERA INDUSTRIAL INDUSTRIAS ALIMENTARIAS TEMARIO:
NUM. TEMAS SUBTEMAS
1.1 Introduccin 1.1.1 Definicin y terminologa de Ingeniera Econmica. 1.1.2. Inters simple e inters compuesto 1.1.3. Equivalencia 1.1.4. Simbologa a utilizar 1.1.5. Diagrama de flujo de efectivo 1.2. Factores de Inters y su Empleo 1.2.1. Factores de pago nico CONCEPTOS Y CRITERIOS ECONMICOS Y 1.2.1.1 Factor valor presente (F/P) EL VALOR DEL DINERO A TRAVS DEL 1.2.1.2 Factor valor futuro (P/F) TIEMPO. 1.2.2. Factor de serie uniforme 1.2.2.1 Factor valor presente-serie uniforme (P/A) 1.2.2.2 Factor de recuperacin de capital (A/P) 1.2.2.3 Factor valor futuro-serie uniforme (F/A) 1.2.2.4 Factor fondo de amortizacin (A/F) 1.3. Factores de Gradiente 1.3.1 Factores de gradiente aritmtico 1.3.2 Factor de gradiente geomtrico 1.4 Factores mltiples racin de capital (A/P) 2.1. Tasa de Capitalizacin 2.1.1 Tasa nominal 2.1.2 Tasa efectiva 2.2 Clculos para Periodos de Pago 2.2.1 Iguales a los periodos de capitalizacin 2.2.2 Mayores a los periodos de capitalizacin Menores a los periodos de capitalizacin Factores de Capitalizacin de Inters 2.3.1 Factores de pago nico 2.3.2 Factores de serie uniforme 3.1 Mtodo del Valor Presente 3.1.1.Comparacin de alternativas con vidas tiles iguales 3.1.2 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes 3.1.3 Costo capitalizado 3.1.4 Comparacin de alternativas segn el costo capitalizado. 3.2 Mtodo del Valor Anual 3.2.1 Comparacin de alternativas con vidas tiles diferentes 3.2.2Mtodo del valor presente de salvamento 3.2.3 Mtodo de recuperacin de capital 3.2.4 Comparacin de alternativas por CAUE 3.2.5 Valor anual de una inversin perpetua 3.3 Mtodo de la Tasa Interna de Retorno 3.3.1 Clculo de la tasa interna de retorno para un proyecto nico
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CAPITALIZACION DE INTERES
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ANLISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSIN
3.3.1.1 Por medio del valor presente 3.3.1.2 Por medio del valor anual 3.3.1.1 Por medio del valor presente 3.3.1.2 Por medio del valor anual 3.3.2 Anlisis incremental 3.3.3 Comparacin de alternativas mutuamente excluyentes 3.4 Evaluacin de la Razn Beneficio/Costo 3.4.1 Clasificacin y clculo de beneficios, costos y beneficios negativos para un proyecto nico 3.4.2 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando anlisis beneficio/costo 3.4.3 Seleccin de alternativas mutuamente excluyentes utilizando anlisis beneficio/costo incremental 3.5 Evaluacin de alternativas bajo condiciones de riesgo e incertidumbre 3.5.1 Interpretacin de certidumbre, riesgo e incertidumbre 3.5.2 Elementos importantes para la toma de decisiones bajo riesgo 3.5.2.1 Valor esperado 4.1 Modelos de Depreciacin 4.1.1 Terminologa de la depreciacin 4.1.2 Depreciacin en lnea recta 4.1.3 Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos 4.1.4 Depreciacin por el mtodo del saldo decreciente y saldo doble decreciente DEPRECIACION Y ANALISIS DESPUES DE 4.1.5 Mtodos de agotamiento IMPUESTO. 4.1.5 Ley del impuesto sobre la renta 4.2 Anlisis Despus de Impuestos 4.2.1 Terminologa bsica para los impuestos sobre la renta 4.2.2 Ganancias y prdidas de capital 4.2.3 Efectos de los diferentes modelos de depreciacin 4.2.4 Tabulacin del flujo de caja despus de impuestos 4.2.5 Anlisis despus de impuestos utilizando los mtodos de valor presente, valor anual y tasa interna de retorno 5.1. Tcnicas de anlisis de reemplazo 5.2. Conceptos de retador y defensor en anlisis de reemplazo 5.3. Modelos de reemplazo de equipo 5.4. Anlisis de reemplazo utilizando un horizonte de planificacin especificado 5.5. Cuando la vida til restante del defensor es igual a la del retador. 5.6. Cuando la vida til restante del defensor es mayor a la del retador 5.7. Anlisis de reemplazo para retencin adicional de un ao 5.8. Factores de deterioro y obsolescencia 5.9. Determinacin del costo mnimo de vida til. 6.1 La Sensibilidad en las Alternativas de Inversin 6.1.1 Enfoque de anlisis de sensibilidad 6.1.2 Determinacin de sensibilidad de estimaciones de parmetros 6.1.3 Anlisis de sensibilidad utilizando tres estimaciones de parmetros 6.2 Valor Esperado y rbol de Decisin
IV
ANALISIS DE REEMPLAZO
VI ANLISIS DE SENSIBILIDAD E INFLACIN
6.2.1 Variabilidad econmica y valor esperado 6.2.2 Clculo de valor esperado para alternativas 6.2.3 Seleccin de alternativas utilizando rboles de decisin 6.3 Efectos de la Inflacin en Alternativas 6.3.1 Terminologa de inflacin y su efecto 6.3.2 Anlisis de alternativas considerando la inflacin
CRITERIO DE EVALUACION * EVALUACIN ESCRITA * PARTICIPACION * TRABAJOS DE INVESTIGACION * TAREAS * ASISTENCIA SUMA . FUENTES DE INFORMACIN 1. Blank, Leland T. Tarquin Anthony J. Ingeniera Econmica, Editorial Mc Graw Hill. 2. Canada, John R. Tcnicas de Anlisis Econmico para Administradores e Ingenieros. Editorial Diana. 3. Coss Bu, Ral. Anlisis de Proyectos de Inversin, Editorial Limusa. 4. Newnan, Donald G. Anlisis Econmico en Ingeniera, Editorial Mc Graw Hill. 5. Degarmo Paul E., Sullivan William G., Bontadelli James A., Wicks Elin M. Iingeniera Econmica, Editorial Prentice Hall. 6. Park Chan, S. Ingeniera Econmica Contempornea, Editorial Addison Wesley. Iberoamericana. 7. Thuesen H.G., Fabrycky W.J., Thuesen G.J. Ingeniera Econmica, Editorial Prentice Hall. 8. Smith, Gerald W. Ingeniera Econmica: Anlisis de Gastos de Capital, Editorial Limusa. 9. Baca Urbina, Gabriel. Ingeniera Econmica, Editorial Mc Graw Hill. 10. White J.A., Agee M.H., Case K.E. Principles of Engineering Economic Analysis, Editorial John Wiley and Sons. 11. ILPES. Gua para la Presentacin de Proyectos, Editorial Siglo XXI. 12. FONEP. Gua para la Presentacin de Proyectos de Inversin, Editorial Nacional Financiera. 13. Sapag Chain Nassir, Sapag Chain Reynaldo. Fundamentos de Preparacin y Evaluacin de Proyectos, Editorial Mc Graw Hill. 14. Baca Urbina, Gabriel, Evaluacin de Proyectos, Editorial Mc Graw Hill. 15. Manual de Proyectos de Desarrollo, ONU. . PRCTICAS PROPUESTAS Solucin a problemas reales. Investigacin de la ley de depreciacin bajo la ley del impuesto sobre las renta del pas . Anlisis de proyectos de inversin para la toma de decisiones 50% 15% 15% 15% 05% 100%
UNIDAD I CONCEPTOS Y CRITERIOS ECONOMICOS Y EL VALOR A TRAVES DEL TIEMPO 1.1.- ORIGEN: The Economic Theory of the Location of Railways (Teora econmica del trazado de vas frreas), obra escrita por Arthur M. Wellington en 1887, inici el inters de la ingeniera en las evaluaciones econmicas. Wellington, que era ingeniero civil, razonaba que deba utilizarse el mtodo de anlisis de costo capitalizado para seleccionar las longitudes preferidas de las vas frreas o las curvaturas, de dichas vas. En forma muy peculiar captur la orientacin de la Ingeniera econmica, afirmando: Sera bueno que a la Ingeniera se le considerara en forma menos general o Incluso que no se le definiera, como el arte de construir. En un sentido ciertamente es ms bien el arte de no construir, o para decirlo en forma ms burda, aunque no Inadecuada, viene a ser el arte, de hacer con un dlar lo que cualquier ignorante puede hacer gastando dos. En los aos 20 J. C. L. Fish y 0. B. Coldman analizaron las Inversiones efectuadas en estructuras de ingeniera desde la perspectiva de las matemticas actuariales. Fish formul un modelo de inversin relacionado con el mercado de obligaciones. Coldman, en su libro titulado Financial Engineering (Ingeniera Financiera) propona un mtodo de Inters compuesto para determinar los valores comparativos y afirmaba: Resulta raro, y desde luego muy desafortunado, que tantos autores, en sus libros de ingeniera no den consideracin o le presten muy poca a los costos, a pesar del hecho de que el primer deber del Ingeniero es el de tener stos en cuenta al objeto de obtener una economa real, es decir, lograr que el mayor nmero posible de dlares y centavos obtengan el ptimo rendimiento financiero. Los lmites de la Ingeniera econmica clsica fueron trazados en 1930 por Eugene L. Grant en su texto Principles of Engineering Economy (Principios de Ingeniera Econmica). El profesor Grant examin la Importancia de los factores de Juicio y de la evaluacin de Inversiones a corto plazo, al mismo tiempo. Los desarrollos modernos estn empujando fronteras de la Ingeniera Econmica hasta hacerlas abarcar nuevos mtodos de riesgo, sensibilidad, anlisis de intangibles. Los mtodos tradicionales estn siendo refinados para reflejar la preocupacin actual por la conservacin de los recursos y la utilizacin eficaz de los fondos pblicos. LA INGENIERIA ECONOMICA As, como los viejos trminos financieros y bancarios pasan ahora al mbito industrial y particularmente al rea productiva de las empresas, a este conjunto de tcnicas de anlisis para la toma de decisiones monetarias, empieza a llamrsele Ingeniera Econmica. De esta forma con el paso del tiempo se desarrollan tcnicas especficas para situaciones especiales dentro de la empresa como: Anlisis solo de costos en el rea productiva. Remplazo de equipo slo con el anlisis de costos. CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 5
Remplazo de equipo involucrando ingresos e impuestos. Creacin de plantas totalmente nuevas. Anlisis de inflacin. Toma de decisiones econmicas bajo riesgo, etc.
Conforme el aparato industrial se volva ms complejo, las tcnicas se adaptaron y se volvieron ms especficas. Por lo tanto, la ingeniera econmica o anlisis econmico en la ingeniera, se convirti en: Conjunto de tcnicas para tomar decisiones de ndole econmica en el mbito industrial, considerando siempre el valor del dinero a travs del tiempo. Disciplina que se preocupa de los aspectos econmicos de la ingeniera; implica la evaluacin sistemtica de los costos y beneficios de los proyectos tcnicos propuestos. Tcnicas de anlisis econmico adaptadas a sus empresas, creando en ellas un ambiente para toma de decisiones orientadas siempre a la ejecucin de la mejor alternativa en toda ocasin.
En el nombre, la ingeniera econmica lleva implcita su aplicacin, es decir, en la industria productora de bienes y servicios. Los conceptos que se utilizan en anlisis financiero, como las inversiones en bolsa de valores, son los mismos, aunque para este caso tambin se han desarrollado tcnicas analticas especiales. La ingeniera econmica es la disciplina que se preocupa de los aspectos econmicos de la ingeniera; implica la evaluacin sistemtica de los costos y beneficios de los proyectos tcnicos propuestos. Los principios y metodologa de la ingeniera econmica son partes integral de la administracin y operacin diaria de compaas y corporaciones del sector privado, servicios pblicos regulados, unidades o agencias gubernamentales, y organizaciones no lucrativas. Estos principios se utilizan para analizar usos alternativos de recursos financieros, particularmente en relacin con las cualidades fsicas y la operacin de una organizacin. Por ltimo, la ingeniera econmica es sumamente importante para usted al evaluar los mritos econmicos de los usos alternativos de sus recursos personales. Por tanto, la ingeniera econmica se encarga del aspecto monetario de las decisiones tomadas por los ingenieros al trabajar para hacer que una empresa sea lucrativa en un mercado altamente competitivo. Inherentes a estas decisiones son los cambios entre diferentes tipos de costos y el desempeo (tiempo de respuesta, seguridad, peso, confiabilidad, etctera) proporcionado por el diseo propuesto o la solucin del problema. La misin de la ingeniera econmica es balancear esos cambios de la forma ms econmica. PRINCIPIOS DE LA INGENIERA ECONMICA El desarrollo, estudio y aplicacin de cualquier disciplina debe comenzar con una base fundamental; la cual en ingeniera econmica se definir como un conjunto de principios, o conceptos fundamentales, que proporcionan una doctrina comprensiva para llevar a cabo la metodologa. La experiencia ha mostrado que la mayora de los errores cometidos en esta disciplina tienen su origen Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 6
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA en transgresiones o en continuacin se definen:
el seguimiento inadecuado de los siete principios bsicos, que a
PRINCIPIO 1: DESARROLLAR LAS ALTERNATIVAS La eleccin (decisin) se da entre las alternativas. Es necesario identificar las alternativas y despus definirlas para el anlisis subsecuente. PRINCIPIO 2: ENFOCARSE EN LAS DIFERENCIAS Al comparar las alternativas debe considerarse solo aquello que resulta relevante para la toma de decisiones, es decir, las diferencias en los posibles resultados. PRINCIPIO 3: UTILIZAR UN PUNTO DE VISTA CONSISTENTE Los resultados probables de las alternativas, econmicas y de otro tipo, deben llevarse a cabo consistentemente desde un punto de vista definido (perspectiva). PRINCIPIO 4: UTILIZAR UNA UNIDAD DE MEDICIN COMN Utilizar una unidad de medicin comn para enumerar todos los resultados probables har ms fcil el anlisis y comparacin de las alternativas. PRINCIPIO 5: CONSIDERAR LOS CRITERIOS RELEVANTES La seleccin de una alternativa (toma de decisiones) requiere del uso de un criterio (o de varios criterios). El proceso de decisin debe considerar los resultados enumerados en la unidad monetaria y los expresados en alguna otra unidad de medida o hechos explcitos de una manera descriptiva. PRINCIPIO 6: HACER EXPLICITA LA INCERTIDUMBRE La incertidumbre es inherente al proyectar (o estimar los resultados futuros de las alternativas y debe reconocerse en su anlisis y comparacin. PRINCIPIO 7: REVISAR SUS DECISIONES La toma de decisiones mejorada resulta de un proceso adaptativo, hasta donde sea posible, los resultados iniciales proyectados de la alternativa seleccionada deben comparase posteriormente con los resultados reales logrados. La ingeniera Econmica se aplica, asimismo, para analizar los resultados del pasado. Los datos observados se evalan para determinar si los resultados satisficieron el criterio especfico. Como por ejemplo: LA TASA DE RETORNO REQUERIDA. Existe un procedimiento importante para abordar la cuestin del desarrollo y eleccin de alternativas. Los pasos de este enfoque, comnmente denominados ENFOQUE DE SOLUCION DE PROBLEMAS o PROCESO DE TOMA DE DECISIONES, son los siguientes: Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 7
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 1. 2. 3. 4. 5.
Compresin del problema y definicin del objetivo Recopilacin de informacin relevante Definicin de posibles soluciones alternativas y realizacin de estimaciones realistas Identificacin de criterios para la toma de decisiones empleando uno o mas atributos Evaluacin de cada alternativa aplicando un anlisis de sensibilidad para reforzar la evaluacin 6. Eleccin de la mejor alternativa 7. Aplicacin de la solucin y seguimiento de los resultados. La Ingeniera Econmica desempea el papel principal en todos los pasos y es fundamental en los pasos del 2 al 6. Los pasos 2 y 3 establecen las alternativas y permiten hacer las estimaciones para cada una de ellas. El paso 4 requiere que el analista identifique los atributos para la eleccin de la alternativa. Este paso determina la etapa para la aplicacin de la tcnica. El paso 5 utiliza los modelos de Ingeniera Econmica para completar la evaluacin y realizar cualquier anlisis de sensibilidad sobre el cual se basa una decisin (paso 6). Algunas medidas de valor que podemos emplear son las siguientes: Valor presente (VP) Valor Futuro (VF) Periodo de recuperacin Valor Anual (VA) Tasa de Retorno (TR) Valor econmico agregado Razn beneficio/costo (B/C) Costo capitalizado ( CC) El Concepto del VALOR DEL DINERO en el tiempo es muy valioso en nuestro estudio. A menudo se dice que DINERO LLAMA DINERO. De hecho, la afirmacin es verdadera, porque si hoy decidimos en invertir dinero, intrnsicamente esperamos tener ms dinero en el futuro. Si una persona solicita UniCredito el da de hoy, maana deber ms que el capital del prstamo original. Este hecho se explica por medio del VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO. LA VARIACION DE LA CANTIDAD DEL DINERO EN UN PERIODO DE TIEMPO DADO RECIBE EL NOMBRE DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO; ESTE ES EL CONCEPTO MAS IMPORTANTE DE LA INGENIERIA ECONOMICA. TASA DE INTERES y TASA DE RENDIMIENTO El INTERES es la manifestacin del valor del dinero en el tiempo. Desde una perspectiva de clculo, el inters es la diferencia entre una cantidad final de dinero y la cantidad original. Si la diferencia es nula o negativa, no hay inters. Existe dos variantes del inters: El inters PAGADO y el Inters GANADO. El Inters se paga cuando una persona u organizacin pide dinero prestado y paga una cantidad mayor. El inters se gana cuando una persona u organizacin ahorra, invierte o presta dinero y recibe una cantidad mayor. INTERS: 1. Cantidad de dinero que excede a lo prestado. 2. Es el costo de un prstamo. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 8
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA Inters = cantidad pagada - cantidad prestada O Bien Inters = cantidad que se debe ahora - cantidad original TASA DE INTERS:
Porcentaje que se cobra por una cantidad de dinero prestada durante un periodo especfico. Tasa de Inters (%): Inters acumulado por unidad de tiempo X 100% Suma Original La unidad de tiempo de la tasa recibe el nombre de PERIODO DE INTERES. Por ahora, el periodo de inters mas comnmente utilizado para fijar una tasa de inters es de un ao. Ejemplo: 1.- Una empresa que brinda servicios de banda ancha obtuvo un prstamo de $2 millones de pesos para adquirir un nuevo equipo y reembolso el prstamo con una cantidad de $2.25 millones de pesos despus de un ao. Cul fue la tasa de inters aplicada al prstamo? Solucin: Datos: Cantidad Inicial= $2,000,000.00 Cantidad Final= $2,250,000.00 Formula Inters=Cantidad Final Cantidad Inicial Inters= $2250000-$2000000=$250,000.00
Tasa de Inters= Interes Acumulado por unidad de Tiempo X 100% Cantidad Original Tasa de Inters (%) = 250,000.00 X 100% = 0.125 x 100%= 12.5% 2000000 2.-Una firma de Ingeniera de diseo en construccin concluyo un proyecto de tuberas, en el cual la empresa obtuvo un rendimiento con una tasa del 32% anual. Si la cantidad de dinero que la compaa invirti fue de $6,000,000.00. A Cuanto ascendieron las utilidades de la compaa durante el primer ao? Datos: Formula a emplear Tasa de rendimiento= 32% Utilidades= Cantidad original X Tasa de Inters Capital de Inversin o inicial=$6,000,000.00 Utilidades= $6000000.00 X 0.32=$1,920,000.00 Ejercicios para practicar: a) Una compaa financiada por estado informo que acaba de liquidar un prstamo que recibi hace un ao. Si la cantidad de dinero que la compaa pago fue de $1.6 millones de pesos y la tasa de inters fue del 12% anual. Cuanto dinero obtuvo en `prstamo la compaa hace un ao? Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 9
b) A una tasa de Inters del 10% anual A cuantos equivalen $10000.00 de hoy dentro de un ao y hace un ao? c) Una empresa de sustancias qumicas que acaba de iniciar se fijo el objetivo de, al menos, conseguir utilidades con una tasa de rendimiento de 25% sobe su inversin. Si la empresa adquiri $40 millones de pesos de capital riesgoso. Cuanto tuvo que ganar en el primer ao? d) Se invirtieron $10000.000 el 17 de mayo y se retiro un total de $10600.000 exactamente un ao despus. Calcular el inters ganado sobre la inversin inicial y la tasa de inters ganado sobre la inversin Desde la perspectiva de un ahorrador, un prestamista o un inversionista, el inters ganado es la cantidad final menos la cantidad inicial o principal. Inters= Cantidad total actual Cantidad original El inters ganado durante un periodo especfico de tiempo se expresa como porcentaje de la cantidad original y recibe el nombre de TASA DE RETORNO (TR) Tasa de Rendimiento (%) = Inters Acumulado por unidad de Tiempo X 100% Cantidad Original La unidad de tiempo para la tasa de retorno recibe el nombre de PERIODO DE INTERES. En diversas industrias el termino RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (RSI) se emplea como sinnimo de TR, en particular cuando se asignan grandes fondos de capital a programas orientados a la ingeniera. Ejemplo: Calcula la cantidad depositada hace un ao si ahora se tienen $1000.00 a una tasa de rendimiento del 5% anual. Adems, determine la cantidad por intereses ganados durante ese periodo. SOLUCION La cantidad total acumulada es la suma del depsito original y del inters ganado. Si X representa el depsito original, tendremos: Total acumulado= Cantidad original + cantidad original (tasa de inters) $1000 =X + X(0.05)= X(1+0.5)=1.05X Por lo tanto el deposito original es X= 1000/1.05=$952.38 El inters ganado durante este periodo ser igual a: Inters= Cantidad total Cantidad inicial= $1000.00-$952.38=$47.62 Una cuestin adicional de ndole econmica para el estudio de la ingeniera econmica es la INFLACION. Elevacin del nivel general de los precios, ello implica perdida del poder adquisitivo. Por lo tanto el dinero se desvaloriza debido a la inflacin. CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 10
Tasa de inflacin: Porcentaje promedio del alza de precios en un perodo. El efecto de la inflacin se observa en el hecho de que el dinero permite comprar menos bienes que tiempo atrs. La inflacin contribuye a: La reduccin del poder de compra El incremento en el IPC (ndice de Precios al Consumidor) El incremento en el costo del equipo y su mantenimiento El incremento en el costo de los profesionistas asalariados y empleados contratados por horas La reduccin en la tasa de retorno real sobre los ahorros personales y las inversiones corporativas. En otras palabras, la inflacin puede contribuir materialmente a modificar el anlisis econmico individual y empresarial. 1.1.2.- El INTERES SIMPLE Y COMPUESTO INTERS SIMPLE: Se calcula utilizando exclusivamente el Capital inicial o principal e ignorando cualquier inters generado en los periodos de intereses precedentes. Los intereses no se capitalizan. Se calcula con base a la inversin o prstamo original. Inters = capital x nde periodos x tasa de inters En este tipo de Inters la tasa de inters se expresa en forma decimal INTERS COMPUESTO: Es el inters generado durante cada periodo del inters, se calcula sobre la cantidad original ms el monto total del inters ACUMULADO EN TODOS LOS PERIODOS ANTERIORES. As pues, el inters compuesto es un inters sobre el inters Se calcula con base en el saldo al principio del periodo. Los intereses generan intereses, es decir, se capitalizan. De tal forma que se calculan a partir de la siguiente expresin: INTERES COMPUESTO = (CANTIDAD ORIGINAL + TODOS LOS INTERESES ACUMULADOS)(TASA DE INTERES) Ejemplo: Se prestan $1.000 al 14 % anual. Cunto dinero se deber al cabo de tres aos si se utiliza inters simple y cunto si se utiliza inters compuesto? Solucin: Inters simple Inters por ao = $1.000 x 0.14 = $ 140 Total de intereses =$1.000 x 3 x 0.14 = $ 420
Fin de ao 0 1 2 3 Cantidad prestada 1.000 ... ... ... Inters 140 140 140 Cantidad adeudada 1.000 + 140 = 1.140 1.140 + 140 = 1.280 1.280 + 140 = 1.420 Cantidad pagada 0 0 1.420
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA SI FUERA INTERES COMPUESTO TENDRIAMOS
Fin de ao 0 1 2 3 Cantidad prestada 1.000 ... ... ... Inters 140,00 159,60 181,94 Cantidad adeudada 1.000 + 140 = 1.140 1.140 + 159,6 = 1.299,6 1.299,6 + 181,94 = 1.481,54 Cantidad pagada 0 0 1.481,54
1.1.4.- Terminologa y smbolos Las ecuaciones y procedimientos de la ingeniera econmica emplean los siguientes trminos y smbolos. Incluyen unidades de muestra: P = valor o cantidad de dinero en un momento denotado como presente o tiempo 0. Tambin P recibe el nombre de valor presente (VP); valor presente neto (VPN), flujo de efectivo descontado(FED) y costo capitalizado(CC); unidades monetarias F= Valor o cantidad de dinero en un tiempo futuro. F tambin recibe el nombre de valor futuro(VF); unidades monetarias A= Serie de cantidades de dinero consecutivas, iguales y del final del periodo. A tambin se le denomina valor anual (VA) y valor anual uniforme equivalente (VAUE); unidades monetarias por ao, unidades monetarias por mes. n= numero de periodos de inters: aos, meses, das i = Tasa de inters o tasa de retorno por periodo; porcentaje anual, porcentaje mensual. t = Tiempo expresado en periodos ; aos, meses, das Los smbolos P y F indican que se presentan una sola vez en el tiempo; A tiene el mismo valor una vez cada periodo de inters durante un numero especifico de periodos. Se da por supuesto que la tasa de inters i corresponde a una tasa de inters compuesto, a menos que se indique lo contrario. La tasa i se expresa como un valor en porcentaje por periodo de inters. El diagrama de flujo de efectivo emplea varias convenciones: 1.- La lnea horizontal es una escala de tiempo, con el avance del tiempo de izquierda a derecha. Los letreros del periodo (ao, mes, Trimestre) pueden aplicarse a intervalos del tiempo en lugar de a los puntos en la escala de tiempo. Por ejemplo, advierta que el final del periodo 2 coincide con el comienzo del periodo 3. Cuando se utiliza la convencin del final de periodo de los flujos de efectivo, los nmeros de los periodos se colocan al final de cada intervalo de tiempo.
