CAPITOLUL 9

ANALIZA FLUXURILOR DE TREZORERIE

Obiective:

aprofundarea conceptului de cash-flow; nelegerea diferenelor dintre profit i cash-flow; delimitarea fluxurilor de trezorerie pe cele 3 activiti: exploatare, finanare i investiii; stabilirea fluxurilor de trezorerie prin cele 2 metode: direct i indirect.

Coninut:
9.1 Conceptul de flux de trezorerie 9.2 Tipuri de fluxuri de trezorerie 9.3 Metode de stabilire a fluxurilor de trezorerie

9.1 Conceptul de flux de trezorerie

Contul de profit i pierdere ofer informaii despre fluxuri de venituri i cheltuieli dar nu i despre cele de trezorerie. Trebuie s se fac distincia dintre venit i ncasri, precum i dintre cheltuieli i pli. Diferena dintre venituri i cheltuieli reprezint profit (pierdere), iar diferena dintre ncasri i pli semnific cash-flow. Trezoreria unei ntreprinderi reprezint fluxurile de ncasri i pli care se deruleaz n cadrul ntreprinderii ntr-o anumit perioad de timp, respectiv fluxul de diferene dintre ncasrile i plile efectuate de ntreprindere. Noiunea de trezorerie poate fi neleas n termeni de flux, corespunztor ncasrilor i plilor ntr-o perioad de timp. n teorie exist patru concepii majore privind coninutul din ce n ce mai larg al trezoreriei: totalul valorilor de cas, activul lichid, trezoreria net i trezoreria potenial. Conform IAS 7 Situaia fluxurilor de trezorerie furnizeaz informaii despre modul n care firma genereaz i utilizeaz numerarul i echivalentele de numerar.

Variaia trezoreriei nete reprezint cash-flow (flux de numerar), i permite evidenierea fluxurilor obinute de entitate n ultimul exerciiu financiar pe tipuri de activiti (exploatare, investiii, finanare), precum i modul n care au fost utilizate i s-a apelat la alte surse dect din exploatare. Fluxurile de numerar sunt intrrile sau ieirile de numerar sau echivalente de numerar ale acestuia. Fluxurile de numerar exclud micrile ntre elemente care constituie numerar sau echivalente de numerar, deoarece aceste componente fac parte din gestiunea numerarului unei ntreprinderi. Numerarul se refer la disponibilitile bneti existente n casierie sau n conturile bancare, (inclusiv sub form de acreditive), precum i la elementele asimilate lor: valori de ncasat, avansuri de trezorerie. Echivalentele de numerar sunt investiii financiare pe termen scurt extrem de lichide (perioad mai mic de 3 luni), care sunt uor convertibile n sume cunoscute de numerar i care sunt supuse unui risc nesemnificativ de schimbare a valorii.

9.2 Tipuri de fluxuri de trezorerie

Conform abordrii funcionale a activitii ntreprinderii, fluxurile sunt grupate n 3 categorii: A) fluxuri de trezorerie din activiti de exploatare; B) fluxuri de trezorerie din activiti de investiii; C) fluxuri de trezorerie din activiti de finanare. Fluxul net de trezorerie ( TN) rezult din variaia n valori absolute a trezoreriei nete de la un an la altul, reprezentnd fluxul monetar net, respectiv fluxul de numerar degajat din activitatea firmei pe parcursul unui exerciiu financiar (cash-flow). TN = TN1 TN0 TN1 trezoreria net la sfritul exerciiului; TN0 - trezoreria net la nceputul exerciiului. Fluxul monetar poate fi: pozitiv sau negativ. Fluxul monetar net pozitiv semnific creterea puterii de investire a firmei i a averii acionarilor. Fluxul monetar net negativ semnific reducerea puterii de investire a firmei i a averii acionarilor. innd cont de cele 3 activiti, relaia de calcul este urmtoarea: TN = TExp + TI + TF TExp flux de numerar din exploatare; TI flux de numerar din investiii; TF flux de numerar din finanare.

