Cuprins

Introducere ...................................................................................................................................... 2
I. Perspectiva managerilor ............................................................................................................. 2
Indicatori ai eficienei operaionale: .................................................................................. 2

A.

1) Marja brut (Gross margin) ............................................................................................... 2

2) Marjele profitului ............................................................................................................... 3
3) Marja cheltuielilor variabile ............................................................................................... 6
4) Analiza cheltuielilor de exploatare ..................................................................................... 8
B)

Indicatorii managementului resurselor ............................................................................ 10

1) Eficiena utilizrii activelor imobilizate .......................................................................... 10

2) Eficiena utilizrii activelor circulante ........................................................................... 12
3) Eficiena utilizrii resursei umane .................................................................................... 15
4) Indicatori de rentabilitate ................................................................................................. 16
II. Perspectiva acionarilor ............................................................................................................ 19
A)

Rentabilitatea investiiei................................................................................................... 19

B)

Indicatorii repartizrii dividendelor ................................................................................. 20

C)

Indicatorii performanei de pia ...................................................................................... 21

III. Perspectiva creditorilor ........................................................................................................... 22

A)

Indicatorii lichiditii........................................................................................................ 22

B)

Indicatorii prghiei financiare ......................................................................................... 23

C)

Indicatorii serviciului datoriei ......................................................................................... 24

IV. Concluzii ................................................................................................................................. 24

V. Bibliografie ............................................................................................................................ 25

Introducere
Societatea Zentiva N.V. este o societate farmaceutic cu activitate pe plan internaional,
care se orienteaz pe dezvoltarea, producerea i comercializarea de produse farmaceutice .
Reprezentana Zentiva n Romnia a luat fiin n anul 2000, promovnd activ produse
farmaceutice, n special pe segmentele urmatoare: cardiologie, ginecologie, antiinfecioase, OTC.
Proiectul de fa cuprinde analiza economico-financiar a societii i evidenierea principalilor
indicatori care privesc eficiena operaional, eficiena utilizrii activelor imobilizate, a activelor
circulante sau a resursei umane. Studiul cuprinde de asemenea perspectiva acionarilor i a
creditorilor cu privire la rentabilitatea investiiei, performanele de pia, dividende, indicatorii
prghiei financiare sau de lichiditate.

I.

Perspectiva managerilor

A. Indicatori ai eficienei operaionale:

1) Marja brut (Gross margin)
MB = Venituri totale (CA) Costul bunurilor vndute
MB2008 = 218505848 101289014 = 117216834
MB2009 = 175765574 92338900 = 83426674
MB2010 = 259644377 106494731 = 153149584
MB2009-2008 = 83426674 117216834 = -33790160
%MB2009-2008 =

= -28%

MB2010-2009 = 153149584 83426674 = 69722910

%MB2010-2009 =

= + 45%

= 0,5364
2

= 0,4746

= 0,5898

Variaia marjei brute n anul 2009 - 2008 a fost negativ, avnd loc o scdere de 28%,
datorat reducerii cifrei de afaceri i ineficienei operaionale. n anul urmtor acest indicator a
crescut cu 45 %, fapt datorat creterii semnificative a cifrei de afaceri i nu n mare msur
eficenei operaionale, societatea avnd probleme n meninerea unui echilibru sntos ntre
costuri i productivitate.
2) Marjele profitului:
a) EBIT (Earnings before interest taxes)
EBIT = Rezultatul exploatrii ( Profit brut de exploatare)
Rezultat brut curent = Rezultat din exploatare + Rezultat financiar
Rezultatul exploatrii = Rezultat brut ( Venituri financiare Cheltuieli financiare)
EBIT 2008 = 30069348 - (18027313 10528368 ) = 30069340- 7498945 = 22570403
EBIT 2009 = -692798 - (13561314 3983645 ) = -10270467
EBIT 2010 = 68981215 (8096666 2044533) = 62929082

EBIT2009-2008 = -10270467 22570403 = - 32840870

%EBIT 2009-2008 =

= - 1,455

EBIT2010-2009 = 62929082 (-10270467) = 73199549

%EBIT2009-2008 =
=

= 7.127

= 0,1032

= - 0,0584

= 0,2423

Acest indicator a nregistrat n anul 2009 o evoluie nefavorabil, comparativ cu anul