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2.- Las flechas significan los flujos de efectivo y se colocan al final del periodo. Si fuera necesario hacer una distincin, las flechas que apuntan hacia abajo representan egresos(Flujos de efectivo negativo o salida de efectivo) y las flechas hacia arriba representan ingresos(Flujos de efectivo positivos o entradas de efectivo) 3.- Un diagrama de flujo de efectivo depende del punto de vista de la persona que lo realiza. 1.1.5 Diagrama DE FLUJO DE EFECTIVO
FACTORES DE INTERES Y SU EMPLEO 1.2.1 FACTORES DE PAGO UNICO (F/P y P/F) CALCULO DEL VALOR DE F CUANDO SE CONOCE EL DE P El Factor fundamental en la ingeniera econmica es el que determina la cantidad de dinero F que se acumula despus de n aos o periodos, a partir de un valor nico presente P con inters compuestos una vez por ao. Por consiguiente, si una cantidad P se invierten en algn momento t=0, la cantidad de dinero F, que se habr acumulado en un ao a partir del momento de la inversin a una tasa de inters de i por ciento anual ser igual a: F = P + Pi =P(1+i ) Donde la tasa de inters se expresa en forma decimal. Al final del segundo ao, la cantidad de dinero acumulada F2 es la cantidad acumulada despus del ao 1, mas el inters desde el final del ao 1, hasta el final del ao 2 sobre la cantidad total F1 F2= F1 + F1i =P(1+i )+ P(1+i ) i Esta es la lgica para calcular el inters compuesto, la cantidad F se expresa como: F2= P(1+i +i + i2 )=P(1+2i + i2)=P(1+i)2 En forma muy similar, la cantidad de dinero acumulado al final del ao 3 se obtiene: F3= F2+F2i y que al sustituir P(1+i)2 por F y simplificar nos queda: F3= P(1+i)n De acuerdo con los valores anteriores y por induccin matemtica es evidente que podemos generalizar dicha expresin de la manera siguiente: Fn =P(1+i)n Ecuacin 1 El factor (1+i)n se denomina FACTOR DE CANTIDAD COMPUESTA DE PAGO UNICO (FCCPU); pero en general se hace referencia a este como el factor F/P . Este es el factor de conversin, que cuando se multiplica por P, produce la cantidad futura F de una inversin inicial P despus de n aos a los intereses i. El diagrama de flujo de efectivo se muestra a continuacin Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 13
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA P= dado 0 1 2
I= Dado 3 n-2 n-1 n
F=? Diagrama de flujo de efectivo Ahora invierta la situacin para calcular el valor P para una cantidad dada F que consume n periodos en el futuro. Tan solo resuelva la ecuacin 1 para obtener P P = F [ 1/(1+i)n ] La expresin ente corchetes se le conoce como el FACTOR DE VALOR DE PAGO UNICO (FVPPU). Tal expresin determina el valor presente F de una cantidad futura dada F , despus de n aos a una tasa de inters i . El diagrama correspondiente se muestra a continuacin: P= ? I= Dado 0 1 2 3 n-2 n-1 n
F= Dado Diagrama de flujo de efectivo Ejemplo Suponga que solicita prestar $8000 en este momento y promete pagar el capital ms el inters que se acumulen dentro de cuatro aos a un i=10% anual. Cul ser el monto total a pagar al final de los cuatro aos? ao Cantidad que se Adeuda al principio De ao 1 P=$8000 2 P=(1+i)n 3 P=(1+i)2 4 P(1+i)3 Inters que se Adeuda por Cada ao iP=$800 iP(1+i)1=$880 iP(1+i)2=$968 iP(1+i)3=$1065 Cantidad que se Adeuda al final De cada ao P(1+i)=$8800 P(1+i)2=$9680 P(1+i)3=$10648 P(1+i)4=$11713 Pago total Al final del ao 0 0 0 F=$11713
La cantidad (1+i)n para fines de nuestro estudio se representa como smbolo funcional de factor (F/P,i%,N) para (1+i)n. La manera de representarlo matemticamente es F=P(F/P,i%, N) CALCULO DE VALOR DE P CUANDO SE CONOCE EL DE F De la ecuacin anterior F=P(1+i)n, al despejar P se obtiene la siguiente relacin: P= F [1 / (1+i)]n = F(1+i)-n Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 14
La cantidad (1+i)-n se conoce como el FACTOR DE VALOR PRESENTE DE UN PAGO UNICO, representado por: P=F(P/F,i%,N) Ejemplo Un inversionista tiene la opcin de comprar una extensin de tierra cuyo valor ser de $10000 dentro de seis aos. Si el valor de la tierra se incrementa en un 8% anual. Cunto debera estar dispuesto a pagar el inversionista por la propiedad? El precio de compra se determina a partir de la ecuacin anterior P=$100000(P/F, 8%,6)= F [1 / (1+i)]n P = $100000 [1 / (1+0.08)]6 P=$100000 [1 / (1.08)]6 P=$100000 [ 0.92592 ]6 P=$10000(0.6302) P=$6302 La siguiente tabla resume la notacin estndar y las ecuaciones para los factores F/P y P/F asi como de A/P , A/F, P/A y F/A FACTOR NOTACION NOMBRE
(F/P, i, n) Cantidad compuesta pago nico Valor presente nico Monto compuesto de la serie uniforme Valor presente de una serie uniforme Fondo de amortizacin Recuperacin de capital
ENCONTRAR/ DADO
ECUACION EN NOTACION ESTANDAR F=P(F/P, i, n) P=F(P/F, i, n)
ECUACION CON FORMULA DE FUNCIO FACTOR NES EN EXCELL F=P(1+i)n P=F[1/(1+i)n ] FV(i%,,, P) PV(i%,n, ,F)
F/P P/F F/A P/A A/F A/P
(P/F, i, n) (F/A, i, n) (P/A, i, n) (A/F, i, n) (A/P, i, n)
F=A(F/A, i, n) F=A[(1+i)n-1 ] 1 P=A(P/A ,i, n) P=A [(1+i)n-1 i ( 1+i)n A=F(A/F, i, n) A=F( i /[(1+i)n - 1] ) A=P(A/P, i, n) A=P ( i )(1+i)n ( 1+i)n-1
Ejemplo: 1.- Antonio Monjaras ha ahorrado $120000.00 lo cuales quiere invertir ahora. Quiere calcular el valor equivalente despus de 24 aos, cuando planea usar todo el dinero resultante como enganche Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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o pago inicial de una casa de vacaciones en una isla. Suponga una tasa de retorno del 08% anual, para cada uno de los 24 aos. Determine: a) La capacidad que puede pagar inicialmente usando la notacin estndar como la formula de factor. Solucin Los smbolos y sus valores son: P= $120000.00 F=? i= 08% anual Notacin estndar: Determinamos F usando el factor F/P para el 08% y 24 aos. F=P(F/P, i, n) F= 120000(F/P,08,24) F =P(1+i)n 24 F=120000 [120000(1+.08) ] F=120000(6.3412)=$760941.68 n= 24 aos
2.- Hewlett-Packard realizo un estudio que indica que $50000 en la reduccin del mantenimiento este ao en una lnea de procesamiento, fue el resultado del mejoramiento de la tecnologa de circuitos integrados, con base en diseos que cambian rpidamente: a) Si HP considera que este tipo de ahorro vale un 20% anual, encuentre el valor equivalente de este resultado despus de 05 aos. b) Si el ahorro de $50000 en mantenimiento ocurre ahora. Calcule su valor equivalente 03 aos antes con un inters del 20% anual. Solucin a) Los smbolos y sus valores son: P=50000 , F=? , i=20% anual , n= 05 aos Utilizando el factor F/P para determinar F despus de 05 aos: F=P(F/P, i, n)=50000(F/P,20%,05) P=F(1+i)n F=50000[50000(1+.20)5 ] F=50000(2.4883) F= $ 124,415.00 b) Los smbolos y sus valores son: P=? , F=50000 i=20% anual, n= 03 aos Utilizando el factor P/F para determinar P tres aos antes P= F(P/F, i, n)= 50000(P/F,20%.03) P = F [ 1/(1+i)n ] P=50000( 50000(1/(1+.20 )3 ) P=50000 / (1.728) P=$ 1.2.2 FACTOR VALOR PRESENTE (F/P) Y DE RECUPERACION DE CAPITAL EN SERIES UNIFORMES (P/A y A/P) El valor presente P equivalente de una serie uniforme A de flujo de efectivo al final del periodo se muestra a continuacin: P= ? I= Dado 0 1 2 3 n-2 n-1 n A= Dado
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Puede determinarse una expresin para el valor presente considerando cada valor de A con un valor futuro F, Calculando su valor presente con le factor P/F para luego sumar los resultados: P=A[ 1/(1+i)1]+ A[ 1/(1+i)2]+ A[ 1/(1+i)3]+,.,+A[ 1/(1+i)n-1]+ A[ 1/(1+i)n] Los trminos entre corchetes representan los factores P/F durante los aos 1 hasta n, respectivamente. Si se factoriza A tendremos: P=A[ 1/(1+i)1 + 1/(1+i)2 + 1/(1+i)3+,.,+ 1/(1+i)n-1+ 1/(1+i)n ] Para simplificar la ecuacin anterior y obtener el factor P/A, multiplicamos toda la dicha expresin por el factor (P/F,i%,1) el cual es 1/(1+i). Y nos da: P/(1+i) =A[ 1/(1+i)2 + 1/(1+i)3 + 1/(1+i)4+,.,+ 1/(1+i)n+ 1/(1+i)n+1 ] P/(1+i) =A[ 1/(1+i)2 + 1/(1+i)3 + 1/(1+i)4+,.,+ 1/(1+i)n+ 1/(1+i)n+1 ] -P =A[ 1/(1+i)1 + 1/(1+i)2 + 1/(1+i)3+,.,+ 1/(1+i)n-1+ 1/(1+i)n ] -i P/(1+i)= A[ 1/(1+i)n+1 -1/(1+i)1] P= (A/- i)[ 1/(1+i)n-1] P= A[ (1+n)n 1)/(n(1+i)n)] i0 El termino entre corchete en esta ecuacin es el FACTOR DE CONVERSION REFERIDO como VALOR PRESENTE DE SERIE UNIFORME (FVPSU). Se trata del factor P/A utilizado para calcular el valor de P equivalente en el ao 0 para una serie uniforme de final de periodo de valores A, que empiezan al final del periodo 1 y se extienden durante n periodos. EJERCICIOS para practicar. Suponga una tasa de retorno igual al 18% para todos y cada uno de ellos. 1.Una empresa alimenticia solicita $100000 durante 08 aos Cunto debe de pagar en una sola exhibicin al final del octavo ao? 2.- Una compaa desea tener $214360 dentro de 08 aos. Qu cantidad debe depositar hoy para obtener esa cifra? 3.- Si se hacen 08 depsitos anuales de $1874.5 en una cuenta Cunto dinero hay acumulado inmediatamente despus del ltimo deposito? 4.- Cunto debe depositarse hoy en un fondo para que durante 08 aos puedan hacerse retiros de $1874.5 al final de cada ao? 5.- Qu cantidad uniformemente anual debe depositarse cada ao con el objetivo de acumular $213460 en el momento del octavo depsito anual? 6.- Cul es el monto de 8 pagos anuales para pagar un prstamo de $10000? El primer pago se dar un ao despus de recibir el prstamo.
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UNIDAD II.- CAPITALIZACION DE INTERES 2.1. TASA DE CAPITALIZACION (DE INTERESES). La tasa de inters nominal es la tasa de inters anual, es decir, la tasa que tiene una capitalizacin anual. La tasa de inters efectiva es la tasa de inters que tiene una capitalizacin con cualquier duracin, esta duracin puede ser mensual, bimestral. Semestral, etc. As que la capitalizacin viene siendo el periodo en que se generan intereses. Anteriormente se introdujeron los conceptos de tasas de inters compuesto y de inters simple, la diferencia bsica entre los 2 es que el inters compuesto incluye inters sobre el inters obtenido el ao anterior. En esencia, la tasa de inters nominal y la tasa de inters efectiva tienen la misma relacin que el inters compuesto y el simple. El clculo para la tasa de inters nominal ignora el valor del dinero en el tiempo, al igual que el clculo del inters simple. Cuando se considera el valor del dinero en el tiempo, al calcular las tasas anuales de inters de las tasas de inters de periodo, la tasa anual se denomina tasa de inters efectiva. 2.1.1. TASA NOMINAL. La frmula que involucra ambos tipos de tasas es la siguiente: Donde: r = tasa de inters efectiva.
i = tasa de inters nominal. t = numero de periodos de capitalizacin al ao. Ejemplo: 1. Se invierten hoy $ 3 450 a una tasa de inters del 45 %, Cunto se tendr dentro de dos aos. Resuelva para las siguientes tasas de intereses. a) nominal. b) Efectiva (considere una capitalizacin bimestral). Solucin. Datos: P=3450 i=45% i=0.45 n=2aos. F=? a) Nominal. F = P (F/P, i %, n) = 3 450 (F/P, 45 %, 2) = 3 450 (2.10250) = $ 7 253.62 Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 2.1.2. TASA EFECTIVA. La frmula que involucra ambos tipos de tasas es la siguiente: Donde: r = tasa de inters efectiva.
i = tasa de inters n i = tasa de inters nominal. t = numero de periodos de capitalizacin al ao. Ejemplo: 1. Se invierten hoy $ 3 450 a una tasa de inters del 45 %, Cunto se tendr dentro de dos aos. Resuelva para las siguientes tasas de intereses. a) nominal. b) Efectiva (considere una capitalizacin bimestral). Solucin. Datos: P = $ 3450 i= 45 % i = 0.45 n= 2 aos. F = ? b) Efectiva.
F = P (F/P, i %, n) = 3 450 (F/P, 54.3301526 %, 2) = 3 450 (1.543301526)2 = $ 8 217.14 2.2. CALCULOS PARA PERIODOS DE PAGOS. Adems de considerar el inters o el periodo de capitalizacin, es tambin necesario considerar la frecuencia de los pagos o entradas dentro del intervalo de un ao. Para simplificar, la frecuencia de los pagos o entradas se conoce como periodo de pago.
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Es importante distinguir entre periodo de capitalizacin y de periodo de pago, porque en muchos casos ambos no coinciden. Por ejemplo si una persona deposita dinero cada mes en una cuenta de ahorros que produce una tasa de inters nominal del 6% anual capitalizada semestralmente, el periodo de pago seria un mes mientras que el periodo de capitalizacin seria 6 meses. De manera semejante, si una persona deposita dinero cada ao en una cuenta de ahorros que capitaliza el inters trimestralmente, el periodo de pago es un ao, mientras que el periodo de capitalizacin es trimestral. Si el pago y los periodos de capitalizacin son iguales, la tasa se expresa como los captulos anteriores (es decir, 1% mensual, donde el periodo de capitalizacin es un mes y los pagos deben hacerse al final de cada mes). 2.2.1. IGUALES AL LOS PERIODOS DE CAPITALIZACION. Caso 1: periodos de capitalizacin y de pago iguales.(P=C).
n = nmero de aos Ejemplo: 1. Se invierten $ 7 500 cada mes (empezando el prximo mes) y por tres aos, si la tasa de inters es del 40 %, capitalizable mensualmente, Cunto se tendr en el momento de efectuar el ltimo depsito? Solucin: Datos: A =7 500 i= 40 % i= 0.40 cap.mens. n = 3 aos, t = 12, F= ?
F = 7 500 (F/A, 3.3333%,36) = 7 500 (67.67357027) = $ 507 551.78 2.2.2. MAYORES A LOS PERIODOS DE CAPITALIZACION. Caso 2: Periodos de pago mayores a los periodos de capitalizacin. (P>C).
k= numero de pagos al ao. z = nmero de veces de la capitalizacin en un periodo de pago. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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Ejemplo: Se invierten $ 50 000 cada semestre (empezando el prximo semestre) y durante 4 aos, si la tasa de inters es del 35 % capitalizable bimestralmente, Cunto se tendr de valor equivalente a la informacin anterior y que se ubique en este momento? Solucin: Datos: A = 50 000 i = 35 % i = 0.35 n = 4 aos t = 6 k = 2 z = 3 P =?
P = 50 000 (P/A, 18.5407 %,8) = 50 000 (4.010185675) = $ 200 509.28 2.2.3. MENORES ALOS PERIODOS DE CAPITALIZACIN. Caso 3: periodos de pago menor al los periodos de capitalizacin. (P < C).
y = numero de pagos por Periodo de capitalizacin. Ejemplo: 1. Se invierten $ 24 700 cada mes (empezando el prximo mes) y durante 5 aos, si la tasa de inters es del 30 % capitalizable trimestralmente, Cunto se tendr en el momento de efectuar el ltimo depsito? Solucin: Datos: A = 24 700 i = 30 %= 0.30 n = 5 aos t = 4 y = 3 k = 12 F =?
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 2.3.1. FACTORES DE PAGO UNICO.
