Economie teoretic i aplicat Volumul XX (2013), No. 9(586), pp.

38-50

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

Anca GHERMAN Academia de Studii Economice din Bucureti anca.maria.gherman@gmail.com George TEFAN Academia de Studii Economice din Bucureti stefan.george.m@gmail.com Adriana FILIP Academia de Studii Economice din Bucureti filipadriana88@yahoo.com Rezumat. n lucrarea de fa am determinat i mai apoi interpretat impactul fluctuaiilor cursului de schimb asupra unor variabile ce caracterizeaz schimburile comerciale ale Romniei. Este interesant de cercetat nu doar sensul relaiei care e n concordan cu teoria economic, ci intensitatea legturii ntre variabile i lagurile cu care aceste interdependene se manifest. n contextul unor turbulene economice mondiale semnificative i ale unor riscuri financiare, politice i sociale tot mai mari ce conduc la o scdere a cererii agregate la nivel mondial i nu numai, competitivitatea extern devine o variabil cheie n ceea ce privete reluarea creterii economice n Romnia ca proces integrat n evoluia agregat a economiei Europei. Cuvinte-cheie: curs de schimb; import; export; competitivitate; volatilitate. Clasificare JEL: C5, F31, F40, F41, F43. Clasificare REL: 8H, 8N.

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

39

1. Introducere Moneda i evoluia acesteia n raport cu alte devize vizeaz att stabilitatea intern a unei economii i mai exact gradul de ocupare la nivelul NAIRU i implicit stabilitatea preurilor interne, a cererii i ofertei de moned, inclusiv a ratei dobnzii, ct i stabilitatea extern, n termenii unui deficit de cont curent sustenabil i relativ uor de finanat. Inflaia i cursul valutar nominal sunt elemente interdependente, care reflect evoluia echilibrat i sustenabil a economiei naionale. Ca urmare a complexitii subiectului privind fluctuaiile monedei ca rezultant a evoluiei economiei naionale, n acest articol am abordat problema impactului volatilitii cursului de schimb asupra evoluiei componentei comerciale i n special a categoriilor de bunuri exportate, exportul fiind o component important n termenii asigurrii stabilitii economice n Romnia i mai apoi a relansrii economiei naionale. Volatilitatea cursului valutar reprezint rezultatul dinamicii economice interne i al msurilor de politic economic adoptate, dar i al evoluiilor economice pe pieele internaionale. Impactul evoluiilor pe plan mondial asupra monedei naionale este justificat prin dimensiunea economiei romneti i prin gradul mare de deschidere al acesteia. Astfel, ne-am propus determinarea i analiza corelaiei dintre evoluia cursului de schimb i evoluia schimburilor comerciale interstatale. Am structurat acest demers tiinific n patru pri, pornind de la cadrul teoretic relevat de literatura de specialitate, evoluia ncepnd cu anul 2006 a principalilor indicatori macroeconomici relevani pentru tema cercetat, aplicarea unor procedee cantitative pe date aferente economiei romneti pentru a determina corelaia ntre variabilele alese (curs de schimb, inflaie, export, import), evidenierea rezultatelor obinute i interpretarea acestora i n final formularea unor concluzii. 2. Cadrul teoretic n literatura de specialitate subiectul este dezbtut intens nc din anii 1980, de cnd comerul internaional a devenit din ce n ce mai intensificat. n plus, din anii 2000 aspectele legate de subaprecierea sau supraaprecierea cursului de schimb sunt discutate mai ales n legtur cu efectele asupra creterii economice, asupra echilibrului contului curent, consumului intern i exportului de bunuri. Studiile de specialitate evideniaz o varietate de rezultate. Razin i Collins (1999) au artat faptul c o supraevaluare a monedei naionale poate stopa creterea economic, aceleai rezultate fiind obinute i de ctre Rajan i Subramanian (2009) sau Gala (2008). Alte studii au demonstrat c o subevaluare a monedei naionale poate impulsiona creterea economic (Berg, Miao, 2010).

