Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

IV. Componentele fundamentale ale unei evaluri de ntreprindere 1. Metodologia determinrii Activului Net Corectat ANC 2. Metodologia determinrii capacitii beneficiare (CB) 3. Metode de determinare a ratei de capitalizare, fructificare sau actualizare Concepte de baz: standarde de evaluare, valoare de pia, valoare de utilizare, valori patrimoniale, activ net, corecii, lichidare, active intangibile, goodwill, superprofit, valoare economic adugat Obiectivele didactice: materialul prezentat detaliaz o prim categorie de metode privind evaluarea afacerii i anume cele bazate pe activele tangibile i intangibile ale acesteia, identificabile distinct sau nu. Esena metodelor const n estimarea valorilor activelor sau grupurilor de active, urmnd ca prin nsumarea acestora s se obin valoarea afacerii. La finalul acestui curs studenii ar trebui s: diferenieze activele dup natura lor, efectul economic pe care l induc, durata lor de via util rein procedurile de baz n evaluarea activelor nsuirea elementelor de noutate (valori de lichidare, goodwill) Tipuri ale valorii activelor Avnd n vedere de normele profesionale se evideniaz anumite aspecte privind tipul de valoare ataabil n mod normal activelor aparinnd afacerii, atunci cnd se stabilete valoarea acesteia prin metode bazate pe active (metode patrimoniale). Alegerea evaluatorului privind tipul de valoare urmrit se bazeaz pe urmtoarele ipoteze n analiza afacerii:

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

Tabelul nr. 1 Ipoteze n analiza afacerii n vederea stabilirii tipului de valoare Ipotezele privind viitorul afacerii Continuitatea activitii Legtura cu Scopul evalurii activitatea/ Raportri financiare Alte scopuri (inclusiv evaluri Tipul activului de afaceri, abordarea bazat pe active) Alte criterii Active n afara Valoare de pia - valoare de realizare net de cheltuieli de exploatrii vnzare i de impozit Valoare de pia pentru cea mai bun utilizare utilizare alternativ Active de Cost de nlocuire brut, Valoare de pia sau alt exploatare, din utilizat n circumstane valoare curent (valoare de care prezint limitate utilizare), n cazul evalurii de particulariti afaceri Valoare de utilizare / urmtoarele: Valoare de schimb echipamente, instalaii tehnologice, maini Valoare de utilizare specializate, care se vnd doar odat cu afacerea uniti de afaceri Cost de nlocuire net Valoare de utilizare Cost de nlocuire net

ncetarea activitii

Valoare de utilitate pentru afaceri mari care au mai multe uniti de afaceri sau valoare de pia pentru activele individuale aparinnd afacerilor mici Active n curs Valoare de pia a Valoare de pia de execuie terenului pentru utilizarea Valoare rezidual propus + Cost de finalizare a construciei Sursa: adaptat Deaconu, A., Evaluarea ntreprinderii, curs format pdf, p. 41 A. Fundamentul valorilor patrimoniale ale afacerii

Valoare de lichidare

Teoria care st la baza obinerii valorilor patrimoniale ale afacerii prezint valoarea unei afaceri ca fiind suma valorilor elementelor sale componente: active imobilizate corporale i 2

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

necorporale, titluri de valoare, stocuri, lichiditi. Se presupune c, n general, aceste elemente patrimoniale ale afacerii pot fi nstrinate sau vndute individual. Pentru a cunoate componena patrimoniului ntreprinderii i valorile la care aceasta l-a dobndit se utilizeaz datele contabilitii prezentate n cadrul bilanului (ca i component a situaiilor financiare). n vederea obinerii valorilor patrimoniale, bilanul este n general reprelucrat pentru a se elimina influena unor factori care distorsioneaz valoarea economic actual a ntreprinderii. Enumerm, n continuare, o serie de factori de care trebuie s se in cont n evaluarea ntreprinderii: principiile contabile care nu permit reflectarea valorii actuale a elementelor patrimoniului; privilegierea aspectului juridic al unor operaii n defavoarea aspectului economic; msuri administrative legate de evaluarea unor active sau de aspecte fiscale i care oblig la nregistrri n disonan cu situaia particular a ntreprinderii etc. Dintre valorile patrimoniale menionate n literatura de specialitate i utilizate n practic, se prezint: a) activul net contabil, b) activul net contabil corectat, c) activul net de lichidare. a) Activul net contabil Formula de calcul i interpretarea sunt comune evalurii i analizei financiare. Activul net contabil se determin potrivit formulei: Activ net contabil (ANC) = Active Datorii n varianta de calcul direct, ANC reprezint suma capitalurilor proprii bilaniere, la care se adaug provizioanele, precum i veniturile n avans. Valoarea patrimonial se poate determina nainte sau dup repartizarea extern a rezultatului exerciiului (sub form de dividende). Activul net contabil reflect infprmaii asupra solvabilitii globale a ntreprinderii i asupra dimensiunilor capitalurilor proprii care ar rmne dup lichidare proprietarilor acesteia. 3

