BANII I INFLAIA

19.1 TEORIA CLASIC A INFLAIEI Nivelul general al preurilor din economie poate fi interpretat n dou moduri: 1. Preul unui co de bunuri i servicii atunci cnd nivelul preurilor crete, oamenii trebuie s plteasc mai mult pentru bunurile i serviciile cumprate; 2. Nivelul preurilor ca valoare a banilor o cretere a nivelului preurilor nseamn o valoare mai mic a banilor, deoarece cu un leu se pot cumpra cantiti mai mici de bunuri i servicii. Dac IPC i deflatorul PIB msoar nivelul preurilor (P), atunci P msoar numrul de lei necesar pentru cumprarea unui co de bunuri i servicii (preul bunurilor msurat n expresie monetar). Cantitatea de bunuri i servicii care poate fi cumprat cu 1 leu este egal cu 1/P (valoarea banilor exprimat n termeni de bunuri i servicii). Cnd nivelul preurilor crete, valoarea banilor scade. Oferta de bani, cererea de bani i echilibrul monetar Figura 19.1 Oferta de bani, cererea de bani i preul de echilibru
Valoarea banilor 1/P (Mare) 1 Nivelul preurilor, P 1 (Mic)

Oferta de bani

3/4 A

1.3

1/2 Valoarea de echilibru a banilor 1/4 (Mic)

2 Pre de echilibru Cererea de bani 4 (Mare)

Cantitate fixat de BNR

Cantitatea de bani

Banii i inflaia

Pe axa orizontal este reprezentat cantitatea de bani. Pe axa vertical din partea stng este reprezentat valoarea banilor, iar pe axa vertical din partea dreapt este reprezentat nivelul preurilor. Curba ofertei de bani este vertical, deoarece cantitatea de bani este fixat de ctre BNR. Curba cererii de bani are o nclinaie negativ deoarece oamenii doresc s dein cantiti mai mari de bani atunci cnd fiecare leu cumpr o cantitate mai mic de bunuri i servicii. n punctul de echilibru (punctul A), valoarea banilor i nivelul preurilor s-au ajustat pentru a echilibra cantitatea de bani oferit cu cantitatea de bani cerut. Efectul unei creteri a ofertei de bani Figura 19.2 Procesul de ajustare la creterea ofertei de bani
Valoarea banilor, 1/P (Mare) 1 1. O cretere a ofertei de bani A Nivelul preurilor, P 1 (Mic)

O1

O2

3/4 2. scderea 1/2 valorii banilor 1/4 (Mic) M1 M2

1.3

2 B Cererea de bani Cantitatea de bani 3. i creterea nivelului preurilor. (Mare)

Cnd BNR crete oferta de bani, valoarea banilor i nivelul preurilor se ajusteaz pentru a echilibra oferta i cererea de bani. Echilibrul se mut din punctul A n punctul B. Prin urmare, creterea ofertei de bani face ca nivelul preurilor s creasc i, astfel, fiecare leu are o valoare mai mic.

Macroeconomie

19.2 TEORIA CANTITATIV A BANILOR Teoria cantitativ a banilor O teorie conform creia cantitatea de bani disponibil determin nivelul preurilor i, totodat, ritmul de cretere a cantitii de bani determin rata inflaiei.

Tranzacii i ecuaia cantitativ Oamenii dein bani pentru a cumpra bunuri i servicii. Cu ct oamenii au nevoie de mai muli bani pentru tranzacii, cu att ei pstreaz mai muli bani. Legtura dintre tranzacii i bani este numit ecuaia cantitativ a banilor: Banii x Viteza de rotaie = Nivelul preurilor x Tranzacii MxV=PxT Partea dreapt a ecuaiei cantitative se refer la tranzacii. T = numrul de tranzacii dintr-o perioad de timp (de exemplu, un an). P = preul pentru o tranzacie tipic (numrul de lei schimbai). PxT = numrul de lei schimbai ntr-un an. Partea stng a ecuaiei cantitative se refer la banii folosii pentru realizarea tranzaciilor. M = cantitatea de bani. V = viteza de rotaie a banilor ct de repede circul banii n economie (de cte ori o unitate monetar trece dintr-o mn n alta, ntr-o unitate de timp). Exemplu: ntr-un an se vnd 600 de pini, iar preul unei pini este 3000 lei. n acest caz, T = 600 pini/an P = 3000 lei Numrul de lei schimbai este: PT = 3000 lei/1 pine x 600 pini/an = 1.800.000 lei/an

Banii i inflaia

Presupunnd c masa monetar (cantitatea de bani) din economie este 600.000 lei, se poate calcula viteza de rotaie a banilor: V= PxT M = 1.800.000 lei/an 600.000 lei = 3 ori pe an

Tranzacii i venituri Numrul de tranzacii din economie este greu de msurat. Pentru rezolvarea acestei probleme, numrul de tranzacii (T) se nlocuiete cu producia total din economie (Y). Bani x Viteza de rotaie = Nivelul preurilor x Producia M x V = P x Y Dac Y reprezint volumul produciei i P este preul unei uniti de producie, atunci PY este valoarea, n uniti monetare, a produciei. Y este PIB real, P este deflatorul PIB i PY este PIB nominal. V arat de cte ori o unitate monetar ajunge la cineva sub form de venit.

