Clearing

Compensarea i decontarea instrumentelor financiare derivate
Toma Doteeanu Director Executiv Casa Romn de Compensaie

18 Noiembrie 2010
BUY / SELL. Futures is better.
Generaliti
Scurt istoric
in 1865 Chicago Board of Trade a creat prima organizare de tip clearing house Tot CBOT a fondat n 1925 Board of Trade Clearing Corporation In timpurile moderne, toate pieele de instrumente derivate din lume i desfoar activitatea mpreun cu o cas de compensaie
2
Generaliti
Organizaii tip clearing house

Eurex Clearing - Germania CC&G (Cassa di Compensazione e Garanzia S.p.A.) - Italia LCH Clearnet Marea Britanie KDPW - Polonia KELER KSZF Ungaria NASDAQ OMX Suedia, rile baltice MEFF Spania CME Group Statele Unite BOTCC Statele Unite
3
Generaliti
Aspecte particulare ale decontrii derivatelor fa de decontarea spot

Termen diferit de ndeplinire a obligaiilor Pe piaa spot se asigur doar transferul de proprietate al instrumentelor financiare, nu i ndeplinirea obligaiilor asumate de ctre emiteni CC pentru derivate garanteaz ndeplinirea obligaiilor CC are nevoie de proceduri de management al riscului, sistem de marje i garanii, marcare la pia
Generaliti
Scopul casei de compensaie

asigura ndeplinirea obligaiilor de catre toti participantii pietei minimizarea riscului sistemic CC pentru derivate este contraparte central
Decontarea tranzaciilor Garantarea tranzaciilor prin novaie
Generaliti
Piaa fr contraparte central
F
6
Generaliti
Piaa cu contraparte central, ce acioneaz prin novaie
B CRC
F
7
Casa de compensaie n legislaia romneasc

In Legea 297/2004 a pietei de capital se prevd urmtoarele definiii: Art.157 - (1) Operaiunile de compensare i decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare derivate, precum i orice operaiuni n legtur cu acestea vor fi efectuate de casa de compensare autorizat de C.N.V.M., n conformitate cu reglementrile emise de aceasta. (2) Casa de compensare este o entitate responsabil de calcularea poziiilor nete ale intermediarilor, ale unei posibile contrapri centrale i/ sau ale unui posibil agent de decontare. (3) Agentul de decontare este entitatea care deschide pentru intermediarii autorizai i/sau pentru o contraparte central care particip la sistem, conturi de decontare prin care, pe baza ordinelor detransfer din sistem, sunt decontate tranzaciile cu instrumente financiare sau, dup caz, acord credite respectivilor intermediari i/sau contraprii centrale, n scopul decontrii.

(4) Contrapartea central este o entitate care se interpune ntre intermediarii din sistem i care acioneaz ca o contraparte exclusiv a acestora, n ceea ce privete ordinele lor de transfer. (5) Casa de compensare pentru instrumente financiare derivate acioneaz ca i contrapartecentral. (6) Aceeai entitate poate fi autorizat s acioneze ca o contraparte central, att pentru instrumentele financiare derivate, ct i pentru instrumentele financiare, altele dect cele derivate.
Art.159 - (1) Casa de compensare i contrapartea central sunt persoane juridice, constituite sub forma unor societi pe aciuni, emitente de aciuni nominative, pltite integral n numerar, la momentul depunerii cererii de autorizare.
(2) C.N.V.M. reglementeaz nfiinarea i funcionarea casei de compensare i/sau contraprii centrale, pentru a garanta sigurana tranzaciilor cu instrumente financiare derivate i cu alte instrumente financiare dect cele derivate.
9

Legislaia secundar pentru casa de compensaie este Regulamentul CNVM 13/2005, care contine reglementri referitoare la: - procedurile referitoare la autorizarea casei de compensaie - conditiile de autorizare - functionarea casei de compensaie - supravegherea casei de compensaie
10