39

40

Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip

Relaia dintre cursului de schimb i exporturi a fost analizat de un numr mare de cercettori i, n particular, a fost analizat efectul unei deprecieri a monedei asupra exporturilor. Fang et al. (2006) au studiat efectul asupra exporturilor a creterii cursului de schimb pentru un grup de economii din Asia (Malaiezia, Thailanda, Indonezia, Japonia, Filipine, Singapore, Republica Koreea i Taipei), iar rezultatele au artat c efectul unei deprecieri a monedei naionale este slab i variaz de la o ar la alta. Pe de alt parte, Wang i Ji (2006) s-au concentrat asupra comerului internaional al Chinei (pe parcursul perioadei 1986-2003) i au artat yuanul c chinezesc nu a avut nicio influen asupra exporturilor sau importurilor. Cteva rezultate interesante au fost obinute n cazul analizei lirei turceti i a influenei acestei monede asupra importurilor i exporturilor din Turcia. n primul rnd, Aydin et al. (2004) au studiat situaia dintre anii 1987-2003, iar concluzia acestora a fost c rata de schimb nu are nicio influen asupra exporturilor, dar influeneaz importurile. n al doilea rnd, Binatli i Sohrabji (2009) au analizat perioada 19992008, iar rezultatele acestora au artat c o depreciere a lirei turceti are un efect negativ att asupra importurilor de bunuri, ct i asupra exporturilor. Bernard i Jense (2004) au cercetat economia Statelor Unite ale Americii din perioada 1987-1992 i au evideniat faptul c variabilitatea cursului de schimb a fost un determinant important al creterii exporturilor. Lemmers i Vancauteren (2009) au analizat comerul exterior al Olandei ntre 1978-2007 i au gsit c o variaie a cursului euro dolar de 10% n sensul scderii reduce exporturile olandez cu 1,8%, dar nu are niciun efect notabil asupra importurilor. De asemenea, acetia s-au concentrat i pe efectele cursului de schimb asupra bunurilor reexportate i legtura acestora cu exporturile Olandei din perioada 1996-2007. Dac se nregistreaz o depreciere accelerat a dolarului fa de euro n trimestrul precedent, aceasta are un efect negativ asupra volumului bunurilor reexportate din trimestrul urmtor (o depreciere de 10% a dolarului fa de euro conduce la o scdere de 2,9%). Pentru cazul Romniei, Ghiba (2010) a analizat relaia dintre cursul de schimb i comerul internaional (perioada 2005-2010, serii de date lunare) i a artat faptul c o depreciere a leului romnesc are un efect minor asupra creterii importurilor iar relaia cu importurile este, de asemenea, extrem de slab. Studiul nostru are ca orizont temporal de analiz perioada 2006-2011 pentru serii de date cu frecven lunar. S-a ales ca an iniial 2006 deoarece n acest an s-a fcut liberalizarea complet a contului de capital, iar volatilitatea fluxurilor de capital a crescut n Romnia din aceast perioad. Am estimat att elasticitatea i importurilor la variaia cursului de schimb, ct i elasticitile diferitelor grupe de bunuri exportate de ctre Romnia spre rile partenere. Grupele de bunuri exportate au fost definite dup baza de date Eurostat, n: materii prime, combustibili minerali, lubrifiani i alte materiale conexe, alimente, buturi i

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

41

tutun, produse chimice i ale produse conexe, alte bunuri prelucrate, maini i echipamente de transport. n paragrafele urmtoare sunt prezentate evoluiile din perioada 2006-2011 ale cursului de schimb leu-euro i ale altor factori care, n opinia noastr, au o mare influen asupra exporturilor Romniei i a competitivitii acestora pe plan extern. Este evident c doar deprecierea monedei naionale nu poate ca face bunurile exportate s aib o cretere a cererii pe pieele externe. Ali factori care in fie de cadrul economic intern, fie de cel extern influeneaz cererea partenerilor internaionali i am analizat n acest sens evoluia importurilor din principalele state partenere ale Romniei, evoluia produciei industriale, a investiiilor strine directe, a bunurilor intermediare importate i apoi folosite n producerea de bunuri exportate i, ca un ultim factor, stimulentele fiscale. n perioada analizat trendul cursului de schimb a fost descendent ntre 2006 i 2007, pentru ca dup ultimul trimestru din 2007 moneda naional s nceap s se deprecieze i s ating un nivel maxim mediu lunar de aproximativ 4,3 lei pentru un euro. Aa cum arat figura de mai jos, n ultimii doi ani moneda naional s-a regsit ntr-o band de variaie de 4.1- 4.3 lei pentru un euro.
4.50 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 200512 200603 200606 200609 200612 200703 200706 200709 200712 200803 200806 200809 200812 200903 200906 200909 200912 201003 201006 201009 201012 201103 201106 201109

