ASLC1S IUkIDIULS DLS CCN1kA1S DL

IINANCLMLN1 ISLAMIUL


aLrlck Cerry
AvocaL a la Cour, assocle
Slmmons & Slmmons LL
IN1kCDUC1ICN
An de pouvolr reallser les operauons de nancemenL lslamlque, les prauclens, banqulers,
consells, avocaLs, noLalres ou experLs compLables onL cherche a conclller le drolL musulman
eL le drolL de l'LLaL dans lequel l'operauon esL mlse en place, en relauon eL cooperauon
eLrolLe avec les [urlsconsulLes speclallses eL reconnus en drolL musulman.
nous allons volr commenL le drolL musulman peuL s'aruculer avec un drolL eLauque exlsLanL
de[a fonde, ou non, en LouL ou parue sur la Charla.
nous verrons egalemenL les dlmculLes renconLrees, qu'une redacuon conLracLuelle
rlgoureuse peuL alder a surmonLer.
Cela permeura de monLrer, lorsque nous parlerons des sukuk, commenL le Maroc a su falre
evoluer sa reglemenLauon pour favorlser le developpemenL de la nance lslamlque. Ceue
evoluuon apparaiLra d'auLanL plus remarquable a la lumlere des developpemenLs qul
sulvenL.
IN1kCDUC1ICN
Le grand [urlsLe ChehaLa rappelle LouL d'abord que le drolL romaln a eu pour apporL essenuel
de degager une Lheorle generale de l'obllgauon qul, a parur de regles generales, permeL de
LralLer un cas precls par l'appllcauon d'un cerLaln nombre de mecanlsmes. CeL apporL du
drolL romaln sous-Lend LouL le drolL de nombreux pays noLammenL clvlllsLes.
Au conLralre, comme ChehaLa l'expllque, le drolL musulman ne dlspose pas de prlnclpes
generaux comparables a ceux du drolL romaln. C'esL mme exacLemenL l'lnverse : le drolL
musulman esL un drolL emplrlque base sur l'eLude de cas. Les [urlsLes musulmans
recherchenL la soluuon a un cas sans rechercher de prlnclpes generaux. Les prlnclpes
generaux n'onL [amals eLe degages.

ulL auLremenL, les [urlsLes eL prauclens en dedulsenL ce qul sulL :
our cerLalns, le drolL musulman seralL ge depuls la fermeLure des porLes de l'ld[uhd (lls
lnvlLenL a en rouvrlr les porLes). ll consuLueralL un ensemble heLerogene aecLanL la securlLe
[urldlque ,
Alors que pour d'auLres, le drolL musulman esL d'une formldable exlblllLe permeuanL
d'accuellllr les mecanlsmes conLracLuels modernes.
Cu'en esL-ll exacLemenL ?
DIVLkSI1L D'IN1LkkL1A1ICN

remler consLaL d'ordre Lermlnologlque pouvanL Lre falL : les Lermes arabes que nous
uullsons onL falL l'ob[eL d'une Lranslluerauon. uans ce cadre, comme nous l'avons vu, un
mme Lerme peuL Lre ecrlL de faon dlerenLe eL peuL, parfols revur dlerenLes
slgnlcauons, ce qul ne faclllLe pas le Lravall du [urlsLe eL peuL Lre source d'lmpreclslon.
Ln ce qul concerne la Lraducuon du Coran, en langue franalse par exemple, elle n'esL pas
necessalremenL unlforme enLre Lous les LraducLeurs en ralson des cholx eecLues par ces
dernlers enLre Jlvetses lectotes poe petmet le texte otlqlool Jo cotoo eo looqoe otobe , le
mme auLeur de poursulvre que ces cbolx s'o[teot qolemeot oox lecteots otobopbooes
pol Jolveot folte ooe slecuoo potml les lectotes posslbles....
DIVLkSI1L D'IN1LkkL1A1ICN
La nouon de drolL musulman peuL Lre prlse dans une accepLauon Lres large eL nous noLons un
manque d'unlLe d'lnLerpreLauon de ce drolL, noLammenL compLe Lenu des dlerenLs couranLs de
pensee qu'll regroupe. Ceue dlverslLe d'lnLerpreLauon esL d'allleurs de l'essence mme du drolL
musulman.
Alnsl, les lnLerpreLauons du drolL musulman qul lnLervlennenL lors de la sLrucLurauon des
operauons de nance lslamlque peuvenL Lre plus ou molns souples par rapporL aux prlnclpes de
references. ar exemple, des pays comme l'Arable SaoudlLe se monLrenL plus rlgldes dans
l'appllcauon du drolL musulman, alors que des pays comme la Malalsle en onL une appllcauon qul
esL beaucoup plus llberale.
ue plus, ll convlenL egalemenL de preclser qu'll exlsLe des dlerences d'approche a l'lnLerleur
mme des dlerenLes reglons eL couranLs. Alnsl, l'lran eL le Soudan onL enueremenL lslamlse leur
secLeur nancler depuls des annees alors que le sulLanaL d'Cman a Lou[ours lnLerdlL la nance
lslamlque eL qu'au Maghreb des auLorlLes rellgleuses onL emls des faLwas qul [usuenL, dans
cerLalnes condluons, l'uullsauon de Laux d'lnLerL, gommanL alnsl quelque peu les dlerences
enLre nance lslamlque eL nance convenuonnelle.
Le phenomene decrlL cl-dessus eL les lnceruLudes qu'll engendre esL mls en evldence de faon
consLanLe eL peuL fraglllser la securlLe [urldlque d'une operauon de nance lslamlque, comme
l'lllusLrenL les premleres declslons rendues par les Lrlbunaux, noLammenL anglals (que nous verrons
plus loln), eLanL preclse que ceue slLuauon exlsLe egalemenL dans les pays appllquanL le drolL
musulman (lndonesle, Malalsle).
LL DkCI1 MAkCCAIN
Sous reserve des developpemenLs qul sulvronL sur la lol 119-12 du 22 [anvler 2013 qul modle la
lol 33-06 sur la uLrlsauon, selon le r. MouaqulL (unlverslLe de Casablanca) :