Regulamentul 13/2005 prevede realizarea de catre casa de compensare a urmatoarelor operatiuni:
a) nregistrarea, n conturile n marj, n numele membrilor compensatori, a instrumentelor financiare derivate tranzacionate pe pieele reglementate/ sistemele alternative de tranzacionare;
b) pstrarea evidenei instrumentelor financiare derivate nregistrate, a poziiilor deschise, pe active suport i scadene, respectiv serii de opiuni; evidena este inut pentru fiecare membru compensator, pe contul propriu al acestuia, pe contul membrilor noncompensatori pentru care acesta asigur compensarea-decontarea i pe contul clienilor respectivului membru compensator; c) executarea zilnic a transferului primelor pentru contractele cu opiuni nregistrate, prin creditarea, respectiv debitarea conturilor 11 n marj;

d) pstrarea evidenei contribuiilor la fondul de garantare; e) ajustarea n timpul edinei a conturilor n marj prin nregistrarea diferenelor favorabile sau nefavorabile rezultate din marcarea la pia; f) supravegherea meninerii marjei pentru poziiile deschise; g) emiterea i transmiterea zilnic, pentru fiecare membru compensator, a unui raport privind instrumentele financiare derivate nregistrate, pozitiile deschise existente n numele su, suma n contul n marj, disponibilul, profitul sau pierderea nregistrat, primele pltite i cele ncasate, precum i comisioanele debitate din contul n marj pentru operaiunile efectuate, n urma executrii marcrii la pia, dup nchiderea edinei de tranzacionare dar nainte de deschiderea urmtoarei edine de tranzacionare;
12
h) transmiterea dup fiecare sedin de tranzacionare, dac este cazul, a apelului n marj membrilor compensatori i urmrirea actualizrii contului n marj; i) urmrirea i asigurarea, la scaden, a exercitrii opiunilor i nchiderea poziiilor conform specificaiilor instrumentelor financiare derivate;
j) orice alte operaiuni specifice prevzute n reglementrile proprii.

Legislatia teriar este reprezentat de Regulamentele 1 si 3 ale Casei Romne de Compensaie, n care se detaliaz cerinele din lege i din regulamentele CNVM.
13
Casa Romn de Compensaie scurta prezentare
- nfiinat n august 1998 - a preluat activitatea de compensare, decontare i garantare de la departamentul de compensare al BMFM ncepnd cu septembrie 1998 - capital social 10.813.500 lei, mprit n 10.813.500 de aciuni a 1 leu, 72 acionari, din care 40 SSIF-uri, 2 bnci, 2 SIF, SIBEX i BVB. - autorizat de ctre CNVM prin atestatul 49 din 31 ianuarie 2006 - obiectul de activitate este realizat prin novaie
14
Atributii: - stabilete condiiile de acces n pia
- deschide i ntreine conturi pentru fiecare membru compensator;

- nregistreaza toate tranzaciile executate n piaa i ine evidena contractelor ncheiate, pentru fiecare cont n parte;
- execut asumarea i garantarea obligaiilor fa de prile fiecrei tranzacii nregistrate, prin novaie;
- execut transferul primelor opiunilor de la cumprtor la vnztor; - stabilete comisioanele i tarifele pentru serviciile prestate ctre membrii compensatori.
15
CRC folosete n activitatea sa un software realizat intern, denumit Clearing Engine, care folosete date preluate de la matching engine-ul SIBEX, GlobalVision de la Trayport Londra. Aceste date sunt prelucrate conform unor algoritmi proprii, rezultatele fiind n conformitate cu atribuiile CRC precizate mai sus.
Aceste rezultate sunt accesibile membrilor CRC prin aplicaia SibexDSClear Reports, aplicaie comun cu Depozitarul Sibex, iar managementul Clearing Engine se face prin interfaa CRC Manage, folosit numai de ctre CRC.
16
Membrii CRC se numesc membri compensatori (MC) i pot fi de 3 categorii:

- membri compensatori generali efectueaz clearing in nume propriu si n numele altor entitati autorizate (membri non compensatori)
- membri compensatori unici - efectueaz clearing numai in nume propriu - membri non compensatori efectueaz clearing prin intermediul unui membru compensator general
17
Condiiile de admitere i meninere a MC n sistemul de compensare-decontare al CRC sunt:
- Deinerea a minimum 20.000 de aciuni CRC sau depunerea unei garanii n numerar n valoare de 20.000 lei, ce se restituie la ncetarea activitii sau dup achiziionarea a 20.000 de aciuni CRC, n cazul n care nu se nregistreaz debite fa de CRC; - Dobndirea dreptului de tranzacionare pe piaa reglementat de instrumente financiare derivate administrat de BMFM;
- Existena a minimum doi brokeri activi, n nelesul Regulamentului nr. 3 al BMFM Sibiu, ce posed certificate de broker pe piaa reglementat de instrumente financiare derivate emis de BMFM i sunt nscrii n Registrul brokerilor activi;
18
Casa Romn de Compensaie scurta prezentare - Existena unei dotri minime necesare desfurrii activitii de tranzacionare i back office; - Deinerea de soft de back office compatibil cu sistemul de tranzacionare al BMFM i de compensare-decontare al CRC; - Capital iniial corespunztor obiectului de activitate autorizat, n conformitate cu prevederile art. 7 din Legea 297/ 2004;
- Existena unui plan operaional de management al riscului pe piaa de instrumente derivate conform art. 34 din Regulamentul nr. 3 privind gestionarea riscului;
- Deschiderea unui cont de eviden a certificatelor de CO2 la Registrul naional administrat de ANPM, n cazul tranzacionrii contractelor futures avnd ca activ suport asemenea certificate.
19
Casa Romn de Compensaie scurta prezentare Activitatea CRC este organizat pe departamente, astfel:
Departamentul Tranzacii (DETRA) - deschide i ntreine conturi pentru fiecare membru compensator - unul de house i unul de clieni - conturile se deschid pe baza contractului de compensare ncheiat cu membrul compensator - Efectueaza nregistrarea tuturor tranzaciilor executate n piaa i evidena contractelor ncheiate, pentru fiecare cont n parte; - Din Clearing Engine se genereaz rapoarte zilnice de confirmare a tranzaciilor i a rezultatelor lor, care sunt tiprite i trimise electronic. - aplic procedura de apel n marj i urmrete compensatori n limitele de poziii deschise stabilite - ntocmete raportrile specifice ctre CNVM
20
ncadrarea membrilor

Departamentul Analiza Riscului (DAR) - efectueaz analiza conturilor membrilor compensatori, referitor la procentul i/sau numrul de poziii deschise, precum i a nivelului riscului pe fiecare tip de contract i pe total cont,
- analizeaz expunerile cele mai mari fa de membri compensatori care se pot afla n imposibilitate de a-i ndeplini obligaiile;
- efectuarea de teste lunare de verificare a resurselor disponibile n caz de nendeplinire a obligaiilor membrilor compensatori;
- efectuarea de teste sptmnale n condiii de volatilitate deosebit

- propune modificarea parametrilor de marja ale produselor tranzacionate, n funcie de evoluia lor sau a activului suport. - calculeaza contributia anuala la fondul de garantare al membrilor compensatori si verifica constituirea ei de catre acestia - efectueaz periodic analiz de scenarii pe fiecare MC - verifica indeplinirea de catre MC a obligaiilor de raportare catre CRC
21

Departamentul Financiar-Contabil (DFC) - emite ctre DETRA formularul "Sume depuse-retrase" referitor la operaiunile bancare ale membrilor compensatori - verifica lunar ntocmirea situaiilor conturilor operatorilor - acorda consultan n domeniu intermediarilor - ntocmete i verific lunar raportrile specifice ctre CNVM
Departamentul Informatic (IT) - Aloc user i parol intermediarilor autorizai - Efectueaz procedurile zilnice de back-up i ntreinere a sistemului informatic - Acord consultan referitoare la tranzacionare i conectivitate
22
Back office-ul instrumentelor financiare derivate
Fiecare membru compensator deine 2 conturi la CRC