2008, n valoare procentual de 145%. Trendul descresctor nu a fost continuat ns i n anul
2010 cand a avut loc o cretere important datorat reducerii cheltuielilor financiare i gestionrii
eficiente a veniturilor i cheltuielilor societii care au determinat creterea rezultatului brut.
Diferena dintre anul 2010 i 2009 este notabil, anul financiar 2009 fiind ncheiat de
societatea Zentiva pe pierdere, spre deosebire de anul 20010 cnd societatea a nregistrat
rezultate pozitive.
b) EBIAT (earnings before interests, after taxes) = Profit net din exploatare
PNE = Rezultatul exploatrii (1 16%)
PNE2008 = 22570403 (1-16%) = 21479139
PNE2009 = -10270467 (1-16%) = -8627192
PNE2010 = 62929082 (1-16%) = 52860429
PNE2009-2008 = -8627192 21479139 = -30106331
%PNE 2009-2008 =

= - 1,40

PNE2010-2009 = 52860429 - (- 8627192) = 61487621

%PNE 2010-2009 =

=
=

= 7,12

= 0,098
= - 0,049

= 0,203

Anul 2009 fiind unul nefavorabil, n care societatea a nregistrat pierderi, att rezultatul
brut al exploatrii ct i cel net au fost negative. Pierderea anului 2009 comparativ cu anul 2008
a fost de 140%. Anul 2010 a reprezentat o evoluie pozitiv a activitii de exploatare, fapt
regsit i n evoluia pozitiv a acestui indicator.
c) NOPAT ( Net operating after taxes) = Profit net din exploatare ajustat
Profit net din exploatare ajustat = PNE (alte venituri din exploatare alte cheltuieli din
exploatare)(1-16%)
PNE ajustat 2008 = 21479139 (-13339658) x 0,84 = 32684452
PNE ajustat 2009 = -8627192 ( - 6581366 ) x 0,84 = -3093805
PNE ajustat 2010 = 52860429 (-3271358) x 0,84 = 55608369
PNE ajustat 2009-2008 = -3093805 32684452 = -35778257
PNE ajustat 2010-2009 = 55608369 (- 3093805) =58702173

%PNE ajustat 2009-2008 =

%PNE ajustat 2010-2009 =

=
=
=

=
= 0,15
= - 0,017
= 0,226

d) EBDIT ( Earnings before depreciation ) = EBE

EBE = Rezultat din exploatare + Amortizare
EBE2008 = 22570403 + 12851663 = 35422066
EBE2009 = -10270467 + 9181909 = - 1088558
5

= -1,09

= -1,89

EBE2010 = 62929082 + 9177904 = 72106986

EBE 2009-2008 = -1088558 35422066 = -36510624
EBE 2010-2009 = 72106986 + 1088558 = 73195544

%EBE 2009-2008 =

= -1,02

%EBE 2010-2009 =

= - 6,72

= 0,162

= - 0,004

= 0,27

3) Marja cheltuielilor variabile

Conform bugetelor de venituri i cheltuieli ale companiei Zentiva, n anul 2008, cheltuielile

variabile au reprezentat 79,2% din totalul cheltuielilor de exploatare iar estimrile pentru anul
2009 erau de 76,7%. n cadrul proiectului am utilizat pentru fiecare dintre cei trei ani media
acestor valori , i anume 78%.

MCV = CA Cheltuieli variabile

MCV2008 = 218505848 78% x 196669965 = 65103275

MCV2009 = 175765574 78% x 191707341 = 26233848
MCV2010 = 259644377 78% x 198716232 = 104645716

MCV% =

MCV%2008 =

= 29 %
6

MCV%2009 =

= 15%

MCV%2010 =

= 40%

Marja de siguran (MS) = CA CA prag

CA prag = Prag rentabilitate =
Ca prag2008 =

Ca prag2009 =

= 68469780

Ca prag2010 =

= 157322705

= 77828975

cifra de afaceri prag arat c nivelul minim de activitate la care trebuia s se situeze
ntreprinderea pentru a nu lucra n pierdere a sczut n anul 2009 comparativ cu anul anterior. n
anul 2010, n schimb, activitatea de exploatare s-a mbuntit iar nivelul acestui indicator a
crescut semnificativ, de la 68469780 u.m la 157322705 u.m.
MS2008 = 218505848 77828975 = 140678873
MS2009 = 175765574 68469780 = 107295794
MS2008 = 259644377 157322705 = 102321672