A) Fluxuri de numerar generate de activitile de exploatare sunt generate de principalele activiti ale ntreprinderii. Situaia fluxurilor de numerar transform rezultatul exploatrii ntr-un rezultat efectiv ncasat, din care s se poat plti cel puin obligaiile ce decurg din meninerea potenialului ntreprinderii i anume: plata stocurilor ce constituie aprovizionri (variaia stocurilor); susinerea decalajului dintre aprovizionare i obinerea stocurilor de produse (variaia stocurilor de produse); susinerea decalajului dintre obinerea stocurilor de produse i valorificarea lor (variaia creanelor clieni); efectuarea investiiilor de nlocuire (amortizarea); plata remuneraiilor cuvenite acionarilor i creditorilor (acestea pot fi clasificate fie ca activiti de exploatare sau de finanare). Intrrile de numerar i echivalente de numerar aferente activitii de exploatare includ: ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii; ncasri n numerar din redevene, onorarii, comisioane; ncasri n numerar din dobnzi pentru credite i dividende pentru plasamente; ncasri n numerar din restituiri ale impozitului pe profit (venit). Ieirile de numerar i echivalente de numerar aferente activitii de exploatare, cuprind: pli n numerar ctre furnizori i prestatori de servicii; pli n numerar ctre salariai; pli n numerar a dobnzilor pentru credite; pli privind impozite, taxe i vrsminte asimilate. B) Activitile de investiie constau n achiziionarea i cedarea de active imobilizate i de alte investiii, care nu sunt incluse n echivalentele de numerar. Ori de cte ori o entitate achiziioneaz sau produce prin eforturi proprii imobilizri ea realizeaz investiii. De asemenea, ori de cte ori entitatea renun la un activ imobilizat se cheam c ea face o dezinvestiie. Intrrile de numerar din activitatea de investiii, cuprind: ncasri n numerar din vnzarea de imobilizri; ncasri n numerar din vnzarea de instrumente de capitaluri proprii; ncasri n numerar din rambursarea avansurilor i creditelor acordate altor pri. Ieirile de numerar din activitatea de investiii, includ: pli n numerar pentru achiziionarea de imobilizri; pli n numerar pentru achiziia de instrumente de capitaluri proprii;

 avansuri n numerar i mprumuturi efectuate ctre teri. C) Activitile de finanare sunt activiti care au ca efect modificri ale dimensiunii i compoziiei capitalurilor proprii i datoriilor ntreprinderii. Intrri de numerar din activitatea de finanare, cuprind: ncasri n numerar din emisiunea de aciuni sau alte instrumente de capital; ncasri n numerar provenite din emisiunea titlurilor de crean, a mprumuturilor, datoriilor neasigurate, obligaiunilor, ipotecilor i a altor mprumuturi pe termen scurt sau lung. Ieiri de numerar din activitatea de finanare, includ: pli n numerar efectuate ctre proprietari pentru a rscumpra aciunile firmei; pli n numerar ale dividendelor ctre acionari; pli n numerar efectuate pentru reducerea obligaiilor aferente unui contract de leasing financiar; rambursri de numerar ale unor sume mprumutate. n principiu fluxurile de trezorerie trebuie prezentate la nivelul mrimii lor brute. Astfel spus, nu este posibil s se compenseze ncasrile cu plile din aceiai categorie i chiar categorii diferite. Totui IAS 7 admite 2 excepii de la aceast regul, fiind posibil ca fluxurile s fie prezentate n valoarea lor net. Este vorba despre: A) ncasri i pli n contul clienilor, atunci cnd fluxurile de trezorerie decurg din activitile clientului, dar nu decurg din cele ale ntreprinderii. Exemple: acceptarea i rambursarea de depozite la vedere de ctre o banc; trezoreria deinut n contul clienilor de ctre o ntreprindere specializat n plasamente; chiriile vrsate proprietarilor de bunuri, dup ce au fost colectate n contul lor. B) ncasri i pli referitoare la elemente care au un ritm de rotaie rapid, o valoare mare i scadene scurte. Exemple: avansurile fcute pentru i rambursarea valorilor principalului aferent clienilor care folosesc cri de credit; achiziia sau cesiunea de plasamente; alte mprumuturi pe termen scurt, precum cele ce au o scadena mai mic sau egal cu trei luni. Toate fluxurile de trezorerie n monede strine sunt convertite la cursul zilei plii sau ncasrii. Lichiditile i echivalentele de lichiditi n monede strine la sfritul exerciiului sunt convertite la curul de nchidere. Dobnda pltit ct i dobnda i dividendele de ncasat pot fi clasificate drept fluxuri de trezorerie din exploatare, deoarece intr n calculul rezultatului net. Ca alternativ, dobnzile vrsate i dobnzile i dividendele primite pot fi clasificate drept

fluxuri de finanare i respectiv de investiii, deoarece ele reprezint costuri ale atragerii surselor de finanare sau remunerarea investiiilor. Fluxurile de trezorerie provenite din impozitul pe profit vor fi prezentate separat i vor fi clasificate drept fluxuri de trezorerie din activitatea de exploatare, cu excepia situaiei n care ele pot fi alocate n mod specific activitilor de finanare i de investiii.