HOUSE CLIENI
Aceste conturi au aceleai componente
23
Back office-ul instrumentelor financiare derivate
Conturile n care se nregistreaz IFD au un rol dublu: 1. nregistrarea i inerea evidenei instrumentelor financiare derivate tranzacionate 2. Calculul influenei IFD tranzacionate asupra sumelor existente n cont.
24
Back office - componentele contului
Sold
Soldul reprezint suma existent n cont, cu toate influenele IFD tranzacionate. Soldul este format din
1.1 Numerar: rulajul contului profit/pierdere prime ncasate/pltite comision unde rulaj = depuneri - retrageri de sume din cont. Numerarul poate fi format din lei sau valuta evaluata la 95% din cursul BNR. 1.2 Valori mobiliare: valori mobiliare constituite ca garanie financiar, evaluate conform Regulamentului nr. 3 privind gestionarea riscului, la 70% din pretul de inchidere, n limita a 50% din marja necesar.
n ELTRANS i SibexReports este influenat de preul de cotare n timp real

25
Marja necesar
suma de bani necesar meninerii tuturor poziiilor deschise n Sibex Reports include i suma de bani necesar pentru acoperirea poziiilor rezultate n urma executrii ordinelor plasate deoarece Clearing Engine efectueaz evaluarea ordinelor plasate de membri compensatori.
26
Disponibil tranzactii / Apel n marj

diferena dintre Sold i Marja necesar pozitiv negativ = apel n marj Disponibil tranzacii apare ca excedent al contului peste marja necesar pentru toate poziiile deschise, de care titularul de cont poate dispune prin iniierea de noi contracte.
27
Apelul n marj apare n cazul n care diferena dintre Sold plus Profit opiuni i Marja Necesar este negativ. Dac suma dintre Sold i Profit opiuni este egal cu marja calculat pentru toate poziiile deschise, n situaia zilnic a contului va aprea disponibil tranzacii/ apelul n marj 0 (zero). Disponibilul tranzacii/ apelul n marj se calculeaz pentru ntregul cont al MC i includ rezultatele marcrii la pia a poziiilor deschise ale tuturor contractelor tranzacionate pe respectivul cont.
28
Profit opiuni - profitul potenial al unor opiuni cumprate i neexercitate, aflate foarte adnc n bani. Suma rezultat este reflectat n Disponibil Tranzacii => poate fi folosit pentru acoperirea altor poziii, dar nu poate fi retras din cont
29
Disponibil numerar = Disponibil tranzactii Valori mobiliare Profit optiuni = suma disponibil pentru retragere Disponibilul numerar se calculeaz numai n situaia n care pentru contul respectiv se nregistreaz disponibil tranzacii. El se calculeaz separat pentru lei i valut
30
Comision Market Futures - comisioanele pentru ordinele pe contracte futures aflate n pia, dar neexecutate nc Comision Market Options comisioanele pentru ordinele pe opiuni aflate n pia, dar neexecutate nc Prima Market Options primele imobilizate pentru ordine de cumprare pe opiuni aflate n pia, dar neexecutate nc
31
Situaiile zilnice ale conturilor descrise mai sus sunt calculate separat pentru conturile house (care include si operaiunile tip Market-Maker) i contul clieni al respectivului MC, aceste situaii fiind afiate n Sibex Reports n timpul i la sfritul sesiunii de tranzacionare.
32