Indicele de siguran : IS =

IS2008 =

= 1,55

IS2008 =

= 1,64

IS2008 =

= 2,53

cu ct indicele de siguran este mai mic, cu atat este posibil ca unitatea sa obin pierderi. Se
poate observa c valoarea cea mai redus a acestui indicator s-a nregistrat n anul 2008 1,55,
7

dar nu a depit pragul minim de 1,3. Ulterior n anul 2009 acesta a crescut la 1,64, dei
societatea a nregistrat scderi ale cifrei de afaceri n acel an, pn la 2,53 n anul 2010,

4) Analiza cheltuielilor de exploatare

a) Urmrirea dinamicii cheltuielilor de exploatare , evoluia fa de cifra de afaceri

= 0,90

= 1,09

= 0,76

Corespunztor perioadei supuse analizei, n anul 2009 cheltuielile de exploatare au

depit cifra de afaceri, ceea ce a deteminat nregistrarea de pierderi. Eficiena operaional a
sczut, evoluia nefiind favorabil comparativ cu anul 2008 sau 2010 cnd se constat c la nivel
de ntreprindere creterea cheltuielilor este devansat de creterea veniturilor.
b) Analiza modificrii ponderii cheltuielilor materiale, a cheltuielilor cu salariile i a altor
elemente de cheltuieli de exploatare n totalul cheltuielilor de exploatare

Cheltuieli materiale :

= 0,26

= 0,25

= 0,30

= -0,1

= + 0,5

Cheltuielile materiale au un rol important n activitatea de exploatare, reprezentnd n

anul 2008, 26 % din cheltuielile de exploatare ale companiei Zentiva.
n anul 2009, datorit scderii veniturilor de exploatare, s-a ncercat i reducerea
cheltuielilor de exploatare i implicit a celor materiale. Pe baza progresului tehnic, materializat n
scderea consumurilor fizice, utilizarea, acolo unde este posibil, a nlocuitorilor mai ieftini dar
fiabili, s-a ncercat n scopul creterii eficienei ntregii activiti a ntreprinderii economisirea
resurselor materiale.
Aadar comparativ cu anul 2008 a avut loc o scdere a cheltuielilor materiale cu 1%.
Ulterior, n anul 2010 cnd situaia activitii de exploatare s-a ameliorat, societatea si-a permis
creterea acestor cheltuieli cu 5%.

Cheltuieli cu salariile
Tabelul 3.1 Numrul de salariai Zentiva S.A
Anul
Numrul mediu de
salariai (NS)

2008
8856

2009
8292

Salariul mediu

= 4091

= 4340

= 5139

2009-2008 = 4340 4091 = +249

2010-2009 = 5139 - 4340 = + 799

Indicele salarial :

IS 2009-2008 =

= 1,06
9

2010
7020

IS 2010-2009 =

= 1,037

Productivitatea medie a muncii :

= 21197

= 36986

= 24679

2009-2008 = 21197 - 24679 = - 3476

2009-2008 = 36986 21197 = +15789
Indicele productivitii :

IW09-08 =
IW10-09 =

= -1,14

= + 1,74

n anul 2009, reducerea numrului de personal cu 564 de salariai are ca efect, n

condiiile date, scderea cheltuielilor cu salariile dar i a productivitii. n anul 2010 a avut loc
creterea productivitii medii anuale cu 15789 u.m/salariat, ceea ce justific, creterea salariilor
medii cu 799 um, comparativ cu anul 2009.

