Sunteți pe pagina 1din 29

RMFI Elena BOJETEANU

3. INFLUENA PREURILOR ASUPRA CURSULUI DE


SCHIMB
- Paritatea puterii de cumprare (en. PPP)-
3.1
Introducere
Teoria paritii puterii de cumprare are o istorie ndelungat n economie,
de aproape cteva secole. ns denumirea sub care este cunoscut astzi a
fost introdus mult mai trziu, de ctre economistul suedez Gustav Cassel n
11!, dup primul rzboi mondial, n timpul dezbaterilor la nivel internaional
referitoare la nivelul adecvat al cursurilor valutare ntre rile industrializate.
Teoria """ prezice egalitatea ntre nivelul preuril!r e"primate n aceea#i
m!ned pe pie#e diferite. $ste una dintre cele mai cunoscute teorii de
determinare a cursului de sc%imb, conform creia nivelul pre#urilor include toi
factorii determinani ai cursului.
Cu toate c cele mai multe dovezi empirice nu susin validitatea acestei
teorii pe termen scurt, """ este o relaie fundamental a macroeconomiei
desc%ise. $ste important de cunoscut modul n care va evolua cursul de sc%imb
pe termen lung datorit faptului c factorii de influen a cursului pe termen
lung se regsesc n anticiprile agenilor economici, influennd &i fluctuaiile
pe termen scurt ale cursului de sc%imb
1
.
3.2
Legea Preului Unic (en. LoOP)

'a baza teoriei """ st Legea Preului Ui!, conform creia dac dou
bunuri pe dou piee diferite sunt identice, atunci ele vor avea acela&i pre,
e(primat, bineneles, n aceea&i unitate de msur )n aceea&i moned*.
1
+ornbusc% and ,rugman )1-.*/ 0Under t$e %&in !' an( internati!nal ec!n!mi%t lie% a
deep)%eated *elie' in %!me variant !' t$e PPP t$e!r( !' t$e e"c$ange rate.1
2ogoff )1.*/ 0+$ile 'e, empiricall( literate ec!n!mi%t% ta&e PPP %eri!u%l( a% a %$!rt)
term pr!p!%iti!n- m!%t in%tinctivel( *elieve in %!me variant !' purc$a%ing p!,er parit( a% an
anc$!r '!r l!ng)run real e"c$ange rate%.1
1
RMFI Elena BOJETEANU
+e e(emplu, dac preul unui birou produs n 2omnia este
RON P
RO
334
, iar preul unui birou produs n 5ustria este
EUR P
.E
166
, cursul de sc%imb
care ar asigura egalitatea preurilor pe cele dou piee ar fi
EUR RON
P
P
/
.E
RO
7 34 , 3
. "ractic, se compar preul bunului produs n 2omnia
e(primat n lei )
RO
P
* cu preul unui bun identic produs n 5ustria e(primat tot
n lei )
.E
P /
*.
'egea preului unic este redat de urmtoarea e(presie/
.E RO
P / P
)'o8"*
Conform 'egii "reului 9nic, e(ist un fenomen care determin evoluia
cursului de sc%imb ctre nivelul implicat de acest teorie, &i anume ar"i#ra$ul.
: presupunem c pe pia cursul de sc%imb este mai mare
comparativ cu cel implicat de 'o8", EUR RON EUR RON / 7 34 , 3 7 ;6 , 3 > . n acest
caz, birourile produse n 5ustria devin mai scumpe comparativ cu cele produse
n 2omnia, preul lor n lei fiind de 3;6 28<. Cei care sunt n cutarea unor
surse de c&tig fr s=&i asume niciun risc )arbitra>orii* vor cumpra birouri n
2omnia &i vor vinde n 5ustria, c&tignd 4 28< pentru fiecare birou
tranzacionat. Cererea crescut pentru bunurile romne&ti va duce ns la o
apreciere a monedei naionale &i deci, la o scdere a cursului de sc%imb ctre
cel de ec%ilibru.
"rin mecanismele sale specifice, ar"i#ra$ul aduce cursul de sc%imb la
nivelul de ec%ilibru.
n anul 1!., revista T$e Ec!n!mi%t &i=a propus s realizeze un studiu prin
care s demonstreze c legea preului unic nu se verific. 5 fost ales ca bun
reprezentativ identic pe toate pieele un sandvi& ?ig@ac. ntr=adevr, conform
Tabelului 3.1., e(ist deviaii ample de la legea preului unic. ns, fapt care nu
a fost anticipat de revista T$e Ec!n!mi%t- s=a artat c pe termen mediu &i
lung, cursul de sc%imb fluctueaz n direcia de ec%ilibru indicat de aceast
lege. Tabelul 3.1. conine preul unui ?ig@ac n moned local, n dolari, cursul
conform """, cursul nregistrat pe pia &i gradul de sub)supra*=evaluare a
monedei naionale fa de dolar. :e observ c cel mai ieftin ?ig@ac poate fi
cumprat n C%ina )1,;1 dolari*, cel mai scump aflndu=se n Aslanda )-,;;
dolari*, urmat de +anemarca, @area ?ritanie, zona euro etc.
+ac s=ar gasi o metod de a pstra ?ig @acs proaspe#i, o persoan ar
putea cumpra ?ig @acs cu 1,;1 B n C%ina )Cuan=ul fiind subevaluat cu 4.D
fa de nivelul implicat de """*, pentru a=i vinde cu -,;; B n Aslanda )a crei
coroan este supraevaluat cu 131D fa de nivelul implicat de """*. :e ob#ine
astfel un cEtig de .,63 B pentru fiecare ?ig@ac fr nici un risc asumat.
2
RMFI Elena BOJETEANU
)$(ist deci posibilitate de arbitraj, care are rolul de a modifica valoarea
valutelor ctre nivelul de ec%ilibru*.
%a"el 3.1. Indicele Big Mac c!n'!rm revi%tei T$e Ec!n!mi%t
/ur%a0 ,,,1ec!n!mi%t1c!m
:pre deosebire de 'o8", care se refer la egalitatea preurilor pentru
fiecare bun n parte, "aritatea "uterii de Cumprare )"""* ia n considerare
toate bunurile e(istente n economie. +ac
RO
P
reprezint preul n 2omnia al
unui co& reprezentativ de bunuri, iar
.E
P
reprezint preul aceluia&i co& de
bunuri n zona euro, cursul de sc%imb implicat de """ este/
.E
RO PPP
P
P
/
)3.1*
:au, ec%ivalent,
RO .E
PPP
P P /
2elaia )3.1* are urmtoarele interpretri/
3
RMFI Elena BOJETEANU
paritatea puterii de cumprare prezice egalitatea dintre
preul n lei al co&ului de consum reprezentativ )
RO
P
* din
2omnia &i preul n lei al co&ului de consum din zona euro )
.E
PPP
P / *.
5tunci cnd """ este satisfcut, puterea de cumprare a
unei monede este aceea&i pe cele dou piee care se
comparF
:e &tie c puterea de cumprare este invers proporional
cu indicele preurilor )indicele puterii de cumprare este
17indicele preurilor*. Teoria """ prezic c o cre&tere a
puterii de cumprare ntr=o anumit ar )ec%ivalent cu o
scdere a preurilor n ara respectiv* va avea ca efect o
apreciere proporional a monedei naionale. Anvers, atunci
cnd puterea de cumprare scade, deci preurile cresc,
moneda naional se va deprecia.
5tunci cnd bunurile &i serviciile unei ri devin mai scumpe
relativ cu alt ar, scderea cererii pentru acestea va
determina o depreciere a monedei naionale, deci o aliniere
a cursului de sc%imb la nivelul consistent cu """.
Conform abordrii la nivel microeconomic, """ este o consecin# fireasc a
legii pre#ului unic. n cazul n care aceast lege se verific pentru fiecare bun n
parte, se va verifica Ei rela#ia """. 5bordarea macroeconomic presupune
faptul c relaia PPP e%te una de ec$ili*ru care poate fi satisfcut c%iar Ei
atunci cnd nu este ndeplinit legea pre#ului unic la nivelul fiecrui bun. "e
termen lung, e(ist for#e economice care determin egalarea puterii de
cumprare n #ri diferite.
Calculul cursului de sc%imb conform """ ridic numeroase probleme/
bunurile care intr n componen#a coEului de consum, care pot s difere de la
#ar la #ar, ponderea acestora, diferen#ele n regimul de ta(are. @a>oritatea
economiEtilor sus#in c nici unul dintre indicii de pre# disponibili nu con#in toate
informa#iile relevante pentru calculul cursului de sc%imb conform """.
G5devratul1 nivel al pre#ului este o variabil ne!*%erva*il. 5lte variabile
neobservabile importante n economie sunt "A? poten#ial, rata natural a
Eoma>ului, pre#ul eficient al ac#iunilor. @odul n care se aleg indicii de pre# este,
de asemenea, discutabil. n cazul n care indicii sunt cu baz fi(, iar anul de
baz este ales diferit pentru cele dou #ri, cursul de sc%imb conform """ nu
este relevant. n cazul n care se alege acelaEi an de baz, se egaleaz
pre#urile din anul respectiv cu 166, c%iar Ei n cazul n care nivelul pre#urilor nu
era acelaEi n cele dou #ri. +in aceste motive, ma>oritatea economiEtilor
prefer s analizeze paritatea ratel!r de d!*2nd n termeni relativi )utiliznd
4
RMFI Elena BOJETEANU
modificarea relativ a variabilelor incluse n rela#ia )3.1*, Ei nu valoarea lor
absolut*.
2eformularea teoriei """ n termeni relativi elimin problema alegerii unui
an de baz adecvat pentru indicii de pre#. +in acest motiv, """ n forma
absolut se regseEte n modelele teoretice pe termen lung, n timp ce
analizele empirice testeaz """ n forma relativ.
3.3
Teoria PPP forma relativ
Horma relativ a teoriei parit#ii puterii de cumprare, derivat din forma
absolut, e(plic m!di'icarea relativ a cur%ului de sc%imb pe baza
di'erenialului de in'laie din cele dou #ri.
.E
e
RO
e
.E
p
RO
p
.E
.E
RO
RO
.E
RO
.E
RO
PPP
PPP
I
I
P
P
P
P
P
P
P
P
/
/