Funcia cererii de bani i ecuaia cantitativ

M/P este portofoliul real de bani i msoar puterea de cumprare a stocului de bani. Exemplu: Dac M = 600.000 lei i P = 3000 lei, atunci portofoliul real de bani este 200 pini. Funcia cererii de bani este o ecuaie care arat ce determin cantitatea real de bani pe care oamenii doresc s o dein. O form simpl a acestei funcii este: (M/P)d = kY, unde k este o constant

Macroeconomie

Aceast ecuaie arat c portofoliul real de bani cerut este proporional cu venitul real. Din aceast funcie a cererii de bani se poate determina ecuaia cantitativ. Cantitatea real de bani cerut (M/P)d trebuie s fie egal cu cantitatea de bani oferit M/P. Prin urmare: M/P = kY M(1/k) = PY, MV = PY, Rearanjnd aceast ecuaie se obine: iar aceasta se poate rescrie astfel: unde V = 1/k

Ipoteza vitezei de rotaie constant Teoria cantitativ a banilor definete viteza de rotaie ca raportul dintre PIB nominal i cantitatea de bani. Prin ipotez, viteza de rotaie este constant. Pe baza acestei ipoteze, ecuaia cantitativ poate fi considerat o teorie a PIB nominal:

M x V = P x Y,

unde V este constant.

Prin urmare, o modificare a cantitii de bani (M) trebuie s determine o modificare proporional a PIB nominal (PY). Cu alte cuvinte, cantitatea de bani determin valoarea produciei de bunuri i servicii din economie, exprimat n lei.
Bani, preuri i inflaie

Teoria care explic ce determin nivelul general al preurilor ntr-o economie are trei stlpi de rezisten: 1. Factorii de producie i funcia de producie determin nivelul produciei.

Banii i inflaia

2. Oferta de bani determin valoarea nominal a produciei (PY). Aceast concluzie deriv din ecuaia cantitativ a banilor i din presupunerea c viteza de rotaie este constant. 3. Capacitatea productiv a economiei determin PIB real, cantitatea de bani determin PIB nominal, iar deflatorul PIB este raportul dintre PIB nominal i PIB real. Cum rata inflaiei este modificarea procentual a nivelului preului, teoria preurilor este i o teorie a inflaei. Ecuaia cantitativ poate fi rescris astfel: modific. % a M + modific. % a V = modific. % a P + modific. % a Y
Modificarea procentual a cantitii de bani (M) este controlat de BNR; Modificarea procentual a vitezei de rotaie (V) reflect schimbarea n cererea de bani. Pe baza ipotezei vitezei de rotaie constant, modificarea procentual a vitezei de rotaie este zero; Modificarea procentual a nivelului preurilor este rata inflaiei; Modificarea procentual a produciei (Y) depinde de creterea cantitii de factori de producie i de progresul tehnologic; modificarea procentual a produciei este zero.

Teoria cantitativ a banilor afirm c banca central, care controleaz oferta de bani, are un ultim control asupra ratei inflaiei. Dac banca central pstreaz stabil oferta de bani, nivelul preurilor va fi stabil. Dac banca central mrete rapid oferta de bani, nivelul preurilor va crete rapid.

Macroeconomie

19.3 SENIORAJUL VENITUL DIN TIPRIREA DE BANI

Surse de venit pentru guvern:

Impozite i taxe mprumuturi (interne i externe) Tiprire de bani (impozit prin inflaie)

Cnd autoritile tipresc mai muli bani pentru a-i finana cheltuielile, oferta de bani crete; Creterea ofertei de bani genereaz inflaie.

Creterea cantitii de bani pentru creterea veniturilor autoritilor este un impozit prin inflaie.

Cei care dein bani pltesc un impozit prin inflaie. Pe msur ce preurile cresc, valoarea banilor scade. Atunci cnd autoritile tipresc mai muli bani pentru atingerea propriilor scopuri, banii deinui de public devin mai puin valoroi.

Inflaia este un impozit asupra deinerii de bani.

19.4 Inflaia i ratele dobnzii Rate nominale i rate reale ale dobnzii

Rata dobnzii este rata nominal (i) Creterea puterii de cumprare este rata real (r) r = i unde este rata inflaiei
Efectul Fisher

Rearanjnd termenii din ecuaia ratei reale a dobnzii se obine: i = r + (Ecuaia Fisher: rata nominal a dobnzii este egal cu rata real a dobnzii, plus rata inflaiei).

