CIG 2012-2013

Asist. univ. dr. M. Moscalu

Tem seminar: Analiza cash-flow-urilor ntreprinderii

1. Tabloul fluxurilor de numerar 2. Fluxul de numerar pentru evaluarea ntreprinderii 3. Aplicaii 1. + 2. Indicatori i relaii de calcul: Indicatori Relaii de calcul Cash-flow total (CF) CF = TN = FR - NFR = Nevoi de trezorerie - Resurse de trezorerie CF = CF exploatare + CF investiii + CF finanare Cash-flow din activitatea de 1) Metoda indirect: exploatare (CF exploatare) PN + Ajustri de valoare + Ajustri privind provizioanele - Profitul din cedarea activelor = Ven. din vnzarea activelor Ch. cu activele cedate - Venituri financiare - NFR 2) Metoda direct: + ncasri din vnzri = CA - Creane clieni - Pli pentru furnizori = Aprovizionri - Furnizori = Ch. materiale (materii prime, materiale, mrfuri, energie i ap) + Stocuri de la teri - Furnizori - Pli pentru salarii (Ch. cu personal - Datorii privind salariile) - Pli pentru alte ch. de exploatare = Alte ch. de exploatare - Alte datorii - Pli pentru dobnzi (Ch. privind dobnzile - Dobnzi de plat) - Pli privind impozitul pe profit Cash-flow din activitatea de + Ven. financiare investiii (CF investiii) + Profitul din cedarea activelor - AI (valoare brut) Cash-flow din activitatea de Capital social Dividende + Datorii cu scadena > 1 an finanare (CF finanare) Sau Capitaluri proprii - RN + Datorii cu scadena > 1 an Cash-flow disponibil total 1) Dup origine: (CFD) CF gestiune Creterea economic 2) Dup destinaie: CFD acionari + CFD creditori Cash-flow de gestiune RN + Ajustri de valoare & Ajustri privind provizioanele + Ch. dobnzi = (CFgestiune) EBIT Impozit pe profit + Ajustri de valoare & Ajustri privind provizioanele Creterea economic a AE (valoare brut) = AI + ACR nete (FR) ntreprinderii AI (valoare brut) = AI1 AI0 + Ajustri de valoare aferente AI Cash-flow disponibil pentru Dividende - Capital social = Dividende - CPR (exclusiv RN (PN) reinvestit) = acionari (CFD acionari) Dividende (CPR1 PN reinvestit CPR0) = Dividende + PN reinvestit (CPR1 CPR0) = PN - CPR Cash-flow disponibil pentru Ch. dobnzi - DAT > 1 an creditori (CFD creditori) n Valoarea actual (net) a Vn ( AE ) CFDt iar VAN (AE) = V0(AE) AE0 V = + ntreprinderii (V0(AE)) 0(AE) n t Valoarea actual (net) a capitalurilor proprii (V0(CPR)) Valoarea actual (net) a datoriilor (V0(DAT))

V0(CPR) V0(DAT)

(1 + k AE ) Vn (CPR ) CFDact t iar VAN (CPR) = V0(CPR) CPR0 = + t (1 + k CPR ) n t =1 (1 + k CPR ) n Vn ( DAT ) CFDcred t iar VAN (DAT) = V0(DAT) DAT0 = + t (1 + k DAT ) n t =1 (1 + k DAT )
t =1 AE

(1 + k
n

CIG 2012-2013

Asist. univ. dr. M. Moscalu

3. Aplicaii: 1. Se cunoate bilanul contabil al unei ntreprinderi aferent exerciiului financiar N (mii lei): Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N 320 525 Active imobilizate 625 Capitaluri proprii 720 650 740 Datorii cu scadena > 1 an 305 440 Active circulante: 140 205 - Stocuri de materii prime i Datorii cu scadena < 1 an: materiale consumabile 60 70 - Sume datorate instit. de credit 15 10 - Mrfuri 20 35 - Furnizori 100 160 - Creane 415 455 - Alte datorii (fiscale i sociale) 25 35 - Invest. fin. pe termen scurt 30 75 - Casa i conturi la bnci 125 105 TOTAL 970 1.365 TOTAL 970 1.365 Din contul de profit i pierdere al aceluiai exerciiu financiar se cunosc urmatoarele informaii (mii lei): - cifra de afaceri = 1.860; - ch. cu materii prime i materiale consumabile = 650; - ch. privind mrfurile = 240; - alte ch. din afar (cu ch. cu energia i apa) = 125; - ch. cu personalul = 375; - ch. cu amortizarea i ajustari pentru deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale = 145; - ven. din ajustri pentru deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale = 15; - alte ch. de exploatare: o ch. privind prestaiile externe = 25; o ch. cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 40; o ch. privind activele cedate i alte operaii de capital = 15; - alte ven. din exploatare: ven. din vnzarea activelor i alte operaii de capital = 20; - ven. financiare: ven. din dobnzi = 10; - ch. financiare: ch. privind dobnzile = 120 - impozit pe profit = 30 Se cer: a) cash-flow-ul total, pe baza bilanului; b) cash-flow-ul din activitatea de exploatare; c) cash-flow-ul din activitatea de investiii; d) cash-flow-ul din activitatea de finanare; e) verificarea cash-flow-ului total determinat pe baza bilanului cu cel determinat n cadrul tabloului fluxurilor de numerar. 2. Pentru o ntreprindere se cunosc urmtoarele informaii financiare (mil u.m.) extrase din bilanul contabil i din contul de profit i pierdere: Bilanul contabil: Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N 410 380 Active imobilizate 560 Capitaluri proprii 550 Active circulante 430 470 Datorii pe termen lung 320 375 - Stocuri 130 180 Datorii curente 140 105 - Clieni 220 165 - Furnizori 115 70 - Invest. fin. pe termen scurt 10 15 - Alte datorii 25 35 - Casa i conturi la banci 70 110 TOTAL 840 1.030 TOTAL 840 1.030 Contul de profit i pierdere: - cifra de afaceri (CA) = 1.048