La normauvlLe culLurelle eL ldeologlque de la Charla esL blen enLendu forLe
Mals ceue normauvlLe culLurelle n'esL pas passee compleLemenL par l'lnsuLuuon de ceue
dernlere comme source de l'ordre [urldlque eL normauf nauonal mals par l'amrmauon de la
confesslonnallLe lslamlque de l'LLaL
Au polnL que l'LLaL a, un Lemps (revolu au[ourd'hul), refuse l'lnLegrauon des produlLs
nanclers lslamlques
L'arucle 870 du uahlr porLanL Code des Cbllgauons prohlbanL la supulauon d'lnLerLs ne
concerne que les relauons clvlles (eL non les relauons commerclales)
ue la mme manlere pour l'arucle 484 du uahlr porLanL Code des Cbllgauons prohlbanL les
venLes de choses declarees lmpures par la lol rellgleuse
LA CSI1ICN DLS 1kI8UNAUk IACL AUk CCN1kA1S DL IINANCLMLN1
ISLAMIUL
Les [urlsLes prauquanL la nance lslamlque dans leur pays consLaLenL qu'll exlsLe de reelles
dlmculLes de conclllauon enLre le drolL d'un eLaL, musulman ou non d'allleurs, eL le drolL
musulman.
Alnsl, monsleur Pldeur nasser, secreLalre general de la 8anque Al 8araka d'Algerle, expllque
que lo plopott Jes coottots Je fooocemeot lslomlpoe Joooeot outlbouoo Je compteoce
Jes jotlJlcuoos Je Jtolt commoo et Jslqoe le Jtolt posluf comme Jtolt oppllcoble eo cos Je
lluqes .
ll poursulL en falsanL remarquer qu'une reference a la cbotlo esL falLe dans ces conLraLs en
lndlquanL que la regle de drolL appllcable ne dolL pas Lre conLralre a la cbotlo. ll conunue en
lndlquanL Mols Joos lo plopott Jes cos, ooe telle cooJluoo teste leute motte. lo plopott Jes
jotlJlcuoos solsles Je lluqes solt tejeueot cottmeot ooe telle testtlcuoo, solt oe peoveot
l'oppllpoet foote Je compteoce oo Je coooolssooces Jes tqles cbotlo
oppllpoet....coospoeoce . Ioqemeots teoJos seloo les tqles Je Jtolt commoo eo opposluoo
ftootole ovec les ptloclpes Je lo foooce lslomlpoe .

LA CSI1ICN DLS 1kI8UNAUk IACL AUk CCN1kA1S DL IINANCLMLN1
ISLAMIUL
Sl un Lrlbunal franals devalL Lrancher un dlerend, ll convlenL de rappeler qu'll pourralL, au
uLre de l'allnea 1 de l'arucle 12 du Code de procedure clvlle, requaller les acLes donL les
clauses ne sonL nl clalres nl preclses.
Lorsqu'll resuLue aux acLes leurs quallcauons, sans s'arrLer a la denomlnauon que les
parues en auralenL proposee, le [uge dolL alors Lenlr compLe de la volonLe des parues. Cr,
dans une mourabaha, mme sl la nallLe economlque de l'operauon esL d'eecLuer une
operauon de nancemenL, la volonLe premlere des parues esL de reallser une operauon
d'achaL-revenLe. C'esL alnsl qu'un conLracLanL parue a un conLraL de mourabaha pourralL Lre
LenLe de falre valolr qu'll s'agiL en falL "d'un prL a lnLerL frauduleusemenL masque, une
fraude a la lol (non au drolL coranlque lnappllcable en lrance), une fraude au drolL clvll
franals qul lmpose, a pelne de nulllLe, la menuon manuscrlLe du Laux de l'lnLerL eL prohlbe
les Laux usuralres...".
CerLalns conslderenL que les joqes toupoes bsltetoot s'ottoqet lo foocuoo jotlJlco-
tellqleose Je joqes lslomlpoes cbotqs J'lotetpttet et J'oppllpoet le fpb Joos Jes cooses
loJltes et complexes lottessoot lo foooce lslomlpoe (C.8rayer).
LA CSI1ICN DLS 1kI8UNAUk IACL AUk CCN1kA1S DL IINANCLMLN1
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Les Lrlbunaux anglals onL eu a se prononcer a plusleurs reprlses sur des conLraLs soumls a la
Charla eL / ou au drolL anglals. L'aalre 8exlmco, qul esL alnsl a relever, a falL l'ob[eL de
declslons en premlere lnsLance eL en appel, aborde la quesuon de la valldlLe du cholx de la
Charla comme drolL appllcable eL s'lnLerroge sur la Leneur de celle-cl, sl elle venalL a
s'appllquer.

L'ob[eL du lluge porLalL sur deux conLraLs de mourabaha eL d'l[ara conLenanL la clause de
sulvanLe : "sobject to tbe ptloclples of tbe Clotloos 5botlo' o, tbls oqteemeot sboolJ be
qovetoeJ ooJ coosttoeJ by lo occotJooce wltb tbe lows of oqlooJ ooJ woles".

La clause se referanL en des Lermes amblgus a deux sysLemes [urldlques, le Lrlbunal,
approuve par la Cour d'appel, a lnLerpreLe la volonLe des parues comme conslsLanL a cholslr
le drolL anglals pour reglr leur conLraL, eL a [uge lmprobable qu'elles alenL aussl voulu lul
conferer le pouvolr d' ldenuer eL d'appllquer les prlnclpes de la Charla perunenLs au lluge.