Data : Suma in cont : Sold RON : Sold actiuni : Sold devize : Marja necesara : Disp. retr. RON : Disp. retr. devize : Suma disp./Apel : Comis Mkt Futures : Comis Mkt Options : Prima Mkt Options : Disp. tranzactii : Profit Options : 2010/10/31 406,307.04 63,393.27 56,825.50 286,088.27 -113,651.00 63,393.27 286,088.27 292,656.04 0.00 0.00 0.00 292,656.04 0.00 Data : Suma in cont: Sold RON : Sold actiuni : Sold devize : Marja necesara : Disp. retr. RON : Disp. retr. devize : Suma disp./Apel : Comis Mkt Futures : Comis Mkt Options : Prima Mkt Options : Disp. tranzactii : Profit Options : 2010/11/01 340,860.11 4,348.57 49,730.50 286,781.04 -99,461.00 4,348.57 241,399.11 241,399.11 0.00 0.00 0.00 241,399.11 0.00
33
Back office - nregistrarea tranzaciilor
futures : pentru fiecare contract i scaden se nregistreaz tranzaciile i se calculeaz influena lor din tranzacii apar poziii deschise, profit, pierdere, risc, comisioane
34
Back office - nregistrarea tranzaciilor
options : pentru fiecare contract, scaden, tip i pre de exercitare se nregistreaz tranzaciile i se calculeaz rezultatul lor din tranzaciile cu opiuni apar poziii deschise, prime pltite sau ncasate, opiuni exercitate, comisioane
35
Back office nregistrarea tranzaciilor
nregistrarea zilnic
fiecare contract tranzacionat este nregistrat n conturile ambelor pri, dup poziia pe care o deine tranzaciile zilnice sunt cumulate ntr-un total zilnic
totalul zilnic se cumuleaz cu tranzaciile existente, pentru fiecare contract i scaden

36
Back office nregistrarea tranzaciilor futures

Tip contract : DESIF2 Scadenta : MAR09 Cotare : 0.3888 Pozitii deschise : 6414 ________________________________________________________________________________________________ NR. Client Contr. Tip Pret Comision Ora ________________________________________________________________________________________________ 1 XXXXXX 4 V 0.3900 2.40 16:37:20 2 XXXXXX 4 V 0.3900 2.40 16:46:39 ________________________________________________________________________________________________ Cumparare Vanzare Comision 0 0.0000 8 0.3900 4.8 ________________________________________________________________________________________________ Total Cumparare Vanzare Poz.Des. 5504 0.6233 4919 0.6331 585 C 9.0% Pierdere: -88,972.80 Marja: -35,100.00 Comisioane: 6,253.80 ________________________________________________________________________________________________
37
Back office nregistrarea tranzaciilor cu opiuni
Tip contract: DESIF2 Scadenta: MAR09 ________________________________________________________________________________ Tip optiune: Call Pret exercitare: 2.8000 ________________________________________________________________________________ Total Cumparare Vanzare 0 0 1 0.02 Prime incasate: 20.00 Pozitii exercitate: 0 Total pozitii deschise: 1 V ________________________________________________________________________________ Tip optiune: Put Pret exercitare: 0.5000 ________________________________________________________________________________ Total Cumparare Vanzare 500 0.1 0 0 Prime platite: -50,000.00 Pozitii exercitate: 0 Total pozitii deschise: 500 C ________________________________________________________________________________ Prime platite: -49,980.00 Comision: 300.60
________________________________________________________________________________
38
Back office apelul n marj
Disponibil/Apel in marja
diferena dintre sold i marja necesar - pozitiv - se pot iniia noi poziii - negativ = apel n marj
39
Conform regulilor CRC, exist 2 stadii de apel n marj

Apel n marja - apare atunci cnd marja necesara este mai mare dect soldul, avnd o valoare de cel mult 130% din acesta. Userii conectati ai MC respectiv primesc avertismente vizuale, iar MC este obligat sa raspunda la apel n maxim 2 ore de la aparitia acestuia, astfel nct situatia contului sa revina cel putin la Disponibil tranzactii pozitiv.
40
Apel n marja urgent: atunci cnd marja necesara este mai mare dect soldul, avnd o valoare peste 130 % din acesta. n acest stadiu CRC va consulta ntr-un interval de 30 de minute MC referitor la conturile de clieni care se afl n situaia de apel, dup care va nchide fortat pozitiile deschise ale MC aflat n aceasta situatie, fara alte notificari, chiar dac acest stadiu apare n intervalul de 2 ore n care MC este obligat sa raspunda la apelul n marja. Dac MC nu rspunde la consultare, nchiderea pozitiilor se va face prin executarea inversa a ultimelor tranzactii
41
Moduri de aciune n cazul apelului n marj:

- anulare de ordine (ELTRANS) - nchidere de poziii, pentru reducerea marjei necesare - alimentarea contului - combinaie a celor 3
42
Exemplu: - DEDJIA_RON, marja 500 lei/contract - n cont C 10, 1 ordin de 1 C, sold 3900 lei, marja necesara 5500 lei => apel n marja de 1600 lei
43
Pentru a raspunde la apel:

Retrage ordinul din pia: acoper 500, sau Alimenteaz contul cu 1600 lei, sau nchide 4 poziii din cont (2000), sau Retrage ordinul (500), nchide 2 poziii (1000) i alimenteaz contul cu 100, total 1600
44
Back office fondul de garantare
Contribuia individual a unui MC la fondul de garantare se constituie din:

Contribuia iniial a MC, care va fi depus nainte de accesul n pia. Aceasta contribuie va fi de 1% din capitalul iniial minim al unei societi de servicii de investiii financiare prevzut la art. 7 din Legea nr. 297/2004, corespunztor obiectului de activitate autorizat;
45
Contribuia anual, depus la cererea CRC. Contribuia anual la fondul de garantare va fi calculat anual, n luna ianuarie, i va fi de 0,1% din cea mai mare expunere a MC, calculat ca sum a celor mai mari marje necesare n anul precedent pe conturile de house, Market-Maker i de clieni, indiferent n ce perioad din anul precedent a tranzacionat MC respectiv;
46
prevederile art. 23 alin. (1) i (2) din Regulamentul 3 al CRC; Contribuia suplimentar depus de MC ce deine calitatea de Market-Maker. Aceast contribuie este stabilit de ctre Consiliul de Administraie i cuprins ntre 10.000 i 100.000 lei pentru fiecare contract i scaden pentru care MC deine calitatea de Market-Maker, n funcie de caracteristicile pieei respectivului contract. Contribuia suplimentar se va restitui membrului compensator la ncetarea calitii de Market-Maker i va putea fi constituit i din valori mobiliare.
47
Contribuia special care se constituie pentru a respecta
Contribuiile iniial i anual reprezint contribuia minim a MC, n numerar, pentru admiterea i meninerea n sistemul de compensare decontare al CRC. Totalitatea sumelor bneti i a valorilor mobiliare puse la dispoziia CRC i aflate n conturile de marj i n fondul de garantare reprezint fondurile totale ale MC. Fondurile totale ale MC trebuie s depeasc cu cel puin 10% expunerea nregistrat de MC pe conturile sale, expunerea fiind egal cu marjele necesare pentru meninerea tuturor poziiilor deschise.
48

1. Fonduri totale

1.1 + 1.2 + 1.3 + 1.4 + 1.5
1.1 Numerar cont House 1.2 Valori mobiliare cont House 1.3 Numerar cont Clieni 1.4 Valori mobiliare cont Clieni 1.5 Numerar cont Market Maker 1.6 Valori mobiliare cont Market Maker 1.7 Fond garantare 1.7.1 + 1.7.2 1.7.1 Numerar 1.7.2 Valori mobiliare Evaluate conform art. 27 din Reg 3 CRC
2. Marja necesar
2.1 Marja necesar cont House 2.2 Marja necesar cont Clieni 2.3 Marja necesar cont Market Maker
2.1 + 2.2 + 2.3
3. Fonduri totale necesare 4. Diferena de fonduri de constituit
2 + 10% din 2 3 1, dac 3 > 1
49

Raport fonduri pentru agentia : Fonduri Totale: Sold Cash House: Sold Stock House: Sold Cash Clients: Sold Stock Clients: Fond Garantare: Cash: Stock: Total Marja Necesara: House: Clients: Fonduri Totale Necesare : Diferenta Fonduri de Constituit : Data : 10th February 2009 17:20:18 XX 1,031,333.76 32,101.23 74,613.00 5,941.94 878,787.00 39,890.59 39,890.59 0.00 62,972.50 26,250.00 36,722.50 69,269.75 0.00
50
Back office scadena
La scadena contractelor, CRC inchide toate pozitiile deschise pe contractele scadente, dupa cum urmeaza:
1. Se exercita automat optiunile in bani
Call-urile cu preturi de exercitare sub pretul de regularizare la scadenta Put-urile cu preturi de exercitare peste pretul de regularizare la scadenta Optiunile in afara banilor expira si sunt sterse din conturi
51
Back office scadena
CALL 11250 11200 11150 11100 11050 11000 10950 10900
Pre scaden
PUT 11250 11200 11150 11100 11050 11000 10950 10900