4.29 4.10

Lei

3.54 3.13

3.53

Sursa: BNR. Figura 1. Evoluia cursului de schimb (2006-2011, date medii lunare)

Figura 2 arat evoluia exporturilor romneti i evoluia importurilor din principalii parteneri comerciali (Germania, Frana, Italia etc.). Cea mai mare parte a exporturilor romneti sunt ctre statele din zona euro i din Uniunea European i se observ o relaie pozitiv ntre evoluia cererii externe a acestor state i exporturile Romniei. De asemenea, Germania este primul partener comercial al Romniei (cu o pondere de 18,5% n totalul exporturilor n trimestrul 2 din anul 2011), iar evoluiile din Germania au o influen semnificativ asupra exporturilor

41

42

Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip

naionale. Figura 3 arat o evoluie similar a produciei industriale din Romnia i Germania, i se poate observa c o cretere a produciei industriale n Germania conduce i la o cretere a industriei din Romnia.
15.00 Modificareprocentual 10.00 5.00 .00 5.00 10.00 15.00 Zonaeuro Germania Spania Italia Frana Ungaria Romnia exporturi

Sursa: Eurostat. Figura 2. Evoluia importurilor n principalii parteneri comerciali i a exporturilor Romniei (trimestru la trimestru)
6.00 4.00 2.00 .00 2.00 4.00 6.00 8.00

Modificareprocentual

Germania

Romnia

Sursa: Eurostat. Figura 3. Evoluia produciei industriale n Romnia i Germania (rat de cretere de la lun la lun)

n figura 4 este prezentat evoluia investiiilor strine directe (ISD) atrase n Romnia ntre 2003 i 2010. Cele mai multe ISD atrase au fost n anii 2006 i 2008, aproximativ 9 miliarde de euro pe an. Dup anul 2008, fluxurile de ISD s-au redus att n 2009 (o scdere cu 63,3% fa de anul 2008), ct i n 2010 (o scdere cu 36,4% fa de anul precedent).

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

43

Literatura de specialitate consider c atragerea de ISD este un factor esenial n procesul de catching-up al rilor aflate n dezvoltare i un pilon pentru competitivitatea economiei. Din punctul de vedere al sectoarelor economice care au atras fluxuri de investiii strine (conform BNR Raportul asupra ISD, 2010), cele mai multe ISD au fost localizate n sectorul industriei prelucrtoare (atrgnd 32% din totalul investiiilor strine). n acest sector cele mai performante industrii sunt cele de procesare a ieiului, produsele chimice, cauciucul i produsele plastice (6,9% din total), metalurgia (5,3%), echipamentele de transport (4,9%) i industria alimentelor, buturilor i a tutunului (3,9%). Alte activiti care au atras o pondere semnificativ de ISD sunt reprezentate de ctre intermedierea financiar (reprezentnd 19,1% din total), comerul cu amnuntul i cu ridicata (12,4%), construcii i tranzaciile imobiliare (9%), tehnologia informaiei i a comunicaiilor (5,9%).
10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0

2227 4623 699 3703 1361 6832 683 1263 2003 4484 3852 3547 4873 1759 1729 2004 2005 2006 2007 2008 2009 396 1824 2010

Mlioaneeuro

Participaiilacapital 166.30%

Credite

Modicarefadeanulanterior

170.00% 140.00% 110.00% 80.00% 50.00% 20.00% 10.00% 40.00% 70.00% 2003 60.60%

73.80% 31% 0.60%

20% 2004 2005 2006 2007 36.40% 63.30% 2008 2009 2010

Sursa: BNR.

Figura 4. Evoluia fluxurilor ISD (2003-2010)