+
+

1
1
6 1
6 1
6
1
6
1
6
6
1
1
6
1
)3.I*
unde/
PPP
/
1
reprezint cursul de sc%imb conform """ la momentul 1,
PPP
/
6

cursul de sc%imb conform """ la momentul 6,


6 1
RO
p
I

indicele agregat al pre#urilor pe pia#a intern,


6 1
.E
p
I

indicele agregat al pre#urilor n zona euro,


RO
e

este rata
infla#iei anticipat pe pia#a intern pentru perioada )6,1*,
.E
e


este rata infla#iei anticipat pe pia#a e(tern.
'ogaritmnd rela#ia )3.I* Ei folosind apro(imarea ln)1J(* K ( pentru ( mic,
ob#inem/
.E RO
PPP
PPP
PPP PPP
/
/
/ /

)D*
6
6 1
5
RMFI Elena BOJETEANU
"entru cazul general al unei cota#ii de forma n3 4 1 , unde L este moneda
de baz, iar M este moneda cotant, rela#ia care e(prim paritatea puterii de
cumprare, forma relativ, se poate scrie astfel/
4 3
PPP
/ )D*
Interpretare0 potrivit parit#ii puterii de cumprare, modificarea relativ a
cursului de sc%imb este egal cu diferen#ialul de infla#ie dintre cele dou #riF
dac infla#ia pe pia#a na#ional este mai mare dect infla#ia pe pia#a e(tern,
cursul de sc%imb va creEte, iar moneda na#ional se va deprecia.
E"emplu0
'a nceputul anului I66, cursul de sc%imb dintre leu Ei euro a fost ;,6.
28< pentru un $92. 2ata anual a infla#iei anticipat n 2omnia pentru anul
I66 este de .,4D n timp ce rata anual a infla#iei anticipat n zona euro de
ID. +ac se verific paritatea puterii de cumprare, la sfrEitul anului cursul de
sc%imb dintre leul romnesc Ei euro ar trebui s fie ;,I;I- 28<7$92/
D 4 , ; D I D 4 , .
6
6 1

.E ROM
/
/ /

EUR RON / / / 7 I;I- , ; 6;4 , 1 6. , ; D 4 , ;
6 6 1
+
.
"aritatea relativ a puterii de cumprare poate fi satisfcut c%iar &i atunci
cnd forma absolut nu este validat de pia.
3.&
!ur"ul real de "c#imb
n strns cone(iune cu teoria paritii puterii de cumprare este
conceptul de curs real de sc%imb.
Cur'ul real (e '!)i*" se poate defini ca fiind cursul nominal a>ustat
cu preurile de pe cele dou piee. :au, n mod ec%ivalent, cursul real de
sc%imb dintre leu &i euro, notat cu
EUR RON
5
7
, reprezint preul n lei al
co&ului de consum european raportat la preul co&ului de consum din
2omnia, e(primat tot n lei.
RO
ZE EUR RON
EUR RON
P
P S
Q

/
/
6
RMFI Elena BOJETEANU
+eoarece cursul real de sc%imb e(prim preul relativ al unui co& de
bunuri, acesta nu are o unitate de msur. Cursul de sc%imb real este un
indicator foarte important n economie datorit faptului c este + *,'ur, a
!+*-e#i#i.i#,ii uei ,ri. :untem obi&nuii s spunem c atunci cnd cursul
de sc%imb nominal
EUR RON
/
7
cre&te, moneda naional se depreciaz,
e(porturile cresc, iar importurile scad, 2omnia devine mai competitiv pe
pieele e(terne &i deficitul de cont curent se mic&oreaz. 5cest lucru nu este
valabil dect pe termen %curt, atunci cnd preurile n cele dou economii sunt
fi(e. Ceea !e i/lueea0, e1-+r#urile 2i i*-+r#urile e'#e !ur'ul real3 u
!ur'ul +*ial (e '!)i*".
+e e(emplu, s presupunem c preul unui bun n 2omnia este
RON P
RO
166
, iar preul aceluia&i bun n Germania este
EUR P
.E
3I
, la un curs
nominal de
. 7 3 , 3
7
EUR RON /
EUR RON

n acest caz, bunul produs n Germania are
un pre n lei de RON . , 164 , fiind mai scump dect cel n 2omnia. "rin urmare,
n cazul bunul respectiv, agenii economici romni vor e(porta n Germania.
+ac pieele valutare determin o depreciere a monedei naionale, iar cursul
de sc%imb cre&te la valoarea
EUR RON /
EUR RON
7 4 , 3
7

, bunurile produse n
2omnia devin &i mai ieftine comparativ cu cele produse n Germania &i prin
urmare, mai muli ageni economici se vor orienta ctre e(portul bunului
respectiv, ceea ce ne duce la concluzia familiar c atunci cnd moneda
naional se depreciaz, e(porturile sunt ncura>ate. 8 consecin fireasc a
cre&terii cererii pentru bunul ( pe piaa romneasc este cre&terea preului
factorilor de producie. Cre&terea preului factorilor de producie determin n
sc%imb cre&terea preului produsului. +ac preul bunului ( n 2omnia devine
RON P
RO
114
, bunurile n economia naional devin mai scumpe comparativ cu
cele din strintate &i flu(ul comercial se inverseaz/ vor scdea e(porturile &i
vor cre&te importurile. +eci competitivitatea 2omniei n e(terior se poate
nruti atunci cnd moneda naional se depreciaz, n funcie de modul n
care evolueaz preurile.
n concluzie, atunci cnd preurile sunt fi(e, deprecierea n!minal a
m!nedei naionale face bunurile interne mai ieftine comparativ cu cele strine,
ceea ce ncura6ea7 e"p!rturile &i 'r2nea7 imp!rturile. n realitate, adevratul
factor determinant al soldului contului curent este !ur'ul real (e '!)i*".
$fectul asupra contului curent se datoreaz att evoluiei cursului de sc%imb,
dar &i a preurilor.
Hacem distincie ntre apreciere real &i apreciere nominal.
De-re!ierea real, a monedei naionale este ec%ivalent cu cre&terea
cursului real EUR RON
5
7 &i poate fi interpretat astfel/ cre&terea nivelului
EUR RON
5
7
antreneaz cre&terea preului co&ului european de bunuri comparativ
cu cel din 2omnia. ?unurile europene devin mai scumpe, ceea ce ncura>eaz
7
RMFI Elena BOJETEANU
e(porturile 2omniei n zona euro &i descura>eaz importurile. "e de alt parte,
puterea de cumprare a leului n spaiul european scade.
A-re!ierea real, a monedei naionale este ec%ivalent cu scderea
cursului real
EUR RON
5
7
&i poate fi interpretat astfel/ atunci cnd
EUR RON
5
7

