Tema 3.Tranzaciile de proporii ale societii pe aciuni 1) Tranzaciile de proporii ale SA: conceptul i particularitile acestora.

2) Tranzaciile SA ce implic conflictul de interese. 3) Pachetul de control al SA: concept a!anta"e oferite i !aloarea in!estiional a acestuia. =1= Tranzacia mare (de proporii) # reprezint tranzacia cu patrimoniul SA sau cu aciunile simple emise de SA preul crora depete o !aloare impus de le$islaie. %ecesitatea e!idenierii tranzaciilor mari din mulimea tranzaciilor le$ate direct sau indirect cu acti!itatea SA rezid &n faptul c &nre$istr'nd anumite proporii aceste tranzacii pot influena e(istena societii. Astfel tranzacia mare cu aciunile SA poate duce la modificri &n controlul acesteia determinat de componena acionarilor i mrimea pachetelor deinute iar o tranzacie mare cu patrimoniul SA # poate determina fluctuaii eseniale printre participanii pieei. Tranzaciile mari atin$ interesele at't ale acionarilor c't i ale altor su)ieci economici acestea fiind su) controlul statului ca $arant al asi$urrii intereselor comune. *n $eneral tranzaciile mari pot fi $rupate &n conformitate cu dou criterii: I-ul criteriu: dup o)iectul tranzaciei # tranzacii cu patrimoniu i cu aciuni+ Al II-lea criteriu: &n funcie de participanii la tranzacie # tranzacii &n care este implicat SA ca o)iect al in!estiiei i tranzacii fr implicarea acesteia. Potri!it ,e$ii pri!ind SA tranzacia de proporii este una sau c'te!a tranzacii le$ate reciproc efectuate direct sau indirect &n ceea ce pri!ete: a) achiziionarea sau &nstrinarea $a"area sau luarea de ctre societate cu titlu de $a" darea &n arend locaiune sau leasin$ ori darea &n folosin darea &n &mprumut -credit) fide"usiune -cauiune $aranie) a )unurilor sau a drepturilor asupra lor a cror !aloare de pia constituie peste 2./ din !aloarea acti!elor societii conform ultimului )ilan+ )) plasarea de ctre societate a aciunilor cu drept de !ot sau a altor !alori mo)iliare con!erti)ile &n astfel de aciuni constituind peste 2./ din toate aciunile cu drept de !ot plasate ale societii+ c) achiziionarea de ctre orice persoan a unui important pachet de aciuni ale societii. 0ecizia de &ncheiere de ctre societate a unei tranzacii de proporii se adopt &n unanimitate de toi mem)rii alei ai consiliului societii. 1otr'rea de &ncheiere de ctre societate a unor tranzacii de proporii nepre!zute &n p. a) )) i c) se ia de adunarea $eneral a acionarilor. 0ecizia consiliului societii pri!ind &ncheierea de ctre societate a unei tranzacii de proporii se pu)lic &n termen de 1. zile de la data adoptrii &n or$anul de pres specificat &n statutul societii. 1

Tranzaciilor de proporii le sunt caracteristice anumite elemente specifice cum ar fi: o)iectul i su)iectul tranzaciei !olumul i locul derulrii tranzaciei. ,a determinarea tranzaciei mari obiectul acesteia poate fi at't patrimoniul deinut de SA adic orice acti!e din )ilanul SA precum i e(istena lor su) form de aciuni pe care societatea le2a plasat sau pe care urmeaz s le emit suplimentar -fi$ura 3.1). Obiectul tranzaciei de proporii

Patrimoniul SA: bunurile cu o valoare cuprins ntre 25-5 ! din valoarea activelor societii sau drepturile de proprietate asupra acestora

Aciunile SA:
aciunile cu drept de vot numrul crora dep"e"te 25! din totalul aciunilor emise# valori mobiliare ale SA ce pot $i convertite n aciuni cu drept de vot# ac%iziionarea& de ctre orice persoan& a unui important pac%et de aciuni a SA'