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

De asemenea, activul net mbrac forma garaniei creditorilor n cazul evoluiei nefavorabile a activitii ntreprinderii.

Valori patrimoniale obinute prin corecii aplicate activelor b) Metodologia de calcul a activului net contabil corectat Se fundamenteaz pe influena unor factori care conduc la reflectarea valorii reale a activelor i datoriilor ntreprinderii. Complexitatea coninutului su impune o munc laborioas care presupune aportul evaluatorilor specializai n evaluarea proprietilor imobiliare, echipamentelor i a altor active imobilizate corporale. Activul net contabil corectat se determin, n ipoteza continuitii activitii, dup formula: Activ net contabil corectat (ANCC) = ANC Corecii active Corecii datorii (metoda aditiv) Unii evaluatori prefer n locul metodei aditive pe cea substractiv care se scrie: Activ net contabil corectat (ANCC) = Active corectate Datorii corectate (metoda substractiv) Indiferent de varianta de calcul aleas, n stabilirea activului net contabil corectat trebuie parcurse dou etape: coreciile activelor i coreciile datoriilor.

A. CORECIILE ACTIVELOR. Aceast etap presupune: 1. eliminarea activelor n afara exploatrii i 2. stabilirea valorilor curente ale activelor de exploatare

1. Eliminarea activelor n afara exploatrii Se are n vedere eliminarea activelor fr utilitate sau cu utilitate redus pentru actuala structur de exploatare a ntreprinderii, active n surplus. Ele pot fi valorificate separat de activitatea de baz a afacerii fie prin vnzare, fie prin ncheierea unor contracte de asociere sau

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

de nchiriere (exemple de astfel de active: surplus de personal, active auxiliare, investiii n alte ntreprinderi, investiii n terenuri, excedent de disponibiliti sau depozite la termen). Activele n afara exploatrii sunt evaluate separat i prezentate distinct de valorile patrimoniale n raportul de evaluare. Evaluarea lor se face la valoarea de pia, care mbrac forma valorii de realizare nete, determinat astfel: Valoarea de realizare net = Pre de vnzare Cheltuieli accesorii de vnzare - Impozit pe plusvaloarea obinut din vnzare Valoarea de pia se poate determina innd cont mai ales de natura activului, prin diverse metode: comparaia de pia;, capitalizarea unor beneficii; metode specifice tipului de activ. Ctigul obinut din vnzare desemneaz rezultatul obinut n urma ieirii din patrimoniu prin vnzare a activelor, determinat astfel: Plusvaloare aferent activelor = Venituri din cedarea activelor Cheltuieli privind activele cedate

2. Coreciile activelor de exploatare

2.1. Imobilizrile necorporale Sunt investiii care nu mbrac forma fizic a bunurilor materiale propriu-zise, fa de care avantajele viitoare comport un grad ridicat de incertitudine. Valoarea lor provine dintr-o protecie legal (drept de proprietate comercial, intelectual) i din privilegii. Imobilizrile necorporale, n evaluare, denumite i active intangibile, sunt clasificate n: imobilizri neidentificabile distinct (goodwill-ul), respectiv imobilizri identificabile distinct. n continuare se vor aborda noiuni aferente imobilizrile necorporale identificabile distinct. Pentru a fi ncorporate n valoarea patrimonial Activ net contabil corectat, acestea sunt corectate astfel: 5