scade, co&ul european de bunuri devine mai ieftin comparativ cu cel din
2omnia. ?unurile europene devin mai ieftine, ceea ce ncura6ea7 imp!rturile
R!m2niei din 7!na eur! 8i de%cura6ea7 e"p!rturile1 "e de alt parte, puterea
de cumprare a leului n spaiul european cre&te.
5tunci cnd """ se verific, valoarea cursului real este 1. +iferenele n
plus sau n minus fa de aceast valoare ec%ivaleaz cu deviaii de la """. +e
asemenea, """ implic faptul c EUR RON
5
7 este constant )de e(emplu, o
cre&tere a raportului
.E
RO
P
P
va fi ntotdeauna, n condiiile """, contrabalansat
de o cre&tere proporional a cursului nominal
EUR RON
/
7
*.
Ca'e#a 3.1. Ra-+r# a'u-ra i/laiei. BNR. +ie*"rie 2445.
Frag*e#
'eul Ei=a accelerat aprecierea n raport cu euro n intervalul iulie=august, pentru ca n
septembrie, pe fondul agravrii crizei sistemului financiar american Ei al propagrii efectelor
acesteia asupra pie#ei financiare globale, cursul de sc%imb leu7euro s=Ei sporeasc
volatilitatea Ei s reintre pe un trend alert ascendent, evolu#ii consemnate Ei de principalele
monede din regiune.
n aceste condi#ii, n intervalul iulie=
septembrie, leul a acumulat n raport cu euro +
a-re!iere (e (+ar 435 la 'u#, 6 #er*ei
+*iali 7i (e 135 la 'u#, 6 #er*ei reali )1,!
la sut Ei, respectiv, 3,1 la sut n trimestrul AA*F n
raport cu dolarul ns, n condi#iile n care valoarea
acestuia a crescut semnificativ pe pie#ele
financiare e(terne, leul '-a (e-re!ia# 6 a!ela7i
i#er.al !u 831 la 'u#, 6 #er*ei +*iali 7i
!u 933 la 'u#, 6 #er*ei reali.
Tendin#a de apreciere a leului n raport cu
euro manifestat ncepnd cu ultima parte a lunii
iunie s=a accelerat Ei s=a prelungit pn n august,
n principal ca urmare a/
)i* lrgirii diferen#ialului ratelor dobnzilor Ei anticiprii continurii acestei evolu#ii
)inclusiv datorit prelungirii ciclului de creEtere a ratei dobnzii de politic monetar de ctre
?<2, care a contrastat cu trendul regional de men#inere7reducere a ratelor dobnzilor*F )ii*
relativei ameliorri a percep#iei investitorilor asupra evolu#iei pe termen scurt a fundamentelor
economice interne, n condi#iile n care datele publicate n acest interval, inclusiv cele
referitoare la sectorul e(tern )valori record ale e(portului Ei men#inerea avansului dinamicii
8
RMFI Elena BOJETEANU
acestuia fa# de cea a importului Ei creEterea gradului de finan#are a deficitului de cont curent
prin investi#ii directe* au fost favorabileF )iii* sporirii transferurilor curente ale administra#iei
publice. n consecin#, interesul nereziden#ilor pentru plasamente pe pia#a financiar local a
sporit n acest interval, intrrile de capital de natura depozitelor continund s creasc, n
timp ce rula6ul pieei valutare inter*ancare a atin% n luna augu%t al d!ilea v2r' i%t!ric. "e acest
fond, cursul de sc%imb leu7euro Ei=a accelerat scderea )atingnd n data de - august minimul
anului/ 3,;-1*, evolu#ia sa descriind totodat o traiectorie divergent n raport cu cea
consemnat de ma>oritatea monedelor din regiune. ntrirea leului a fost ntrerupt temporar
pe parcursul intervalului de unele episoade de turbulen# Ei volatilitate de pe pie#ele financiare
interna#ionale, care au provocat secven#e scurte de depreciereF cu toate acestea, n intervalul
iulie=august leul s=a ntrit cu 3,.D fa# de euro.
Cursul de sc%imb al monedei na#ionale Ei=a inversat traiectoria n luna septembrie, cnd
a receptat, alturi de celelalte monede din regiune, efectul reamplificrii aversiunii fa# de risc
n condi#iile creEterii temerilor legate de perspectivele economiei din zona euro Ei ale
escaladrii turbulen#elor de pe pia#a financiar american. +rept consecin#, raportul leu7euro
a urcat nc din primele zile ale lunii la nivelul de 3,.6, men#inndu=se pe acest palier n
urmtoarea perioadF relativa sa stabilizare a reflectat temporara calmare a pie#elor financiare
interna#ionale survenit n urma ac#iunilor ntreprinse de Hed Ei de administra#ia american,
inclusiv prin preluarea controlului agen#iilor de mprumut ipotecar Fannie Mae Ei Freddie Mac.
9lterior ns, conte(tul global s=a deteriorat abrupt n condi#iile n care falimentul bncii de
investi#ii 9e$man Br!t$er% Ei dificult#ile companiei de asigurri 5AG au agravat sever criza
sistemului financiar american. Climatul general de nencredere de pe pie#ele financiare a fost
accentuat spre sfrEitul lunii septembrie Ei de eEecul adoptrii rapide a planului de urgen#
propus de secretarul Trezoreriei americane pentru stabilizarea sistemului financiar american.
Conte(tul interna#ional e(trem de tensionat Ei volatil Ei=a pus amprenta Ei asupra evolu#iilor de
pe pia#a financiar intern, nervozitatea accentuat a operatorilor valutari determinnd
repozi#ionarea cursului de sc%imb al leului pe un trend cresctor. n ultima decad a perioadei,
pe fondul escaladrii aversiunii la risc a investitorilor financiari, acesta Ei=a accelerat abrupt
creEterea, nivelul atins n ultima zi a lunii, 3,-33., fiind cel mai ridicat din 1! martieF
deprecierea leului a fost nso#it Ei de creEterea varia#iilor zilnice ale cursului de sc%imb
leu7euro, a cror valoare a atins ma(imul ultimelor cinci luni. +rept urmare, leul a nregistrat n
luna septembrie cea mai ampl depreciere n raport cu euro din ultimele opt luni )I,- D*,
ev!luia %a 'iind t!t!dat %tr2n% c!relat cu cea a '!rintului #i- re%pectiv- a 7l!tului.
$(ceptnd cursul nominal de sc%imb &i nivelul preurilor, cursul real de
sc%imb este influenat &i de ali factori, cum ar fi venitul produs n cele dou
ri &i nivelul ratelor reale de dobnd )
e
r
r *. Ra#a real, se calculeaz
conform relaiei lui Fi'!)er, astfel/
e
e
r
r
r
+
+
+
1
1
1
unde
r
reprezint rata nominal de dobnd, iar
e
este inflaia
a&teptat pentru perioada luat n calcul.
'ogaritmnd relaia de mai sus &i folosind apro(imarea ln)1J(* K ( pentru
( mic, obinem/
e e
r
r r )3.3*
+e asemenea, se &tie c formula cursului real de sc%imb este urmtoarea/
9
RMFI Elena BOJETEANU
RO
.E
P
P /
5

Nom scrie relaia de mai sus pentru dou momente diferite, 6 &i 1,
logaritmm cele dou e(presii obinute &i scdem prima relaie din a doua,
astfel/
* ln )ln * ln )ln * ln )ln ln ln
6 1 6 1 6 1 6 1 RO RO .E .E
P P P P / / 5 5 +
,
Ceea ce se mai poate scrie n mod ec%ivalent/
RO .E
/ 5 + )D* )D*
)3.;*
Oinnd cont de relaiile )3.3*, )3.;* &i de 9A", avem/
.E
e
r
RO
e
r
e
e
r r
5
5 5
5