LA CSI1ICN DLS 1kI8UNAUk IACL A DLS CCN1kA1S DL IINANCLMLN1
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CerLalns conslderenL que la porLee de l'arrL 8exlmco dolL Lre llmlLee noLammenL en ralson
de la mouvauon des [uges. Ln eeL, les [uges de premlere lnsLance se seralenL fondes sur
l'arucle 3 (1) de la Convenuon de 8ome sur la lol appllcable aux obllgauons conLracLuelles.
Celul-cl, vlse " la lol cholsle par les parue ", generalemenL lnLerpreLee comme une reference
a une lol nauonale pluLL qu'a des regles de drolL non llees a un ordre eLauque precls. La
cbotlo n'eLanL pas une lol nauonale, le [uge l'a ellmlnee.
Cr, depuls l'adopuon du reglemenL 8ome l qul amrme expllclLemenL dans son preambule la
posslblllLe pour les parues d'lnLegrer dans leur conLraL la reference a un drolL non-eLauque,
LouL obsLacle lle a la naLure non-eLauque des regles de drolL n'auralL plus lleu d'Lre.
S'appuyanL sur la declslon 8exlmco, sur la declslon lovestmeot uot compooy k5cc v. 8lom
uevelopmeot 8ook 5Al rendue par la PauLe Cour anglalse en 2009 ou encore sur des
declslons rendues par les Lrlbunaux malalslens ou lndoneslens, l'lnLernauonal Charlah
8esearch Academy for lslamlc llnance (lS8A) malalslen, esume que soumeure un conLraL a la
Charla presenLenL des rlsques d'lnsecurlLe [urldlque en ralson de l'absence d'unlformlLe de la
Charla.
LA CSI1ICN DLS 1kI8UNAUk IACL AUk CCN1kA1S DL IINANCLMLN1
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Au cours des dernleres decennles, on a vu dans de nombreux lluges lnLernauonaux, des [uges
eL des arblLres ecarLer la lol d'un pays arabo-musulman qul avalL pourLanL vocauon a
s'appllquer pour lul subsuLuer les prlnclpes du drolL lnLernauonal, la lex mercaLorla, la lol du
for ou la lol du lleu ou se deroule l'arblLrage.
uans ces declslons Lres severemenL crluquees par les prauclens eL la docLrlne, la lol a
souvenL eLe evlncee sans examen serleux de son conLenu.
D'UN CCNS1A1 SLVLkL AUk kCCSI1ICNS DL SCLU1ICNS
Sl nous synLheusons eL compleLons ce que nous venons de volr, le consLaL esL assez
severe eL parLage dans le monde enuer, de kuala Lumpur a Londres en passanL par
Casablanca, Alger, arls ou uubai : les rlsques [urldlques lles aux operauons de nancemenL
lslamlque exlsLenL eL onL pour orlglne solL un vlde [urldlque, solL des amblguiLes ou
lnadapLauons des LexLes, ou des dlerences d'lnLerpreLauon, de reelles dlmculLes pour les
[uges de Lrancher un dlerend concernanL une operauon de nancemenL lslamlque
enLrainanL des abus ou exces d'lnLerpreLauon.
Cela peuL paraiLre surprenanL dans la mesure ou un concepL fondamenLal peuL Lre uullse :
la llberLe conLracLuelle, consacree par Lrols verseLs du Coran :
C croyanLs soyez deles a vos engagemenLs conLracLuels (v, 1)
C vous qul croyez, conformez-vous a vos conLraLs (lv, 33)
Soyez deles au pacLe de uleu , vous qul l'avez conclu, ne vldez polnL les sermenLs que vous
avez falLs solennellemenL (xvl, 91)

D'UN CCNS1A1 SLVLkL AUk kCCSI1ICNS DL SCLU1ICNS
Les verseLs preclLes du Coran renvolenL a la lol du conLraL : les conLracLanLs sonL lles par les
obllgauons qu'lls onL voulues, d'ou les prlnclpes de l'auLonomle de la volonLe eL de force
obllgaLolre des conLraLs.
La force obllgaLolre du conLraL esL en eeL consldere par le drolL musulman classlque comme
un prlnclpe essenuel decoulanL de la prescrlpuon coranlque qul falL obllgauon aux parues de
respecLer leurs engagemenLs conLracLuels.
Alnsl donc, eL malgre les remarques crluques clLees plus hauL, ll apparaiL que les pays arabo-
musulmans sonL LoLalemenL ouverLs a LouLes les formes nouvelles de conLraLs ou de
mecanlsmes conLracLuels, dans la llmlLe du respecL de l'ordre publlc que sonL les regles
lmperauves d'ordre rellgleux eL moral qu'lmpose la Charla.
ll convlenL d'uullser ces posslblllLes an de redlger les conLraLs de nancemenL lslamlque
d'une faon Lres rlgoureuse.
D'UN CCNS1A1 SLVLkL AUk kCCSI1ICNS DL SCLU1ICNS
Sl les [urldlcuons nauonales se sonL donc, pendanL un Lemps au molns, monLre meanLe a
l'egard du drolL non eLauque, ceue dlerence de LralLemenL a molns lleu d'exlsLer
au[ourd'hul en ralson de la dlsparluon d'un cerLaln nombre ob[ecuons eL sous l'lnuence de
la globallsauon. Ceue meance des [urldlcuons nauonales LenalL aussl aux caracLeres
lnconslsLanL eL lacunalre du drolL non eLauque. Cr, ceue physlonomle a change.
Le drolL non eLauque a gagne en conLenu, en ceruLude, en prevlslblllLe. Ce n'esL plus un drolL
sponLane lssu de la prauque professlonnelle, ll esL devenu aussl un drolL savanL d'elaborauon
docLrlnale. ue mme, les usages sonL de plus en plus Lransformes en regles ecrlLes. Alnsl
pour les prlnclpes unldrolL. Ce phenomene a condulL les lnsuLuuons europeennes a prevolr
dans la proposluon de 8eglemenL 8ome l que "les potues peoveot qolemeot cbolslt comme
lol oppllcoble Jes ptloclpes et tqles Je Jtolt mottlel Jes coottots, tecoooos oo olveoo
lotetoouoool oo commooootolte". Ceue proposluon qul auralL vlse a auLorlser noLammenL le
cholx des prlnclpes unldrolL ou des rlnclpes europeens du drolL des conLraLs LouL en
lnLerdlsanL le cholx de la lex mercaLorla, conslderee comme lnsumsammenL preclse, n'a pas
eLe lnlualemenL reLenue compLe Lenu des lnceruLudes Lelles que la deLermlnauon de
l'auLorlLe pouvanL reconnaiLre ces regles. La quesuon de la [urldlclLe de ces lnsLrumenLs avalL
egalemenL eLe avancee.

