Sunteți pe pagina 1din 2

II. Evaluarea obligaţiunilor Banca Comercială Carpatica

Prin prezentul proiect, se urmăreşte evaluarea obligaţiunilor Banca Comercială Carpatica, în scopul estimării valorii de piaţă a acestor active financiare. Evaluarea s-a realizat la data de 13 noiembrie 2007. Principalele detalii legate de emitentul obligaţiunilor sunt prezentate mai jos:

Detalii Emitent Denumire societate

BANCA COMERCIALA CARPATICA S.A.

Cod fiscal / CUI

R11447021

Cod Registrul Comertului

J32/80/1999

Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail

SIBIU, jud.SIBIU, str. Autogarii nr. 1 SIBIU SIBIU RO www.carpatica.ro capital@carpatica.ro

Telefon

0269-233985

Fax

0269-233371

Domeniu de activitate

Intermediere monetara

C od CAEN

651

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte Director General

NICOLAIE HOANTA NICOLAIE HOANTA

Principalele detalii legate de titlul evaluat sunt prezentate în continuare:

Nr. obligatiuni emise :

367.992

Principal Initial (RON) :

100,0000

Valoare emisiune :

36.799.200,00

Numar cupoane :

6

Tip dobanda :

variabila

Dobanda :

[(BUBID6M + BUBOR6M)/2] + 1,75%

Valuta de tranzactionare :

RON

Valuta de decontare :

RON

Data emisiune :

30.06.2006

Data listarii :

23.10.2006

Data maturitate :

29.05.2009

Convertibila :

Nu

Optiune call :

N/A

Pentru aplicarea modelului de evaluare baza pe cash flow-urile degajate în viitor, se poate menţiona că:

Nivelul cupoanelor în termeni reali va fi calculat cu o rată de 1,75%. Considerăm că orice impact asupra cupoanelor datorat evoluţiei ratei inflaţiei este acoperit prin dobânda variabilă, indexată în funcţie de evoluţia BUBID6M şi BUBOR6M + 1,75%.

1

Se poate constata că principalul nu este acoperit împotriva inflaţiei şi nici împotriva evoluţiilor nefavorabile privind rata dobânzii.

În ceea ce priveşte rata de actualizare, principalele rate ale dobânzii practicate pe piaţa titlurilor comparabile, existente la acest moment, sunt prezentate în continuare:

o

BCR, emise în martie 2007, la 7,25% (rată fixă);

o

Pro Credit, emise în februarie 2007, la 8,5% (rată fixă);

o

Banca Europeană de Investiţii – Luxemburg, emise în iunie 2007, la 7% (rată fixă);

o Banca Internaţională de Reconstrucţie şi Dezvoltare, emise în septembrie 2006, la 6,5% (rată fixă). În aceste condiţii, evaluarea obligaţiunilor Banca Comercială Carpatica se va realiza pe baza relaţiei:

V =

0

C

mai

2008

+

C

noiembrie

2008

+

C

mai

2009

+

Pr incipal

mai

2008

(1

+ k

)

0,5

(1

+ k

)

1

(1

+ k

)

1,5

(1

+

k

)

1,5

La data evaluării, ROBID6M = 7,26%, iar ROBOR6M = 8,07%. Ar rezulta aşadar o rată a cuponului egală cu 9,415%, deci cupoanele plătite ar fi egale cu 9,415 RON anual, respectiv 4,7075 RON semestrial. În ceea ce priveşte rata de actualizare, aceasta trebuie să ţină cont, pe de o parte, de celelalte oportunităţi de pe piaţă, iar, pe de altă parte, de riscurile asociate titlului financiar. Comparativ cu celelalte emisiuni de pe piaţă, precum şi de creşterea ratei dobânzii de pe piaţă, opinăm că rata de actualizare de 9% corespunde cu cerinţele evaluării. În aceste condiţii, valoarea de piaţă a obligaţiunilor va fi:

4,7075

4,7075

4,7075

100

V

0

=

(1

+

0,09)

0,5

(1

+

0,09)

1

(1

0,09)

1,5

(1

+

0,09)

1,5

+

+

+

= 100,84 RON

+

Se constată că ultimul preţ la care s-au tranzacţionat obligaţiunile a fost de 100,5 RON (pe 13 noiembrie). Obligaţiunea analizată este puţin subevaluată. Observaţie: în cazul în care rata de actualizare utilizată ar fi majorată la 10%, valoarea obligaţiunii va fi:

V

0

=

4,7075

4,7075

4,7075

100

(1

+

0,1)

0,5

(1

+

0,1)

1

(1

+

0,1)

1,5

(1

+

0,1)

1,5

+

+

+

= 99,5268 RON

, respectiv

o valoare sub ultimul preţ de tranzacţie.

2