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

a) cele considerate nonvalori se elimin (cheltuieli de constituire, cheltuieli de dezvoltare care se apreciaz c nu asigur dezvoltarea ci doar meninerea potenialului de activitate) b) cele care prezint valoare pentru afacere sunt pstrate, dup stabilirea valorii lor de pia sau a altei valori curente (valoare de utilizare), aplicndu-se metode specifice (comparaii de pia, metode de randament, metode bazate pe costul de nlocuire). Cele mai semnificative dintre imobilizrile necorporale analizate sunt urmtoarele: 1. cheltuielile de dezvoltare considerate a avea valoare economic; 2. concesiuni; 3. brevete; 4. mrci; 5. programe informatice. 1. Cheltuieli de dezvoltare (proiecte de cercetare) considerate a avea valoare economic Metode de evaluare specifice: metoda bazat pe costul de nlocuire Const n actualizarea (prin aplicarea unui coeficient de reevaluare ales de evaluator) cheltuielilor de dezvoltare activate n bilan i imputabile unui proiect de acest fel. metoda discounted flux de numerar, aplicabil atunci cnd efectul economic generat de proiect se determin sub forma unui flux de numerar diferenial (suplimentar) pe care l-ar putea obine ntreprinderea n urma aplicrii proiectului de cercetare Const n actualizarea fluxului de numerar net degajat de proiectul de cercetare pe un orizont de prognoz finit, cu luarea n considerare a valorii reziduale la sfritul perioadei de prognoz. 2. Concesiuni Metode de evaluare specifice: metoda bazat pe profit (metoda contribuiei la variaia profitului), aplicabil atunci cnd nu se poate estima rezonabil profitul imputabil unui singur activ intangibil Const n cuantificarea profitului (efectul economic al utilizrii bunului sau a activitii concesionate) suplimentar generat de produsul ntreprinderii evaluate n raport cu alte produse

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

vndute pe aceeai pia. Se determin contribuia de profit rezultat din vnzrile realizate n plus, n funcie de care se stabilete valoarea activului intangibil. 3. Brevete Metode de evaluare (n funcie de calitatea utilizatorului): a) pentru titularul brevetului dup modul de utilizare metoda de actualizare a profitului net estimat pe durata de via a brevetului, aplicabil dac brevetul este utilizat n activitatea proprie metoda actualizrii profitului (metoda economiei de redeven), aplicabil dac brevetul este cedat spre exploatare unui ter b) pentru ntreprinderea care folosete un brevet de invenie fr a fi proprietar metoda actualizrii profitului, aplicabil dac se poate estima profitul anual constant pe care l-ar aduce brevetul achiziionat metoda contabil, aplicabil dac este dificil de estimat profitul anual constant pe care l-ar aduce brevetul achiziionat Valoarea brevetului este dat de valoarea net contabil actualizat la inflaie. 4) Mrci Metode de evaluare specifice: metoda bazat pe cost, aplicabil n cazul mrcilor achiziionate (al cror cost de achiziie este nregistrat n contabilitate ca i cheltuieli activate) i al crerii imaginii de marc (cnd valoarea mrcii este dat de totalul cheltuielilor necesare pentru introducerea sa pe pia) Evaluarea se poate face pe baza costului istoric, care se obine prin nsumarea diferitelor costuri generate de investiiile succesive care au vizat creterea valorii mrcii, respectiv pe baza costului de nlocuire, care este dat de sumele care ar trebui alocate, la ora actual, pentru a obine o marc echivalent cu cea care face obiectul evalurii. metoda bazat pe profit, aplicabil mrcilor achiziionate sau create care prin utilizare genereaz profit (s-a expus)

Evaluarea ntreprinderii
5) Programe informatice Metode de evaluare specifice: metoda actualizrii profitului (s-a expus)

CURS 4

metoda comparaiei de pia, care se bazeaz pe culegerea unor informaii credibile privind piaa produselor software i pe asimilarea produsului ce face obiectul evalurii cu produse similare create sau comercializate de ctre ntreprinderi de profil strine sau autohtone metoda evalurii dimensionale, prin care se urmrete determinarea costurilor i eforturilor asociate acestora i implicit a valorii produsului software De regul, efortul se estimeaz prin necesarul de resurse umane pentru fiecare faz de producie, adic numrul de programatori pe lun sau pe an. Valorizarea efortului n resurse umane se face pe o perioad de timp rezonabil de creare a produsului i este apoi influenat cu un coeficient de repartizare a altor cheltuieli conexe producerii, cum sunt: amortizarea echipamentelor; consumul de resurse materiale; servicii.