B) Indicatorii managementului resurselor :

1) Eficiena utilizrii activelor imobilizate (EAI )
a) EAI = unde active imobilizate medii =
b) EAI =

c) EAI =

x 1000

10

d) EAI = x 1000
Anul 2008 :

a) EAI2008 =
b) EAI2008 =

= 2,682

= 2,77

c) EAI2008 =

x 1000 = 373

d) EAI2008 =

x 1000 = 2682

Anul 2009 :
a) EAI2009 =
b) EAI2009 =

= 2,22

= 2,20

c) EAI2009 =

x 1000 = 451

d) EAI2009 =

x 1000 = 2220

Anul 2010 :

a) EAI2008 =
b) EAI2008 =

= 3,40

= 3,56

c) EAI2008 =

x 1000 = 294

d) EAI2008 =

x 1000 = 3400

n anul 2009 comparativ cu anul 2008 societatea a fost ineficienta n utilizarea activelor
imobilizate, acest aspect genernd un rezultat nefavorabil, din cauza reducerii ciclurilor de
exploatare care a contribuit la reducerea cifrei de afaceri.
Din punct de vedere al investiiei specifice, pentru a obine 1000 lei cifra de afaceri,
societatea investea 373 u.m n anul 2008, 471 u.m n anul 2009 i 294 de u.m n anul 2010, iar
11

prin investiia a 1000 u.m n active s-au obinut 2682 u.m n anul 2008, 2220 de u.m n anul 2009
i 3400 u.m n anul 2010.
2) Eficiena utilizrii activelor circulante : EAC
a) EAC = unde - active circulante medii
b) EAC =

x 365

Anul 2008 :

a) EAC =

b) EAC =

= 0,86

x365 = 420

Anul 2009 :
a) EAC =

b) EAC =

= 0,68

= 0,91

x365 = 536

Anul 2010 :
a) EAC =

b) EAC =

x 365 = 402

Conform analizei, numrul de rotaii la care particip activele circulante ale firmei a
sczut n anul 2009, comparative cu anul 2008 de la 0,68 la 0,86, rezultat nefavorabil pentru
societate, deoarece cu acelai volum de active circulante societatea a realizat un volum mai mic
de producie i un profit mai redus. n anul 2010, acest indicator a crescut la 0,91.
Durata de rotaie a activelor circulante era de 536 n anul 2009, un nivel superior anului
2008 (420). Aceast situaie a fost nefavorabil pentru companie deoarece fondurile bneti au
fost imobilizate cu 116 zile mai mult n anul 2009 fa de anul 2008. n anul 2010 mbuntirea
ntregii activitii de exploatare, creterea cifrei de afaceri a condus la reducerea cu 134 de zile a
duratei de rotaie a activelor circulante.

12

 - soldul mediu al stocurilor din anul 2008

- soldul mediu al stocurilor din anul 2009
- soldul mediu al stocurilor din anul 2010

= 27430603

= 24536980

= 31035776

x 365 =

x 365 =-7,3

x 365 =

x 365= -4,06

- soldul mediu al creanelor din anul 2008

- soldul mediu al creanelor din anul 2009
- soldul mediu al creanelor din anul 2010

= 131621541

= 132350576

= 109669968

x 365 =

x 365 = +548

x 365 =

x 365 = - 32

Durata medie de ncasare a creanelor :

Dmc2008

x 365

Dmc =

x 365 = 220 zile

13

x 365

Dmc2009 =

Dmc2010

x 365 = 275 zile

x 365 =

x 365 = 154 zile

x 365

n anul 2009 societatea i ncasa creanele cu 55 zile mai trziu dect n anul 2008, situaie
care a fost mbuntit n anul 2010 cnd acest interval a fost redus cu 121 zile, de la 275 zile la
154 zile

Durata medie de plat a datoriilor : Dpld =

dat08 =
Dpld2008 =

dat09 =
Dpld2009 =

dat10 =
Dpld2010 =

x 365

= 57053467

x 365 = 95 zile

= 44457031 lei

x 365 = 92 zile

= 40072164 lei

x 365 = 57 zile

n anul 2008 societatea i achita datoriile fa de furnizori n 95 zile, iar acest interval a
sczut n anul 2009 i n anul 2010, ca un semn c, dei societatea avea probleme financiare i
durata de ncasare a creanelor a crescut, aceasta i respecta ndatoririle fa de furnizori.
Durata de conversie a stocurilor : Dcst =
Dcst2008 =

x 365

x 365 =

x 365 = 52 zile

Dcst2009 =

x 365 =

x 365 = 60 zile

Dcst2010 =

x 365 =

x 365 = 35 zile

14

 numrul de zile necesar pentru reinnoirea stocurilor a crescut n anul 2009 fa de anul 2008,