52
11075
Back office scadena
Pozitiile deschise futures, inclusiv cele rezultate din optiunile exercitate vor fi inchise la pretul de regularizare de la scadenta, dupa care ncepnd cu prima zi a lunii urmtoare vor fi sterse din conturi influenta lor (profit, pierdere, comisioane, prime) va fi pstrat.
53
Sistemul de conturi n marj
Conturile n marj se constituie la intermediarii autorizai i la CRC i reprezint garania de bun execuie a tuturor tranzaciilor efectuate pe piaa reglementat de instrumente financiare derivate administrat de BMFM. Conturile n marj constituite la intermediari au rolul de a garanta obligaiile clienilor acestora, iar cele deschise la CRC au rolul de a garanta obligaiile asumate de intermediari n nume propriu i al clienilor acestora.
54
CRC
Membru compensator A Cont CLIENI
A
H O U S E
Membru compensator B Cont CLIENI
B
H O U S E
55
A1 A2 A3 A4
B1 B2 B3 B4
Pentru iniierea unei poziii, indiferent dac aceasta este de cumprare sau de vnzare, este obligatorie depunerea unei garanii a obligaiilor asumate de un participant la piaa futures, CFD i/ sau pe piaa opiunilor. CRC stabilete nivelele marjelor care trebuie depuse de ctre MC n vederea executrii de tranzacii cu instrumente financiare derivate
56
Sistemul de conturi n marj stabilirea marjei Marjele din specificaiile contractelor se stabilesc n funcie de:
volatilitatea activului suport pe o perioad de cel puin 1 an; condiiile de pia ale activului suport variaia maxim zilnic a activului nregistrat ntr-o perioad de cel puin 6 luni.
Marjele din specificaiile contractelor stabilite de CRC vor avea acelai nivel pentru toi MC i vor fi reduse la jumtate din marja necesar pentru contul house n cazul MC ce deine calitatea de Market-Maker, dar numai pentru contractele pentru care deine aceast calitate. Marjele sunt actualizate periodic, n funcie de evoluia factorilor enumerai mai sus, ce influeneaz valoarea i gradul de risc al contractului.
57
Sistemul de conturi n marj stabilirea marjei
Exemplu: pentru contractul EUR/RON, care are o volatilitate relativ sczut, marja reprezint aproximativ 2 2,5% din valoarea sa
Interval variaie Interval variaie Interval variaie Interval variaie Interval variaie Variaie Variaie Variaie Variaie Variaie Marja maxim Marja maxim Marja maxim Marja maxim Marja maxim Procent marj Procent marj Procent marj Procent marj Procent marj 3.2001 3.5000 3.5001 3.9000 3.9001 4.3000 4.3001 4.5000 4.5001 4.7000 0.0800 0.0640 0.0880 0.0700 0.0950 0.0750 0.1000 0.0800 0.1100 0.0880 2.5% 2.3% 2.5% 2.3% 2.4% 2.2% 2.3% 2.2% 2.4% 2.3%
58
n schimb, pentru contractul DESIF5, care are o volatilitate mai mare, marja reprezint 13 16% din valoarea sa
Interval variaie Variaie Marja maxim 1.0000 1.1900 0.1600 0.1280 16% 13% Interval variaie Variaie Marja maxim 1.2000 1.4400 0.1920 0.1530 16% 13% Interval variaie Variaie Marja maxim 1.4500 1.6900 0.2300 0.1840 16% 14% Interval variaie Variaie Marja maxim 1.7000 2.0000 0.2700 0.2150 16% 14%
59
Pentru contractele DEDJIA preul de referin l constituie valoarea DJIA la deschiderea NYSE, ora 16:30 (15:30) ora Romniei De la o valoare a marjei la alta se trece n ziua urmtoare celei n care preul activului suport a trecut n alt interval
Interval variaie Variaie Marja maxim
Procent marj
Interval variaie Marja Variaie maxim
Interval variaie Marja Variaie maxim
Procent marj
Procent marj
9000.01 10000.00 10000.01 11000.00 11000.01 12000.00 450 5.0% 360 4.5% 500 5.0% 400 4.5% 540 4.9% 432 4.5%
60
Evaluarea riscului contractelor futures corelate Evoluiile contractelor futures avnd acelai activ suport, dar scadene diferite, sunt corelate. Corelarea nu este 100%, dar poate fi luat n calcul. Pe baza corelaiilor se pot calcula marje mai mici pe mai multe scadene, care pot fi mai mici dect suma marjelor pentru fiecare scaden n parte CRC a elaborat un algoritm de calcul al marjelor aplicabil din acest an, care ncurajeaz tranzacionarea pe mai multe scadene prin niveluri mai sczute ale marjelor cu pn la 40%.
61
Evaluarea contractelor futures corelate
Exemplu: pentru contractul DEDJIA marja unitara pe contract este de 500 de puncte (500 de lei) Pentru o singur scaden marja se calculeaz ca marja unitar nmulit cu numrul de poziii deschise: 10 poziii deschise pe cumprare au o marj necesar de 5000 lei
62
Evaluarea contractelor futures corelate Pentru dou scadene marja calculat separat 10 C DEDJIA SEP10 10 V DEDJIA DEC10 TOTAL (SEP10 i DEC10), ar fi: 5000 lei 5000 lei 10000 lei
Prin noul algoritm de calcul marja total este: (10C + 10V) x 500 x 0.6 + (10C 10V) x 500 x 0.4 = TOTAL 6000 lei
63