6
6
)D*
$(presia de mai sus poart denumirea de -ari#a#ea real, a ra#el+r (e
(+":(, &i arat faptul c atunci cnd cre&te rata real de dobnd ntr=o
anumit ar )pentru un anumit nivel al cursului real anticipat*, are loc o
apreciere real a monedei rii respective )
6
5
scade*.
O"'er.aie/ atunci cnd se verific """, ratele reale de dobnd sunt
egale n toate rile.
3.;
$aliditatea PPP
'iteratura de specialitate care testeaz validitatea """ este vast. "e baza
numeroaselor cercetri empirice care trateaz aceast problem se pot trage
urmtoarele concluzii/
-e #er*e '!ur# se nregistreaz devia#ii ample de la """, devia#ii
care nu pot fi datorate diferen#elor n modul n care se calculeaz indicele
pre#urilor n fiecare #arF
""" nu reuEeEte s e(plice fluctua#iile cursului de sc%imb pe termen scurt
deoarece al<i /a!#+ri, n afar de nivelul pre#urilor, >oac un rol important n
influen#area cursului de sc%imb, cum ar fi ratele de dobnd. @ai mult, """
prezice faptul c preurile &i cursul de sc%imb ar trebui s evolueze
proporional. :=a dovedit, ns, c pe termen scurt !ur'ul (e '!)i*" e'#e
e1#re* (e .+la#il, n timp ce -re<urile 'u# rigi(e. Cursul de sc%imb poate
varia cu 1D, ID ntr)! 7i, n timp ce pre#urile variaz cu 3=;D pn la 16D
ntr)un an n #rile industrializate. 2igiditatea pre#urilor este ec%ivalent cu
10
RMFI Elena BOJETEANU
faptul c n momentul n care o informa#ie economic nou apare n pia#,
agen#ii economici nu a>usteaz pre#urile instantaneu. 5cest lucru se datoreaz
n principal faptului c multe pre#uri importante n economie se stabilesc pe
baz de contracte pe termen lung )e(. salariile*.
n #rile care au nregistrat o rat a infla#iei de trei cifre pe an )e(/ ?razilia,
5rgentina, C%ile Ei Asrael n anii !6*, sau n special n cazul #rilor care s=au
confruntat cu %iperinfla#ie )o rat a infla#iei de peste 46D pe lunF e(. ?olivia,
Germania n anii 1I3 P 1I3*, unde pre#urile sunt mult mai volatile
comparativ cu #rile cu condi#ii economice normale, cursul de sc%imb nu a
nregistrat devia#ii substan#iale de la nivelul conform cu """.
Figura 3.1. PPP n ca7ul Argentinei n peri!ada de cri7 :;<<= > ?==?@
/ur%a0 Internati!nal Financial and Macr!ec!n!mic P!lic( 9ecture N!te > Pr!'1 Aita
A!pinat$
:e observ c deprecierea monedei naionale a fost proporional cu
cre&terea nflaiei, validndu=se astfel """ n cazul 5rgentinei.
+atorit faptului c pe termen scurt preurile sunt rigide, deviaiile de la
""" sunt mai mari pe termen scurt dect pe termen lung.
e(ist dovezi conform crora, -e #er*e lug, cursul de sc%imb
tinde ctre nivelul su de ec%ilibru indicat de """F
5lan TaClor &i @arQ TaClor )I66;* analizeaz validitatea """ pe cursul
G?"79:+ pe o perioad de aproape I66 de ani &i a>ung la concluzia c trend=ul
cursului de sc%imb a fost imprimat de """. Higura 3.I arat faptul c indicele
preurilor de consum )C"A* n :95 &i indicele preurilor de consum e(primat n
dolari n @area ?ritanie au fost apro(imativ egali, , ceea ce confirm """.
11
RMFI Elena BOJETEANU
Figura 3.2. =ariaia I(i!elui Preuril+r (e !+'u* 6 SUA 2i U>
/ur%a0 A1 Ta(l!r B M1 Ta(l!r :?==C@ T$e Purc$a%ing P!,er Parit( De*ate- J!urnal !'
Ec!n!mic Per%pective%- E!l1 ;F- N! C- pag ;GH>;HF
Higura 3.3 compar nivelul preurilor e(primate n aceea&i moned )9:+*
la produsele industriale din :95 &i 9,. +up cum se poate observa, egalitatea
dintre preurile produselor industriale se verific cu mai mult acuratee dect
pentru preurile din co&ul complet de bunuri de consum, iar e(plicaia const n
faptul c n co&ul de consum, o mare parte din bunuri sunt netranzacionabile.
Figura 3.3. EariaIia Indicelui PreIuril!r Pr!ducIiei Indu%triale n /UA 8i UJ
:ursa/ 5. TaClor R @. TaClor )I66;* T%e "urc%asing "oSer "aritC +ebate, J!urnal !'
Ec!n!mic Per%pective%- Nol. ;F- N! C- pag ;GH>;HF
12
RMFI Elena BOJETEANU
Cu toate c cercetrile recente ridic numeroase dubii referitoare la
validitatea parit#ii puterii de cumprare n economiile contemporane, rela#ia
""" este important pentru n#elegerea modelelor comple(e de determinare a
cursului de sc%imb. +e asemenea, e(ist organisme internaionale care
calculeaz cursul de ec%ilibru conform """ pe baza a sute de bunuri, crora le
atribuie ponderi n funcie de structura co&ului de consum )astfel de organisme
sunt $urostat, 8$C+*. Cursul de sc%imb conform """, nefiind att de volatil &i
influenat de cererea &i oferta pe piaa valutar, serve&te la realizarea de
comparaii internaionale.
Figura 3.&. PIB pe l!cuit!r n anul ?==;
/ur%a0 Ara'ic preluat din Egert- B1 ?==G1 N!minal and real c!nvergence in E%t!nia0 T$e
Bala%%a)/amuel%!n :di%@c!nnecti!n- Ban& !' E%t!nia +P N!1 ?==G)C
"entru a compara "A? pe locuitor al unor ri diferite este mai relevant s
se utilizeze cursul conform """ dect cursul de pia. +e e(emplu, "A? produs
n 2omnia n lei transformat n euro la un curs de pe pia este mai redus
comparativ cu situaia n care este transformat n euro utiliznd cursul conform
cu """. 5cest lucru arat c moneda naional este sub=evaluat comparativ cu
nivelul de ec%ilibru """, fapt ce este valabil pentru ma>oritatea rilor n curs de
dezvoltare. n sc%imb, moneda rilor dezvoltate )?elgia, +anemarca,
Germania, Hrana, Arlanda, 'u(emburg etc*, aprea n anul I661 ca fiind supra=
evaluat n raport cu nivelul """.
3.9
%actorii care e&'lic deviaiile cur"ului de "c#imb de la
nivelul de ec#ilibru im'licat de PPP
13
RMFI Elena BOJETEANU
1. E1i'#ea !+'#uril+r (e #ra'-+r#3 a "arierel+r #ari/are3 a
re'#ri!iil+r la i*-+r#ul 2i e1-+r#ul u+r "uuri?
Costurile de transport reprezint toate costurile asociate cu o tranzac#ie
care depEesc pre#ul de vnzare al unui produs Ei includ diferite c%eltuieli
asociate comer#ului interna#ional, cum ar fi ta(e vamale, c%eltuieli de
transport. 2aiunea fundamental care ar trebui s asigure validitatea """ este
arbitra>ul. : lum e(emplul unui ?ig @ac, care cost 1,;1 9:+ n C%ina &i 4,64
9:+ n $lveia. 9n arbitra>or care ar vrea s profite de diferen ar cumpra n
C%ina &i ar vinde n $lveia, ceea ce va spori cererea de ?ig @ac n C%ina, fapt
ce va duce la o cre&tere a preului n C%ina &i o scdere a acestuia n $lveia,
deci la o egalare a preului la nivel internaional. "roblema este c arbitra>orii
vor aciona nu pn cnd nu vor mai e(ista diferene de preuri, ci pn cnd
diferena nu devine mai mic n comparaie cu toate costurile de transport pe
care le suport.
$ste de a&teptat ca n realitate s fucioneze urmtoarea relaie a paritii
puterii de cumprare modificat/
K
P
P
/
"
3 PPP
+
unde K include toate costurile de transport.
Cu ct sunt mai mari costurile de transport, cu att este mai ampl banda
n care poate s fluctueze cursul de sc%imb relativ cu nivelul conform cu """,
astfel nct s nu e(iste oportuniti de arbitra>. 8rice tip de restricie aplicat
transportului de bunuri dintr=o ar ntr=alta slbe&te relaia """, crend
diferene n preurile unui bun pe dou piee diferite.
+e asemenea, legea pre#ului unic este valabil pentru bunuri identice. n
ceea ce priveEte produsele manufacturiere, bunurile realizate de firme diferite
sunt considerate foarte rar, dac nu c%iar niciodat, identice )de e(. >eans 'evis
&i >eans 'ittle ?ig*. $(ist ns Ei bunuri identice pentru care legea pre#ului unic
nu se respect. : considerm o cas n ?ucureEti Ei o cas realizat de acelaEi
productor n :ofia. Cu toate c au acelea&i caracteristici, preul lor pe cele
dou piee va fi diferit. <u ne a&teptm ca preul caselor s fie acela&i n toate
rile deoarece fenomenul economic principal care determin validitatea 'o8",
&i anume ar*itra6ul, nu este posibil n acest caz. "entru astfel de bunuri,
costurile de transport sunt att de mari comparativ cu preul lor, nct nu vor fi
niciodat tranzacionate n e(terior. <umim aceste bunuri netran7acIi!na*ile.
n aceast categorie intr n special 'er.i!iile/ transport n comun, coafura etc.
: lum cazul unei tunsori n ?ucureEti Ei n 'ondra/ cu toate c pre#ul n
?ucureEti este mult mai sczut, nu ne aEteptm ca pentru a profita de
diferen#, locuitorii @arii ?ritanii s se deplaseze n ?ucureEti. 5ltfel spus,
costurile de tranzac#ionare care ar include pre#ul biletelor de avion etc., ar fi n
14
RMFI Elena BOJETEANU
acest caz infinite, n sensul c fa# de acestea, diferen#a dintre cele dou
pre#uri pentru o tunsoare este negli>abil.
n concluzie, atunci cnd ne referim la validitatea legii pre#ului unic putem
face distinc#ia ntre dou categorii de bunuri/
"uuri #ra0a!<i+a"ile )en. trada*le%*, pentru care costurile de
tranzac#ionare sunt reduse, e(ist posibilit#i de arbitra>, iar pre#urile acestora
pe pie#e diferite converg )e(emple/ active financiare/ ac#iuni, obliga#iuniF o#el,
materii prime, carne, ciocolat Ei multe altele*
"uuri e#ra0a!<i+a"ile )en. n!ntrada*le%*, pentru care costurile
de tranzac#ionare sunt e(trem de ridicate, nu e(ist posibilit#i de arbitra>, iar
pre#urile acestora pe pie#e diferite nu converg )e(emple/ %ervicii )tratamente
medicale, lecii de dans, avocatur, n principiu toate serviciile, mai puin unele
servicii financiare*, active im!*iliare etc.* +eoarece preul bunurilor
netranzacionabile este determinat n totalitate de cererea &i oferta din ara
respectiv, nu va e(ista o legtur cu preul respectivului bun pe o pia
strin.
O"'er.a<ie/ Holosim denumirea de Gbunuri tranzac#ionabile1 Ei nu Gbunuri
tranzac#ionate1 deoarece legea pre#ului unic este aplicabil nu numai
produselor care fac obiectul sc%imburilor interna#ionale, ci tuturor bunurilor
care ar putea fi tranzac#ionate. n cazul n care ar e(ista o diferen#
semnificativ de pre#, ar e(ista Ei agen#i economici care ar tranzac#iona
bunurile respective pe pie#e diferite pentru a profita de diferen#a care s=a creat.
2. C+*-e#iia i*-er/e!#,
<umero&i productori (i'!ri*iea0, -ri -re, fi(nd pentru acela&i
produs preuri diferite pe piee diferite, n funcie de cererea din rile
respective. Hie c practic o politic de dumping pentru a c&tiga cot de pia,
fie c practic preuri mai ridicate datorate nivelului mai crescut de trai dintr=o
anumit ar, discriminarea prin pre accentueaz deviaiile de la """. +e
e(emplu, n octombrie I66-, preurile pentru un NolQsSagen "assat n 2omnia
variau n banda 1.;-4 P I1!!; euro fr TN5, n timp ce n Germania, preurile
pentru acela&i model ncepeau de la I36-4 euro.
3. Di/ereele e1i'#e#e 6#re ,ri 6 !eea !e -ri.e2#e *,'urarea
-reuril+r 2i '#ru!#ura !+2ului re-re0e#a#i. (e "uuri.
C%iar dac se verific 'o8", n cazul n care co&ul reprezentativ de bunuri
de consum nu este identic n rile analizate, este posibil ca """ s nu se
verifice, ntruct aceasta ar presupune egalarea valoric a dou lucruri diferite.
+e e(emplu, ponderea produselor din porc n rile musulmane n co&ul total
de consum este mult mai redus comparativ cu alte ri.
15
RMFI Elena BOJETEANU
&. E1i'#ea -reuril+r a(*ii'#ra#e.
5cestea au o pondere important n co&ul de consum n special n rile n
tranziie )n 2omnia, preuri administrate de stat sunt cele la energia electric,
termic, gaze naturale*. Cu ct ponderea acestora este mai ridicat, cu att vor
fi mai puternice deviaiile de la """ ca urmare a faptului c acestea nu sunt
supuse concurenei.

