Sunteți pe pagina 1din 12

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr.

Meral KAGITCI

CURS NR. 7- Imprumuturile de stat si datoria publica. Definirea conceptului: mprumutul de statsub raport juridic, reprezint nelegerea dintre persoane fizice i/sau juridice, pe de o parte i stat, pe de alt parte, prin care prima consimte s pun la dispoziia statului o sum de bani, sub form de mprumut, pe o perioad determinat, iar aceasta din urm se angajeaz s o ramburseze la termenul stabilit i s achite dobnda i alte costuri aferente. Destinatia sau scopul unui imprumut de stat: finanarea proiectelor de investiii de interes naional; acoperirea golurilor de trezorerie; acoperirea deficitului bugetar.

Trsturile mprumuturilor de stat: Caracter contractuali voluntar Caracter rambursabil; contraprestaie(sub forma dobnzii); Efecte asupra generaiilor viitoare

Atunci cand statele inregistreaza venituri ordinare (cu precadere din prelevarea impozitelor) mai mici decat cheltuielile publice, ele sunt nevoite sa apeleze la imprumuturi de statb (publice) care maresc nivelul resurselor financiare publice si totodata au un efect imediat asupra necesitatilor statului respectiv.

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI Actiunea statului de a se imprumuta se realizeaza deci prin intermediul creditului public, care reprezinta o parte a finantelor publice ce cuprinde relatiile economice in forma baneasca prin care statul mobilizeaza disponibilitatile banesti temporare aflate la dispozitia persoanelor fizice si juridice pentru a acoperi cheltuielile publice. Aceasta se realizeaza prin doua forme : 1) Directa 2) Indirecta 1) Directa Statul contracteaza de la diversi detinatori de disponibilitati, sumele de care are nevoie. 2) Indirecta- Statul, prin intermediul unor institutii specializate, care colecteaza disponibilitatile banesti, ajunge sa intre in posesia unor resurse suplimentare pentru nevoile lui. Astfel de institutii specializate pot fi : a) Case de economii, ce au legatura cu anumite categorii de creditori ai statului->gestioneaza economii de la populatie, de la intreprinzatori b) Institutii bancare c) Alte institutii Fenomenul de evictiune consta in limitarea (si uneori chiar inlaturarea) agentilor economici de pe piata creditului, deoarece statul absoarbe o mare parte a disponibilitatilor banesti temporare pentru a acoperi necesitatile lui de resurse banesti suplimentare. Caracteristici specifice creditului bancar : 1) Cei doi actori implicati in procesul de creditare bancare sunt reprezentati de catre : - Creditori (institutiile bancare) - Debitori (agentii economici sau alti doritori de imprumuturi de la banci) 2) Cere sau presupune existenta unei garantii pe baza careia sa se acorde imprumutul bancar. 3) Scopul il reprezinta sustinerea dezvoltarii si a altor scopuri productive ale debitorilor respectivi. Caracteristici specifice creditului public : 1) Cei doi actori implicati sunt reprezentati de catre : - Debitorul , reprezentat de stat, care poate actiona fie ca autoritate centrala, fie ca autoritate locala ; - Creditorul, reprezentat de o diversitate de persoane juridice (banci, agenti economici, institutii) si persoane fizice . 2) Nu exista o grantie materiala (cum se intampla in cazul creditului bancar) (statul intotdeauna isi plateste datoriile) 3) Scopul apelarii la creditul public : Statul se imprumuta pentru acoperirea cheltuielilor publice, deoarece o mare pondere a lor sunt cheltuieli neproductive.

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI 4) Au un caracter contractual, deoarece e bine stabilit faptul ca imprumuturile nu sunt obligatorii, ci la ele participa facultativ cei care doresc sa accepte conditiile contractului de imprumut stabilite de catre autoritatea publica. 5) Prezinta un caracter rambursabil, deoarece sunt substituibile la un termen stabilit de catre stat in functie de posibilitatile lui de financiare de restituire/rambursare(de exemplu, in cazul impozitelor,fara contraprestatie directa). 6) Statulofera oanumita forma de plata creditorilor (sub forma de dobanzi, dividende sau alte avantaje). Actiunile reprezinta titluri de proprietate, de pe seama detinerii lor se pot obtine dividende ; Obligatiunile si alte titluri reprezinta titluri de credit. Cel care ia obligatiunea este un imprumutator al statului si beneficiaza de dobanda (cupon) fixa, anterior stabilita.