L'IMCk1ANCL DLS CCN1kA1S DANS LLS IINANCLMLN1S ISLAMIULS : LA
LCI ALICA8LL
uls, le llberallsme eL le consensuallsme onL prls le dessus eL le 8eglemenL 8ome l enonce
desormals dans son preambule au numero 13 : "le ptseot tqlemeot o'lotetJlt pos oox
potues J'lotqtet pot tfteoce Joos leot coottot oo Jtolt ooo toupoe oo ooe cooveouoo
lotetoouooole". Ceue preclslon repond a une crluque formulee a l'enconLre de la Convenuon
de 8ome qul n'envlsage pas expressemenL ceue hypoLhese, la Convenuon de 8ome se
bornanL a exprlmer dans son arucle 3 (1) la llberLe de cholx des parues, sans resLrlcuon nl
deLall.
ll esL egalemenL en prlnclpe posslble pour les parues a un conLraL lnLernauonal de soumeure
leurs relauons au drolL d'un LLaL reconnalssanL la Charla en LanL que sysLeme [urldlque.
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L'lmporLance des conLraLs sera lllusLree par une selecuon de clauses ou de problemauques, au
premler rang desquelles gurenL le cholx de la lol appllcable au conLraL. ll esL posslble de
renconLrer les clauses sulvanLes :

Les c|auses un|ta|res
" ce coottot est tql pot les ptloclpes Je lo cbotlo",
Cu
" ce coottot est tql pot les ptloclpes Je lo cbotlo tels poe coJlfs Joos les stooJotJs Jlcts
pot l'Accooouoq ooJ AoJluoq Otqoolsouoo fot lslomlc lloooclol losutouoos (AAOlll) Joos so
vetsloo eo vlqoeot lo Jote Je slqootote Je ce coottot ".

Les c|auses m|xtes
" ce coottot est tql pot le Jtolt jJoo tot] soos tsetve Jes ptloclpes Je lo cbotlo oppllcoble
",
ou
" ce coottot est tql pot le Jtolt jJoo tot] soof Joos lo mesote o ll ltolt l'eocootte Je lo
cbotlo pol, Joos ce cos ptvooJto ".
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Les c|auses de tronc commun
"ce coottot est tql pot les ptloclpes commoos oo Jtolt jJoo tot] et lo cbotlo".
Sl la quasl-LoLallLe des conLraLs de nance lslamlque cholslssenL une clause mlxLe, ll convlenL
de noLer que les conLraLs auxquels la 8anque lslamlque de ueveloppemenL esL parue
uullsenL la clause unlLalre (reference a la Charla).

kex|on a|ternanve
ll pourralL Lre envlsage d'uullser une clause unlLalre se referanL aux normes de l'AAClll
mals en les conLracLuallsanL. Cela seralL posslble grce a la llberLe conLracLuelle rappelee cl-
dessus : la norme de l'AACll relauve au conLraL a preparer pourralL, par exemple, consuLuer
les condluons generales du conLraL, Landls que les elemenLs speclques au conLraL (ob[eL,
prlx, duree, delal,.) gureralenL en condluons generales.

ll s'agiL la d'un axe de reexlon qul nous amene a nous arrLer sur les Lravaux de l'AAClll.
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our les ralsons preclLees, les acLeurs de la nance lslamlque onL consldere que
l'homogenelsauon des regles du drolL musulman apparalssalL necessalres a conslderer.
L'Accooouoq ooJ AoJluoq Otqoolsouoo fot lslomlc lloooclol losutouoos (AAClll), une
organlsauon lnLernauonale basee a 8ahrein, a enLreprls, depuls sa creauon a Alger en 1991,
une ouvre lmporLanLe de codlcauon des normes [urldlques eL nancleres du drolL
musulman requlses pour les operauons de nancemenLs lslamlques. A ce [our, plus de
quaranLe normes onL de[a eLe publlees en arabe eL en anglals, eL vlngL-eL-une vlennenL de
l'Lre en franals.
Ces regles appllcables aux nancemenLs lslamlques acqulerenL lndenlablemenL, grce a ce
Lravall, une plus grande accesslblllLe eL vlslblllLe. ue plus, le processus meLhodlque eL
consensuel qu'a prlvllegle l'AAClll renforce leur auLorlLe. Le presldenL de ceue lnsuLuuon,
Shalk lbrahlm bln khallfa Al khallfa, a d'allleurs declare que les ootmes soot eo ttolo Jtte
solvles, poe ce solt comme exlqeoce tqlemeotolte oo comme llqoe Jltecttlce lotetoe, pot
tootes les losutouoos fooocltes lslomlpoes ttovets le mooJe loclooot le Moyeo-Otleot,
lAsle-loclfpoe, le 5oJ Je lAsle, lAsle ceottole, lotope et lAftlpoe .
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our auLanL, ll convlenL LouLefols de noLer que l'ensemble des normes produlLes par l'AAClll ne
semble pas Lre en phase, au molns pour une parue des acLeurs de la vle economlque, avec
l'exlgence des banques lslamlques. Ln eeL, cerLalns prauclens amrmenL qu'll n'y a guere que le
Soudan, le aklsLan eL le 8ahrein qul prauquenL les normes AAClll. L'Arable SaoudlLe, le koweiL, les
LmlraLs, le CaLar ne les uullseralenL pas, lls prauqueralenL un melange des normes ll8S eL AAClll.
C'esL la ralson pour laquelle ces prauclens preconlsenL une approche duale en uullsanL les normes
AAClll, ouLre les normes ll8S, dans Lous les cas ou ces dernleres sonL sllencleuses sur la
compLablllsauon d'une Lransacuon compauble avec le drolL musulman.

ar allleurs, comme pour la Lraducuon du Coran, cerLalns fonL remarquer que la Lraducuon des
normes de l'Arabe vers l'Anglals ne reeLenL pas delemenL le LexLe arabe. u'auLres fonL alors
remarquer que la Lraducuon en langue franalse rlsquenL d'Lre encore molns le reeL dele du
LexLe arabe. ll convlendralL sans douLe de reechlr a ces problemauques en recherchanL commenL
amellorer les Lraducuons alnsl reallsees, sl les crluques preclLees devalenL Lre conrmees.
Les normes lnLernauonales d'lnformauon nanclere, plus connues au seln de la professlon
compLable eL nanclere sous leur nom anglals de lotetoouoool lloooclol kepotuoq 5tooJotJs ou
ll8S sonL des normes compLables, elaborees par le 8ureau des sLandards compLables
lnLernauonaux (lnLernauonal Accounung SLandards 8oard ou lA8S en anglals) desunees aux
enLreprlses coLees ou falsanL appel a des lnvesusseurs an d'harmonlser la presenLauon eL la clarLe
de leurs eLaLs nanclers.
L'IMCk1ANCL DLS CCN1kA1S DANS LLS IINANCLMLN1S ISLAMIULS : LLS
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Lnn, quand blen mme les normes AAClll consuLueralenL un ensemble de regles reconnues de faon
relauvemenL unlforme dans le monde, ll n'en demeure pas molns qu'une operauon de nancemenL
lslamlque dolL Lou[ours en prlnclpe, pour Lre valldee, Lre approuvee par des [urlsconsulLes speclallses en
drolL musulman. Ces dernlers semblenL conserver une lmporLanLe llberLe d'lnLerpreLauon du drolL
musulman eL ne sonL pas necessalremenL llees par les normes AAClll. CerLalns prauclens denoncenL
d'allleurs le rle Lrop lmporLanL, de cerLalns d'enLre eux.
A ce su[eL, l'exemple de la Malalsle, qul a recemmenL mls en place un sysLeme vlsanL a unlformlser
l'lnLerpreLauon du drolL musulman, noLammenL en se referanL aux normes AAClll eL en s'assuranL que,
lorsque les [urlsconsulLes emeuenL une oplnlon, elle reeLe blen l'avls des quaLre ecoles de pensees,
pourralL Lre consldere de faon auenuve comme source d'lnsplrauon. Ln ouLre, un [urlsconsulLes malals
ne peuL sleger que sur un nombre llmlLee de comlLe Charla. ue la mme manlere, depuls 2000, les
[urlsconsulLes rauaches aux banques lndoneslennes dolvenL Lre nommes par le Nouoool 5botlob cooocll.