3.8
(odelul )ala""a-*amuel"on
@odelul T?: a fost creat ca o alternativ la modelul de determinare pe
termen lung a cursului de sc%imb implicat de teoria paritii puterii de
cumprare, care a stat la baza ma>oritii modelelor teoretice macroeconomice
&i nc >oac un rol important. +intre toate criticile aduse teoriei """, cea mai
puternic este cea referitoare la faptul c """ nu ine cont de faptul c nivelul
general al preurilor se poate descompune n preuri ale bunurilor
tranzacionabile &i ale bunurilor netranzacionabile.
n 1.;, economi&tii ?ela ?alassa &i "aul :amuelson au elaborat n mod
independent un model pentru a e(plica diferenele de preuri e(istente pe
piee diferite pornind de la ideea c n economie e(ist dou tipuri de bunuri/
tranzacionabile )T* &i netranzacionabile )<T*. @odelul a rmas n literatur cu
denumirea m!delul Bala%%a)/amuel%!n sau Larr!d)Bala%%a)/amuel%!n.
5utorii modelului au ncercat s e(plice o eviden empiric de
necontestat/ e(primate n aceea&i moned, preurile n rile mai bogate sunt
mai mari dect n rile mai srace, sau, altfel spus, un dolar are o putere de
cumprare mai mare ntr=o ar n curs de dezvoltare comparativ cu o ar
dezvoltat. Teoria ?alassa=:amuelson presupune c aceast diferen se
datoreaz diferenialului de productivitate dintre rile srace &i cele bogate n
sectorul bunurilor tranzacionabile. ntr=adevr, statisticile internaionale arat
c fora de munc n rile srace este mai puin productiv comparativ cu
fora de munc n rile bogate n sectorul T. n ceea ce prive&te sectorul
bunurilor netranzacionabile )<T*, nu se nregistreaz diferene semnificative.
Nom nelege mai bine acest lucru lund un e(emplu/ n timp ce nu pot e(ista
mari diferene ntre productivitatea unui frizer )care produce un bun
netranzacionabil* n 2omnia &i a unuia n :95, se pot nregistra mari diferene
de productivitate n ceea ce prive&te producerea de computere sau ma&ini.
16
RMFI Elena BOJETEANU
Concluziile modelului ?alassa=:amuelson n ceea ce prive&te diferenele
de preuri e(istente n rile cu un grad de bogie diferit sunt urmtoarele/
innd cont de posibilitile de arbitra> internaional, preurile n sectorul T sunt
asemntoare pe dou piee diferite. +ar innd cont de faptul c
productivitatea acestora este mai sczut n rile srace, factorii de producie,
inclusiv munca, vor fi remunerai mai slab )vor primi un pre mai mic*. "e piaa
forei de munc e(ist o tendin de egalare a salariilor la nivelul unei
economii, deci salariile vor fi mai reduse &i n sectorul <T, ceea ce determin
preuri mai sczute n sectorul bunurilor netranzacionabile. "rin urmare,
diferenele ma>ore ntre ri nu se vor nregistra pentru bunurile
tranzacionabile )calculatoare, aparate electro=casnice*, ci pentru bunurile
netranzacionabile )bilete pentru transportul n comun, costul consultaiilor
medicale, onorariul avocailor, etc.*
Teoria ?alassa=:amuelson are ns numeroase implicaii &i poate e(plica o
serie de alte fenomene/ #e(ia (e a-re!iere real, a monedei rilor n
curs de dezvoltare, dar &i i/laia mai ridicat n aceste ri.
E/e!#ul Bala''a-Sa*uel'+
"e msur ce rile n curs de dezvoltare nregistreaz un proces de
!+.erge, real, ctre rile dezvoltate, diferenialul de productivitate din
sectorul bunurilor tranzacionabile scade. Cu alte cuvinte, n cazul rilor n curs
de dezvoltare, sporul de productivitate n sectorul tradables dep&e&te sporul
de productivitate n sectorul <T. 5ceast dezvoltare este impulsionat de
c!mpetiia pe plan interna#ional Ei de in'u7ia de capital #i te$n!l!gii avansate,
realizat prin intermediul investi#iilor strine n industriile caracterizate de un
raport ridicat ntre contribu#ia capitalului Ei a for#ei de munc la realizarea
produc#iei. $ste adevrat c investiiile strine directe pot determina cre&teri
de productivitate &i n sectorul <T )de e(., n nvmnt, n administraiile
locale*, mai mult, ridicarea standardului de via va fi acompaniat &i de
cre&terea cererii pentru bunuri <T. "rin urmare, c%iar dac &i n sectorul <T se
pot nregistra cre&teri semnificative de productivitate, este greu de conceput
c ritmul acestei cre&teri l poate dep&i pe cel din sectorul bunurilor T.
Cum, n general, o productivitate n creEtere antreneaz sporuri salariale,
salariile din sectorul T vor tinde s se ma>oreze mai rapid dect cele din
sectorul NT. 5ceast cre&tere nu este de natur s afecteze competitivitatea
produselor din sectorul T, din moment ce este >ustificat de cre&teri ale
productivitii.
$fectul ?alassa=:amuelson se bazeaz pe i-+#e0a c pe pia#a for#ei de
munc vor aprea presiuni de egalizare a cEtigurilor salariale n cele dou
sectoare economice )sau de pstrare a diferen#ei relative dintre acestea*
Egali0area 'alariil+r din cele dou sectoare poate fi >ustificat de cel
puin dou motive/
17
RMFI Elena BOJETEANU
1. Ca urmare a mobilitii forei de munc, salariile mai mari din
sectorul T vor atrage muncitori din sectorul <T, ceea ce implic cre&terea
salariilor &i n sectorul <T pentru a fi pstrat fora de muncF
I. "rezena unor sindicate puternice )de regul e(ist astfel de
sindicate n sectorul <T* va aciona n sensul reducerii diferenelor mari de
salarii ntre cele dou sectoareF n plus, acelea&i sindicate vor solicita &i mriri
salarile care s fie corelate cu cre&terile a&teptate ale preurilor.
n condi#iile unor sporuri de productivitate mai mici, sectorul NT nu poate
face fa# acestor presiuni dect prin includerea n pre#uri a costurilor salariale
suplimentare, astfel nct pre#urile bunurilor necomercializabile vor creEte mai
repede dect pre#urile bunurilor comercializabile, ceea ce nseamn c inflaia
din sectorul <T o va dep&i pe cea din sectorul T. 5cest lucru duce la cre&terea
indicelui total al preurilor, iar inflaia care apare n urma efectului ?alassa=
:amuelson este cu att mai mare cu ct diferenialul de productivitate dintre
cele dou sectoare este mai mare. +in aceste raionamente, nivelul general al
pre#urilor creEte, de regul, mai rapid n #rile n tranzi#ie dect n #rile
dezvoltate, conducnd la + a-re!iere 6 #er*ei reali a cursului de sc%imb.
$fectul ?alassa=:amuelson se poate sintetiza prin urmtoarele e#a-e/
Orile n curs de dezvoltare e(perimenteaz un proces de convergen
real au loc cre&teri de productivitate n sectorul T cresc salariile n
sectorul T )preurile n sectorul T sunt determinate de """* datorit
tendinei de egalare a salariilor n cadrul unei economii, cresc salariile &i n
sectorul <T datorit cre&terii salariilor n sectorul <T, cre&tere nesusinut
de o cre&tere proporional a productivitii, cresc preurile n sectorul <T
inflaia n sectorul <T devine mai ridicat comparativ cu inflaia n sectorul T
inflaia la nivel naional cre&te, cresc preurile n ara n curs de dezvoltare
moneda se apreciaz n termeni reali.
Apotezele modelului/
1 U mobilitatea capitalului n cadrul celor dou sectoare din economie
Ei ntre #ri, ceea ce implic faptul c rata dobnzii este e(ogenF
I U paritatea puterii de cumprare se verific numai pe sectorul de
bunuri trada*le% VW cursul valutar este determinat de nivelul pre#urilor
bunurilor trada*le% din #ar Ei din strintateF
3 U pia#a muncii este competitiv/ salariile se egaleaz ntre sectorul
trada*le% Ei sectorul n!n)trada*le%F creEterea salariilor reale din sectorul
trada*le% este determinat de creEterea productivit#ii muncii n acest sector.
"resupunem formarea venitului )M* unei ri n fiecare din cele dou
sectoare )T &i <T* poate fi redat printr=o funcie Cobb +ouglas, astfel/