43

44

Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip

Urmtorul factor care este considerat important este cel reprezentat de facilitile fiscale care au efect fie direct asupra exporturilor, fie indirect dac sunt adresate sprijinirii produciei care apoi s poat fi exportat. n acest din urm caz un rol decisiv n Romnia l pot avea instrumentele financiare ale Eximbank, prin care se poate facilita accesul la finanare sau garantare al firmelor interesate n a-i crete competitivitatea i comercializa produsele n afara granielor. De asemenea, pe lng influene de natur intern, pot exista i alte influene asupra exporturilor datorate programelor care au loc n rile partenere ale Romniei. Un exemplu n acest sens l reprezint programele de stimulare a industriei auto oferite n Germania n anul 2009, care au avut impact mult mai puternic n rile din Europa Central i de Est, exporturile de maini crescnd susinut att n Cehia, ct i n Romnia sau Polonia. Ultimul element analizat care influeneaz exporturile este cel referitor la bunurile intermediare importate. Acestea intr apoi n producia bunurilor finale care fie sunt folosite pentru a satisface cererea intern, fie sunt exportate ctre pieele externe. Tabelul de mai jos arat faptul c ponderea acestora a fost cea mai ridicat n totalul importurilor att n anul 2008, ct i n anul 2009 i prin urmare apare o influen din partea acestora asupra exporturilor viitoare.
Tabelul 1 Importul pe stadii ale produciei
TOTAL Materii prime Bunuri intermediare Bunuri de capital Bunuri de consum 2008 (milioane euro) 52.834 7.269 24.511 12.646 8.408 2008 (milioane euro) 35.955 3.953 18.345 6.619 7.038 Structur (%) 2008 2009 100,0 100,0 13,8 11,0 46,4 51,0 23,9 18,4 15,9 19,6

Sursa: INS, BNR.

3. Analiza empiric pe cazul Romniei n vederea stabilirii relaiilor existente ntre variabilele modelului am decis realizarea ctorva regresii simple i multifactoriale urmrind astfel evidenierea principalelor dependene i cauzaliti ntre indicatorii analizai. Prima relaie de dependen analizat este cea dintre variabila endogen IPC i variabila exogen curs de schimb (tabelul 2), construind n acest sens o regresie liniar simpl pentru perioada Februarie 2006 - Februarie 2011. Primul pas a fost eliminarea factorilor sezonieri ce pot perturba evoluia normal a unei serii dup care a fost realizat o staionarizare a celor dou serii de date i calculul diferenelor de ordinul I pentru seria curs de schimb. Putem observa astfel existena unei strnse dependene ntre variabila curs de schimb i variabila IPC n cazul economiei romneti, existnd o probabilitate

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

45

destul de sczut ca valoarea coeficienilor variabilelor analizate s fie zero. Este esenial ns s nelegem c relaia de dependen nu implic i o relaie de cauzalitate ntre cele dou variabile. O relaie cauzal poate fi tradus astfel: modificrile trecute ale cursului de schimb sunt cauza creterii IPC n prezent, relaie ce poate fi demonstrat prin intermediul unor teste Granger de cauzalitate.
Tabelul 2 Relaia IPC Curs de schimb

Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.

n continuare ne-am ndreptat atenia spre stabilirea relaiei existente ntre variabila exogen curs de schimb i variabila endogen exporturi (tabelul 3), construind n acest sens o alt regresie simpl pentru aceeai perioad de timp. Rezultatul indic existena unei relaii directe ntre cele dou variabile astfel c deprecierea cursului de schimb i exporturile nregistreaz evoluii n acelai sens. Exist o probabilitate foarte redus ca coeficientul cursului de schimb s fie zero, coeficientul Durbin Watson situndu-se i el n cadru intervalului ce atest o autocorelare foarte slab a erorilor. Rezultatul testului R-squared nu indic o apropiere a modelului de realitatea economic ns trebuie spus c relevana acestui coeficient este foarte sczut n cazul regresiilor liniare.

45

46

Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip Tabelul 3 Relaia exporturi curs de schimb

Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.

n ceea ce privete importurile i cursul de schimb (tabelul 4), rezultatul obinut indic existena unei relaii inverse ntre cele dou variabile supuse analizei, cu alte cuvinte o cretere a cursului de schimb ce poate fi tradus ca o depreciere a monedei naionale conduce la o scdere a importurilor. Relaia indirect poate fi observat prin intermediul valorii nregistrate de coeficientul cursului de schimb (-241,30). Totodat probabilitile reduse ca coeficienii variabilei s fie zero atest veridicitatea regresiei construite.
Tabelul 4 Relaia importuri curs de schimb

Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

47

O testare mai simpl pentru a stabili dependena comerului exterior de fluctuaiile cursului de schimb poate fi calculul coeficientului de corelaie. n cazul economiei romneti rezultatele au artat existena unui coeficient de 0,367 ntre variabila curs de schimb i variabila exporturi, precum i existena unui coeficient de 0,336 ntre cursul de schimb i importuri. Valorile acestor doi coeficieni nu fac dect s ntreasc ideea cum c n Romnia dependena comerului de evoluia cursului de schimb este relativ sczut, alii fiind factorii care stau la baza procesului comercial. n continuare am verificat relaiile dintre cursul de schimb i exporturi prin intermediul regresiei multifactoriale (tabelul 5). Spre deosebire de prima regresie realizat ce includea aceste dou variabile, aici am introdus o nou variabil exogen, i anume exportul cu un decalaj de un lag, ncercnd astfel s stabilim cum influeneaz exportul trecut volumul exporturilor prezente (se creeaz aa-numitul efect de reputaie, iar creterea exporturilor n trecut genereaz sporirea exporturilor n prezent). n plus, cursul de schimb are la rndul su un decalaj de patru laguri, ceea ce nseamn c urmrim dependena exporturilor prezente de evoluia cursului de schimb nregistrat n urm cu patru luni.
Tabelul 5 Dependena de exporturile precedente

Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.

n ultima faz a analizei au fost testate relaiile dintre cursul de schimb i diferite grupe de bunuri exportate i n tabelul de mai jos am sintetizat rezultatele obinute.

47

48

Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip

Coeficientul de elasticitate existent ntre curs de schimb i exportul de alimente este de 0,87, ceea ce indic existena unei strnse dependene ntre variabila exogen curs de schimb i variabila dependent export de alimente. La o cretere cu o unitate a cursului de schimb exporturile de alimente cresc cu 0,87 uniti. Trebuie spus c influena cursului de schimb asupra exporturilor de alimente se manifest cu o ntrziere de patru laguri, ceea ce nseamn c o depreciere a monedei naionale va afecta nivelul exporturilor cu ntrziere i nu imediat. Aceast evoluie explic existena anumitor contracte ncheiate ntre cele dou pri anterior desfurrii efective a procesului de export, contracte ce nu pot fi anulate ca urmare a evoluiei monedei respective. Exporturile prezente de alimente sunt influenate i de exporturile lunii anterioare, ceea ce nseamn c se creeaz aa-numitul efect de reputaie. O sporire a exporturilor n trecut genereaz o sporire a exporturilor prezente. Coeficientul de elasticitate ce se stabilete ntre exporturile de mijloace de transport i cursul de schimb arat c la o sporire cu o unitate monetar a cursului de schimb va avea loc o sporire cu 0,17 u.m. a exporturilor. Acest coeficient este mai redus dect n situaia produselor alimentare, ceea ce nseamn c dependena exporturilor de cursul de schimb este mult mai mare n cazul bunurilor de consum dect n cazul mijloacelor de transport. Interesant este ns c aa-numitul efect de reputaie se manifest mult mai puternic n cazul exporturilor de mijloace de transport dect n cazul bunurilor alimentare. La o cretere cu o unitate monetar a exporturilor n trecut (un lag de o lun) va avea loc o cretere cu 0,84 uniti n prezent. n ceea ce privete relaia de dependen existent ntre cursul de schimb i evoluia exporturilor (de combustibili, bunuri de capital i produse chimice) exist o influen mult mai sczut a cursului de schimb asupra exporturilor din aceste categorii de bunuri (dup cum se poate observa puin mai jos). Din punct de vedere econometric coeficientul Durbin Watson se situeaz n cadrul intervalului (d2, 4-d2) ce atest o lips a autocorelrii erorilor, n timp ce rezultatul testului F-statistic (FC > FTAB) indic un model reprezentativ. Valoarea de peste 0,60 a coeficientului R2 n toate cele trei cazuri susine corectitudinea modelului, artnd astfel ct de mult se apropie modelul de realitatea economic. Rezultatele regresiilor realizate arat o dependen mult mai ridicat ntre cursul de schimb i exportul de alimente comparativ cu relaia ce se stabilete ntre cursul de schimb i restul de bunuri ce merg la export (mijloace de transport, combustibili, bunuri de capital i produse chimice). Trebuie spus ns c modelul nu surprinde dect o mic parte din realitate ntruct lipsesc variabile exogene eseniale i n special variabile calitative (dummy) ce afecteaz semnificativ veridicitatea modelului.