Figura 3.1. Obiectul tranzaciei de proporii

Sursa: Legea Republicii Moldova privind societile pe aciuni

Tranzacia de proporii care are ca o)iect patrimoniul SA nu cuprinde tranzaciile efectuate pe parcursul acti!itii sale curente precum: achiziia de materie prim a materialelor realizarea produselor finite etc respecti! este !or)a despre patrimoniul care constituie )aza economic a e(istenei SA 2 cldirile utila"ele pm'ntul mi"loacele de transport patentele deinute .a. Pentru aciunile cu drept de vot ca o)iect al tranzaciei de proporii nu &n toate situaiile limita de 2./ are o importan principial totul depinde de raportul dintre numrul aciunilor suplimentare emise la moment i cantitatea acestora plasat anterior. 0ac de e(emplu emisia suplimentar este echi!alent numrului aciunilor plasate anterior atunci 2./ fa de emisia anterioar constituie 12 ./ al numrului cumulat de aciuni -suplimentare i plasate anterior) aceast cot diminu'ndu2se odat cu o e!entual emisie suplimentar. 3n important pachet de aciuni sunt aciunile cu drept de !ot sau alte !alori mo)iliare ale societii con!erti)ile &n asemenea aciuni care constituie peste 2./ din totalul aciunilor cu drept de !ot plasate ale societii i aflate &n proces de plasare. 3n important pachet de aciuni se consider de control atunci c'nd atin$e limita sta)ilit de le$islaia antimonopolist. Persoana care a achiziionat direct sau indirect indi!idual sau &mpreun cu persoanele sale afiliate un important pachet de aciuni ale SA este o)li$at &n termen de 14 zile calendaristice de la data achiziionrii lui s pu)lice o informaie despre aceasta &n or$anul de pres indicat &n statutul societii. Persoana care a achiziionat indi!idual sau &mpreun cu persoanele sale afiliate mai mult de .4/ din !olumul total de aciuni cu drept de !ot ale societii este o)li$at s propun 2

celorlali acionari &n termen de 3 luni de la data consemnrii &n re$istrul acionarilor a achiziionrii aciunilor ca acetia s &i !'nd aciunile cu drept de !ot pe care le dein dac le$islaia nu pre!ede altfel. P'n la &ndeplinirea cerinelor menionate proprietarul a mai mult de .4/ din !olumul total de aciuni cu drept de !ot ale societii &mpreun cu persoanele sale afiliate are dreptul la !ot la adunarea $eneral a acionarilor &n limita a 2./ din aciunile cu drept de !ot ale societii aflate &n circulaie. %umrul total al aciunilor cu drept de !ot care aparin persoanelor menionate se !a lua &n calcul numai pentru sta)ilirea c!orumului la inerea adunrii $enerale a acionarilor. Subiecii tranzaciilor de proporii. Tranzaciile de proporii le$ate de SA pot a!ea loc cu sau fr participarea acesteia. ,a cate$oria tranzaciilor de proporii cu participarea SA se refer tranzaciile cu patrimoniul acesteia -acti!ele SA cu !aloare de 2.2.4/ din total) sau tranzaciile ce au ca o)iect aciunile emise i plasate suplimentar. Tranzaciile de proporii fr participarea SA # sunt tranzaciile cu aciunile plasate anterior ce se deruleaz printre participanii pieei. Volumul tranzaciei de proporii rezid &n mrimea cotei de acti!e achiziionate su) form de )unuri sau aciuni. *n ce pri!ete locul derulrii tranzaciei pentru patrimoniul SA el este reprezentat de piaa secundar pentru aciunile plasate # piaa primar a !alorilor mo)iliare. 0up cum s2a menionat mai sus tranzacia de proporii poate fi rezultatul unei sau a c'te!a tranzacii le$ate reciproc. Aceast le$tur poate rezulta din cuprinderea &n timp i din numrul participanilor. Tranzaciile legate n timp rezid &n posi)ilitatea achiziionrii de ctre un cumprtor ale aciunilor noi emise pstr'nd numrul aciunilor achiziionate anterior. Treptat &n posesia acionarului poate a"un$e un !olum cumulati! de cca 24/ ale aciunilor plasate respecti! totalitatea tranzaciilor &ntreprinse anterior ar putea fi considerate drept tranzacie de proporie. Tranzaciile legate cu numrul participanilor rezult din achiziionarea o)iectului tranzaciei de ctre un acionar sau de ctre un $rup de acionari cel din urm fiind considerat ca o sin$ur persoan. =2= 0e re$ul tranzaciile pe pia se &ncheie &ntre su)iecii interesele crora sunt delimitate &n interesele cumprtorilor i cele a !'nztorilor. *ns sunt cazuri c'nd acelai su)iect poate s apar simultan &n dou ipostaze: ca participant independent al pieei i ca reprezentant al altui participant. 5a rezultat apare conflictul intereselor personale pe de o parte i intereselor structurii pe care o reprezint aceeai persoan pe de alt parte. 0e e(emplu conductorul SA poate &ncheia tranzacii din numele societii &n interes propriu i ulterior s contri)uie la realizarea acestora &n detrimentul SA. 3