1
* ) * )
T T T T
J 9 A 3 )?:.1*
18
RMFI Elena BOJETEANU


1
* ) * )
NT NT NT NT
J 9 A 3 )?:.I*
9nde A reprezint factorul total de productivitate, 9 e(prim input=urile
de munc, iar J pe cele de capital. "utem normaliza preurile din sectorul T ca
fiind 1, ceea ce nseamn c preurile din sectorul <T din model e(prim
preurile relative ale sectorului <T comparativ cu sectorul T. +e asemenea, se
consider c relativ cu sectorul <T, sectorul T utilizeaz o proporie mai mare
de capital, deci
<
. Hunciile profitului n cele dou sectoare pot fi scrise n
felul urmtor/
T T T T
K R L W Y )?:.3*
NT NT NT NT
K R L W Y P )?:.;*
9nde P reprezint nivelul preurilor din sectorul <T relativ la sectorul T,
+ este salariul )acela&i n sectoarele T &i <T*, iar R este rata dobnzii.
:ubstituind primele dou relaii n urmtoarele dou obinem/
T T T T T T
K R L W K L A
1
) ( ) ( )?:.4*
NT NT NT NT NT NT
K R L W K L A P
1
) ( ) ( )?:..*
@a(imizarea profitului presupune c productivitatea muncii &i a capitalului
trebuie s fie egale cu preul celor doi factori )salariul &i respectiv rata de
dobnd*.
W K L A
L
T T T
T
T

1 1
) ( ) ( 0 )?:.-*
R K L A
K
T T T
T
T



) ( ) ( ) 1 ( 0 )?:.!*
W K L A P
L
NT NT NT
NT
NT

1 1
) ( ) ( 0 )?:.*
R K L A P
K
NT NT NT
NT
NT



) ( ) ( ) 1 ( 0 )?:.16*
n continuare, logaritmm relaiile ?:-=16, le scriem pentru dou
momente, 1 &i 6, scdem relaiile de la momentul 6 din cele de la momentul 1
&i utilizm apro(imarea ln)1J(*V(/
19
RMFI Elena BOJETEANU
) / (%)( ) 1 ( (%) (%) (%)
T T T
L K A W + + )?:.11*
) / (%)( ) 1 ( (%) (%) (%) (%)
NT NT NT
L K A P W + + + )?:.1I*
) / (%)( (%) ) 1 (%)( (%)
T T T
L K A R + )?:.13*
) / (%)( (%) (%) ) 1 (%)( (%)
NT NT NT
L K A P R + + )?:.1;*
Xtiind c rata de dobnd este e(ogen, aceasta nu se modific, iar
0 (%)
0
0 1


R
R R
R
. +e asemenea,

&i sunt constante, deci


)D*
,
)D*
,
* 1 )D*)
&i
* 1 )D*)
sunt egale cu zero.
<otnd modificarea procentual a variabilelor cu litere mici, iar
* 7 )D*) 9 J
cu &, relaiile ?:.11=1; devin/
T T
k a w + ) 1 ( )?:.14*
NT NT
k a p w + + ) 1 ( )?:.1.*
T T
k a )?:.1-*
p k a
NT NT
)?:.1!*
:ubstituind ?:.1- n ?:.14, iar apoi ?:.1! n ?:.1., obinem c