Efectele volatilitii cursului de schimb asupra competitivitii exporturilor. Cazul Romniei

49 Tabelul 6

Influena cursului de schimb asupra grupurilor de bunuri exportate
Variabil endogen Alimente Echipamente de transport Combustibili Bunuri de capital Produse chimice Variabile exogene Alimente (-1) Curs (-4) Echipamente de transport (-1) Curs (-4) Combustibili (-1) Curs (-4) Bunuri de capital (-1) Curs (-4) Produse chimice(-1) Curs (-4) Coeficient de elasticitate 0,873329 0,174387 0,028525 0,228317 0,147351 Interpretare La o cretere cu o unitate a cursului de schimb exporturile de alimente cresc cu 0,87 um La o sporire cu o unitate monetar a cursului de schimb va avea loc o sporire cu 0,17 um a exporturilor O depreciere a leului cu o unitate monetara conduce la o sporire cu 0,02 um a exporturilor O cretere a cursului de schimb va duce la o sporire cu 0,22 um a exporturilor O cretere a cursului de schimb cu o unitate sporete exporturilor cu 0,14 um

Sursa: rezultate obinute cu ajutorul programului Eview 5.

4. Concluzii Fluctuaiile cursului de schimb au un impact semnificativ asupra evoluiilor diverselor variabile cheie la nivelul unei economii. Analiza calitativ i cea cantitativ denot existena unei strnse dependene ntre variabila curs de schimb i variabila IPC n cazul economiei romneti, relev de asemenea existena unei relaii directe ntre variabila rat de schimb i exporturi, precum i o relaie invers ntre cursul de schimb i importuri. Este interesant de subliniat nu sensul relaiei care e n concordan cu teoria economic, ci intensitatea legturii ntre variabile i lagurile cu care aceste interdependene se manifest. Rezultatele acestor regresii realizate pe date aferente economiei romneti indic o dependen mult mai ridicat ntre cursul de schimb i exportul de alimente comparativ cu relaia ce se stabilete ntre cursul de schimb i restul de bunuri ce merg la export (mijloace de transport, combustibili, bunuri de capital i produse chimice). Trebuie de asemenea menionat faptul c, n Romnia, o pondere semnificativ a factorilor de producie destinai bunurilor pentru export sunt importai, ceea ce conduce la o diminuare per total a efectului de curs de schimb asupra exportului.

Bibliografie
Aydin, F., Ciplak, U., Ycel, E. (2004). Export Supply and Import Demand Models for the Turkish Economy, The Central Bank of the Republic of Turkey, Research Department Working Paper, No. 04/09

49

50

Anca Gherman, George tefan, Adriana Filip

Bernard, A., Jensen, B. (2004). Entry, Expansion, and Intensity in the US Export Boom, 19871992, Review of International Economics, Wiley Blackwell, Vol. 12(4), pp. 662-675 Berg, A., Miao Y. (2010). The Real Exchange Rate and Growth Revisited: The Washington Consensus Strikes Back?, IMF Working Paper, WP/10/58 Binatli, A., Sohrabji, N. (2009). Elasticities of Turkish Exports and Imports, Izmir University of Economics Copaciu, M., Racaru I. (2006). Echilibrul extern al Romniei: Abordri calitative i cantitative, BNR Caiet de studii, nr. 18, 2006 Fang, W., Lai, Y., Miller, S. (2006). Export Promotion through Exchange Rate Changes: Exchange Rate Depreciation or Stabilization?, Southern Economic Journal, 72(3), pp. 611-626 Gala, P. (2008). Real Exchange Rate Levels and Economic Development: Theoretical Analysis and Econometric Evidence, Cambridge Journal of Economics, 32, pp. 273-288 Ghiba, N. (2010). Implicaii ale volatilitii cursului de schimb asupra schimburilor comerciale internaionale (cazul Romniei), Universitatea A.I. Cuza, Facultatea de Economie i Administrarea Afacerilor, Iai Lemmers, O., Vancauteren, M. (2009). The euro-dollar exchange rate and Dutch imports and exports, Statistics Netherlands Maddala G.S. (2001). Introduction to Econometrics, Editura John Wiley & Sons, Chichester Pelinescu, E. (2006). Competitivitatea economic i cursul de schimb n Romnia Razin, O., Collins, M. (1999). Real Exchange Rate Misalignments and Growth Rajan, G., Subramanian, A. (2009). Aid Dutch Disease and Manufacturing Growth, Center for Global Development in its series Working Papers, No. 196 Wang, J., Ji, A. (2006). Exchange rate sensibility of Chinas bilateral trade flows, BOFIT Discussion Papers, No. 19 World Trade Organization (2011). The relationship between exchange rates and international trade: A review of economic literature Banca Naional a Romniei (2010). Investiiile strine directe n Romnia Banca Naional a Romniei (2009). Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei, Raport Anual Baza de date Eurostat www.bnro.ro www.insse.ro