6ste imposi)il e(cluderea total a unor astfel de situaii totui prin le$islaie pot fi impuse anumite re$uli i restricii. Potri!it pre!ederilor ,e$ii cu pri!ire la societile pe aciuni tranzacia cu con lict de interese este o tranzacie sau c'te!a tranzacii le$ate reciproc referitor la care persoanele interesate: a) sunt &n drept s participe la luarea deciziilor pri!ind &ncheierea unor astfel de tranzacii+ i )) pot concomitent a!ea la efectuarea acestor tranzacii interes material ce nu coincide cu interesele societii. 6misia suplimentar de aciuni nu se consider tranzacie cu conflict de interese. *n linii mari cercul persoanelor interesate &n derularea tranzaciilor cuprinde mem)rii consiliului SA persoanele cu funcii de rspundere acionarii soii soiile prinii copiii fraii etc. i persoanele afiliate acestora. Potri!it ,e$ii persoan interesat &n efectuarea de ctre societate a tranzaciilor se consider persoana care totodat este: a) acionar care deine de sine stttor sau &mpreun cu persoanele sale afiliate peste 2./ din aciunile cu drept de !ot ale societii+ sau )) mem)ru al consiliului societii sau al or$anului e(ecuti! al societii+ sau c) partener al societii &n tranzacia dat sau &n c'te!a tranzacii le$ate reciproc+ sau d) deintor al unei cote considera)ile -peste 14/) &n capitalul partenerului sau asociat al acestuia cu rspundere complet+ sau e) reprezentant al partenerului societii &n tranzacia dat sau &n c'te!a tranzacii le$ate reciproc ori intermediar &n aceste tranzacii+ f) persoanele afiliate persoanelor specificate la lit. a) )) d) e) f). Persoana interesat &n efectuarea de ctre societate a tranzaciilor !a prezenta consiliului societii cel mai rar o dat pe an declaraie scris cuprinz'nd date suficiente pentru depistarea la timp a tranzaciilor cu conflict de interese. 7rice tranzacie cu conflict de interese poate fi &ncheiat sau modificat de societate numai prin decizia consiliului societii sau prin hotr'rea adunrii $enerale a acionarilor &n modul sta)ilit de prezenta le$e i de statutul societii. Persoana interesat &n efectuarea tranzaciei date !a tre)ui s prseasc pentru c't!a timp edina consiliului societii sau adunarea $eneral a acionarilor la care prin !ot deschis se hotrte cu pri!ire la &ncheierea acesteia. Prezena acestei persoane la edina consiliului societii sau la adunarea $eneral se ia &n considerare la sta)ilirea c!orumului iar la constatarea rezultatului !otului se consider c aceast persoan nu a participat la !otare. 0ac consiliului societii sau adunrii $enerale a acionarilor nu le erau cunoscute toate circumstanele le$ate de &ncheierea tranzaciei cu conflict de interese i8sau aceast tranzacie a 9