T
T T T
a
k k k w + ) 1 (
)?:.1*
NT NT NT
k k p k p w + + ) 1 ( )?:.I6*
2escriem ecuaia ?:.1. n funcie de ?:.I6 &i obinem/
.
NT T NT NT NT
a a a w a k p


)?:.I1*
2elaia ?:.I1 ilustreaz *e!ai'*ul (e #ra'*i'ie i#er, a efectului
?alassa=:amuelson, sau modul n care cre&terea productivitii n sectorul T
relativ la sectorul <T afecteaz inflaia. : nu uitm c am normalizat preurile
din sectorul T la nivelul 1, deci variabila
P
P
P P
P P p (%) ln ln
0
0 1
0 1


e(prim
modificarea procentual a nivelului preurilor,
T
NT
P
P
P
. @odificarea procentual
a nivelului relativ al preurilor se poate scrie astfel/
T NT T NT
p p P P P p (%) (%) (%)
.
2elaia ?:.I1 devine/
.
NT T
T NT
a a p p

)?:.II*
2elaia ?:.II arat c o cre&tere a productivitii n sectorul T )
T
a * duce
la o cre&tere a ratei de modificare a preurilor din sectorul <T comparativ cu
20
RMFI Elena BOJETEANU
sectorul T )&tim c
1 >

*. Cu ct e mai mare c&tigul de productivitate din


sectorul T, cu att e mai mare diferena de inflaie dintre sectorul <T &i sectorul
T. "rin urmare, procesul de convergen real a unei ri n curs de dezvoltare
va fi nsoit de fenomenul de inflaie.
Nom arta n continuare c o cre&tere relativ a productivitii n sectorul
T comparativ cu sectorul <T are ca efect aprecierea real a monedei naionale.
+e asemenea, vom completa modelul lund n considerare o economie
e(tern, cea a zonei euro, pentru care variabilele vor fi notate cu Y.
Cursul real de sc%imb Z se calculeaz conform urmtoarei formule/
RO
ZE
P
P S
Q

:criind relaia de mai sus n modificri procentuale &i notnd modificrile


procentuale ale variabilelor cu litere mici, obinem/
RO ZE
p p s q +
.
+e asemenea, inflaia n 2omnia &i n zona euro se poate scrie n fincie
de preurile din sectoarele T &i <T, astfel/
NT T
RO
p p p + ) 1 (
NT T
ZE
p p p * ) 1 ( * +
9nde
T
p e(prim modificarea procentual a preurilor n sectorul T, iar
) 1 , 0 (
este o constant.
Cursul real devine/
NT T NT T
p p p p s q + + ) 1 ( * ) 1 ( * )?:.I3*
+ar
T
p*
se poate scrie ca fiind
T T
p p * ) 1 ( *
.
2escriem ?:.I3 n funcie de observaia anterioar/
+ + +
NT T T NT T T
p p p p p p s q ) 1 ( ) 1 ( * ) 1 ( * ) 1 ( *
) ( ) 1 ( ) * * ( ) 1 ( *
T NT T T NT T
p p p p p p s q + +
)?:.I;*
@odelul ?alassa=:amuelson presupune c paritatea puterii de cumprare
se verific, dar doar pentru bunurile tranzacionabile, iar cursul de sc%imb este
dictat complet de aceste bunuri. Conform """,
T
T
P
P
S
*

, ceea ce se poate
rescrie n forma relativ astfel/
T T
p p s S * (%)
. Oinnd cont de aceast
relaie, dar &i de ?:.II, relaia ?:.I; devine/
21
RMFI Elena BOJETEANU
1
]
1