un aspect negativ, mai ales pentru ca volumul de activitate a sczut

Ciclul de conversie a lichiditilor :CCL = ( Dcst + Dmc) Dpld

CCL2008 = ( 52+220) 95 = 177 zile
CCL2009 = ( 60+275) 92 = 243 zile
CCL2010 = ( 35+154) 57 = 132 zile
durata de plata a furnizorilor nu acoper staionarea sub form de stocuri i de ncasare a
creanelor, compania nu a beneficiat de un credit comercial i nu a putut plti furnizorii la timp,
dupa ncasarea creanelor i iesirea stocurilor prin vanzare.

3) Eficiena utilizrii resursei umane

a) Balana utilizrii timpului de lucru

TC ( timp calendaristic) = NS x 365 x 8 ore

TC2008 = 8856 x 365 x 8 = 25859520

TC2009 = 8292 x 365 x 8 = 24212640
TC2010 = 7020 x 365 x 8 = 20498400

TD ( timp disponibil ) = TC srbtori legale timp concediu

TD2008 = 8856 (365-21 - 52 x 2 -7 ) x 8 =16295040

TD2009 = 8292 (365-21 - 52 x 2 -7 ) x 8 = 15257280
TD2010 = 7020 (365-21 - 52 x 2 -7 ) x 8 =12916800
b) Productivitatea orar : Wh

Wh-2008 =

=15,08

Wh2009 =

=13,22

Wh2010 =

=22,3
15

 Indicele productivitii orare :

IW2009-2008 =

IW2010-2009 =

c)

= -1,12

= + 1,68

Salariul mediu orar : Sh =

Sh2008 =

= 2,5

Sh2009 =

= 2,7

Sh2010 =

= 3,07

Indicele salariului mediu orar :

ISh 2009-2008 =

ISh 2010-2009 =

= 0,08 + 1= 1,08

= 0,13 + 1 = 1,13

n anul 2009 comparativ cu anul 2008 ISh IW , ceea ce a redus din capacitatea de
autofinanare, firma neputnd susine finanarea investiiilor din surse proprii. n anul 2010
comparativ cu anul 2009, societatea a reui gestionarea eficient a forei de munc i creterea
productivitii, iar IW a depit ISh.

4) Indicatori de rentabilitate
a) ROA = Rentabilitatea economic =

x100

At2007 = 84070996 + 236422194 + 382649 = 320875837

At2008 = 78868154 + 266023300 + 513917 = 345405371
At2009 = 79731933 + 249723596 + 474343 = 329929872
16

At2010 = 72928626 + 322771373 + 576500 = 3962764499

2008 =

= 333140605

2009 =

= 337667622

2010 =

= 363103186

ROA2008 = =

= 0,067 = 6,7 %

ROA2009 = =

= -0,03 = -3 %

ROA2010 = =

= 0,17 = 17%

rentabilitatea economic arat

c n anul 2009 nu a existat eficien n administrarea

activelor, acest indicator fiind de -3%, comparativ cu anul 2008 cnd valoarea lui era de 6,7%.
n anul 2010 societatea si-a revizuit politica de administrarea a activelor iar rentabilitatea
economic se ridica la pragul de 17%.
b) RONA = Rentabilitatea activului investit : RONA =
RONA2008 = =

= 0,078

RONA2009 = =

= 0,035

RONA2008 = =

= 0,18

c) ROE = Rentabilitatea financiar =

x 100

= 273265976

17

= 283798222

= 310661810

ROE2008 =

x 100 =

x 100 = 8,1 %

ROE2009 =

x 100 =

x 100 =- 1,01 %

ROE2010 =

x 100 =

x 100 = 16,9 %

rata rentabilitii financiare prezint o importan deosebit, pentru acionari. Dei n anul
2009 acest indicator a fost negativ, scznd de la 8,1% la -1,01 %, acetia au continuat s sprijine
dezvoltarea firmei renunarea dividendele cuvenite, astfel nct n anul 2010 nivelul ROE a fost
de 16,9% i societatea a putut acorda dividende.
Corelaia dintre rata rentabilitii economice i rata rentabilitii financiare:

ROE = [ROA + (ROA - ) x

] (1-16%)

=
Total datorii 2007 = 59158910 + 223554 + 433322 + 151458 = 54967244
Total datorii 2008 = 54948024 + 4657497 + 176492 = 59782013
Total datorii 2009 = 33966038 +13879170 + 11578 =47956786
Total datorii 2010 = 43178289 + 10652940 + 94735 = 56925964

Datorii medii 2008=

= 57374629

Datorii medii 2009 =

= 53869399

Datorii medii2010 =

=52441375

2008 =

x 100= 1,74 %
18

2009 =

x 100 = 0,2%

2010 =

x100 = 0,4%
x 0,84 0,079

ROE2008 =[ ( 6,7% + (6,7% - 1,74%)

x 0,84 -0,011

ROE2009 =[ ( -3% + (-3% - 0,2%)

x 0,84 0,165

ROE2010 =[ ( 16,9% + (16,9% - 0,4%)

II.

Perspectiva acionarilor

A) Rentabilitatea investiiei
a) Profit pe aciune = EPS =

EPS2008 =

= 0,056

EPS2009 =

= -0,007

EPS2010 =

= 0,138

profitul pe care actiunea il aduce intr-un exercitiu financiar, permite investitorului s compare

rezultatele obtinue de firm pentru a decide daca pstreaz, lichideaz sau majoreaz pachetul
de aciuni deinut. Valoarea cea mai mare a indicatorului a fost nregistrat n anul 2010, ceea ce
nseamn ca bogia acionrilor a fost mai mare n acel an comparative cu 2008 sau 2009.
b) Cash-flow pe aciune : CF/aciune =

CFLA = CF exploatare Dobnzi nete Investiia n active imobilizate

CFexploatare = EBIAT + Amortizare + Investiia n Active circulante
InvAC = (Stocuri+Creane) datorii curente de exploatare
19

o InvAC2008 = [(Stocuri08+Creane08) - (Stocuri08+Creane07)] (Dat crt ex08 Dat crt ex07)

= [(27152331 + 141623496) - (34919221 + 121619585)] (54948024 59158910) =
16447907
o InvAC2009 = [(Stocuri09+Creane09) - (Stocuri08+Creane08)] (Dat crt ex09 Dat crt ex08)
= [(27708874 +123077655) - 168775827] (33966038 - 54948024 ) = 2992688
o InvAC2010 = [(Stocuri10+Creane10) - (Stocuri09+Creane09)] (Dat crt ex10 Dat crt ex09)
= [(21365086 + 96262280) - 150786529] (46178289 - 33966038) = -45371414
CF exploatare2008 = PNE08 + A08 Inv AC08 = 22570403 + 128516663 -16447907 = 18974159
CF exploatare2009 = PNE09 + A09 Inv AC09 = -10270467 + 9490864 2992688 = -3772291
CF exploatare2010 = PNE10 + A10 Inv AC10 = 62929082 + 9442258 + 45371414 = 117742754
CFLA2008 = CF ex08 Dobnzi nete08 Inv AI08 = 18974159 842076 (7886154
84070996) = 23334925
CFLA2008 = CF ex08 Dobnzi nete08 Inv AI08 = 23334925
CFLA2009 = CF ex09 Dobnzi nete09 Inv AI09 = -4763200
CFLA2010 = CF ex10 Dobnzi nete10 Inv AI10 = 124525105
CFLA/aciune08 =

0,055

CFLA/aciune09 =

-0,11

CFLA/aciune10 =

0,29

B) Indicatorii repartizrii dividendelor

a)

Dividend yeld :

Anul 2010 : 1

Pentru anii 1999-2009, societatea Zentiva S.A nu a acordat dividende, profitul fiind repartizat la fondul
de dezvoltare al societii i la constituirea de rezerve legale, n baza hotrrii luate de Adunarea General
a Acionarilor.
20

Dividend/ aciune2010 =
a) DY2010 =

= 0,299

= 0,299

b)

= 0,315

c)

= 0,36

activele au crescut ntr-o msur mai mare dect investiiile sau societatea a realizat investiii
care nc nu au dat randament.
d) Rata de acoperire a dividendelor2010 =

= 0,50

dividendele au fost acoperite n proporie de 50% din profitul net al anului 2010 i n
proporie de 50% din alte rezerve.