Para esta condicin debemos satisfacer dos requisitos: 1) Debe utilizarse la tasa peridica para i, y 2) las unidades en n deben ser las mismas que aqullas en i. Luego, las ecuaciones de pago nico pueden generalizarse de la siguiente forma: VA = VF (VA/VF), i peridica, nmero de perodos VF = VA (VF/VA), i peridica, nmero de perodos As, para la tasa de inters del 18% anual compuesto mensualmente, podemos utilizar variedad de valores para i y los valores correspondientes de n como indicamos a continuacin con algunos ejemplos: Tasa de inters efectiva i Unidades para n 1.5% mensual (Meses) 4.57% trimestral (Trimestres) 9.34% semestral (Semestre) 19.56% anual (Aos) 42.95% cada 2 aos (Perodo de dos aos) 70.91% cada 3 aos (Perodo de tres aos) Los clculos de la tasa peridica, lo hacemos aplicando la ecuacin [43]. Como ejemplo desarrollaremos el proceso para la obtencin de la tasa efectiva trimestral: j = 1.5 * 3 = 4.5% (0.045); m = 3; i =? El mismo procedimiento es aplicable para la obtencin de la tasa efectiva de un nmero infinito de unidades de n.. Ejercicio (Capitalizacin de depsitos variables) Si depositamos UM 2,500 ahora, UM 7,500 dentro de 3 aos a partir de la fecha del anterior abono y UM 4,000 dentro de seis aos a la tasa de inters del 18% anual compuesto trimestralmente. Deseamos saber cunto ser el monto acumulado dentro de 12 aos. Solucin: Como sabemos, en las ecuaciones slo utilizamos tasas de inters efectivas o peridicas, por ello, primero calculamos la tasa peridica trimestral a partir de la tasa nominal del 18%: j = 0.18; n = 4; i =? Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 22
Utilizando la tasa peridica de 4.5% por trimestre y luego perodos trimestrales para n, aplicamos sucesivamente la frmula [19]. n1...3 = (12*4) = 48, (8*4) = 32 y (6*4) = 24 Respuesta: El monto que habremos acumulado dentro de 12 aos, capitalizados trimestralmente es UM 62,857.55 En esencia, un nmero infinito de procedimientos correctos pueden utilizarse cuando solamente hay factores nicos involucrados. Esto se debe a que slo hay dos requisitos que deben ser satisfechos: (1) Debe utilizarse una tasa efectiva para i. y (2) las unidades en n deben ser las mismas que aqullas en i. en notacin estndar de factores, entonces, las ecuaciones de pago nico pueden generalizarse de la siguiente manera: P = F (P/F, i efectivo por periodo, nmero de periodos) F = P (F/P, i efectivo por periodo, nmero de periodos)
TASA DE INTERS EFECTIVA 1%mensual 3.03%trimestral 6.15%semestral 12.68%anual 26.97%cada 2 aos
UNIDADES PAR N Meses Trimestre periodos semestrales Aos periodo de 2 aos
Por consiguiente, para una tasa de inters del 12% anual compuesto mensualmente, podran utilizarse cualquiera de las i y los valores correspondientes de n que aparecen en la siguiente tabla, en las frmulas de pago nico. Por ejemplo, si se utiliza la tasa efectiva equivalente por mes para i (1%), entonces el trmino n debe estar en meses (12). Si se utiliza una tasa de inters efectiva semestral para i, es decir (1.03)3 - 1 3.03%, entonces n debe estar en trimestres (4). Ejemplo 1: El seor Hernndez planea invertir su dinero en un depsito que paga el 18% anual compuesto diariamente. Qu tasa efectiva recibir anual y semestralmente? i anual = (1+0.18/365)365-1 = 19.72% i semestral = (1+.09/182)182-1 = 9.41%
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Ejemplo 2: Si una persona deposita $1000 ahora, $3000 dentro de 4 aos a partir de la fecha del anterior depsito y $1500 dentro de 6 aos a una tasa de inters del 12% anual compuesto semestralmente. Cunto dinero tendr en su cuenta dentro de 10 aos? Solucin: Suponga que se ha decidido utilizar una tasa de inters anual para resolver el problema. Dado que solamente pueden ser utilizadas tasas de inters efectivas en las ecuaciones, el primer paso es encontrar la tasa efectiva anual. De acuerdo con la tabla anterior, para r = 12% y capitalizacin semestral, i efectivo = 12.36%, o mediante la ecuacin: i anual =(1 +0.12/2)2 - 1 = 0.1236 = 12.36% Dado que el i est expresado en unidades anuales, n debe estar expresado en aos. Por lo tanto. F = 1000(F/P,12.36%,10)+3000(F/P,12.36%,6)+1500(F/P,12.36%,4) F = 1000(3.21)+3000(2.01)+1500(1.59) F = $11625.00 Como el inters capitaliza semestralmente, si utilizamos la tasa de inters efectiva semestral, obtenemos el siguiente resultado: F = 1000(F/P, 6%,20)+3000(F/P, 6%,12)+1500(F/P, 6%,8) F = 1000(3.2071)+3000(2.0122)+1500(1.5938) F = $11634.40 Ejemplo 3: Si una mujer deposita $500 cada 6 meses durante 7 aos. Cunto dinero tendr luego del ltimo depsito si la tasa de inters es del 20% anual compuesto trimestralmente? n = 14 semestres; convertir la tasa trimestral en semestral i= (1+0.10/2)2-1 = 10.25% Semestral. F = A (F/A, i, n) = 500(10.25%,14) = 500[(1.1025)14-1/.1025] F = $14244.53 En seguida se muestran los 2 factores de flujo de efectivo nicos con sus respectivas formulas.P=F
(P/F, i %, n) ------------------------------> Donde la expresin del factor del tipo (Y/X, i %, n) se lee, Y dado X al i % en n periodos. Y representa al valor buscado o incgnita y X representa al valor conocido o dado.
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Las ubicaciones de P y de F, as como las ubicaciones de los valores resultantes del uso de los factores anteriores se muestran en los siguientes diagramas.
EJERCICIOS PARA PRACTICAR
1.- Se invierten hoy $123456 a una tasa de inters del 15% Cuanto se tendr dentro de 02 aos si aplicamos las siguientes tasas de inters? a) TASA NOMINAL B) TASA EFECTIVA 2.- Un inversionista decide realizar un deposito inicial de $ 567890 mensualmente y durante los prximos 4 aos. Considerando una tasa de retorno del 15% anual y capitalizable trimestralmente Cunto dinero lograra obtener al cabo del periodo planeado? 3.- Benjamn Gonzlez Ortega acude a una sucursal bancaria en Cintalapa y pregunta por los planes de inversin que maneja la firma bancaria. Optando por la siguiente sugerencia. Realizar un depsito inicial de $45670 cada 2 bimestres y durante los prximos 3 aos. Le ofertan una tas de inters del 14% capitalizable bimestralmente. Cuanto dinero lograr financiar la institucin bancaria durante ese lapso de tiempo? 4.-Se invierten $55000 cada semestre y durante 6 aos. La tasa de inters correspondiente es de 18% y se capitaliza cada 2 trimestres. Cunto se tendr de valor en moneda nacional, en relacin a la informacin anterior? 5.- Se realiza una aportacin a una institucin financiera de $150000 cada semestre y durante los prximos 5 aos. Si la tasa de inters capitalizable es de 12% mensualmente. Cunto se tendr de valor en moneda nacional, en relacin a la informacin anterior 6.-Se invierten hoy $ 22145 a una tasa de inters del 19% Cuanto se tendr dentro de 02 aos si aplicamos las siguientes tasas de inters? a) TASA NOMINAL B) TASA EFECTIVA
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA UNIDAD III ANALISIS DE ALTERNATIVAS DE INVERSION
3.1 MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN) El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa relevante. En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica
En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fin de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas. EJEMPLO: Se presenta la oportunidad de montar una fbrica que requerir una inversin inicial de $4.000.000 y luego inversiones adicionales de $1.000.000 mensuales desde el final del tercer mes, hasta el final del noveno mes. Se esperan obtener utilidades mensuales a partir del doceavo mes en forma indefinida, de A) $2.000.000 B) $1.000.000 Si se supone una tasa de inters de 6% efectivo mensual, Se debe realizar el proyecto? Las inversiones que realiza la empresa deben ser constantemente vigiladas y supervisadas por los responsables del rea financiera sin excepcin
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA SOLUCIN:
En primera instancia se dibuja la lnea de tiempo para visualizar los egresos y los egresos.
A) Se calcula el VPN para ingresos de $2.000.000. VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 2.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -4.000.000 - 4.968.300 + 17.559.284 VPN = 8.591.284 En este caso el proyecto debe aceptarse ya que el VNP es mayor que cero. B) Se calcula el VNP para ingresos de $1.000.000 VPN = -4.000.000 - 1.000.000 a76% (1.06)-2 + 1.000.000/0.06 *(1.06)-11 VPN = -188.508 En esta situacin el proyecto debe ser rechazado. MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI) El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos: 1. Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. 2. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. 3. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda ser la escogida. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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4. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. 5. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico EJEMPLO 1 Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%. Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 SOLUCIN Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1 A) Primero se compara la alternativa A con la B Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria: A B B-A -20.000 100.000 120.000 -10.000 -12.000 -2.000 -12.000 -2.000 +10.000 -14.000 -2.000 +12.000 A B -120.000 100.000 -10.000 -12.000 -12.000 -2.000 -14.000 -2.000 C 125.000 -2.000 -1.000 0
C) El VPNI se obtiene:
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A.
A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C. Alternativas de inversin Costo inicial Costa anual de operacin Ao 1 Costa anual de operacin Ao 2 Costa anual de operacin Ao 3 B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria: A C C-A -25.000 100.000 125.000 -10.000 -2.000 +8.000 -12.000 -1.000 +11.000 -14.000 0 +14.000
B) El VPNI se calcula como en el caso anterior VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres. 3.1.1 COMPARACIN ALTERNATIVAS CON VIDAS UTILES IGUALES Tienen capacidades de alternativas idnticas para un mismo periodo de tiempo Gua para seleccionar alternativas: 1. Para una sola alternativa: Si el VP es > o = a 0, entonces la Tasa de Inters es lograda o excedida y la alternativa es financieramente viable. 2. Para 2 o ms alternativas: Se selecciona la alternativa menos negativa o la mas positiva. Comparacin de Alternativas con vidas iguales Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 29
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA Ejercicios:
1. Realice una comparacin del valor presente de las maquinas y seleccione lamedor para las cules se muestran los costos: CONCEPTO ELECTRICO GAS SOLAR COSTO INICIAL COSTO ANUAL DE OPERACIONES VALOR DE SALVAMENTO VIDA EN AOS 2500 900 200 05 3500 700 350 05 6000 50 100 05
2. Un agente desea comprar un auto y estima: Costo inicial=$10000, Valor comercial= $500 dentro de 4 aos, el mantenimiento anual y seguro= $1500 y le ingreso anual adicional debido a la capacidad de viaje= $5000, Podr el agente obtener una tasa de retorno del 20% anual de su compra 3.1.2 COMPARACION ALTERNATIVAS CON VIDAS UTILES DIFERENTES Deben compararse durante el mismo nmero de aos Una comparacin comprende el clculo del VP equivalente de todos los flujos de efectivo futuros para cada alternativa Requerimiento del servicio igual: Comparar alternativas durante un periodo= MCM de sus vidas Comparar en un periodo de estudio de longitud n aos (Enfoque de horizonte de planeacin) Enfoque del MCM: Hace que automticamente los flujos de efectivo se extiendan al mismo periodo de tiempo. Ejercicios: 1. Un superintendente debe decidir entre 2 maquinas excavadoras en base a: MAQUINA A : Costo inicial 11000, costo anual operacin 3500, valor de salvamento 1000, vida til 6 aos. Maquina? B: Costo inicial 18000, costo anual 3100, valor salvamento 2000, vida 9 aos. Inters 15%. Respuestas: VPA=38559.2, VPB= 41384, se debe escoger la maquina A 3.-Un ingeniero mecnico contempla 2 tipos de sensores de presin con una tasa de inters de 18% anual, si los dos materiales para construccin de un vehiculo espacial: Material A: Costo Inicia 35000, Mantenimiento anual 7000, Valor Salvamento 20000, Vida til 6 MATERIAL B: Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 30
Costo Inicia 15000, Mantenimiento anual 9000, Valor Salvamento 2000, Vida til 6 RESPUESTAS: vpa= 52075.2 Y VPB=53649.4 SE ESCOGE EL a 3.1.3 COSTO CAPITALIZADO MTODO DEL COSTO CAPITALIZADO (CC) El Mtodo del Costo Capitalizado se presenta como una aplicacin del Valor Presente de una Anualidad Infinita. Este es aplicado en proyectos que se supone tendrn una vida til indefinida, tales como represas, universidades, organizaciones no gubernamentales, etc. Tambin, es aplicable en proyectos que deben asegurar una produccin continua, en los cuales los activos deben ser reemplazados peridicamente. Para realizar un anlisis sobre esta metodologa, se debe hallar el Valor Presente de todos los gastos no recurrentes y sumarlos con el Valor Presente de la Anualidad Infinita, que conforman dichos gastos. EJEMPLO Un industrial tiene dos alternativas para comprar una mquina. La primera mquina se la ofrecen con un costo inicial de $900.000 y tiene una vida til de 10 aos, al final de los cuales deber ser reemplazada a un costo de $1.000.000. La segunda mquina la ofrecen a un costo de $1.000.000; su vida til es de 15 aos y su costo de reemplazo es de $1.500.000. Si se supone que el inters efectivo es del 20%. Cul mquina debe comprar? SOLUCIN 1. Como la primera mquina debe ser reemplazada cada 10 aos, debe constituirse un fondo, mediante pagos anuales $R, con el objeto de tener disponibles $1.000.000 al final del periodo, para efectuar el reemplazo, se tiene entonces que la grfica de tiempo sera: 1.1. Se halla el valor de los pagos: 1.000.000 = RS 10?20% R = 38.523 1.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser: Anualidad (A)= R / i Anualidad (A)= 38.523/ 0.2 Anualidad (A)= 192.614 1.3. Los costos no recurrentes son $900.000, que estn en valor presente, por lo tanto el costo capitalizado es: CC = 900.000 + 192614 CC = 1.092.614 2. La segunda mquina debe ser reemplazada cada 15 aos, tambin debe constituirse un fondo, mediante pagos anuales $R, para tener el dinero necesario de $1.500.000 al final del periodo, para efectuar el reemplazo, se tiene entonces que la grfica de tiempo sera: Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 31
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 2.1. Se halla el valor de los pagos: 1.500.000 = R S1520% R = 20.823 2.2. El Valor Presente de la renta perpetua ser: Anualidad (A)= R / i Anualidad (A)= 20.823 / 0.2 Anualidad (A)= 104.115
2.3. Los costos no recurrentes son $1.000.000, que estn en valor presente, por lo tanto el costo capitalizado es: CC = 1.000.000 + 104.115 CC = 1.104.115 La decisin que se tomara sera por la primera mquina, que es la que tiene el menor costo capitalizado. 3.1.4. COMPARACIN DE ALTERNATIVAS SEGN EL COSTO CAPITALIZADO. Cuando se comparan 2 o ms alternativas en base de su costo capitalizado se emplea el procedimiento del ejemplo 1 del tema anterior. Puesto que el costo capitalizado representa el costo total presente de financiacin y mantenimiento de una alternativa dada para siempre, las alternativas se compararan automticamente para el mismo nmero de aos. La alternativa con el menor costo capitalizado es la ms econmica. Como en el mtodo del valor presente y otros mtodos de evaluacin de alternativas, solo se deben considerar las diferencias en el flujo d caja entre las alternativas. Por lo tanto y cuando sea posible, los clculos deben simplificarse eliminando los elementos de flujo de caja comunes a las 2 alternativas. El ejemplo siguiente ilustra el procedimiento para comparar 2 alternativas en base a su costo capitalizado. Ejemplo 1: Se consideran 2 lugares para un puente que cruce un ro. El sitio norte conecta una carretera principal con un cinturn vial alrededor de la ciudad y descongestionara el trfico local. Las desventajas de este sitio son que prcticamente no solucionara la congestin del trfico local durante las horas de mayor afluencia y tendra que extenderse de una colina para abarcar la parte ms ancha del ro, la va frrea y las carreteras locales que pasan por debajo. Por lo tanto ese puente tendra que ser un puente colgante. El sitio sur requiere de una distancia mucho mas corta, lo que permite la construccin de un puente de armadura, pero seria necesario construir una nueva carretera. El puente colgante tendra un costo inicial de de $ 30 millones con costos anuales de inspeccin y mantenimiento de $ 15 000. Adems, la plataforma de concreto tendra que recubrirse cada 10 aos a un costo de $ 50 000. Se espera que el puente de armadura y las carreteras cercanas tengan un costo de $ 12 millones y un costo anual de mantenimiento de $ 8 000. Cada 3 aos se debera pintar el puente a un costo de $ 10 000. Adems, cada 10 aos habra que limpiarlo con arena a presin y pintarlo a un costo de $ 45 000. Se espera que el costo del derecho de va para el puente colgante sea de $ 8 000 y para el puente de armadura sea de $ 10.3 millones. Compare las alternativas en base a su costo capitalizado, si la tasa de inters es del 6 %.
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Solucin: (elabore los diagramas de flujo de caja antes de tratar de solucionar el problema. Esto se debe hacer ahora). 3.2.- EL MTODO DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE) El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una prdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa. En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas. Este mtodo se basa en calcular qu rendimiento anual uniforme provoca la inversin en el proyecto durante el perodo definido. Por ejemplo: supongamos que tenemos un proyecto con una inversin inicial de $1.000.000. El perodo de beneficio del proyecto es de 5 aos a partir de la puesta en marcha y la reduccin de costo cada ao (beneficio del proyecto) es de $400.000. La TREMA (Tasa de recuperacin mnima aceptada) o Tasa de Descuento es del 12%. Se calculan las anualidades de la inversin inicial: esto equivale a calcular qu flujo de efectivo anual uniforme tiene el proyecto, combinando la inversin y los beneficios. La situacin equivale a pedir un prstamo de $1.000.000 por 5 aos al 12%. Si es as, se devolveran $277.410 cada ao durante 5 aos. El VAE del proyecto se puede calcular usando la funcin PAGO (C1, C2, C3) de Excel, en donde c1 = TREMA (Tasa de recuperacin mnima aceptada) o Tasa de Descuento (12%), C2 = cantidad de aos que dura el proyecto (5 aos) y c3 = inversin inicial ($1.000.000). En nuestro caso sera: PAGO (12, 5, 1.000.000) = $277.410. Esto equivale a que el proyecto arrojar un flujo de efectivo positivo de $277.410 durante los cinco aos, cada ao. VAE = $400.000 - $277.410 = $122.590 . (VAE = ingreso anual provocado por el proyecto - gastos anuales). Este ejemplo asume que conocemos los gastos y los ingresos del proyecto. Para comparar dos proyectos: el supuesto es que los dos proyectos duran la misma cantidad de perodos. Este mtodo se basa en calcular qu rendimiento anual uniforme provoca la inversin en el proyecto durante el perodo definido. Por ejemplo: supongamos que tenemos un proyecto con una inversin inicial de $1.000.000. El perodo de beneficio del proyecto es de 5 aos a partir de la puesta en marcha y la reduccin de costo cada ao (beneficio del proyecto) es de $400.000. La TREMA (Tasa de recuperacin mnima aceptada) o Tasa de Descuento es del 12%. Se calculan las anualidades de Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 33
la inversin inicial: esto equivale a calcular qu flujo de efectivo anual uniforme tiene el proyecto, combinando la inversin y los beneficios. La situacin equivale a pedir un prstamo de $1.000.000 por 5 aos al 12%. Si es as, se devolveran $277.410 cada ao durante 5 aos. El VAE del proyecto se puede calcular usando la funcin PAGO (C1, C2, C3) de Excel, en donde c1 = TREMA (Tasa de recuperacin mnima aceptada) o Tasa de Descuento (12%), c2 = cantidad de aos que dura el proyecto (5 aos) y c3 = inversin inicial ($1.000.000). En nuestro caso sera: PAGO (12, 5, 1.000.000) = $277.410. Esto equivale a que el proyecto arrojar un flujo de efectivo positivo de $277.410 durante los cinco aos, cada ao. VAE = $400.000 - $277.410 = $122.590 . (VAE = ingreso anual provocado por el proyecto - gastos anuales). Este ejemplo asume que conocemos los gastos y los ingresos del proyecto. Para comparar dos proyectos: el supuesto es que los dos proyectos duran la misma cantidad de perodos. MTODO DEL VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE). Este mtodo consiste en convertir en una Anualidad con pagos iguales todos los ingresos y gastos que ocurren durante un perodo. Cuando dicha anualidad es positiva, entonces es recomendable que el proyecto sea aceptado. El mtodo se utiliza comnmente para comparar alternativas. El VAE significa que todos los ingresos y desembolsos (irregulares y uniformes) son convertidos en una cantidad uniforme anual equivalente, que es la misma cada perodo. Por lo tanto, si: VAE 0 Acptese la inversin. VAE < 0 Rechcese la inversin. 3.2.1 COMPARACIN DE ALTERNATIVAS CON VIDAS DIFERENTES Deben compararse durante el mismo nmero de aos Una comparacin comprende el clculo del VP equivalente de todos los flujos de efectivo futuros para cada alternativa Requerimiento del servicio igual: Comparar alternativas durante un periodo= MCM de sus vidas Comparar en un periodo de estudio de longitud n aos (Enfoque de horizonte de plan eacin) Enfoque del MCM: Hace que automticamente los flujos de efectivo se extiendan al mismo periodo de tiempo. Ejercicios: 1. Un superintendente debe decidir entre 2 maquinas excavadoras en base a: MAQUINA A: Costo inicial 11000, costo anual operacin 3500, valor de salvamento 1000, vida til 6 aos. Maquina? B: Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 34
Costo inicial 18000, costo anual 3100, valor salvamento 2000, vida 9 aos. Inters 15%. Respuestas: VPA=38559.2, VPB= 41384, se debe escoger la maquina A 3.-Un ingeniero mecnico contempla 2 tipos de sensores de presin con una tasa de inters de 18% anual, si los dos materiales para construccin de un vehiculo espacial: Material A: Costo Inicia 35000, Mantenimiento anual 7000, Valor Salvamento 20000, Vida til 6 MATERIAL B: Costo Inicia 15000, Mantenimiento anual 9000, Valor Salvamento 2000, Vida til 6 RESPUESTAS: vpa= 52075.2 Y VPB=53649.4 SE ESCOGE EL a 3.2.2. MTODO DEL VALOR PRESENTE DE SALVAMENTO. El mtodo de valor presente de salvamento es el segundo mtodo por el cual los costos de inversin que son valores de salvamento, pueden convertirse a un CAUE. El valor presente del valor de salvamento se resta del costo inicial de inversin y la diferencia resultante se anualiza para la vida til del activo. La ecuacin general es: Los pasos que deben seguirse en este mtodo son: 1) Calcular el valor presente del valor de salvamento por medio del factor P/F. 2) Restar el valor obtenido en el paso 1del costo inicial, P. 3) Anualizar la diferencia resultante sobre la vida til del activo, empleando el factor A/P 4) Sumar los costos anuales al resultado del paso 3. Ejemplo 1: Calcule el CAUE de una maquina que tiene un costo inicial de $ 8 000 y un VS de $ 500 despus de 8 aos. Los costos anuales de operacin (CAO) para la maquina se estiman en $ 900 y la tasa de inters es del 6%. Utilice el mtodo del valor presente de salvamento. Solucin: Empleando los pasos sealados anteriormente y la siguiente ecuacin. tenemos:
3.2.3. MTODO DE RECUPERACION DE CAPITAL. Otro procedimiento para calcular el CAUE de un activo con un valor de salvamento es el mtodo de recuperacin de capital mas intereses; la manera general de resolver este mtodo es mediante la aplicacin de cinco pasos, y la formula que se aplica a este tipo de problemas es la siguiente:
Se reconoce que se recuperara el valor de salvamento si se resta el valor de salvamento del costo de la inversin antes de multiplicar por el factor A/F. Sin embargo, el hecho de que el valor de salvamento no se recuperara para n aos debe tenerse en cuenta al sumar el inters (VSi) perdido durante la vida til del activo. Al no incluir este trmino se supone que el valor de salvamento se obtuvo en el ao cero en vez del ao n. Los pasos que deben seguirse para este mtodo son los siguientes: 1) Restar el valor de salvamento del costo inicial. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 35
INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 2) Anualizar la diferencia resultante con el factor A/P. 3) Multiplicar el valor de salvamento por la tasa de inters. 4) Sumar los valores obtenidos en los pasos 2 y 3. 5) Sumar los costos anuales uniformes al resultado del paso 4. 3.2.4. COMPARACION DE ALTERNATIVAS POR CAUE.