Le Maroc, avec la reforme de la lol 33-06, semble s'esL orlenLe dans ceue dlrecuon : en lnsuLuanL le
ComlLe Charla pour la llnance, le leglslaLeur a souhalLe llmlLer le rlsque de conLesLauon reposanL sur des
lnLerpreLauons dlvergenLes qul pourralenL naiLre de plusleurs Charla boards prlves (ces dernlers pouvanL
neanmolns Lre uullses pour des placemenL de cerucaL de sukuk aupres d'lnvesusseurs lnLernauonaux),

Sous ces reserve, de faon generale, nous pouvons consLaLer que le Lravall de l'AAClll, sans resoudre
l'ensemble des dlmculLes, a le merlLe de proposer une premlere soluuon vlsanL a Lemperer la grande
varleLe du drolL musulman vue cl-dessus d'une parL, eL de conLrlbuer a une cerLalne unlformlsauon eL
sLandardlsauon des regles de drolL musulman appllcables aux operauons de nancemenL lslamlque,
d'auLre parL. Sans un Lel Lravall, ll paraiL en eeL assez dlmclle d'envlsager un developpemenL des
operauons de nance lslamlque.
L'IMCk1ANCL DLS CCN1kA1S DANS LLS IINANCLMLN1S ISLAMIULS : LLS
CLAUSLS D'Ak8I1kAGL
Les nancemenLs de pro[eLs lslamlques comporLenL frequemmenL une clause d'arblLrage,
pluLL que de deslgner les Lrlbunaux eLauques.

Alnsl, les conLraLs conclus par la 8lu prevolenL que Aoy ulspote betweeo tbe potues to tbls
Aqteemeot ooJ ooy clolm by ooe potty oqolost tbe otbet potty otlsloq ooJet tbls Aqteemeot
wblcb sboll oot be tesolveJ by oqteemeot of tbe potues wltblo 60 Joys ftom tbe Jote of
oouce ftom ooe potty to tbe otbet, sboll be sobmlueJ to otblttouoo by oo Atblttouoo ttlboool
jsulvenL les condluons de nomlnauon des arblLres].
our que les clauses d'arblLrage solenL valables au regard la Charla, cerLalnes condluons sonL
a respecLer, comme par exemple :
L'arblLre dolL Lre apLe a assumer les foncuons de [uge au regard la Charla ,
L'arblLre peuL Lre cholsl parml les professlonnels du drolL ,
CerLalns a[ouLenL d'auLres condluons Lel que la Charla comme lol appllcable ou un
arblLre musulman.
L'IMCk1ANCL DLS CCN1kA1S DANS LLS IINANCLMLN1S ISLAMIULS : LLS
LNALI1LS DL kL1AkD L1 LLS CLAUSLS LNALLS

L'ordre moral lslamlque prohlbe que les penallLes de reLard solenL lnLegrees aux produlLs du
nancler lslamlque.
ll esL LouLefols posslble d'lnserer dans un conLraL une clause aux Lermes de laquelle une
parue, sl elle omeL de payer une somme due a son echeance, peuL Lre s'engager a verser
une somme a organlsme de charlLe :
o cos Je tetotJ Je polemeot Jes sommes exlqlbles, lo soclt Je ptojet seoqoqe pot ce
coottot poyet oo mootoot Je j] oo fooJ Je cbotlt., ceue somme toot oullse Jes fos
cbotltobles oqtes pot lo cbotlo et oe Jolt eo oocoo cos tte lotqte soo blloo comme
ptoJolt.
ue la mme manlere, les clauses penales peuvenL Lre uullsees mals la somme reue ne
pourra pas Lre compLablllsee dans les produlLs de la banque. Llle devra Lre lnscrlLe sur un
compLe ZakL eL reverse a un organlsme carlLauf.