Destinatia imprumuturilor de stat : Statul se imprumuta sau apeleaza la imprumuturi din doua cauze majore : 1) Pentru cauze legate de trezoreria publica (institutia care realizeaza executia bugetului de stat). Cand veniturile bugetare prevazute a se incasa si din care se vor efectua cheltuieli publice nu ofera o concordanta intre ele, pot aparea goluri temporare de casa.Pentru acoperirea acestora, statul se imprumuta pe termen scurt urmand ca in lunile urmatoare, conform normelor legale sa ramburseze aceste imprumuturi pe termen scurt, desigur inclusiv dobanda aferanta acestora. 2) Existenta deficitelor bugetare datorita necesitatii realizarii echilibrului bugetar. Deficitul bugetar reprezinta situatia creata atunci cand veniturile bugetare anuale sunt mai mici decat volumul cheltuielilor bugetare anuale ale unui stat.

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI Deficitele bugetare se pot acoperii prin: Emisiune baneasca fara acoperire Imprumuturi pe termen mediu si lung

In epoca actuala deficientele bugetare se inregistreaza in toate tarile si toate tarile apeleaza preponderant la imprumuturile pentruca emisiunea baneasca fara acoperire este periculoasa din punctual de vedere al starii inflatiei si este interzisa in foarte multe tari. In Romania, pana in 1990, existau excedente, dar acestea nu proveneau din excedentul veniturilor fata de cheltuieli, ci din faptul ca statul taxa niste cheltuieli.(in 2007, Romania avea o datorie externa de 33 mld euro. In 1990, Romania avea o datorie externa de 360 mil euro) Aceste imprumuturi pot fi efectuate pe plan: Intern Extern

Imprumuturile publice se vor restituii din urmatoarele surse: Din excedentele bugetare care se vor inregistra in anii urmatori Contractarea de alte imprumuturi pentru a le rambursa pe cele aflate la scadenta Din veniturile bugetare prevazute la categoria cheltuieli cu datoria publica (se restituie din impozitele incasate in anul respective) In Romania, mai exista impozitele din privatizari.

Deci pentru acoperirea deficituluibugetar statul poate sa : Mareasca impozitul (gradul de fiscalitate), pentru a marii resursele financiare si a le aduce la nivelul cheltuielilor. Sa apeleze la imprumuturi. Aceasta este o masura nepopulara care afecteaza nevelul de trai, cu efecte asupra agentilor economici si a indivizilor

Imprumuturile reprezinta o modalitate rapida de a face rost de resurse financiare suplimentare. Acesteacointereseaza viitorii creditori ai statului, dar reprezinta o cale care costa statul prin cheltuielile pe care le antreneaza.

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI In finantele publice clsice (pana la inceputul secolului trecut), bugetele se prezentau, de regula echilibrat, pentru ca statele nu acceptau apelul la imprumutul de stat, considerandu-se ca reprezinta transferarea unor sarcini fiscale actuale asupra generatiilor urmatoare (impozite amanate). Se incerca o corelare a veniturilor cu cheltuielile. In finantele publice moderne s-a renuntat la principiul echilibrului legilor si toate statele folosesc apelul la imprumutul de stat folosesc apelul la imprumuturile de stat ca o posibilitate inaintea cresterii impozitelor. Apelul la imprumuturi poate avea intr-o oarecare masura un efect pozitiv daca o parte din aceste imprumuturi se consuma productiv, respectiv daca nu se consuma pentru investitii (infrastructura)

2.Tehnica imprumutului de stat 2.1. Elementele tehnice ale imprumutului de stat Statul trebuie sa precizeze: 1) Denumirea imprumutului (imprumuturile trebuie sa fie identificabile, pentru ca statul face multe imprumuturi) 2) Valoarea impozitului poate fi: Nominala = suma inscrisa pe titlurile de credit si care formeaza suma imprumutului de stat emis. = marimea creantei pe care creditorii o au asupra statului si care este primita de acestea la termenul de rambursare (+ dobanda) Reala = cand detinatorul unui titlu de stat doreste rambursara inainte de termen, el vinde aceste titluri pe piata financiara ( la bursa de valori si primeste o valoare reala. Valoarea reala = suma pe care se vinde/cumpara titlurile de stat la bursa de valori Vlaoarea reala = Valoarea nominala X Cursul titlurilor de stat pe piata bursiera Cursul reprezinta pretul pe care se vand/cumpara 100 unitati valoare nominala. al pari (vand si cumpar la aceeasi valoare nominala) sub pari (vand si cumpar sub valoarea nominala) supra pari (vand si cumpar peste valoarea nominala)

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI Cursul depinde de cererea si oferta de pe piata bursei de valori. Din variatia acestora uneori apar marile castiguri pe piata bursiera.