CIG 2012-2013
-

Asist. univ. dr. M. Moscalu

cheltuieli de exploatare monetare = 775, din care: cheltuieli cu materii prime i materiale = 250, alte cheltuieli externe (cu energia i apa) = 50; cheltuieli cu personalul = 350, cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate = 25, cheltuieli privind prestaiile externe = 100. - cheltuieli privind amortizarea i provizioanele = 75 - cheltuieli privind dobnzile = 48 - cota de impozit pe profit = 16 %. S se determine: a) Cash-flow-ul disponibil total, cash-flow-ul disponibil pentru acionari i cel pentru creditori; b) Valoarea actual a capitalurilor proprii, a datoriilor i a ntreprinderii, pentru un cost al capitalurilor proprii de 28% i un cost al datoriilor de 15%; 3. O ntreprindere prezint urmatorul bilan aferent exerciiului financiar N (mii lei): Activ N-1 N Capital + Datorii N-1 N Active imobilizate 1.615 Capitaluri proprii 1010 1.575 920 435 485 Datorii cu scadena > 1 an 800 825 Active circulante 215 255 Datorii cu scadena < 1 an 295 275 - Stocuri 120 115 - Sume datorate instit. de credit 40 10 - Creane 25 50 - Furnizori 175 200 - Invest. fin. pe termen scurt 75 65 - Datorii fiscale i sociale 80 65 - Casa i conturi la bnci 20 10 Venituri nregistrate n avans 15 0 Ch. nregistrate n avans TOTAL 2.030 2.110 TOTAL 2.030 2.110 Din contul de profit i pierdere al aceluiai exerciiu financiar se cunosc urmtoarele informaii (mii lei): - cifra de afaceri = 3.800; - venituri din vnzarea activelor i alte operaii de capital = 20; - ch. cu materii prime i materiale consumabile = 1.000; - ch. cu personalul = 1.200; - ch. privind prestaiile externe = 700; - ch. cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate = 375; - cheltuieli cu amortizarea i ajustri de valoare privind imobilizrile = 115; - cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital = 30; - venituri din interese de participare = 10; - cheltuieli privind dobnzile = 80; - cota de impozit pe profit = 16 %. S se determine: a) Cash-flow-ul disponibil total, dup origine; b) Cash-flow-ul disponibil total, dup destinaie. c) Valoarea actual a ntreprinderii, pentru un cost al capitalului ntreprinderii de 18%. 4. O ntreprindere a obinut n exerciiul financiar N un cash-flow de gestiune n valoare de 6.200 lei. Rentabilitatea financiar aferent aceluiai exerciiu a fost de 27%. Soldul iniial al activelor imobilizate a fost de 16.450 lei. Amortizarea nregistrat pe parcursul exerciiului a fost de 2.450 lei. ntreprinderea i-a propus meninerea aceluiai nivel al activelor imobilizate de la nceputul exerciiului. De asemenea, ntreprinderea a constituit provizioane pentru riscuri i cheltuieli n cursul exerciiului n valoare de 1.280 lei i a anulat provizioane devenite fr obiect n valoare de 1.400 lei. Din bilanul contabil au mai fost preluate urmtoarele solduri iniiale i finale: capitaluri proprii, 12.250 lei respectiv 14.100 lei; datorii financiare pe termen lung, 5.350 lei respectiv 6.800 lei. S se determine CFD total (dup origine), CFD pentru acionari i CFD pentru creditori. 5. Dou ntreprinderi, A i B, din acelai sector de activitate economic, au obinut n exerciiul N o rat de rentabilitate economic de 18%, respectiv 22%. Rentabilitatea economic medie din respectivul sector de activitate a fost de 19,5%. Activul economic iniial a nregistrat urmtoarele valori: 25.340 lei pentru ntreprinderea A, respectiv 23.500 lei pentru ntreprinderea B. S se determinea valoarea actual (net) pentru fiecare dintre cele dou ntreprinderi, pentru exerciiul N, i s se analizeze comparativ rezultatele. Care dintre cele dou ntreprinderi este mai atractiv pentru investitori?