L'IMCk1ANCL DLS CCN1kA1S DANS LLS IINANCLMLN1S ISLAMIULS : LA
CLAUSL DL kIk DL LLVLL D'C1ICN - IIAkA
Le prlx sera egal, a l'explrauon convenuonnelle du conLraL, a un dollar (1$). our les annees
anLerleures, le prlx de venLe, sera calcule de la manlere sulvanLe : Le prlx de venLe sera la valeur
acLuallsee a la daLe de la prlse d'eeL de la venLe, de LouLes les sommes dues (loyers eL valeur
reslduelle en n de credlL-ball) [usqu'a l'echeance de conLraL. Ln LouL eLaL de cause, ce monLanL
ne pourra Lre lnferleur a l'encours nancler resLanL d a la daLe de levee d'opuon ma[ore de
Lrols pour cenL (3). Ces valeurs seronL calculees en foncuon de la daLe de prlse d'eeL du
conLraL de Lelle sorLe que, compLe Lenu de l'encalssemenL a leur daLe d'exlglblllLe des loyers
annuels de base, le prlx de venLe appllcable a la n de chaque annee clvlle assure un Laux annuel
equlvalenL au Laux acLuarlel de l'operauon. ll esL expressemenL convenu que le prlx de venLe
alnsl deLermlne forme dans l'esprlL des parues, avec les loyers regles a leur daLe conLracLuelle
d'exlglblllLe, un LouL pour l'expresslon des condluons nancleres du presenL conLraL. Ln
consequence, sl pour une ralson quelconque, les lnvesusseurs lslamlques reunls dans la SocleLe x
eLalenL conLralnLs de consenur une reducuon du loyer conLracLuel sur un ou plusleurs Lermes
ou des delals pour son palemenL, le prlx de venLe seralL recalcule en prenanL en compLe, d'une
parL, les sommes reellemenL encalssees eL leur daLe de palemenL, eL , d'auLre parL, les loyers
qu'auralL perus la SocleLe x a leur daLe conLracLuelle d'exlglblllLe en l'absence de LouLe
reducuon de loyer ou delal de palemenL, le LouL de manlere a ce que la SocleLe x perolve, au
moyen du prlx alnsl recalcule, la renLablllLe decoulanL de la sLrlcLe appllcauon des dlsposluons du
presenL conLraL. .
L'IMCk1ANCL DLS CCN1kA1S DANS LLS IINANCLMLN1S ISLAMIULS : LA
CLAUSL DL kIk DL kLSILIA1ICN
La socleLe de pro[eL pourra demander la reslllauon du presenL conLraL a parur du . , dans les condluons eL sulvanL les modallLes cl-apres
denles. Ceue reslllauon ne pourra prendre eeL chaque annee qu'a la daLe annlversalre de la prlse d'eeL du ball. La socleLe de pro[eL devra
prevenlr la Sv lslamlque douze mols au plus neuf mols au molns a l'avance par leure recommandee avec demande d'avls de recepuon de sa
declslon d'user de la faculLe de reslllauon. La reslllauon sera eecLuee par un acLe noLarle donL les frals seronL supporLes excluslvemenL par la
socleLe de pro[eL. La socleLe de pro[eL devra avolr llbere les lleux dlx [ours au molns avanL la daLe d'eeL de la reslllauon. ll devra resulLer d'un
eLaL des lleux, eLabll a la dlllgence de la Sv lslamlque eL aux frals de la socleLe de pro[eL, que les acufs lslamlques sonL en parfalL eLaL
d'enLreuen eL de reparauons, conformemenL aux dlsposluons du des condluons generales, eL qu'lls peuvenL falre l'ob[eL d'une locauon
conforme a leur desunauon sans aucun frals pour la Sv lslamlque. La socleLe de pro[eL devra Lre a [our de LouLes ses obllgauons
conLracLuelles de Lelle sorLe que les condluons d'exerclce par la Sv lslamlque de la clause resoluLolre supulee au cl-dessus ne solenL pas
reunles. Le cerucaL de conformlLe devra avolr eLe obLenu. La socleLe de pro[eL devra avolr eecuvemenL verse a la Sv lslamlque, a uLre
d'lndemnlLe forfalLalre convenue, une somme egale au prlx de venLe denl au cl-apres, deLermlne a la daLe d'eeL de la reslllauon, augmenLe
du monLanL des reversemenLs de Laxes vlses au . Sl l'une ou l'auLre des condluons preclLees n'eLalL pas reallsees dlx [ours avanL la daLe d'eeL
de la reslllauon, la Sv lslamlque seralL en drolL, sl bon lul semble, de conslderer la demande de reslllauon presenLee par la socleLe de pro[eL
comme nulle eL non avenue, a charge pour celle-cl d'en avlser ceue dernlere dans les dlx [ours sulvanL la daLe prevue pour la reslllauon par
leure recommandee avec demande d'avls de recepuon, en lul preclsanL la ou les condluon(s) non reallsee(s). La socleLe de pro[eL sera LouLefols
exoneree de LouLe lndemnlLe sl, avanL la daLe xee pour la reslllauon, elle a pu falre acquerlr l'lmmeuble par un uers dans les condluons cl-
apres : - le prlx devra Lre au molns egal au prlx de venLe denl au , deLermlne au [our de l'acLe de venLe noLarle, ma[ore des lmpLs
(noLammenL sur la plus-value) dus en ralson de la venLe eL du monLanL des reversemenLs de Laxes vlses au . our la percepuon des drolLs de
muLauon, la valeur venale de l'lmmeuble, sl elle esL superleure au prlx de venLe, fera l'ob[eL, dans l'acLe, d'une declarauon esumauve des
parues.
La venLe devra, en ouLre, Lre reallsee dans les condluons eL selon les modallLes prevues aux - La socleLe de pro[eL devra nouer a la Sv
lslamlque, par leure recommandee avec demande d'avls de recepuon, les noms eL adresse du fuLur acquereur de l'lmmeuble eL falre son aalre
personnelle des dlllgences de ceL acquereur [usqu'a la reallsauon de la venLe, la Sv lslamlque n'enLendanL assumer a ceL egard aucune
responsablllLe vls-a-vls de la socleLe de pro[eL.
Le presenL conLraL prendra n a la daLe de la slgnaLure de l'acLe auLhenuque de venLe. La socleLe de pro[eL lnLervlendra a ceL acLe pour reslller
le conLraL eL prendre personnellemenL vls-a-vls de l'acquereur l'engagemenL de llberer les lleux sans delal. Les loyers eL les charges seronL
exlglbles [usqu'a la daLe, solL de la reslllauon, solL de l'acLe noLarle de venLe. Le surplus de versemenL sera lmpuLe sur les sommes
evenLuellemenL dues par la socleLe de pro[eL ou rembourse. L'lndemnlLe prevue au cl-dessus sera egalemenL due dans le cas ou la reslllauon
resulLeralL d'une declslon de l'admlnlsLraLeur deslgne par un [ugemenL d'ouverLure de redressemenL ou de llquldauon [udlclalres .
ILLUS1kA1ICN D'UNL kC8LLMA1IUL Ak1ICULILkL : S1kUC1UkA1ICN
DL SUkUk L1 DkCI1 DL kCkIL1L