3. Termenul imprumutului de stat Imprumuturile pot fi: cu termen: pe termen scurt (< 1 an), se acorda din motive de trezorerie pe termen mediu (< 5 ani), vizeaza acoperirea deficitului sau alte cheltuieli ale statului pe termen lung (> 5 ani) fara termen: se emit si nu au stabilita o data de restituire, ci subscriitorii incaseaza perpetuu dobanda, mai ridicata la acest tip de imprumut. In functie de termen, difera felul instrumentelor folosite: pe termen scurt, se utilizeaza urmatoarele forme ale titlurilor de stat: bonuri de tezaur certificate de depozit certificate de trezorerie polite de tezaur pe termen mediu si lung, se folosesc: obligatiuni titluri de renta titluri de renta perpetua Titlurile de renta se clasifica in 2 categorii, din punctul de vedere al venitului: a) titluri de stat cu dobanda; cand statul stabileste la plasarea lor un anumit nivel al dobanzii acordate (nominale) b) titluri de stat cu discont; nu beneficeza de dobanda, ci sunt vandute in momentul plasarii lor la o valoare mai mica decat valoarea nominala

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI Din punct de vedere material avem: a) Titluri de stat materializate, reprezinta anumite hartii de valoare, cu anumite inscrieri, informatii. Acestea se folosesc cand statul are un numar mare de subscriitori. Titlurile de stat pot fi : nominale (au inscris numele, prenume, adresa, etc) la purtator (CEC) b) Titluri de stat dematerializate = operatiuni de vanzare din contul subscriitorulur in contul statului a sumelor subscrise la imprumutul de stat. Forma dematerealizata se foloseste cand statul are putini subscriitori.

4. Dobanda = pretul platit de catre stat creditorilor. Poate fi platita ca atare (%) sau sub forma unor castiguri oferite in urma unor trageri la sorti a titlurilor de stat. Exista si forma mixta (dobanda si castiguri). Nivelul dobanzii oferite de stat este aproximativ rata profitului sau rata dobanzii bancare din tara respectiva. In tarile dezvoltate dtitluri de stat> dbanca. Ex: In Japonia: -dbancara=0,07 % -d obligatiuni de stat pe termen mediu =1,75 %

Nivelul dobanzii la titlurile de stat difera: a. dupa perioada imprumutului respectiv: pe termen mediu pe termen lung b. de la tara la tara:

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI din tari dezvoltate din tari in curs de dezvoltare

Dobanda este acordata in momentul in care se plaseaza un imprumut: a. De emisiune (stabilita de stat la plasarea unui imprumut) se poate determina procentual dupa formula :

b. Reala:

Daca cursul titlurilor de stat este sub pari => Rata d reala > Rata d nominala Daca cursul titlurilor de stat este supra pari => Rata d reala < Rata d nominala . Calculul ratei reale a dobanzii in functie de rata inflatiei:

In functie de nivelul ratei inflatiei, rata dobanzii reale poate fi : 1. pozitiva 2. negativa Exsmplu: Se lanseaza un imprumut cu rata dobanzii nominale de 8% Rata inflatiei este: a)5 % b)20% . Care este rata reala a dobanzii?

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI

a) b)

( (

) )

( (

) )

=>dreala< dnominala =>dreala> dnominala

5. Alte avantje oferite de subscriitori : Statul scuteste de impozit dobanda primita pentru titlurile de stat. Titlurile de stat pot fi folosite ca : instrumente de plata a impozitelor si txelor dobanda poatefi inlocuita cu castiguri titlurile de stat pot fi vandute la o valoare < valoarea nominala (discont), obtinandu-se prima la titlul de stat respectiv titlurile de stat nu sunt supuse executarii silite( valorificarea bunurilor pe care le are) pentru a ferii titlurile de stat de variatiile monetare, rata dobanzii monetare este stabilita de la inceput la un nivel ridicat pentru a acoperii eventualele deprecieri monetare ulterioare legarea titlurilor de stat si exprimarea lor si intr-o moneda mai stabila cu circulatie internationala

2.2 Operatiuni prilejuite de imprumutul de stat A. Plasarea imprumuturilor de stat = punerea in vanzare a titlurilor (materealizate, nematerializate) a imprumuturilor de stat Plasarea se poate face prin: a) Subscriptie publica: vinderea titlurilor de stat se face prin institutii ale ministerului de finante din tara respectiva (trezorerie, adminstratia financiara). Nu reclama cheltuieli in plus, ci doar publicitatea imputernicitului respectiv).