2.2. Imobilizrile corporale Sunt cunoscute i sub denumirea de bunuri fizice sau tangibile i potrivit reglementrilor contabile se clasific n: terenuri i construcii; echipamente tehnologice (maini, utilaje, instalaii de lucru); alte instalaii, utilaje i mobilier (aparate i instalaii de msurare, control, reglare; mijloace de transport; animale i plantaii; mobilier, aparatur birotic, precum i alte active corporale); avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie. n ceea ce privete evaluarea imobilizrilor corporale se pstreaz aceeai clasificare ca i n contabilitate. Dintre grupele menionate, cele care necesit cele mai multe corecii (ca urmare a importanei pentru activitatea ntreprinderii, a vechimii sau a valorii) sunt terenurile, construciile i echipamentele.

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

Se prezint, n continuare, cteva metode de evaluare specifice, pentru terenuri, construcii i echipamente care s conduc la reflectarea valorii lor de pia sau a altei valori curente (valoare de utilizare). 1)Terenuri n cadrul terenurilor trebuie fcut distincie: a) terenuri fr construcii, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda comparaiei de pia n acest caz se ine seama de preurile unor tranzacii recente cu terenuri similare n ceea ce privete: localizarea, caracteristicile fizice, facilitile urbanistice, riscul de expropriere, posibilitile de construcie. metoda capitalizrii rentei de baz Aceasta este o metod de randament care presupune capitalizarea, la o rat corespunztoare, a beneficiului ce poate fi obinut prin utilizarea terenului. Beneficiul specific terenului este renta curent reprezentnd suma pltit pentru dreptul de ocupare i utilizare a terenului (chiria). Aceast informaie este cunoscut de pe pia. b) terenuri cu construcii, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda proporiei, potrivit creia se stabilete un raport ntre valoarea terenului i valoarea construciei de pe el (de exemplu 20-30% din valoarea construciei de pe teren) metoda extraciei, care presupune, odat cunoscut preul de vnzare al proprietii imobiliare (teren inclus), c se poate determina valoarea terenului prin aplicarea unei abateri forfetare (de exemplu 15-30% din valoarea proprietii imobiliare, teren inclus). 2) Construcii La aceast categorie se pot aplica urmtoarele metode: metoda costului de nlocuire net (valorii de reconstrucie net), potrivit creia

Valoarea rmas actualizat a construciei = Valoarea de reconstrucie (pe suprafaa desfurat sau volumul total al construciei evaluate) x (1- Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional) 9

Evaluarea ntreprinderii
Unde

CURS 4

Valoarea de reconstrucie se poate determina pe baza costului unitar pentru cldiri similare sau pe baza unui cost unitar de barem corectat n funcie de diferenele de dimensiune, form, finisaje, dotare cu instalaii (metoda comparaiilor unitare) Coeficientul de depreciere este estimat n funcie de uzura fizic i deprecierea economic (extern) datorat evoluiei cererii, utilizrii altor construcii n zon, facilitilor urbanistice, precum i a altor factori. Coeficientul de neadecvare funcional este estimat innd seama de urmtorii factori: demodare, supradimensionare, neadecvarea instalaiilor sau a echipamentelor aferente construciei. metoda bazat pe costul istoric, potrivit creia Valoarea rmas actualizat a construciei = Valoare la data punerii n funciune (majorat cu eventualele modernizri) x Coeficient de actualizare x (1- Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional) Unde Coeficientul de actualizare este stabilit n funcie de evoluia preurilor la materialele de construcie i manopera specific, n funcie de deprecierea monetar i/sau evoluia raportului de schimb valutar. 3) Echipamente tehnologice, pentru care se pot aplica urmtoarele metode: metoda costului de nlocuire net, potrivit creia Valoarea rmas actualizat a echipamentului = Valoarea unui echipament nou similar x (1 - Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional) Unde Valoarea unui echipament nou similar se poate determina pe baza mai multor metode (a identificrii, a asimilrii, a corelrii) Coeficientul de depreciere se estimeaz innd cont de deprecierea: economic (vechimea, starea, costuri viitoare de utilizare), funcional (adecvarea pentru utilizarea curent i de perspectiv), strategic (legat de o decizie strategic n privina afacerii),

10

Evaluarea ntreprinderii

CURS 4

precum i cea implicat de reglementrile de mediu (care pot afecta utilizarea i tehnologia existent). metoda bazat pe costul istoric, potrivit creia Valoarea rmas actualizat a echipamentului = Valoare la data punerii n

funciune (majorat cu eventualele modernizri) x Coeficient de actualizare x (1Coeficient de depreciere) x (1- Coeficient de neadecvare funcional)