El mtodo del costo anual uniforme equivalente para comparar alternativas es probablemente la ms simple de las tcnicas de evaluacin de alternativa expuestas en este libro. La seleccin se hace con base en el CAUE, siendo la alternativa de menor costo la ms favorable. Obviamente, la informacin no cuantificable debe ser considerada tambin para llegar a la solucin final, pero en general se seleccionara la alternativa con el menor CAUE. Talvez la regla ms importante que es necesario recordar al hacer comparaciones por medio del CAUE es que solo se debe considerar un ciclo de la alternativa. Esto supone, evidentemente, que los costos en todos los periodos siguientes sern los mismos. La seleccin se hace con base en el CAUE, siendo la alternativa de menor costo la ms favorable. Obviamente, la informacin no cuantificable debe ser considerada tambin para llegar a la solucin final, pero en general se seleccionara la alternativa con el menor CAUE. Talvez la regla ms importante que es necesario recordar al hacer comparaciones por medio del CAUE es que solo se debe considerar un ciclo de la alternativa. Esto supone, evidentemente, que los costos en todos los periodos siguientes sern los mismos. Ejemplo: Los costos siguientes se han propuesto a una planta de conservas para 2 maquina iguales para pelar tomates:
Si la tasa mnima de retorno requerida es del 15 %, Que maquina seleccionara usted?
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Solucin: El diagrama de flujo de caja para cada alternativa se muestra en la fig. 3.2.4. A. El CAUE para cada maquina utilizando el mtodo de amortizacin de fondo de salvamento, se calcula con la siguiente ecuacin:
Se selecciona la maquina B, dado que CAUEB < CAUEA. 3.2.5. VALOR ANUAL DE UNA INVERSION PERPETUA. Algunas veces es necesario comparar alternativas que se espera tengan una vida til perpetua (represas para control de inundaciones etc.) para esta clase de anlisis es importante reconocer que el costo anual de una inversin inicial perpetua es simplemente el inters anual sobre la suma global inicial. Es decir, si el gobierno invirtiera hoy $ 10 000en cierto proyecto de obras publicas, el CAUE de la inversin seria: $ 10 000 (0.04)= $ 400, si la tasa de inters fuera del 4%. Este clculo es fcil de Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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entender cuando se cae en cuenta de que el gobierno podra gastar $ 10 000 o $ 400 indefinidamente. Al gastar hoy los $ 10 000, el gobierno esta perdiendo los $ 400 de inters que obtendra al depositarlos en un banco, al 4% de inters. Por otra parte, el gobierno podra permitir que un inversionista pagara los $ 10 000 por el proyecto y luego pagar al inversionista $ 400 de prdidas de inters. Los costos peridicos a intervalos irregulares o irregulares se manejan exactamente como en los problemas convencionales de CAUE. Es decir todos los costos deben convertirse en costos anuales uniformes equivalentes para un ciclo. Ejemplo 1: El ministerio de agricultura esta considerando 2 propuestas para aumentar la capacidad del sistema de irrigacin de un canal. La propuesta A incluye dragar el canal para remover los sedimentos y las malezas que se han acumulado durante la operacin de los aos anteriores. Dado que la capacidad del canal debe mantenerse en su mximo debido al la creciente demanda, el ministerio se propone comprar el equipo de draga y sus accesorios por $ 65 000. Se espera que el equipo tenga una vida til de 10 aos, con su valor de salvamento de $ 7 000. La mano de obra anual y los costos de operacin se calculan en aproximadamente $ 22 000. Para controlar las malezas en el canal y las orillas, se har una operacin de fumigacin durante la poca de irrigacin. El costo anual de esta operacin, incluida la mano de obra seria de $ 12 000. La propuesta B incluye el revestimiento de canal en concreto a un costo inicial de $ 650 000. Se supone que el recubrimiento ser permanente, pero se requerira un mantenimiento menor cada ao a un costo de $ 1 000. Adems, las reparaciones del recubrimiento se tendran que hacer cada 5 aos, a un costo de $ 10 000. Compare las 2 alternativas con base en el costo anual uniforme equivalente, utilizando una tasa de inters del 15%. Solucin: (nota: el lector deber realizar el diagrama de flujo de caja). El CAUE de cada propuesta se determina de la siguiente manera:
Se debe seleccionar la propuesta B. Comentario: Para la propuesta A, fue necesario considerar solamente un ciclo. No fue necesario calcular los costos d dragado y de control de malezas puesto que ya estaban expresadas como costos anuales. Para la propuesta B, el CAUE de la inversin inicial se obtuvo multiplicando por la tasa de inters. Lo que no es otra cosa que, P = A/ i, resuelta para A y redenominada CAUE.
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Si se incluyeran costos en serie o sencillos no peridicos, estos tendran que convertirse a valor presente y luego multiplicarse por la tasa de inters. Observe el factor de fondo de amortizacin A/F, para el costo de reparacin de recubrimiento. El factor A/F se utiliza en vez del factor de recuperacin d capital A/P, por que el costo de reparacin de recubrimiento comenz en el ao 5 y no en el ao 0 y contino indefinidamente a intervalos de 5 aos. 3.3.- MTODO DE LA TASA INTERNA DEL RETORNO Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones Para determinar una decisin de inversin, una empresa utiliza el valor presente neto (VPN) del ingreso futuro proveniente de la inversin. Para calcularlo, la empresa utiliza el valor presente descontado (VPD) del flujo de rendimientos netos (futuros ingresos del proyecto) tomando en cuenta una tasa de inters, y lo compara contra la inversin realizada. Si el valor presente descontado es mayor que la inversin, el valor presente neto ser positivo y la empresa aceptar el proyecto; si el valor presente descontado fuera menor que la inversin la empresa lo rechazara. El procedimiento tcnico para computar el valor actual de una empresa es semejante al que se emplea para computar el valor actual de una inversin en bonos u obligaciones. Los factores que deben emplearse al computar el valor actual de una empresa son: 1.- Importe de las actividades futuras. 2.- Tiempo o fecha de las actividades futuras. 3.- Importe de los desembolsos futuros. 4.- Tiempo o fecha de los desembolsos futuros. 5.- Tasa de descuento. Los administradores computan el valor actual descontado para evaluar los proyectos de operaciones dentro de la empresa y las posibles compras de otras empresas. En ciertos casos, el calculo puede servir para valorar equipos especiales, aunque solamente cuando la ganancia prevista provenga de ellos y pueda determinarse y medirse en dinero. El valor presente neto es el valor actual de los flujos de caja netos menos la inversin inicial. 3.3.1 CALCULO TASA INTERNA RETORNO PARA PROYECTO NICO La capacidad que tiene cualquier sistema para generar flujo de utilidades depende de las restricciones o del cuello de botella, es este el motivo por el cual una mejor local, no conduce necesariamente a una mejora global. Para impactar a la empresa como un todo, que conduzca al incremento de la riqueza de los dueos, debemos de explotar (sacarle el mximo jugo) y elevar Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 39
(lograr ms con los recursos disponibles) la restriccin. En la evaluacin de proyectos de inversin y alternativas operacionales, la restriccin es el dinero. En la empresa todos los gerentes (produccin, mercadeo, personal, etc.) son generadores de proyecto, estn sugiriendo permanentemente como lograr que la empresa alcance su objetivo y lgicamente todas estas ideas de proyecto demandan dinero y evaluando proyectos es precisamente el dinero el recurso ms escaso, es la restriccin. Vamos a efectuar una afirmacin, la cual demostraremos en el sentido de que la TIR solamente es un criterio que evala impactos locales y por lo tanto no permite optimizar el uso del dinero. El criterio del VPN, es un indicador de impacto global y con este tendremos que seguir evaluando para explotar y elevar la restriccin, este criterio coincide con el valor econmico agregado VEA. En conclusin hemos establecido el objetivo de los proyectos, el cual es agregar mas valor a la empresa ahora y en el futuro (aumentar la velocidad de generar dinero) y tambin determinamos la brjula o el indicador, el VPN, que nos permita comprobar si nos acercamos o alejamos de nuestro objetivo. Tratemos de seleccionar el mejor proyecto entre estos dos: el proyecto A tiene una TIR del 80% y la TIR del B del 20%. Cul proyecto debemos de escoger para optimizar el uso de los recursos?. Tanto el proyecto A como el B, supongamos, pertenecen al mismo sector econmico, es decir tienen los mismos niveles de riesgo y son evaluados en el mismo horizonte de tiempo. Estaremos seguros de nuestra escogencia?. Si no estamos seguros, definitivamente la TIR no nos satisface y necesitamos tener el criterio totalmente valido para realizar la seleccin. Realicemos el anlisis y confirmemos nuestras apreciaciones con el siguiente ejercicio: Seleccionar con la TIR y verificar con el VPN los resultados en la evaluacin financiera entre los siguientes proyectos de inversin:
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TIRA : VPIA = VPEA TIRB : VPIB = VPEB Supongamos que la tasa de inters de oportunidad, iop (la cual todava no hemos mencionado cmo se calcula) sea del 5% peridica para que establezcamos la comparacin y efectuemos la seleccin apropiada.
Como la TIRA>TIRB y adems ambas tasas superan la tasa de inters de oportunidad del 5%, escogemos el proyecto A. Estamos partiendo del supuesto que ambos proyectos tengan el mismo nivel de riesgo y que los recursos de dinero son limitados, sino fuera as la capacidad de generar riqueza de la empresa seria ilimitado, ocurre esto en la realidad?. Verifiquemos los anteriores resultados con el criterio del VPN y establezcamos las conclusiones pertinentes:
Como el VPNB>VPNA y ambos valores son mayores que cero preferimos seleccionar el proyecto B.
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El orden arrojado por la TIR y el VPN ha sido totalmente contradictorio, quin tiene la razn?. Destruyamos la contradiccin y mencionemos algunos mtodos que nos aclaren la situacin presentada: 1. El anlisis marginal. En el anlisis marginal encontramos la diferencia entre los dos proyectos, por lo general y si tienen inversiones iniciales diferentes, al de mayor inversin se le resta el de menor inversin y surge un nuevo proyecto que llamaremos el proyecto marginal o diferencia, luego nos focalizamos en evaluar este proyecto resultante:
Este proyecto resultante, sera lo que ocurre si decidimos invertir en el proyecto de mayor inversin con el excedente de no invertir en el de menor inversin. Partimos del supuesto que se efectuar inicialmente el de mayor inversin. Evaluamos entonces este proyecto diferencia con cualquiera de los criterios mencionados, si la TIR es mayor que el inters de oportunidad o si el VPN es positivo (mayor que cero) seleccionamos el de mayor inversin, si lo anterior no sucede escogemos el de menor inversin, pues si realizamos este, el excedente de no llevar acabo lo estaremos invirtiendo a la tasa de oportunidad que ser mayor que la TIR o el valor presente es igual a cero, lo cual es preferible que invertir en una alternativa que destruye valor. El interrogante que tenemos que resolver es si se justifica invertir el excedente a una tasa superior al inters de oportunidad. Luego de efectuar los clculos hemos determinado los valores de: TIR= 7.93%. VPN5%=+$16.47. Conclusin: Se deber escoger el proyecto B, el de mayor inversin, puesto que al realizarlo, sobre el excedente de no realizar el de menor inversin se obtiene una tasa mayor al 5%, que seria lo que gana si se realiza el A, el de menor inversin. Este ordenamiento fue el dado desde el principio por Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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el VPN. El costo de tomar la decisin con un criterio inadecuado como seria escoger el proyecto A, el sealado por la TIR, es de $16.47, equivalente a la destruccin de valor y corresponde exactamente a la diferencia de los valores presentes netos (VPNA= $482.37, VPNB= $498.84). 2. La tasa interna de retorno incremental. TIRI. En el mtodo anterior, a travs del anlisis marginal encontramos la tasa de quiebre de las dos alternativas la cual corresponde exactamente a la tasa de inters de oportunidad. Donde estas son indiferentes. Lo anterior significa, que si la tasa de oportunidad es del 7.93% es indiferente la una o la otra, pero si la tasa de oportunidad es menor que esta se selecciona la de mayor inversin, puesto que es mejor invertir a la TIRI= 7.93% y no a una tasa menor. Si la tasa de oportunidad es mayor que la TIRI, se deber escoger la de menor inversin, pues es mejor liberar recursos para invertir a una tasa superior . Vemoslo grficamente: en unos ejes cartesianos representemos la tasa de inters en la abscisa y en la ordenada el VPN y dibujemos en ellos las funciones de los valores presentes netos de A y B.
3. Verdadera tasa de rentabilidad. Es bueno precisar algunos conceptos de tasa de inters.
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Tasa interna de retorno. TIR. Es la caracterstica del proyecto, independiente del evaluador o inversionista. Supone reinversion de los recursos liberados durante el horizonte de evaluacin del proyecto a la misma tasa de retorno. Tasa de inters de oportunidad. CCPP. Corresponde a la caracterstica del inversionista y con esta tasa calculamos el VPN. La caracterstica fundamental del VPN es suponer reinversion a la tasa de oportunidad, de ac las bondades de este criterio en la seleccin de proyectos mutuamente excluyentes, donde la restriccin es el dinero. Verdadera tasa de rentabilidad. VTR. Combina las caractersticas del proyecto, con las caractersticas del evaluador o inversionista. Supone que la reinversion de los recursos liberados por el proyecto se realiza a la tasa de oportunidad. Cuando evaluamos proyectos con este criterio, los cuales sean mutuamente excluyentes, las inversiones iniciales deben de ser totalmente iguales, de no ser as, como en este caso, las diferencias se reinvierten a la tasa de oportunidad. Ilustrmoslo con el siguiente diagrama de flujo de caja, para los proyectos A y B del ejercicio anterior y con una tasa de oportunidad del 5%:
F = P(1+i)N A : 1.636,66= 800(1+VTR)5 VTRA = 15.39% B: 1.657.69 = 800(1+VTR)5 VTRB = 15.69% En los diagramas destacamos el hecho de que se han convertido los flujos de caja en esquemas de pagos nicos, con un pago nico de valor P y un pago nico futuro que llamaremos el valor futuro de los flujos de caja (VFFF). El VFFF ya es un criterio para tomar la decisin, puesto que partimos en ambos casos del mismo valor presente y naturalmente donde obtengamos el mayor resultado futuro, siempre y cuando estn ubicados en la misma fecha, esa ser nuestra decisin que nos permita Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 44
optimizar los recursos. La VTR es la tasa de inters que haga equivalentes los pagos nicos presente y futuros. De la ecuacin del esquema de pagos nicos, se despeja el valor de esta tasa. Como la VTRB>VTRA, escogemos el proyecto A y de nuevo este criterio coincide con el ordenamiento preferencial dado por el criterio del VPN. En resumen: Hemos destacado el VPN como criterio o indicador de impacto global en la evaluacin financiera de proyectos. La TIR, solamente evala impactos locales que no necesariamente impactan globalmente a la empresa como un sistema, cuyo objetivo es ganar mas dinero. La TIR es importante para calcular la rentabilidad de los recursos, solamente de ese proyecto al cual se refiere. El VPN, permite realizar anlisis de factibilidad, cuando sea positivo este indicador los proyectos son atractivos y adems permite optimizar los recursos cuando el proyecto tenga un mayor VPN que otros. La TIR, solamente permite evaluar la factibilidad, cuando esta sea mayor que la tasa de oportunidad, pero definitivamente no permite optimizar los recursos. Cuando estamos evaluando proyectos para sistemas empresariales con nimo de lucro, el criterio a emplear, proponemos sea el VPN. En empresas sin animo de lucro, el criterio apropiado puede ser la TIR, porque permite identificar la factibilidad financiera y la optimizacin de los recursos, corresponde a los criterios o indicadores de evaluacin social, donde el dueo del proyecto, que es la poblacin lo requiera con mayor necesidad y urgencia. 3.3.1.1. POR MEDIO DEL VALOR PRESENTE En este tema se demuestra un mtodo para calcular la tasa de retorno sobre una inversin cuando se involucran varios factores. En los clculos de la tasa de retorno, el objetivo es encontrar la tasa de inters a la cual la suma presente y la suma futura sean equivalentes La esencia del mtodo de la tasa de retorno es una ecuacin de tasa de retorno, que es simplemente una expresin que iguala una suma presente de dinero a valor presente de sumas futuras. Ejemplo 1: Si usted invierte $ 1 000 hoy y le prometen $ 500 en tres aos y $ 1 500 en 5 aos, la ecuacin de la tasa de retorno seria:
Ec. 3.3.1.1. A. Donde se debe calcular el valor de i que satisfaga la igualdad (ver Fig. 3.3.1.1. a). Si se trasladan los $ 1 000 al lado derecho de la Ec. 3.3.1.1. A. Tenemos: Ec. 3.3.1.1. B. La ecuacin Ec. 3.3.1.1. B. es la forma que se seguir para establecer todos los clculos de tasa de retorno. La ecuacin debe resolverse para i por ensayo y error para obtener i =16.95%. Dado que un proyecto siempre incluye desembolsos e ingresos, se puede encontrar algn valor de i; sin embargo, solo si la cantidad total de ingresos es mayor que la cantidad total de desembolsos la tasa d retorno ser mayor que cero.
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Debera ser evidente que los clculos de la tasa de retorno son tan solo lo contrario de los clculos de valor presente. Es decir, si se diera la tasa de inters anterior (16.95%) y se deseara encontrar el valor presente de $ 500 en 3 aos y $ 1 500 en 5 aos, la ecuacin seria: La que se puede arreglar de la siguiente manera:
Ec. 3.3.1.1. C. La Ec. 3.3.1.1. C. esta ilustrando, al igual que la Ec. 3.3.1.1. B, que las ecuaciones de la tasa de retorno y el valor presente se establecen exactamente de la misma manera. La nica diferencia radica en lo que se da y en lo que se busca. El procedimiento general utilizado para hacer un clculo de la tasa de retorno es el siguiente: 4) Dibujar un diagrama de flujo de caja. 5) Establecer la ecuacin de la tasa de retorno en la forma:
Ec.
3.3.1.1
D.
6) Seleccionar los valores i por ensayo y error hasta que la ecuacin este balanceada. En una solucin de ensayo y error es til acercarse a la respuesta correcta en la primera prueba. Si los flujos de caja se pudiesen combinar de tal manera que se pudiesen utilizar los ingresos y desembolsos para calcular un factor nico tal como P/F, P/A, etc. Seria posible buscar la tasa de inters correspondiente al valor de dicho factor para n aos. El problema es entonces combinar los flujos de caja en el formato de solo uno de los factores estndar. Esto se puede lograr mediante el siguiente procedimiento: 1) Convertir todos los desembolsos ya sea a cantidades nicas (P o F) o cantidades uniformes (A) sin tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo. Por ejemplo, si se deseara convertir un valor A en un valor F, simplemente multiplique A por el nmero de aos (n). el movimiento de los flujos de caja debe minimizar el error causado al no tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo. 2) Convierta todos los ingresos en un valor nico o a valores uniformes como en el paso 1. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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3) Habiendo reducido todos los ingresos y los desembolsos ya sea a un formato P/F, P/A o A/F utilice las tablas de inters para encontrar la tasa de inters aproximada a la cual el valor respectivo de P/F, P/A, o A/F se satisface para el valor n adecuado. La tasa obtenida es una buena cifra bsica para utilizar en la primera prueba. Ejemplo 2: Si se invierten $ 5 000 hoy en acciones comunes y se espera que produzcan $ 100 anuales durante 10 aos y $ 7 000 al final de los 10 aos, Cul es la tasa de retorno?
Solucin: El diagrama de flujo de caja (fig.3.3.1.1. a) indica que la tasa de retorno se puede calcular utilizando la Ec. 3.3.1.1. B. en la forma:
Para calcular la tasa en la primera prueba, todos los ingresos se consideraran como un simple F en el ao 10 para poder utilizar el factor P/F. Se selecciona el factor P/F puesto que casi todo el flujo de caja se ajusta ya a ese factor y se minimizaran los errores causados al no tener en cuenta el valor del dinero en el tiempo. De esta manera, P = $ 5, 000 F = 10 (100) + 7,000 = $ 8 000. 3.3.1.2. POR MEDIO DEL VALOR ANUAL. As como se puede encontrar i por medio del valor presente de un proyecto, tambin se pude encontrar este valor por una formulacin de CAUE de la forma general:
Donde P es el valor presente de todas las cantidades no uniformes y A es una serie anual y uniforme equivalente para n aos. Como se hizo anteriormente, se necesita una solucin de ensayo y error para i.