fost &ncheiat prin &nclcarea altor pre!ederi ale prezentului articol consiliul societii sau adunarea $eneral este &n drept s cear conductorului or$anului e(ecuti! al societii: a) s renune la &ncheierea unei astfel de tranzacii ori s o rezilieze+ sau )) s asi$ure &n condiiile le$islaiei repararea de ctre persoana interesat a pre"udiciului cauzat societii prin efectuarea acestei tranzacii. =(= !ac"etul de control -ma"or shareholdin$ controllin$ interest controllin$ )loc: of shares -stoc:)) reprezint: ;orm de participare &n capitalul Societii pe Aciuni+ <olumul pachetului de aciuni cu drept de !ot ce &i ofer proprietarului posi)ilitatea de a deine controlul asupra S.A.+ <olumul pachetului de aciuni cu drept de !ot ce &i ofer proprietarului posi)ilitatea de a participa la adunarea S.A. i de a lua decizii le$ate de modificarea Statutului reor$anizarea i lichidarea S.A. &ncheierea tranzaciilor de proporii+ <olumul pachetului de aciuni cu drept de !ot ce &i ofer proprietarului posi)ilitatea de a )loca adoptarea deciziilor nedorite. Teoretic pachetul de control conine nu mai puin de "umtate din numrul total al aciunilor. *n practic pentru a deine controlul asupra companiei &n 6uropa este suficient 242 94/ de aciuni &n S3A # 1421./ chiar i ./. ,e$islaia =epu)licii >oldo!a sta)ilete mrimea pachetului de control de 3./. A!anta"ul $eneral acordat de pachetul de control # posi)ilitatea influenei asupra politicii companiei. A!anta"ele particulare al pachetului de control: 1. Psiholo$ice -aro$ana ideea de a fi &n frunte de a fi primul). 0e e( pentru mem)rii familiei >ichelin conducerea companiei franceze de producere a an!elopelor fondate de str)unei &nainte de toate are !aloare chiar dac posi)il nu le aduce profit suplimentar+ 2. Pri!ile$ii de comunicare &n societate conductorii prefer s discute cu cele)ritile mondiale &n clu)uri de $olf la serate s foloseasc a!ionul companiei &n scopuri personale+ 3. 3tilizarea informaiei la care in!estitorul are acces &n !irtutea funciei sale. 7 parte din informaie are atri)uie nemi"locit la afacerile companiei alt parte reflect posi)ilitile poteniale &n alte domenii+ 9. >anipularea preurilor de transfer+ .. >onopolizarea ramurii.

5ompar'nd drepturile oferite de anumite pachete deinute de aciuni in!estitorul !a opta pentru acel pachet care &i !a oferi ma(imum de control &n corelaie cu minim de efort -cheltuieli). Tabelul 3.1 #orelaia dintre mrimea pac"etului de aciuni cu drept de $ot %i drepturile o erite deintorilor acestuia ( pe e&emplul legislaiei din '. (oldo$a)
?./ s introduc chestiuni &n ordinea de zi a adunrii $enerale a acionarilor+ s propun candidaturi pentru mem)rii consiliului S.A. i ai comisiei de cenzori+ s adreseze instanei "udectoreti cerere &n !ederea lichidrii societii dac &n cursul a dou i mai multe adunri $enerale acionarii nu au ales consiliul societii+ 2 s cear con!ocarea edinei e(traordinare a consiliului societii. 2 s cear sta)ilirea costului plasrii aciunilor societii &n temeiul raportului or$anizaiei de audit sau al altei or$anizaii specializate ce nu este persoan afiliat a societii+ 2 s cear efectuarea de controale e(traordinare ale acti!itii economico2financiare a societii+ 2 s adreseze instanei "udectoreti cerere de reparare a pre"udiciului cauzat societii de persoanele cu funcii de rspundere &n urma &nclcrii intenionate sau $ra!e de ctre acestea a pre!ederilor le$islaiei. S cear con!ocarea adunrii $enerale e(traordinare a acionarilor &n modul sta)ilit de ,e$ea pri!ind societile pe aciuni i de statului societii. Sursa: Ghidul acionarului 2 2 2

?14/

?2./

0e e( pachetul @2./A1B presupune aciuni reale orientate spre influena asupra acti!itii S.A. 7ricare decizie c't de nesemnificati! ar fi nu se !a putea apro)a fr acordul deintorului respecti! care &n acelai timp are reprezentanii si &n consiliul director. Aceste aspecte &n comun cu a!anta"ele oferite sunt importante pentru sta)ilirea !alorii pachetului de aciuni.