8len qu'lnsplre de l'exemple franals, ce su[eL lllusLre les problemauques Lermlnologlques eL de Lraducuon
que l'on peuL renconLrer en drolL compare.
8appel hlsLorlque : les sukuk semblenL exlsLer depuls le callfaL Cmeyyade (661-70) avec les sukuk ol boJol
(uLres porLanL sur des blens (gralnes) uullses pour payer les soldaLs). CerLalns les vendalL pour obLenlr de
l'argenL.
Selon la Charla, le porLeur de sukuk dolL deLenlr le drolL a une valeur economlque sur les acufs sous [acenLs,
qul se dlsungue du drolL dlrecL sur une chose (le drolL de proprleLe de l'arucle 44 du Code clvll). Alnsl la
denluon des sukuk donnee par la Securlues Commlsslon Malaysla qul semble synLheuser celle de l'AAClll eL
celle de l'llS8 esL "Jocomeot ot cetufcote wblcb tepteseot tbe !"#$% of oo osset.
Ln drolL anglals eL dans les drolLs d'lnsplrauon anglo-saxon, le porLeur de sukuk esL uLulalre du beoefclol
owoetsblp, drolL de proprleLe au sens anglals, qul ne semble pas pouvolr Lre asslmlle au drolL de proprleLe au
sens du drolL clvll. Alnsl, le drolL du beneclalre d'un LrusL seralL un drolL personnel, dlerenL du drolL de
proprleLe.
Ln drolL franals, le concepL de beoefclol owoetsblp n'exlsLe pas. ll exlsLe des concepLs cerLes proches
(usufrulL) mals donL le reglme [urldlque esL Lres dlerenL.
Concluslon : le drolL de proprleLe n'a pas necessalremenL la mme slgnlcauon au sens du drolL musulman,
du drolL anglals eL du drolL clvll.
ourLanL, le cholx a eLe falL d'uullser la ducle-gesuon eL l'usufrulL pour sLrucLurer des sukuk en drolL
franals.
ILLUS1kA1ICN D'UNL kC8LLMA1IUL Ak1ICULILkL : S1kUC1UkA1ICN
DL SUkUk L1 DkCI1 DL kCkIL1L
kemarque ] cr|nque (avec que|ques nonons thor|ques fondamenta|es |nd|spensab|es)
Le drolL des blens esL une des maueres les plus conLroversees du drolL clvll. ll exlsLe :

un prlnclpe : la Lheorle de l'unlLe du paLrlmolne (LouLe personne a un paLrlmolne, une
personne ne peuL avolr qu'un seul paLrlmolne eL LouL paLrlmolne apparuenL necessalremenL a
une personne) mme s'll exlsLe quelques derogauons legales , eL
une sommo Jlvlslo enLre drolL reel eL drolL personnel enLrainanL des dlerences de reglme
[urldlque fondamenLales :
Le drolL personne| esL un drolL relauf a une creance eL caracLerlse le drolL pour un creancler d'exlger
du deblLeur l'execuuon de son engagemenL (ex : le prLeur a un drolL personnel conLre son
emprunLeur)
Sancuon d'un drolL personnel : l'opposablllLe aux uers d'un drolL personnel esL en prlnclpe assure par
l'arucle 116 du Code clvll. ouLefols, la vlolauon d'un drolL personnel esL assuree par une acuon en
responsablllLe clvlle, conLracLuelle ou dellcLuelle (nouon de fauLe eL de pre[udlce), eL non par une
acuon reelle. Le uLulalre du drolL personnel vlole ne peuL pas, en prlnclpe, exlger du [uge la sancuon en
naLure (exemple : la [urlsprudence sur la promesse unllaLerale de venLe). uenluons donnees par le
vocobololte IotlJlpoe, Assoclauon Penrl CaplLanL, ul.
ILLUS1kA1ICN D'UNL kC8LLMA1IUL Ak1ICULILkL : S1kUC1UkA1ICN
DL SUkUk L1 DkCI1 DL kCkIL1L
Le drolL re| porLe dlrecLemenL sur une chose (jos lo te) eL procure a son uLulalre LouLe ou
parue de l'uullLe economlque de ceue chose (ex : la proprleLe esL le drolL reel le plus
compleL , auLres exemples : usufrulL, servlLudes).
Sancuon d'un drolL reel : l'excluslvlsme qul caracLerlse le drolL reel fonde son opposablllLe (le
drolL de proprleLe par exemple, qul esL d'allleurs publle a la conservauon des hypoLheques).
Le uLulalre d'un drolL reel auquel ll esL porLe auelnLe peuL exlger une execuuon en naLure, de
manlere obllgaLolre eL lncondluonnee. Lxemple : conlLs enLre deux proprleLalres lmmoblllers
successlfs.
ILLUS1kA1ICN D'UNL kC8LLMA1IUL Ak1ICULILkL : S1kUC1UkA1ICN
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Selon cerLalns, les sLrucLures [urldlques proposees pour emeure des sukuk en lrance l'onL peuL-Lre eLe
de faon Lrop raplde eL sans debaL de fond au vu des prlnclpes preclLes :