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI b) Consortii bancare: un grup de banci sau alte institutii se unesc si cumpara imprumutul de stat respectiv. Se foloseste cel mai des pentru ca sunt putini subscriitori (la licitatii, etc). Se poate face : prin vanzarea efectiva: consortiul bancar cumpara imprumutul la un curs subpari si il vinde la un curs superior prin ghisele proprii la un curs superior acelui de cumparare. Operatiunea se realizeaza intr-o perioada stabilita si titlurile ramasa neplasate raman in patrimoniul (portofoliul) de titluri al bancilor respective. prin comision = preluarea (nu cumpararea) imprumutului la un curs subpari sau primirea unui comision pentru titlurile de stat vandute. La expirarea perioadei de vanzare, titlurile ramase se inapoiaza statului Cea mai folosita metoda este vanzarea efectiva (SUA, UK, Romania). c) Plasarea prin Bursa de Valori: cand statul doreste ca un nou imprumut sa fie efectuat pe piata financiara, plaseaza titlurile pentru celalalte hartii de valori, la Bursa de Valori. Este o modalitate discreta de plasare si nu se fac cheltuieli. B. Modificarea nivelului dobanzii Se poate face prin : conversiune arozare Conversiunea este operatiunea prin care statul schimba inscrierile unui imprumut plasat cu inscrieri ale unui nou imprumut cu o dobanda mai mica. Conversiunea se face atunci cand pe piata financiara din tara respectiva nivelul dobanzilor scade si statul doreste si el sa profite de aceasta reducere, procedand la conversiune.

Cenversiunea este de 3 feluri: 1. fortata: statul anunta un termen in cadrul caruia detinatorii de titluri se prezinta pentr preschimbare (=> hartie fara valoare: in razboi, crize); 2. facultativa: statul stabileste perioada de timp pentru efectuarea preschimbarii, dar cine nu se conformeaza poate ramane la vechile hartii de valoare, dar va primii dobanda redusa;

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI 3. rambursare anticipata: cand statul anunta conversiunea in 2 luni + presupune restituirea imprumutului + dobanda corespunzatoare in momentul conversiunii pentru subscriitorii care nu accepta conditiile conversiunii Arozarea este operatiunea de modificare a nivelului dobanzii inversa conversiunii.Cand pe piata financiara, au loc cresteri de dobanzi, iar dobanzile la titlurile de stat devin neatractive, statul poate proceda la cresterea nivelului acesteia.

C. Modificarea termenului de rambursare a imprumutului Este o operatie de consolidare, prin care prin care statul preschimba inscrisurile unor imprumuturi exigibile imediat sau pe un termen scurt cu noi inscrisuri ale unor imprumuturi pe termen mediu si lung, insotite de majorarea dobanzii. Este echivalenta operatiunii de refinantare. D. Amortizarea imprumuturilor Se poate face prin : Reambursare (statul restituie titlurile prezentate de detinatorii lor + dobanda corespunzatoare acestora). Momentul reambursarii poate fi o perioada esalonata sau poate fi un termen unic (perioada scurta de rascumparare a titlurilor de stat) Modalitati de reambursare a imputernicirilor de stat: prin anuitati (cea mai folosita) tragere la sorti (amortizarea se realizeaza prin faptul ca titlurile de stat sunt rambursate + castiguri) rascumparare la bursa de valori (statul rascumpara titlurile care circula la bursa de valori)

Sursele din care se restituie imprumuturile: 1. Crearea unor fonduri speciale de amortizare (se infiinteaza o institutie numita casa de amortizare care are menirea sa incaseze anumite venituri ale statului (monopolurile fiscale se incaseaza de Casa de Amortizare) 2. Din impozitele curente, prin prevederea cheltuielilor cu datoria publica in cheltuieli bugetare (20-30% din totalul veniturilor)

Facultatea de Marketing Anul II, SeriaB,Anuniversitar 2013-2014 Titular curs si seminar: Lect. univ. dr. Meral KAGITCI 3. Din excedentele bugetare 4. Prin alte cai de amortizare ( fara a-l da inapoi): stingere, finalizare in urmatoarele 3 situatii: incapacitatea de plata a statului. In anumite situatii (razboi, criza economica), statele nu au nici un fel de lichiditati (bancnote) si nu au din sa sa plateasca imprumuturile ajunse la scadenta. deprecieri monetare. Din cauza nivelului foarte ridicat al inflatiei (depreciere monetara), valoarea monetara devina foarte redusa si titlurile de stat nu se mai pot rambursa. repudierea obligatiilor anterioare. Can intr-o tara are loc schimbarea de regim politic, desi are capacitate de plata (Ex: imprumutul suedez, contractat de Romania in 1929 pentru construirea telefoanelor a fost stins in 1999).