9.3 Metode de stabilire a fluxurilor de trezorerie

Trezoreria net poate fi determinat prin dou metode: metoda direct i metoda indirect. Conform metodei directe, se opereaz cu ncasri i pli brute n numerar, pe total i pe tipuri de activiti (exploatare, investiii i finanare). ncasrile n numerar sunt afectate cu semnul +, iar plile efectuate n numerar pentru aceleai activiti sunt afectate cu semnul -. Metoda indirect, difer de metoda direct doar n privina fluxurilor de trezorerie din exploatare, celelalte activiti (investiii i finanare) calculndu-se n mod identic ca la metoda direct. La determinarea fluxului de trezorerie din activiti de exploatare se pornete de la profitul net care se corecteaz cu operaiuni care nu au caracter monetar (amortizri, provizioane, diferene de curs valutar), precum i cu variaia necesarului de fond de rulment net (capital circulant). Exemplu de ntocmire a situaiei fluxurilor de trezorerie folosind metoda direct:

Indicatori I. Fluxuri de numerar din activiti de exploatare

1. ncasri n numerar din vnzarea de bunuri i prestarea de servicii 2. ncasri n numerar provenite din redevene, onorarii, comisioane, ale venituri 3. Pli n numerar ctre furnizori de bunuri i servicii 4. Pli n numerar ctre i n numele angajailor, pli efectuate de angajator n legtur cu personalul 5. Taxa pe valoare adugat 6. Alte impozite i vrsminte asimilate 7. Numerar generat de exploatare (1+2 3 - 4 5 6) 8. Dobnzi ncasate 9. Dobnzi pltite 10. Impozit pe profit pltit 11. Fluxuri de numerar nete din activiti de exploatare (7 + 8 9 10) II. Fluxuri de numerar din activiti de investiii 12. ncasri n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii, active necorporale i alte active pe termen lung 13. ncasri i pli n numerar din alte activiti de investiii 14. Pli n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung 15. Dividende ncasate 16. Fluxuri de numerar nete din activiti de investiii (12 + 13 14 + 15) III. Fluxuri de numerar din activitatea de finanare 17. ncasri din mprumuturi pe termen lung /rambursri 18. ncasri din mprumuturi pe termen scurt/rambursri 19. Pli pentru operaiuni de leasing financiar 20. Achiziionarea de aciuni 21. Dividende pltite 22. Fluxuri de numerar nete din activ. de finanare (+/-17 +/- 18 19 20- 21) 23. Efectele variaiei ratei de schimb aferente numerarului 24. Fluxuri de numerar TOTAL (11 +16 +22 + 23) 25. Numerar i echivalente de numerar la nceputul perioadei 26. Numerar i echivalente de numerar la finele perioadei (24 +25)

2007

2008

Exemplu de ntocmire a fluxurilor de trezorerie utiliznd metoda indirect: Indicatori I. Fluxuri de numerar din activiti de exploatare
1. Rezultatul nainte de impozitare 2. Eliminarea cheltuielilor i a veniturilor care nu au inciden asupra trezoreriei: (+) cheltuieli cu amortizrile i provizioanele (-) venituri din provizioane 3. Eliminarea veniturilor i a cheltuielilor nelegate de exploatare: (+) cheltuieli din cedarea investi. financiare pe termen scurt (-) venituri din cedarea investiiilor financiare pe termen scurt (+) cheltuieli privind dobnzile (-) venituri din dobnzi i dividende (+) cheltuieli din cedarea activelor imobilizate (-) venituri din cedarea activelor imobilizate (-) venituri din subvenii pentru investiii 4. Rezultatul din exploatare naintea deducerii variaiei necesarului de fond de rulment din exploatare (NFRE) (-) variaia stocurilor (-) variaia creanelor din exploatare (-) variaia cheltuielilor n avans din exploatare (+) variaia datoriilor din exploatare (+) variaia veniturilor n avans din exploatare 5. Rezultatul din exploatare dup deducerea variaiei necesarului de fond de rulment din exploatare (NFRE) 6. Impozitul pe profit pltit 7. Fluxuri de numerar nete din activiti de exploatare 8. Fluxuri de numerar din activiti de investiii 9. ncasri n numerar din vnzarea de terenuri i cldiri, instalaii, active necorporale i alte active pe termen lung 10. ncasri i pli n numerar din alte activiti de investiii 11. Pli n numerar pentru achiziionarea de terenuri i mijloace fixe, active necorporale i alte active pe termen lung 12. Dividende ncasate 13. Fluxuri de numerar nete din activiti de investiii (9 + 10 11 + 12) III. Fluxuri de numerar din activitatea de finanare 14. ncasri din mprumuturi pe termen lung /rambursri 15. ncasri din mprumuturi pe termen scurt/rambursri 16. Pli pentru operaiuni de leasing financiar 17. Achiziionarea de aciuni 18. Dividende pltite 19. Fluxuri de numerar nete din activ. de finanare (+/-14 +/- 15 16 17- 18) 20. Efectele variaiei ratei de schimb aferente numerarului 21. Fluxuri de numerar TOTAL (7 +13 +19 + 20) 22. Numerar i echivalente de numerar la nceputul

2007

2008

perioadei 23. Numerar i echivalente de numerar la finele perioadei (21 +22)

Cuvinte i expresii cheie

Flux de trezorerie Profit i cash-flow Numerar i echivalente de numerar Flux din activitate de exploatare Flux din activitate de investiii Flux din activitate de finanare