la ducle, lnsuLuuon Lres [eune en lrance, n'esL pas LoLalemenL adapLee a l'emlsslon de sukuk eL
requlerL un amenagemenL de son reglme [urldlque, ce qu'a LenLe de falre la reforme de l'arucle
2011 du Code clvll censuree en 2009 : "le fJoclolte exetce lo ptoptlt fJoclolte Jes ocufs fqotoot
Joos le pottlmoloe fJoclolte, oo ptoft Jo oo Jes bofcloltes, seloo les supolouoos Jo coottot Je
fJocle". Cela auralL permls de se conformer a l'une des caracLerlsuques fondamenLales des sukuk
qul esL de conferer aux porLeurs de ces uLres un drolL de "proprleLe" lndlvls sur les acufs sous-
[acenLs.
Mals, d'un polnL de vue puremenL [urldlque, les crluques conLre ceue LenLauve de reforme onL eLe
quaslmenL unanlmes dans la communauLe des [urlsLes car, par exemple, elle condulsalL a qualler
"oboslvemeot Je ptoptlt fJoclolte le Jtolt tel sot lo cbose J'oottol cooft oo fJoclolte". Cr
ceue reforme condulsalL a nler au duclalre la quallLe de proprleLalre fauLe de dlsposer "Je lo
ploltoJe Jes pttoqouves sot le bleo peoJoot lo Jote Je lo fJocle."
L'usufrulL (drolL reel) uullse dans le gulde des sukuk d'Luroplace, qul seralL confere au duclalre
aglssanL pour les porLeurs de sukuk, n'esL pas l'equlvalenL de la proprleLe economlque.
A comparer avec l'owoetsblp en drolL musulman comme en drolL anglals, esL un drolL moblller, pas
lmmoblller. ll s'agiL d'un drolL personnel. A rapprocher : pour C. 8lanlueL, ll ne semble pas exlsLer
d'equlvalenL au beoefclol owoetsblp en drolL clvll.
ILLUS1kA1ICN D'UNL kC8LLMA1IUL Ak1ICULILkL : S1kUC1UkA1ICN
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ll resulLe de ce qul precede une lnLerrogauon sur la securlLe [urldlque de la sLrucLurauon des
sukuk. C'esL la dlmculLe lorsque l'on LenLe d'lnLegrer une lnsuLuuon eLrangere au drolL
franals en uullsanL des mecanlsmes exlsLanL qul ne sonL peuL-Lre pas parfalLemenL adapLes
(probleme de quallcauon).
Le rlsque pourralL Lre, par exemple, en cas de conLenueux sur un sukuk sLrucLure avec un
LransferL d'usufrulL, que l'enuLe a l'orlglne de l'emlsslon des sukuk conLesLe que l'usufrulL alL
eLe Lransmls a l'emeueur des sukuk (le gulde des sukuk, dans sa verslon anglalse parle de
beoefclol owoetsblp) : ll feralL valolr que c'esL un drolL personnel (la proprleLe economlque)
qul auralL du Lre Lransfere, comme dans les monLages sLrucLures en drolL musulman eL en
drolL anglo-saxon, eL non un drolL reel (l'usufrulL) eL demanderalL donc l'annulauon de la
cesslon de l'usufrulL, meuanL alnsl LouLe l'operauon en perll (a rapprocher : les remarques de
monsleur Malaurle sur la mourabaha eL la problemauque de l'lnLerL).
UN LkLMLL A SUIVkL : LA NCUVLLLL LCI MAkCCAINL SUk LLS
CLk1IIICA1S DL SUkUk - UN LkLMLL A SUIVkL
Avec ce LexLe voLe le 22 [anvler 2013 par la Chambre des represenLanLs, le Maroc monLre
avec force eL deLermlnauon sa volonLe d'Lre un acLeur lmporLanL dans l'lndusLrle des
sukuk :

Les londs de lacemenL Collecufs en lLrlsauon (lC) peuvenL acquerlr des acufs Langlbles
eL emeure des cerucaLs de sukuk qul sonL des uttes teptseotoot oo Jtolt Je joolssooce
loJlvls Je cbopoe potteot sot Jes ocufs llqlbles ocpols oo Jevoot tte ocpols oo Jes
lovesussemeots tollss oo Jevoot tte tollss pot lmeueot Je ces uttes.
La nouon de drolL de [oulssance lndlvls, conformes aux regles de l'AAClll, qul esL lnsLauree
correspond a un drolL sur les revenus eL produlLs generes par l'acuf sous-[acenL (cf le
beoefclol owoetsblp vu cl-dessus)

UN LkLMLL A SUIVkL : LA NCUVLLLL LCI MAkCCAINL SUk LLS
CLk1IIICA1S DL SUkUk - UN LkLMLL A SUIVkL
La nouon de sukuk a une accepLauon large, ce qul donne de la exlblllLe (cf mes propos
lnLroducufs) : les sukuk pourronL Lre bases sur des sLrucLures de venLe eL de locauon avec
opuon d'achaL (l[ara) ou sur des sLrucLures basees sur des acufs en consLrucuon salam ou
lsusna).

Les acqulsluons Lemporalres sonL posslbles alnsl que les cesslons assorues d'une opuon
d'achaL.
La scallLe a egalemenL eLe adapLee pour evlLer les frouemenLs en Lermes d'lmpL sur les
socleLes, de plus-value, drolL d'enreglsLremenL eL de drolL a la conservauon fonclere.
Le LralLemenL prudenuel eL les reserves Lechnlques onL egalemenL eLe modlees.
Ln concluslon : un Lres bel exemple a sulvre pour des nombreux LLaLs (lrance comprls )
S1kUC1UkL DL SUkUk AL IIAkA
LIS1L DLS CCN1kA1S kLUIS - SUkUk AL IIAkA
he followlng documenLauon needlng Lo be prepared ln relauon Lo a Sukuk lssuance:
Cerlng Clrcular Lhe maln markeung documenL for Lhe Sukuk lssuance
ueclarauon of rusL by Lhe lssuer ln favour of Lhe Sukukholders
Sale and urchase AgreemenL beLween Lhe lssuer as purchaser and Lhe CrlglnaLor as Lhe Seller ln relauon Lo Lhe relevanL
asseLs
l[arah AgreemenL beLween Lhe lssuer as lessor and Lhe CrlglnaLor as lessee
Servlclng Agency AgreemenL beLween Lhe CrlglnaLor as servlclng agenL and Lhe lssuer as prlnclple
urchase underLaklng from Lhe CrlglnaLor as purchase underLaker Lo Lhe lssuer as beneclary
Sale underLaklng from Lhe lssuer as sale underLaker Lo Lhe CrlglnaLor as beneclary
Agency AgreemenL beLween Lhe rusLee and Lhe uelegaLe appolnLed Lo carry ouL varlous agency funcuons relaung Lo Lhe
Sukuk lssuance
lorm of CerucaLes Lo be lssued Lo Lhe lnvesLors
CuaranLee law guaranLee lssues by Lhe CrlglnaLor ln favour of Lhe Sukukholders, Lo be prepared by Counsel
Lngllsh law legal oplnlon Lo be lssued by Slmmons & Slmmons ln relauon Lo enforceablllLy of Lhe Lngllsh law documenLs
law legal oplnlon Lo be lssued by counsel Lo Lhe lssuer ln relauon Lo capaclLy and auLhorlLy of Lhe CuaranLor and
enforceablllLy of Lhe CuaranLee
ln addluon, assumlng LhaL Lhe Sukuk wlll be oered Lo lnvesLors ln Lhe uS, advlce on uS securlues laws lssues ls requlred.

n.8. he above llsL of documenLs assumes LhaL Lhe Sukuk lssuance ls a sLandalone lssuance. Powever, lf a Sukuk programme ls Lo be creaLed
Lo allow fuLure lssuances o Lhe same programme, alLernauve documenLs ln masLer form wlll be requlred and lssuances wlll be eecLed o
Lhe programme by way of nal Lerms.