C) Indicatorii performanei de pia

a) PER 2=

PER2008 =

PER2009 =

PER2010 =

= 4,83
= - 9,71
= 7,27

randamentul de pia al unei actiuni Zentiva, arat c un investitor era dispus s plteasca 4,83
u.m n anul 2008, i 7,27 u.m n anul 2010 pentru o unitate monetar din profitul societatii. Anul
2009 n schimb a redus foarte mult ncrederea investitorilor, PER avnd valori negative.

b) Valoarea de pia

Pret de tranzactionare la sfritul trimestrului IV.

21

PER =

Valoarea de pia = PER x Profit net

Valoarea de pia2008 = 4,83 x 23184647 = 111981845

Valoarea de pia2010 = 7,27 x 57377448 = 417134047

c) Market Book Value (MBV) :

MBV08 =

= 0,397

MBV10 =

= 1,22

III.

Perspectiva creditorilor

A) Indicatorii lichiditii
a) Lichiditate curent : LC =
LC2008 =

= 4,84

LC2008 =

= 7,35

LC2010 =

= 6,98

Pentru Zentiva, acest indicator depaete nivelul minim de siguran, de 1,2 - 1,9, n toi
cei trei ani asigurnd astfel o capacitatea plii obligaiilor scadente pe termen scurt. Aceasta
reprezint pentru creditorii firmei asigurarea recuperrii sumelor mprumutate, ns, n acelai
timp, excesul de active curente, comparativ cu datoriile curente, reflect o ineficien n
utilizarea activelor.
b) Lichiditate redus : LR =
LR2008 =

= 4,34
22

LR2009 =

= 6,53

LR2010 =

= 6,52

B) Indicatorii prghiei financiare :

a)

Anul 2008 :

= 0,17

Anul 2009 :

= 0,15

Anul 2010 :

= 0,14

b)
Anul 2008 :

= 0,20

Anul 2009 :

= 0,16

Anul 2010 :

= 0,16

c)

Anul 2008 :

= 0,21

Anul 2009 :

= 0,17

Anul 2010 :

= 0,16

23

C) Indicatorii serviciului datoriei :

a) Acoperirea dobnzilor :

IV.

= 22,5
= - 67,8
= 252,2

Concluzii

Din perspectiva managerilor, societatea are probleme n asigurarea eficenei operaionale,

i n meninerea unui echilibru sntos ntre costuri i productivitate, fapte demonstrate mai ales
n anul 2009 cnd mai muli indicatori au nregistrat evoluii nefavorabile, activitatea de
exploatare a prezentat deficiene, cash-flow-ul de exploatare a fost negativ, utilizarea activelor
imobilizate, a generat un rezultat nefavorabil, din cauza reducerii ciclurilor de exploatare ducnd
la reducerea cifrei de afaceri. Un aspect pozitiv a fost ns continuitatea sprijinului acordat n
dezvoltarea firmei de ctre acionari dei exerciiul financiar a fost ncheiat cu pierdere.
Din perspectiv acionarilor, anul 2010 a fost unul eficient, societatea Zentiva a putut acorda
dividende, comparativ cu anii anterior n care profitul fiind repartizat a fost utilizat pentru fondul
de dezvoltare al societii i la constituirea de rezerve legale.
Anul 2009 n schimb a redus foarte mult ncrederea investitorilor, valoarea de pia a societii
fiind redus semnificativ.
Din perspectiva creditorilor au existat asigurarri ale recuperrii sumelor mprumutate,
ns, n acelai timp, excesul de active curente, comparativ cu datoriile curente, a reflectat o
ineficien n utilizarea activelor mai ales n anii 2008-2009.

24

V.

Bibliografie

1. Dinu, E., Analiza economic i financiar a firmei , Bucureti 2008.

2. Site-ul Societii Zentiva S.A : www.zentiva.ro
3. Site-ul Bursei de Valori Bucureti : www.bvb.ro
4. Site-ul de analiz bursier : www.ktd.ro
5. Situaii financiare individuale Zentiva S.A
6. Bugete de Venituri i Cheltuieli Zentiva S.A

25