Banii i inflaia

Irving Fisher (1867-1947) economist american Ecuaia Fisher arat c rata nominal a dobnzii se modific din dou motive: 1. Rata real a dobnzii se modific; 2. Rata inflaiei se modific.
Rata real a dobnzii se modific pentru a echilibra economisirea i investiiile; Teoria cantitativ a banilor arat c rata de cretere a banilor determin rata inflaiei;

Teoria cantitativ a banilor i ecuaia Fisher arat c modificarea cantitii de bani afecteaz rata nominal a dobnzii.

Creterea cu 1% a cantitii de bani determin creterea cu 1% a ratei inflaiei (teoria cantitativ). Creterea cu 1% a ratei inflaiei determin o cretere cu 1% a ratei nominale a dobnzii (ecuaia Fisher). Relaia de unu la unu dintre rata inflaiei i rata nominal a dobnzii este numit efect Fisher.
Dobnzi ex-ante i ex-post Dobnda ex-ante

Rata real a dobnzii anticipat de creditor i de debitor atunci cnd se contracteaz un mprumut. Rata real a dobnzii realizat efectiv.

Dobnda ex-post

= inflaia viitoare efectiv e = inflaia viitoare anticipat dobnda ex-ante este: i e dobnda ex-post este: i cele dou rate ale dobnzii difer atunci cnd este diferit de e. Efectul Fisher devine: i = r + e.

Macroeconomie

Rata dobnzii ex-ante este determinat de echilibrul de pe piaa bunurilor i serviciilor. Rata nominal a dobnzii (i) se modific o dat cu schimbrile privind inflaia anticipat (e).
19.5 RATA NOMINAL A DOBNZII I CEREREA DE BANI

Rata nominal a dobnzii este o determinant a cantitii de bani cerute.

Costul deinerii de bani

Numerarul nu aduce dobnd. Spre deosebire de numerar, obligaiunile sau depozitele bancare (la termen) aduc rate ale dobnzii. Rata nominal a dobnzii reprezint costul de oportunitate al deinerii de bani. Obligaiunile sau depozitele bancare pot aduce un ctig egal cu rata real a dobnzii (r). Ctigul din deinerea de numerar este - e (valoarea real a banilor scade cu rata inflaiei). Deinerea de numerar nseamn renunarea la diferena dintre ctigurile asigurate de cele dou active (obligaiuni i numerar). Prin urmare, costul deinerii de bani este r - (- e), care este i (conform efectului Fisher). Funcia cererii de bani este: (M/P)d = L(i,Y) L = cererea de bani (activul cu cea mai mare lichiditate). Aceast ecuaie arat c cererea pentru lichiditatea portofoliului real de bani este o funcie de venit i de rata nominal a dobnzii. Cu ct venitul (Y) este mai mare, cu att mai mare este cererea pentru numerar n portofoliul real. Cu ct rata nominal a dobnzii este mai mare, cu att mai mic este cererea pentru numerar n portofoliul real.
Legtura dintre bani, preuri i ratele dobnzii
Oferta de bani Cererea de bani

Nivelul preurilor

Rata inflaiei

Rata nominal a dobnzii

Banii i inflaia

Oferta de bani i cererea de bani determin nivelul preurilor. Modificarea nivelului preurior determin rata inflaiei. Rata inflaiei influeneaz rata nominal a dobnzii. Cum rata nominal a dobnzii este costul deinerii de bani, rata nominal a dobnzii poate influena cererea de bani. Cum afecteaz introducerea legturii dintre rata nominal a dobnzii i cererea de bani teoria preurilor? Egalnd oferta real de bani, M/P, cu cererea de bani, L(i,Y): M/P = L(i,Y) i folosind ecuaia Fisher pentru scrierea ratei nominale a dobnzii ca suma dintre rata real a dobnzii i inflaia anticipat: M/P = L(r + e ,Y) se relev faptul c nivelul cererii reale de numerar n portofoliu depinde de rata anticipat a inflaiei. Conform teoriei cantitative a banilor, oferta de bani din prezent determin nivelul preurilor n prezent dac rata nominal a dobnzii i nivelul produciei sunt meninute constante, nivelul preurilor se modific proporional cu modificarea ofertei de bani. Rata nominal a dobnzii nu este, ns, constant ea depinde de rata anticipat a inflaiei, care, la rndul ei, depinde de creterea cantitii de bani. Prezena ratei nominale a dobnzii n funcia cererii de bani relev un canal suplimentar prin care oferta de bani afecteaz nivelul preurilor. Nivelul preurilor depinde nu numai de oferta de bani din prezent, dar i de oferta de bani anticipat pentru viitor. De exemplu, BNR anun c va mri oferta de bani n viitor, dar oferta de bani n prezent va rmne constant. Un asemenea anun va influena anticipaiile agenilor economici n sensul c ei vor interpreta creterea monetar din viitor ca pe o cretere a inflaiei n viitor. Prin efectul Fisher, aceast cretere a inflaiei anticipate crete rata nominal a dobnzii. Rata nominal mai mare a dobnzii reduce cererea de bani n prezent. Cum cantitatea de bani oferit nu s-a schimbat, scderea cererii de bani determin creterea nivelului preurilor. Prin urmare, anticipaiile n sensul creterii cantitii de bani n viitor determin creterea preurilor n prezent.