Clearing

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Clearing

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Compensarea i decontarea instrumentelor financiare derivate

Toma Doteeanu Director Executiv Casa Romn de Compensaie

BUY / SELL. Futures is better.

Organizaii tip clearing house

BUY / SELL. Futures is better.

Aspecte particulare ale decontrii derivatelor fa de decontarea spot

BUY / SELL. Futures is better.

Scopul casei de compensaie

BUY / SELL. Futures is better.

BUY / SELL. Futures is better.

BUY / SELL. Futures is better.

Casa de compensaie n legislaia romneasc

BUY / SELL. Futures is better.

Casa de compensaie n legislaia romneasc

BUY / SELL. Futures is better.

Casa de compensaie n legislaia romneasc

BUY / SELL. Futures is better.

Casa de compensaie n legislaia romneasc

Casa de compensaie n legislaia romneasc

BUY / SELL. Futures is better.

Casa de compensaie n legislaia romneasc

j) orice alte operaiuni specifice prevzute n reglementrile proprii.

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

Atributii: - stabilete condiiile de acces n pia

- deschide i ntreine conturi pentru fiecare membru compensator;

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

Membrii CRC se numesc membri compensatori (MC) i pot fi de 3 categorii:

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

Condiiile de admitere i meninere a MC n sistemul de compensare-decontare al CRC sunt:

BUY / SELL. Futures is better.

BUY / SELL. Futures is better.

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

- efectuarea de teste sptmnale n condiii de volatilitate deosebit

BUY / SELL. Futures is better.

Casa Romn de Compensaie scurta prezentare

BUY / SELL. Futures is better.

Back office-ul instrumentelor financiare derivate

Fiecare membru compensator deine 2 conturi la CRC

Aceste conturi au aceleai componente

BUY / SELL. Futures is better.

Back office-ul instrumentelor financiare derivate

BUY / SELL. Futures is better.

Back office - componentele contului

n ELTRANS i SibexReports este influenat de preul de cotare n timp real

BUY / SELL. Futures is better.

Back office - componentele contului

BUY / SELL. Futures is better.

Back office - componentele contului

Disponibil tranzactii / Apel n marj

BUY / SELL. Futures is better.

Back office - componentele contului

BUY / SELL. Futures is better.

Back office - componentele contului

BUY / SELL. Futures is better.

Back office - componentele contului