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Ejemplo 1: Utilice el mtodo CAUE para encontrar la tasa de retorno para la informacin del ejemplo 2 del tema anterior: Solucin Para utilizar la EC. (3.3.1.2.A) primero debemos calcular un A equivalente para las entradas (fig. 3.3.1.1.a) esto se calcula de la siguiente manera A = 100 + 7.000(A/F, i %, 10) La formulacin de CAUE para la tasa de retorno es 0 = - 5.000(A/P, i %, 10) + 100 + 7.000 (A/F, i %, 10) Los resultados son los siguientes: i = 5,16 %, como en el caso anterior. De esta manera para los clculos de tasa de retorno se puede escoger cualquier mtodo ya sea de valor presente o CAUE. Generalmente es mejor acostumbrarse a utilizar uno de los dos mtodos para evitar errores innecesarios. 3.3.2 ANALISIS INCREMENTAL MTODO DEL VALOR PRESENTE NETO INCREMENTAL (VPNI) El Valor Presente Neto Incremental es muy utilizado cuando hay dos o ms alternativas de proyectos mutuamente excluyentes y en las cuales solo se conocen los gastos. En estos casos se justifican los incrementos en la inversin si estos son menores que el Valor Presente de la diferencia de los gastos posteriores. Para calcular el VPNI se deben realizar los siguientes pasos: Se deben colocar las alternativas en orden ascendente de inversin. Se sacan las diferencias entre la primera alternativa y la siguiente. Si el VPNI es menor que cero, entonces la primera alternativa es la mejor, de lo contrario, la segunda ser la escogida. La mejor de las dos se compara con la siguiente hasta terminar con todas las alternativas. Se deben tomar como base de anlisis el mismo periodo de tiempo. Para analizar este tipo de metodologa se presenta el siguiente ejercicio prctico EJEMPLO 1 Dadas las alternativas de inversin A, B y C, seleccionar la ms conveniente suponiendo una tasa del 20%. Alternativas de inversin A B C Costo inicial -120.000 100.000 125.000 Costa anual de operacin Ao 1 -10.000 -12.000 -2.000 Costa anual de operacin Ao 2 -12.000 -2.000 -1.000 Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 -2.000 0
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SOLUCIN Aqu se debe aplicar rigurosamente el supuesto de que todos los ingresos se representan con signo positivo y los egresos como negativos. 1. A) Primero se compara la alternativa A con la B Alternativas de inversin A B B-A Costo inicial -20.000 100.000 120.000 Costa anual de operacin Ao 1 -10.000 -12.000 -2.000 Costa anual de operacin Ao 2 -12.000 -2.000 +10.000 Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 -2.000 +12.000 B) La lnea de tiempo de los dos proyectos seria:
C) El VPNI se obtiene: VPNI = -20.000 - 2.000 (1+0.2)-1 + 10.000 (1+0.2)-2 + 12.000 (1+0.2)-3 VPNI = -7.777,7 Como el VPNI es menor que cero, entonces la mejor alternativa es la A. 2. A) Al comprobar que la alternativa A es mejor, se compara ahora con la alternativa C. Alternativas de inversin A C C-A Costo inicial -25.000 100.000 125.000 Costa anual de operacin Ao 1 -10.000 -2.000 +8.000 Costa anual de operacin Ao 2 -12.000 -1.000 +11.000 Costa anual de operacin Ao 3 -14.000 0 +14.000 B) La lnea de tiempo para los dos proyectos A y C seria:
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA B) El VPNI se calcula como en el caso anterior
VPN = -25.000 + 8.000 (1+0.2)-1 + 11.000 (1+0.2)-2 + 14.000 (1+0.2)-3 VPN = -2.593 Como el Valor Presente Neto Incremental es menor que cero, se puede concluir que la mejor alternativa de inversin es la A, entonces debe seleccionarse esta entre las tres. 3.3.3. COMPARACION EXCLUYENTES. DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE
Cuando se debe seleccionar slo una entre tres o ms alternativas mutuamente excluyentes (independientes), se requiere una evaluacin de alternativas mltiples. En este caso, es necesario efectuar un anlisis sobre los beneficios y costos incremntales semejante al mtodo utilizado en el tema para las tasas de retorno incremental. La alternativa de "no hacer nada" puede ser una de las consideraciones. Hay dos situaciones que deben considerarse respecto al anlisis de alternativas mltiples por el mtodo beneficio/costo. En el primer caso, si hay fondos disponibles de manera que se pueda escoger ms de una alternativa entre varias, slo es necesario comparar las alternativas contra la alternativa de "no hacer nada". En este caso las alternativas se denominan independientes. Por ejemplo, si se pudieran construir varias represas de control de inundaciones en un ro determinado y hubiese disponibilidad de fondos para todas las represas, las relaciones B/C deben ser las que estn asociadas con una represa en particular contra ninguna represa. Es decir, el resultado de los clculos podra demostrar que la construccin de tres represas a lo largo del ro seria econmicamente justificable en base a la disminucin de los daos causados por las inundaciones, a la recreacin, etc., y, por consiguiente, debe construirse. Por otra parte, cuando slo se puede seleccionar una alternativa entre varias, es necesario comparar las alternativas entre s en lugar de hacerlo contra la alternativa de "no hacer nada". Sin embargo es importante que el estudiante entienda en este momento la diferencia entre el procedimiento que se debe seguir cuando los proyectos mltiples son mutuamente excluyentes y cuando no lo son. En el caso de proyectos mutuamente excluyentes es necesario compararlos contra cada uno, mientras que en el caso de proyectos que no son mutuamente excluyentes (proyectos independientes) es necesario compararlos slo contra la alternativa de "no hacer nada". Tomando en cuenta que: El criterio es el mismo usado para la evaluacin de la tasa de retorno, excepto valor de B/C incremental debe ser mayor que 1. Se selecciona el proyecto que tenga un B/C incremental = >1, y Que requiera la mayor inversin justificada. Aquellas alternativas que tengan un , pueden eliminarse inmediatamente y no necesitan considerarse en el anlisis incremental. Sin embargo, en un anlisis B/C por lo comn es conveniente calcular una relacin B/C general para cada una alternativa, ya que el VP total o el CAUE deben calcularse como preparacin para el anlisis incremental.
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Ejemplo 1: Supngase que existe un inversionista o un grupo de ellos, que desea instalar una escuela de estudios universitarios. Despus de realizar una municiona investigacin de mercado sobre ese tipo de estudios, concluyen que la demanda es muy elevada y solo tienen $ 7 millones para invertir. La universidad aun no esta construida y tiene varias opciones en cuanto a la construccin para diferentes capacidades de poblacin estudiantil. Inicialmente se presentan 3 alternativas mutuamente exclusivas, es decir, construyendo una de ellas, ya no ser posible construir otra universidad. Los beneficios se han calculado con base en las caractersticas de mantenimiento del edificio y con base en la poblacin estudiantil que se podra atender. La TMAR de los inversionistas es del 7%. El problema de los inversionistas es el tamao ptimo de la universidad, que se debe construir. Los datos son los siguientes (datos en miles de pesos):
Solucin: Inicialmente debe calcularse el VPN de cada alternativa para descartar aquellas que no presenten rentabilidad.
Si cada una de las opciones es independiente, segn el criterio del VPN, cualquier alternativa es atractiva como inversin. Pero el problema para los inversionistas es distinto. Si se sabe que construyendo la universidad de menor inversin, ya se tiene una rentabilidad, dado que el VPN es > 0, la pregunta seria: es conveniente, desde el punto de vista econmico, incrementar la inversin de $ 4 500 a $ 6 000 (miles de pesos) o aun a $ 7 000, dadas las expectativas de ganancia de cada inversin adicional? Como ya se determino que la alternativa de menor inversin, la A, por si misma es rentable, se toma como punto de comparacin. A partir de esta referencia, se analiza si a los incrementos de la inversin corresponde el suficiente incremento en ganancias. Como el objetivo es la comparacin de cada una de las alternativas en orden creciente de inversin, para realizar el anlisis incremental, conviene hacer un ordenamiento de las alternativas, de menor a mayor inversin, tal y como se muestra en la tabla 3.3.3.B. (en miles de pesos):
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Como ya se sabe que la alternativa A es rentable, dado que VPNA = 16, analcese ahora si el incremento de inversin de $ 4 500 a $ 6 000, es decir, si aumentando la inversin $ 6 000 - 4 500 = $ 1 500, la ganancia extra de $ 870 643 = 227 es econmicamente conveniente a la tasa de referencia de 7%. Este anlisis se puede expresar como la obtencin de ?VPNC:A, lase VPN incremental de C respecto de A.
El resultado indica que es conveniente utilizar la inversin extra de $ 1 500 puesto que el VPN de los incrementos es positivo. Aqu es necesario sealar 2 cosas: la primera es que en la forma de clculo siempre se deben restar las cifras de la alternativa de mayor inversin de las d menor inversin. Por ejemplo, se debe restar 6000 4 500 y no 4 500 6 000. El siguiente aspecto es que para aceptar realizar un incremento de inversin, se sigue el criterio normal de decisin del VPN, es decir, acptese cualquier inversin cuyo .
Dado que se acepto incrementar la inversin a $ 6 000, el siguiente paso es calcular el nuevo incremento en VPN, al pasar la inversin de $ 6 000 a $ 7 000, pero ahora se toma como referencia a la ltima alternativa cuya inversin fue aceptada, es decir C. en caso de que no hubiera sido aceptado incrementar la inversin a C, es decir, en caso de que entonces se tendra que analizar el incremento de A hasta B, es decir, de $ 4 500 a $ 7 000. Por tanto: En este caso, el resultado es que no debe aceptarse incrementar la inversin de $ 6 000 a $ 7 000, pues el incremento de las ganancias no compensa el incremento de la inversin extra. La conclusin es que la mxima inversin que debe realizarse es C con $ 6 000. Esta es la misma conclusin que se obtuvo analizando las alternativas en forma independiente, ya que VPNC = $ 110.51, que es el mayor valor de VPN de las 3 alternativas. Ahora supngase que se presenta una nueva alternativa D, cuyos datos son: $ 8 190 y beneficio anual $ 1 182. Se calcula el VPN de la alternativa por si misma (en miles de $): El valor es ligeramente al VPN de la alternativa C que es $ 110.51. Desde el punto de vista de alternativas independientes, debera seleccionarse D, por presentar el mayor VPN de todas las alternativas. Ahora analcese lo que sucede con el anlisis incremental. Para analizar el incremento de la inversin hasta $ 8 190 se toma como punto de comparacin la ultima alternativa con un VPN incremental positivo, es decir, la alternativa C, de forma que (en miles de $): Como dice la regla, acptese cualquier inversin cuyo, entonces debe aceptarse el incremento de inversin hasta $ 8 190 (miles), es decir, acptese D.
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La conclusin que se puede obtener, es que el VPN sigue siendo valido para seleccionar la mejor alternativa dentro de 1 grupo de ellas, ya sea que las alternativas sean independientes o mutuamente exclusivas. En el ejemplo, se tienen 4 alternativas. Con el calculo del VPN considerando a las alternativas independientes, resulto que se debe seleccionar D, ya que presenta el mayor VPN = $ 111.87, de todas las alternativas. Cuando se aplica el anlisis incremental, resulta que tambin debe invertirse en la alternativa D, lo cual indica que los resultados de ambos mtodos son congruentes. 3.4.- EVALUACIN DE LA RELACIN BENEFICIO/COSTO El costo-beneficio es una lgica o razonamiento basado en el principio de obtener los mayores y mejores resultados al menor esfuerzo invertido, tanto por eficiencia tcnica como por motivacin humana. Se supone que todos los hechos y actos pueden evaluarse bajo esta lgica, aquellos dnde los beneficios superan el coste son exitosos, caso contrario fracasan. El anlisis de costo-beneficio es un trmino que se refiere tanto a: Una disciplina formal (tcnica) a utilizarse para evaluar, o ayudar a evaluar, en el caso de un proyecto o propuesta, que en s es un proceso conocido como evaluacin de proyectos. Un planteamiento informal para tomar decisiones de algn tipo, por naturaleza inherente a toda accin humana. Bajo ambas definiciones el proceso involucra, ya sea explcita o implcitamente, un peso total de los gastos previstos en contra del total de los beneficios previstos de una o ms acciones con el fin de seleccionar la mejor opcin o la ms rentable. Muy relacionado, pero ligeramente diferentes, estn las tcnicas formales que incluyen anlisis coste-eficacia y anlisis de la eficacia del beneficio. El anlisis costo-beneficio es una tcnica importante dentro del mbito de la teora de la decisin. Pretende determinar la conveniencia de un proyecto mediante la enumeracin y valoracin posterior en trminos monetarios de todos los costes y beneficios derivados directa e indirectamente de dicho proyecto. Este mtodo se aplica a obras sociales, proyectos colectivos o individuales, empresas privadas, planes de negocios, etc., prestando atencin a la importancia y cuantificacin de sus consecuencias sociales y/o econmicas. El anlisis de costo-beneficio es una herramienta de toma de decisiones para desarrollar sistemticamente informacin til acerca de los efectos deseables e indispensables de los proyectos pblicos. En cierta forma, podemos considerar el anlisis de costo-beneficio del sector pblico como el anlisis de rentabilidad del sector privado. En otras palabras, el anlisis de costo-beneficio pretende determinar si los beneficios sociales de una actividad pblica propuesta superan los costos sociales. Estas decisiones de inversin pblica usualmente implican gran cantidad de gastos y sus beneficios se esperan que ocurran a lo largo de un perodo extenso. Para evaluar proyectos pblicos diseados para lograr tareas muy distintas, es necesario medir los beneficios o los costos con las mismas unidades en todos los proyectos, de manera que tengamos una perspectiva comn para juzgar los diversos proyectos. En la prctica, esto comprende expresar los costos y los beneficios en unidades monetarias, tarea que con frecuencia debe realizarse sin datos precisos. Al efectuar anlisis de costo-beneficio, lo ms usual es definir a los usuarios como el pblico y a los patrocinadores como el gobierno. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 53
El esquema general para el anlisis de costo-beneficio se puede resumir de la siguiente manera: 1 Identificar los beneficios para los usuarios que se esperan del proyecto. 2 Cuantificar en la medida de lo posible, estos beneficios en trminos monetarios, de manera que puedan compararse diferentes beneficios entre s y contra los costos de obtenerlos. 3 Identificar los costos del patrocinador. 4 Cuantificar, en la medida de lo posible, estos costos en trminos monetarios para permitir comparaciones. 5 Determinar los beneficios y los costos equivalentes en el perodo base, usando la tasa de inters apropiada para el proyecto. 6 Aceptar el proyecto si los beneficios equivalentes de los usuarios exceden los costos equivalentes de los promotores (B>C). Valuacin de Costos y Beneficios. Beneficios para el Usuario: Para iniciar el anlisis costo-beneficio, se identifican todos los beneficios del proyecto (resultados favorables) y sus perjuicios o contrabeneficios (resultados no favorables) para el usuario. Tambin debemos considerar las consecuencias indirectas relacionadas con el proyecto, los llamados efectos secundarios. Beneficios para el usuario (B) = beneficios - perjuicios Costos del Patrocinador: Podemos determinar el costo para el patrocinador identificando y clasificando los gastos necesarios y los ahorros (o ingresos) que se obtendrn. Los costos del patrocinador deben incluir la inversin de capital y los costos operativos anuales. Cualquier venta de productos o servicios que se lleve acabo al concluir el proyecto generar ingresos; por ejemplo, las cuotas de peaje en carreteras. Estos ingresos reducen los costos del patrocinador. Entonces podemos calcular los costos del patrocinador combinando estos elementos de costo: Costos del patrocinador = Costos de capital + Costos de operacin y mantenimiento - Ingresos Seleccin de una tasa de inters. Anteriormente aprendimos que la seleccin de una TMAR apropiada para la evaluacin de un proyecto de inversin es un aspecto crtico en el sector privado. En los anlisis del sector pblico tambin hay que seleccionar una tasa de inters, llamada tasa de actualizacin social, para determinar los beneficios y costos equivalentes. La seleccin de una tasa de actualizacin social para la evaluacin de un proyecto pblico es tan crtica como la seleccin de la TMAR en el sector privado. En los proyectos pblicos como no tiene fines de lucro, se dice que debe de seleccionarse una tasa de actualizacin social que refleje nicamente la tasa gubernamental vigente de obtencin de prestamos (CETES); y cuando se desarrollan proyectos con contrapartidas privadas una TMAR mixta resultante de la tasa de actualizacin social y la tasa exigida por los inversionistas privados. Razn Costo-Beneficio (C/B) Se han hecho diversas formulaciones de la razn C/B. A continuacin se presentan las ms comunes: Considerando BENEFICIOS / COSTOS: ; C/B=B/C = B/C+1 Si: B / C 1 Acptese el proyecto; ya que, por cada peso de costo se obtiene lo equivalente a uno o ms pesos de beneficio. De lo contrario rechcese. Donde: t Nmero de perodo. I Inversin de capital. B Beneficios. bt Beneficio del perodo t. C Costo. ct Beneficio del perodo t. Razn costobeneficio modificado: Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 54
Si: C / B 1 Acptese el proyecto; ya que, por cada peso invertido se obtiene lo equivalente a uno o ms pesos de beneficio. De lo contrario rechcese. Expresando la razn costo-beneficio como COSTOS / BENEFICIOS: C / B 1 Acptese el proyecto; ya que, cada peso de beneficio obtenido se obtuvo con una cantidad menor a un peso de costo. De lo contrario rechcese. C/B= 1/B-C Si: C / B 1 Acptese el proyecto; ya que, cada peso de beneficio obtenido se obtuvo con menos de un peso de inversin. De lo contrario rechcese. 3.4.1 CLASIFICACIN CALCULO BENEFICIOS COSTOS Y BENEFICIOS NEGATIVOS PARA UN PROYECTO NICO El mtodo para seleccionar alternativas ms utilizado por las agencias federales para analizar la conveniencia de los proyectos de obras pblicas es la relacin beneficio/costo (relacin B/C). Como su nombre lo indica, el mtodo de anlisis B/C se basa en la relacin entre los costos y beneficios asociados con un proyecto particular. Por lo tanto, el primer paso en un anlisis B/C es determinar cules elementos son beneficios y cules son costos. En general, los beneficios son ventajas, expresadas en trminos monetarios, que recibe el propietario. Por otra parte, se presentan desbeneficios (beneficios negativos) cuando el proyecto bajo consideracin involucra desventajas para el propietario. Finalmente, los costos son los gastos anticipados de construccin, operacin, mantenimiento, etc. Puesto que el anlisis B/C es comn en los estudios econmicos de los rganos federales, es aconsejable pensar que el pblico es el propietario y el que incurre en los costos es el gobierno federal. La determinacin para considerar un artculo como beneficio, desbeneficio o costo, depende, por lo tanto, de quin se ve afectado por las consecuencias. En la tabla 3.4.1.A. se ilustran ejemplos de cada uno.
Aunque los ejemplos presentados en este capitulo son directos en lo que se refiere a la Identificacin de beneficios, desbeneficios o costos, debe sealarse que en situaciones reales a veces deben Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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emitirse juicios que estn sujetos a la interpretacin, particularmente cuando es necesario determinar si un elemento del flujo de caja es un desbeneficio o un costo. En otros casos simplemente no es posible colocar un valor en pesos a todos los beneficios, beneficios o costos involucrados. Estas consideraciones no cuantificables deben incluirse la decisin final, tal como se incluyen en otros mtodos de anlisis. En general, sin embargo los valores en pesos estn disponibles, o se pueden obtener, y los resultados de un anlisis B/C adecuado correspondern a los de los mtodos estudiados en temas anteriores (tales como valor presente, costo anual uniforme equivalente o tasa de retorno sobre inversin incremental). Antes de calcular una relacin B/C, todos los beneficios, desbeneficios y costos que se van a utilizar en los clculos deben convertirse a unidades monetarias comunes, tal como en los clculos de valor presente, o a pesos por ao, como en las comparaciones de costo anual, Es indiferente utilizar el mtodo de valor presente o el de costo anual, mientras se sigan los procedimientos correctos. Se puede calcular la relacin B/C utilizando el valor presente o el CAUE, as:
EC. 3.4.1. A. Observe que los desbeneficios o beneficios negativos se restan de los beneficios, y no se suman a los costos. Es importante reconocer que la relacin B/C podra cambiar considerablemente si los desbeneficios se consideran como costos. Por ejemplo, si se utilizan los nmeros 10, 8 y 8 para representar beneficios, desbeneficios y costos respectivamente, el procedimiento correcto dara como resultado una relacin B/C de (10 8)/8 = 0,25, mientras que el procedimiento incorrecto dara una relacin B/C de 10/(8 + 8) = 0,625, la cual es ms del doble. Por lo tanto, es muy importante el mtodo por el cual se manejan los desbeneficios. Cuando se sigue el procedimiento correcto, una relacin B/C mayor que o igual a 1,0 indica que el proyecto bajo consideracin es econmicamente ventajoso. Un mtodo alterno que se puede utilizar para evaluar la factibilidad de los proyectos federales es restar los costos de los beneficios, es decir, B C. En este caso, si B C es mayor o igual a cero, el proyecto es aceptable. Este mtodo tiene la ventaja obvia de eliminar las discrepancias observadas anteriormente cuando los desbeneficios se consideran como costos, puesto que B representa los beneficios netos. De esta manera, para los nmeros 10, 8 y 8 se obtiene el mismo resultado independientemente de cmo se traten los desbeneficios . Restando los desbeneficios: B C = [(10 - 8) 8] = 6. Sumando los desbeneficios a los costos: B C = [10 (8 + 8)] = 6. Antes de calcular la relacin B/C, asegrese que la propuesta con el CAUE ms alto es la que produce los beneficios ms altos despus de que los beneficios y costos se han expresado en unidades comunes. De esta manera, una propuesta con un costo inicial ms alto puede tener realmente un CAUE o valor presente menor cuando se consideran todos los otros costos. El siguiente ejemplo. Ejemplo 1: El Departamento de carreteras est considerando rutas alternas para la idealizacin de una nueva carretera. La ruta A, con un costo de construccin de $ 4, 000,000; producir beneficios
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anuales de $125, 000 a los negocios locales. La ruta B costara $ 6, 000, 000, pero dara $ 100, 000 en beneficios. El costo anual de mantenimiento de A es $ 200, 000 y el de B es $120, 000. Si la vida til de cada carretera es de 20 anos y se utiliza una tasa de inters del 8%, qu alternativa se debe seleccionar con base en un anlisis beneficio/costo? Solucin Los beneficios en este ejemplo son $125, 000 para la ruta A y $100, 000 para la ruta B. El CAUE de cada alternativa es:
La ruta B tiene un CAUE mayor que la ruta A de $123.700 anuales y menos beneficios que A. Por lo tanto, no habra necesidad de calcular la relacin beneficio/costo para la ruta B, dado que esta alternativa es obviamente inferior a A. Adems, si se hubiera tomado la decisin que se debe aceptar ya sea la ruta A o la B (que seria el caso si no hubiese ms alternativa) entonces no habra necesidad de clculos adicionales y se aceptara la ruta A. 3.4.2 SELECCIN DE ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES UTILIZANDO ANALISIS BENEFICIO COSTO El mtodo de seleccin de alternativas ms comnmente utilizado por las agencias gubernamentales federales, estatales, provinciales y municipales para analizar la deseabilidad de los proyectos de obras pblicas es la razn beneficio/costo (B/C). Como su nombre lo sugiere, el mtodo de anlisis B/C est basado en la razn de los beneficios a los costos asociada con un proyecto particular. Se considera que un proyecto es atractivo cuando los beneficios derivados de su implementacin y reducidos por los beneficios negativos esperados exceden sus costos asociados. Por lo tanto, el primer paso en un anlisis B/C es determinar cules de los elementos son beneficios positivos, negativos y costos. Se pueden utilizar las siguientes descripciones que deben ser expresadas en trminos monetarios. Beneficios (B) Ventajas experimentadas por el propietario. Beneficios negativos (BN) Desventajas para el propietario cuando el proyecto bajo consideracin es implementado. Costos ( C ) Gastos anticipados por construccin, operacin, mantenimiento etc. menos cualquier valor de salvamento. Dado que el anlisis B/C es utilizado en los estudios de economa por las agencias federales, estatales o urbanas, pinsese en el pblico como el propietario que experimenta los beneficios positivos y negativos y en el gobierno como en quien incurre en los costos. Por consiguiente, la determinacin de si un rengln debe ser considerado un beneficio positivo o negativo o un costo, depende de quin es afectado por las consecuencias.