Macroeconomie

19.6 COSTURILE SOCIALE ALE INFLAIEI Inflaie anticipat Costuri de tranzacie (shoeleather cost) Exemplu: Dac nivelul preurilor crete cu 1% n fiecare lun...

Creterea ratei inflaiei determin creterea ratei nominale a dobnzii, iar aceasta, la rndul ei, determin scderea cererii de bani. Faptul c oamenii dein mai puin numerar presupune c ei trebuie s mearg mai des la banc pentru a retrage bani din depozitele pe care le au. De exemplu, datorit creterii preurilor fa de luna precedent, un individ ar avea nevoie s retrag din banc, de dou ori pe sptmn, cte 1,5 milioane lei, n loc s retrag o singur dat 3 milioane lei.
Costuri meniu

Aceste costuri apar datorit faptului c, n condiii de inflaie mare, firmele sunt obligate s modifice deseori preurile afiate. Schimbarea preurilor afiate este, de multe ori, costisitoare de exemplu, n cazul n care este necesar retiprirea cataloagelor de preuri i expedierea lor ctre clieni.
Modificarea frecvent a preurilor relative

Cu ct rata inflaiei este mai mare, cu att mai mare este variabilitatea preurilor relative.
Exemplu: O firm public un nou catalog de produse la nceputul fiecrui an, n luna ianuarie. n cazul n care nu exist inflaie, atunci preurile produselor acestei firme relativ la nivelul general al preurilor sunt constante pe tot parcursul anului. Dar, dac rata inflaiei ar fi de numai 1% pe lun, atunci de la nceputul anului i pn la sfritul anului preurile relative ale firmei scad semnificativ. Prin urmare, inflaia determin schimbri ale preurilor relative i cum economia se bazeaz pe informaiile transmise de preuri pentru a aloca eficient resursele, inflaia determin ineficien.

Banii i inflaia

Inflaia distorsioneaz sistemul fiscal Exemplu: Un individ cumpr aciuni astzi i le vinde dup un an la acelai pre, n termeni reali.

Dac nu exist inflaie, nu exist obligaii fiscale pentru acest individ. Dar, dac rata inflaiei este 12%, iar preul pltit iniial pentru cumprarea aciunilor a fost 10 milioane lei, pentru ca preul n termeni reali ai aciunilor s fie acelai dup un an, el trebuie s fie 11,2 milioane lei. Grilele de impozitare nu in, ns, pasul cu inflaia. De aceea, dup vnzarea aciunilor cu 11,2 milioane lei va trebui pltit un impozit asupra ctigului nominal de 1,2 milioane lei (diferena dintre 11,2 milioane lei preul de vnzare i 10 milioane lei preul de cumprare). Problema provine din faptul c legislaia fiscal se adreseaz venitului nominal i nu ctigurilor reale.
Incertitudine sporit

n mod normal, banii sunt un etalon pentru evaluarea tranzaciilor economice, dar, n condiii de inflaie, banii nu mai ndeplinesc aceast funcie.
Exemplu: O decizie important pe care indivizii trebuie s o adopte se refer la nivelul economisirii. Altfel spus, un individ raional se gndete din perioada vieii active ct de mult s economiseasc pentru a avea o via decent la btrnee. Fiecare sum de bani economisit n prezent i plasat cu o anumit rat a dobnzii, va aduce o sum fix de lei n viitor. Dar, valoarea real a acestei sume de bani care, de fapt, determin standardul de via la pensionare depinde de nivelul viitor al preurilor. O asemenea decizie de economisire ar fi mai uor de adoptat dac oamenii ar putea conta pe faptul c nivelul preurilor peste 30 de ani va fi similar cu nivelul preurilor de astzi. Inflaie neanticipat

Inflaia neanticipat redistribuie, n mod arbitrar, avuia ntre indivizi (creditorii pierd i debitorii ctig). Hiperinflaia este situaia n care rata inflaiei depete 50% pe lun sau, altfel spus, mai mult de 1% pe zi.