2.3. Imobilizrile financiare Sunt investiii financiare realizate de ntreprindere n vederea dezvoltrii externe. Se materializeaz n titluri de valoare achiziionate i n mprumuturi acordate altor ntreprinderi, ambele categorii avnd scadena mai mare de un an. n cazul evalurii imobilizrilor financiare i stabilirii Activului net contabil corectat, se pot aplica corecii unor titluri imobilizate i/sau unor creane imobilizate. 1) Investiii financiare pe termen lung sub forma participaiilor, n cadrul crora se face distincia ntre : participaii care confer dreptul de control, cnd ntreprinderea emitent, considerat filial, aparine cu ntreg patrimoniul su ntreprinderii evaluate (cumprtoare a titlurilor) n acest caz nu avem de a face cu o evaluare de titluri, ci cu o evaluare a unei afaceri ca ntreg. alte participaii, cnd titlurile n cauz se consider n afara exploatrii n acest caz, titlurile sunt evaluate la valori de pia prin metode specifice (de exemplu se accept cotaia bursier a zilei dac titlurile sunt cotate, se aplic o metod bursier - innd seama de rentabilitatea, politica de dividende, factorii externi care influeneaz activitatea emitentului sau se aplic o metod de randament - capitalizarea dividendelor). 2) Creane imobilizate i investiii financiare pe termen lung purttoare de dobnd n cazul acestora intervin corecii doar dac rata dobnzii de primit n urma investiiei este mult mai mic dect a pieei. Se procedeaz la actualizarea creanei respective la o rat egal cu diferena dintre rata normal a pieei i rata practicat. 11

Evaluarea ntreprinderii
2.4. Activele circulante

CURS 4

n aceast grup de activ a bilanului ntlnim: stocurile, creanele pe termen scurt, investiiile financiare pe termen scurt, disponibilitile bneti i elementele asimilate lor. Necesit mai puine corecii, n principal datorit vitezei lor mari de rotaie care le menine apropiate de valorile curente. Activele circulante se evalueaz astfel: 1) Stocurile materiile prime, materialele, mrfurile se evalueaz la cursul zilei (dac sunt cotate la burse de mrfuri), la preul posibil de valorificare (livrare) diminuat cu cheltuielile accesorii de vnzare (transport, ambalare, comisioane) produsele finite i produsele n curs de execuie se evalueaz la cost de producie n funcie de gradul de finisare apreciat de evaluator 2) Creanele se actualizeaz creanele exprimate n devize; se constituie sau se corecteaz ajustrile pentru depreciere n funcie de riscurile previzibile legate de clieni. 3) Investiiile financiare pe termen scurt se modific dac este cazul n funcie de cursul lor la data evalurii 4) Disponibilitile bneti i elementele asimilate comport actualizare n cazul n care sunt exprimate n devize

2.5. Cheltuielile n avans Aceste elemente apar ca urmare a aplicrii principiilor contabile, neavnd valoare economic. n consecin, sunt considerate nonvalori i nu se iau n calculul Activului net contabil corectat.

12

Evaluarea ntreprinderii
B. CORECIILE PASIVELOR

CURS 4

Coreciile pasivelor au n vedere capitalurile proprii i pasivele asimilate lor (provizioane), ct i datoriile propriu-zise i veniturile n avans. Astfel, elementele de pasiv care sufer corecii sunt : 1) provizioanele, care se pot constitui n momentul evalurii dac exist procese n curs sau previzibile sau se anuleaz provizioanele constituite deja i considerate nejustificate 2) creditele pe termen lung cu dobnd preferenial, care se deconteaz prin actualizarea la o dobnd egal cu diferena dintre dobnda pieei i dobnda practicat 3) alte datorii, care se majoreaz cu impozitul latent aferent plusvalorii care s-ar obine din vnzarea activelor (n acest caz activele sunt evideniate la valoarea de pia, exclusiv impozitul aferent). 4) veniturile n avans, care nu se iau n considerare ntruct sunt considerate nonvalori i nu se iau n calculul coreciilor pasivelor. c) Metodologia de calcul a activului net de lichidare Activul net de lichidare, aferent afacerii luate ca ntreg, se determin atunci cnd se consider c ntreprinderea i va ncheia activitatea. Baza de evaluare a activelor, n acest caz, prevzut n standardele de evaluare, este valoarea de lichidare. Conceptul de valoare de lichidare trebuie analizat n funcie de modul de ncetare a activitii ntreprinderii: lichidare progresiv sau lichidare imediat. Lichidarea progresiv apare n cazul ncetrii activitii n mod voit sau ca urmare a nclcrii unor prevederi legale. Potrivit legislaiei n domeniu ncetarea activitii ntreprinderii urmat de o lichidare progresiv are loc n urmtoarele situaii: ajungerea la scaden a duratei de funcionare; dizolvarea anticipat hotrt de acionari sau tribunal; realizarea sau incapacitatea realizrii obiectului de activitate; 13