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3.5.-EVALUACIN DE ALTERNATIVAS BAJO CONDICIONES DE RIESGO E INCERTIDUMBRE. Los modelos tradicionales para la evaluacin de proyectos y alternativas de inversin, usan reglas tales como perodo de recuperacin de la inversin y tcnicas de flujos de caja descontados, conocidas como Valor Actual Neto (VAN). Estos mtodos, asumen que el proyecto reunir el flujo de caja esperado sin la intervencin de la gerencia en el proceso. Toda la incertidumbre es mantenida en la tasa de descuento, la cual es ajustada de acuerdo al riesgo. Sin embargo, las empresas no son inversionistas pasivos. La gerencia tiene la flexibilidad de reasignar recursos, vender el activo, invertir despus, esperar y ver cmo se comporta la competencia e inclusive puede abandonar el proyecto. Dicha flexibilidad, no es tomada en cuenta en los modelos tradicionales, lo cual crea anlisis errneos y costo de oportunidad. Para incluir el efecto riesgo, los mtodos basados en mediciones estadsticas son los que logran superar en mejor forma al criterio subjetivo, que a pesar de ser uno de los ms utilizados, se basa en consideraciones de carcter informal de quien toma la decisin, sin incorporar especficamente el riesgo del proyecto. La falta de estimaciones del comportamiento futuro se puede asociar normalmente a una distribucin de probabilidad de los flujos de caja generados por la inversin. Existen sin embargo, formas precisas de medicin que manifiestan su importancia principalmente en la comparacin de proyectos o entre alternativas de un mismo proyecto. La ms comn es la desviacin estndar, que se calcula mediante la expresin: As se puede determinar cules son las probabilidades de obtener rentabilidad negativa o viceversa, si los resultados probables de los rendimientos se encuentran dispersos o no al resultado probable medio y la bsqueda de proyectos con menor probabilidad de riesgo. Es necesario destacar que la desviacin estndar no es convincente utilizarle como nica medida de riesgo, porque discrimina en funcin del valor esperado. De esta manera, dos alternativas con valores esperados diferentes de sus retornos netos pueden tener desviaciones estndares iguales, requiriendo una desviacin complementaria para identificar diferenciaciones en el riesgo. El anlisis de sensibilidad nos permite considerar una sola o ms variables. Con el mtodo de escenarios se tiene la posibilidad de considerar el efecto combinado de un nmero reducido de variables y en limitadas combinaciones. Sin embargo, el mtodo de Monte Carlo, renovado con aplicacin del software @ RISK que mediante el entorno de las hojas de clculo del Excel permite la modelizacin del riesgo en todos sus aspectos, eliminando as este inconveniente dentro de los siguientes pasos bsicos del mtodo: 1. Definir la incertidumbre. Comience por reemplazar los valores inciertos de su hoja de clculo por distribuciones de probabilidad de @RISK. Estas funciones simplemente representan una serie de posibles valores en lugar de limitarse a un solo valor. 2. Seleccione sus objetivos. 3. Simular: Calcular el modelo de su hoja de clculo cientos y miles de veces. En cada simulacin, toma muestras de valores aleatorios de las funciones de RISK que usted ha introducido. A travs de esta tcnica, se asigna un comportamiento aleatorio a cada variable de entrada ( Observar Tabla 1) del modelo sobre la que no exista certidumbre en su realizacin a travs de definir que cada entrada tiene asociado una distribucin de frecuencia determinada, como la distribucin normal , donde es ms probable que el valor realizado se encuentre cerca de la media teniendo en cuenta un cierto desvo, o la uniforme donde se debe establecer entre que mnimo y mximo puede fluctuar la variable aleatoria de entrada de manera equiprobable, o la triangular, donde flucta entre un mnimo y un mximo con mayor probabilidad hacia un valor en especial. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 58
Tabla 1 Comportamiento aleatorio de las variables de entrada del modelo. As, independientemente de cuantas sean, y con las correlaciones necesarias, esta inyeccin de incertidumbre el @RISK generar realizaciones para cada variable aleatoria de entrada, proveyendo de incertidumbre a la variable aleatoria de salida, determinando un rango de variacin posible (el intervalo mencionado previamente) para la salida: VAN, TIR o cualquier otro. En trminos simples, ser decir que el crecimiento a largo plazo del mercado puede fluctuar entre 3% y 5% con igual probabilidad, o que el margen de ganancias sigue una distribucin norma l con media 20% y volatilidad de 3%, el requerimiento de la inversin en capital de trabajo vara entre 5% y 7% del incremento en las ventas netas, y as sucesivamente en todas las variables cuyo valor exacto no se pueda predecir. Luego se procede a la simulacin (Observar Tabla 2) que consiste en generar escenarios para la variable de salida a partir de las potenciales realizaciones conjuntas de las variables de entrada (a travs de una generacin de nmeros aleatorios) y dado esos valores de entrada se calcula la valuacin, obtenindose un valor consecuente con los valores generados. Tabla 2 Simulacin de valores aleatorios de las funciones de RISK La estadstica descriptiva para la variable del VAN, en este caso se encuentra expresado en la siguiente tabla: Tabla 3 Resumen estadstico Donde se observa el mnimo y mximo de la variable de output, el valor ms probable, su desviacin estndar y los intervalos de un intervalo de confianza que con un 90%de exactitud captura el ver verdadero valor del estimador que se busca (definido entre $4098315 y $219713700). De esta manera, con la herramienta de la simulacin hemos generado un intervalo de posibles valores , con mximo y mnimo estadstico para los posibles valores del proyecto, estando relativamente seguros de los posibles valores que puede adoptar el proyecto. Contamos con 10000 resultados para cada una de las variables de output, lo que nos permite enriquecer el anlisis del proyecto. El anlisis debe complementarse con un anlisis de sensibilidad a partir de las correlaciones. Tabla 4 Correlacin entre variables input - output Se basa en el hecho que la variable de output y las variables de input tienen una variabilidad asociada, entonces mide con que variable de inputs se muestra ms correlacionada la variable output, tanto positivamente como negativamente. El Grfico # 1 se denomina tornado por su forma, y permite ver cuales son las variables de input que ms inciden en la variable de salida. El objetivo por un lado es verificar que la incertidumbre inyectada es razonable, caso contrario se revisan los comportamientos de las variables de input; por otro lado permite hacer anlisis y gestin del riesgo del proyecto, ya que se buscar cobertura o seguros para aquellas variables que ms inciden en la variabilidad del proyecto. Grfico 1 Vista de la correlacin entre variables de entrada y salida De donde surge que la variable que ms impacta en la variabilidad (y por ende en el riesgo de realizacin) del valor del proyecto son los costos en materiales, que por ser negativa implica que valores altos en la realizacin de esta entrada impacten negativamente en el valor del proyecto. Con esta informacin sobre asociacin de variables y causales de riesgo, se puede hacer una adecuada gestin del riesgo del proyecto a travs de disminuir el rango de variacin de dicha variable de entrada, a travs de mecanismos de transferencia del riesgo. En la evaluacin de inversiones en activos reales o financieros se realizan con valores esperados. Reconocer que los mismos son Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 59
producto de variables aleatorias implica incorporar una dimensin completamente nueva de anlisis a la evaluacin de una inversin. La simulacin corre con la ventaja de poder incorporar muchas variables aleatorias al mismo tiempo, expresando la incertidumbre en la variable de salida u objeto de anlisis. Por lo tanto, manteniendo que el criterio bsico para el anlisis de los proyectos de inversin ha de seguir siendo el VAN, en tanto que representa el valor creado para los inversionistas, un proyecto puede ser aceptado si es positivo el VAN, calculado de la forma que hasta ahora se ha descrito, pero teniendo en cuenta adems, el valor de las opciones de invertir ahora o ms tarde; de ampliar la capacidad; de abandonar; de emplear distintas materias primas, productos o procesos de produccin; etc. En la visin tradicional un alto nivel de incertidumbre conduce a reducir el valor de los activos. El enfoque de las opciones reales muestra que un incremento de la incertidumbre puede conducir a un alto valor de los activos si los directivos identifican y usan sus opciones para responder flexiblemente a los eventos que se desarrollan. La Figura 1 ilustra los cambios importantes en el enfoque de las opciones reales: la incertidumbre crea oportunidades. Cuando una decisin futura depende del origen de la incertidumbre, los directivos se preocupan acerca del rango de posibles resultados que la variable de la incertidumbre puede tener cuando llega la fecha de la decisin. Por lo que la clave del problema radica en la alienacin entre el tiempo y la incertidumbre. La Figura 2, introduce cmo el valor se comporta a lo largo del tiempo. Figura 2 Resolucin de la incertidumbre en el tiempo Figura 1 La incertidumbre incrementa el valor de la inversin Efectivamente, la oportunidad de invertir depender probablemente de ms variables que el VAN o la TIR del proyecto. Se considera que los cuatros factores ms relevantes que influyen en la oportunidad de invertir son: 1. El perodo de tiempo el cual se puede decidir llevar a cabo un proyecto de inversin. Cuanto mayor sea ste, menor ser la posibilidad de cometer errores en la eleccin, Y tambin ser el valor de la opcin de crecimiento que le corresponda. Si un proyecto puede posponerse el tiempo suficiente, incluso un proyecto con VAN negativo podra ser aceptado por llevar apareada una opcin de ampliacin o crecimiento suficientemente positiva. Lgicamente, la empresa de asegurarse si puede conseguir totalmente los beneficios de dicha opcin o si stos estarn tambin disponibles para otros competidores. Si la decisin de emprender el proyecto puede posponerse en el tiempo, ste podr llevarse a cabo si finalmente, su VAN llegara a ser positivo, o rechazarse (sin incurrir en prdidas) si fuese negativo. 2. El riesgo del proyecto es un factor de influencia positiva sobre la opcin de crecimiento. Ello es debido a que un mayor riesgo involucra una mayor rentabilidad. Una mayor incertidumbre en cuanto a tipos de inters elevado y horizontes lejanos de inversin (cuando se puede aplazar una parte de sta) no son necesariamente perjudiciales para el valor de una oportunidad de inversin. A pesar que estas variables reducen el VAN esttico de un proyecto, tambin pueden provocar un aumento del valor de las opciones del mismo (valor de flexibilidad de la direccin) que puede contrarrestar el efecto negativo anterior. 3. Los tipos de inters. Tipos elevados disminuyen el valor de la opcin porque conllevan tasas de actualizacin ms altas que, a su vez, disminuyen el valor de los flujos descontados. Sin embargo, tambin reducen el valor actual del precio de ejercicio de la opcin. Este efecto compensador puede ayudar a mantener a flote el valor de la opcin a medida que los flujos de inters aumentan, lo cual puede proporcionar, a ciertas clases de proyectos (especialmente a las opciones de crecimiento), un enorme valor a tener en cuenta en el anlisis de inversiones.
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4. El grado de exclusividad del derecho de la empresa a aceptar un proyecto de inversin. Es decir, el derecho de ejercicio puede ser compartido o no. Las opciones exclusivas son, lgicamente ms valiosas y resultan de patentes, del conocimiento privativo del mercado por parte de la empresa o de una tecnologa que la competencia no puede imitar. Las oportunidades compartidas tienen, por lo general, un valor inferior. Todas estas opciones y la consideracin de cundo, verosmilmente, habr que tomar una u otra, deben entrar en el clculo del VAN esperado del proyecto, pero no es cierto que el valor de estas opciones reales haya que calcularlo necesariamente aplicando la teora de opciones financieras, entre otras razones porque en la mayora de los casos no ser posible hacerlo. A nuestro juicio, el valor de las opciones reales se determina correctamente mediante el clculo del VAN de los flujos que se producirn o dejarn de producirse si se toma una u otra de dichas opciones. Lo cual, puede hacerse perfectamente utilizando los conocidos rboles decisin, con tal de modificar los flujos, de acuerdo con las opciones, por ejemplo de ampliar, si la demanda del producto resulta alta, o de abandonar, si la demanda es baja. En la Figura 3 se puede apreciar como se organiza la informacin y cmo se desarrollan y conducen las diferentes opciones de decisin. En la opcin de crecimiento (Crculo 2) se pone de evidencia la posibilidad de realizar inversiones adicionales (Crculo1) si las cosas funcionan bien en una primera inversin. Estas inversiones adicionales le permiten a la empresa capitalizar estados favorables de la naturaleza; es decir son contingentes o condicionales en buenos estados de la naturaleza. Figura 3 Estructura de la informacin en opciones de decisin Es decir actuando bajo incertidumbre, invertir apuradamente se asemejara a realizar una accin muy arriesgada, y si eventualmente se puede esperar y ver cmo se desarrolla la incertidumbre, se podr evitar por ejemplo invertir en escenarios malos. Sin embargo, esperar puede tener costos potenciales, en trminos que si se aprovecha la oportunidad otro pude hacerlo, que este caso actuarn reduciendo el valor esperado del flujo de fondos a capturar ($8842817.155 $8591509.52 = $251307.635). Este caso la opcin de ampliar la produccin o la escala operativa de un proyecto, es una opcin real equivalente a una opcin de compra americana; debido a que proporciona la posibilidad de realizar inversiones adicionales de seguimiento (en cualquier intervalo de tiempo antes de su vencimiento) como por ejemplo, aumentar la produccin o las inversiones continuadas, por lo que podemos concluir, que el proyecto que pueda ampliarse vale ms que el mismo proyecto sin esa misma posibilidad. Adems se refleja la flexibilidad que puede tener el inversionista en esperar a tomar la decisin de inversin o asignacin de recursos hasta que la circunstancia lo haga aconsejable, en este caso el precio. Grfico 2 Ramas de Decisin del Nodo contra un Precio alto Tambin el rbol de decisin como tcnica, puede contribuir a realizar un anlisis de sensibilidad para mostrar cmo un cambio en cualquiera de sus asunciones afectar, el resultado obtenido. Modifica el valor de la clula para variar y grabar los cambios en el valor esperado de la clula analizar. Un grfico de sensibilidad despliega el cambio en el valor esperado como la sensibilidad los cambios inconstantes. El Grfico 3 despliega el cambio del porcentaje en el valor esperado como la sensibilidad en los cambios inconstantes para cada anlisis. Aqu, el xito (tradzcase en demanda
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alta) y el precio eran variados por 10%. Las lneas indican que una demanda alta lleva a un cambio ms grande en el valor esperado, seguido tambin como es lgico de un aumento del precio. 3.5.1. INTERPRETACION DE CERTIDUMBRE, RIESGO E INCERTIDUMBRE. En el momento de tomar decisiones, todos los administradores deben de ponderar alternativas, muchas de las cuales implican sucesos futuros que resultan difciles de prever: la reaccin de un competidor a una nueva lista de precios, las tasas de inters dentro de tres aos, la confiabilidad de un nuevo proveedor. Por esta razn, las situaciones de toma de decisiones se consideran dentro de una lnea continua que va de la certeza (altamente previsible) a la turbulencia (altamente imprevisible). Certidumbre: Bajo las condiciones de certidumbre, conocemos nuestro objetivo y tenemos informacin exacta, medida y confiable acerca del resultado de cada una de las alternativas que consideremos. RIESGO: Es la probabilidad de que suceda un evento, impacto o consecuencia adversos. Se entiende tambin como la medida de la posibilidad y magnitud de los impactos adversos, siendo la consecuencia del peligro, y est en relacin con la frecuencia con que se presente el evento. Riesgo: Se produce el rieSgo siempre que no somos capaces de preveer con certeza el resultado de alguna alternativa, pero contamos con suficiente informacin como para preveer la probabilidad que tenga para llevarnos a un estado de cosas deseado. Incertidumbre: Bajo condiciones de incertidumbre es poco lo que se sabe de las alternativas o de sus resultados. Turbulencia: Bajo condiciones de certeza, riesgo e incertidumbre, el objetivo final esta siempre claro, pero bajo condiciones de turbulencia incluso el objetivo puede ser poco claro. La turbulencia tambin tiene lugar cuando el ambiente mismo cambia con velocidad o es de hecho incierto. En Anlisis de Riesgo prcticamente cada decisin se basa en al interaccin de variables importantes, muchas de las cuales tienen un elemento de incertidumbre pero quizs un grado bastante alto de probabilidad. Por lo tanto, la sensatez de lanzar un nuevo producto podra desprender de varias variables crticas: el costo de producto, la inversin del capital, el precio que se puede fijar, el tamao del mercado potencial y la participacin del mercado total Ejemplo: Los gerentes pueden comprender la verdadera probabilidad de una decisin que conduzca a los resultados deseados La probabilidad puramente estadstica, como se aplican a la toma de decisiones, descansan sobre la suposicin de que los encargados de tomar las decisiones las seguirn. Podra parecer razonable que si existiera una posibilidad del 60% de que la decisin sea cierta, una persona la tomara. Sin embargo esto no es necesariamente cierto, pues el riesgo de estar equivocados es del 40%, quizs la persona no desee correr este riesgo. 3.5.2. ELEMENTOS IMPORTANTES PARA LA TOMA DE DECISIONES BAJO RIESGO. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 62
Las aportaciones mas actuales en el campo de las finanzas continan apuntando a la maximizacin del valor de la empresa, pero en este orden se imponen preguntas como, se crea valor con la inversin?, es o no una decisin correcta desde el punto de vista econmico y financiero? La Toma de Decisiones y la Incertidumbre 1. La mayora de las decisiones personales o de los negocios se toman bajo condiciones de incertidumbre. 2. El decisor debe seleccionar una alternativa o curso de accin entre todos los posibles. 3. Bajo condiciones de incertidumbre puede ocurrir ms de un resultado para cada alternativa. Tipos de Decisiones (segn el conocimiento del ambiente): 1. Bajo certeza: No hay ninguna posibilidad de que suceda un resultado distinto al esperado. 2. Bajo incertidumbre: Ante imposibilidad de precisar el futuro se espera Que ocurra uno u otro resultado segn como se Presenten diferentes eventos. Como consecuencia de la existencia de incertidumbre, los resultados estarn sujetos a riesgo, es decir a variabilidad. Formas de Disminuir el Riesgo y la Incertidumbre: Clsico........... Diversificacin El riesgo no diversificable se mide con el ndice beta. Nuevo enfoque... Generacin interna de dinero para nuevas inversiones. Origen del Riesgo y la Incertidumbre en las Decisiones de inversin: Fluctuaciones de variables econmicas y financieras como tasa de cambio, tasa de inters y preci os influyen en los estimados de costos e ingresos asociados a alternativas de inversin con efectos sobre las estrategias corporativas y por ende en su desempeo. Actitudes frente al Riesgo y la Incertidumbre en la Toma de Decisiones: Aversin ? Mnima Dispersin. Arriesgada ? Mximo Valor Esperado Indiferencia Riesgo e Incertidumbre de un Proyecto y de una Empresa: Controlables ? Internos No controlables ? Externos Cundo efectuar un anlisis que contemple la consideracin del Riesgo y la Incertidumbre? 1. Alta variabilidad en factores claves 2. Diferentes niveles de riesgo e incertidumbre en las alternativas bajo estudio 3. Alta inversin Modelos propuestos para la consideracin del Riesgo y la Incertidumbre: Modelos Tradicionales: Son modelos sencillos que consideran una evaluacin subjetiva del riesgo y la incertidumbre. 1. Anlisis de Sensibilidad. 2. Tasa Mnima de Rendimiento Ajustada. Modelos Probabilsticos: 1. Valor Esperado. 2. Varianza/ Desviacin Estndar. 3. Probabilidad de Prdida/Ganancia; Variabilidad expresada en probabilidades. Elementos a considerar en la Seleccin de Alternativas: 1. Defina un criterio acorde con su actitud frente al riesgo y la incertidumbre. 2. Emplee la informacin derivada en la etapa de evaluacin. 3. Compare resultados y tome una decisin. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 63
Efectivamente, la oportunidad de invertir depender probablemente de ms variables que el VAN o la TIR del proyecto. Se considera que los cuatros factores ms relevantes que influyen en la oportunidad de invertir son: 1. El perodo de tiempo el cual se puede decidir llevar a cabo un proyecto de inversin. Cuanto mayor sea ste, menor ser la posibilidad de cometer errores en la eleccin, Y tambin ser el valor de la opcin de crecimiento que le corresponda. Si un proyecto puede posponerse el tiempo suficiente, incluso un proyecto con VAN negativo podra ser aceptado por llevar apareada una opcin de ampliacin o crecimiento suficientemente positiva. Lgicamente, la empresa de asegurarse si puede conseguir totalmente los beneficios de dicha opcin o si stos estarn tambin disponibles para otros competidores. Si la decisin de emprender el proyecto puede posponerse en el tiempo, ste podr llevarse a cabo si finalmente, su VAN llegara a ser positivo, o rechazarse (sin incurrir en prdidas) si fuese negativo. 2. El riesgo del proyecto es un factor de influencia positiva sobre la opcin de crecimiento. Ello es debido a que un mayor riesgo involucra una mayor rentabilidad. Una mayor incertidumbre en cuanto a tipos de inters elevado y horizontes lejanos de inversin (cuando se puede aplazar una parte de sta) no son necesariamente perjudiciales para el valor de una oportunidad de inversin. A pesar que estas variables reducen el VAN esttico de un proyecto, tambin pueden provocar un aumento del valor de las opciones del mismo (valor de flexibilidad de la direccin) que puede contrarrestar el efecto negativo anterior. 3. Los tipos de inters. Tipos elevados disminuyen el valor de la opcin porque conllevan tasas de actualizacin ms altas que, a su vez, disminuyen el valor de los flujos descontados. Sin embargo, tambin reducen el valor actual del precio de ejercicio de la opcin. Este efecto compensador puede ayudar a mantener a flote el valor de la opcin a medida que los flujos de inters aumentan, lo cual puede proporcionar, a ciertas clases de proyectos (especialmente a las opciones de crecimiento), un enorme valor a tener en cuenta en el anlisis de inversiones. 4. El grado de exclusividad del derecho de la empresa a aceptar un proyecto de inversin. Es decir, el derecho de ejercicio puede ser compartido o no. Las opciones exclusivas son, lgicamente ms valiosas y resultan de patentes, del conocimiento privativo del mercado por parte de la empresa o de una tecnologa que la competencia no puede imitar. Las oportunidades compartidas tienen, por lo general, un valor inferior. Todas estas opciones y la consideracin de cundo, verosmilmente, habr que tomar una u otra, deben entrar en el clculo del VAN esperado del proyecto, pero no es cierto que el valor de estas opciones reales haya que calcularlo necesariamente aplicando la teora de opciones financieras, entre otras razones porque en la mayora de los casos no ser posible hacerlo. A nuestro juicio, el valor de las opciones reales se determina correctamente mediante el clculo del VAN de los flujos que se producirn o dejarn de producirse si se toma una u otra de dichas opciones. Lo cual, puede hacerse perfectamente utilizando los conocidos rboles decisin, con tal de modificar los flujos, de acuerdo con las opciones, por ejemplo de ampliar, si la demanda del producto resulta alta, o de abandonar, si la demanda es baja.
