II.

Evaluarea obligaiunilor Banca Comercial Carpatica

Prin prezentul proiect, se urmrete evaluarea obligaiunilor Banca Comercial Carpatica, n scopul estimrii valorii de pia a acestor active financiare. Evaluarea s-a realizat la data de 13 noiembrie 2007. Principalele detalii legate de emitentul obligaiunilor sunt prezentate mai jos:
Detalii Emitent Denumire societate Cod fiscal / CUI Cod Registrul Comertului Adresa Localitate Judet Tara Pagina internet E-Mail Telefon Fax Domeniu de activitate Cod CAEN BANCA COMERCIALA CARPATICA S.A. R11447021 J32/80/1999 SIBIU, jud.SIBIU, str. Autogarii nr. 1 SIBIU SIBIU RO www.carpatica.ro capital@carpatica.ro 0269-233985 0269-233371 Intermediere monetara 651 NICOLAIE HOANTA NICOLAIE HOANTA

Consiliu de Administratie si Executiv Presedinte Director General

Principalele detalii legate de titlul evaluat sunt prezentate n continuare:

Nr. obligatiuni emise : Principal Initial (RON) : Valoare emisiune : Numar cupoane : Tip dobanda : Dobanda : Valuta de tranzactionare : Valuta de decontare : Data emisiune : Data listarii : Data maturitate : Convertibila : Optiune call : 367.992 100,0000 36.799.200,00 6 variabila [(BUBID6M + BUBOR6M)/2] + 1,75% RON RON 30.06.2006 23.10.2006 29.05.2009 Nu N/A

Pentru aplicarea modelului de evaluare baza pe cash flow-urile degajate n viitor, se poate meniona c: Nivelul cupoanelor n termeni reali va fi calculat cu o rat de 1,75%. Considerm c orice impact asupra cupoanelor datorat evoluiei ratei inflaiei este acoperit prin dobnda variabil, indexat n funcie de evoluia BUBID6M i BUBOR6M + 1,75%.

Se poate constata c principalul nu este acoperit mpotriva inflaiei i nici mpotriva evoluiilor nefavorabile privind rata dobnzii. n ceea ce privete rata de actualizare, principalele rate ale dobnzii practicate pe piaa titlurilor comparabile, existente la acest moment, sunt prezentate n continuare: o BCR, emise n martie 2007, la 7,25% (rat fix); o Pro Credit, emise n februarie 2007, la 8,5% (rat fix); o Banca European de Investiii Luxemburg, emise n iunie 2007, la 7% (rat fix); o Banca Internaional de Reconstrucie i Dezvoltare, emise n septembrie 2006, la 6,5% (rat fix). n aceste condiii, evaluarea obligaiunilor Banca Comercial Carpatica se va realiza pe baza relaiei:

V0 =

C mai 2008 C noiembrie 2008 C mai 2009 Pr incipalmai 2008 + + + (1 + k ) 0,5 (1 + k )1 (1 + k )1,5 (1 + k )1,5

La data evalurii, ROBID6M = 7,26%, iar ROBOR6M = 8,07%. Ar rezulta aadar o rat a cuponului egal cu 9,415%, deci cupoanele pltite ar fi egale cu 9,415 RON anual, respectiv 4,7075 RON semestrial. n ceea ce privete rata de actualizare, aceasta trebuie s in cont, pe de o parte, de celelalte oportuniti de pe pia, iar, pe de alt parte, de riscurile asociate titlului financiar. Comparativ cu celelalte emisiuni de pe pia, precum i de creterea ratei dobnzii de pe pia, opinm c rata de actualizare de 9% corespunde cu cerinele evalurii. n aceste condiii, valoarea de pia a obligaiunilor va fi:
V0 = 4,7075 4,7075 4,7075 100 + + + = 100,84 RON 0,5 1 1, 5 (1 + 0,09) (1 + 0,09) (1 + 0,09) (1 + 0,09)1,5

Se constat c ultimul pre la care s-au tranzacionat obligaiunile a fost de 100,5 RON (pe 13 noiembrie). Obligaiunea analizat este puin subevaluat. Observaie: n cazul n care rata de actualizare utilizat ar fi majorat la 10%, valoarea obligaiunii va fi:
V0 = 4,7075 4,7075 4,7075 100 + + + = 99,5268 RON , respectiv 0,5 1 1, 5 (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)1,5

o valoare sub ultimul pre de tranzacie.