Evaluarea ntreprinderii
anularea contractului de societate;

CURS 4

reducerea numrului asociailor sau a acionarilor sub numrul prevzut prin lege sau din alte cauze prevzute n statut. Acest tip de lichidare mai este denumit ordonat, ntruct se realizeaz ntr-o perioad de timp rezonabil pentru a obine cel mai bun pre pe active, care sunt vndute pentru a se acoperi datoriile ntreprinderii i pentru a se distribui activul net rmas ntre acionari sau asociai. n acest caz se utilizeaz valoarea lichidativ atribuibil activelor, iar activul net de lichidare se obine: Activ net de lichidare = Active evaluate la valori lichidative Datorii la valoare contabil Lichidarea imediat reprezint o lichidare judiciar datorat ncetrii plilor ntreprinderii i intrrii n stare de faliment. Incapacitatea de plat i procedura falimentului sunt descrise n actele normative n vigoare. Lichidarea imediat (judiciar, forat) i valoarea care i corespunde este tratat n standardele de evaluare, unde se mai ntlnete i denumirea de valoare de vnzare forat, iar activul net de lichidare se determin pe baza formulei: Activ net de lichidare = Active evaluate la valori de lichidare Datorii bilaniere Datorii suplimentare aprute n urma elaborrii bilanului de lichidare - Costurile lichidrii n cele dou cazuri de lichidare a afacerii, valoarea patrimonial atribuibil acesteia se determin sub forma unui activ net obinut ca diferen ntre active (evaluate la valori lichidative sau de lichidare) i datorii (cele din bilan, eventual majorate cu datoriile specifice lichidrii). Datoriile suplimentare aprute n urma elaborrii bilanului de lichidare sunt n principal de natur fiscal. Exemple privind costurile lichidrii: cheltuieli de funcionare pe perioada lichidrii; indemnizaii de concediere a personalului; penaliti de rambursare anticipat a mprumuturilor sau de rupere a contractelor de nchiriere; onorariile lichidatorilor; 14

Evaluarea ntreprinderii
publicitate; conservarea activelor; comisioane de vnzare.

CURS 4

n evaluarea ceea ce privete evaluarea activelor la valori de lichidare, prezint particulariti urmtoarele: Proprietile imobiliare pot fi evaluate la valoarea recuperabil care este valoarea unei proprieti fr teren, vndut ca materiale recuperabile i nu pentru utilizare n continuare, fr modernizri sau reparaii. Dac se utilizeaz o alt valoare, mai puin penalizatoare, aceasta va fi influenat de urmtorii factori: raritatea activului, lipsa pieselor de schimb, utilizare specializat, spaii n surplus, amplasare necorespunztoare, elemente tehnice necorespunztoare, ali factori. Investiiile financiare pe termen lung se evalueaz la un pre probabil de negociere, uneori inferior valorii lor intrinseci. n cazul stocurilor, valorile de lichidare mai pot fi cunoscute prin preurile oferite de furnizorii iniiali, care doresc s le rscumpere (desigur la valori mai mici dect cele de pia). Stocurile foarte depreciate pot fi evaluate la valoarea de casare (dezmembrare). O parte din creane nu vor mai fi ncasate, caz n care are loc trecerea lor pe cheltuieli, operaie care va influena bilanul de lichidare. Alte creane vor fi ncasate la o valoare mai mic dect cea contabil, situaie care cere penalizarea valorii de ncasat nregistrat n contabilitate. n plus, se va calcula un cost de colectare a creanelor, apreciat la 5-10% din valoarea lor. Acesta va diminua valoarea crenaelor sau va fi considerat un cost al lichidrii. Creanele exprimate n devize se actualizeaz la cursul de la data ntocmirii bilanului de lichidare (dac se suprapune cu data evalurii). Investiiile financiare pe termen scurt se evalueaz la cursul bursier, dac sunt cotate, sau la valoarea probabil de negociere dac sunt necotate. Datoriile exprimate n devize sunt actualizate la cursul comunicat de BNR la 31.12.N, data ntocmirii bilanului de lichidare (n situaia n care se suprapune cu data evalurii).

15