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UNIDAD IV DEPRECIACIN Y ANLISIS DESPUS DE IMPUESTOS 4.1. MODELOS DE DEPRECIACION Depreciacin es el trmino que se utiliza ms a menudo para dar a entender que el activo tangible de la planta ha disminuido en potencial de servicio. Cuando los recursos naturales, como madera, petrleo y carbn constituyen el activo, se emplea el trmino agotamiento. A la terminacin de un activo tangible, como lo son las patentes y el crdito mercantil, se llama amortizacin. Para los contadores, la depreciacin no es un asunto de valuacin sino una manera de asignar el costo. Los activos no se deprecian basndose en una disminucin de su valor justo de mercado sino cargando sistemticamente el costo al ingreso. Mtodos De Depreciacin Mtodo basado en la actividad
Presupone que la depreciacin est en funcin al uso o la productividad y no del paso del tiempo. La vida del activo se considera en trminos de su rendimiento (unidades que produce) o del nmero de horas que trabaja. Conceptualmente, la asociacin adecuada del costo se establece en trminos del rendimiento y no de las horas de uso; pero muchas veces la produccin no es homognea y resulta difcil de medir. (Costo menos valor de desecho) X horas de uso en el ao = cargo por Total de horas estimadas depreciacin Mtodo de lnea recta
Este mtodo de lnea recta supera algunas de las objeciones que se oponen al mtodo basado en la actividad, porque la depreciacin se considera como funcin del tiempo y no del uso. Este mtodo se aplica ampliamente en la prctica, debido a su simplicidad. El procedimiento de lnea recta tambin se justifica a menudo sobre una base ms terica. Cuando la obsolescencia progresiva es la causa principal de una vida de servicio limitada, la disminucin de utilidad puede ser constante de un periodo a otro. En este caso el mtodo de lnea recta es el apropiado. El cargo de depreciacin se calcula del siguiente modo: Costo menos valor de desecho = Cargo por depreciacin Vida estimada de servicio Mtodos de cargo decreciente
Los mtodos de cargo decreciente permiten hacer cargos por depreciacin ms altos en los primeros aos y ms bajos en los ltimos periodos. El mtodo se justifica alegando que, puesto que el activo es ms eficiente o sufre la mayor prdida en materia de servicios durante los primeros aos, se debe cargar mayor depreciacin en esos aos. Por lo general con el mtodo del cargo decreciente se siguen dos enfoques: el de suma de nmeros dgitos o el de doble cuota sobre valor en libros. Suma de nmeros dgitos Da lugar a un cargo decreciente por depreciacin basado en una fraccin decreciente del costo depreciable (el costo original menos el valor de desecho). Con cada fraccin se usa la suma de los aos como denominador (5+4+3+2+1=15), mientras que el nmero de aos de vida estimada que Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 65
resta al principiar el ao viene a ser el numerador. Con este mtodo, el numerador disminuye ao con ao aunque el denominador permanece constante (5/15,4/15,3/15,2/15 y 1/15) al terminar la vida til del activo, el saldo debe ser igual al valor de desecho. Ejemplo: Valor en libros Base de la Vida restante Fraccin de la Gasto por Ao al finalizar el depreciacin en aos depreciacin depreciacin ao 1 2 3 5 450000 450000 450000 450000 5 4 2 1 15 5/15 4/15 2/15 1/15 15/15 150000 12000 60000 30000 450000 350000 230000 80000 50000
Doble cuota sobre valor en libros Utiliza una tasa de depreciacin que viene a ser el doble de la que se aplica en lnea recta. A diferencia de lo que ocurre con otros mtodos, el valor de desecho se pasa por alto al calcular la base de la depreciacin. La tasa de doble cuota se multiplica por el valor en libros que tiene el activo al comenzar cada periodo. Adems, el valor en libros se reduce cada periodo en cantidad igual al cargo por depreciacin. De manera que cada ao la doble tasa constante se aplica a un valor en libros sucesivamente ms bajo. Siguiendo el ejemplo anterior, tendramos: Valor en libro tasa sobre el saldo de la valor en libros cargo por Ao de activos al saldo depreciacin al finalizar el depreciacin principiar el ao decreciente acumulada ao 1 2 3 4 5 500000 300000 180000 108000 64800 40% 40% 40% 40% 40% 200000 12000 72000 43200 14800 200000 320000 392000 435200 45000 300000 180000 108000 64800 50000
Con base en el doble de la tasa del 20% aplicada en lnea recta (90000/450000= 20%; 20% X 2 = 40%). Se limita a $14800 porque el valor en libros no debe ser menor que el valor de desecho. 4.1.1. TERMINOLOGIA DE LA DEPRECIACION. Concepto de depreciacin. La depreciacin es la disminucin en el valor de mercado de un bien, la disminucin en el valor de un activo para su propietario, o la asignacin del costo de uso o demerito de un activo a lo largo de su vida til (duracin).
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Es una disminucin en el valor de la propiedad debido al uso, al deterioro y la cada en desuso. Existen varias razones por las cuales un activo puede disminuir su valor original. De esta manera una maquina puede estar en perfecto estado mecnico, puede valer considerablemente menos que cuando era nueva debido a los adelantos tcnicos en el campo de la maquinaria. Sin tomar en cuenta la razn de la disminucin del valor de un activo, la depreciacin debe ser considerada en los estudios de ingeniera econmica. El mayor efecto de la depreciacin en los clculos de la ingeniera econmica se observa en lo que se refiere al impuesto sobre la renta. Es decir, los impuestos sobre la renta se pagan sobre la entrada neta menos la depreciacin; por lo tanto, esta disminuye los impuestos pagados y permite que la compaa retenga algo de sus ingresos para el reemplazo de equipos y para realizar inversiones adicionales. A continuacin de definen algunos trminos comnmente utilizados en depreciacin. La terminologa es aplicable a corporaciones lo mismo que a individuos que poseen activos depreciables. Costo inicial: Tambin llamado base no ajustada, es el costo instalado del activo que incluye el precio de compra, las comisiones de entrega e instalacin y otros costos directos depreciables en los cuales se incurre a fin de preparar el activo para su uso. El trmino base no ajustada, o simplemente base, y el smbolo B, se utilizan cuando el activo es nuevo. Periodo de recuperacin: Es la vida depreciable, n, del activo en aos para fines de depreciacin (y del ISR). Este valor puede ser diferente de la vida productiva estimada debido a que las leyes gubernamentales regulan los periodos de recuperacin y depreciacin permisibles. Valor de mercado: Es la cantidad estimada posible si un activo fuera vendido en el mercado abierto. Debido a la estructura de las leyes de depreciacin, el valor en libros y el valor de mercado pueden ser sustancialmente diferentes. Tasa de depreciacin: Tambin llamada tasa de recuperacin, es la fraccin del costo inicial que se elimina por depreciacin cada ao. Esta tasa puede ser la misma cada ao, denominndose entonces tasa en lnea recta, o puede ser diferente para cada ao del periodo de recuperacin. Valor de salvamento: Es el valor estimado de intercambio o de mercado al final de la vida til del activo. El valor de salvamento, VS, expresado como una cantidad en dlares estimada o como un porcentaje del costo inicial, puede ser positivo, cero negativo debido a los costos de desmantelamiento y de exclusin. Propiedad personal: Est constituida por las posesiones tangibles de una corporacin, productoras de ingresos, utilizadas para hacer negocios. Se incluye la mayor parte de la propiedad industrial manufacturera y de servicio: vehculos, equipo de manufactura, mecanismos de manejo de materiales, computadores, muebles de oficina, equipo de proceso de refinacin y mucho ms.
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Propiedad real: Incluye la finca raz y las mejoras a sta y tipos similares de propiedad, por ejemplo: edificios de oficinas, estructuras de manufactura, bodegas, apartamentos. La tierra en s se considera como propiedad real, pero no es depreciable. Convencin de medio ao: Supone que se empieza a hacer uso de los activos o se dispone de ellos a mitad de ao, sin importar cundo ocurren realmente tales eventos durante el ao. El valor en libros de un activo se refiere a la diferencia entre su costo original y la cantidad total de depreciacin cargada hasta la fecha. Es decir, el valor en libros representa el valor actual de un activo tal como aparece en los libros de contabilidad. Ya que la depreciacin se carga una vez al ao, el valor en libros se calcula al final del ao y de esta manera se mantiene paralelo a la convencin de fin de ao utilizada anteriormente. El valor en libros nunca se tiene en cuenta en los estudios de ingeniera econmica sobre tributacin. El valor comercial de un activo se refiere ala cantidad de dinero que se puede obtener por el activo si fuese vendido en el mercado libre. En algunos casos el valor comercial tiene muy poca relacin con el valor en libros. Por ejemplo, los edificios comerciales tienden a aumentar su valor comercial, mientras que el valor en libros disminuye debido a los gastos de depreciacin. Al efectuar comparaciones de ingeniera econmica el valor que se debe tener en cuenta es el comercial. 4.1.2. DEPRECIACIN EN LNEA RECTA El mtodo de depreciacin en lnea recta (LR) es uno de los ms comnmente utilizados hoy. Su nombre se deriva del hecho que el valor en libros del activo disminuye linealmente con el tiempo, porque cada ao se tiene el mismo costo de depreciacin. La depreciacin anual se determina dividiendo el primer costo del activo menos su valor de salvamento por la vida til del activo. D LR = (P VS) / n Ec. 4.1.2 (a). Donde: D = Cargo anual por depreciacin. n = Vida til o duracin del activo. P = Costo de un activo o inversin. VS = Valor de Salvamento. El primer costo (P) incluye el precio de compra, el trasporte, la instalacin y otros costos relacionados con el equipo. El valor de salvamento (VS) es un valor neto realizable despus de haber restado cualquier costo de desmantelamiento y remocin del valor monetario actual. Dado que el activo se deprecia en la misma cantidad cada ao, el valor en libros des pues de m aos de servicio (VLm) seria igual al primer costo del activo menos los tiempos anuales de depreciacin m. de esta manera. VLm = P mD Ec.4.1.2. (b). Ejemplo: si un activo tiene un costo inicial de $ 50 000, con un valor de salvamento de $ 10 000 despus de 5 aos, (a) calcule la depreciacin anual y (b) calcule y diagrame el valor en libros del activo despus de cada ao, utilizando la depreciacin en lnea recta.
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Solucin: a) la depreciacin anual: D LR = (P VS) / n D LR = (50 000 10 000) / 5 = $ 8 000 anual. b) el valor en libros despus de cada ao: VLm = P mD De esta manera: VL1 = 50 000 1 (8000) = $ 42 000. VL2 = 50 000 2 (8000) = $ 34 000. Y as sucesivamente hasta que: VL5 = 50 000 5 (8000) = $ 10 000 = VS. 4.1.3. DEPRECIACIN POR EL MTODO DE LA SUMA DE LOS DIGITOS DE LOS AOS. El mtodo de depreciacin de la suma de los dgitos del ao (SDA) es una tcnica rpida de eliminacin por la cual la mayor parte del valor del activo se disminuye en el primer tercio de la vida del activo. Es decir, los costos de depreciacin son muy altos en los primeros aos, pero disminuyen rpidamente en los aos posteriores de la vida til del activo. La mecnica del mtodo incluye encontrar inicialmente la suma de los dgitos del ao, desde 1 hasta n de la vida til del activo. El nmero obtenido de esta manera representa la suma de los dgitos del ao. El costo de depreciacin para cualquier ao dado se obtiene entonces multiplicando el costo inicial del activo menos su valor de recuperacin (P VS) por la relacin entre el nmero de aos que quedan en la vida til del activo y la suma de los dgitos del ao.
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Observe que los aos de depreciacin restantes deben incluir el ao en que se desea el cargo de depreciacin. Esta es la razn por la que el 1 ha sido incluido en el numerador de la ecuacin 4.1.3. (a). por ejemplo: Si se desea determinar la depreciacin para el 4 ao de un activo que tiene una vida til de 8 aos, el numerador de la en la ecuacin 4.1.3. (a). seria 8 4 + 1 = 5. Si un activo tiene una vida til de 10 aos, utilizando la ecuacin Ec.4.1.3. (b).
El valor en libros para cualquier ao dado se puede calcular sin hacer las determinaciones de depreciacin ao por ao mediante el uso de la siguiente ecuacin:
Ejemplo: (ilustra los clculos para el mtodo de depreciacin SDA). Calcule los costos de depreciacin para los 3 primeros aos y el valor en libros para el ao 3 de un activo que tuvo un costo inicial de $ 25 000, un valor de salvamento de salvamento de $ 4 000 y una vida til de 8 aos. Solucin: La suma de los dgitos de los aos debe calcularse primero, utilizando la ec. 4.1.3. (b). SDA = Los costos de depreciacin para cada uno de los 3 aos pueden calcularse ahora, utilizando la ecuacin 4.1.3. (a)
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4.1.4. DEPRECIACION POR EL METODO DEL SALDO DECRECIENTE Y SALDO DOBLE DECRECIENTE. El mtodo de depreciacin de saldo decreciente, tambin conocido como el mtodo de porcentaje uniforme o fijo, es otra de las tcnicas rpidas de eliminacin. Simplemente, el costo de depreciacin para cualquier ao se determina multiplicando un porcentaje uniforme por el valor en libros para ese ao. Por ejemplo, si la tasa de depreciacin de porcentaje uniforme fue 10%, entonces el costo de depreciacin para cualquier ao dado seria el 10% del valor en libros para dicho ao. Obviamente, el costo de depreciacin es mayor en el primer ao y disminuye cada ao subsiguiente. Cuando las leyes de depreciacin fueron liberalizadas en 1954, el porcentaje de depreciacin permitido era el doble de la tasa en lnea recta, es decir 2/n. cuando se utiliza esta tasa, el mtodo se conoce como el mtodo de saldo decreciente doble (SDD). De esta manera si el activo tiene una vida til de 10 aos, la tasa en lnea recta seria 1/n = 1/10 o 20% anual. La tasa uniforme de 20% por lo tanto, podra utilizarse en el mtodo de depreciacin SDD. La formula general para calcular la tasa uniforme mxima de depreciacin anual es:
Dado que la depreciacin se determina tomando un porcentaje fijo de un nmero decreciente (por ejemplo, el valor en libros), el valor en libros del activo no llegara nunca a cero. Por lo tanto, las leyes tributarias permiten volver hacia atrs al mtodo en lnea recta en cualquier momento de la vida til del activo, para que la firma pueda beneficiarse de la tasa ms alta. Ya que el porcentaje utilizado en el mtodo SDD es el doble de la tasa del mtodo en lnea recta, seria conveniente cambiar al mtodo en lnea recta cuando ya ha transcurrido la primera mitad de la vida til del activo, si no hay valor de salvamento. Cuando se involucran los valores de salvamento (caso
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que se presenta a menudo) ya que casi todo tiene por lo menos un valor residual, el momento mas oportuno para cambiar tendr que ser determinado por eliminacin de errores. Cuando se utiliza la depreciacin SDD, el valor de salvamento no debe restarse del costo inicial al calcular el costo de depreciacin. Es importante, ya que este procedimiento aumenta ms la tasa de eliminacin en los primeros aos. Sin embargo, aunque los valores de salvamento no se consideran en los clculos de depreciacin, un activo no puede depreciarse por un valor inferior a la cantidad que se considerara un valor de salvamento razonable. Generalmente, esto es solo importante para activos de vida til corta (n < 5) o activos con grandes valores de salvamento (VS > 0.2P). La depreciacin (Dm) para cualquier ao dado (m) puede calcularse para cualquier valor de la tasa de depreciacin (d) sin hacer los clculos intermedios, utilizndola formula: Dm = ec.4.1.4. (a). De manera semejante, cuando se conoce d: ec. 4.1.4. (b). El valor en libros para cualquier ao (VLm) puede calcularse as: ec. 4.1.4. (c). Cuando se utiliza el SDD, d = 2/n se sustituye en las 3 ecuaciones anteriores. Finalmente, dado que no se utiliza el VS directamente en el mtodo de saldo decreciente, una relacin que calcule el VS despus de n aos es lo mismo que VLn, es decir,
Naturalmente, en el caso del mtodo SDD, se conoce d = 2/n y en la ecuacin 4.1.4. (e). no es necesaria. Ejemplo: suponga que un activo tiene un costo inicial de $ 25 000 y un valor de salvamento de $ 4 000 despus de 12 aos. Calcule su depreciacin y el valor en libros para: (a) ao 1, (b) ao 4, (c) el VS despus de 12 aos de utilizar el mtodo SDD. Solucin: El primer paso es calcular la tasa de depreciacin de SDD.
(a) Para el primer ao, la depreciacin y el valor en libros puede calcularse por medio de las ecs. 4.1.4. (a) y 4.1.4. (c) donde VL0 = P:
(b) de las ecuaciones 4.1.4. (a) y 4.1.4. (c); y d = 0.1667,
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(c) Utilizando la ecuacin 4.1.4. (d). el valor en salvamento en n = 12 es, VS = 25 000 (1 0.1667)12 = $ 2 802.57 Dado que se anticipa un valor de salvamento de $ 4 000, el lmite inferior de VL es $ 4 000. Comentario: Lo ms importante que hay que recordar sobre el mtodo SDD es que el valor de salvamento no se sustrae del costo inicial cuando se calcula la depreciacin anual. 4.1.5 METODOS DE AGOTAMIENTO. Hasta ahora hemos calculado la depreciacin para un activo que tiene un valor que se puede recuperar comprando un reemplazo. El agotamiento es anlogo a la depreciacin; sin embargo, el agotamiento se aplica a los recursos naturales, los cuales, cuando se extraen, no pueden ser adquiridos nuevamente, como puede hacerse con una maqu ina o un edificio. Hay 2 mtodos de agotamiento: factor o costo de agotamiento y descuento por agotamiento. El factor de agotamiento se basa en el nivel de actividad o uso, no de tiempo, como en la depreciacin. El factor de agotamiento (dm) para el ao m es: Ec. 4.1.5. (a). Y el costo anual de agotamiento es dm veces el uso en el ao o volumen de actividad. Como para la depreciacin, el agotamiento acumulado por el mtodo de costo no puede exceder el costo total del recurso. Ejemplo : Una compaa maderera ha comprado una superficie forestada por valor de $ 350 000, de los cuales son recuperables 175 millones de pies de tabla. Determine los costos de agotamiento si se sacan 15 millones de pies de tabla en el primer ao y 22 millones durante el segundo ao. Solucin: Utilizando la ecuacin 4.1.5. (a). el factor de agotamiento para cada ao m = 1,2,es:
Por milln de pies de tabla. Los costos reales de agotamiento son: Primer ao: 2 000(15) = $ 350 000. m = 1. Segundo ao: 2000(22) = $ 44 000. m = 1. Y as sucesivamente hasta que se acumule un agotamiento de $ 350 000. Comentario: Casi siempre la cifra de material recuperable se altera una vez que se ha iniciado la operacin, en cuyo caso dm debe cambiarse.
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El segundo mtodo de agotamiento denominado, descuento por agotamiento, es una consideracin especial que se presenta cuando se explotan recursos naturales. Un porcentaje neto de los ingresos brutos de los recursos puede agotarse anualmente siempre que no exceda el 50% del ingreso gravable. Utilizando el descuento por agotamiento, los costos totales de agotamiento pueden exceder los costos reales sin ninguna limitacin. Dado que es posible utilizar la cifra de agotamiento calculada ya sea por el mtodo de factor o por el mtodo de bonificacin, usualmente se escoge este ultimo, debido a la posibilidad de eliminar mas que el costo original de la empresa. A continuacin se enumeran algunos porcentajes para aquellas actividades que puedan utilizar el mtodo de descuento por agotamiento.