,
_


NT T T NT
a a p p q

) * * ( ) 1 (
)?:.I4*
Xtiind c
0 ) 1 ( >
, relaia ?:.I4 arat faptul c atunci cnd
productivitatea n sectorul T )
T
a * cre&te comparativ cu productivitatea n
sectorul <T )
NT
a *, cursul real de sc%imb scade, deci are loc o apreciere real a
monedei naionale.
n concluzie, efectul ?alassa=:amuelson e(plic faptul c procesul de
convergen real e(perimentat de o ar n curs de dezvoltare este nsoit de
o apreciere real a monedei &i de rate ale inflaiei mai ridicate.
$stimri ale efectului ?alassa=:amuelson pe cazul 2omniei au fost
realizate de ctre ?<2, dar &i n studii independente ) a se vedea 5le(andru=
C%ide&ciuc &i Codirla&u, I66; = n cazul #rilor din $uropa Central Ei de $st,
inclusiv al 2omniei, s=a observat o tendin# de apreciere n termeni reali a
cursului valutar. $(ist mai mul#i factori care au determinat aceast evolu#ie,
ns lucrarea investig%ez msura n care aceast apreciere real este
e(plicat de efectul ?alassa=:amuelson, adic de creEterea superioar a
productivit#ii muncii n 2omnia comparativ cu zona euro n sectorul bunurilor
trada*le% )implicat de procesul de catc$ing)up*.
'ucrarea testeaz e(isten#a efectului ?alassa=:amuelson pentru economia
2omniei Ei, n plus, ncearc s cuantifice dimensiunea acestui efect.
Concluzia este aceea c diferen#ialul de productivitate dintre 2omnia Ei zona
euro e(plic o parte nsemnat din aprecierea cursului real )ntre 1,; Ei I,
puncte procentuale pe an n perioada 14 P I663*F n plus, dup 1,
conform rezultatelor empirice, s=a nregistrat o accentuare a acestui efect*.
R+lul -reuril+r 6 (e#er*iarea
!ur'ului (e '!)i*". Pari#a#ea -u#erii
(e !u*-,rare
1. 'a nceputul anului I66, cursul de sc%imb dintre leul
romnesc Ei euro a fost ;,I4.- lei pentru un euro. 2ata anticipat a
infla#iei n 2omnia este de !D n timp ce anticiparea de inflaie pentru
zona euro este de ID. Ct va fi cursul de sc%imb $92728< la sfr&itul
anului conform """[
2. n fiecare an, revista GT$e Ec!n!mi%t1 public o versiune a
cursului """ )GTamburger Ande(1*, care compar pre#urile unui
22
RMFI Elena BOJETEANU
%amburger @c+onald\s n 1I6 de #ri. ?aza teoriei parit#ii puterii de
cumprare este legea pre#ului unic )MT$e 9!, !' One PriceN 9!OP@.
"otrivit acestei legi, pre#ul de vnzare al unui bun oarecare, e(primat
n aceeaEi moned, ar trebui s fie acelaEi pe pie#e na#ionale diferite.
%a"el III.1. Indicele Big Mac ) ; 'e*ruarie ?==F1 OMeniul
MacM!nedeN
> %tandardul $am*urger )
Indicat!r
Para
Pre Big
Mac
:n m!ned
l!cal@
Pre Big
Mac
:n d!lari@
E
ppp
:'a
de
d!lar@
Kur%
de
%c$im
*
Apreciere
:Q@ R
Depreciere
:)@
'a de
d!lar
:tatele 9nite B3,4- 3,4- = =
5rgentina "eso 11,6 3,.; 3,6! 3,6I I
5ustralia 5B 3,;4 3,3. 6,- 1,63 =.
?razilia 2eal -,46 ;,-3 I,16 1,4! 33
Canada CB ;,6 ;,6! 1,14 1,66 1;
Ce%ia ,oruna ..,1 ;,4. 1!,4 1;,4 I!
C%ile "eso 1446 3,13 ;3; ;; =1I
C%ina Muan 1I,4 1,!3 3,46 .,!. =;
+anemarca +, I!,6 4,4 -,!; ;,-6 .-
$gipt "ound 13,6 I,;4 3,.; 4,31 =31
Tong ,ong T,B 13,3 1,-1 3,-3 -,!6 =4I
Andonezia 2upia%
1!-66
I,6; 4,I3! ,14I =;3
]aponia Men I!6 I,.I -!,; 16.,! =I-
@alaCsia 2inggit 4,46 1,-6 1,4; 3,I =4I
@area ?ritanie ^ I,I ;,4- 1,4. I,66 I!
@e(ic "eso 3I,6 3,14 !,. 16,I =1I
<orvegia ,roner ;6,6 -,!! 11,I 4,6! 1I1
<oua
_eeland
<_B ;,6 3,-I 1,3- 1,3I ;
9ngaria Horint .-6 ;,.; 1!-,- 1;;,3 36
_ona $uro ` 3,3- 4,3; 1,6. 1,4 46
/ur%a0 ,,,1ec!n!mi%t1c!m
"e baza Tabelului AAA.1, rspundei la urmtoarele ntrebri/
a* :e verific teoria paritii puterii de cumprare )forma
absolut* pe e&antionul de ri ales &i pentru bunul ales[
b*Care sunt monedele cu cel mai mare grad de supraevaluare[
$(plicai.
c* Care sunt monedele cu cel mai mare grad de subevaluare[
$(plicai.
23
RMFI Elena BOJETEANU
d*"resupunnd c n :95 Ei n C%ina se produce un singur bun,
identic, un %amburger @c+onalds, ct ar fi cursul de sc%imb
9:+7C<M conform """[
e* Cu ct este sub7supraevaluat Cuan=ul c%inez fa de nivelul
conform """[ +ar moneda euro[
f* Calculai cursul real al Cuan=ului fa de dolarul american.
Hacei legtura cu subpunctul e*. 5ccea&i cerin &i pentru perec%ea
$9279:+.
g*Ct este cursul $9279:+ conform """[
%*Cum anticipa#i evoluia monedelor din tabel pe termen mediu
&i lung[
i* $(ist posibiliti de arbitra> pe piaa ?ig@ac[ Cum
influeneaz aceste operaiuni preul ?ig @ac pe piee diferite[
3. Comentai figura de mai >os, care ilusteaz evoluia
cursului real )I664V166* vis=a=vis de dolarul american pentru
Germania, 2omnia &i C%ina.
6.66
1.66
I.66
3.66
;.66
4.66
..66
-.66
!.66
.66
I666 I661 I66I I663 I66; I664 I66. I66- I66!
Germania 2omania C%ina
/ur%a0 ER/ Internati!nal Macr!ec!n!mic Data /et
?
&. : se arate c atunci cnd leul este subevaluat fa nivelul
calculat conform """, cursul real este supraunitar.
;. :e &tie c n primele ! luni ale anului I66!, leul s=a
depreciat cu !D fa de euro, inflaia n 2omnia a fost -D fa de
2
http://www.ers.usda.!"/#ata/$a%r!e%!n!&'%s/
24
RMFI Elena BOJETEANU
sfr&itul anului trecut, iar n zona euro aceasta a fost 3,-4D. Cu ct s=a
apreciat7depreciat leul n termeni reali[
9. n 2aportul ?<2 asupra inflaiei din august I66 se afirm
c n intervalul aprilie=iunie, leul s=a apreciat n raport cu euro cu 1,4D
n termeni nominali &i cu I,1D n termeni reali. Cum e(plicai aceast
diferen prin evoluia preurilor n cele dou ri[
8. n 2aportul ?<2 asupra inflaiei din august I66 se afirm
c n intervalul aprilie=iunie, leul s=a apreciat cu !,ID n termeni
nominali &i cu !,D n termeni reali. $(plicai aceast diferen prin
evoluia preurilor n cele dou ri[
5. Cum credei c se poate testa empiric dac teoria paritii
puterii de cumprare se verific n cazul cursului $92728<[ Care
credei c ar fi rezultatul analizei[ $numerai o serie de factori care
determin deviaii de la teoria """ pe termen scurt.
@. Comentai prin prisma efectului ?alassa P :amuelson
urmtoarele grafice/
Figura III.1
3
. Rata de cre8tere a pr!ductivitIii n %ect!rul
*unuril!r tran7acIi!na*ile 8i n cel al *unuril!r netran7acIi!na*ile
3
<otaii/ C_ V Ce%ia, T2 V Croatia, T9 V 9ngaria, "' V "olonia, :A V :lovenia, :, V
:lovacia, L@ V zona euro. "erioadele aferente/ zona euro )1I/1PI661/3*, Croatia
)14/1PI661/3*, Ce%ia )13PI661/3*, 9ngaria )1;P I661/3*, "olonia )1;P
I661/3*, :lovacia )14PI661/3* &i :lovenia )1IPI661/3*.
25
RMFI Elena BOJETEANU
Di'erenIa dintre rata de cre8tere a preIuril!r n %ect!rul
*unuril!r tran7acIi!na*ile 8i n cel al *unuril!r netran7acIi!na*ile
/ur%a0 Mi$al6e&- D1 8i Jlau- M1 ?==G1 T$e Bala%%a)/amuel%!n e''ect in central
Eur!pe0 a di%aggregated anal(%i%1 BI/ +!r&ing Paper Nr1 ;CG1
26
RMFI Elena BOJETEANU
S#u(iu (e !a0 2. Pr+!e'ul (e !a#!)ig-u-
27
RMFI Elena BOJETEANU
ait% t%e increasing pace at S%ic% domestic marQets are becoming integrated
into t%e global economC, t%e debate on income disparities around t%e Sorld %as
intensified. @ore t%an tSo=t%irds of t%e Sorld population still live in developing
countries. a%et%er and S%en t%ese countries can catc% up to t%e developed
countries Sill affect t%e Selfare of more t%an t%ree billion %uman beings. T%erefore,
to studC t%e determinants of catc%ing up in late development is one of t%e ma>or
tasQs of economists in t%is and t%e ne(t centurC.
%)e !a#!)-u- e//e!#, also called t%e t%eorC of convergence, states t%at
poorer economies tend to groS at faster rates t%an ric%er economies. T%erefore, all
economies s%ould in t%e long run converge in terms of per capita income and
productivitC. +eveloping countries %ave t%e potential to groS at a faster rate t%an
developed countries as t%eC can replicate production met%ods, tec%nologies and
institutions currentlC used in developed countries. T%is addition of capital alloSs
t%em to rapidlC increase productivitC and incomes in order to ac%ieve a %ig%er
groSt% rate t%an developed countries and t%erefore converge in t%e long=term.
T%e t%eorC also assumes t%at tec%nologC is freelC traded and available to
developing countries t%at are attempting to catc%=up. Capital t%at is e(pensive or
unavailable to t%ese economies can also prevent catc%=up groSt% from occurring,
especiallC given t%at capital is scarce in t%ese countries. T%is often traps countries
in a loS=efficiencC cCcle S%erebC t%e most efficient tec%nologC is too e(pensive to
be acbuired. T%e differences in productivitC tec%nibues is S%at separates t%e
leading developed nations from t%e folloSing developed nations, but bC a margin
narroS enoug% to give t%e folloSing nations an opportunitC to catc%=up. T%is
process of catc%=up continues as long as t%e folloSed nations %ave somet%ing to
learn from t%e leading nations, and Sill onlC cease S%en t%e QnoSledge discrepancC
betSeen t%e leading and folloSer nations becomes verC small and eventuallC
e(%austed.
8ne can distinguis% betSeen tSo tCpes of convergence in t%e economic
groSt% literature/ = convergence and =convergence. a%en t%e dispersion of
real per capita income across a group of economies falls over time, t%ere is =
convergence. a%en t%e partial correlation betSeen groSt% in income over time and
its initial level is negative, t%ere is =convergence. ?eta convergence is a
necessarC but not a sufficient condition for sigma convergence. ?eta convergence
implies t%e e(istence of a longer=term catc%=up mec%anism, i.e. forces S%ic% SorQ
toSards t%e narroSing of income differences across countries. T%ese forces,
%oSever, can be offset bC temporarC s%ocQs S%ic% adverselC )or, positivelC* affect
s%ort=run groSt% performance. T%is is S%C t%e e(istence of beta convergence maC
not be fullC reflected in c%anges of t%e dispersion of income levels.
T%e 0convergence literature1 is e(tremelC large, Sort%notC are t%e
contributions of ?arro and :ala=i=@artin )1I* and @anQiS et al. )1I*, e(ploring
=convergence. :ala=i=@artin )1., p. 13I.*, surveCing t%is literature, concludes
t%at 0t%e estimated speeds of =convergence are so surprisinglC similar across
different data sets, t%at Se can state t%at economies converge at a speed of tSo
percent per Cear.1 An ot%er Sords, economies close t%e gap betSeen present levels
of income and balanced groSt% levels bC, on average, I percent annuallC.
:ome economists criticise t%e t%eorC, stating t%at endogenous factors, suc%
as government policC, are muc% more influential in economic groSt% t%an
28
RMFI Elena BOJETEANU
29