Ejemplo 2: la compra de una mina de oro por $ 750 000, tiene un ingreso bruto anticipado de $ 1.1 millones anuales durante los aos 1- 5 y $ 0.85 millones anuales despus del ao 5. Calcule los costos anuales agotamiento de la mina. Solucin: Se aplica a la mina de oro un descuento del 15%. De esta manera, suponiendo que los costos de agotamiento no excedan del 50% del ingreso gravable, el agotamiento ser del 0.15 (1.1 milln) = $ 165 000 para los aos 1-5 y 0.15 (0.85 millones) = $ 127 500 cada ao en adelante. A esta tasa, el costo de $ 750 000 se recuperara aproximadamente en 4.5 aos de operacin. 4.1.6. LEY DE IMPUESTO SOBRE LA RENTA. En la ley del Impuesto Sobre la Renta (ISR) se tiene los porcentajes de depreciacin anual de los diferentes activos y los factores de ajuste por ao. Cuando se vende o se cambia un bien de capital, pueden ocurrir las ganancias o prdidas de capital (precio de venta o valor de mercado valor en libros o un costo ajustado). El gobierno es un socio mas de las empresas, por el impuesto sobre la renta que cobra, este ultimo aspecto, es sencillamente un desembolso mas. Los impuestos se calculan utilizando la relacin: IMPUESTOS = (ingreso bruto gastos depreciacin) T. Donde T = tasa tributaria. Entonces; IMPUESTOS = (IG) T. Sin embargo para ayudar un poco al pequeo comerciante los impuestos corporativos realmente se calculan como: Impuestos corporativos: (IG) (tasa normal de impuestos) + (IG -- $ 25 000) (sobretasa). Actualmente, la tasa tributaria federal normal es del 22% y la sobre tasa es del 26%. As, para todo IG sobre $ 25000 la tasa tributaria aplicable (efectiva) es d 22+26= 48%
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Ejemplo 1 (A): Para un ao en particular la compaa ABC tiene un ingreso bruto de $ 2 750 000, con gastos y depreciacin que totalizan $ 1 950 000 Cul es la cantidad de impuestos que se deben pagar ese ao?
Comentario: Observe que la deduccin de $ 25 000 produce una disminucin en los impuestos de $ 6 500, ya que una tasa de impuesto directa del 48% requiere un total de $ 800, 000 (0.48) = $ 384, 000 en impuestos que deben pagarse. Para fines de simplificacin, la tasa tributaria utilizada en un estudio econmico es frecuentemente una tasa tributaria efectiva de una cifra que sirve para contabilizar impuestos federales, estatales y municipales. Las tasas tributarias efectivas mas comnmente usadas son de 50% a 52%. Una ventaja de aplicar una tasa efectiva es que los impuestos estatales son deducibles de los impuestos federales. De esta forma, se puede utilizar la siguiente relacin para calcular la tasa tributaria efectiva como una fraccin decimal. Tasa tributaria efectiva incremental = tasa estatal + (1 tasa estatal) (tasa federal). Donde la tasa federal del 48% es generalmente aplicable, porque el IG ya ha sobre pasado $ 25 000; o sea, la tasa federal incremental es del 48%. Ejemplo 1 (B): Calcule el impuesto a la renta para la informacin presentada en el ejemplo anterior (A), utilizando una tasa tributaria efectiva, si la tasa estatal es del 8% y la compaa utiliza una tasa federal del 48%. Solucin: Primero la tasa efectiva se calcula utilizando la ecuacin: Tasa efectiva = 0.08 + (1 0.08) (0.48) = 0.5216 Ahora, Impuestos = IG (tasa tributaria efectiva) = 800, 000 (0.5216) = $ 417 280. Nota: No compare este resultado con el anterior ya que aquel no incluye impuesto estatal. Los estudios de la ingeniera econmica en que puede utilizarse una tasa de impuestos sobre la renta se consideran estos impuestos. La tasa del 50% es una aproximacin al ISR incorporado de 48% sobre el ingreso gravable superior a $ 25 000 teniendo en cuenta los ISR estatales o locales. Cuando se espera que el ingreso gravable no sea muy superior a los $ 25 000, o cuando hay razn para creer que se podra aplicar otro ISR, entonces debera utilizarse la tasa apropiada de ISR. Los gastos de capital, son en activos no depreciables como los terrenos, y en activos depreciables (bienes de vida til de ms de 1 ao), donde se recupera la inversin por medio de los cargos por depreciacin. Los gastos de capital y los valores de salvamento no se gravan. El procedimiento general para considerar los impuestos sobre la renta en los clculos de ingeniera econmica es determinar la diferencia de deducciones entre las dos alternativas en consideracin y sumar el 50% de esta diferencia a la alternativa con menos deducciones. Esto se hace debido que la Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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alternativa que tenga la menor deduccin tendr que pagar mas ISR.; suponiendo que el ingreso no se vera afectado por la alternativa seleccionada, la diferencia en los impuestos sobre la renta seria el 50% de la diferencia en las deducciones entre las alternativas. Al determinar las deducciones para cada alternativa, el costo inicial de cada una debe amortizarse sobre la vida til del activo utilizando el mtodo en LR. Todos los otros costos anuales se suman entonces a esta cifra para obtener las deducciones totales anuales. Ejemplo 2: Determine cual de las alternativas siguientes debe pagar ISR adicional y la cantidad del impuesto utilizando la depreciacin en LR y una tasa de ISR del 50%.
Solucin: La depreciacin anual en LR para cada alternativa es:
Por ao.
Por ao. Al sumar los costos respectivos a la depreciacin, la deduccin anual para cada alternativa es:
Dado que la alternativa B tiene: 2400 1900 = $ 500 menos de deducciones que la alternativa A, los impuestos sobre la renta para la alternativa B sern mayores por. 0.50 (500) = $ 250 anuales. Comentario: Obsrvese que no fue necesaria una tasa de inters para esta parte del problema. Para poder comparar las alternativas por medo de uno de los mtodos presentados en los siguientes captulos se tendr que considerar la tasa de inters. 4.2. ANLISIS DESPUS DE IMPUESTO. El objetivo del anlisis despus de impuesto es detallar los efectos de los impuestos en un estudio de ingeniera econmica. Ms que intentar utilizar en este tema una tasa de retorno inflada antes de impuesto, se consideran suficientes detalles del efecto del impuesto sobre la renta para que la tasa de retorno refleje la situacin despus de impuestos.
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 4.2.1. TERMINOLOGIA BASICA LOS IMPUESTOS SOBRE LA RENTA. PARA LOS
FEBRERO- JUNIO del 2012 IMPUESTOS SOBRE
Ingreso bruto: total de todos los ingresos provenientes de fuentes productoras de ingresos. Gastos: todos los costos en los que se incurre cuando se hace una transaccin comercial. Ingreso gravable: el valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los impuestos. Y se calcula como sigue: Ingreso gravable: ingreso bruto menos gastos menos depreciacin. Ganancia de capital: cuando el precio de venta de propiedades depreciables (activos) o de un bien raz (terrenos) exceden el valor en libros, ha ocurrido una ganancia d capital Ganancia =precio de venta valor en libros. Perdida de capital: valor en libros precio de venta. Descuento tributario por inversiones: este es un estimulo tributario dado al comprador de equipo nuevo o usado que este calificadote acuerdo con lo dispuesto en la seccin 38 de patrimonio. Este crdito tributario se otorga para estimular la compara y uso de equipo moderno. Perdida de operacin: cuando una corporacin experimenta un ao en el que hay prdida neta en lugar de ganancia neta, sufre una prdida de operacin. IMPUESTOS = (ingreso bruto gastos depreciacin) T. Donde T = tasa tributaria. IMPUESTOS = (IG) T. Sin embargo para ayudar un poco al pequeo comerciante los impuestos corporativos realmente se calculan como: Impuestos corporativos: (IG) (tasa normal de impuestos) + (IG -- $ 25 000) (sobretasa). Actualmente, la tasa tributaria federal normal es del 22% y la sobre tasa es del 26%. As, para todo IG sobre $ 25000 la tasa tributaria aplicable (efectiva) es d 22+26= 48% A continuacin se definen algunos conceptos: FEAI = Flujo de Efectivo Antes de Impuesto. (Sin inflacin) FEDI = Flujo de Efectivo Despus de Impuesto. D = Depreciacin. IG = Ingreso Gravable. I = Impuestos. T = Tasa Tributaria o Tasa de Impuestos. Las formulas correspondientes son:
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INSTITUTO TECNOLOGICO SUPERIOR DE CINTALAPA MATERIA.: INGENIERIA ECONOMICA 4.2.2. GANANCIAS Y PRDIDAS DE CAPITAL.
Ganancia de capital: cuando el precio de venta de propiedades depreciables (activos) o de un bien raz (terrenos) exceden el valor en libros, ha ocurrido una ganancia d capital. Ganancia =precio de venta valor en libros. Donde la ganancia de capital > 0. Si la ocurre dentro de los 6 meses siguientes a la fecha de compra, se refiere a la ganancia de capital como a ganancia a corto plazo (GCP; si el periodo de propiedad es mayor de 6 meses, la ganancia es ganancia a largo plazo (GLP). La GCP y GLP se gravan de forma diferente Perdida de capital: valor en libros precio de venta. Los trminos, prdida a corto plazo (PCP) y prdida a largo plazo (PLP) se definen en forma anloga a la ganancia de capital, es decir, un punto de cambio a los 6 meses. El costo de amortizado, resulta una prdida de capital. Las perdidas de ganancias de capital se tratan individualmente de acuerdo con la siguiente tabla:
A continuacin se describe el procedimiento exacto utilizado para calcular los impuestos en los cuales se involucran perdidas y ganancias de capital. Una GLP se grava con una tasa del 30% sobre la ganancia en la que se ha incurrido durante el ao, si el ingreso gravable sobrepasa $ 25 000. Para una firma pequea se aplica la tasa tributaria normal del 22 % de la ganancia. Una PCP solo puede utilizarse para compensar una GLP. As, si en un ao en particular la PLP = $ 5 500 y la PCP = $ 3, 200; hay una GLP neta = $ 2, 300 que debe ser gravada. El trato que se da a la GCP y a la PCP es similar, excepto que la ganancia neta se grava como ingreso regular. Una vez que las prdidas han sido utilizadas para compensar las ganancias, se obtiene el resultado neto. Este valor se usa entonces para el clculo de los impuestos, no para las ganancias individuales y los valores de perdida. En todo caso, las prdidas netas declaradas en cualquier ao no pueden exceder las ganancias de ese ao. Los ejemplos siguientes esclarecern el procedimiento real. Ejemplo 1: Una compaa tiene los siguientes ingresos, ganancias y prdidas de valores durante un ao:
(Los parntesis se usan para indicar perdidas.) Calcule los impuestos a la renta. Solucin:
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Utilizando las prdidas para compensar las ganancias, se obtienen los siguientes resultados:
Por lo tanto, $ 52 000 se gravan realmente como ingresos corriente, de la siguiente manera:
El clculo del impuesto a la renta es: Impuesto = 52 000 (0.22) + 27 000 (0.26) = $ 18 460. Ejemplo 2: Suponga que las siguientes prdidas y ganancias ocurren en un ao:
Cmo se hara el clculo de impuestos de la ganancia o prdida neta resultante? Solucin: El resultado es una perdida neta de $ 2 500. Sin embargo, la ley estipula que solamente las perdidas que sumen lo mismo que las ganancias son deducibles del impuesto gravable. Por lo tanto, de los $ 2 500 de perdida solo $ 1 000, la cantidad de la ganancia, puede tomarse del IG para reducir los impuestos. Comentario: Sin embargo, las leyes tributarias permiten que la diferencia no deducida entre perdidas y ganancias puede llevarse 3 aos atrs como una PCP, o 5 aos adelante sino fue completamente absorbida al llevarla hacia atrs. Por lo tanto, los restantes $ 1 500 de prdida pueden utilizarse para compensar las ganancias de capital hasta que se agoten, en un periodo mximo de 9 aos. 4.2.3. EFECTOS DE LOS DIFERENTES MODELOS DE DEPRECIACION. La seleccin de un modelo de depreciacin afecta los impuestos que deben pagarse. Aqu suponemos que algo de la tasa de retorno despus de impuestos debe ser utilizado para el anlisis. El ejemplo 1 compara 2 mtodos de depreciacin. Los resultados de este ejemplo muestran que para una tasa tributaria constante, un ingreso bruto anual mayor o igual a la depreciacin anual y castigada hasta el valor de salvamento, los siguientes puntos son siempre verdaderos: 1.- El total de impuestos pagados es igual. 2.- El valor presente de los impuestos es menor para los mtodos de depreciacin Acelerada.
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Ejemplo 1: Suponga que se compra un activo con las siguientes caractersticas: P = $ 100, 000. VS = 10, 000. FCAI = 20, 000. Por ao. n = 9 aos. El valor FCAI = $ 20, 000 es el flujo de caja antes de impuestos, esto es, el valor neto del ingreso bruto menos los gastos antes de que se calculen los impuestos. Si la tasa tributaria efectiva es del 50% y si se usa una tasa de retorno despus de impuesto de 8%, compare: a) la depreciacin en lnea recta y b) la depreciacin de suma de los dgitos del ao desde el punto de vista de los impuestos. Solucin: a) primero estudiamos la situacin tributaria para la depreciacin en lnea recta. El ingreso gravable anual (IG) es el flujo de caja antes de impuestos (FCAI) menos la depreciacin, o; IG = FCAI depreciacin. El FCAI es la diferencia entre ingreso bruto y los gastos. La tabla 4.2.3.a. Muestra el clculo despus de impuesto para la vida til total del activo y la figura 4.2.3.A. es un diagrama de flujo de caja de tributarios.
Los impuestos totales son $ 5 000 (9) = $ 45 000. El valor presente de los impuestos, (Pimpuestos.), como se calcula por debajo del diagrama de flujo de caja, es $ 31 235. Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS
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b) la tabla. 4.2.3. b. y la figura 4.2.3.B. muestran el calculo de impuestos y de flujo de caja tributario respectivamente, utilizando la suma de los dgitos del ao. Los impuestos totales son nuevamente $ 45 000, pero el valor presente de los impuestos es $ 28, 055 o 10.2% menos que el valor correspondiente para la depreciacin en lnea recta. Comentario: De este ejemplo se deduce que cualquier depreciacin que castigue mas rpidamente que en lnea recta da una ventaja tributaria, ya que el valor presente ser mayor para una depreciacin en lnea recta. Esto es verdad, ya que con castigo rpido los impuestos se mueven hacia los ltimos aos de propiedad, lo cual disminuye su valor presente cuando se compara a los impuestos constantes aplicables para la depreciacin en lnea recta.
4.2.4. TABULACION DE FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS. Es vital que el lector pueda tabular correctamente el flujo de caja despus de impuestos (FEDI o FCDI) de tal manera que el valor presente, CAUE, o los clculos de la tasa de retorno reflejen la situacin correcta despus de impuestos. Las formulas que se deben usar no son diferentes a las utilizadas previamente; sin embargo, se revisan aqu para una referencia fcil. Constantemente Autor: ING. FRANCISCO JAVIER RUIZ CRUZ CINTALAPA DE FIGUEROA CHIAPAS 81
usaremos las abreviaturas FCAI o FEAI, para flujo de caja (o efectivo) antes de impuesto; y FEDI o FCDI, para flujo de caja (o efectivo, segn el autor) despus de impuesto. Con el objeto de ahorrar espacio. Se emplean tambin continuamente las abreviaturas IG para ingreso gravable y T (o t, segn el autor) para tasa tributaria. A continuacin se definen algunos conceptos: FEAI o FCAI = Flujo de Efectivo Antes de Impuesto. (Sin inflacin) FEDI o FCDI = Flujo de Efectivo Despus de Impuesto. D = Depreciacin. IG = Ingreso Gravable. I = Impuestos. T = Tasa Tributaria o Tasa de Impuestos. t = Tasa Tributaria o Tasa de Impuestos. (Manejada por el ing. Arturo Castillo) Las formulas correspondientes son: (manejadas en el curso de ingeniera econmica con el ing. Arturo Castillo)
Si el valor numrico de la ecuacin de impuestos es negativo, se supondr que este impuesto negativo afectara otros impuestos para el mismo ao atribuibles a otros activos productores de ingreso de propiedad de la compaa. Este proceso de simplificacin se usa en lugar de las leyes tributarias de llevar atrs y adelante, que pueden ser ms ventajosas. Ejemplo 1: Se ha hecho la propuesta de comprar una nueva pieza de equipo este ao. Las caractersticas del plan de compra se dan despus de la tabla siguiente:
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P = $ 50 000. VS = 0. n = 5 aos. Ingreso Esperado = 28 000 1 000k. (k = 1, 2, 3, 4, 5) Desembolso esperado = 9 500 + 500k. Si la tasa tributaria efectiva es del 40% para esta clase de activos y si usa depreciacin en lnea recta. Tabule el flujo de caja despus de impuestos. (FCDI). Solucin: La tabla 4.2.4.a. detalla toda la informacin tributaria y el FCDI para el activo, usando las ecuaciones (Ec.4.2.4.A.) (Ec.4.2.4.D.)
Comentario: Si una parte de los $ 50 000 invertidos es pedida en prstamo a fuentes externas de la compaa (financiamiento por endeudamiento), se ofrece un crdito tributario en el sentido que es deducible de los impuestos. Ejemplo 2: Se compra un activo de capital calificado como seccin 38 de patrimonio. Cuando se hace la compra, se aplica la siguiente informacin: P = $ 32 000. VS = 3 100. FCAI = 8 000 al ao. n = 6 aos. Tasa tributaria = 52 %.
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Sin embargo, la oficina de impuestos de los estados unidos (IRS) exige que esta clase de activo se deprecie en lnea recta en 10 aos, con un valor de salvamento mximo de $ 2, 000. Por lo tanto, aunque la compaa prevea que el activo tendr una vida til de 6 aos, debe ser depreciado en 10 aos. La compaa usara un FCAI = $ 1 000 para los aos 7 10, cuando el activo estar en condicin de reserva. Si la compaa anticipa un valor de salvamento de $ 3 100 despus de 10 aos de uso, tabule el FCDI para 10 aos.
Depreciacin = (32 000 2 000) / 10 = $ 3 000 anuales. Crdito tributario por inversin para un activo de 10 aos de vida til = 0.07 (32 000) = $ 2 240. Impuesto sobre la renta = impuesto de GLP = 0.30 (3 100 2 000) = $ 330. Solucin: la tabla 4.2.4.b. Da detalles del FCDI. Note el crdito tributario por inversin del 7% y los $ 1 100 de ganancia a largo plazo, para los cuales los clculos de impuestos se detallan en las notas al pie de la tabla. 4.2.5. ANALISIS DESPUES DE IMPUESTOS UTILIZANDO METODOS DE VALOR PRESENTE, VALOR ANUAL Y LA TASA INTERNA DE RETORNO. LOS
Si se establece o se sabe la tasa mnima de retorno despus de impuestos se pueden utilizar los mtodos de valor presente (VP) o valor anual (CAUE) para seleccionar el plan ms econmico. A continuacin veremos los casos antes mencionados en el siguiente orden: A) valor anual (CAUE); B) valor presente (VP); C) y tasa interna de retorno. Ejemplo 1 (para VP y VA): Usando una tasa de retorno del 7%, seleccione el plan mas econmico de los que aparecen detallados en los ejemplos 1 y 2 del tema 4.2.4 (anterior), usando: (a). CAUE y (b) anlisis de valor presente. (Los planes se resumen a continuacin):
84
Solucin: A) las ecuaciones CAUE pueden plantearse y resolverse con i = 7% como sigue:
Se selecciona el plan A, ya que los valores CAUE son positivos (utilidad) y el CAUE es mayor. B) El anlisis de valor presente se basara en un horizonte de 30 aos para igualar las vidas tiles previstas. Utilizando los valores anuales (CAUE) anteriores;
De nuevo se selecciona el plan A porque VPA es mayor. Comentario: Si solo se conocen los valores de desembolso antes de impuesto, tales como costos anuales de operacin, o sea FCAI < 0, los impuestos relacionados son una ventaja tributaria que se aplicara contra otros intereses de la compaa. C) Utilizando mtodo de tasa interna de retorno. Para determinar el retorno despus de impuestos se puede utilizar los siguientes mtodos: 1. encuentre la tasa a la que el valor presente de FCDI es igual a cero.
2. encuentre la tasa en la que CAUE del FCDI es igual a cero.
85
Si hay 2 activos A y B, el retorno se encuentra usando uno de estos mtodos; sin embargo, las ecuaciones toman estas formas respectivas:
El segundo mtodo (CAUE) se usara exclusivamente si hay 2 activos, porque es compatible con las convenciones utilizadas en captulos anteriores y generalmente se pueden calcular ms simplemente para activos de vida til desigual. Ejemplo 2: Usando la compra de un activo descrita en el ejemplo 1 del tema 4.2.3 y una depreciacin en lnea recta, calcule la tasa de retorno despus de impuestos. Resumen: P = $ 100 000, VS = $ 10 000, n = 9, FCAI = $ 20 000 anuales, tasa tributaria = 50%)
Solucin: La tabla 4.2.5.B. presenta el FCDI para el activo. La ecuacin del valor presente para el retorno despus de impuesto es como sigue:
Por prueba y error, i = 7.70%. Comentario: Si usted como economista, desea usar una tasa inflada antes de impuesto para aproximar el efecto tributario en este tipo de activo, puede utilizar la ecuacin siguiente: tasa de retorno antes de impuesto = tasa de retorno despus de impuesto / (1-tasa tributaria); para obtener i / (1 T) = 0.0770 / (1 0.50) = 0.1540, o 15.4%. El retorno real del impuesto calculado usando las cifras del FCAI en la tabla 4.2.5.B. puede despejarse de la ecuacin:
Que da un valor de i = 14.56%. La comparacin del 14.56% con tasa inflada antes de impuestos del 15.4% muestra que el efecto tributario esta levemente sobre calculado al utilizar un retorno antes de impuestos del 15.4%.
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I= Dado 3 n-2 n-1 n

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ECUACION EN NOTACION ESTANDAR F=P(F/P, i, n) P=F(P/F, i, n)

F/P P/F F/A P/A A/F A/P

(P/F, i, n) (F/A, i, n) (P/A, i, n) (A/F, i, n) (A/P, i, n)

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